Choque de Realidade no BTCFi: Por que as L2s de Bitcoin perderam 74% do TVL enquanto a Babylon capturou quase tudo
Aqui está uma verdade desconfortável sobre o Bitcoin DeFi: 77 % dos detentores de BTC nunca o utilizaram. E os 23 % que o fizeram estão cada vez mais concentrados em um único protocolo. Enquanto a narrativa do BTCFi explodiu em 2024 — com o TVL aumentando 2.700 % em relação ao ano anterior, para mais de $ 7 bilhões — a realidade de 2025 tem sido muito mais séria. O TVL de L2 do Bitcoin desabou 74 %, estatísticas falsas corroeram a confiança e um protocolo agora comanda 78 % de todo o Bitcoin bloqueado no DeFi. Esta é a história do acerto de contas do BTCFi e o que isso significa para o futuro do ecossistema.
A Grande Contração: Declínio de 74 % no TVL em L2s de Bitcoin
Os números pintam um cenário desanimador. O TVL de L2 do Bitcoin encolheu mais de 74 % em 2025, enquanto o TVL mais amplo do BTCFi caiu 10 %, de 101.721 BTC para 91.332 BTC — representando apenas 0,46 % de todo o Bitcoin em circulação.
Para colocar isso em perspectiva: apenas cerca de 0,8 % do BTC por valor é utilizado atualmente no DeFi. O setor que deveria desbloquear o valor de mercado de $ 2 trilhões do Bitcoin para uso produtivo mal arranhou a superfície.
O Exemplo da Rootstock
A Rootstock, a sidechain de Bitcoin mais antiga e uma das mais estabelecidas, viu seu TVL do 1º trimestre de 2025 cair 7,2 % em termos de BTC e 20 % em termos de USD, para $ 179,9 milhões. Embora o TVL tenha atingido o pico brevemente em $ 244,6 milhões durante a alta de preço do Bitcoin em janeiro, ele tendeu consistentemente para baixo a partir de março.
Este padrão repetiu-se em todo o ecossistema. Assim que os programas de incentivo terminaram, a liquidez fugiu. A comparação com o rollup Blast da Ethereum é pertinente — o TVL da Blast caiu três vezes em três meses assim que as suas recompensas secaram.
Por Que as L2s Tiveram Dificuldades
O problema fundamental: lançar as mesmas primitivas DeFi vistas em L2s baseadas em EVM em uma rede Bitcoin não é suficiente para atrair liquidez ou desenvolvedores. O modelo UTXO do Bitcoin adiciona uma complexidade que prejudica a confiança do usuário. O rendimento das transações (throughput) permanece abismal — a Merlin Chain processa cerca de 1 TPS, enquanto a Rootstock gerencia menos de 1 TPS (5 a 15 transações por minuto).
Compare isso com os milhares de TPS da Solana ou mesmo as L2s da Ethereum, que têm uma média de 50 a 100 TPS, e a lacuna na experiência do usuário torna-se óbvia.
Domínio Total da Babylon: 78 % de Market Share
Neste contexto de declínio das L2s, um protocolo emergiu como o vencedor claro: Babylon.
Aproximadamente 78 % do TVL total de DeFi do Bitcoin é agora mantido na Babylon, tornando-a a força dominante no BTCFi. O protocolo atraiu mais de 57.000 BTC ($ 4,6 bilhões) desde o seu lançamento em agosto de 2024, superando todos os concorrentes somados.
Por Que a Babylon Venceu
A arquitetura da Babylon resolve problemas que assolavam outras abordagens de BTCFi:
- Sem pontes ou wrappers: O Bitcoin pode ser colocado em staking nativamente sem confiar em custodiantes terceirizados ou mecanismos de tokens embrulhados (wrapped tokens).
- Sem transferência de custódia: Os usuários mantêm o controle de seu BTC enquanto fornecem segurança criptoeconômica para sistemas de prova de participação (proof-of-stake).
- Geração de rendimento real: As recompensas de staking fluem da segurança de redes externas, não de emissões inflacionárias de tokens.
- Integração institucional: A Kraken anunciou a Babylon como sua solução de staking de Bitcoin em agosto de 2025, trazendo o staking nativo de BTC para os usuários de exchanges convencionais.
A mainnet Babylon Genesis tornou-se a primeira blockchain de Camada 1 do mundo assegurada pelo Bitcoin, movendo o staking nativo da teoria para a produção. Pela primeira vez, o Bitcoin pôde fornecer segurança econômica para sistemas PoS através de um mecanismo de minimização de confiança.
O Distante Segundo Lugar da Lombard
Atrás da Babylon, a Lombard detém aproximadamente $ 1 bilhão em TVL — tornando-se o único outro protocolo BTCFi em escala. A lacuna entre o primeiro e o segundo lugar conta a história: a Babylon não está apenas vencendo, ela está capturando quase todo o mercado endereçável.
O Escândalo do TVL: Solv Protocol e a Crise de Confiança
Se a Babylon representa a história de sucesso do BTCFi, a controvérsia do Solv Protocol representa a sua crise de credibilidade.
As Alegações
Em 3 de janeiro de 2025, o cofundador da Nubit, Hanzhi Liu, acusou publicamente o Solv Protocol de manipulação de TVL. A principal alegação: o ativo de Bitcoin embrulhado SolvBTC da Solv dependia de transações pré-assinadas que permitiam que o mesmo Bitcoin fosse contado várias vezes em diferentes plataformas.
Liu afirmou que um BTC no SolvBTC poderia ser reportado como três BTC ao aproveitar a duplicação em vários protocolos. Ele emitiu um "aviso de golpe", instou os usuários a retirarem fundos e comparou a transparência da Solv à da FTX.
A Defesa da Solv
O Solv Protocol negou todas as acusações, chamando-as de "infundadas" e atribuindo as flutuações do TVL a processos rotineiros de resgate. O cofundador Ryan Chow acusou os concorrentes de orquestrar uma campanha deliberada para prejudicar a reputação da Solv.
De acordo com o DeFiLlama, o Solv gerencia aproximadamente $ 2,5 bilhões em TVL — tornando as apostas desta disputa significativas.
O Problema Mais Amplo
A controvérsia da Solv não é um caso isolado. Em resposta, os principais projetos de BTCFi — incluindo Nubit, Nebra, Bitcoin Layers e Alpen Labs — publicaram um relatório de "Prova de TVL" em 5 de janeiro de 2025. O relatório abordou problemas sistêmicos:
- Estatísticas falsas e contagem dupla.
- Mecanismos de bloqueio falsos que inflam as métricas.
- O modelo UTXO do Bitcoin tornando a verificação do TVL complexa.
- Falta de mecanismos de transparência padronizados.
O relatório propôs uma ferramenta de verificação de TVL de código aberto e pediu padrões mais elevados de transparência de ativos. Mas o dano à confiança já estava feito — pesquisas mostram que 77 % dos detentores de BTC nunca usaram o BTCFi, e as lacunas de UX/confiança são as principais razões.
O Cenário das L2s: Quem Ainda Está de Pé
Apesar do declínio geral, vários projetos de L2 de Bitcoin continuam construindo. Veja como eles se comparam:
Stacks
- Lançamento: 2018 (conceitualizado em 2013)
- Mecanismo: Proof of Transfer (PoX) — mineradores gastam BTC para cunhar blocos Stacks
- Status: Atingiu o limite de 5.000 sBTC da ponte em menos de 2,5 horas, demonstrando a alta demanda
- Limitação: Requer o aprendizado da linguagem Clarity, o que restringe a adoção por parte dos desenvolvedores
Rootstock (RSK)
- Lançamento: 2018
- Mecanismo: Mineração mesclada (merge mining) com o Bitcoin (protegida por 60 % do poder de hash do BTC)
- Status: Mais de 120 aplicativos Web3, compatível com EVM, rendimento teórico de mais de 300 TPS
- Limitação: Vinculada aos tempos de bloco do Bitcoin, carece de inovações modernas de rollup
Merlin Chain
- Lançamento: Fevereiro de 2024
- TVL: Ultrapassou US$ 1,7 bilhão (agosto de 2025)
- Mecanismo: ZK-rollups com compatibilidade EVM
- Vantagem: Suporta tokens BRC-20 e Ordinals em DeFi
- Limitação: Rendimento real de aproximadamente 1 TPS
Core
- Evolução: Transição do staking de Bitcoin para um ecossistema BTCFi de pilha completa (full-stack)
- Foco para 2026: Adoção institucional, modelos de receita, LSTs
- Integração: ETPs listados na Bolsa de Valores de Londres voltados para tesourarias corporativas
Nenhuma L2 isolada alcançou uma fatia de mercado dominante. O TVL permanece distribuído de forma relativamente uniforme entre o conjunto — mas "uniforme" significa "pequeno" quando o bolo total encolheu 74 %.
O Ângulo Institucional: Uma Oportunidade de US$ 100 Bilhões
Apesar dos desafios atuais, a tese do BTCFi permanece convincente. Aqui está o cálculo:
- Capitalização de mercado do Bitcoin: ~ US$ 2 trilhões
- Utilização atual do BTCFi: ~ 0,8 %
- Utilização alvo: 5 %
- Mercado de BTCFi implícito: US$ 100 bilhões
A Galaxy Digital Research projeta que mais de US$ 47 bilhões em BTC poderiam ser transferidos via pontes para L2s de Bitcoin até 2030, com 2,3 % do suprimento circulante participando de ecossistemas BTCFi.
O Interesse Institucional é Real
Uma pesquisa de 2025 revelou que 43 % das instituições estão explorando oportunidades de rendimento (yield) em Bitcoin, incluindo empréstimos e staking. Mais de 172 empresas de capital aberto detinham Bitcoin até o terceiro trimestre de 2025 — um aumento de 40 % em relação ao trimestre anterior — detendo coletivamente cerca de 1 milhão de BTC.
O problema não é a demanda. As instituições querem rendimento em Bitcoin. O problema é a infraestrutura — modelos de segurança que correspondam à tolerância ao risco institucional, clareza regulatória e experiências de usuário que não exijam um doutorado em blockchain.
Perspectivas da Grayscale para 2026
A Grayscale espera que o Congresso aprove uma legislação bipartidária sobre a estrutura do mercado de cripto em 2026, consolidando as finanças baseadas em blockchain nos mercados de capitais dos EUA. Combinado com o GENIUS Act (stablecoins) aprovado em 2025, os ventos regulatórios favoráveis podem finalmente se alinhar ao apetite institucional.
Perspectivas para 2026: Consolidação e Maturação
O setor de BTCFi entra em 2026 enfrentando ventos contrários e favoráveis simultâneos.
Ventos Contrários
- Riscos de segurança: Protocolos nascentes significam vulnerabilidades em contratos inteligentes e potenciais explorações
- Incerteza regulatória: Estruturas em evolução podem impor requisitos de conformidade que desencorajam a participação
- Déficit de confiança: Escândalos de TVL corroeram a confiança nas métricas relatadas
- Lacunas de UX: 77 % dos detentores de BTC ainda não interagiram com BTCFi
Ventos Favoráveis
- Dominância contínua da Babylon: Um líder de mercado claro oferece estabilidade e padrões
- Demanda institucional: 43 % das instituições explorando produtos de rendimento de BTC
- Clareza regulatória: Legislação esperada do Congresso em 2026
- Desenvolvimento de BitVM: A Babylon Labs continua a P&D em BTC cross-chain trustless via BitVM, com as primeiras aplicações esperadas para o primeiro trimestre de 2026
O Que Observar
- Implementação do BitVM pela Babylon: Camada de liquidez nativa do Bitcoin permitindo o uso cross-chain sem necessidade de confiança
- Padrões de verificação de TVL: Se as iniciativas de "Prova de TVL" ganharão adoção
- Consolidação de L2s: Quais projetos sobreviverão assim que os incentivos expirarem totalmente
- Produtos institucionais: ETPs listados na LSE da Core e ofertas semelhantes
Separando o Sinal do Ruído
O choque de realidade do BTCFi em 2025 entrega um veredito claro: o setor é real, mas imaturo. A Babylon provou que o staking nativo de Bitcoin pode funcionar em escala — US$ 4,95 bilhões em TVL sem pontes, wrappers ou transferência de custódia é uma inovação genuína.
Mas o ecossistema L2 mais amplo não entregou o esperado. O declínio de 74 % no TVL, estatísticas falsas, rendimento de 1 TPS e atrito para desenvolvedores impediram o DeFi de Bitcoin de capturar sequer 1 % do suprimento de BTC.
A oportunidade continua enorme. Se 5 % da capitalização de mercado do Bitcoin eventualmente fluir para o DeFi, teremos um mercado de US$ 100 bilhões. Mas chegar lá exige resolver confiança (fim da manipulação de TVL), UX (melhor que 1 TPS) e segurança (custódia de nível institucional) simultaneamente.
A Babylon capturou a narrativa de restaking. A questão para 2026 é se mais alguém conseguirá construir a infraestrutura de empréstimos e negociação que transforme o Bitcoin de uma reserva de valor estática em um colateral produtivo. A corrida está longe de terminar — mas o campo de competidores estreitou-se drasticamente.
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