Empréstimos DeFi atingem US$ 55 bilhões: A corrida de três cavalos que está remodelando o crédito institucional
O valor total bloqueado (TVL) em protocolos de empréstimo DeFi ultrapassou $ 55 bilhões — uma nova máxima histórica que eclipsa os picos estabelecidos em 2021, 2022 e no final de 2024. Mas a história mais significativa não é o número em si. É quem o está impulsionando e como a infraestrutura subjacente mudou fundamentalmente.
Três protocolos definem agora o cenário de empréstimos institucionais: Aave detém quase 50 % de participação de mercado com $ 26 bilhões em TVL. Morpho cresceu 260 % em relação ao ano anterior, atingindo $ 13 bilhões em depósitos. Maple Finance saltou 417 % com $ 1,37 bilhão focado quase inteiramente em empréstimos institucionais subcolateralizados. Juntos, eles representam uma mudança decisiva das origens de especulação de varejo do DeFi em direção a uma infraestrutura que bancos, fundos de hedge e gestores de ativos podem realmente usar.
A transformação vai além das métricas de TVL. O Societe Generale — um banco europeu totalmente regulamentado — agora opera mercados de empréstimo através do Morpho para suas stablecoins em conformidade com o MiCA. O fundo do Tesouro tokenizado BUIDL da BlackRock atingiu $ 2,3 bilhões em ativos sob gestão e integra-se diretamente com protocolos DeFi como garantia. As linhas entre as finanças tradicionais e os empréstimos descentralizados estão se confundindo mais rápido do que a maioria dos observadores esperava.
O Marco de $ 55 Bilhões em Contexto
Para entender o que $ 55 bilhões em TVL de empréstimos realmente significam, considere a trajetória. Os empréstimos DeFi cruzaram pela primeira vez os $ 50 bilhões durante a euforia do final de 2021, apenas para colapsar para menos de $ 15 bilhões durante o mercado de baixa de 2022. A recuperação ao longo de 2023 e 2024 foi gradual, impulsionada principalmente pela demanda de empréstimos de stablecoins e pelo surgimento de tokens de staking líquido como garantia premium.
O surto atual é diferente. De acordo com dados monitorados pela DeFi Llama, o setor de empréstimos assumiu agora o primeiro lugar entre todas as categorias DeFi — superando o staking líquido, as pontes cross-chain e as exchanges descentralizadas em valor total bloqueado. Isso não é um retorno ao excesso especulativo de 2021. É a maturação de um setor que as finanças tradicionais veem cada vez mais como infraestrutura legítima.
A dominância da Aave é impressionante. A implantação da V3 do protocolo, por si só, detém mais de $ 26 bilhões — um aumento de 55 % em apenas dois meses, de abril a junho de 2025. A geração diária de taxas quase dobrou de $ 900.000 para $ 1,6 milhão no mesmo período. Com o lançamento da V4 agendado para o primeiro trimestre de 2026, a Aave está consolidando sua posição como o protocolo de empréstimo blue-chip em que as instituições confiam por padrão.
O crescimento do Morpho é talvez ainda mais notável. Começando 2025 com aproximadamente $ 5 bilhões em depósitos, o protocolo atingiu $ 13 bilhões no terceiro trimestre — um aumento de 260 %. Os empréstimos ativos cresceram de $ 1,9 bilhão para $ 4,5 bilhões, demonstrando uma forte utilização de capital. O apelo do Morpho reside em sua arquitetura modular: em vez de competir diretamente com o design monolítico da Aave, ele fornece a infraestrutura para que outros construam mercados de empréstimo especializados.
A Maple Finance representa um modelo fundamentalmente diferente. Com $ 1,37 bilhão em TVL — um aumento de 417 % no acumulado do ano — a Maple foca quase exclusivamente em empréstimos subcolateralizados para tomadores institucionais. Isso é subscrição de crédito, não DeFi supercolateralizado. O perfil de risco é inteiramente diferente, assim como o mercado endereçável.
A Revolução Modular: Por Que o Morpho é Importante
A mudança arquitetônica mais significativa nos empréstimos DeFi não está ocorrendo no nível do protocolo — está ocorrendo na forma como os protocolos se relacionam entre si. O Morpho exemplifica essa transformação.
Morpho Blue serve como uma camada base sem permissão onde os desenvolvedores podem criar mercados de empréstimo isolados com parâmetros personalizados. Qualquer token ERC-20 pode servir como garantia ou ativo de empréstimo. Os parâmetros de risco são definidos mercado a mercado. A seleção de oráculos é flexível. O resultado é uma primitiva sobre a qual outros projetos constroem.
MetaMorpho Vaults ficam acima do Morpho Blue como estratégias de otimização de rendimento. Os usuários depositam ativos em cofres selecionados por gestores de risco que alocam entre múltiplos mercados subjacentes. A Coinbase agora oferece até 10,8 % de APY em depósitos de USDC por meio dos cofres Morpho — um canal de distribuição que alcança milhões de usuários comuns.
Este design de duas camadas aborda uma tensão fundamental no DeFi: a necessidade de inovação sem permissão e de gestão de risco de nível institucional. Qualquer pessoa pode lançar um mercado Morpho Blue, mas cofres sofisticados podem selecionar em quais mercados alocarão recursos.
O próximo Morpho V2 leva isso adiante. Em vez de o protocolo determinar as taxas de juros, o mercado o faz. Como explica a equipe: "O risco foi externalizado com a V1, agora a precificação também se torna externalizada". A implicação prática é que o Morpho V2 permitirá empréstimos com duração e prazos fixos a taxas de mercado — estruturas que refletem o que as instituições já utilizam nos mercados de crédito tradicionais.
Para as empresas, isso é transformador. Empréstimos com duração e taxas variáveis — o padrão na maior parte do DeFi — introduzem volatilidade e incerteza que dificultam a gestão de tesouraria. Produtos de prazo fixo eliminam esse atrito.
A integração do Societe Generale demonstra o apelo do modelo. O gigante bancário francês lançou mercados de empréstimo no Morpho para suas stablecoins USDCV e EURCV — ambos ativos digitais em conformidade com o MiCA. Um banco totalmente regulamentado está agora estendendo seu livro de empréstimos por meio de liquidez on-chain não custodial e programável. Isso não é experimental — é uma infraestrutura de produção que complementa as operações bancárias tradicionais.
Maple Finance: Quando a Subcolateralização Faz Sentido
A maioria dos empréstimos DeFi exige sobrecolateralização — depositar 100 em USDC. Esse modelo funciona para especulação e alavancagem, mas falha para empréstimos comerciais reais. As empresas não possuem criptoativos ociosos para depositar como garantia; elas precisam de capital de giro.
A Maple Finance aborda essa lacuna por meio de empréstimos institucionais subcolateralizados. O modelo envolve a subscrição de crédito: os tomadores são avaliados, limites de crédito são atribuídos e os empréstimos são concedidos sem exigir que o valor do colateral em cripto exceda o valor do empréstimo.
Os riscos são óbvios. Quando a BlockFi e outros credores CeFi entraram em colapso em 2022, os empréstimos subcolateralizados sofreram um golpe na reputação que persiste até hoje. A própria Maple sofreu perdas significativas durante esse período.
Mas a demanda é real. O mercado de tokenização de RWA cresceu para aproximadamente $ 24 bilhões — um crescimento de 300% em três anos — e grande parte dessa atividade exige infraestrutura de crédito. O foco da Maple em ativos do mundo real tokenizados como colateral a posiciona para esse mercado emergente.
Parcerias recentes mostram o impulso institucional. A Ozean, uma blockchain focada em rendimento de RWA, integrou o SyrupUSDC da Maple — uma stablecoin geradora de rendimento — em seus produtos institucionais. Apollo e Fasanara, gestoras de ativos de trilhões de dólares, implantaram RWAs tokenizados por meio das estruturas Morpho e Maple.
O desafio estrutural continua sendo a confiança. Ao contrário dos empréstimos sobrecolateralizados onde o código impõe a solvência, os empréstimos subcolateralizados exigem acreditar que os tomadores pagarão. A Maple reconstruiu sua credibilidade por meio de uma subscrição conservadora e gestão de risco transparente, mas a memória de 2022 ainda perdura.
A Rampa de Acesso Institucional: BlackRock, JPMorgan e o Efeito BUIDL
O desenvolvimento mais significativo para os empréstimos DeFi pode não envolver protocolos DeFi de forma alguma. O fundo BUIDL da BlackRock — ações tokenizadas do Tesouro dos EUA emitidas via Securitize — atingiu $ 2,3 bilhões em ativos sob gestão e está se tornando o ativo de reserva para uma nova classe de produtos de caixa on-chain.
O que torna o BUIDL transformador:
Os fundos de mercado monetário tradicionais liquidam em T+1 ou T+2. Os tokens BUIDL podem ser transferidos 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação quase instantânea. Mais importante ainda, esses tokens podem servir como colateral em protocolos DeFi, criando uma ponte entre os rendimentos do Tesouro e a alavancagem on-chain.
Larry Fink, CEO da BlackRock, descreveu publicamente a tokenização como "a próxima geração dos mercados financeiros". Vindo da maior gestora de ativos do mundo, isso não é marketing — é uma direção estratégica que molda trilhões em alocação de capital.
A plataforma Onyx do JPMorgan fornece infraestrutura complementar. O JPM Coin permite a liquidação intradiária entre clientes institucionais em uma blockchain com permissão. O Goldman Sachs opera a GS DAP para emissão de títulos tokenizados. Os gigantes das finanças tradicionais não estão assistindo ao DeFi da linha de fundo — eles estão construindo uma infraestrutura paralela que eventualmente irá interoperar.
As implicações para os empréstimos DeFi são significativas. À medida que os títulos do Tesouro tokenizados, fundos de mercado monetário e, eventualmente, ações proliferam, o colateral disponível para empréstimos on-chain expande-se drasticamente. O TVL de $ 55 bilhões de hoje está limitado pelo que pode servir como colateral de qualidade. O mercado de amanhã pode ser muitas vezes maior simplesmente porque colaterais melhores se tornam disponíveis.
Horizon da Aave: Onde o DeFi Institucional Encontra o RWA
O Horizon da Aave representa talvez a ponte mais clara entre o DeFi sem permissão (permissionless) e os requisitos institucionais. A plataforma foi projetada especificamente para empréstimos de ativos do mundo real com recursos que a conformidade institucional exige:
Acesso com Permissão: Ao contrário do protocolo principal da Aave, o Horizon exige verificação KYC / AML. Os usuários devem ser investidores credenciados ou qualificados, dependendo da jurisdição.
Colateral em RWA: Os tomadores podem depositar títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, cotas de fundos de mercado monetário e outros ativos do mundo real como colateral. A integração com Circle, Franklin Templeton e VanEck fornece acesso imediato a ativos tokenizados em conformidade.
Documentação de Nível Institucional: Cada aspecto do Horizon — desde auditorias de contratos inteligentes até pareceres jurídicos — é documentado de acordo com os padrões que os investidores institucionais exigem.
Com 1 bilhão para 2026, o Horizon demonstra que os protocolos DeFi podem atender aos requisitos institucionais sem abandonar sua tecnologia principal. A questão é se as instituições regulamentadas o adotarão em escala.
Os sinais iniciais são positivos. A clareza regulatória — particularmente o GENIUS Act nos Estados Unidos e o MiCA na Europa — cria a estrutura que as instituições precisam para se engajar. O Goldman Sachs relata que 71% dos gestores de ativos institucionais planejam aumentar a exposição a criptoativos nos próximos 12 meses, com a clareza regulatória citada como o principal catalisador.
A Pilha de Infraestrutura que Ninguém Vê
Por trás dos números principais de TVL, existe uma infraestrutura que a maioria dos usuários nunca percebe, mas que determina se a adoção institucional é possível:
Redes de Oráculos: O CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol) da Chainlink emergiu como o padrão para feeds de preços de nível institucional e mensagens cross-chain. Os empréstimos DeFi dependem inteiramente de dados de preços precisos e resistentes à manipulação — a falha do oráculo significa a falha do protocolo.
Plataformas de Gestão de Risco: Serviços como Gauntlet e Chaos Labs fornecem modelagem de risco em tempo real para os principais protocolos. Eles testam parâmetros de colateral sob estresse, recomendam limites de liquidação e ajudam os protocolos a evitar as dívidas ruins que atormentaram iterações anteriores.
Infraestrutura de Conformidade: Soluções como Chainalysis e Elliptic fornecem o monitoramento de transações que as instituições regulamentadas exigem. A capacidade de demonstrar conformidade AML para atividades on-chain é um requisito básico para a participação bancária.
Soluções de Custódia: Anchorage, BitGo e Coinbase Custody fornecem a custódia qualificada que os investidores institucionais exigem. Nenhum fundo de pensão ou gestor de ativos implantará capital sem uma infraestrutura de custódia de nível institucional.
Essa pilha de infraestrutura amadureceu drasticamente desde 2021. Os protocolos são testados em batalha. As auditorias de segurança são abrangentes. Os sistemas de monitoramento operam em tempo real. As opções de custódia são regulamentadas. Cada peça deve funcionar para que o DeFi institucional opere de forma plena.
O Que Vem a Seguir: A Perspectiva para 2026
Diversos desenvolvimentos moldarão os empréstimos DeFi até 2026:
Lançamento do Aave V4 (1º Trimestre de 2026): A arquitetura hub-and-spoke consolidará a liquidez entre as redes, permitindo mercados de empréstimo especializados. A mudança do rebasing de aTokens para a contabilidade de cotas ERC-4626 melhorará a compatibilidade institucional.
Morpho V2 e Produtos de Prazo Fixo: Precificação determinada pelo mercado e empréstimos de duração fixa tornarão o Morpho mais atraente para tesourarias institucionais que precisam de fluxos de caixa previsíveis.
Empréstimos Cross-Chain: Padrões para abstração de conta e mensagens cross-chain estão permitindo posições de empréstimo que abrangem múltiplas redes. Um único depósito no Ethereum poderia colateralizar um empréstimo na Base, Arbitrum e Polygon.
Implementação Regulatória: O GENIUS Act, o MiCA e os frameworks emergentes na Ásia determinarão a rapidez com que as instituições regulamentadas poderão participar. Regras claras aceleram a adoção; a incerteza a atrasa.
Expansão de Colaterais RWA: Além dos Títulos do Tesouro (Treasuries), espere que títulos corporativos tokenizados, imóveis e, eventualmente, ações sirvam como colateral no DeFi. Cada nova classe de ativos expande o mercado endereçável.
A trajetória é clara: os empréstimos DeFi estão se tornando uma infraestrutura financeira que coexiste com os mercados de crédito tradicionais, em vez de substituí-los. Os protocolos que prosperarão serão aqueles que atendem a ambos os mundos — permissionless para usuários que valorizam isso, e em conformidade para instituições que o exigem.
A Pergunta de Um Bilhão de Dólares
O marco de US$ 55 bilhões convida a uma pergunta maior: quão grande o mercado de empréstimos DeFi pode se tornar?
O mercado de crédito tradicional é medido em centenas de trilhões. Capturar até 1% desse mercado representaria um crescimento de múltiplas ordens de magnitude em relação ao TVL atual. A infraestrutura para atender a essa demanda já existe — o que resta é a clareza regulatória e o conforto institucional.
O progresso nos últimos 18 meses tem sido notável. O Societe Generale opera no Morpho. Os Títulos do Tesouro tokenizados da BlackRock servem como colateral DeFi. A Coinbase oferece rendimentos do Morpho para usuários comuns. O JPMorgan liquida transações institucionais on-chain.
Nada disso estava acontecendo há dois anos. Tudo isso está acontecendo agora.
Os protocolos que lideram essa transformação — Aave, Morpho, Maple e outros — não são mais experimentais. Eles são infraestrutura de produção lidando com bilhões em volume diário. A questão não é se o DeFi institucional vai acontecer. É quão rápido ele escalará.
Para o ecossistema cripto mais amplo, o marco de US$ 55 bilhões em empréstimos representa algo mais fundamental: a prova de que a infraestrutura blockchain pode evoluir de um campo de testes especulativo para uma utilidade financeira. A tecnologia funciona. A demanda existe. As instituições estão chegando.
O que acontecer a seguir determinará se o DeFi se tornará uma característica permanente das finanças globais ou permanecerá como um mercado alternativo de nicho. Com base nas trajetórias atuais, a primeira opção parece cada vez mais provável.
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