Trifeta Regulatória de Cripto nos EUA
Em julho de 2025, o Presidente Trump sancionou o GENIUS Act — a primeira legislação federal dos Estados Unidos sobre ativos digitais. A Câmara dos Representantes aprovou o CLARITY Act com uma votação bipartidária de 294 - 134. E uma ordem executiva estabeleceu uma Reserva Estratégica de Bitcoin detendo 198.000 BTC. Após anos de "regulação por meio de fiscalização", os Estados Unidos estão finalmente construindo um arcabouço abrangente para cripto. Mas com o CLARITY Act estagnado no Senado e economistas céticos quanto às reservas de Bitcoin, será que 2026 trará a clareza regulatória que a indústria exigiu — ou mais impasses?
O GENIUS Act: A Primeira Lei de Stablecoins da América
O Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (GENIUS Act) representa um momento divisor de águas para a regulação de cripto. Sancionado em 18 de julho de 2025, ele passou no Senado por 68 - 30 e na Câmara por 308 - 122 — maiorias bipartidárias raras em um Congresso politicamente dividido.
O que o GENIUS Act Realmente Faz
A legislação cria o primeiro arcabouço regulatório federal especificamente para stablecoins de pagamento. As principais disposições incluem:
Requisitos de Reserva de 100 %: Os emissores de stablecoins devem manter o lastro total com ativos líquidos, como dólares americanos ou Títulos do Tesouro de curto prazo. Nada de reservas fracionárias, nada de mecanismos algorítmicos — apenas colateralização direta.
Divulgações Públicas Mensais: Os emissores devem publicar a composição de suas reservas todos os meses. Os dias de opacidade em torno do lastro do Tether estão contados, pelo menos para stablecoins reguladas nos EUA.
Clareza Regulatória sobre o Status de Valor Mobiliário: Fundamentalmente, as stablecoins de pagamento permitidas são explicitamente excluídas das leis de valores mobiliários. Isso encerra a questão que assolava a indústria: stablecoins que atendem aos requisitos do GENIUS Act não são valores mobiliários.
Emissores Limitados: Apenas instituições depositárias seguradas (bancos, cooperativas de crédito), subsidiárias bancárias ou instituições financeiras não bancárias com aprovação do Federal Reserve podem emitir stablecoins. Isso efetivamente cria um regime de licenciamento que favorece players financeiros estabelecidos.
Conformidade AML: Todos os emissores devem cumprir o Bank Secrecy Act, incluindo programas de combate à lavagem de dinheiro, verificação de sanções e requisitos de identificação de clientes.
Cronograma de Implementação
O GENIUS Act entra em vigor no prazo que ocorrer primeiro: 18 meses após a promulgação ou 120 dias após os reguladores emitirem as regras finais de implementação. O FDIC já aprovou um aviso de proposta de regulamentação para procedimentos de aplicação. Realisticamente, a lei poderia entrar em vigor já no final de março de 2026.
Impacto no Mercado
A clareza regulatória já mudou a dinâmica do mercado. O valor de mercado do USDC cresceu 73 % para US 187 bilhões. As transações totais de stablecoins saltaram 72 % para US 18,3 trilhões — superando os US$ 13,3 trilhões do USDT, apesar de um valor de mercado menor.
O motivo é claro: a abordagem de conformidade do USDC o posiciona favoravelmente sob os requisitos do GENIUS Act, enquanto o Tether enfrenta questionamentos sobre se suas reservas e operações podem atender aos novos padrões.
O CLARITY Act: Ainda Aguardando o Senado
Enquanto as stablecoins ganharam seu arcabouço, a questão mais ampla da estrutura do mercado cripto permanece sem solução. O Digital Asset Market Clarity Act de 2025 (CLARITY Act) passou na Câmara em julho com forte apoio bipartidário, mas o Senado ainda não deu continuidade.
O Problema da Jurisdição SEC - CFTC
A pergunta fundamental que o CLARITY Act aborda: um token cripto é um valor mobiliário (jurisdição da SEC) ou uma commodity (jurisdição da CFTC)? Durante anos, a SEC alegou que quase tudo era um valor mobiliário, enquanto a CFTC defendia o tratamento como commodity para os principais ativos, como Bitcoin e Ether.
O CLARITY Act propõe um teste: se o valor de um token estiver "intrinsecamente ligado" ao uso de um sistema blockchain, ele é uma commodity digital sujeita à jurisdição da CFTC. Tokens que representam contratos de investimento permanecem como valores mobiliários regulados pela SEC.
Sob este arcabouço:
- CFTC teria jurisdição exclusiva sobre os mercados à vista de commodities digitais
- Corretoras, corretores e dealers de commodities digitais se registrariam na CFTC
- SEC manteria a autoridade sobre transações de cripto no mercado primário e tokens que funcionam como valores mobiliários
Impasse no Senado
O Comitê Bancário do Senado agendou uma votação para 15 de janeiro de 2026, mas a adiou. O rascunho bipartidário Boozman - Booker lançado em novembro de 2025 baseia-se no projeto da Câmara, mas introduz complicações adicionais.
Enquanto isso, o rascunho de setembro de 2025 do Comitê Bancário do Senado para o Responsible Financial Innovation Act propõe um arcabouço inteiramente diferente, incluindo uma categoria única de "ativos auxiliares" que não são commodities digitais nem valores mobiliários.
Múltiplos arcabouços concorrentes, a política de ano eleitoral e as divergências entre as partes interessadas significam que o CLARITY Act pode ser adiado para 2027. Analistas da TD Cowen alertaram sobre "ventos contrários crescentes à medida que os legisladores mudam para o modo de campanha".
O que está acontecendo de fato sem a legislação
Na ausência de uma legislação abrangente, a SEC e a CFTC estão se coordenando por meio de ações administrativas:
Projeto Crypto-Crypto Sprint: Em setembro de 2025, o presidente da SEC, Paul Atkins, e a presidente em exercício da CFTC, Caroline Pham, anunciaram esforços conjuntos de harmonização. Uma mesa redonda em 29 de setembro explorou acordos de compartilhamento de informações, exames conjuntos e formulários de relatórios harmonizados.
Programa Piloto de Ativos Digitais: Lançada em dezembro de 2025, esta iniciativa da CFTC permite ativos tokenizados, incluindo Bitcoin, Ether e USDC, como colateral em mercados de derivativos.
SEC Projeto Cripto: A SEC planeja a criação de regras de "Regulação Cripto" em 2026 para um framework abrangente, incluindo emendas para negociação de cripto em exchanges e orientações sobre títulos tokenizados.
As agências estão tentando criar clareza administrativamente, mas é uma abordagem fragmentada que poderia ser revertida por futuras administrações.
A Lei do Bitcoin: Uma Reserva Estratégica para a América
A peça mais controversa da trifeta regulatória é a Reserva Estratégica de Bitcoin — estabelecida por ordem executiva em 6 de março de 2025, com a Lei BITCOIN de 2025 buscando codificá-la e expandi-la.
O que a Ordem Executiva criou
A ordem estabeleceu uma Reserva Estratégica de Bitcoin como um "ativo de reserva permanente", financiado inicialmente pelo Bitcoin que o governo federal já possui — aproximadamente 198.000 BTC apreendidos por meio de confiscos criminais. Isso torna os EUA o maior detentor estatal conhecido de Bitcoin globalmente.
Disposições principais:
- O Tesouro e o Comércio devem desenvolver estratégias "neutras em termos orçamentários" para a aquisição de Bitcoin adicional
- A reserva é projetada como uma posse permanente, não uma posição de negociação
- As agências podem transferir suas posses de Bitcoin para a reserva
A Lei BITCOIN vai além
A Lei BITCOIN de 2025 da senadora Cynthia Lummis (Boosting Innovation, Technology, and Competitiveness through Optimized Investment Nationwide) autorizaria o Tesouro a comprar diretamente 1 milhão de Bitcoins ao longo de cinco anos — aproximadamente 5 % da oferta total de Bitcoin.
Disposições adicionais incluem:
- Restrições de venda: Não mais que 10 % dos ativos da reserva podem ser vendidos em qualquer período de dois anos
- Participação estadual: Os estados podem armazenar suas posses de Bitcoin na reserva por meio de contas segregadas
- Relatórios anuais por 20 anos sobre o status do Programa de Compra de Bitcoin
A Crítica Econômica
A reserva provocou críticas severas de economistas. Em uma pesquisa de fevereiro de 2025 pela Universidade de Chicago, nenhum economista concordou que tomar dinheiro emprestado para uma reserva de cripto beneficiaria a economia dos EUA.
As preocupações são diretas:
- Volatilidade: As flutuações de preço do Bitcoin o tornam inadequado como um ativo de reserva tradicional
- Sem rendimento: Ao contrário dos títulos do Tesouro, o Bitcoin não gera renda
- Custo de oportunidade: O capital alocado ao Bitcoin não pode financiar outras necessidades governamentais
- Risco de manipulação de mercado: Compras governamentais nesta escala poderiam distorcer os preços
Ações em Nível Estadual
Enquanto o debate federal continua, os estados estão se movendo de forma independente:
New Hampshire: A governadora Kelly Ayotte assinou o HB 302 em maio de 2025, permitindo que o tesoureiro estadual invista em ativos digitais com pelo menos $ 500 bilhões de valor de mercado — atualmente, apenas o Bitcoin se qualifica.
Texas: O SB 21 tornou-se lei em junho de 2025, criando a Reserva Estratégica de Bitcoin do Texas.
Seja impulsionada por convicção genuína ou sinalização política, a adoção em nível estadual cria precedentes que podem influenciar a política federal.
O Cenário Geral: O que está mudando de fato
A trifeta regulatória — Lei GENIUS, Lei CLARITY (pendente) e Lei BITCOIN — reflete uma mudança fundamental na forma como Washington vê as cripto. Após anos de hostilidade das ações de fiscalização da SEC e restrições bancárias, a indústria agora tem aliados no poder.
Vencedores e Perdedores
Vencedores Claros:
- Emissores de stablecoins em conformidade: Circle e outros emissores em conformidade com a Lei GENIUS ganham fossos regulatórios
- Finanças tradicionais: Bancos agora podem emitir stablecoins; as instituições tradicionais têm caminhos mais claros para produtos cripto
- Exchanges baseadas nos EUA: Regras mais claras beneficiam as plataformas domésticas em relação aos concorrentes offshore
Perdedores Potenciais:
- Emissores não conformes: A Tether enfrenta pressão para atender aos padrões da Lei GENIUS ou perder o acesso ao mercado dos EUA
- Puristas de DeFi: Os frameworks regulatórios pressupõem intermediários; protocolos totalmente descentralizados enfrentam incertezas
- Stablecoins algorítmicas: Os requisitos de reserva da Lei GENIUS banem efetivamente as abordagens algorítmicas
A Competição Global
O framework regulatório da América chega no momento em que a Europa implementa o MiCA e Hong Kong aprova seu Projeto de Lei de Stablecoins. A corrida pela clareza regulatória cripto é global, e a trifeta regulatória dos EUA posiciona a América competitivamente — se a Lei CLARITY puder realmente ser aprovada.
Países como Canadá e Reino Unido renovaram os esforços de framework para stablecoins após a passagem da Lei GENIUS. Western Union, MoneyGram e Zelle estão todos lançando sistemas baseados em stablecoins em 2026.
O Tesouro dos EUA estima que o mercado de stablecoins pode crescer de $ 312 bilhões hoje para $ 2 trilhões até 2028. A Lei GENIUS garante que as empresas e reguladores americanos tenham um assento à mesa.
Perspectiva para 2026: Clareza ou Impasse Contínuo?
O cenário regulatório para 2026 permanece misto:
Provável de acontecer:
- Implementação do GENIUS Act ( final do 1º trimestre de 2026 )
- Coordenação contínua entre SEC - CFTC por meio de ação administrativa
- Adoção de reservas de Bitcoin a nível estadual
- Principais emissores de stablecoins se reestruturando para conformidade
Incerto:
- Passagem do CLARITY Act — a política do ano eleitoral pode adiá - lo para 2027
- Codificação do BITCOIN Act em lei
- A extensão das novas compras de Bitcoin pelo Tesouro
Improvável:
- Resolução completa das disputas jurisdicionais SEC - CFTC sem legislação
- Aplicação retroativa contra atores em conformidade sob novas estruturas
A indústria cripto finalmente tem um impulso regulatório em Washington. O GENIUS Act prova que uma legislação cripto abrangente pode ser aprovada com apoio bipartidário. Mas os atrasos do CLARITY Act no Senado mostram os limites desse apoio quando questões mais amplas de estrutura de mercado entram em jogo.
Para desenvolvedores e investidores, a mensagem é clara: abordagens focadas em conformidade serão recompensadas. A era da arbitragem regulatória e das operações offshore está chegando ao fim. Se isso é bom para a inovação ou apenas para os incumbentes continua sendo uma questão em aberto.
Esta análise serve apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento. Sempre realize sua própria pesquisa antes de tomar decisões de investimento.