O Ano de $ 844M da Hyperliquid: Como uma DEX Capturou 73 % da Negociação de Derivativos On-Chain
Em 2025, enquanto as finanças tradicionais debatiam se as criptomoedas tinham poder de permanência, uma exchange descentralizada processou silenciosamente 844 milhões em receita — mais do que muitas empresas financeiras de capital aberto. A Hyperliquid não apenas competiu com as exchanges centralizadas; ela redefiniu o que é possível para a negociação de derivativos on-chain.
Os números são impressionantes: 73% de participação de mercado no pico, 609.700 novos usuários integrados em um único ano e um fundo de recompra de tokens de $ 1 bilhão que ainda está crescendo. Mas, por trás das manchetes, há uma história mais sutil de inovação arquitetônica, tokenomics agressiva e um mercado que está mudando mais rápido do que a maioria percebe.
A Ascensão do Mercado de DEX Perpétuas
Antes de mergulhar na dominância da Hyperliquid, vale a pena entender o contexto mais amplo. As exchanges descentralizadas perpétuas fecharam 2025 com o volume de negociação cumulativo atingindo 4,1 trilhões no início do ano. Isso representa um aumento de 195% no volume vitalício, com 65% de todo o volume de negociação de perp DEX ocorrendo neste único ano civil.
A mudança é estrutural, não especulativa. As DEXs perpétuas agora detêm uma fatia de 26% do mercado de criptoderivativos, saltando de um dígito há apenas um ano. Os motivos são familiares para quem acompanhou o amadurecimento das DeFi:
- Autocustódia: Os traders mantêm o controle de seus ativos
- Transparência: Todas as negociações são liquidadas on-chain com execução verificável
- Acessibilidade: Sem barreiras de KYC para negociações básicas
- Inovação: Iteração mais rápida de recursos sem gargalos regulatórios
Dentro deste mercado em expansão, a Hyperliquid emergiu como a líder indiscutível — pelo menos durante a maior parte do ano.
Hyperliquid em Números
As estatísticas de 2025 contam uma história de crescimento explosivo:
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Volume Total de Negociação | $ 2,95 trilhões |
| Receita Anual | $ 844 milhões |
| Volume Diário Médio | $ 8,34 bilhões |
| Participação de Mercado no Pico | 73 - 80% |
| Novos Usuários (2025) | 609.700 |
| Valor Total Bloqueado | $ 4,15 bilhões |
| Entradas Líquidas | $ 3,87 bilhões |
O detalhamento da receita revela a força principal da plataforma: as taxas de contratos perpétuos geraram 844 milhões — representando 96% da receita. Esta não era uma empresa de serviços financeiros diversificada; era uma máquina de negociação otimizada para um único propósito.
A Vantagem da Arquitetura
O que separa a Hyperliquid de concorrentes como dYdX e GMX não é apenas a execução — é a filosofia arquitetônica. Enquanto a dYdX migrou para uma appchain baseada em Cosmos e a GMX construiu sobre a infraestrutura da Arbitrum, a Hyperliquid seguiu o caminho mais radical: construir uma blockchain Layer-1 inteira projetada especificamente para negociação.
HyperBFT: Finalidade em Menos de um Segundo
Na camada de consenso, a Hyperliquid executa o HyperBFT — um algoritmo customizado de Tolerância a Falhas Bizantinas (Byzantine Fault Tolerant) inspirado no HotStuff. O sistema finaliza blocos em aproximadamente 0,07 segundos em condições normais, por meio de um pipeline das fases de proposta de bloco, votação e comprometimento.
Para os traders, isso significa:
- Execução de ordens mais rápida do que a maioria das exchanges centralizadas
- Sem espera por confirmações de bloco
- Rendimento teórico de 200.000 ordens por segundo
HyperCore: O Mecanismo de Negociação
Ao contrário das DEXs baseadas em AMM que combinam negociações contra pools de liquidez, a Hyperliquid opera um livro de ofertas de limite centralizado (CLOB) totalmente on-chain. Esta escolha de design tem implicações profundas:
- Descoberta de preço: Oferta e demanda reais, não curvas algorítmicas
- Tipos de ordens: Ordens limitadas, stop losses e ordens de take-profit funcionam como esperado
- Slippage: Mínimo para negociações de tamanho institucional
- Transparência: Cada ordem e correspondência é verificável on-chain
HyperEVM: A Jogada de Expansão
Lançada em 18 de fevereiro de 2025, a HyperEVM representa a aposta da Hyperliquid em se tornar mais do que um local de negociação. Esta camada de execução compatível com EVM permite que os desenvolvedores implantem aplicativos baseados em Solidity que interagem diretamente com o mecanismo de negociação.
O recurso matador: a HyperEVM compartilha o estado diretamente com o HyperCore. Contratos inteligentes podem acessar dados do livro de ofertas em tempo real sem oráculos de preço externos, eliminando a latência e os riscos de manipulação que assolam outros protocolos DeFi.
O Volante (Flywheel) HYPE
A tokenomics da Hyperliquid criou um dos mecanismos de captura de valor mais agressivos nas criptomoedas. A estratégia é direta, mas poderosa:
97% das taxas de negociação fluem para recompras de HYPE.
Em 2025, isso se traduziu em 1 bilhão em tokens HYPE, com possíveis queimas futuras no horizonte.
O airdrop de novembro de 2024 distribuiu 31% do suprimento total para usuários pioneiros, com o token subindo 500% desde o seu lançamento (genesis). Mas a verdadeira história é o que ainda resta na reserva:
- 38,888% alocados para futuras emissões e recompensas da comunidade
- 428 milhões de tokens HYPE não resgatados na carteira da comunidade
- Recompensas da Season 2 esperadas para o engajamento contínuo no ecossistema
Validadores ratificaram recentemente a queima de 37 milhões de tokens HYPE (13% do suprimento circulante) provenientes das taxas do protocolo, criando uma escassez estrutural que se compõe com as recompras contínuas.
O Cenário Competitivo
A dominância da Hyperliquid atingiu o pico em torno de 71 - 80 % de participação de mercado entre maio e agosto de 2025. Em dezembro, esse número caiu para aproximadamente 38 %. O que aconteceu ?
Lighter e Aster: Os Desafiantes com Taxa Zero
Novos entrantes como Lighter e Aster capturaram participação de mercado ao visar traders de varejo com incentivos agressivos :
- Períodos de negociação com taxa zero
- Alavancagem de até 1001x ( extrema e arriscada )
- Liquidez focada em memecoins
Essas plataformas exploraram uma lacuna no posicionamento da Hyperliquid — enquanto a Hyperliquid se otimizava para negociações de nível institucional, os concorrentes buscavam o público de cassino.
dYdX : A Incumbente Evolui
A dYdX não desapareceu. Com mais de 220 + mercados, planos de expansão para o mercado dos EUA e um forte histórico de segurança, ela continua sendo a segunda maior DEX de perpétuos. Sua arquitetura baseada em Cosmos oferece diferentes compensações ( trade-offs ) em relação à L1 customizada da Hyperliquid.
GMX : A Jogada da Simplicidade
O modelo baseado em pools da GMX continua a atrair traders que priorizam a simplicidade em vez da complexidade do livro de ordens ( order book ). Com impacto de preço zero para negociações de até $ 5 milhões e uma interface amigável para iniciantes, ela atende a um segmento de mercado diferente.
Comparação de Taxas : Onde a Hyperliquid Vence
| Plataforma | Taxa Maker | Taxa Taker | Modelo |
|---|---|---|---|
| Hyperliquid | 0,01 - 0,015 % | 0,035 - 0,045 % | Livro de Ordens |
| dYdX | 0,01 % | 0,05 % | Livro de Ordens |
| GMX | ~ 0,1 % | ~ 0,1 % | AMM / Pool |
A estrutura de taxas da Hyperliquid a torna a opção mais barata para traders de alto volume — uma vantagem crítica ao negociar $ 8 bilhões diariamente.
O que 2025 Revelou sobre a Negociação On-Chain
O sucesso da Hyperliquid valida várias teses sobre o futuro da negociação de derivativos :
1. Chains específicas de aplicações superam infraestruturas de propósito geral
Ao construir uma blockchain otimizada para negociação, em vez de implantar em uma rede compartilhada, a Hyperliquid alcançou métricas de desempenho que rivalizam com as exchanges centralizadas.
2. O flywheel de receita para token funciona — até que não funcione mais
A taxa de recompra de 97 % criou um poderoso suporte de preço para o token, mas também é uma aposta de que o crescimento continuará. Se o volume diminuir, o flywheel se inverte.
3. Participação de mercado não é destino
Apesar de cair de 80 % para 38 %, a Hyperliquid ainda gerou a maior receita do setor. A participação pode flutuar ; as vantagens de infraestrutura são mais difíceis de replicar.
4. Descentralizado não significa amador
Os $ 844 milhões em receita, o livro de ordens de nível institucional e a finalidade em menos de um segundo provam que a negociação on-chain pode atender aos padrões profissionais.
Olhando para o Futuro : O Cenário de 2026
Vários fatores determinarão se a Hyperliquid manterá sua liderança :
Pressão de Desbloqueio de Tokens : Um desafio de desbloqueio de $ 256 milhões se aproxima, testando se o mecanismo de recompra pode absorver a pressão de venda.
Adoção da HyperEVM : O sucesso do ecossistema mais amplo além da negociação determinará se a Hyperliquid se tornará uma plataforma ou permanecerá " apenas " uma exchange.
Clareza Regulatória : Desenvolvimentos regulatórios nos EUA podem remodelar drasticamente o cenário competitivo, potencialmente favorecendo ou penalizando arquiteturas específicas.
Maturidade da Concorrência : Lighter, Aster e novos entrantes estão aprendendo rápido. O modelo de taxa zero não é sustentável a longo prazo, mas eles podem encontrar outras diferenciações.
O mercado de DEX de perpétuos deve continuar crescendo à medida que os derivativos on-chain capturam mais participação das plataformas centralizadas. A questão não é se a negociação descentralizada irá se expandir — é se a Hyperliquid pode manter suas vantagens arquitetônicas e tokenômicas à medida que o mercado amadurece.
Para uma plataforma que gerou $ 844 milhões em seu primeiro ano completo de adoção em massa, a base é sólida. A execução determinará todo o resto.
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