O Surgimento das Reservas Corporativas de Bitcoin: 191 Empresas Públicas Agora Mantêm BTC em Seus Balanços Patrimoniais
Em agosto de 2020, uma empresa de inteligência de negócios em dificuldades fez uma aposta de $ 250 milhões que parecia imprudente na época. Hoje, essa empresa — agora rebatizada simplesmente como "Strategy" — detém 671.268 Bitcoin avaliados em mais de $ 60 bilhões, e seu roteiro gerou uma categoria corporativa inteiramente nova: a Empresa de Tesouraria de Bitcoin.
Os números contam uma história notável: 191 empresas públicas agora detêm Bitcoin em suas reservas de tesouraria. As empresas controlam 6,2% do suprimento total de Bitcoin — 1,3 milhão de BTC — com $ 12,5 bilhões em novas entradas corporativas apenas em 2025, superando todo o ano de 2024. O que começou como a tese contrária de Michael Saylor tornou-se uma estratégia corporativa global replicada de Tóquio a São Paulo.
O Roteiro da Estratégia: Como uma Empresa Reescreveu as Finanças Corporativas
A transformação da Strategy de fornecedora de software empresarial para "Empresa de Tesouraria de Bitcoin" representa uma das reviravoltas corporativas mais dramáticas nas finanças modernas. A mecânica é enganosamente simples: levantar capital por meio de ofertas de dívida conversível e ações, comprar Bitcoin, repetir.
Mas a engenharia financeira subjacente é sofisticada. A Strategy introduziu uma métrica proprietária chamada "BTC Yield" — medindo a taxa na qual o Bitcoin por ação aumenta em relação à diluição das ações. Isso cria o que os analistas chamam de "volante de alavancagem procíclica": o aumento dos preços do Bitcoin impulsiona a capitalização de mercado da empresa, permitindo que ela levante mais capital em avaliações premium para comprar ainda mais Bitcoin.
Os números são impressionantes:
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Total de Detenções de BTC | 671.268 BTC |
| Base de Custo Total | ~ $ 50,33 bilhões |
| Preço Médio de Compra | ~ $ 75.000 / BTC |
| Valor Atual | ~ $ 60 bilhões |
| Crescimento do Preço das Ações (Desde ago. 2020) | +1.204% |
Apenas no segundo trimestre de 2025, a Strategy levantou $ 10,5 bilhões através de ações e instrumentos STRC, direcionando os rendimentos diretamente para compras de Bitcoin. O "Plano 21/21" da empresa visa $ 42 bilhões em captações de capital ao longo de três anos — divididos igualmente entre capital próprio e dívida — para acumulação adicional.
Os Imitadores Globais: De Tóquio ao Brasil
2025 marcou o ano em que o roteiro da Strategy se tornou global. Empresas em diversas geografias e setores adotaram o modelo, criando uma nova classe de ativos de veículos públicos focados em Bitcoin.
Metaplanet: A MicroStrategy da Ásia
A Metaplanet, listada em Tóquio, surgiu como a adotante asiática mais agressiva. A empresa adquiriu 35.102 BTC ao longo de 2025, com uma compra no quarto trimestre de 4.279 BTC por $ 451 milhões apenas. Essa posição agora excede as detenções de 11.509 BTC da Tesla.
A Metaplanet não vai parar por aí. A empresa estabeleceu metas para adquirir 100.000 BTC em 2026 e 210.000 BTC até 2027 — aproximadamente 1% do suprimento total de 21 milhões de Bitcoin. A estratégia rendeu-lhe o apelido de "MicroStrategy da Ásia".
Twenty One Capital: A Tesouraria Nativa Cripto
A Twenty One Capital de Jack Mallers abriu capital na NYSE no final de 2025 como uma empresa de tesouraria de Bitcoin construída para esse fim. Apoiada pela Tether, Bitfinex e SoftBank, a firma foi lançada com 43.514 BTC — mais de $ 4,7 bilhões em ativos.
Ao contrário da Strategy, que migrou do software, a Twenty One foi construída do zero como um veículo de detenção de Bitcoin, representando uma nova geração de empresas públicas nativas de cripto.
Bitcoin Standard Treasury: A SPAC de Adam Back
A Bitcoin Standard Treasury (BSTR) do pioneiro do Bitcoin, Adam Back, deve ser listada via SPAC com aproximadamente 30.021 BTC — valendo cerca de $ 2,67 bilhões. O veículo representa uma tentativa de criar uma tesouraria de Bitcoin "pura" sem a complexidade operacional do negócio de software legado da Strategy.
OranjeBTC: O Experimento Brasileiro
Em outubro de 2025, a OranjeBTC estreou na bolsa B3 do Brasil com 3.675 BTC como seu ativo principal. Apoiada pelo Itaú BBA e pelos gêmeos Winklevoss, a empresa reflete o interesse crescente em tesourarias de Bitcoin em mercados emergentes.
O Modelo Híbrido de Mineração-Tesouraria
Os mineradores de Bitcoin ocupam uma posição única no cenário de tesouraria. A Marathon Digital (MARA) mantém 50.639 BTC — adquiridos através de uma combinação de produção de mineração e compras no mercado.
O modelo de mineração-tesouraria oferece vantagens: as empresas geram Bitcoin através de operações em vez de dependerem apenas de captações de capital. No entanto, também as expõe a riscos operacionais — custos de energia, depreciação de hardware e ajustes de dificuldade de mineração — que as empresas de tesouraria pura evitam.
A Hyperscale Data exemplifica a abordagem híbrida, combinando operações de data center de IA com mineração de Bitcoin e uma estratégia disciplinada de dollar-cost averaging para compras adicionais.
O Perfil de Risco: Quando a Alavancagem Encontra a Volatilidade
O modelo de tesouraria de Bitcoin não está isento de riscos substanciais. A ação de preço volátil de 2025 — marcada por ralis acentuados e correções profundas — deixou as ações da Strategy com uma queda de mais de 60% em relação às máximas do ano, mesmo com as detenções de Bitcoin permanecendo inalteradas.
A Armadilha da Alavancagem
O modelo da Strategy cria dependências mecânicas:
- Os passivos crescem com cada captação de capital
- O risco de liquidez aumenta à medida que as obrigações de dívida se acumulam
- A dependência do preço do BTC cresce à medida que o modelo se compõe
O financiamento por dívida conversível no qual a Strategy se apoia cria perigos específicos. Se os preços das ações caírem abaixo dos limites de conversão, as notas tornam-se pouco atraentes para converter, forçando a empresa a pagar a dívida em dinheiro em vez de ações. Uma queda severa no preço do Bitcoin poderia desencadear chamadas de margem, potencialmente forçando vendas a preços deprimidos e criando um ciclo de feedback catastrófico.
Compressão de Ágio
Até o final de 2025, os investidores mostraram relutância em pagar ágios por exposição alavancada ao Bitcoin. Preocupações com a diluição, o aumento dos custos da dívida e o desempenho lateral do Bitcoin tornaram mais difícil para as empresas de tesouraria captar capital de baixo custo sem pressionar os acionistas existentes.
Os pagamentos anuais de juros da Strategy estão previstos para atingir 87 milhões em 2026. Os dividendos de ações preferenciais adicionam outra camada: de 904 milhões em 2026.
O Desafio dos ETFs
O lançamento de ETFs de Bitcoin à vista pela BlackRock, Fidelity e outras criou uma nova concorrência para as empresas de tesouraria. Os investidores agora podem acessar a exposição direta ao Bitcoin sem custos operacionais corporativos, riscos de alavancagem ou preocupações com a diluição.
Isso desafia a proposta de valor central da Strategy: por que aceitar a complexidade corporativa quando você pode deter Bitcoin diretamente através de um ETF de baixo custo?
Mitigação de Risco: A Estratégia de Reserva em USD
Reconhecendo essas vulnerabilidades, a Strategy anunciou um pivô significativo no final de 2025: a construção de reservas de liquidez. A empresa estabeleceu uma Reserva em USD de $ 2,19 bilhões — cobrindo 21 meses de pagamentos de dividendos e juros.
A reserva serve a uma função crítica: ganhar tempo. Se os mercados travarem ou se a emissão de ações se tornar proibitivamente cara, a Strategy poderá cumprir suas obrigações sem vendas forçadas de ativos ou termos de financiamento punitivos.
Isso representa uma evolução no pensamento das empresas de tesouraria — reconhecendo que o maximalismo puro de Bitcoin cria uma fragilidade que reservas prudentes podem mitigar.
Adoção por Pequenas Empresas: A Revolução Silenciosa
Enquanto as megaempresas de tesouraria dominam as manchetes, as pequenas empresas estão liderando a adoção de Bitcoin por volume. Os dados mostram:
- 75 % dos usuários corporativos de Bitcoin têm menos de 50 funcionários
- Alocação mediana: 10 % do lucro líquido
- Nenhuma barreira regulatória ou técnica impede que empresas dos EUA detenham Bitcoin
O estabelecimento da Reserva Estratégica de Bitcoin dos EUA em março de 2025 eliminou os temores de potenciais proibições corporativas, proporcionando a clareza regulatória que permitiu uma adoção mais ampla.
Perspectivas para 2026: Crédito Digital e Além
A Strategy parece estar preparando outra evolução: o crédito digital. Em vez de manter o Bitcoin como reserva passiva, a empresa está explorando formas de utilizar suas participações como capital produtivo.
O modelo usaria o Bitcoin como colateral para empréstimos, financiamento e mercados de crédito estruturado. A receita de juros e taxas provenientes dessas atividades poderiam criar fluxos de receita recorrentes, reduzindo a dependência da emissão de ações ou do financiamento por dívida.
Isso representa um amadurecimento do modelo de tesouraria — da simples acumulação para a gestão ativa de tesouraria.
O que a Proliferação de Tesourarias Significa para os Mercados
O fenômeno da tesouraria corporativa tem implicações estruturais para os mercados de Bitcoin:
Dinâmica de Suprimento: Com as empresas controlando agora 6,2 % do suprimento total de Bitcoin e as empresas de tesouraria representando 76 % das compras corporativas desde janeiro de 2024, porções significativas do suprimento são efetivamente removidas de circulação.
Legitimidade Institucional: O CoinGecko rastreia 164 instituições detendo 1,716 milhão de BTC, valendo $ 156 bilhões — 8,17 % do suprimento total. Essa base institucional fornece suporte de preço e estabilidade de mercado.
Inovação em Finanças Corporativas: O modelo de tesouraria introduziu novos instrumentos financeiros — notas conversíveis, ações preferenciais, métricas de rendimento de BTC — que não existiam nas finanças corporativas tradicionais.
Se o modelo sobreviverá ao próximo mercado de baixa continua sendo uma questão em aberto. As estruturas alavancadas que amplificam os ganhos também magnificam as perdas. Mas as 191 empresas que adotaram estratégias de tesouraria em 2025 representam uma mudança permanente na forma como as corporações pensam sobre ativos de reserva.
O Bitcoin não é mais uma curiosidade especulativa para os tesoureiros corporativos. É uma escolha estratégica — com todos os riscos e recompensas que isso acarreta.
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