Saltar para o conteúdo principal

Hong Kong vs China Continental: Um Conto de Duas Políticas de Cripto Sob Um Único País

· 11 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Separados por apenas cinquenta quilômetros, dois sistemas regulatórios governam as criptomoedas com uma oposição tão marcante que poderiam muito bem existir em universos diferentes. A China Continental proíbe toda a negociação, mineração e, a partir de novembro de 2025, até mesmo stablecoins — enquanto Hong Kong corteja ativamente o setor com uma estrutura de licenciamento em expansão, ETFs à vista e ambições de se tornar o principal centro de ativos digitais da Ásia. O princípio "Um País, Dois Sistemas" nunca foi ilustrado de forma tão dramática quanto na forma como essas jurisdições abordam a Web3.

Para construtores, investidores e instituições que navegam no mercado da Grande China, entender essa divergência regulatória não é apenas acadêmico — é existencial. A diferença entre operar 50 quilômetros ao norte ou ao sul da fronteira pode significar a diferença entre construir um negócio licenciado e regulamentado ou enfrentar processos criminais.

A Posição Continental: Proibição Total Reforçada​

A postura da China em relação às criptomoedas endureceu, tornando-se uma das proibições mais abrangentes do mundo. O que começou como restrições em 2013 evoluiu para uma proibição total que cobre virtualmente todos os aspectos do ecossistema cripto.

A Repressão de 2025 se Intensifica​

Em 28 de novembro de 2025, as autoridades financeiras e judiciais chinesas reuniram-se para reforçar a sua posição: todas as atividades comerciais relacionadas com cripto são ilegais na China Continental. O decreto de execução, em vigor a partir de 1 de junho de 2025, estabeleceu penalidades claras, incluindo a suspensão de transações e o confisco de ativos.

O desenvolvimento mais significativo foi a proibição explícita de stablecoins — incluindo aquelas indexadas às principais moedas fiduciárias globais ou domésticas. Isso fechou o que muitos consideravam a última área cinzenta na regulamentação de cripto na China.

As principais proibições agora incluem:

  • Mineração, negociação e até mesmo a posse de ativos cripto
  • Emissão, troca ou captação de recursos usando tokens ou stablecoins
  • Atividades de tokenização de RWA (Ativos do Mundo Real)
  • Participação de funcionários domésticos em serviços de tokenização offshore

O quadro de fiscalização é formidável. O Banco Popular da China (PBOC) lidera os esforços regulatórios, instruindo as instituições financeiras a bloquear transações relacionadas a cripto. A Administração do Ciberespaço da China (CAC) patrulha a internet, encerrando sites, aplicativos e contas de redes sociais que promovem cripto. A infraestrutura técnica que permite a tokenização enfrenta monitoramento e interrupção ativos.

A Exceção do Blockchain​

No entanto, a política da China não é anti-blockchain — é anti-cripto. As autoridades anunciaram um roteiro para a infraestrutura nacional de blockchain visando 400 mil milhões de yuans (US$ 54,5 mil milhões) em investimentos anuais ao longo de cinco anos. A distinção é clara: blockchain com permissão e controlado pelo Estado é bom; sistemas sem permissão baseados em tokens são ruins.

O yuan digital (e-CNY) continua a receber apoio estatal e desenvolvimento ativo, representando a visão da China para a inovação controlada de moeda digital. Ao separar a infraestrutura de blockchain dos tokens negociáveis, a China mantém a competitividade tecnológica enquanto preserva os controles de capital e a soberania monetária.

Realidade Subterrânea​

Apesar da proibição abrangente, a aplicação enfrenta limites práticos. Estima-se que a China tenha aproximadamente 59 milhões de usuários de cripto em 2025, operando através de plataformas P2P e acesso a carteiras via VPN. A lacuna entre a política e a realidade cria desafios contínuos para os reguladores e oportunidades — embora ilegais — para participantes determinados.

A Visão Contrastante de Hong Kong: Adoção Regulamentada​

Enquanto o continente proíbe, Hong Kong regula. A Região Administrativa Especial construiu uma estrutura cada vez mais sofisticada, projetada para atrair negócios legítimos de cripto, mantendo ao mesmo tempo proteções robustas para os investidores.

A Estrutura de Licenciamento VASP​

Desde junho de 2023, todos os Provedores de Serviços de Ativos Virtuais (VASPs) que atendem investidores de Hong Kong devem possuir uma licença emitida pela SFC. Os requisitos são rigorosos:

RequisitoDetalhes
Custódia de AtivosPelo menos 98% dos ativos dos clientes em armazenamento a frio
Segregação de FundosSeparação completa dos ativos dos clientes e da empresa
KYC/AMLVerificações obrigatórias e reporte de transações suspeitas
Regra de ViagemConformidade para transferências superiores a HKD 8.000
GestãoPessoal adequado e qualificado com salvaguardas de cibersegurança

As exchanges licenciadas incluem HashKey Exchange, OSL Digital Securities e HKVAX — plataformas que podem atender legalmente tanto investidores de varejo quanto institucionais.

A Portaria de Stablecoins​

Com efeito a partir de 1 de agosto de 2025, Hong Kong introduziu o licenciamento dedicado para emissores de stablecoins referenciadas a fiduciárias. Os requisitos incluem:

  • Capital social integralizado mínimo de HKD 25 milhões
  • Backup total de reservas com ativos líquidos de alta qualidade
  • Aprovação regulatória da Autoridade Monetária de Hong Kong

Isso posiciona Hong Kong para hospedar emissores de stablecoins em conformidade num momento em que a China Continental proibiu explicitamente todas as atividades de stablecoins.

Sucesso dos ETFs à Vista​

Hong Kong fez história em 30 de abril de 2024, lançando os primeiros ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum da Ásia. Seis ETFs de ativos virtuais começaram a ser negociados na Bolsa de Valores de Hong Kong, emitidos pela Harvest Global Investments, HashKey Capital / Bosera Asset Management e pela unidade de Hong Kong da China Asset Management.

Até o final de dezembro de 2024, os ativos de ETFs de cripto em Hong Kong atingiram US467milho~es—umvalormodestoemcomparac\ca~ocomosativosdeETFsdosEUA,quesuperamUS 467 milhões — um valor modesto em comparação com os ativos de ETFs dos EUA, que superam US 122 bilhões, mas significativo para a região. Os ETFs de Bitcoin à vista acumularam 4.560 BTC (US444,6milho~es),enquantoosfundosdeEtherdetinham16.280ETH(US 444,6 milhões), enquanto os fundos de Ether detinham 16.280 ETH (US 59,6 milhões).

Em 2025, la expansão continuou com a Pando Finance lançando o primeiro ETF de Bitcoin da cidade no ano e Hong Kong aprovando seu primeiro ETF de Solana — uma categoria de produto ainda não disponível nos Estados Unidos.

O Roteiro ASPIRe​

O roteiro "ASPIRe" da SFC articula as ambições de Hong Kong de se tornar um centro global de ativos digitais. Em 26 de junho de 2025, a Secretaria de Serviços Financeiros e do Tesouro (FSTB) emitiu sua segunda declaração de política avançando esta visão estratégica.

Os principais desenvolvimentos de novembro de 2025 incluíram:

  • Expansão de produtos e serviços para VATPs licenciadas
  • Integração de livros de ofertas com plataformas de afiliadas globais
  • Ativação de liquidez global compartilhada para as corretoras de Hong Kong

Planos Legislativos para 2026​

Hong Kong planeja introduzir propostas legislativas para negociantes e custodiantes de ativos virtuais em 2026. O novo quadro de licenciamento sob a Portaria Contra a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento do Terrorismo criará requisitos baseados nas regras existentes para valores mobiliários de Tipo 1 — o que significa que os negociantes de cripto seguirão os mesmos padrões rigorosos das finanças tradicionais.

As consultas sobre a regulamentação dos serviços de consultoria e gestão de ativos virtuais foram encerradas em janeiro de 2026, com a implementação prevista para o final do ano.

Comparação Lado a Lado​

O contraste regulatório não poderia ser mais nítido:

DimensãoChina ContinentalHong Kong
Negociação de CriptoProibida (penalidades criminais)Legal (corretoras licenciadas)
MineraçãoProibidaNão explicitamente proibida
StablecoinsExplicitamente proibidas (nov. de 2025)Regulamentadas (licenciamento HKMA)
ICOs / Emissão de TokensProibidaRegulamentada caso a caso
Acesso ao VarejoProibidoPermitido em plataformas licenciadas
ETFs à VistaNão disponívelAprovado (BTC, ETH, SOL)
Tokenização de RWAProibidaEm desenvolvimento
Abordagem RegulatóriaProibição + execuçãoRegulamentação + inovação
CBDCe-CNY (controlado pelo estado)Stablecoins de HKD (privadas)
Usuários Estimados~59 milhões (mercado clandestino)Em crescimento (licenciados)

Implicações Estratégicas​

Para Corretoras e Plataformas de Negociação​

As operações no continente são impossíveis. Hong Kong oferece um caminho legítimo para atender aos mercados de língua chinesa, mas os requisitos rigorosos de licenciamento exigem investimentos significativos. O potencial de passaporte financeiro — alcançando liquidez global através de licenças de Hong Kong — torna a conformidade economicamente atraente para operadores sérios.

Para Emissores de Stablecoins​

O contraste cria rotas claras: Hong Kong acolhe emissores em conformidade com requisitos substanciais de reserva; a China continental criminaliza toda a categoria. Para projetos que visam a Grande China, o licenciamento em Hong Kong é a única opção legítima.

Para Investidores Institucionais​

A estrutura de ETFs de Hong Kong e a expansão da oferta de produtos criam pontos de acesso regulamentados. A combinação de ETFs à vista, custódia licenciada e integração com as finanças tradicionais torna Hong Kong cada vez mais atraente para a alocação institucional em ativos digitais.

Para Desenvolvedores Web3​

A oportunidade de arbitragem é geográfica. Hong Kong permite a inovação dentro dos limites regulatórios; a China continental permite a inovação em blockchain apenas sem tokens. Projetos que exigem economia de tokens devem se estabelecer em Hong Kong; infraestruturas puras de blockchain podem considerar valiosos os recursos e o acesso ao mercado do continente.

Para a Indústria​

O desenvolvimento regulatório de Hong Kong representa uma prova de conceito para uma regulamentação abrangente de cripto dentro da tradição jurídica chinesa. O sucesso pode influenciar outras jurisdições asiáticas e, potencialmente — embora isso continue sendo especulativo — informar uma eventual evolução da política no continente.

A Questão do Equilíbrio​

Por quanto tempo políticas tão divergentes podem coexistir? O quadro "Um País, Dois Sistemas" permite uma divergência regulatória significativa, mas as autoridades do continente historicamente mostraram disposição para intervir quando as políticas de Hong Kong conflitam com os interesses nacionais.

Vários fatores sugerem que o equilíbrio atual pode ser estável:

Argumentos para a estabilidade:

  • O papel de Hong Kong como centro financeiro internacional exige compatibilidade regulatória com os mercados globais
  • A regulamentação de ativos digitais não ameaça as preocupações centrais do continente (integridade territorial, controle político)
  • Hong Kong serve como um experimento controlado e uma potencial válvula de escape
  • Os controles de capital permanecem executáveis através dos sistemas bancários do continente

Argumentos para uma potencial convergência:

  • A fiscalização do continente visa cada vez mais os prestadores de serviços offshore com pessoal doméstico
  • O sucesso em Hong Kong poderia atrair capital do continente através de canais cinzentos
  • A pressão política poderia alinhar Hong Kong mais estreitamente com as posições do continente

A declaração do continente de novembro de 2025, estendendo a fiscalização aos "funcionários domésticos de prestadores de serviços offshore", sugere que as autoridades estão cientes e combatendo ativamente a arbitragem regulatória.

Conclusão: Navegando pela Divisão​

A divisão entre Hong Kong e a China Continental oferece uma lição contundente em filosofia regulatória. A China Continental prioriza controles de capital, estabilidade financeira e soberania monetária — escolhendo a proibição como o mecanismo de aplicação mais simples. Hong Kong prioriza a competitividade internacional e a inovação financeira — escolhendo a regulamentação como o caminho para a participação gerenciada.

Para os participantes do mercado, as implicações práticas são claras:

  1. China Continental: Tolerância jurídica zero para atividades de cripto. Os 59 milhões de usuários estimados operam inteiramente fora da proteção legal.

  2. Hong Kong: Oportunidades em expansão dentro de um quadro regulatório exigente. Operações licenciadas ganham acesso aos mercados local e global.

  3. A fronteira importa: 50 quilômetros criam realidades jurídicas inteiramente diferentes. A estruturação corporativa, a localização da equipe e a jurisdição operacional exigem uma consideração cuidadosa.

À medida que Hong Kong continua a construir a sua infraestrutura regulatória até 2026 e além, ela oferece um estudo de caso cada vez mais atraente sobre como as jurisdições podem abraçar ativos digitais, mantendo proteções robustas aos investidores. Se este experimento influenciará políticas regionais mais amplas ou mesmo do continente, resta saber — mas por enquanto, o conto de duas políticas de cripto continua a desenrolar-se a apenas 50 quilômetros de distância.

Referências​

Share on Twitter