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A Transformação Silenciosa da Paradigm: No Que o VC Mais Influente de Cripto Está Realmente Apostando

· 12 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Em maio de 2023, algo estranho aconteceu no site da Paradigm. A página inicial removeu silenciosamente qualquer menção a "Web3" ou "cripto", substituindo-as pela frase inócua "tecnologia impulsionada por pesquisa". A comunidade cripto percebeu. E não ficou nada satisfeita.

Três anos depois, a história tomou rumos inesperados. O cofundador Fred Ehrsam deixou o cargo de sócio-gerente para se tornar sócio-geral e focar em interfaces cérebro-computador. Matt Huang, o cofundador remanescente, agora divide seu tempo como CEO da nova blockchain da Stripe, a Tempo. E a própria Paradigm emergiu de um período de relativo silêncio com um portfólio que conta uma história fascinante sobre para onde o "dinheiro inteligente" da cripto acredita que a indústria está realmente indo.

Com US12,7bilho~esemativossobgesta~oeumhistoˊricoqueincluiUniswap,FlashbotseaapostadeUS 12,7 bilhões em ativos sob gestão e um histórico que inclui Uniswap, Flashbots e a aposta de US 225 milhões na Monad, os movimentos da Paradigm ecoam por todo o ecossistema de VC de cripto. Entender o que eles estão fazendo — e o que não estão fazendo — oferece uma janela para como o financiamento em 2026 poderá realmente ser.

A Controvérsia da IA e o que Ela Revelou​

A mudança no site em 2023 não foi aleatória. Ela ocorreu após o momento mais doloroso da Paradigm: ver seu investimento de US$ 278 milhões na FTX ser reduzido a zero após o colapso do império de Sam Bankman-Fried em novembro de 2022.

O inverno cripto subsequente forçou um acerto de contas. O flerte público da Paradigm com a IA — apagando referências a cripto de sua página inicial, fazendo barulhos genéricos sobre "tecnologia impulsionada por pesquisa" — atraiu críticas severas de empreendedores de cripto e até mesmo de seus próprios sócios limitados (LPs). Matt Huang acabou esclarecendo no Twitter que a empresa continuaria investindo em cripto enquanto explorava as interseções com a IA.

Mas o dano foi real. O incidente expôs uma tensão no cerne do capital de risco de cripto: como manter a convicção durante os mercados de baixa (bear markets) quando seus LPs e empresas do portfólio estão observando cada movimento seu?

A resposta, ao que parece, foi silenciar e deixar que os investimentos falassem por si.

O Portfólio que Conta a História Real​

A era de ouro da Paradigm ocorreu de 2019 a 2021. Durante esse período, eles estabeleceram sua identidade de marca: infraestrutura técnica, ecossistema central da Ethereum e visão de longo prazo. Os investimentos dessa era — Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots — não foram apenas bem-sucedidos; eles definiram o que significava o investimento "estilo Paradigm".

Depois veio o silêncio do mercado de baixa. E então, em 2024 - 2025, um padrão claro emergiu.

O Terceiro Fundo de US$ 850 Milhões (2024)​

A Paradigm fechou um fundo de US850milho~esem2024—significativamentemenordoqueseufundodeUS 850 milhões em 2024 — significativamente menor do que seu fundo de US 2,5 bilhões de 2021, mas ainda substancial para uma empresa focada em cripto em um mercado de baixa. O tamanho reduzido sinalizou pragmatismo: menos tentativas arriscadas ("moonshots"), apostas mais concentradas.

A Aposta na Interseção IA-Cripto​

Em abril de 2025, a Paradigm liderou uma Série A de US50milho~esparaaNousResearch,umastartupdeIAdescentralizadaqueconstroˊimodelosdelinguagemdecoˊdigoabertonaSolana.ArodadaavaliouaNousemUS 50 milhões para a Nous Research, uma startup de IA descentralizada que constrói modelos de linguagem de código aberto na Solana. A rodada avaliou a Nous em US 1 bilhão em tokens — a maior aposta em IA da Paradigm até o momento.

Este não foi um investimento aleatório em IA. A Nous representa exatamente o tipo de interseção que a Paradigm vinha sugerindo: infraestrutura de IA com propriedades genuinamente nativas de cripto. Seu modelo principal, Hermes 3, tem mais de 50 milhões de downloads e alimenta agentes em plataformas como X, Telegram e ambientes de jogos.

O investimento faz sentido através da lente da Paradigm: assim como a Flashbots se tornou uma infraestrutura essencial de MEV para a Ethereum, a Nous poderia se tornar uma infraestrutura de IA essencial para aplicações de cripto.

A Jogada em Infraestrutura de Stablecoins​

Em julho de 2025, a Paradigm liderou uma Série A de US50milho~esparaaAgora,umaempresadestablecoinscofundadaporNickvanEck(filhodoproeminenteCEOdegesta~odeinvestimentos).AsstablecoinsprocessaramUS 50 milhões para a Agora, uma empresa de stablecoins cofundada por Nick van Eck (filho do proeminente CEO de gestão de investimentos). As stablecoins processaram US 9 trilhões em pagamentos em 2025 — um aumento de 87 % em relação a 2024 — tornando-as uma das histórias de ajuste de produto ao mercado (product-market fit) mais claras da cripto.

Isso se encaixa no padrão histórico da Paradigm: apoiar a infraestrutura que se torna essencial para o funcionamento do ecossistema.

A Construção do Ecossistema Monad​

O investimento de US225milho~esdaParadigmem2024naMonadLabs—umablockchaindeCamada1quedesafiaaSolanaeaEthereum—foisuamaiorapostauˊnicadociclo.Masosinalrealveioem2025,quandolideraramumaSeˊrieAdeUS 225 milhões da Paradigm em 2024 na Monad Labs — uma blockchain de Camada 1 que desafia a Solana e a Ethereum — foi sua maior aposta única do ciclo. Mas o sinal real veio em 2025, quando lideraram uma Série A de US 11,6 milhões para a Kuru Labs, uma startup de DeFi que constrói especificamente na Monad.

Este padrão de "investir na rede e depois investir no ecossistema" espelha sua estratégia anterior na Ethereum com a Uniswap e a Optimism. Isso sugere que a Paradigm vê a Monad como uma jogada de infraestrutura de longo prazo que vale a pena cultivar, não apenas um investimento isolado.

A Mudança de Liderança e o que Ela Significa​

A mudança mais significativa na Paradigm não é um investimento — é a evolução de sua estrutura de liderança.

A Saída Silenciosa de Fred Ehrsam​

Em outubro de 2023, Ehrsam deixou o cargo de sócio-gerente para se tornar sócio-geral, citando o desejo de se concentrar em interesses científicos. Em 2024, ele incorporou a Nudge, uma startup de neurotecnologia focada em interfaces cérebro-computador não invasivas.

A saída de Ehrsam das operações cotidianas removeu uma das duas personalidades fundadoras da empresa. Embora ele continue envolvido como GP, o efeito prático é que a Paradigm é agora, primariamente, a empresa de Matt Huang.

O Papel Duplo de Matt Huang​

A maior mudança estrutural ocorreu em agosto de 2025, quando Huang foi anunciado como CEO da nova blockchain da Stripe, a Tempo. Huang permanecerá em seu cargo na Paradigm enquanto lidera a Tempo — uma blockchain de camada 1 especializada em pagamentos que será compatível com o Ethereum, mas não construída sobre ele.

Este arranjo é incomum no capital de risco. Sócios-gerentes normalmente não administram empresas do portfólio (ou, neste caso, empresas lançadas por suas afiliações em conselhos). O fato de Huang estar fazendo ambos sugere uma confiança extraordinária na infraestrutura da equipe da Paradigm ou uma mudança fundamental na forma como a empresa opera.

Para fundadores de cripto, a implicação vale a nota: ao fazer um pitch para a Paradigm, você está cada vez mais apresentando para uma equipe, não para os fundadores.

O que Isso Significa para o Financiamento Cripto em 2026​

Os movimentos da Paradigm oferecem uma prévia das tendências mais amplas que moldarão o venture capital cripto em 2026.

Concentração é o Novo Normal​

O financiamento de VC cripto saltou 433 % em 2025 para US$ 49,75 bilhões, mas isso mascara uma realidade brutal: o número de acordos caiu cerca de 60 % em relação ao ano anterior, de cerca de 2.900 transações para 1.200. O dinheiro está fluindo para menos empresas com cheques de maior valor.

O investimento de risco tradicional em cripto atingiu cerca de US18,9bilho~esem2025,contraUS 18,9 bilhões em 2025, contra US 13,8 bilhões em 2024. Mas grande parte da cifra de US$ 49,75 bilhões veio de empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) — veículos institucionais para exposição a cripto, não investimentos em startups.

O tamanho menor do fundo de 2024 da Paradigm e o padrão de apostas concentradas anteciparam essa mudança. Eles estão fazendo menos apostas e maiores, em vez de se espalharem por dezenas de rodadas seed.

Infraestrutura Acima de Aplicações​

Olhando para os investimentos da Paradigm em 2024-2025 — Nous Research (infraestrutura de IA), Agora (infraestrutura de stablecoin), Monad (infraestrutura L1), Kuru Labs (infraestrutura DeFi na Monad) — um tema claro emerge: eles estão apostando em camadas de infraestrutura, não em aplicações para o consumidor.

Isso se alinha com o sentimento mais amplo de VC. De acordo com os principais VCs pesquisados pelo The Block, stablecoins e pagamentos surgiram como o tema mais forte e consistente entre as empresas rumo a 2026. Os retornos estão vindo cada vez mais de "picaretas e pás" (infraestrutura) em vez de aplicações voltadas para o usuário final.

O Desbloqueio Regulatório​

Hoolie Tejwani, chefe da Coinbase Ventures (o investidor cripto mais ativo com 87 acordos em 2025), observou que regras de estrutura de mercado mais claras nos EUA após a Lei GENIUS serão "o próximo grande desbloqueio para startups".

O padrão de investimento da Paradigm sugere que eles estão se posicionando para este momento. Suas apostas em infraestrutura tornam-se significativamente mais valiosas quando a clareza regulatória permite a adoção institucional. Uma empresa como a Agora, que constrói infraestrutura de stablecoin, beneficia-se diretamente da estrutura regulatória fornecida pela Lei GENIUS.

O Estágio Inicial (Early-Stage) Continua Desafiador​

Apesar dos sinais macro otimistas, a maioria dos investidores cripto espera que o financiamento em estágio inicial melhore apenas modestamente em 2026. Boris Revsin, da Tribe Capital, espera uma recuperação tanto no número de acordos quanto no capital implantado, mas "nada próximo do pico de 2021 – início de 2022".

Rob Hadick, da Dragonfly, observou um problema estrutural: muitas empresas de venture capital cripto estão chegando ao fim de seu runway de fundos anteriores e têm tido dificuldade em captar novos capitais. Isso sugere que o ambiente de financiamento permanecerá bifurcado — muito capital para empresas estabelecidas como a Paradigm, muito menos para gestores emergentes.

O Playbook da Paradigm para 2026​

Lendo os movimentos recentes da Paradigm, uma estratégia coerente emerge:

1. Infraestrutura sobre especulação. Cada grande investimento de 2024-2025 visa a infraestrutura — seja infraestrutura de IA (Nous), infraestrutura de pagamento (Agora) ou infraestrutura de blockchain (Monad).

2. Cultivo de ecossistema. O investimento na Monad seguido pelo investimento na Kuru Labs mostra que a Paradigm ainda acredita em seu antigo manual: apoiar a rede e, em seguida, construir o ecossistema.

3. Interseção IA-cripto, não IA pura. O investimento na Nous não é um afastamento das cripto; é uma aposta em infraestrutura de IA com propriedades nativas de cripto. A distinção importa.

4. Posicionamento regulatório. A aposta em infraestrutura de stablecoin faz sentido precisamente porque a clareza regulatória cria oportunidades para players em conformidade.

5. Fundo menor, apostas concentradas. O terceiro fundo de US$ 850 milhões é menor do que a safra anterior, permitindo uma implantação mais disciplinada.

O que os Fundadores Devem Saber​

Para fundadores que buscam capital da Paradigm em 2026, o padrão é claro:

Construa infraestrutura. Os investimentos recentes da Paradigm são quase exclusivamente focados em infraestrutura. Se você está construindo uma aplicação de consumo, provavelmente não é o alvo deles.

Tenha uma barreira técnica (moat) clara. O posicionamento "orientado por pesquisa" da Paradigm não é apenas marketing. Eles têm apoiado consistentemente projetos com diferenciação técnica genuína — infraestrutura MEV da Flashbots, execução paralela da Monad, modelos de IA de código aberto da Nous.

Pense em longo prazo. O estilo da Paradigm envolve um envolvimento profundo na incubação de projetos ao longo de anos, não saídas rápidas. Se você quer um investidor passivo, procure outro lugar.

Entenda a estrutura da equipe. Com Huang dividindo o tempo na Tempo e Ehrsam focado em neurotecnologia, a equipe de investimento do dia a dia importa mais do que nunca. Saiba para quem você está realmente fazendo o pitch.

Conclusão: A Confiança Silenciosa​

A controvérsia do site em 2023 parece quase pitoresca agora. A Paradigm não abandonou o setor de cripto — eles se reposicionaram para um mercado mais maduro.

Seus movimentos recentes sugerem uma empresa que está apostando que a infraestrutura de cripto se tornará a tubulação essencial para o sistema financeiro mais amplo, e não um parquinho especulativo para traders de varejo. Os investimentos em IA são cripto-nativos; os investimentos em stablecoins visam a adoção institucional; os investimentos em L1 constroem ecossistemas em vez de perseguir o hype.

Se essa tese se concretizará, ainda resta ver. Mas para quem tenta entender para onde o capital de risco (venture capital) de cripto está indo em 2026, a transformação silenciosa da Paradigm oferece o sinal mais claro disponível.

O silêncio nunca foi sobre deixar o setor de cripto. Foi sobre esperar o momento certo para dobrar a aposta.

Referências​

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