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Cadeias de Stablecoins

· 12 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

E se a propriedade imobiliária mais lucrativa em cripto não for um protocolo Layer 1 ou uma aplicação DeFi — mas sim os canos sob seus dólares digitais?

Circle, Stripe e Tether estão apostando centenas de milhões que o controle da camada de liquidação (settlement layer) para stablecoins provará ser mais valioso do que as próprias stablecoins. Em 2025, três dos maiores players do setor anunciaram blockchains construídas especificamente para transações de stablecoins: Arc da Circle, Tempo da Stripe e Plasma. A corrida para dominar a infraestrutura de stablecoins começou — e os riscos não poderiam ser maiores.

De Ferramenta para Infraestrutura: A Mudança de Paradigma​

As stablecoins começaram como uma conveniência — uma forma de estacionar o valor sem sair para moedas fiduciárias durante mercados voláteis. O USDT foi lançado em 2014 como um simples token pareado ao dólar. Durante anos, as stablecoins viveram como inquilinas em blockchains de propósito geral, como Ethereum e Tron, pagando aluguel na forma de taxas de gás e competindo por espaço de bloco com cunhagens de NFTs e protocolos DeFi.

Esse modelo está se esgotando. O mercado de stablecoins explodiu para mais de 312bilho~esemjaneirode2026,comparadoa312 bilhões em janeiro de 2026, comparado a 120 bilhões apenas 18 meses antes. Os volumes de transação atingiram 33trilho~esem2025—umaumentode7233 trilhões em 2025 — um aumento de 72 % em relação ao ano anterior. O Citigroup projeta que o mercado pode chegar a 1,9 trilhão até 2028, com um cenário otimista de $ 4 trilhões.

Nesta escala, depender de infraestrutura externa torna-se um risco. As taxas de gás do Ethereum podem ultrapassar $ 10 durante congestionamentos, tornando pequenos pagamentos inviáveis. As transações de stablecoins competem com atividades não relacionadas por espaço de bloco. E as decisões de governança de protocolos por terceiros podem impactar as operações de stablecoins sem aviso prévio.

A solução? Construir sua própria blockchain.

O Novo Triunvirato das Stablechains​

Arc da Circle: A Jogada Institucional​

A Circle lançou a rede de testes pública da Arc em outubro de 2025 com uma lista estelar de participantes: Visa, BlackRock, HSBC, State Street, Deutsche Bank, Coinbase, Kraken, Mastercard e mais de 100 outras empresas. Os números da rede de testes são impressionantes — 150 milhões de transações processadas, 1,5 milhão de carteiras ativas e tempos médios de liquidação de 0,5 segundos.

A Arc não está tentando ser uma blockchain de propósito geral. Ela foi construída especificamente para o que a Circle chama de "finanças de stablecoins", apresentando:

  • Finalidade determinística em sub-segundos alimentada pelo Malachite, um mecanismo de consenso de alto desempenho
  • Taxas previsíveis denominadas em dólares eliminando custos voláteis de gás
  • Privacidade configurável opcional com saldos e transações seletivamente protegidos
  • Mecanismo de FX integrado com sistemas RFQ de nível institucional para liquidação PvP 24 / 7

"O foco da Arc na finalidade determinística, privacidade auditável e liquidação denominada em stablecoins apresenta uma oportunidade valiosa para avaliar como custodiantes confiáveis podem interagir com redes onchain em um ambiente de nível empresarial", disse Zahid Mustafa, Chefe de Custódia de Ativos Digitais na State Street.

A Visa se comprometeu a operar um nó validador na rede principal da Arc e planeja utilizar a rede para liquidação de USDC dentro de sua infraestrutura de pagamentos.

Tempo da Stripe: A Arquitetura Focada em Pagamentos​

Quando a Stripe e a Paradigm revelaram a Tempo em setembro de 2025, elas não foram sutis em suas ambições. O projeto atraiu imediatamente contribuições técnicas de Anthropic, Deutsche Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Revolut, Shopify, Standard Chartered e Visa.

A arquitetura da Tempo reflete os 15 anos de experiência em pagamentos da Stripe:

  • Capacidade de mais de 100.000 TPS com finalidade em sub-segundos
  • AMM integrado permitindo que as taxas de transação sejam pagas em qualquer stablecoin — sem a necessidade de tokens de gás voláteis
  • Compatibilidade com EVM para familiaridade dos desenvolvedores
  • Construída especificamente para casos de uso de pagamentos: folha de pagamento, remessas, depósitos tokenizados, microtransações e pagamentos agênticos

O projeto arrecadou 500milho~escomumaavaliac\ca~ode500 milhões com uma avaliação de 5 bilhões em outubro de 2025 e recrutou Dankrad Feist, um importante pesquisador da Ethereum Foundation, para liderar o desenvolvimento técnico. A rede de testes pública foi lançada em dezembro de 2025, com Mastercard, UBS e Klarna entre os primeiros parceiros. A Klarna já anunciou planos para lançar uma stablecoin na Tempo.

A rede principal é esperada para 2026.

Plasma: A Estratégia de Integração Vertical da Tether​

Enquanto a Circle e a Stripe buscavam parcerias institucionais, a Tether seguiu um caminho diferente. A Plasma foi lançada como uma sidechain do Bitcoin com total compatibilidade EVM, apoiada por $ 75 milhões do Founders Fund de Peter Thiel, Framework Ventures, Bitfinex, DRW / Cumberland e Nomura.

O diferencial da Plasma é a integração agressiva do USDT:

  • Transferências de USDT com taxa zero dentro da rede
  • Tokens de gás personalizados permitindo que os usuários paguem taxas em USDT
  • Transações confidenciais com recursos de conformidade integrados
  • Produto neobanco nativo (Plasma One) oferecendo rendimentos de mais de 10 % em mercados emergentes

O mercado respondeu de forma dramática. A rede principal da Plasma foi lançada em setembro de 2025 com 2bilho~esemliquidezinicial.Emumasemana,oTVLatingiu2 bilhões em liquidez inicial. Em uma semana, o TVL atingiu 5,6 bilhões.

A Plasma representa o que alguns observadores chamam de "verticalização da infraestrutura de stablecoins" — a Tether controlando não apenas a stablecoin, mas toda a camada de liquidação sob ela.

A Lógica Econômica: Por Que Ser o Dono da Infraestrutura?​

O incentivo financeiro é direto: a receita da camada de liquidação poderia eclipsar as margens tradicionais de processamento de pagamentos.

Hoje, os emissores de stablecoins dependem da Ethereum, Tron ou Solana para a liquidação. Essa dependência significa exposição a mercados de taxas externos, decisões de governança de protocolos e gargalos técnicos além de seu controle. Cada taxa de transação paga aos validadores na Ethereum é uma receita que poderia fluir para a Circle ou Stripe em seu lugar.

Cadeias personalizadas permitem que os emissores:

  1. Emitam seus próprios tokens de gas ou eliminem totalmente os requisitos voláteis de gas
  2. Controlem os custos de transação e os mantenham previsíveis
  3. Isolem o desempenho da rede de atividades de blockchain não relacionadas
  4. Integrem ferramentas de conformidade diretamente na camada do protocolo
  5. Capturem a receita de sequenciadores e validadores que atualmente flui para terceiros

Considere a escala. A Tron processa aproximadamente $ 714 bilhões em volume mensal de transferência de stablecoins com taxas abaixo de um centavo por transação. Mesmo com uma economia de pontos-base, isso representa bilhões em receita anual potencial para quem controla a camada de liquidação.

Liquidação 24 / 7: A Killer App do TradFi​

A tese das cadeias de stablecoins se alinha a um ponto de dor fundamental nas finanças tradicionais: as janelas de liquidação.

Os bancos operam apenas em horários comerciais. As transferências SWIFT levam dias. Mesmo sistemas de pagamento em "tempo real", como FedNow e RTP, possuem limitações. As equipes de tesouraria não podem executar transferências às 2 horas da manhã de um sábado.

As cadeias de stablecoins oferecem liquidação genuína 24 / 7 / 365 com finalidade em subsegundos. Isso não é uma melhoria marginal — é uma vantagem estrutural que a infraestrutura bancária tradicional não consegue igualar sem uma reformulação total.

A Visa reconheceu isso cedo. Em 2025, a empresa lançou um programa de liquidação de stablecoins permitindo que as empresas enviem fundos internacionalmente sem os bancos intermediários tradicionais, reduzindo os tempos de liquidação de dias para minutos. O framework dos EUA apresenta janelas de liquidação de 7 dias em vez do modelo tradicional de 5 dias úteis.

De acordo com uma pesquisa da EY-Parthenon de junho de 2025, 13 % das instituições financeiras e corporações globalmente já estão usando stablecoins, com 54 % dos não usuários esperando adotá-las dentro de 6 a 12 meses. Os principais impulsionadores citados: redução de custos e velocidade de liquidação.

A Clareza Regulatória Acelera a Corrida​

O GENIUS Act, sancionado pelo Presidente Trump em julho de 2025, forneceu a estrutura regulatória que esses projetos precisavam. Disposições principais:

  • Emissores de stablecoins limitados a instituições de depósito seguradas, subsidiárias bancárias ou entidades não bancárias aprovadas pelo Fed
  • Reservas obrigatórias de 1 : 1 em moeda física, títulos do Tesouro ou outros ativos de baixo risco
  • Stablecoins de pagamento explicitamente excluídas da lei de valores mobiliários
  • Conformidade obrigatória com o Bank Secrecy Act para fins de AML

As regulamentações entram em vigor até julho de 2026, com a proibição da emissão não autorizada de stablecoins começando por volta de novembro de 2026.

Esta clareza regulatória cria um fosso competitivo para os players estabelecidos. A Circle, com sua blockchain Arc e o status do USDC como uma stablecoin de pagamento regulamentada, está posicionada para capturar a demanda institucional. Os emissores de stablecoins menores precisarão fazer parcerias com redes em conformidade ou sair totalmente do mercado dos EUA.

O Cenário Competitivo​

A corrida pelas cadeias de stablecoins não se limita a Circle, Stripe e Plasma. Outros concorrentes incluem:

  • Stable: Arrecadou $ 28 milhões (liderados pela Bitfinex e Hack VC) para construir uma cadeia de liquidação focada em Tether
  • Tron: O principal cavalo de batalha atual com $ 79 bilhões em suprimento de stablecoins e taxas de transação consistentemente abaixo de um centavo
  • Solana: Ainda competitiva para pagamentos com stablecoins de alto rendimento, embora enfrente concorrência de alternativas construídas para fins específicos
  • Hyperliquid: Lançou o USDH, sua stablecoin nativa, sinalizando a intenção de possuir sua própria camada de liquidação e colateral

As finanças tradicionais também não estão paradas. O JPM Coin do JPMorgan permite que clientes institucionais movimentem dinheiro 24 / 7. O Citi planeja um lançamento de custódia cripto para 2026, juntamente com o Citi Token Services.

O Que Isso Significa para o Futuro​

Se 2025 foi o ano dos anúncios, 2026 será o da execução. Arc e Tempo têm como alvo lançamentos de mainnet este ano. A Plasma já está no ar e em fase de escala.

As implicações se estendem além dos emissores de stablecoins:

Para protocolos DeFi: Novos trilhos de liquidação com integração nativa de stablecoins podem atrair liquidez da Ethereum e Solana

Para empresas: Uma infraestrutura construída para fins específicos com taxas previsíveis e conformidade integrada reduz o atrito para operações de tesouraria corporativa

Para bancos tradicionais: O Federal Reserve observa que as stablecoins "competem diretamente com os serviços de pagamento bancários tradicionais" — e as cadeias dedicadas de stablecoins intensificam essa competição

Para desenvolvedores: A compatibilidade com EVM no Tempo e na Plasma significa que as bases de código existentes podem migrar com o mínimo de atrito

A questão mais consequente não é se as cadeias de stablecoins terão sucesso — é se elas fragmentarão o mercado ou o consolidarão. As transações de USDC fluirão principalmente através da Arc, enquanto o USDT viverá na Plasma? O Tempo se tornará o padrão para os 12 milhões de clientes comerciais da Stripe? Ou as pontes de interoperabilidade tornarão a cadeia subjacente invisível para os usuários finais?

A Camada de Liquidação de Trilhões de Dólares​

O mercado de stablecoins está projetado para ultrapassar os $ 1 trilhão até o final de 2026. Se o cenário base do Citigroup se mantiver, estamos olhando para $ 1,9 trilhão até 2028. Nessas escalas, o valor de controlar a infraestrutura de liquidação — capturando até mesmo pontos-base em trilhões de volume anual — torna-se imenso.

A Circle, a Stripe e a Tether reconheceram o que a Ethereum e a Tron provaram na última década: o valor real no blockchain não está na camada de aplicação. Está na infraestrutura por baixo dela.

A corrida para dominar os canais começou.

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Fontes​

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