A Visão da Solana para Revolucionar os Mercados Globais de Valores Mobiliários
A Solana persegue uma estratégia ambiciosa para capturar uma fatia significativa do mercado global de valores mobiliários de US 594 milhões da Franklin Templeton opera nativamente na rede, e o fundo de crédito de US$ 109,74 milhões da Apollo Global Management demonstra a confiança institucional nas capacidades de conformidade da plataforma.
A oportunidade de mercado é substancial, mas muitas vezes mal caracterizada. Embora os defensores citem um mercado de valores mobiliários de US 270 trilhões** — ainda representando um dos maiores mercados endereçáveis na história financeira. A McKinsey projeta que os valores mobiliários tokenizados crescerão de aproximadamente US 2 trilhões até 2030, com estimativas mais agressivas atingindo US 0,00025 por transação versus US$ 10-100+ na Ethereum), e os benefícios de composabilidade da infraestrutura de blockchain pública que as soluções empresariais privadas não conseguem igualar.
A arquitetura econômica de Resnick para o domínio da microestrutura do mercado
Max Resnick juntou-se à Anza em 9 de dezembro de 2024, trazendo credenciais do MIT (Mestrado em Economia) e experiência como Chefe de Pesquisa no Special Mechanisms Group, subsidiária da ConsenSys. Sua mudança da Ethereum para a Solana causou ondas de choque na indústria cripto, com muitos a verem como uma validação da abordagem técnica superior da Solana. Resnick havia sido classificado entre as 40 vozes mais influentes em cripto no Twitter/X, tornando sua decisão particularmente notável. Ao anunciar sua transição, ele simplesmente declarou: "Há muito mais possibilidade e energia potencial na Solana."
Na conferência Accelerate da Solana em Nova York, de 19 a 23 de maio de 2025, Resnick fez uma apresentação principal delineando o caminho da Solana para se tornar uma NASDAQ descentralizada. Ele enfatizou que "desde o primeiro dia, [a Solana] foi projetada para competir com a Bolsa de Valores de Nova York, com a NASDAQ, com a CME, com todos esses locais centralizados que estão recebendo toneladas e toneladas de volume". Resnick argumentou que a Solana nunca foi feita para competir com a Ethereum, afirmando: "A Solana sempre teve seus objetivos muito mais altos." Ele forneceu benchmarks de desempenho específicos para ilustrar o desafio: a Visa processa aproximadamente 7.400 transações por segundo, a NASDAQ lida com cerca de 70.000 TPS, enquanto a Solana estava atingindo cerca de 4.500 TPS em maio de 2025, com ambições de exceder as capacidades das bolsas centralizadas.
O cerne da análise econômica de Resnick concentra-se no spread de mercado — a diferença entre a ordem de compra mais alta e a ordem de venda mais baixa. Nos mercados tradicionais e atuais de cripto, esse spread é determinado pelos formadores de mercado que equilibram sua receita esperada de negociação com traders desinformados contra perdas de traders informados. O gargalo crítico que Resnick identificou é que os formadores de mercado em bolsas centralizadas ganham a corrida para cancelar ordens obsoletas apenas 13% das vezes, e ainda menos frequentemente na Solana com leilões Jito. Isso força os formadores de mercado a ampliar os spreads para se protegerem da seleção adversa, entregando, em última análise, preços piores aos traders.
A solução de Resnick envolve a implementação de Múltiplos Líderes Concorrentes, o que impediria a censura de um único líder e permitiria políticas de ordenação de "cancelamentos antes das tomadas". Ele articulou a cadeia lógica em seu post de blog co-autoria "O Caminho para a Nasdaq Descentralizada", publicado em 8 de maio de 2025: "Para superar a Nasdaq, precisamos oferecer preços melhores do que a Nasdaq. Para oferecer preços melhores do que a Nasdaq, precisamos dar às aplicações mais flexibilidade para sequenciar cancelamentos antes das tomadas. Para dar às aplicações essa flexibilidade, precisamos garantir que os líderes não tenham o poder de censurar ordens unilateralmente. E para garantir que os líderes não tenham esse poder, precisamos implementar múltiplos líderes concorrentes." Este framework introduz uma nova estrutura de taxas onde as taxas de inclusão são pagas aos validadores que incluem transações, enquanto as taxas de ordenação são pagas ao protocolo (e queimadas) para mesclar blocos de líderes concorrentes.
Infraestrutura técnica projetada para negociação de valores mobiliários em escala institucional
A arquitetura da Solana oferece métricas de desempenho que a distinguem fundamentalmente dos concorrentes. A rede atualmente processa 400-1.000+ transações de usuário sustentadas por segundo, com picos atingindo 2.000-4.700 TPS durante períodos de alta demanda. O tempo de bloco é de 400 milissegundos, permitindo confirmação quase instantânea do usuário. A rede alcançou finalidade total em 12,8 segundos em 2024-2025, mas o protocolo de consenso Alpenglow — que Resnick ajudou a desenvolver — visa uma finalidade de 100-150 milissegundos até 2026. Isso representa uma melhoria de aproximadamente 100 vezes e tornaria a Solana 748.800 vezes mais rápida do que o padrão de liquidação tradicional T+1 recentemente adotado nos mercados de valores mobiliários dos EUA.
A estrutura de custos se mostra igualmente transformadora. As taxas básicas de transação na Solana totalizam 5.000 lamports por assinatura, o que se traduz em aproximadamente **US 100, ou US 200. As transações médias do usuário, incluindo taxas de prioridade, custam cerca de US 17-24 bilhões anualmente, de acordo com a Broadridge, com custos por transação variando de US 50, dependendo da complexidade. A estrutura de taxas da Solana representa uma redução de custos de 99,5-99,995% em comparação com os sistemas tradicionais, permitindo casos de uso anteriormente impossíveis, como negociação de ações fracionadas, distribuições de micro-dividendos e rebalanceamento de portfólio de alta frequência para investidores de varejo.
As vantagens da velocidade de liquidação se estendem além da simples confirmação de transação. Os mercados de valores mobiliários tradicionais operam em um ciclo de liquidação T+1 (data da negociação mais um dia útil) nos Estados Unidos, recentemente reduzido de T+2. Isso cria uma janela de exposição ao risco de contraparte de 24 horas, exige garantias significativas para margem e restringe a negociação ao horário de mercado de aproximadamente 6,5 horas por dia útil. A Solana permite liquidação T+0 ou instantânea com transações atômicas de entrega contra pagamento que eliminam completamente o risco de contraparte. Os mercados podem operar 24/7/365 sem as restrições artificiais da infraestrutura de mercado tradicional, e a eficiência de capital melhora dramaticamente quando os participantes não precisam manter períodos de float de dois dias que exigem extensos arranjos de garantia.
A Anza, a spin-off da Solana Labs responsável pelo cliente validador Agave, tem sido fundamental na construção dessa base técnica. O cliente Agave, escrito em Rust e disponível em github.com/anza-xyz/agave, representa a implementação de validador Solana mais amplamente implantada. A Anza lançou o Solana Web3.js 2.0 em setembro de 2024, entregando operações criptográficas 10x mais rápidas usando APIs nativas Ed25519 e arquitetura modernizada para aplicações de nível institucional. O desenvolvimento da empresa de Extensões de Token (Programa Token-2022) fornece recursos de conformidade em nível de protocolo especificamente projetados para valores mobiliários regulamentados, incluindo ganchos de transferência que executam verificações de conformidade personalizadas, autoridade de delegado permanente para ordens judiciais legais e apreensão de ativos, transferências confidenciais usando provas de conhecimento zero e configurações pausáveis para requisitos regulatórios ou incidentes de segurança.
A confiabilidade da rede melhorou substancialmente em relação aos desafios iniciais. A Solana manteve 100% de tempo de atividade por 16-18 meses consecutivos de 6 de fevereiro de 2024 até meados de 2025, com a última grande interrupção durando 4 horas e 46 minutos devido a um bug na função LoadedPrograms. Isso representa uma melhoria dramática em relação a 2021-2022, quando a rede experimentou múltiplas interrupções durante sua fase de rápida escalabilidade. A rede agora opera com 966 validadores ativos, um Coeficiente de Nakamoto de 20 (uma m étrica de descentralização líder do setor) e aproximadamente US$ 96,71 bilhões em stake total em 2024. As taxas de sucesso de transação melhoraram de 42% no início de 2024 para 62% no primeiro semestre de 2025, com taxas de salto de produção de bloco abaixo de 0,3%, indicando um desempenho de validador quase impecável.
Consenso Alpenglow e o roteiro dos Mercados de Capitais da Internet
Resnick desempenhou um papel central no desenvolvimento do Alpenglow, descrito pelo The Block como "não apenas um novo protocolo de consenso, mas a maior mudança no protocolo central da Solana desde, bem, sempre". O protocolo atinge finalidade real em aproximadamente 150 milissegundos de mediana, com algumas transações finalizando tão rápido quanto 100 milissegundos — o que Resnick chamou de "um número incrivelmente baixo para um protocolo blockchain L1 mundial". A inovação envolve a execução de consenso em muitos blocos diferentes simultaneamente, com o objetivo de produzir um novo bloco ou conjunto de blocos de múltiplos líderes concorrentes a cada 20 milissegundos. Isso significa que a Solana pode competir com a infraestrutura Web2 em termos de capacidade de resposta, tornando a tecnologia blockchain viável para categorias inteiramente novas de aplicações que exigem desempenho em tempo real.
A visão estratégica mais ampla se cristalizou no "Roteiro dos Mercados de Capitais da Internet", publicado em 24 de julho de 2025, que Resnick co-escreveu com Anatoly Yakovenko (Solana Labs), Lucas Bruder (Jito Labs), Austin Federa (DoubleZero), Chris Heaney (Drift) e Kyle Samani (Multicoin Capital). Este documento articulou o conceito de Execução Controlada por Aplicação (ACE), definida como "dar aos contratos inteligentes controle em nível de milissegundos sobre sua própria ordenação de transações". O roteiro enfatizou que "a Solana deve hospedar os mercados mais líquidos do mundo, não os mercados com o maior volume" — uma distinção sutil, mas importante, focando na qualidade do preço e na eficiência da execução, em vez de na contagem bruta de transações.
O cronograma de implementação se divide em iniciativas de curto, médio e longo prazo. Soluções de curto prazo implementadas em 1-3 meses incluíram o Block Assembly Marketplace (BAM) da Jito, lançado em julho de 2025, melhorias no landing de transações e o alcance de latência de transação de 0-slot p95. Soluções de médio prazo, abrangendo 3-9 meses, envolvem o DoubleZero, uma rede de fibra dedicada que reduz a latência em até 100 milissegundos; o protocolo de consenso Alpenglow, atingindo aproximadamente 150ms de finalidade; e o Async Program Execution (APE), que remove a repetição de execução do caminho crítico. Soluções de longo prazo, visando 2027, incluem a implementação completa de MCL, ACE imposto por protocolo e o aproveitamento das vantagens da descentralização geográfica.
Resnick argumentou que a descentralização geográfica oferece vantagens informacionais únicas, impossíveis em sistemas colocalizados. As bolsas tradicionais agrupam todos os seus servidores em locais únicos, como data centers em Nova Jersey, para proximidade com os formadores de mercado. Quando o governo japonês anuncia o afrouxamento das restrições comerciais sobre carros americanos, a distância geográfica entre Tóquio e Nova Jersey atrasa a informação sobre a reação do mercado em mais de 100 milissegundos antes de chegar aos validadores americanos. Com a descentralização geográfica e múltiplos líderes concorrentes, Resnick teorizou que "informações de todo o mundo poderiam teoricamente ser alimentadas no sistema durante o mesmo tick de execução de 20ms", permitindo a incorporação simultânea de informações globais que movem o mercado, em vez de processamento sequencial baseado na proximidade física da infraestrutura da bolsa.
Engajamento regulatório através do Projeto Open e diálogo com a SEC
O Solana Policy Institute, uma organização sem fins lucrativos não partidária com sede em Washington D.C., fundada em 2024 e liderada pelo CEO Miller Whitehouse-Levine, submeteu uma estrutura regulatória abrangente à Força-Tarefa de Cripto da SEC em 30 de abril de 2025, com cartas de acompanhamento em 17 de junho de 2025. Esta iniciativa "Projeto Open" propôs um programa piloto de 18 meses para negociação de valores mobiliários tokenizados em blockchains públicas, especificamente apresentando "Token Shares" — valores mobiliários de capital registrados na SEC emitidos como tokens digitais na Solana que permitiriam negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação instantânea T+0.
Os principais participantes do Projeto Open incluem Superstate Inc. (agente de transferência registrado na SEC e consultor de investimentos registrado), Orca (bolsa descentralizada) e Phantom (provedor de carteira com mais de 15 milhões de usuários ativos mensais e US$ 25 bilhões em custódia). O framework argumenta que os agentes de transferência registrados na SEC deveriam ser autorizados a manter registros de propriedade na infraestrutura blockchain, inclui requisitos de KYC/AML no nível da carteira e defende que os criadores de mercado automatizados descentralizados não deveriam ser classificados como bolsas, corretores ou negociadores sob as leis de valores mobiliários existentes. O argumento central posiciona os protocolos descentralizados como fundamentalmente diferentes dos intermediários tradicionais: eles eliminam os corretores, câmaras de compensação e custodiantes que as leis de valores mobiliários existentes foram projetadas para regular, exigindo, portanto, novas abordagens de classificação regulatória, em vez de conformidade forçada com frameworks projetados para sistemas intermediados.
A Solana enfrentou seus próprios desafios regulatórios. Em junho de 2023, a SEC rotulou o SOL como um valor mobiliário em processos contra a Binance e a Coinbase. A Solana Foundation discordou publicamente dessa caracterização em 10 de junho de 2023, enfatizando que o SOL funciona como um token de utilidade para validação de rede, e não como um valor mobiliário. O cenário regulatório mudou substancialmente em 2025 com abordagens mais favoráveis à regulamentação de cripto sob a liderança revisada da SEC, embora múltiplas aplicações de ETF de Solana permaneçam pendentes com chances de aprovação estimadas em aproximadamente 3% no início de 2025. No entanto, a SEC levantou preocupações de conformidade sobre ETFs baseados em staking, criando incerteza contínua em torno de certas estruturas de produtos.
Em 17 de junho de 2025, quatro estruturas legais separadas foram submetidas à SEC como parte da coalizão Projeto Open. O Solana Policy Institute argumentou que os validadores na rede Solana não acionam os requisitos de registro de valores mobiliários. A Phantom Technologies defendeu que o software de carteira não custodial não exige registro de corretor-negociador, uma vez que as carteiras são ferramentas controladas pelo usuário, e não intermediários. A Orca Creative sustentou que os protocolos AMM não deveriam ser classificados como bolsas, corretores, negociadores ou agências de compensação porque são sistemas autônomos e não custodiais que são direcionados pelo usuário, e não intermediados. A Superstate delineou um caminho para que os agentes de transferência registrados na SEC usem blockchain para registros de propriedade, demonstrando como as estruturas regulatórias existentes podem acomodar a inovação blockchain sem exigir uma legislação inteiramente nova.
Miller Whitehouse-Levine caracterizou a importância da iniciativa: "O Projeto Open tem o potencial de desbloquear mudanças transformadoras para os mercados de capitais, permitindo que bilhões em ativos tradicionais, incluindo ações, títulos e fundos, sejam negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação instantânea, custos drasticamente mais baixos e transparência sem precedentes." A coalizão permanece aberta a participantes adicionais da indústria que se juntem à estrutura piloto, convidando formadores de mercado, protocolos, provedores de infraestrutura e emissores a colaborar no design da estrutura regulatória com feedback contínuo da SEC.
Extensões de Token fornecem infraestrutura de conformidade nativa para valores mobiliários
Lançadas em janeiro de 2024 e desenvolvidas em colaboração com grandes instituições financeiras, as Extensões de Token (Programa Token-2022) fornecem recursos de conformidade em nível de protocolo que distinguem a Solana dos concorrentes. Essas extensões passaram por auditorias de segurança de cinco empresas líderes — Halborn, Zellic, NCC, Trail of Bits e OtterSec — garantindo segurança de nível institucional para aplicações de valores mobiliários regulamentados.
Os Ganchos de Transferência executam verificações de conformidade personalizadas em cada transferência e podem revogar transferências não permitidas em tempo real. Isso permite verificação automatizada de KYC/AML, verificações de acreditação de investidores, restrições geográficas para conformidade com a Regulamentação S e aplicação de períodos de bloqueio sem exigir intervenção off-chain. A autoridade de Delegado Permanente permite que endereços designados transfiram ou queimem tokens de qualquer conta sem permissão do usuário, um requisito crítico para ordens judiciais legais, apreensão regulatória de ativos ou execução forçada de ações corporativas. A Configuração Pausável fornece funcionalidade de pausa de emergência para requisitos regulatórios ou incidentes de segurança, garantindo que os emissores mantenham controle sobre seus valores mobiliários em situações de crise.
As Transferências Confidenciais representam um recurso particularmente sofisticado, usando provas de conhecimento zero para mascarar saldos de tokens e valores de transferência com criptografia ElGamal, mantendo a auditabilidade para reguladores e emissores. Uma atualização de abril de 2025 introduziu os Saldos Confidenciais, uma estrutura de privacidade aprimorada com padrões de token criptografados alimentados por ZK, especificamente projetados para requisitos de conformidade institucional. Isso preserva a privacidade comercial — impedindo que concorrentes analisem padrões de negociação ou posições de portfólio — ao mesmo tempo em que garante que as autoridades reguladoras mantenham as capacidades de supervisão necessárias através de chaves de auditoria e mecanismos de divulgação designados.
Extensões adicionais suportam requisitos específicos de valores mobiliários: o Metadata Pointer vincula tokens a metadados hospedados pelo emissor para transparência; o Scaled UI Amount Config lida programaticamente com ações corporativas como desdobramentos de ações e dividendos; o Default Account State permite gerenciamento eficiente de listas de bloqueio através do sRFC-37; e o Token Metadata armazena nome, símbolo e detalhes do emissor on-chain. A adoção institucional já começou, com a Paxos implementando a stablecoin USDP usando Extensões de Token, a GMO Trust planejando um lançamento de stablecoin regulamentada e a Backed Finance alavancando a estrutura para a implementação xStocks de mais de 55 ações tokenizadas dos EUA.
A arquitetura de conformidade suporta KYC em nível de carteira através de ganchos de transferência que verificam a identidade antes de permitir transferências de tokens, carteiras permitidas através da extensão Default Account State e endpoints RPC privados para requisitos de privacidade institucional. Algumas implementações, como o projeto DAMA (Digital Asset Management Access) do Deutsche Bank, utilizam Soulbound Tokens — tokens de identidade não transferíveis vinculados a carteiras que permitem a verificação KYC sem a submissão repetida de informações pessoais, permitindo o acesso a serviços DeFi com credenciais de identidade verificadas. Registros de investidores on-chain mantidos por agentes de transferência registrados na SEC criam verificações de conformidade automatizadas em todas as transações com trilhas de auditoria detalhadas para relatórios regulatórios, satisfazendo tanto os benefícios de transparência do blockchain quanto os requisitos regulatórios das finanças tradicionais.
Implementações no mundo real demonstram confiança institucional
A Franklin Templeton, que gerencia US 594 milhões, tornando-o o terceiro maior fundo de mercado monetário tokenizado, o FOBXX investe 99,5% em títulos do governo dos EUA, caixa e acordos de recompra totalmente garantidos, entregando um rendimento anual de 4,55% APY em fevereiro de 2025. O fundo mantém um preço de ação estável de US$ 1, semelhante às stablecoins, e foi o primeiro fundo monetário tokenizado emitido nativamente na infraestrutura blockchain. A Franklin Templeton já havia lançado o fundo na Stellar em 2021, depois expandiu para Ethereum, Base, Aptos, Avalanche, Arbitrum e Polygon antes de adicionar Solana, demonstrando uma estratégia multi-chain enquanto a inclusão da Solana valida sua prontidão institucional.
O compromisso da empresa com a Solana aprofundou-se com o registro do Franklin Solana Trust em Delaware em 10 de fevereiro de 2025, indicando planos para um ETF de Solana. A Franklin Templeton havia lançado com sucesso o Bitcoin ETF em janeiro de 2024 e o Ethereum ETF em julho de 2024, estabelecendo expertise em produtos de gestão de ativos cripto. A empresa também busca a aprovação da SEC para um Crypto Index ETF. Executivos seniores expressaram publicamente interesse no desenvolvimento do ecossistema Solana já no quarto trimestre de 2023, tornando a subsequente integração do FOBXX uma progressão lógica de sua estratégia blockchain.
A Apollo Global Management, com mais de US 50.000 limitado a investidores credenciados, com acesso exclusivamente via Securitize Markets, uma corretora-negociadora regulamentada pela SEC.
O ACRED representa a primeira integração da Securitize com a blockchain Solana e o primeiro fundo tokenizado disponível para integração DeFi na plataforma. A integração com a Kamino Finance permite estratégias de rendimento alavancadas através de "looping" — empréstimo contra posições de fundos para amplificar a exposição e os retornos. A capitalização de mercado do fundo atingiu aproximadamente US$ 109,74 milhões em agosto de 2025, com precificação diária do NAV e resgates nativos on-chain fornecendo mecanismos de liquidez. As taxas de gestão são de 2% com 0% de taxas de desempenho, competitivas com as estruturas tradicionais de fundos de crédito privado. Christine Moy, Sócia da Apollo e ex-líder de blockchain da JPMorgan que foi pioneira no Intraday Repo, afirmou: "Essa tokenização não apenas fornece uma solução on-chain para o Apollo Diversified Credit Fund, mas também pode abrir caminho para um acesso mais amplo aos mercados privados através da inovação de produtos de próxima geração." Investidores iniciais, incluindo Coinbase Asset Management e Kraken, demonstraram confiança institucional cripto-nativa na estrutura.
Plataforma xStocks permite negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana de ações dos EUA
A Backed Finance lançou o xStocks em 30 de junho de 2025, criando a implementação mais visível da visão de Resnick para ações tokenizadas. A plataforma oferece mais de 60 ações e ETFs dos EUA na Solana, cada um lastreado 1:1 por ações reais mantidas com custodiantes regulamentados. Disponíveis apenas para pessoas não americanas, os valores mobiliários possuem tickers terminados em "x" — AAPLx para Apple, NVDAx para Nvidia, TSLAx para Tesla. As principais ações disponíveis incluem Apple, Microsoft, Nvidia, Tesla, Meta, Amazon e o ETF S&P 500 (SPYx). O produto foi lançado com 55 ofertas iniciais e desde então se expandiu.
A estrutura de conformidade alavanca as Extensões de Token da Solana para controles regulatórios programáveis. As ações corporativas são tratadas via Scaled UI Amount Config, os controles de pausa e transferência operam via Pausable Config e Permanent Delegate, a funcionalidade regulatória de congelamento e apreensão fornece capacidades de aplicação da lei, o gerenciamento de lista de bloqueio é executado via Transfer Hook, a estrutura de Saldos Confidenciais está inicializada, mas desabilitada, e os metadados on-chain garantem transparência. Essa arquitetura satisfaz os requisitos regulatórios, mantendo a eficiência e os benefícios de composabilidade da infraestrutura de blockchain pública.
Parceiros de distribuição no dia do lançamento demonstraram coordenação do ecossistema. As bolsas centralizadas Kraken e Bybit ofereceram xStocks a usuários em mais de 185 países, enquanto os protocolos DeFi, incluindo Raydium (principal criador de mercado automatizado), Jupiter (agregador) e Kamino (pools de garantia), forneceram infraestrutura descentralizada de negociação e empréstimo. As carteiras Phantom e Solflare incorporaram suporte de exibição nativo. A "xStocks Alliance", composta por Backed, Kraken, Bybit, Solana, AlchemyPay, Chainlink, Kamino, Raydium e Jupiter, coordenou o lançamento em todo o ecossistema.
A tração do mercado superou as expectativas. Nas primeiras seis semanas, o xStocks gerou US 500 milhões em volume DEX on-chain. Em 11 de agosto de 2025, o xStocks capturou aproximadamente 58% da negociação global de ações tokenizadas, com a Solana detendo a maior parte do mercado em US 86 milhões do mercado de ações tokenizadas. A atividade DEX on-chain ultrapassou US$ 110 milhões no primeiro mês, demonstrando uma demanda orgânica substancial por negociação de valores mobiliários 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Os recursos incluem negociação contínua versus horários de mercado tradicionais, liquidação instantânea T+0 versus T+2 nos mercados tradicionais, propriedade fracionada sem requisitos de investimento mínimo, autocustódia em carteiras Solana padrão, zero taxas de gestão e composabilidade com protocolos DeFi para garantia, empréstimos e pools de liquidez de criadores de mercado automatizados. Os dividendos são reinvestidos automaticamente nos saldos de tokens, simplificando o tratamento de ações corporativas. A Chainlink fornece feeds de dados dedicados para preços e ações corporativas, garantindo avaliação precisa e processamento automatizado de eventos. A plataforma demonstra que as ações tokenizadas podem alcançar adoção e liquidez significativas quando a infraestrutura técnica, a conformidade regulatória e a coordenação do ecossistema se alinham efetivamente.
Plataforma Opening Bell visa a emissão nativa de valores mobiliários em blockchain
A Superstate, um agente de transferência registrado na SEC e consultor de investimentos registrado, conhecida por USTB (US$ 650 milhões em fundos do Tesouro tokenizados) e USCC (fundo de base cripto), lançou a plataforma Opening Bell em 8 de maio de 2025 — no mesmo dia em que Resnick e Yakovenko publicaram "O Caminho para a Nasdaq Descentralizada". A plataforma permite que ações públicas registradas na SEC sejam emitidas e negociadas diretamente na infraestrutura blockchain, inicialmente na Solana com expansão planejada para a Ethereum.
A SOL Strategies Inc. (anteriormente Cypherpunk Holdings), uma empresa pública canadense negociada na CSE sob o ticker HODL e OTCQB como CYFRF, assinou um memorando de entendimento em 25 de abril de 2025, para se tornar o primeiro emissor. A empresa se concentra na infraestrutura do ecossistema Solana e detinha 267.151 tokens SOL em 31 de março de 2025. A SOL Strategies está explorando a listagem na Nasdaq com presença em mercado duplo e buscando se tornar o primeiro emissor público via capital baseado em blockchain, posicionando-se como pioneira na convergência dos mercados públicos tradicionais e da infraestrutura cripto-nativa.
A Forward Industries Inc. (NASDAQ: FORD), a maior empresa de tesouraria focada em Solana, anunciou parceria em 21 de setembro de 2025. A Forward detém mais de 2 milhões de tokens SOL avaliados acima de **US 200, acumulados através de um financiamento PIPE de US 350 milhões na oferta. A Forward está adquirindo uma participação acionária na Superstate, alinhando incentivos para o desenvolvimento conjunto de produtos e o sucesso da plataforma. Kyle Samani, Presidente da Forward Industries, afirmou: "Esta parceria reflete a execução contínua de nossa visão de tornar a Forward Industries uma empresa 'on-chain-first', incluindo a tokenização de nosso capital diretamente na mainnet da Solana."
A arquitetura da plataforma permite que ações registradas na SEC sejam negociadas como tokens blockchain nativos através de emissão direta, sem versões sintéticas ou empacotadas. Isso cria valores mobiliários programáveis com funcionalidade de contrato inteligente, elimina a dependência de bolsas centralizadas, fornece liquidação em tempo real via infraestrutura blockchain, permite negociação contínua 24 horas por dia, 7 dias por semana, e garante interoperabilidade com protocolos DeFi e carteiras cripto. O registro da Superstate como agente de transferência digital na SEC em 2025 estabelece o framework legal para total conformidade com os requisitos de registro e divulgação da SEC, operando sob as leis de valores mobiliários existentes, em vez de exigir nova legislação. Robert Leshner, CEO da Superstate e fundador da Compound Finance, caracterizou a visão: "Através da Opening Bell, as ações se tornarão totalmente transferíveis, programáveis e integradas ao DeFi."
O mercado-alvo inclui empresas públicas que buscam mercados de capitais cripto-nativos, startups em estágio avançado que desejam tokenizar capital em vez de lançar tokens de utilidade separados, e investidores institucionais e de varejo que preferem carteiras blockchain em vez de corretoras tradicionais. Isso aborda uma ineficiência fundamental nos mercados atuais, onde as empresas devem escolher entre IPOs tradicionais com extensos intermediários ou lançamentos de tokens cripto com status regulatório incerto. A Opening Bell oferece um caminho para valores mobiliários públicos compatíveis com a SEC que operam com as vantagens de eficiência, programabilidade e composabilidade do blockchain, mantendo a legitimidade regulatória e as proteções ao investidor.
Posicionamento competitivo contra Ethereum e blockchains privadas
A capacidade da Solana de 65.000 transações por segundo se compara às 15-30 TPS da Ethereum na camada base, mesmo incluindo todas as mais de 140 soluções de Camada 2 e sidechains que elevam o throughput combinado do ecossistema Ethereum para aproximadamente 300 TPS. Os custos de transação revelam diferenças ainda mais marcantes: a média de US 10-100+ da Ethereum durante períodos de congestionamento representa uma vantagem de custo de 40.000-400.000x. Os tempos de finalidade de 12,8 segundos atualmente e 100-150 milissegundos com Alpenglow contrastam com os mais de 12 minutos da Ethereum para finalidade econômica. Essa lacuna de desempenho é criticamente importante para casos de uso de valores mobiliários que envolvem negociações frequentes, rebalanceamento de portfólio, distribuições de dividendos ou criação de mercado de alta frequência.
As implicações econômicas se estendem além da simples economia de custos. As taxas de transação de menos de um centavo da Solana permitem a negociação de ações fracionadas (negociar 0,001 ações torna-se economicamente viável), distribuições de micro-dividendos que reinvestem automaticamente pequenas quantias, rebalanceamento de alta frequência que otimiza continuamente os portfólios e acesso de varejo a produtos institucionais sem custos proibitivos por transação que corroem os retornos. Essas capacidades simplesmente não podem existir em infraestruturas de custo mais alto — uma taxa de transação de US 5 sem sentido, excluindo efetivamente os participantes de varejo de muitos produtos e estratégias financeiras.
A Ethereum mantém pontos fortes significativos, incluindo a vantagem de ser pioneira em contratos inteligentes, o ecossistema DeFi mais maduro com mais de US 5 bilhões dos mais de US$ 5 bilhões do mercado de títulos do tesouro tokenizados no início de 2025. No entanto, as soluções de Camada 2 adicionam complexidade, ainda enfrentam custos mais altos do que a Solana e fragmentam a liquidez em várias redes.
Blockchains privadas, incluindo Hyperledger Fabric, Quorum e Corda, oferecem desempenho mais rápido do que as cadeias públicas ao usar conjuntos limitados de validadores, fornecem controle de privacidade através de acesso permissionado, simplificam a conformidade regulatória em redes fechadas e oferecem conforto institucional com controle centralizado. No entanto, elas sofrem de fraquezas críticas para os mercados de valores mobiliários: a falta de interoperabilidade impede a conexão com o ecossistema DeFi público, a liquidez limitada resulta do isolamento dos mercados cripto mais amplos, o risco de centralização cria pontos únicos de falha, as limitações de composabilidade impedem a integração com stablecoins, bolsas descentralizadas e protocolos de empréstimo, e os requisitos de confiança forçam os participantes a depender de autoridades centrais, em vez de verificação criptográfica.
As declarações públicas da Franklin Templeton revelam uma perspectiva institucional que se afasta das soluções privadas. A empresa afirmou: "As blockchains privadas desaparecerão ao lado das cadeias de utilidade pública de rápida inovação." A Grayscale Research concluiu em sua análise de tokenização que "as blockchains públicas são o caminho mais promissor para a tokenização." O CEO da BlackRock, Larry Fink, projetou: "Cada ação, cada título estará em um único livro-razão geral", implicando infraestrutura pública, em vez de redes privadas fragmentadas. O raciocínio centra-se nos efeitos de rede: todo ativo digital significativo, incluindo Bitcoin, Ethereum, stablecoins e NFTs, existe em cadeias públicas; a liquidez e os efeitos de rede só se tornam alcançáveis em infraestruturas públicas; a verdadeira inovação DeFi prova ser impossível em cadeias privadas; e a interoperabilidade com o ecossistema financeiro global exige padrões abertos e acesso sem permissão.
Projeções de tamanho de mercado e caminhos de adoção até 2030
O mercado global de valores mobiliários compreende aproximadamente **US 500 trilhões. Especificamente, os mercados globais de ações totalizam US 145,1 trilhões, produzindo um total combinado de **US 500 trilhões parece incluir mercados de derivativos, private equity e dívida, e outros ativos menos líquidos, ou baseia-se em projeções desatualizadas. A MSCI calcula o portfólio de mercado global investível em **US 271 trilhões. O Fórum Econômico Mundial identifica US 28,6 trilhões sejam atualmente usados ativamente, sugerindo ganhos massivos de eficiência possíveis através de uma melhor infraestrutura.
Os valores mobiliários tokenizados atuais totalizam aproximadamente US 5 bilhões, o total de ativos do mundo real tokenizados, incluindo stablecoins, atingindo aproximadamente US 1 bilhão no primeiro trimestre de 2024. Repos tokenizados — acordos de recompra — processam trilhões de dólares mensalmente através de plataformas operadas pela Broadridge, Goldman Sachs e J.P. Morgan, demonstrando prova de conceito institucional em escala massiva.
A projeção conservadora da McKinsey estima US 4 trilhões, assumindo uma taxa de crescimento anual composta de aproximadamente 75% em todas as classes de ativos ao longo da década. BCG e 21Shares projetam US 1,3 trilhão em ações tokenizadas, sugerindo o potencial para mercados de múltiplos trilhões de dólares se a adoção acelerar além das projeções atuais.
Ativos da Onda 1 que atingem mais de US$ 100 bilhões tokenizados até 2027-2028 incluem dinheiro e depósitos (CBDCs, stablecoins, depósitos tokenizados), fundos de mercado monetário liderados por BlackRock, Franklin Templeton e WisdomTree, títulos e notas negociadas em bolsa abrangendo emissões governamentais e corporativas, e empréstimos e securitização cobrindo crédito privado, linhas de crédito com garantia imobiliária e empréstimos de armazém. Ativos da Onda 2 ganhando tração em 2028-2030 incluem fundos alternativos (private equity, hedge funds), ações públicas (ações listadas em grandes bolsas) e imóveis (propriedades tokenizadas e REITs).
Marcos críticos para 2025 incluem a proposta de valores mobiliários tokenizados da Nasdaq sob revisão da SEC, as ações tokenizadas da Robinhood ganhando clareza regulatória, a Comissária da SEC Hester Peirce (conhecida como "Crypto Mom") defendendo ativamente valores mobiliários on-chain, e a mudança planejada da Europa para liquidação T+1 até 2027, criando pressão competitiva, já que a tokenização oferece vantagens de liquidação instantânea. Os sinais necessários para a aceleração incluem infraestrutura que suporte trilhões em volume de transações (Solana e outras plataformas já capazes), interoperabilidade perfeita entre blockchains (em desenvolvimento ativo), dinheiro tokenizado generalizado para liquidação via CBDCs e stablecoins (crescendo rapidamente com mais de US$ 11,2 bilhões em stablecoins circulando apenas na Solana), apetite do lado da compra por produtos de capital on-chain (aumentando institucionalmente) e clareza regulatória com frameworks de apoio (grande progresso ao longo de 2025).
Comparações de custos revelam vantagens econômicas transformadoras
A infraestrutura tradicional de liquidação de valores mobiliários custa à indústria US 5 a US 50**, dependendo da complexidade institucional e do tipo de transação, com empréstimos sindicalizados exigindo até **três semanas** para liquidação devido a complicações legais e coordenação de múltiplos intermediários. A Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) processou **US 2,5 quatrilhões em transações em 2022, detém a custódia de 3,5 milhões de emissões de valores mobiliários avaliadas em US 142 trilhões — demonstrando a escala massiva da infraestrutura que requer disrupção.
Pesquisas acadêmicas e da indústria quantificam as economias potenciais. Reduções de custos de compensação e liquidação de valores mobiliários de US 15-20 bilhões em custos operacionais de infraestrutura global poderiam ser eliminados através de contratos inteligentes e automação, conforme citado pela análise do Fórum Econômico Mundial. Melhorias na eficiência de capital superiores a US 27 bilhões até 2030, projetadas pela Jupiter Research.
A análise da McKinsey sobre os ciclos de vida dos títulos tokenizados mostra uma melhoria de mais de 40% na eficiência operacional com a digitalização de ponta a ponta. A conformidade automatizada através de contratos inteligentes elimina os processos manuais de verificação e reconciliação que atualmente ocupam 60-70% dos funcionários de gestão de ativos que não geram alfa, mas lidam com operações. Múltiplos intermediários, incluindo custodiantes, corretoras e câmaras de compensação, adicionam camadas de custo e complexidade que a desintermediação do blockchain elimina. Os mercados atualmente fecham à noite e nos fins de semana, apesar da demanda global por negociação contínua, criando restrições artificiais que a operação 24 horas por dia, 7 dias por semana do blockchain remove. As transações transfronteiriças enfrentam cadeias de custódia complexas e múltiplos requisitos jurisdicionais que a infraestrutura blockchain unificada simplifica drasticamente.
As melhorias na velocidade de liquidação reduzem a exposição ao risco de contraparte em mais de 99% ao passar de T+1 (janela de liquidação de 24 horas) para T+0 ou liquidação instantânea. Essa quase eliminação do risco de liquidação permite buffers de liquidez reduzidos, requisitos de margem menores e implantação de capital mais eficiente. A liquidez intradiária possibilitada pela liquidação contínua suporta empréstimos e financiamentos de curto prazo que antes não eram economicamente viáveis. A mobilidade de garantias em tempo real entre jurisdições otimiza o uso de capital globalmente, em vez de forçar silos regionais. A capacidade de liquidação 24 horas por dia, 7 dias por semana, permite a otimização contínua de garantias e estratégias de rendimento automatizadas que maximizam os retornos de cada ativo continuamente, em vez de apenas durante o horário de mercado.
A visão mais ampla de Resnick e observações culturais sobre o desenvolvimento
Em dezembro de 2024, pouco depois de se juntar à Anza, Resnick delineou seu foco nos primeiros 100 dias: "Nos meus primeiros 100 dias, planejo escrever uma especificação para o máximo possível do protocolo Solana, priorizando mercados de taxas e implementações de consenso onde acredito que posso ter o maior impacto." Ele classificou o mercado de taxas da Solana como "B ou B menos" no final de 2024, observando melhorias significativas em relação ao início do ano, mas identificando um espaço substancial para otimização. Sua estratégia de MEV (valor máximo extraível) distinguia entre melhorias de curto prazo, como melhores configurações de slippage e reconsideração do design do mempool público, versus soluções de longo prazo envolvendo múltiplos líderes criando competição que reduz ataques de sanduíche. Ele quantificou o progresso nas taxas de sanduíche: "A taxa de sanduíche [está] muito baixa... uma participação de 10% que está fazendo sanduíche consegue ver apenas 10% das transações, que é o que deveria ser", demonstrando que a visibilidade de transações ponderada por participação reduz a lucratividade do ataque.
Resnick forneceu uma projeção de receita impressionante: atingir 1 milhão de transações por segundo poderia potencialmente gerar US$ 60 bilhões em receita anual para a Solana através de taxas de transação, ilustrando a escalabilidade econômica do modelo se a adoção atingir a escala da Web2. Essa projeção assume que as taxas permanecem economicamente significativas enquanto o volume escala massivamente — um equilíbrio delicado entre a sustentabilidade da rede e a acessibilidade do usuário que um design adequado do mercado de taxas deve otimizar.
Suas observações culturais sobre o desenvolvimento da Solana versus Ethereum revelam diferenças filosóficas mais profundas. Resnick apreciou que "todas as discussões estão acontecendo em um lugar de como podemos entender a forma como um computador funciona e construir um sistema baseado nisso, em vez de construir um sistema baseado em um modelo matemático de um computador que é muito impreciso e não representa realmente o que um computador faz". Isso reflete a cultura de engenharia em primeiro lugar da Solana, focada na otimização prática do desempenho, versus a abordagem mais teórica da ciência da computação da Ethereum. Ele criticou a cultura de desenvolvimento da Ethereum como restritiva: "A cultura ETH é realmente um subproduto do desenvolvimento central, e as pessoas que realmente querem fazer as coisas estão mudando sua personalidade, mudando o que estão sugerindo para garantir que preservem o capital político com a comunidade de desenvolvedores centrais."
Resnick enfatizou após participar da conferência Solana Breakpoint: "Gostei do que vi no Breakpoint. Os desenvolvedores da Anza são extremamente talentosos e estou animado para ter a oportunidade de trabalhar com eles." Ele caracterizou a diferença filosófica sucintamente: "Não há fanáticos na Solana, apenas engenheiros pragmáticos que querem construir uma plataforma que possa suportar os mercados financeiros mais líquidos do mundo." Esse pragmatismo sobre a distinção ideológica sugere que o processo de desenvolvimento da Solana prioriza resultados de desempenho mensuráveis e casos de uso do mundo real em detrimento da pureza teórica ou da manutenção da compatibilidade retroativa com decisões de design legadas.
Seu posicionamento da missão original da Solana reforça que os mercados de valores mobiliários sempre foram o alvo: "A Solana foi originalmente fundada para construir uma blockchain tão rápida e tão barata que você pode colocar um livro de ordens de limite central funcional em cima dela." Isso não foi uma mudança ou uma nova estratégia, mas sim a visão fundadora finalmente atingindo a maturidade com a infraestrutura técnica, o ambiente regulatório e a adoção institucional convergindo simultaneamente.
Cronograma para a disrupção do mercado de valores mobiliários e marcos importantes
Os desenvolvimentos concluídos até 2024-2025 estabeleceram a base. Resnick juntou-se à Anza em dezembro de 2024, trazendo expertise econômica e visão estratégica. O Agave 2.3 foi lançado em abril de 2025 com um cliente TPU (Unidade de Processamento de Transações) aprimorado, melhorando o tratamento de transações. O whitepaper do Alpenglow, publicado em maio de 2025, delineou o revolucionário protocolo de consenso, coincidindo com o lançamento do Opening Bell em 8 de maio. O Block Assembly Marketplace (BAM) da Jito foi lançado em julho de 2025, implementando soluções de curto prazo do roteiro dos Mercados de Capitais da Internet. A testnet DoubleZero alcançou operação com mais de 100 validadores em setembro de 2025, demonstrando uma rede de fibra dedicada que reduz a latência.
Os desenvolvimentos de curto prazo para o final de 2025 até o início de 2026 incluem a ativação do Alpenglow na mainnet, reduzindo os tempos de finalidade de 12,8 segundos para 100-150 milissegundos — uma melhoria transformadora para negociações de alta frequência e aplicações de liquidação em tempo real. A adoção da mainnet DoubleZero em toda a rede de validadores reduzirá as penalidades de latência geográfica e melhorará a incorporação de informações globais. A implementação do APE (Execução Assíncrona de Programas) remove a repetição de execução do caminho crítico, reduzindo ainda mais os tempos de confirmação de transações e melhorando a eficiência do throughput.
Os desenvolvimentos de médio prazo, abrangendo 2026-2027, focam na escalabilidade e maturação do ecossistema. Emissores adicionais de ativos do mundo real implantarão sTokens da Securitize na Solana, expandindo a variedade e o valor total de valores mobiliários tokenizados disponíveis. A expansão do acesso de varejo reduzirá os limites mínimos de investimento e ampliará a disponibilidade além dos investidores credenciados, democratizando o acesso a produtos de nível institucional. O crescimento do mercado secundário aumentará a liquidez em valores mobiliários tokenizados à medida que mais participantes entrarem e os formadores de mercado otimizarem as estratégias. A clareza regulatória deverá ser finalizada após os programas piloto, com o Projeto Open potencialmente estabelecendo precedentes para valores mobiliários baseados em blockchain. Padrões cross-chain melhorarão a interoperabilidade com Layer-2s da Ethereum e outras redes, reduzindo a fragmentação.
A visão de longo prazo para 2027 e além engloba a implementação completa de MCL (Múltiplos Líderes Concorrentes) em nível de protocolo, permitindo os modelos econômicos que Resnick projetou para uma microestrutura de mercado ótima. A ACE (Execução Controlada por Aplicação) imposta por protocolo em escala dará às aplicações controle em nível de milissegundos sobre a ordenação de transações, permitindo estratégias de negociação sofisticadas e melhorias na qualidade de execução impossíveis na infraestrutura atual. O conceito de "Mercados de Capitais da Internet" prevê mercados de capitais totalmente on-chain com acesso global instantâneo, onde qualquer pessoa com conexão à internet pode participar dos mercados globais de valores mobiliários 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem restrições geográficas ou temporais.
Desenvolvimentos mais amplos do ecossistema incluem conformidade automatizada através de sistemas de KYC/AML e gerenciamento de risco impulsionados por IA que reduzem o atrito, mantendo os requisitos regulatórios, portfólios programáveis que permitem rebalanceamento automatizado e gerenciamento de tesouraria através de contratos inteligentes, "tudo fracionado" democratizando o acesso a todas as classes de ativos, independentemente do preço unitário, e integração DeFi criando interação perfeita entre valores mobiliários tokenizados e protocolos de finanças descentralizadas para empréstimos, derivativos e provisão de liquidez.
Anthony Scaramucci, da SkyBridge Capital, previu em 2025: "Em 5 anos, estaremos olhando para trás e dizendo que a Solana tem a maior participação de mercado de todas essas L1s", refletindo a crescente convicção institucional de que as vantagens técnicas da Solana se traduzirão em domínio de mercado. O consenso da indústria sugere que 10-20% do mercado de valores mobiliários poderia tokenizar até 2035, representando **US 270-300 trilhões na próxima década.
Conclusão: superioridade de engenharia encontra oportunidade de mercado
A abordagem da Solana para a disrupção dos mercados de valores mobiliários se distingue por vantagens de engenharia fundamentais, em vez de melhorias incrementais. A capacidade da plataforma de processar 65.000 transações por segundo a US$ 0,00025 por transação com finalidade de 100-150 milissegundos (pós-Alpenglow) cria diferenças qualitativas em relação aos concorrentes, não apenas melhorias quantitativas. Essas especificações permitem categorias inteiramente novas de produtos financeiros: a propriedade fracionada de ativos de alto valor torna-se economicamente viável quando os custos de transação não excedem os valores de investimento; o rebalanceamento contínuo de portfólio otimiza os retornos sem ser proibitivo em termos de custo; as distribuições de micro-dividendos podem reinvestir automaticamente pequenas quantias de forma eficiente; e os investidores de varejo podem acessar estratégias institucionais anteriormente limitadas por limites mínimos de investimento e estruturas de custos de transação.
O framework intelectual de Max Resnick fornece a teoria econômica que sustenta a implementação técnica. Seu conceito de Múltiplos Líderes Concorrentes aborda o problema fundamental da seleção adversa na microestrutura do mercado — formadores de mercado ampliando os spreads porque perdem corridas para cancelar ordens obsoletas. Sua visão de Execução Controlada por Aplicação dá aos contratos inteligentes controle em nível de milissegundos sobre a ordenação de transações, permitindo que as aplicações implementem estratégias de execução ótimas. Sua tese de descentralização geográfica argumenta que validadores distribuídos podem incorporar informações globais simultaneamente, em vez de sequencialmente, proporcionando vantagens informacionais impossíveis em sistemas colocalizados. Essas não são teorias acadêmicas abstratas, mas especificações técnicas concretas já em desenvolvimento, com o Alpenglow representando a primeira grande implementação de seus frameworks econômicos.
A adoção no mundo real valida a promessa teórica. US 109,74 milhões da Apollo Global Management e US$ 2,1 bilhões em volume de negociação para xStocks em apenas seis semanas demonstram a demanda institucional e de varejo por valores mobiliários baseados em blockchain quando a infraestrutura técnica, a conformidade regulatória e a experiência do usuário se alinham adequadamente. O fato de que o xStocks capturou 58% da negociação global de ações tokenizadas em semanas após o lançamento sugere que a dinâmica de "o vencedor leva a maior parte" pode emergir — a plataforma que oferece a melhor combinação de liquidez, custo, velocidade e ferramentas de conformidade atrairá volume desproporcional através de efeitos de rede.
O fosso competitivo se aprofunda à medida que a adoção cresce. Cada novo valor mobiliário tokenizado na Solana adiciona liquidez e casos de uso, atraindo mais traders e formadores de mercado, o que melhora a qualidade de execução, o que atrai mais emissores em um ciclo de reforço. A composabilidade DeFi cria valor único: ações tokenizadas tornando-se garantia em protocolos de empréstimo, criadores de mercado automatizados fornecendo liquidez 24 horas por dia, 7 dias por semana, mercados de derivativos construindo sobre ativos subjacentes tokenizados. Essas integrações provam ser impossíveis em blockchains privadas e economicamente impraticáveis em cadeias públicas de alto custo, dando à Solana vantagens estruturais que se acumulam ao longo do tempo.
A distinção entre hospedar "os mercados mais líquidos do mundo" versus "mercados com o maior volume" revela um pensamento estratégico sofisticado. A qualidade da liquidez — medida por spreads de compra e venda apertados, impacto mínimo no preço e execução confiável — importa mais do que a contagem de transações. Um mercado pode processar bilhões de transações, mas ainda entregar uma execução ruim se os spreads forem amplos e o slippage alto. Os frameworks de Resnick priorizam a qualidade do preço e a eficiência da execução, visando a métrica que realmente determina se os traders institucionais escolhem um local. Esse foco na qualidade do mercado em detrimento de métricas de vaidade, como a contagem de transações, demonstra a sofisticação econômica por trás da estratégia de valores mobiliários da Solana.
O engajamento regulatório através do Projeto Open representa uma navegação pragmática dos requisitos de conformidade, em vez de uma rejeição revolucionária dos frameworks existentes. O argumento da coalizão de que os protocolos descentralizados eliminam intermediários, exigindo, portanto, novas abordagens de classificação — em vez de forçar regulamentações de intermediários desatualizadas em sistemas não intermediados — reflete um raciocínio legal sofisticado que pode se mostrar mais persuasivo para os reguladores do que abordagens confrontacionais. A estrutura piloto de 18 meses com monitoramento em tempo real oferece aos reguladores uma oportunidade de baixo risco para avaliar valores mobiliários blockchain em condições controladas, potencialmente estabelecendo precedentes para frameworks permanentes.
O mercado de valores mobiliários de US 500 trilhões às vezes citadas. Capturar apenas 20-40% de um mercado de valores mobiliários tokenizados de US$ 27-54 trilhões até 2035 estabeleceria a Solana como infraestrutura crítica para os mercados de capitais globais. A combinação de desempenho técnico superior, design econômico cuidadoso, crescente adoção institucional, engajamento regulatório sofisticado e vantagens de composabilidade da infraestrutura blockchain pública posiciona a Solana de forma única para alcançar esse resultado. A visão de Resnick de a Solana se tornar o sistema operacional para os Mercados de Capitais da Internet — permitindo que qualquer pessoa com conexão à internet participe dos mercados globais de valores mobiliários 24 horas por dia, 7 dias por semana, com liquidação instantânea e custos mínimos — transforma-se de retórica aspiracional em roteiro de engenharia quando examinada através da lente de especificações técnicas implementadas, implantações institucionais ao vivo e frameworks regulatórios concretos já sob consideração da SEC.