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암호화폐 분야의 네 명의 선도적인 인물—베테랑 VC, 거래소 전략가, 억만장자 창업자, 그리고 업계 저널리스트—가 폭발적인 성장을 정체와 구분 짓는 패턴, 프레임워크, 그리고 힘들게 얻은 교훈을 공개합니다. 이 포괄적인 연구는 Haseeb Qureshi (Dragonfly 매니징 파트너), Cecilia Hsueh (MEXC 최고 전략 책임자), SY Lee (Story Protocol 공동 창업자 겸 CEO), 그리고 Ciaran Lyons (Cointelegraph 저널리스트)의 2023-2025년 최근 인터뷰, 프레젠테이션 및 운영 경험에서 얻은 통찰력을 종합합니다.

놀라운 합의는 다음과 같습니다. 10배 성장은 미미한 기술 개선에서 오는 것이 아니라 실제 문제를 해결하고, 진정한 사용자를 위해 구축하며, 자본 효율성, 유통 및 네트워크 효과를 통해 체계적인 이점을 창출하는 데서 비롯됩니다. VC 투자 전략, 거래소 파트너십, 창업자 실행 또는 수백 개의 프로젝트에서 패턴 인식을 통해 이 네 가지 관점은 암호화폐 분야의 스케일링에 대한 근본적인 진실로 수렴합니다.

자금 조달 및 가치 평가: 전략적 자본은 항상 덤 머니를 이긴다​

암호화폐 투자의 멱법칙 현실​

Haseeb Qureshi의 투자 철학은 불편한 진실에 중점을 둡니다. 암호화폐의 수익은 멱법칙 분포를 따르므로, 높은 확신을 가진 투자에 대한 다각화가 최적의 전략입니다. 그는 UpOnly 팟캐스트에서 "다각화는 강력합니다. 수익이 멱법칙으로 분포된다면 최적의 전략은 최대한 다각화하는 것입니다"라고 설명했습니다. 그러나 다각화가 무작위 투자를 의미하는 것은 아닙니다. Dragonfly는 10개의 높은 확신을 가진 논리 기반 투자를 하고 가설을 검증하거나 무효화하기 위해 신중하게 모니터링합니다.

수치는 설득력이 있습니다. Willy Woo는 Ciaran Lyons에게 인프라 스타트업이 비트코인의 100조 달러 시가총액 도달 잠재력인 50배에 비해 100-1,000배의 수익을 제공한다고 말했습니다. Woo 자신이 2016년 400만 달러 가치로 Exodus Wallet에 시드 투자한 것은 현재 NYSE American에서 10억 달러 미만으로 거래되고 있으며, 이는 250배의 수익입니다. Woo는 "스타트업이 투자 캡 테이블에 당신을 포함시키려면 전략적이어야 합니다. 가치 평가는 매우 낮으며, 일반적으로 전체 가치가 400만에서 2000만 달러 사이이고, 유니콘이 되기를 바랍니다"라고 설명했습니다.

SY Lee는 Story Protocol을 통해 이러한 멱법칙을 실제로 보여주었습니다. 2022년 창업하여 2024년 8월까지 22억 5천만 달러의 가치 평가를 달성했으며, 세 차례의 라운드(시드: 2,930만 달러, 시리즈 A: 2,500만 달러, 시리즈 B: 8,000만 달러)를 통해 1억 4천만 달러를 유치했습니다. 세 라운드 모두 a16z Crypto가 주도했으며, Polychain Capital, Hashed, Samsung Next, 그리고 방시혁(HYBE/BTS 창업자)과 Endeavor를 포함한 전략적 엔터테인먼트 투자자들이 참여했습니다.

전략적 투자자는 자본뿐만 아니라 유통을 제공한다​

Cecilia Hsueh의 Phemex (4억 4천만 달러에 매각), Morph (2천만 달러 시드 유치), 그리고 현재 MEXC에서의 경험은 중요한 통찰력을 보여줍니다. 거래소는 순수한 거래 장소에서 생태계 액셀러레이터로 진화했습니다. TOKEN2049 싱가포르 (2025년 10월)에서 그녀는 거래소가 어떻게 즉각적인 시장 접근, 유동성 깊이, 그리고 수백만 명의 활성 트레이더에게 사용자 유통이라는 세 가지 비대칭적 이점을 제공하는지 설명했습니다.

수치는 이 가설을 뒷받침합니다. MEXC의 Story Protocol 캠페인은 15억 9천만 USDT의 거래량을 생성했으며, Ethena에 대한 6,600만 달러 투자 (전략적 투자 1,600만 달러 + USDe 구매 2,000만 달러 + 추가 3,000만 달러)로 MEXC는 USDe TVL의 두 번째로 큰 중앙화 거래소 보유자가 되었습니다. Cecilia는 "자본만으로는 생태계를 만들 수 없습니다. 프로젝트는 즉각적인 시장 접근, 유동성 깊이, 그리고 사용자 유통이 필요합니다. 거래소는 이 세 가지를 모두 제공할 수 있는 독특한 위치에 있습니다"라고 강조했습니다.

이 자본-플러스-유통 모델은 타임라인을 극적으로 단축시킵니다. 전통적인 VC 모델은 자본 → 개발 → 출시 → 마케팅 → 사용자 순으로 진행됩니다. 거래소 파트너 모델은 자본 + 즉각적인 유통 → 빠른 검증 → 반복을 제공합니다. Story Protocol 캠페인은 유기적으로 구축하는 데 몇 달 또는 몇 년이 걸렸을 것이지만, 거래소 파트너십은 타임라인을 몇 주로 단축시켰습니다.

과도한 자금 조달 함정 피하기 및 스마트 머니 선택​

Haseeb은 창업자들에게 단호하게 경고합니다. "너무 많은 돈을 모으는 것은 보통 회사에 파멸을 가져옵니다. 우리는 과도하게 자금을 조달하고 이제는 어떻게 반복해야 할지 몰라 손 놓고 있는 거대한 ICO 프로젝트들을 모두 알고 있습니다." 문제는 단순히 재정적 규율에만 있는 것이 아닙니다. 과도하게 자금을 지원받은 팀은 고객 피드백과 반복보다는 정치와 내분으로 정체되고 퇴보합니다.

스마트 머니와 덤 머니 사이의 차이는 암호화폐 분야에서 특히 큽니다. Haseeb은 "투자자들이 창업자를 쫓아내거나, 회사를 고소하거나, 후속 라운드를 막는 등 많은 끔찍한 이야기들이 있었습니다"라고 언급했습니다. 그의 조언은 다음과 같습니다. 투자자들이 당신을 실사하는 것만큼 철저하게 당신의 투자자를 실사하십시오. 포트폴리오 적합성, 자본 외의 부가 가치, 규제 전문성, 그리고 장기적인 헌신을 평가하십시오. 초기 가치 평가는 올바른 파트너를 선택하는 것보다 훨씬 덜 중요합니다. "대부분의 돈은 나중에 벌게 될 것이며, 초기 자금 조달에서 벌지 않을 것입니다."

SY Lee는 전략적 투자자 선택의 모범을 보였습니다. 세 라운드 모두 a16z Crypto를 선택함으로써 그는 일관된 지원을 얻고 투자자 갈등이라는 일반적인 함정을 피했습니다. a16z의 Chris Dixon은 Lee의 "큰 그림 비전과 세계적 수준의 전술적 실행의 조합"을 칭찬하며, PIP Labs가 "AI 시대의 새로운 언약을 위한 필수 인프라를 구축하고 있다"고 언급했습니다. 전략적 엔터테인먼트 투자자들(방시혁, Endeavor)은 Story가 목표로 하는 80조 달러 IP 시장에 대한 전문 지식을 제공했습니다.

위기 상황 출시에서 얻은 자본 효율성 교훈​

Cecilia의 Phemex 경험은 제약이 어떻게 효율성을 낳는지 보여줍니다. 2020년 3월 코로나19 폭락 시기에 출시해야 했기 때문에 빠른 반복과 효율적인 운영이 강요되었지만, 이 거래소는 2년 만에 2억 달러의 수익을 달성했습니다. 그녀는 "저는 암호화폐의 힘을 정말 느꼈습니다. 우리에게는 정말, 정말 빠른 시작이었습니다. 우리는 불과 3개월 전에 플랫폼을 출시했고, 3개월 후에 엄청나게 빠른 성장을 보게 될 것입니다"라고 회상했습니다.

이 교훈은 Morph의 자금 조달 전략에도 적용됩니다. 2024년 3월까지 2천만 달러 시드 라운드를 확보하고 (2023년 9월 창업 후 6개월), 2024년 10월에 메인넷을 출시하는 것 (총 13개월). 팀은 "우리의 선제적인 재무 전략은 공격적인 로드맵과 제품 개발 타임라인을 해결하기 위해 고안되었습니다"라고 발표했습니다. 이러한 규율은 긴급성을 잃는 과도하게 자본화된 프로젝트들과는 극명한 대조를 이룹니다.

Haseeb은 이러한 약세장 이점을 강조합니다. "암호화폐의 가장 성공적인 프로젝트들은 역사적으로 하락장 동안 구축되었습니다." 투기가 가라앉으면 팀은 토큰 가격보다는 실제 사용자와 제품-시장 적합성에 집중합니다. 그는 Consensus 2022에서 "DeFi는 오늘날의 이야기가 아닙니다. 미래의 이야기입니다. 오늘날 대부분의 프로토콜은 돈을 벌지 못합니다"라고 강조하며 창업자들이 시장 침체기에도 계속 구축할 것을 독려했습니다.

사용자 및 커뮤니티 성장: 유통 전략이 마케팅 비용을 이긴다​

마케팅에서 인프라 기반 성장으로의 근본적인 전환​

SY Lee가 Radish Fiction을 4억 4천만 달러에 매각하면서 얻은 값비싼 교훈은 성장 모델에 관한 것이었습니다. 그는 TechCrunch에 "저는 벤처 캐피탈 자금의 상당 부분을 마케팅에 쓰고 있었습니다. 더 많은 사용자와 구독자를 얻기 위한 관심 전쟁은 일종의 제로섬 게임입니다"라고 말했습니다. 넷플릭스부터 디즈니까지 전통적인 콘텐츠 플랫폼은 콘텐츠에 수십억 달러를 쏟아붓지만, 이는 사실상 제로섬 관심 전쟁에서 마케팅에 수십억 달러를 쏟아붓는 것입니다.

Story Protocol은 정반대의 전제 위에 구축되었습니다. 선형적인 마케팅 비용 대신 복리 네트워크 효과를 생성하는 체계적인 인프라를 구축하는 것입니다. Lee는 "아무도 사용하지 않는 기술 인프라를 구축하기보다는 먼저 생태계를 구축하고 개발자와 사용자의 요구에 따라 기술을 지속적으로 업그레이드해야 합니다"라고 설명했습니다. 이러한 생태계 우선 접근 방식은 메인넷 출시 전에 Story 위에 200개 이상의 팀이 구축하고, 2천만 개 이상의 IP 자산이 등록되었으며, 플래그십 앱 Magma에서 250만 명의 사용자를 확보하는 결과를 낳았습니다.

Ciaran Lyons의 보도는 이러한 변화를 검증합니다. 2024-2025년에 성공하는 프로젝트는 블록체인 우선 프로젝트가 아니라 "보이지 않는" 블록체인을 가진 게임 우선 프로젝트입니다. Pudgy Penguins의 Pudgy Party 게임은 출시 2주 만에 50만 다운로드를 기록했으며 (2025년 8월 출시), 게이머 피드백은 다음과 같이 칭찬했습니다. "웹3 요소가 적절하게 포함되어 있고 처음부터 토큰이나 NFT를 구매하도록 강요하지 않습니다... 300개 이상의 웹3 게임을 플레이했지만 @PlayPudgyParty는 걸작에 가깝다고 말할 수 있습니다."

Wired의 Off The Grid 리뷰는 암호화폐를 언급조차 하지 않았습니다. 그저 블록체인을 사용하는 훌륭한 배틀 로얄 게임일 뿐이었습니다. 이 게임은 Epic Games의 무료 PC 게임 목록에서 Fortnite와 Rocket League를 제치고 1위를 차지했으며, 첫 5일 동안 하루 100만 개 이상의 지갑을 생성하고 5,300만 건의 트랜잭션을 기록했습니다.

지리적 차익 거래 및 맞춤형 성장 전략​

Cecilia Hsueh의 국제 경험은 대부분의 서구 창업자들이 놓치는 중요한 통찰력을 보여줍니다. 신흥 시장과 선진 시장 간에 사용자 동기가 근본적으로 다릅니다. TOKEN2049 두바이에서 그녀는 "제 경험에 비추어 볼 때, 신흥 국가의 사람들은 수익 창출에 관심이 있습니다. 이 애플리케이션이 돈을 벌거나 이익을 얻는 데 도움이 될 수 있을까요? 그렇다면 그들은 기꺼이 사용할 것입니다. 그러나 선진국에서는 혁신에 관심이 있습니다. 그들은 제품을 가장 먼저 사용하고 싶어 합니다. 매우 다른 사고방식입니다"라고 설명했습니다.

이러한 지리적 프레임워크는 맞춤형 제품 메시징 및 시장 진출 전략을 요구합니다.

신흥 시장 (아시아, 라틴 아메리카, 아프리카): 수익 잠재력, 수익 기회, 즉각적인 유틸리티를 강조합니다. 에어드롭, 스테이킹 보상, P2E(Play-to-Earn) 메커니즘이 강하게 공감대를 형성합니다. Axie Infinity의 2021년 최고 일일 활성 사용자 280만 명은 주로 필리핀, 인도네시아, 베트남에서 나왔으며, 이들 지역의 플레이어들은 현지 임금보다 더 많은 돈을 벌었습니다.

선진 시장 (미국, 유럽, 호주): 혁신, 기술적 우월성, 선점자 이점을 강조합니다. 얼리 액세스 프로그램, 독점 기능, 기술적 차별화가 채택을 이끌어냅니다. 이 사용자들은 최첨단 제품을 위해 마찰을 감수합니다.

Haseeb은 암호화폐는 첫날부터 글로벌하다는 점을 강조하며, 미국, 유럽, 아시아에 동시에 존재해야 한다고 말합니다. 그는 "인터넷과 달리 암호화폐는 첫날부터 글로벌합니다. 이는 회사가 어디에 설립되든 결국 전 세계에 현지 팀을 구축해야 함을 의미합니다"라고 썼습니다. 이는 선택 사항이 아닙니다. 각기 다른 지역은 고유한 커뮤니티 역학, 규제 환경, 사용자 선호도를 가지고 있으며, 이는 현지 전문 지식을 요구합니다.

파머를 배제하고 진정한 사용자에게 보상하는 커뮤니티 구축​

2024-2025년 에어드롭 메타는 시빌 공격 방지 조치와 진정한 사용자 보상 방향으로 극적으로 진화했습니다. SY Lee는 Story Protocol을 파밍에 단호히 반대하는 입장으로 설정했습니다. "시스템을 조작하려는 모든 시도는 차단되어 생태계의 무결성을 보존할 것입니다." Odyssey 테스트넷에서 4주간 진행된 배지 프로그램은 접근성을 우선시하기 위해 인센티브를 청구하는 데 수수료가 필요 없도록 파머를 의도적으로 배제했습니다.

Story의 3단계 OG (Original Gangster) 커뮤니티 프로그램—Seekers (초급), Adepts (중급), Ascendants (고급)—은 순전히 진정한 기여를 기반으로 지위를 부여합니다. 팀은 "OG 역할에 대한 '빠른 트랙'은 없으며, 모든 것은 커뮤니티 활동에 의해 결정되며, 장기간의 비활동 또는 비행은 OG 역할 취소로 이어질 수 있습니다"라고 발표했습니다.

Haseeb의 분석은 이러한 변화를 지지합니다. "허영 지표를 위한 에어드롭은 죽었습니다. 그것들은 실제 사용자에게 가는 것이 아니라 산업화된 파머에게 가는 것입니다." 그의 2025년 예측은 두 가지 트랙의 토큰 유통 세계를 식별했습니다.

트랙 1 - 명확한 북극성 지표 (거래소, 대출 프로토콜): 포인트 기반 시스템을 통해서만 토큰을 유통합니다. 파머에 대해 걱정하지 마십시오. 그들이 핵심 KPI (거래량, 대출 TVL)를 생성한다면 실제 사용자입니다. 토큰은 핵심 활동에 대한 리베이트/할인 역할을 합니다.

트랙 2 - 명확한 지표 없음 (L1, L2, 소셜 프로토콜): 대부분의 유통을 위해 크라우드세일로 이동하고, 소셜 기여를 위한 소규모 에어드롭을 진행합니다. 이는 진정한 사용량과 상관없는 지표의 산업화된 파밍을 방지합니다.

네트워크 효과 플라이휠​

Cecilia의 Phemex 사례 연구는 지리적 네트워크 효과의 힘을 보여줍니다. 약 3년 만에 200개 이상의 국가에서 0명에서 200만 명의 활성 사용자로 확장하려면 순차적인 확장이 아닌 동시 다중 지역 출시가 필요했습니다. 암호화폐 사용자들은 첫날부터 글로벌 유동성을 기대합니다. 한 지역에서만 출시하면 차익 거래 기회와 파편화된 유동성이 발생합니다.

MEXC의 170개 이상의 국가에 걸친 4천만 명 이상의 사용자는 생태계 프로젝트에 즉각적인 글로벌 유통을 제공합니다. MEXC가 Kickstarter 프로그램을 통해 토큰을 상장하면 프로젝트는 75만 명 이상의 소셜 미디어 팔로워, 7개 언어로 된 홍보, 6만 달러 상당의 마케팅 지원을 받게 됩니다. 요구 사항은 온체인 유동성을 입증하고 30일 이내에 300명의 유효한 첫 거래자(EFFT)를 유치하는 것입니다.

Story Protocol의 접근 방식은 특히 IP 네트워크 효과를 활용합니다. SY Lee가 설명했듯이: "IP가 성장함에 따라 기여자들이 네트워크에 참여할 인센티브가 더 커집니다." "IP 레고" 프레임워크는 파생 창작자들이 원작자에게 자동으로 로열티를 지불하게 하여 제로섬 경쟁이 아닌 긍정적 합계 협력을 가능하게 합니다. 이는 라이선싱이 확장되지 않는 일대일 법적 협상을 요구하는 전통적인 IP 시스템과 대조됩니다.

제품 전략 및 시장 포지셔닝: 실제 문제를 해결하고, 기술 자위는 피하라​

아이디어 미로와 캐시된 나쁜 아이디어 피하기​

Haseeb Qureshi의 "아이디어 미로" 프레임워크 (Balaji Srinivasan에게서 차용)는 창업자들이 구축하기 전에 도메인 역사를 철저히 연구할 것을 요구합니다. 그는 "좋은 창업자는 어떤 전환이 보물로 이어지고 어떤 전환이 확실한 죽음으로 이어지는지 예측할 수 있습니다... 미로 속의 다른 플레이어들, 살아있는 자와 죽은 자 모두를 연구하십시오"라고 썼습니다. 이는 현재 경쟁자뿐만 아니라 역사적 실패, 기술적 제약, 그리고 미로의 벽을 움직이는 힘을 이해하는 것을 요구합니다.

그는 반복적으로 실패하는 캐시된 나쁜 아이디어를 명시적으로 식별합니다. 새로운 법정화폐 담보 스테이블코인 (주요 기관이 아닌 한), 일반적인 "X를 위한 블록체인" 솔루션, 그리고 창이 닫힌 후 출시되는 이더리움 킬러입니다. 공통점은 이러한 아이디어들이 시장 진화와 멱법칙 집중 효과를 무시한다는 것입니다. Haseeb은 "프로젝트 성과에 관해서는: 승자는 계속 이깁니다"라고 관찰했습니다. 네트워크 효과와 유동성 이점은 시장 리더들에게 복리 효과를 가져옵니다.

SY Lee는 창업자의 관점에서 방향 없는 기술 최적화에 대한 신랄한 비판으로 이 문제를 공격합니다. "이것은 모두 인프라 자위일 뿐입니다. 또 다른 사소한 조정, 또 다른 DeFi 체인, 또 다른 DeFi 앱. 모두가 똑같은 일을 하고 있으며, 난해한 기술 개선을 쫓고 있습니다." Story Protocol은 실제적이고 시급한 문제를 식별하는 데서 비롯되었습니다. AI 모델이 "동의 없이 모든 데이터를 훔치고 있으며, 원작자와 보상을 공유하지 않고 이익을 얻고 있습니다."

이 AI-IP 융합 위기는 창작자들에게 실존적인 문제입니다. Lee는 "과거에는 구글이 친절하게 콘텐츠로 트래픽을 유도했지만, 그것조차 많은 지역 신문을 죽였습니다. 현재 AI의 상태는 우리 모두에게 원본 IP를 만들 인센티브를 완전히 파괴합니다"라고 경고했습니다. Story의 솔루션인 프로그래밍 가능한 IP 인프라는 기존 인프라를 최적화하는 대신 이 위기를 직접적으로 해결합니다.

도시로서의 블록체인 정신 모델​

Haseeb의 "블록체인은 도시이다" 프레임워크 (2022년 1월 발행)는 포지셔닝 및 경쟁 전략을 위한 강력한 정신 모델을 제공합니다. 스마트 컨트랙트 체인은 도시처럼 물리적으로 제약되어 있습니다. 많은 독립적인 소규모 검증자가 필요하기 때문에 무한한 블록 공간으로 확장할 수 없습니다. 이러한 제약은 전문화와 문화적 차별화를 만듭니다.

이더리움 = 뉴욕시: "모두가 이더리움에 대해 불평하기를 좋아합니다. 비싸고, 혼잡하고, 느립니다... 부자들만이 그곳에서 거래할 여유가 있습니다. 이더리움은 뉴욕시입니다"라고 Haseeb은 썼습니다. 그러나 이더리움은 모든 가장 큰 DeFi 프로토콜, 대부분의 TVL, 가장 인기 있는 DAO 및 NFT를 가지고 있습니다. 이더리움은 논쟁의 여지가 없는 문화 및 금융 중심지입니다. 높은 비용은 지위를 나타내고 진지한 애플리케이션을 필터링합니다.

솔라나 = 로스앤젤레스: 훨씬 저렴하고 빠르며, 새로운 기술로 구축되었고, 이더리움의 역사적 결정에 얽매이지 않습니다. 다른 애플리케이션 (소비자 지향, 고처리량) 및 개발자 문화를 유치합니다.

아발란체 = 시카고: 세 번째로 큰 도시, 금융 중심, 기관 파트너십을 통해 공격적이고 빠르게 성장합니다.

니어 = 샌프란시스코: 전 구글 엔지니어들이 구축했으며, 최대 탈중앙화 이상을 수용하고, 개발자 친화적입니다.

이 프레임워크는 세 가지 스케일링 경로를 조명합니다. (1) 폴카닷/코스모스처럼 도시들을 연결하는 고속도로 시스템을 구축하는 상호운용성 프로토콜, (2) 수직 스케일링을 위한 고층 빌딩을 구축하는 롤업/L2, (3) 다른 가정을 가진 완전히 새로운 도시를 설립하는 새로운 L1. 각 경로는 뚜렷한 장단점과 목표 사용자를 가집니다.

생태계 우선 사고를 통한 제품-시장 적합성 발견​

Cecilia Hsueh의 Morph L2 경험은 대부분의 레이어 2 솔루션이 기술 최적화에만 초점을 맞춘 기술 지향적이라는 것을 보여주었습니다. 그녀는 Cryptonomist에 "그러나 우리는 기술이 사용자와 개발자에게 봉사해야 한다고 믿습니다. 아무도 사용하지 않는 기술 인프라를 구축하기보다는 먼저 생태계를 구축하고 개발자와 사용자의 요구에 따라 기술을 지속적으로 업그레이드해야 합니다"라고 말했습니다.

데이터는 이 비판을 뒷받침합니다. 상당수의 레이어 2 프로젝트가 기술적 정교함에도 불구하고 초당 트랜잭션 수(TPS)가 1 미만입니다. Cecilia는 "많은 블록체인 프로젝트들이 기술적 정교함에도 불구하고 실용적이고 매력적인 애플리케이션 부족으로 인해 사용자를 유치하는 데 어려움을 겪습니다"라고 관찰했습니다. 이는 Morph가 DeFi 전용 포지셔닝보다는 게임, 소셜, 엔터테인먼트, 금융과 같은 소비자 애플리케이션에 집중하게 만들었습니다.

Story Protocol은 기존 체인에 배포하는 대신 자체 L1을 구축하기로 유사한 결정을 내렸습니다. 공동 창업자 Jason Zhao는 "저렴한 그래프 탐색과 창의성 증명 프로토콜, 그리고 프로그래밍 가능한 IP 라이선스 등 IP에 최적화하기 위해 상당한 개선을 이루었습니다"라고 설명했습니다. 팀은 "단순히 또 다른 DeFi 프로젝트를 출시하는 데 열중하지 않았고", 대신 "돈에 초점을 맞추지 않는 블록체인을 구축하는 방법"을 고민했습니다.

UX 및 사용자 중심 디자인을 통한 차별화​

Haseeb은 UX가 아마도 암호화폐의 가장 중요한 개척지라고 말합니다. "점점 더 많은 비즈니스가 핵심 기술보다는 사용자 경험으로 차별화될 것이라고 생각합니다." 그는 Taylor Monahan의 "DApp이 아닌 신뢰 구축" 철학과 Austin Griffith의 암호화폐 온보딩 혁신을 북극성으로 언급합니다.

Ciaran Lyons의 보도는 이를 경험적으로 보여줍니다. 2024-2025년 성공적인 프로젝트들은 "보이지 않는 블록체인" 디자인 철학을 공유합니다. Pudgy Penguins의 게임 디렉터는 Fortnite 및 God of War와 같은 주요 스튜디오에서 일했습니다. 블록체인 우선 디자인이 아닌 AAA 게임 UX 표준을 웹3에 가져온 것입니다. 그 결과, 주류 게이머들은 암호화폐 요소를 알아차리지 못하고 플레이합니다.

실패한 프로젝트들은 정반대의 패턴을 보입니다. Pirate Nation은 "완전히 온체인"이었음에도 불구하고 1년 만에 문을 닫았습니다. 개발자들은 "이 게임은 지속적인 투자와 운영을 정당화할 만큼 충분한 관객을 유치하지 못했습니다... 완전히 온체인 버전의 Pirate Nation에 대한 수요는 무기한 운영을 지속할 만큼 충분하지 않습니다"라고 인정했습니다. 여러 프로젝트가 2025년에 (Tokyo Beast는 한 달 만에, Age of Dino, Pirate Nation) 이 패턴을 따르며 문을 닫았습니다. 사용자 수요 없는 기술적 순수성은 실패와 같습니다.

포지셔닝 전략: 남들이 잴 때 역발상으로 움직이기​

Sei 창업자 Jeff Feng은 Ciaran Lyons에게 역발상 포지셔닝의 기회에 대해 말했습니다. "아름다운 점은, 그래서 솔라나와 텔레그램과 같은 많은 다른 체인과 생태계가 실제로 그것에서 벗어나고, 시간과 투자를 덜 하고 있다는 것입니다. 명확하고 명백한 토큰 이동이 없기 때문입니다... 그리고 바로 여기에 기회가 있습니다. 남들이 잴 때 역발상으로 움직이는 것을 활용하는 것입니다."

Axie Infinity 공동 창업자 Jiho는 이 가설을 확장했습니다. "이러한 논리 ['웹3 게임은 죽었다']의 확산은 이 분야의 남아있는 하드코어 빌더들에게 매우 좋습니다... 당신은 소수의 승자에게 관심과 자본이 집중되기를 원합니다." 이전 주기 동안 "약 90%의 주기 동안 자본이 들어갈 수 있는 옵션은 단 하나였습니다"—이제 "이러한 설정이 다시 나타나고 있습니다."

이러한 역발상 사고방식은 현재 조건이 아닌 미래 상태에 대한 확신을 요구합니다. Haseeb은 조언합니다. "제품이 마침내 성숙기에 도달했을 때 미래에 무엇이 더 가치 있게 될지 생각해야 합니다. 이는 암호화폐의 미래가 어떻게 진화할지에 대한 비전과 확신을 요구합니다." 오늘날의 혼잡한 기회가 아니라 2년 후를 위해 구축하십시오.

토큰 경제학 및 토크노믹스 설계: 커뮤니티 유통은 가치를 창출하고, 집중은 가치를 파괴한다​

근본 원칙: 토큰은 주식이 아니다​

Haseeb Qureshi의 토크노믹스 철학은 창업자들이 반복적으로 놓치는 원칙에서 시작합니다. "토큰은 주식이 아닙니다. 토큰 유통의 목적은 토큰을 가능한 한 광범위하게 유통하는 것입니다. 토큰은 유통되기 때문에 가치를 갖게 됩니다." 이는 전통적인 스타트업 사고방식을 뒤집는 것입니다. "회사의 80%를 소유하는 것은 현명한 소유주가 되겠지만, 토큰의 80%를 소유하는 것은 그 토큰을 무가치하게 만들 것입니다."

그의 유통 지침은 명확한 경계를 설정합니다.

• 팀 할당: 토큰 공급량의 15-20%를 넘지 않아야 합니다.
• 투자자 할당: 공급량의 30%를 넘지 않아야 합니다.
• 이유: "VC가 그 이상을 소유하면 코인이 'VC 코인'으로 비난받을 위험이 있습니다. 더 광범위하게 유통되기를 원합니다."

SY Lee는 Story Protocol에서 이 철학을 엄격하게 구현했습니다. 총 공급량: 10억 $IP 토큰, 다음과 같이 유통됩니다.

• 58.4%는 생태계/커뮤니티 (38.4% 생태계 및 커뮤니티 + 10% 재단 + 10% 초기 인센티브)
• 21.6%는 초기 후원자/투자자
• 20%는 핵심 기여자/팀

결정적으로, 초기 후원자와 핵심 기여자는 12개월 클리프와 48개월 언락 스케줄에 직면하는 반면, 커뮤니티 할당은 메인넷 출시 첫날부터 언락됩니다. 이 역전된 구조는 내부자 이점보다 커뮤니티 이점을 우선시합니다.

내부자 이점을 제거하는 공정한 출시 메커니즘​

Story Protocol의 "빅뱅" 토큰 출시는 새로운 공정한 출시 원칙을 도입했습니다. "초기 후원자나 팀원을 포함한 어떤 주체도 커뮤니티보다 먼저 스테이킹 보상을 청구할 수 없습니다. 보상은 '빅뱅' 이벤트, 즉 특이점 기간이 끝난 후에만 접근할 수 있습니다."

이는 내부자들이 공개 접근 전에 즉시 스테이킹하여 보상을 축적하는 일반적인 토큰 출시와는 극명한 대조를 이룹니다. Story의 잠금 vs. 잠금 해제 토큰 구조는 추가적인 뉘앙스를 더합니다.

• 잠금 해제 토큰: 완전한 전송 권한, 1배 스테이킹 보상
• 잠금 토큰: 전송/거래 불가, 0.5배 스테이킹 보상 (그러나 동일한 투표권)
• 두 유형 모두 검증자가 잘못 행동하면 슬래싱에 직면합니다.

이 메커니즘 설계는 거버넌스 참여를 유지하면서 내부자 덤핑을 방지합니다. Lee의 팀은 "스테이킹 보상은 공정한 출시 원칙을 따르며, 재단이나 초기 기여자에게는 초기 스테이킹 보상이 없습니다. 커뮤니티는 다른 모든 사람과 동시에 보상을 받습니다"라고 약속했습니다.

두 가지 트랙의 토큰 유통 모델​

Haseeb의 2025년 예측은 프로젝트가 명확한 북극성 지표를 가지고 있는지 여부에 따라 토큰 유통 전략의 양분화를 식별했습니다.

트랙 1 - 명확한 지표 (거래소, 대출 프로토콜):

• 포인트 기반 시스템을 통해서만 토큰을 유통합니다.
• 사용자가 "파머"라도 걱정하지 마십시오. 그들이 핵심 KPI를 생성한다면 실제 사용자입니다.
• 토큰은 핵심 활동에 대한 리베이트/할인 역할을 합니다.
• 예시: 거래소 거래량, 대출 TVL, DEX 스왑

트랙 2 - 명확한 지표 없음 (L1, L2, 소셜 프로토콜):

• 대부분의 토큰 유통을 위해 크라우드세일로 이동합니다.
• 진정한 소셜 기여를 위한 소규모 에어드롭을 진행합니다.
• 허영 지표의 산업화된 파밍을 방지합니다.
• 인용: "허영 지표를 위한 에어드롭은 죽었습니다. 그것들은 실제 사용자에게 가는 것이 아니라 산업화된 파머에게 가는 것입니다."

이 프레임워크는 시빌 공격을 허용하지 않으면서 진정한 사용자에게 보상하는 방법에 대한 핵심적인 긴장을 해결합니다. 정량화 가능하고 가치 있는 행동을 가진 프로젝트는 포인트 시스템을 사용할 수 있습니다. 사회적 참여 또는 "커뮤니티 강도"를 측정하는 프로젝트는 지표 조작을 피하기 위해 대체 유통 방식을 사용해야 합니다.

투기에서 지속 가능한 가치로의 토큰 유틸리티 진화​

Immutable 공동 창업자 Robbie Ferguson은 Ciaran Lyons에게 규제 확실성이 기업 토큰 출시를 가능하게 한다고 말했습니다. "지금 당장 말씀드리자면, 우리는 수십억 달러 규모의 게임 회사들과 그들의 토큰 출시에 대해 논의 중이며, 12개월 전에는 그런 방에서 비웃음을 샀을 것입니다." 미국 디지털 자산 시장 명확성 법안은 기관 플레이어들에게 충분한 확실성을 제공했습니다.

Ferguson은 유틸리티 전환을 강조했습니다. 게임 거물들은 이제 토큰을 **"점점 더 경쟁적인 고객 확보 환경에서 플레이어들을 위한 인센티브, 로열티 제도 및 유지 방법"**으로 보고 있으며, 주로 투기 자산으로 보지 않습니다. 이는 항공사의 상용 고객 우대 프로그램 및 신용 카드 포인트 시스템과 유사하지만, 거래 가능성과 구성 가능성을 더합니다.

Axie Infinity의 Jiho는 게임 토큰의 성숙화를 관찰했습니다. "게임은 이전 주기 이후 투기 자산으로서의 성격이 줄어들었습니다." 2021년에는 "게임은 거의 가장 투기적인 것으로 알려져 있었습니다... 왜 여러분은 게임에 다른 분야보다 더 높은 기준을 적용하려고 합니까?" 2024년에는 게임이 "투자자들이 암호화폐 토큰을 진지하게 받아들이려면 완전히 완성되어야 합니다."

Story Protocol의 $IP 토큰은 다중 유틸리티 설계를 보여줍니다.

1. 네트워크 보안: 검증자를 위한 스테이킹 (지분 증명 합의)
2. 가스 토큰: Story L1에서 트랜잭션 비용 지불
3. 거버넌스: 토큰 보유자는 프로토콜 결정에 참여
4. 디플레이션 메커니즘: "각 트랜잭션마다 $IP가 소각되어 특정 조건에서 디플레이션 토큰 경제의 잠재력을 창출합니다."

토크노믹스 위험 신호 및 지속 가능성​

Lady of Crypto는 Ciaran Lyons에게 심층적인 토크노믹스 연구의 중요성에 대해 말했습니다. "차트가 특정 기간 동안은 좋아 보일 수 있지만, 토크노믹스와 같은 프로젝트에 대한 조사를 하지 않았다면, 그것들은 장기적인 프로젝트 건강에 책임이 있습니다." 그녀는 특히 베스팅 스케줄을 강조했습니다. "차트가 좋아 보일 수 있지만, 이틀 후에는 공급량의 상당 부분이 풀릴 수 있습니다."

Haseeb은 시장 조성자 게임이 백도어 출구를 위해 가짜 유동성을 생성하는 "환각 수익률"과 "허상 가치 평가"에 대해 경고합니다. 장외 할인, 가짜 유동성, 순환 거래는 필연적으로 붕괴하는 폰지 사기성 시스템을 부추깁니다. 그는 CoinDesk에 "폰지 사기는 네트워크 효과가 없습니다 (네트워크가 아닙니다). 규모의 경제조차 없습니다. 커질수록 유지하기가 더 어려워집니다"라고 설명했습니다.

낮은 FDV (완전 희석 가치) 전략은 2024-2025년에 인기를 얻었습니다. Immortal Rising 2의 임원은 Lyons에게 다음과 같이 말했습니다. "우리는 빈 hype를 제공하는 대신 커뮤니티와 함께 진정으로 스케일링하고 성장할 수 있도록 낮은 FDV 전략을 선택하고 있습니다." 이는 초기 투자자들이 출구를 찾으면서 즉각적인 매도 압력을 생성하는 높은 가치 평가를 피합니다.

MEXC의 상장 기준은 거래소가 토큰 지속 가능성을 위해 무엇을 평가하는지 보여줍니다.

1. 토큰 유통: 소수의 지갑에 집중된 소유권 (80% 이상)은 러그 풀 위험을 나타냅니다. 자동 거부됩니다.
2. 온체인 유동성: CEX 상장 전에 최소 2만 달러의 일일 DEX 거래량 선호
3. 마켓 메이킹 품질: 변동성, 가격 안정성, 조작 저항성 평가
4. 커뮤니티 진정성: 실제 참여 대 가짜 텔레그램 팔로워 (활동 없는 1만 개 이상의 봇은 거부)

운영 우수성: 실행이 전략을 이기지만, 둘 다 필요하다​

팀 빌딩은 공동 창업자 선정에서 시작된다​

Haseeb의 연구에 따르면 "회사 실패의 가장 큰 원인은 공동 창업자 간의 불화입니다." 그의 해결책은 "최고의 팀은 친구들로 구성되거나, 이전에 함께 일했던 사람들로 구성됩니다." 이는 단순히 기술적 능력에 관한 것이 아니라, 피할 수 없는 갈등, 피벗, 시장 붕괴를 견뎌낼 수 있는 스트레스 테스트를 거친 관계에 관한 것입니다.

SY Lee는 Jason Zhao (스탠포드 컴퓨터 과학, Google DeepMind)와 파트너십을 맺음으로써 상호 보완적인 공동 창업자 선정의 모범을 보였습니다. Lee는 Radish Fiction을 4억 4천만 달러에 매각한 경험을 통해 콘텐츠, IP, 비즈니스 전문 지식을 가져왔습니다. Zhao는 DeepMind에서 AI/ML 전문 지식, 제품 관리 경험, 철학 배경 (옥스포드 강의)을 가져왔습니다. 이 조합은 AI 시대 IP 인프라 구축이라는 Story의 미션과 완벽하게 일치했습니다.

Haseeb은 암호화폐와 씨름하려면 깊이 있는 기술력이 필요하다고 강조합니다. "비기술적인 단독 창업자는 자금을 거의 받지 못합니다." 그러나 기술적 우수성만으로는 충분하지 않습니다. a16z의 Chris Dixon은 SY Lee의 "큰 그림 비전과 세계적 수준의 전술적 실행의 조합"을 칭찬하며, 스케일링을 위해서는 두 가지 차원이 모두 필요하다고 언급했습니다.

동기가 돈보다 중요하다​

Haseeb은 역설을 관찰합니다. "주로 돈을 버는 것에 동기 부여된 스타트업은 거의 성공하지 못합니다. 왜 그런지는 모르겠지만, 사람들의 최고를 이끌어내지 못하는 것 같습니다." 더 나은 동기는 "세상에서 무언가를 바꾸려는 강박적인 욕구에 동기 부여된 스타트업은... 상황이 어려워질 때 살아남는 경향이 있습니다."

SY Lee는 Story Protocol을 실존적 위기를 해결하는 것으로 설명합니다. "빅 테크는 동의 없이 IP를 훔치고 모든 이익을 차지하고 있습니다. 먼저, 그들은 어떤 보상도 없이 AI 모델을 위해 당신의 IP를 삼킬 것입니다." 이러한 미션 중심의 틀은 11년간의 창작자 옹호 활동 (Lee는 2014년 창작자 플랫폼 Byline을 설립하고, 2016년 Radish, 2022년 Story를 설립)을 통해 팀을 지탱했습니다.

Cecilia Hsueh의 개인적인 여정은 동기를 통한 회복력을 보여줍니다. Phemex를 공동 창업하여 2억 달러의 수익을 올린 후, "창업 팀 내의 갈등으로 인해 결국 2022년에 떠나게 되었습니다. 그 해 월드컵을 보던 기억이 납니다. 술집에서 우리보다 늦게 시작한 거래소들의 광고가 경기장 스크린을 가득 채운 것을 보고 울음을 터뜨렸습니다"라고 그녀는 공유했습니다. 그러나 이러한 좌절은 그녀가 Morph를 공동 창업하고 결국 MEXC의 CSO로 합류하게 만들었습니다. 이는 어떤 단일 벤처의 결과보다 이 분야에 대한 장기적인 헌신이 더 중요하다는 것을 보여줍니다.

실행 속도와 선제적 재무 전략​

Story Protocol의 타임라인은 실행 속도를 보여줍니다. 2023년 9월 창업, 2024년 3월까지 2천만 달러 시드 확보 (6개월), 2024년 10월 메인넷 출시 (창업 후 13개월). 이는 팀이 **"공격적인 로드맵과 제품 개발 타임라인을 해결하기 위해 고안된 선제적 재무 전략"**이라고 부르는 것을 요구했습니다.

Cecilia의 Phemex 경험은 극단적인 실행 속도를 보여줍니다. "우리는 불과 3개월 전에 플랫폼을 출시했고, 3개월 후에 엄청나게 빠른 성장을 보게 될 것입니다." 2020년 3월 출시 후 3개월 이내에 상당한 견인력이 나타났습니다. 2년 만에 2억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 운이 아니라, 우선순위를 강요한 위기 상황에서의 규율 있는 실행이었습니다.

Haseeb은 정반대의 문제에 대해 경고합니다. 과도한 자금 조달은 팀이 고객 피드백과 빠른 반복에 집중하기보다는 "정체되고 정치와 내분으로 퇴보"하게 만듭니다. 최적의 자금 조달 금액은 명확한 마일스톤에 도달하기 위한 18-24개월의 운영 자금을 제공하며, 긴급성을 잃을 만큼 많지 않지만 지속적인 자금 조달 방해 없이 실행하기에 충분합니다.

핵심 지표 및 북극성 집중​

Haseeb은 중요한 것을 측정하는 것을 강조합니다. 고객 획득 비용(CAC) 및 CAC 회수 기간, 바이럴 루프 계수, 그리고 수직 분야에 따른 핵심 북극성 지표 (거래소의 거래량, 대출의 TVL, 애플리케이션의 DAU). 파밍이 핵심 비즈니스 모델을 실제로 추진하지 않는 한, 파머에 의해 조작될 수 있는 허영 지표는 피하십시오.

MEXC는 상장 성공을 위해 특정 KPI를 기준으로 프로젝트를 평가합니다.

• 거래량: 상장 후 일일 및 주간 추세
• 사용자 확보: 완전한 지원을 위해 30일 이내에 300명의 유효한 첫 거래자(EFFT)를 유치해야 합니다.
• 유동성 깊이: 호가창 깊이 및 스프레드 품질
• 커뮤니티 참여: 봇 기반 팔로워 수가 아닌 실제 소셜 미디어 활동

Story Protocol의 메인넷 출시 전 견인력은 다음을 통해 제품-시장 적합성을 입증했습니다.

• 공개 출시 전 200개 이상의 팀이 애플리케이션 구축
• 비공개 베타에서 2천만 개 이상의 IP 자산 등록
• 플래그십 앱 Magma (협업 아트 플랫폼)에서 250만 명의 사용자

이러한 지표는 투기적 토큰 관심이 아닌 진정한 수요를 검증합니다. 토큰 출시 전에 애플리케이션을 구축하는 것은 인프라 가치에 대한 확신을 나타냅니다.

운영 우선순위로서의 소통과 투명성​

Ciaran Lyons의 보도는 소통 품질이 성공적인 프로젝트와 실패한 프로젝트를 구분하는 요소임을 반복적으로 식별합니다. MapleStory Universe는 해커 문제에 대한 부실한 소통으로 커뮤니티의 반발에 직면했습니다. 대조적으로, Parallel TCG는 "여러분의 피드백을 분명히 들었습니다. 일관되고 투명한 소통은 게임 자체만큼이나 중요합니다"라고 약속했습니다. 그들은 "정기적인 업데이트, 명확한 맥락, 공개 타운홀을 통해 플레이어들에게 정보를 제공할 것"을 약속했습니다.

Axie Infinity의 Jiho는 Lyons에게 자신의 커뮤니티 리더십 철학에 대해 말했습니다. "모범을 보이지 않는다면 커뮤니티가 돕기를 기대하는 것은 불공평하다고 생각합니다... 저는 제가 보고 싶은 행동을 함으로써 모범을 보이려고 노력합니다." 이러한 접근 방식은 그에게 51만 5천3백 명의 X 팔로워를 구축하고 여러 시장 주기 동안 Axie를 유지시켰습니다.

Haseeb은 투명한 마일스톤을 통한 점진적 탈중앙화를 권장합니다. "순수한 암호화폐를 구축한다면 코드를 오픈 소스화하십시오. 출시 후에는 궁극적으로 탈중앙화될 희망이 있다면 이것이 전제 조건입니다." 보안과 성장을 유지하면서 중앙 운영 역할에서 회사를 점진적으로 분리하십시오. MakerDAO, Cosmos, 이더리움의 단계별 접근 방식에서 배우십시오.

첫날부터 글로벌 운영​

Haseeb은 단호하게 말합니다. "인터넷과 달리 암호화폐는 첫날부터 글로벌합니다. 이는 회사가 어디에 설립되든 결국 전 세계에 현지 팀을 구축해야 함을 의미합니다." 암호화폐 사용자들은 첫날부터 글로벌 유동성과 24시간 연중무휴 운영을 기대합니다. 한 지역에서만 출시하면 차익 거래 기회가 발생하고 유동성이 파편화됩니다.

지리적 요구 사항:

• 미국: 규제 참여, 기관 파트너십, 서구 개발자 커뮤니티
• 유럽: 규제 혁신 (스위스, 포르투갈), 다양한 시장
• 아시아: 가장 큰 암호화폐 채택, 거래량, 개발자 인재 (한국, 싱가포르, 홍콩, 베트남, 필리핀)

Cecilia의 Phemex는 출시부터 글로벌 인프라를 구축함으로써 200개 이상의 국가에서 200만 명의 활성 사용자를 빠르게 확보했습니다. MEXC의 170개 이상의 국가에 걸친 4천만 명 이상의 사용자는 유사한 유통력을 제공하지만, 이는 지역 요구 사항을 전달하고 현지 인지도를 구축하는 현지 팀을 필요로 했습니다.

SY Lee는 Story Protocol을 글로벌 입지를 갖추도록 포지셔닝했습니다. 서구 기술 생태계를 위한 팔로알토 본사, 그러나 한국의 136억 달러 문화 IP 수출, 30% 암호화폐 거래 침투율, 세계 최고 로봇 밀도를 활용하기 위해 서울에서 첫 Origin Summit을 개최했습니다. HYBE, SM Entertainment, Polygon, Animoca Brands를 한자리에 모아 엔터테인먼트, 블록체인, 금융을 연결했습니다.

운영 피벗 및 사업 종료 시점 알기​

성공적인 팀은 상황이 변하면 적응합니다. Axie University (정점에는 수천 명의 장학생)는 암호화폐 폭락 후 사용자 수가 급감했습니다. 공동 창업자 Spraky는 Lyons에게 Axie 전용에서 다중 게임 길드 생태계로 피벗했다고 말했습니다. "우리는 이제 Axie뿐만 아니라 모든 게임을 위한 길드로서 AXU라고 부릅니다." 이러한 적응은 어려운 시장 상황에서도 커뮤니티를 유지시켰습니다.

반대로, 사업 종료 시점을 아는 것은 자원 낭비를 방지합니다. Pirate Nation 개발자들은 어려운 결정을 내렸습니다. "이 게임은 지속적인 투자와 운영을 정당화할 만큼 충분한 관객을 유치하지 못했습니다... 완전히 온체인 버전의 Pirate Nation에 대한 수요는 무기한 운영을 지속할 만큼 충분하지 않습니다." 익명의 논평가 Paul Somi는 Lyons에게 **"이것이 사라지는 것을 보니 슬프다. 구축은 어렵다. 어려운 결정을 내린 것에 대해 많은 존경을 표한다"**고 말했습니다.

이러러한 운영 규율—견인력이 있을 때 피벗하고, 없을 때 사업을 종료하는 것—은 경험 많은 운영자와 진전 없이 운영 자금을 소진하는 사람들을 구분합니다. Haseeb이 언급했듯이: "승자는 계속 이깁니다" 왜냐하면 그들은 패턴을 일찍 인식하고 단호한 변화를 만들기 때문입니다.

성공적인 10배 프로젝트의 공통 패턴​

패턴 1: 기술 우선이 아닌 문제 우선​

네 명의 사상가 모두 이 통찰력에 수렴합니다. 10배 성장을 달성하는 프로젝트는 기술 자체를 최적화하기보다는 시급하고 실제적인 문제를 해결합니다. SY Lee의 비판은 공감을 얻습니다. "이것은 모두 인프라 자위일 뿐입니다. 또 다른 사소한 조정, 또 다른 DeFi 체인, 또 다른 DeFi 앱." Story Protocol은 AI-IP 위기—AI 모델이 보상 없이 콘텐츠로 학습하면서 창작자들이 귀속과 가치를 잃는 문제—를 식별하는 데서 비롯되었습니다.

Haseeb의 "암호화폐의 다섯 가지 미해결 문제" 프레임워크 (신원, 확장성, 프라이버시, 상호운용성, UX)는 **"장기적으로 성공하는 거의 모든 암호화폐 프로젝트는 이 문제 중 하나를 해결했습니다"**라고 제안합니다. 사소한 조정으로 경쟁자를 단순히 복사하는 프로젝트는 지속 가능한 견인력을 생성하는 데 실패합니다.

패턴 2: 인플루언서나 허영 지표가 아닌 실제 사용자​

Haseeb은 이를 명시적으로 함정으로 경고합니다. 암호화폐 인플루언서의 선호도는 암호화폐 고객의 대표성이 매우 낮습니다. 대부분의 암호화폐 사용자들은 거래소에 코인을 보유하고 있으며, 최대 탈중앙화보다는 돈을 버는 것과 좋은 UX에 더 관심이 있습니다. 실제 사용자 요구보다는 이념적 순수성을 위해 구축하는 것은 대규모로 아무도 사용하지 않는 제품을 만듭니다.

Ciaran Lyons는 "보이지 않는 블록체인" 패턴을 기록했습니다. 2024-2025년 성공적인 프로젝트는 암호화폐 요소를 선택 사항으로 만들거나 숨깁니다. Pudgy Penguins의 50만 다운로드는 "웹3 요소가 적절하게 포함되어 있고 처음부터 토큰이나 NFT를 구매하도록 강요하지 않습니다"라고 칭찬한 게이머들로부터 나왔습니다. Off The Grid는 리뷰어들이 블록체인을 언급하지 않고도 Epic Games 차트에서 1위를 차지했습니다.

Story Protocol의 시빌 공격 방지 입장은 이를 운영화했습니다. "시스템을 조작하려는 모든 시도는 차단되어 생태계의 무결성을 보존할 것입니다." "파머를 배제하고 진정한 사용자에게 보상을 늘리는" 조치는 허영 지표보다는 진정한 채택에 대한 헌신을 반영했습니다.

패턴 3: 마케팅 비용보다 유통 및 자본 효율성​

SY Lee가 Radish에서 얻은 교훈—4억 4천만 달러에 매각했지만 "벤처 캐피탈 자금의 상당 부분을 마케팅에 쓰고 있었다"—은 Story의 인프라 우선 모델로 이어졌습니다. 선형적인 마케팅 비용 대신 복리 네트워크 효과를 생성하는 체계적인 이점을 구축하십시오. 메인넷 출시 전에 Story 위에 200개 이상의 팀이 구축하고 2천만 개 이상의 IP 자산이 등록된 것은 막대한 마케팅 예산 없이 제품-시장 적합성을 입증했습니다.

Cecilia의 거래소 파트너십 모델은 유기적으로 구축하는 데 몇 달 또는 몇 년이 걸릴 즉각적인 유통을 제공합니다. Story Protocol을 위한 15억 9천만 USDT의 거래량을 생성하거나, 조정된 사용자 캠페인을 통해 MEXC를 두 번째로 큰 USDe 보유자로 만든 MEXC 캠페인은 전통적인 성장 마케팅으로는 불가능한 즉각적인 규모를 제공합니다.

Haseeb의 포트폴리오 회사들은 이 패턴을 보여줍니다. Compound, MakerDAO, 1inch, Dune Analytics는 모두 마케팅 비용보다는 기술적 우수성과 네트워크 효과를 통해 지배력을 달성했습니다. 그들은 체계적인 이점을 통해 해당 카테고리에서 기본 선택이 되었습니다.

패턴 4: 장기적 정렬을 가진 커뮤니티 우선 토크노믹스​

Story Protocol의 공정한 출시 (내부자 스테이킹 이점 없음), 58.4% 커뮤니티 할당, 팀/투자자를 위한 4년 연장 베스팅은 표준을 설정합니다. 이는 투자자들이 50% 이상을 소유하고 언락 후 몇 달 이내에 소매 투자자에게 덤핑하는 "VC 코인"과는 극명한 대조를 이룹니다.

Haseeb의 지침—최대 15-20% 팀, 30% 투자자—는 토큰이 집중이 아닌 유통에서 가치를 얻는다는 이해를 반영합니다. 광범위한 유통은 성공에 이해관계가 있는 더 큰 커뮤니티를 만듭니다. 높은 내부자 소유권은 생태계 구축보다는 추출을 나타냅니다.

낮은 FDV 전략 (Immortal Rising 2: "빈 hype를 제공하는 대신 커뮤니티와 함께 진정으로 스케일링하고 성장할 수 있도록 낮은 FDV 전략을 선택하고 있습니다")은 인위적인 가치 평가가 매도 압력과 커뮤니티 실망을 초래하는 것을 방지합니다.

패턴 5: 지리적 및 문화적 인식​

Cecilia의 신흥 시장 대 선진 시장 동기 (수익 창출 대 혁신)에 대한 통찰력은 글로벌 암호화폐 시장에서 일률적인 전략이 실패한다는 것을 보여줍니다. Axie Infinity의 280만 DAU 정점은 P2E 경제가 작동했던 필리핀, 인도네시아, 베트남에서 나왔습니다. 유사한 프로젝트는 미국/유럽에서는 실패했는데, 그곳에서는 수입을 위한 게임이 권한 부여보다는 착취적으로 느껴졌기 때문입니다.

Sei 창업자 Jeff Feng은 Lyons에게 아시아가 암호화폐 게임에 가장 큰 관심을 보인다고 말하며, 한국의 성별 불균형과 적은 일자리 기회가 사람들을 게임/도피로 이끈다고 언급했습니다. Story Protocol의 서울 Origin Summit과 한국 엔터테인먼트 파트너십 (HYBE, SM Entertainment)은 한국의 문화 IP 지배력을 인정했습니다.

Haseeb이 미국, 유럽, 아시아에 동시에 현지 팀을 요구하는 것은 이들 지역이 뚜렷한 규제 환경, 커뮤니티 역학, 사용자 선호도를 가지고 있음을 반영합니다. 암호화폐에서는 사용자들이 첫날부터 글로벌 유동성을 기대하기 때문에 순차적인 지리적 확장은 실패합니다.

패턴 6: 약세장 구축 이점​

Haseeb의 관찰—"암호화폐의 가장 성공적인 프로젝트들은 역사적으로 하락장 동안 구축되었습니다"—는 Compound, Uniswap, Aave 및 기타 DeFi 거물들이 2018-2020년 약세장 동안 출시된 이유를 설명합니다. 투기가 가라앉으면 팀은 토큰 가격보다는 실제 사용자와 제품-시장 적합성에 집중합니다.

Cecilia의 Phemex는 2020년 3월 코로나19 폭락 시기에 출시되었습니다. "타이밍은 잔인했지만, 우리를 빠르게 성장하게 만들었습니다." 제약은 규율을 낳았습니다. 과도한 자본화의 사치는 없었고, 모든 기능은 수익이나 사용자 성장을 이끌어야 했습니다. 결과: 2년 만에 2억 달러의 수익.

역발상 통찰력: 다른 사람들이 "암호화폐는 죽었다"고 말할 때, 그것은 하드코어 빌더들이 관심과 자본 경쟁 없이 기반을 다질 수 있는 신호입니다. Axie Infinity의 Jiho가 Lyons에게 말했듯이: "이러한 논리 ['웹3 게임은 죽었다']의 확산은 이 분야의 남아있는 하드코어 빌더들에게 매우 좋습니다."

피해야 할 함정과 안티 패턴​

안티 패턴 1: 과도한 자금 조달 및 긴급성 상실​

Haseeb의 경고는 반복할 가치가 있습니다. "너무 많은 돈을 모으는 것은 보통 회사에 파멸을 가져옵니다." ICO 시대 프로젝트들은 수억 달러를 모으고 나서 어떻게 반복해야 할지 몰라 손 놓고 있다가 결국 붕괴했습니다. 5년 이상의 운영 자금을 가진 팀은 빠른 실험과 고객 피드백 루프를 이끄는 긴급성을 잃습니다.

올바른 금액: 명확한 마일스톤에 도달하기 위한 18-24개월의 운영 자금. 이는 우선순위를 정하고 빠른 반복을 강요하는 동시에 실행에 필요한 충분한 안정성을 제공합니다. Cecilia의 Morph (2천만 달러)는 더 높았지만, 공격적인 13개월 메인넷 타임라인을 위한 것이었습니다.

안티 패턴 2: 수요 검증 없는 기술 우선​

Ciaran Lyons의 보도에서 실패한 프로젝트들은 공통된 패턴을 공유합니다. 사용자 수요 없는 기술적 정교함. Pirate Nation ("완전히 온체인")은 "완전히 온체인 버전의 Pirate Nation에 대한 수요는 무기한 운영을 지속할 만큼 충분하지 않습니다"라고 인정하며 문을 닫았습니다. Tokyo Beast는 한 달 만에 문을 닫았습니다. Age of Dino는 기술적 성과에도 불구하고 문을 닫았습니다.

Cecilia가 관찰했듯이, 대부분의 레이어 2 프로젝트는 기술적 정교함에도 불구하고 TPS가 1 미만입니다. "많은 블록체인 프로젝트들이 기술적 정교함에도 불구하고 실용적이고 매력적인 애플리케이션 부족으로 인해 사용자를 유치하는 데 어려움을 겪습니다." 기술은 식별된 사용자 요구를 충족해야 하며, 그 자체로 존재해서는 안 됩니다.

안티 패턴 3: 실제 사용자 대신 암호화폐 인플루언서를 위한 구축​

Haseeb은 이를 명시적으로 함정으로 식별합니다. 암호화폐 인플루언서의 선호도는 암호화폐 고객의 대표성이 낮습니다. 대부분의 사용자들은 거래소에 코인을 보유하고 있으며, 돈을 버는 것과 좋은 UX에 관심이 있고, 최대 탈중앙화를 우선시하지 않습니다. 실제 사용자 요구보다는 이념적 순수성을 위해 구축하는 것은 대규모로 아무도 사용하지 않는 제품을 만듭니다.

Story Protocol은 실제 창작자 문제에 집중함으로써 이를 피했습니다. 즉, AI 모델이 귀속이나 보상 없이 콘텐츠로 학습하는 문제입니다. 이는 추상적인 블록체인 이점보다 주류 창작자 (예술가, 작가, 게임 개발자)에게 훨씬 더 큰 공감을 얻습니다.

안티 패턴 4: 집중된 소유권을 가진 높은 FDV 출시​

MEXC의 자동 거부 기준은 이 안티 패턴을 보여줍니다. 소수의 지갑에 80% 이상의 토큰이 집중된 것은 러그 풀 위험을 나타냅니다. 높은 완전 희석 가치 평가는 수학적으로 불가능합니다. 프로젝트가 성공하더라도 초기 투자자의 목표는 합리적인 범위를 초과하는 시가총액을 요구합니다.

Lady of Crypto가 Ciaran Lyons에게 경고했듯이: "차트가 좋아 보일 수 있지만, 이틀 후에는 공급량의 상당 부분이 풀릴 수 있습니다." 베스팅 스케줄은 엄청나게 중요합니다. 짧은 베스팅 (6-12개월)을 가진 프로젝트는 커뮤니티 사기를 유지하기 위해 가격 안정성이 필요한 시점에 정확히 매도 압력에 직면합니다.

대안: 커뮤니티와 함께 성장할 여지를 주는 낮은 FDV 전략 (Immortal Rising 2)과 장기 베스팅 (Story Protocol의 4년 언락)으로 장기적인 인센티브를 정렬합니다.

안티 패턴 5: 암호화폐 분야의 순차적 지리적 확장​

전통적인 스타트업 플레이북—한 도시에서 출시, 그 다음 한 국가, 그 다음 국제적으로 확장—은 암호화폐에서 치명적으로 실패합니다. 사용자들은 첫날부터 글로벌 유동성을 기대합니다. 미국이나 아시아에서만 출시하는 것은 사용자들이 지리적 제한을 우회하기 위해 VPN을 사용하면서 차익 거래 기회를 만들고, 지역 간 유동성을 파편화하며, 아마추어리즘을 나타냅니다.

Haseeb의 지시: **"암호화폐는 첫날부터 글로벌하다"**는 현지 팀과 함께 동시 다중 지역 출시를 요구합니다. Cecilia의 Phemex는 200개 이상의 국가에 빠르게 도달했습니다. MEXC는 170개 이상의 국가에서 운영됩니다. Story Protocol은 서울과 팔로알토의 이중 포지셔닝으로 글로벌하게 출시되었습니다.

안티 패턴 6: 유통 전략 소홀​

Haseeb은 "인플루언서를 통한 홍보" 또는 "마켓 메이킹" 외에 구체적인 시장 진출 계획이 없는 창업자들을 비판합니다. "시장 진출, 유통... 암호화폐에서 가장 소홀히 되는 부분입니다. 초기 사용자를 어떻게 유치할 것인가? 어떤 유통 채널을 사용할 수 있는가?"

성공적인 프로젝트는 특정 CAC 목표, CAC 회수 모델, 바이럴 루프/추천 프로그램 메커니즘, 파트너십 전략을 가지고 있습니다. Cecilia의 거래소 파트너십 모델은 즉각적인 유통을 제공합니다. Story Protocol의 200개 이상의 생태계 팀이 애플리케이션을 구축하여 구성 가능한 사용 사례를 통해 유통을 창출했습니다.

안티 패턴 7: 투기적 거래를 위한 토크노믹스 무시​

Haseeb이 시장 조성자 게임이 가짜 유동성을 생성하는 **"환각 수익률"과 "허상 가치 평가"**에 대해 경고한 것은 많은 2020-2021년 프로젝트에 적용됩니다. 장외 할인, 가짜 유동성, 순환 거래는 필연적으로 붕괴하는 폰지 사기성 시스템을 부추깁니다.

토큰 유틸리티는 진정해야 합니다. Story의 $IP는 가스, 스테이킹, 거버넌스를 위한 것이고; 게임 토큰은 게임 내 자산 및 보상을 위한 것이며; 거래소 토큰은 거래 할인을 위한 것입니다. 투기적 거래만으로는 가치를 유지할 수 없습니다. Jiho가 언급했듯이, 지난 주기 이후 "게임은 투기 자산으로서의 성격이 줄어들었습니다." 프로젝트는 투자자들이 토큰을 진지하게 받아들이려면 완전히 완성된 제품이 필요합니다.

창업자 및 운영자를 위한 단계별 조언​

시드 단계: 검증 및 팀 구축​

자금 조달 전:

• 먼저 다른 암호화폐 스타트업에서 일하십시오 (Haseeb: "가장 빠른 학습 경로")
• 탐독, 모임 참석, 해커톤을 통해 도메인을 깊이 연구하십시오.
• 이전 협업 (검증된 케미를 가진 친구 또는 동료)에서 공동 창업자를 찾으십시오.
• "왜 이것을 구축하는가?"를 반복적으로 물으십시오. 돈을 넘어선 동기가 생존을 예측합니다.

검증 단계:

• 많은 아이디어를 워크숍하십시오. 첫 번째 아이디어는 거의 확실히 틀렸습니다.
• 아이디어 미로를 광범위하게 연구하십시오 (플레이어, 사상자, 역사적 시도, 기술적 제약).
• 개념 증명을 구축하고 해커톤에서 피드백을 받으십시오.
• 암호화폐 인플루언서가 아닌 실제 사용자와 끊임없이 대화하십시오.
• 아이디어를 보호하지 마십시오. 잔인한 피드백을 위해 널리 공유하십시오.

자금 조달:

• 따뜻한 소개를 받으십시오 (콜드 이메일은 암호화폐에서 거의 작동하지 않습니다).
• 긴급성을 만들기 위해 명시적인 자금 조달 마감일을 설정하십시오.
• 단계에 따라 자금 규모를 맞추십시오 (시드: 일반적으로 100만-500만 달러, 5천만 달러 이상 아님).
• 투자자들이 당신을 실사하는 것만큼 그들을 실사하십시오 (포트폴리오 적합성, 부가 가치, 평판, 규제 전문성).
• 가치 평가보다는 정렬과 부가 가치를 최적화하십시오.

최적의 자금 조달: 18-24개월 운영 자금을 제공하는 100만-500만 달러 시드. Cecilia의 Morph (2천만 달러)는 더 높았지만, 공격적인 13개월 메인넷 타임라인을 위한 것이었습니다. Story Protocol (2천9백3십만 달러 시드)은 더 깊은 자본을 요구하는 큰 범위를 목표로 했습니다.

시리즈 A: 제품-시장 적합성 및 스케일링 기반​

견인 마일스톤:

• 개선 추세를 보이는 명확한 북극성 지표 (Story: 200개 이상의 팀 구축; Phemex: 3개월 이내 상당한 거래량)
• 정량화된 CAC 및 회수 기간을 가진 입증된 사용자 확보 채널
• 초기 네트워크 효과 또는 바이럴 루프 발생
• 핵심 팀 스케일링 (일반적으로 10-30명)

제품 집중:

• UI/UX를 끊임없이 반복하십시오 (Haseeb: "아마도 암호화폐의 가장 중요한 개척지").
• 최종 사용자에게 블록체인을 "보이지 않게" 만드십시오 (Pudgy Penguins: 선택적 웹3 요소로 50만 다운로드).
• 상상 속의 미래 코호트가 아닌 실제 기존 사용자를 위해 구축하십시오.
• 커뮤니티/소셜 지표를 측정하는 경우 시빌 공격 방지 조치를 구현하십시오.

토크노믹스 설계:

• 토큰을 출시하는 경우 6-12개월 전에 유통 계획을 시작하십시오.
• 커뮤니티 할당: 총 50% 이상 (생태계 + 커뮤니티 보상 + 재단).
• 팀/투자자 할당: 4년 베스팅 최소와 함께 최대 35-40% 결합.
• 두 가지 트랙 모델 고려: 명확한 지표에는 포인트, 불명확한 지표에는 크라우드세일.
• 디플레이션 또는 가치 축적 메커니즘 (소각, 스테이킹, 거버넌스)을 구축하십시오.

운영:

• 미국, 유럽, 아시아에 동시에 현지 팀을 즉시 구축하십시오.
• 경쟁 우위를 일시적으로 유지하면서 점진적으로 오픈 소스화하십시오.
• 커뮤니티와 명확한 소통 주기 설정 (주간 업데이트, 월간 타운홀).
• 선제적으로 규제 참여 시작 (Haseeb: "규제를 두려워하지 마십시오!").

성장 단계: 스케일링 및 생태계 개발​

강력한 제품-시장 적합성을 달성했을 때:

• 수직 통합 또는 수평 확장 결정 (Story: 200개 이상의 팀으로 구성된 생태계 구축).
• 지역별 맞춤형 전략을 통한 지리적 확장 (Cecilia: 신흥 시장과 선진 시장에 대한 다른 메시징).
• 아직 출시하지 않았다면 공정한 출시 원칙을 사용하여 토큰 출시.
• 유통을 위한 전략적 파트너십 (거래소 상장, 생태계 통합).

팀 스케일링:

• 지역별 글로벌 입지를 위해 인재 채용 (Phemex: 200개 이상의 국가에 서비스를 제공하는 500명 이상의 팀원).
• "모범을 보이는" 문화 유지 (Jiho: 대외적인 창업자는 기술 공동 창업자가 집중할 수 있도록 함).
• 대외/커뮤니티 역할과 제품/엔지니어링 역할 간의 명확한 업무 분담.
• 보안, 규정 준수, 고객 지원에서 운영 우수성 구현.

생태계 개발:

• 개발자 보조금 및 인센티브 프로그램 (Story: Foresight Ventures와 함께 2천만 달러 생태계 펀드).
• 전략적 플레이어와의 파트너십 (Story: IP를 위한 HYBE, SM Entertainment; Cecilia: Morph 유통을 위한 Bitget).
• 생태계 피드백을 기반으로 한 인프라 개선.
• 투명성을 가진 점진적 탈중앙화 로드맵.

자본 전략:

• 주요 확장 또는 새로운 제품 라인을 위한 성장 라운드 (일반적으로 2천5백만-8천만 달러).
• SAFT 대신 토큰 권리가 있는 지분으로 구조화 (Haseeb의 선호).
• 인센티브를 정렬하는 투자자를 위한 긴 락업 (2-4년).
• 도메인 전문 지식을 위한 전략적 투자자 고려 (Story: 엔터테인먼트 회사; Morph: 거래소 파트너).

지표 집중:

• 규모에 적합한 KPI (수백만 명의 사용자, 수십억 달러의 TVL/거래량).
• 단위 경제학 입증 (CAC 회수 기간 12개월 미만이 이상적).
• 시간이 지남에 따라 토큰 보유자 유통 확대.
• 구성 가능성을 통한 네트워크 효과 강화 (유지 코호트 개선, 바이럴 계수 >1).

각 사상가의 독특한 통찰력​

Haseeb Qureshi: 투자자의 전략적 관점​

독특한 기여: 엔지니어링 배경 (Airbnb, Earn.com)에서 얻은 깊이 있는 기술 이해와 결합된 멱법칙 사고 및 포트폴리오 전략. 그의 포커 배경은 불확실성 하에서의 의사 결정 및 자금 관리 원칙에 영향을 미칩니다.

독특한 프레임워크:

• L1 포지셔닝 및 스케일링 전략을 위한 도시로서의 블록체인 정신 모델.
• 두 가지 트랙의 토큰 유통 (명확한 지표 → 포인트; 불명확한 지표 → 크라우드세일).
• 구축 전에 철저한 도메인 연구를 요구하는 아이디어 미로.
• 피해야 할 캐시된 나쁜 아이디어 (새로운 법정화폐 스테이블코인, 일반적인 "X를 위한 블록체인").

핵심 통찰력: 네트워크 효과와 유동성 집중으로 인해 "승자는 계속 이깁니다." 멱법칙 집중은 시장 리더를 일찍 지원하는 것이 많은 실패한 투자에 대한 보상을 제공하는 100-1000배의 수익을 낳는다는 것을 의미합니다. 최적의 전략: 높은 확신을 가진 논리 기반 투자에 대한 최대 다각화.

Cecilia Hsueh: 거래소 전략가 및 운영자​

독특한 기여: 거래소 구축 (Phemex 2억 달러 수익), 레이어 2 (Morph 2천만 달러 유치), 그리고 현재 주요 거래소 (MEXC, 4천만 명 이상의 사용자)의 CSO로서의 독특한 관점. 운영 경험과 전략적 포지셔닝을 연결합니다.

독특한 프레임워크:

• 지리적 시장 차별화 (신흥 시장 = 수익 집중; 선진 시장 = 혁신 집중).
• 전략적 파트너 모델로서의 거래소 (자본 + 유통 + 유동성 대 단순 자본).
• 제품 개발에 대한 생태계 우선, 기술 나중 접근 방식.
• 대규모 채택 경로로서의 소비자 블록체인 애플리케이션.

핵심 통찰력: "자본만으로는 생태계를 만들 수 없습니다. 프로젝트는 즉각적인 시장 접근, 유동성 깊이, 그리고 사용자 유통이 필요합니다." 거래소 파트너십은 즉각적인 글로벌 유통을 제공함으로써 타임라인을 몇 달/몇 년에서 몇 주로 단축시킵니다. 위기 상황 출시 (2020년 3월 코로나19 폭락)는 더 빠른 제품-시장 적합성을 이끄는 자본 효율성을 강요합니다.

SY Lee: 억만장자 창업자의 실행 플레이북​

독특한 기여: 이전 회사 (Radish)를 4억 4천만 달러에 매각하고, Story Protocol을 약 2년 만에 22억 5천만 달러 가치로 확장한 연쇄 창업자. 무엇이 작동하고 무엇이 자본을 낭비하는지에 대한 직접적인 경험을 제공합니다.

독특한 프레임워크:

• 지적 재산을 모듈식, 프로그래밍 가능한 자산으로 변환하는 "IP 레고".
• 인프라 대 마케팅 성장 모델 (Radish의 마케팅 중심 접근 방식에서 배움).
• 세대적 기회로서의 AI-IP 융합 위기.
• 공정한 출시 토크노믹스 (스테이킹에서 내부자 이점 없음).

핵심 통찰력: "이것은 모두 인프라 자위일 뿐입니다. 또 다른 사소한 조정, 또 다른 DeFi 체인, 또 다른 DeFi 앱. 모두가 똑같은 일을 하고 있으며, 난해한 기술 개선을 쫓고 있습니다. 우리는 창작 산업에 영향을 미치는 실제 문제를 해결하는 데 집중하고 있습니다." 마케팅 의존적인 선형 성장이 아닌, 복리 네트워크 효과를 생성하는 체계적인 인프라를 위해 구축하십시오. 장기 베스팅 (4년)과 커뮤니티 우선 할당 (58.4%)은 장기적인 헌신을 보여줍니다.

Ciaran Lyons: 저널리스트의 패턴 인식​

독특한 기여: 수백 개의 프로젝트에 대한 보도와 최고 운영자들과의 직접 인터뷰를 통해 메타 수준의 패턴 인식을 제공합니다. 실시간으로 성공과 실패를 모두 기록하며, 실제로 채택을 이끄는 것과 hype를 얻는 것을 식별합니다.

독특한 프레임워크:

• 성공 전략으로서의 "보이지 않는 블록체인" (사용자에게 암호화폐를 선택 사항/숨김).
• 블록체인 우선 디자인보다 제품 품질 (Off The Grid는 암호화폐 언급 없이 리뷰됨).
• 인프라 투자 논리 (BTC 자체의 50배 수익에 비해 100-1000배 수익).
• "웹3 게임은 죽었다" = 남아있는 하드코어 빌더들에게 강세 신호.

핵심 통찰력: 2024-2025년 성공적인 프로젝트는 진정한 유틸리티를 제공하면서 블록체인을 보이지 않게 만듭니다. 실패한 프로젝트는 공통된 패턴을 공유합니다. 사용자 수요 없는 "완전히 온체인"은 1-12개월 이내에 사업 종료로 이어집니다 (Pirate Nation, Tokyo Beast, Age of Dino). 대부분의 레이어 2는 기술적 정교함에도 불구하고 TPS가 1 미만입니다. 소통과 투명성은 제품만큼 중요합니다. "좋은 소통은 웹3 게이머들 사이에서 특히 중요하게 여겨집니다."

10배 성장을 위한 통합 프레임워크​

네 가지 관점을 모두 결합하면 통합된 프레임워크가 나옵니다.

기반 (출시 전):

1. 시급하고 실제적인 문제 식별 (기술 최적화 아님).
2. 아이디어 미로 철저히 연구 (도메인 역사, 실패한 시도, 제약).
3. 실제 기존 사용자를 위해 구축 (인플루언서나 상상 속의 미래 코호트 아님).
4. 검증된 케미를 가진 상호 보완적인 공동 창업자 팀 구성.
5. 도메인 전문 지식 + 자본 + 유통을 제공하는 전략적 투자자 확보.

제품-시장 적합성 (0-18개월):

1. 생태계 우선, 기술 나중 접근 방식.
2. 최종 사용자에게 블록체인을 "보이지 않게" 또는 선택 사항으로 만드십시오.
3. 하나의 명확한 북극성 지표에 집중하십시오.
4. 사용자 피드백을 기반으로 UX를 끊임없이 반복하십시오.
5. 동시에 글로벌 입지 구축 (미국, 유럽, 아시아).

스케일링 기반 (18-36개월):

1. 커뮤니티 우선 토크노믹스 (50% 이상 할당, 연장된 내부자 베스팅).
2. 내부자 이점을 제거하는 공정한 출시 메커니즘.
3. 진정한 사용자에게 보상하는 시빌 공격 방지 조치.
4. 지역별 맞춤 메시징 (신흥 시장에는 수익, 선진 시장에는 혁신).
5. 채택 타임라인을 단축하는 유통 파트너십.

생태계 개발 (36개월 이상):

1. 투명성을 가진 점진적 탈중앙화.
2. 개발자 보조금 및 생태계 펀드.
3. 확장된 유통을 위한 전략적 파트너십.
4. 운영 우수성 (소통, 보안, 규정 준수).
5. 구성 가능성을 통한 네트워크 효과 강화.

중요한 정신 모델​

멱법칙 분포: 암호화폐 수익은 멱법칙을 따릅니다. 최적의 전략은 높은 확신을 가진 투자에 대한 최대 다각화입니다. 승자는 네트워크 효과와 유동성 집중을 통해 계속 이깁니다.

인프라 대 마케팅 성장: 마케팅 비용은 제로섬 관심 전쟁에서 선형 성장을 만듭니다. 인프라 투자는 기하급수적 성장을 가능하게 하는 복리 네트워크 효과를 만듭니다.

도시로서의 블록체인: 물리적 제약은 전문화와 문화적 차별화를 만듭니다. 목표 사용자에 따라 포지셔닝을 선택하십시오. 금융 중심지 (이더리움), 소비자 집중 (솔라나), 전문 수직 분야 (IP를 위한 Story Protocol).

두 가지 트랙의 토큰 유통: 명확한 북극성 지표를 가진 프로젝트는 포인트 기반 유통을 사용합니다 (파머는 사용자입니다). 불명확한 지표를 가진 프로젝트는 크라우드세일을 사용합니다 (허영 지표 조작 방지).

지리적 차익 거래: 신흥 시장은 수익/수익률 메시지에 반응하고; 선진 시장은 혁신/기술 메시지에 반응합니다. 첫날부터 글로벌하지만, 지역별 맞춤형 접근 방식.

보이지 않는 블록체인: 최종 사용자에게 복잡성을 숨기십시오. 성공적인 소비자 애플리케이션은 암호화폐를 선택 사항으로 만들거나 보이지 않게 만듭니다. Off The Grid, Pudgy Penguins는 블록체인 언급 없이 리뷰되었습니다.

창업자 및 운영자를 위한 실행 가능한 시사점​

시드 단계 전이라면:

• 창업 전에 암호화폐 스타트업에서 6-12개월 동안 일하십시오 (가장 빠른 학습).
• 이전 협업 (검증된 케미 필수)에서 공동 창업자를 찾으십시오.
• 도메인을 철저히 연구하십시오 (역사, 실패한 시도, 현재 플레이어, 제약).
• 자금 조달 전에 개념 증명을 구축하고 사용자 피드백을 받으십시오.
• 해결하려는 실제 문제를 식별하십시오 (기술 최적화 아님).

시드 투자를 유치 중이라면:

• 18-24개월 운영 자금을 위해 100만-500만 달러를 목표로 하십시오 (긴급성을 죽이는 5천만 달러 이상 아님).
• 투자자에게 따뜻한 소개를 받으십시오 (콜드 이메일은 거의 작동하지 않습니다).
• 투자자들이 당신을 실사하는 것만큼 그들을 실사하십시오 (부가 가치, 평판, 정렬).
• 자본 외의 전략적 가치 (유통, 도메인 전문 지식)를 최적화하십시오.
• 긴급성을 만들기 위해 명시적인 자금 조달 마감일을 설정하십시오.

제품을 구축 중이라면:

• 하나의 명확한 북극성 지표에 집중하십시오 (허영 지표 아님).
• 실제 기존 사용자를 위해 구축하십시오 (인플루언서나 상상 속의 코호트 아님).
• 최종 사용자에게 블록체인을 보이지 않게 또는 선택 사항으로 만드십시오.
• UX를 끊임없이 반복하십시오 (주요 차별화 개척지).
• 첫날부터 글로벌하게 출시하십시오 (미국, 유럽, 아시아 동시).

토크노믹스를 설계 중이라면:

• 커뮤니티 할당 50% 이상 (생태계 + 커뮤니티 + 재단).
• 팀/투자자 할당 최대 35-40%에 4년 베스팅.
• 공정한 출시 메커니즘 (내부자 스테이킹 이점 없음).
• 첫날부터 시빌 공격 방지 조치를 구현하십시오.
• 진정한 유틸리티 (가스, 거버넌스, 스테이킹)를 구축하십시오 (단순 투기 아님).

운영을 확장 중이라면:

• 소통 투명성을 핵심 운영 기능으로 삼으십시오.
• 미국, 유럽, 아시아에 현지 팀을 두십시오 (지역 요구 사항 전달).
• 마일스톤을 가진 점진적 탈중앙화 로드맵.
• 보안 및 규정 준수를 우선순위로 삼으십시오 (나중에 생각할 문제가 아님).
• 피벗할 시점과 사업을 종료할 시점을 아십시오 (운영 자금 보존).

유통을 찾고 있다면:

• 즉각적인 글로벌 접근을 위해 거래소와 파트너십을 맺으십시오 (Cecilia의 모델).
• 구성 가능한 사용 사례를 만드는 애플리케이션 생태계를 구축하십시오.
• 지리적 맞춤 메시징 (수익 대 혁신 집중).
• 개발자 보조금 및 인센티브 프로그램.
• 도메인 리더 (엔터테인먼트, 게임, 금융)와의 전략적 파트너십.

결론: 10배 성장을 위한 새로운 플레이북​

이 네 명의 사상가들의 통찰력의 수렴은 암호화폐 성장 플레이북의 근본적인 변화를 보여줍니다. "만들면 올 것이다" 시대는 끝났습니다. 기본 유틸리티 없이 토큰 투기가 채택을 이끌던 시대도 끝났습니다. 남은 것은 더 어렵지만 더 지속 가능한 것입니다. 실제 사용자를 위해 실제 문제를 해결하고, 가치를 널리 유통하여 진정한 네트워크 효과를 창출하며, 시간이 지남에 따라 이점을 복리화하는 운영 우수성으로 실행하는 것입니다.

Haseeb Qureshi의 투자 논리, Cecilia Hsueh의 거래소 전략, SY Lee의 창업자 실행, Ciaran Lyons의 패턴 인식은 모두 동일한 결론을 가리킵니다. 10배 성장은 마케팅 비용이나 기술 최적화만으로는 오지 않으며, 자본 효율성, 유통 네트워크, 커뮤니티 소유권, 생태계 효과와 같은 체계적인 이점에서 비롯됩니다.

2024-2025년에 10배 성장을 달성하는 프로젝트들은 공통된 DNA를 공유합니다. 그들은 기술 우선이 아닌 문제 우선이며, 허영 지표가 아닌 실제 사용자에게 보상하고, 토큰을 널리 유통하여 소유권을 창출하며, 최종 사용자에게 블록체인을 보이지 않게 만들고, 첫날부터 글로벌 인프라를 구축합니다. 그들은 다른 사람들이 도망칠 때 약세장에서 출시하고, 다른 사람들이 침묵할 때 소통 투명성을 유지하며, 자본을 무기한 소진하기보다는 피벗하거나 사업을 종료할 시점을 압니다.

가장 중요한 것은 토큰이 집중이 아닌 유통에서 가치를 얻는다는 것을 이해한다는 것입니다. 내부자 이점을 제거하는 Story Protocol의 공정한 출시, 연장된 4년 베스팅, 58.4% 커뮤니티 할당은 새로운 표준을 나타냅니다. VC가 50% 이상을 소유하고 몇 달 이내에 덤핑하는 프로젝트는 진정한 커뮤니티를 유치하는 데 점점 더 실패할 것입니다.

시드부터 스케일까지의 경로는 각 단계에서 다른 전략을 요구합니다. 시드 단계에서는 검증과 팀 구축, 시리즈 A에서는 제품-시장 적합성과 스케일링 기반, 성장 단계에서는 생태계 개발이 필요하지만, 근본 원칙은 변하지 않습니다. 시급한 문제를 해결하는 실제 사용자를 위해 구축하십시오. 가치를 널리 유통하여 소유권을 창출하십시오. 속도와 규율로 실행하십시오. 첫날부터 글로벌하게 확장하십시오. 어려운 결정을 빠르게 내리십시오.

Cecilia Hsueh가 Phemex에서의 2억 달러 성공에서 떠난 후 회상했듯이: "우리는 훨씬 더 잘할 수 있었습니다." 이것이 10배의 결과를 단순히 성공적인 결과와 구분 짓는 사고방식입니다. 좋은 결과에 만족하는 것이 아니라, 시간이 지남에 따라 이점을 복리화하는 체계적인 이점을 통해 영향을 극대화하는 데 끊임없이 집중하는 것입니다. 여기에 소개된 사상가들은 이러한 원칙을 이론적으로만 이해하는 것이 아니라, 수십억 달러의 가치를 창출하고 배포함으로써 이를 입증했습니다.

개요​

디지털 자산 트레저리(DAT)는 ETH 또는 SOL과 같은 암호화폐 토큰을 축적하고 관리하는 것을 주요 사업 모델로 하는 상장 기업입니다. 이들은 주식 공모 또는 전환사채를 통해 자본을 조달하고, 그 수익으로 토큰을 구매하며, 스테이킹하여 수익을 얻고, 정교한 금융 공학을 통해 주당 토큰 수를 늘립니다. DAT는 기업 재무, 투자 신탁 및 DeFi 프로토콜의 특징을 혼합하여 주류 투자자들이 코인을 직접 보유하지 않고도 암호화폐에 노출될 수 있도록 하며, "온체인 은행"처럼 운영됩니다. 다음 섹션에서는 이 신흥 부문을 형성하고 있는 네 명의 영향력 있는 리더인 톰 리(펀드스트랫/비트마인), 조셉 루빈(컨센시스/샤프링크), 샘 타바르(비트 디지털), **코스모 장(판테라 캐피탈)**의 비전을 종합합니다.

톰 리 – 펀드스트랫 공동 설립자 & 비트마인 회장​

장기적인 논지: AI-암호화폐 슈퍼사이클을 위한 중립 체인으로서의 이더리움​

• 2025년 톰 리는 이전 비트코인 채굴 회사인 비트마인을 이더리움 트레저리 회사로 전환했습니다. 그는 AI와 암호화폐가 이 10년의 두 가지 주요 투자 내러티브이며, 둘 다 중립적인 퍼블릭 블록체인을 필요로 하며, 이더리움은 높은 신뢰성과 분산형 결제 레이어를 제공한다고 주장합니다. 리는 ETH의 현재 가격을 **"미래에 대한 할인"**이라고 설명하며, 기관 금융과 인공지능의 결합이 결국 대규모로 운영되기 위해 이더리움의 중립적인 퍼블릭 블록체인을 필요로 할 것이며, ETH를 "향후 10년간 가장 큰 거시적 거래 중 하나"로 만들 것이라고 믿습니다.
• 리는 토큰화된 실물 자산, 스테이블코인 및 온체인 AI가 이더리움에 대한 전례 없는 수요를 이끌 것이라고 믿습니다. 데일리 호들(Daily Hodl) 인터뷰에서 그는 ETH 트레저리가 일주일 만에 234,000 ETH 이상을 추가하여 비트마인의 보유량을 200만 ETH 이상으로 늘렸다고 말했습니다. 그는 월스트리트와 AI가 온체인으로 이동하는 것이 금융 시스템을 변화시킬 것이며, 이 대부분이 이더리움에서 일어날 것이므로 비트마인은 "5%의 연금술"이라고 불리는 **ETH 총 공급량의 5%**를 확보하는 것을 목표로 한다고 설명했습니다. 그는 또한 친암호화폐 법안(예: CLARITY 및 GENIUS 법안) 때문에 ETH가 선호되는 체인으로 남을 것이라고 예상하며, 이더리움을 월스트리트와 백악관 모두가 선호하는 "중립 체인"으로 묘사했습니다.

DAT 메커니즘: 주주 가치 구축​

• 판테라의 2025년 블록체인 서한에서 리는 DAT가 토큰 가격 상승을 넘어선 가치를 창출할 수 있는 방법을 설명했습니다. 주식 또는 전환사채 발행을 통해 자본을 조달하고, ETH를 스테이킹하며, DeFi를 사용하여 수익을 얻고, 다른 트레저리를 인수함으로써 주당 토큰 수를 늘리고 순자산가치(NAV) 프리미엄을 유지할 수 있습니다. 그는 스테이블코인을 "암호화폐의 ChatGPT 이야기"로 보고, 스테이블코인 거래에서 발생하는 온체인 현금 흐름이 ETH 트레저리를 지원할 것이라고 믿습니다.
• 리는 DAT가 ETF보다 더 매력적인 여러 가지 레버를 가지고 있음을 강조합니다: 스테이킹 수익률, 속도(토큰 인수를 위한 신속한 주식 발행) 및 유동성(신속하게 자본을 조달하는 능력). 뱅크리스(Bankless) 토론에서 그는 비트마인이 암호화폐 축적에서 마이크로스트래티지보다 12배 빠르게 움직였으며, 비트마인의 유동성 이점이 NAV 프리미엄을 포착하는 데 중요하다고 설명했습니다.
• 그는 또한 위험 관리를 강조합니다. 시장 참여자들은 신뢰할 수 있는 리더와 공격적인 부채를 발행하는 리더를 구별해야 하며, 투자자들은 실행, 명확한 전략 및 위험 통제에 집중해야 합니다. 리는 더 많은 회사가 이 모델을 채택함에 따라 시장 순자산가치(mNAV) 프리미엄이 압축될 것이며, DAT는 단순히 토큰을 보유하는 것 이상의 성과를 제공해야 한다고 경고합니다.

미래에 대한 비전​

리는 이더리움이 토큰화된 AI 경제를 뒷받침하고 디지털 자산 트레저리가 주류가 되는 장기적인 슈퍼사이클을 예측합니다. 그는 ETH가 단기적으로 미화 10,00012,000달러에 도달하고, 1015년의 시간 범위에서는 훨씬 더 높아질 것으로 예상합니다. 그는 또한 캐시 우드(Cathie Wood) 및 빌 밀러(Bill Miller)와 같은 주요 기관들이 이미 DAT에 투자하고 있으며, 더 많은 월스트리트 기업들이 ETH 트레저리를 핵심 보유 자산으로 볼 것으로 기대합니다.

조셉 루빈 – 컨센시스 설립자 & 샤프링크 회장​

스토리텔링 및 수익 창출 기계로서의 ETH 트레저리​

• 루빈은 ETH가 생산적이기 때문에 이더리움 트레저리 회사가 비트코인 트레저리보다 더 강력하다고 주장합니다. 토큰을 스테이킹하고 DeFi를 사용함으로써 트레저리는 수익을 창출하고 주당 ETH를 늘릴 수 있어, "비트코인 트레저리보다 더 강력합니다." 샤프링크(SharpLink)는 매일 자본을 ETH로 전환하고 즉시 스테이킹하여 복리 성장을 창출합니다.
• 그는 DAT를 월스트리트에 이더리움 이야기를 전달하는 방법으로 봅니다. CNBC에서 그는 월스트리트가 돈을 버는 것에 주목한다고 설명했습니다. 수익성 있는 주식 수단을 제공함으로써 DAT는 스마트 계약에 대한 단순한 메시징보다 ETH의 가치를 더 잘 전달할 수 있습니다. 비트코인의 내러티브는 이해하기 쉽지만(디지털 금), 이더리움은 인프라 구축에 수년을 보냈습니다. 트레저리 전략은 그 생산성과 수익률을 강조합니다.
• 루빈은 ETH가 고성능의 검열 불가능한 돈임을 강조합니다. 2025년 8월 인터뷰에서 그는 샤프링크의 목표가 가장 큰 신뢰할 수 있는 ETH 트레저리를 구축하고 ETH를 계속 축적하는 것이며, 100만 ETH는 단기적인 이정표에 불과하다고 말했습니다. 그는 이더리움을 글로벌 금융의 기반 레이어라고 부르며, 2024년에 25조 달러 이상의 거래를 결제했으며 대부분의 실물 자산과 스테이블코인을 호스팅한다고 언급했습니다.

경쟁 환경 및 규제​

• 루빈은 ETH 트레저리 경쟁에 새로운 진입자들이 이더리움의 신뢰도를 증폭시키기 때문에 환영합니다. 그러나 그는 샤프링크가 ETH 네이티브 팀, 스테이킹 노하우 및 기관 신뢰도 덕분에 이점을 가지고 있다고 믿습니다. 그는 ETF가 결국 스테이킹이 허용될 것이라고 예측하지만, 그때까지 샤프링크와 같은 트레저리 회사는 ETH를 완전히 스테이킹하고 수익을 얻을 수 있습니다.
• 크립토슬레이트(CryptoSlate) 인터뷰에서 그는 ETH의 공급-수요 불균형과 트레저리의 일일 구매가 채택을 가속화할 것이라고 언급했습니다. 그는 탈중앙화가 나아갈 방향이며, 세상이 더 탈중앙화됨에 따라 ETH와 BTC가 계속 상승할 것이라고 강조했습니다.

샤프링크의 실행​

• 샤프링크는 2025년 초 스포츠 베팅 기술에서 이더리움으로 조용히 초점을 전환했습니다. 주주 공시에 따르면, 이 회사는 유동성 준비금의 상당 부분을 ETH로 전환했습니다. 2025년 7월 4억 6,290만 달러에 176,270 ETH를, 하루 뒤에는 2억 9,500만 달러에 77,210 ETH를 전환했습니다. 2025년 8월 직접 공모로 4억 달러와 2억 달러 규모의 시장가 발행 시설을 통해 샤프링크의 준비금은 598,800 ETH를 넘어섰습니다.
• 루빈은 샤프링크가 매일 수천만 달러의 ETH를 축적하고 DeFi를 통해 스테이킹하여 수익을 창출한다고 말합니다. 스탠다드차타드(Standard Chartered) 애널리스트들은 샤프링크와 같은 ETH 트레저리가 보유량에 비해 여전히 저평가되어 있다고 언급했습니다.

샘 타바르 – 비트 디지털 CEO​

이더리움으로 전환하는 이유​

• 비트코인 채굴 및 AI 인프라 사업을 수익성 있게 운영한 후, 샘 타바르는 비트 디지털(Bit Digital)을 이더리움 트레저리 및 스테이킹 회사로 완전히 전환하는 것을 이끌었습니다. 그는 이더리움의 프로그래밍 가능한 스마트 계약 플랫폼, 증가하는 채택 및 스테이킹 수익률이 금융 시스템을 재작성할 수 있는 능력을 가지고 있다고 봅니다. 타바르는 BTC와 ETH가 동시에 출시되었다면 비트코인은 존재하지 않았을 수도 있다고 주장합니다. 왜냐하면 이더리움은 신뢰 없는 가치 교환과 복잡한 금융 프리미티브를 가능하게 하기 때문입니다.
• 비트 디지털은 280 BTC를 매각하고 약 1억 7,200만 달러를 조달하여 100,000 ETH 이상을 구매했습니다. 타바르는 이더리움이 더 이상 부수적인 자산이 아니라 비트 디지털 대차대조표의 핵심이며, 회사가 선도적인 기업 보유자가 되기 위해 ETH를 계속 확보할 계획임을 강조했습니다. 이 회사는 추가 ETH 구매를 위해 2,200만 주를 주당 3.06달러에 직접 공모하여 6,730만 달러를 조달할 것이라고 발표했습니다.

자금 조달 전략 및 위험 관리​

• 타바르는 담보 대출보다는 무담보 전환사채 사용을 강력히 지지합니다. 그는 담보 대출이 약세장에서 ETH 트레저리 회사를 "파괴"할 수 있다고 경고합니다. 왜냐하면 가격이 하락하면 채권자들이 토큰을 압류할 수 있기 때문입니다. 무담보 전환사채를 발행함으로써 비트 디지털은 유연성을 유지하고 자산 담보를 피합니다.
• 뱅크리스 인터뷰에서 그는 ETH 트레저리 경쟁을 마이클 세일러(Michael Saylor)의 비트코인 플레이북에 비유했지만, 비트 디지털은 AI 인프라 및 채굴에서 현금 흐름이 발생하는 실제 사업이며, 이러한 이익을 활용하여 ETH 보유량을 늘리는 것을 목표로 한다고 언급했습니다. 그는 ETH 트레저리 간의 경쟁을 우호적이라고 묘사했지만, 마인드셰어는 제한적임을 강조했습니다. 회사들은 투자자를 유치하기 위해 ETH를 적극적으로 축적해야 하지만, 더 많은 트레저리가 궁극적으로 이더리움의 가격과 인지도를 높여 이더리움에 이익이 됩니다.

미래에 대한 비전​

타바르는 이더리움이 기존 금융 인프라의 많은 부분을 대체하는 세상을 envisions합니다. 그는 규제 명확성(예: GENIUS 법안)이 비트 디지털과 같은 회사들이 규제 준수 ETH 트레저리를 구축할 수 있는 길을 열었으며, ETH의 스테이킹 수익률과 프로그래밍 가능성을 미래 가치의 핵심 동인으로 봅니다. 그는 또한 DAT가 암호화폐를 직접 구매할 수 없는 공개 시장 투자자들에게 문을 열어 이더리움 생태계에 대한 접근을 민주화한다고 강조합니다.

코스모 장 – 판테라 캐피탈 총괄 파트너​

투자 논지: 온체인 은행으로서의 DAT​

• 코스모 장은 DAT를 수동적인 토큰 보유자보다는 은행처럼 운영되는 정교한 금융 기관으로 봅니다. 인덱스 팟캐스트(Index Podcast) 요약에서 그는 DAT가 은행처럼 평가된다고 설명했습니다. 즉, 자본 비용 이상의 수익을 창출하면 장부가치 이상으로 거래됩니다. 장에 따르면, 투자자들은 토큰 가격보다는 주당 순자산가치(NAV) 성장에 집중해야 합니다. 이는 주당 잉여 현금 흐름과 유사하며, 실행과 자본 배분이 수익을 이끌어내기 때문입니다.
• 장은 DAT가 스테이킹 및 대출을 통해 수익을 창출하여 주당 자산 가치를 높이고 단순히 현물을 보유하는 것보다 더 많은 토큰을 생산할 수 있다고 주장합니다. 성공의 한 가지 결정 요인은 기초 토큰의 장기적인 강점입니다. 이것이 판테라의 솔라나 컴퍼니(HSDT)가 솔라나를 트레저리 준비금으로 사용하는 이유입니다. 그는 솔라나가 빠른 결제, 초저 수수료, 그리고 더 빠르고 저렴하며 접근성이 뛰어난 모놀리식 디자인을 제공한다고 주장하며, 제프 베조스(Jeff Bezos)의 소비자 요구 "성삼위일체"를 반영합니다.
• 장은 또한 DAT가 폐쇄형 펀드처럼 운영되기 때문에 공급을 효과적으로 잠근다고 언급합니다. 일단 토큰이 확보되면 거의 판매되지 않아 유동성 공급을 줄이고 잠재적으로 가격을 지지합니다. 그는 DAT를 직접적인 암호화폐 노출보다 주식을 선호하는 전통 투자자로부터 수백억 달러를 가져오는 다리로 봅니다.

최고의 솔라나 트레저리 구축​

• 판테라는 DAT 분야의 선구자로서, DeFi 개발 법인(DFDV) 및 캔터 에쿼티 파트너스(CEP)와 같은 초기 출시를 고정하고 비트마인에 투자했습니다. 장은 50개 이상의 DAT 피치를 검토했으며, 그들의 초기 성공이 판테라를 신규 프로젝트의 첫 번째 연락처로 자리매김하게 했다고 썼습니다.
• 2025년 9월 판테라는 5억 달러 이상의 자금으로 **솔라나 컴퍼니(HSDT)**를 발표했습니다. 이는 주당 SOL을 극대화하고 솔라나에 대한 공개 시장 노출을 제공하도록 설계되었습니다. 장의 DAT 논지는 DAT가 수익 창출을 통해 주당 NAV를 성장시키기 때문에 토큰을 직접 보유하거나 ETF를 통해 보유하는 것보다 더 높은 수익 잠재력을 제공할 수 있다고 명시합니다. 이 펀드는 솔라나에 대한 기관 접근성을 확장하고 판테라의 실적을 활용하여 최고의 솔라나 트레저리를 구축하는 것을 목표로 합니다.
• 그는 타이밍이 중요함을 강조합니다. 투자자들이 ETF를 넘어 암호화폐 노출을 찾으면서 디지털 자산 주식은 순풍을 맞았습니다. 그러나 그는 흥분이 경쟁을 불러올 것이며, 일부 DAT는 성공하고 다른 DAT는 실패할 것이라고 경고합니다. 판테라의 전략은 고품질 팀을 지원하고, 인센티브가 일치하는 경영진을 필터링하며, 하락 시나리오에서 통합(M&A 또는 자사주 매입)을 지원하는 것입니다.

결론​

이 리더들은 공통적으로 디지털 자산 트레저리를 전통 금융과 신흥 토큰 경제 사이의 다리로 봅니다. 톰 리는 ETH 트레저리를 AI-암호화폐 슈퍼사이클을 포착하는 수단으로 보고 이더리움 공급량의 5%를 축적하는 것을 목표로 하며, NAV 프리미엄의 핵심 동인으로 속도, 수익률 및 유동성을 강조합니다. 조셉 루빈은 ETH 트레저리를 월스트리트에 이더리움 이야기를 전달하면서 DeFi와 스테이킹을 주류 금융으로 밀어넣는 수익 창출 기계로 봅니다. 샘 타바르는 이더리움의 프로그래밍 가능성과 스테이킹 수익률이 금융 인프라를 재작성할 것이라고 확신하며, 담보 대출에 대해 경고하고 무담보 자금 조달을 통해 공격적이면서도 신중한 축적을 장려합니다. 코스모 장은 DAT를 자본 배분과 주당 NAV 성장에 성공이 달려 있는 온체인 은행으로 규정하며, DAT가 새로운 성장 사이클을 어떻게 열 수 있는지 보여주기 위해 최고의 솔라나 트레저리를 구축하고 있습니다. 네 명 모두 DAT가 계속해서 확산될 것이며, 공개 시장 투자자들이 암호화폐의 다음 장에 노출되기 위한 수단으로 DAT를 점점 더 많이 선택할 것이라고 예상합니다.

BlackRock의 iShares 비트코인 트러스트, 티커 IBIT는 표준 브로커리지 계좌를 통해 직접 비트코인에 노출될 수 있는 가장 인기 있는 방법 중 하나가 되었습니다. 하지만 이것이 무엇이며, 어떻게 작동하고, 어떤 트레이드오프가 있을까요?

요약하면, IBIT는 실제 비트코인을 보유하고 NASDAQ 거래소에서 주식처럼 거래되는 거래소 상장 상품(ETP)입니다. 투자자들은 편리함, 깊은 유동성, 규제된 시장 내 접근성을 위해 이를 사용합니다. 2025년 9월 초 현재, 펀드는 약 826억 달러의 자산을 보유하고 있으며, 0.25%의 비용 비율을 부과하고, 코인베이스 커스터디 트러스트를 보관기관으로 사용합니다. 이 가이드는 알아야 할 모든 내용을 자세히 설명합니다.

IBIT로 실제로 소유하게 되는 것​

IBIT 주식을 구매하면 비트코인을 보유한 상품 신탁의 주식을 사는 것입니다. 이 구조는 전통적인 뮤추얼 펀드나 1940년 법에 따라 운영되는 ETF보다 금 트러스트에 더 가깝습니다.

펀드 가치는 CME CF 비트코인 레퍼런스 레이트 – 뉴욕 변형(BRRNY)을 기준으로 하며, 이는 하루에 한 번 발표되는 기준 가격으로 순자산가치(NAV)를 계산하는 데 사용됩니다.

실제 비트코인은 코인베이스 커스터디 트러스트 컴퍼니, LLC에 보관되며, 거래는 코인베이스 프라임을 통해 처리됩니다. 대부분의 비트코인은 “볼트 밸런스”라 불리는 격리된 콜드 스토리지에 보관됩니다. 소량은 “트레이딩 밸런스”에 보관되어 주식의 생성·상환 및 펀드 수수료 지급에 사용됩니다.

핵심 숫자​

• 비용 비율: IBIT의 스폰서 수수료는 0.25%입니다. 초기 수수료 면제는 이미 종료되었으며, 현재 연간 비용은 이 비율입니다.
• 규모 및 유동성: 2025년 9월 2일 기준 순자산 826억 달러로, 이 분야의 거대 펀드입니다. 하루에 수천만 주가 거래되며, 30일 중간 매도·매수 스프레드는 0.02%로 매우 좁아 슬리피지를 최소화합니다.
• 거래소: NASDAQ에서 티커 IBIT로 거래됩니다.

IBIT가 비트코인 가격을 따라가는 방식​

펀드 주가는 승인된 참여자(AP)라 불리는 대형 금융기관이 수행하는 생성·상환 메커니즘을 통해 기초 비트코인 가격에 근접하게 유지됩니다.

많은 금 ETP가 “인-카인드” 전환(AP가 실제 금을 받아 주식을 교환) 방식을 허용하는 반면, IBIT는 “현금” 기반 생성·상환 모델로 시작했습니다. 즉, AP가 현금을 트러스트에 전달하면 트러스트가 비트코인을 구매하고, 반대로 현금을 받게 됩니다.

실제로 이 과정은 매우 효과적이었습니다. 거래량이 많고 AP가 활발히 활동하기 때문에 프리미엄이나 할인은 대부분 최소 수준에 머물렀습니다. 다만 변동성이 크게 상승하거나 생성·상환 과정이 제한될 경우 프리미엄·할인이 확대될 수 있으니, 거래 전 펀드의 프리미엄·할인 지표를 확인하는 것이 좋습니다.

헤드라인 비용 외에 발생하는 비용​

0.25% 비용 비율 외에도 고려해야 할 비용이 있습니다.

첫째, 스폰서 수수료는 트러스트가 보유한 비트코인을 소량 매도하여 지급합니다. 따라서 시간이 지남에 따라 각 IBIT 주식이 대표하는 비트코인 양이 약간씩 감소합니다. 비트코인 가격이 상승하면 이 효과가 가려질 수 있지만, 하락 시에는 순수 BTC 보유보다 가치가 서서히 감소합니다.

둘째, 실제 거래 비용이 발생합니다. 여기에는 매도·매수 스프레드, 브로커 수수료, NAV 대비 프리미엄·할인 등이 포함됩니다. 리밋 주문을 사용하면 실행 가격을 보다 정확히 제어할 수 있습니다.

셋째, IBIT 주식 거래는 증권을 매매하는 것이며, 직접 암호화폐를 보유하는 것이 아닙니다. 이는 표준 브로커리지 양식으로 세금 보고가 간편해지는 장점이 있지만, 코인을 직접 보유할 때와는 다른 세무 처리 방식이 존재합니다. 투자 설명서를 꼼꼼히 읽고 필요 시 세무 전문가와 상담하세요.

IBIT와 직접 비트코인 보유 비교​

선택은 목표에 따라 달라집니다.

• 편리함·규제 준수: IBIT는 브로커리지 계좌만 있으면 쉽게 접근할 수 있으며, 개인 키 관리, 암호화폐 거래소 가입, 지갑 소프트웨어 사용이 필요 없습니다. 표준 세금 보고서와 익숙한 거래 인터페이스를 제공합니다.
• 거래 상대 위험: IBIT를 보유하면 체인 상의 코인을 직접 제어하지 못합니다. 트러스트와 코인베이스(보관기관), 프라임 브로커 등 서비스 제공자를 신뢰해야 합니다. 펀드 제출 서류를 검토해 운영·보관 위험을 이해하세요.
• 활용도: 비트코인을 결제, 라이트닝 네트워크 트랜잭션, 다중 서명 보안 설정 등 온체인 활동에 사용하려면 직접 보관이 유일한 방법입니다. 단순히 가격 노출만 원한다면, 은퇴 계좌나 과세 브로커리지 계좌에서 IBIT가 최적화된 선택입니다.

IBIT vs. 비트코인 선물 ETF​

현물 ETF와 선물 기반 ETF를 구분하는 것도 중요합니다. 선물 ETF는 실제 비트코인이 아니라 CME 선물 계약을 보유합니다. IBIT는 현물 ETF로, 기초 BTC를 직접 보유합니다.

이 구조적 차이는 의미가 큽니다. 선물 펀드는 계약 롤링 비용과 선물 구조 때문에 기초 자산과 가격 차이가 발생할 수 있습니다. 현물 펀드는 일반적으로 비트코인 현물 가격을 더 밀접하게 추적하며, 비용만 차감됩니다. 브로커리지 계좌에서 간단히 비트코인에 노출하고 싶다면, IBIT와 같은 현물 상품이 보통 더 간단합니다.

구매 방법 및 사전 체크리스트​

IBIT는 IBIT 티커로 모든 표준 과세 또는 은퇴 브로커리지 계좌에서 구매할 수 있습니다. 최적의 실행을 위해서는 미국 증시 개장·폐장 시간대에 유동성이 가장 높습니다. 항상 매도·매수 스프레드를 확인하고 리밋 주문을 사용해 가격을 제어하세요.

비트코인의 변동성을 고려해 많은 투자자는 포트폴리오에서 위성 포지션으로 취급합니다. 즉, 큰 손실을 감당할 수 있는 작은 비중으로 할당합니다. 투자 전 반드시 펀드 설명서의 위험 섹션을 읽으세요.

고급 옵션: 옵션 거래​

보다 정교한 투자자를 위해 IBIT 옵션이 상장되어 있습니다. 2024년 말 나스닥 ISE 등에서 거래가 시작되었으며, 헤징이나 수익 창출 전략에 활용될 수 있습니다. 브로커에게 자격 요건 및 관련 위험을 문의하세요.

두 번 읽어야 할 위험 요소​

• 시장 위험: 비트코인 가격은 극심하게 변동하며 급격히 상승·하락할 수 있습니다.
• 운영 위험: 보관기관이나 프라임 브로커에서 보안 침해, 키 관리 실패 등 문제가 발생하면 트러스트에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 설명서에는 “트레이딩 밸런스”와 “볼트 밸런스”에 대한 위험이 상세히 기술되어 있습니다.
• 프리미엄·할인 위험: 중재 메커니즘이 손상되면 IBIT 주식이 NAV와 크게 차이날 수 있습니다.
• 규제 위험: 암호화폐 및 관련 금융 상품을 둘러싼 규제는 아직 진화 중입니다.

“구매” 클릭 전 빠른 체크리스트​

투자 전 스스로에게 다음 질문을 해보세요:

• 스폰서 수수료가 비트코인 매도로 지급된다는 점, 즉 주당 비트코인 양이 서서히 감소한다는 점을 이해했나요?
• 오늘의 매도·매수 스프레드, 최근 거래량, NAV 대비 프리미엄·할인을 확인했나요?
• 암호화폐 특유의 변동성을 견딜 수 있을 만큼 투자 기간이 충분한가요?
• 현물 노출을 위한 IBIT와 직접 보관 중 어느 쪽이 목표에 부합하는지 명확히 선택했나요?
• 최신 펀드 팩트 시트나 설명서를 읽었나요? 이는 트러스트 운영 방식을 가장 정확히 알려주는 자료입니다.

이 게시물은 교육 목적이며 재무·세무 조언이 아닙니다. 공식 펀드 문서를 반드시 읽고, 필요 시 전문가의 조언을 구하세요.

오늘날 지배적인 "매그니피센트 7" 기술 거대 기업에서 새로운 세대의 디지털 자산 리더로 전환하는 개념은 현대 금융에서 가장 중요한 투자 논제 중 하나입니다. 'MAG7에서 DAG7으로'라는 특정 용어는 공개 자료에 나타나지 않지만, Ninepoint Partners의 디지털 자산 그룹 전무 이사이자 블록체인 사상가인 알렉스 탭스콧은 Web3 기술이 "오래된 패러다임의 리더들이 미래의 Web3 챔피언들에게 자리를 내주도록" 강요할 것이라는 비전을 광범위하게 설명했습니다. 중앙 집중식 플랫폼 독점에서 분산형 프로토콜 경제로의 이러한 전환은 다음 시장 지배 시대를 정의합니다.

MAG7 시대와 그 한계 이해하기​

매그니피센트 7은 애플, 마이크로소프트, 구글/알파벳, 아마존, 메타, 엔비디아, 테슬라로 구성되며, 이들은 총 10조 달러 이상의 시가총액을 대표하고 지난 10년간 주식 시장을 지배해 왔습니다. 이 회사들은 사용자가 콘텐츠를 생성하지만 플랫폼이 가치를 추출하는 Web2 시대의 "읽기-쓰기 웹"을 전형적으로 보여줍니다.

탭스콧은 이러한 모델의 근본적인 문제점을 지적하며, 이는 혁신의 기회를 창출합니다. Web2 거대 기업들은 "게이트키퍼가 되어 우리가 하는 모든 일에 장벽을 만들고 통행료를 부과"하며, 감시 자본주의를 통해 사용자를 제품으로 변모시켰습니다. 매년 금융 중개 기관의 45%가 경제 범죄를 겪고 있으며 이는 경제 전반의 37%와 비교됩니다. 규제 비용은 계속 상승하고 수십억 명의 사람들이 금융 시스템에서 배제되어 있습니다. MAG7은 중앙 집중화, 사용자를 묶어두는 네트워크 효과, 그리고 가치 분배보다는 데이터 추출에 기반한 비즈니스 모델을 통해 가치를 포착했습니다.

탭스콧이 말하는 미래 챔피언의 모습​

탭스콧의 투자 프레임워크는 Web2의 "읽기-쓰기" 모델에서 Web3의 "읽기-쓰기-소유" 패러다임로의 전환에 중점을 둡니다. 이는 단순한 기술적 진화가 아니라 디지털 생태계에서 가치가 축적되는 방식의 근본적인 재구성을 의미합니다. 그는 2023년 5월 Ninepoint의 Web3 혁신가 펀드를 출시하면서 다음과 같이 말했습니다. "오래된 패러다임의 리더들이 미래의 Web3 챔피언들에게 자리를 내주어야 하므로 승자와 패자가 생길 것입니다."

미래 챔피언의 결정적인 특징은 소유권 집중이 아닌 소유권 분배입니다. 탭스콧은 "Web3는 인터넷 사용자를 인터넷 소유자로 만듭니다. 그들은 토큰을 보유함으로써 제품 및 서비스에 대한 소유 지분을 얻을 수 있습니다"라고 설명합니다. 이는 실리콘밸리에서 직원들과 전 세계적으로 지분을 공유하는 관행을 Web3 애플리케이션을 사용하는 모든 사람에게 확장합니다. 다음 세대의 지배적인 회사들은 역설적으로 사용자에게 소유권을 부여함으로써 더 많은 가치를 포착하고, 플랫폼 종속이 아닌 정렬된 인센티브를 통해 네트워크 효과를 창출할 것입니다.

차세대 지배력의 네 가지 기둥​

탭스콧은 미래 챔피언을 정의하는 네 가지 핵심 원칙을 제시하며, 각각은 Web2의 추출 모델을 직접적으로 뒤집는 것입니다.

소유권: 디지털 자산은 가치를 담는 컨테이너 역할을 하며, 디지털 영역에서 재산권을 가능하게 합니다. 초기 컴파운드(Compound) 및 유니스왑(Uniswap) 사용자는 참여에 대한 거버넌스 토큰을 받아 사용자를 이해관계자로 전환했습니다. 미래의 리더들은 플랫폼이 사용자 데이터를 수익화하는 대신 사용자가 자신의 기여를 수익화할 수 있도록 할 것입니다.

상거래: 중개자 없이 P2P 가치 이전을 가능하게 하는 새로운 경제 계층입니다. 디파이(DeFi) 프로토콜은 전통 금융의 중개자를 제거하고 토큰화는 실제 자산을 온체인으로 가져옵니다. 승자는 필수적인 중개자로 자신을 삽입하는 대신 중간 상인을 제거하고 마찰을 줄일 것입니다.

신원: 자기 주권 신원(Self-sovereign identity)은 개인에게 데이터 통제권을 돌려주어 플랫폼 종속에서 벗어나게 합니다. 프라이버시를 보호하는 인증은 감시 기반 모델을 대체합니다. 챔피언들은 중앙 집중식 통제 없이 신원 문제를 해결할 것입니다.

거버넌스: 분산형 자율 조직(DAO)은 토큰 기반 투표를 통해 의사 결정 권한을 분배하여 이해관계자들의 이익을 일치시킵니다. 미래의 승자들은 사용자 비용으로 주주 가치를 극대화하지 않을 것입니다. 그들은 토크노믹스를 통해 모든 이해관계자의 인센티브를 일치시킬 것입니다.

챔피언 식별을 위한 탭스콧의 투자 프레임워크​

아홉 가지 디지털 자산 카테고리​

"디지털 자산 혁명(Digital Asset Revolution)"에서 탭스콧의 분류는 가치가 축적될 영역에 대한 포괄적인 지도를 제공합니다.

암호화폐: 비트코인과 같은 암호화폐는 디지털 금이자 기본 결제 계층 역할을 합니다. 비트코인의 1조 달러 이상의 시가총액과 "모든 암호화폐의 어머니"로서의 "비할 데 없는" 역할은 이를 기반 인프라로 만듭니다.

프로토콜 토큰: (이더리움, 솔라나, 코스모스, 아발란체)는 애플리케이션 계층에서 가치를 포착하는 "팻 프로토콜(fat protocols)"을 대표합니다. 탭스콧은 이들을 주요 인프라 투자로 강조하며, 이더리움이 디파이(DeFi)와 NFT를 구동하는 역할을 하는 반면 솔라나와 같은 대안은 "완벽한 암호화폐 프로젝트" 확장성을 제공한다고 언급합니다.

거버넌스 토큰: (유니스왑, 아베, 컴파운드, 연 파이낸스)는 프로토콜의 커뮤니티 소유권을 가능하게 합니다. 탭스콧이 "최고의" DAO 중 하나라고 부르는 유니스왑은 코인베이스의 거래량을 자주 초과하면서 사용자에게 거버넌스를 분배하여 분산형 조정의 힘을 보여줍니다.

스테이블코인: 잠재적으로 가장 중요한 단기적 혁신을 나타냅니다. 1,300억 달러 이상의 USDT와 USDC 및 PYUSD 시장의 성장과 함께 스테이블코인은 결제 인프라를 변화시킵니다. 탭스콧은 스테이블코인을 전 세계적으로 금융 포용을 가능하게 하는 SWIFT 대체품으로 보며, 특히 초인플레이션을 겪는 위기 경제에서 중요하다고 강조합니다.

NFT 및 게임 자산: 크리에이터 경제와 디지털 소유권을 가능하게 합니다. 투기를 넘어, 크리에이터들은 이더리움에서 18억 달러 이상의 로열티를 벌었으며 300개 이상의 프로젝트가 각각 100만 달러 이상을 창출하여 크리에이터와 소비자를 직접 연결하는 실제 유용성을 보여줍니다.

증권 토큰, 자연 자산 토큰(탄소 크레딧), 거래소 토큰, 그리고 CBDC가 분류를 완성하며, 각각 전통적인 가치 저장의 디지털화를 나타냅니다.

세 가지 투자 접근 방식​

탭스콧은 Ninepoint의 전략을 통해 세 가지 보완적인 노출 유형을 중심으로 포트폴리오 구성을 합니다.

플랫폼 노출: 스마트 계약 플랫폼 및 프로토콜에 대한 직접 투자—기본 인프라 계층입니다. 여기에는 비트코인, 이더리움, 솔라나, 코스모스, 아발란체가 포함되며, 이들은 다른 모든 애플리케이션을 가능하게 하는 기반 역할을 합니다.

순수 Web3 비즈니스: 블록체인 기술에 모든 존재를 걸고 있는 회사들입니다. 예를 들어 서클(Circle, USDC 스테이블코인 발행사로 기업 공개 예정), 애니모카 브랜드(Animoca Brands, 7억 명 이상의 사용자를 위한 인프라 구축), 유니스왑 및 아베와 같은 디파이 프로토콜이 있습니다.

수혜자 및 채택자: Web3를 통합하여 비즈니스 모델을 혁신하는 전통 기업들입니다. 페이팔(PayPal)의 PYUSD 스테이블코인 출시는 "큰 도약"이며 "마지막이 아닐 것"이라고 탭스콧은 언급합니다. 나이키와 마이크로소프트 같은 회사들은 기업 채택을 주도합니다. 이들은 전통 금융(TradFi)과 디파이(DeFi)를 연결하여 기관의 정당성을 가져옵니다.

탭스콧이 강조하는 특정 회사 및 부문​

기초적인 투자로서의 레이어 1 프로토콜​

CMCC Global의 초기 투자는 인프라 지배력에 대한 탭스콧의 확신을 보여줍니다. 솔라나 0.20달러와 코스모스 0.10달러는 특정 기술 접근 방식에 대한 집중적인 투자를 나타냅니다. 솔라나의 엄청난 속도와 최소한의 수수료, 그리고 IBC 프로토콜을 통한 상호 운용성을 가능하게 하는 코스모스의 "블록체인 인터넷"이 그 예입니다.

이더리움은 비할 데 없는 개발자 생태계와 네트워크 효과를 가진 지배적인 스마트 계약 플랫폼으로서 여전히 기반을 유지합니다. 아발란체는 토큰화된 실제 자산에 대한 초점으로 포트폴리오에 합류합니다. 다중 체인(multi-chain) 논제는 디파이와 Web3가 잠재력을 최대한 발휘하려면 스마트 계약 플랫폼이 원활하게 상호 운용되어야 한다는 것을 인식하며, 승자 독식 역학을 거부합니다.

금융 혁명의 가속기, 디파이​

탭스콧은 "비트코인이 금융 서비스 혁명의 불꽃이었다면, 디파이와 디지털 자산은 가속기입니다"라고 설명합니다. 그는 디파이가 변화시킬 아홉 가지 기능을 식별합니다: 가치 저장, 가치 이동, 가치 대출, 자금 조달 및 투자, 가치 교환, 가치 보험, 가치 분석, 회계/감사, 그리고 신원 인증.

유니스왑은 분산형 조정의 힘을 보여주는 대표적인 예로, 토큰 보유자에게 거버넌스를 분배하면서 중앙 집중식 거래소의 거래량을 자주 초과합니다. 110억 달러의 시가총액은 중개자를 제거하는 프로토콜에 의한 가치 포착을 보여줍니다.

아베와 컴파운드는 플래시 대출과 알고리즘 이자율로 분산형 대출을 개척하여 자본 배분에서 은행을 제거했습니다. 연 파이낸스는 프로토콜 전반의 수익률을 집계하여 디파이 프로토콜이 레고 블록처럼 구성되는 방식을 보여줍니다.

코스모스 생태계의 오스모시스는 슈퍼플루이드 스테이킹을 혁신하고 150억 달러 이상의 TVL(총 예치 자산)을 달성하여 비EVM 체인의 실행 가능성을 보여주었습니다. 전체 디파이 생태계의 750억 달러 이상의 TVL과 성장은 이것이 투기가 아니라 전통 금융을 대체하는 인프라임을 보여줍니다.

소비자 애플리케이션 및 대규모 채택 물결​

애니모카 브랜드는 현재까지 CMCC Global의 가장 큰 투자를 나타냅니다. 여러 라운드에 걸친 4,200만 달러의 투자는 소비자 대상 애플리케이션이 다음 물결을 주도할 것이라는 확신을 보여줍니다. 450개 이상의 포트폴리오 회사와 7억 명 이상의 잠재 사용자를 보유한 애니모카의 생태계(더 샌드박스, 엑시 인피니티, 모카버스)는 Web3 게임 및 디지털 소유권을 위한 인프라를 구축합니다.

게임은 소유권 메커니즘이 게임 플레이와 자연스럽게 일치하기 때문에 Web3의 킬러 애플리케이션 역할을 합니다. 플레이투언(play-to-earn) 모델을 통해 수입을 얻는 플레이어, 크로스 게임 상호 운용성을 가능하게 하는 진정한 자산 소유권, 그리고 개발자가 직접 가치를 포착하는 크리에이터 경제—이들은 금융 투기를 넘어선 진정한 유용성을 나타냅니다.

결제 인프라 혁신​

서클(Circle)의 200억 달러 공급량을 가진 USDC 스테이블코인은 기업 공개를 계획 중인 "혁신적인 금융 기술 회사"로서 "필수 인프라"를 나타냅니다. 페이팔(PayPal)의 PYUSD 출시는 전통 금융이 블록체인 레일을 수용했음을 알리는 신호이며, 탭스콧은 이것이 암호화폐 결제를 채택하는 "마지막 회사"가 아닐 것이라고 언급합니다.

2,000억 달러 시장에 도달할 것으로 예상되는 스테이블코인은 실제 문제를 해결합니다: SWIFT 지연 없는 국경 간 결제, 은행 계좌가 없는 인구를 위한 달러 접근, 스마트 계약 자동화를 가능하게 하는 프로그래밍 가능한 화폐. 베네수엘라의 초인플레이션 기간 동안 LocalBitcoins 거래량 급증은 전통 시스템이 실패할 때 "비트코인이 중요한 이유"—금융 접근성을 제공하는 이유를 보여줍니다.

MAG7의 지배력과 Web3 챔피언 특성 비교​

시대 간의 근본적인 차이는 가치 포착 메커니즘과 이해관계자 정렬에 있습니다.

Web2 (MAG7) 특성: 사용자를 제품으로 취급하는 중앙 집중식 플랫폼, 네트워크 효과와 종속을 통한 승자 독식 경제, 접근을 통제하고 이득을 취하는 게이트키퍼, 기여자가 고정 보상을 받는 동안 플랫폼이 모든 가치를 포착, 사용자 데이터를 수익화하는 감시 자본주의.

Web3 (미래 챔피언) 특성: 사용자가 토큰 보유를 통해 소유자가 되는 분산형 프로토콜, 상호 운용 가능한 프로토콜을 가진 다극 생태계, 게이트키퍼 없는 무허가 혁신, 토큰 가치 상승을 통한 커뮤니티 가치 포착, 기여자가 이익에 참여하는 소유권 경제.

이러한 변화는 사용자 비용으로 주주 가치를 극대화하는 회사에서 모든 이해관계자의 인센티브를 일치시키는 프로토콜로 이동하는 것을 나타냅니다. 미래의 지배적인 "회사"는 회사보다는 거버넌스 토큰을 가진 프로토콜에 더 가까울 것입니다. 즉, 전통적인 의미의 회사가 아니라 분산된 소유권을 가진 분산형 네트워크가 될 것입니다.

탭스콧이 설명하듯이: "향후 10년 동안 이 디지털 자산 클래스는 주식, 채권, 토지 소유권 및 법정 화폐와 같은 전통적인 금융 상품을 집어삼키며 기하급수적으로 확장될 것입니다." 모든 것의 토큰화는 프로토콜의 소유 지분이 전통적인 주식의 중요성을 능가할 수 있음을 의미합니다.

평가를 위한 방법론 및 프레임워크​

주요 필터로서의 기술적 차별화​

탭스콧은 시장 타이밍이나 내러티브 중심의 투자보다는 **"기술적 차별화를 가진 초기 단계 투자 기회를 찾아 가치를 포착할 것"**을 강조합니다. 이는 코드베이스 및 아키텍처, 합의 메커니즘 및 보안 모델, 토크노믹스 설계 및 인센티브 정렬, 상호 운용성 기능 및 구성 가능성을 평가하는 엄격한 기술 평가를 요구합니다.

초기 단계에서 애플리케이션보다 인프라에 집중하는 것은 기반 프로토콜이 불균형적인 가치를 축적한다는 확신을 반영합니다. "팻 프로토콜"은 그 위에 구축된 모든 애플리케이션에서 가치를 포착합니다. 이는 프로토콜이 상품으로 남아있는 동안 애플리케이션이 가치를 포착했던 Web2와는 다릅니다.

네트워크 효과 및 개발자 생태계​

미래 지배력의 선행 지표에는 개발자 활동(커밋, 문서 품질, 해커톤 참여), 활성 주소 및 거래량, 디파이 프로토콜에 예치된 총 가치(TVL), 거버넌스 참여율, 그리고 크로스체인 통합이 포함됩니다.

개발자 생태계는 복합적인 이점을 창출하기 때문에 특히 중요합니다. 이더리움의 방대한 개발자 기반은 기술적 한계에도 불구하고 대체하기 점점 더 어렵게 만드는 네트워크 효과를 생성하며, 신흥 플랫폼은 우수한 기술이나 특정 사용 사례 최적화를 통해 경쟁합니다.

약세장 빌딩 철학​

탭스콧은 "약세장은 업계가 구축에 집중할 기회를 제공합니다"라고 강조합니다. "암호화폐 겨울은 항상 이러한 핵심 개념을 깊이 파고들고, 작업을 수행하며, 미래를 위해 구축하기에 가장 좋은 시기입니다." 지난 약세장은 NFT, 디파이 프로토콜, 스테이블코인, 그리고 플레이투언(play-to-earn) 게임을 가져왔으며, 이들은 다음 강세장을 정의한 혁신이었습니다.

투자 전략은 단기적인 변동성보다는 프로토콜 개발 이정표에 초점을 맞춘 다년 보유 기간에 중점을 둡니다. "암호화폐에서 가장 성공적인 사람들은 침착함을 유지하고 계속 나아갈 수 있는 사람들입니다." 즉, 일일 가격 변동에 신경 쓰지 않고 기본에 집중하는 사람들입니다.

포트폴리오 구성은 광범위한 분산 투자보다는 높은 확신을 가진 15-20개의 핵심 포지션에 집중하는 것을 강조합니다. 초기 단계에 집중하는 것은 비대칭적인 상승 가능성을 위해 비유동성을 수용하는 것을 의미하며, CMCC Global의 솔라나 0.20달러 및 코스모스 0.10달러 투자는 이러한 접근 방식의 힘을 보여줍니다.

과대광고와 실제 기회 구별하기​

탭스콧은 진정한 혁신과 투기를 구별하기 위해 엄격한 프레임워크를 사용합니다.

블록체인이 해결하는 문제: 프로토콜이 문제를 찾는 솔루션이 아니라 실제 문제점(사기, 수수료, 지연, 배제)을 해결하는가? 마찰과 비용을 측정 가능하게 줄이는가? 소외된 시장에 대한 접근성을 확대하는가?

투기보다 채택 지표: 가격보다는 사용량에 집중—거래량, 활성 지갑, 개발자 커밋, 기업 파트너십, 규제 명확성 진행 상황. "일일 시장 변동을 넘어보면, 혁신가들이 새로운 인터넷과 금융 서비스 산업의 기반을 다지고 있음을 알 수 있습니다."

역사적 맥락 방법: 블록체인을 초기 인터넷(1993년)과 비교하면, 인프라 단계의 기술은 단기적으로는 과대평가된 것처럼 보이지만 장기적으로는 혁신적이라는 것을 시사합니다. "10년 후에는 오늘날 대부분의 사람들이 그것이 무엇인지 거의 알지 못하더라도, 사회가 그것 없이 어떻게 기능했는지 궁금해할 것입니다."

규제 탐색 및 기관 연결​

미래의 챔피언들은 규제 당국에 맞서기보다는 협력하여, 초기부터 아키텍처에 규제 준수를 구축할 것입니다. 규제 대상 법인(Ninepoint Partners, CMCC Global의 홍콩 SFC 라이선스)을 통한 탭스콧의 접근 방식은 NextBlock Global의 규제 문제에서 얻은 교훈을 반영합니다.

전문 투자자 집중과 적절한 수탁 솔루션(보험 가입 비트코인 펀드, 스테이트 스트리트 관리)은 기관의 신뢰도를 높입니다. 전통 금융(TradFi)과 디파이(DeFi)의 융합은 두 세계 모두에서 운영할 수 있는 챔피언을 요구합니다. 즉, 기관에 충분히 정교하면서도 일반 사용자에게 접근 가능한 프로토콜이 필요합니다.

탭스콧이 강조하는 기업 채택 지표에는 42개 이상의 주요 금융 기관이 블록체인을 탐색하는 것, 골드만삭스와 JP모건의 블록체인 이니셔티브와 같은 컨소시엄, 토큰화된 국채 채택, 그리고 규제된 노출을 가져오는 비트코인 ETF 출시가 포함됩니다.

미래를 정의할 분야: 나아갈 길​

탭스콧은 다음 세대의 조 달러 규모 프로토콜을 탄생시킬 몇 가지 메가 트렌드를 식별합니다.

토큰화 인프라: 부동산, 주식, 상품, 탄소 크레딧, 지적 재산의 디지털화를 가능하게 합니다. 자본 형성 및 거래에서 마찰이 사라지면서 "이 디지털 자산 클래스는 기하급수적으로 확장되어 전통적인 금융 상품을 집어삼킬 것입니다."

디파이 2.0: 중앙 집중식 금융의 장점(속도, 사용자 경험)과 분산화(자기 수탁, 투명성)를 결합합니다. 크라켄(Kraken)의 Ink L2에 하이브리드 거래소를 구축하는 레일즈(Rails)와 같은 사례는 이러한 융합이 가속화되고 있음을 보여줍니다.

생산 자산으로서의 비트코인: 바빌론(Babylon) 프로토콜과 같은 혁신을 통해 스테이킹을 가능하게 하고, BTC를 디파이 담보로 사용하며, 기관 국채 전략을 활용합니다. 순수한 가치 저장 수단에서 수익 창출 자산으로의 이러한 진화는 비트코인의 유용성을 확장합니다.

Web3 신원 및 프라이버시: 영지식 증명(zero-knowledge proofs)을 통해 공개 없이 검증을 가능하게 하고, 자기 주권 신원(self-sovereign identity)을 통해 개인에게 데이터 통제권을 돌려주며, 플랫폼 종속적인 프로필을 대체하는 분산형 평판 시스템을 구축합니다.

실제 자산 토큰화: 아마도 가장 큰 기회를 나타내며, 2030년까지 10조 달러 이상의 RWA 시장이 예상됩니다. OpenTrade와 같은 프로토콜이 기관 등급 인프라를 구축하는 것은 초기 인프라가 등장하고 있음을 보여줍니다.

디파이의 아홉 가지 기능 혁신​

탭스콧의 디파이 혁신 잠재력 분석 프레임워크는 모든 금융 서비스 기능을 포괄하며, 특정 프로토콜 예시를 통해 실행 가능성을 보여줍니다.

비수탁형 지갑(메이커다오 모델)을 통한 가치 저장 대 은행 예금. 국경 간 스테이블코인을 통한 가치 이동 대 SWIFT 네트워크. P2P 가치 대출(아베, 컴파운드) 대 은행 중개. 로보 어드바이저를 혁신하는 디파이 애그리게이터(연, 라리어블)를 통한 자금 조달 및 투자. 탈중앙화 거래소(DEX, 유니스왑, 오스모시스)에서의 가치 교환 대 중앙 집중식 거래소.

분산형 보험 프로토콜을 통한 가치 보험 대 전통적인 보험사. 온체인 분석을 통한 전례 없는 투명성 제공. 투명한 원장을 통한 실시간 검증 제공. 자기 주권 솔루션을 통한 신원 인증 대 중앙 집중식 데이터베이스.

각 기능은 중개자를 제거하고, 비용을 절감하며, 투명성을 높이고, 전 세계적인 접근성을 확대하는 분산형 대안으로 전환될 준비가 된 전통 금융의 조 달러 규모 시장을 나타냅니다.

핵심 요약: 미래 챔피언 식별 및 투자​

알렉스 탭스콧이 특정 "DAG7" 프레임워크를 공개적으로 명확히 밝히지는 않았지만, 그의 포괄적인 투자 논제는 차세대 시장 리더를 식별하기 위한 명확한 기준을 제공합니다.

인프라 지배력: 미래의 챔피언은 가치 인터넷을 가능하게 하는 레이어 1 프로토콜과 핵심 미들웨어—솔라나, 코스모스, 이더리움과 같은 기반 레일을 구축하는 회사들이 될 것입니다.

소유권 경제: 승자는 이득을 추출하기보다는 토큰을 통해 이해관계자에게 가치를 분배하여, Web2 거대 기업들이 결코 달성하지 못했던 플랫폼과 사용자 간의 정렬된 인센티브를 창출할 것입니다.

투기를 넘어선 실제 유용성: 내러티브 중심의 투기보다는 측정 가능한 지표(거래량, 개발자 활동, TVL, 활성 사용자)를 통해 실제 문제를 해결하는 프로토콜에 집중합니다.

상호 운용성 및 구성 가능성: 다중 체인(multi-chain) 미래는 원활하게 통신하는 프로토콜을 요구하며, 승자는 교차 생태계 가치 이전 및 애플리케이션 구성 가능성을 가능하게 할 것입니다.

규제 정교함: 챔피언들은 적극적인 참여를 통해 복잡한 글로벌 규제 환경을 탐색하고, 분산화 원칙을 유지하면서 아키텍처에 규제 준수를 구축할 것입니다.

확신을 가진 인내심 있는 자본: 초기 단계 인프라 투자는 비대칭적 수익을 위해 다년의 시간 지평과 변동성을 견딜 의지를 요구하며, 가장 확신 있는 기회에 집중합니다.

MAG7에서 미래의 챔피언으로의 전환은 단순한 섹터 로테이션 그 이상을 의미합니다. 이는 디지털 경제에서 가치 포착 방식의 근본적인 재구조화를 나타냅니다. 한때 중앙 집중식 플랫폼이 네트워크 효과와 데이터 추출을 통해 지배했지만, 분산형 프로토콜은 소유권을 분배하고 인센티브를 일치시킴으로써 가치를 축적할 것입니다. 탭스콧은 다음과 같이 결론짓습니다. "블록체인은 승자와 패자를 만들 것입니다. 기회가 풍부하지만, 파괴와 혼란의 위험을 무시해서는 안 됩니다." 이 전환이 일어날지 여부가 아니라, 어떤 프로토콜이 소유권 경제의 결정적인 인프라로 부상할지가 문제입니다.