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시바견, 개구리 또는 정치적 캐리커처를 특징으로 하는 토큰이 어떻게 수십억 달러의 시가총액을 가질 수 있을까요? 외부인에게 밈코인의 세계는 순수하고 변함없는 혼돈처럼 보입니다. 그러나 과대광고의 표면 아래에는 강력한 경제 엔진이 작동하고 있습니다.

간단히 말해, 대부분의 밈코인은 현금 흐름이나 사용 가치가 없기 때문에 그 가격은 거의 전적으로 미래의 관심, 도달 범위 및 조정에 대한 믿음의 실시간 집계입니다. 다시 말해, 토큰은 밈의 문화적 궤적을 나타내는 거래 가능한 점수판이 됩니다.

이것이 어떻게 작동하는지 자세히 살펴보겠습니다.

첫 번째 원칙: 정보로서의 가격​

경제학자들은 오랫동안 가격이 분산된 사적 지식을 요약하는 기적적인 메커니즘이라는 점에 주목해 왔습니다. 수백만 명의 개인이 가지고 있는 수많은 작은 신호, 관찰 및 직감이 자신의 견해에 돈을 걸 의향이 있는 사람들에 의해 단일 숫자로 압축됩니다. 이것이 프리드리히 하이에크가 유명하게 탐구한 고전적인 "정보로서의 가격" 아이디어입니다.

밈코인은 이 개념을 논리적 극단으로 가져갑니다. 가치를 고정할 수익이나 이익과 같은 본질적인 요소가 거의 없기 때문에, 가격이 책정되는 주요 대상은 미래의 관심과 채택에 대한 집단적 기대입니다. 시장은 "이 자산의 가치는 얼마인가?"라고 묻는 것이 아니라, "다음 주에 다른 모든 사람들은 이 자산의 가치를 얼마라고 생각할까?"라고 묻는 것입니다.

밈코인 가격은 실제로 어떤 정보를 집계하고 있는가?​

밈코인의 가격을 다음 신호들의 실시간으로 변동하는 지표라고 생각해보세요. 이들 중 어느 것도 "본질적인 가치"를 나타내지 않으며, 모두 미래 지향적인 기대치입니다.

• 관심 속도: 밈이 확산되고 있나요? 트레이더들은 구글 검색 트렌드, 소셜 미디어 언급, 팔로워 증가, 새로운 지갑 생성 속도, 텔레그램 및 트위터 커뮤니티 참여와 같은 온체인 및 오프체인 지표를 주시합니다.
• 접근성 및 편의성: 새로운 자금이 유입되기 얼마나 쉬울까요? 이것은 미래 유동성에 대한 베팅입니다. 주요 신호에는 주요 중앙화 또는 탈중앙화 거래소 상장, 법정화폐 온램프의 가용성, 가스 요금, 그리고 기반 블록체인의 효율성(예: 솔라나 vs. 이더리움)이 포함됩니다.
• 신뢰성 및 러그풀 위험: 초기 내부자들이 보유 자산을 덤핑하거나 유동성 풀을 고갈시킬까요? 시장은 개발자 지갑 행동, 유동성 잠금 메커니즘, 토큰 소유 집중도, 창립 팀의 투명성을 면밀히 조사하여 이 위험을 가격에 반영합니다.
• 지속력: 밈이 다음 주 뉴스 사이클에서 살아남을까요? 시장은 밈의 수명을 나타내는 지표로 스핀오프 밈, 파생 콘텐츠, 주류 문화로의 교차와 같은 문화적 공명의 징후를 찾습니다.
• 촉매제: 정서를 극적으로 바꿀 수 있는 특정 이벤트가 임박했나요? 여기에는 잠재적인 인플루언서 지지, 거래소 상장 발표, 또는 토큰을 새로운 생태계에 개방하는 새로운 크로스체인 브리지가 포함됩니다.

발행 및 거래는 거의 마찰이 없기 때문에—특히 원클릭 출시 도구가 "관심 IPO"를 저렴하게 만든 솔라나와 같은 체인에서는—이러한 신호들이 거의 즉시 가격에 반영됩니다.

이를 시각화하는 간단한 방법은 기본 함수를 사용하는 것입니다.

가격 ≈ *f*(현재 관심, 관심 증가, 구매 용이성, 인지된 공정성, 다가오는 촉매제)

이 방정식에는 배당금이나 할인된 현금 흐름이 없습니다. 이는 단지 밈에 속하고 밈에 투기하려는 미래 수요에 대한 대중의 진화하는 최선의 추측일 뿐입니다.

실제 증거: 정보가 가격에 충격을 줄 때​

가격이 본질적인 요소가 아닌 관심에 대한 정보에 반응한다는 명확한 증거를 볼 수 있습니다.

• 상장 충격: 밈코인이 틈새 탈중앙화 거래소에서 코인베이스나 바이낸스와 같은 주류 플랫폼으로 상장될 때, 그 가격은 종종 극적으로 급등합니다. BONK의 코인베이스 상장 전후 급등이 대표적인 예입니다. 토큰의 본질적인 "유틸리티"는 변하지 않았지만, 잠재적 구매자의 거대한 새로운 풀에 대한 접근성은 변했습니다. 이 "접근 정보" 충격은 즉시 가격에 반영되었습니다.
• 연구 프레이밍: 갤럭시(Galaxy)와 카이코(Kaiko)와 같은 암호화폐 연구 기업들이 언급했듯이, 분석가들은 밈코인을 관심 경제의 핵심 부분으로 점점 더 설명합니다. 이들은 기술적 유틸리티보다는 문화적 점유율과 분배에 직접적으로 가치가 연결된 자산으로 취급됩니다. 이러한 프레이밍은 "정보 시장" 관점과 완벽하게 일치합니다.

이것이 예측 시장과 어떻게 유사하고 다른가​

밈코인의 기능은 폴리마켓(Polymarket)이나 칼시(Kalshi)와 같은 공식적인 예측 시장과 놀랍도록 유사합니다.

유사점:

• 둘 다 정보를 조기에 발견하고 행동하는 데 재정적 인센티브를 제공합니다.
• 둘 다 분산되고 복잡한 의견을 실시간으로 업데이트되는 단일 거래 가능한 숫자로 압축합니다.
• 둘 다 뉴스 흐름과 소셜 네트워크의 "누가 무엇을 아는가" 역학에 즉시 반응합니다.

주요 차이점:

• 객관적인 해결 없음: 예측 시장은 명확하고 이진적인 결과를 가집니다. 잘 정의된 이벤트가 발생하면("X가 당선될 것인가?") 지급됩니다. 밈코인은 최종 상태가 없습니다. 베팅되는 "이벤트"는 밈의 지속적인 문화적 채택입니다. 이것은 그 가격을 해결 오라클이 있는 확률이 아닌 믿음 지수로 만듭니다.
• 더 높은 재귀성: 미래 수요가 과거 가격 움직임에 크게 영향을 받기 때문에(사람들은 승자를 쫓는 것을 좋아합니다), 피드백 루프는 더 강하고 시끄럽습니다. 많은 경우, 가격 상승은 그 자체로 긍정적인 뉴스 사이클을 만들어 더 많은 관심을 끌고 가격을 더욱 상승시킵니다.
• 조작 위험: 얇은 유동성, 집중된 보유량, 내부자 지식은 특히 토큰 수명 초기에 가격 신호를 심하게 왜곡할 수 있습니다.

사람들이 계속 거래하는 이유​

본질적인 요소와 그렇게 동떨어져 있다면, 왜 이 시장은 계속 존재할까요?

1. 표현적 거래: 밈코인을 구매하는 것은 "이 농담은 정말 재미있고 퍼질 것이다"라는 믿음을 표현하고 그 정확성에 재정적으로 노출되는 마찰 없는 방법입니다.
2. 조정 셸링 포인트: 티커 심볼은 커뮤니티 에너지의 초점이 됩니다. 가격은 그 집단적 에너지를 측정하고 증폭시킵니다.
3. 24/7 점수판: 소셜 미디어 채팅과 온체인 데이터 간의 긴밀한 피드백 루프는 트레이더가 밈의 "마인드셰어 모멘텀"을 실시간으로 관찰하고 즉시 행동할 수 있도록 합니다.

중요한 주의사항​

밈코인을 "정보 시장"이라고 부르는 것이 진실 발견에 효율적이거나 거래하기에 안전하다는 의미는 아닙니다. 고래의 움직임, 봇 팜, 또는 조직적인 과대광고 캠페인에 의해 신호가 쉽게 압도될 수 있습니다. 해결 이벤트가 없으면 가격은 결코 "정확한" 어떤 것으로도 수렴할 필요가 없습니다. 대다수의 새로운 밈코인은 높은 변동성의 복권처럼 행동하며, 학계 및 산업 분석 모두 만연한 사기와 극단적인 꼬리 위험에 대해 끊임없이 경고합니다.

이것은 투자 조언이 아닙니다.

한 줄 요약​

밈코인은 정보 시장입니다. 왜냐하면 밈코인이 일관되게 가격에 반영하는 유일한 것은 관심에 대한 정보—누가 지금 관심을 가지고 있고, 누가 다음에 가질 것이며, 그 집단적 믿음이 얼마나 쉽게 조정된 매수 및 매도로 전환될 수 있는지—이기 때문입니다.

출처

파올로 아르도이노, 찰스 카스카릴라, 롭 해딕의 관점

배경: 스테이블코인이 결제 레일로 성숙해지고 있습니다​

• 빠른 성장: 스테이블코인은 암호화폐 거래소에서 거래 담보로 시작했지만, 2025년 중반까지 글로벌 결제의 중요한 부분이 되었습니다. 달러 연동 스테이블코인의 시가총액은 2024년 말까지 2,100억 달러를 넘어섰고, 거래량은 전년 대비 57% 성장하여 26조 1,000억 달러에 달했습니다. 맥킨지는 스테이블코인이 매일 약 300억 달러의 거래를 처리하며 연간 거래량은 27조 달러에 이르렀다고 추정했습니다. 이는 전체 자금 흐름의 1% 미만이지만 빠르게 증가하고 있습니다.
• 단순한 거래를 넘어선 실제 결제: 보스턴 컨설팅 그룹은 2024년 말 스테이블코인 거래량의 **5~10% (약 1조 3,000억 달러)**가 국경 간 송금 및 기업 재무 운영과 같은 실제 결제였다고 추정합니다. 국경 간 송금은 전체 거래 건수의 약 **10%**를 차지합니다. 2025년 초까지 스테이블코인은 200조 달러 규모의 국경 간 결제 시장의 약 **3%**에 사용되었으며, 자본 시장에서의 사용은 여전히 1% 미만이었습니다.
• 채택의 원동력: 신흥 시장: 현지 통화 가치가 매년 50~60% 하락하는 국가에서 스테이블코인은 저축자와 기업에게 디지털 달러를 제공합니다. 터키, 아르헨티나, 베트남, 나이지리아 및 아프리카 일부 지역에서 채택이 특히 강합니다. 기술 및 인프라: 새로운 오케스트레이션 레이어와 결제 서비스 제공업체(예: Bridge, Conduit, MoneyGram을 통한 MoneyGram/USDC)는 블록체인을 은행 레일과 연결하여 마찰을 줄이고 규정 준수를 개선합니다. 규제: GENIUS 법안 (2025년)은 결제 스테이블코인에 대한 미국 연방 프레임워크를 수립했습니다. 이 법은 엄격한 준비금, 투명성 및 AML(자금세탁방지) 요건을 설정하고, 주(州) 제도가 "실질적으로 유사한지" 여부를 결정하기 위한 스테이블코인 인증 검토 위원회를 만듭니다. 이 법은 유통량이 100억 달러 미만인 주(州) 자격 발행자가 표준이 연방 수준을 충족할 때 주(州) 감독 하에 운영될 수 있도록 허용합니다. 이러한 명확성은 Visa와 같은 기존 기관이 스테이블코인 기반 국제 송금을 테스트하도록 장려했으며, Visa의 마크 넬슨은 GENIUS 법안이 스테이블코인을 합법화함으로써 "모든 것을 바꾸었다"고 언급했습니다.

파올로 아르도이노 (테더 CEO)​

비전: "은행 계좌가 없는 사람들을 위한 디지털 달러"​

• 규모 및 사용량: 아르도이노는 USDT가 신흥 시장에서 5억 명의 사용자에게 서비스를 제공하며, 약 **35%**가 저축 계좌로 사용하고, 거래의 **60~70%**가 스테이블코인만 포함한다고(암호화폐 거래 아님) 말합니다. 그는 USDT가 이제 "세계에서 가장 많이 사용되는 디지털 달러"이며, "최종 사용자, 은행 계좌가 없는 사람들을 위한 달러" 역할을 한다고 강조합니다. 테더는 시가총액 성장의 **60%**가 아시아, 아프리카, 라틴 아메리카의 풀뿌리 사용에서 비롯된다고 추정합니다.
• 신흥 시장 집중: 아르도이노는 미국에서는 결제 시스템이 이미 잘 작동하므로 스테이블코인이 추가적인 이점만을 제공한다고 언급합니다. 그러나 신흥 경제국에서는 스테이블코인이 결제 효율성을 30~40% 향상시키고 높은 인플레이션으로부터 저축을 보호합니다. 그는 USDT를 현지 통화가 불안정한 터키, 아르헨티나, 베트남에서 금융 생명선으로 묘사합니다.
• 규정 준수 및 규제: 아르도이노는 GENIUS 법안을 공개적으로 지지합니다. 2025년 뱅크리스(Bankless) 인터뷰에서 그는 이 법안이 "국내외 스테이블코인에 대한 강력한 프레임워크"를 설정하며, 테더는 해외 발행자로서 이를 준수할 것이라고 말했습니다. 그는 테더의 모니터링 시스템과 250개 이상의 법 집행 기관과의 협력을 강조하며, 높은 규정 준수 표준이 산업 성숙에 도움이 된다고 역설했습니다. 아르도이노는 미국 프레임워크가 다른 국가의 템플릿이 될 것으로 예상하며, 상호 인정이 테더의 역외 USDT가 널리 유통될 수 있도록 할 것이라고 예측했습니다.
• 준비금 및 수익성: 아르도이노는 테더의 토큰이 현금 및 현금 등가물로 완전히 뒷받침된다고 강조합니다. 그는 회사가 약 1,250억 달러의 미국 국채를 보유하고 있으며, 1,760억 달러의 총 자산을 보유하여 테더를 미국 정부 부채의 가장 큰 보유자 중 하나로 만들었다고 말했습니다. 2024년 테더는 137억 달러의 수익을 창출했으며, 그는 이것이 성장할 것으로 예상합니다. 그는 테더를 미국 부채의 분산형 구매자로 포지셔닝하여 글로벌 보유자를 다양화한다고 말합니다.
• 인프라 이니셔티브: 아르도이노는 야심찬 아프리카 에너지 프로젝트를 발표했습니다. 테더는 10만~15만 개의 태양광 마이크로 스테이션을 건설할 계획이며, 각 스테이션은 충전식 배터리를 통해 마을에 전력을 공급합니다. 구독 모델(월 약 3달러)을 통해 마을 주민들은 배터리를 교체하고 USDT로 결제하여 분산형 경제를 지원할 수 있습니다. 테더는 또한 생태계를 확장하기 위해 P2P AI, 통신 및 소셜 미디어 플랫폼에 투자합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 아르도이노는 스테이블코인을 금융 포용을 위한 변혁적 도구로 보며, 은행 계좌가 없는 수십억 명이 디지털 달러에 접근할 수 있도록 합니다. 그는 스테이블코인이 은행을 대체하기보다는 보완한다고 주장합니다. 즉, 고인플레이션 경제에 있는 사람들에게 미국 금융 시스템으로의 진입로를 제공한다는 것입니다. 그는 또한 USDT의 성장이 미국 국채에 대한 수요를 다양화하여 미국 정부에 이익이 된다고 주장합니다.

찰스 카스카릴라 (팍소스 공동 설립자 겸 CEO)​

비전: 미국 달러 현대화 및 리더십 유지​

• 국가적 필수 과제: 2025년 3월 미국 하원 금융 서비스 위원회 증언에서 카스카릴라는 스테이블코인이 미국에 **"국가적 필수 과제"**라고 주장했습니다. 그는 현대화에 실패하면 다른 국가들이 디지털 통화를 배포함에 따라 달러의 지배력이 약화될 수 있다고 경고했습니다. 그는 이러한 전환을 물리적 우편에서 이메일로의 변화에 비유하며, 프로그래밍 가능한 돈이 스마트폰을 통해 즉각적이고 거의 제로에 가까운 비용의 이체를 가능하게 할 것이라고 말했습니다.
• 규제 청사진: 카스카릴라는 GENIUS 법안을 좋은 기본 틀이라고 칭찬했지만, 의회에 국경 간 상호주의를 추가할 것을 촉구했습니다. 그는 재무부가 해외 규제 체제를 인정하는 기한을 설정하여 미국 발행 스테이블코인(및 싱가포르 발행 USDG)이 해외에서 사용될 수 있도록 권고했습니다. 상호주의가 없으면 미국 기업이 글로벌 시장에서 배제될 수 있다고 경고했습니다. 그는 또한 주(州) 표준이 연방 규칙을 충족하거나 초과하는 경우 발행자가 주(州) 또는 연방 감독 중 하나를 선택할 수 있는 동등성 제도를 옹호했습니다.
• 민간 부문 대 CBDC: 카스카릴라는 민간 부문이 디지털 달러 혁신을 주도해야 한다고 믿으며, 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 규제된 스테이블코인과 경쟁하여 혁신을 억압할 것이라고 주장합니다. 의회 증언에서 그는 스테이블코인이 이미 프로그래밍 가능한 디지털 화폐를 제공하고 있기 때문에 미국 CBDC에 대한 즉각적인 필요성이 없다고 말했습니다. 그는 스테이블코인 발행자가 1:1 현금 준비금을 보유하고, 매일 증명을 제공하며, 자산 재담보를 제한하고, AML/KYC/BSA 표준을 준수해야 한다고 강조했습니다.
• 국경 간 집중: 카스카릴라는 미국이 상호 운용 가능한 국경 간 결제를 가능하게 하기 위해 글로벌 표준을 설정해야 한다고 강조했습니다. 그는 2023~24년의 높은 인플레이션이 스테이블코인을 주류 송금으로 밀어 넣었고, 미국 정부의 태도가 저항에서 수용으로 바뀌었다고 언급했습니다. 그는 현재 뉴욕만이 규제된 스테이블코인을 발행하고 있지만, 연방 기준이 주(州) 전반의 표준을 높일 것이라고 의원들에게 말했습니다.
• 비즈니스 모델 및 파트너십: 팍소스는 스스로를 규제된 인프라 제공업체로 포지셔닝합니다. 팍소스는 PayPal(PYUSD) 및 Mercado Libre에서 사용하는 화이트 라벨 스테이블코인을 발행하고, Mastercard, Robinhood 등을 위한 토큰화 서비스를 제공합니다. 카스카릴라는 8년 전 사람들이 스테이블코인이 어떻게 돈을 벌 수 있는지 물었지만, 오늘날 국경을 넘어 달러를 이동하는 모든 기관이 스테이블코인을 탐색하고 있다고 언급합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 카스카릴라에게 스테이블코인은 자금 이동의 다음 진화입니다. 이들은 전통적인 은행을 대체하지는 않지만, 기존 은행 시스템 위에 프로그래밍 가능한 레이어를 제공할 것입니다. 그는 미국이 혁신을 장려하면서 소비자를 보호하고 달러가 세계 기축 통화로 유지되도록 하는 강력한 규제를 만들어 주도해야 한다고 믿습니다. 그렇게 하지 못하면 다른 관할권이 표준을 설정하고 미국 통화의 우위를 위협할 수 있습니다.

롭 해딕 (드래곤플라이 제너럴 파트너)​

비전: 파괴적인 결제 인프라로서의 스테이블코인​

• 파괴자로서의 스테이블코인: 2025년 6월 기사(포사이트 뉴스 번역)에서 해딕은 스테이블코인이 기존 결제 네트워크를 개선하기 위한 것이 아니라 완전히 파괴하기 위한 것이라고 썼습니다. 스테이블코인은 기업이 전통적인 결제 레일을 우회할 수 있도록 합니다. 결제 네트워크가 스테이블코인 위에 구축되면 모든 거래는 은행 간 메시지가 아니라 단순히 원장 업데이트가 됩니다. 그는 레거시 결제 채널을 단순히 연결하는 것이 스테이블코인의 잠재력을 과소평가하는 것이라고 경고하며, 대신 업계는 결제 채널을 처음부터 재구상해야 한다고 말했습니다.
• 국경 간 송금 및 시장 규모: TOKEN2049 패널에서 해딕은 미국에서 인도와 멕시코로의 송금 중 약 10%가 이미 스테이블코인을 사용한다고 밝혔으며, 이는 전통적인 송금 레일에서 전환되고 있음을 보여줍니다. 그는 국경 간 결제 시장이 약 200조 달러로, 전체 암호화폐 시장의 약 8배에 달한다고 추정했습니다. 그는 **중소기업(SME)**이 은행 서비스가 부족하고 마찰 없는 자본 흐름이 필요하다고 강조했습니다. 드래곤플라이는 단순한 API 애그리게이터가 아닌 규정 준수 및 소비자 상호 작용을 처리하는 "라스트 마일" 회사에 투자합니다.
• 스테이블코인 시장 세분화: 블록웍스(Blockworks) 인터뷰에서 해딕은 기업 간(B2B) 스테이블코인 결제가 연간 360억 달러에 달하며, 개인 간(P2P) 거래량인 180억 달러를 넘어섰다는 데이터를 언급했습니다. 그는 USDT가 B2B 결제의 80~90%를 지배하는 반면, USDC는 월간 거래량의 약 **30%**를 차지한다고 언급했습니다. 그는 B2B 측면에서 성장의 징후를 보았음에도 불구하고 Circle(USDC)이 더 많은 점유율을 얻지 못한 것에 놀랐다고 말했습니다. 해딕은 이 데이터를 스테이블코인이 소매 투기에서 기관 사용으로 전환되고 있다는 증거로 해석합니다.
• 오케스트레이션 레이어 및 규정 준수: 해딕은 퍼블릭 블록체인과 전통적인 은행 레일을 연결하는 플랫폼인 오케스트레이션 레이어의 중요성을 강조합니다. 그는 가장 큰 가치가 깊은 유동성과 규정 준수 역량을 갖춘 결제 레일 및 발행자에게 돌아갈 것이라고 언급합니다. API 애그리게이터와 소비자 앱은 핀테크 플레이어와의 경쟁 심화와 상품화에 직면해 있습니다. 드래곤플라이는 단순한 API 래퍼가 아닌 직접적인 은행 파트너십, 글로벌 커버리지 및 높은 수준의 규정 준수를 제공하는 스타트업에 투자합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 해딕은 스테이블코인 결제로의 전환을 **"골드 러시"**로 봅니다. 그는 우리가 이제 막 시작 단계에 있다고 믿습니다. 국경 간 거래량은 월별 20~30%씩 성장하고 있으며, 미국 및 해외의 새로운 규제는 스테이블코인을 합법화했습니다. 그는 스테이블코인이 궁극적으로 레거시 결제 레일을 대체하여 중소기업, 계약자 및 글로벌 무역을 위한 즉각적이고 저렴하며 프로그래밍 가능한 이체를 가능하게 할 것이라고 주장합니다. 그는 규제를 잘 다루고, 은행과의 깊은 통합을 구축하며, 블록체인 복잡성을 추상화하는 기업이 승자가 될 것이라고 경고합니다.

결론: 공통점과 차이점​

• 스테이블코인 잠재력에 대한 공통된 믿음: 아르도이노, 카스카릴라, 해딕은 스테이블코인이 결제 분야에서 조 달러 규모의 전환을 이끌 것이라는 데 동의합니다. 세 사람 모두 국경 간 송금 및 B2B 거래에서 증가하는 채택을 강조하며, 신흥 시장을 초기 채택자로 봅니다.
• 다른 강조점: 아르도이노는 금융 포용과 풀뿌리 채택에 중점을 두며, USDT를 은행 계좌가 없는 사람들을 위한 달러 대체재로 묘사하고 테더의 준비금과 인프라 프로젝트를 강조합니다. 카스카릴라는 스테이블코인을 국가적 전략 필수 과제로 규정하고, 달러의 지배력을 유지하기 위한 강력한 규제, 상호주의 및 민간 부문 리더십의 필요성을 강조합니다. 해딕은 벤처 투자자의 관점에서 레거시 결제 레일의 파괴, B2B 거래의 성장, 오케스트레이션 레이어 및 라스트 마일 규정 준수의 중요성을 강조합니다.
• 규제는 촉매제: 세 사람 모두 명확한 규제, 특히 GENIUS 법안이 스테이블코인 확장에 필수적이라고 생각합니다. 아르도이노와 카스카릴라는 역외 스테이블코인이 국제적으로 유통될 수 있도록 상호 인정을 옹호하는 반면, 해딕은 규제가 스타트업의 물결을 가능하게 할 것이라고 봅니다.
• 전망: 스테이블코인 시장은 아직 초기 단계에 있습니다. 거래량이 이미 수조 달러에 달하고 사용 사례가 거래를 넘어 송금, 재무 관리 및 소매 결제로 확장되면서 "이제 막 이야기가 시작되고 있습니다." 아르도이노, 카스카릴라, 해딕의 관점은 규제 기관, 발행자 및 혁신가가 신뢰, 확장성 및 상호 운용성을 구축할 수 있다면 스테이블코인이 수십억 명의 은행 계좌가 없는 사람들에게 디지털 달러를 제공하는 것부터 기업이 레거시 레일을 우회할 수 있도록 하는 것까지 결제를 어떻게 변화시킬 수 있는지를 보여줍니다.

서론​

1971년 8월 미국 달러가 금으로부터 분리된 사건( 닉슨 쇼크)은 통화 역사에 있어 중요한 전환점이었습니다. 미국은 재무부의 "금 창구"를 폐쇄함으로써 달러를 자유 변동하는 법정화폐로 전환했습니다. 하버드 대학의 한 논문은 달러 가치가 금을 추적하는 것을 멈추고 대신 정부의 명령에서 그 가치를 얻게 된 과정을 설명합니다. 이러한 변화로 미국은 금 보유고를 유지할 필요 없이 돈을 인쇄할 수 있게 되었습니다. 1971년 이후의 체제는 국제 통화를 "변동"하게 만들었고, 부채 기반 통화 시스템을 구축했으며, 정부 차입의 급증을 촉진했습니다. 이러한 움직임은 급격한 신용 창출과 페트로달러 협정—산유국들이 자사 제품 가격을 달러로 책정하고 잉여 달러를 미국 부채에 재투자하는 방식—을 촉진하는 데 도움이 되었습니다. 법정화폐는 경제 성장을 촉진했지만, 취약점도 초래했습니다. 통화 가치가 물리적 담보가 아닌 제도적 신뢰의 함수가 되면서 인플레이션, 정치적 조작, 부채 축적의 가능성이 생겨났습니다.

50여 년이 지난 지금, 새로운 통화 전환이 진행 중입니다. 디지털 자산—특히 암호화폐와 스테이블코인—은 법정화폐의 지배력에 도전하고 글로벌 금융의 근간을 변화시키고 있습니다. 연구원 맥나마라(McNamara)와 마르푸(Marpu)의 2025년 백서는 스테이블코인을 "금본위제 폐기 이후 은행업에서 가장 중요한 진화"라고 부르며, 암호화폐 혁신을 전통 금융과 원활하게 통합하는 뱅킹 2.0 시스템을 가능하게 할 수 있다고 주장합니다. 펀드스트랫(Fundstrat)의 톰 리(Tom Lee)는 월스트리트가 "금본위제 이후 가장 큰 거시적 변화"를 겪고 있다는 아이디어를 대중화했습니다. 그는 디지털 자산이 자본 시장, 결제 시스템 및 통화 정책에 구조적 변화를 촉진하고 있다는 점에서 현재의 순간을 1971년과 유사하다고 봅니다. 다음 섹션에서는 암호화폐의 부상이 1971년의 변화와 어떻게 유사하고 다른지, 왜 거시적 전환을 구성하는지, 그리고 월스트리트에 어떤 의미를 가지는지 살펴봅니다.

금 담보 화폐에서 법정 및 부채 기반 화폐로​

브레턴우즈 체제(1944~1971년) 하에서 달러는 온스당 35달러로 금으로 전환 가능했으며, 이는 글로벌 환율의 기준이 되었습니다. 인플레이션, 베트남 전쟁, 증가하는 미국 적자 압력으로 인해 금 유출과 투기적 공격이 발생했습니다. 1971년까지 달러는 유럽 통화에 대해 평가절하되기 시작했고, 닉슨 대통령은 금 태환을 중단했습니다. "금 창구"가 폐쇄된 후, 달러는 금속 담보 없이 공급을 확장할 수 있는 변동 통화가 되었습니다. 경제학자 J. 로빈슨(J. Robinson)은 법정화폐가 유형적인 어떤 것에서도 가치를 얻지 못하며, 그 가치는 발행 정부가 유지하는 희소성에 달려 있다고 지적합니다. 상품 제약이 없었기 때문에 미국은 전쟁과 국내 프로그램을 지원하기 위해 돈을 인쇄할 수 있었고, 이는 신용 붐과 지속적인 재정 적자를 부채질했습니다.

이러한 변화는 심오한 거시적 영향을 미쳤습니다.

1. 부채 기반 통화 시스템: 법정화폐는 정부, 기업, 소비자가 가진 것보다 더 많이 지출할 수 있게 하여 신용 주도 경제를 촉진했습니다.
2. 페트로달러 협정: 미국은 산유국들이 석유 가격을 달러로 책정하고 잉여 달러를 미국 국채에 투자하도록 설득하여 달러와 미국 부채에 대한 영구적인 수요를 창출했습니다. 이 협정은 달러 헤게모니를 강화했지만, 글로벌 금융을 에너지 시장에 묶어두었습니다.
3. 통화 변동 및 변동성: 금 담보가 제거되면서 환율은 변동하고 시장의 힘에 종속되었습니다. 통화 불안정은 중앙은행에게 외환 관리를 중요한 기능으로 만들었습니다. 카토 연구소(Cato Institute)는 2024년 중반까지 통화 당국이 약 12.3조 달러의 외환과 29,030톤의 금(약 2.2조 달러)을 보유하고 있다고 설명합니다. 금은 통화 위험과 정치적 위험을 헤지하기 때문에 여전히 글로벌 준비금의 약 15%를 차지했습니다.

새로운 변화를 이끄는 거시적 조건​

2020년대~2025년대의 몇 가지 구조적 요인들이 또 다른 통화 전환의 발판을 마련했습니다.

1. 인플레이션-생산성 불균형: 뱅킹 2.0 백서는 무제한적인 통화 팽창이 생산성보다 빠르게 증가하는 통화 공급을 초래했다고 지적합니다. 미국 통화 공급은 2008년 위기와 코로나19 대응 이후 급격히 확장된 반면, 생산성 성장은 정체되었습니다. 이러한 불일치는 구매력과 저축을 침식하는 지속적인 인플레이션을 야기하며, 특히 중하위 소득 가구에 영향을 미칩니다.
2. 법정화폐 시스템에 대한 신뢰 상실: 법정화폐는 제도적 신뢰에 의존합니다. 무제한적인 통화 창출과 증가하는 공공 부채는 일부 통화에 대한 신뢰를 약화시켰습니다. 스위스, 싱가포르, 아랍에미리트, 사우디아라비아와 같은 국가들은 이제 상당한 금 보유고를 유지하고 있으며, 헤지 수단으로 암호화폐 보유고를 점점 더 탐색하고 있습니다.
3. 탈달러화: 2025년 뉴스 보도에 따르면, 중앙은행들은 인플레이션, 미국 부채, 지정학적 긴장 속에서 미국 달러에서 벗어나 준비금을 다각화하고 있으며, 금으로 전환하고 비트코인을 고려하고 있습니다. 블랙록(BlackRock)은 비달러 준비금이 증가하고 달러 준비금이 감소하는 이러한 추세를 강조했습니다. 이 보고서는 비트코인이 제한된 공급과 블록체인 투명성으로 인해 "디지털 금"으로 주목받고 있음을 강조합니다.
4. 기술 성숙: 블록체인 인프라는 2019년 이후 성숙하여 24시간 연중무휴로 결제를 처리할 수 있는 분산형 네트워크를 가능하게 했습니다. 코로나19 팬데믹은 전통적인 결제 시스템의 취약성을 드러냈고, 송금 및 상거래를 위한 암호화폐 채택을 가속화했습니다.
5. 규제 명확성 및 기관 채택: 미국 증권거래위원회(SEC)는 2024년 초 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)를 승인했으며(출처에 직접 인용되지는 않았지만 널리 보도됨), 2025년 GENIUS 법안은 스테이블코인에 대한 규제 프레임워크를 만들었습니다. 페이팔(PayPal), JP모건(JPMorgan) 및 주요 자산 관리자와 같은 기관 투자자들은 암호화폐 결제 서비스와 토큰화된 자산을 통합하여 주류 수용을 알리고 있습니다.

스테이블코인: 암호화폐와 전통 금융의 연결 다리​

스테이블코인은 일반적으로 법정화폐에 고정되어 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 토큰입니다. 2025년 뱅킹 2.0 백서는 스테이블코인이 미래 은행 시스템의 기반 인프라가 될 준비가 되어 있다고 주장합니다. 저자들은 스테이블코인이 암호화폐 혁신을 전통 금융과 통합하여 글로벌 거래를 통합하고, 수수료와 결제 시간을 줄이며, 최종 사용자에게 우수한 가치를 제공하는 안정적인 대안을 제공하기 때문에 이러한 변화가 "금본위제 폐기 이후 은행업에서 가장 중요한 진화"라고 단언합니다. 몇 가지 발전 사항이 이러한 변화를 보여줍니다.

기관 채택 및 규제 프레임워크​

• GENIUS 법안 (2025): 퓨처리스트 스피커(The Futurist Speaker)의 2025년 기사는 트럼프 대통령이 2025년 7월 18일 스테이블코인 규제를 위한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크인 GENIUS 법안에 서명했다고 언급합니다. 이 법은 연방준비제도(Fed)에 대규모 스테이블코인 발행자에 대한 감독권을 부여하고 마스터 계좌에 대한 접근을 제공하여 스테이블코인을 미국 통화 시스템의 구성 요소로 합법화하고 연준을 민간 스테이블코인 운영을 위한 인프라 제공자로 자리매김하게 합니다.
• 폭발적인 성장 및 결제량: 2024년까지 스테이블코인 전송량은 27.6조 달러에 달하여 비자(Visa)와 마스터카드(Mastercard)의 총 처리량을 넘어섰고, 스테이블코인의 시가총액은 2,600억 달러에 도달했습니다. 테더(Tether)는 1,540억 달러를 차지하며 세 번째로 큰 암호화폐가 되었습니다. 이러한 거래량은 스테이블코인이 틈새 거래 도구에서 세계 최대 카드 네트워크보다 더 많은 가치를 처리하는 중요한 결제 인프라로 발전했음을 보여줍니다.
• 달러 지배력에 미치는 영향: 미국 재무부 고위 관계자는 스테이블코인 성장이 "미국 달러의 지배력과 미국 부채 수요에 상당한 영향을 미칠 것"이라고 밝혔습니다. 은행 예금과 국채에 대한 프로그래밍 가능한 대안을 제공함으로써 대규모 스테이블코인 채택은 기존 달러 기반 금융 시스템에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다.
• 기업 스테이블코인: 퓨처리스트 스피커 기사는 2027년까지 아마존(Amazon)과 월마트(Walmart)가 자체 브랜드 스테이블코인을 발행하여 은행을 우회하는 폐쇄형 금융 생태계로 쇼핑을 변화시킬 것이라고 예측합니다. 대형 상인들은 거의 제로에 가까운 결제 비용에 매력을 느낍니다. 신용카드 수수료는 일반적으로 거래당 2~4%에 달하는 반면, 스테이블코인은 무시할 만한 수수료로 즉시 결제를 제공합니다.

전통 법정화폐 시스템에 대한 장점​

스테이블코인은 법정화폐에 내재된 취약점을 해결합니다. 현대 법정화폐는 물리적 담보가 아닌 전적으로 제도적 신뢰에서 가치를 얻습니다. 무제한적인 법정화폐 창출은 인플레이션 위험을 야기하고 통화를 정치적 조작에 취약하게 만듭니다. 스테이블코인은 다각화된 준비금(현금, 국채, 상품 또는 암호화폐 담보)과 투명한 온체인 회계를 사용하여 이러한 취약점을 완화합니다. 뱅킹 2.0 백서는 스테이블코인이 향상된 안정성, 사기 위험 감소, 국경을 초월하는 통합된 글로벌 거래를 제공한다고 주장합니다. 또한 거래 비용과 결제 시간을 줄여 중개자 없이 국경 간 결제를 가능하게 합니다.

거시경제적 불균형 해결​

이 백서는 스테이블코인이 더 강력한 담보 메커니즘을 사용하여 인플레이션-생산성 불균형을 해결하는 데 도움이 될 수 있음을 강조합니다. 스테이블코인은 다각화된 자산(상품 및 디지털 담보 포함)으로 담보될 수 있기 때문에 법정화폐 공급 팽창에 대한 균형추 역할을 할 수 있습니다. 규제 완화와 효율성 향상을 촉진함으로써 스테이블코인은 더욱 상호 연결된 국제 금융 시스템을 위한 길을 열어줍니다.

신흥 준비 자산​

국가들은 금과 함께 스테이블코인 및 기타 암호화폐 자산을 잠재적인 준비 자산으로 보기 시작했습니다. 백서는 UAE와 사우디아라비아와 같은 국가들이 상당한 물리적 금 보유고를 유지하면서 추가 담보로 암호화폐 준비금을 탐색하고 있다고 지적합니다. 예를 들어, UAE는 2025년 1분기에 3,000억 달러 이상의 지역 암호화폐 거래를 촉진하고 금 보유고를 19.3% 늘리면서 전통적인 안전 자산과 디지털 대안의 이중 전략을 채택했습니다. 이러한 이중 접근 방식은 통화 불안정성에 대한 헤지 전략을 반영합니다.

비트코인과 "디지털 금"​

최초의 암호화폐인 비트코인은 유한한 공급과 중앙은행으로부터의 독립성 때문에 종종 금에 비유됩니다. 안전 자산에 대한 연구 논문은 물리적 금과 안정적인 법정화폐가 전통적으로 선호되는 안전 자산이었지만, 비트코인의 분산화와 제한된 공급이 통화 가치 하락, 인플레이션 및 주식 시장 변동에 대한 헤지를 추구하는 투자자들을 끌어들였다고 관찰합니다. 일부 학자들은 비트코인을 금의 디지털 대응물로 간주합니다. 그러나 동일한 연구는 비트코인의 극심한 변동성을 강조합니다. 비트코인 가격은 기존 주식 시장의 변동성보다 8배 이상 변동합니다. 코로나19 기간 동안 비트코인 가격은 5,000달러에서 60,000달러로, 그리고 다시 20,000달러로 변동하여 그 위험성을 강조했습니다. 결과적으로 투자자들은 비트코인 변동성을 헤지하기 위해 종종 스테이블코인이나 법정화폐를 찾습니다.

카토 연구소는 정부가 왜 외환과 금을 보유하는지에 대한 설명을 추가하여 관점을 제시합니다. 2024년 중반 현재, 글로벌 통화 당국은 12.3조 달러의 외환 자산과 29,030톤의 금(약 2.2조 달러)을 보유하고 있습니다. 금은 통화 및 정치적 위험을 헤지하기 때문에 글로벌 준비금의 약 15%를 차지합니다. 비트코인 지지자들은 전략적인 비트코인 준비금이 유사한 역할을 할 수 있다고 주장합니다. 그러나 카토는 비트코인 준비금을 구축하는 것이 미국 달러를 강화하거나 다각화의 이유를 해결하지 못할 것이라고 지적하며, 비트코인의 준비 자산으로서의 역할이 여전히 투기적임을 시사합니다.

탈달러화와 준비금 다각화​

거시경제 환경은 점차 탈달러화—글로벌 무역 및 준비금에서 미국 달러에 대한 독점적 의존에서 점진적으로 벗어나는 현상—로 특징지어지고 있습니다. 코인포매니아(Coinfomania)의 2025년 7월 보고서는 블랙록의 관찰을 강조합니다. 중앙은행들이 인플레이션 상승, 높은 미국 부채 및 정치적 위험 속에서 달러에서 벗어나고 있다는 것입니다. 이들 기관은 금 보유량을 늘리고 비트코인을 보완적인 준비 자산으로 탐색하고 있습니다. 이 기사는 비트코인이 소매 투자자뿐만 아니라 대형 기관, 심지어 중앙은행으로부터도 진지한 주목을 받고 있으며, 디지털 자산이 준비 자산 논의에 어떻게 진입하고 있는지를 보여준다고 말합니다. 이 보고서는 이러한 변화를 "암호화폐가 글로벌 준비 자산에 합류할 수 있는 새로운 시대"로 해석합니다.

미국 달러는 여전히 지배적이지만(글로벌 외환 준비금의 약 58%를 차지), 그 비중은 감소하고 있습니다. 이는 부분적으로 국가들이 미국 제재에 대한 노출을 우려하고 더 다각화된 준비금을 원하기 때문입니다. 일부 국가들은 비트코인과 스테이블코인을 미국 은행 및 결제 네트워크에 대한 의존도를 줄이는 수단으로 보고 있으며, 특히 국경 간 거래에서 그렇습니다. 뱅킹 2.0 백서는 스위스, 싱가포르, UAE, 사우디아라비아와 같은 국가들이 금 보유량을 늘리면서 암호화폐 준비금을 탐색하고 있으며, 이는 1970년대 초 금 축적을 연상시키는 헤지 전략을 반영한다고 지적합니다.

암호화폐가 금본위제 전환과 유사한 점​

금 담보 통화 체제에서 법정화폐 시스템으로의 전환과 현재 암호화폐의 등장은 몇 가지 거시경제적 유사점을 공유합니다.

1. 유형 담보 상실 → 새로운 통화 실험: 1971년 달러는 상품 담보를 잃었고, 돈은 전적으로 정부의 신뢰에 의존하게 되었습니다. 하버드 논문은 1971년 이후 달러가 마음대로 인쇄되는 변동 통화였다는 점을 강조합니다. 오늘날의 법정화폐 시스템은 무제한적인 통화 창출과 증가하는 부채가 신뢰를 약화시키면서 다시 의문이 제기되고 있습니다. 암호화폐는 정부의 약속이 아닌 알고리즘적 희소성(비트코인) 또는 다각화된 준비금(스테이블코인)으로 통화 단위가 담보되는 새로운 시스템을 제안합니다.
2. 인플레이션 및 거시적 불안정: 두 가지 변화 모두 인플레이션 압력 속에서 발생합니다. 1970년대 초는 오일 쇼크와 전쟁 지출로 인한 스태그플레이션을 겪었습니다. 2020년대는 팬데믹, 공급망 혼란, 확장적인 재정 정책 이후 높은 인플레이션을 겪었습니다. 스테이블코인과 디지털 자산은 이러한 거시적 불안정성에 대한 헤지 수단으로 홍보되고 있습니다.
3. 준비금 관리 재정의: 금본위제 폐지는 중앙은행이 통화 바스켓과 금 보유를 통해 준비금을 관리하도록 강요했습니다. 현재의 변화는 준비금 구성에 대한 재평가를 촉발하고 있으며, 금 매입은 수십 년 만에 최고치를 기록하고 비트코인 또는 스테이블코인을 준비금 포트폴리오에 포함하는 논의가 진행 중입니다.
4. 결제 인프라 재정의: 브레턴우즈는 달러 중심의 결제 시스템을 구축했습니다. 오늘날 스테이블코인은 카드 네트워크와 환거래 은행을 우회할 위협을 가하고 있습니다. 27.6조 달러를 초과하는 전송량으로 스테이블코인은 비자와 마스터카드보다 더 많은 가치를 처리합니다. 예측에 따르면 2032년까지 스테이블코인은 2%의 거래 수수료를 쓸모없게 만들고, 카드 네트워크가 스스로를 재창조하도록 강요할 것입니다. 이는 1971년 이후 전자 결제의 급속한 채택과 유사하지만, 더 큰 규모로 진행됩니다.
5. 기관 채택: 은행과 정부가 점차 법정화폐를 수용했듯이, 주요 금융 기관들도 암호화폐를 통합하고 있습니다. JP모건의 예금 토큰(JPMD), 페이팔의 "암호화폐로 결제" 서비스, 비트코인 ETF에 대한 국가 승인은 디지털 자산의 주류화를 보여줍니다.

월스트리트에 미치는 영향​

월스트리트는 이러한 거시적 변화의 중심에 있습니다. 암호화폐가 금융 시장과 기업 대차대조표에 통합되면 투자 흐름, 거래 인프라 및 위험 관리가 변경될 수 있습니다.

1. 새로운 자산 클래스 및 투자 흐름: 디지털 자산은 투기적 수단에서 인정받는 자산 클래스로 성장했습니다. 2024년에 승인된 현물 비트코인 및 이더리움 ETF는 기관 투자자들이 규제된 상품을 통해 노출을 얻을 수 있도록 합니다. 암호화폐는 이제 자본을 놓고 주식, 상품, 채권과 경쟁하며 포트폴리오 구성 및 위험 분산 전략에 영향을 미칩니다.
2. 실물 자산(RWA)의 토큰화: 블록체인 기술은 증권, 상품 및 부동산의 온체인 발행 및 부분 소유권을 가능하게 합니다. 토큰화는 결제 시간을 단축하고 거래 상대방 위험을 줄여 잠재적으로 전통적인 청산소 및 수탁 기관을 대체할 수 있습니다. 퓨처리스트 스피커 기사는 스테이블코인 담보 모기지가 2031년까지 주택 구매를 즉각적이고 은행 없이 가능하게 할 것이라고 예측하며, 토큰화된 자산이 대출 및 자본 시장을 어떻게 변화시킬 수 있는지를 보여줍니다.
3. 결제 네트워크의 탈중개화: 스테이블코인은 거의 제로에 가까운 수수료와 즉시 결제를 제공하여 비자, 마스터카드 및 환거래 은행의 수익 모델을 위협합니다. 2032년까지 이러한 네트워크는 블록체인 인프라 제공자로 진화하거나 쓸모없게 될 위험에 처할 수 있습니다.
4. 기업 재무 및 공급망 혁신: 기업들은 스테이블코인을 사용하여 재무 운영을 관리하고, 공급업체 결제를 자동화하며, 자회사 전반의 현금을 최적화하는 방법을 모색하고 있습니다. 브랜드 스테이블코인(예: 아마존 또는 월마트 코인)은 은행을 우회하는 폐쇄형 생태계를 만들 것입니다.
5. 탈달러화 압력: 중앙은행이 준비금을 다각화하고 일부 국가가 암호화폐 거래를 수용함에 따라 미국 국채 수요가 감소할 수 있습니다. 재무부 고위 관계자는 스테이블코인 성장이 미국 부채 수요에 상당한 영향을 미칠 것이라고 경고했습니다. 유동성과 담보를 위해 국채 시장에 의존하는 월스트리트의 경우, 준비금 선호도의 변화는 이자율과 자금 조달 역학에 영향을 미칠 수 있습니다.
6. 규제 및 규정 준수 문제: 암호화폐의 급속한 성장은 소비자 보호, 금융 안정성 및 자금 세탁에 대한 우려를 제기합니다. GENIUS 법안과 같은 프레임워크는 감독을 제공하지만, 글로벌 조정은 여전히 파편화되어 있습니다. 월스트리트 기업들은 디지털 자산 서비스를 통합하면서 복잡한 규제 환경을 헤쳐나가야 합니다.

1971년과의 과제 및 차이점​

암호화폐가 심오한 변화를 나타내지만, 금본위제 전환과는 몇 가지 면에서 다릅니다.

1. 탈중앙화 vs. 중앙화: 금에서 벗어나는 움직임은 중앙은행과 정부가 통화 공급을 통제할 수 있도록 권한을 부여했습니다. 이와 대조적으로 암호화폐는 탈중앙화되고 중앙 통제에 저항하도록 설계되었습니다. 그러나 스테이블코인은 하이브리드 모델을 도입합니다. 종종 민간 기업이 발행하지만 중앙은행의 규제를 받습니다.
2. 변동성 및 채택: 비트코인의 변동성은 안정적인 가치 저장 수단으로서의 사용에 여전히 주요 장벽입니다. 연구에 따르면 비트코인의 가격 변동성은 기존 주식 시장보다 8배 높습니다. 따라서 비트코인이 디지털 금이라고 불리지만, 아직 금의 안정성을 달성하지 못했습니다. 스테이블코인은 이 문제를 해결하려고 시도하지만, 준비금의 품질과 규제 감독에 의존합니다.
3. 기술적 복잡성: 금본위제 탈피는 주로 거시경제적 결정이었습니다. 오늘날의 변화는 복잡한 기술(블록체인, 스마트 계약), 새로운 사이버 위험 및 상호 운용성 문제를 포함합니다.
4. 규제 파편화: 브레턴우즈는 조율된 국제 협정이었던 반면, 암호화폐 전환은 국가별 규제의 조각난 형태로 진행되고 있습니다. 일부 국가는 암호화폐 혁신을 수용하고, 다른 국가는 엄격한 금지를 부과하거나 중앙은행 디지털 화폐를 탐색하여 규제 차익 거래를 초래합니다.

결론​

암호화폐와 스테이블코인은 미국이 금본위제를 포기한 이후 월스트리트에서 가장 중요한 거시적 변화를 촉진하고 있습니다. 1971년 전환과 마찬가지로, 이러한 변화는 기존 통화 체제에 대한 신뢰 침식에서 비롯되며 인플레이션과 지정학적 긴장 시기에 나타납니다. 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 토큰인 스테이블코인이 이러한 변화의 중심에 있습니다. 연구원들은 스테이블코인이 디지털 자산을 전통 금융과 통합하고, 글로벌 거래를 통합하며, 법정화폐의 취약점을 해결하기 때문에 금본위제 폐기 이후 가장 중요한 은행 혁신이라고 부릅니다. 그 채택은 폭발적으로 증가하고 있습니다. 2024년까지 스테이블코인은 27.6조 달러의 거래를 처리했으며, 이제 규제 프레임워크가 그 합법성을 부여합니다.

탈달러화 압력은 중앙은행이 준비금을 금으로 다각화하고 심지어 비트코인을 고려하도록 만들고 있습니다. UAE와 사우디아라비아와 같은 국가들은 금과 암호화폐 준비금 모두로 헤지하고 있습니다. 이러한 추세는 디지털 자산이 금과 외환과 함께 준비 자산이 될 수 있음을 시사합니다. 월스트리트에게 그 의미는 심오합니다. 새로운 자산 클래스, 토큰화된 증권, 결제 네트워크의 탈중개화, 기업 스테이블코인, 그리고 미국 부채 수요의 잠재적 변화가 그것입니다.

전환은 아직 완료되지 않았습니다. 암호화폐는 높은 변동성, 규제 불확실성 및 기술적 과제에 직면해 있습니다. 그러나 그 궤적은 돈이 프로그래밍 가능하고, 국경이 없으며, 정부의 법정화폐만으로가 아니라 다각화된 준비금으로 담보되는 시대를 향하고 있습니다. 1971년의 변화와 마찬가지로, 일찍 적응하는 사람들은 이점을 얻을 것이며, 변화하는 통화 환경을 무시하는 사람들은 뒤처질 위험이 있습니다.

서론​

디지털 자산은 더 이상 금융의 투기적 변두리가 아닙니다. 이제 연기금, 기부금, 기업 재무 부서 및 국부 펀드의 주류 자산 배분 대상이 되었습니다. 2025년, 거시 경제 상황 (완화된 통화 정책과 지속적인 인플레이션), 규제 명확성 및 성숙해지는 인프라는 기관들이 암호화폐 자산, 스테이블코인 및 토큰화된 실물 자산 (RWA)에 대한 노출을 늘리도록 장려했습니다. 이 보고서는 디지털 자산으로의 기관 유입에 대한 최신 데이터를 종합하여, 배분 동향, 사용되는 수단, 그리고 시장을 형성하는 동인과 위험을 강조합니다.

거시 환경 및 규제 촉매제​

• 통화 정책의 순풍과 수익 추구. 연방준비제도 (Fed)는 2025년 중반에 금리 인하를 시작하여 금융 환경을 완화하고 비수익 자산 보유의 기회비용을 줄였습니다. AInvest는 첫 금리 인하가 2025년 9월 23일 주간에 19억 달러의 기관 유입 급증을 촉발했다고 언급했습니다. 낮은 금리는 또한 전통적인 안전 자산에서 토큰화된 국채 및 고성장 암호화폐 자산으로 자본을 이동시켰습니다.
• 규제 명확성. 미국 CLARITY 법안, 스테이블코인 중심의 GENIUS 법안 (2025년 7월 18일) 및 SEC 직원 회계 공고 121의 폐지는 수탁 관련 장애물을 제거하고 스테이블코인 및 암호화폐 수탁에 대한 연방 프레임워크를 제공했습니다. 유럽 연합의 MiCAR 규제는 2025년 1월에 완전히 시행되어 EU 전역의 규칙을 조화시켰습니다. EY의 2025년 기관 투자자 설문조사에 따르면 규제 명확성이 성장의 최대 촉매제로 인식되고 있습니다.
• 인프라 성숙. 다자간 계산 (MPC) 수탁, 장외 결제, 토큰화 플랫폼 및 위험 관리 모델은 디지털 자산을 더 안전하고 접근하기 쉽게 만들었습니다. Cobo와 같은 플랫폼은 안전하고 규제 준수적인 인프라에 대한 기관의 요구를 충족하기 위해 서비스형 지갑 솔루션과 프로그래밍 가능한 결제 레일을 강조합니다.

기관 배분 동향​

전반적인 침투율 및 배분 규모​

• 광범위한 참여. EY가 352개 기관 투자자를 대상으로 실시한 설문조사 (2025년 1월)에 따르면 응답자의 **86%**가 이미 디지털 자산을 보유하고 있거나 보유할 의향이 있다고 답했습니다. 대다수 (85%)는 2024년에 배분을 늘렸으며, 59%는 2025년 말까지 운용 자산 (AUM)의 5% 이상을 암호화폐에 배분할 것으로 예상합니다. 이코노미스트 임팩트 연구 보고서 또한 69%의 기관이 배분을 늘릴 계획이며, 암호화폐 보유액이 2027년까지 포트폴리오의 7.2%에 도달할 것으로 예상했습니다.
• 동기. 기관들은 더 높은 위험 조정 수익률, 다각화, 인플레이션 헤지, 기술 혁신 및 수익 창출을 투자하는 주요 이유로 꼽습니다. 많은 투자자들은 이제 암호화폐에 대한 저노출을 포트폴리오 위험으로 간주합니다.
• 비트코인 외 다각화. EY는 73%의 기관이 비트코인과 이더 외 알트코인을 보유하고 있다고 보고합니다. 갤럭시의 2025년 7월 대출 해설은 헤지펀드가 17억 3천만 달러 규모의 이더리움 선물 매도 포지션을 실행하는 동시에 수십억 달러를 현물 이더리움 ETF에 쏟아부어 연간 9.5%의 베이시스 수익률을 포착했다고 보여줍니다. 코인셰어스의 주간 유입 데이터는 비트코인 펀드에서 유출이 발생하더라도 XRP, 솔라나, 아발란체와 같은 알트코인으로의 지속적인 유입을 강조합니다.

선호하는 투자 수단​

• 상장지수 상품 (ETP). EY 설문조사에 따르면 60%의 기관이 규제된 투자 수단 (ETF/ETP)을 선호합니다. 2024년 1월 미국에서 출시된 현물 비트코인 ETF는 빠르게 주요 접근 지점이 되었습니다. 2025년 7월 중순까지 글로벌 비트코인 ETF AUM은 1,795억 달러에 달했으며, 이 중 1,200억 달러 이상이 미국 상장 상품이었습니다. 체인널리시스는 토큰화된 미국 국채 머니마켓 펀드 (예: Superstate USTB, BlackRock의 BUIDL)의 자산이 2024년 8월 20억 달러에서 2025년 8월까지 70억 달러 이상으로 4배 증가하여 기관에 스테이블코인에 대한 규제 준수, 수익 창출 온체인 대안을 제공했다고 보고합니다.
• DeFi 및 스테이킹. DeFi 참여는 2024년 기관의 24%에서 2027년까지 75%로 증가할 것으로 예상됩니다. 갤럭시는 2025년 7월 대출 프로토콜에서 차입 금리가 상승하여 유동성 스테이킹 토큰이 디페깅되었고, 이는 DeFi 시장의 취약성과 성숙도를 모두 보여주었다고 언급합니다. 일드 파밍 전략과 베이시스 거래는 두 자릿수 연간 수익률을 기록하여 헤지펀드를 유치했습니다.
• 토큰화된 실물 자산. EY 설문조사에서 기관의 약 57%가 실물 자산 토큰화에 관심을 보였습니다. 토큰화된 국채는 전년 대비 300% 이상 성장했습니다. 시장은 2024년 3월 약 10억 달러에서 2025년 3월까지 약 40억 달러로 확장되었습니다. 언체인드의 분석에 따르면 토큰화된 국채는 스테이블코인보다 20배 빠르게 성장했으며 약 4.27%의 수익률을 제공합니다. 체인널리시스는 토큰화된 국채 펀드가 2025년 8월까지 70억 달러로 4배 증가했으며, 스테이블코인 거래량도 급증했다고 언급합니다.

비트코인 및 이더리움 ETF로의 유입​

ETF 출시 후 유입 급증​

• 출시 및 초기 유입. 미국 현물 비트코인 ETF는 2024년 1월에 거래를 시작했습니다. 앰버데이터는 2025년 1월에 이들 ETF로 45억 달러의 순유입이 발생했다고 보고합니다. 마이크로스트래티지의 재무 회사는 11,000 BTC (약 11억 달러)를 추가하여 기업 참여를 보여주었습니다.
• 기록적인 자산 및 2025년 3분기 급증. 2025년 3분기까지 미국 현물 비트코인 ETF는 1,180억 달러의 기관 유입을 유치했으며, 블랙록의 iShares Bitcoin Trust (IBIT)는 860억 달러의 AUM과 547억 5천만 달러의 순유입을 기록했습니다. 글로벌 비트코인 ETF AUM은 2025년 9월 초까지 2,190억 달러에 육박했습니다. 비트코인 가격이 2025년 7월까지 약 123,000달러로 상승하고 SEC가 현물 생성 (in-kind creations)을 승인하면서 투자자 신뢰가 높아졌습니다.
• 이더리움 ETF 모멘텀. 2025년 5월 SEC의 현물 이더리움 ETF 승인 이후, 이더리움 기반 ETP는 대규모 유입을 유치했습니다. 반에크의 2025년 8월 요약 보고서는 8월에 이더리움 ETP로 40억 달러의 유입이 있었던 반면, 비트코인 ETP는 6억 달러의 유출을 기록했다고 언급합니다. 코인셰어스의 6월 2일 보고서는 이더리움 상품으로 3억 2,100만 달러의 주간 유입을 강조하며, 2024년 12월 이후 가장 강력한 흐름을 기록했습니다.

단기 유출 및 변동성​

• 미국 주도 유출. 코인셰어스의 2025년 2월 24일 보고서는 18주 연속 유입 이후 5억 8백만 달러의 유출을 기록했으며, 이는 주로 미국 비트코인 ETF 환매에 의해 주도되었습니다. 이후 보고서 (2025년 6월 2일)는 비트코인에서 소폭의 유출이 있었던 반면, 알트코인 (이더리움, XRP)은 계속해서 유입을 보였다고 언급했습니다. 2025년 9월 29일까지 디지털 자산 펀드는 주간 8억 1,200만 달러의 유출에 직면했으며, 미국이 10억 달러의 환매를 차지했습니다. 스위스, 캐나다, 독일은 각각 1억 2,680만 달러, 5,860만 달러, 3,550만 달러의 유입을 기록했습니다.
• 유동성 및 거시 경제 압력. AInvest의 2025년 3분기 해설은 레버리지 포지션이 16억 5천만 달러의 청산에 직면했으며, 연방준비제도의 매파적 신호로 인해 기업의 비트코인 재무 부서 매입이 7월 최고치에서 76% 감소했다고 언급합니다. 갤럭시는 2025년 7월에 8만 BTC (약 90억 달러)가 장외 거래 (OTC)로 매도되었지만, 시장이 최소한의 혼란으로 공급을 흡수하여 시장 심도가 증가하고 있음을 나타냈다고 강조합니다.

알트코인 및 DeFi로의 다각화​

• 알트코인 유입. 코인셰어스의 9월 15일 보고서는 이더리움으로 6억 4,600만 달러, 솔라나로 1억 4,500만 달러의 유입을 기록했으며, 아발란체 및 기타 알트코인으로도 상당한 유입이 있었습니다. 2월 24일 보고서는 비트코인 펀드가 5억 7,100만 달러의 유출에 직면했음에도 불구하고 XRP, 솔라나, 이더리움, 수이와 관련된 펀드는 여전히 유입을 유치했다고 언급했습니다. AInvest의 2025년 9월 기사는 솔라나로 1억 2,730만 달러, XRP로 6,940만 달러의 기관 유입과 함께 연초 대비 이더리움 유입이 126억 달러에 달했다고 강조합니다.
• DeFi 수익률 전략. 갤럭시의 분석은 기관 재무 부서가 베이시스 거래와 레버리지 대출을 사용하여 수익을 창출하는 방법을 보여줍니다. BTC의 3개월 연간 베이시스는 2025년 8월 초까지 4%에서 거의 10%로 확대되어 레버리지 포지션을 장려했습니다. 헤지펀드는 17억 3천만 달러 규모의 이더리움 선물 매도 포지션을 구축하는 동시에 현물 이더리움 ETF를 매수하여 약 9.5%의 수익률을 포착했습니다. 아베 (Aave)의 높은 차입 금리 (최고 약 18%)는 디레버리징과 유동성 스테이킹 토큰의 디페깅을 촉발하여 구조적 취약성을 드러냈지만, 이전 위기보다 더 질서 있는 대응을 보여주었습니다.
• DeFi 성장 지표. 갤럭시에 따르면 DeFi의 총 예치 자산 (TVL)은 2025년 7월까지 1,530억 달러로 3년 만에 최고치를 기록했습니다. 반에크는 2025년 8월 DeFi TVL이 월별 11% 증가했으며, 블록체인 전반의 스테이블코인 공급량이 2,760억 달러로 연초 대비 36% 증가했다고 보고합니다.

스테이블코인 및 토큰화된 현금​

• 폭발적인 성장. 스테이블코인은 암호화폐 시장의 기반을 제공합니다. 체인널리시스는 2025년 월별 스테이블코인 거래량이 2~3조 달러를 초과했으며, 1월부터 7월까지 조정된 온체인 거래량은 거의 16조 달러에 달했다고 추정합니다. 맥킨지는 스테이블코인이 약 2,500억 달러 유통되고 매일 200억~300억 달러의 온체인 거래를 처리하여 연간 27조 달러 이상에 달한다고 보고합니다. 씨티는 스테이블코인 발행량이 2025년 초 2,000억 달러에서 2,800억 달러로 증가했으며, 2030년까지 1조 9천억 달러 (기본 시나리오)에서 4조 달러에 이를 수 있다고 예측합니다.
• 토큰화된 국채 및 수익률. 앞서 논의했듯이, 토큰화된 미국 국채는 2024년 3월부터 2025년 3월까지 10억 달러에서 40억 달러 이상으로 성장했으며, 체인널리시스는 2025년 8월까지 AUM이 70억 달러에 달했다고 언급합니다. 토큰화된 국채의 수익률 (약 4.27%)은 담보로 이자 수익을 얻으려는 트레이더들에게 매력적입니다. 팔콘엑스 (FalconX)와 같은 프라임 브로커리지는 토큰화된 머니마켓 토큰을 담보로 수용하여 기관의 수용을 시사합니다.
• 결제 및 송금. 스테이블코인은 수조 달러의 송금 및 국경 간 결제를 촉진합니다. 이들은 수익률 전략 및 차익 거래에 널리 사용되지만, 규제 프레임워크 (예: GENIUS 법안, 홍콩의 스테이블코인 조례)는 여전히 진화 중입니다. 플래그십 어드바이저리 파트너스는 스테이블코인 거래량이 2024년에 5조 7천억 달러에 달했으며 2025년 1분기에 66% 성장했다고 보고합니다.

벤처 캐피탈 및 사모 시장 유입​

• 벤처 자금 조달 재개. 아미나 은행 (AMINA Bank)의 분석에 따르면 2025년은 암호화폐 자금 조달의 전환점이었습니다. 2025년 2분기 벤처 캐피탈 투자는 100억 3천만 달러에 달하여 1년 전의 두 배 수준이었으며, 6월에만 51억 4천만 달러가 모금되었습니다. 2025년 6월 서클 (Circle)의 11억 달러 기업 공개 (IPO)와 이후 eToro, Chime, Galaxy Digital과 같은 기업들의 상장은 규제 준수적이고 수익 창출적인 암호화폐 기업들이 깊은 공개 시장 유동성에 접근할 수 있음을 시사했습니다. 사모 발행은 비트코인 축적 및 토큰화 전략을 목표로 했으며, 스트라이브 자산 관리 (Strive Asset Management)는 7억 5천만 달러, 트웬티원캐피탈 (TwentyOneCapital)은 5억 8,500만 달러를 모금했습니다. 시큐리타이즈 (Securitize)는 4억 달러의 앵커 자본으로 기관 암호화폐 인덱스 펀드를 출시했습니다.
• 부문별 집중. 2025년 상반기에는 거래 및 거래소가 **VC 자본의 48%**를 차지했고, DeFi 및 유동성 플랫폼이 15%, 인프라 및 데이터가 12%, 수탁 및 규제 준수가 10%, AI 기반 탈중앙화 인프라가 8%, NFT/게임이 **7%**를 차지했습니다. 투자자들은 검증된 수익과 규제 정렬을 갖춘 기업을 우선시했습니다.
• 예상 기관 유입. UTXO Management와 Bitwise의 예측 연구에 따르면 기관 투자자들이 2025년 말까지 비트코인으로 1,200억 달러, 2026년까지 3,000억 달러의 유입을 주도할 수 있으며, 이는 **420만 BTC 이상 (공급량의 약 20%)**의 확보를 의미합니다. 이들은 국가, 자산 관리 플랫폼, 상장 기업 및 국부 펀드가 이러한 유입에 공동으로 기여할 수 있다고 예상합니다. 자산 관리 플랫폼만으로도 약 60조 달러의 고객 자산을 통제하며, 0.5%만 배분해도 3,000억 달러의 유입이 발생할 것입니다. 이 보고서는 비트코인이 용인되는 자산에서 정부의 전략적 준비금으로 전환되고 있으며, 여러 미국 주에서 관련 법안이 계류 중이라고 주장합니다.

위험 및 과제​

• 변동성 및 유동성 이벤트. 시장이 성숙해졌음에도 불구하고 디지털 자산은 여전히 변동성이 높습니다. 2025년 9월에는 연준의 매파적 기조 속에서 위험 회피 심리를 반영하여 미국 비트코인 ETF에서 9억 3백만 달러의 순유출이 발생했습니다. 16억 5천만 달러의 청산과 기업의 비트코인 재무 부서 매입이 76% 감소한 것은 레버리지가 하락세를 어떻게 증폭시킬 수 있는지를 보여주었습니다. DeFi 디레버리징 이벤트는 유동성 스테이킹 토큰의 디페깅을 야기했습니다.
• 주요 관할권 외 규제 불확실성. 미국, EU 및 아시아 일부 지역에서는 규칙이 명확해졌지만, 다른 지역에서는 여전히 불확실합니다. SEC 집행 조치와 MiCAR 규제 준수 부담은 혁신을 해외로 유도할 수 있습니다. 헤지위크/블록체인 뉴스는 유출이 미국에 집중된 반면, 스위스, 캐나다, 독일은 여전히 유입을 보였다고 언급합니다.
• 수탁 및 운영 위험. 주요 스테이블코인 발행사들은 여전히 규제 회색 지대에서 운영됩니다. 주요 스테이블코인의 뱅크런 위험과 특정 암호화폐 자산의 가치 평가 불투명성은 시스템적 우려를 제기합니다. 연방준비제도는 스테이블코인 뱅크런 위험, DeFi 플랫폼의 레버리지 및 상호 연결성이 강력한 감독 없이 부문이 계속 성장할 경우 금융 안정성을 위협할 수 있다고 경고합니다.

결론​

2025년 디지털 자산으로의 기관 유입은 현저히 가속화되어 암호화폐를 투기적 틈새 시장에서 전략적 자산군으로 변화시켰습니다. 설문조사에 따르면 대부분의 기관은 이미 디지털 자산을 보유하고 있거나 보유할 계획이며, 평균 배분은 포트폴리오의 5%를 초과할 준비가 되어 있습니다. 현물 비트코인 및 이더리움 ETF는 수십억 달러의 유입을 촉발하고 기록적인 AUM을 촉진했으며, 알트코인, DeFi 프로토콜 및 토큰화된 국채는 다각화 및 수익 기회를 제공합니다. 벤처 자금 조달 및 기업 재무 부서의 채택 또한 블록체인 기술의 장기적인 유용성에 대한 신뢰를 보여줍니다.

이러한 기관 유입의 동인에는 거시 경제적 순풍, 규제 명확성 (MiCAR, CLARITY 및 GENIUS 법안), 그리고 성숙해지는 인프라가 포함됩니다. 그럼에도 불구하고 변동성, 레버리지, 수탁 위험 및 불균등한 글로벌 규제는 계속해서 과제를 제기합니다. 스테이블코인 거래량과 토큰화된 RWA 시장이 확장됨에 따라 시스템적 위험을 피하기 위해 감독이 중요할 것입니다. 앞으로 탈중앙화 금융, 전통 증권의 토큰화, 그리고 자산 관리 플랫폼과의 통합이 교차하면서 디지털 자산이 기관 포트폴리오의 핵심 구성 요소가 되는 새로운 시대를 열 수 있습니다.

Scotty James (앰배서더), Sam Liu (OKX Pay 제품 책임자), Haider Rafique (매니징 파트너 & CMO)가 제시하는 OKX Pay의 비전에 대한 간결하고 출처가 명확한 요약입니다.

요약 (TL;DR)​

• 온체인 결제를 일상적으로 유용하게 만듭니다. OKX Pay는 싱가포르에서 출시되어 사용자가 그랩페이(GrabPay) SGQR 코드를 스캔하고 USDC/USDT로 결제할 수 있게 하며, 판매자는 여전히 SGD로 정산받습니다. 이는 암호화폐와 실제 지출 사이의 실용적인 다리 역할을 합니다.
• 스테이블코인 유동성을 통합합니다. OKX는 **통합 USD 오더북(Unified USD Order Book)**을 구축하여 규제 준수 스테이블코인이 하나의 시장과 더 깊은 유동성을 공유하도록 합니다. 이는 OKX Pay를 더 광범위한 "스테이블코인 유동성 센터" 전략의 일부로 자리매김합니다.
• 카드/결제망을 통해 수용성을 확장합니다. **마스터카드(Mastercard)**와 함께 OKX는 OKX 카드를 도입하여 스테이블코인 지출을 주류 판매자 네트워크로 확장하며, "디지털 금융을 일상생활에 더 접근하기 쉽고, 실용적이며, 관련성 있게 만드는 것"으로 포지셔닝합니다.

각 인물이 강조하는 점​

1) Scotty James — 주류 접근성 및 문화​

• 역할: OKX 앰배서더로, TOKEN2049에서 OKX 제품 리더들과 함께 결제의 미래에 대한 대화를 공동 진행하며 (Sam Liu와의 세션 등), 제품 스토리를 더 넓은 청중에게 전달하는 데 도움을 줍니다.
• 맥락: 그는 OKX 무대 행사 및 브랜드 스토리텔링 (예: TOKEN2049 파이어사이드 챗)의 전면에 자주 나서며, 암호화폐를 단순히 기술적인 것이 아니라 간단하고 일상적인 것으로 만들려는 노력을 강조합니다.

참고: Scotty James는 제품 소유자가 아닌 앰배서더입니다. 그의 기여는 기술 로드맵이 아닌 내러티브와 채택에 중점을 둡니다.

2) Sam Liu — 제품 아키텍처 및 공정성​

• 그가 공개적으로 제시한 비전 포인트:
  • 통합 USD 오더북으로 스테이블코인 파편화 문제를 해결하여 "모든 규제 준수 발행자가 유동성에 동등하게 접근할 수 있도록" 합니다. 이는 신뢰할 수 있고 낮은 스프레드 결제를 직접적으로 지원하는 공정성과 개방성 원칙입니다.
  • 결제 형태: 현재는 QR 코드 결제; **탭투페이(Tap-to-Pay)**와 OKX 카드가 단계적으로 도입되어 수용성을 확장할 예정입니다.
• 지원 인프라: 통합 USD 오더북은 현재 운영 중이며 (USD, USDC, USDG가 하나의 오더북에), 사용자 경험을 단순화하고 지출 사용 사례를 위한 유동성을 심화하도록 설계되었습니다.

3) Haider Rafique — 시장 출시 및 일상 유용성​

• 포지셔닝: OKX Pay (및 마스터카드 파트너십)는 암호화폐를 거래에서 일상생활로 가져오는 것으로 설명됩니다.

  "마스터카드와의 전략적 파트너십을 통해 OKX 카드를 출시하는 것은 디지털 금융을 더 접근하기 쉽고, 실용적이며, 일상생활에 더 관련성 있게 만들고자 하는 우리의 약속을 반영합니다." — Haider Rafique, CMO, 마스터카드 보도자료에서.

• 이벤트 리더십: OKX의 알파스 서밋(TOKEN2049 전야제)에서 Haider는 CEO Star Xu 및 싱가포르 CEO와 함께 온체인 결제와 OKX Pay 출시를 논의하며, 싱가포르와 일반적인 결제 흐름처럼 느껴지는 스테이블코인 결제에 대한 단기적인 초점을 강조했습니다.

이미 운영 중인 것 (구체적인 사실)​

• 싱가포르 출시 (2025년 9월 30일):
  • 싱가포르 사용자는 OKX 앱으로 그랩페이(GrabPay) SGQR 코드를 스캔하고 USDT 또는 USDC (X 레이어(X Layer) 기반)를 사용하여 결제할 수 있으며, 판매자는 여전히 SGD를 받습니다. 그랩(Grab) 및 **스트레이츠X(StraitsX)**와의 협력을 통해 환전이 처리됩니다.
  • 로이터 통신은 출시 및 흐름을 확인했습니다: USDT/USDC → XSGD 환전 → 판매자는 SGD를 받습니다.
  • 범위 세부 정보: 그랩페이 판매자가 제시하는 그랩페이/SGQR 코드에 대한 지원입니다. 페이나우(PayNow) QR은 아직 지원되지 않습니다 (QR 커버리지를 논의할 때 유용한 뉘앙스).

비전의 단기적 흐름​

1. 일상적인 온체인 지출
   • 결제가 이미 보편화된 곳 (싱가포르의 SGQR/그랩페이 네트워크)에서 시작하여 결제 카드 및 새로운 형태 (예: 탭투페이(Tap-to-Pay))를 통해 수용성을 확장합니다.
2. 플랫폼 이점으로서의 스테이블코인 유동성
   • 분산된 스테이블코인 페어를 하나의 통합 USD 오더북으로 통합하여 더 깊은 유동성과 더 타이트한 스프레드를 제공함으로써 거래 및 결제 모두를 개선합니다.
3. 카드 결제망을 통한 글로벌 판매자 수용
   • **마스터카드(Mastercard)**와 함께하는 OKX 카드는 확장 레버리지입니다. 주류 수용 네트워크를 통해 스테이블코인 지출을 일상적인 판매자에게 확장합니다.
4. L2에서의 낮은 수수료 및 속도
   • **X 레이어(X Layer)**를 사용하여 소비자의 결제가 온체인 상태를 유지하면서 빠르고 저렴하게 느껴지도록 합니다. (싱가포르의 "스캔투페이"는 Pay 계정에 보유된 X 레이어 기반 USDT/USDC를 특별히 사용합니다.)
5. 출시 지역의 규제 준수
   • 싱가포르에 대한 초점은 라이선스 진행 상황 및 현지 결제망 (예: MAS 라이선스; 교환 서비스를 위한 페이나우(PayNow)/FAST를 통한 이전 SGD 연결)에 의해 뒷받침되며, 이는 OKX Pay를 우회책이 아닌 규제 준수 인프라로 포지셔닝하는 데 도움이 됩니다.

관련이 있지만 별개: 일부 보도에서는 패스키/MPC 및 예금에 대한 **"조용한 보상"**이 있는 "자체 수탁(self-custody) OKX Pay"를 설명합니다. 이는 OKX 싱가포르의 규제된 스캔투페이 구현과는 별개의 글로벌 제품 방향 (지갑 중심)으로 간주합니다.

이것이 다른 이유​

• 소비자 등급 UX 우선: 익숙한 QR을 스캔하고, 판매자는 여전히 법정화폐 정산을 받습니다. 결제 시 "암호화폐 묘기"가 필요 없습니다.
• 유동성 + 수용성 동시 제공: 결제는 **유동성 (스테이블코인)과 수용성 (QR + 카드 결제망)**이 함께 제공될 때 가장 잘 작동합니다. 따라서 통합 USD 오더북과 마스터카드/그랩 파트너십이 중요합니다.
• 명확한 순서: QR 사용이 많은 시장 (싱가포르)에서 유용성을 입증한 다음, 카드/탭투페이(Tap-to-Pay)로 확장합니다.

지켜봐야 할 미해결 질문​

• 지역별 수탁 모델: OKX Pay 출시에서 비수탁형 지갑 흐름과 규제된 계정 흐름 중 어느 정도가 사용될지는 국가별로 다를 수 있습니다. (싱가포르 문서는 **X 레이어(X Layer)**와 그랩/스트레이츠X(Grab/StraitsX) 환전을 사용하는 Pay 계정을 명확히 설명합니다.)
• 발행자 및 네트워크 범위: 다음으로 어떤 스테이블코인과 어떤 QR/카드 네트워크가 어떤 일정으로 도입될까요? (블록비츠(BlockBeats)는 일부 지역에서 탭투페이(Tap-to-Pay) 및 지역 카드 출시를 언급합니다.)
• 규모 경제: 싱가포르를 넘어 확장될 때 판매자 경제 및 사용자 인센티브 (수수료, 환율, 보상)는 어떻게 될까요?

빠른 출처 하이라이트​

• 싱가포르 "스캔투페이" 출시 (공식 + 독립): OKX Learn 설명 및 로이터 기사.
• Sam Liu의 발언 (통합 오더북을 통한 공정성; QR/탭투페이; OKX 카드): 알파스 서밋 요약.
• Haider Rafique의 포지셔닝 (마스터카드를 통한 일상 관련성): 직접 인용문이 포함된 마스터카드 보도자료.
• 통합 USD 오더북 세부 정보 (무엇이며 왜 중요한지): OKX 문서/FAQ.
• Scotty James 역할 (TOKEN2049에서 OKX Pay/결제의 미래 세션 공동 진행): OKX 공지/소셜 미디어 및 이전 TOKEN2049 출연.

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고위 금융계에서는 일부 대화가 너무나 중요하여 비공개로 진행됩니다. 10월 1일 TOKEN2049에서 업계의 주목을 받을 세션이 예정되어 있습니다: “골드만삭스와 졸탄 포즈사르: 거시경제 및 암호화폐.” 이것은 단순한 패널 토론이 아닙니다. 채텀 하우스 규칙(Chatham House Rules)에 따라 진행되는 30분간의 비공식 대화로, 공유되는 통찰력이 솔직하고 여과되지 않으며 출처를 밝힐 수 없도록 보장합니다.

무대에는 Ex Uno Plures의 설립자이자 "브레튼우즈 III" 이론의 지적 설계자인 졸탄 포즈사르와 골드만삭스의 파트너이자 아시아 거시경제 연구 공동 책임자인 티모시 모, 두 명의 금융 거물이 등장할 예정입니다. 참석자들에게는 선구적인 거시경제 전략가와 최고 수준의 기관 투자자가 돈의 미래, 달러 지배력의 약화, 그리고 디지털 자산의 폭발적인 역할에 대해 논하는 드문 기회가 될 것입니다.

연사: 선구자와 기관의 거물​

이 세션의 중요성을 이해하려면 연사들을 알아야 합니다:

• 졸탄 포즈사르: 월스트리트에서 가장 영향력 있는 사상가 중 한 명으로 널리 알려진 포즈사르는 전 미국 재무부 선임 고문이자 뉴욕 연준의 전략가입니다. 그는 "그림자 금융" 시스템을 매핑한 것으로 가장 유명하며, 최근에는 달러 중심의 금융 시스템에서 상품, 금, 그리고 잠재적으로 암호화폐와 같은 "외부 화폐"에 기반한 시스템으로 전환하고 있다는 설득력 있는 "브레튼우즈 III" 이론으로 유명합니다.
• 티모시 모: 아시아 시장의 베테랑인 모는 골드만삭스의 지역 주식 전략을 이끌며, 11개 아시아 태평양 시장의 복잡성을 헤쳐나갈 수 있도록 회사의 기관 고객들을 안내합니다. 살로몬 브라더스(Salomon Brothers)와 자딘 플레밍(Jardine Fleming)과 같은 회사에서 수십 년간 경력을 쌓은 후 2006년 골드만삭스의 파트너가 된 모는 글로벌 거시경제 동향이 실제 투자 결정으로 어떻게 전환되는지에 대한 현실적이고 실용적인 관점을 제시합니다.

포즈사르의 이론: 브레튼우즈 III의 도래​

논의의 핵심은 글로벌 금융 질서에 대한 포즈사르의 혁신적인 비전입니다. 그는 세계가 "내부 화폐"(법정 화폐 및 정부 부채)에 기반한 시스템에서 단일 주권 발행자의 통제 밖에 있는 유형 자산인 "외부 화폐"에 의해 뒷받침되는 시스템으로 이동하고 있다고 주장합니다.

그의 핵심 주장은 다음과 같습니다:

• 다극화된 통화 세계: 절대적인 미국 달러 지배의 시대가 끝나고 있습니다. 포즈사르는 중국 위안화와 유로화가 무역 결제에서 더 큰 역할을 하고, 금이 중립적인 준비 자산으로 재부상하는 시스템을 예견합니다.
• 지속적인 인플레이션과 새로운 포트폴리오: 1970년대의 인플레이션은 잊으십시오. 포즈사르는 실물 경제에 대한 만성적인 투자 부족이 예측 가능한 미래에도 물가를 높게 유지할 것이라고 믿습니다. 이는 전통적인 60/40 주식/채권 포트폴리오를 쓸모없게 만들며, 그를 새로운 자산 배분인 현금 20%, 주식 40%, 채권 20%, 상품 20%를 제안하게 합니다.
• 탈달러화 가속화: 지정학적 균열과 서방의 제재는 중국과 같은 국가들이 달러 체제를 우회하기 위해 통화 스와프 라인과 금 거래를 사용하여 병행 금융 시스템을 구축하도록 만들었습니다.

비트코인은 어디에 속하는가?​

TOKEN2049 참석자들에게 핵심 질문은 암호화폐가 이 새로운 세계에 어떻게 들어맞는가입니다. 포즈사르의 견해는 흥미로우면서도 신중합니다.

그는 비트코인의 핵심 이론인 희소하고 사적이며 비국가적인 형태의 화폐가 그의 "외부 화폐" 개념과 완벽하게 일치한다는 점을 인정합니다. 그는 그 가치가 정부 통제 밖에 있다는 점에서 비롯된다는 점을 높이 평가합니다.

그러나 그는 중요한 질문을 제기합니다: 화폐는 항상 공공 또는 공공-민간 파트너십이었습니다. 국가의 승인 없는 순수 사적 화폐는 역사적으로 전례가 없습니다. 그는 서구 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 비트코인에 사람들이 끌리는 바로 그 비인플레이션적이고 비정부적인 특성을 제공하지 못하기 때문에 "핵심을 놓치고 있다"고 유머러스하게 언급합니다. 비트코인에 대한 그의 주요 우려는 물리적 금에는 없는 기술적 취약점인 암호 실패의 꼬리 위험(tail risk)입니다.

이론과 행동의 연결: 골드만삭스의 관점​

여기서 티모시 모의 역할이 중요해집니다. 아시아 골드만삭스의 전략가로서 모는 포즈사르의 거대한 이론과 투자자들의 마음에 있는 실행 가능한 질문들 사이의 다리 역할을 할 것입니다. 논의는 다음을 심층적으로 다룰 것으로 예상됩니다:

• 아시아 자본 흐름: 다극화된 통화 시스템이 아시아 전역의 무역과 투자에 어떤 영향을 미칠까요?
• 기관 채택: 아시아의 기관 투자자들은 비트코인을 금과 같은 다른 상품과 비교하여 어떻게 볼까요?
• 포트폴리오 전략: 포즈사르의 20/40/20/20 자산 배분 모델이 골드만삭스의 거시경제 연구의 면밀한 검토를 견딜 수 있을까요?
• 아시아의 CBDC: 아시아 중앙은행들이 디지털 통화 실험을 주도하고 있는 상황에서, 그들은 사적 암호화폐의 부상을 어떻게 볼까요?

최종 생각​

“골드만삭스와 졸탄 포즈사르” 세션은 단순한 강연 이상입니다. 이는 금융의 미래를 형성하는 전략적 사고를 실시간으로 엿볼 수 있는 기회입니다. 새로운 통화 시대의 예언자와 현재 시스템의 중심에 있는 실용적인 리더를 한자리에 모읍니다. 이 대화는 암호화폐가 금융 역사에 각주로 남을지, 아니면 새롭게 부상하는 브레튼우즈 III 질서의 초석이 될지에 대한 미묘하고 수준 높은 관점을 제공할 것입니다. 돈의 미래에 투자하는 모든 사람에게 이 대화는 놓쳐서는 안 될 것입니다.

개요​

디지털 자산 트레저리(DAT)는 ETH 또는 SOL과 같은 암호화폐 토큰을 축적하고 관리하는 것을 주요 사업 모델로 하는 상장 기업입니다. 이들은 주식 공모 또는 전환사채를 통해 자본을 조달하고, 그 수익으로 토큰을 구매하며, 스테이킹하여 수익을 얻고, 정교한 금융 공학을 통해 주당 토큰 수를 늘립니다. DAT는 기업 재무, 투자 신탁 및 DeFi 프로토콜의 특징을 혼합하여 주류 투자자들이 코인을 직접 보유하지 않고도 암호화폐에 노출될 수 있도록 하며, "온체인 은행"처럼 운영됩니다. 다음 섹션에서는 이 신흥 부문을 형성하고 있는 네 명의 영향력 있는 리더인 톰 리(펀드스트랫/비트마인), 조셉 루빈(컨센시스/샤프링크), 샘 타바르(비트 디지털), **코스모 장(판테라 캐피탈)**의 비전을 종합합니다.

톰 리 – 펀드스트랫 공동 설립자 & 비트마인 회장​

장기적인 논지: AI-암호화폐 슈퍼사이클을 위한 중립 체인으로서의 이더리움​

• 2025년 톰 리는 이전 비트코인 채굴 회사인 비트마인을 이더리움 트레저리 회사로 전환했습니다. 그는 AI와 암호화폐가 이 10년의 두 가지 주요 투자 내러티브이며, 둘 다 중립적인 퍼블릭 블록체인을 필요로 하며, 이더리움은 높은 신뢰성과 분산형 결제 레이어를 제공한다고 주장합니다. 리는 ETH의 현재 가격을 **"미래에 대한 할인"**이라고 설명하며, 기관 금융과 인공지능의 결합이 결국 대규모로 운영되기 위해 이더리움의 중립적인 퍼블릭 블록체인을 필요로 할 것이며, ETH를 "향후 10년간 가장 큰 거시적 거래 중 하나"로 만들 것이라고 믿습니다.
• 리는 토큰화된 실물 자산, 스테이블코인 및 온체인 AI가 이더리움에 대한 전례 없는 수요를 이끌 것이라고 믿습니다. 데일리 호들(Daily Hodl) 인터뷰에서 그는 ETH 트레저리가 일주일 만에 234,000 ETH 이상을 추가하여 비트마인의 보유량을 200만 ETH 이상으로 늘렸다고 말했습니다. 그는 월스트리트와 AI가 온체인으로 이동하는 것이 금융 시스템을 변화시킬 것이며, 이 대부분이 이더리움에서 일어날 것이므로 비트마인은 "5%의 연금술"이라고 불리는 **ETH 총 공급량의 5%**를 확보하는 것을 목표로 한다고 설명했습니다. 그는 또한 친암호화폐 법안(예: CLARITY 및 GENIUS 법안) 때문에 ETH가 선호되는 체인으로 남을 것이라고 예상하며, 이더리움을 월스트리트와 백악관 모두가 선호하는 "중립 체인"으로 묘사했습니다.

DAT 메커니즘: 주주 가치 구축​

• 판테라의 2025년 블록체인 서한에서 리는 DAT가 토큰 가격 상승을 넘어선 가치를 창출할 수 있는 방법을 설명했습니다. 주식 또는 전환사채 발행을 통해 자본을 조달하고, ETH를 스테이킹하며, DeFi를 사용하여 수익을 얻고, 다른 트레저리를 인수함으로써 주당 토큰 수를 늘리고 순자산가치(NAV) 프리미엄을 유지할 수 있습니다. 그는 스테이블코인을 "암호화폐의 ChatGPT 이야기"로 보고, 스테이블코인 거래에서 발생하는 온체인 현금 흐름이 ETH 트레저리를 지원할 것이라고 믿습니다.
• 리는 DAT가 ETF보다 더 매력적인 여러 가지 레버를 가지고 있음을 강조합니다: 스테이킹 수익률, 속도(토큰 인수를 위한 신속한 주식 발행) 및 유동성(신속하게 자본을 조달하는 능력). 뱅크리스(Bankless) 토론에서 그는 비트마인이 암호화폐 축적에서 마이크로스트래티지보다 12배 빠르게 움직였으며, 비트마인의 유동성 이점이 NAV 프리미엄을 포착하는 데 중요하다고 설명했습니다.
• 그는 또한 위험 관리를 강조합니다. 시장 참여자들은 신뢰할 수 있는 리더와 공격적인 부채를 발행하는 리더를 구별해야 하며, 투자자들은 실행, 명확한 전략 및 위험 통제에 집중해야 합니다. 리는 더 많은 회사가 이 모델을 채택함에 따라 시장 순자산가치(mNAV) 프리미엄이 압축될 것이며, DAT는 단순히 토큰을 보유하는 것 이상의 성과를 제공해야 한다고 경고합니다.

미래에 대한 비전​

리는 이더리움이 토큰화된 AI 경제를 뒷받침하고 디지털 자산 트레저리가 주류가 되는 장기적인 슈퍼사이클을 예측합니다. 그는 ETH가 단기적으로 미화 10,00012,000달러에 도달하고, 1015년의 시간 범위에서는 훨씬 더 높아질 것으로 예상합니다. 그는 또한 캐시 우드(Cathie Wood) 및 빌 밀러(Bill Miller)와 같은 주요 기관들이 이미 DAT에 투자하고 있으며, 더 많은 월스트리트 기업들이 ETH 트레저리를 핵심 보유 자산으로 볼 것으로 기대합니다.

조셉 루빈 – 컨센시스 설립자 & 샤프링크 회장​

스토리텔링 및 수익 창출 기계로서의 ETH 트레저리​

• 루빈은 ETH가 생산적이기 때문에 이더리움 트레저리 회사가 비트코인 트레저리보다 더 강력하다고 주장합니다. 토큰을 스테이킹하고 DeFi를 사용함으로써 트레저리는 수익을 창출하고 주당 ETH를 늘릴 수 있어, "비트코인 트레저리보다 더 강력합니다." 샤프링크(SharpLink)는 매일 자본을 ETH로 전환하고 즉시 스테이킹하여 복리 성장을 창출합니다.
• 그는 DAT를 월스트리트에 이더리움 이야기를 전달하는 방법으로 봅니다. CNBC에서 그는 월스트리트가 돈을 버는 것에 주목한다고 설명했습니다. 수익성 있는 주식 수단을 제공함으로써 DAT는 스마트 계약에 대한 단순한 메시징보다 ETH의 가치를 더 잘 전달할 수 있습니다. 비트코인의 내러티브는 이해하기 쉽지만(디지털 금), 이더리움은 인프라 구축에 수년을 보냈습니다. 트레저리 전략은 그 생산성과 수익률을 강조합니다.
• 루빈은 ETH가 고성능의 검열 불가능한 돈임을 강조합니다. 2025년 8월 인터뷰에서 그는 샤프링크의 목표가 가장 큰 신뢰할 수 있는 ETH 트레저리를 구축하고 ETH를 계속 축적하는 것이며, 100만 ETH는 단기적인 이정표에 불과하다고 말했습니다. 그는 이더리움을 글로벌 금융의 기반 레이어라고 부르며, 2024년에 25조 달러 이상의 거래를 결제했으며 대부분의 실물 자산과 스테이블코인을 호스팅한다고 언급했습니다.

경쟁 환경 및 규제​

• 루빈은 ETH 트레저리 경쟁에 새로운 진입자들이 이더리움의 신뢰도를 증폭시키기 때문에 환영합니다. 그러나 그는 샤프링크가 ETH 네이티브 팀, 스테이킹 노하우 및 기관 신뢰도 덕분에 이점을 가지고 있다고 믿습니다. 그는 ETF가 결국 스테이킹이 허용될 것이라고 예측하지만, 그때까지 샤프링크와 같은 트레저리 회사는 ETH를 완전히 스테이킹하고 수익을 얻을 수 있습니다.
• 크립토슬레이트(CryptoSlate) 인터뷰에서 그는 ETH의 공급-수요 불균형과 트레저리의 일일 구매가 채택을 가속화할 것이라고 언급했습니다. 그는 탈중앙화가 나아갈 방향이며, 세상이 더 탈중앙화됨에 따라 ETH와 BTC가 계속 상승할 것이라고 강조했습니다.

샤프링크의 실행​

• 샤프링크는 2025년 초 스포츠 베팅 기술에서 이더리움으로 조용히 초점을 전환했습니다. 주주 공시에 따르면, 이 회사는 유동성 준비금의 상당 부분을 ETH로 전환했습니다. 2025년 7월 4억 6,290만 달러에 176,270 ETH를, 하루 뒤에는 2억 9,500만 달러에 77,210 ETH를 전환했습니다. 2025년 8월 직접 공모로 4억 달러와 2억 달러 규모의 시장가 발행 시설을 통해 샤프링크의 준비금은 598,800 ETH를 넘어섰습니다.
• 루빈은 샤프링크가 매일 수천만 달러의 ETH를 축적하고 DeFi를 통해 스테이킹하여 수익을 창출한다고 말합니다. 스탠다드차타드(Standard Chartered) 애널리스트들은 샤프링크와 같은 ETH 트레저리가 보유량에 비해 여전히 저평가되어 있다고 언급했습니다.

샘 타바르 – 비트 디지털 CEO​

이더리움으로 전환하는 이유​

• 비트코인 채굴 및 AI 인프라 사업을 수익성 있게 운영한 후, 샘 타바르는 비트 디지털(Bit Digital)을 이더리움 트레저리 및 스테이킹 회사로 완전히 전환하는 것을 이끌었습니다. 그는 이더리움의 프로그래밍 가능한 스마트 계약 플랫폼, 증가하는 채택 및 스테이킹 수익률이 금융 시스템을 재작성할 수 있는 능력을 가지고 있다고 봅니다. 타바르는 BTC와 ETH가 동시에 출시되었다면 비트코인은 존재하지 않았을 수도 있다고 주장합니다. 왜냐하면 이더리움은 신뢰 없는 가치 교환과 복잡한 금융 프리미티브를 가능하게 하기 때문입니다.
• 비트 디지털은 280 BTC를 매각하고 약 1억 7,200만 달러를 조달하여 100,000 ETH 이상을 구매했습니다. 타바르는 이더리움이 더 이상 부수적인 자산이 아니라 비트 디지털 대차대조표의 핵심이며, 회사가 선도적인 기업 보유자가 되기 위해 ETH를 계속 확보할 계획임을 강조했습니다. 이 회사는 추가 ETH 구매를 위해 2,200만 주를 주당 3.06달러에 직접 공모하여 6,730만 달러를 조달할 것이라고 발표했습니다.

자금 조달 전략 및 위험 관리​

• 타바르는 담보 대출보다는 무담보 전환사채 사용을 강력히 지지합니다. 그는 담보 대출이 약세장에서 ETH 트레저리 회사를 "파괴"할 수 있다고 경고합니다. 왜냐하면 가격이 하락하면 채권자들이 토큰을 압류할 수 있기 때문입니다. 무담보 전환사채를 발행함으로써 비트 디지털은 유연성을 유지하고 자산 담보를 피합니다.
• 뱅크리스 인터뷰에서 그는 ETH 트레저리 경쟁을 마이클 세일러(Michael Saylor)의 비트코인 플레이북에 비유했지만, 비트 디지털은 AI 인프라 및 채굴에서 현금 흐름이 발생하는 실제 사업이며, 이러한 이익을 활용하여 ETH 보유량을 늘리는 것을 목표로 한다고 언급했습니다. 그는 ETH 트레저리 간의 경쟁을 우호적이라고 묘사했지만, 마인드셰어는 제한적임을 강조했습니다. 회사들은 투자자를 유치하기 위해 ETH를 적극적으로 축적해야 하지만, 더 많은 트레저리가 궁극적으로 이더리움의 가격과 인지도를 높여 이더리움에 이익이 됩니다.

미래에 대한 비전​

타바르는 이더리움이 기존 금융 인프라의 많은 부분을 대체하는 세상을 envisions합니다. 그는 규제 명확성(예: GENIUS 법안)이 비트 디지털과 같은 회사들이 규제 준수 ETH 트레저리를 구축할 수 있는 길을 열었으며, ETH의 스테이킹 수익률과 프로그래밍 가능성을 미래 가치의 핵심 동인으로 봅니다. 그는 또한 DAT가 암호화폐를 직접 구매할 수 없는 공개 시장 투자자들에게 문을 열어 이더리움 생태계에 대한 접근을 민주화한다고 강조합니다.

코스모 장 – 판테라 캐피탈 총괄 파트너​

투자 논지: 온체인 은행으로서의 DAT​

• 코스모 장은 DAT를 수동적인 토큰 보유자보다는 은행처럼 운영되는 정교한 금융 기관으로 봅니다. 인덱스 팟캐스트(Index Podcast) 요약에서 그는 DAT가 은행처럼 평가된다고 설명했습니다. 즉, 자본 비용 이상의 수익을 창출하면 장부가치 이상으로 거래됩니다. 장에 따르면, 투자자들은 토큰 가격보다는 주당 순자산가치(NAV) 성장에 집중해야 합니다. 이는 주당 잉여 현금 흐름과 유사하며, 실행과 자본 배분이 수익을 이끌어내기 때문입니다.
• 장은 DAT가 스테이킹 및 대출을 통해 수익을 창출하여 주당 자산 가치를 높이고 단순히 현물을 보유하는 것보다 더 많은 토큰을 생산할 수 있다고 주장합니다. 성공의 한 가지 결정 요인은 기초 토큰의 장기적인 강점입니다. 이것이 판테라의 솔라나 컴퍼니(HSDT)가 솔라나를 트레저리 준비금으로 사용하는 이유입니다. 그는 솔라나가 빠른 결제, 초저 수수료, 그리고 더 빠르고 저렴하며 접근성이 뛰어난 모놀리식 디자인을 제공한다고 주장하며, 제프 베조스(Jeff Bezos)의 소비자 요구 "성삼위일체"를 반영합니다.
• 장은 또한 DAT가 폐쇄형 펀드처럼 운영되기 때문에 공급을 효과적으로 잠근다고 언급합니다. 일단 토큰이 확보되면 거의 판매되지 않아 유동성 공급을 줄이고 잠재적으로 가격을 지지합니다. 그는 DAT를 직접적인 암호화폐 노출보다 주식을 선호하는 전통 투자자로부터 수백억 달러를 가져오는 다리로 봅니다.

최고의 솔라나 트레저리 구축​

• 판테라는 DAT 분야의 선구자로서, DeFi 개발 법인(DFDV) 및 캔터 에쿼티 파트너스(CEP)와 같은 초기 출시를 고정하고 비트마인에 투자했습니다. 장은 50개 이상의 DAT 피치를 검토했으며, 그들의 초기 성공이 판테라를 신규 프로젝트의 첫 번째 연락처로 자리매김하게 했다고 썼습니다.
• 2025년 9월 판테라는 5억 달러 이상의 자금으로 **솔라나 컴퍼니(HSDT)**를 발표했습니다. 이는 주당 SOL을 극대화하고 솔라나에 대한 공개 시장 노출을 제공하도록 설계되었습니다. 장의 DAT 논지는 DAT가 수익 창출을 통해 주당 NAV를 성장시키기 때문에 토큰을 직접 보유하거나 ETF를 통해 보유하는 것보다 더 높은 수익 잠재력을 제공할 수 있다고 명시합니다. 이 펀드는 솔라나에 대한 기관 접근성을 확장하고 판테라의 실적을 활용하여 최고의 솔라나 트레저리를 구축하는 것을 목표로 합니다.
• 그는 타이밍이 중요함을 강조합니다. 투자자들이 ETF를 넘어 암호화폐 노출을 찾으면서 디지털 자산 주식은 순풍을 맞았습니다. 그러나 그는 흥분이 경쟁을 불러올 것이며, 일부 DAT는 성공하고 다른 DAT는 실패할 것이라고 경고합니다. 판테라의 전략은 고품질 팀을 지원하고, 인센티브가 일치하는 경영진을 필터링하며, 하락 시나리오에서 통합(M&A 또는 자사주 매입)을 지원하는 것입니다.

결론​

이 리더들은 공통적으로 디지털 자산 트레저리를 전통 금융과 신흥 토큰 경제 사이의 다리로 봅니다. 톰 리는 ETH 트레저리를 AI-암호화폐 슈퍼사이클을 포착하는 수단으로 보고 이더리움 공급량의 5%를 축적하는 것을 목표로 하며, NAV 프리미엄의 핵심 동인으로 속도, 수익률 및 유동성을 강조합니다. 조셉 루빈은 ETH 트레저리를 월스트리트에 이더리움 이야기를 전달하면서 DeFi와 스테이킹을 주류 금융으로 밀어넣는 수익 창출 기계로 봅니다. 샘 타바르는 이더리움의 프로그래밍 가능성과 스테이킹 수익률이 금융 인프라를 재작성할 것이라고 확신하며, 담보 대출에 대해 경고하고 무담보 자금 조달을 통해 공격적이면서도 신중한 축적을 장려합니다. 코스모 장은 DAT를 자본 배분과 주당 NAV 성장에 성공이 달려 있는 온체인 은행으로 규정하며, DAT가 새로운 성장 사이클을 어떻게 열 수 있는지 보여주기 위해 최고의 솔라나 트레저리를 구축하고 있습니다. 네 명 모두 DAT가 계속해서 확산될 것이며, 공개 시장 투자자들이 암호화폐의 다음 장에 노출되기 위한 수단으로 DAT를 점점 더 많이 선택할 것이라고 예상합니다.

Mert Mumtaz (Helius), Udi Wertheimer (Taproot Wizards), Jordi Alexander (Selini Capital), Alexander Good (Post Fiat)의 비전

개요​

Token2049는 Mert Mumtaz (Helius CEO), Udi Wertheimer (Taproot Wizards), Jordi Alexander (Selini Capital 설립자), Alexander Good (Post Fiat 창시자)가 참여하는 **“암호화폐의 최종 단계”**라는 패널을 주최했습니다. 이 패널의 공개된 녹취록은 없지만, 각 연사는 암호화폐 산업의 장기적인 궤적에 대한 뚜렷한 비전을 표명했습니다. 이 보고서는 블로그 게시물, 기사, 뉴스 인터뷰 및 백서를 아우르는 그들의 공개 성명과 저술을 종합하여 각 인물이 암호화폐의 **“최종 단계”**를 어떻게 구상하는지 탐구합니다.

Mert Mumtaz – 암호화폐를 “자본주의 2.0”으로​

핵심 비전​

Mert Mumtaz는 암호화폐가 단순히 “웹 3.0”을 의미한다는 생각을 거부합니다. 대신, 그는 암호화폐의 최종 단계가 자본주의 자체를 업그레이드하는 것이라고 주장합니다. 그의 관점에서:

• 암호화폐는 자본주의의 구성 요소를 강화합니다: Mumtaz는 자본주의가 정보의 자유로운 흐름, 안전한 재산권, 정렬된 인센티브, 투명성 및 마찰 없는 자본 흐름에 의존한다고 지적합니다. 그는 탈중앙화된 네트워크, 공개 블록체인 및 토큰화가 이러한 기능을 더욱 효율적으로 만들어 암호화폐를 **“자본주의 2.0”**으로 전환시킨다고 주장합니다.
• 항상 작동하는 시장 및 토큰화된 자산: 그는 24시간 연중무휴 금융 시장에 대한 규제 제안과 주식, 채권 및 기타 실물 자산의 토큰화를 지적합니다. 시장이 지속적으로 운영되고 블록체인 레일을 통해 결제되도록 허용하면 기존 금융 시스템이 현대화될 것입니다. 토큰화는 이전에 청산소와 중개인이 필요했던 자산의 항상 작동하는 유동성과 마찰 없는 거래를 생성합니다.
• 탈중앙화 및 투명성: 개방형 원장을 사용함으로써 암호화폐는 전통 금융에서 발견되는 일부 게이트키핑 및 정보 비대칭을 제거합니다. Mumtaz는 이를 금융을 민주화하고, 인센티브를 조정하며, 중개인을 줄일 기회로 봅니다.

시사점​

Mumtaz의 “자본주의 2.0” 논지는 산업의 최종 단계가 디지털 수집품이나 “웹3 앱”에 국한되지 않음을 시사합니다. 대신, 그는 국가 규제 기관이 24시간 연중무휴 시장, 자산 토큰화 및 투명성을 수용하는 미래를 구상합니다. 그러한 세상에서 블록체인 인프라는 글로벌 경제의 핵심 구성 요소가 되어 암호화폐와 규제된 금융을 융합할 것입니다. 그는 또한 전환 과정에서 시빌 공격, 거버넌스 집중 및 규제 불확실성과 같은 어려움에 직면할 것이라고 경고하지만, 이러한 장애물은 더 나은 프로토콜 설계와 규제 기관과의 협력을 통해 해결될 수 있다고 믿습니다.

Udi Wertheimer – 비트코인을 “세대교체”로, 그리고 알트코인 심판​

세대교체 및 비트코인 “가문을 은퇴시킬” 논지​

Taproot Wizards의 공동 설립자인 Udi Wertheimer는 비트코인을 도발적으로 옹호하고 알트코인을 조롱하는 것으로 유명합니다. 2025년 중반에 그는 **“이 비트코인 논지가 당신의 가문을 은퇴시킬 것이다”**라는 바이럴 논지를 게시했습니다. 그의 주장에 따르면:

• 세대교체: Wertheimer는 낮은 가격에 축적했던 초기 비트코인 “고래”들이 대부분 코인을 팔거나 이전했다고 주장합니다. 기관 구매자들, 즉 ETF, 국고 및 국부 펀드가 그들을 대체했습니다. 그는 이 과정을 **“완전한 소유권 교체”**라고 부르며, 고래에서 소매 수요로의 전환이 폭발적인 수익을 촉진했던 도지코인의 2019-21년 랠리와 유사하다고 말합니다.
• 가격에 둔감한 수요: 기관은 단위 가격에 신경 쓰지 않고 자본을 할당합니다. BlackRock의 IBIT ETF를 예로 들며, 그는 신규 투자자들이 40달러의 증가를 사소하게 여기고 어떤 가격에도 기꺼이 매수할 것이라고 지적합니다. 이러한 공급 충격과 제한된 유통량은 비트코인이 합의된 기대를 훨씬 뛰어넘어 가속화될 수 있음을 의미합니다.
• 40만 달러 이상 목표 및 알트코인 붕괴: 그는 비트코인이 2025년 말까지 BTC당 40만 달러를 초과할 수 있다고 예측하며, 알트코인이 저조한 성과를 보이거나 심지어 붕괴할 것이며, 이더리움이 “가장 큰 패자”로 지목될 것이라고 경고합니다. Wertheimer에 따르면, 기관의 포모(FOMO)가 시작되면 알트코인은 “한 방에 무너질” 것이고 비트코인이 대부분의 자본을 흡수할 것입니다.

시사점​

Wertheimer의 최종 단계 논지는 비트코인이 마지막 포물선 단계에 진입하고 있음을 보여줍니다. “세대교체”는 공급이 강력한 주체(ETF 및 국고)로 이동하고 있으며, 소매 관심은 이제 막 시작되고 있음을 의미합니다. 만약 이것이 맞다면, 이는 심각한 공급 충격을 일으켜 BTC 가격을 현재 가치 평가를 훨씬 뛰어넘어 상승시킬 것입니다. 한편, 그는 알트코인이 기관의 매수 지원이 부족하고 규제 조사를 받기 때문에 비대칭적인 하락 위험을 제공한다고 믿습니다. 투자자들에게 그의 메시지는 분명합니다: 월스트리트가 모든 것을 사들이기 전에 지금 비트코인을 확보하십시오.

Jordi Alexander – 거시적 실용주의, AI 및 암호화폐를 쌍둥이 혁명으로​

AI 및 암호화폐 투자 – 두 가지 핵심 산업​

Selini Capital의 설립자이자 유명한 게임 이론가인 Jordi Alexander는 AI와 블록체인이 이번 세기의 가장 중요한 두 산업이라고 주장합니다. Bitget이 요약한 인터뷰에서 그는 몇 가지 요점을 제시합니다:

• 쌍둥이 혁명: Alexander는 진정한 부의 성장을 달성하는 유일한 방법은 기술 혁신 (특히 AI)에 투자하거나 암호화폐와 같은 신흥 시장에 일찍 참여하는 것이라고 믿습니다. 그는 AI 개발과 암호화폐 인프라가 이번 세기의 지능과 조정을 위한 기초 모듈이 될 것이라고 지적합니다.
• 4년 주기 종료: 그는 비트코인 반감기에 의해 주도되는 전통적인 4년 암호화폐 주기가 끝났다고 주장합니다. 대신 시장은 이제 **유동성 주도 “미니 사이클”**을 경험합니다. 미래의 상승 움직임은 **“실질 자본”**이 이 공간에 완전히 진입할 때 발생할 것입니다. 그는 트레이더들에게 비효율성을 기회로 보고, 이 환경에서 성공하기 위해 기술적 및 심리적 기술을 모두 개발하도록 권장합니다.
• 위험 감수 및 기술 개발: Alexander는 투자자들에게 대부분의 자금을 안전 자산에 보관하되, 소액은 위험 감수를 위해 할당하라고 조언합니다. 그는 빠르게 진화하는 분야에서는 “은퇴라는 것은 없다”고 강조하며, 판단력을 기르고 적응력을 유지해야 한다고 강조합니다.

중앙 집중식 전략 및 거시적 관점에 대한 비판​

• MicroStrategy의 제로섬 게임: 그는 플래시 노트에서 MicroStrategy의 BTC 매수 전략이 제로섬 게임일 수 있다고 경고합니다. 참가자들은 이기고 있다고 느낄 수 있지만, 이러한 역학은 위험을 숨기고 변동성을 초래할 수 있습니다. 이는 암호화폐 시장이 종종 마이너스섬 또는 제로섬 역학에 의해 움직이므로, 트레이더는 대규모 플레이어의 동기를 이해해야 한다는 그의 믿음을 강조합니다.
• 미국 통화 정책의 최종 단계: Alexander의 미국 거시 정책 분석은 연방준비제도(Fed)의 채권 시장 통제력이 약화될 수 있음을 강조합니다. 그는 장기 채권이 2020년 이후 급격히 하락했으며, Fed가 곧 양적 완화로 전환할 수 있다고 믿습니다. 그는 이러한 정책 변화가 “처음에는 점진적으로… 그 다음에는 한꺼번에” 시장 움직임을 유발할 수 있다고 경고하며, 이를 비트코인과 암호화폐의 주요 촉매제로 봅니다.

시사점​

Jordi Alexander의 최종 단계 비전은 미묘하고 거시적입니다. 그는 단일 가격 목표를 예측하기보다는 구조적 변화를 강조합니다: 유동성 주도 사이클로의 전환, AI 주도 조정의 중요성, 정부 정책과 암호화폐 시장 간의 상호 작용. 그는 투자자들이 맹목적으로 내러티브를 따르기보다는 깊은 이해와 적응력을 개발하도록 권장합니다.

Alexander Good – 웹 4, AI 에이전트 및 포스트 피아트 L1​

웹 3의 실패와 AI 에이전트의 부상​

Alexander Good (가명 “goodalexander”로도 알려짐)은 웹 3가 대체로 실패했다고 주장합니다. 그 이유는 사용자들이 자신의 데이터를 소유하는 것보다 편의성과 거래에 더 관심을 갖기 때문입니다. 그의 에세이 *“웹 4”*에서 그는 소비자 앱 채택이 원활한 UX에 달려 있으며, 사용자가 자산을 브릿징하거나 지갑을 관리하도록 요구하는 것은 성장을 저해한다고 지적합니다. 그러나 그는 실존적 위협이 나타나고 있다고 봅니다: 현실적인 비디오를 생성하고, 프로토콜(예: Anthropic의 “컴퓨터 제어” 프레임워크)을 통해 컴퓨터를 제어하며, 인스타그램이나 유튜브와 같은 주요 플랫폼에 연결할 수 있는 AI 에이전트입니다. AI 모델이 빠르게 개선되고 콘텐츠 생성 비용이 급감하고 있기 때문에, 그는 AI 에이전트가 온라인 콘텐츠의 대부분을 생성할 것이라고 예측합니다.

웹 4: 블록체인에서 협상하는 AI 에이전트​

Good은 해결책으로 웹 4를 제안합니다. 핵심 아이디어는 다음과 같습니다:

• AI 에이전트가 있는 경제 시스템: 웹 4는 사용자를 대표하는 AI 에이전트가 “할리우드 에이전트”처럼 그들을 대신하여 협상하는 것을 구상합니다. 이 에이전트들은 데이터 공유, 분쟁 해결 및 거버넌스를 위해 블록체인을 사용할 것입니다. 사용자들은 에이전트에게 콘텐츠나 전문 지식을 제공하고, 에이전트들은 가치를 추출하며 (종종 전 세계의 다른 AI 에이전트와 상호 작용하여), 그 다음 암호화폐로 사용자에게 다시 지불금을 분배합니다.
• AI 에이전트가 복잡성을 처리: Good은 인간이 갑자기 블록체인으로 자산을 브릿징하기 시작하지 않을 것이므로, AI 에이전트가 이러한 상호 작용을 처리해야 한다고 주장합니다. 사용자들은 단순히 챗봇(텔레그램, 디스코드 등을 통해)과 대화할 것이고, AI 에이전트가 지갑, 라이선스 계약 및 토큰 스왑을 백그라운드에서 관리할 것입니다. 그는 인간이 이해할 수 없는 무한한 프로토콜, 토큰 및 컴퓨터 간 구성이 존재하게 될 가까운 미래를 예측하며, AI 지원이 필수적이라고 말합니다.
• 피할 수 없는 추세: Good은 웹 4를 뒷받침하는 몇 가지 추세를 나열합니다: 정부의 재정 위기가 대안을 장려하고; AI 에이전트가 콘텐츠 수익을 잠식할 것이며; 사람들이 기계에 의존하여 “더 어리석어지고” 있으며; 가장 큰 회사들이 사용자 생성 콘텐츠에 투자하고 있습니다. 그는 사용자들이 AI 시스템과 대화하고, 그 시스템이 그들을 대신하여 협상하며, 주로 채팅 앱을 통해 상호 작용하면서 암호화폐 지불을 받을 것이라는 것이 피할 수 없는 일이라고 결론 내립니다.

생태계 매핑 및 포스트 피아트 소개​

Good은 기존 프로젝트를 웹 4 인프라 또는 구성 가능성 플레이로 분류합니다. 그는 IP 청구에 대한 온체인 거버넌스를 생성하는 Story와 같은 프로토콜이 AI 에이전트 간의 양면 시장이 될 것이라고 지적합니다. 한편, 컴퓨팅 서비스를 판매하는 Akash와 Render는 AI 에이전트에게 라이선스를 제공하도록 적응할 수 있습니다. 그는 Hyperliquid와 같은 거래소가 이러한 시스템을 사용자 친화적으로 만들기 위해 무한한 토큰 스왑이 필요할 것이기 때문에 이점을 얻을 것이라고 주장합니다.

그의 자체 프로젝트인 Post Fiat는 **“웹 4의 킹메이커”**로 자리매김하고 있습니다. Post Fiat는 XRP의 핵심 기술을 기반으로 구축되었지만, 탈중앙화 및 토큰 경제학이 개선된 레이어-1 블록체인입니다. 주요 기능은 다음과 같습니다:

• AI 기반 검증자 선택: 인간이 운영하는 스테이킹에 의존하는 대신, Post Fiat는 대규모 언어 모델(LLM)을 사용하여 검증자의 신뢰도와 거래 품질을 평가합니다. 네트워크는 “객관성, 공정성, 인간 개입 없음”을 목표로 AI 에이전트가 관리하는 프로세스를 통해 토큰의 55%를 검증자에게 분배합니다. 시스템의 월별 주기(게시, 평가, 제출, 검증, 선택 및 보상)는 투명한 선택을 보장합니다.
• 투자 및 전문가 네트워크에 집중: XRP의 거래 은행 중심과 달리, Post Fiat는 블록체인을 규정 준수, 인덱싱 및 커뮤니티 구성원과 AI 에이전트로 구성된 전문가 네트워크 운영에 사용하여 금융 시장을 목표로 합니다. AGTI (Post Fiat의 개발 부문)는 금융 기관에 제품을 판매하고 ETF를 출시할 수 있으며, 수익은 네트워크 개발에 자금을 지원합니다.
• 새로운 사용 사례: 이 프로젝트는 탈중앙화된 ETF를 생성하여 인덱싱 산업을 혁신하고, 규정을 준수하는 암호화된 메모를 제공하며, 구성원들이 통찰력에 대해 토큰을 얻는 전문가 네트워크를 지원하는 것을 목표로 합니다. 백서에는 시빌 공격 및 게임화를 방지하기 위한 통계적 지문 인식 및 암호와 같은 기술적 조치가 자세히 설명되어 있습니다.

생존 메커니즘으로서의 웹 4​

Good은 웹 4가 단지 멋진 이념이 아니라 생존 메커니즘이라고 결론 내립니다. 그는 AI 에이전트가 확산되면서 6개월 이내에 “복잡성 폭탄”이 다가올 것이라고 주장합니다. 사용자들은 에이전트 기반 경제에 참여하는 것이 번성하는 유일한 방법이 될 것이기 때문에 AI 시스템에 일부 이점을 양보해야 할 것입니다. 그의 관점에서 웹 3의 탈중앙화된 소유권과 사용자 프라이버시에 대한 꿈은 불충분합니다. 웹 4는 AI 에이전트, 암호화폐 인센티브 및 거버넌스를 융합하여 점점 더 자동화되는 경제를 탐색할 것입니다.

비교 분석​

수렴하는 주제​

1. 기관 및 기술적 변화가 최종 단계를 주도합니다.
   • Mumtaz는 규제 기관이 24시간 연중무휴 시장과 토큰화를 가능하게 하여 암호화폐를 주류화할 것이라고 예측합니다.
   • Wertheimer는 ETF를 통한 기관 채택이 비트코인의 포물선 단계의 촉매제라고 강조합니다.
   • Alexander는 다음 암호화폐 붐이 주기 주도보다는 유동성 주도적일 것이며, 거시 정책(예: Fed의 전환)이 강력한 순풍을 제공할 것이라고 지적합니다.
2. AI가 핵심이 됩니다.
   • Alexander는 미래 부의 두 기둥으로서 암호화폐와 함께 AI에 투자하는 것을 강조합니다.
   • Good은 블록체인에서 거래하고 콘텐츠를 관리하며 거래를 협상하는 AI 에이전트를 중심으로 웹 4를 구축합니다.
   • Post Fiat의 검증자 선택 및 거버넌스는 객관성을 보장하기 위해 LLM에 의존합니다. 이러한 비전들은 암호화폐의 최종 단계가 AI와 블록체인 간의 시너지를 포함할 것이며, AI는 복잡성을 처리하고 블록체인은 투명한 결제를 제공할 것임을 시사합니다.
3. 더 나은 거버넌스와 공정성의 필요성.
   • Mumtaz는 거버넌스의 중앙 집중화가 여전히 도전 과제라고 경고합니다.
   • Alexander는 게임 이론적 인센티브를 이해하도록 권장하며, MicroStrategy와 같은 전략이 제로섬일 수 있음을 지적합니다.
   • Good은 인간의 편향을 제거하고 공정한 토큰 분배를 생성하기 위해 AI 기반 검증자 점수 매기기를 제안하여 XRP와 같은 기존 네트워크의 거버넌스 문제를 해결합니다.

발산하는 비전​

1. 알트코인의 역할. Wertheimer는 알트코인이 운명적이며 비트코인이 대부분의 자본을 차지할 것이라고 봅니다. Mumtaz는 토큰화된 자산과 DeFi를 포함한 전체 암호화폐 시장에 초점을 맞추는 반면, Alexander는 여러 체인에 투자하고 비효율성이 기회를 창출한다고 믿습니다. Good은 AI 금융에 특화된 알트-L1(Post Fiat)을 구축하고 있으며, 이는 그가 특화된 네트워크를 위한 공간이 있다고 본다는 것을 의미합니다.
2. 인간의 주체성 대 AI의 주체성. Mumtaz와 Alexander는 인간 투자자와 규제 기관을 강조하는 반면, Good은 AI 에이전트가 주요 경제 주체가 되고 인간은 챗봇을 통해 상호 작용하는 미래를 구상합니다. 이러한 변화는 근본적으로 다른 사용자 경험을 의미하며, 자율성, 공정성 및 통제에 대한 질문을 제기합니다.
3. 낙관론 대 신중론. Wertheimer의 논지는 하락 위험에 대한 우려 없이 비트코인에 대해 공격적으로 낙관적입니다. Mumtaz는 암호화폐가 자본주의를 개선할 것이라고 낙관하지만, 규제 및 거버넌스 문제를 인정합니다. Alexander는 비효율성, 제로섬 역학 및 기술 개발의 필요성을 강조하면서도 암호화폐의 장기적인 약속을 믿는 신중한 태도를 취합니다. Good은 웹 4가 불가피하다고 보지만, 복잡성 폭탄을 경고하며 맹목적인 낙관론보다는 준비를 촉구합니다.

결론​

Token2049 “암호화폐의 최종 단계” 패널은 매우 다른 관점을 가진 사상가들을 한자리에 모았습니다. Mert Mumtaz는 암호화폐를 자본주의의 업그레이드로 보고, 탈중앙화, 투명성 및 24시간 연중무휴 시장을 강조합니다. Udi Wertheimer는 비트코인이 공급 충격으로 인한 세대적 랠리에 진입하여 알트코인을 뒤처지게 할 것이라고 봅니다. Jordi Alexander는 유동성 주기와 게임 이론적 역학을 이해하면서 AI와 암호화폐 모두에 투자할 것을 촉구하는 보다 거시적이고 실용적인 입장을 취합니다. Alexander Good은 AI 에이전트가 블록체인에서 협상하고 Post Fiat가 AI 기반 금융의 인프라가 되는 웹 4 시대를 구상합니다.

그들의 비전은 다르지만, 공통된 주제는 경제적 조정의 진화입니다. 토큰화된 자산, 기관의 교체, AI 기반 거버넌스 또는 자율 에이전트를 통해서든, 각 연사는 암호화폐가 가치가 생성되고 교환되는 방식을 근본적으로 재편할 것이라고 믿습니다. 따라서 최종 단계는 종착점이라기보다는 자본, 컴퓨팅 및 조정이 수렴하는 새로운 시스템으로의 전환에 가깝습니다.

Blockchain Application Stanford Summit (BASS)은 Science of Blockchain Conference (SBC) 주간에 시작되어 혁신가, 연구자, 구축자를 한데 모아 생태계의 최첨단을 탐구했습니다. 조직자 Gil, Kung, Stephen은 참석자들을 맞이하며 이번 행사의 핵심이 기업가 정신과 실세계 적용에 있음을 강조했으며, 이는 SBC와의 긴밀한 협업에서 비롯된 정신입니다. Blockchain Builders와 Stanford 암호학·블록체인 동문회와 같은 조직들의 지원으로, 이날은 천체 블록체인, 이더리움의 미래, 기관형 DeFi, 그리고 AI와 암호화폐의 급성장하는 교차점에 대한 깊이 있는 논의로 가득 찼습니다.

Dalia Maliki: Space Computer 로 궤도 신뢰 근원 구축​

UC Santa Barbara 교수이자 Space Computer 고문인 Dalia Maliki는 진정한 ‘우주 밖’ 애플리케이션, 즉 궤도에서 보안 컴퓨팅 플랫폼을 구축하는 이야기를 열었습니다.

Space Computer란?
간단히 말해 Space Computer는 “궤도 신뢰 근원(orbital root of trust)”으로, 위성에서 보안·기밀 연산을 실행할 수 있는 플랫폼을 제공합니다. 핵심 가치는 우주의 고유한 보안 보장에 있습니다. “한 번 박스가 안전하게 발사되어 우주에 배치되면, 이후에 누군가가 침입할 수 없습니다,” 라고 Maliki는 설명했습니다. “현재 시점에서는 완전히 변조 방지된 상태입니다.” 이 환경은 누수 방지, 통신 방해 어려움, 검증 가능한 지리 위치 제공 등 강력한 탈중앙화 속성을 부여합니다.

아키텍처와 활용 사례
시스템은 두 단계 아키텍처로 설계되었습니다:

• Layer 1 (Celestial): 권위 있는 신뢰 근원이 궤도 위성 네트워크에서 실행되며, 제한적·간헐적인 통신에 최적화됩니다.
• Layer 2 (Terrestrial): 롤업·스테이트 채널 등 표준 확장 솔루션이 지구 상에서 동작하며, Celestial Layer 1에 최종성·보안을 연결합니다.

초기 활용 사례로는 고보안 블록체인 검증자 운영과 우주 방사선을 이용한 진정한 난수 생성기가 있습니다. 그러나 Maliki는 “플랫폼을 구축하는 가장 멋진 점은, 플랫폼을 만들면 다른 사람들이 여러분이 상상조차 못한 사용 사례를 만들어낸다”며 예측 불가능한 혁신 가능성을 강조했습니다.

1950년대 스파이 위성에서 필름 버킷을 낙하산으로 회수하던 Project Corona와 비교하며, “오늘날 우리가 Space Computer 로 다루는 것은 사치에 불과하며, 미래가 매우 기대된다”고 청중에게 큰 그림을 그리도록 독려했습니다.

Tomasz Stanczak: 이더리움 로드맵 – 확장성, 프라이버시, AI​

Ethereum Foundation의 Executive Director인 Tomasz Stanczak은 확장성, 프라이버시 강화, AI와의 통합에 중점을 둔 이더리움 로드맵을 포괄적으로 소개했습니다.

단기 초점: L2 지원
이더리움의 당면 과제는 Layer 2가 구축될 최고의 플랫폼으로 자리매김하는 것입니다. 다가오는 포크인 Fusaka와 Glumpsterdom은 이 목표에 맞춰 설계되었습니다. “우리는 L2가 혁신하고 이더리움을 확장한다는 강력한 메시지를 전달하고, 프로토콜 빌더가 L1이 L2를 최선으로 지원한다는 약속을 하게 하고 싶다”고 Stanczak은 말했습니다.

장기 비전: Lean Ethereum 및 실시간 증명
‘Lean Ethereum’ 비전은 대규모 확장성과 보안 강화에 초점을 맞춥니다. 핵심 요소는 ZK‑EVM 로드맵으로, 99% 블록에 대해 10초 이하 지연으로 실시간 증명을 목표로 하며, 이는 단일 스테이커도 달성 가능하도록 설계되었습니다. 데이터 가용성 개선과 결합해 L2는 이론상 “1천만 TPS”에 도달할 수 있습니다. 장기 계획에는 해시 기반 서명과 ZK‑EVM을 통한 포스트‑양자 암호학 연구도 포함됩니다.

프라이버시와 AI 교차점
프라이버시는 또 다른 핵심 축입니다. Ethereum Foundation은 Privacy and Scaling Explorations (PSC) 팀을 구성해 도구 지원·프로토콜 수준 프라이버시 통합을 조율하고 있습니다. Stanczak은 이것이 AI와의 연계에 필수적이라며, 검열 저항 금융 시장, 프라이버시 보호 AI, 오픈소스 에이전트 시스템 등 다양한 활용 사례를 가능하게 한다고 강조했습니다. 그는 “금융·예술·로보틱스·AI 등 다학제적 연결 문화가 다음 10년의 도전과 기회를 헤쳐 나가는 핵심”이라고 덧붙였습니다.

Sreeram Kannan: EigenCloud 로 야심찬 크립토 앱을 위한 신뢰 프레임워크​

Eigen Labs 설립자인 Sreeram Kannan은 현재 크립토 애플리케이션의 한계를 넘어서는 프레임워크를 제시하며, EigenCloud 를 통해 그 비전을 구현하고자 했습니다.

크립토의 핵심 논제: 검증 가능성 레이어
“크립토는 강력한 애플리케이션을 구축할 수 있는 신뢰·검증 레이어다”라고 Kannan은 설명했습니다. 그는 “TAM vs. Trust” 프레임워크를 소개하며, 신뢰가 커질수록 전체 주소 가능한 시장(TAM)이 기하급수적으로 확대된다고 강조했습니다. 비트코인의 시장이 법정 화폐보다 신뢰받게 되면서 성장한 것처럼, 대출 플랫폼도 차용자 지급능력 보장이 높아질수록 시장이 확대됩니다.

EigenCloud: 프로그래머빌리티 해방
Kannan은 “더 야심찬 앱—예를 들어 탈중앙화 Uber 혹은 신뢰 가능한 AI 플랫폼—을 구축하는 데 가장 큰 병목은 성능이 아니라 프로그래머빌리티다”라며, 이를 해결하기 위해 토큰 로직은 이더리움 체인에 남기고 애플리케이션 로직은 외부 컨테이너에서 실행하도록 설계된 새로운 아키텍처를 소개했습니다.

“토큰 로직은 이더리움 체인에 두고, 애플리케이션 로직은 어디든(CPU든 GPU든) 원하는 장치에서 실행하고, 그 결과를 검증 가능한 형태로 체인에 다시 가져오자.”

이 접근법은 크립토를 “노트북·서버 수준에서 클라우드 규모로” 확장시켜, 초기 크립토 시대에 상상했던 진정한 파괴적 애플리케이션을 개발할 수 있게 합니다.

패널: 블록체인 아키텍처 심층 탐구​

Leiyang (MegaETH), Adi (Realo), Solomon (Solana Foundation) 이 참여한 패널에서는 모놀리식, 모듈러, “슈퍼 모듈러” 아키텍처 간의 트레이드오프를 논의했습니다.

• MegaETH (Modular L2): Leiyang은 중앙 집중식 시퀀서를 사용해 초고속을 구현하고, 보안은 이더리움에 위임하는 방식을 설명했습니다. 이는 Web2 수준의 실시간 사용자 경험을 제공하며, 과거 성능 한계 때문에 포기됐던 “ICO 시대” 아이디어를 부활시키려는 목표입니다.
• Solana (Monolithic L1): Solomon은 높은 노드 요구사항을 의도적으로 설계해 전 세계 금융 활동을 온체인에 올리는 비전을 강조했습니다. 현재는 자산 발행·결제에 집중하고 있으며, 인터옵에 대해서는 “우리는 인터옵에 크게 신경 쓰지 않는다… 가능한 한 많은 자산 유동성과 사용을 온체인에 끌어들이는 것이 목표다”라고 솔직히 밝혔습니다.
• Realo (“Super Modular” L1): Adi는 오라클 등 핵심 서비스를 베이스 레이어에 직접 통합해 개발자 마찰을 줄이는 “슈퍼 모듈러” 개념을 소개했습니다. 이는 블록체인을 현실 세계와 네이티브하게 연결하고, RWA(실물자산) 시장 진입과 사용자에게 블록체인을 보이지 않게 만드는 것을 목표로 합니다.

패널: AI와 블록체인의 진정한 교차점​

HackVC의 Ed Roman이 진행한 이 패널에서는 AI와 크립토를 융합하는 세 가지 접근 방식을 조명했습니다.

• Ping AI (Bill): 사용자 데이터 자체를 보관하는 “개인 AI”를 구축해 전통적인 광고 교환 모델을 대체하고자 합니다. 기업이 데이터를 수익화하는 대신, 사용자는 자신의 데이터가 전환으로 이어질 때 직접 보상을 받아 디지털 발자국의 경제적 가치를 포착합니다.
• Public AI (Jordan): “AI의 인간 레이어”라 불리는 Public AI는 스크래핑하거나 합성 생성이 불가능한 고품질 온디맨드 데이터를 제공하는 마켓플레이스입니다. 온체인 평판 시스템과 스테이킹 메커니즘을 활용해 기여자가 신호만 제공하도록 유도하고, 더 나은 AI 모델 구축에 기여한 대가를 지급합니다.
• Gradient (Eric): Gradient는 분산된 소비자 하드웨어 네트워크에서 AI 추론·학습을 수행하는 탈중앙화 런타임을 만들고 있습니다. 이는 대형 AI 기업의 중앙집중화 권력을 견제하고, 전 세계 커뮤니티가 협업해 모델을 학습·서비스함으로써 “지능 주권”을 유지하도록 돕습니다.

서밋 하이라이트 추가​

• Orin Katz (Starkware): “규제 준수 온체인 프라이버시” 구축 블록을 소개하며, ZK‑Proof 를 활용해 프라이버시 풀·프라이빗 토큰(ZRC20) 등을 만들고, 규제 감시를 위한 “뷰 키” 메커니즘을 설명했습니다.
• Sam Green (Cambrian): “Agentic Finance” 생태계를 개괄하고, 거래·유동성 제공·대출·예측·정보 등 다섯 가지 크립토 에이전트 유형을 분류했으며, 이를 구동하기 위한 빠르고 포괄적이며 검증 가능한 데이터의 필요성을 강조했습니다.
• Max Siegel (Privy): 7,500만 명 이상의 사용자 온보딩 경험을 공유하며, 사용자를 어디서 만나든 간편하게 접근하고, 제품 경험을 단순화하며, 인프라 선택은 제품 요구에 따라 결정돼야 함을 강조했습니다.
• Nil Dalal (Coinbase): “Onchain Agentic Commerce Stack”과 오픈 표준 X42 를 소개했습니다. X42는 AI 에이전트가 데이터·API·서비스 비용을 스테이블코인으로 결제할 수 있는 “머신 페이러블 웹”을 구현하는 암호화폐 네이티브 프로토콜입니다.
• Gordon Liao & Austin Adams (Circle): Circle Gateway 를 공개했습니다. 이는 체인 추상화된 통합 USDC 잔액을 생성하는 새로운 프리미티브로, 여러 체인에 걸쳐 <500ms 의 거의 즉시 유동성을 제공해 기업·솔버의 자본 효율성을 크게 향상시킵니다.

하루를 마무리하며 전해진 핵심 메시지는 명확했습니다. 크립토의 기본 레이어가 성숙해가고 있으며, 이제는 온체인 세계와 글로벌 경제를 연결하는 견고하고 사용자 친화적이며 경제적으로 지속 가능한 애플리케이션 구축에 초점이 옮겨가고 있다는 점입니다.