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아스터 DEX (Aster DEX)는 멀티체인 탈중앙화 무기한 파생상품 거래소로, 2025년 9월에 애스터러스 (Astherus, 일드 프로토콜)와 APX 파이낸스 (APX Finance, 무기한 선물 플랫폼)의 전략적 합병을 통해 출범했습니다. 이 프로토콜은 현재 BNB 체인, 이더리움, 아비트럼, 솔라나 전반에 걸쳐 21억 4천만 달러의 TVL을 관리하며, 빠르게 성장하는 무기한 선물 DEX 시장의 주요 플레이어로 자리매김하고 있습니다. 그러나 이 프로젝트는 2025년 10월 DefiLlama가 거래량 데이터를 상장 폐지하게 만든 데이터 무결성 논란과 가장매매 의혹으로 인해 심각한 신뢰성 문제에 직면해 있습니다.

YZi 랩스 (YZi Labs, 구 바이낸스 랩스)의 지원과 CZ의 공개적인 지지를 받는 아스터는 세 가지 핵심 혁신을 통해 차별화됩니다: 선행매매를 방지하는 히든 오더, 동시 수익 창출 및 거래를 가능하게 하는 수익 창출 담보, 그리고 최대 1,001배의 극단적인 레버리지입니다. 이 플랫폼은 200만 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하지만, 유기적 성장 대 인센티브 기반 활동에 대한 의문이 장기적인 생존 가능성을 평가하는 데 여전히 중요한 경쟁 환경에서 운영됩니다.

하이브리드 무기한 선물 거래소의 아키텍처​

아스터 DEX는 유니스왑(Uniswap)이나 커브(Curve)와 같은 전통적인 AMM 기반 DEX와 근본적으로 다릅니다. 상수 곱(constant product) 또는 스테이블 스왑(stable swap) 공식을 구현하는 대신, 아스터는 무기한 파생상품 거래소로 운영되며, 서로 다른 사용자 세그먼트에 서비스를 제공하는 두 가지 고유한 실행 모드를 가집니다.

**프로 모드(Pro Mode)**는 오프체인 매칭과 온체인 정산을 특징으로 하는 중앙 지정가 주문장(CLOB) 아키텍처를 구현합니다. 이 하이브리드 접근 방식은 수탁 보안을 유지하면서 실행 속도를 극대화합니다. 주문은 메이커 수수료 0.01%, 테이커 수수료 0.035%로 실행되며, 이는 무기한 선물 DEX 공간에서 가장 경쟁력 있는 요율 중 하나입니다. 웹소켓(WebSocket) 기반 매칭 엔진은 wss://fstream.asterdex.com에서 실시간 주문장 업데이트를 처리하며, 표준 페어에서는 최대 125배, 일부 BTC/ETH 계약에서는 최대 1,001배의 레버리지를 지원하는 지정가, 시장가, 손절매, 추적 손절매 주문을 지원합니다.

**1001배 모드(Simple Mode)**는 주문장 메커니즘 대신 오라클 기반 가격 책정을 사용합니다. Pyth 네트워크, 체인링크(Chainlink), 바이낸스 오라클(Binance Oracle)의 다중 오라클 집계는 가격 피드를 제공하며, 가격 편차가 소스 간 1%를 초과하면 서킷 브레이커가 자동으로 활성화됩니다. 이 원클릭 실행 모델은 프라이빗 멤풀(private mempool) 통합과 슬리피지 허용 범위 내에서 보장된 가격 실행을 통해 MEV 취약점을 제거합니다. 이 아키텍처는 시스템적인 연쇄 청산 위험을 관리하기 위해 500배 레버리지의 경우 500% ROI, 1,001배 레버리지의 경우 300% ROI로 수익을 제한합니다.

스마트 계약 아키텍처는 모든 배포에서 업그레이드 가능성을 위해 ERC-1967 프록시 패턴을 따릅니다. ASTER 토큰 계약(BNB 체인의 0x000ae314e2a2172a039b26378814c252734f556a)은 EIP-2612 퍼밋 확장 기능을 갖춘 ERC-20을 구현하여 가스 없는 토큰 승인을 가능하게 합니다. 재무 계약은 4개 체인에 걸쳐 프로토콜 자금을 관리하며, BNB 체인 재무부(0x128463A60784c4D3f46c23Af3f65Ed859Ba87974)는 최근 완료된 1억 ASTER 토큰 바이백을 처리했습니다.

수익 창출 자산 시스템은 정교한 기술 구현을 나타냅니다. asBNB (유동 스테이킹 파생상품), asUSDF (스테이킹된 스테이블코인), asBTC, asCAKE를 포함한 AsterEarn 제품은 표준화된 인터페이스를 가진 팩토리 패턴 배포를 사용합니다. 이 자산들은 수익 창출 수단과 거래 담보라는 이중 목적을 수행합니다. asBNB 계약은 트레이더가 BNB 스테이킹 보상을 받으면서 자산을 95% 담보 가치 비율로 마진으로 사용할 수 있도록 합니다. USDF 스테이블코인은 델타 중립 아키텍처를 구현하여, Ceffu 커스터디를 통해 1:1 USDT 담보를 유지하면서 주로 바이낸스(Binance)와 같은 중앙화 거래소에서 균형 잡힌 롱 현물/숏 무기한 선물 포지션을 통해 수익을 창출합니다.

크로스체인 아키텍처는 외부 브릿지 없이 유동성을 집계합니다. 사용자가 체인 간에 자산을 수동으로 브릿지해야 하는 대부분의 DEX와 달리, 아스터의 스마트 오더 라우팅은 지원되는 모든 네트워크에서 단일 홉, 다중 홉 및 분할 경로를 평가합니다. 이 시스템은 상관관계가 있는 자산에는 스테이블 커브를, 상관관계가 없는 페어에는 상수 곱 공식을 적용하며, 실행을 최적화하기 위해 가스 소모가 많은 경로에는 페널티를 부과합니다. 사용자는 선호하는 체인에 지갑을 연결하고, 시작 네트워크에 관계없이 통합 유동성에 액세스하며, 정산은 거래 시작 체인에서 이루어집니다.

이 플랫폼은 현재 프라이빗 테스트넷 단계에 있는 독점적인 레이어-1 블록체인인 **아스터 체인(Aster Chain)**을 개발 중입니다. 이 L1은 영지식 증명(zero-knowledge proofs)을 통합하여 검증 가능하지만 비공개적인 거래를 가능하게 합니다. 모든 거래는 투명성을 위해 온체인에 공개적으로 기록되지만, 거래 세부 정보는 ZK 증명을 사용하여 암호화되고 오프체인에서 검증됩니다. 이 아키텍처는 거래 의도와 실행을 분리하여, 1초 미만 최종성을 목표로 하면서 주문 스나이핑 및 표적 청산을 방지합니다. 공개 출시는 2025년 4분기로 예상됩니다.

히든 오더와 기관 프라이버시 추구​

아스터를 경쟁사들과 차별화하는 가장 기술적으로 혁신적인 기능은 완전 은폐 지정가 주문입니다. 트레이더가 히든 플래그를 활성화하여 주문을 제출하면, 이 주문은 공개 주문장 깊이에서 완전히 보이지 않게 되며, 웹소켓 시장 데이터 스트림에도 나타나지 않고, 실행될 때까지 규모나 방향 정보를 노출하지 않습니다. 체결 시, 거래는 과거 거래 기록에서만 볼 수 있습니다. 이는 부분적인 규모를 표시하는 아이스버그 주문이나 오프체인에서 운영되는 전통적인 다크 풀과는 근본적으로 다릅니다. 아스터의 구현은 온체인 정산을 유지하면서 다크 풀과 유사한 프라이버시를 달성합니다.

이 프라이버시 레이어는 투명한 DeFi 시장의 중요한 문제를 해결합니다: 대규모 트레이더는 자신의 포지션과 주문이 공개 정보가 될 때 체계적인 불이익을 받습니다. 선행매매자들은 샌드위치 공격을 할 수 있고, 시장 조성자들은 불리하게 호가를 조정할 수 있으며, 청산 사냥꾼들은 취약한 포지션을 노릴 수 있습니다. CEO 레너드(Leonard)는 시장 조작을 방지하기 위한 "다크 풀" DEX에 대한 CZ의 2025년 6월 요청에 대한 응답으로 이 기능을 특별히 설계했습니다.

히든 오더 시스템은 가격 발견을 위해 공개 주문과 유동성 풀을 공유하지만, 주문 수명 주기 동안 정보 유출을 방지합니다. 수백만 달러 규모의 거래를 실행하는 헤지펀드나 포지션을 축적하는 고래와 같이 대규모 포지션을 관리하는 기관 트레이더에게 이는 DeFi 비수탁 보안과 함께 CEX급 프라이버시를 제공하는 최초의 무기한 선물 DEX를 의미합니다. 미래의 아스터 체인은 포지션 규모, 레버리지 수준, 손익 데이터를 암호화하면서 암호학적 검증 가능성을 유지하는 포괄적인 ZK 증명 통합을 통해 이 프라이버시 모델을 확장할 것입니다.

수익 창출 담보가 자본 효율성을 변화시키다​

전통적인 무기한 선물 거래소는 트레이더에게 기회비용 딜레마를 강요합니다: 마진으로 사용되는 자본은 유휴 상태로 아무런 수익도 창출하지 못합니다. 아스터의 "거래 및 수익 창출(Trade & Earn)" 모델은 수익 창출 담보 자산을 통해 이러한 역학을 근본적으로 재구성하여, 동시에 수동 소득을 창출하고 거래 마진으로 사용됩니다.

USDF 스테이블코인은 이러한 혁신의 대표적인 예입니다. 사용자는 USDT를 예치하고, 아스터 플랫폼에서 수수료 없이 1:1 비율로 USDF를 발행합니다. 프로토콜은 이 USDT를 델타 중립 전략에 배포합니다. 즉, 롱 암호화폐 현물 포지션(BTC, ETH)을 설정하는 동시에 동등한 무기한 선물 계약을 숏 포지션으로 잡습니다. 순 노출은 0(델타 중립)으로 유지되지만, 이 포지션은 숏 포지션의 양의 펀딩 비율, 현물 및 선물 시장 간의 차익 거래 기회, 그리고 음의 펀딩 환경에서는 DeFi 프로토콜의 대출 수익률을 포착합니다. 이 스테이블코인은 USDT와의 직접적인 1:1 전환 가능성(0.1% 상환 수수료, 규모에 따라 T+1에서 T+7일 소요, 팬케이크스왑(PancakeSwap)을 통한 시장가 즉시 상환 가능)을 통해 페그를 유지합니다.

사용자는 USDF를 스테이킹하여 asUSDF를 발행할 수 있으며, 이는 수익이 발생함에 따라 NAV가 상승하고, asUSDF를 99.99% 담보 가치 비율로 무기한 선물 거래 마진으로 사용할 수 있습니다. 트레이더는 레버리지 포지션의 마진으로 100,000 USDF를 배포하면서 동일한 자본으로 15%+ APY를 벌 수 있습니다. 수동 수익을 얻으면서 적극적으로 거래하는 이 이중 기능은 전통적인 무기한 선물 거래소에서는 불가능한 자본 효율성을 창출합니다.

asBNB 유동 스테이킹 파생상품도 유사하게 작동하며, BNB 런치풀(Launchpool) 및 메가드롭(Megadrop) 보상을 자동 복리하면서 95% 담보 가치 비율로 마진으로 사용되며 5-7%의 기본 APY를 제공합니다. 이 경제 모델은 이전에 일드 파밍과 적극적인 트레이딩 사이에서 선택해야 했던 트레이더들을 유치하며, 이제 두 전략을 동시에 추구할 수 있게 합니다.

기술적 위험은 USDF가 바이낸스 인프라에 의존한다는 점에 집중됩니다. 전체 델타 중립 수익 창출 메커니즘은 헤징 포지션 실행을 위한 바이낸스의 운영 연속성에 의존합니다. 바이낸스에 대한 규제 조치 또는 서비스 중단은 USDF 페그 안정성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 이는 탈중앙화 프로토콜 아키텍처에서 중앙화 취약점을 나타냅니다.

토큰 경제학과 분배 과제​

ASTER 토큰은 최대 80억 개의 고정 공급 모델을 구현하며 인플레이션은 없습니다. 분배는 커뮤니티 할당에 크게 유리합니다: 53.5%(42억 8천만 토큰)가 에어드롭 및 커뮤니티 보상으로 지정되었으며, 8.8%(7억 4백만 토큰)는 2025년 9월 17일 토큰 생성 이벤트 시 잠금 해제되고 나머지는 80개월에 걸쳐 베스팅됩니다. 추가로 30%는 생태계 개발 및 APX 마이그레이션을 지원하고, 7%는 거버넌스 승인이 필요한 재무부에 잠겨 있으며, 5%는 팀 및 고문에게 보상(1년 클리프 및 40개월 선형 베스팅 포함)하고, 4.5%는 거래소 상장을 위한 즉각적인 유동성을 제공합니다.

현재 유통 공급량은 약 17억 ASTER(총 공급량의 21.22%)이며, 현재 가격 1.47-1.50달러 기준 시가총액은 약 20억 2천만~25억 4천만 달러입니다. 이 토큰은 0.08달러에 출시되어 2025년 9월 24일 사상 최고치인 2.42달러(1,500%+ 급등)를 기록한 후 현재 수준으로 39% 조정되었습니다. 이러한 극심한 변동성은 투기적 열기와 지속 가능한 가치 축적에 대한 우려를 모두 반영합니다.

토큰 유틸리티는 프로토콜 업그레이드, 수수료 구조 및 재무부 할당에 대한 거버넌스 투표권; ASTER로 결제 시 5% 거래 수수료 할인; 스테이킹 메커니즘을 통한 수익 공유; 그리고 지속적인 에어드롭 프로그램 자격 등을 포함합니다. 프로토콜은 2025년 10월 거래 수수료 수익을 사용하여 1억 ASTER 바이백을 완료하여 토크노믹스의 디플레이션 요소를 입증했습니다.

수수료 구조 및 수익 모델은 여러 스트림을 통해 프로토콜 수입을 창출합니다. 프로 모드는 명목 포지션 가치에 대해 메이커 수수료 0.01%, 테이커 수수료 0.035%를 부과합니다. 0.1 BTC를 80,000달러에 테이커로 매수하는 트레이더는 2.80달러의 수수료를 지불하고, 0.1 BTC를 85,000달러에 메이커로 매도하는 트레이더는 0.85달러를 지불합니다. 1001배 모드는 고정 메이커 수수료 0.04%, 테이커 수수료 0.10%를 레버리지 기반 청산 모델과 함께 구현합니다. 추가 수익은 레버리지 포지션에 대해 8시간마다 부과되는 펀딩 비율, 청산된 포지션에서 발생하는 청산 수수료, 그리고 ALP (아스터 유동성 풀) 제공에 대한 동적 발행/소각 스프레드에서 발생합니다.

프로토콜 수익 할당은 ASTER 바이백, USDF 예치 보상 분배, 활성 사용자(주간 2,000 USDT 이상 거래량, 주간 2일 이상 활동)를 위한 거래 보상, 그리고 거버넌스 승인 재무부 이니셔티브를 지원합니다. 보고된 성과 지표에는 누적 수수료 2억 6천 5십 9만 달러가 포함되지만, 나중에 논의될 데이터 무결성 논란을 고려할 때 거래량 수치는 면밀한 조사가 필요합니다.

ALP 유동성 공급 메커니즘은 심플 모드 트레이딩에 사용됩니다. 사용자는 BNB 체인 또는 아비트럼에 자산을 예치하여 ALP를 발행하고, 시장 조성 손익, 거래 수수료, 펀딩 비율 수입, 청산 수수료를 얻으며, 에어드롭 자격을 위한 5배 Au 포인트를 받습니다. APY는 풀 성과 및 거래 활동에 따라 달라지며, 48시간 상환 락업은 출구 마찰을 생성합니다. ALP NAV는 풀 손익에 따라 변동하며, 유동성 공급자는 트레이더 성과로 인한 거래 상대방 위험에 노출됩니다.

거버넌스 구조는 이론적으로 ASTER 보유자에게 프로토콜 업그레이드, 수수료 조정, 재무부 할당 및 파트너십 결정에 대한 투표권을 부여합니다. 그러나 현재 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템 또는 투표 메커니즘은 존재하지 않습니다. 거버넌스가 명시된 토큰 유틸리티임에도 불구하고 의사결정은 핵심 팀에 의해 중앙화되어 있습니다. 재무부 자금은 거버넌스 활성화 대기 중 전액 잠겨 있습니다. 이론적인 탈중앙화와 실제적인 중앙화 사이의 이러한 격차는 상당한 거버넌스 성숙도 결함을 나타냅니다.

보안 태세: 감사받은 기반과 중앙화 위험​

스마트 계약 보안은 여러 평판 좋은 감사 회사로부터 포괄적인 검토를 받았습니다. Salus Security는 AsterVault (2024년 9월 13일), AsterEarn (2024년 9월 12일), asBNB (2024년 12월 11일), asCAKE (2024년 12월 17일)를 감사했습니다. PeckShield는 asBNB와 USDF (v1.0 보고서)를 감사했습니다. HALBORN은 USDF와 asUSDF를 감사했습니다. Blocksec은 추가적인 커버리지를 제공했습니다. 모든 감사 보고서는 docs.asterdex.com/about-us/audit-reports에서 공개적으로 접근할 수 있습니다. 감사 전반에 걸쳐 치명적인 취약점은 보고되지 않았으며, 계약은 일반적으로 긍정적인 보안 등급을 받았습니다.

Kryll X-Ray의 독립적인 보안 평가는 B 등급을 부여했으며, 웹 애플리케이션 방화벽에 의한 애플리케이션 보호, 활성화된 보안 헤더 (X-Frame-Options, Strict-Transport-Security)를 언급했지만, 이메일 구성 결함 (SPF, DMARC, DKIM 공백으로 인한 피싱 위험)을 식별했습니다. 계약 분석 결과 허니팟 메커니즘, 사기성 기능, 0.0% 매수/매도/전송 세금, 블랙리스트 취약점은 발견되지 않았으며, 표준 안전 장치가 구현되었습니다.

프로토콜은 Immunefi를 통해 의미 있는 보상 구조를 가진 활성 버그 바운티 프로그램을 유지합니다. 치명적인 스마트 계약 버그는 직접 영향을 받은 자금의 10%를 받으며, 최소 50,000달러, 최대 200,000달러가 지급됩니다. 자금 손실로 이어지는 치명적인 웹/앱 버그는 7,500달러, 개인 키 유출은 7,500달러, 기타 치명적인 영향은 4,000달러를 받습니다. 높은 심각도 취약점은 영향에 따라 5,000달러에서 20,000달러를 받습니다. 이 바운티는 모든 제출에 대해 개념 증명을 명시적으로 요구하며, 메인넷 테스트를 금지하고 (로컬 포크만 허용), 책임 있는 공개를 의무화합니다. 결제는 KYC 요구 사항 없이 BSC의 USDT를 통해 처리됩니다.

보안 기록은 2025년 10월 현재 알려진 익스플로잇이나 성공적인 해킹이 없음을 보여줍니다. 자금 손실, 스마트 계약 침해 또는 보안 사고에 대한 보고서가 공개 기록에 존재하지 않습니다. 프로토콜은 사용자가 개인 키를 보유하는 비수탁 아키텍처, 재무부 보호를 위한 다중 서명 지갑 제어, 그리고 커뮤니티 검증을 가능하게 하는 투명한 온체인 운영을 유지합니다.

그러나 기술적인 스마트 계약 위험 외에 상당한 보안 문제가 존재합니다. USDF 스테이블코인은 시스템적인 중앙화 의존성을 생성합니다. 전체 델타 중립 수익 창출 메커니즘은 바이낸스 포지션을 통해 운영됩니다. Ceffu 커스터디가 1:1 USDT 담보를 보유하지만, 바이낸스 인프라가 수익을 창출하는 헤징 전략을 실행합니다. 바이낸스에 대한 규제 조치, 거래소 운영 실패 또는 파생상품 서비스의 강제 중단은 USDF 페그 유지 및 프로토콜 핵심 기능에 직접적인 위협이 될 것입니다. 이는 DeFi 탈중앙화 원칙과 일치하지 않는 거래 상대방 위험을 나타냅니다.

팀 신원 및 관리자 키 관리는 완전한 투명성이 부족합니다. 리더십은 일반적인 DeFi 프로토콜 관행을 따르지만 책임성을 제한하는 가명으로 운영됩니다. CEO "레너드"는 주요 거래소(정황상 바이낸스일 가능성 높음)의 전 제품 관리, 홍콩 투자 은행에서의 고빈도 트레이딩 경험, 초기 이더리움 ICO 참여 등 공개된 배경을 가지고 주요 대중적 존재감을 유지합니다. 그러나 전체 팀 구성, 특정 자격 증명 및 다중 서명 서명자 신원은 공개되지 않았습니다. 팀 및 고문 토큰 할당에는 1년 클리프 및 40개월 베스팅이 포함되어 단기적인 추출을 방지하지만, 공개 관리자 키 보유자 공개의 부재는 거버넌스 불투명성을 야기합니다.

이메일 보안 구성은 피싱 취약점을 유발하는 약점을 보이며, 플랫폼이 상당한 사용자 자금을 관리한다는 점을 고려할 때 특히 우려됩니다. 적절한 SPF, DMARC, DKIM 구성의 부족은 사용자를 대상으로 하는 잠재적인 가장 공격을 가능하게 합니다.

시장 성과 및 데이터 무결성 위기​

아스터의 시장 지표는 신뢰성 문제로 가려진 폭발적인 성장의 모순된 그림을 제시합니다. 현재 TVL은 21억 4천만 달러이며, 주로 BNB 체인(18억 2천 6백만 달러, 85.3%), 아비트럼(1억 2천 9백 1십 1만 달러, 6.0%), 이더리움(1억 7백 8십 5만 달러, 5.0%), 솔라나(4천 3십 5만 달러, 1.9%)에 분산되어 있습니다. 이 TVL은 9월 17일 토큰 생성 이벤트 동안 20억 달러로 급증한 후 변동성을 겪었으며, 5억 4천 5백만 달러로 하락했다가 6억 5천 5백만 달러로 회복되었고, 2025년 10월까지 현재 수준에서 안정화되었습니다.

가장매매 의혹으로 인해 거래량 수치는 출처별로 크게 다릅니다. DefiLlama의 보수적인 추정치에 따르면 24시간 거래량은 2억 5천 9백 8십만 달러이며, 30일 거래량은 83억 4천 3백만 달러입니다. 그러나 여러 시점에서 훨씬 더 높은 수치가 나타났습니다: 최고 일일 거래량은 428억 8천만~660억 달러, 주간 거래량은 출처에 따라 21억 6천 5백만 달러에서 3천 3백 1십억 달러에 이르렀으며, 누적 거래량 주장은 5천억 달러를 초과했습니다 (논란이 있는 Dune Analytics 데이터는 2조 2천억 달러 이상을 보여줌).

이러한 극적인 불일치는 2025년 10월 5일 DefiLlama가 데이터 무결성 문제를 이유로 아스터의 무기한 선물 거래량 데이터를 상장 폐지하는 것으로 절정에 달했습니다. 분석 플랫폼은 바이낸스 무기한 선물과의 거래량 상관관계가 1:1에 가깝다는 것을 확인했습니다. 즉, 아스터의 보고된 거래량은 바이낸스의 무기한 시장 움직임을 거의 동일하게 반영했습니다. DefiLlama가 검증을 위해 하위 수준 데이터(메이커/테이커 분류, 주문장 깊이, 실제 거래)를 요청했을 때, 프로토콜은 독립적인 검증을 위한 충분한 세부 정보를 제공할 수 없었습니다. 이 상장 폐지는 DeFi 분석 커뮤니티 내에서 심각한 명예 훼손을 의미하며, 유기적인 활동과 부풀려진 활동에 대한 근본적인 질문을 제기합니다.

현재 미결제 약정은 30억 8천 5백만 달러로, 보고된 거래량과 비교할 때 이례적인 비율을 보입니다. 시장 선두주자인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 일일 거래량 100억300억 달러에 대해 146억 8천만 달러의 미결제 약정을 유지하며, 건전한 시장 깊이를 시사합니다. 아스터의 30억 8천 5백만 달러 미결제 약정은 (최고치 기준) 일일 420억660억 달러의 주장된 거래량과 비교할 때, 일반적인 무기한 선물 거래소 역학과는 일치하지 않는 거래량 대비 미결제 약정 비율을 의미합니다. 일일 거래량을 약 2억 6천만 달러로 추정하는 보수적인 추정치는 더 합리적인 비율을 생성하지만, 더 높은 수치는 가장매매 또는 순환 거래량 생성을 반영할 가능성이 높음을 시사합니다.

수수료 수익은 검증을 위한 또 다른 데이터 포인트를 제공합니다. 프로토콜은 24시간 수수료 336만 달러, 7일 수수료 3297만 달러, 30일 수수료 2억 2471만 달러를 보고했으며, 누적 수수료는 2억 6059만 달러, 연간 환산 수수료는 27억 4100만 달러입니다. 명시된 수수료율(프로 모드 0.01-0.035%, 1001배 모드 0.04-0.10%)을 고려할 때, 이러한 수수료 수치는 일부 출처에 나타나는 부풀려진 수치보다 DefiLlama의 보수적인 거래량 추정치를 훨씬 더 잘 뒷받침합니다. 실제 프로토콜 수익은 수백억 달러가 아닌 수억 달러 규모의 일일 유기적 거래량과 일치합니다.

사용자 지표는 출시 이후 200만 명 이상의 활성 트레이더를 주장하며, 24시간 동안 14,563명의 신규 사용자, 7일 동안 125,158명의 신규 사용자를 기록했습니다. Dune Analytics(전체 데이터가 논란의 여지가 있음)는 총 318만 명의 고유 사용자를 제시합니다. 플랫폼의 활성 거래 요구 사항(보상을 받기 위해 주당 2일 이상, 주간 2,000달러 이상의 거래량)은 사용자가 활동 임계값을 유지하도록 강력한 인센티브를 제공하여, 유기적인 수요보다는 인센티브 기반 행동을 통해 참여 지표를 부풀릴 가능성이 있습니다.

토큰 가격 궤적은 논란으로 인해 완화된 시장의 열기를 반영합니다. 0.08달러의 출시 가격에서 ASTER는 9월 24일 사상 최고치인 2.42달러(1,500%+ 상승)로 급등한 후 현재 1.47-1.50달러 범위(최고치 대비 39% 하락)로 조정되었습니다. 이러한 극심한 변동성은 투기적 열기와 지속 가능한 가치 축적에 대한 우려를 모두 반영합니다. CZ의 9월 19일 지지 트윗("잘 했어! 좋은 시작이야. 계속 빌드해!")은 24시간 만에 800% 이상의 랠리를 촉발했습니다. 이후 조정은 10월 가장매매 논란 발생과 일치했으며, 10월 1일부터 5일 사이에 논란 소식에 토큰 가격이 15-16% 하락했습니다. 시가총액은 20억 2천만~25억 4천만 달러 사이에서 안정화되었으며, 짧은 역사에도 불구하고 아스터를 시가총액 기준 상위 50위 암호화폐로 만들었습니다.

하이퍼리퀴드가 지배하는 경쟁 환경​

아스터는 폭발적인 성장을 경험하고 있는 무기한 선물 DEX 시장에 진입합니다. 총 시장 거래량은 2024년에 1조 5천억 달러로 두 배 증가했으며, 2025년 2분기에 8천 9백 8십억 달러에 도달했고, 2025년 9월에는 1조 달러를 초과했습니다 (월별 48% 증가). 총 무기한 선물 거래에서 DEX의 점유율은 2022년 2%에서 2025년 20-26%로 증가하여 CEX에서 DEX로의 지속적인 전환을 보여줍니다. 이 확장되는 시장에서 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 48.7-73%의 시장 점유율(측정 기간에 따라 다름), 146억 8천만 달러의 미결제 약정, 30일 거래량 3260억-3570억 달러로 지배적인 위치를 유지하고 있습니다.

하이퍼리퀴드의 경쟁 우위는 선점 효과와 브랜드 인지도, 1초 미만 최종성과 초당 100,000개 이상의 주문 처리 능력을 갖춘 파생상품에 최적화된 독점 레이어-1 블록체인(HyperEVM), 2023년부터의 입증된 실적, 깊은 유동성 풀 및 기관 채택, 디플레이션 토크노믹스를 생성하는 97% 수수료 바이백 모델, 그리고 70억-80억 달러 규모의 에어드롭 가치 분배로 강화된 강력한 커뮤니티 충성도를 포함합니다. 이 플랫폼의 완전 투명 모델은 대규모 트레이더 활동을 모니터링하는 "고래 관찰자"를 유치하지만, 이러한 투명성은 동시에 아스터의 히든 오더가 방지하는 선행매매를 가능하게 합니다. 하이퍼리퀴드는 자체 레이어-1에서만 운영되어 멀티체인 유연성을 제한하지만 실행 속도와 제어를 극대화합니다.

**라이터(Lighter)**는 a16z의 지원을 받고 전 시타델(Citadel) 엔지니어들이 설립한 빠르게 성장하는 경쟁사입니다. 이 플랫폼은 일일 70억-80억 달러의 거래량을 처리하며, 30일 거래량 1610억 달러에 도달했고, 2025년 10월 현재 약 15%의 시장 점유율을 차지합니다. 라이터는 소매 트레이더를 위한 수수료 제로 모델을 구현하고, 최적화된 매칭 엔진을 통해 5밀리초 미만의 실행 속도를 달성하며, ZK 증명 공정성 검증을 제공하고, 라이터 유동성 풀(LLP)을 통해 60% APY를 생성합니다. 이 플랫폼은 초대 전용 프라이빗 베타로 운영되어 현재 사용자 기반을 제한하지만 독점성을 구축하고 있습니다. 이더리움 레이어-2에 배포되는 것은 아스터의 멀티체인 접근 방식과 대조됩니다.

**주피터 퍼프스(Jupiter Perps)**는 솔라나 파생상품 시장에서 66%의 시장 점유율, 2940억 달러 이상의 누적 거래량, 일일 10억 달러 이상의 거래량으로 해당 체인을 지배합니다. 주피터의 스왑 애그리게이터와의 자연스러운 통합은 내장된 사용자 기반과 유동성 라우팅 이점을 제공합니다. 솔라나 네이티브 배포는 속도와 낮은 비용을 제공하지만 크로스체인 기능을 제한합니다. 아비트럼과 아발란체(Avalanche)의 GMX는 4억 5천만 달러 이상의 TVL, 2021년 이후 약 3천억 달러의 누적 거래량, 80개 이상의 생태계 통합, 1200만 ARB 인센티브 보조금 지원을 통해 확고한 DeFi 블루칩 지위를 나타냅니다. GLP 토큰을 사용하는 GMX의 피어-투-풀 모델은 아스터의 주문장 접근 방식과 근본적으로 다르며, 더 간단한 UX를 제공하지만 덜 정교한 실행을 제공합니다.

특히 BNB 체인 생태계 내에서 아스터는 무기한 선물 거래에서 논쟁의 여지 없는 1위 위치를 차지합니다. 팬케이크스왑(PancakeSwap)은 BSC에서 20%의 시장 점유율로 현물 DEX 활동을 지배하지만, 제한적인 무기한 선물 상품을 유지합니다. KiloEX, EdgeX, 저스틴 선(Justin Sun)이 지원하는 SunPerp와 같은 신흥 경쟁사들은 BNB 체인 파생상품 거래량을 놓고 경쟁하지만, 아스터의 규모나 통합에 근접하는 곳은 없습니다. 아스터가 팬케이크스왑의 무기한 선물 거래 인프라를 지원하는 2025년 8월 전략적 파트너십은 BNB 체인에서의 입지를 크게 강화합니다.

아스터는 다섯 가지 주요 경쟁 우위를 통해 차별화됩니다. 첫째, 대부분의 흐름에서 수동 브릿징이 필요 없이 BNB 체인, 이더리움, 아비트럼, 솔라나에서 기본적으로 운영되는 멀티체인 아키텍처는 생태계 전반의 유동성에 접근하면서 단일 체인 위험을 줄입니다. 둘째, BTC/ETH 페어에서 최대 1,001배의 극단적인 레버리지는 무기한 선물 DEX 공간에서 가장 높은 레버리지를 나타내며, 고위험 트레이더를 유치합니다. 셋째, 히든 오더 및 프라이버시 기능은 실행될 때까지 주문을 공개 주문장에서 제외하여 선행매매 및 MEV 공격을 방지하며, CZ의 "다크 풀 DEX" 비전을 해결합니다. 넷째, 수익 창출 담보(asBNB는 5-7%, USDF는 15%+ APY 수익)는 전통적인 거래소에서는 불가능한 동시 수동 소득 및 적극적인 거래를 가능하게 합니다. 다섯째, AAPL, TSLA, AMZN, MSFT 및 기타 주식의 24/7 거래를 제공하는 토큰화된 주식 무기한 선물은 주요 경쟁사들 사이에서 TradFi와 DeFi를 독특한 방식으로 연결합니다.

경쟁 약점은 이러한 장점들을 상쇄합니다. DefiLlama 상장 폐지 이후의 데이터 무결성 위기는 치명적인 신뢰성 손상을 나타냅니다. 시장 점유율 계산은 신뢰할 수 없게 되고, 거래량 수치는 출처별로 논란이 되며, DeFi 분석 커뮤니티 내에서 신뢰가 훼손되고, 규제 조사의 위험이 증가했습니다. 팀의 부인에도 불구하고 가장매매 의혹은 계속되고 있으며, Dune Analytics 대시보드 불일치와 2단계 에어드롭 할당 문제는 팀에 의해 인정되었습니다. USDF가 바이낸스에 의존하는 심각한 중앙화 의존성은 DeFi 포지셔닝과 일치하지 않는 거래 상대방 위험을 생성합니다. 프로토콜의 최근 출시(2025년 9월)는 하이퍼리퀴드(2023년) 및 GMX(2021년)의 다년간의 실적에 비해 한 달 미만의 운영 역사를 제공하여 입증되지 않은 장기 지속 가능성 문제를 야기합니다. 토큰 가격 변동성(+1,500% 급등 후 -50%+ 조정)과 대규모 예정 에어드롭은 매도 압력 위험을 생성합니다. 스마트 계약 위험은 멀티체인 배포 표면적에 걸쳐 증가하며, 오라클 의존성(Pyth, 체인링크, 바이낸스 오라클)은 실패 지점을 초래합니다.

현재 경쟁 현실은 보수적인 추정치를 사용할 때 아스터가 하이퍼리퀴드의 유기적 일일 거래량의 약 10%를 처리하고 있음을 시사합니다. 폭발적인 토큰 성장과 CZ의 지지를 통해 잠시 미디어의 주목을 받았지만, 지속 가능한 시장 점유율은 불확실합니다. 이 플랫폼은 출시 첫 주에 5320억 달러의 거래량을 주장했지만 (하이퍼리퀴드가 유사한 수준에 도달하는 데 1년이 걸린 것과 비교), DefiLlama 상장 폐지 이후 이러한 수치의 유효성은 상당한 회의론에 직면해 있습니다.

거버넌스 불투명성 속의 커뮤니티 강점​

아스터 커뮤니티는 양적인 성장을 보이지만 질적인 거버넌스 우려가 있습니다. 트위터/X 참여는 252,425명 이상의 팔로워를 보여주며, 높은 상호작용률(게시물당 200-1,000개 이상의 좋아요, 수백 개의 리트윗), 매일 여러 업데이트, CZ 및 암호화폐 인플루언서의 직접적인 참여를 특징으로 합니다. 이 팔로워 수는 2024년 5월 초기 출시부터 약 17개월 만에 250,000명 이상의 팔로워로 빠르게 성장한 것을 나타냅니다. 디스코드(Discord)는 활성 지원 채널을 가진 38,573명의 회원을 유지하며, 1년 된 프로젝트치고는 견고한 커뮤니티 규모이지만, 기존 프로토콜에 비하면 보통 수준입니다. 텔레그램 채널은 활성 상태이지만 정확한 규모는 공개되지 않았습니다.

문서 품질은 우수한 수준에 도달합니다. docs.asterdex.com의 공식 문서는 모든 제품(무기한 선물, 현물, 1001배 모드, 그리드 트레이딩, 수익 창출)에 대한 포괄적인 정보, 초보자 및 고급 사용자를 위한 상세 튜토리얼, 속도 제한 및 인증 예시를 포함한 광범위한 REST API 및 웹소켓 문서, 투명한 개발 진행 상황을 보여주는 주간 제품 출시 변경 로그, 브랜드 가이드라인 및 미디어 키, 그리고 다국어 지원(영어 및 중국어 간체)을 제공합니다. 이러한 문서의 명확성은 통합 및 사용자 온보딩 장벽을 크게 낮춥니다.

개발자 활동 평가는 우려스러운 한계를 드러냅니다. github.com/asterdex의 GitHub 조직은 최소한의 커뮤니티 참여를 가진 5개의 공개 저장소만 유지합니다: api-docs (별 44개, 포크 18개), aster-connector-python (별 21개, 포크 6개), aster-broker-pro-sdk (별 3개), trading-pro-sdk-example, 그리고 포크된 Kubernetes 웹사이트 저장소. 핵심 프로토콜 코드, 스마트 계약 또는 매칭 엔진 로직은 공개 저장소에 나타나지 않습니다. 이 조직은 눈에 띄는 공개 회원이 없어 개발팀 규모나 자격 증명에 대한 커뮤니티 검증을 방해합니다. 마지막 업데이트는 2025년 3월-7월 범위(토큰 출시 전)에 발생했으며, 이는 비공개 개발의 지속을 시사하지만 오픈 소스 기여 기회를 제거합니다.

이러한 GitHub 불투명성은 공개 핵심 저장소, 투명한 개발 프로세스 및 가시적인 기여자 커뮤니티를 유지하는 많은 기존 DeFi 프로토콜과 극명하게 대조됩니다. 공개적으로 감사 가능한 스마트 계약 코드의 부족은 사용자가 독립적인 보안 검토를 가능하게 하는 대신 전적으로 제3자 감사에 의존하도록 강요합니다. 포괄적인 API 문서와 SDK 가용성은 통합자를 지원하지만, 핵심 코드 투명성의 부재는 상당한 신뢰 요구 사항을 나타냅니다.

이론적인 토큰 유틸리티에도 불구하고 거버넌스 인프라는 본질적으로 존재하지 않습니다. ASTER 보유자는 이론적으로 프로토콜 업그레이드, 수수료 구조, 재무부 할당 및 전략적 파트너십에 대한 투표권을 가집니다. 그러나 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템(스냅샷, 탈리 또는 전용 거버넌스 사이트 없음), 투표 메커니즘 또는 위임 시스템은 운영되지 않습니다. 7%의 재무부 할당(5억 6천만 ASTER)은 거버넌스 활성화 대기 중 전액 잠겨 있지만, 이 활성화를 위한 타임라인이나 프레임워크는 존재하지 않습니다. 의사결정은 CEO 레너드와 핵심 팀에 의해 중앙화되어 있으며, 이들은 탈중앙화 거버넌스 프로세스 대신 전통적인 채널을 통해 전략적 이니셔티브(바이백, 로드맵 업데이트, 파트너십 결정)를 발표합니다.

이러한 거버넌스 성숙도 결함은 여러 우려를 낳습니다. 유통 공급량의 90-96%가 6-10개 지갑에 보유되어 있다는 토큰 집중 보고서(정확하다면)는 미래 거버넌스 시스템에서 고래의 지배력을 가능하게 할 것입니다. 베스팅 일정에 따른 대규모 주기적 락업 해제는 투표권을 극적으로 변화시킬 수 있습니다. 팀의 가명성은 중앙화된 의사결정 구조에서 책임성을 제한합니다. 커뮤니티의 목소리는 보통 수준입니다. 팀은 피드백에 대한 반응성(에어드롭 할당 불만 처리)을 보여주지만, 참여 메커니즘이 존재하지 않기 때문에 실제 거버넌스 참여 지표는 측정할 수 없습니다.

전략적 파트너십은 표면적인 거래소 상장을 넘어선 생태계 깊이를 보여줍니다. 아스터가 팬케이크스왑의 무기한 선물 거래 인프라를 지원하는 팬케이크스왑 통합은 아스터의 기술을 팬케이크스왑의 방대한 사용자 기반에 제공하는 주요 전략적 성과를 나타냅니다. asBNB 및 USDF의 펜들(Pendle) 통합은 LP 및 YT 포지션에 대한 Au 포인트를 통해 아스터의 수익 창출 자산에 대한 일드 트레이딩을 가능하게 합니다. 트랜체스(Tranchess) 통합은 DeFi 자산 관리를 지원합니다. 바이낸스 생태계 편입은 여러 이점을 제공합니다: YZi 랩스 지원, SEED 태그가 붙은 바이낸스 상장(2025년 10월 6일), 바이낸스 지갑 및 트러스트 월렛과의 통합, BNB 체인 20배 가스 수수료 절감 혜택, 그리고 Four Meme 모금 후 Creditlink가 아스터 현물을 데뷔 상장으로 선택한 것 등입니다. 추가 거래소 상장에는 바이비트(Bybit, 첫 CEX 상장), MEXC, WEEX, Gate.io가 포함됩니다.

개발 로드맵: 야망과 불투명성의 균형​

단기 로드맵은 명확한 실행 능력을 보여줍니다. 아스터 체인 테스트넷은 2025년 6월에 선정된 트레이더를 대상으로 프라이빗 베타에 진입했으며, 2025년 4분기에 공개 출시, 2026년에 메인넷 출시가 예상됩니다. 이 레이어-1 블록체인은 익명 거래를 위한 영지식 증명 통합으로 1초 미만 최종성을 목표로 하며, 검증 가능한 암호화 증명을 통해 감사 가능성을 유지하면서 포지션 규모 및 손익 데이터를 숨깁니다. 거의 가스 없는 거래, 통합 무기한 계약, 블록 탐색기 투명성이 기술 사양을 완성합니다. ZK 증명 구현은 거래 의도와 실행을 분리하여, CZ의 "다크 풀 DEX" 비전을 해결하고 대규모 포지션의 청산 사냥을 방지합니다.

**3단계 에어드롭 "아스터 던(Aster Dawn)"**은 2025년 10월 6일에 시작되어 11월 9일까지 5주간 진행됩니다. 이 프로그램은 현물 거래 및 무기한 선물에 대한 락업 없는 보상, 다차원 채점 시스템, 심볼별 부스트 승수, 지속적인 부스트를 가진 강화된 팀 메커니즘, 그리고 현물 거래를 위한 새로 추가된 Rh 포인트 획득을 특징으로 합니다. 토큰 할당은 아직 발표되지 않았습니다 (2단계는 공급량의 4%를 분배했습니다). 모바일 UX 개선은 구글 플레이, 테스트플라이트(TestFlight) 및 APK 다운로드를 통해 앱 가용성을 계속하며, 생체 인증 추가 및 원활한 모바일 우선 거래 경험을 목표로 합니다. 2025년 4분기-2026년의 의도 기반 거래 개발은 AI 기반 자동 전략 실행을 도입하여, 자동화된 크로스체인 실행 및 사용자 의도를 최적의 유동성 소스와 매칭함으로써 거래를 단순화할 것입니다.

2026년 로드맵은 주요 이니셔티브를 설명합니다. 아스터 체인 메인넷 출시는 공개 무허가 접근, DEX 및 브릿지 배포, 확장성을 위한 옵티미스틱 롤업 통합을 통해 L1 블록체인의 완전한 프로덕션 릴리스를 가져옵니다. 기관 프라이버시 도구는 ZK 증명 통합을 확장하여 레버리지 수준 및 지갑 잔액을 숨기고, 2천억 달러 이상의 기관 파생상품 시장을 목표로 하면서 규제 감사 가능성을 유지합니다. 다중 자산 담보 확장은 실물 자산(RWAs), LSDfi 토큰, 토큰화된 주식/ETF/상품을 통합하여 암호화폐 네이티브 자산 이상으로 확장합니다. 현재 SEED 태그 상장에서 완전한 바이낸스 통합으로의 바이낸스 상장 진행은 CEO 레너드에 따르면 "고급 논의 중"이며, 시기는 불확실합니다.

토큰 경제학 개발에는 2025년 10월에 완료된 1억 ASTER 바이백(약 1억 7천 9백만 달러 가치), 2026년 ASTER 보유자를 위한 예상 3-7% APY 스테이킹 수익률, 바이백을 위한 프로토콜 수익을 사용하는 디플레이션 메커니즘, 그리고 장기적인 지속 가능성 모델을 구축하는 보유자를 위한 수수료 절감과 함께 수익 공유가 포함됩니다.

최근 개발 속도는 탁월한 실행 능력을 보여줍니다. 2025년에 출시된 주요 기능에는 히든 오더(6월), 그리드 트레이딩(5월), 헤지 모드(8월), 현물 거래(9월, 초기 수수료 없음), 25-50배 레버리지로 AAPL/AMZN/TSLA의 24/7 거래를 위한 주식 무기한 선물(7월), MEV 방지 거래를 위한 1001배 레버리지 모드, 그리고 asBNB/USDF를 수익 창출 마진으로 사용할 수 있게 하는 거래 및 수익 창출(8월)이 포함됩니다. 플랫폼 개선 사항으로는 지갑 없이 이메일 로그인(6월), 상위 트레이더를 추적하는 아스터 리더보드(7월), 디스코드/텔레그램을 통한 마진 콜 및 청산 알림 시스템, 사용자 정의 가능한 드래그 앤 드롭 거래 패널, 생체 인증이 포함된 모바일 앱, 그리고 브로커 SDK가 포함된 API 관리 도구가 추가되었습니다.

문서는 2025년 3월부터 주간 제품 출시 노트를 보여주며, 6개월 동안 15개 이상의 주요 기능 출시, 50개 이상의 거래 페어를 추가하는 지속적인 상장, 그리고 로그인 문제, 손익 계산 및 사용자 보고 문제에 대한 신속한 버그 수정이 이루어졌습니다. 이러한 개발 속도는 일반적인 DeFi 프로토콜 속도를 훨씬 능가하며, 바이낸스 랩스 지원으로 인한 강력한 기술 팀 역량과 자원 가용성을 보여줍니다.

장기 전략 비전은 아스터를 "CEX 킬러"로 포지셔닝하며, 1년 이내에 중앙화 거래소 기능의 80%를 복제하는 것을 목표로 합니다 (CEO 레너드의 명시된 목표). 멀티체인 유동성 허브 전략은 브릿지 없이 체인 전반의 유동성을 집계하여 DeFi 파편화를 제거합니다. 프라이버시 우선 인프라는 기관급 프라이버시와 DeFi 투명성 요구 사항의 균형을 맞춘 다크 풀 DEX 개념을 개척합니다. 수익 창출 담보 및 거래 및 수익 창출 모델을 통한 자본 효율성 극대화는 마진에서 발생하는 기회비용을 제거합니다. 토큰의 53.5%를 커뮤니티 보상에 할당하는 커뮤니티 우선 분배, 투명한 다단계 에어드롭 프로그램, 그리고 높은 10-20%의 추천 수수료가 포지셔닝을 완성합니다.

로드맵은 여러 구현 위험에 직면해 있습니다. 아스터 체인 개발은 ZK 증명 통합 복잡성, 블록체인 보안 문제 및 메인넷 출시 지연이 흔히 발생하는 야심찬 기술적 과제입니다. 1001배 레버리지 및 토큰화된 주식 거래에 대한 규제 불확실성은 잠재적인 조사를 초래하며, 히든 오더는 시장 조작 도구로 간주될 수 있고 탈중앙화 파생상품 시장은 법적 회색 지대에 남아 있습니다. 하이퍼리퀴드의 선점 효과, GMX/dYdX의 확고한 위치, 그리고 대체 체인의 HyperSui와 같은 신규 진입자들로부터의 치열한 경쟁은 혼잡한 시장을 만듭니다. USDF의 바이낸스 의존성 및 YZi 랩스 지원을 통한 중앙화 의존성은 바이낸스가 규제 문제에 직면할 경우 거래 상대방 위험을 생성합니다. 가장매매 의혹과 데이터 무결성 문제는 기관 및 커뮤니티 신뢰 회복을 위해 해결이 필요합니다.

Web3 연구자를 위한 비판적 평가​

아스터 DEX는 인상적인 기술 혁신과 실행 속도를 보여주지만, 근본적인 신뢰성 문제로 인해 완화됩니다. 이 프로토콜은 온체인에서 다크 풀 기능을 제공하는 히든 오더, 동시 수익 창출 및 거래를 가능하게 하는 수익 창출 담보, 브릿지 없는 멀티체인 유동성 집계, 극단적인 1,001배 레버리지 옵션, 그리고 24/7 토큰화된 주식 무기한 선물과 같은 진정으로 새로운 기능을 도입합니다. 스마트 계약 아키텍처는 평판 좋은 회사들의 포괄적인 감사, 활성 버그 바운티 프로그램, 현재까지 보안 사고 없음 등 업계 모범 사례를 따릅니다. 6개월 동안 15개 이상의 주요 기능 출시를 통한 개발 속도는 일반적인 DeFi 표준을 훨씬 능가합니다.

그러나 2025년 10월의 데이터 무결성 위기는 실존적인 신뢰성 위협을 나타냅니다. 가장매매 의혹에 따른 DefiLlama의 거래량 데이터 상장 폐지, 검증을 위한 상세 주문 흐름 데이터 제공 불능, 그리고 바이낸스 무기한 선물과의 거래량 상관관계가 1:1에 가깝다는 점은 유기적인 활동과 부풀려진 활동에 대한 근본적인 질문을 제기합니다. 토큰 집중 우려(6-10개 지갑에 90-96%가 보유되어 있다는 보고서가 있지만, 이는 베스팅 구조를 반영할 가능성이 높음), 극심한 가격 변동성(+1,500% 랠리 후 -50% 조정), 그리고 유기적 성장보다는 인센티브 기반 성장에 대한 높은 의존성은 지속 가능성 문제를 야기합니다.

이 프로토콜의 "탈중앙화"라는 포지셔닝에는 상당한 주의 사항이 포함됩니다. USDF 스테이블코인은 델타 중립 수익 창출을 위해 바이낸스 인프라에 전적으로 의존하여, DeFi 원칙과 일치하지 않는 중앙화 취약점을 생성합니다. 이론적인 거버넌스 토큰 유틸리티에도 불구하고 의사결정은 가명 팀에 의해 완전히 중앙화되어 있습니다. 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템 또는 투표 메커니즘은 존재하지 않습니다. 핵심 스마트 계약 코드는 비공개로 유지되어 독립적인 커뮤니티 감사를 방해합니다. 팀은 제한된 공개 자격 증명 검증과 함께 가명으로 운영됩니다.

경쟁 포지셔닝을 평가하는 연구자들에게 아스터는 보수적인 추정치를 사용할 때 현재 하이퍼리퀴드의 유기적 거래량의 약 10%를 처리하고 있으며, 유사한 TVL 수준과 훨씬 더 높은 주장된 거래량에도 불구하고 그렇습니다. 이 플랫폼은 바이낸스 지원과 CZ의 지지를 통해 초기 시장의 주목을 성공적으로 받았지만, 인센티브 기반 활동을 지속 가능한 유기적 사용으로 전환하는 데 있어 어려운 과제에 직면해 있습니다. BNB 체인 생태계는 자연스러운 사용자 기반과 인프라 이점을 제공하지만, 멀티체인 확장은 각 체인을 지배하는 기존 경쟁사들(자체 L1의 하이퍼리퀴드, 솔라나의 주피터, 아비트럼의 GMX)을 극복해야 합니다.

기술 아키텍처는 기관급 파생상품 거래에 적합한 정교함을 보여줍니다. 이중 모드 시스템(CLOB 프로 모드와 오라클 기반 1001배 모드)은 서로 다른 사용자 세그먼트에 효과적으로 서비스를 제공합니다. 외부 브릿지 없는 크로스체인 라우팅은 사용자 경험을 단순화합니다. 프라이빗 멤풀을 통한 MEV 보호 및 오라클 가격 책정의 서킷 브레이커는 진정한 보안 가치를 제공합니다. ZK 증명 프라이버시 레이어를 갖춘 다가오는 아스터 체인은 성공적으로 구현될 경우 투명한 경쟁사들과 크게 차별화되고 합법적인 기관 프라이버시 요구 사항을 해결할 것입니다.

수익 창출 담보 혁신은 이전에 일드 파밍과 적극적인 트레이딩 사이에서 기회비용에 직면했던 트레이더들의 자본 효율성을 진정으로 향상시킵니다. 델타 중립 USDF 스테이블코인 구현은 바이낸스에 의존하지만, 펀딩 비율 차익 거래 및 여러 수익원을 포착하고 음의 펀딩 환경에서 대체 전략을 사용하는 사려 깊은 설계를 보여줍니다. 마진 자본에 대한 15%+ APY는 장기적으로 지속 가능성이 입증될 경우 의미 있는 경쟁 우위를 나타냅니다.

53.5%의 커뮤니티 할당, 고정된 80억 공급량, 디플레이션 바이백 메커니즘을 갖춘 토크노믹스 구조는 장기적인 가치 축적을 향한 인센티브를 조정합니다. 그러나 대규모 락업 해제 일정(커뮤니티 할당에 대한 80개월 베스팅)은 장기간의 매도 압력 불확실성을 야기합니다. 3단계 에어드롭(2025년 11월 9일 종료)은 인센티브 이후 활동 지속 가능성에 대한 데이터 포인트를 제공할 것입니다.

기관 평가의 경우, 히든 오더 시스템은 시장 영향 없이 대규모 포지션 실행에 대한 합법적인 필요성을 해결합니다. 아스터 체인 ZK 증명이 작동하면 프라이버시 기능이 강화될 것입니다. 주식 무기한 선물 상품은 DeFi에서 전통적인 주식 노출을 위한 새로운 시장을 엽니다. 그러나 파생상품, 극단적인 레버리지 및 가명 팀에 대한 규제 불확실성은 규제 대상 기관에 대한 규정 준수 문제를 야기합니다. 50,000달러-200,000달러의 치명적 보상을 제공하는 버그 바운티 프로그램은 보안에 대한 의지를 보여주지만, 오픈 소스 코드 검증 없이 제3자 감사에 의존하는 것은 기관의 실사 능력을 제한합니다.

양적 지표(25만 명 이상의 트위터 팔로워, 3만 8천 명 이상의 디스코드 회원, 2백만 명 이상의 주장된 사용자)에서 커뮤니티 강점은 강력한 사용자 확보 능력을 시사합니다. 문서 품질은 대부분의 DeFi 프로토콜을 능가하여 통합 마찰을 크게 줄입니다. 팬케이크스왑, 펜들 및 바이낸스 생태계와의 전략적 파트너십은 생태계 깊이를 제공합니다. 그러나 토큰 유틸리티 주장에도 불구하고 거버넌스 인프라 부재, 제한된 GitHub 투명성, 중앙화된 의사결정은 탈중앙화 포지셔닝과 모순됩니다.

장기적인 생존 가능성에 대한 근본적인 질문은 데이터 무결성 위기를 해결하는 데 있습니다. 프로토콜은 유기적 거래량을 보여주는 투명하고 검증 가능한 주문 흐름 데이터를 제공할 수 있을까요? DefiLlama는 충분한 검증을 받은 후 상장 복원을 할까요? 분석 커뮤니티와 회의적인 DeFi 참여자들 사이에서 신뢰를 재건할 수 있을까요? 성공을 위해서는 다음이 필요합니다: (1) 거래량 검증을 위한 투명한 데이터 제공, (2) 인센티브 의존성 없는 유기적 성장 시연, (3) 성공적인 아스터 체인 메인넷 출시, (4) 지속적인 바이낸스 생태계 지원, 그리고 (5) 탈중앙화 파생상품에 대한 증가하는 규제 조사를 헤쳐나가는 것입니다.

무기한 선물 DEX 시장은 월별 48%의 폭발적인 성장을 계속하고 있으며, 이는 여러 성공적인 프로토콜을 위한 여지가 있음을 시사합니다. 아스터는 기술 혁신, 강력한 지원, 빠른 개발 능력, 그리고 진정한 차별화 기능을 보유하고 있습니다. 이러한 장점들이 신뢰성 문제와 기존 플레이어들과의 경쟁을 극복하기에 충분할지는 진화하는 파생상품 환경에서 프로토콜의 전망을 평가하는 연구자들에게 핵심 질문으로 남아 있습니다.

암호화폐 분야의 네 명의 선도적인 인물—베테랑 VC, 거래소 전략가, 억만장자 창업자, 그리고 업계 저널리스트—가 폭발적인 성장을 정체와 구분 짓는 패턴, 프레임워크, 그리고 힘들게 얻은 교훈을 공개합니다. 이 포괄적인 연구는 Haseeb Qureshi (Dragonfly 매니징 파트너), Cecilia Hsueh (MEXC 최고 전략 책임자), SY Lee (Story Protocol 공동 창업자 겸 CEO), 그리고 Ciaran Lyons (Cointelegraph 저널리스트)의 2023-2025년 최근 인터뷰, 프레젠테이션 및 운영 경험에서 얻은 통찰력을 종합합니다.

놀라운 합의는 다음과 같습니다. 10배 성장은 미미한 기술 개선에서 오는 것이 아니라 실제 문제를 해결하고, 진정한 사용자를 위해 구축하며, 자본 효율성, 유통 및 네트워크 효과를 통해 체계적인 이점을 창출하는 데서 비롯됩니다. VC 투자 전략, 거래소 파트너십, 창업자 실행 또는 수백 개의 프로젝트에서 패턴 인식을 통해 이 네 가지 관점은 암호화폐 분야의 스케일링에 대한 근본적인 진실로 수렴합니다.

자금 조달 및 가치 평가: 전략적 자본은 항상 덤 머니를 이긴다​

암호화폐 투자의 멱법칙 현실​

Haseeb Qureshi의 투자 철학은 불편한 진실에 중점을 둡니다. 암호화폐의 수익은 멱법칙 분포를 따르므로, 높은 확신을 가진 투자에 대한 다각화가 최적의 전략입니다. 그는 UpOnly 팟캐스트에서 "다각화는 강력합니다. 수익이 멱법칙으로 분포된다면 최적의 전략은 최대한 다각화하는 것입니다"라고 설명했습니다. 그러나 다각화가 무작위 투자를 의미하는 것은 아닙니다. Dragonfly는 10개의 높은 확신을 가진 논리 기반 투자를 하고 가설을 검증하거나 무효화하기 위해 신중하게 모니터링합니다.

수치는 설득력이 있습니다. Willy Woo는 Ciaran Lyons에게 인프라 스타트업이 비트코인의 100조 달러 시가총액 도달 잠재력인 50배에 비해 100-1,000배의 수익을 제공한다고 말했습니다. Woo 자신이 2016년 400만 달러 가치로 Exodus Wallet에 시드 투자한 것은 현재 NYSE American에서 10억 달러 미만으로 거래되고 있으며, 이는 250배의 수익입니다. Woo는 "스타트업이 투자 캡 테이블에 당신을 포함시키려면 전략적이어야 합니다. 가치 평가는 매우 낮으며, 일반적으로 전체 가치가 400만에서 2000만 달러 사이이고, 유니콘이 되기를 바랍니다"라고 설명했습니다.

SY Lee는 Story Protocol을 통해 이러한 멱법칙을 실제로 보여주었습니다. 2022년 창업하여 2024년 8월까지 22억 5천만 달러의 가치 평가를 달성했으며, 세 차례의 라운드(시드: 2,930만 달러, 시리즈 A: 2,500만 달러, 시리즈 B: 8,000만 달러)를 통해 1억 4천만 달러를 유치했습니다. 세 라운드 모두 a16z Crypto가 주도했으며, Polychain Capital, Hashed, Samsung Next, 그리고 방시혁(HYBE/BTS 창업자)과 Endeavor를 포함한 전략적 엔터테인먼트 투자자들이 참여했습니다.

전략적 투자자는 자본뿐만 아니라 유통을 제공한다​

Cecilia Hsueh의 Phemex (4억 4천만 달러에 매각), Morph (2천만 달러 시드 유치), 그리고 현재 MEXC에서의 경험은 중요한 통찰력을 보여줍니다. 거래소는 순수한 거래 장소에서 생태계 액셀러레이터로 진화했습니다. TOKEN2049 싱가포르 (2025년 10월)에서 그녀는 거래소가 어떻게 즉각적인 시장 접근, 유동성 깊이, 그리고 수백만 명의 활성 트레이더에게 사용자 유통이라는 세 가지 비대칭적 이점을 제공하는지 설명했습니다.

수치는 이 가설을 뒷받침합니다. MEXC의 Story Protocol 캠페인은 15억 9천만 USDT의 거래량을 생성했으며, Ethena에 대한 6,600만 달러 투자 (전략적 투자 1,600만 달러 + USDe 구매 2,000만 달러 + 추가 3,000만 달러)로 MEXC는 USDe TVL의 두 번째로 큰 중앙화 거래소 보유자가 되었습니다. Cecilia는 "자본만으로는 생태계를 만들 수 없습니다. 프로젝트는 즉각적인 시장 접근, 유동성 깊이, 그리고 사용자 유통이 필요합니다. 거래소는 이 세 가지를 모두 제공할 수 있는 독특한 위치에 있습니다"라고 강조했습니다.

이 자본-플러스-유통 모델은 타임라인을 극적으로 단축시킵니다. 전통적인 VC 모델은 자본 → 개발 → 출시 → 마케팅 → 사용자 순으로 진행됩니다. 거래소 파트너 모델은 자본 + 즉각적인 유통 → 빠른 검증 → 반복을 제공합니다. Story Protocol 캠페인은 유기적으로 구축하는 데 몇 달 또는 몇 년이 걸렸을 것이지만, 거래소 파트너십은 타임라인을 몇 주로 단축시켰습니다.

과도한 자금 조달 함정 피하기 및 스마트 머니 선택​

Haseeb은 창업자들에게 단호하게 경고합니다. "너무 많은 돈을 모으는 것은 보통 회사에 파멸을 가져옵니다. 우리는 과도하게 자금을 조달하고 이제는 어떻게 반복해야 할지 몰라 손 놓고 있는 거대한 ICO 프로젝트들을 모두 알고 있습니다." 문제는 단순히 재정적 규율에만 있는 것이 아닙니다. 과도하게 자금을 지원받은 팀은 고객 피드백과 반복보다는 정치와 내분으로 정체되고 퇴보합니다.

스마트 머니와 덤 머니 사이의 차이는 암호화폐 분야에서 특히 큽니다. Haseeb은 "투자자들이 창업자를 쫓아내거나, 회사를 고소하거나, 후속 라운드를 막는 등 많은 끔찍한 이야기들이 있었습니다"라고 언급했습니다. 그의 조언은 다음과 같습니다. 투자자들이 당신을 실사하는 것만큼 철저하게 당신의 투자자를 실사하십시오. 포트폴리오 적합성, 자본 외의 부가 가치, 규제 전문성, 그리고 장기적인 헌신을 평가하십시오. 초기 가치 평가는 올바른 파트너를 선택하는 것보다 훨씬 덜 중요합니다. "대부분의 돈은 나중에 벌게 될 것이며, 초기 자금 조달에서 벌지 않을 것입니다."

SY Lee는 전략적 투자자 선택의 모범을 보였습니다. 세 라운드 모두 a16z Crypto를 선택함으로써 그는 일관된 지원을 얻고 투자자 갈등이라는 일반적인 함정을 피했습니다. a16z의 Chris Dixon은 Lee의 "큰 그림 비전과 세계적 수준의 전술적 실행의 조합"을 칭찬하며, PIP Labs가 "AI 시대의 새로운 언약을 위한 필수 인프라를 구축하고 있다"고 언급했습니다. 전략적 엔터테인먼트 투자자들(방시혁, Endeavor)은 Story가 목표로 하는 80조 달러 IP 시장에 대한 전문 지식을 제공했습니다.

위기 상황 출시에서 얻은 자본 효율성 교훈​

Cecilia의 Phemex 경험은 제약이 어떻게 효율성을 낳는지 보여줍니다. 2020년 3월 코로나19 폭락 시기에 출시해야 했기 때문에 빠른 반복과 효율적인 운영이 강요되었지만, 이 거래소는 2년 만에 2억 달러의 수익을 달성했습니다. 그녀는 "저는 암호화폐의 힘을 정말 느꼈습니다. 우리에게는 정말, 정말 빠른 시작이었습니다. 우리는 불과 3개월 전에 플랫폼을 출시했고, 3개월 후에 엄청나게 빠른 성장을 보게 될 것입니다"라고 회상했습니다.

이 교훈은 Morph의 자금 조달 전략에도 적용됩니다. 2024년 3월까지 2천만 달러 시드 라운드를 확보하고 (2023년 9월 창업 후 6개월), 2024년 10월에 메인넷을 출시하는 것 (총 13개월). 팀은 "우리의 선제적인 재무 전략은 공격적인 로드맵과 제품 개발 타임라인을 해결하기 위해 고안되었습니다"라고 발표했습니다. 이러한 규율은 긴급성을 잃는 과도하게 자본화된 프로젝트들과는 극명한 대조를 이룹니다.

Haseeb은 이러한 약세장 이점을 강조합니다. "암호화폐의 가장 성공적인 프로젝트들은 역사적으로 하락장 동안 구축되었습니다." 투기가 가라앉으면 팀은 토큰 가격보다는 실제 사용자와 제품-시장 적합성에 집중합니다. 그는 Consensus 2022에서 "DeFi는 오늘날의 이야기가 아닙니다. 미래의 이야기입니다. 오늘날 대부분의 프로토콜은 돈을 벌지 못합니다"라고 강조하며 창업자들이 시장 침체기에도 계속 구축할 것을 독려했습니다.

사용자 및 커뮤니티 성장: 유통 전략이 마케팅 비용을 이긴다​

마케팅에서 인프라 기반 성장으로의 근본적인 전환​

SY Lee가 Radish Fiction을 4억 4천만 달러에 매각하면서 얻은 값비싼 교훈은 성장 모델에 관한 것이었습니다. 그는 TechCrunch에 "저는 벤처 캐피탈 자금의 상당 부분을 마케팅에 쓰고 있었습니다. 더 많은 사용자와 구독자를 얻기 위한 관심 전쟁은 일종의 제로섬 게임입니다"라고 말했습니다. 넷플릭스부터 디즈니까지 전통적인 콘텐츠 플랫폼은 콘텐츠에 수십억 달러를 쏟아붓지만, 이는 사실상 제로섬 관심 전쟁에서 마케팅에 수십억 달러를 쏟아붓는 것입니다.

Story Protocol은 정반대의 전제 위에 구축되었습니다. 선형적인 마케팅 비용 대신 복리 네트워크 효과를 생성하는 체계적인 인프라를 구축하는 것입니다. Lee는 "아무도 사용하지 않는 기술 인프라를 구축하기보다는 먼저 생태계를 구축하고 개발자와 사용자의 요구에 따라 기술을 지속적으로 업그레이드해야 합니다"라고 설명했습니다. 이러한 생태계 우선 접근 방식은 메인넷 출시 전에 Story 위에 200개 이상의 팀이 구축하고, 2천만 개 이상의 IP 자산이 등록되었으며, 플래그십 앱 Magma에서 250만 명의 사용자를 확보하는 결과를 낳았습니다.

Ciaran Lyons의 보도는 이러한 변화를 검증합니다. 2024-2025년에 성공하는 프로젝트는 블록체인 우선 프로젝트가 아니라 "보이지 않는" 블록체인을 가진 게임 우선 프로젝트입니다. Pudgy Penguins의 Pudgy Party 게임은 출시 2주 만에 50만 다운로드를 기록했으며 (2025년 8월 출시), 게이머 피드백은 다음과 같이 칭찬했습니다. "웹3 요소가 적절하게 포함되어 있고 처음부터 토큰이나 NFT를 구매하도록 강요하지 않습니다... 300개 이상의 웹3 게임을 플레이했지만 @PlayPudgyParty는 걸작에 가깝다고 말할 수 있습니다."

Wired의 Off The Grid 리뷰는 암호화폐를 언급조차 하지 않았습니다. 그저 블록체인을 사용하는 훌륭한 배틀 로얄 게임일 뿐이었습니다. 이 게임은 Epic Games의 무료 PC 게임 목록에서 Fortnite와 Rocket League를 제치고 1위를 차지했으며, 첫 5일 동안 하루 100만 개 이상의 지갑을 생성하고 5,300만 건의 트랜잭션을 기록했습니다.

지리적 차익 거래 및 맞춤형 성장 전략​

Cecilia Hsueh의 국제 경험은 대부분의 서구 창업자들이 놓치는 중요한 통찰력을 보여줍니다. 신흥 시장과 선진 시장 간에 사용자 동기가 근본적으로 다릅니다. TOKEN2049 두바이에서 그녀는 "제 경험에 비추어 볼 때, 신흥 국가의 사람들은 수익 창출에 관심이 있습니다. 이 애플리케이션이 돈을 벌거나 이익을 얻는 데 도움이 될 수 있을까요? 그렇다면 그들은 기꺼이 사용할 것입니다. 그러나 선진국에서는 혁신에 관심이 있습니다. 그들은 제품을 가장 먼저 사용하고 싶어 합니다. 매우 다른 사고방식입니다"라고 설명했습니다.

이러한 지리적 프레임워크는 맞춤형 제품 메시징 및 시장 진출 전략을 요구합니다.

신흥 시장 (아시아, 라틴 아메리카, 아프리카): 수익 잠재력, 수익 기회, 즉각적인 유틸리티를 강조합니다. 에어드롭, 스테이킹 보상, P2E(Play-to-Earn) 메커니즘이 강하게 공감대를 형성합니다. Axie Infinity의 2021년 최고 일일 활성 사용자 280만 명은 주로 필리핀, 인도네시아, 베트남에서 나왔으며, 이들 지역의 플레이어들은 현지 임금보다 더 많은 돈을 벌었습니다.

선진 시장 (미국, 유럽, 호주): 혁신, 기술적 우월성, 선점자 이점을 강조합니다. 얼리 액세스 프로그램, 독점 기능, 기술적 차별화가 채택을 이끌어냅니다. 이 사용자들은 최첨단 제품을 위해 마찰을 감수합니다.

Haseeb은 암호화폐는 첫날부터 글로벌하다는 점을 강조하며, 미국, 유럽, 아시아에 동시에 존재해야 한다고 말합니다. 그는 "인터넷과 달리 암호화폐는 첫날부터 글로벌합니다. 이는 회사가 어디에 설립되든 결국 전 세계에 현지 팀을 구축해야 함을 의미합니다"라고 썼습니다. 이는 선택 사항이 아닙니다. 각기 다른 지역은 고유한 커뮤니티 역학, 규제 환경, 사용자 선호도를 가지고 있으며, 이는 현지 전문 지식을 요구합니다.

파머를 배제하고 진정한 사용자에게 보상하는 커뮤니티 구축​

2024-2025년 에어드롭 메타는 시빌 공격 방지 조치와 진정한 사용자 보상 방향으로 극적으로 진화했습니다. SY Lee는 Story Protocol을 파밍에 단호히 반대하는 입장으로 설정했습니다. "시스템을 조작하려는 모든 시도는 차단되어 생태계의 무결성을 보존할 것입니다." Odyssey 테스트넷에서 4주간 진행된 배지 프로그램은 접근성을 우선시하기 위해 인센티브를 청구하는 데 수수료가 필요 없도록 파머를 의도적으로 배제했습니다.

Story의 3단계 OG (Original Gangster) 커뮤니티 프로그램—Seekers (초급), Adepts (중급), Ascendants (고급)—은 순전히 진정한 기여를 기반으로 지위를 부여합니다. 팀은 "OG 역할에 대한 '빠른 트랙'은 없으며, 모든 것은 커뮤니티 활동에 의해 결정되며, 장기간의 비활동 또는 비행은 OG 역할 취소로 이어질 수 있습니다"라고 발표했습니다.

Haseeb의 분석은 이러한 변화를 지지합니다. "허영 지표를 위한 에어드롭은 죽었습니다. 그것들은 실제 사용자에게 가는 것이 아니라 산업화된 파머에게 가는 것입니다." 그의 2025년 예측은 두 가지 트랙의 토큰 유통 세계를 식별했습니다.

트랙 1 - 명확한 북극성 지표 (거래소, 대출 프로토콜): 포인트 기반 시스템을 통해서만 토큰을 유통합니다. 파머에 대해 걱정하지 마십시오. 그들이 핵심 KPI (거래량, 대출 TVL)를 생성한다면 실제 사용자입니다. 토큰은 핵심 활동에 대한 리베이트/할인 역할을 합니다.

트랙 2 - 명확한 지표 없음 (L1, L2, 소셜 프로토콜): 대부분의 유통을 위해 크라우드세일로 이동하고, 소셜 기여를 위한 소규모 에어드롭을 진행합니다. 이는 진정한 사용량과 상관없는 지표의 산업화된 파밍을 방지합니다.

네트워크 효과 플라이휠​

Cecilia의 Phemex 사례 연구는 지리적 네트워크 효과의 힘을 보여줍니다. 약 3년 만에 200개 이상의 국가에서 0명에서 200만 명의 활성 사용자로 확장하려면 순차적인 확장이 아닌 동시 다중 지역 출시가 필요했습니다. 암호화폐 사용자들은 첫날부터 글로벌 유동성을 기대합니다. 한 지역에서만 출시하면 차익 거래 기회와 파편화된 유동성이 발생합니다.

MEXC의 170개 이상의 국가에 걸친 4천만 명 이상의 사용자는 생태계 프로젝트에 즉각적인 글로벌 유통을 제공합니다. MEXC가 Kickstarter 프로그램을 통해 토큰을 상장하면 프로젝트는 75만 명 이상의 소셜 미디어 팔로워, 7개 언어로 된 홍보, 6만 달러 상당의 마케팅 지원을 받게 됩니다. 요구 사항은 온체인 유동성을 입증하고 30일 이내에 300명의 유효한 첫 거래자(EFFT)를 유치하는 것입니다.

Story Protocol의 접근 방식은 특히 IP 네트워크 효과를 활용합니다. SY Lee가 설명했듯이: "IP가 성장함에 따라 기여자들이 네트워크에 참여할 인센티브가 더 커집니다." "IP 레고" 프레임워크는 파생 창작자들이 원작자에게 자동으로 로열티를 지불하게 하여 제로섬 경쟁이 아닌 긍정적 합계 협력을 가능하게 합니다. 이는 라이선싱이 확장되지 않는 일대일 법적 협상을 요구하는 전통적인 IP 시스템과 대조됩니다.

제품 전략 및 시장 포지셔닝: 실제 문제를 해결하고, 기술 자위는 피하라​

아이디어 미로와 캐시된 나쁜 아이디어 피하기​

Haseeb Qureshi의 "아이디어 미로" 프레임워크 (Balaji Srinivasan에게서 차용)는 창업자들이 구축하기 전에 도메인 역사를 철저히 연구할 것을 요구합니다. 그는 "좋은 창업자는 어떤 전환이 보물로 이어지고 어떤 전환이 확실한 죽음으로 이어지는지 예측할 수 있습니다... 미로 속의 다른 플레이어들, 살아있는 자와 죽은 자 모두를 연구하십시오"라고 썼습니다. 이는 현재 경쟁자뿐만 아니라 역사적 실패, 기술적 제약, 그리고 미로의 벽을 움직이는 힘을 이해하는 것을 요구합니다.

그는 반복적으로 실패하는 캐시된 나쁜 아이디어를 명시적으로 식별합니다. 새로운 법정화폐 담보 스테이블코인 (주요 기관이 아닌 한), 일반적인 "X를 위한 블록체인" 솔루션, 그리고 창이 닫힌 후 출시되는 이더리움 킬러입니다. 공통점은 이러한 아이디어들이 시장 진화와 멱법칙 집중 효과를 무시한다는 것입니다. Haseeb은 "프로젝트 성과에 관해서는: 승자는 계속 이깁니다"라고 관찰했습니다. 네트워크 효과와 유동성 이점은 시장 리더들에게 복리 효과를 가져옵니다.

SY Lee는 창업자의 관점에서 방향 없는 기술 최적화에 대한 신랄한 비판으로 이 문제를 공격합니다. "이것은 모두 인프라 자위일 뿐입니다. 또 다른 사소한 조정, 또 다른 DeFi 체인, 또 다른 DeFi 앱. 모두가 똑같은 일을 하고 있으며, 난해한 기술 개선을 쫓고 있습니다." Story Protocol은 실제적이고 시급한 문제를 식별하는 데서 비롯되었습니다. AI 모델이 "동의 없이 모든 데이터를 훔치고 있으며, 원작자와 보상을 공유하지 않고 이익을 얻고 있습니다."

이 AI-IP 융합 위기는 창작자들에게 실존적인 문제입니다. Lee는 "과거에는 구글이 친절하게 콘텐츠로 트래픽을 유도했지만, 그것조차 많은 지역 신문을 죽였습니다. 현재 AI의 상태는 우리 모두에게 원본 IP를 만들 인센티브를 완전히 파괴합니다"라고 경고했습니다. Story의 솔루션인 프로그래밍 가능한 IP 인프라는 기존 인프라를 최적화하는 대신 이 위기를 직접적으로 해결합니다.

도시로서의 블록체인 정신 모델​

Haseeb의 "블록체인은 도시이다" 프레임워크 (2022년 1월 발행)는 포지셔닝 및 경쟁 전략을 위한 강력한 정신 모델을 제공합니다. 스마트 컨트랙트 체인은 도시처럼 물리적으로 제약되어 있습니다. 많은 독립적인 소규모 검증자가 필요하기 때문에 무한한 블록 공간으로 확장할 수 없습니다. 이러한 제약은 전문화와 문화적 차별화를 만듭니다.

이더리움 = 뉴욕시: "모두가 이더리움에 대해 불평하기를 좋아합니다. 비싸고, 혼잡하고, 느립니다... 부자들만이 그곳에서 거래할 여유가 있습니다. 이더리움은 뉴욕시입니다"라고 Haseeb은 썼습니다. 그러나 이더리움은 모든 가장 큰 DeFi 프로토콜, 대부분의 TVL, 가장 인기 있는 DAO 및 NFT를 가지고 있습니다. 이더리움은 논쟁의 여지가 없는 문화 및 금융 중심지입니다. 높은 비용은 지위를 나타내고 진지한 애플리케이션을 필터링합니다.

솔라나 = 로스앤젤레스: 훨씬 저렴하고 빠르며, 새로운 기술로 구축되었고, 이더리움의 역사적 결정에 얽매이지 않습니다. 다른 애플리케이션 (소비자 지향, 고처리량) 및 개발자 문화를 유치합니다.

아발란체 = 시카고: 세 번째로 큰 도시, 금융 중심, 기관 파트너십을 통해 공격적이고 빠르게 성장합니다.

니어 = 샌프란시스코: 전 구글 엔지니어들이 구축했으며, 최대 탈중앙화 이상을 수용하고, 개발자 친화적입니다.

이 프레임워크는 세 가지 스케일링 경로를 조명합니다. (1) 폴카닷/코스모스처럼 도시들을 연결하는 고속도로 시스템을 구축하는 상호운용성 프로토콜, (2) 수직 스케일링을 위한 고층 빌딩을 구축하는 롤업/L2, (3) 다른 가정을 가진 완전히 새로운 도시를 설립하는 새로운 L1. 각 경로는 뚜렷한 장단점과 목표 사용자를 가집니다.

생태계 우선 사고를 통한 제품-시장 적합성 발견​

Cecilia Hsueh의 Morph L2 경험은 대부분의 레이어 2 솔루션이 기술 최적화에만 초점을 맞춘 기술 지향적이라는 것을 보여주었습니다. 그녀는 Cryptonomist에 "그러나 우리는 기술이 사용자와 개발자에게 봉사해야 한다고 믿습니다. 아무도 사용하지 않는 기술 인프라를 구축하기보다는 먼저 생태계를 구축하고 개발자와 사용자의 요구에 따라 기술을 지속적으로 업그레이드해야 합니다"라고 말했습니다.

데이터는 이 비판을 뒷받침합니다. 상당수의 레이어 2 프로젝트가 기술적 정교함에도 불구하고 초당 트랜잭션 수(TPS)가 1 미만입니다. Cecilia는 "많은 블록체인 프로젝트들이 기술적 정교함에도 불구하고 실용적이고 매력적인 애플리케이션 부족으로 인해 사용자를 유치하는 데 어려움을 겪습니다"라고 관찰했습니다. 이는 Morph가 DeFi 전용 포지셔닝보다는 게임, 소셜, 엔터테인먼트, 금융과 같은 소비자 애플리케이션에 집중하게 만들었습니다.

Story Protocol은 기존 체인에 배포하는 대신 자체 L1을 구축하기로 유사한 결정을 내렸습니다. 공동 창업자 Jason Zhao는 "저렴한 그래프 탐색과 창의성 증명 프로토콜, 그리고 프로그래밍 가능한 IP 라이선스 등 IP에 최적화하기 위해 상당한 개선을 이루었습니다"라고 설명했습니다. 팀은 "단순히 또 다른 DeFi 프로젝트를 출시하는 데 열중하지 않았고", 대신 "돈에 초점을 맞추지 않는 블록체인을 구축하는 방법"을 고민했습니다.

UX 및 사용자 중심 디자인을 통한 차별화​

Haseeb은 UX가 아마도 암호화폐의 가장 중요한 개척지라고 말합니다. "점점 더 많은 비즈니스가 핵심 기술보다는 사용자 경험으로 차별화될 것이라고 생각합니다." 그는 Taylor Monahan의 "DApp이 아닌 신뢰 구축" 철학과 Austin Griffith의 암호화폐 온보딩 혁신을 북극성으로 언급합니다.

Ciaran Lyons의 보도는 이를 경험적으로 보여줍니다. 2024-2025년 성공적인 프로젝트들은 "보이지 않는 블록체인" 디자인 철학을 공유합니다. Pudgy Penguins의 게임 디렉터는 Fortnite 및 God of War와 같은 주요 스튜디오에서 일했습니다. 블록체인 우선 디자인이 아닌 AAA 게임 UX 표준을 웹3에 가져온 것입니다. 그 결과, 주류 게이머들은 암호화폐 요소를 알아차리지 못하고 플레이합니다.

실패한 프로젝트들은 정반대의 패턴을 보입니다. Pirate Nation은 "완전히 온체인"이었음에도 불구하고 1년 만에 문을 닫았습니다. 개발자들은 "이 게임은 지속적인 투자와 운영을 정당화할 만큼 충분한 관객을 유치하지 못했습니다... 완전히 온체인 버전의 Pirate Nation에 대한 수요는 무기한 운영을 지속할 만큼 충분하지 않습니다"라고 인정했습니다. 여러 프로젝트가 2025년에 (Tokyo Beast는 한 달 만에, Age of Dino, Pirate Nation) 이 패턴을 따르며 문을 닫았습니다. 사용자 수요 없는 기술적 순수성은 실패와 같습니다.

포지셔닝 전략: 남들이 잴 때 역발상으로 움직이기​

Sei 창업자 Jeff Feng은 Ciaran Lyons에게 역발상 포지셔닝의 기회에 대해 말했습니다. "아름다운 점은, 그래서 솔라나와 텔레그램과 같은 많은 다른 체인과 생태계가 실제로 그것에서 벗어나고, 시간과 투자를 덜 하고 있다는 것입니다. 명확하고 명백한 토큰 이동이 없기 때문입니다... 그리고 바로 여기에 기회가 있습니다. 남들이 잴 때 역발상으로 움직이는 것을 활용하는 것입니다."

Axie Infinity 공동 창업자 Jiho는 이 가설을 확장했습니다. "이러한 논리 ['웹3 게임은 죽었다']의 확산은 이 분야의 남아있는 하드코어 빌더들에게 매우 좋습니다... 당신은 소수의 승자에게 관심과 자본이 집중되기를 원합니다." 이전 주기 동안 "약 90%의 주기 동안 자본이 들어갈 수 있는 옵션은 단 하나였습니다"—이제 "이러한 설정이 다시 나타나고 있습니다."

이러한 역발상 사고방식은 현재 조건이 아닌 미래 상태에 대한 확신을 요구합니다. Haseeb은 조언합니다. "제품이 마침내 성숙기에 도달했을 때 미래에 무엇이 더 가치 있게 될지 생각해야 합니다. 이는 암호화폐의 미래가 어떻게 진화할지에 대한 비전과 확신을 요구합니다." 오늘날의 혼잡한 기회가 아니라 2년 후를 위해 구축하십시오.

토큰 경제학 및 토크노믹스 설계: 커뮤니티 유통은 가치를 창출하고, 집중은 가치를 파괴한다​

근본 원칙: 토큰은 주식이 아니다​

Haseeb Qureshi의 토크노믹스 철학은 창업자들이 반복적으로 놓치는 원칙에서 시작합니다. "토큰은 주식이 아닙니다. 토큰 유통의 목적은 토큰을 가능한 한 광범위하게 유통하는 것입니다. 토큰은 유통되기 때문에 가치를 갖게 됩니다." 이는 전통적인 스타트업 사고방식을 뒤집는 것입니다. "회사의 80%를 소유하는 것은 현명한 소유주가 되겠지만, 토큰의 80%를 소유하는 것은 그 토큰을 무가치하게 만들 것입니다."

그의 유통 지침은 명확한 경계를 설정합니다.

• 팀 할당: 토큰 공급량의 15-20%를 넘지 않아야 합니다.
• 투자자 할당: 공급량의 30%를 넘지 않아야 합니다.
• 이유: "VC가 그 이상을 소유하면 코인이 'VC 코인'으로 비난받을 위험이 있습니다. 더 광범위하게 유통되기를 원합니다."

SY Lee는 Story Protocol에서 이 철학을 엄격하게 구현했습니다. 총 공급량: 10억 $IP 토큰, 다음과 같이 유통됩니다.

• 58.4%는 생태계/커뮤니티 (38.4% 생태계 및 커뮤니티 + 10% 재단 + 10% 초기 인센티브)
• 21.6%는 초기 후원자/투자자
• 20%는 핵심 기여자/팀

결정적으로, 초기 후원자와 핵심 기여자는 12개월 클리프와 48개월 언락 스케줄에 직면하는 반면, 커뮤니티 할당은 메인넷 출시 첫날부터 언락됩니다. 이 역전된 구조는 내부자 이점보다 커뮤니티 이점을 우선시합니다.

내부자 이점을 제거하는 공정한 출시 메커니즘​

Story Protocol의 "빅뱅" 토큰 출시는 새로운 공정한 출시 원칙을 도입했습니다. "초기 후원자나 팀원을 포함한 어떤 주체도 커뮤니티보다 먼저 스테이킹 보상을 청구할 수 없습니다. 보상은 '빅뱅' 이벤트, 즉 특이점 기간이 끝난 후에만 접근할 수 있습니다."

이는 내부자들이 공개 접근 전에 즉시 스테이킹하여 보상을 축적하는 일반적인 토큰 출시와는 극명한 대조를 이룹니다. Story의 잠금 vs. 잠금 해제 토큰 구조는 추가적인 뉘앙스를 더합니다.

• 잠금 해제 토큰: 완전한 전송 권한, 1배 스테이킹 보상
• 잠금 토큰: 전송/거래 불가, 0.5배 스테이킹 보상 (그러나 동일한 투표권)
• 두 유형 모두 검증자가 잘못 행동하면 슬래싱에 직면합니다.

이 메커니즘 설계는 거버넌스 참여를 유지하면서 내부자 덤핑을 방지합니다. Lee의 팀은 "스테이킹 보상은 공정한 출시 원칙을 따르며, 재단이나 초기 기여자에게는 초기 스테이킹 보상이 없습니다. 커뮤니티는 다른 모든 사람과 동시에 보상을 받습니다"라고 약속했습니다.

두 가지 트랙의 토큰 유통 모델​

Haseeb의 2025년 예측은 프로젝트가 명확한 북극성 지표를 가지고 있는지 여부에 따라 토큰 유통 전략의 양분화를 식별했습니다.

트랙 1 - 명확한 지표 (거래소, 대출 프로토콜):

• 포인트 기반 시스템을 통해서만 토큰을 유통합니다.
• 사용자가 "파머"라도 걱정하지 마십시오. 그들이 핵심 KPI를 생성한다면 실제 사용자입니다.
• 토큰은 핵심 활동에 대한 리베이트/할인 역할을 합니다.
• 예시: 거래소 거래량, 대출 TVL, DEX 스왑

트랙 2 - 명확한 지표 없음 (L1, L2, 소셜 프로토콜):

• 대부분의 토큰 유통을 위해 크라우드세일로 이동합니다.
• 진정한 소셜 기여를 위한 소규모 에어드롭을 진행합니다.
• 허영 지표의 산업화된 파밍을 방지합니다.
• 인용: "허영 지표를 위한 에어드롭은 죽었습니다. 그것들은 실제 사용자에게 가는 것이 아니라 산업화된 파머에게 가는 것입니다."

이 프레임워크는 시빌 공격을 허용하지 않으면서 진정한 사용자에게 보상하는 방법에 대한 핵심적인 긴장을 해결합니다. 정량화 가능하고 가치 있는 행동을 가진 프로젝트는 포인트 시스템을 사용할 수 있습니다. 사회적 참여 또는 "커뮤니티 강도"를 측정하는 프로젝트는 지표 조작을 피하기 위해 대체 유통 방식을 사용해야 합니다.

투기에서 지속 가능한 가치로의 토큰 유틸리티 진화​

Immutable 공동 창업자 Robbie Ferguson은 Ciaran Lyons에게 규제 확실성이 기업 토큰 출시를 가능하게 한다고 말했습니다. "지금 당장 말씀드리자면, 우리는 수십억 달러 규모의 게임 회사들과 그들의 토큰 출시에 대해 논의 중이며, 12개월 전에는 그런 방에서 비웃음을 샀을 것입니다." 미국 디지털 자산 시장 명확성 법안은 기관 플레이어들에게 충분한 확실성을 제공했습니다.

Ferguson은 유틸리티 전환을 강조했습니다. 게임 거물들은 이제 토큰을 **"점점 더 경쟁적인 고객 확보 환경에서 플레이어들을 위한 인센티브, 로열티 제도 및 유지 방법"**으로 보고 있으며, 주로 투기 자산으로 보지 않습니다. 이는 항공사의 상용 고객 우대 프로그램 및 신용 카드 포인트 시스템과 유사하지만, 거래 가능성과 구성 가능성을 더합니다.

Axie Infinity의 Jiho는 게임 토큰의 성숙화를 관찰했습니다. "게임은 이전 주기 이후 투기 자산으로서의 성격이 줄어들었습니다." 2021년에는 "게임은 거의 가장 투기적인 것으로 알려져 있었습니다... 왜 여러분은 게임에 다른 분야보다 더 높은 기준을 적용하려고 합니까?" 2024년에는 게임이 "투자자들이 암호화폐 토큰을 진지하게 받아들이려면 완전히 완성되어야 합니다."

Story Protocol의 $IP 토큰은 다중 유틸리티 설계를 보여줍니다.

1. 네트워크 보안: 검증자를 위한 스테이킹 (지분 증명 합의)
2. 가스 토큰: Story L1에서 트랜잭션 비용 지불
3. 거버넌스: 토큰 보유자는 프로토콜 결정에 참여
4. 디플레이션 메커니즘: "각 트랜잭션마다 $IP가 소각되어 특정 조건에서 디플레이션 토큰 경제의 잠재력을 창출합니다."

토크노믹스 위험 신호 및 지속 가능성​

Lady of Crypto는 Ciaran Lyons에게 심층적인 토크노믹스 연구의 중요성에 대해 말했습니다. "차트가 특정 기간 동안은 좋아 보일 수 있지만, 토크노믹스와 같은 프로젝트에 대한 조사를 하지 않았다면, 그것들은 장기적인 프로젝트 건강에 책임이 있습니다." 그녀는 특히 베스팅 스케줄을 강조했습니다. "차트가 좋아 보일 수 있지만, 이틀 후에는 공급량의 상당 부분이 풀릴 수 있습니다."

Haseeb은 시장 조성자 게임이 백도어 출구를 위해 가짜 유동성을 생성하는 "환각 수익률"과 "허상 가치 평가"에 대해 경고합니다. 장외 할인, 가짜 유동성, 순환 거래는 필연적으로 붕괴하는 폰지 사기성 시스템을 부추깁니다. 그는 CoinDesk에 "폰지 사기는 네트워크 효과가 없습니다 (네트워크가 아닙니다). 규모의 경제조차 없습니다. 커질수록 유지하기가 더 어려워집니다"라고 설명했습니다.

낮은 FDV (완전 희석 가치) 전략은 2024-2025년에 인기를 얻었습니다. Immortal Rising 2의 임원은 Lyons에게 다음과 같이 말했습니다. "우리는 빈 hype를 제공하는 대신 커뮤니티와 함께 진정으로 스케일링하고 성장할 수 있도록 낮은 FDV 전략을 선택하고 있습니다." 이는 초기 투자자들이 출구를 찾으면서 즉각적인 매도 압력을 생성하는 높은 가치 평가를 피합니다.

MEXC의 상장 기준은 거래소가 토큰 지속 가능성을 위해 무엇을 평가하는지 보여줍니다.

1. 토큰 유통: 소수의 지갑에 집중된 소유권 (80% 이상)은 러그 풀 위험을 나타냅니다. 자동 거부됩니다.
2. 온체인 유동성: CEX 상장 전에 최소 2만 달러의 일일 DEX 거래량 선호
3. 마켓 메이킹 품질: 변동성, 가격 안정성, 조작 저항성 평가
4. 커뮤니티 진정성: 실제 참여 대 가짜 텔레그램 팔로워 (활동 없는 1만 개 이상의 봇은 거부)

운영 우수성: 실행이 전략을 이기지만, 둘 다 필요하다​

팀 빌딩은 공동 창업자 선정에서 시작된다​

Haseeb의 연구에 따르면 "회사 실패의 가장 큰 원인은 공동 창업자 간의 불화입니다." 그의 해결책은 "최고의 팀은 친구들로 구성되거나, 이전에 함께 일했던 사람들로 구성됩니다." 이는 단순히 기술적 능력에 관한 것이 아니라, 피할 수 없는 갈등, 피벗, 시장 붕괴를 견뎌낼 수 있는 스트레스 테스트를 거친 관계에 관한 것입니다.

SY Lee는 Jason Zhao (스탠포드 컴퓨터 과학, Google DeepMind)와 파트너십을 맺음으로써 상호 보완적인 공동 창업자 선정의 모범을 보였습니다. Lee는 Radish Fiction을 4억 4천만 달러에 매각한 경험을 통해 콘텐츠, IP, 비즈니스 전문 지식을 가져왔습니다. Zhao는 DeepMind에서 AI/ML 전문 지식, 제품 관리 경험, 철학 배경 (옥스포드 강의)을 가져왔습니다. 이 조합은 AI 시대 IP 인프라 구축이라는 Story의 미션과 완벽하게 일치했습니다.

Haseeb은 암호화폐와 씨름하려면 깊이 있는 기술력이 필요하다고 강조합니다. "비기술적인 단독 창업자는 자금을 거의 받지 못합니다." 그러나 기술적 우수성만으로는 충분하지 않습니다. a16z의 Chris Dixon은 SY Lee의 "큰 그림 비전과 세계적 수준의 전술적 실행의 조합"을 칭찬하며, 스케일링을 위해서는 두 가지 차원이 모두 필요하다고 언급했습니다.

동기가 돈보다 중요하다​

Haseeb은 역설을 관찰합니다. "주로 돈을 버는 것에 동기 부여된 스타트업은 거의 성공하지 못합니다. 왜 그런지는 모르겠지만, 사람들의 최고를 이끌어내지 못하는 것 같습니다." 더 나은 동기는 "세상에서 무언가를 바꾸려는 강박적인 욕구에 동기 부여된 스타트업은... 상황이 어려워질 때 살아남는 경향이 있습니다."

SY Lee는 Story Protocol을 실존적 위기를 해결하는 것으로 설명합니다. "빅 테크는 동의 없이 IP를 훔치고 모든 이익을 차지하고 있습니다. 먼저, 그들은 어떤 보상도 없이 AI 모델을 위해 당신의 IP를 삼킬 것입니다." 이러한 미션 중심의 틀은 11년간의 창작자 옹호 활동 (Lee는 2014년 창작자 플랫폼 Byline을 설립하고, 2016년 Radish, 2022년 Story를 설립)을 통해 팀을 지탱했습니다.

Cecilia Hsueh의 개인적인 여정은 동기를 통한 회복력을 보여줍니다. Phemex를 공동 창업하여 2억 달러의 수익을 올린 후, "창업 팀 내의 갈등으로 인해 결국 2022년에 떠나게 되었습니다. 그 해 월드컵을 보던 기억이 납니다. 술집에서 우리보다 늦게 시작한 거래소들의 광고가 경기장 스크린을 가득 채운 것을 보고 울음을 터뜨렸습니다"라고 그녀는 공유했습니다. 그러나 이러한 좌절은 그녀가 Morph를 공동 창업하고 결국 MEXC의 CSO로 합류하게 만들었습니다. 이는 어떤 단일 벤처의 결과보다 이 분야에 대한 장기적인 헌신이 더 중요하다는 것을 보여줍니다.

실행 속도와 선제적 재무 전략​

Story Protocol의 타임라인은 실행 속도를 보여줍니다. 2023년 9월 창업, 2024년 3월까지 2천만 달러 시드 확보 (6개월), 2024년 10월 메인넷 출시 (창업 후 13개월). 이는 팀이 **"공격적인 로드맵과 제품 개발 타임라인을 해결하기 위해 고안된 선제적 재무 전략"**이라고 부르는 것을 요구했습니다.

Cecilia의 Phemex 경험은 극단적인 실행 속도를 보여줍니다. "우리는 불과 3개월 전에 플랫폼을 출시했고, 3개월 후에 엄청나게 빠른 성장을 보게 될 것입니다." 2020년 3월 출시 후 3개월 이내에 상당한 견인력이 나타났습니다. 2년 만에 2억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 운이 아니라, 우선순위를 강요한 위기 상황에서의 규율 있는 실행이었습니다.

Haseeb은 정반대의 문제에 대해 경고합니다. 과도한 자금 조달은 팀이 고객 피드백과 빠른 반복에 집중하기보다는 "정체되고 정치와 내분으로 퇴보"하게 만듭니다. 최적의 자금 조달 금액은 명확한 마일스톤에 도달하기 위한 18-24개월의 운영 자금을 제공하며, 긴급성을 잃을 만큼 많지 않지만 지속적인 자금 조달 방해 없이 실행하기에 충분합니다.

핵심 지표 및 북극성 집중​

Haseeb은 중요한 것을 측정하는 것을 강조합니다. 고객 획득 비용(CAC) 및 CAC 회수 기간, 바이럴 루프 계수, 그리고 수직 분야에 따른 핵심 북극성 지표 (거래소의 거래량, 대출의 TVL, 애플리케이션의 DAU). 파밍이 핵심 비즈니스 모델을 실제로 추진하지 않는 한, 파머에 의해 조작될 수 있는 허영 지표는 피하십시오.

MEXC는 상장 성공을 위해 특정 KPI를 기준으로 프로젝트를 평가합니다.

• 거래량: 상장 후 일일 및 주간 추세
• 사용자 확보: 완전한 지원을 위해 30일 이내에 300명의 유효한 첫 거래자(EFFT)를 유치해야 합니다.
• 유동성 깊이: 호가창 깊이 및 스프레드 품질
• 커뮤니티 참여: 봇 기반 팔로워 수가 아닌 실제 소셜 미디어 활동

Story Protocol의 메인넷 출시 전 견인력은 다음을 통해 제품-시장 적합성을 입증했습니다.

• 공개 출시 전 200개 이상의 팀이 애플리케이션 구축
• 비공개 베타에서 2천만 개 이상의 IP 자산 등록
• 플래그십 앱 Magma (협업 아트 플랫폼)에서 250만 명의 사용자

이러한 지표는 투기적 토큰 관심이 아닌 진정한 수요를 검증합니다. 토큰 출시 전에 애플리케이션을 구축하는 것은 인프라 가치에 대한 확신을 나타냅니다.

운영 우선순위로서의 소통과 투명성​

Ciaran Lyons의 보도는 소통 품질이 성공적인 프로젝트와 실패한 프로젝트를 구분하는 요소임을 반복적으로 식별합니다. MapleStory Universe는 해커 문제에 대한 부실한 소통으로 커뮤니티의 반발에 직면했습니다. 대조적으로, Parallel TCG는 "여러분의 피드백을 분명히 들었습니다. 일관되고 투명한 소통은 게임 자체만큼이나 중요합니다"라고 약속했습니다. 그들은 "정기적인 업데이트, 명확한 맥락, 공개 타운홀을 통해 플레이어들에게 정보를 제공할 것"을 약속했습니다.

Axie Infinity의 Jiho는 Lyons에게 자신의 커뮤니티 리더십 철학에 대해 말했습니다. "모범을 보이지 않는다면 커뮤니티가 돕기를 기대하는 것은 불공평하다고 생각합니다... 저는 제가 보고 싶은 행동을 함으로써 모범을 보이려고 노력합니다." 이러한 접근 방식은 그에게 51만 5천3백 명의 X 팔로워를 구축하고 여러 시장 주기 동안 Axie를 유지시켰습니다.

Haseeb은 투명한 마일스톤을 통한 점진적 탈중앙화를 권장합니다. "순수한 암호화폐를 구축한다면 코드를 오픈 소스화하십시오. 출시 후에는 궁극적으로 탈중앙화될 희망이 있다면 이것이 전제 조건입니다." 보안과 성장을 유지하면서 중앙 운영 역할에서 회사를 점진적으로 분리하십시오. MakerDAO, Cosmos, 이더리움의 단계별 접근 방식에서 배우십시오.

첫날부터 글로벌 운영​

Haseeb은 단호하게 말합니다. "인터넷과 달리 암호화폐는 첫날부터 글로벌합니다. 이는 회사가 어디에 설립되든 결국 전 세계에 현지 팀을 구축해야 함을 의미합니다." 암호화폐 사용자들은 첫날부터 글로벌 유동성과 24시간 연중무휴 운영을 기대합니다. 한 지역에서만 출시하면 차익 거래 기회가 발생하고 유동성이 파편화됩니다.

지리적 요구 사항:

• 미국: 규제 참여, 기관 파트너십, 서구 개발자 커뮤니티
• 유럽: 규제 혁신 (스위스, 포르투갈), 다양한 시장
• 아시아: 가장 큰 암호화폐 채택, 거래량, 개발자 인재 (한국, 싱가포르, 홍콩, 베트남, 필리핀)

Cecilia의 Phemex는 출시부터 글로벌 인프라를 구축함으로써 200개 이상의 국가에서 200만 명의 활성 사용자를 빠르게 확보했습니다. MEXC의 170개 이상의 국가에 걸친 4천만 명 이상의 사용자는 유사한 유통력을 제공하지만, 이는 지역 요구 사항을 전달하고 현지 인지도를 구축하는 현지 팀을 필요로 했습니다.

SY Lee는 Story Protocol을 글로벌 입지를 갖추도록 포지셔닝했습니다. 서구 기술 생태계를 위한 팔로알토 본사, 그러나 한국의 136억 달러 문화 IP 수출, 30% 암호화폐 거래 침투율, 세계 최고 로봇 밀도를 활용하기 위해 서울에서 첫 Origin Summit을 개최했습니다. HYBE, SM Entertainment, Polygon, Animoca Brands를 한자리에 모아 엔터테인먼트, 블록체인, 금융을 연결했습니다.

운영 피벗 및 사업 종료 시점 알기​

성공적인 팀은 상황이 변하면 적응합니다. Axie University (정점에는 수천 명의 장학생)는 암호화폐 폭락 후 사용자 수가 급감했습니다. 공동 창업자 Spraky는 Lyons에게 Axie 전용에서 다중 게임 길드 생태계로 피벗했다고 말했습니다. "우리는 이제 Axie뿐만 아니라 모든 게임을 위한 길드로서 AXU라고 부릅니다." 이러한 적응은 어려운 시장 상황에서도 커뮤니티를 유지시켰습니다.

반대로, 사업 종료 시점을 아는 것은 자원 낭비를 방지합니다. Pirate Nation 개발자들은 어려운 결정을 내렸습니다. "이 게임은 지속적인 투자와 운영을 정당화할 만큼 충분한 관객을 유치하지 못했습니다... 완전히 온체인 버전의 Pirate Nation에 대한 수요는 무기한 운영을 지속할 만큼 충분하지 않습니다." 익명의 논평가 Paul Somi는 Lyons에게 **"이것이 사라지는 것을 보니 슬프다. 구축은 어렵다. 어려운 결정을 내린 것에 대해 많은 존경을 표한다"**고 말했습니다.

이러러한 운영 규율—견인력이 있을 때 피벗하고, 없을 때 사업을 종료하는 것—은 경험 많은 운영자와 진전 없이 운영 자금을 소진하는 사람들을 구분합니다. Haseeb이 언급했듯이: "승자는 계속 이깁니다" 왜냐하면 그들은 패턴을 일찍 인식하고 단호한 변화를 만들기 때문입니다.

성공적인 10배 프로젝트의 공통 패턴​

패턴 1: 기술 우선이 아닌 문제 우선​

네 명의 사상가 모두 이 통찰력에 수렴합니다. 10배 성장을 달성하는 프로젝트는 기술 자체를 최적화하기보다는 시급하고 실제적인 문제를 해결합니다. SY Lee의 비판은 공감을 얻습니다. "이것은 모두 인프라 자위일 뿐입니다. 또 다른 사소한 조정, 또 다른 DeFi 체인, 또 다른 DeFi 앱." Story Protocol은 AI-IP 위기—AI 모델이 보상 없이 콘텐츠로 학습하면서 창작자들이 귀속과 가치를 잃는 문제—를 식별하는 데서 비롯되었습니다.

Haseeb의 "암호화폐의 다섯 가지 미해결 문제" 프레임워크 (신원, 확장성, 프라이버시, 상호운용성, UX)는 **"장기적으로 성공하는 거의 모든 암호화폐 프로젝트는 이 문제 중 하나를 해결했습니다"**라고 제안합니다. 사소한 조정으로 경쟁자를 단순히 복사하는 프로젝트는 지속 가능한 견인력을 생성하는 데 실패합니다.

패턴 2: 인플루언서나 허영 지표가 아닌 실제 사용자​

Haseeb은 이를 명시적으로 함정으로 경고합니다. 암호화폐 인플루언서의 선호도는 암호화폐 고객의 대표성이 매우 낮습니다. 대부분의 암호화폐 사용자들은 거래소에 코인을 보유하고 있으며, 최대 탈중앙화보다는 돈을 버는 것과 좋은 UX에 더 관심이 있습니다. 실제 사용자 요구보다는 이념적 순수성을 위해 구축하는 것은 대규모로 아무도 사용하지 않는 제품을 만듭니다.

Ciaran Lyons는 "보이지 않는 블록체인" 패턴을 기록했습니다. 2024-2025년 성공적인 프로젝트는 암호화폐 요소를 선택 사항으로 만들거나 숨깁니다. Pudgy Penguins의 50만 다운로드는 "웹3 요소가 적절하게 포함되어 있고 처음부터 토큰이나 NFT를 구매하도록 강요하지 않습니다"라고 칭찬한 게이머들로부터 나왔습니다. Off The Grid는 리뷰어들이 블록체인을 언급하지 않고도 Epic Games 차트에서 1위를 차지했습니다.

Story Protocol의 시빌 공격 방지 입장은 이를 운영화했습니다. "시스템을 조작하려는 모든 시도는 차단되어 생태계의 무결성을 보존할 것입니다." "파머를 배제하고 진정한 사용자에게 보상을 늘리는" 조치는 허영 지표보다는 진정한 채택에 대한 헌신을 반영했습니다.

패턴 3: 마케팅 비용보다 유통 및 자본 효율성​

SY Lee가 Radish에서 얻은 교훈—4억 4천만 달러에 매각했지만 "벤처 캐피탈 자금의 상당 부분을 마케팅에 쓰고 있었다"—은 Story의 인프라 우선 모델로 이어졌습니다. 선형적인 마케팅 비용 대신 복리 네트워크 효과를 생성하는 체계적인 이점을 구축하십시오. 메인넷 출시 전에 Story 위에 200개 이상의 팀이 구축하고 2천만 개 이상의 IP 자산이 등록된 것은 막대한 마케팅 예산 없이 제품-시장 적합성을 입증했습니다.

Cecilia의 거래소 파트너십 모델은 유기적으로 구축하는 데 몇 달 또는 몇 년이 걸릴 즉각적인 유통을 제공합니다. Story Protocol을 위한 15억 9천만 USDT의 거래량을 생성하거나, 조정된 사용자 캠페인을 통해 MEXC를 두 번째로 큰 USDe 보유자로 만든 MEXC 캠페인은 전통적인 성장 마케팅으로는 불가능한 즉각적인 규모를 제공합니다.

Haseeb의 포트폴리오 회사들은 이 패턴을 보여줍니다. Compound, MakerDAO, 1inch, Dune Analytics는 모두 마케팅 비용보다는 기술적 우수성과 네트워크 효과를 통해 지배력을 달성했습니다. 그들은 체계적인 이점을 통해 해당 카테고리에서 기본 선택이 되었습니다.

패턴 4: 장기적 정렬을 가진 커뮤니티 우선 토크노믹스​

Story Protocol의 공정한 출시 (내부자 스테이킹 이점 없음), 58.4% 커뮤니티 할당, 팀/투자자를 위한 4년 연장 베스팅은 표준을 설정합니다. 이는 투자자들이 50% 이상을 소유하고 언락 후 몇 달 이내에 소매 투자자에게 덤핑하는 "VC 코인"과는 극명한 대조를 이룹니다.

Haseeb의 지침—최대 15-20% 팀, 30% 투자자—는 토큰이 집중이 아닌 유통에서 가치를 얻는다는 이해를 반영합니다. 광범위한 유통은 성공에 이해관계가 있는 더 큰 커뮤니티를 만듭니다. 높은 내부자 소유권은 생태계 구축보다는 추출을 나타냅니다.

낮은 FDV 전략 (Immortal Rising 2: "빈 hype를 제공하는 대신 커뮤니티와 함께 진정으로 스케일링하고 성장할 수 있도록 낮은 FDV 전략을 선택하고 있습니다")은 인위적인 가치 평가가 매도 압력과 커뮤니티 실망을 초래하는 것을 방지합니다.

패턴 5: 지리적 및 문화적 인식​

Cecilia의 신흥 시장 대 선진 시장 동기 (수익 창출 대 혁신)에 대한 통찰력은 글로벌 암호화폐 시장에서 일률적인 전략이 실패한다는 것을 보여줍니다. Axie Infinity의 280만 DAU 정점은 P2E 경제가 작동했던 필리핀, 인도네시아, 베트남에서 나왔습니다. 유사한 프로젝트는 미국/유럽에서는 실패했는데, 그곳에서는 수입을 위한 게임이 권한 부여보다는 착취적으로 느껴졌기 때문입니다.

Sei 창업자 Jeff Feng은 Lyons에게 아시아가 암호화폐 게임에 가장 큰 관심을 보인다고 말하며, 한국의 성별 불균형과 적은 일자리 기회가 사람들을 게임/도피로 이끈다고 언급했습니다. Story Protocol의 서울 Origin Summit과 한국 엔터테인먼트 파트너십 (HYBE, SM Entertainment)은 한국의 문화 IP 지배력을 인정했습니다.

Haseeb이 미국, 유럽, 아시아에 동시에 현지 팀을 요구하는 것은 이들 지역이 뚜렷한 규제 환경, 커뮤니티 역학, 사용자 선호도를 가지고 있음을 반영합니다. 암호화폐에서는 사용자들이 첫날부터 글로벌 유동성을 기대하기 때문에 순차적인 지리적 확장은 실패합니다.

패턴 6: 약세장 구축 이점​

Haseeb의 관찰—"암호화폐의 가장 성공적인 프로젝트들은 역사적으로 하락장 동안 구축되었습니다"—는 Compound, Uniswap, Aave 및 기타 DeFi 거물들이 2018-2020년 약세장 동안 출시된 이유를 설명합니다. 투기가 가라앉으면 팀은 토큰 가격보다는 실제 사용자와 제품-시장 적합성에 집중합니다.

Cecilia의 Phemex는 2020년 3월 코로나19 폭락 시기에 출시되었습니다. "타이밍은 잔인했지만, 우리를 빠르게 성장하게 만들었습니다." 제약은 규율을 낳았습니다. 과도한 자본화의 사치는 없었고, 모든 기능은 수익이나 사용자 성장을 이끌어야 했습니다. 결과: 2년 만에 2억 달러의 수익.

역발상 통찰력: 다른 사람들이 "암호화폐는 죽었다"고 말할 때, 그것은 하드코어 빌더들이 관심과 자본 경쟁 없이 기반을 다질 수 있는 신호입니다. Axie Infinity의 Jiho가 Lyons에게 말했듯이: "이러한 논리 ['웹3 게임은 죽었다']의 확산은 이 분야의 남아있는 하드코어 빌더들에게 매우 좋습니다."

피해야 할 함정과 안티 패턴​

안티 패턴 1: 과도한 자금 조달 및 긴급성 상실​

Haseeb의 경고는 반복할 가치가 있습니다. "너무 많은 돈을 모으는 것은 보통 회사에 파멸을 가져옵니다." ICO 시대 프로젝트들은 수억 달러를 모으고 나서 어떻게 반복해야 할지 몰라 손 놓고 있다가 결국 붕괴했습니다. 5년 이상의 운영 자금을 가진 팀은 빠른 실험과 고객 피드백 루프를 이끄는 긴급성을 잃습니다.

올바른 금액: 명확한 마일스톤에 도달하기 위한 18-24개월의 운영 자금. 이는 우선순위를 정하고 빠른 반복을 강요하는 동시에 실행에 필요한 충분한 안정성을 제공합니다. Cecilia의 Morph (2천만 달러)는 더 높았지만, 공격적인 13개월 메인넷 타임라인을 위한 것이었습니다.

안티 패턴 2: 수요 검증 없는 기술 우선​

Ciaran Lyons의 보도에서 실패한 프로젝트들은 공통된 패턴을 공유합니다. 사용자 수요 없는 기술적 정교함. Pirate Nation ("완전히 온체인")은 "완전히 온체인 버전의 Pirate Nation에 대한 수요는 무기한 운영을 지속할 만큼 충분하지 않습니다"라고 인정하며 문을 닫았습니다. Tokyo Beast는 한 달 만에 문을 닫았습니다. Age of Dino는 기술적 성과에도 불구하고 문을 닫았습니다.

Cecilia가 관찰했듯이, 대부분의 레이어 2 프로젝트는 기술적 정교함에도 불구하고 TPS가 1 미만입니다. "많은 블록체인 프로젝트들이 기술적 정교함에도 불구하고 실용적이고 매력적인 애플리케이션 부족으로 인해 사용자를 유치하는 데 어려움을 겪습니다." 기술은 식별된 사용자 요구를 충족해야 하며, 그 자체로 존재해서는 안 됩니다.

안티 패턴 3: 실제 사용자 대신 암호화폐 인플루언서를 위한 구축​

Haseeb은 이를 명시적으로 함정으로 식별합니다. 암호화폐 인플루언서의 선호도는 암호화폐 고객의 대표성이 낮습니다. 대부분의 사용자들은 거래소에 코인을 보유하고 있으며, 돈을 버는 것과 좋은 UX에 관심이 있고, 최대 탈중앙화를 우선시하지 않습니다. 실제 사용자 요구보다는 이념적 순수성을 위해 구축하는 것은 대규모로 아무도 사용하지 않는 제품을 만듭니다.

Story Protocol은 실제 창작자 문제에 집중함으로써 이를 피했습니다. 즉, AI 모델이 귀속이나 보상 없이 콘텐츠로 학습하는 문제입니다. 이는 추상적인 블록체인 이점보다 주류 창작자 (예술가, 작가, 게임 개발자)에게 훨씬 더 큰 공감을 얻습니다.

안티 패턴 4: 집중된 소유권을 가진 높은 FDV 출시​

MEXC의 자동 거부 기준은 이 안티 패턴을 보여줍니다. 소수의 지갑에 80% 이상의 토큰이 집중된 것은 러그 풀 위험을 나타냅니다. 높은 완전 희석 가치 평가는 수학적으로 불가능합니다. 프로젝트가 성공하더라도 초기 투자자의 목표는 합리적인 범위를 초과하는 시가총액을 요구합니다.

Lady of Crypto가 Ciaran Lyons에게 경고했듯이: "차트가 좋아 보일 수 있지만, 이틀 후에는 공급량의 상당 부분이 풀릴 수 있습니다." 베스팅 스케줄은 엄청나게 중요합니다. 짧은 베스팅 (6-12개월)을 가진 프로젝트는 커뮤니티 사기를 유지하기 위해 가격 안정성이 필요한 시점에 정확히 매도 압력에 직면합니다.

대안: 커뮤니티와 함께 성장할 여지를 주는 낮은 FDV 전략 (Immortal Rising 2)과 장기 베스팅 (Story Protocol의 4년 언락)으로 장기적인 인센티브를 정렬합니다.

안티 패턴 5: 암호화폐 분야의 순차적 지리적 확장​

전통적인 스타트업 플레이북—한 도시에서 출시, 그 다음 한 국가, 그 다음 국제적으로 확장—은 암호화폐에서 치명적으로 실패합니다. 사용자들은 첫날부터 글로벌 유동성을 기대합니다. 미국이나 아시아에서만 출시하는 것은 사용자들이 지리적 제한을 우회하기 위해 VPN을 사용하면서 차익 거래 기회를 만들고, 지역 간 유동성을 파편화하며, 아마추어리즘을 나타냅니다.

Haseeb의 지시: **"암호화폐는 첫날부터 글로벌하다"**는 현지 팀과 함께 동시 다중 지역 출시를 요구합니다. Cecilia의 Phemex는 200개 이상의 국가에 빠르게 도달했습니다. MEXC는 170개 이상의 국가에서 운영됩니다. Story Protocol은 서울과 팔로알토의 이중 포지셔닝으로 글로벌하게 출시되었습니다.

안티 패턴 6: 유통 전략 소홀​

Haseeb은 "인플루언서를 통한 홍보" 또는 "마켓 메이킹" 외에 구체적인 시장 진출 계획이 없는 창업자들을 비판합니다. "시장 진출, 유통... 암호화폐에서 가장 소홀히 되는 부분입니다. 초기 사용자를 어떻게 유치할 것인가? 어떤 유통 채널을 사용할 수 있는가?"

성공적인 프로젝트는 특정 CAC 목표, CAC 회수 모델, 바이럴 루프/추천 프로그램 메커니즘, 파트너십 전략을 가지고 있습니다. Cecilia의 거래소 파트너십 모델은 즉각적인 유통을 제공합니다. Story Protocol의 200개 이상의 생태계 팀이 애플리케이션을 구축하여 구성 가능한 사용 사례를 통해 유통을 창출했습니다.

안티 패턴 7: 투기적 거래를 위한 토크노믹스 무시​

Haseeb이 시장 조성자 게임이 가짜 유동성을 생성하는 **"환각 수익률"과 "허상 가치 평가"**에 대해 경고한 것은 많은 2020-2021년 프로젝트에 적용됩니다. 장외 할인, 가짜 유동성, 순환 거래는 필연적으로 붕괴하는 폰지 사기성 시스템을 부추깁니다.

토큰 유틸리티는 진정해야 합니다. Story의 $IP는 가스, 스테이킹, 거버넌스를 위한 것이고; 게임 토큰은 게임 내 자산 및 보상을 위한 것이며; 거래소 토큰은 거래 할인을 위한 것입니다. 투기적 거래만으로는 가치를 유지할 수 없습니다. Jiho가 언급했듯이, 지난 주기 이후 "게임은 투기 자산으로서의 성격이 줄어들었습니다." 프로젝트는 투자자들이 토큰을 진지하게 받아들이려면 완전히 완성된 제품이 필요합니다.

창업자 및 운영자를 위한 단계별 조언​

시드 단계: 검증 및 팀 구축​

자금 조달 전:

• 먼저 다른 암호화폐 스타트업에서 일하십시오 (Haseeb: "가장 빠른 학습 경로")
• 탐독, 모임 참석, 해커톤을 통해 도메인을 깊이 연구하십시오.
• 이전 협업 (검증된 케미를 가진 친구 또는 동료)에서 공동 창업자를 찾으십시오.
• "왜 이것을 구축하는가?"를 반복적으로 물으십시오. 돈을 넘어선 동기가 생존을 예측합니다.

검증 단계:

• 많은 아이디어를 워크숍하십시오. 첫 번째 아이디어는 거의 확실히 틀렸습니다.
• 아이디어 미로를 광범위하게 연구하십시오 (플레이어, 사상자, 역사적 시도, 기술적 제약).
• 개념 증명을 구축하고 해커톤에서 피드백을 받으십시오.
• 암호화폐 인플루언서가 아닌 실제 사용자와 끊임없이 대화하십시오.
• 아이디어를 보호하지 마십시오. 잔인한 피드백을 위해 널리 공유하십시오.

자금 조달:

• 따뜻한 소개를 받으십시오 (콜드 이메일은 암호화폐에서 거의 작동하지 않습니다).
• 긴급성을 만들기 위해 명시적인 자금 조달 마감일을 설정하십시오.
• 단계에 따라 자금 규모를 맞추십시오 (시드: 일반적으로 100만-500만 달러, 5천만 달러 이상 아님).
• 투자자들이 당신을 실사하는 것만큼 그들을 실사하십시오 (포트폴리오 적합성, 부가 가치, 평판, 규제 전문성).
• 가치 평가보다는 정렬과 부가 가치를 최적화하십시오.

최적의 자금 조달: 18-24개월 운영 자금을 제공하는 100만-500만 달러 시드. Cecilia의 Morph (2천만 달러)는 더 높았지만, 공격적인 13개월 메인넷 타임라인을 위한 것이었습니다. Story Protocol (2천9백3십만 달러 시드)은 더 깊은 자본을 요구하는 큰 범위를 목표로 했습니다.

시리즈 A: 제품-시장 적합성 및 스케일링 기반​

견인 마일스톤:

• 개선 추세를 보이는 명확한 북극성 지표 (Story: 200개 이상의 팀 구축; Phemex: 3개월 이내 상당한 거래량)
• 정량화된 CAC 및 회수 기간을 가진 입증된 사용자 확보 채널
• 초기 네트워크 효과 또는 바이럴 루프 발생
• 핵심 팀 스케일링 (일반적으로 10-30명)

제품 집중:

• UI/UX를 끊임없이 반복하십시오 (Haseeb: "아마도 암호화폐의 가장 중요한 개척지").
• 최종 사용자에게 블록체인을 "보이지 않게" 만드십시오 (Pudgy Penguins: 선택적 웹3 요소로 50만 다운로드).
• 상상 속의 미래 코호트가 아닌 실제 기존 사용자를 위해 구축하십시오.
• 커뮤니티/소셜 지표를 측정하는 경우 시빌 공격 방지 조치를 구현하십시오.

토크노믹스 설계:

• 토큰을 출시하는 경우 6-12개월 전에 유통 계획을 시작하십시오.
• 커뮤니티 할당: 총 50% 이상 (생태계 + 커뮤니티 보상 + 재단).
• 팀/투자자 할당: 4년 베스팅 최소와 함께 최대 35-40% 결합.
• 두 가지 트랙 모델 고려: 명확한 지표에는 포인트, 불명확한 지표에는 크라우드세일.
• 디플레이션 또는 가치 축적 메커니즘 (소각, 스테이킹, 거버넌스)을 구축하십시오.

운영:

• 미국, 유럽, 아시아에 동시에 현지 팀을 즉시 구축하십시오.
• 경쟁 우위를 일시적으로 유지하면서 점진적으로 오픈 소스화하십시오.
• 커뮤니티와 명확한 소통 주기 설정 (주간 업데이트, 월간 타운홀).
• 선제적으로 규제 참여 시작 (Haseeb: "규제를 두려워하지 마십시오!").

성장 단계: 스케일링 및 생태계 개발​

강력한 제품-시장 적합성을 달성했을 때:

• 수직 통합 또는 수평 확장 결정 (Story: 200개 이상의 팀으로 구성된 생태계 구축).
• 지역별 맞춤형 전략을 통한 지리적 확장 (Cecilia: 신흥 시장과 선진 시장에 대한 다른 메시징).
• 아직 출시하지 않았다면 공정한 출시 원칙을 사용하여 토큰 출시.
• 유통을 위한 전략적 파트너십 (거래소 상장, 생태계 통합).

팀 스케일링:

• 지역별 글로벌 입지를 위해 인재 채용 (Phemex: 200개 이상의 국가에 서비스를 제공하는 500명 이상의 팀원).
• "모범을 보이는" 문화 유지 (Jiho: 대외적인 창업자는 기술 공동 창업자가 집중할 수 있도록 함).
• 대외/커뮤니티 역할과 제품/엔지니어링 역할 간의 명확한 업무 분담.
• 보안, 규정 준수, 고객 지원에서 운영 우수성 구현.

생태계 개발:

• 개발자 보조금 및 인센티브 프로그램 (Story: Foresight Ventures와 함께 2천만 달러 생태계 펀드).
• 전략적 플레이어와의 파트너십 (Story: IP를 위한 HYBE, SM Entertainment; Cecilia: Morph 유통을 위한 Bitget).
• 생태계 피드백을 기반으로 한 인프라 개선.
• 투명성을 가진 점진적 탈중앙화 로드맵.

자본 전략:

• 주요 확장 또는 새로운 제품 라인을 위한 성장 라운드 (일반적으로 2천5백만-8천만 달러).
• SAFT 대신 토큰 권리가 있는 지분으로 구조화 (Haseeb의 선호).
• 인센티브를 정렬하는 투자자를 위한 긴 락업 (2-4년).
• 도메인 전문 지식을 위한 전략적 투자자 고려 (Story: 엔터테인먼트 회사; Morph: 거래소 파트너).

지표 집중:

• 규모에 적합한 KPI (수백만 명의 사용자, 수십억 달러의 TVL/거래량).
• 단위 경제학 입증 (CAC 회수 기간 12개월 미만이 이상적).
• 시간이 지남에 따라 토큰 보유자 유통 확대.
• 구성 가능성을 통한 네트워크 효과 강화 (유지 코호트 개선, 바이럴 계수 >1).

각 사상가의 독특한 통찰력​

Haseeb Qureshi: 투자자의 전략적 관점​

독특한 기여: 엔지니어링 배경 (Airbnb, Earn.com)에서 얻은 깊이 있는 기술 이해와 결합된 멱법칙 사고 및 포트폴리오 전략. 그의 포커 배경은 불확실성 하에서의 의사 결정 및 자금 관리 원칙에 영향을 미칩니다.

독특한 프레임워크:

• L1 포지셔닝 및 스케일링 전략을 위한 도시로서의 블록체인 정신 모델.
• 두 가지 트랙의 토큰 유통 (명확한 지표 → 포인트; 불명확한 지표 → 크라우드세일).
• 구축 전에 철저한 도메인 연구를 요구하는 아이디어 미로.
• 피해야 할 캐시된 나쁜 아이디어 (새로운 법정화폐 스테이블코인, 일반적인 "X를 위한 블록체인").

핵심 통찰력: 네트워크 효과와 유동성 집중으로 인해 "승자는 계속 이깁니다." 멱법칙 집중은 시장 리더를 일찍 지원하는 것이 많은 실패한 투자에 대한 보상을 제공하는 100-1000배의 수익을 낳는다는 것을 의미합니다. 최적의 전략: 높은 확신을 가진 논리 기반 투자에 대한 최대 다각화.

Cecilia Hsueh: 거래소 전략가 및 운영자​

독특한 기여: 거래소 구축 (Phemex 2억 달러 수익), 레이어 2 (Morph 2천만 달러 유치), 그리고 현재 주요 거래소 (MEXC, 4천만 명 이상의 사용자)의 CSO로서의 독특한 관점. 운영 경험과 전략적 포지셔닝을 연결합니다.

독특한 프레임워크:

• 지리적 시장 차별화 (신흥 시장 = 수익 집중; 선진 시장 = 혁신 집중).
• 전략적 파트너 모델로서의 거래소 (자본 + 유통 + 유동성 대 단순 자본).
• 제품 개발에 대한 생태계 우선, 기술 나중 접근 방식.
• 대규모 채택 경로로서의 소비자 블록체인 애플리케이션.

핵심 통찰력: "자본만으로는 생태계를 만들 수 없습니다. 프로젝트는 즉각적인 시장 접근, 유동성 깊이, 그리고 사용자 유통이 필요합니다." 거래소 파트너십은 즉각적인 글로벌 유통을 제공함으로써 타임라인을 몇 달/몇 년에서 몇 주로 단축시킵니다. 위기 상황 출시 (2020년 3월 코로나19 폭락)는 더 빠른 제품-시장 적합성을 이끄는 자본 효율성을 강요합니다.

SY Lee: 억만장자 창업자의 실행 플레이북​

독특한 기여: 이전 회사 (Radish)를 4억 4천만 달러에 매각하고, Story Protocol을 약 2년 만에 22억 5천만 달러 가치로 확장한 연쇄 창업자. 무엇이 작동하고 무엇이 자본을 낭비하는지에 대한 직접적인 경험을 제공합니다.

독특한 프레임워크:

• 지적 재산을 모듈식, 프로그래밍 가능한 자산으로 변환하는 "IP 레고".
• 인프라 대 마케팅 성장 모델 (Radish의 마케팅 중심 접근 방식에서 배움).
• 세대적 기회로서의 AI-IP 융합 위기.
• 공정한 출시 토크노믹스 (스테이킹에서 내부자 이점 없음).

핵심 통찰력: "이것은 모두 인프라 자위일 뿐입니다. 또 다른 사소한 조정, 또 다른 DeFi 체인, 또 다른 DeFi 앱. 모두가 똑같은 일을 하고 있으며, 난해한 기술 개선을 쫓고 있습니다. 우리는 창작 산업에 영향을 미치는 실제 문제를 해결하는 데 집중하고 있습니다." 마케팅 의존적인 선형 성장이 아닌, 복리 네트워크 효과를 생성하는 체계적인 인프라를 위해 구축하십시오. 장기 베스팅 (4년)과 커뮤니티 우선 할당 (58.4%)은 장기적인 헌신을 보여줍니다.

Ciaran Lyons: 저널리스트의 패턴 인식​

독특한 기여: 수백 개의 프로젝트에 대한 보도와 최고 운영자들과의 직접 인터뷰를 통해 메타 수준의 패턴 인식을 제공합니다. 실시간으로 성공과 실패를 모두 기록하며, 실제로 채택을 이끄는 것과 hype를 얻는 것을 식별합니다.

독특한 프레임워크:

• 성공 전략으로서의 "보이지 않는 블록체인" (사용자에게 암호화폐를 선택 사항/숨김).
• 블록체인 우선 디자인보다 제품 품질 (Off The Grid는 암호화폐 언급 없이 리뷰됨).
• 인프라 투자 논리 (BTC 자체의 50배 수익에 비해 100-1000배 수익).
• "웹3 게임은 죽었다" = 남아있는 하드코어 빌더들에게 강세 신호.

핵심 통찰력: 2024-2025년 성공적인 프로젝트는 진정한 유틸리티를 제공하면서 블록체인을 보이지 않게 만듭니다. 실패한 프로젝트는 공통된 패턴을 공유합니다. 사용자 수요 없는 "완전히 온체인"은 1-12개월 이내에 사업 종료로 이어집니다 (Pirate Nation, Tokyo Beast, Age of Dino). 대부분의 레이어 2는 기술적 정교함에도 불구하고 TPS가 1 미만입니다. 소통과 투명성은 제품만큼 중요합니다. "좋은 소통은 웹3 게이머들 사이에서 특히 중요하게 여겨집니다."

10배 성장을 위한 통합 프레임워크​

네 가지 관점을 모두 결합하면 통합된 프레임워크가 나옵니다.

기반 (출시 전):

1. 시급하고 실제적인 문제 식별 (기술 최적화 아님).
2. 아이디어 미로 철저히 연구 (도메인 역사, 실패한 시도, 제약).
3. 실제 기존 사용자를 위해 구축 (인플루언서나 상상 속의 미래 코호트 아님).
4. 검증된 케미를 가진 상호 보완적인 공동 창업자 팀 구성.
5. 도메인 전문 지식 + 자본 + 유통을 제공하는 전략적 투자자 확보.

제품-시장 적합성 (0-18개월):

1. 생태계 우선, 기술 나중 접근 방식.
2. 최종 사용자에게 블록체인을 "보이지 않게" 또는 선택 사항으로 만드십시오.
3. 하나의 명확한 북극성 지표에 집중하십시오.
4. 사용자 피드백을 기반으로 UX를 끊임없이 반복하십시오.
5. 동시에 글로벌 입지 구축 (미국, 유럽, 아시아).

스케일링 기반 (18-36개월):

1. 커뮤니티 우선 토크노믹스 (50% 이상 할당, 연장된 내부자 베스팅).
2. 내부자 이점을 제거하는 공정한 출시 메커니즘.
3. 진정한 사용자에게 보상하는 시빌 공격 방지 조치.
4. 지역별 맞춤 메시징 (신흥 시장에는 수익, 선진 시장에는 혁신).
5. 채택 타임라인을 단축하는 유통 파트너십.

생태계 개발 (36개월 이상):

1. 투명성을 가진 점진적 탈중앙화.
2. 개발자 보조금 및 생태계 펀드.
3. 확장된 유통을 위한 전략적 파트너십.
4. 운영 우수성 (소통, 보안, 규정 준수).
5. 구성 가능성을 통한 네트워크 효과 강화.

중요한 정신 모델​

멱법칙 분포: 암호화폐 수익은 멱법칙을 따릅니다. 최적의 전략은 높은 확신을 가진 투자에 대한 최대 다각화입니다. 승자는 네트워크 효과와 유동성 집중을 통해 계속 이깁니다.

인프라 대 마케팅 성장: 마케팅 비용은 제로섬 관심 전쟁에서 선형 성장을 만듭니다. 인프라 투자는 기하급수적 성장을 가능하게 하는 복리 네트워크 효과를 만듭니다.

도시로서의 블록체인: 물리적 제약은 전문화와 문화적 차별화를 만듭니다. 목표 사용자에 따라 포지셔닝을 선택하십시오. 금융 중심지 (이더리움), 소비자 집중 (솔라나), 전문 수직 분야 (IP를 위한 Story Protocol).

두 가지 트랙의 토큰 유통: 명확한 북극성 지표를 가진 프로젝트는 포인트 기반 유통을 사용합니다 (파머는 사용자입니다). 불명확한 지표를 가진 프로젝트는 크라우드세일을 사용합니다 (허영 지표 조작 방지).

지리적 차익 거래: 신흥 시장은 수익/수익률 메시지에 반응하고; 선진 시장은 혁신/기술 메시지에 반응합니다. 첫날부터 글로벌하지만, 지역별 맞춤형 접근 방식.

보이지 않는 블록체인: 최종 사용자에게 복잡성을 숨기십시오. 성공적인 소비자 애플리케이션은 암호화폐를 선택 사항으로 만들거나 보이지 않게 만듭니다. Off The Grid, Pudgy Penguins는 블록체인 언급 없이 리뷰되었습니다.

창업자 및 운영자를 위한 실행 가능한 시사점​

시드 단계 전이라면:

• 창업 전에 암호화폐 스타트업에서 6-12개월 동안 일하십시오 (가장 빠른 학습).
• 이전 협업 (검증된 케미 필수)에서 공동 창업자를 찾으십시오.
• 도메인을 철저히 연구하십시오 (역사, 실패한 시도, 현재 플레이어, 제약).
• 자금 조달 전에 개념 증명을 구축하고 사용자 피드백을 받으십시오.
• 해결하려는 실제 문제를 식별하십시오 (기술 최적화 아님).

시드 투자를 유치 중이라면:

• 18-24개월 운영 자금을 위해 100만-500만 달러를 목표로 하십시오 (긴급성을 죽이는 5천만 달러 이상 아님).
• 투자자에게 따뜻한 소개를 받으십시오 (콜드 이메일은 거의 작동하지 않습니다).
• 투자자들이 당신을 실사하는 것만큼 그들을 실사하십시오 (부가 가치, 평판, 정렬).
• 자본 외의 전략적 가치 (유통, 도메인 전문 지식)를 최적화하십시오.
• 긴급성을 만들기 위해 명시적인 자금 조달 마감일을 설정하십시오.

제품을 구축 중이라면:

• 하나의 명확한 북극성 지표에 집중하십시오 (허영 지표 아님).
• 실제 기존 사용자를 위해 구축하십시오 (인플루언서나 상상 속의 코호트 아님).
• 최종 사용자에게 블록체인을 보이지 않게 또는 선택 사항으로 만드십시오.
• UX를 끊임없이 반복하십시오 (주요 차별화 개척지).
• 첫날부터 글로벌하게 출시하십시오 (미국, 유럽, 아시아 동시).

토크노믹스를 설계 중이라면:

• 커뮤니티 할당 50% 이상 (생태계 + 커뮤니티 + 재단).
• 팀/투자자 할당 최대 35-40%에 4년 베스팅.
• 공정한 출시 메커니즘 (내부자 스테이킹 이점 없음).
• 첫날부터 시빌 공격 방지 조치를 구현하십시오.
• 진정한 유틸리티 (가스, 거버넌스, 스테이킹)를 구축하십시오 (단순 투기 아님).

운영을 확장 중이라면:

• 소통 투명성을 핵심 운영 기능으로 삼으십시오.
• 미국, 유럽, 아시아에 현지 팀을 두십시오 (지역 요구 사항 전달).
• 마일스톤을 가진 점진적 탈중앙화 로드맵.
• 보안 및 규정 준수를 우선순위로 삼으십시오 (나중에 생각할 문제가 아님).
• 피벗할 시점과 사업을 종료할 시점을 아십시오 (운영 자금 보존).

유통을 찾고 있다면:

• 즉각적인 글로벌 접근을 위해 거래소와 파트너십을 맺으십시오 (Cecilia의 모델).
• 구성 가능한 사용 사례를 만드는 애플리케이션 생태계를 구축하십시오.
• 지리적 맞춤 메시징 (수익 대 혁신 집중).
• 개발자 보조금 및 인센티브 프로그램.
• 도메인 리더 (엔터테인먼트, 게임, 금융)와의 전략적 파트너십.

결론: 10배 성장을 위한 새로운 플레이북​

이 네 명의 사상가들의 통찰력의 수렴은 암호화폐 성장 플레이북의 근본적인 변화를 보여줍니다. "만들면 올 것이다" 시대는 끝났습니다. 기본 유틸리티 없이 토큰 투기가 채택을 이끌던 시대도 끝났습니다. 남은 것은 더 어렵지만 더 지속 가능한 것입니다. 실제 사용자를 위해 실제 문제를 해결하고, 가치를 널리 유통하여 진정한 네트워크 효과를 창출하며, 시간이 지남에 따라 이점을 복리화하는 운영 우수성으로 실행하는 것입니다.

Haseeb Qureshi의 투자 논리, Cecilia Hsueh의 거래소 전략, SY Lee의 창업자 실행, Ciaran Lyons의 패턴 인식은 모두 동일한 결론을 가리킵니다. 10배 성장은 마케팅 비용이나 기술 최적화만으로는 오지 않으며, 자본 효율성, 유통 네트워크, 커뮤니티 소유권, 생태계 효과와 같은 체계적인 이점에서 비롯됩니다.

2024-2025년에 10배 성장을 달성하는 프로젝트들은 공통된 DNA를 공유합니다. 그들은 기술 우선이 아닌 문제 우선이며, 허영 지표가 아닌 실제 사용자에게 보상하고, 토큰을 널리 유통하여 소유권을 창출하며, 최종 사용자에게 블록체인을 보이지 않게 만들고, 첫날부터 글로벌 인프라를 구축합니다. 그들은 다른 사람들이 도망칠 때 약세장에서 출시하고, 다른 사람들이 침묵할 때 소통 투명성을 유지하며, 자본을 무기한 소진하기보다는 피벗하거나 사업을 종료할 시점을 압니다.

가장 중요한 것은 토큰이 집중이 아닌 유통에서 가치를 얻는다는 것을 이해한다는 것입니다. 내부자 이점을 제거하는 Story Protocol의 공정한 출시, 연장된 4년 베스팅, 58.4% 커뮤니티 할당은 새로운 표준을 나타냅니다. VC가 50% 이상을 소유하고 몇 달 이내에 덤핑하는 프로젝트는 진정한 커뮤니티를 유치하는 데 점점 더 실패할 것입니다.

시드부터 스케일까지의 경로는 각 단계에서 다른 전략을 요구합니다. 시드 단계에서는 검증과 팀 구축, 시리즈 A에서는 제품-시장 적합성과 스케일링 기반, 성장 단계에서는 생태계 개발이 필요하지만, 근본 원칙은 변하지 않습니다. 시급한 문제를 해결하는 실제 사용자를 위해 구축하십시오. 가치를 널리 유통하여 소유권을 창출하십시오. 속도와 규율로 실행하십시오. 첫날부터 글로벌하게 확장하십시오. 어려운 결정을 빠르게 내리십시오.

Cecilia Hsueh가 Phemex에서의 2억 달러 성공에서 떠난 후 회상했듯이: "우리는 훨씬 더 잘할 수 있었습니다." 이것이 10배의 결과를 단순히 성공적인 결과와 구분 짓는 사고방식입니다. 좋은 결과에 만족하는 것이 아니라, 시간이 지남에 따라 이점을 복리화하는 체계적인 이점을 통해 영향을 극대화하는 데 끊임없이 집중하는 것입니다. 여기에 소개된 사상가들은 이러한 원칙을 이론적으로만 이해하는 것이 아니라, 수십억 달러의 가치를 창출하고 배포함으로써 이를 입증했습니다.

암호화폐와 인공지능의 융합은 20242025년 가장 혁신적인 기술적 통합을 나타내며, AI가 확장 가능한 지능을 제공하고 블록체인이 확장 가능한 신뢰를 제공하는 자율 경제 시스템을 창조합니다. 시장은 극적으로 반응했습니다. 2025년 중반까지 AI 암호화폐 토큰의 시가총액은 240억270억 달러에 달했으며, 9개 블록체인에서 350만 건 이상의 에이전트 거래가 완료되었습니다. 이는 단순히 점진적인 혁신이 아니라, 국경 없는 글로벌 경제에서 가치, 지능, 신뢰가 교차하는 방식을 근본적으로 재구상하는 것입니다. BingX의 최고 제품 책임자(CPO) 비비안 린(Vivien Lin)은 이러한 긴급성을 다음과 같이 표현합니다. "AI와 블록체인은 강제된 결혼입니다. 블록체인은 사람들이 합의에 도달하는 방식을 처리하며 항상 시간이 걸립니다. AI는 대규모 데이터 통계를 소비하며, 이들이 해야 할 일은 시간을 소비하는 것입니다." 이러한 상호 보완적인 관계는 전례 없는 규모로 금융 존엄성과 접근성을 가능하게 하며, 기관들은 이제 수억 달러를 투자하고 있습니다. JP모건이 AI 헤지펀드 누메라이(Numerai)에 5억 달러를 할당한 것은 이러한 변화가 되돌릴 수 없음을 시사합니다.

비비안 린의 비전: AI 역량 강화를 통한 금융 존엄성​

비비안 린은 모건 스탠리, BNP 파리바, 도이치뱅크에서 거의 10년간 전통 금융 경험을 쌓은 후 BingX의 제품 혁신을 이끌면서 암호화폐와 AI 대화에서 핵심적인 목소리로 부상했습니다. 그녀의 철학은 "금융 존엄성"에 중점을 둡니다. 즉, 모든 개인이 시장을 이해하고 자신감을 가지고 행동할 수 있도록 하는 도구에 접근할 수 있어야 한다는 믿음입니다. 2024년 5월, BingX는 3억 달러 규모의 3년 AI 진화 전략을 발표하며, 이 정도 수준의 AI 통합 투자를 약속한 최초의 주요 암호화폐 거래소 중 하나가 되었습니다.

린은 업계가 해결해야 할 중요한 격차를 지적합니다. "모든 수준의 트레이더들은 정보에 압도되었지만, 지침에 굶주려 있었습니다. 기존 봇이나 대시보드는 명령만 실행할 뿐, 사용자가 왜 특정 결정이 중요한지, 또는 상황이 변할 때 어떻게 적응해야 하는지 이해하는 데 도움이 되지 않습니다." 그녀의 해결책은 AI를 위대한 평등화 장치로 활용하는 것입니다. 그녀는 암호화폐 트레이더들이 의사 결정을 할 때 1,000가지 이상의 요소를 분석할 수 있는 전문 트레이더의 기관 경험이 부족한 경우가 많다고 설명합니다. "하지만 이제 그들은 AI를 사용하여 이러한 요소를 선별하고 가중치를 자동 조정합니다... 이 기술은 그 사람들이 전문 트레이딩 분야 출신들과 거의 동등한 전략을 세울 수 있도록 지원합니다."

BingX의 구현은 세 단계에 걸쳐 진행됩니다. 1단계에서는 BingX AI 마스터(AI Master) 및 AI 빙고(AI Bingo)를 포함한 AI 기반 도구를 도입했습니다. 2024년 9월에 출시된 AI 마스터는 세계 최초의 AI 기반 암호화폐 트레이딩 전략가로, 5명의 최고 디지털 투자자들의 전략과 AI 기반 백테스팅을 사용한 1,000개 이상의 테스트된 전략을 결합합니다. 이 플랫폼은 놀라운 채택률을 달성했습니다. BingX AI 빙고는 출시 100일 만에 200만 명의 사용자를 확보하고 2천만 건의 쿼리를 처리했습니다. 2단계는 BingX AI 연구소를 설립하여 최고의 AI 인재를 모집하고 웹3를 위한 책임감 있는 AI 거버넌스 프레임워크를 개발합니다. 3단계는 인공지능이 모든 핵심 전략 계획 및 의사 결정에 내장되는 AI 네이티브 운영을 구상합니다.

린의 AI와 블록체인의 "강제된 결혼"에 대한 관점은 이들의 상호 보완적인 본질에 대한 깊은 이해를 보여줍니다. 블록체인은 탈중앙화되고 신뢰할 수 없는 기반을 제공하지만, 합의 요구 사항으로 인해 느리게 작동합니다. AI는 빠른 데이터 처리를 통해 속도와 효율성을 제공합니다. 이들은 함께 신뢰할 수 있고 대규모로 사용 가능한 시스템을 만듭니다. 그녀는 향후 2~3년 동안 AI의 가장 큰 영향이 개인화 및 의사 결정 지원을 통해 나타날 것이라고 봅니다. "AI는 거래소를 모든 사용자가 자신과 함께 성장하는 맞춤형 통찰력, 위험 관리 및 학습 도구를 얻는 지능형 생태계로 변화시킬 수 있습니다."

그녀의 비전은 트레이딩을 넘어 근본적인 접근성으로 확장됩니다. 2024년 9월 ETHWarsaw에서 린은 암호화폐의 금융 역량 강화 약속이 종종 압도적인 복잡성과 파편화된 정보로 인해 서비스를 제공하려는 사람들을 소외시킨다고 강조했습니다. AI는 이를 해결합니다. "AI는 이 모든 정보를 수집하여 시장에서 중요하게 여겨야 할 것에 대한 요약을 제공할 수 있습니다." 이 접근 방식은 트레이더들이 정보를 소비하는 것에서 명확하고 목적을 가지고 행동하는 것으로 전환하는 데 도움이 됩니다. BingX Labs를 통해 린은 또한 초기 단계의 탈중앙화 프로젝트에 1,500만 달러 이상을 투자하여 웹3 및 AI 혁신의 다음 물결을 육성하고 있습니다.

AI 기반 트레이딩, 기관급 성능으로 DeFi 혁신​

암호화폐 트레이딩 및 탈중앙화 금융에 AI를 통합하는 것은 2024~2025년에 실험적인 참신함에서 기관급 인프라로 성숙했습니다. AI 기반 헤지펀드 누메라이(Numerai)는 2024년에 25.45%의 순수익과 2.75의 샤프 비율을 달성했으며, 2025년 8월 JP모건 자산운용으로부터 5억 달러의 투자를 유치했습니다. 이 획기적인 투자는 AI 기반 암호화폐 전략이 주요 금융 기관의 신뢰 임계값을 넘어섰음을 시사합니다. 누메라이의 모델은 모델 성능에 NMR 토큰을 스테이킹하는 5,500명 이상의 글로벌 데이터 과학자로부터 머신러닝 예측을 크라우드소싱하여 정량 금융에 완전히 새로운 접근 방식을 만듭니다.

AI 트레이딩 봇은 소매 및 기관 부문 전반에 걸쳐 확산되었습니다. 3Commas, Cryptohopper, Token Metrics와 같은 플랫폼은 이제 시장 상황에 실시간으로 적응하는 정교한 AI 강화 알고리즘을 제공합니다. 성능 지표는 설득력이 있습니다. 보수적인 AI 기반 전략은 연간 12~40%의 수익률을 보이는 반면, 고급 구현은 비트코인의 전통적인 매수 후 보유(buy-and-hold) 접근 방식의 223%에 비해 6년 동안 1,640%의 수익률을 달성했습니다. Token Metrics는 2024년에 850만 달러를 유치했으며, AI를 사용하여 감성 분석, 기본 보고서 및 코드 품질 평가를 통해 6,000개 이상의 암호화폐 프로젝트를 분석합니다.

가격 예측을 위한 머신러닝 모델은 크게 발전했습니다. GRU(Gated Recurrent Unit) 및 LightGBM 모델은 이제 비트코인 가격 예측에서 0.1% 미만의 평균 절대 백분율 오차(MAPE)를 달성하며, GRU 모델은 0.09%의 MAPE를 기록했습니다. 2024년에 발표된 연구에 따르면 랜덤 포레스트(Random Forest), 그래디언트 부스팅(Gradient Boosting) 및 신경망을 결합한 앙상블(ensemble) 방법이 ARIMA와 같은 전통적인 통계적 접근 방식보다 지속적으로 우수한 성능을 보입니다. 이러한 모델은 30개 이상의 기술 지표, 블록체인 특정 지표, 소셜 미디어 감성 및 거시 경제 요인을 통합하여 단기 움직임에 대해 52%의 방향 정확도로 예측을 생성합니다.

자동화된 시장 조성자(AMM)는 예측 AI 아키텍처로 보강되고 있습니다. 2024년에 발표된 연구는 하이브리드 LSTM 및 Q-러닝 강화 학습 시스템을 제안합니다. 이 시스템은 최적의 유동성 집중 범위를 예측하여 가격 변동이 발생하기 전에 유동성이 예상 범위로 이동할 수 있도록 합니다. 이는 유동성 공급자의 다이버전스 손실(divergence loss)과 트레이더의 슬리피지(slippage)를 줄이는 동시에 자본 효율성을 향상시킵니다. 카르다노(Cardano)의 지니어스 일드(Genius Yield)는 변화하는 시장 상황에 따라 자산을 자동으로 할당하는 스마트 유동성 볼트(Smart Liquidity Vaults)를 통해 AI 기반 수익률 최적화를 구현했습니다.

DeFAI(탈중앙화 금융 AI) 생태계는 빠르게 확장되고 있습니다. AI 에이전트는 이제 1억 달러 이상의 자산을 관리하며 인프라 제공업체에 연간 6자리 수익을 제공합니다. ai16z의 엘리자(Eliza) 에이전트는 유동성 풀 관리에서 연간 60% 이상의 수익률을 시연하며, 인간 트레이더를 능가했습니다. 애플리케이션은 자동화된 수익률 최적화(현물-선물 차익 거래를 통해 15~50% APR 기회 식별), 포트폴리오 재조정, 검증자 성능 평가를 통한 스마트 스테이킹, 동적 위험 관리에 이릅니다. 감성 분석은 중요해졌습니다. 크립토닷컴(Crypto.com)은 아마존 베드록(Amazon Bedrock)에 앤트로픽(Anthropic)의 클로드 3(Claude 3)를 구현하여 전 세계 1억 명의 사용자에게 25개 이상의 언어로 1초 이내에 감성 분석을 제공합니다.

이러한 융합은 시장 구조를 재편하고 있습니다. 주요 거래소는 이제 거래량의 60~75%가 알고리즘 및 봇 기반 거래에서 발생한다고 보고합니다. 바이낸스(Binance)는 그리드 트레이딩, DCA 봇, 차익 거래 알고리즘 및 AI 최적화를 사용하여 대규모 거래를 분할하는 알고리즘 주문을 포함한 광범위한 AI 기능을 제공합니다. 코인베이스(Coinbase)는 3Commas 및 Cryptohopper와 같은 플랫폼을 위한 기본 봇 통합 기능을 갖춘 고급 거래 API를 제공합니다. 인프라는 빠르게 성숙하고 있으며, 성능 데이터는 이러한 접근 방식을 검증하고 기관 자본이 이 부문으로 유입되고 있습니다.

탈중앙화 인프라, AI 컴퓨팅 및 훈련을 민주화하다​

블록체인-AI 인프라 시장은 2024년에 5억 5,070만 달러에 달했으며, 22.93%의 연평균 성장률(CAGR)로 2034년까지 43억 4천만 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 패러다임의 전환을 나타냅니다. 컴퓨팅 자원에 대한 빅테크 독점을 깨기 위해 AI 개발을 탈중앙화하는 동시에 중앙 집중식 클라우드 제공업체에 비해 70~80%의 비용 절감을 제공합니다. 비전은 명확합니다. 검열 저항적이고 투명하며 경제적으로 접근 가능한 블록체인 기반 인프라를 통해 인공지능에 대한 민주화된 접근을 제공하는 것입니다.

비트텐서(Bittensor)는 41억 달러의 시가총액과 7,000명 이상의 채굴자가 전 세계적으로 컴퓨팅에 기여하는 탈중앙화 머신러닝 공간을 선도합니다. 이 플랫폼의 혁신은 유마 합의(Yuma Consensus) 메커니즘과 지능 증명(Proof of Intelligence)에 있습니다. 이는 임의의 계산 작업이 아닌 가치 있는 ML 결과물에 보상을 제공합니다. 비트텐서는 텍스트 생성부터 이미지 생성, 전사(transcription)부터 예측 시장에 이르기까지 특정 AI 작업에 중점을 둔 32개의 전문 서브넷을 운영합니다. 이 네트워크는 폴리체인 캐피탈(Polychain Capital)과 디지털 커런시 그룹(Digital Currency Group)으로부터 주요 벤처 투자를 유치했으며, 기관 스테이킹은 2,600만 달러에 달하고 연간 10%의 수익률을 제공합니다.

렌더 네트워크(Render Network)는 7,600% 이상의 사상 최고 투자 수익률(ROI)을 달성하며 18억 9천만 달러의 시가총액으로 최고의 탈중앙화 GPU 렌더링 및 AI 훈련 플랫폼으로 자리매김했습니다. 2024년에 렌더는 4천만 프레임 이상을 처리했으며 네트워크 사용량은 3배 증가했고, 전년 대비 피크 컴퓨팅 성장률은 136.51%를 기록했습니다. 이 네트워크는 고속, 저비용 거래를 위해 2023년에 솔라나(Solana)로 마이그레이션했으며, 런웨이(Runway), 블랙 포레스트 랩스(Black Forest Labs), 스테빌리티 AI(Stability AI)와 전략적 파트너십을 맺었습니다. 번-민트-균형(Burn-Mint-Equilibrium) 토큰 모델은 사용량이 증가함에 따라 디플레이션 압력을 생성합니다.

아카시 네트워크(Akash Network)는 코스모스 SDK(Cosmos SDK)를 기반으로 역경매 시스템을 통해 탈중앙화 클라우드 마켓플레이스 개념을 개척하여 AWS 또는 구글 클라우드(Google Cloud)에 비해 최대 80%의 비용 절감을 가능하게 했습니다. "아카시 슈퍼클라우드(Akash Supercloud)"는 이제 150200개의 GPU를 5070%의 활용률로 지원하지만, 공급이 여전히 수요를 초과합니다. 이 네트워크는 2024년에 전체 코드베이스를 오픈 소스화하고 USDC 결제를 통합했으며, 접근성을 단순화하기 위해 AkashML 프론트엔드를 출시했습니다. 특별 관심 그룹(Special Interest Groups)을 통한 커뮤니티 거버넌스가 개발 우선순위를 주도합니다.

인공 초지능 연합(Artificial Superintelligence Alliance)은 탈중앙화 AI에서 가장 야심찬 통합을 나타냅니다. 2024년 7월 Fetch.ai, SingularityNET, Ocean Protocol(2024년 10월 CUDOS 추가)의 합병을 통해 형성된 이 연합은 2025년 2월에 92억 달러의 시가총액에 도달했으며, 합병 후 22.7% 증가했습니다. 이 연합은 이더리움, 코스모스, 카르다노, 폴카닷, 솔라나 등 5개 블록체인에서 20만 명 이상의 토큰 보유자와 함께 운영됩니다. Fetch.ai는 DeltaV 마켓플레이스를 통해 경제 거래를 위한 자율 AI 에이전트를 제공합니다. "AGI의 아버지"인 벤 괴르첼(Ben Goertzel) 박사가 설립한 SingularityNET은 에이전트 간 상호 작용을 가능하게 하는 세계 최초의 탈중앙화 AI 마켓플레이스를 운영합니다. Ocean Protocol은 "데이터 토큰(datatokens)"을 통해 데이터 토큰화를 가능하게 하여 데이터 주권을 유지하면서 AI 훈련 데이터 수익화를 허용합니다. 이 연합은 세계 최초의 웹3 기반 대규모 언어 모델인 ASI-1 Mini를 출시했으며, 금융, 의료, 전자상거래 및 제조 분야에서 기업 파트너십을 맺었습니다.

스토리지 솔루션은 대규모 AI 데이터 세트를 지원하도록 발전했습니다. IPFS(InterPlanetary File System)는 이제 스냅샷(Snapshot)을 통해 9,000개 이상의 웹3 프로젝트에 서비스를 제공하며, NASA/록히드 마틴(Lockheed Martin)이 궤도에 IPFS 노드를 배포하는 등 주목할 만한 채택 사례가 있습니다. 파일코인(Filecoin)은 채굴자가 복제 증명(Proof-of-Replication) 및 시공간 증명(Proof-of-Spacetime)에 대해 FIL 토큰을 얻는 블록체인 기반 마켓플레이스를 통해 인센티브화된 스토리지를 제공하여 24시간마다 검증을 통해 데이터 지속성을 보장합니다. 라이트하우스 스토리지(Lighthouse Storage), 스토라차(Storacha), NFT.Storage와 같은 지원 플랫폼은 토큰 게이트 액세스 제어부터 NFT 메타데이터의 영구 스토리지에 이르는 전문 서비스를 제공합니다.

인터넷 컴퓨터 프로토콜(ICP)은 블록체인에서 직접 얼굴 인식 기능을 시연하며 진정한 온체인 AI 추론을 달성한 유일한 플랫폼입니다. 사이클로트론(Cyclotron) 마일스톤은 10배의 성능 향상을 제공했으며, 더 큰 모델을 위한 GPU 지원이 개발 중입니다. 이는 중요한 과제를 해결합니다. 대부분의 AI 계산은 높은 비용과 블록체인 가스 한도로 인해 오프체인에서 발생하여 신뢰 가정을 생성합니다. ICP의 웹어셈블리(WebAssembly) 기반 "캐니스터(Canisters)"는 내장된 AI 기능을 갖춘 고급 스마트 계약을 가능하게 합니다.

젠신 프로토콜(Gensyn Protocol)은 혁신적인 확률적 학습 증명(Probabilistic Proof-of-Learning) 시스템을 통해 ML 훈련 검증 문제를 해결하여 그래디언트 최적화로부터 검증 가능한 인증서를 생성합니다. 그래프 기반 핀포인트 프로토콜(Graph-Based Pinpoint Protocol)은 일관된 실행 검증을 보장하며, 스테이킹 및 슬래싱(slashing) 메커니즘을 갖춘 트루빗(Truebit) 스타일의 인센티브 게임은 정직성을 보장합니다. 2024~2025년의 새로운 출시에는 보안 처리를 위해 하드웨어 보안 모듈(Hardware Security Modules)을 사용하여 30,000개 이상의 스마트폰을 탈중앙화 컴퓨팅 노드로 집계하는 아큐라스트(Acurast)가 포함됩니다.

인프라 계층은 빠르게 성숙하고 있지만, 상당한 과제가 남아 있습니다. 12년 동안 10만 개 이상의 GPU를 필요로 하는 파운데이션 모델(Foundation model) 훈련은 탈중앙화 네트워크에서는 여전히 비실용적입니다. 검증 메커니즘은 비용이 많이 듭니다. zkML(영지식 머신러닝)은 현재 원래 추론 비용의 1000배가 들고 실용적인 구현까지 35년이 걸립니다. TEE(신뢰 실행 환경)는 더 실용적인 단기 솔루션을 제공하지만 하드웨어 신뢰가 필요합니다. 중앙 집중식 시스템이 현재 10~100배 더 빠르게 작동하는 등 성능 격차가 지속됩니다. 그러나 가치 제안은 설득력이 있습니다. 민주화된 접근, 데이터 주권, 검열 저항성 및 극적으로 낮은 비용이 지속적인 혁신과 상당한 기관 투자를 주도하고 있습니다.

웹3에서 자율 경제 주체로 부상하는 AI 에이전트​

웹3의 AI 에이전트는 블록체인 채택에서 가장 심오한 변화 중 하나를 나타내며, 시가총액은 100억 달러를 초과하고 거래량은 매월 30% 이상 증가하고 있습니다. 핵심 통찰력은 웹3가 대규모 인간을 위해 설계된 것이 아니라 기계를 위해 구축되었다는 것입니다. 역사적으로 주류 채택을 제한했던 복잡성은 탈중앙화 시스템을 원활하게 탐색할 수 있는 AI 에이전트에게 이점이 됩니다. 업계 경영진은 2025년까지 100만 개 이상의 AI 에이전트가 웹3에 존재하며, 자체 지갑, 서명 키 및 암호화폐 자산 보관을 통해 자율적인 경제 주체로 운영될 것이라고 예측합니다.

오토놀라스(Autonolas, Olas)는 2021년에 최초의 암호화폐 x AI 프로젝트로 출시되면서 "AI 공동 소유" 개념을 개척했습니다. 이 플랫폼은 현재 월 70만 건 이상의 거래를 처리하며 월별 30%의 성장을 기록하고 있으며, 9개 블록체인에서 총 350만 건의 거래를 처리했습니다. 오라스의 "에이전트 앱 스토어"인 펄(Pearl)은 사용자 소유 AI 에이전트를 가능하게 하며, 오라스 스택(Olas Stack)은 에이전트 개발을 위한 구성 가능한 프레임워크를 제공합니다. 이 프로토콜은 유용한 코드 기여에 보상하는 토큰 경제학을 통해 에이전트 생성을 장려합니다. 2025년에 오라스는 1kx가 주도하는 1,380만 달러를 유치했으며, 티오가 캐피탈(Tioga Capital) 및 지 프라임(Zee Prime)을 포함한 전략적 파트너를 확보했습니다. 오라스 예측(Olas Predict) 제품은 예측 시장을 관리하는 에이전트를 시연하며, 모디우스(Modius)는 자율 거래 기능을 제공합니다.

모르페우스(Morpheus)는 개인화된 스마트 에이전트의 최초 P2P 네트워크로 출시되었으며, 1% MOR 토큰 보유가 지속적인 지출 없이 탈중앙화 컴퓨팅 예산의 1% 접근과 동일한 새로운 경제 모델을 도입했습니다. 이는 중앙 집중식 AI 서비스의 사용량 기반 지불 마찰을 제거합니다. 모르페우스의 스마트 에이전트 프로토콜은 웹3 데이터로 훈련된 LLM을 지갑 기능(메타마스크)과 통합하여 자연어 거래 실행을 가능하게 합니다. 이 플랫폼의 공정한 출시(사전 채굴 없음)와 아비트럼(Arbitrum)의 16년 배출 곡선은 14,400개의 초기 토큰이 확립한 모델을 만들었습니다. 아키텍처는 컴퓨팅(탈중앙화 GPU 네트워크), 코드(개발자 기여), 자본(stETH 유동성 제공), 커뮤니티(사용자 채택 및 거버넌스)의 네 가지 기둥에 걸쳐 있습니다.

버추얼스 프로토콜(Virtuals Protocol)은 2024년 10월 "AI 에이전트의 Pump.fun"으로 등장하여 베이스(Base)와 솔라나(Solana)에 토큰화된 AI 에이전트 런치패드를 구축했습니다. 이 플랫폼은 16억~18억 달러의 생태계 시가총액에 도달했으며, 2024년 11월에만 21,000개 이상의 에이전트 토큰이 출시되었습니다. 일일 출시 건수는 1,000개를 초과했습니다. G.A.M.E 프레임워크(Generative Autonomous Multimodal Entities)는 온체인 지갑(ERC-6551)을 통해 플랫폼 전반에서 작동하는 텍스트, 음성 및 3D 애니메이션 기능을 갖춘 에이전트를 가능하게 합니다. 경제 설계는 에이전트를 출시하는 데 100개의 VIRTUAL 토큰이 필요하며, 에이전트당 10억 개의 토큰을 발행하고 모든 거래는 $VIRTUAL을 통해 라우팅되어 디플레이션적인 바이백 및 소각 압력을 생성합니다. 주요 에이전트로는 루나(Luna, 6,900만 달러 시가총액, 틱톡 존재감, 스포티파이 배포를 가진 가상 K-팝 스타)와 aixbt(7억 달러 시가총액을 기록한 AI 암호화폐 분석가)가 있습니다.

델리시움(Delysium)은 YKILY 네트워크(You Know I Love You)를 통해 "10억 명의 인간과 1,000억 명의 AI 가상 존재가 블록체인에서 공존하는" 것을 구상합니다. AI 기반 웹3 운영 체제인 루시 OS(Lucy OS)는 140만 개 이상의 지갑 연결을 달성했으며, 네트워크의 첫 번째 에이전트 역할을 합니다. 루시는 거래 에이전트(토큰 모니터링 및 전략 수립), DEX 집계(시장 전반의 최적 라우팅), 정보 에이전트(프로젝트 분석 및 뉴스 업데이트)를 제공합니다. 에이전트-ID 시스템은 에이전트에게 고유한 디지털 여권을 생성하여 이중 사용자-에이전트 접근성을 특징으로 하는 통합 지갑을 갖춘 NFT 기반 에이전트 소유권을 가능하게 합니다. 델리시움은 마이크로소프트, 구글 클라우드, Y 콤비네이터, 갤럭시 인터랙티브, 리퍼블릭 크립토로부터 지원을 확보하여 2025년 대규모 확장을 준비하고 있습니다.

AI 에이전트는 인간의 거래 성능을 능가하는 자율적인 운영을 통해 DeFi를 변화시키고 있습니다. ai16z의 엘리자 에이전트는 유동성 풀 관리에서 연간 60% 이상의 수익률을 시연했으며, 모드 네트워크(Mode Network) 에이전트는 지속적으로 인간 트레이더를 능가합니다. 알로라 랩스(Allora Labs)는 유니스왑(Uniswap)의 활성 유동성 관리 및 실시간 오류 수정을 통한 레버리지 차입 전략을 통해 에이전트 오류를 줄이는 탈중앙화 AI 네트워크를 운영합니다. 로키 AI(Loky AI)는 950명의 스테이커와 30,000명 이상의 토큰 보유자를 가진 100개 이상의 DeFi 및 거래 에이전트를 지원하며, 에이전트 연결 및 실시간 거래 신호를 위한 MCP API를 제공합니다. 인프라는 빠르게 성숙하고 있으며, 에이전트가 관리하는 자산은 1억 달러 이상이며 선도적인 플랫폼의 연간 반복 수익(ARR)은 6자리 숫자에 달합니다.

DAO는 투표 대리인, 제안 분석 및 재무 관리를 통해 AI 기반 의사 결정을 통합하고 있습니다. 오토놀라스의 거버나투르(Governatooorr)는 AI 지원 거버넌스 대리인으로 운영되어, 사전 정의된 기준에 따라 투표하면서 항상 정족수를 충족시킵니다. 하이브리드 모델은 인간의 권한을 유지하면서 데이터 기반 권장 사항을 위해 AI를 활용합니다. 오션 프로토콜의 트렌트 맥코나기(Trent McConaghy)는 비전을 다음과 같이 설명합니다. "AI DAO는 AI 자체나 DAO 자체보다 훨씬 더 커질 수 있습니다. AI는 누락된 연결 고리인 자원을 얻고, DAO는 누락된 연결 고리인 자율적인 의사 결정을 얻습니다. 잠재적인 영향은 곱셈적입니다."

에이전트 마켓플레이스를 가능하게 하는 경제 모델은 다양하고 혁신적입니다. 오라스 메크 마켓플레이스(Olas Mech Marketplace)는 에이전트가 다른 에이전트의 서비스를 고용하고 자율적으로 협력하는 최초의 탈중앙화 마켓플레이스 역할을 합니다. 추론 수수료를 통한 수익 공유, 바이백 및 소각 디플레이션 모델, LP 보상 및 스테이킹 인센티브는 지속 가능한 토큰 경제학을 만듭니다. $VIRTUAL,$OLAS, $MOR,$AGI와 같은 플랫폼 토큰은 접근 게이트웨이, 거버넌스 메커니즘 및 디플레이션 자산 역할을 합니다. AI 에이전트 시장은 2025년 76억 3천만 달러에서 2030년 526억 달러로 45% 이상의 연평균 성장률(CAGR)로 성장할 것으로 예상되며, 북미가 전 세계 점유율의 40%를 차지하고 아시아 태평양 지역이 49.5%의 연평균 성장률로 가장 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다.

터미널 오브 트루스(Terminal of Truths)는 $GOAT 토큰으로 10억 달러 이상의 시가총액을 달성한 최초의 AI 에이전트가 되어 자율 에이전트의 바이럴 잠재력을 보여주었습니다. 독립적인 운영, 경제적 목표 지향, 기술 습득, 자원 소유 및 거래 자율성을 갖춘 경제 주체로서의 에이전트 개념은 더 이상 이론이 아니라 운영 현실입니다. 코인베이스의 존 다고스티노(John D'Agostino)는 필요성을 다음과 같이 요약합니다. "AI 에이전트는 결코 전통 금융에 의존하지 않을 것입니다. 너무 느리고, 국경과 제3자 허가에 의해 제약받기 때문입니다." 블록체인은 에이전트가 국경 없고 허가 없는 경제에서 진정으로 자율적으로 운영하는 데 필요한 인프라를 제공합니다.

AI 최적화를 통해 재구상되는 국경 간 결제​

AI는 실시간 라우팅 최적화, 예측 유동성 관리, 자동화된 규정 준수 및 지능형 외환 타이밍을 제공하여 암호화폐를 진정으로 국경 없는 돈을 위한 인프라로 변화시키고 있습니다. 한 유럽 핀테크 기업은 AI 기반 유동성 및 라우팅 최적화 장치를 사용하여 결제 시간을 72시간에서 10분 미만으로 단축했습니다. 전통적인 시스템은 전 세계 기업이 국경을 넘어 이동하는 23조 5천억 달러에 대해 연간 1,200억 달러 이상의 거래 수수료를 부과합니다. 이는 AI와 암호화폐가 함께 제거할 수 있는 막대한 비효율성입니다.

와이즈(Wise)는 AI와 머신러닝을 통해 300명의 직원으로 12억 건의 결제를 처리하며 가능성을 보여줍니다. 이 플랫폼은 초당 80개의 검사를 실행하는 150개 이상의 ML 알고리즘을 사용하여 99%의 스트레이트-스루 프로세싱(straight-through processing)을 달성하며, 매일 700만 건의 거래를 사기, 제재 및 AML 위험에 대해 분석합니다. 이로 인해 파트너 아실(Aseel)의 온보딩 시간이 87% 단축되어 평균 온보딩 시간이 40초로 줄었습니다. AI는 결제에 대한 "항공 교통 관제" 역할을 하여 거래를 지속적으로 모니터링하고 네트워크 혼잡, 외환 유동성 및 수수료를 평가하여 최적의 경로를 따라 동적으로 라우팅합니다. 전송 전에 거래 세부 정보를 사전 검증하면 지연을 유발하는 오류 및 거부를 줄일 수 있습니다. 한 핀테크 기업은 AI 예측에 따라 3시간을 기다려 10만 달러 송금에서 0.5%를 절약했으며, 캐나다 전자상거래 회사는 AI 기반 배치 최적화를 통해 연간 처리 비용을 22% 절감했습니다.

스테이블코인은 이러한 변화를 위한 기반을 제공합니다. 총 스테이블코인 공급량은 5년 만에 50억 달러에서 2,200억 달러 이상으로 증가했으며, 2024년에는 32조 달러의 거래량을 기록했습니다. 현재 추정되는 전 세계 국경 간 결제액 195조 달러의 3%를 차지하며, 5년 이내에 20%(60조 달러)로 성장할 것으로 예상됩니다. 주니퍼 리서치(Juniper Research)는 블록체인 기반 국경 간 결제가 채택이 확대됨에 따라 비용 절감에서 3,300배의 성장을 가져와 2030년까지 최대 100억 달러에 이를 것으로 추정합니다. 허가형 DeFi 구현은 전통적인 방법에 비해 거래 비용을 최대 80%까지 줄일 수 있습니다.

마스터카드(Mastercard)의 브라이터리온(Brighterion) AI 플랫폼은 B2B 네트워크에서 AI 강화 제재 심사 및 AML을 통해 실시간 거래 인텔리전스를 제공합니다. 페이팔(PayPal)은 4억 개 이상의 활성 계정을 활용하여 기기 지문, 위치 및 지출 패턴을 1초도 안 되는 시간에 분석하는 ML 기반 사기 탐지를 사용합니다. 스트라이프(Stripe)의 레이더(Radar)는 195개 이상의 국가에서 수천억 개의 데이터 포인트를 기반으로 훈련된 머신러닝을 사용하며, 사기 인텔리전스를 위해 카드가 네트워크에서 이전에 확인되었을 확률이 91%에 달합니다. GPT-4 통합은 기업이 일반 영어로 사기 규칙을 작성하는 데 도움이 됩니다. JP모건의 키넥시스(Kinexys) 플랫폼은 실시간 FX 환율 가시성을 위한 API 연결을 통해 블록체인을 통해 거의 24시간 내내 국경 간 가치 이동을 가능하게 합니다.

AI 기반 규정 준수 자동화는 하버드 비즈니스 리뷰(Harvard Business Review) 연구에 따르면 KYC 비용을 최대 70%까지 절감합니다. AI 비전 시스템을 통한 문서 검증은 신분증을 즉시 확인하고, 사진을 비교하며, 생체 인식 검사를 수행하여 온보딩 시간을 며칠에서 몇 분으로 단축합니다. ML 모델을 통한 거래 모니터링은 정상 및 비정상 행동 패턴을 학습하여 의심스러운 패턴을 감지하는 동시에 오탐(false positives)을 50% 이상 줄입니다. NLP 및 스마트 매칭 알고리즘은 제재 심사 정확도를 향상시켜 일반적인 이름에 대한 오탐을 줄입니다. 영구 KYC(pKYC)를 통한 지속적인 모니터링은 자동화를 사용하여 고객 위험 프로필을 추적하고 중요한 변경 사항에 대한 경고를 트리거합니다.

암호화폐 x AI를 통한 국경 없는 돈의 비전은 돈이 데이터처럼 움직이는 즉각적이고 저렴한 글로벌 결제를 포함합니다. 즉, 프로그래밍 가능하고 국경이 없으며 거의 ​​제로에 가까운 비용입니다. AI는 위험, 규정 준수 및 최적화를 실시간으로 동적 통화 변환 및 라우팅 결정과 함께 관리하는 오케스트레이션 계층 역할을 합니다. 스마트 계약은 조건에 따라 자동 실행을 가능하게 하며, AI는 트리거(예: 배송 확인)를 모니터링하고 수동 개입 없이 결제를 실행합니다. 이는 당사자 간의 신뢰 요구 사항을 제거하고 마이크로 결제, 구독 모델 및 조건부 이체를 포함한 새로운 사용 사례를 가능하게 합니다. 공식 신분증이 없는 인구를 위해 대체 데이터(기기 인텔리전스, 행동 생체 인식)를 사용하는 AI 검증을 통해 금융 포용성이 확대되어 글로벌 상거래 참여 장벽을 낮춥니다. 스트라이프(Stripe)의 브릿지(Bridge) 11억 달러 인수 및 AI 에이전트 SDK 출시는 스테이블코인을 교환 매체로 사용하여 자율 상거래를 수행하는 AI 에이전트의 비전을 보여줍니다.

보안 및 사기 방지, 전례 없는 정교함에 도달하다​

AI는 사기 탐지, 지갑 보호, 스마트 계약 감사 및 블록체인 분석 전반에 걸쳐 암호화폐 보안을 혁신하고 있습니다. 2024년에 DeFi 해킹으로 91억 1천만 달러가 손실되고 AI 기반 사기가 증가함에 따라 이러한 기능은 생태계의 지속적인 성장과 기관 채택에 필수적이 되었습니다.

체이널리시스(Chainalysis)는 100개 이상의 블록체인을 포괄하며 주소를 검증된 엔티티에 연결하는 1,000억 개 이상의 데이터 포인트를 가진 블록체인 인텔리전스 시장 리더입니다. 이 플랫폼의 정교한 머신러닝은 가장 큰 글로벌 인텔리전스 팀의 진실을 바탕으로 주소 클러스터링 및 엔티티 속성 지정을 가능하게 합니다. 데이터는 법정에서 증거로 채택될 수 있으며 고객이 전 세계적으로 획기적인 법적 조치를 취하는 데 도움이 되었습니다. 알테리아(Alterya) 제품은 패턴 인식, 언어 분석 및 행동 모델링을 포함한 탐지 방법을 통해 암호화폐 사기를 실시간으로 차단하는 AI 기반 위협 인텔리전스를 제공합니다. 체이널리시스 데이터에 따르면 사기 지갑으로의 모든 입금 중 60%가 AI를 활용한 사기로 이어지며, 이는 2021년 이후 꾸준히 증가하고 있습니다.

엘립틱(Elliptic)은 1,000억 개 이상의 데이터 포인트를 통해 AI 기반 위험 점수를 사용하여 암호화폐 시장의 99%를 커버합니다. MIT-IBM 왓슨 AI 랩(MIT-IBM Watson AI Lab)과 공동으로 수행한 자금 세탁 탐지를 위한 머신러닝 연구는 2억 개 이상의 거래를 포함하는 엘립틱2(Elliptic2) 데이터 세트를 생성하여 현재 연구용으로 공개되어 있습니다. AI는 "필링 체인(peeling chains)" 및 새로운 중첩 서비스 패턴을 포함한 자금 세탁 패턴을 식별했으며, 거래소는 AI가 예측한 52개 자금 세탁 서브그래프 중 14개를 확인했습니다. 이는 일반적으로 10,000개 계정 중 1개 미만이 플래그되는 점을 고려할 때 놀라운 결과입니다. 애플리케이션에는 거래 심사, 지갑 감시 및 교차 체인 분석 기능을 갖춘 조사 도구가 포함됩니다.

사딘(Sardine)은 사기 방지에서 기기 인텔리전스 및 행동 생체 인식(DIBB)의 힘을 보여줍니다. 이 플랫폼은 월 80억 달러 이상의 거래를 모니터링하여 1억 명 이상의 사용자를 보호하며, 모델 훈련을 위해 4,800개 이상의 위험 기능을 사용합니다. 고객인 노보 뱅크(Novo Bank)는 월 10억 달러의 거래량에서 0.003%의 차지백(chargeback) 비율을 달성했습니다. 이는 사기성 차지백이 26,000달러에 불과했습니다. 계정 생성부터 거래까지 실시간 세션 모니터링은 VPN 사용, 에뮬레이터, 원격 액세스 도구 및 의심스러운 복사-붙여넣기 행동을 감지합니다. 이 시스템은 위험 예측 모델에서 기기 인텔리전스 및 행동 생체 인식을 가장 높은 성능을 보이는 기능으로 지속적으로 평가합니다.

스마트 계약 보안은 AI 기반 감사를 통해 극적으로 발전했습니다. CertiK는 2025년 3월까지 5,000개 이상의 이더리움 계약을 감사하여 5억 달러 상당의 제로데이 익스플로잇을 포함한 1,200개의 취약점을 식별했습니다. AI 기반 정적 분석, 동적 분석 및 형식 검증은 감사 시간을 30% 단축합니다. 옥탄(Octane)은 사전 예방적 취약점 스캐닝을 통해 24시간 연중무휴 공격 인텔리전스를 제공하며, 지속적인 모니터링을 위한 심층 AI 모델을 통해 1억 달러 이상의 자산을 보호합니다. 미세 조정된 LLaMA 3.1 모델인 SmartLLM은 취약점 탐지에서 70%의 정확도로 100%의 재현율을 달성합니다. 사용되는 기술에는 심볼릭 실행, 계약 관계를 분석하는 그래프 신경망, 코드 패턴을 이해하는 트랜스포머 모델, 일반 영어로 취약점을 설명하는 NLP가 포함됩니다. 이러한 시스템은 재진입 공격, 정수 오버플로우/언더플로우, 부적절한 접근 제어, 가스 한도 문제, 타임스탬프 의존성, 프론트러닝 취약점 및 복잡한 계약의 논리적 오류를 감지합니다.

지갑 보안은 범죄, 사기 범죄, 자금 세탁, 뇌물 수수, 테러 자금 조달 및 제재를 추적하는 270개 이상의 위험 지표를 활용합니다. 교차 체인 탐지는 비트코인, 이더리움, NEO, 대시, 하이퍼레저 및 100개 이상의 자산에 걸쳐 거래를 모니터링합니다. 행동 생체 인식은 마우스 움직임, 타이핑 패턴 및 기기 사용을 분석하여 무단 액세스 시도를 식별합니다. 다층 보안은 다단계 인증, 생체 인식 확인, 시간 기반 일회용 비밀번호, 이상 감지 및 고위험 활동에 대한 실시간 경고를 결합합니다.

AI와 블록체인 분석의 융합은 전례 없는 조사 기능을 생성합니다. TRM Labs, Scorechain, Bitsight, Moneyflow 및 Blockseer와 같은 회사는 딥/다크 웹 모니터링부터 블록체인 확인 전 실시간 거래 알림에 이르는 전문 도구를 제공합니다. 주요 기술 동향에는 취약점 설명 및 규정 준수 규칙 작성을 위한 생성형 AI(GPT-4, LLaMA) 통합, 오프체인 인텔리전스와 결합된 실시간 온체인 모니터링, 행동 생체 인식 및 기기 지문 인식, 개인 정보 보호 모델 훈련을 위한 연합 학습, 규정 준수를 위한 설명 가능한 AI 및 새로운 위협에 적응하기 위한 지속적인 모델 재훈련이 포함됩니다.

정량화 가능한 개선 사항은 상당합니다. 규칙 기반 시스템에 비해 AML 오탐이 50% 이상 감소하고, 수동 검토에 몇 시간 또는 며칠이 걸리던 사기 탐지가 밀리초 단위로 실시간으로 이루어지며, 자동화를 통해 KYC 비용이 70% 절감되고, AI를 사용하여 스마트 계약 감사 시간이 30~35% 단축됩니다. 금융 기관은 2023년에 AML/KYC/제재 위반으로 전 세계적으로 260억 달러를 지불했으며, 이러한 AI 기반 솔루션은 규정 준수 및 운영 생존에 필수적일 뿐만 아니라 유익합니다.

국경 없는 돈과 지능의 서사가 중심에 서다​

국경 없는 돈과 국경 없는 지능의 만남이라는 개념은 2024~2025년 암호화폐와 AI 융합의 핵심 서사로 부상했습니다. a16z crypto의 크리스 딕슨(Chris Dixon)은 "미래 AI를 누가 통제할 것인가—대기업인가 아니면 사용자 커뮤니티인가? 바로 여기에 암호화폐가 등장합니다."라고 질문을 던집니다. 이 서사는 AI를 확장 가능한 지능으로, 블록체인을 확장 가능한 신뢰로 자리매김하며, 국경, 중개자 또는 허가 없이 전 세계적으로 운영되는 자율 경제 시스템을 창조합니다.

선도적인 벤처 캐피탈 회사들은 이 논문에 상당한 자원을 투입하고 있습니다. 암호화폐 VC 중 11.80%의 성능 지표로 1위를 차지한 패러다임(Paradigm)은 2023년에 암호화폐 전용 초점에서 AI를 포함한 "프론티어 기술"로 전환했습니다. 이 회사는 2025년 4월 솔라나에서 탈중앙화 AI 훈련을 위해 10억 달러 가치의 Nous Research에 5천만 달러 규모의 시리즈 A 투자를 주도했으며, 150억 개 매개변수 LLM 훈련을 라이브 스트리밍했습니다. 공동 창립자인 프레드 에르삼(Fred Ehrsam, 전 코인베이스 공동 창립자)과 맷 황(Matt Huang, 전 세쿼이아)은 2025년 8월 샌프란시스코에서 최첨단 암호화폐 및 AI 애플리케이션 개발에 중점을 둔 패러다임 프론티어스(Paradigm Frontiers) 컨퍼런스를 개최합니다.

반에크(VanEck)는 와이어트 로너건(Wyatt Lonergan)과 후안 로페즈(Juan Lopez, 전 Circle Ventures)가 이끄는 암호화폐/AI/핀테크 스타트업을 위해 특별히 3천만 달러 규모의 반에크 벤처스(VanEck Ventures)를 설립했습니다. 이 회사의 "2025년 암호화폐 10가지 예측"은 AI 에이전트가 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN) 노드를 운영하고 분산 에너지를 검증하는 자율 네트워크 참여자로서 100만 명 이상의 온체인 참여자에 도달할 것이라고 강조합니다. 반에크는 스테이블코인이 매일 3천억 달러를 결제할 것(2024년 11월 1천억 달러에서 증가, DTCC 거래량의 5%)이며, 비트코인이 18만 달러, 이더리움이 사이클 최고점에서 6천 달러를 초과할 것으로 예상합니다.

멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)의 카일 사마니(Kyle Samani)는 탈중앙화 GPU 네트워크(렌더에 투자), AI 훈련 인프라 및 진정성 증명에 중점을 둔 "암호화폐와 AI의 융합: 네 가지 핵심 교차점"을 발표했습니다. 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)은 CEO 마이크 노보그라츠(Mike Novogratz)가 비트코인 채굴에서 AI 데이터 센터로 전환하여 텍사스 헬리오스(Helios) 시설을 위해 코어위브(CoreWeave)와 45억 달러 규모의 15년 계약을 체결하는 등 극적으로 방향을 전환했습니다. 이 인프라는 2026년 상반기까지 133MW의 핵심 IT 부하를 제공하여 물리적 인프라 계층에 대한 기관의 약속을 보여줍니다.

시장 데이터는 이 서사의 견인력을 입증합니다. AI 암호화폐 토큰 시가총액은 2025년 중반까지 240억~270억 달러에 달했으며 일일 거래량은 17억 달러를 기록했습니다. 2024년 3분기 벤처 캐피탈 활동은 AI x 암호화폐 프로젝트에 2억 7천만 달러가 유입되었는데, 이는 전체 암호화폐 VC가 478건의 거래에서 24억 달러로 20% 감소했음에도 불구하고 이전 분기보다 5배 증가한 수치입니다. DePIN 부문은 시드 전 단계부터 시리즈 A 단계까지 3억 5천만 달러 이상을 유치했습니다. AI 에이전트 시장은 2025년 76억 3천만 달러에서 2030년 526억 달러로 44.8%의 연평균 성장률(CAGR)로 성장할 것으로 예상됩니다.

주요 블록체인 플랫폼은 AI 워크로드 지배력을 놓고 경쟁하고 있습니다. NEAR 프로토콜은 67억 달러의 시가총액으로 가장 큰 AI 블록체인 생태계를 유지하며, 1조 4천억 개 매개변수 오픈 소스 AI 모델을 계획하고 있습니다. 인터넷 컴퓨터는 진정한 온체인 AI 추론을 달성한 유일한 플랫폼으로 94억 달러의 시가총액에 도달했습니다. 비트텐서는 39억 달러(전체 암호화폐 중 40위)로 118개의 활성 서브넷과 5천만 달러의 DNA 펀드 투자를 통해 탈중앙화 머신러닝을 선도합니다. 인공 초지능 연합은 60억 달러(예상)로 Fetch.ai, SingularityNET 및 Ocean Protocol의 합병을 나타내며, 탈중앙화 대안을 통해 빅테크 AI 지배력에 도전합니다.

암호화폐 트위터 인플루언서와 빌더들은 서사의 모멘텀을 주도하고 있습니다. 앤디 에이리(Andy Ayrey)는 $GOAT 토큰으로 13억 달러의 시가총액을 달성한 최초의 AI 에이전트인 터미널 오브 트루스(Terminal of Truths)를 만들었습니다. 쇼(@shawmakesmagic)는 광범위한 에이전트 배포를 가능하게 하는 ai16z 및 엘리자 프레임워크를 개발했습니다. 에자즈(@cryptopunk7213), 텅 얀(@0xPrismatic), 0x제프(@Defi0xJeff)와 같은 분석가들은 주간 AI 에이전트 분석 및 인프라 커버리지를 제공하여 기술적 가능성에 대한 커뮤니티 이해를 구축합니다.

컨퍼런스 서킷은 서사의 중요성을 반영합니다. TOKEN2049 싱가포르는 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin), 아나톨리 야코벤코(Anatoly Yakovenko), 발라지 스리니바산(Balaji Srinivasan)을 포함한 300명 이상의 연사와 150개 이상의 국가에서 2만 명 이상의 참석자를 유치했습니다. "AI와 암호화폐가 교차하는 곳" 사이드 이벤트는 10배 이상 초과 예약되었으며, Lunar Strategy, ChainGPT 및 Privasea가 주최했습니다. Crypto AI:CON은 2024년 리스본에서 1,250명 이상의 참석자(매진)와 함께 시작되었으며, TOKEN2049 기간 동안 두바이를 포함하여 2025년 6개 이상의 글로벌 이벤트로 확장됩니다. 2025년 파리 블록체인 위크(Paris Blockchain Week)는 루브르 박물관 카루젤에서 AI, 오픈 파이낸스, 기업 웹3 및 CBDC를 핵심 주제로 다룹니다.

코인베이스의 존 다고스티노는 채택을 이끄는 필요성을 다음과 같이 명확히 합니다. "AI 에이전트는 결코 전통 금융에 의존하지 않을 것입니다. 너무 느리고, 국경과 제3자 허가에 의해 제약받기 때문입니다." 코인베이스는 에이전트 간 경제 인프라를 지원하기 위해 베이스드 에이전트(Based Agent) 템플릿과 에이전트킷(AgentKit) 개발자 도구를 출시했습니다. 틴더(Tinder), 게임 플랫폼 및 소셜 미디어와의 월드 ID(World ID) 파트너십은 딥페이크와 봇 확산으로 인간 검증이 중요해짐에 따라 개인 증명(proof of personhood)이 확장되고 있음을 보여줍니다. 블록체인 기반 신원 시스템은 상호 운용성, 미래 호환성 및 개인 정보 보호를 제공합니다. 이는 에이전트 경제에 필수적인 인프라입니다.

Reown과 YouGov의 설문 조사 데이터에 따르면 37%가 AI와 결제를 암호화폐 채택의 주요 동인으로 꼽았으며, 18~34세의 51%가 스테이블코인을 보유하고 있습니다. 합의된 견해는 AI 에이전트를 주류 암호화폐 채택을 위한 "트로이 목마"로 자리매김하며, 내장형 지갑, 패스키 및 계정 추상화를 통한 원활한 UX 개선으로 최종 사용자에게 복잡성을 보이지 않게 만듭니다. Top Hat과 같은 노코드 플랫폼은 누구나 몇 분 안에 에이전트를 출시할 수 있도록 하여 기술에 대한 접근성을 민주화합니다.

비전은 금융 서비스를 넘어 확장됩니다. DePIN 노드를 관리하는 AI 에이전트는 분산형 에너지 그리드를 최적화할 수 있으며, 델리시움은 "10억 명의 인간과 1,000억 명의 AI 가상 존재가 블록체인에서 공존하는" 것을 구상합니다. 에이전트는 지속적인 성격과 기억을 가지고 게임, 커뮤니티 및 미디어 플랫폼을 오갑니다. 추론 수수료, 콘텐츠 생성 및 자율 서비스를 통한 수익 창출은 완전히 새로운 경제 모델을 만듭니다. 맥킨지(McKinsey)에 따르면 잠재적인 GDP 기여는 2030년까지 2조 6천억~4조 4천억 달러에 달하며, 이는 전 세계 비즈니스 운영의 근본적인 변화를 나타냅니다.

혁신 속도를 따라잡기 힘든 규제 프레임워크​

암호화폐 x AI에 대한 규제 환경은 2025년 글로벌 금융 시스템이 직면한 가장 복잡한 과제 중 하나로, 기술이 감독 프레임워크보다 빠르게 진화함에 따라 관할권마다 다른 접근 방식을 취하고 있습니다. 미국은 2025년 1월 디지털 금융 기술에 대한 행정 명령을 통해 책임 있는 디지털 자산 성장에 대한 연방 지원을 확립하면서 극적인 정책 변화를 경험했습니다. 데이비드 삭스(David Sacks)가 AI 및 암호화폐 특별 고문으로 임명되었고, SEC는 헤스터 피어스(Hester Peirce) 위원장 산하에 암호화폐 태스크포스(Crypto Task Force)를 만들었으며, CFTC는 2025년 9월 등록된 거래소에서의 현물 암호화폐 거래를 명확히 하는 공동 성명으로 마무리되는 "암호화폐 스프린트(Crypto Sprint)"를 SEC-CFTC 공동 노력으로 시작했습니다.

미국의 주요 우선순위는 FIT 21 프레임워크 법안을 통해 SEC(증권)와 CFTC(상품) 간의 감독을 이분화하고, 제안된 GENIUS Act 조항을 통해 연방 스테이블코인 프레임워크를 확립하며, 2025년 검사 우선순위로 자동화된 거래 알고리즘 및 사기 방지를 포함한 투자 도구의 AI를 모니터링하는 데 중점을 둡니다. SAB 121은 폐지되고 SAB 122로 대체되어, 은행이 암호화폐 수탁 서비스를 추구할 수 있도록 허용했습니다. 이는 기관 채택의 주요 촉매제가 되었습니다. 행정부는 의회 승인 없이는 CBDC 개발을 금지하여 민간 부문 스테이블코인 솔루션에 대한 선호를 나타냅니다.

유럽 연합은 포괄적인 프레임워크를 구현했습니다. 암호자산 시장 규제(MiCAR)는 2024년 12월에 완전히 시행되었으며, 2026년 7월까지 전환 기간을 두어 암호자산 발행자(CAI) 및 서비스 제공업체(CASP)를 자산 참조 토큰(ART) 및 전자 화폐 토큰(EMT)에 대한 제품 분류와 함께 다룹니다. 세계 최초의 포괄적인 AI 법률인 EU AI Act는 2026년까지 위험 기반 분류 및 통제된 테스트를 위한 규제 샌드박스를 통해 완전한 준수를 의무화합니다. DORA(디지털 운영 복원력법)는 2025년 1월 17일까지 준수를 요구하며 ICT 위험 관리 및 사고 보고 요구 사항을 확립했습니다.

아시아 태평양 관할권은 암호화폐 지배력을 놓고 경쟁합니다. 싱가포르의 결제 서비스법은 엄격한 준비금 관리를 요구하는 최종 스테이블코인 프레임워크를 통해 디지털 결제 토큰을 규제합니다. PDPC의 모델 AI 거버넌스 프레임워크는 AI 구현을 안내하며, 프로젝트 가디언(Project Guardian) 및 프로젝트 오키드(Project Orchid)는 토큰화 파일럿을 가능하게 합니다. 홍콩 증권선물위원회는 2025년 2월 ASPIRe 프레임워크(접근, 보호, 제품, 인프라, 관계)를 출시했으며, OTC 거래 라이선스 및 암호화폐 파생상품을 포함한 12가지 이니셔티브를 포함합니다. 2023년 5월부터 시행된 VATP 라이선스 제도는 홍콩이 아시아의 암호화폐 허브가 되겠다는 의지를 보여줍니다. 일본은 결제 서비스법 및 FIEA 감독을 통해 보수적인 소비자 보호에 중점을 둡니다.

자율 AI 시스템 규제에는 주요 과제가 남아 있습니다. AI 에이전트가 자율 거래를 실행할 때 귀속 및 책임은 여전히 ​​불분명합니다. SEC와 DOJ는 AI 결과물을 사람이 내린 결정으로 간주하여 기업이 시스템이 시장을 조작하지 않았음을 증명하도록 요구합니다. 기술적 복잡성은 AI 모델이 의사 결정 투명성이 부족하고 규제 프레임워크가 적응할 수 있는 것보다 빠르게 진화하는 "블랙박스 문제"를 만듭니다. DeFi 프로토콜은 규제할 중앙 권한이 없고, 국경 간 운영은 관할권 감독을 복잡하게 하며, 규제 차익 거래는 더 가벼운 규제 환경으로의 이전을 유도함에 따라 탈중앙화 과제가 발생합니다.

AI 거래에 대한 규정 준수 요구 사항은 여러 차원에 걸쳐 있습니다. FINRA는 자동화된 거래 감시, 모델 위험 관리, 포괄적인 테스트 절차 및 설명 가능성 표준을 요구합니다. CFTC는 테드 카우크(Ted Kaouk) 박사를 최초의 최고 AI 책임자(Chief AI Officer)로 임명했으며, 2024년 12월 지정 계약 시장(Designated Contract Markets)이 자동화된 거래 감시를 유지해야 함을 명확히 하는 자문 의견을 발표했습니다. 주요 규정 준수 영역에는 알고리즘 책임 및 설명 가능성, 수동 재정의를 위한 킬 스위치, 인간 개입 감독 및 GDPR 및 CCPA에 따른 데이터 개인 정보 보호 준수가 포함됩니다.

DeFi 규정 준수는 프로토콜이 전통적인 규정 준수를 위한 중앙 엔티티가 없고, 익명성이 KYC/AML 요구 사항과 충돌하며, 스마트 계약이 인간 개입 없이 실행되기 때문에 고유한 과제를 제시합니다. FATF의 트래블 룰(Travel Rule)은 "동일한 위험, 동일한 규칙" 원칙에 따라 DeFi 제공업체에도 적용됩니다. IOSCO는 2023년 12월 DeFi 규제를 위한 6가지 핵심 영역을 다루는 권고 사항을 발표했습니다. 실용적인 접근 방식에는 액세스 관리를 위한 화이트/블랙 리스팅, 규정 준수 흐름을 위한 프라이버시 풀, REKT 테스트 표준을 사용한 스마트 계약 감사, 버그 바운티 프로그램 및 책임 메커니즘을 갖춘 온체인 거버넌스가 포함됩니다.

데이터 개인 정보 보호는 근본적인 긴장을 만듭니다. GDPR의 "잊힐 권리"는 블록체인 불변성과 충돌하며, 위반 시 2천만 유로 또는 수익의 4%에 달하는 벌금이 부과됩니다. 허가 없는 블록체인에서 데이터 컨트롤러를 식별하기는 어렵고, 데이터 최소화 요구 사항은 블록체인의 모든 데이터 배포와 충돌합니다. 기술적 솔루션에는 "기능적 삭제"를 위한 암호화 키 폐기, 온체인 해시를 사용한 오프체인 스토리지(EDPB 2025년 4월 지침에서 강력히 권장), 공개 없이 검증을 가능하게 하는 영지식 증명, GDPR 25조에 따른 프라이버시 바이 디자인(Privacy-by-design)과 의무적인 데이터 보호 영향 평가가 포함됩니다.

국경 간 규제 문제는 보편적인 프레임워크가 없는 관할권 파편화에서 비롯됩니다. FATF 2024년 6월 평가에 따르면 관할권의 75%가 표준을 부분적으로만 준수했으며, 30%는 트래블 룰을 구현하지 않았습니다. FSB 2024년 10월 현황에 따르면 93%가 암호화폐 프레임워크 계획을 가지고 있지만 62%만이 2025년까지 일치할 것으로 예상합니다. 글로벌 조정은 FSB의 글로벌 규제 프레임워크(2023년 7월), IOSCO의 18가지 권고 사항(2023년 11월), 바젤 위원회의 건전성 표준(2026년 1월 시행) 및 FATF의 가상 자산에 대한 권고 15를 통해 진행됩니다.

프로젝트는 전략적 접근 방식을 통해 이러한 복잡성을 탐색합니다. 다중 관할권 라이선스는 유리한 관할권에 존재를 확립합니다. EU, 홍콩, 싱가포르 및 영국 샌드박스에서의 규제 샌드박스 참여는 통제된 테스트를 가능하게 합니다. 규정 준수 우선 설계는 개인 정보 보호 기술(영지식 증명, 오프체인 스토리지), 규제 대상 기능과 비규제 대상 기능을 분리하는 모듈식 아키텍처, 법인과 탈중앙화 프로토콜을 결합한 하이브리드 모델을 구현합니다. 규제 기관과의 사전 참여, 교육 홍보 및 AI 기반 규정 준수 인프라(거래 모니터링, KYC 자동화, 체이널리시스 및 엘립틱과 같은 플랫폼을 통한 규제 인텔리전스) 투자는 모범 사례를 나타냅니다.

미래 시나리오는 크게 다릅니다. 단기(20252026년)에는 포괄적인 미국 법안(FIT 21 또는 유사), 연방 스테이블코인 프레임워크, SAB 121 폐지 후 기관 채택 급증, 스테이킹 ETF 승인, MiCAR 완전 구현, AI Act 준수 및 2025년 말까지 디지털 유로 결정이 예상됩니다. 중기(20272029년)에는 FSB 프레임워크를 통한 글로벌 조화, FATF 준수 개선(80% 이상), AI 기반 규정 준수 주류화, 전통 금융-DeFi 융합 및 토큰화 주류화가 이루어질 수 있습니다. 장기(2030년 이후)에는 세 가지 시나리오가 제시됩니다. 국제 조약 및 G20 표준을 통한 조화된 글로벌 프레임워크; 세 가지 주요 블록(미국, EU, 아시아)이 다른 철학적 접근 방식을 운영하는 파편화된 지역화; 또는 AI 시스템이 AI를 규제하고, 실시간 적응형 프레임워크 및 스마트 계약에 내장된 감독을 갖춘 AI 네이티브 규제입니다.

전망은 낙관론과 신중론 사이에서 균형을 이룹니다. 긍정적인 발전에는 미국의 친혁신 규제 재설정, EU의 포괄적인 MiCAR 프레임워크, 아시아의 경쟁적 리더십, 글로벌 조정 개선 및 기술 솔루션 발전이 포함됩니다. 관할권 파편화 위험, FATF 표준의 구현 격차, DeFi 규제 불확실성, 미국 연방 AI 감독 감소 및 급속한 성장으로 인한 시스템적 위험에 대한 우려는 지속됩니다. 성공은 혁신과 안전 장치 간의 균형, 사전 예방적 규제 기관 참여 및 책임 있는 개발에 대한 약속을 요구합니다. 이러한 복잡성을 효과적으로 탐색하는 관할권과 프로젝트가 디지털 금융의 미래를 정의할 것입니다.

나아갈 길: 도전과 기회​

20242025년 암호화폐와 인공지능의 융합은 이론적인 가능성에서 운영 현실로 전환되었지만, 엄청난 기회와 함께 상당한 도전 과제도 안고 있습니다. 인프라는 크게 성숙했습니다. 누메라이의 25% 수익률, AI 트레이딩 봇의 연간 1240% 수익률, JP모건의 5억 달러 투자와 같은 주요 기관 검증, 240억~270억 달러 규모의 AI 암호화폐 토큰 시장, 350만 건 이상의 에이전트 거래는 모두 실현 가능성과 모멘텀을 보여줍니다.

기술적 난관은 여전히 ​​만만치 않습니다. 1~2년 동안 10만 개 이상의 GPU를 필요로 하는 파운데이션 모델(Foundation model) 훈련은 탈중앙화 네트워크에서는 여전히 비실용적입니다. 인프라는 최첨단 시스템 훈련보다는 미세 조정, 추론 및 소규모 모델에 더 적합합니다. 검증 메커니즘은 비용(zkML은 추론 비용의 1000배), 신뢰 의존성(하드웨어에 의존하는 TEE), 또는 느림(합의 기반 검증)이라는 삼중고에 직면합니다. 중앙 집중식 시스템이 현재 10~100배 더 빠르게 작동하는 등 성능 격차가 지속됩니다. 온체인 계산은 높은 비용과 가스 한도에 직면하여 대부분의 AI 실행을 오프체인으로 강제하며 결과적으로 신뢰 가정을 생성합니다.

시장 역학은 가능성과 변동성을 모두 보여줍니다. AI 에이전트 토큰 범주는 밈코인과 유사한 가격 변동을 보입니다. 많은 토큰이 2024년 말에 최고점을 찍고 2025년 통합 기간 동안 하락했습니다. 2024년 11월 버추얼스 프로토콜(Virtuals Protocol)에서만 일일 에이전트 출시 건수가 1,000개를 초과했으며, 대부분이 제한된 실제 유틸리티를 가진 파생 상품으로 남아 있어 품질 문제가 제기됩니다. 탈중앙화 컴퓨팅 네트워크에서는 공급이 수요를 초과합니다. 웹3를 기계에 이상적으로 만드는 복잡성은 여전히 ​​인간의 채택을 제한합니다. 최근의 진전에도 불구하고 규제 불확실성은 지속되며, 자율 AI의 법적 지위는 불분명하고 AI 금융 결정에 대한 규정 준수 문제는 해결되지 않았습니다.

이러한 도전에도 불구하고 가치 제안은 여전히 ​​설득력이 있습니다. 중앙 집중식 클라우드 제공업체에 비해 70~80%의 비용 절감을 통해 AI 접근성을 민주화하는 것은 컴퓨팅 자원에 대한 빅테크 독점을 깨뜨립니다. 연합 학습, 영지식 증명 및 사용자 제어 데이터를 통한 데이터 주권 및 개인 정보 보호 컴퓨팅은 개인이 통제권을 포기하지 않고 정보를 수익화할 수 있도록 합니다. 지리적 분산을 통한 검열 저항은 단일 지점 폐쇄 및 하이퍼스케일러에 의한 플랫폼 제거를 방지합니다. 불변하는 블록체인 기록을 통한 투명성 및 검증 가능한 AI는 모델 훈련 및 의사 결정에 대한 감사 추적을 생성합니다. 토큰 보상을 통한 경제적 인센티브는 컴퓨팅, 데이터 및 개발 기여에 공정하게 보상합니다.

2025년 이후의 핵심 성공 요인에는 ICP의 사이클로트론(Cyclotron)이 10배의 이득을 제공하는 것과 같은 기술 개선을 통해 중앙 집중식 시스템과의 성능 격차를 줄이는 것이 포함됩니다. 실용적인 검증 솔루션을 달성하는 것은 단기적으로 zkML보다 TEE를 더 유망하게 만듭니다. 증가하는 공급에 맞춰 실제 수요를 유도하려면 투기 이상의 설득력 있는 사용 사례가 필요합니다. 내장형 지갑, 패스키, 계정 추상화 및 노코드 플랫폼을 통해 주류 채택을 위한 사용자 경험(UX)을 단순화하여 복잡성을 보이지 않게 만듭니다. 상호 운용성 표준을 확립하여 교차 체인 에이전트 운영을 가능하게 합니다. 수동적으로 대응하기보다는 진화하는 규제 환경을 사전에 탐색하여 장기적인 생존 가능성을 보호합니다.

비비안 린의 AI 역량 강화를 통한 금융 존엄성 비전은 기술의 인간 중심적 목적을 포착합니다. AI가 판단을 대체하기보다는 강화하고, 잘못된 확신 없이 명확성을 제공하며, 지리나 경험에 관계없이 기관급 도구에 대한 접근성을 민주화해야 한다는 그녀의 강조는 지속 가능한 성장에 필요한 정신을 나타냅니다. BingX의 3억 달러 투자와 100일 만에 200만 명 이상의 사용자 채택은 적절하게 설계된 암호화폐 x AI 솔루션이 무결성을 유지하면서 대규모 확장을 달성할 수 있음을 보여줍니다.

국경 없는 돈과 국경 없는 지능의 서사는 과장이 아닙니다. 수백만 명의 사용자와 에이전트가 수조 달러의 거래를 수행하는 운영 현실입니다. 13억 달러의 시가총액을 가진 터미널 오브 트루스(Terminal of Truths)와 같은 AI 에이전트, 7,000명 이상의 채굴자와 41억 달러 가치를 가진 비트텐서(Bittensor)와 같은 인프라, 세 가지 주요 프로젝트를 92억 달러 생태계로 통합하는 ASI 연합과 같은 플랫폼은 이 논문을 증명합니다. JP모건의 5억 달러 할당, 갤럭시 디지털의 45억 달러 인프라 계약, 패러다임의 탈중앙화 AI 훈련에 대한 5천만 달러 투자는 기관들이 이를 투기적인 것이 아니라 근본적인 것으로 인식하고 있음을 시사합니다.

업계 리더들이 구상하는 미래, 즉 2025년까지 100만 개 이상의 AI 에이전트가 온체인에서 운영되고, 스테이블코인이 매일 3천억 달러를 결제하며, AI가 2030년까지 전 세계 GDP에 2조 6천억~4조 4천억 달러를 기여하는 미래는 야심차지만 이미 가시적인 궤적에 기반을 두고 있습니다. 경쟁은 중앙 집중식 AI가 지배력을 유지하는 것과 탈중앙화 대안이 완전히 승리하는 것 사이가 아닙니다. 오히려, 상호 보완적인 관계는 대체 불가능한 이점을 창출합니다. 중앙 집중식 AI는 성능 우위를 유지할 수 있지만, 탈중앙화 대안은 중앙 집중식 시스템이 제공할 수 없는 신뢰, 접근성 및 가치 정렬을 제공합니다.

개발자와 창업자에게 기회는 파생 에이전트가 아닌 진정한 유틸리티를 구축하고, ELIZA 및 버추얼스 프로토콜과 같은 오픈 프레임워크를 활용하여 시장 출시 시간을 단축하고, 밈코인 변동성을 넘어 지속 가능한 토큰 경제학을 설계하며, 교차 플랫폼 존재를 통합하는 데 있습니다. 투자자에게는 DePIN, 컴퓨팅 네트워크 및 에이전트 프레임워크의 인프라 플레이가 개별 에이전트보다 더 명확한 해자를 제공합니다. NEAR, 비트텐서 및 렌더와 같은 확립된 생태계는 입증된 채택을 보여줍니다. a16z, 패러다임 및 멀티코인과 같은 VC 활동을 추적하는 것은 유망한 영역의 선행 지표를 제공합니다. 연구자에게는 에이전트 간 결제 프로토콜, 개인 증명(proof of personhood) 솔루션 확장, 온체인 AI 모델 추론 개선 및 AI 생성 콘텐츠에 대한 수익 분배 메커니즘이 포함됩니다.

블록체인의 확장 가능한 신뢰와 AI의 확장 가능한 지능의 융합은 국경, 중개자 또는 허가 없이 전 세계적으로 운영되는 자율 경제 시스템을 위한 인프라를 만들고 있습니다. 이는 기존 시스템의 다음 반복이 아니라, 가치, 지능 및 신뢰가 상호 작용하는 방식에 대한 근본적인 재구상입니다. 이러한 변화를 위한 기반을 구축하는 사람들은 다음 기술 물결뿐만 아니라 디지털 문명의 근본적인 아키텍처를 정의하고 있습니다. 참가자들이 직면한 질문은 참여할지 여부가 아니라, 국경 없는 돈과 국경 없는 지능이 융합하여 인간의 조정과 번영을 위한 진정으로 새로운 가능성을 창출하는 새로운 현실을 얼마나 빨리 구축하고, 투자하고, 기여할 것인가입니다.

비트코인은 기관 자본 흐름, 기술 혁신, 규제적 순풍이 한데 모여 사상 초유의 "세대적 상승(generational run)"을 만들어내는 전례 없는 단계에 진입하고 있습니다. 이는 전통적인 4년 주기를 무의미하게 만들 수 있는 근본적인 변화입니다. 단순한 가격 투기가 아닙니다. 탭루트 위자드(Taproot Wizards)의 우디 베르트하이머(Udi Wertheimer), 더 블록(The Block)의 래리 체르막(Larry Cermak), 투자자 댄 헬드(Dan Held), 스택스(Stacks) 창립자 무닙 알리(Muneeb Ali) 등 4명의 저명한 비트코인 전문가들은 각기 다른 이유와 예측에도 불구하고 2024-2025년을 비트코인의 변곡점으로 독립적으로 지목했습니다. 이번 주기가 다른 점은 가격에 민감한 개인 투자자들이 가격에 비민감한 기관으로 대체되고, 레이어 2 솔루션을 통한 비트코인 프로그래밍 가능성이 활성화되며, 비트코인이 주변 자산에서 전략적 비축 자산으로 전환되는 정치적 지원이 있다는 것입니다. 이러한 요소들의 융합은 비트코인을 현재 수준에서 2025년 말까지 15만 달러에서 40만 달러 이상으로 끌어올릴 수 있으며, 동시에 암호화폐의 경쟁 구도를 근본적으로 변화시킬 수 있습니다.

그 영향은 가격을 넘어섭니다. 비트코인은 디지털 금으로서의 위치를 확고히 하는 동시에, 이더리움과 솔라나로부터 시장 점유율을 빼앗을 수 있는 기술적 역량을 발전시키고 있습니다. 1조 4천억 달러에 달하는 비교적 유휴 상태의 비트코인 자본, 600억 달러를 초과하는 현물 ETF 유입, 전례 없는 속도로 축적되는 기업 재무 자산을 통해, 비트코인이 무결점 담보이자 프로그래밍 가능한 화폐로 기능할 수 있는 인프라가 이제 갖춰졌습니다. 보수적인 기본 레이어와 혁신적인 세컨드 레이어라는 이 이중 정체성은 10년 이상 비트코인을 괴롭혔던 철학적 화해를 의미합니다.

세대적 전환 이론은 비트코인 소유자와 그 이유를 재정의합니다.​

우디 베르트하이머의 2025년 7월 바이럴 논문 "이 비트코인 이론은 당신의 혈통을 은퇴시킬 것이다(This Bitcoin Thesis Will Retire Your Bloodline)"는 핵심적인 변화를 가장 명확하게 설명합니다. 즉, 비트코인은 가격에 민감한 초기 보유자들이 가격에 비민감한 기관 구매자들에게 매도하는 드문 세대적 전환을 완료했으며, 이는 "이전에는 상상할 수 없었던 배수"를 위한 조건을 만들었습니다. 그의 2025년 12월까지 40만 달러 목표는 이러한 전환이 2019-2021년 도지코인의 200배 상승과 유사한 랠리 구조를 가능하게 한다고 가정합니다.

도지코인 비유는 도발적이지만, 구체적인 역사적 템플릿을 제공합니다. 2019년 4월 일론 머스크가 도지코인에 대해 처음 트윗했을 때, 베테랑 보유자들은 자신들이 똑똑하다고 생각하며 물량을 분배했고, 이후 2021년 1월의 10배 상승과 2021년 5월 거의 1달러에 달하는 더 큰 랠리를 놓쳤습니다. 패턴은 다음과 같습니다. 오래된 보유자들이 이탈하고, 새로운 구매자들은 이전 가격에 신경 쓰지 않으며, 공급 충격이 폭발적인 상승을 촉발합니다. 베르트하이머는 비트코인이 이제 ETF 승인과 마이크로스트래티지의 가속화 이후, 그러나 시장이 "이번에는 다르다"고 믿기 전의 동등한 순간에 있다고 주장합니다.

베르트하이머에 따르면, 세 가지 범주의 오래된 비트코인 보유자들이 대부분 이탈했습니다. "집과 보트를 사고 떠나버린" 맥시멀리스트들, 스테이킹 수익률을 쫓아 이더리움으로 전환한 암호화폐 투자자들, 그리고 밈코인을 선호하며 비트코인을 보유한 적이 없는 젊은 트레이더들입니다. 이들을 대체하는 것은 블랙록의 IBIT(907억 달러 상당의 77만 BTC 보유), 마이크로스트래티지의 64만 개 이상의 BTC가 이끄는 기업 재무, 그리고 잠재적으로 전략적 비축고를 구축하는 국가들입니다. 이 구매자들은 비트코인의 단위 가격이 아닌, 진입 시점부터의 달러 명목 기준으로 성과를 측정하므로, 10만 달러에 사든 12만 달러에 사든 구조적으로 무관심합니다.

래리 체르막의 데이터 기반 분석은 이러한 이론을 지지하면서 주기 압축에 대한 뉘앙스를 추가합니다. 그의 "단축 주기 이론(Shorter Cycle Theory)"은 인프라 성숙, 장기 기관 자본, 그리고 침체기에도 지속되는 인재와 자금 덕분에 비트코인이 전통적인 3-4년 호황-불황 주기를 초월했다고 주장합니다. 약세장은 이제 역사적으로 2-3년이 아닌 최대 6-7개월 동안 지속되며, 기관 자본이 안정성을 제공함에 따라 극심한 변동성이 줄어듭니다. 더 블록의 실시간 ETF 추적에 따르면 2025년 중반까지 누적 순유입액이 469억 달러를 넘어섰고, 비트코인 ETF는 선물 상품 대비 일일 거래량의 90% 이상을 차지하여 2년도 채 안 되는 기간에 완전한 시장 구조 변화를 이루었습니다.

댄 헬드의 2020년 12월 (비트코인이 2만 달러였을 때) 오리지널 "비트코인 슈퍼사이클(Bitcoin Supercycle)" 이론은 이 순간을 놀라운 선견지명으로 예측했습니다. 그는 거시적 순풍, 기관 채택, 단일 서사적 초점의 융합이 비트코인이 잠재적으로 "2만 달러에서 100만 달러로 이동한 다음 더 작은 주기만 가질 수 있도록" 할 것이라고 주장했습니다. 그의 100만 달러 목표는 장기적(완전한 하이퍼비트코인화를 위해 10년 이상)이지만, 그의 프레임워크는 기관 구매자들이 "강제 매수자"로 행동하는 것에 중점을 두었습니다. 즉, 포트폴리오 구성 의무, 인플레이션 헤지 필요성 또는 경쟁적 포지셔닝 때문에 가격에 관계없이 비트코인에 할당해야 하는 주체들입니다.

기관 인프라는 이전에는 볼 수 없었던 구조적 수요 역학을 만듭니다.​

"강제 매수자" 개념은 비트코인 시장 역학에서 가장 중요한 구조적 변화를 나타냅니다. 마이클 세일러의 마이크로스트래티지(현재 스트래티지로 개명)는 이러한 현상을 잘 보여줍니다. 베르트하이머가 코인텔레그래프에 설명했듯이: "세일러가 비트코인 매수를 장기간 중단하면, 그의 회사는 모든 가치를 잃게 됩니다… 그는 비트코인을 매수하기 위해 더 새롭고 독창적인 자본 조달 방법을 계속 찾아내야 합니다." 이는 비트코인 역사상 최초의 구조적이고 강제적인 매수자를 만듭니다. 즉, 가격에 관계없이 축적할 수밖에 없는 주체입니다.

그 수치는 엄청납니다. 스트래티지는 주식 발행, 전환사채, 우선주를 통해 평균 66,000달러에 취득한 64만 개 이상의 BTC를 보유하고 있습니다. 그러나 스트래티지는 시작에 불과합니다. 2025년 중반까지 전 세계 78개 상장 및 비상장 기업이 총 공급량의 4%에 해당하는 848,100 BTC를 보유했으며, 기업 재무는 2025년 2분기에만 131,000 BTC를 매수하여 3분기 연속 ETF 유입량을 능가했습니다. 스탠다드차타드는 기업 채택을 주요 촉매제로 삼아 2025년 말까지 비트코인이 20만 달러에 도달할 것으로 예상하며, 번스타인은 현재 800억 달러 대비 5년 동안 3,300억 달러의 기업 할당을 예측합니다.

현물 비트코인 ETF는 접근성과 정당성을 근본적으로 변화시켰습니다. 블랙록의 IBIT는 2024년 1월 출시 이후 2025년 10월까지 907억 달러의 자산으로 성장하여 전 세계 상위 20개 ETF에 진입했으며, 비트코인 ETF 거래량의 75%를 차지했습니다. 2024년 2분기까지 13F 보고서를 제출한 기관 투자자의 거의 6분의 1이 현물 비트코인 ETF를 보유했으며, 비트코인의 가격 변동성에도 불구하고 1,100개 이상의 기관이 110억 달러를 할당했습니다. 체르막이 언급했듯이, 이 기관들은 개인 트레이더들을 사로잡는 시간별 가격 변동이 아닌, 베이시스 거래, 포트폴리오 재조정, 거시적 자산 배분 측면에서 생각합니다.

2025년의 정치적 발전은 기관의 정당성을 확고히 했습니다. 트럼프 대통령의 2025년 3월 행정 명령은 정부 몰수 자산에서 약 207,000 BTC를 확보하여 전략적 비트코인 비축고를 설립하고, 비트코인을 금과 석유와 함께 비축 자산으로 지정했습니다. 댄 헬드는 2025년 5월에 다음과 같이 언급했습니다. "우리는 미국에서 비트코인에 대해 가장 개방적인 행정부를 가지고 있습니다. 좀 이상하게 느껴집니다... 대통령이 비트코인을 장려하고 있습니다." 친암호화폐 규제 기관(SEC의 폴 앳킨스, CFTC의 브라이언 퀸텐즈) 임명과 데이비드 삭스의 암호화폐 및 AI 차르 임명은 적대적인 규제보다는 지속적인 정부 지원을 시사합니다.

이러한 기관 인프라는 사토시 나카모토가 비트코인이 0.01달러도 안 되었을 때 예측했던 "긍정적 피드백 루프"를 만듭니다. "사용자 수가 증가함에 따라 코인당 가치가 증가합니다. 이는 긍정적 피드백 루프의 잠재력을 가지고 있습니다. 사용자가 증가하면 가치가 상승하고, 이는 더 많은 사용자를 끌어들여 증가하는 가치를 활용할 수 있습니다." 기관 채택은 개인 투자자들에게 비트코인을 정당화하고, 개인 투자자 수요는 기관의 FOMO를 유발하며, 가격 상승은 더 많은 참여자를 끌어들이고, 주기는 가속화됩니다. 2024-2025년의 핵심 차이점: 기관이 마지막이 아니라 먼저 도착했습니다.

비트코인의 기술적 진화는 보안을 손상시키지 않으면서 프로그래밍 가능성을 해제합니다.​

가격 예측과 기관 서사가 헤드라인을 장식하는 동안, 비트코인의 장기 궤적에 가장 중요한 발전은 기술적인 것일 수 있습니다. 즉, 비트코인의 보안과 탈중앙화를 유지하면서 비트코인을 프로그래밍 가능하게 만드는 레이어 2 솔루션의 활성화입니다. 무닙 알리의 스택스 플랫폼은 가장 성숙한 노력을 대표하며, 비트코인 반감기와 ETF 승인이 있었던 같은 해인 2024년 10월 29일에 나카모토 업그레이드를 완료했습니다.

나카모토 업그레이드는 세 가지 획기적인 기능을 제공했습니다. 100% 비트코인 최종성 (스택스 거래는 비트코인 자체를 재구성해야만 되돌릴 수 있음을 의미), 5초 블록 확정 (이전에는 10-40분), 그리고 MEV 저항성입니다. 더 중요하게는, 알리가 비트코인의 "쓰기 문제"라고 부르는 것을 해결하는 신뢰 최소화된 1:1 비트코인 페그인 sBTC를 가능하게 했습니다. 비트코인의 의도적으로 제한된 스크립팅 언어는 기본 레이어에서 스마트 컨트랙트와 DeFi 애플리케이션을 불가능하게 만듭니다. sBTC는 비트코인이 기초 자산을 판매하지 않고도 대출 프로토콜, 스테이블코인 시스템, DAO 재무, 수익 창출 애플리케이션에 배포될 수 있도록 하는 탈중앙화 브릿지를 제공합니다.

출시 지표는 시장 수요를 입증합니다. sBTC의 초기 1,000 BTC 한도는 2024년 12월 17일 메인넷 출시 즉시 도달했으며, 24시간 이내에 3,000 BTC로 확장되었고, 2025년 4월 30일 인출이 가능해지면서 계속 성장하고 있습니다. 스택스는 현재 합의에 14억 달러의 STX 자본이 고정되어 있으며, 15개 기관 서명자(블록데몬, 피그먼트, 코퍼 포함)가 경제적 인센티브를 통해 브릿지를 보호하고 있습니다. 서명자는 페그된 BTC 가치보다 더 많은 STX 담보를 고정해야 합니다.

알리의 비전은 비트코인의 유휴 자본을 활성화하는 데 중점을 둡니다. 그는 다음과 같이 주장합니다. "1조 달러 이상의 비트코인 자본이 거기에 있습니다. 개발자들은 그것을 프로그래밍하지 않고 있습니다. 그들은 그것을 DeFi에 대규모로 배포하지 않고 있습니다." 비트코인 보유자들이 80%를 콜드 스토리지에 보관하더라도, 수천억 달러가 생산적인 용도로 사용될 수 있습니다. 목표는 알리가 "크게 변하지 않을 것"이라고 인정하는 비트코인의 기본 레이어를 변경하는 것이 아니라, 비트코인의 보안과 유동성의 이점을 누리면서 속도, 표현력, 사용자 경험 측면에서 이더리움 및 솔라나와 정면으로 경쟁하는 표현력이 풍부한 레이어 2를 구축하는 것입니다.

이러한 기술적 진화는 스택스를 넘어섭니다. 베르트하이머의 탭루트 위자드는 OP_CAT (BIP-347) 개발을 위해 3천만 달러를 모금했습니다. 이는 BTC와 스테이블코인 간의 온체인 거래, BTC 담보 대출, 새로운 유형의 레이어 2 솔루션을 가능하게 하는 코버넌트 제안입니다. 이 모든 것은 사용자가 중앙화된 수탁자를 신뢰할 필요가 없습니다. 2024년 9월에 발표된 CATNIP 프로토콜은 부분 체결 주문, 매수 호가(매도 호가뿐만 아니라), 온체인 AMM을 가능하게 하는 "진정한 비트코인 네이티브 토큰"을 생성할 것입니다. 비트코인 보수주의자들 사이에서는 논란이 있지만, 이러한 제안들은 기본 레이어 변경보다는 레이어 2와 선택적 기능을 통해 비트코인의 프로그래밍 가능성을 확장할 수 있다는 합의가 커지고 있음을 반영합니다.

댄 헬드의 2024년 비트코인 DeFi로의 전환은 이러한 진화에 대한 주류의 수용을 시사합니다. 수년간 비트코인을 디지털 금으로 전도한 후, 헬드는 비트코인 DeFi 스타트업에 투자하기 위해 Asymmetric VC를 공동 설립했으며, 이를 **"암호화폐 역사상 가장 큰 기회"이자 "300조 달러의 잠재력"**이라고 불렀습니다. 그의 추론: "투기를 위해 왔다가 건전한 화폐를 위해 머무른다"는 항상 투기 주기를 통해 비트코인 채택을 이끌었으므로, DeFi, NFT, 프로그래밍 가능성을 가능하게 하는 것은 사용자 확보를 가속화하고 공급을 고정시킵니다. 헬드는 비트코인 DeFi를 비제로섬으로 봅니다. 즉, 이더리움과 솔라나로부터 시장 점유율을 흡수하면서 프로토콜에 BTC를 고정시켜 비트코인의 지배력을 높이는 것입니다.

비트코인이 자본과 관심 점유율을 흡수함에 따라 알트코인은 대체될 위기에 처합니다.​

비트코인 강세론은 알트코인에 대한 약세적 함의를 가집니다. 베르트하이머의 평가는 직설적입니다. "당신의 알트코인은 망했습니다." 그는 ETH/BTC 비율이 계속해서 낮은 고점을 기록할 것이며, 이더리움을 "이번 주기의 가장 큰 패자"라고 부르는데, 이는 새로운 재무 스타일의 구매자들이 진정한 돌파를 가능하게 하기 전에 기존 이더리움 공급을 흡수하는 데 "수년"이 필요하기 때문입니다. 마이크로스트래티지의 시가총액이 이더리움의 시장 가치를 능가할 것이라는 그의 예측은 발표 당시에는 터무니없어 보였지만, 스트래티지의 시가총액이 750억~830억 달러에 달하고 이더리움이 서사적 불확실성으로 고군분투하면서 점점 더 그럴듯해 보입니다.

자본 흐름 역학은 알트코인의 저조한 성과를 설명합니다. 무닙 알리가 컨센서스 2025에서 설명했듯이: "비트코인은 아마도 암호화폐 외부(ETF, 기업 재무, 국가)로부터 순 신규 구매자를 확보하는 유일한 자산일 것입니다." 반면 알트코인은 암호화폐 내에서 순환하는 동일한 자본을 놓고 경쟁합니다. 밈코인이 유행할 때, 자본은 인프라 프로젝트에서 밈으로 회전하지만, 이는 새로운 돈이 아니라 재활용된 자본입니다. 비트코인의 전통 금융으로부터의 외부 자본 유입은 제로섬 재편이 아닌 진정한 시장 확장을 나타냅니다.

비트코인 도미넌스는 실제로 상승했습니다. 이전 주기에서 40%대 초반의 저점에서 비트코인의 시장 점유율은 2025년까지 65%에 육박했으며, 현재 주기 내내 50% 이상을 유지할 것으로 예상됩니다. 래리 체르막의 분석 프레임워크에 따라 작성된 더 블록의 2025년 예측은 역사적인 70% 이상의 폭락 대비 하락폭이 40-50%로 완화되면서 비트코인의 지속적인 우위를 명시적으로 예측합니다. 기관 자본은 개인 투기가 지배하던 시절에는 존재하지 않던 가격 안정성을 제공하여, 포물선형 급등과 폭락보다는 높은 수준에서 더 지속적인 가치 상승을 이끌어냅니다.

베르트하이머는 단기적인 회전을 잘 맞출 수 있는 트레이더들을 위한 알트코인의 "일부 우수한 성과"를 인정하지만("들어갔다 나왔다, 휙휙 싹쓸이"), 대부분의 알트코인은 비트코인의 자본 유입 속도를 따라갈 수 없다고 주장합니다. 비트코인 ETF를 승인하는 동일한 기관 문지기들은 스테이킹 기능이 있는 이더리움 ETF 신청을 명시적으로 거부하거나 지연시켜 비트코인에 유리한 규제적 해자를 만들고 있습니다. 기업 재무도 비슷한 역학에 직면합니다. 이사회와 주주들에게 비트코인 할당을 인플레이션 헤지 및 디지털 금으로 설명하는 것은 간단하지만, 이더리움, 솔라나 또는 더 작은 알트코인을 정당화하는 것은 기하급수적으로 더 어렵습니다.

체르막은 이러한 약세론에 중요한 뉘앙스를 더합니다. 그의 분석 작업은 비트코인의 금융 주권과 인플레이션 헤지로서의 가치 제안을 강조하며, 특히 "부패에 시달리거나 급격한 인플레이션을 겪는 지역"에서 관련성이 높다고 말합니다. 중앙은행을 대체하는 암호화폐에 대한 그의 역사적 회의론을 유지하면서도, 그의 2024-2025년 논평은 비트코인이 합법적인 포트폴리오 자산으로 성숙했음을 인정합니다. 그의 "단축 주기 이론"은 시장이 전문화되고 기관 자본이 지배함에 따라 대부분의 암호화폐 자산에 대한 쉬운 100배 수익 시대는 끝났음을 시사합니다. "무법천지" 시대는 대통령 후보들이 선거 유세에서 비트코인에 대해 논의하는 시대로 바뀌었습니다. 이는 정당성에는 좋지만, 알트코인 투기 기회는 줄어듭니다.

2025년 말에 중요한 변곡점으로 시간이 수렴합니다.​

다양한 프레임워크와 가격 목표를 통해, 네 명의 사상가 모두 2025년 4분기를 비트코인의 다음 주요 움직임을 위한 중요한 시기로 식별합니다. 베르트하이머의 2025년 12월까지 40만 달러 목표는 그의 세대적 전환 이론과 도지코인 비유의 2단계 랠리 구조에 기반한 가장 공격적인 단기 예측입니다. 그는 현재 가격 움직임을 "ETF 이후, 세일러 가속화 이후, 트럼프 이후. 그러나 아무도 이번에는 실제로 다르다고 믿기 전. 아무도 판매자들이 토큰이 바닥났다는 것을 깨닫기 전"이라고 설명합니다.

댄 헬드는 2025년을 정점으로 하는 4년 주기 프레임워크를 유지합니다. "저는 여전히 4년 주기를 믿으며, 현재 주기는 2025년 4분기에 끝날 것으로 봅니다." 그의 장기적인 100만 달러 목표는 10년 이상 남았지만, 그는 반감기 역학, 기관 채택, 거시적 조건에 기반하여 현재 주기에서 비트코인이 15만~20만 달러에 도달할 것으로 봅니다. 헬드의 슈퍼사이클 이론은 현재 상승 이후 "더 작은 주기"를 허용합니다. 이는 시장 구조가 성숙함에 따라 앞으로 극심한 호황과 불황이 줄어들 것임을 의미합니다.

무닙 알리도 2025년 4분기 주기 정점 견해를 공유합니다. "저는 2025년 4분기에 끝날 것으로 봅니다. 그리고 주기가 그렇게 강렬하지 않을 것이라고 믿을 만한 몇 가지 이유가 있지만, 저는 개인적으로 여전히 믿고 있습니다." 그의 비트코인이 다시는 5만 달러 아래로 떨어지지 않을 것이라는 예측은 기관 지원이 더 높은 가격 하한선을 제공할 것이라는 확신을 반영합니다. 알리는 반감기를 "거의 자기 실현적 예언"으로 강조하는데, 이는 메커니즘이 잘 이해되더라도 시장의 기대가 예상되는 공급 충격을 만들어내기 때문입니다.

스탠다드차타드의 2025년 말 20만 달러 목표와 번스타인의 기관 자금 흐름 예측은 이 시기와 일치합니다. 이러한 수렴은 우연이 아닙니다. 이는 4년 반감기 주기와 감소된 공급을 활용하기 위해 현재 갖춰진 기관 인프라를 반영합니다. 2024년 4월 반감기는 채굴자 보상을 블록당 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄여, 일일 신규 공급량을 450 BTC(현재 가격으로 5,400만 달러 이상) 감소시켰습니다. ETF와 기업 재무가 일일 채굴 공급량보다 훨씬 더 많이 매수함에 따라, 공급 부족은 자연스러운 가격 상승 압력을 만듭니다.

래리 체르막의 단축 주기 이론은 비트코인이 완화된 변동성과 더 꾸준한 가치 상승의 새로운 체제로 진입하기 전 "마지막 큰 주기 중 하나"일 수 있다고 시사합니다. 그의 데이터 기반 접근 방식은 이전 주기와의 근본적인 차이점을 식별합니다. 즉, 인프라 지속성(침체기에도 살아남는 인재, 자본, 프로젝트), 기관 장기 자본(투기적 개인 투자자가 아님), 순수한 투기를 넘어선 입증된 유용성(스테이블코인, 결제, DeFi)입니다. 이러한 요소들은 주기 타임라인을 압축하는 동시에 가격 하한선을 높입니다. 이는 비트코인이 수조 달러 자산 클래스로 성숙할 때 예측할 수 있는 것과 정확히 일치합니다.

규제 및 거시적 요인이 기술적 및 근본적 동인을 증폭시킵니다.​

2024-2025년의 거시 환경은 댄 헬드의 2020년 12월 오리지널 슈퍼사이클 이론을 섬뜩하게 반영합니다. 헬드는 COVID-19로 인한 25조 달러 이상의 전 세계적인 돈 풀기가 정부가 적극적으로 통화 가치를 하락시킴에 따라 비트코인의 가치 제안을 부각시켰다고 강조했습니다. 2024-2025년의 맥락은 유사한 역학을 특징으로 합니다. 높은 정부 부채, 지속적인 인플레이션 우려, 연방준비제도 정책 불확실성, 러시아-우크라이나 분쟁부터 미중 경쟁에 이르는 지정학적 긴장입니다.

"정부의 불법 행위에 대한 보험"으로서의 비트코인의 위치는 거시 경제 호황기였던 비트코인 초기 시절보다 지금 더 광범위하게 공감대를 형성하고 있습니다. 헬드가 설명했듯이: "대부분의 사람들은 지진이 발생하기 전까지는 지진 보험에 대해 생각하지 않습니다... 비트코인은 정부나 은행을 신뢰할 수 없는 세상에서 가치 저장 수단이 되도록 특별히 제작되었습니다." 지진은 COVID-19와 함께 찾아왔고, 여진은 계속해서 글로벌 금융 시스템을 재편하고 있습니다. 비트코인은 2020년 3월 유동성 위기 동안 "첫 번째 실제 시험"에서 살아남아 더욱 강해졌고, 기관 할당자들에게 그 회복력을 입증했습니다.

트럼프의 2025년 행정부는 바이든 시대와는 완전히 다른 규제 역전을 보여줍니다. 체르막은 이전 행정부가 "말 그대로 우리와 싸웠다"고 언급한 반면, 트럼프는 "적극적으로 지원하고 장려할 것이며, 이는 180도 다른 변화"라고 말했습니다. 이러한 변화는 수사학을 넘어 구체적인 정책으로 확장됩니다. 전략적 비트코인 비축고 행정 명령, 친암호화폐 SEC 및 CFTC 리더십, 최초의 백악관 암호화폐 정상회담 개최, 그리고 트럼프 미디어 자체의 20억 달러 비트코인 투자입니다. 일부는 이를 정치적 기회주의로 보지만, 실제적인 효과는 비트코인 위에 구축하는 기업에 대한 규제 명확성과 법적 위험 감소입니다.

국제 역학은 이러한 추세를 가속화합니다. 스위스의 국민 투표 후 암호화폐 비축고 계획, IMF 압력에도 불구하고 엘살바도르의 지속적인 비트코인 채택, 그리고 BRICS의 제재 저항적 비축 자산으로서 비트코인 탐색 가능성은 모두 글로벌 경쟁을 시사합니다. 알리가 언급했듯이: "비트코인 비축 [계획] 중 하나라도 실현된다면, 전 세계적으로 엄청난 신호가 될 것입니다. 텍사스나 와이오밍과 같은 주 차원에서만 발생하더라도 전 세계에 엄청난 신호를 보낼 것입니다." 잠재적인 비트코인 "군비 경쟁"에서 뒤처질 위험은 이념적 반대보다 정책 입안자들에게 더 설득력 있게 다가올 수 있습니다.

중앙은행 디지털 화폐(CBDC)는 역설적으로 비트코인의 가치 제안을 높입니다. 체르막이 관찰했듯이, 중국의 디지털 위안화 시범 운영 및 기타 CBDC 이니셔티브는 감시 가능한 정부 화폐와 무허가, 검열 저항적 비트코인 간의 차이점을 강조합니다. 정부가 거래 통제 및 모니터링 기능을 갖춘 프로그래밍 가능한 디지털 화폐를 더 많이 개발할수록, 비트코인은 중립적이고 탈중앙화된 대안으로서 더욱 매력적이 됩니다. 이러한 역학은 권위주의 정권과 고인플레이션 경제에서 가장 극적으로 나타나는데, 비트코인이 CBDC가 명시적으로 제거하는 금융 주권을 제공하기 때문입니다.

심각하게 고려해야 할 중요한 위험과 반론​

이러한 사상가들 사이의 낙관적인 합의가 진정한 위험과 불확실성을 가려서는 안 됩니다. 가장 분명한 것은: 네 명 모두 비트코인의 성공에 상당한 재정적 이해관계를 가지고 있다는 것입니다. 베르트하이머의 탭루트 위자드, 헬드의 Asymmetric VC 포트폴리오, 알리의 스택스 보유량, 심지어 체르막의 더 블록(암호화폐를 다루는)도 지속적인 비트코인 관심으로부터 이익을 얻습니다. 이것이 그들의 분석을 무효화하지는 않지만, 가정과 대안 시나리오에 대한 면밀한 검토를 요구합니다.

시장 규모는 도지코인 비유에 대한 근본적인 도전을 제기합니다. 도지코인의 200배 랠리는 수억 달러에서 수백억 달러로 측정되는 시가총액에서 발생했습니다. 이는 소셜 미디어 정서와 개인 투자자 FOMO에 따라 움직이는 소형 자산이었습니다. 비트코인의 현재 1조 4천억 달러 이상의 시가총액은 동등한 비율의 수익을 얻으려면 140조 달러 이상에 도달해야 하며, 이는 전 세계 주식 시장 전체를 초과하는 수치입니다. 베르트하이머의 40만 달러 목표는 대략 8조 달러의 시가총액을 의미합니다. 이는 금의 15조 달러 시가총액을 고려할 때 야심차지만 불가능하지는 않습니다. 그러나 수조 달러 자산을 움직이는 메커니즘은 수십억 달러 밈코인을 움직이는 것과는 근본적으로 다릅니다.

기관 자본은 들어오는 만큼 쉽게 나갈 수 있습니다. 시장을 흥분시켰던 2024년 1분기 ETF 유입은 기관 재조정으로 인한 2025년 1월 기록적인 10억 달러의 단일일 인출을 포함하여 상당한 유출 기간으로 이어졌습니다. 베르트하이머는 오래된 보유자들이 완전히 이탈했다고 주장하지만, 거시 경제 상황이 악화될 경우 기관이 이익을 실현하거나 위험 회피 재배분을 하는 것을 막을 수는 없습니다. "가격 비민감성"이라는 특징은 기관이 환매 압력이나 위험 관리 요구사항에 직면할 때 과장된 것으로 판명될 수 있습니다.

레이어 2 솔루션 주변의 기술적 위험에 주의를 기울여야 합니다. sBTC의 초기 설계는 15개 기관 서명자에 의존합니다. 이는 단일 수탁자 랩트 비트코인보다 탈중앙화되어 있지만, 비트코인 L1 거래에는 없는 신뢰 가정을 도입합니다. 경제적 인센티브(서명자가 페그된 BTC 가치보다 더 많은 STX 가치를 고정)가 이론적으로 시스템을 보호하지만, 구현 위험, 조정 실패 또는 예상치 못한 익스플로잇이 여전히 발생할 수 있습니다. 알리는 나카모토 출시의 기술 부채와 복잡한 조정 과제를 솔직하게 인정하며, "흥분을 다소 떨어뜨린" "점진적 출시"를 언급했습니다.

비트코인 도미넌스는 영구적이기보다는 일시적일 수 있습니다. 이더리움의 지분 증명 전환, 레이어 2 확장 솔루션(아비트럼, 옵티미즘, 베이스) 개발, 그리고 우수한 개발자 점유율은 베르트하이머의 약세 평가와는 다르게 이더리움을 포지셔닝합니다. 솔라나의 여러 네트워크 중단에도 불구하고 밈코인과 DeFi를 통해 사용자를 유치하는 성공은 기술적 불완전성이 시장 점유율 증가를 막지 않는다는 것을 보여줍니다. 비트코인이 "승리했다"는 서사는 시기상조일 수 있습니다. 암호화폐는 종종 현재 추세의 선형 외삽을 거부합니다.

체르막의 환경 문제는 여전히 저평가되어 있습니다. 그는 2021년에 다음과 같이 경고했습니다. "환경 문제는 사람들이 생각하는 것보다 더 심각하다고 생각합니다... 왜냐하면 이해하기가 매우 간단하기 때문입니다. 사람들에게 팔기 아주 간단한 것입니다." 비트코인 채굴이 점점 더 재생 에너지를 사용하고 전력망 안정화 서비스를 제공하지만, "비트코인이 에너지를 낭비한다"는 서사의 단순성은 정치인과 활동가들에게 강력한 무기를 제공합니다. 일론 머스크의 테슬라가 환경 문제로 비트코인 결제를 번복한 것은 이 문제로 인해 기관 지원이 얼마나 빨리 사라질 수 있는지를 보여주었습니다.

규제 포획 위험은 양방향으로 작용합니다. 트럼프의 친비트코인 행정부가 지금은 지지하는 것처럼 보이지만, 정치적 바람은 바뀝니다. 미래 행정부는 비트코인의 성공이 달러 패권을 위협하거나 제재 회피를 가능하게 할 경우 정책을 뒤집을 수 있습니다. 전략적 비트코인 비축고는 다른 리더십 하에서 전략적 비트코인 매각이 될 수 있습니다. 정부 지원에 의존하는 것은 국가 통제에 저항하는 비트코인의 원래 사이퍼펑크 정신과 모순됩니다. 헬드 자신이 언급했듯이, "비트코인은 돈을 그들의 소유에서 제거함으로써 그들의 모든 권력과 권위를 약화시킵니다."

종합 및 전략적 시사점​

2024-2025년 기관 채택, 기술 진화, 정치적 지원의 융합은 비트코인 탄생 이래 가장 중요한 변곡점을 나타냅니다. 이 순간이 이전 주기와 다른 점은 동시성입니다. 비트코인은 보수적인 기관에 의해 디지털 금으로 채택되는 동시에, 레이어 2를 통해 프로그래밍 가능한 화폐가 되고 있으며, 적대감 대신 정부의 승인을 받고 있습니다. 이러한 힘들은 서로 충돌하기보다는 강화합니다.

세대적 전환 이론은 현재 가격 움직임과 미래 궤적을 이해하는 가장 설득력 있는 프레임워크를 제공합니다. 비트코인이 40만 달러에 도달하든 20만 달러에 도달하든, 또는 현재 수준에서 더 오래 통합되든, 가격 민감성 개인 투자자에서 가격 비민감성 기관으로의 근본적인 전환은 이미 일어났습니다. 이는 전통적인 기술적 분석과 주기 타이밍을 덜 관련성 있게 만드는 방식으로 시장 역학을 변화시킵니다. 구매자들이 단위 가격에 신경 쓰지 않고 다년간의 시간 프레임으로 성공을 측정할 때, 단기 변동성은 신호가 아닌 노이즈가 됩니다.

레이어 2 혁신은 단순하고 변하지 않는 정산 레이어를 원했던 보수주의자들과 프로그래밍 가능성과 확장성을 원했던 진보주의자들 사이의 비트코인의 오랜 철학적 긴장을 해결합니다. 답은 두 가지를 모두 하는 것입니다. 비트코인 L1을 보수적이고 안전하게 유지하면서, 이더리움 및 솔라나와 경쟁할 수 있는 표현력이 풍부한 레이어 2를 구축하는 것입니다. 알리의 "비트코인을 10억 명에게 가져다주는" 자체 수탁 애플리케이션을 통한 비전은 이러한 기술적 진화를 필요로 합니다. 아무리 많은 기관 ETF 매수도 일반인들이 비트코인을 일상 거래와 DeFi에 사용하게 만들지는 못합니다.

알트코인 대체 이론은 마침내 암호화폐에 자본 효율성이 도래했음을 반영합니다. 2017년에는 웹사이트와 백서만 있으면 무엇이든 수백만 달러를 모금할 수 있었습니다. 오늘날, 기관은 비트코인에 할당하고 개인 투자자는 밈코인을 쫓으며, 인프라 알트코인은 무인지대에 남겨집니다. 이것이 모든 알트코인이 실패한다는 의미는 아닙니다. 이더리움의 네트워크 효과, 솔라나의 사용자 경험 이점, 그리고 애플리케이션별 체인은 실제 목적을 수행합니다. 그러나 "암호화폐는 함께 상승한다"는 기본 가정은 더 이상 유효하지 않습니다. 비트코인은 거시적 동인에 따라 점점 더 독립적으로 움직이는 반면, 알트코인은 줄어드는 투기적 자본을 놓고 경쟁합니다.

거시적 배경은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 헬드가 언급한 레이 달리오의 장기 부채 주기 프레임워크는 2020년대가 재정 지배, 통화 가치 하락, 지정학적 경쟁이 법정화폐 청구권보다 실물 자산에 유리하게 작용하는 10년 정의의 순간임을 시사합니다. 비트코인의 고정된 공급량과 탈중앙화된 특성은 이러한 변화의 주요 수혜자로 자리매김합니다. 문제는 비트코인이 6자리 숫자에 도달할지 여부가 아니라(이미 도달했거나 도달할 가능성이 높음), 이번 주기에서 높은 6자리 숫자 또는 7자리 숫자에 도달할지, 아니면 또 다른 완전한 주기가 필요할지 여부입니다.

결론: 새로운 비트코인 패러다임이 등장하다​

비트코인의 "세대적 상승"은 단순한 가격 예측이 아니라, 비트코인을 누가 소유하고, 비트코인이 어떻게 사용되며, 글로벌 금융 시스템에서 비트코인이 무엇을 의미하는지에 대한 패러다임 전환입니다. 사이퍼펑크 실험에서 수조 달러 규모의 비축 자산으로의 전환은 15년간의 생존, 회복력, 그리고 점진적인 기관 수용을 필요로 했습니다. 이러한 수용은 2024-2025년에 극적으로 가속화되어 사토시가 예측했던 조건, 즉 채택이 가치를 높이고 가치가 채택을 높이는 긍정적 피드백 루프를 만들었습니다.

베르트하이머의 시장 심리와 공급 역학, 체르막의 데이터 기반 기관 분석, 헬드의 거시적 프레임워크와 장기 비전, 알리의 프로그래밍 가능성을 위한 기술 로드맵 등 이 네 가지 목소리의 융합은 변곡점에 있는 비트코인의 포괄적인 그림을 그립니다. 그들의 의견 불일치보다 그들의 합의가 더 중요합니다. 비트코인은 기관 소유, 기술 역량 확장, 정치적 정당성을 특징으로 하는 근본적으로 다른 단계에 진입하고 있습니다.

이것이 40만 달러 이상에 도달하는 최종 포물선형 주기 형태로 나타나든, 압축된 변동성과 함께 15만~20만 달러로 완만하게 상승하는 형태로 나타나든, 구조적 변화는 되돌릴 수 없습니다. ETF는 존재합니다. 기업 재무는 비트코인을 채택했습니다. 레이어 2는 DeFi를 가능하게 합니다. 정부는 전략적 비축고를 보유합니다. 이것들은 약세장에서 사라지는 투기적 발전이 아니라, 지속되고 복합적으로 작용하는 인프라입니다.

이러한 관점들 전반에 걸친 가장 심오한 통찰은 비트코인이 디지털 금과 프로그래밍 가능한 화폐, 기관 자산과 사이퍼펑크 도구, 보수적인 기본 레이어와 혁신적인 플랫폼 사이에서 선택할 필요가 없다는 것입니다. 레이어 2, 기관 수단, 그리고 지속적인 개발을 통해 비트코인은 이 모든 것을 동시에 수행합니다. 바로 이 종합이 어떤 단일 가격 목표보다 비트코인이 금융 실험에서 글로벌 통화 아키텍처로 성숙해감에 따라 진정한 세대적 기회를 나타냅니다.

암호화폐 거래소가 포괄적인 슈퍼 앱으로 전환하는 것은 비트코인 탄생 이래 업계에서 가장 중요한 비즈니스 모델 진화를 의미합니다. 이러한 변화는 수익 다각화의 필요성, 규제 성숙, 그리고 위챗(WeChat) 및 그랩(Grab)과 같은 아시아 슈퍼 앱의 교훈에 의해 주도됩니다. 주요 플랫폼들은 거래, 결제, DeFi, 소셜 기능 및 전통 금융을 통합된 생태계로 묶기 위해 경쟁하고 있으며, 2027년까지 시장 사용자 수가 10억 명, 2030년까지 40억 명에 이를 것으로 예상됩니다. 세실리아 슈에(Cecilia Hsueh, MEXC CSO), 시아라 선(Ciara Sun, C² Ventures), 비비안 린(Vivien Lin, BingX CPO), 앙리 아르슬라니안(Henri Arslanian, Nine Blocks Capital)이 참여한 패널은 이러한 변화를 직접 이끌어가는 사상가들을 대표합니다. 비록 특정 패널 토론은 확인되지 않았지만, 각자는 거래소 진화, 투자 전략, 제품 개발 및 규제 탐색에 대한 독특한 전문 지식을 제공합니다.

중앙화된 효율성과 탈중앙화된 혁신의 이러한 융합은 규제 준수를 유지하면서 전통 은행을 대체하는 플랫폼을 만들고 있습니다. 승자는 메시징에 위챗을, 교통에 그랩을 사용하는 것처럼 암호화폐를 필수적인 것으로 만드는 플랫폼이 될 것입니다. 즉, 일상적인 금융 요구를 충족시키는 보이지 않는 블록체인 인프라가 될 것입니다. 선도적인 플랫폼의 수익에서 거래 수익이 차지하는 비중은 불과 3년 전 95%에서 현재 60% 미만으로 떨어졌으며, 이는 암호화폐 비즈니스 모델의 근본적인 재편을 시사합니다.

슈퍼 앱 대화를 이끄는 패널 참가자들​

정확한 패널 "거래소에서 생태계로: 다음 암호화폐 슈퍼 앱 구축(From Exchanges to Ecosystems: Building the Next Crypto Super Apps)"은 토큰 2049(Token 2049) 또는 기타 주요 2024-2025년 컨퍼런스에서 찾을 수 없었지만, 네 명의 패널리스트는 각자의 역할과 공개 성명을 통해 이 대화에 상당한 기여를 했습니다.

**세실리아 슈에(Cecilia Hsueh)**는 펨엑스(Phemex, 2년 만에 2억 달러 수익 달성)와 소비자 중심 레이어 2 블록체인인 모프(Morph)를 공동 설립한 후 2025년 9월 MEXC의 최고 전략 책임자(CSO)로 합류했습니다. 그녀의 철학은 생태계 우선 접근 방식에 중점을 둡니다. "우리는 먼저 생태계를 구축한 다음 개발자와 사용자의 요구에 따라 기술을 지속적으로 업그레이드해야 합니다." MEXC에서 그녀는 "거래소에서 포괄적인 플랫폼으로... 전 세계 사용자, 파트너 및 기관에 권한을 부여하는 웹3 생태계로"의 진화를 주도하고 있습니다. 거래소와 블록체인 인프라를 모두 구축한 그녀의 경험은 소매 사용자와 개발자를 연결하는 데 독특한 통찰력을 제공합니다.

**시아라 선(Ciara Sun)**은 후오비 글로벌(Huobi Global)에서 VP로 재직하며 상장 및 기관 비즈니스를 이끌었던 경험을 바탕으로 1억 5천만 달러 규모의 체인 불가지론적 블록체인 투자 펀드인 C² 벤처스(C² Ventures)를 설립했습니다. 그녀의 회사는 "토큰 설계 및 커뮤니티 구축에서 마케팅 및 사업 개발에 이르기까지 장기적인 성공을 보장하기 위해 투자에 적극적인 역할을 합니다." 거래소 상장에 대한 깊은 이해와 "세계 최고의 중앙화 및 탈중앙화 거래소"와의 협력을 통해 그녀는 전략적 유동성 파트너십 및 운영 전문 지식을 통해 거래소가 어떻게 다중 서비스 플랫폼으로 확장되는지에 대한 중요한 관점을 제시합니다.

**비비안 린(Vivien Lin)**은 2024년 12월 빙엑스(BingX)의 최고 제품 책임자(CPO)로 취임 1주년을 맞았으며, 모건 스탠리(Morgan Stanley), BNP 파리바(BNP Paribas), 도이치 은행(Deutsche Bank)에서 거의 10년간의 경험을 쌓았습니다. 그녀는 블록체인의 잠재력이 "지금까지 우리가 본 것보다 훨씬 더 크다"고 강조하며, 카피 트레이딩 혁신(8,000명 이상의 엘리트 트레이더, 400만 건의 카피 관계), AI 통합(3억 달러 투자), 그리고 첼시 FC(Chelsea FC) 파트너십을 통해 암호화폐를 주류 청중에게 알리는 빙엑스의 전환을 이끌고 있습니다. 그녀의 초점은 변함없이 사용자 중심입니다. "모든 개발이 사용자 중심적이며 글로벌 커뮤니티의 요구에 의해 주도되도록 보장합니다."

**앙리 아르슬라니안(Henri Arslanian)**은 두바이 VARA(가상 자산 규제 당국)로부터 라이선스를 받은 최초의 암호화폐 헤지펀드인 나인 블록스 캐피탈 매니지먼트(Nine Blocks Capital Management)를 공동 설립했습니다. PwC의 전 글로벌 암호화폐 리더로서 그는 "세계 최고의 암호화폐 거래소, 투자자, 금융 기관" 및 수많은 정부와 규제 기관에 자문을 제공했습니다. 그는 VARA 라이선스를 자신이 완료한 60-70개 신청 중 "단연코 가장 어렵고", "가장 엄격한" 지속적인 감독을 요구한다고 설명합니다. 이는 규제 준수 슈퍼 앱 구축의 운영 복잡성을 잘 보여주는 통찰력입니다. 기관 등급 표준 및 규제 명확성에 대한 그의 강조는 그를 전통 금융 규율과 암호화폐 혁신 사이의 다리 역할을 하는 인물로 만듭니다.

거래 플랫폼에서 금융 운영 시스템으로​

암호화폐 거래소는 규제 환경과 시장 성숙도에 따라 독특한 접근 방식을 취하지만, 아시아 슈퍼 앱의 진화를 반영하는 전략적 전환을 실행하고 있습니다. 브라질의 메르카도 비트코인(Mercado Bitcoin)은 "보이지 않는 블록체인" 철학을 잘 보여줍니다. 암호화폐 고유 용어를 의도적으로 피하면서 금융 허브로 자리매김하고 있습니다. 거래 수익은 95%까지 정점을 찍었지만 현재는 약 60%를 차지하며, 2025년 말까지 30% 미만으로 줄이는 공격적인 목표를 가지고 있습니다. 이 플랫폼은 PIX 결제, 디지털 고정 수입 상품, 스테이블코인 송금, 토큰화된 사모 신용을 통합하여 5억 6천만 달러 이상의 토큰화된 신용 발행을 목표로 합니다. CEO 다니엘 쿠냐(Daniel Cunha)는 전략을 이렇게 설명합니다. "프로토콜이 사라질 때 혁명이 일어납니다. 고객은 블록체인이나 토큰에 대해 듣고 싶어 하지 않습니다."

코인베이스(Coinbase)는 미국에서 유사한 은행 대체 전략을 추구하며, 최근 서명된 GENIUS 법안과 새로운 SEC 리더십 하의 "프로젝트 크립토(Project Crypto)" 이니셔티브로부터 규제적 이점을 활용합니다. CEO 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)은 명확하게 말합니다. "우리는 사람들을 위한 은행 대체재, 그들의 주요 금융 계좌가 되기를 원합니다." 이 플랫폼은 코인베이스 월렛(Coinbase Wallet)을 "베이스 앱(Base app)"으로 리브랜딩하여 X(이전 트위터)에 필적하는 소셜 네트워킹 기능, USDC 스테이블코인 구매를 위한 애플 페이(Apple Pay) 자금 조달, 그리고 곧 출시될 토큰화된 실물 자산, 주식 및 파생상품을 통합했습니다. 전략적 리브랜딩은 이전의 혼란을 해결하고 베이스(Base)를 올인원 금융 서비스 플랫폼으로 포지셔닝합니다. 특히, 코인베이스는 새로 출시된 비트코인 ETF의 80%에 대한 커스터디를 제공하여 기관 포지셔닝을 공고히 하고 있습니다.

바이낸스(Binance)는 BNB 토큰과 17,000개 이상의 dApp을 지원하는 BNB 체인(BNB Chain)을 통해 생태계 록인(lock-in)을 유지하며 지배력을 유지하고 있습니다. 2022년 스플릿(Splyt)과의 파트너십은 바이낸스를 "슈퍼 앱 이네이블러"로 전환하여 150개 이상의 국가에서 9천만 명 이상의 사용자에게 암호화폐 결제를 통해 차량 호출, 음식 배달, 자전거 공유, 스쿠터 및 대중교통을 통합했습니다. MVB(Most Valuable Builder) 프로그램은 생태계 개발을 위한 4주 가속 프로그램을 제공하며, 바이낸스 랩스(Binance Labs)는 25개국에 걸쳐 200개 이상의 투자를 했습니다. 여러 관할권에서의 규제 문제에도 불구하고 바이낸스는 **일일 거래량 930억 달러로 글로벌 시장 점유율 49.7%**를 유지하고 있습니다.

이러한 전환은 4단계 성숙 모델을 따릅니다. 1단계는 단일 수익원으로 시장 변동성에 취약한 순수 거래소입니다. 2단계는 스테이킹, 대출, 마진 거래를 추가하는 다중 제품 플랫폼을 도입하며 수익 다각화가 시작됩니다(여전히 70-80%는 거래에서 발생). 3단계는 결제, 카드, 커스터디, 자산 관리가 확장되면서 거래가 수익의 60% 미만을 차지하는 금융 서비스 허브로 진화합니다. 이는 메르카도 비트코인(Mercado Bitcoin)의 현재 위치이자 코인베이스(Coinbase)의 궤적입니다. 4단계는 거래 수익이 30% 미만이고, 소셜 기능, 상거래, 타사 서비스 및 미니 프로그램이 통합되어 플랫폼이 일상적인 사용 애플리케이션으로 전환되는 진정한 슈퍼 앱 상태를 달성합니다. 이 최종 단계는 TON/텔레그램 비전과 위챗 페이(WeChat Pay) 모델을 반영합니다.

거래 수수료를 넘어선 수익 흐름으로 지속 가능한 모델 구축​

수익 다각화의 필요성은 거래 수수료 압박과 시장 변동성에서 비롯됩니다. 상위 10개 중앙화 거래소는 2024년 4분기에 6조 5천억 달러의 분기별 현물 거래량(역대 최고)을 처리했습니다. 그러나 2025년 1분기에는 16.3%, 2025년 2분기에는 27.7% 감소했습니다. 이는 탈중앙화 거래소로의 구조적 전환과 거래 의존적 비즈니스 모델의 지속 불가능성을 시사합니다.

스테이킹 서비스는 핵심 수익 창출원으로 부상했으며, 플랫폼은 사용자가 얻는 보상의 10-20%를 가져갑니다. 바이낸스 언(Binance Earn)만 해도 137개 스테이킹 자산에 걸쳐 380억 달러가 락업되어 있습니다. 이러한 진화에는 사용자가 유동성을 유지하면서 보상을 얻을 수 있는 유동성 스테이킹 토큰(LST)과 주류 사용자에게 기술적 복잡성을 숨기는 토큰화된 제품을 통한 "보이지 않는" 스테이킹이 포함됩니다. 대출 및 이자 수익은 마진 거래 대출, DeFi 프로토콜 통합, 커스터디 이자 지급 계좌, 그리고 거래량이 급감하는 약세장에서도 살아남는 스테이블코인 수익 상품을 통해 경기 침체에 강한 수입을 제공합니다.

토큰 상장 수수료는 거래소의 명성에 따라 5만 달러에서 수백만 달러에 이릅니다. 바이낸스는 2024년에 현물 상장, 런치패드(Launchpad), 런치풀(Launchpool) 프로그램을 포함하여 매월 1-10개의 새로운 토큰 상장이라는 선별적인 전략을 유지했습니다. 이러한 큐레이션된 출시는 직접적인 수수료 수익과 생태계 개발 가치를 모두 제공합니다. 프리미엄 구독 모델은 고급 분석, 독점 거래 페어, 할인된 수수료, 우선 지원, AI 기반 거래 봇을 제공하며, 소비자 등급은 월 8.99달러부터 시작하고 기업 등급은 맞춤형 기관 가격을 요구합니다.

API 접근 수익화는 데이터 의존적 비즈니스에 상당한 영향을 미쳤습니다. 코인게코(CoinGecko)의 모델은 기회를 보여줍니다. 무료 등급은 분당 30회 호출을 제공하고, 유료 등급은 50만 회 호출당 250달러에 분당 500-1,000회 호출을 제공하며, 기업 요금제는 USD 은행 송금 또는 암호화폐 결제 옵션과 함께 맞춤형 가격을 제공합니다. 대상 시장에는 트레이더, 지갑 및 포트폴리오 추적기를 구축하는 개발자, 기관 분석이 필요한 금융 회사, 과거 데이터가 필요한 연구원 등이 포함됩니다. 코인베이스 거래소 API는 기관 고객을 위한 동적 수수료 구조와 함께 깊은 유동성 풀에 직접 접근을 제공하며, 크립토닷컴(Crypto.com)의 통합 REST 및 WebSocket API는 소매 및 전문 부문을 모두 지원합니다.

NFT 마켓플레이스 통합은 바이낸스 NFT(1% 거래 수수료)와 같은 플랫폼에서 거래 수수료 수익을 추가하며, 이더리움, 솔라나, 폴리곤, BNB 체인 전반에 걸쳐 멀티체인 지원을 제공합니다. OKX와 크립토닷컴은 PFP 컬렉션, 게임화된 드롭, 독점 아티스트 협업을 특징으로 하는 유사한 마켓플레이스를 운영합니다. 교육 서비스는 암호화폐 거래에 대한 인증 프로그램을 통해 수익을 창출하며, 기본부터 고급 전략까지 다양하며, 플랫폼 사용을 위한 전문 인증서는 코스 수수료와 기업 교육 패키지를 요구합니다. 1억 3,600만 달러 이상의 보상을 분배하는 2,293건의 에어드롭 이벤트(MEXC 사례)는 사용자 참여를 유도하는 동시에 생태계 충성도를 높입니다.

개발자 생태계 및 기술 인프라가 타사 혁신을 가능하게 하다​

미니 앱 및 플러그인 아키텍처는 웹2 슈퍼 앱의 교훈을 암호화폐에 가장 직접적으로 적용한 것입니다. 10억 명 이상의 월간 사용자를 지원하는 위챗의 100만 개 이상의 미니 프로그램 모델은 청사진을 제공합니다. 기본 기술의 호스트 앱이 웹 기술로 구축된 미니 앱을 제어하여 앱 스토어 승인 없이 무선 업데이트를 가능하게 합니다. 텔레그램 미니 앱(Telegram Mini Apps)은 7만 5천 개 이상의 라이브 앱에서 5억 명 이상의 사용자를 확보하며 엄청난 인기를 얻었으며, 기존 모바일 앱보다 5배 높은 유지율을 보여주었습니다. 주목할 만한 구현 사례로는 TON에서 $NOT 토큰을 출시한 낫코인(Notcoin)의 바이럴 탭투언(tap-to-earn)과 $CATI 토큰 통합을 통한 캐티즌(Catizen)의 게임파이(GameFi) 메커니즘이 있습니다.

베이스(Base)용 코인베이스 미니킷 SDK(MiniKit SDK)는 온체인킷(OnchainKit) 컴포넌트의 원활한 통합, 코인베이스 월렛(Coinbase Wallet) 전용 훅, 내장 인증 및 오류 처리, 검색 가능성을 위한 메타데이터 필드를 제공하는 서구적 접근 방식을 대표합니다. 이 아키텍처는 개발자가 슈퍼 앱 인터페이스 내에서 실행되는 경량 애플리케이션을 구축하는 동시에 플랫폼의 보안 프레임워크를 상속할 수 있도록 합니다. AGNT 허브(AGNT Hub) 플랫폼을 통한 X(트위터) 미니 앱은 네이티브 웹3 실행, 로우코드 배포 도구, 인피드 애플리케이션을 통해 3억 6,100만 명의 암호화폐 사용자를 대상으로 합니다. 구성 요소에는 분석 및 지갑 통합을 위한 AGNT 커넥트(AGNT Connect), AGNT 모바일(AGNT Mobile), 빠른 개발을 위한 X 앱 스튜디오(X App Studio)가 포함됩니다.

기술 아키텍처 선택은 슈퍼 앱의 기능을 근본적으로 형성합니다. 레볼루트(Revolut)의 프레임워크 기반 접근 방식은 플랫폼 팀당(iOS 및 Android) 약 60명의 개발자를 고용하며, 각 기능은 클린 아키텍처 및 MVVM 패턴을 따르는 별도의 프레임워크로 구성됩니다. 이를 통해 모노 레포(mono-repo) 구조 내에서 독립적인 개발 및 테스트가 가능합니다. 대안적인 안드로이드 다이내믹 기능(Android dynamic features) 접근 방식은 구글 플레이(Google Play)를 통해 온디맨드 모듈 제공을 허용하며, 사용자는 특정 기능을 다운로드하거나 제거할 수 있습니다. 하지만 구글은 핵심 앱과의 결합으로 인해 최대 10개의 다이내믹 기능을 권장합니다.

크로스체인 및 멀티체인 기능에는 정교한 인프라가 필요합니다. 크로스체인 접근 방식은 체인링크 CCIP(크로스체인 상호운용성 프로토콜)와 같은 브릿지 및 프로토콜을 사용하여 여러 블록체인에 스마트 컨트랙트를 통해 단일 통합 애플리케이션을 배포합니다. 이는 더 빠른 실행, 통합 유동성 및 낮은 수수료로 단일 서명, 프로토콜 불가지론적 트랜잭션을 가능하게 합니다. 멀티체인 대안은 체인당 독립적인 스마트 컨트랙트를 사용하여 다른 블록체인에 별도의 인스턴스를 배포하며, 더 높은 인프라 요구 사항을 대가로 격리를 통한 향상된 보안 및 체인별 최적화를 제공합니다.

DEX 애그리게이션은 최적의 유동성을 위해 필수적이 되었습니다. 선도적인 슈퍼 앱은 수많은 DEX에서 스왑 경로를 최적화하는 1inch의 PathFinder 알고리즘, 독점적인 ParaSwapPool 유동성을 갖춘 ParaSwap의 MultiPath 라우팅, 모든 주요 DEX 애그리게이터 및 브릿지를 연결하는 LI.FI, EVM 및 비EVM 네트워크 전반의 레이어 1 및 레이어 2에서 유동성을 모으는 Symbiosis 크로스체인 AMM, 그리고 1,000개 이상의 공급자로부터 30개 이상의 체인에서 유동성을 통합하는 OpenOcean을 통합합니다. 이러한 통합은 유동성 애그리게이션을 통해 슬리피지를 줄이고, 스마트 라우팅 알고리즘을 통해 최상의 실행 가격을 달성하며, MEV 보호를 제공하고, 트랜잭션 번들링을 통해 가스를 최적화하며, 실시간 가격 비교를 가능하게 합니다.

사용자 경험 진화로 주류 청중에게 암호화폐 접근성 제공​

점진적 교육을 통한 직관적인 온보딩 원칙은 업계 표준이 되었으며, 단계별 튜토리얼, 유지율을 높이는 시각적 보조 자료, 복잡한 개념의 점진적 도입을 특징으로 합니다. 메타마스크(MetaMask)의 안내형 설정 프로세스가 그 예입니다. 시각적 보안 신호는 명확한 보안 상태 표시기, 트랜잭션 안전성에 대한 실시간 피드백, 의심스러운 주소에 대한 시각적 경고, 커밋 전 잔액 변화를 보여주는 트랜잭션 시뮬레이션, 사용자가 서명하는 내용을 정확히 보여주는 컨트랙트 ABI 디코딩을 통해 투명한 위험 통신을 제공합니다.

베이스 앱(Base app)의 애플 페이(Apple Pay) 통합은 온보딩 마찰을 줄이는 중요한 전환점이며, 사용자가 기존 암호화폐 지갑 설정 없이 애플 페이를 사용하여 자금을 추가할 수 있도록 합니다. USDC 스테이블코인 구매, 거래 및 결제에 대한 원탭(single-tap) 접근은 진입 장벽을 극적으로 낮춥니다. 휴대용 블록체인 기반 신원 접근 방식은 페이스북이나 구글 로그인과 유사하지만 탈중앙화된 방식으로 여러 플랫폼에서 여러 번 로그인할 필요 없이 자격 증명, 연락처 및 데이터를 휴대할 수 있는 단일 ID를 생성합니다. 이는 디지털 신원 인프라가 성숙함에 따라 정부 발행 자격 증명 통합 가능성을 가지고 있습니다.

게임화 및 참여 메커니즘은 슈퍼 앱이 기존 암호화폐 플랫폼보다 5배 높은 유지율을 보이는 원동력입니다. 코인베이스 언(Coinbase Earn)은 비트코인 외의 다양한 암호화폐를 다루고 모바일 친화적인 인터페이스를 갖춘 대화형 레슨을 통해 완료 시 실제 암호화폐를 보상하는 런투언(learn-to-earn) 모델을 개척했습니다. 바이낸스 아카데미(Binance Academy)는 각 모듈 후 매력적인 퀴즈, 클릭, 드래그 및 답변을 요구하는 대화형 학습, 완료 시 보상 시스템, 커뮤니티 주도 콘텐츠로 이 개념을 발전시켰습니다. 토큰화된 보상 접근 방식은 이제 계층형 시스템(브론즈, 실버, 골드, 플래티넘), 활동에 대한 네이티브 플랫폼 토큰, 베이스 페이(Base Pay)의 1% USDC 캐시백과 같은 캐시백 프로그램, APY 추적을 통한 스테이킹 보상, 추천 보너스를 특징으로 합니다.

배지, 이정표에 대한 레벨, 참여에 대한 경험치, 기능 잠금 해제 진행, NFT 기반 성과(고유하고 거래 가능), 리더보드를 갖춘 성과 시스템은 강력한 심리적 고리를 만듭니다. 크립토닷컴(Crypto.com)의 사용자 관심사에 기반한 맞춤형 챌린지, 디지털 자산부터 독점 특전까지 계층화된 보상, 커뮤니티 경쟁, 포인트 및 배지 시스템 구현은 감정적 투자를 통해 거래량을 증가시키고 성취감을 통해 유지율을 높였습니다. 액시 인피니티(Axie Infinity)는 30억 달러 이상의 시가총액, 일일 거래량 1억 5천만 달러 이상, NFT 생물 사육, 전투, 토지 소유 및 개발을 통해 월 100-4,000달러를 버는 플레이어를 기록하며 가장 큰 플레이투언(play-to-earn) 플랫폼으로서의 잠재력을 보여주었습니다.

MEXC와 BingX는 상이한 슈퍼 앱 전략을 보여준다​

MEXC는 2023년 2.4%의 시장 점유율에서 2024년 11.6%, 2025년 1분기 13.06%로 폭발적인 성장을 경험했으며, 170개 이상의 국가에서 3,600만-4,000만 명의 사용자를 보유하며 선물 거래량 3위를 차지했습니다. 이 플랫폼의 2,000명의 직원(2024년에 거의 두 배 증가)은 "암호화폐로 가는 가장 쉬운 길(Your Easiest Way to Crypto)"이라는 포지셔닝을 지원합니다. 2025년 3월에 출시된 혁신적인 DEX+ 플랫폼은 업계 최초의 혁신적인 CEX-DEX 하이브리드 제품으로, 온체인 및 오프체인 거래를 위한 원활한 원스톱 경험을 제공하며, 초기 솔라나에서 10,000개 이상의 온체인 자산에 접근할 수 있었고, 3월 26일에는 BSC 체인으로 확장되어 5,000개 이상의 토큰을 포함하며, 향후 이더리움, 아비트럼, 폴리곤, 아발란체, zkSync로 확장될 예정입니다.

이 플랫폼은 레이디움(Raydium), 펌프닷펀(pump.fun), 팬케이크스왑(PancakeSwap), 펌프스왑(PumpSwap)을 메타마스크(MetaMask), 팬텀(Phantom), 트러스트 월렛(Trust Wallet), 트론링크(TronLink)에 대한 원클릭 지갑 연결과 통합하여 프라이빗 키를 관리하거나 브라우저 확장 프로그램을 설치할 필요가 없습니다. 자동 슬리피지 알고리즘은 AI 기반 최적화를 사용하며, GoPlus 보안 파트너십은 타사 안전 검사를 제공합니다. 제로 메이커 수수료와 현물 거래 0.05% 테이커 수수료를 제공하는 3,000개 이상의 상장 자산과 선물 거래에서 최대 500배 레버리지, 0.00% 메이커 수수료 및 0.01% 테이커 수수료를 결합하여 MEXC는 가장 포괄적인 자산 접근 플랫폼으로 자리매김하고 있습니다.

2025년 5월 토큰 2049 두바이에서 발표된 3억 달러 규모의 생태계 개발 기금은 퍼블릭 체인, 스테이블코인, 지갑 및 미디어 플랫폼에 중점을 둔 블록체인 혁신에 대한 5년간의 약속을 나타냅니다. 이는 2023년 이래 40개 이상의 프로젝트에 1억 달러 이상을 투자한 MEXC 벤처스(MEXC Ventures)를 보완하며, 이더나(Ethena) 생태계에 총 6,600만 달러를 투자했습니다. 3천만 달러 규모의 IgniteX CSR 이니셔티브는 초기 단계 스타트업, 연구, 개발자 커뮤니티 및 학술 기관에 대한 지원을 통해 웹3 인재를 육성하기 위해 5년간 동시에 운영됩니다. 중점 분야에는 탈중앙화 인프라, AI-블록체인 통합, 스테이블코인 및 핀테크가 포함되며, 멘토링, 교육 및 자금 지원을 결합합니다.

보안 인프라에는 즉시 보상을 위한 1억 달러 규모의 가디언 펀드(Guardian Fund), 실시간 검증을 통해 1:1 이상으로 지원되는 준비금 증명(Proof of Reserves), 시장 극단 상황에 대비하여 5억 2,600만 달러 이상을 커버하는 선물 보험 기금(Futures Insurance Fund), 다중 서명 콜드 스토리지, 그리고 180만 달러 이상의 사용자 자산을 복구한 선제적인 고객 서비스가 포함됩니다. 가장 빠른 상장 전략은 사용자에게 특히 밈코인과 같은 신흥 토큰에 대한 경쟁력 있는 조기 접근을 제공하여 MEXC를 새로운 프로젝트를 발견하는 플랫폼으로 포지셔닝합니다.

빙엑스(BingX)는 소셜 트레이딩과 AI 통합을 중심으로 슈퍼 앱을 구축했으며, "선도적인 암호화폐 거래소 및 웹3 AI 회사"로 포지셔닝하여 전 세계 2천만 명의 사용자에게 서비스를 제공합니다. 이 플랫폼은 트레이딩뷰(TradingView)의 베스트 암호화폐 거래소 및 블록체인 라이프 2024(Blockchain Life 2024)에서 올해의 중앙화 암호화폐 거래소로 인정받았으며, 350개 이상의 상장 암호화폐와 1억 3천만 개 이상의 주문에 걸쳐 24시간 거래량 121억 달러 이상을 처리했습니다. 2025년 6월에 출시된 카피 트레이딩 2.0(Copy Trading 2.0)은 8,000명 이상의 엘리트 트레이더, 400만 건의 카피 관계, 각 팔로워를 위한 전용 서브 계정, 트레이더의 레버리지 및 마진 모드 자동 미러링, 업계 최고의 0 슬리피지 실행, 그리고 카피어 수익의 8-20%를 트레이더에게 제공하는 주요 업그레이드를 나타냅니다.

2024년 1월에 시작된 첼시 FC(Chelsea FC) 파트너십은 빙엑스를 2024/25 시즌부터 남자 공식 트레이닝 키트 파트너로 지정했으며, 트레이닝 웨어에 로고를 배치하고, 2025/26 시즌을 위한 "위대함으로 훈련하다(Trained on Greatness)" 캠페인을 진행하며, 경기 티켓, VIP 경험, 공동 브랜드 상품 및 거래 대회를 통해 전 세계 수억 명의 첼시 팬에게 접근할 수 있도록 합니다. 이러한 주류 스포츠 포지셔닝은 빙엑스를 암호화폐 네이티브 경쟁업체와 차별화합니다.

2025년에 발표된 빙엑스(BingX)의 3억 달러 AI 이니셔티브는 실시간 답변을 제공하는 가상 비서인 빙 AI 챗(Bing AI Chat), 시장 심리 데이터를 수집하고 요약하는 AI 뉴스 브리핑(AI News Briefing), 기술 차트와 뉴스 트렌드를 결합하는 트렌드 예측(Trend Forecasting), 실시간 포트폴리오 건강 검진 및 조언을 제공하는 스마트 포지셔닝 분석(Smart Positioning Analysis), 거래 기록을 분석하여 카피 트레이딩 기회를 제안하는 프로 트레이더 추천(Pro Trader Recommender), 사용자가 과거 거래를 분석하고 전략을 개선하는 데 도움을 주는 AI 거래 검토(AI Trade Review)를 배포합니다. 3단계 개발 계획은 단기 온보딩, 분석 및 자동화; 중기 전용 AI 연구소; 장기 전체 플랫폼 AI 통합을 포함합니다.

2024년에 출시된 빙엑스 랩스(BingX Labs)는 초기 단계 탈중앙화 프로젝트를 지원하기 위해 1,500만 달러 이상을 투자하는 혁신 허브로, AI 기반 거래 인사이트, 예측 분석, DeFi 통합 및 블록체인 개발자와의 전략적 파트너십에 중점을 둡니다. 2024년에 추가된 800개 이상의 현물 거래 페어, 최대 150배 맞춤형 레버리지를 갖춘 300개 이상의 선물 페어, 높은 변동성 중 슬리피지를 제거하는 보장 가격 기능, 향상된 안정성을 위한 이중 가격 메커니즘, 무기한 선물에 대한 낮은 펀딩 비율, 코인 마진 및 USDC 마진 선물 옵션은 포괄적인 거래 인프라를 만듭니다. 100,000 가상 USDT를 사용한 데모 트레이딩은 위험 없는 연습을 가능하게 하며, 자산 관리 상품은 자산이 선물 마진으로 사용되면서 이자를 얻을 수 있도록 합니다.

경쟁 환경은 통합과 전문화를 보여준다​

바이낸스(Binance)는 글로벌 시장 점유율 49.7%, 1억 9천만 명의 사용자, 일일 거래량 930억 달러로 압도적인 지배력을 유지하고 있지만, 중견 거래소들이 점유율을 확보하면서 6%포인트 감소했습니다. 슈퍼 앱 구성 요소에는 결제를 위한 바이낸스 페이(Binance Pay), 첫 달 2,500만 달러를 창출한 NFT 마켓플레이스, 평균 4.8배 ROI(업계 최고)를 제공하는 런치패드(Launchpad), 137개 스테이킹 자산에 걸쳐 380억 달러가 락업된 바이낸스 언(Binance Earn), 8% 캐시백을 제공하는 바이낸스 카드(Binance Card), 17,000개 이상의 dApp을 지원하는 BNB 체인(BNB Chain), 그리고 50개 이상의 통화를 지원하는 완전한 법정화폐 뱅킹이 포함됩니다. 이 전략은 거래량 지배력, BNB 토큰을 통한 생태계 록인, 그리고 시장 리더십 유지를 위한 일부 페어에 대한 제로 수수료 거래를 강조합니다.

코인베이스(Coinbase)는 글로벌 시장 점유율 6.8%를 차지하지만, 1억 2천만 명의 사용자 중 65%의 점유율로 미국 시장을 지배합니다. 슈퍼 앱 구성 요소에는 베이스 체인(Base Chain, 이더리움 레이어 2), 1,500만 건이 설치된 코인베이스 월렛(Coinbase Wallet), 2025년 상반기 28억 달러를 처리한 커머스(Commerce), 17,000명의 고객과 1,140억 달러의 커스터디를 보유한 프라임 기관 서비스, 그리고 12개 자산으로 제한된 언(Earn) 상품이 포함됩니다. 이 전략은 규제 준수를 최우선으로 하고, 기관 중심, 프리미엄 가격 책정, 그리고 보수적인 접근 방식을 취하여 전통 금융이 암호화폐에 진입하는 신뢰할 수 있는 게이트웨이로 자리매김합니다.

OKX는 350개 이상의 자산에 걸쳐 글로벌 시장 점유율 7.5%를 차지하며 웹3 혁신 리더로 자리매김하고 있습니다. 슈퍼 앱 구성 요소에는 OKX 웹3 월렛(OKX Web3 Wallet, 70개 이상의 체인을 지원하는 업계 최고로 평가됨), 프로토콜 접근을 단순화하는 디파이 허브(DeFi Hub), 94만 명의 트레이더를 보유한 트레이딩 봇, 점프스타트 런치패드(Jumpstart Launchpad), 그리고 NFT 마켓플레이스가 포함됩니다. 이 전략은 웹3 게이트웨이 포지셔닝, 고급 트레이딩 도구, 봇 커뮤니티 개발, 그리고 아름다운 UX를 강조하여 최첨단 기능을 찾는 정교한 트레이더를 유치합니다.

2025년 시장 점유율 동향은 바이낸스가 지배력을 유지함에도 불구하고 점유율을 잃고 있으며, MEXC가 8.6%, Gate.io가 7.8%로 중견 거래소들이 점유율을 확보하고, 한국에서 업비트(Upbit)가 9.4%로 지역 챔피언으로 부상하며, 파생상품 플랫폼이 현물 거래소보다 빠르게 성장하고 있음을 보여줍니다. 기능 비교는 상이한 포지셔닝을 보여줍니다. OKX는 0.08%로 가장 낮은 거래 수수료를 제공하며, 바이낸스는 BNB 할인으로 0.02-0.1%로 경쟁력을 유지하고, 코인베이스는 0.60%의 프리미엄 수수료를 부과합니다. 자산 선택에서는 바이낸스가 430개 이상의 암호화폐로 선두를 달리고, OKX는 350개 이상, 코인베이스는 270개로 보수적입니다. 웹3 통합은 OKX의 리더십을 선호하며, 코인베이스는 빠르게 성장하고 바이낸스는 기본적인 기능을 유지합니다.

암호화폐에 진입하는 전통 핀테크는 높은 수준의 위협을 제기합니다. 페이팔(PayPal)의 4억 명 사용자, 확고한 브랜드, 페이팔 USD 스테이블코인(PYUSD) 출시, 언스트앤영(Ernst & Young)에 대한 최초의 B2B 암호화폐 결제, 그리고 기존 가맹점 관계는 하룻밤 사이에 수백만 명을 온보딩할 수 있습니다. 레볼루트(Revolut)는 영국 은행 라이선스를 통해 5천만 명 이상의 고객에게 서비스를 제공하며, 2024년 암호화폐 수익이 298% 증가하여 5억 파운드를 넘어섰고, 자체 스테이블코인 계획과 렛저 라이브(Ledger Live) 파트너십을 통해 이미 암호화폐 깊이를 더하는 슈퍼 앱으로 기능하고 있습니다. 로빈후드(Robinhood)는 비트스탬프(Bitstamp)를 2억 달러에 인수하고 암호화폐를 유럽으로 확장하며, 단순한 UX와 "암호화폐 온램프"로서의 포지셔닝으로 젊은 소매 고객층을 공략하고 있습니다.

탈중앙화 대안은 중앙화 거래소에 구조적 도전을 제기합니다. 메타마스크(MetaMask)의 월간 활성 사용자 3천만 명 이상, 모든 DeFi 통합을 갖춘 웹3 표준으로서의 위상, 메타마스크 스냅스(MetaMask Snaps) 플러그인 생태계, 그리고 2025년 출시 예정인 mUSD 스테이블코인은 중개자 제거 잠재력을 만듭니다. 자체 수탁(self-custody) 이점, 중개자 없는 직접적인 DeFi 접근, 프라이버시를 제공하는 KYC 요구 사항 없음, 검열 저항성, 그리고 종종 더 저렴한 수수료는 복잡성 장벽에도 불구하고 주권 중심 사용자를 유치합니다.

웹2 슈퍼 앱의 교훈이 전략적 프레임워크를 제공하다​

위챗(WeChat)이 메시징에서 결제, 그리고 모든 것으로 진화한 것은 주요 청사진 역할을 합니다. 10억 명 이상의 사용자를 보유한 위챗은 중국에서 일상생활의 필수 인프라가 되었습니다. 위챗 페이(WeChat Pay)는 결제 표준이 되었고, 미니 프로그램은 개방형 생태계를 만들었으며, 단일 로그인은 편의성을 제공했고, 정부 통합은 필수적인 요소가 되었습니다. 암호화폐 적용 사례에는 기초적인 결제 통합(바이낸스 페이, 암호화폐 카드), 미니 프로그램 및 dApp으로 기능하는 런치패드(Launchpad)를 통한 개방형 생태계, 그리고 일상적인 사용 사례를 통한 앱의 필수화가 포함됩니다. 다만, 중앙화는 암호화폐의 탈중앙화 정신과 충돌합니다.

그랩(Grab)이 차량 호출에서 음식, 결제, 금융으로 진화한 것은 인접 확장을 보여주며, 260만 명의 운전자와 140억 달러의 가치로 1억 2,500만 건의 다운로드를 달성했습니다. 수익 흐름에는 수수료, 그랩페이(GrabPay), 그랩언리미티드(GrabUnlimited)를 통한 구독, 그리고 광고가 포함됩니다. 성공 요인에는 현지 적응(동남아시아 교통을 위한 오토바이 택시), 교차 서비스 보조금(차량 호출이 음식 채택을 보조), 핀테크 통합(그랩페이가 유지율을 높임), 그리고 여러 요구를 충족하는 동일한 네트워크가 포함됩니다. 암호화폐 적용 사례에는 킬러 기능(거래)으로 시작하여 인접하게 확장하고, 여러 서비스를 위해 하나의 자산 기반을 사용하며, 코인베이스 원(Coinbase One)과 같은 월 29.99달러의 구독 모델을 구현하고, 데이터 기반 개인화를 사용하며, 성장과 수익성 사이의 균형을 맞추는 것이 포함됩니다.

고젝(Gojek)의 첫날부터 차량 호출, 택배, 음식 서비스를 포함한 다중 서비스 전략은 20개 이상의 서비스로 진화했으며, 토코피디아(Tokopedia)와 합병하여 180억 달러 규모의 고투 그룹(GoTo Group)을 만들었습니다. 수익은 서비스 수수료, 63억 달러를 처리하는 고페이(GoPay), 그리고 금융 서비스에서 파생됩니다. 성공 요인에는 운전자를 바쁘게 유지하는 즉각적인 다각화, 금융 포용성 초점(인도네시아인의 64%가 은행 계좌가 없음), 깊은 현지 이해, 그리고 각 서비스가 다른 서비스를 강화하는 생태계 플라이휠 효과가 포함됩니다. 암호화폐 적용 사례는 순차적인 추가보다는 즉시 여러 서비스를 제공하고, 금융 포용성 문제 해결(은행 계좌로서의 암호화폐 지갑), 현지 이해가 글로벌 템플릿보다 중요하다는 인식, 그리고 금융 서비스가 고착성을 만든다는 이해를 강조합니다.

슈퍼 앱이 아시아에서는 성공했지만 서구에서는 어려움을 겪은 이유는 암호화폐 기회를 잘 보여줍니다. 아시아의 장점은 데스크톱 시대를 건너뛴 모바일 우선 시장, 금융 포용성 격차(수십억 명의 은행 계좌 없는 사람들), 덜 제한적인 초기 규제, 단일 플랫폼에 대한 문화적 편안함, 그리고 차량 호출과 같은 서비스를 필수적으로 만드는 인프라 격차가 포함됩니다. 서구의 도전 과제는 강력한 기존 인프라(은행, 신용카드, 페이팔), 프라이버시 문제(GDPR, 문화적 선호도), iOS/Android 생태계를 통한 플랫폼 록인, 그리고 50개 주와 27개 EU 국가에 걸친 규제 분열이 포함됩니다.

암호화폐 슈퍼 앱은 국경 없는 운영, 그랩과 고젝처럼 은행 계좌가 없는 사람들을 대상으로 하는 것, 은행 계좌로 기능하는 지갑을 통한 금융 포용성 가능, 플랫폼 위험 없이 미니 프로그램으로 기능하는 웹3 dApp, 그리고 이해관계를 일치시키는 토큰 인센티브와 같은 독특한 장점을 가지고 있습니다. 도전 과제에는 가격 변동성(결제에 문제), UX 복잡성(지갑, 가스 수수료, 시드 문구), 규제 불확실성, 확장성 한계, 그리고 해킹 및 사기로 인한 신뢰 문제가 포함됩니다.

규제 프레임워크 및 투자 관점이 슈퍼 앱의 생존 가능성을 형성하다​

규제 환경은 2024-2025년에 크게 성숙했으며, 2025년 7월에 서명된 GENIUS 법안은 미국에서 연방 규제 프레임워크를 제공하는 획기적인 초당적 스테이블코인 법안을 확립했습니다. 트럼프 행정부의 2025년 1월 행정 명령은 디지털 자산 시장 실무 그룹을 설립했으며, 게리 겐슬러(Gary Gensler)의 집행 중심 접근 방식을 대체하여 폴 앳킨스(Paul Atkins)가 SEC 의장으로 임명되었고, 데이비드 삭스(David Sacks)가 백악관 암호화폐/AI 차르로 임명되었습니다. CLARITY 법안은 SEC 대 CFTC 관할권 경계(CFTC 관할 디지털 상품, SEC 관할 증권)를 정의하며, 반-CBDC 감시 국가 법안은 소매 CBDC 개발을 금지합니다.

다중 서비스 플랫폼은 여러 규제 기관(SEC, CFTC, FinCEN, OCC, 주 규제 기관)에 걸친 관할권 분열에 직면하여 규제 준수 복잡성을 야기합니다. 주별 라이선스는 NMLS를 통해 40개 이상의 주에서 송금업자 라이선스를 요구합니다. 거래, 결제 및 DeFi를 제공하는 플랫폼은 증권법, 상품법 및 송금 규제를 동시에 탐색해야 합니다. 2025년 전망은 앳킨스(Atkins)의 SEC 하에서 집행 완화, 비트코인 및 이더리움 ETF 승인에 따른 기관 채택 증가, 그리고 암호화폐 태스크포스(Crypto Task Force)가 증권 상태 명확성, 토큰 발행 등록 완화, 디지털 자산 브로커-딜러 프레임워크에 중점을 둘 것으로 예상합니다.

EU의 암호자산 시장 규제(MiCA)는 2024년 12월에 완전히 시행되었으며, 암호자산 서비스 제공업체(CASP) 라이선스, 자산 참조 토큰(ART) 규제, 전자화폐 토큰(EMT) 규제를 다루는 포괄적인 3대 기둥 구조를 제공합니다. CASP 승인은 거래소, 커스터디, 거래, 포트폴리오 관리, 자문 및 전송 서비스에 대해 의무화되며, 최소 5만 유로에서 15만 유로의 자본 요건과 지속적인 건전성 요건이 있습니다. 전환 기간은 기존 제공업체에 대해 2026년 7월까지 연장되어 포괄적인 집행 전에 일시적인 규제 차익거래 기회를 만듭니다.

두바이의 VARA는 업계 참가자들에 따르면 암호화폐 규제의 황금 표준을 대표합니다. 앙리 아르슬라니안(Henri Arslanian)은 VARA 라이선스가 자신이 완료한 60-70개 신청 중 "단연코 가장 어려웠고", "가장 엄격한" 지속적인 감독을 요구했다고 말했습니다. 이 프레임워크는 물리적 존재 의무(거래를 수행하려면 두바이 운영이 필수), 명확한 소유권 사슬과 UBO 공개를 통한 투명한 소유권, 회사 규정, 컴플라이언스 및 리스크 관리, 기술 및 정보, 시장 행위를 다루는 포괄적인 규정집을 요구합니다. 2024년 10월에 시행된 마케팅 제한은 라이선스 있는 VASP만 활동을 마케팅할 수 있도록 명시하며, UAE를 대상으로 하는 모든 활동에 적용됩니다. 주목할 만한 라이선스에는 바이낸스(최초의 주요 거래소), 나인 블록스 캐피탈(최초의 라이선스 암호화폐 헤지펀드), OKX(2024년 1월 완전 승인), 레이저 디지털(Laser Digital)이 포함됩니다.

중동 암호화폐 시장은 2024년에 1,103억 달러에 달했으며, 2033년까지 2,343억 달러에 이를 것으로 예상되며 8.74%의 연평균 성장률(CAGR)을 나타냅니다. UAE 암호화폐 앱 다운로드는 2023년 620만 건에서 2024년 1,500만 건으로 급증하여 전년 대비 241% 증가했습니다. 2025년 3월, MGX(아부다비)는 바이낸스에 20억 달러를 투자하여 현재까지 가장 큰 기관 암호화폐 투자를 기록했습니다. 슈퍼 앱의 경우, 두바이는 규제 명확성으로 인해 타이밍이 개선되면서 매우 높은 컴플라이언스 기준을 제시하며, DeFi 서비스를 위한 맞춤형 규제 경로(만트라 체인(Mantra Chain)은 DeFi 확장 기능을 갖춘 VASP 라이선스를 획득), 익명성 강화 암호화폐 금지, 그리고 연간 감독 수수료가 부과되는 1년 갱신 가능한 라이선스를 제공합니다.

시아라 선(Ciara Sun)의 투자 논지는 토큰 설계 및 커뮤니티 구축에서 마케팅 및 사업 개발에 이르기까지 "장기적인 성공을 보장하기 위한 투자에 적극적인 역할"을 통한 운영적 가치 부가에 중점을 둡니다. 그녀의 C² 벤처스(C² Ventures)는 "세계 최고의 중앙화 및 탈중앙화 거래소"와의 협력을 통해 거래소 상장에 대한 깊은 이해를 유지하며, 포트폴리오 회사가 "광범위한 유동성 채널"을 탐색하도록 돕습니다. 체인 불가지론적 접근 방식은 모든 주요 레이어 1 및 레이어 2 생태계에 걸쳐 초기 단계 투자를 하며, "자본과 운영 전문 지식으로 빌더를 지원하여 차세대 웹3 및 메타버스 애플리케이션을 구축하고 확장"하는 데 중점을 둡니다. 후오비(Huobi)의 글로벌 사업 개발, 상장 및 기관 비즈니스를 이끌었던 VP로서의 그녀의 배경은 거래소가 어떻게 다중 서비스 플랫폼으로 진화하는지에 대한 깊은 이해를 제공합니다.

앙리 아르슬라니안(Henri Arslanian)의 관점은 기관 등급 컴플라이언스와 전통 금융 모범 사례에 중점을 둡니다. 기관 투자자들이 "디지털 자산 실적을 확립하고, 규제되며, 전통 금융 경험을 가진 펀드 매니저를 통해" 디지털 자산을 원한다는 그의 진술은 운영 우수성의 중요성을 시사합니다. "규제 명확성은 우리가 더 큰 도전을 할 수 있도록 허용한다"는 그의 강조는 "최고 수준의 운영 실사 요건"을 유지하면서 성공적인 슈퍼 앱이 집중 위험과 거래 상대방 노출을 해결하는 동시에 다각화된 수익원을 구축해야 함을 시사합니다. PwC에서 "세계 최고의 암호화폐 거래소"에 자문을 제공하고 ACX 인터내셔널(세계 최대 암호화폐 컴플라이언스 서비스 회사로 250명 이상의 직원 보유)을 공동 설립한 그의 역할은 슈퍼 앱 운영 복잡성을 평가하는 데 독특한 위치를 부여합니다.

광범위한 VC 투자는 2024년에 암호화폐 및 블록체인 펀딩에서 136억-137억 달러에 달했으며 (2023년 101억-103억 달러에서 28% 증가), 피치북(PitchBook)은 2025년에 180억 달러 이상으로 거의 두 배가 될 것으로 예측합니다. 시드 단계 활동은 2024년에 비트코인 스타트업의 프리시드 거래가 50% 증가하고 2021-2024년에는 767% 증가하면서 급증했습니다. 시드 단계 프리머니(pre-money) 가치 평가 중간값은 2024년에 1,180만 달러에서 2천만 달러로 70% 상승했으며, 초기 단계 가치 평가는 전년 대비 두 배 이상 증가했습니다. 라이선스 있는 법인은 20-40%의 가치 평가 프리미엄을 누리며, 규제 해자(moats)는 경쟁 우위로 점점 더 인정받고 있습니다.

M&A 활동은 통합을 시사하며, 2024년에는 143건의 거래가 총 28억 달러에 달했습니다(예외적인 스트라이프-브릿지(Stripe-Bridge) 인수는 제외). 2025년 예측은 약 400건의 거래에 걸쳐 최대 300억 달러의 거래 가치(10배 증가)를 예상합니다. 주요 거래에는 2025년 5월 코인베이스(Coinbase)가 데리빗(Deribit)을 29억 달러에 인수(글로벌 파생상품 리더십을 달성한 최대 암호화폐-암호화폐 인수), 크라켄(Kraken)이 닌자트레이더(NinjaTrader)를 15억 달러에 인수하여 규제된 선물, 주식 및 결제 시장 진입, 2025년 4월 리플(Ripple)이 히든 로드(Hidden Road)를 12억 5천만 달러에 인수(글로벌 프라임 브로커리지를 소유한 최초의 암호화폐 회사), 그리고 2024년 10월 스트라이프(Stripe)가 브릿지(Bridge)를 11억 달러에 인수하여 스테이블코인 인프라 구축(2025년 2월 완료)이 포함됩니다.

미래 혁신은 2030년까지 블록체인을 보이지 않게 만들 것이다​

ERC-4337을 통한 계정 추상화는 가장 혁신적인 단기 혁신을 나타냅니다. 이는 페이마스터가 어떤 토큰으로든 수수료를 지불하거나 트랜잭션을 완전히 후원할 수 있도록 하여 가스 없는 트랜잭션을 가능하게 하고, 신뢰할 수 있는 연락처로 시드 문구를 대체하는 소셜 복구, 프로그래밍 가능한 보안 정책을 통한 다중 서명 및 지출 한도, 애플 및 구글 패스키를 통한 생체 인증으로 프라이빗 키 관리를 제거하고, 단일 서명으로 여러 작업을 승인하는 트랜잭션 배칭을 가능하게 합니다. 선도적인 구현 사례에는 코인베이스 스마트 월렛(Coinbase Smart Wallet, 베이스 세폴리아 테스트넷 기반의 무료, 자체 수탁, 패스키 기반), 레이어 2(zkSync, StarkNet) 전문 아르헨트(Argent)와 소셜 복구, 그리고 DAO 및 기관을 위한 선도적인 다중 서명 솔루션인 세이프(Safe, 이전 그노시스 세이프)가 포함됩니다. 배포 비용은 레이어 2에서 계정당 0.15-0.45달러로 이더리움 메인넷의 7-10달러에 비해 크게 낮아졌습니다.

의도 기반 아키텍처는 사용자가 실행 단계를 지정하는 대신 원하는 결과("메인넷의 USDC로 아비트럼에서 rETH를 구매하고 싶다")를 선언하는 패러다임 전환을 만듭니다. 솔버는 최적의 경로를 통해 의도를 충족시키기 위해 경쟁하여 MEV 악용을 제거합니다. 이 아키텍처는 의도 표현(사용자가 가격, 시간, 자산에 대한 제약 조건이 있는 의도 메시지에 서명)에서 의도 풀(솔버를 위한 탈중앙화 발견 메커니즘), 솔버 경쟁(최상의 실행을 위해 타사가 경쟁), 정산(블록체인에서 최종 상태 확인)으로 흐릅니다. 선도적인 프로젝트에는 아노마(Anoma, 교차 도메인 의도를 지원하는 탈중앙화 해결 기능을 갖춘 의도 중심 아키텍처), 에센셜(Essential, EVM 체인을 위한 ERC 호환 AA 표준으로 의도를 표현하는 DSL), 플래시봇(Flashbots)의 SUAVE(블록 빌딩을 분리하여 탈중앙화 MEV 대안 생성), 그리고 유니스왑X(UniswapX) 및 카우스왑(CowSwap)과 같은 실제 구현이 포함됩니다.

실물 자산 토큰화는 2025년 9월 302억 4천만 달러에 달했으며, 3년 만에 380% 성장했습니다. 사모 신용이 58%의 시장 점유율(140억 달러)로 지배적이며, 미국 국채가 34%(82억 달러)를 차지합니다. 주요 기관 플레이어에는 블랙록(BlackRock)의 29억 달러 BUIDL 펀드, 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 4억 2천만 달러 BENJI 펀드, 그리고 10억 달러 TVL의 센트리퓨지(Centrifuge)가 포함됩니다. 시장 전망은 2028년까지 3조 달러(번스타인)에서 2030년까지 16조 달러(BCG, 롤랜드 버거)로, 2034년까지 30조 달러(스탠다드 차타드)로 다양합니다. 슈퍼 앱 통합은 최소 10달러의 부분 소유권, 즉시 결제, 전통적으로 비유동적인 자산의 24/7 거래, 그리고 내장된 규제 준수 및 자동 배당금 분배 기능을 갖춘 프로그래밍 가능한 자산으로 토큰화된 부동산, 상품, 채권 및 사모 펀드를 앱 내에서 직접 제공할 것입니다.

AI 통합은 가속화되고 있으며, 글로벌 블록체인 AI 시장은 2024년 5억 5,070만 달러에서 2033년까지 37억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 현재 혁신에는 경쟁업체보다 5-10초 더 빠른 속도로 24/7 자동 거래를 제공하는 AI 트레이딩 봇(3Commas, Cryptohopper, Photon Sol과 같은 플랫폼), 체인링크(Chainlink) 및 오라클 네트워크를 통해 AI 데이터셋을 온체인으로 가져오는 AI 강화 스마트 컨트랙트, 그리고 AI 에이전트로부터 실시간 인사이트를 얻기 위해 850만 달러를 모금한 토큰 메트릭스 AI(Token Metrics AI)를 통한 예측 분석이 포함됩니다. 2027-2030년까지 AI 에이전트는 포트폴리오 관리, 세금 최적화 및 위험 평가를 표준 기능으로 처리하고, 자연어 처리(NLP)는 대화형 인터페이스를 통해 복잡한 트랜잭션 실행을 가능하게 하며, AI 기반 개인화는 개별 위험 프로필에 맞게 DeFi 전략을 맞춤화할 것입니다.

웹3 게임 통합은 2024년 1,840억 달러 규모의 글로벌 게임 시장에서 400억 달러를 차지했으며, 2030년까지 600억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 현재 420만 개의 일일 활성 지갑이 블록체인 게임에 참여하며 웹3 활동의 30%를 차지합니다. 유비소프트(Ubisoft, Might & Magic: Fates) 및 세가(Sega, KAI: Battle of Three Kingdoms)와 같은 주요 프랜차이즈가 이 분야에 진입하고 있습니다. 플레이투오운(play-to-own) 진화는 플레이투언(play-to-earn)을 넘어 진정한 자산 소유권을 갖춘 매력적인 게임 플레이를 강조하며, 상호운용성은 게임 간 자산 전송 및 평판 시스템을 가능하게 하고, AI 기반 게임은 동적 NPC를 갖춘 자율적인 세계를 만들며, 소셜파이(SocialFi) 통합은 게임과 소셜 토큰 및 커뮤니티 참여를 결합합니다. 2027-2030년까지 게임은 주류 암호화폐 채택을 위한 주요 온보딩 메커니즘이 될 것이며, 슈퍼 앱 지갑 내 원활한 인게임 자산 거래, 타이틀 간 아이템 호환성, 인게임 자산을 대출 담보로 활용하는 DeFi 통합, 그리고 실제 GDP에 필적하는 가상 경제가 구현될 것입니다.

레이어 2 솔루션은 2025년 이더리움 활동을 20% 증가시켰으며, 주요 네트워크 전반의 총 락업 가치(TVL)는 100억 달러를 초과했습니다. 트랜잭션 처리량은 이더리움의 15-30 TPS에 비해 4,000-65,000 TPS에 달하며, 수수료 절감은 메인넷에 비해 90%를 초과합니다. 아비트럼(Arbitrum)은 40,000 TPS와 600개 이상의 dApp, 62억 달러 TVL로 선두를 달리고 있으며, 베이스(Base, 코인베이스)는 2025년 9월 8,100만 건의 스테이블코인 트랜잭션을 처리하며 소매 애플리케이션에 중점을 둡니다. 2027-2030년까지 레이어 2는 트랜잭션 볼륨의 95% 이상을 처리하고 이더리움 메인넷은 정산 레이어 역할을 할 것이며, 상호운용성 프로토콜은 사용자에게 체인 선택을 보이지 않게 만들고, 특정 사용 사례(게임, 소셜, 금융)를 위한 전문화된 레이어 2가 확산될 것이며, 레이어 2 토큰은 주요 암호화폐 자산이 될 것입니다.

2030년까지 보이지 않는 인터페이스를 통해 사용자 채택은 40억 명에 이를 것이다​

암호화폐 슈퍼 앱에 대한 전문가 예측은 전 세계 현재 사용자 5억 6천만-6억 5천 9백만 명에서 2026-2027년까지 10억 명(2024년 대비 5배 증가), 라울 팔(Raoul Pal)에 따르면 2030년까지 40억 명(전 세계 인구의 8분의 1)으로 폭발적인 사용자 증가를 예상합니다. 채택 곡선은 연간 43-137%의 성장률로 인터넷 채택 궤적을 따릅니다. 시가총액 예측은 암호화폐 시장이 2034년까지 잠재적으로 100조 달러에 달하고, 비트코인은 2025년에 77,000-155,000달러 범위에서 2035년까지 100만 달러에 이를 가능성이 있으며, 스테이블코인 시장은 2030년까지 3-10조 달러, RWA 토큰화는 2030-2034년까지 3-30조 달러, 블록체인 솔루션 시장은 2027년까지 1,628억 4천만 달러, 2030년까지 3조 1천억 달러에 이를 것으로 예상합니다.

스테이블코인 결제 채택은 가장 중요한 단기 촉매제입니다. 2,600억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 2024년에 27조 6천억 달러의 전송량을 처리하여 비자(Visa)와 마스터카드(Mastercard)를 합친 것보다 많습니다. 판매자는 신용카드 수수료를 2-3% 절감하고, 결제는 2-3일이 걸리는 은행 송금에 비해 즉시 이루어지며, 글로벌 도달 범위는 통화 변환 수수료 없이 국경 없는 결제를 가능하게 합니다. 예측된 타임라인은 아마존(Amazon)과 월마트(Walmart)가 자체 브랜드 스테이블코인을 출시하고 중소기업(레스토랑, 커피숍)이 2025-2027년까지 암호화폐 결제 레일을 채택하며, 전통 결제 회사가 전환하거나 소멸 위기에 직면하는 동안 신흥 시장이 2027-2030년까지 대규모 스테이블코인 채택을 달성하고, 보편적 상호운용성이 통합된 글로벌 결제 시스템을 만들며, 규제된 스테이블코인 서비스를 제외한 전통 은행 업무는 2030-2033년까지 구식화될 것을 시사합니다.

중앙화 및 탈중앙화 금융의 융합은 CeFi가 규제 준수, 사용자 신뢰, 기관 등급 커스터디를 제공하는 동시에 DeFi가 효율성, 투명성, 프로그래밍 가능성, 24/7 운영을 제공하는 하이브리드 모델을 만듭니다. 통합 메커니즘에는 컴플라이언스 레이어(진입점 KYC/AML)를 갖춘 DeFi 프로토콜, DeFi 기술(AMM, 스마트 컨트랙트)을 채택하는 CeFi 플랫폼, 중앙화 및 탈중앙화 시스템을 연결하는 규제된 스테이블코인, 그리고 허가된 접근 및 보고 기능을 갖춘 기관 DeFi가 포함됩니다. 금융 시스템은 완전히 중앙화되거나 완전히 탈중앙화되지 않고 스펙트럼 상에 존재할 것이며, 슈퍼 앱은 CeFi 및 DeFi 서비스를 원활하게 제공하고 사용자는 이념보다는 사용 사례에 따라 선택할 것입니다.

은행 부문 전환은 명확한 타임라인을 따릅니다. 2025-2027년에는 전통 은행이 이자 지급 스테이블코인에 예금을 잃고 결제 처리업체는 암호화폐 레일로부터 실존적 위협에 직면합니다. 2027-2030년에는 디지털 네이티브 암호화폐 은행이 확장되고 전통 은행 예금이 프로그래밍 가능한 돈으로 이동하면서 은행 지점 네트워크가 급격히 축소됩니다. 2030-2035년까지 금융 시스템이 프로그래밍 가능한 돈 인프라 위에서 작동함에 따라 규제된 스테이블코인 서비스를 제외한 은행 업무는 구식화됩니다. 자본 시장은 모든 자산 클래스의 24/7 거래, 거래 상대방 위험을 제거하는 즉시 결제, 고가 자산에 대한 접근을 민주화하는 부분 소유권, 그리고 은행 중개 필요성을 줄이는 대규모 P2P 대출을 경험합니다.

대규모 채택을 위한 기술적 전제 조건은 지금 해결되고 있습니다. 계정 추상화는 시드 문구 장벽을 제거하고, 레이어 2는 웹2에 필적하는 속도와 낮은 비용을 제공하며, 의도 기반 UX는 블록체인 이해 필요성을 제거하고, 스테이블코인은 일상 사용을 위한 가격 안정성을 제공하며, 상호운용성 프로토콜은 파편화된 생태계를 통합하고 규제 명확성은 기관 참여를 가능하게 합니다. 사용자 온보딩 전략은 게이트웨이로서의 게임(420만 개의 일일 활성 지갑이 사용자를 온체인으로 유기적으로 유입), 결제를 위한 스테이블코인(신흥 시장이 통화 안정성을 위해 채택, 기업이 비용 절감을 위해 채택), 소셜 및 크리에이터 토큰(토큰화된 참여를 통해 팬들을 온체인으로 유입시키는 커뮤니티), 보이지 않는 블록체인(사용자가 암호화폐를 사용하고 있다는 것을 인지하지 못하는 메르카도 비트코인 모델), 그리고 금융 인센티브(전통 저축을 능가하는 이자 지급 계좌)를 강조합니다.

결론: 보이지 않는 블록체인이 금융의 미래를 이끈다​

2030년까지 암호화폐 슈퍼 앱은 주류 금융 서비스와 구별할 수 없게 될 것이며, 사용자는 블록체인 기술을 전혀 보지 못하고, 하나의 애플리케이션에서 여러 금융 서비스(뱅킹, 투자, 결제, 대출, 보험)에 접근하고, 암호화폐와 함께 실제 토큰화된 자산(부동산, 채권, 예술품, 상품)을 소유하고, 소셜 토큰을 통해 크리에이터 경제에 참여하고, 진정으로 소유하고 거래 가능한 아이템으로 가치를 위한 게임을 하고, 판매자가 스테이블코인을 통해 암호화폐를 원활하게 수락하여 모든 것을 결제하고, 자연어 의도 명령을 통해 복잡한 작업을 제어하고, 생체 인증 및 소셜 복구 기능을 갖춘 스마트 지갑을 신뢰하고, 24/7 거래 및 즉시 결제로 글로벌 시장에 접근하고, 스테이킹, 일드 파밍 및 대출을 저축 계좌에 통합하여 수동 소득을 창출할 것입니다.

전략적 필수 요소는 금융을 재편하는 세 가지 수렴하는 힘에 중점을 둡니다. MiCA, GENIUS 법안, 두바이 VARA와 같은 프레임워크를 통해 운영 명확성을 제공하는 규제 성숙; 2025년에 180억 달러를 초과하는 VC 자본 배치로 인프라 구축 자금 조달; 그리고 거래소가 역량과 지리적 도달 범위를 확보함에 따라 잠재적으로 300억 달러에 달할 수 있는 M&A를 통한 플랫폼 통합입니다. 거래소에서 생태계로의 전환은 선택 사항이 아닙니다. 이는 정교한 트레이더를 유치하는 탈중앙화 대안과 주류 사용자를 온보딩하는 전통 핀테크 회사로부터 구조적 위협에 직면한 중앙화 플랫폼의 생존 필수 요소입니다.

성공은 겉보기에 모순되는 힘의 균형을 요구합니다. 탈중앙화 혁신과 중앙화 효율성, 무허가 접근과 규제 준수, 소비자 친화적 인터페이스와 기관 등급 보안, 그리고 다각화된 수익원과 거래 수익의 균형입니다. 앙리 아르슬라니안(Henri Arslanian)의 기관 표준 강조와 시아라 선(Ciara Sun)의 생태계 파트너십을 통한 운영적 가치 부가에 대한 초점은 기술적 우수성과 전략적 포지셔닝이라는 이중 요구 사항을 잘 보여줍니다. MEXC의 하이브리드 CEX-DEX 모델과 빙엑스(BingX)의 AI 기반 소셜 트레이딩은 자산 접근 대 사용자 권한 부여, 기관 인프라 대 주류 매력이라는 상이하지만 실행 가능한 접근 방식을 나타냅니다.

슈퍼 앱은 "암호화폐 앱"이라고 불리지 않을 것입니다. 그것은 단순히 사람들이 금융 생활을 관리하는 방식이 될 것입니다. 블록체인은 인터넷의 기반이 되는 TCP/IP와 같은 보이지 않는 인프라가 될 것입니다. 문제는 암호화폐 슈퍼 앱이 금융을 변화시킬지 여부가 아니라, 전통 금융이 더 낮은 비용, 즉시 결제, 글로벌 접근, 프로그래밍 가능한 기능, 그리고 진정한 자산 소유권을 제공하는 우수한 기술에 의해 얼마나 빨리 대체될지입니다. 기술, 규제 준수, 사용자 경험의 융합 지점에 위치한 기업들은 중앙은행 제도 도입 이래 금융 시스템의 가장 큰 재편성에서 수십억 명의 사용자에게 서비스를 제공하는 차세대 조 달러 규모의 플랫폼을 구축하고 있습니다.

시바견, 개구리 또는 정치적 캐리커처를 특징으로 하는 토큰이 어떻게 수십억 달러의 시가총액을 가질 수 있을까요? 외부인에게 밈코인의 세계는 순수하고 변함없는 혼돈처럼 보입니다. 그러나 과대광고의 표면 아래에는 강력한 경제 엔진이 작동하고 있습니다.

간단히 말해, 대부분의 밈코인은 현금 흐름이나 사용 가치가 없기 때문에 그 가격은 거의 전적으로 미래의 관심, 도달 범위 및 조정에 대한 믿음의 실시간 집계입니다. 다시 말해, 토큰은 밈의 문화적 궤적을 나타내는 거래 가능한 점수판이 됩니다.

이것이 어떻게 작동하는지 자세히 살펴보겠습니다.

첫 번째 원칙: 정보로서의 가격​

경제학자들은 오랫동안 가격이 분산된 사적 지식을 요약하는 기적적인 메커니즘이라는 점에 주목해 왔습니다. 수백만 명의 개인이 가지고 있는 수많은 작은 신호, 관찰 및 직감이 자신의 견해에 돈을 걸 의향이 있는 사람들에 의해 단일 숫자로 압축됩니다. 이것이 프리드리히 하이에크가 유명하게 탐구한 고전적인 "정보로서의 가격" 아이디어입니다.

밈코인은 이 개념을 논리적 극단으로 가져갑니다. 가치를 고정할 수익이나 이익과 같은 본질적인 요소가 거의 없기 때문에, 가격이 책정되는 주요 대상은 미래의 관심과 채택에 대한 집단적 기대입니다. 시장은 "이 자산의 가치는 얼마인가?"라고 묻는 것이 아니라, "다음 주에 다른 모든 사람들은 이 자산의 가치를 얼마라고 생각할까?"라고 묻는 것입니다.

밈코인 가격은 실제로 어떤 정보를 집계하고 있는가?​

밈코인의 가격을 다음 신호들의 실시간으로 변동하는 지표라고 생각해보세요. 이들 중 어느 것도 "본질적인 가치"를 나타내지 않으며, 모두 미래 지향적인 기대치입니다.

• 관심 속도: 밈이 확산되고 있나요? 트레이더들은 구글 검색 트렌드, 소셜 미디어 언급, 팔로워 증가, 새로운 지갑 생성 속도, 텔레그램 및 트위터 커뮤니티 참여와 같은 온체인 및 오프체인 지표를 주시합니다.
• 접근성 및 편의성: 새로운 자금이 유입되기 얼마나 쉬울까요? 이것은 미래 유동성에 대한 베팅입니다. 주요 신호에는 주요 중앙화 또는 탈중앙화 거래소 상장, 법정화폐 온램프의 가용성, 가스 요금, 그리고 기반 블록체인의 효율성(예: 솔라나 vs. 이더리움)이 포함됩니다.
• 신뢰성 및 러그풀 위험: 초기 내부자들이 보유 자산을 덤핑하거나 유동성 풀을 고갈시킬까요? 시장은 개발자 지갑 행동, 유동성 잠금 메커니즘, 토큰 소유 집중도, 창립 팀의 투명성을 면밀히 조사하여 이 위험을 가격에 반영합니다.
• 지속력: 밈이 다음 주 뉴스 사이클에서 살아남을까요? 시장은 밈의 수명을 나타내는 지표로 스핀오프 밈, 파생 콘텐츠, 주류 문화로의 교차와 같은 문화적 공명의 징후를 찾습니다.
• 촉매제: 정서를 극적으로 바꿀 수 있는 특정 이벤트가 임박했나요? 여기에는 잠재적인 인플루언서 지지, 거래소 상장 발표, 또는 토큰을 새로운 생태계에 개방하는 새로운 크로스체인 브리지가 포함됩니다.

발행 및 거래는 거의 마찰이 없기 때문에—특히 원클릭 출시 도구가 "관심 IPO"를 저렴하게 만든 솔라나와 같은 체인에서는—이러한 신호들이 거의 즉시 가격에 반영됩니다.

이를 시각화하는 간단한 방법은 기본 함수를 사용하는 것입니다.

가격 ≈ *f*(현재 관심, 관심 증가, 구매 용이성, 인지된 공정성, 다가오는 촉매제)

이 방정식에는 배당금이나 할인된 현금 흐름이 없습니다. 이는 단지 밈에 속하고 밈에 투기하려는 미래 수요에 대한 대중의 진화하는 최선의 추측일 뿐입니다.

실제 증거: 정보가 가격에 충격을 줄 때​

가격이 본질적인 요소가 아닌 관심에 대한 정보에 반응한다는 명확한 증거를 볼 수 있습니다.

• 상장 충격: 밈코인이 틈새 탈중앙화 거래소에서 코인베이스나 바이낸스와 같은 주류 플랫폼으로 상장될 때, 그 가격은 종종 극적으로 급등합니다. BONK의 코인베이스 상장 전후 급등이 대표적인 예입니다. 토큰의 본질적인 "유틸리티"는 변하지 않았지만, 잠재적 구매자의 거대한 새로운 풀에 대한 접근성은 변했습니다. 이 "접근 정보" 충격은 즉시 가격에 반영되었습니다.
• 연구 프레이밍: 갤럭시(Galaxy)와 카이코(Kaiko)와 같은 암호화폐 연구 기업들이 언급했듯이, 분석가들은 밈코인을 관심 경제의 핵심 부분으로 점점 더 설명합니다. 이들은 기술적 유틸리티보다는 문화적 점유율과 분배에 직접적으로 가치가 연결된 자산으로 취급됩니다. 이러한 프레이밍은 "정보 시장" 관점과 완벽하게 일치합니다.

이것이 예측 시장과 어떻게 유사하고 다른가​

밈코인의 기능은 폴리마켓(Polymarket)이나 칼시(Kalshi)와 같은 공식적인 예측 시장과 놀랍도록 유사합니다.

유사점:

• 둘 다 정보를 조기에 발견하고 행동하는 데 재정적 인센티브를 제공합니다.
• 둘 다 분산되고 복잡한 의견을 실시간으로 업데이트되는 단일 거래 가능한 숫자로 압축합니다.
• 둘 다 뉴스 흐름과 소셜 네트워크의 "누가 무엇을 아는가" 역학에 즉시 반응합니다.

주요 차이점:

• 객관적인 해결 없음: 예측 시장은 명확하고 이진적인 결과를 가집니다. 잘 정의된 이벤트가 발생하면("X가 당선될 것인가?") 지급됩니다. 밈코인은 최종 상태가 없습니다. 베팅되는 "이벤트"는 밈의 지속적인 문화적 채택입니다. 이것은 그 가격을 해결 오라클이 있는 확률이 아닌 믿음 지수로 만듭니다.
• 더 높은 재귀성: 미래 수요가 과거 가격 움직임에 크게 영향을 받기 때문에(사람들은 승자를 쫓는 것을 좋아합니다), 피드백 루프는 더 강하고 시끄럽습니다. 많은 경우, 가격 상승은 그 자체로 긍정적인 뉴스 사이클을 만들어 더 많은 관심을 끌고 가격을 더욱 상승시킵니다.
• 조작 위험: 얇은 유동성, 집중된 보유량, 내부자 지식은 특히 토큰 수명 초기에 가격 신호를 심하게 왜곡할 수 있습니다.

사람들이 계속 거래하는 이유​

본질적인 요소와 그렇게 동떨어져 있다면, 왜 이 시장은 계속 존재할까요?

1. 표현적 거래: 밈코인을 구매하는 것은 "이 농담은 정말 재미있고 퍼질 것이다"라는 믿음을 표현하고 그 정확성에 재정적으로 노출되는 마찰 없는 방법입니다.
2. 조정 셸링 포인트: 티커 심볼은 커뮤니티 에너지의 초점이 됩니다. 가격은 그 집단적 에너지를 측정하고 증폭시킵니다.
3. 24/7 점수판: 소셜 미디어 채팅과 온체인 데이터 간의 긴밀한 피드백 루프는 트레이더가 밈의 "마인드셰어 모멘텀"을 실시간으로 관찰하고 즉시 행동할 수 있도록 합니다.

중요한 주의사항​

밈코인을 "정보 시장"이라고 부르는 것이 진실 발견에 효율적이거나 거래하기에 안전하다는 의미는 아닙니다. 고래의 움직임, 봇 팜, 또는 조직적인 과대광고 캠페인에 의해 신호가 쉽게 압도될 수 있습니다. 해결 이벤트가 없으면 가격은 결코 "정확한" 어떤 것으로도 수렴할 필요가 없습니다. 대다수의 새로운 밈코인은 높은 변동성의 복권처럼 행동하며, 학계 및 산업 분석 모두 만연한 사기와 극단적인 꼬리 위험에 대해 끊임없이 경고합니다.

이것은 투자 조언이 아닙니다.

한 줄 요약​

밈코인은 정보 시장입니다. 왜냐하면 밈코인이 일관되게 가격에 반영하는 유일한 것은 관심에 대한 정보—누가 지금 관심을 가지고 있고, 누가 다음에 가질 것이며, 그 집단적 믿음이 얼마나 쉽게 조정된 매수 및 매도로 전환될 수 있는지—이기 때문입니다.

출처

파올로 아르도이노, 찰스 카스카릴라, 롭 해딕의 관점

배경: 스테이블코인이 결제 레일로 성숙해지고 있습니다​

• 빠른 성장: 스테이블코인은 암호화폐 거래소에서 거래 담보로 시작했지만, 2025년 중반까지 글로벌 결제의 중요한 부분이 되었습니다. 달러 연동 스테이블코인의 시가총액은 2024년 말까지 2,100억 달러를 넘어섰고, 거래량은 전년 대비 57% 성장하여 26조 1,000억 달러에 달했습니다. 맥킨지는 스테이블코인이 매일 약 300억 달러의 거래를 처리하며 연간 거래량은 27조 달러에 이르렀다고 추정했습니다. 이는 전체 자금 흐름의 1% 미만이지만 빠르게 증가하고 있습니다.
• 단순한 거래를 넘어선 실제 결제: 보스턴 컨설팅 그룹은 2024년 말 스테이블코인 거래량의 **5~10% (약 1조 3,000억 달러)**가 국경 간 송금 및 기업 재무 운영과 같은 실제 결제였다고 추정합니다. 국경 간 송금은 전체 거래 건수의 약 **10%**를 차지합니다. 2025년 초까지 스테이블코인은 200조 달러 규모의 국경 간 결제 시장의 약 **3%**에 사용되었으며, 자본 시장에서의 사용은 여전히 1% 미만이었습니다.
• 채택의 원동력: 신흥 시장: 현지 통화 가치가 매년 50~60% 하락하는 국가에서 스테이블코인은 저축자와 기업에게 디지털 달러를 제공합니다. 터키, 아르헨티나, 베트남, 나이지리아 및 아프리카 일부 지역에서 채택이 특히 강합니다. 기술 및 인프라: 새로운 오케스트레이션 레이어와 결제 서비스 제공업체(예: Bridge, Conduit, MoneyGram을 통한 MoneyGram/USDC)는 블록체인을 은행 레일과 연결하여 마찰을 줄이고 규정 준수를 개선합니다. 규제: GENIUS 법안 (2025년)은 결제 스테이블코인에 대한 미국 연방 프레임워크를 수립했습니다. 이 법은 엄격한 준비금, 투명성 및 AML(자금세탁방지) 요건을 설정하고, 주(州) 제도가 "실질적으로 유사한지" 여부를 결정하기 위한 스테이블코인 인증 검토 위원회를 만듭니다. 이 법은 유통량이 100억 달러 미만인 주(州) 자격 발행자가 표준이 연방 수준을 충족할 때 주(州) 감독 하에 운영될 수 있도록 허용합니다. 이러한 명확성은 Visa와 같은 기존 기관이 스테이블코인 기반 국제 송금을 테스트하도록 장려했으며, Visa의 마크 넬슨은 GENIUS 법안이 스테이블코인을 합법화함으로써 "모든 것을 바꾸었다"고 언급했습니다.

파올로 아르도이노 (테더 CEO)​

비전: "은행 계좌가 없는 사람들을 위한 디지털 달러"​

• 규모 및 사용량: 아르도이노는 USDT가 신흥 시장에서 5억 명의 사용자에게 서비스를 제공하며, 약 **35%**가 저축 계좌로 사용하고, 거래의 **60~70%**가 스테이블코인만 포함한다고(암호화폐 거래 아님) 말합니다. 그는 USDT가 이제 "세계에서 가장 많이 사용되는 디지털 달러"이며, "최종 사용자, 은행 계좌가 없는 사람들을 위한 달러" 역할을 한다고 강조합니다. 테더는 시가총액 성장의 **60%**가 아시아, 아프리카, 라틴 아메리카의 풀뿌리 사용에서 비롯된다고 추정합니다.
• 신흥 시장 집중: 아르도이노는 미국에서는 결제 시스템이 이미 잘 작동하므로 스테이블코인이 추가적인 이점만을 제공한다고 언급합니다. 그러나 신흥 경제국에서는 스테이블코인이 결제 효율성을 30~40% 향상시키고 높은 인플레이션으로부터 저축을 보호합니다. 그는 USDT를 현지 통화가 불안정한 터키, 아르헨티나, 베트남에서 금융 생명선으로 묘사합니다.
• 규정 준수 및 규제: 아르도이노는 GENIUS 법안을 공개적으로 지지합니다. 2025년 뱅크리스(Bankless) 인터뷰에서 그는 이 법안이 "국내외 스테이블코인에 대한 강력한 프레임워크"를 설정하며, 테더는 해외 발행자로서 이를 준수할 것이라고 말했습니다. 그는 테더의 모니터링 시스템과 250개 이상의 법 집행 기관과의 협력을 강조하며, 높은 규정 준수 표준이 산업 성숙에 도움이 된다고 역설했습니다. 아르도이노는 미국 프레임워크가 다른 국가의 템플릿이 될 것으로 예상하며, 상호 인정이 테더의 역외 USDT가 널리 유통될 수 있도록 할 것이라고 예측했습니다.
• 준비금 및 수익성: 아르도이노는 테더의 토큰이 현금 및 현금 등가물로 완전히 뒷받침된다고 강조합니다. 그는 회사가 약 1,250억 달러의 미국 국채를 보유하고 있으며, 1,760억 달러의 총 자산을 보유하여 테더를 미국 정부 부채의 가장 큰 보유자 중 하나로 만들었다고 말했습니다. 2024년 테더는 137억 달러의 수익을 창출했으며, 그는 이것이 성장할 것으로 예상합니다. 그는 테더를 미국 부채의 분산형 구매자로 포지셔닝하여 글로벌 보유자를 다양화한다고 말합니다.
• 인프라 이니셔티브: 아르도이노는 야심찬 아프리카 에너지 프로젝트를 발표했습니다. 테더는 10만~15만 개의 태양광 마이크로 스테이션을 건설할 계획이며, 각 스테이션은 충전식 배터리를 통해 마을에 전력을 공급합니다. 구독 모델(월 약 3달러)을 통해 마을 주민들은 배터리를 교체하고 USDT로 결제하여 분산형 경제를 지원할 수 있습니다. 테더는 또한 생태계를 확장하기 위해 P2P AI, 통신 및 소셜 미디어 플랫폼에 투자합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 아르도이노는 스테이블코인을 금융 포용을 위한 변혁적 도구로 보며, 은행 계좌가 없는 수십억 명이 디지털 달러에 접근할 수 있도록 합니다. 그는 스테이블코인이 은행을 대체하기보다는 보완한다고 주장합니다. 즉, 고인플레이션 경제에 있는 사람들에게 미국 금융 시스템으로의 진입로를 제공한다는 것입니다. 그는 또한 USDT의 성장이 미국 국채에 대한 수요를 다양화하여 미국 정부에 이익이 된다고 주장합니다.

찰스 카스카릴라 (팍소스 공동 설립자 겸 CEO)​

비전: 미국 달러 현대화 및 리더십 유지​

• 국가적 필수 과제: 2025년 3월 미국 하원 금융 서비스 위원회 증언에서 카스카릴라는 스테이블코인이 미국에 **"국가적 필수 과제"**라고 주장했습니다. 그는 현대화에 실패하면 다른 국가들이 디지털 통화를 배포함에 따라 달러의 지배력이 약화될 수 있다고 경고했습니다. 그는 이러한 전환을 물리적 우편에서 이메일로의 변화에 비유하며, 프로그래밍 가능한 돈이 스마트폰을 통해 즉각적이고 거의 제로에 가까운 비용의 이체를 가능하게 할 것이라고 말했습니다.
• 규제 청사진: 카스카릴라는 GENIUS 법안을 좋은 기본 틀이라고 칭찬했지만, 의회에 국경 간 상호주의를 추가할 것을 촉구했습니다. 그는 재무부가 해외 규제 체제를 인정하는 기한을 설정하여 미국 발행 스테이블코인(및 싱가포르 발행 USDG)이 해외에서 사용될 수 있도록 권고했습니다. 상호주의가 없으면 미국 기업이 글로벌 시장에서 배제될 수 있다고 경고했습니다. 그는 또한 주(州) 표준이 연방 규칙을 충족하거나 초과하는 경우 발행자가 주(州) 또는 연방 감독 중 하나를 선택할 수 있는 동등성 제도를 옹호했습니다.
• 민간 부문 대 CBDC: 카스카릴라는 민간 부문이 디지털 달러 혁신을 주도해야 한다고 믿으며, 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 규제된 스테이블코인과 경쟁하여 혁신을 억압할 것이라고 주장합니다. 의회 증언에서 그는 스테이블코인이 이미 프로그래밍 가능한 디지털 화폐를 제공하고 있기 때문에 미국 CBDC에 대한 즉각적인 필요성이 없다고 말했습니다. 그는 스테이블코인 발행자가 1:1 현금 준비금을 보유하고, 매일 증명을 제공하며, 자산 재담보를 제한하고, AML/KYC/BSA 표준을 준수해야 한다고 강조했습니다.
• 국경 간 집중: 카스카릴라는 미국이 상호 운용 가능한 국경 간 결제를 가능하게 하기 위해 글로벌 표준을 설정해야 한다고 강조했습니다. 그는 2023~24년의 높은 인플레이션이 스테이블코인을 주류 송금으로 밀어 넣었고, 미국 정부의 태도가 저항에서 수용으로 바뀌었다고 언급했습니다. 그는 현재 뉴욕만이 규제된 스테이블코인을 발행하고 있지만, 연방 기준이 주(州) 전반의 표준을 높일 것이라고 의원들에게 말했습니다.
• 비즈니스 모델 및 파트너십: 팍소스는 스스로를 규제된 인프라 제공업체로 포지셔닝합니다. 팍소스는 PayPal(PYUSD) 및 Mercado Libre에서 사용하는 화이트 라벨 스테이블코인을 발행하고, Mastercard, Robinhood 등을 위한 토큰화 서비스를 제공합니다. 카스카릴라는 8년 전 사람들이 스테이블코인이 어떻게 돈을 벌 수 있는지 물었지만, 오늘날 국경을 넘어 달러를 이동하는 모든 기관이 스테이블코인을 탐색하고 있다고 언급합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 카스카릴라에게 스테이블코인은 자금 이동의 다음 진화입니다. 이들은 전통적인 은행을 대체하지는 않지만, 기존 은행 시스템 위에 프로그래밍 가능한 레이어를 제공할 것입니다. 그는 미국이 혁신을 장려하면서 소비자를 보호하고 달러가 세계 기축 통화로 유지되도록 하는 강력한 규제를 만들어 주도해야 한다고 믿습니다. 그렇게 하지 못하면 다른 관할권이 표준을 설정하고 미국 통화의 우위를 위협할 수 있습니다.

롭 해딕 (드래곤플라이 제너럴 파트너)​

비전: 파괴적인 결제 인프라로서의 스테이블코인​

• 파괴자로서의 스테이블코인: 2025년 6월 기사(포사이트 뉴스 번역)에서 해딕은 스테이블코인이 기존 결제 네트워크를 개선하기 위한 것이 아니라 완전히 파괴하기 위한 것이라고 썼습니다. 스테이블코인은 기업이 전통적인 결제 레일을 우회할 수 있도록 합니다. 결제 네트워크가 스테이블코인 위에 구축되면 모든 거래는 은행 간 메시지가 아니라 단순히 원장 업데이트가 됩니다. 그는 레거시 결제 채널을 단순히 연결하는 것이 스테이블코인의 잠재력을 과소평가하는 것이라고 경고하며, 대신 업계는 결제 채널을 처음부터 재구상해야 한다고 말했습니다.
• 국경 간 송금 및 시장 규모: TOKEN2049 패널에서 해딕은 미국에서 인도와 멕시코로의 송금 중 약 10%가 이미 스테이블코인을 사용한다고 밝혔으며, 이는 전통적인 송금 레일에서 전환되고 있음을 보여줍니다. 그는 국경 간 결제 시장이 약 200조 달러로, 전체 암호화폐 시장의 약 8배에 달한다고 추정했습니다. 그는 **중소기업(SME)**이 은행 서비스가 부족하고 마찰 없는 자본 흐름이 필요하다고 강조했습니다. 드래곤플라이는 단순한 API 애그리게이터가 아닌 규정 준수 및 소비자 상호 작용을 처리하는 "라스트 마일" 회사에 투자합니다.
• 스테이블코인 시장 세분화: 블록웍스(Blockworks) 인터뷰에서 해딕은 기업 간(B2B) 스테이블코인 결제가 연간 360억 달러에 달하며, 개인 간(P2P) 거래량인 180억 달러를 넘어섰다는 데이터를 언급했습니다. 그는 USDT가 B2B 결제의 80~90%를 지배하는 반면, USDC는 월간 거래량의 약 **30%**를 차지한다고 언급했습니다. 그는 B2B 측면에서 성장의 징후를 보았음에도 불구하고 Circle(USDC)이 더 많은 점유율을 얻지 못한 것에 놀랐다고 말했습니다. 해딕은 이 데이터를 스테이블코인이 소매 투기에서 기관 사용으로 전환되고 있다는 증거로 해석합니다.
• 오케스트레이션 레이어 및 규정 준수: 해딕은 퍼블릭 블록체인과 전통적인 은행 레일을 연결하는 플랫폼인 오케스트레이션 레이어의 중요성을 강조합니다. 그는 가장 큰 가치가 깊은 유동성과 규정 준수 역량을 갖춘 결제 레일 및 발행자에게 돌아갈 것이라고 언급합니다. API 애그리게이터와 소비자 앱은 핀테크 플레이어와의 경쟁 심화와 상품화에 직면해 있습니다. 드래곤플라이는 단순한 API 래퍼가 아닌 직접적인 은행 파트너십, 글로벌 커버리지 및 높은 수준의 규정 준수를 제공하는 스타트업에 투자합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 해딕은 스테이블코인 결제로의 전환을 **"골드 러시"**로 봅니다. 그는 우리가 이제 막 시작 단계에 있다고 믿습니다. 국경 간 거래량은 월별 20~30%씩 성장하고 있으며, 미국 및 해외의 새로운 규제는 스테이블코인을 합법화했습니다. 그는 스테이블코인이 궁극적으로 레거시 결제 레일을 대체하여 중소기업, 계약자 및 글로벌 무역을 위한 즉각적이고 저렴하며 프로그래밍 가능한 이체를 가능하게 할 것이라고 주장합니다. 그는 규제를 잘 다루고, 은행과의 깊은 통합을 구축하며, 블록체인 복잡성을 추상화하는 기업이 승자가 될 것이라고 경고합니다.

결론: 공통점과 차이점​

• 스테이블코인 잠재력에 대한 공통된 믿음: 아르도이노, 카스카릴라, 해딕은 스테이블코인이 결제 분야에서 조 달러 규모의 전환을 이끌 것이라는 데 동의합니다. 세 사람 모두 국경 간 송금 및 B2B 거래에서 증가하는 채택을 강조하며, 신흥 시장을 초기 채택자로 봅니다.
• 다른 강조점: 아르도이노는 금융 포용과 풀뿌리 채택에 중점을 두며, USDT를 은행 계좌가 없는 사람들을 위한 달러 대체재로 묘사하고 테더의 준비금과 인프라 프로젝트를 강조합니다. 카스카릴라는 스테이블코인을 국가적 전략 필수 과제로 규정하고, 달러의 지배력을 유지하기 위한 강력한 규제, 상호주의 및 민간 부문 리더십의 필요성을 강조합니다. 해딕은 벤처 투자자의 관점에서 레거시 결제 레일의 파괴, B2B 거래의 성장, 오케스트레이션 레이어 및 라스트 마일 규정 준수의 중요성을 강조합니다.
• 규제는 촉매제: 세 사람 모두 명확한 규제, 특히 GENIUS 법안이 스테이블코인 확장에 필수적이라고 생각합니다. 아르도이노와 카스카릴라는 역외 스테이블코인이 국제적으로 유통될 수 있도록 상호 인정을 옹호하는 반면, 해딕은 규제가 스타트업의 물결을 가능하게 할 것이라고 봅니다.
• 전망: 스테이블코인 시장은 아직 초기 단계에 있습니다. 거래량이 이미 수조 달러에 달하고 사용 사례가 거래를 넘어 송금, 재무 관리 및 소매 결제로 확장되면서 "이제 막 이야기가 시작되고 있습니다." 아르도이노, 카스카릴라, 해딕의 관점은 규제 기관, 발행자 및 혁신가가 신뢰, 확장성 및 상호 운용성을 구축할 수 있다면 스테이블코인이 수십억 명의 은행 계좌가 없는 사람들에게 디지털 달러를 제공하는 것부터 기업이 레거시 레일을 우회할 수 있도록 하는 것까지 결제를 어떻게 변화시킬 수 있는지를 보여줍니다.

서론​

1971년 8월 미국 달러가 금으로부터 분리된 사건( 닉슨 쇼크)은 통화 역사에 있어 중요한 전환점이었습니다. 미국은 재무부의 "금 창구"를 폐쇄함으로써 달러를 자유 변동하는 법정화폐로 전환했습니다. 하버드 대학의 한 논문은 달러 가치가 금을 추적하는 것을 멈추고 대신 정부의 명령에서 그 가치를 얻게 된 과정을 설명합니다. 이러한 변화로 미국은 금 보유고를 유지할 필요 없이 돈을 인쇄할 수 있게 되었습니다. 1971년 이후의 체제는 국제 통화를 "변동"하게 만들었고, 부채 기반 통화 시스템을 구축했으며, 정부 차입의 급증을 촉진했습니다. 이러한 움직임은 급격한 신용 창출과 페트로달러 협정—산유국들이 자사 제품 가격을 달러로 책정하고 잉여 달러를 미국 부채에 재투자하는 방식—을 촉진하는 데 도움이 되었습니다. 법정화폐는 경제 성장을 촉진했지만, 취약점도 초래했습니다. 통화 가치가 물리적 담보가 아닌 제도적 신뢰의 함수가 되면서 인플레이션, 정치적 조작, 부채 축적의 가능성이 생겨났습니다.

50여 년이 지난 지금, 새로운 통화 전환이 진행 중입니다. 디지털 자산—특히 암호화폐와 스테이블코인—은 법정화폐의 지배력에 도전하고 글로벌 금융의 근간을 변화시키고 있습니다. 연구원 맥나마라(McNamara)와 마르푸(Marpu)의 2025년 백서는 스테이블코인을 "금본위제 폐기 이후 은행업에서 가장 중요한 진화"라고 부르며, 암호화폐 혁신을 전통 금융과 원활하게 통합하는 뱅킹 2.0 시스템을 가능하게 할 수 있다고 주장합니다. 펀드스트랫(Fundstrat)의 톰 리(Tom Lee)는 월스트리트가 "금본위제 이후 가장 큰 거시적 변화"를 겪고 있다는 아이디어를 대중화했습니다. 그는 디지털 자산이 자본 시장, 결제 시스템 및 통화 정책에 구조적 변화를 촉진하고 있다는 점에서 현재의 순간을 1971년과 유사하다고 봅니다. 다음 섹션에서는 암호화폐의 부상이 1971년의 변화와 어떻게 유사하고 다른지, 왜 거시적 전환을 구성하는지, 그리고 월스트리트에 어떤 의미를 가지는지 살펴봅니다.

금 담보 화폐에서 법정 및 부채 기반 화폐로​

브레턴우즈 체제(1944~1971년) 하에서 달러는 온스당 35달러로 금으로 전환 가능했으며, 이는 글로벌 환율의 기준이 되었습니다. 인플레이션, 베트남 전쟁, 증가하는 미국 적자 압력으로 인해 금 유출과 투기적 공격이 발생했습니다. 1971년까지 달러는 유럽 통화에 대해 평가절하되기 시작했고, 닉슨 대통령은 금 태환을 중단했습니다. "금 창구"가 폐쇄된 후, 달러는 금속 담보 없이 공급을 확장할 수 있는 변동 통화가 되었습니다. 경제학자 J. 로빈슨(J. Robinson)은 법정화폐가 유형적인 어떤 것에서도 가치를 얻지 못하며, 그 가치는 발행 정부가 유지하는 희소성에 달려 있다고 지적합니다. 상품 제약이 없었기 때문에 미국은 전쟁과 국내 프로그램을 지원하기 위해 돈을 인쇄할 수 있었고, 이는 신용 붐과 지속적인 재정 적자를 부채질했습니다.

이러한 변화는 심오한 거시적 영향을 미쳤습니다.

1. 부채 기반 통화 시스템: 법정화폐는 정부, 기업, 소비자가 가진 것보다 더 많이 지출할 수 있게 하여 신용 주도 경제를 촉진했습니다.
2. 페트로달러 협정: 미국은 산유국들이 석유 가격을 달러로 책정하고 잉여 달러를 미국 국채에 투자하도록 설득하여 달러와 미국 부채에 대한 영구적인 수요를 창출했습니다. 이 협정은 달러 헤게모니를 강화했지만, 글로벌 금융을 에너지 시장에 묶어두었습니다.
3. 통화 변동 및 변동성: 금 담보가 제거되면서 환율은 변동하고 시장의 힘에 종속되었습니다. 통화 불안정은 중앙은행에게 외환 관리를 중요한 기능으로 만들었습니다. 카토 연구소(Cato Institute)는 2024년 중반까지 통화 당국이 약 12.3조 달러의 외환과 29,030톤의 금(약 2.2조 달러)을 보유하고 있다고 설명합니다. 금은 통화 위험과 정치적 위험을 헤지하기 때문에 여전히 글로벌 준비금의 약 15%를 차지했습니다.

새로운 변화를 이끄는 거시적 조건​

2020년대~2025년대의 몇 가지 구조적 요인들이 또 다른 통화 전환의 발판을 마련했습니다.

1. 인플레이션-생산성 불균형: 뱅킹 2.0 백서는 무제한적인 통화 팽창이 생산성보다 빠르게 증가하는 통화 공급을 초래했다고 지적합니다. 미국 통화 공급은 2008년 위기와 코로나19 대응 이후 급격히 확장된 반면, 생산성 성장은 정체되었습니다. 이러한 불일치는 구매력과 저축을 침식하는 지속적인 인플레이션을 야기하며, 특히 중하위 소득 가구에 영향을 미칩니다.
2. 법정화폐 시스템에 대한 신뢰 상실: 법정화폐는 제도적 신뢰에 의존합니다. 무제한적인 통화 창출과 증가하는 공공 부채는 일부 통화에 대한 신뢰를 약화시켰습니다. 스위스, 싱가포르, 아랍에미리트, 사우디아라비아와 같은 국가들은 이제 상당한 금 보유고를 유지하고 있으며, 헤지 수단으로 암호화폐 보유고를 점점 더 탐색하고 있습니다.
3. 탈달러화: 2025년 뉴스 보도에 따르면, 중앙은행들은 인플레이션, 미국 부채, 지정학적 긴장 속에서 미국 달러에서 벗어나 준비금을 다각화하고 있으며, 금으로 전환하고 비트코인을 고려하고 있습니다. 블랙록(BlackRock)은 비달러 준비금이 증가하고 달러 준비금이 감소하는 이러한 추세를 강조했습니다. 이 보고서는 비트코인이 제한된 공급과 블록체인 투명성으로 인해 "디지털 금"으로 주목받고 있음을 강조합니다.
4. 기술 성숙: 블록체인 인프라는 2019년 이후 성숙하여 24시간 연중무휴로 결제를 처리할 수 있는 분산형 네트워크를 가능하게 했습니다. 코로나19 팬데믹은 전통적인 결제 시스템의 취약성을 드러냈고, 송금 및 상거래를 위한 암호화폐 채택을 가속화했습니다.
5. 규제 명확성 및 기관 채택: 미국 증권거래위원회(SEC)는 2024년 초 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)를 승인했으며(출처에 직접 인용되지는 않았지만 널리 보도됨), 2025년 GENIUS 법안은 스테이블코인에 대한 규제 프레임워크를 만들었습니다. 페이팔(PayPal), JP모건(JPMorgan) 및 주요 자산 관리자와 같은 기관 투자자들은 암호화폐 결제 서비스와 토큰화된 자산을 통합하여 주류 수용을 알리고 있습니다.

스테이블코인: 암호화폐와 전통 금융의 연결 다리​

스테이블코인은 일반적으로 법정화폐에 고정되어 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 토큰입니다. 2025년 뱅킹 2.0 백서는 스테이블코인이 미래 은행 시스템의 기반 인프라가 될 준비가 되어 있다고 주장합니다. 저자들은 스테이블코인이 암호화폐 혁신을 전통 금융과 통합하여 글로벌 거래를 통합하고, 수수료와 결제 시간을 줄이며, 최종 사용자에게 우수한 가치를 제공하는 안정적인 대안을 제공하기 때문에 이러한 변화가 "금본위제 폐기 이후 은행업에서 가장 중요한 진화"라고 단언합니다. 몇 가지 발전 사항이 이러한 변화를 보여줍니다.

기관 채택 및 규제 프레임워크​

• GENIUS 법안 (2025): 퓨처리스트 스피커(The Futurist Speaker)의 2025년 기사는 트럼프 대통령이 2025년 7월 18일 스테이블코인 규제를 위한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크인 GENIUS 법안에 서명했다고 언급합니다. 이 법은 연방준비제도(Fed)에 대규모 스테이블코인 발행자에 대한 감독권을 부여하고 마스터 계좌에 대한 접근을 제공하여 스테이블코인을 미국 통화 시스템의 구성 요소로 합법화하고 연준을 민간 스테이블코인 운영을 위한 인프라 제공자로 자리매김하게 합니다.
• 폭발적인 성장 및 결제량: 2024년까지 스테이블코인 전송량은 27.6조 달러에 달하여 비자(Visa)와 마스터카드(Mastercard)의 총 처리량을 넘어섰고, 스테이블코인의 시가총액은 2,600억 달러에 도달했습니다. 테더(Tether)는 1,540억 달러를 차지하며 세 번째로 큰 암호화폐가 되었습니다. 이러한 거래량은 스테이블코인이 틈새 거래 도구에서 세계 최대 카드 네트워크보다 더 많은 가치를 처리하는 중요한 결제 인프라로 발전했음을 보여줍니다.
• 달러 지배력에 미치는 영향: 미국 재무부 고위 관계자는 스테이블코인 성장이 "미국 달러의 지배력과 미국 부채 수요에 상당한 영향을 미칠 것"이라고 밝혔습니다. 은행 예금과 국채에 대한 프로그래밍 가능한 대안을 제공함으로써 대규모 스테이블코인 채택은 기존 달러 기반 금융 시스템에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다.
• 기업 스테이블코인: 퓨처리스트 스피커 기사는 2027년까지 아마존(Amazon)과 월마트(Walmart)가 자체 브랜드 스테이블코인을 발행하여 은행을 우회하는 폐쇄형 금융 생태계로 쇼핑을 변화시킬 것이라고 예측합니다. 대형 상인들은 거의 제로에 가까운 결제 비용에 매력을 느낍니다. 신용카드 수수료는 일반적으로 거래당 2~4%에 달하는 반면, 스테이블코인은 무시할 만한 수수료로 즉시 결제를 제공합니다.

전통 법정화폐 시스템에 대한 장점​

스테이블코인은 법정화폐에 내재된 취약점을 해결합니다. 현대 법정화폐는 물리적 담보가 아닌 전적으로 제도적 신뢰에서 가치를 얻습니다. 무제한적인 법정화폐 창출은 인플레이션 위험을 야기하고 통화를 정치적 조작에 취약하게 만듭니다. 스테이블코인은 다각화된 준비금(현금, 국채, 상품 또는 암호화폐 담보)과 투명한 온체인 회계를 사용하여 이러한 취약점을 완화합니다. 뱅킹 2.0 백서는 스테이블코인이 향상된 안정성, 사기 위험 감소, 국경을 초월하는 통합된 글로벌 거래를 제공한다고 주장합니다. 또한 거래 비용과 결제 시간을 줄여 중개자 없이 국경 간 결제를 가능하게 합니다.

거시경제적 불균형 해결​

이 백서는 스테이블코인이 더 강력한 담보 메커니즘을 사용하여 인플레이션-생산성 불균형을 해결하는 데 도움이 될 수 있음을 강조합니다. 스테이블코인은 다각화된 자산(상품 및 디지털 담보 포함)으로 담보될 수 있기 때문에 법정화폐 공급 팽창에 대한 균형추 역할을 할 수 있습니다. 규제 완화와 효율성 향상을 촉진함으로써 스테이블코인은 더욱 상호 연결된 국제 금융 시스템을 위한 길을 열어줍니다.

신흥 준비 자산​

국가들은 금과 함께 스테이블코인 및 기타 암호화폐 자산을 잠재적인 준비 자산으로 보기 시작했습니다. 백서는 UAE와 사우디아라비아와 같은 국가들이 상당한 물리적 금 보유고를 유지하면서 추가 담보로 암호화폐 준비금을 탐색하고 있다고 지적합니다. 예를 들어, UAE는 2025년 1분기에 3,000억 달러 이상의 지역 암호화폐 거래를 촉진하고 금 보유고를 19.3% 늘리면서 전통적인 안전 자산과 디지털 대안의 이중 전략을 채택했습니다. 이러한 이중 접근 방식은 통화 불안정성에 대한 헤지 전략을 반영합니다.

비트코인과 "디지털 금"​

최초의 암호화폐인 비트코인은 유한한 공급과 중앙은행으로부터의 독립성 때문에 종종 금에 비유됩니다. 안전 자산에 대한 연구 논문은 물리적 금과 안정적인 법정화폐가 전통적으로 선호되는 안전 자산이었지만, 비트코인의 분산화와 제한된 공급이 통화 가치 하락, 인플레이션 및 주식 시장 변동에 대한 헤지를 추구하는 투자자들을 끌어들였다고 관찰합니다. 일부 학자들은 비트코인을 금의 디지털 대응물로 간주합니다. 그러나 동일한 연구는 비트코인의 극심한 변동성을 강조합니다. 비트코인 가격은 기존 주식 시장의 변동성보다 8배 이상 변동합니다. 코로나19 기간 동안 비트코인 가격은 5,000달러에서 60,000달러로, 그리고 다시 20,000달러로 변동하여 그 위험성을 강조했습니다. 결과적으로 투자자들은 비트코인 변동성을 헤지하기 위해 종종 스테이블코인이나 법정화폐를 찾습니다.

카토 연구소는 정부가 왜 외환과 금을 보유하는지에 대한 설명을 추가하여 관점을 제시합니다. 2024년 중반 현재, 글로벌 통화 당국은 12.3조 달러의 외환 자산과 29,030톤의 금(약 2.2조 달러)을 보유하고 있습니다. 금은 통화 및 정치적 위험을 헤지하기 때문에 글로벌 준비금의 약 15%를 차지합니다. 비트코인 지지자들은 전략적인 비트코인 준비금이 유사한 역할을 할 수 있다고 주장합니다. 그러나 카토는 비트코인 준비금을 구축하는 것이 미국 달러를 강화하거나 다각화의 이유를 해결하지 못할 것이라고 지적하며, 비트코인의 준비 자산으로서의 역할이 여전히 투기적임을 시사합니다.

탈달러화와 준비금 다각화​

거시경제 환경은 점차 탈달러화—글로벌 무역 및 준비금에서 미국 달러에 대한 독점적 의존에서 점진적으로 벗어나는 현상—로 특징지어지고 있습니다. 코인포매니아(Coinfomania)의 2025년 7월 보고서는 블랙록의 관찰을 강조합니다. 중앙은행들이 인플레이션 상승, 높은 미국 부채 및 정치적 위험 속에서 달러에서 벗어나고 있다는 것입니다. 이들 기관은 금 보유량을 늘리고 비트코인을 보완적인 준비 자산으로 탐색하고 있습니다. 이 기사는 비트코인이 소매 투자자뿐만 아니라 대형 기관, 심지어 중앙은행으로부터도 진지한 주목을 받고 있으며, 디지털 자산이 준비 자산 논의에 어떻게 진입하고 있는지를 보여준다고 말합니다. 이 보고서는 이러한 변화를 "암호화폐가 글로벌 준비 자산에 합류할 수 있는 새로운 시대"로 해석합니다.

미국 달러는 여전히 지배적이지만(글로벌 외환 준비금의 약 58%를 차지), 그 비중은 감소하고 있습니다. 이는 부분적으로 국가들이 미국 제재에 대한 노출을 우려하고 더 다각화된 준비금을 원하기 때문입니다. 일부 국가들은 비트코인과 스테이블코인을 미국 은행 및 결제 네트워크에 대한 의존도를 줄이는 수단으로 보고 있으며, 특히 국경 간 거래에서 그렇습니다. 뱅킹 2.0 백서는 스위스, 싱가포르, UAE, 사우디아라비아와 같은 국가들이 금 보유량을 늘리면서 암호화폐 준비금을 탐색하고 있으며, 이는 1970년대 초 금 축적을 연상시키는 헤지 전략을 반영한다고 지적합니다.

암호화폐가 금본위제 전환과 유사한 점​

금 담보 통화 체제에서 법정화폐 시스템으로의 전환과 현재 암호화폐의 등장은 몇 가지 거시경제적 유사점을 공유합니다.

1. 유형 담보 상실 → 새로운 통화 실험: 1971년 달러는 상품 담보를 잃었고, 돈은 전적으로 정부의 신뢰에 의존하게 되었습니다. 하버드 논문은 1971년 이후 달러가 마음대로 인쇄되는 변동 통화였다는 점을 강조합니다. 오늘날의 법정화폐 시스템은 무제한적인 통화 창출과 증가하는 부채가 신뢰를 약화시키면서 다시 의문이 제기되고 있습니다. 암호화폐는 정부의 약속이 아닌 알고리즘적 희소성(비트코인) 또는 다각화된 준비금(스테이블코인)으로 통화 단위가 담보되는 새로운 시스템을 제안합니다.
2. 인플레이션 및 거시적 불안정: 두 가지 변화 모두 인플레이션 압력 속에서 발생합니다. 1970년대 초는 오일 쇼크와 전쟁 지출로 인한 스태그플레이션을 겪었습니다. 2020년대는 팬데믹, 공급망 혼란, 확장적인 재정 정책 이후 높은 인플레이션을 겪었습니다. 스테이블코인과 디지털 자산은 이러한 거시적 불안정성에 대한 헤지 수단으로 홍보되고 있습니다.
3. 준비금 관리 재정의: 금본위제 폐지는 중앙은행이 통화 바스켓과 금 보유를 통해 준비금을 관리하도록 강요했습니다. 현재의 변화는 준비금 구성에 대한 재평가를 촉발하고 있으며, 금 매입은 수십 년 만에 최고치를 기록하고 비트코인 또는 스테이블코인을 준비금 포트폴리오에 포함하는 논의가 진행 중입니다.
4. 결제 인프라 재정의: 브레턴우즈는 달러 중심의 결제 시스템을 구축했습니다. 오늘날 스테이블코인은 카드 네트워크와 환거래 은행을 우회할 위협을 가하고 있습니다. 27.6조 달러를 초과하는 전송량으로 스테이블코인은 비자와 마스터카드보다 더 많은 가치를 처리합니다. 예측에 따르면 2032년까지 스테이블코인은 2%의 거래 수수료를 쓸모없게 만들고, 카드 네트워크가 스스로를 재창조하도록 강요할 것입니다. 이는 1971년 이후 전자 결제의 급속한 채택과 유사하지만, 더 큰 규모로 진행됩니다.
5. 기관 채택: 은행과 정부가 점차 법정화폐를 수용했듯이, 주요 금융 기관들도 암호화폐를 통합하고 있습니다. JP모건의 예금 토큰(JPMD), 페이팔의 "암호화폐로 결제" 서비스, 비트코인 ETF에 대한 국가 승인은 디지털 자산의 주류화를 보여줍니다.

월스트리트에 미치는 영향​

월스트리트는 이러한 거시적 변화의 중심에 있습니다. 암호화폐가 금융 시장과 기업 대차대조표에 통합되면 투자 흐름, 거래 인프라 및 위험 관리가 변경될 수 있습니다.

1. 새로운 자산 클래스 및 투자 흐름: 디지털 자산은 투기적 수단에서 인정받는 자산 클래스로 성장했습니다. 2024년에 승인된 현물 비트코인 및 이더리움 ETF는 기관 투자자들이 규제된 상품을 통해 노출을 얻을 수 있도록 합니다. 암호화폐는 이제 자본을 놓고 주식, 상품, 채권과 경쟁하며 포트폴리오 구성 및 위험 분산 전략에 영향을 미칩니다.
2. 실물 자산(RWA)의 토큰화: 블록체인 기술은 증권, 상품 및 부동산의 온체인 발행 및 부분 소유권을 가능하게 합니다. 토큰화는 결제 시간을 단축하고 거래 상대방 위험을 줄여 잠재적으로 전통적인 청산소 및 수탁 기관을 대체할 수 있습니다. 퓨처리스트 스피커 기사는 스테이블코인 담보 모기지가 2031년까지 주택 구매를 즉각적이고 은행 없이 가능하게 할 것이라고 예측하며, 토큰화된 자산이 대출 및 자본 시장을 어떻게 변화시킬 수 있는지를 보여줍니다.
3. 결제 네트워크의 탈중개화: 스테이블코인은 거의 제로에 가까운 수수료와 즉시 결제를 제공하여 비자, 마스터카드 및 환거래 은행의 수익 모델을 위협합니다. 2032년까지 이러한 네트워크는 블록체인 인프라 제공자로 진화하거나 쓸모없게 될 위험에 처할 수 있습니다.
4. 기업 재무 및 공급망 혁신: 기업들은 스테이블코인을 사용하여 재무 운영을 관리하고, 공급업체 결제를 자동화하며, 자회사 전반의 현금을 최적화하는 방법을 모색하고 있습니다. 브랜드 스테이블코인(예: 아마존 또는 월마트 코인)은 은행을 우회하는 폐쇄형 생태계를 만들 것입니다.
5. 탈달러화 압력: 중앙은행이 준비금을 다각화하고 일부 국가가 암호화폐 거래를 수용함에 따라 미국 국채 수요가 감소할 수 있습니다. 재무부 고위 관계자는 스테이블코인 성장이 미국 부채 수요에 상당한 영향을 미칠 것이라고 경고했습니다. 유동성과 담보를 위해 국채 시장에 의존하는 월스트리트의 경우, 준비금 선호도의 변화는 이자율과 자금 조달 역학에 영향을 미칠 수 있습니다.
6. 규제 및 규정 준수 문제: 암호화폐의 급속한 성장은 소비자 보호, 금융 안정성 및 자금 세탁에 대한 우려를 제기합니다. GENIUS 법안과 같은 프레임워크는 감독을 제공하지만, 글로벌 조정은 여전히 파편화되어 있습니다. 월스트리트 기업들은 디지털 자산 서비스를 통합하면서 복잡한 규제 환경을 헤쳐나가야 합니다.

1971년과의 과제 및 차이점​

암호화폐가 심오한 변화를 나타내지만, 금본위제 전환과는 몇 가지 면에서 다릅니다.

1. 탈중앙화 vs. 중앙화: 금에서 벗어나는 움직임은 중앙은행과 정부가 통화 공급을 통제할 수 있도록 권한을 부여했습니다. 이와 대조적으로 암호화폐는 탈중앙화되고 중앙 통제에 저항하도록 설계되었습니다. 그러나 스테이블코인은 하이브리드 모델을 도입합니다. 종종 민간 기업이 발행하지만 중앙은행의 규제를 받습니다.
2. 변동성 및 채택: 비트코인의 변동성은 안정적인 가치 저장 수단으로서의 사용에 여전히 주요 장벽입니다. 연구에 따르면 비트코인의 가격 변동성은 기존 주식 시장보다 8배 높습니다. 따라서 비트코인이 디지털 금이라고 불리지만, 아직 금의 안정성을 달성하지 못했습니다. 스테이블코인은 이 문제를 해결하려고 시도하지만, 준비금의 품질과 규제 감독에 의존합니다.
3. 기술적 복잡성: 금본위제 탈피는 주로 거시경제적 결정이었습니다. 오늘날의 변화는 복잡한 기술(블록체인, 스마트 계약), 새로운 사이버 위험 및 상호 운용성 문제를 포함합니다.
4. 규제 파편화: 브레턴우즈는 조율된 국제 협정이었던 반면, 암호화폐 전환은 국가별 규제의 조각난 형태로 진행되고 있습니다. 일부 국가는 암호화폐 혁신을 수용하고, 다른 국가는 엄격한 금지를 부과하거나 중앙은행 디지털 화폐를 탐색하여 규제 차익 거래를 초래합니다.

결론​

암호화폐와 스테이블코인은 미국이 금본위제를 포기한 이후 월스트리트에서 가장 중요한 거시적 변화를 촉진하고 있습니다. 1971년 전환과 마찬가지로, 이러한 변화는 기존 통화 체제에 대한 신뢰 침식에서 비롯되며 인플레이션과 지정학적 긴장 시기에 나타납니다. 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 토큰인 스테이블코인이 이러한 변화의 중심에 있습니다. 연구원들은 스테이블코인이 디지털 자산을 전통 금융과 통합하고, 글로벌 거래를 통합하며, 법정화폐의 취약점을 해결하기 때문에 금본위제 폐기 이후 가장 중요한 은행 혁신이라고 부릅니다. 그 채택은 폭발적으로 증가하고 있습니다. 2024년까지 스테이블코인은 27.6조 달러의 거래를 처리했으며, 이제 규제 프레임워크가 그 합법성을 부여합니다.

탈달러화 압력은 중앙은행이 준비금을 금으로 다각화하고 심지어 비트코인을 고려하도록 만들고 있습니다. UAE와 사우디아라비아와 같은 국가들은 금과 암호화폐 준비금 모두로 헤지하고 있습니다. 이러한 추세는 디지털 자산이 금과 외환과 함께 준비 자산이 될 수 있음을 시사합니다. 월스트리트에게 그 의미는 심오합니다. 새로운 자산 클래스, 토큰화된 증권, 결제 네트워크의 탈중개화, 기업 스테이블코인, 그리고 미국 부채 수요의 잠재적 변화가 그것입니다.

전환은 아직 완료되지 않았습니다. 암호화폐는 높은 변동성, 규제 불확실성 및 기술적 과제에 직면해 있습니다. 그러나 그 궤적은 돈이 프로그래밍 가능하고, 국경이 없으며, 정부의 법정화폐만으로가 아니라 다각화된 준비금으로 담보되는 시대를 향하고 있습니다. 1971년의 변화와 마찬가지로, 일찍 적응하는 사람들은 이점을 얻을 것이며, 변화하는 통화 환경을 무시하는 사람들은 뒤처질 위험이 있습니다.

서론​

디지털 자산은 더 이상 금융의 투기적 변두리가 아닙니다. 이제 연기금, 기부금, 기업 재무 부서 및 국부 펀드의 주류 자산 배분 대상이 되었습니다. 2025년, 거시 경제 상황 (완화된 통화 정책과 지속적인 인플레이션), 규제 명확성 및 성숙해지는 인프라는 기관들이 암호화폐 자산, 스테이블코인 및 토큰화된 실물 자산 (RWA)에 대한 노출을 늘리도록 장려했습니다. 이 보고서는 디지털 자산으로의 기관 유입에 대한 최신 데이터를 종합하여, 배분 동향, 사용되는 수단, 그리고 시장을 형성하는 동인과 위험을 강조합니다.

거시 환경 및 규제 촉매제​

• 통화 정책의 순풍과 수익 추구. 연방준비제도 (Fed)는 2025년 중반에 금리 인하를 시작하여 금융 환경을 완화하고 비수익 자산 보유의 기회비용을 줄였습니다. AInvest는 첫 금리 인하가 2025년 9월 23일 주간에 19억 달러의 기관 유입 급증을 촉발했다고 언급했습니다. 낮은 금리는 또한 전통적인 안전 자산에서 토큰화된 국채 및 고성장 암호화폐 자산으로 자본을 이동시켰습니다.
• 규제 명확성. 미국 CLARITY 법안, 스테이블코인 중심의 GENIUS 법안 (2025년 7월 18일) 및 SEC 직원 회계 공고 121의 폐지는 수탁 관련 장애물을 제거하고 스테이블코인 및 암호화폐 수탁에 대한 연방 프레임워크를 제공했습니다. 유럽 연합의 MiCAR 규제는 2025년 1월에 완전히 시행되어 EU 전역의 규칙을 조화시켰습니다. EY의 2025년 기관 투자자 설문조사에 따르면 규제 명확성이 성장의 최대 촉매제로 인식되고 있습니다.
• 인프라 성숙. 다자간 계산 (MPC) 수탁, 장외 결제, 토큰화 플랫폼 및 위험 관리 모델은 디지털 자산을 더 안전하고 접근하기 쉽게 만들었습니다. Cobo와 같은 플랫폼은 안전하고 규제 준수적인 인프라에 대한 기관의 요구를 충족하기 위해 서비스형 지갑 솔루션과 프로그래밍 가능한 결제 레일을 강조합니다.

기관 배분 동향​

전반적인 침투율 및 배분 규모​

• 광범위한 참여. EY가 352개 기관 투자자를 대상으로 실시한 설문조사 (2025년 1월)에 따르면 응답자의 **86%**가 이미 디지털 자산을 보유하고 있거나 보유할 의향이 있다고 답했습니다. 대다수 (85%)는 2024년에 배분을 늘렸으며, 59%는 2025년 말까지 운용 자산 (AUM)의 5% 이상을 암호화폐에 배분할 것으로 예상합니다. 이코노미스트 임팩트 연구 보고서 또한 69%의 기관이 배분을 늘릴 계획이며, 암호화폐 보유액이 2027년까지 포트폴리오의 7.2%에 도달할 것으로 예상했습니다.
• 동기. 기관들은 더 높은 위험 조정 수익률, 다각화, 인플레이션 헤지, 기술 혁신 및 수익 창출을 투자하는 주요 이유로 꼽습니다. 많은 투자자들은 이제 암호화폐에 대한 저노출을 포트폴리오 위험으로 간주합니다.
• 비트코인 외 다각화. EY는 73%의 기관이 비트코인과 이더 외 알트코인을 보유하고 있다고 보고합니다. 갤럭시의 2025년 7월 대출 해설은 헤지펀드가 17억 3천만 달러 규모의 이더리움 선물 매도 포지션을 실행하는 동시에 수십억 달러를 현물 이더리움 ETF에 쏟아부어 연간 9.5%의 베이시스 수익률을 포착했다고 보여줍니다. 코인셰어스의 주간 유입 데이터는 비트코인 펀드에서 유출이 발생하더라도 XRP, 솔라나, 아발란체와 같은 알트코인으로의 지속적인 유입을 강조합니다.

선호하는 투자 수단​

• 상장지수 상품 (ETP). EY 설문조사에 따르면 60%의 기관이 규제된 투자 수단 (ETF/ETP)을 선호합니다. 2024년 1월 미국에서 출시된 현물 비트코인 ETF는 빠르게 주요 접근 지점이 되었습니다. 2025년 7월 중순까지 글로벌 비트코인 ETF AUM은 1,795억 달러에 달했으며, 이 중 1,200억 달러 이상이 미국 상장 상품이었습니다. 체인널리시스는 토큰화된 미국 국채 머니마켓 펀드 (예: Superstate USTB, BlackRock의 BUIDL)의 자산이 2024년 8월 20억 달러에서 2025년 8월까지 70억 달러 이상으로 4배 증가하여 기관에 스테이블코인에 대한 규제 준수, 수익 창출 온체인 대안을 제공했다고 보고합니다.
• DeFi 및 스테이킹. DeFi 참여는 2024년 기관의 24%에서 2027년까지 75%로 증가할 것으로 예상됩니다. 갤럭시는 2025년 7월 대출 프로토콜에서 차입 금리가 상승하여 유동성 스테이킹 토큰이 디페깅되었고, 이는 DeFi 시장의 취약성과 성숙도를 모두 보여주었다고 언급합니다. 일드 파밍 전략과 베이시스 거래는 두 자릿수 연간 수익률을 기록하여 헤지펀드를 유치했습니다.
• 토큰화된 실물 자산. EY 설문조사에서 기관의 약 57%가 실물 자산 토큰화에 관심을 보였습니다. 토큰화된 국채는 전년 대비 300% 이상 성장했습니다. 시장은 2024년 3월 약 10억 달러에서 2025년 3월까지 약 40억 달러로 확장되었습니다. 언체인드의 분석에 따르면 토큰화된 국채는 스테이블코인보다 20배 빠르게 성장했으며 약 4.27%의 수익률을 제공합니다. 체인널리시스는 토큰화된 국채 펀드가 2025년 8월까지 70억 달러로 4배 증가했으며, 스테이블코인 거래량도 급증했다고 언급합니다.

비트코인 및 이더리움 ETF로의 유입​

ETF 출시 후 유입 급증​

• 출시 및 초기 유입. 미국 현물 비트코인 ETF는 2024년 1월에 거래를 시작했습니다. 앰버데이터는 2025년 1월에 이들 ETF로 45억 달러의 순유입이 발생했다고 보고합니다. 마이크로스트래티지의 재무 회사는 11,000 BTC (약 11억 달러)를 추가하여 기업 참여를 보여주었습니다.
• 기록적인 자산 및 2025년 3분기 급증. 2025년 3분기까지 미국 현물 비트코인 ETF는 1,180억 달러의 기관 유입을 유치했으며, 블랙록의 iShares Bitcoin Trust (IBIT)는 860억 달러의 AUM과 547억 5천만 달러의 순유입을 기록했습니다. 글로벌 비트코인 ETF AUM은 2025년 9월 초까지 2,190억 달러에 육박했습니다. 비트코인 가격이 2025년 7월까지 약 123,000달러로 상승하고 SEC가 현물 생성 (in-kind creations)을 승인하면서 투자자 신뢰가 높아졌습니다.
• 이더리움 ETF 모멘텀. 2025년 5월 SEC의 현물 이더리움 ETF 승인 이후, 이더리움 기반 ETP는 대규모 유입을 유치했습니다. 반에크의 2025년 8월 요약 보고서는 8월에 이더리움 ETP로 40억 달러의 유입이 있었던 반면, 비트코인 ETP는 6억 달러의 유출을 기록했다고 언급합니다. 코인셰어스의 6월 2일 보고서는 이더리움 상품으로 3억 2,100만 달러의 주간 유입을 강조하며, 2024년 12월 이후 가장 강력한 흐름을 기록했습니다.

단기 유출 및 변동성​

• 미국 주도 유출. 코인셰어스의 2025년 2월 24일 보고서는 18주 연속 유입 이후 5억 8백만 달러의 유출을 기록했으며, 이는 주로 미국 비트코인 ETF 환매에 의해 주도되었습니다. 이후 보고서 (2025년 6월 2일)는 비트코인에서 소폭의 유출이 있었던 반면, 알트코인 (이더리움, XRP)은 계속해서 유입을 보였다고 언급했습니다. 2025년 9월 29일까지 디지털 자산 펀드는 주간 8억 1,200만 달러의 유출에 직면했으며, 미국이 10억 달러의 환매를 차지했습니다. 스위스, 캐나다, 독일은 각각 1억 2,680만 달러, 5,860만 달러, 3,550만 달러의 유입을 기록했습니다.
• 유동성 및 거시 경제 압력. AInvest의 2025년 3분기 해설은 레버리지 포지션이 16억 5천만 달러의 청산에 직면했으며, 연방준비제도의 매파적 신호로 인해 기업의 비트코인 재무 부서 매입이 7월 최고치에서 76% 감소했다고 언급합니다. 갤럭시는 2025년 7월에 8만 BTC (약 90억 달러)가 장외 거래 (OTC)로 매도되었지만, 시장이 최소한의 혼란으로 공급을 흡수하여 시장 심도가 증가하고 있음을 나타냈다고 강조합니다.

알트코인 및 DeFi로의 다각화​

• 알트코인 유입. 코인셰어스의 9월 15일 보고서는 이더리움으로 6억 4,600만 달러, 솔라나로 1억 4,500만 달러의 유입을 기록했으며, 아발란체 및 기타 알트코인으로도 상당한 유입이 있었습니다. 2월 24일 보고서는 비트코인 펀드가 5억 7,100만 달러의 유출에 직면했음에도 불구하고 XRP, 솔라나, 이더리움, 수이와 관련된 펀드는 여전히 유입을 유치했다고 언급했습니다. AInvest의 2025년 9월 기사는 솔라나로 1억 2,730만 달러, XRP로 6,940만 달러의 기관 유입과 함께 연초 대비 이더리움 유입이 126억 달러에 달했다고 강조합니다.
• DeFi 수익률 전략. 갤럭시의 분석은 기관 재무 부서가 베이시스 거래와 레버리지 대출을 사용하여 수익을 창출하는 방법을 보여줍니다. BTC의 3개월 연간 베이시스는 2025년 8월 초까지 4%에서 거의 10%로 확대되어 레버리지 포지션을 장려했습니다. 헤지펀드는 17억 3천만 달러 규모의 이더리움 선물 매도 포지션을 구축하는 동시에 현물 이더리움 ETF를 매수하여 약 9.5%의 수익률을 포착했습니다. 아베 (Aave)의 높은 차입 금리 (최고 약 18%)는 디레버리징과 유동성 스테이킹 토큰의 디페깅을 촉발하여 구조적 취약성을 드러냈지만, 이전 위기보다 더 질서 있는 대응을 보여주었습니다.
• DeFi 성장 지표. 갤럭시에 따르면 DeFi의 총 예치 자산 (TVL)은 2025년 7월까지 1,530억 달러로 3년 만에 최고치를 기록했습니다. 반에크는 2025년 8월 DeFi TVL이 월별 11% 증가했으며, 블록체인 전반의 스테이블코인 공급량이 2,760억 달러로 연초 대비 36% 증가했다고 보고합니다.

스테이블코인 및 토큰화된 현금​

• 폭발적인 성장. 스테이블코인은 암호화폐 시장의 기반을 제공합니다. 체인널리시스는 2025년 월별 스테이블코인 거래량이 2~3조 달러를 초과했으며, 1월부터 7월까지 조정된 온체인 거래량은 거의 16조 달러에 달했다고 추정합니다. 맥킨지는 스테이블코인이 약 2,500억 달러 유통되고 매일 200억~300억 달러의 온체인 거래를 처리하여 연간 27조 달러 이상에 달한다고 보고합니다. 씨티는 스테이블코인 발행량이 2025년 초 2,000억 달러에서 2,800억 달러로 증가했으며, 2030년까지 1조 9천억 달러 (기본 시나리오)에서 4조 달러에 이를 수 있다고 예측합니다.
• 토큰화된 국채 및 수익률. 앞서 논의했듯이, 토큰화된 미국 국채는 2024년 3월부터 2025년 3월까지 10억 달러에서 40억 달러 이상으로 성장했으며, 체인널리시스는 2025년 8월까지 AUM이 70억 달러에 달했다고 언급합니다. 토큰화된 국채의 수익률 (약 4.27%)은 담보로 이자 수익을 얻으려는 트레이더들에게 매력적입니다. 팔콘엑스 (FalconX)와 같은 프라임 브로커리지는 토큰화된 머니마켓 토큰을 담보로 수용하여 기관의 수용을 시사합니다.
• 결제 및 송금. 스테이블코인은 수조 달러의 송금 및 국경 간 결제를 촉진합니다. 이들은 수익률 전략 및 차익 거래에 널리 사용되지만, 규제 프레임워크 (예: GENIUS 법안, 홍콩의 스테이블코인 조례)는 여전히 진화 중입니다. 플래그십 어드바이저리 파트너스는 스테이블코인 거래량이 2024년에 5조 7천억 달러에 달했으며 2025년 1분기에 66% 성장했다고 보고합니다.

벤처 캐피탈 및 사모 시장 유입​

• 벤처 자금 조달 재개. 아미나 은행 (AMINA Bank)의 분석에 따르면 2025년은 암호화폐 자금 조달의 전환점이었습니다. 2025년 2분기 벤처 캐피탈 투자는 100억 3천만 달러에 달하여 1년 전의 두 배 수준이었으며, 6월에만 51억 4천만 달러가 모금되었습니다. 2025년 6월 서클 (Circle)의 11억 달러 기업 공개 (IPO)와 이후 eToro, Chime, Galaxy Digital과 같은 기업들의 상장은 규제 준수적이고 수익 창출적인 암호화폐 기업들이 깊은 공개 시장 유동성에 접근할 수 있음을 시사했습니다. 사모 발행은 비트코인 축적 및 토큰화 전략을 목표로 했으며, 스트라이브 자산 관리 (Strive Asset Management)는 7억 5천만 달러, 트웬티원캐피탈 (TwentyOneCapital)은 5억 8,500만 달러를 모금했습니다. 시큐리타이즈 (Securitize)는 4억 달러의 앵커 자본으로 기관 암호화폐 인덱스 펀드를 출시했습니다.
• 부문별 집중. 2025년 상반기에는 거래 및 거래소가 **VC 자본의 48%**를 차지했고, DeFi 및 유동성 플랫폼이 15%, 인프라 및 데이터가 12%, 수탁 및 규제 준수가 10%, AI 기반 탈중앙화 인프라가 8%, NFT/게임이 **7%**를 차지했습니다. 투자자들은 검증된 수익과 규제 정렬을 갖춘 기업을 우선시했습니다.
• 예상 기관 유입. UTXO Management와 Bitwise의 예측 연구에 따르면 기관 투자자들이 2025년 말까지 비트코인으로 1,200억 달러, 2026년까지 3,000억 달러의 유입을 주도할 수 있으며, 이는 **420만 BTC 이상 (공급량의 약 20%)**의 확보를 의미합니다. 이들은 국가, 자산 관리 플랫폼, 상장 기업 및 국부 펀드가 이러한 유입에 공동으로 기여할 수 있다고 예상합니다. 자산 관리 플랫폼만으로도 약 60조 달러의 고객 자산을 통제하며, 0.5%만 배분해도 3,000억 달러의 유입이 발생할 것입니다. 이 보고서는 비트코인이 용인되는 자산에서 정부의 전략적 준비금으로 전환되고 있으며, 여러 미국 주에서 관련 법안이 계류 중이라고 주장합니다.

위험 및 과제​

• 변동성 및 유동성 이벤트. 시장이 성숙해졌음에도 불구하고 디지털 자산은 여전히 변동성이 높습니다. 2025년 9월에는 연준의 매파적 기조 속에서 위험 회피 심리를 반영하여 미국 비트코인 ETF에서 9억 3백만 달러의 순유출이 발생했습니다. 16억 5천만 달러의 청산과 기업의 비트코인 재무 부서 매입이 76% 감소한 것은 레버리지가 하락세를 어떻게 증폭시킬 수 있는지를 보여주었습니다. DeFi 디레버리징 이벤트는 유동성 스테이킹 토큰의 디페깅을 야기했습니다.
• 주요 관할권 외 규제 불확실성. 미국, EU 및 아시아 일부 지역에서는 규칙이 명확해졌지만, 다른 지역에서는 여전히 불확실합니다. SEC 집행 조치와 MiCAR 규제 준수 부담은 혁신을 해외로 유도할 수 있습니다. 헤지위크/블록체인 뉴스는 유출이 미국에 집중된 반면, 스위스, 캐나다, 독일은 여전히 유입을 보였다고 언급합니다.
• 수탁 및 운영 위험. 주요 스테이블코인 발행사들은 여전히 규제 회색 지대에서 운영됩니다. 주요 스테이블코인의 뱅크런 위험과 특정 암호화폐 자산의 가치 평가 불투명성은 시스템적 우려를 제기합니다. 연방준비제도는 스테이블코인 뱅크런 위험, DeFi 플랫폼의 레버리지 및 상호 연결성이 강력한 감독 없이 부문이 계속 성장할 경우 금융 안정성을 위협할 수 있다고 경고합니다.

결론​

2025년 디지털 자산으로의 기관 유입은 현저히 가속화되어 암호화폐를 투기적 틈새 시장에서 전략적 자산군으로 변화시켰습니다. 설문조사에 따르면 대부분의 기관은 이미 디지털 자산을 보유하고 있거나 보유할 계획이며, 평균 배분은 포트폴리오의 5%를 초과할 준비가 되어 있습니다. 현물 비트코인 및 이더리움 ETF는 수십억 달러의 유입을 촉발하고 기록적인 AUM을 촉진했으며, 알트코인, DeFi 프로토콜 및 토큰화된 국채는 다각화 및 수익 기회를 제공합니다. 벤처 자금 조달 및 기업 재무 부서의 채택 또한 블록체인 기술의 장기적인 유용성에 대한 신뢰를 보여줍니다.

이러한 기관 유입의 동인에는 거시 경제적 순풍, 규제 명확성 (MiCAR, CLARITY 및 GENIUS 법안), 그리고 성숙해지는 인프라가 포함됩니다. 그럼에도 불구하고 변동성, 레버리지, 수탁 위험 및 불균등한 글로벌 규제는 계속해서 과제를 제기합니다. 스테이블코인 거래량과 토큰화된 RWA 시장이 확장됨에 따라 시스템적 위험을 피하기 위해 감독이 중요할 것입니다. 앞으로 탈중앙화 금융, 전통 증권의 토큰화, 그리고 자산 관리 플랫폼과의 통합이 교차하면서 디지털 자산이 기관 포트폴리오의 핵심 구성 요소가 되는 새로운 시대를 열 수 있습니다.