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"스테이블코인 특이점"은 Frax Finance를 스테이블코인 프로토콜에서 "암호화폐의 탈중앙화된 중앙은행"으로 전환하려는 Sam Kazemian의 대담한 계획을 나타냅니다. GENIUS는 Frax의 기술 시스템이 아니라, 2025년 7월 18일 법으로 제정된 획기적인 미국 연방 법안 (미국 스테이블코인 혁신 지침 및 확립 법안, Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)으로, 스테이블코인에 대해 100% 준비금 담보와 포괄적인 소비자 보호를 요구합니다. Kazemian이 이 법안 초안 작성에 참여하면서 Frax는 주요 수혜자로 자리매김했으며, 법안 통과 후 FXS는 100% 이상 급등했습니다. "GENIUS 이후"는 frxUSD (규제 준수 스테이블코인), FraxNet (뱅킹 인터페이스), Fraxtal (L1으로 진화 중), 그리고 추론 증명 (Proof of Inference) 합의를 사용하는 혁신적인 AIVM 기술—세계 최초의 AI 기반 블록체인 검증 메커니즘—을 결합한 수직 통합 금융 인프라로의 Frax의 전환을 의미합니다. 이 비전은 2026년까지 1,000억 달러의 TVL을 목표로 하며, 규제 준수, 기관 파트너십 (BlackRock, Securitize), 최첨단 AI-블록체인 융합을 통합하는 야심찬 로드맵을 통해 Frax를 "21세기 가장 중요한 자산"의 발행자로 포지셔닝합니다.

스테이블코인 특이점 개념 이해​

"스테이블코인 특이점"은 2024년 3월에 Frax Finance의 모든 프로토콜 측면을 단일 비전으로 통합하는 포괄적인 전략 로드맵으로 등장했습니다. FIP-341을 통해 발표되고 2024년 4월 커뮤니티 투표로 승인된 이 개념은 Frax가 실험적인 스테이블코인 프로토콜에서 포괄적인 DeFi 인프라 제공업체로 전환하는 수렴점을 나타냅니다.

특이점은 조화롭게 작동하는 다섯 가지 핵심 구성 요소를 포함합니다. 첫째, FRAX의 100% 담보화 달성은 "특이점 이후 시대"를 알렸는데, Frax는 수년간의 부분-알고리즘 실험 끝에 완전한 담보화를 위해 4,500만 달러를 생성했습니다. 둘째, Fraxtal L2 블록체인은 "Frax 생태계를 가능하게 하는 기반"으로 출시되었으며, 주권 인프라를 제공하는 "Frax의 운영 체제"로 묘사됩니다. 셋째, FXS 특이점 토크노믹스는 모든 가치 포착을 통합했으며, Sam Kazemian은 "모든 길은 FXS로 통하며, FXS는 Frax 생태계의 궁극적인 수혜자"라고 선언하며, 수익의 50%를 veFXS 보유자에게, 50%를 바이백을 위한 FXS 유동성 엔진에 할당했습니다. 넷째, FPIS 토큰의 FXS로의 합병은 거버넌스 구조를 단순화하여 "전체 Frax 커뮤니티가 FXS 뒤에 단일하게 정렬되도록" 보장했습니다. 다섯째, 1년 이내에 23개의 레이어 3 체인을 목표로 하는 프랙탈 스케일링 로드맵은 더 넓은 Frax 네트워크 국가 내에서 "프랙탈처럼" 하위 커뮤니티를 생성합니다.

전략적 목표는 엄청납니다. 출시 당시 1,320만 달러였던 Fraxtal의 TVL을 2026년 말까지 1,000억 달러로 늘리는 것입니다. Kazemian은 다음과 같이 말했습니다. "이론적인 새로운 시장을 고민하고 백서를 작성하기보다는, Frax는 항상 라이브 제품을 출시하고 다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점해 왔습니다. 이러한 속도와 안전성은 우리가 지금까지 구축한 기반을 통해 가능할 것입니다. Frax의 특이점 단계는 지금 시작됩니다."

이 비전은 단순한 프로토콜 성장을 넘어섭니다. Fraxtal은 "Frax Nation 및 Fraxtal 네트워크 국가의 본거지"를 나타내며, 블록체인을 커뮤니티를 위한 "주권적인 본거지, 문화 및 디지털 공간"을 제공하는 것으로 개념화합니다. L3 체인은 "자신만의 독특한 정체성과 문화를 가지지만 전체 Frax 네트워크 국가의 일부인 하위 커뮤니티"로 기능하며, 네트워크 국가 철학을 DeFi 인프라에 도입합니다.

GENIUS 법안의 맥락과 Frax의 전략적 포지셔닝​

GENIUS는 Frax 프로토콜 기능이 아니라 2025년 7월 18일 법으로 제정된 연방 스테이블코인 법안입니다. 미국 스테이블코인 혁신 지침 및 확립 법안 (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)은 결제 스테이블코인에 대한 최초의 포괄적인 연방 규제 프레임워크를 수립했으며, 5월 20일 상원에서 68대 30으로, 7월 17일 하원에서 308대 122로 통과되었습니다.

이 법안은 허용된 자산 (미국 달러, 국채, 환매 조건부 채권, 머니 마켓 펀드, 중앙은행 준비금)을 사용하여 100% 준비금 담보를 의무화합니다. 500억 달러를 초과하는 발행자에 대해 월별 공개 준비금 공개와 감사된 연간 보고서를 요구합니다. 이중 연방/주 규제 구조는 100억 달러 이상의 비은행 발행자에 대한 OCC의 감독을 부여하고, 주 규제 기관은 소규모 발행자를 처리합니다. 소비자 보호는 파산 시 모든 다른 채권자보다 스테이블코인 보유자를 우선시합니다. 결정적으로, 발행자는 법적으로 요구될 때 결제 스테이블코인을 압류, 동결 또는 소각할 수 있는 기술적 역량을 보유해야 하며, 보유자에게 이자를 지급하거나 정부 지원에 대한 오해의 소지가 있는 주장을 할 수 없습니다.

Sam Kazemian의 참여는 전략적으로 중요합니다. 여러 소식통에 따르면 그는 "업계 내부자로서 GENIUS 법안 논의 및 초안 작성에 깊이 관여"했으며, 워싱턴 D.C.에서 Cynthia Lummis 상원의원을 포함한 암호화폐 친화적인 의원들과 자주 사진을 찍었습니다. 이러한 내부자 위치는 규제 요구 사항에 대한 사전 지식을 제공하여 Frax가 법 제정 전에 규제 준수 인프라를 구축할 수 있도록 했습니다. 시장의 인식은 빠르게 나타났습니다. 상원 통과 후 FXS는 잠시 4.4 USDT를 넘어섰고, 그 달에 100% 이상의 상승률을 기록했습니다. 한 분석은 다음과 같이 언급했습니다. "법안의 초안 작성자이자 참여자로서 Sam은 'GENIUS 법안'에 대해 더 깊이 이해하고 있으며, 자신의 프로젝트를 요구 사항에 더 쉽게 맞출 수 있습니다."

Frax의 GENIUS 법안 준수를 위한 전략적 포지셔닝은 법안 통과 훨씬 이전에 시작되었습니다. 프로토콜은 Luna UST 붕괴가 시스템적 위험을 보여준 후 "알고리즘적 안정성"을 포기하고, 하이브리드 알고리즘 스테이블코인 FRAX에서 법정 화폐를 담보로 사용하는 완전히 담보화된 frxUSD로 전환했습니다. GENIUS가 법으로 제정되기 5개월 전인 2025년 2월까지 Frax는 예상되는 규제 요구 사항을 준수하도록 처음부터 설계된 법정 화폐 상환 가능, 완전 담보 스테이블코인인 frxUSD를 출시했습니다.

이러한 규제적 선견지명은 상당한 경쟁 우위를 창출합니다. 시장 분석은 다음과 같이 결론 내렸습니다. "전체 로드맵은 최초의 라이선스 법정 화폐 담보 스테이블코인이 되는 것을 목표로 했습니다." Frax는 수직 통합 생태계를 구축하여 독특하게 포지셔닝했습니다. frxUSD는 USD에 1:1로 고정된 규제 준수 스테이블코인, FraxNet은 TradFi와 DeFi를 연결하는 은행 인터페이스, Fraxtal은 잠재적으로 L1으로 전환될 L2 실행 레이어입니다. 이러한 풀스택 접근 방식은 탈중앙화된 거버넌스와 기술 혁신을 유지하면서 규제 준수를 가능하게 하며, 이는 경쟁자들이 복제하기 어려운 조합입니다.

Sam Kazemian의 철학적 틀: 스테이블코인 맥시멀리즘​

Sam Kazemian은 ETHDenver 2024에서 "Why It's Stablecoins All The Way Down"이라는 제목의 프레젠테이션에서 자신의 핵심 논지를 명확히 밝혔습니다. 그는 **"DeFi의 모든 것은, 알든 모르든, 스테이블코인이 되거나 구조적으로 스테이블코인과 유사하게 될 것입니다"**라고 선언했습니다. 이러한 "스테이블코인 맥시멀리즘"은 Frax 핵심 팀이 가진 근본적인 세계관으로, 대부분의 암호화폐 프로토콜이 장기적으로 스테이블코인 발행자로 수렴하거나 스테이블코인이 그들의 존재에 핵심이 될 것이라는 믿음입니다.

이 프레임워크는 모든 성공적인 스테이블코인의 기반이 되는 보편적인 구조를 식별하는 데 기반을 둡니다. Kazemian은 규모가 커지면 모든 스테이블코인이 두 가지 필수 구성 요소로 수렴한다고 주장합니다. 시스템 내에서 가장 낮은 위험 장소에서 담보 자산으로부터 수익을 창출하는 무위험 수익 (RFY) 메커니즘과, 높은 유동성으로 스테이블코인을 참조 페그로 상환할 수 있는 스왑 시설입니다. 그는 다양한 사례를 통해 이를 입증했습니다. USDC는 국채 (RFY)와 현금 (스왑 시설)을 결합합니다. stETH는 PoS 검증자 (RFY)와 LDO 인센티브를 통한 Curve stETH-ETH 풀 (스왑 시설)을 사용합니다. Frax의 frxETH는 frxETH가 ETH 고정 스테이블코인으로 기능하고 sfrxETH가 네이티브 스테이킹 수익을 얻는 두 토큰 시스템을 구현하며, 유통량의 9.5%가 수익 없이 다양한 프로토콜에서 사용되어 중요한 "화폐 프리미엄"을 생성합니다.

이 화폐 프리미엄 개념은 Kazemian이 스테이블코인 성공의 "가장 강력한 가시적 측정치"로 간주하는 것으로, 브랜드 이름과 명성조차 능가합니다. 화폐 프리미엄은 "발행자로부터 이자율, 인센티브 지급 또는 기타 유틸리티에 대한 기대 없이 순전히 유용성 때문에 발행자의 스테이블코인을 보유하려는 수요"를 측정합니다. Kazemian은 이 두 가지 구조를 채택하지 못하는 스테이블코인은 "수조 달러 규모로 확장할 수 없을 것"이며 시간이 지남에 따라 시장 점유율을 잃을 것이라고 대담하게 예측합니다.

이 철학은 전통적인 스테이블코인을 넘어섭니다. Kazemian은 도발적으로 **"모든 브릿지는 스테이블코인 발행자"**라고 주장합니다. 이더리움 이외의 네트워크에서 Wrapped DAI와 같은 브릿지된 자산에 대한 지속적인 화폐 프리미엄이 존재한다면, 브릿지 운영자는 자연스럽게 DAI Savings Rate 모듈과 같은 수익 창출 메커니즘에 기초 자산을 예치하려고 할 것입니다. 심지어 WBTC도 본질적으로 "BTC 담보 스테이블코인"으로 기능합니다. 이러한 광범위한 정의는 스테이블코인을 제품 범주가 아니라 모든 DeFi의 근본적인 수렴점으로 드러냅니다.

Kazemian의 장기적인 확신은 DeFi 여름 훨씬 이전인 2019년으로 거슬러 올라갑니다. "저는 2019년 초부터 사람들에게 알고리즘 스테이블코인에 대해 이야기해 왔습니다... 수년 동안 저는 친구들과 동료들에게 알고리즘 스테이블코인이 암호화폐에서 가장 큰 것 중 하나가 될 수 있다고 말해 왔고, 이제 모든 사람이 그것을 믿는 것 같습니다." 그의 가장 야심찬 주장은 Frax를 이더리움 자체와 대립시킵니다. "어떤 프로토콜이든 블록체인의 네이티브 자산보다 더 커질 수 있는 최고의 기회는 알고리즘 스테이블코인 프로토콜이라고 생각합니다. 따라서 ETH에서 ETH 자체보다 더 가치 있게 될 가능성이 있는 것이 있다면, 그것은 FRAX+FXS의 결합된 시가총액이라고 믿습니다."

철학적으로 이것은 이념적 순수성보다는 실용적인 진화를 나타냅니다. 한 분석은 다음과 같이 언급했습니다. "부분 담보화에서 완전 담보화로 진화하려는 의지는 금융 인프라를 구축하는 데 이념이 실용성을 결코 압도해서는 안 된다는 것을 증명했습니다." 그러나 Kazemian은 탈중앙화 원칙을 유지합니다. "이러한 알고리즘 스테이블코인—Frax가 가장 큰 것—의 전체 아이디어는 비트코인만큼 탈중앙화되고 유용한 것을 만들 수 있지만, 미국 달러의 안정성을 가질 수 있다는 것입니다."

GENIUS 이후의 Frax: 2025년 비전과 그 너머​

"GENIUS 이후"는 Frax가 스테이블코인 프로토콜에서 주류 채택을 위한 포괄적인 금융 인프라로 전환하는 것을 의미합니다. 2024년 12월 "DeFi의 미래" 로드맵은 이러한 규제 이후의 환경 비전을 제시하며, Sam Kazemian은 "Frax는 금융의 미래에 발맞추는 것을 넘어, 미래를 만들어가고 있습니다"라고 선언했습니다.

가장 중요한 혁신은 **AIVM (인공지능 가상 머신)**입니다. 이는 "세계 최초" 메커니즘으로 묘사되는 추론 증명 (Proof of Inference) 합의를 사용하는 Fraxtal 내의 혁명적인 병렬 블록체인입니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과 함께 개발된 AIVM은 전통적인 합의 메커니즘 대신 AI 및 머신러닝 모델을 사용하여 블록체인 트랜잭션을 검증합니다. 이는 단일 제어 지점이 없는 완전히 자율적인 AI 에이전트를 가능하게 하며, 토큰 보유자가 소유하고 독립적으로 작동할 수 있습니다. IQ의 CTO는 다음과 같이 말했습니다. "IQ ATP를 통해 Fraxtal의 AIVM에 토큰화된 AI 에이전트를 출시하는 것은 다른 어떤 출시 플랫폼과도 다를 것입니다... 토큰 보유자가 소유하는 주권적인 온체인 에이전트는 암호화폐와 AI에 있어 0에서 1로 가는 순간입니다." 이는 Frax를 "현재 전 세계에서 가장 주목받는 두 산업"—인공지능과 스테이블코인—의 교차점에 위치시킵니다.

North Star 하드포크는 Frax의 토큰 경제를 근본적으로 재구성합니다. Fraxtal이 L1 상태로 진화함에 따라 FXS는 Fraxtal의 가스 토큰인 FRAX가 되고, 원래 FRAX 스테이블코인은 frxUSD가 됩니다. 거버넌스 토큰은 veFXS에서 veFRAX로 전환되어 수익 공유 및 투표권을 유지하면서 생태계의 가치 포착을 명확히 합니다. 이 리브랜딩은 연간 8%의 인플레이션으로 시작하여 매년 1%씩 감소하여 3%의 하한선에 도달하는 테일 발행 일정을 구현하며, 커뮤니티 이니셔티브, 생태계 성장, 팀 및 DAO 재무에 할당됩니다. 동시에 **Frax 소각 엔진 (FBE)**은 FNS Registrar 및 Fraxtal EIP1559 기본 수수료를 통해 FRAX를 영구적으로 소각하여 인플레이션 발행과 균형을 이루는 디플레이션 압력을 생성합니다.

FraxUSD는 2025년 1월 기관 등급 담보를 통해 출시되었으며, Frax의 규제 전략의 성숙을 나타냅니다. Securitize와 협력하여 **BlackRock의 USD 기관 디지털 유동성 펀드 (BUIDL)**에 접근함으로써 Kazemian은 "스테이블코인의 새로운 표준을 제시하고 있다"고 말했습니다. 이 스테이블코인은 BlackRock, Superstate (USTB, USCC), FinresPBC, WisdomTree (WTGXX)를 포함한 거버넌스 승인 수탁 기관과 하이브리드 모델을 사용합니다. 준비금 구성은 현금, 미국 국채, 환매 조건부 채권 및 머니 마켓 펀드를 포함하며, GENIUS 법안 요구 사항과 정확히 일치합니다. 결정적으로, frxUSD는 이러한 수탁 기관을 통해 1:1 패리티로 직접 법정 화폐 상환 기능을 제공하여 TradFi와 DeFi를 원활하게 연결합니다.

FraxNet은 전통적인 금융 시스템과 탈중앙화된 인프라를 연결하는 뱅킹 인터페이스 레이어를 제공합니다. 사용자는 frxUSD를 발행 및 상환하고, 안정적인 수익을 얻으며, 수익 스트리밍 기능을 갖춘 프로그래밍 가능한 계정에 접근할 수 있습니다. 이는 Frax를 완전한 금융 인프라를 제공하는 것으로 포지셔닝합니다. frxUSD (화폐 레이어), FraxNet (뱅킹 인터페이스), Fraxtal (실행 레이어)—Kazemian이 "스테이블코인 운영 체제"라고 부르는 것입니다.

Fraxtal의 진화는 L2 로드맵을 잠재적인 L1 전환으로 확장합니다. 이 플랫폼은 Sei 및 Monad와 비교할 수 있는 초고속 처리를 위한 실시간 블록을 구현하여 고처리량 애플리케이션에 적합하게 포지셔닝합니다. 프랙탈 스케일링 전략은 1년 이내에 23개의 레이어 3 체인을 목표로 하며, Ankr 및 Asphere와의 파트너십을 통해 맞춤형 앱 체인을 생성합니다. 각 L3는 Fraxtal 네트워크 국가 내에서 별개의 하위 커뮤니티로 기능하며, Kazemian의 디지털 주권 비전을 반영합니다.

**암호화폐 전략적 준비금 (CSR)**은 Frax를 "DeFi의 MicroStrategy"로 포지셔닝합니다. BTC 및 ETH로 표시된 온체인 준비금을 구축하여 "DeFi에서 가장 큰 대차대조표 중 하나"가 될 것입니다. 이 준비금은 Fraxtal에 상주하며, veFRAX 스테이커가 관리하여 TVL 성장에 기여하고 프로토콜 재무 관리와 토큰 보유자 이익 간의 정렬을 생성합니다.

Frax 범용 인터페이스 (FUI) 재설계는 주류 채택을 위한 DeFi 접근을 단순화합니다. Halliday를 통한 글로벌 법정 화폐 온램핑은 신규 사용자의 마찰을 줄이고, Odos 통합을 통한 최적화된 라우팅은 효율적인 크로스체인 자산 이동을 가능하게 합니다. 모바일 지갑 개발 및 AI 기반 개선은 "다음 10억 명의 암호화폐 사용자"를 위한 플랫폼을 준비합니다.

2025년 이후를 내다보며, Kazemian은 Frax가 주요 블록체인 자산의 frx 접두사 버전—frxBTC, frxNEAR, frxTIA, frxPOL, frxMETIS—을 발행하여 "21세기 가장 중요한 자산의 최대 발행자"가 될 것으로 예상합니다. 각 자산은 Frax의 입증된 유동성 스테이킹 파생상품 모델을 새로운 생태계에 적용하여 수익을 창출하고 향상된 유틸리티를 제공합니다. 특히 frxBTC의 야망은 두드러집니다. WBTC와 달리 완전히 탈중앙화된, 다중 연산 임계값 상환 시스템을 사용하여 DeFi에서 비트코인의 "최대 발행자"를 만드는 것입니다.

수익 창출은 비례적으로 확장됩니다. 2024년 3월 현재, Frax는 DeFiLlama에 따르면 Fraxtal 체인 수수료 및 Fraxlend AMO를 제외하고 연간 4천만 달러 이상의 수익을 창출했습니다. 수수료 스위치 활성화는 veFXS 수익률을 15배 (0.20-0.80%에서 3-12% APR로) 증가시켰으며, 프로토콜 수익의 50%는 veFXS 보유자에게, 50%는 바이백을 위한 FXS 유동성 엔진에 분배됩니다. 이는 토큰 발행과 무관하게 지속 가능한 가치 축적을 생성합니다.

궁극적인 비전은 Frax를 "미국 디지털 달러"—세계에서 가장 혁신적인 탈중앙화 스테이블코인 인프라—로 포지셔닝합니다. Kazemian의 열망은 연방 준비 은행 마스터 계정으로 확장되어, Frax가 자신의 스테이블코인 맥시멀리즘 프레임워크에 맞는 무위험 수익 구성 요소로 국채 및 역환매 조건부 채권을 배포할 수 있도록 합니다. 이는 탈중앙화 프로토콜과 기관 등급 담보, 규제 준수 및 연준 수준의 금융 인프라 접근을 결합하여 수렴을 완성할 것입니다.

비전을 뒷받침하는 기술 혁신​

Frax의 기술 로드맵은 놀라운 혁신 속도를 보여주며, 더 넓은 DeFi 설계 패턴에 영향을 미치는 새로운 메커니즘을 구현합니다. FLOX (Fraxtal 블록스페이스 인센티브) 시스템은 가스를 사용하는 사용자와 계약을 배포하는 개발자가 동시에 보상을 얻는 최초의 메커니즘을 나타냅니다. 정해진 스냅샷 시간이 있는 전통적인 에어드롭과 달리, FLOX는 데이터 가용성의 무작위 샘플링을 사용하여 부정적인 파밍 행동을 방지합니다. 매 에포크 (초기 7일)마다 Flox 알고리즘은 가스 사용량 및 계약 상호작용을 기반으로 FXTL 포인트를 분배하며, 전체 트랜잭션 추적을 통해 관련된 모든 계약—라우터, 풀, 토큰 계약—에 보상합니다. 사용자는 사용한 가스보다 더 많은 것을 얻을 수 있고 개발자는 자신의 dApp 사용량으로부터 수익을 얻을 수 있어 생태계 전반에 걸쳐 인센티브를 정렬합니다.

AIVM 아키텍처는 블록체인 합의의 패러다임 전환을 의미합니다. 추론 증명을 사용하여 AI 및 머신러닝 모델이 전통적인 PoW/PoS 메커니즘 대신 트랜잭션을 검증합니다. 이는 자율적인 AI 에이전트가 블록체인 검증자 및 트랜잭션 처리기로 작동할 수 있도록 하여, 에이전트가 토큰화된 소유권을 가지고 독립적으로 전략을 실행하는 AI 기반 경제를 위한 인프라를 생성합니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과의 파트너십은 주권적인 온체인 AI 에이전트를 배포하기 위한 도구를 제공하여, Fraxtal을 AI-블록체인 융합을 위한 최고의 플랫폼으로 포지셔닝합니다.

FrxETH v2는 유동성 스테이킹 파생상품을 검증자를 위한 동적 대출 시장으로 전환합니다. 핵심 팀이 모든 노드를 운영하는 대신, 시스템은 사용자가 ETH를 대출 계약에 예치하고 검증자가 자신의 검증자를 위해 이를 빌리는 Fraxlend 스타일의 대출 시장을 구현합니다. 이는 운영 중앙화를 제거하면서 유동성 리스테이킹 토큰 (LRT)에 근접하거나 이를 능가하는 더 높은 APR을 달성할 수 있습니다. EigenLayer와의 통합은 직접 리스테이킹 포드 및 EigenLayer 예치를 가능하게 하여 sfrxETH가 LSD 및 LRT 모두로 기능하도록 합니다. Fraxtal AVS (능동 검증 서비스)는 FXS 및 sfrxETH 리스테이킹을 모두 사용하여 추가 보안 계층 및 수익 기회를 생성합니다.

**BAMM (본드 자동화 시장 조성자)**은 AMM과 대출 기능을 경쟁자가 없는 새로운 프로토콜로 결합합니다. Sam은 열정적으로 다음과 같이 설명했습니다. "모든 사람은 Uniswap 페어를 사용하는 대신, 또는 중앙화된 거래소에서 유동성을 구축하고 Chainlink 오라클을 얻고 Aave 또는 Compound 거버넌스 투표를 통과시키려고 노력하는 대신, 자신의 프로젝트나 밈 코인 등에 BAMM 페어를 출시할 것입니다." BAMM 페어는 외부 오라클 요구 사항을 제거하고 높은 변동성 동안 자동 솔벤시 보호를 유지합니다. Fraxtal에 기본적으로 통합되어 "FRAX 유동성 및 사용에 가장 큰 영향"을 미칠 것으로 예상됩니다.

**AMO (알고리즘 시장 운영)**는 Frax의 가장 영향력 있는 혁신으로, DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 복제되었습니다. AMO는 담보를 관리하고 자율적인 통화 정책 운영을 통해 수익을 창출하는 스마트 계약입니다. 예를 들어, 13억 달러 이상의 FRAX3CRV 풀을 관리하는 Curve AMO (99.9% 프로토콜 소유)는 2021년 10월 이후 7,500만 달러 이상의 수익을 창출했으며, 유휴 USDC를 Aave, Compound, Yearn에 배포하는 Collateral Investor AMO는 6,340만 달러의 수익을 창출했습니다. 이들은 Messari가 "DeFi 2.0 스테이블코인 이론"이라고 묘사한 것을 생성합니다. 이는 수동적인 담보 예치/발행 모델이 아닌 공개 시장에서 환율을 목표로 합니다. 발행을 통한 유동성 임대에서 AMO를 통한 유동성 소유로의 이러한 전환은 DeFi 지속 가능성 모델을 근본적으로 변화시켰으며, Olympus DAO, Tokemak 및 수많은 다른 프로토콜에 영향을 미쳤습니다.

Fraxtal의 모듈형 L2 아키텍처는 실행 환경에 Optimism 스택을 사용하면서 데이터 가용성, 정산 및 합의 계층 선택에 대한 유연성을 통합합니다. 영지식 기술의 전략적 통합은 여러 체인에 걸쳐 유효성 증명을 집계할 수 있게 하며, Kazemian은 Fraxtal을 "연결된 체인 상태의 중앙 참조 지점"으로 구상하여, 참여하는 모든 체인에 구축된 애플리케이션이 전체 '우주'에 걸쳐 원자적으로 기능할 수 있도록 합니다. 이러한 상호운용성 비전은 이더리움을 넘어 코스모스, 솔라나, 셀레스티아, 니어로 확장되며, Fraxtal을 사일로화된 앱 체인이 아닌 보편적인 정산 계층으로 포지셔닝합니다.

2024년에 배포된 **FrxGov (Frax 거버넌스 2.0)**는 이중 거버너 계약 시스템을 구현합니다. 주요 제어를 위한 높은 정족수를 가진 **Governor Alpha (GovAlpha)**와 더 빠른 결정을 위한 낮은 정족수를 가진 **Governor Omega (GovOmega)**입니다. 이는 긴급 프로토콜 조정을 위한 유연성을 유지하면서 거버넌스 결정을 완전히 온체인으로 전환하여 탈중앙화를 강화했습니다. 모든 주요 결정은 Compound/OpenZeppelin Governor 계약을 통해 Gnosis Safes를 제어하는 veFRAX (이전 veFXS) 보유자를 통해 이루어집니다.

이러한 기술 혁신은 각기 다른 문제를 해결합니다. AIVM은 자율적인 AI 에이전트를 가능하게 합니다. frxETH v2는 검증자 중앙화를 제거하면서 수익을 극대화합니다. BAMM은 오라클 의존성을 제거하고 자동 위험 관리를 제공합니다. AMO는 안정성을 희생하지 않고 자본 효율성을 달성합니다. Fraxtal은 주권적인 인프라를 제공합니다. FrxGov는 탈중앙화된 제어를 보장합니다. 총체적으로, 이들은 Frax의 철학을 보여줍니다. "이론적인 새로운 시장을 고민하고 백서를 작성하기보다는, Frax는 항상 라이브 제품을 출시하고 다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점해 왔습니다."

생태계 적합성 및 광범위한 DeFi 함의​

Frax는 2,520억 달러 규모의 스테이블코인 시장에서 중앙화된 법정 화폐 담보 (USDC, USDT가 약 80% 지배) 및 탈중앙화된 암호화폐 담보 (DAI가 탈중앙화 시장 점유율의 71%)와 함께 세 번째 패러다임을 대표하는 독특한 위치를 차지합니다. 부분-알고리즘 하이브리드 접근 방식—이제 AMO 인프라를 유지하면서 100% 담보화로 진화—은 스테이블코인이 극단적인 선택을 할 필요 없이 시장 상황에 적응하는 동적 시스템을 만들 수 있음을 보여줍니다.

제3자 분석은 Frax의 혁신을 입증합니다. Messari의 2022년 2월 보고서는 다음과 같이 명시했습니다. "Frax는 완전히 담보화된 스테이블코인과 완전히 알고리즘적인 스테이블코인 모두의 설계 원칙을 구현하여 새롭고 확장 가능하며 신뢰할 수 있는 안정적인 온체인 화폐를 만든 최초의 스테이블코인 프로토콜입니다." Coinmonks는 2025년 9월에 다음과 같이 언급했습니다. "혁명적인 AMO 시스템을 통해 Frax는 페그를 유지하면서 복잡한 시장 운영을 수행하는 자율적인 통화 정책 도구를 만들었습니다... 이 프로토콜은 때로는 최선의 해결책이 극단적인 선택이 아니라 적응할 수 있는 동적 시스템을 만드는 것임을 보여주었습니다." Bankless는 Frax의 접근 방식이 "DeFi 공간에서 상당한 주목을 빠르게 끌었으며 많은 관련 프로젝트에 영감을 주었다"고 묘사했습니다.

DeFi 삼위일체 개념은 Frax를 필수 금융 기본 요소 전반에 걸쳐 완전한 수직 통합을 갖춘 유일한 프로토콜로 포지셔닝합니다. Kazemian은 성공적인 DeFi 생태계는 세 가지 구성 요소가 필요하다고 주장합니다. 스테이블코인 (유동성 계정 단위), AMM/거래소 (유동성 공급), 대출 시장 (부채 발생)입니다. MakerDAO는 대출과 스테이블코인을 가지고 있지만 네이티브 AMM이 부족합니다. Aave는 GHO 스테이블코인을 출시했으며 결국 AMM이 필요할 것입니다. Curve는 crvUSD를 출시했으며 대출 인프라가 필요합니다. Frax만이 FRAX/frxUSD (스테이블코인), Fraxswap (시간 가중 평균 시장 조성자를 갖춘 AMM), Fraxlend (무허가 대출)를 통해 이 세 가지 요소를 모두 보유하고 있으며, frxETH (유동성 스테이킹), Fraxtal (L2 블록체인), FXB (채권)와 같은 추가 레이어도 있습니다. 이러한 완전성은 "Frax는 전략적으로 새로운 하위 프로토콜과 Frax 자산을 추가하고 있지만, 필요한 모든 빌딩 블록은 이제 제자리에 있습니다"라는 설명으로 이어졌습니다.

Frax의 산업 동향에 대한 포지셔닝은 정렬과 전략적 차이를 모두 보여줍니다. 주요 동향에는 규제 명확성 (GENIUS 법안 프레임워크), 기관 채택 (금융 기관의 90%가 스테이블코인 조치 취함), 실물 자산 통합 (16조 달러 이상의 토큰화 기회), 수익 창출 스테이블코인 (PYUSD, sFRAX의 수동 소득 제공), 멀티체인 미래, AI-암호화폐 융합이 포함됩니다. Frax는 규제 준비 (GENIUS 이전 100% 담보화), 기관 인프라 구축 (BlackRock 파트너십), 멀티체인 전략 (Fraxtal 및 크로스체인 배포), AI 통합 (AIVM)에 강력하게 부합합니다. 그러나 복잡성과 단순성 동향에서는 차이를 보이며, 평균 사용자에게 장벽이 되는 정교한 AMO 시스템과 거버넌스 메커니즘을 유지합니다.

비판적인 관점은 진정한 도전을 식별합니다. USDC 의존성은 여전히 문제가 됩니다. 92%의 담보는 단일 실패 지점 위험을 생성하며, 2023년 3월 SVB 위기 동안 Circle의 33억 달러가 실리콘밸리 은행에 묶여 USDC 디페깅이 FRAX를 0.885달러로 떨어뜨린 사례에서 입증되었습니다. 거버넌스 집중은 2024년 말 한 지갑이 FXS 공급량의 33% 이상을 보유하여 DAO 구조에도 불구하고 중앙화 우려를 낳습니다. 복잡성 장벽은 접근성을 제한합니다. AMO, 동적 담보 비율, 다중 토큰 시스템을 이해하는 것은 간단한 USDC나 심지어 DAI에 비해 평균 사용자에게 어렵기 때문에 접근성이 떨어집니다. 경쟁 압력은 Aave가 GHO를 출시하고, Curve가 crvUSD를 배포하며, PayPal (PYUSD)과 잠재적인 은행 발행 스테이블코인과 같은 전통 금융 플레이어들이 막대한 자원과 확립된 사용자 기반을 가지고 시장에 진입하면서 심화됩니다.

비교 분석은 Frax의 틈새시장을 드러냅니다. USDC와 비교하면: USDC는 규제 명확성, 유동성, 단순성 및 기관 지원을 제공하지만, Frax는 우수한 자본 효율성, 토큰 보유자에 대한 가치 축적, 혁신 및 탈중앙화된 거버넌스를 제공합니다. DAI와 비교하면: DAI는 가장 긴 트랙 레코드를 통해 탈중앙화 및 검열 저항을 극대화하지만, Frax는 DAI의 160% 초과 담보화에 비해 AMO를 통해 더 높은 자본 효율성을 달성하고, AMO를 통해 수익을 창출하며, 통합된 DeFi 스택을 제공합니다. 실패한 TerraUST와 비교하면: UST의 순수 알고리즘 설계는 담보 하한선이 없어 죽음의 나선 취약점을 생성했지만, Frax의 담보 지원, 동적 담보 비율 및 보수적인 진화를 통한 하이브리드 접근 방식은 LUNA 붕괴 동안 탄력성을 입증했습니다.

철학적 함의는 Frax를 넘어섭니다. 이 프로토콜은 탈중앙화 금융이 이념적 순수성보다는 실용적인 진화를 요구한다는 것을 보여줍니다. 시장 상황이 요구할 때 부분 담보화에서 완전 담보화로 전환하려는 의지는 자본 효율성을 위한 정교한 AMO 인프라를 유지하면서도 그러했습니다. 이는 암호화폐가 TradFi를 완전히 대체하거나 완전히 통합해야 한다는 잘못된 이분법에 도전하는 "지능적인 연결"입니다. 담보를 자동으로 조정하고, 자본을 생산적으로 배포하며, 시장 운영을 통해 안정성을 유지하고, 이해관계자에게 가치를 분배하는 프로그래밍 가능한 화폐 개념은 근본적으로 새로운 금융 기본 요소입니다.

Frax의 영향력은 DeFi의 진화 전반에 걸쳐 나타납니다. AMO 모델은 생태계 전반의 프로토콜 소유 유동성 전략에 영감을 주었습니다. 스테이블코인이 무위험 수익과 스왑 시설 구조로 자연스럽게 수렴한다는 인식은 프로토콜이 안정성 메커니즘을 설계하는 방식에 영향을 미쳤습니다. 알고리즘 및 담보화 접근 방식이 성공적으로 하이브리드화될 수 있음을 입증한 것은 이분법적 선택이 필요하지 않음을 보여주었습니다. Coinmonks는 다음과 같이 결론 내렸습니다. "Frax의 혁신—특히 AMO와 프로그래밍 가능한 통화 정책—은 프로토콜 자체를 넘어 확장되어, 산업이 탈중앙화 금융 인프라에 대해 생각하는 방식에 영향을 미치고 효율성, 안정성 및 탈중앙화의 균형을 추구하는 미래 프로토콜을 위한 청사진 역할을 합니다."

Sam Kazemian의 최근 공개 활동​

Sam Kazemian은 2024-2025년 내내 다양한 미디어 채널을 통해 탁월한 가시성을 유지했으며, 그의 출연은 기술 프로토콜 창립자에서 정책 영향력자 및 업계 사상가로의 진화를 보여주었습니다. 그의 가장 최근 Bankless 팟캐스트 "이더리움의 가장 큰 실수 (그리고 해결 방법)" (2025년 10월 초)는 Frax를 넘어선 확장된 초점을 보여주며, 이더리움이 ETH 자산과 이더리움 기술을 분리하여 비트코인에 대한 ETH의 가치 평가를 침식했다고 주장했습니다. 그는 EIP-1559 및 지분 증명 이후 ETH가 "디지털 상품"에서 소각 수익을 기반으로 한 "할인된 현금 흐름" 자산으로 전환되어 주권적인 가치 저장 수단이 아닌 주식처럼 기능하게 되었다고 주장합니다. 그가 제안한 해결책은 이더리움의 개방적인 기술 정신을 유지하면서 ETH를 강력한 희소성 내러티브 (비트코인의 2,100만 개 상한선과 유사)를 가진 상품과 같은 자산으로 재구성하는 내부 사회적 합의를 재건하는 것입니다.

2025년 1월 Defiant 팟캐스트는 frxUSD 및 스테이블코인 선물에 초점을 맞춰 BlackRock 및 SuperState 수탁 기관을 통한 상환 가능성, 다각화된 전략을 통한 경쟁력 있는 수익률, 그리고 플래그십 스테이블코인과 Fraxtal을 중심으로 디지털 경제를 구축하려는 Frax의 광범위한 비전을 설명했습니다. 챕터 주제에는 창립 이야기 차별화, 탈중앙화 스테이블코인 비전, frxUSD의 "두 세계의 장점" 설계, 스테이블코인의 미래, 수익 전략, 실물 및 온체인 사용, 암호화폐 게이트웨이로서의 스테이블코인, Frax의 로드맵이 포함되었습니다.

Aave 창립자 Stani Kulechov와의 Rollup 팟캐스트 대화 (2025년 중반)는 GENIUS 법안에 대한 포괄적인 논의를 제공했으며, Kazemian은 다음과 같이 말했습니다. "저는 제 흥분을 억제하기 위해 열심히 노력해 왔으며, 현재 상황은 저를 엄청나게 흥분시킵니다. 스테이블코인의 발전이 오늘날 이 정도까지 도달할 것이라고는 예상하지 못했습니다. 현재 전 세계에서 가장 주목받는 두 산업은 인공지능과 스테이블코인입니다." 그는 GENIUS 법안이 은행 독점을 어떻게 깨뜨리는지 설명했습니다. "과거에는 달러 발행이 은행에 의해 독점되었고, 인가된 은행만이 달러를 발행할 수 있었습니다... 그러나 Genius 법안을 통해 규제가 강화되었지만, 실제로는 이 독점을 깨뜨려 [스테이블코인 발행] 권한을 확장했습니다."

Flywheel DeFi의 광범위한 보도는 Kazemian의 사고의 여러 측면을 포착했습니다. 2023년 12월 3주년 기념 Twitter Spaces의 "Sam Kazemian, 2024년 이후 Frax 계획 공개"에서 그는 다음과 같이 명확히 밝혔습니다. "Frax 비전은 본질적으로 21세기 가장 중요한 자산의 최대 발행자가 되는 것입니다." PayPal의 PYUSD에 대해: "달러로 표시된 결제가 실제로 PYUSD가 되어 계좌 간에 이동하는 스위치를 켜는 순간, 사람들은 스테이블코인이 일반적인 이름이 되었다는 것을 깨닫게 될 것이라고 생각합니다." "Fraxtal에 대해 새로 알게 된 7가지" 기사는 WBTC와 달리 다중 연산 임계값 상환 시스템을 사용하여 완전히 탈중앙화된, DeFi에서 "가장 큰 발행자—가장 널리 사용되는 비트코인"이 되는 것을 목표로 하는 frxBTC 계획을 공개했습니다.

ETHDenver에서 만원 관중 앞에서 진행된 "Why It's Stablecoins All The Way Down" 프레젠테이션은 스테이블코인 맥시멀리즘을 포괄적으로 설명했습니다. Kazemian은 USDC, stETH, frxETH, 심지어 브릿지 랩핑된 자산까지 모두 동일한 구조, 즉 무위험 수익 메커니즘과 높은 유동성을 가진 스왑 시설로 수렴한다는 것을 보여주었습니다. 그는 이 구조를 채택하지 못하는 스테이블코인은 "수조 달러 규모로 확장할 수 없을 것"이며 시장 점유율을 잃을 것이라고 대담하게 예측했습니다. 이 프레젠테이션은 브랜드나 명성을 넘어선 성공의 가장 강력한 측정치로, 이자 기대 없이 순전히 유용성 때문에 스테이블코인을 보유하려는 수요인 화폐 프리미엄을 제시했습니다.

서면 인터뷰는 개인적인 맥락을 제공했습니다. Countere Magazine 프로필은 Sam이 이란계 미국인 UCLA 졸업생이자 전 파워리프터 (스쿼트 455lb, 벤치프레스 385lb, 데드리프트 550lb)로, 2019년 중반 Travis Moore 및 Kedar Iyer와 함께 Frax를 시작했음을 밝혔습니다. 창립 이야기는 Robert Sams의 2014년 Seigniorage Shares 백서와 Tether의 부분 담보 공개가 100% 담보 없이도 스테이블코인이 화폐 프리미엄을 가질 수 있음을 보여주었다는 점에서 영감을 받았으며, 이는 이 프리미엄을 투명하게 측정하는 Frax의 혁명적인 부분-알고리즘 메커니즘으로 이어졌습니다. Cointelegraph 규제 인터뷰는 그의 철학을 포착했습니다. "우리 할아버지 세대가 어렸을 때인 1930년대에 만들어진 증권법을 탈중앙화 금융과 자동화된 시장 조성자의 시대에 적용할 수는 없습니다."

컨퍼런스 출연에는 TOKEN2049 싱가포르 (2025년 10월 1일, TON 스테이지 15분 기조연설), RESTAKING 2049 사이드 이벤트 (2024년 9월 16일, EigenLayer, Curve, Puffer, Pendle, Lido와 함께하는 비공개 초대 전용 이벤트), ETHDenver의 unStable Summit 2024 (2024년 2월 28일, Coinbase Institutional, Centrifuge, Nic Carter와 함께하는 종일 기술 컨퍼런스), 그리고 ETHDenver 본 행사 (2024년 2월 29일-3월 3일, 주요 연사)가 포함되었습니다.

The Optimist의 "Fraxtal Masterclass"와 같은 Twitter Spaces (2024년 2월 23일)는 모듈형 세계의 구성 가능성 문제, zk-Rollups를 포함한 고급 기술, 2024년 3월 13일에 출시되는 Flox 메커니즘, 그리고 "Fraxtal이 연결된 체인 상태의 중앙 참조 지점이 되어, 참여하는 모든 체인에 구축된 애플리케이션이 전체 '우주'에 걸쳐 원자적으로 기능할 수 있도록 하는" 보편적 상호운용성 비전을 탐구했습니다.

이러한 출연 전반에 걸친 사고의 진화는 뚜렷한 단계를 보여줍니다. 2020-2021년은 알고리즘 메커니즘과 부분 담보화 혁신에 초점을 맞췄습니다. 2022년 UST 붕괴 이후에는 탄력성과 적절한 담보화가 강조되었습니다. 2023년에는 100% 담보화와 frxETH 확대로 전환되었습니다. 2024년에는 Fraxtal 출시와 규제 준수 초점이 중심이었습니다. 2025년에는 GENIUS 법안 포지셔닝, FraxNet 뱅킹 인터페이스, L1 전환이 강조되었습니다. 이 모든 과정에서 반복되는 주제는 지속됩니다. DeFi 삼위일체 개념 (스테이블코인 + AMM + 대출 시장), Frax 운영에 대한 중앙은행 비유, 스테이블코인 맥시멀리즘 철학, 저항에서 적극적인 정책 형성으로 진화하는 규제 실용주의, 그리고 "21세기 가장 중요한 자산의 발행자"가 되겠다는 장기 비전입니다.

전략적 함의 및 미래 전망​

Sam Kazemian의 Frax Finance에 대한 비전은 탈중앙화 금융에서 가장 포괄적이고 철학적으로 일관된 프로젝트 중 하나를 대표하며, 알고리즘 실험에서 최초의 라이선스 DeFi 스테이블코인 잠재적 창조로 진화하고 있습니다. 이러한 전략적 전환은 탈중앙화 원칙을 유지하면서 규제 현실에 대한 실용적인 적응을 보여주며, 이는 경쟁자들이 달성하기 어려운 균형입니다.

GENIUS 이후의 궤적은 Frax를 여러 경쟁 차원에 걸쳐 포지셔닝합니다. GENIUS 법안 초안 작성에 깊이 관여함으로써 얻은 규제 준비는 규제 준수에서 선점자 우위를 창출하여 frxUSD가 경쟁자들보다 먼저 라이선스 상태를 확보할 수 있도록 합니다. 스테이블코인, 유동성 스테이킹 파생상품, L2 블록체인, 대출 시장 및 DEX를 결합한 유일한 프로토콜인 수직 통합은 제품 전반의 네트워크 효과를 통해 지속 가능한 경쟁 해자를 제공합니다. veFXS 보유자에게 흐르는 연간 4천만 달러 이상의 수익 창출은 투기적인 토큰 역학과 무관하게 실질적인 가치 축적을 생성합니다. FLOX 메커니즘, BAMM, frxETH v2, 특히 AIVM을 통한 기술 혁신은 Frax를 블록체인 개발의 최첨단에 위치시킵니다. BlackRock 및 SuperState 수탁 기관을 통한 frxUSD의 실물 통합은 순수 암호화폐 기반 또는 순수 TradFi 접근 방식보다 기관 금융과 탈중앙화 인프라를 더 효과적으로 연결합니다.

중요한 도전 과제는 여전히 상당합니다. 92% 담보의 USDC 의존성은 SVB 위기 동안 USDC 디페깅으로 인해 FRAX가 0.885달러로 떨어졌을 때 입증된 바와 같이 시스템적 위험을 생성합니다. 여러 수탁 기관 (BlackRock, Superstate, WisdomTree, FinresPBC)에 걸쳐 담보를 다각화하는 것은 집중 위험을 완화하지만 완전히 제거하지는 못합니다. 복잡성 장벽은 주류 채택을 제한합니다. AMO, 동적 담보 비율, 다중 토큰 시스템을 이해하는 것은 간단한 USDC나 심지어 DAI에 비해 평균 사용자에게 어렵기 때문에 접근성이 떨어집니다. 단일 지갑에 33% 이상의 FXS가 집중된 거버넌스 집중은 탈중앙화 메시지와 모순되는 중앙화 우려를 낳습니다. Aave가 GHO를 출시하고, Curve가 crvUSD를 배포하며, PayPal (PYUSD)과 잠재적인 은행 발행 스테이블코인과 같은 전통 금융 플레이어들이 막대한 자원과 확립된 사용자 기반을 가지고 시장에 진입하면서 경쟁 압력은 심화됩니다.

2026년 말까지 Fraxtal의 1,000억 달러 TVL 목표는 1,320만 달러의 출시 TVL에서 약 7,500배 성장을 요구합니다. 이는 암호화폐의 고성장 환경에서도 엄청나게 야심찬 목표입니다. 이를 달성하려면 여러 복잡한 차원에서 지속적인 견인력이 필요합니다. Fraxtal은 Frax 자체 제품을 넘어 상당한 dApp 배포를 유치해야 하고, L3 생태계는 허영 지표가 아닌 진정한 사용과 함께 실현되어야 하며, frxUSD는 USDT/USDC 지배력에 맞서 상당한 시장 점유율을 확보해야 하며, 기관 파트너십은 파일럿에서 확장된 배포로 전환되어야 합니다. 기술 인프라와 규제 포지셔닝이 이러한 궤적을 뒷받침하지만, 실행 위험은 여전히 높습니다.

AIVM을 통한 AI 통합은 진정으로 새로운 영역을 나타냅니다. AI 모델 검증을 통한 추론 증명 합의는 대규모로 전례가 없습니다. 성공한다면, 이는 경쟁자들이 기회를 인식하기 전에 Frax를 AI와 암호화폐의 융합점에 위치시킬 것입니다. 이는 "다른 사람들이 존재조차 알기 전에 시장을 선점하는" Kazemian의 철학과 일치합니다. 그러나 AI 결정론, 합의에서의 모델 편향, AI 기반 검증의 보안 취약성과 관련된 기술적 과제는 생산 배포 전에 해결되어야 합니다. IQ의 Agent Tokenization Platform과의 파트너십은 전문 지식을 제공하지만, 이 개념은 아직 입증되지 않았습니다.

철학적 기여는 Frax의 성공 또는 실패를 넘어 확장됩니다. 알고리즘 및 담보화 접근 방식이 성공적으로 하이브리드화될 수 있음을 입증한 것은 산업 설계 패턴에 영향을 미쳤습니다. AMO는 DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 나타나고, 용병 유동성 채굴보다 프로토콜 소유 유동성 전략이 지배적이며, 스테이블코인이 무위험 수익과 스왑 시설 구조로 수렴한다는 인식은 새로운 프로토콜 설계를 형성합니다. 시장 상황이 요구할 때 부분 담보화에서 완전 담보화로 진화하려는 의지는 금융 인프라에 필요한 이념보다 실용주의를 확립했습니다. 이는 Terra 생태계가 비극적으로 배우지 못한 교훈입니다.

가장 가능성 있는 결과: Frax는 단순성보다 자본 효율성, 탈중앙화 및 혁신을 우선시하는 고급 사용자의 가치 있는 틈새 시장을 서비스하는 선도적인 정교한 DeFi 스테이블코인 인프라 제공업체가 될 것입니다. 총 거래량은 USDT/USDC 지배력 (네트워크 효과, 규제 명확성 및 기관 지원의 혜택을 받음)에 도전할 가능성은 낮지만, Frax는 기술 리더십과 산업 설계 패턴에 대한 영향력을 유지할 것입니다. 프로토콜의 가치는 시장 점유율보다는 인프라 제공에서 파생될 것입니다. 즉, Chainlink가 네이티브 LINK 채택과 무관하게 생태계 전반에 걸쳐 오라클 인프라를 제공하는 방식과 유사하게 다른 프로토콜이 구축하는 기반이 되는 것입니다.

"스테이블코인 특이점" 비전—스테이블코인, 인프라, AI 및 거버넌스를 포괄적인 금융 운영 체제로 통합하는 것—은 야심차지만 일관된 경로를 제시합니다. 성공은 규제 탐색, 기술 구현 (특히 AIVM), 기관 파트너십 전환, 사용자 경험 단순화, 지속적인 혁신 속도 등 여러 복잡한 차원에서의 실행에 달려 있습니다. Frax는 이러한 비전의 상당 부분을 달성할 수 있는 기술 기반, 규제 포지셔닝 및 철학적 명확성을 갖추고 있습니다. 1,000억 달러 TVL 규모로 확장하여 "암호화폐의 탈중앙화된 중앙은행"이 될지, 아니면 정교한 DeFi 사용자를 위한 지속 가능한 100억~200억 달러 규모의 생태계를 구축할지는 아직 지켜봐야 합니다. 어떤 결과든 대부분의 스테이블코인 실험이 비극적으로 실패한 산업에서 상당한 성과를 나타낼 것입니다.

궁극적인 통찰: Sam Kazemian의 비전은 탈중앙화 금융의 미래가 전통 금융을 대체하는 것이 아니라 두 세계를 지능적으로 연결하는 데 있다는 것을 보여줍니다. 즉, 기관 등급 담보 및 규제 준수를 온체인 투명성, 탈중앙화 거버넌스, 그리고 AMO를 통한 자율적인 통화 정책 및 AIVM을 통한 AI 기반 합의와 같은 새로운 메커니즘과 결합하는 것입니다. 이 이분법적인 대립이 아닌 이러한 통합이 주류 채택을 위한 지속 가능한 탈중앙화 금융 인프라를 향한 실용적인 길을 나타냅니다.

TRON은 야심 찬 엔터테인먼트 중심 블록체인에서 세계를 지배하는 스테이블코인 결제 네트워크로 변모하여 750억 달러 이상의 USDT를 처리하고 연간 21억 2천만 달러의 수익을 창출하며 2024년 이더리움을 능가하는 최고 수익 블록체인이 되었습니다. 3억 개 이상의 사용자 계정과 **전 세계 USDT 전송의 75%**를 차지하는 TRON은 저스틴 선(Justin Sun)이 2017년 탈중앙화 콘텐츠 공유를 통해 "인터넷을 치유"하겠다는 비전에서 시작하여 현재 그가 "글로벌 금융 및 데이터 인프라"로 자리매김하고 있습니다. 이러한 변화는 엔터테인먼트에서 디파이(DeFi)로의 전략적 전환, 비트토렌트(BitTorrent) 및 스팀잇(Steemit)과 같은 논란의 여지가 있는 인수, 표절 스캔들 및 규제 문제 해결, 그리고 궁극적으로 신흥 시장을 위한 저비용 결제 레일로서 제품-시장 적합성을 찾는 과정을 필요로 했습니다. TRON의 여정은 실용적인 적응이 초기 비전을 어떻게 능가할 수 있는지 보여줍니다. 이는 국경 간 결제에 진정한 유용성을 제공하는 동시에 블록체인의 기본 원칙과 모순되는 중앙화 우려를 내포하고 있습니다.

엔터테인먼트 플랫폼에서 독립적인 블록체인으로 (2017-2019)​

저스틴 선은 2017년 7월 TRON을 설립했으며, 이 프로젝트의 궤적을 형성하는 설득력 있는 자격들을 갖추고 있었습니다. 마윈(Jack Ma)의 명문 후판 대학(Hupan University)의 첫 밀레니얼 졸업생이자 중국 리플 랩스(Ripple Labs)의 전 대표였던 선은 기업가적 실행과 블록체인 결제 시스템을 모두 이해했습니다. 그의 이전 벤처인 페이워(Peiwo)는 1천만 명 이상의 사용자를 유치하여 TRON에 다른 블록체인 스타트업이 따라올 수 없는 즉각적인 사용자 기반을 제공했습니다. 선이 2017년 9월 TRON의 ICO를 시작했을 때(중국이 ICO를 금지하기 며칠 전에 전략적으로 완료), 그는 중개자가 30~90%의 수수료를 가져가지 않고 콘텐츠 크리에이터가 작업을 수익화할 수 있는 탈중앙화 인프라를 구축하여 "인터넷을 치유"하겠다는 비전으로 7천만 달러를 모금했습니다.

원래 백서는 야심 찬 철학을 명확히 했습니다. 사용자는 자신의 데이터를 소유하고 통제해야 하며, 콘텐츠는 중앙화된 게이트키퍼 없이 자유롭게 유통되어야 하고, 크리에이터는 블록체인 기반 디지털 자산을 통해 공정한 보상을 받아야 한다는 것이었습니다. TRON은 2017년부터 2027년까지 "엑소더스(Exodus)"(데이터 해방)부터 "이터니티(Eternity)"(완전한 탈중앙화 게임 생태계)까지 6단계 개발을 통해 "블록체인의 자유 콘텐츠 엔터테인먼트 시스템"을 구축하겠다고 약속했습니다. 기술 비전은 이더리움의 15~25 TPS에 비해 초당 2,000 트랜잭션을 주장하는 높은 처리량과 거의 제로에 가까운 수수료, 그리고 위임 지분 증명(Delegated Proof of Stake) 합의 메커니즘에 중점을 두었습니다. "이더리움 킬러"로서의 이러한 포지셔닝은 2017년 ICO 붐 동안 반향을 일으켰고, 2018년 1월까지 TRX를 180억 달러의 시가총액으로 끌어올렸습니다.

개발자들이 TRON의 백서에 IPFS 및 파일코인(Filecoin) 문서에서 9페이지 연속으로 출처 표기 없이 그대로 복사된 내용이 포함되어 있음을 폭로하자 이러한 열기는 엄청나게 식었습니다. 프로토콜 랩스(Protocol Labs)의 CEO 후안 베넷(Juan Benet)은 표절을 확인했으며, 별도의 분석에 따르면 TRON은 GNU 라이선스를 위반하면서 이더리움의 자바 클라이언트(EthereumJ)를 포크했습니다. 저스틴 선은 "자원봉사 번역가"를 탓했지만, 중국어 버전에도 동일한 복사된 방정식이 포함되어 있다는 사실에 의해 이 변명은 약화되었습니다. 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 TRON의 "Ctrl+C + Ctrl+V 효율성"을 비꼬아 언급했습니다. 이 스캔들은 거짓 파트너십 소문과 저스틴 선의 논란의 여지가 있는 자기 홍보 전술과 결합되어 TRX를 2주 만에 80% 이상 폭락시켰습니다. 그러나 선은 기술 개발을 계속 추진하여 2018년 3월 TRON의 테스트넷을 출시하고 2018년 6월 25일 "독립 기념일"이라는 중요한 이정표를 달성했습니다. 이때 TRON은 이더리움 토큰에서 자체 메인넷을 가진 독립적인 레이어-1 블록체인으로 마이그레이션했습니다.

독립 기념일 출시는 초기 논란에도 불구하고 진정한 기술적 성과를 보여주었습니다. TRON은 4단계 프로세스를 통해 네트워크를 검증하는 커뮤니티 선정 27명의 제네시스 대표 그룹을 설립했으며, 궁극적으로 위임 지분 증명 시스템 하에서 선출된 슈퍼 대표로 전환했습니다. TRON 가상 머신(TVM)은 2018년 8월에 출시되어 이더리움의 솔리디티(Solidity) 프로그래밍 언어와 거의 100% 호환성을 제공하여 개발자들이 애플리케이션을 쉽게 포팅할 수 있도록 했습니다. 더 중요하게는, 선은 2018년 7월 TRON의 첫 번째 주요 인수합병을 실행하여 비트토렌트를 1억 4천만 달러에 인수했습니다. 이는 1억 명 이상의 사용자와 세계 최대의 탈중앙화 파일 공유 프로토콜을 TRON의 우산 아래로 가져와 백서에서 약속했던 즉각적인 정당성과 인프라를 제공했습니다. 이러한 인수 패턴은 선의 전략적 접근 방식을 확립했습니다. 즉, 모든 것을 처음부터 구축하기보다는 기존 사용자를 가진 검증된 플랫폼을 구매하는 것입니다.

생태계 확장과 스테이블코인 돌파 (2019-2021)​

TRON의 실제 사용 사례가 원래의 포지셔닝과 달라지면서 저스틴 선의 비전은 엔터테인먼트에서 더 넓은 인프라로 진화하기 시작했습니다. 백서는 콘텐츠 공유를 강조했지만, 초기에는 WINK와 같은 플랫폼이 거래량을 주도하며 도박 디앱(dApp)이 TRON 생태계를 지배했습니다. 선은 TRON의 도달 범위를 넓힐 수 있는 인수에 집중했습니다. 350만 명의 월간 사용자와 퓨디파이(PewDiePie)와의 독점 파트너십을 가진 블록체인 기반 라이브 스트리밍 플랫폼 DLive는 2019년 12월 TRON에 합류했습니다. 2020년 2월 논란의 여지가 있는 스팀잇 인수는 블록체인 소셜 미디어 플랫폼에서 100만 명의 사용자를 추가로 확보했지만, TRON이 거래소에 보관된 토큰을 사용하여 선출된 증인을 교체하면서 커뮤니티 반란을 촉발했고, 이는 반대하는 회원들이 하이브(Hive) 블록체인을 생성하는 하드 포크로 이어졌습니다.

이러한 인수보다 더 중요했던 것은 TRON의 미래를 정의할 유기적인 발전이었습니다. 테더(Tether)는 2019년 TRON 네트워크에서 상당량의 USDT를 발행하기 시작했습니다. TRON의 낮은 수수료(종종 1센트 미만), 빠른 3초 블록 시간, 그리고 신뢰할 수 있는 인프라의 조합은 스테이블코인 전송에 이상적이었습니다. 이더리움이 USDT 발행을 개척했지만, 네트워크 혼잡 시 때때로 거래당 20달러를 초과하는 가스 요금 상승은 기회를 만들었습니다. TRON의 비용 우위는 USDT의 주요 사용 사례인 결제, 송금 및 거래를 위해 디지털 방식으로 달러를 이동하는 데 매우 매력적이었습니다. 2021년까지 TRON의 USDT는 300억 달러를 초과했으며, 네트워크는 총 USDT 유통량에서 일시적으로 이더리움을 추월했습니다.

스테이블코인 지배력은 선이 처음에는 예상하지 못했지만 빠르게 받아들인 전략적 전환을 나타냈습니다. TRON은 "블록체인의 엔터테인먼트 시스템"이 되기보다는 세계의 저비용 결제 레일이 되고 있었습니다. 선의 메시지는 이에 따라 진화했으며, 콘텐츠 크리에이터보다는 금융 인프라에 더 중점을 두었습니다. 네트워크는 자체 스테이블코인 프로젝트를 출시했습니다. 2020년 9월 디파이 "사회 실험"으로 SUN 토큰을, 이어서 2022년 5월에는 더 야심 찬 USDD 알고리즘 스테이블코인을 출시했습니다. USDD는 테라/UST 붕괴 이후 어려움을 겪었고 USDT의 규모를 달성하지 못했지만, 이러한 이니셔티브는 TRON의 미래가 엔터테인먼트보다는 금융 서비스에 있다는 선의 인식을 보여주었습니다.

2021년 12월은 저스틴 선이 TRON이 완전히 탈중앙화된 자율 조직(DAO)으로 전환할 것이라고 발표하면서 또 다른 중요한 순간을 맞이했습니다. 선은 CEO 자리에서 물러나 그레나다의 세계무역기구(WTO) 상임대표가 되었으며, 이 외교적 역할을 사용하여 카리브해 국가에서 블록체인 및 암호화폐 채택을 옹호했습니다. 그의 퇴임 서한에서 선은 TRON이 "본질적으로 탈중앙화"되었으며 DAO 구조가 "데이터 프라이버시를 존중하는 안전하고 탈중앙화된 블록체인으로 사용자에게 권한을 부여할 것"이라고 선언했습니다. 비평가들은 아이러니를 지적했습니다. 선은 탈중앙화를 홍보하면서도 TRX 토큰의 대다수(나중에 법원 소송에서 공급량의 60% 이상으로 확인됨)를 통제했습니다. 그러나 DAO 전환은 토큰 보유자 투표에 따라 27명의 선출된 검증자가 6시간마다 블록을 생성하고 프로토콜 결정을 내리는 슈퍼 대표 시스템을 통한 커뮤니티 거버넌스를 가능하게 했습니다.

스테이블코인 우위와 인프라 포지셔닝 (2022-2024)​

TRON의 스테이블코인 지배력은 2022년부터 급격히 가속화되어 경쟁적인 대안에서 압도적인 시장 리더로 발전했습니다. 2024년까지 TRON은 전 세계 USDT의 50~60% 이상(750억 달러 이상)을 호스팅했으며, 매일 **전 세계 USDT 전송의 75%**를 처리하여 170억~250억 달러의 거래량을 기록했습니다. 이는 단순한 수치적 리더십 이상을 의미했습니다. TRON은 특히 신흥 시장에서 암호화폐 결제의 기본 결제 레이어가 되었습니다. 나이지리아, 아르헨티나, 브라질 및 동남아시아에서 TRON은 달러 표시 안정성(USDT를 통해)과 무시할 수 있는 거래 비용의 조합으로 송금, 판매자 결제, 그리고 현지 통화가 인플레이션에 직면했을 때 달러 표시 저축에 접근하기 위한 선호되는 인프라가 되었습니다.

저스틴 선의 비전 선언은 이러한 변화를 점점 더 강조했습니다. 2024년 10월 TOKEN2049 싱가포르에서 선은 그의 기조연설 제목을 "TRON의 진화: 블록체인에서 글로벌 인프라로"라고 명시적으로 정하여 TRON의 재정의된 정체성을 가장 명확하게 표현했습니다. 그는 3억 3천 5백만 개의 사용자 계정이 TRON을 세계에서 가장 많이 사용되는 블록체인 중 하나로 만들었으며, **270억 달러 이상의 총 예치 자산(TVL)**과 분기별 수익이 10억 달러에 육박한다고 강조했습니다. 더 중요하게는, 선은 주류 채택을 보여주는 기관적 이정표를 발표했습니다. 미국 상무부는 TRON 블록체인을 공식 GDP 데이터 게시를 위해 선택했습니다. 이는 정부 경제 통계가 공개 블록체인에 처음으로 나타난 사례입니다. TRX에 대한 두 건의 미국 ETF 신청이 계류 중이었고, 나스닥 상장 법인인 TRON Inc.는 첫날 거래량 18억 달러를 창출하는 TRX 재무 전략으로 출범했습니다.

선의 메시지는 "이더리움 킬러"에서 "글로벌 결제 레이어" 및 "글로벌 디지털 금융 인프라의 핵심 구성 요소"로 진화했습니다. 2025년 2월 컨센서스 홍콩(Consensus Hong Kong)에서 그는 TRON이 "AI와 블록체인의 조합이 매우 강력한 조합이 될 것이라고 확신한다"고 선언하고 올해 안에 AI 통합을 약속했습니다. 그의 비전은 이제 세 가지 인프라 레이어를 포함했습니다. 금융 (스테이블코인 결제, 디파이 프로토콜), 데이터 (투명한 경제 데이터를 위한 정부 파트너십), 그리고 거버넌스 (구글 클라우드, 바이낸스, 크라켄을 포함한 기관 슈퍼 대표를 가진 DAO 구조). 2024-2025년 내내 인터뷰와 소셜 미디어 게시물에서 선은 TRON이 은행 계좌가 없는 사람들을 지원한다고 주장했습니다. 그는 전 세계적으로 14억 명의 사람들이 은행 접근성이 부족하다고 언급하며, 전통적인 중개자 없이 저축, 송금 및 자산 축적을 가능하게 하는 USDT 지갑을 통해 스마트폰 기반 금융 포용을 제공한다고 말했습니다.

기술 인프라는 이러한 포지셔닝을 지원하기 위해 성숙했습니다. TRON은 2023년 4월 **스테이크 2.0(Stake 2.0)**을 구현하여 3일 언스테이킹 잠금을 제거하고 유연한 자원 위임을 가능하게 했습니다. 네트워크는 매일 800만 건 이상의 트랜잭션을 처리하며 실제 처리량은 63272 TPS입니다(주장된 2,000 TPS보다 훨씬 낮지만 현재 수요에는 충분합니다). 가장 중요한 것은 TRON이 99.7%의 가동 시간으로 탁월한 신뢰성을 달성했다는 것입니다. 이는 솔라나의 주기적인 중단과는 극명한 대조를 이루며, 다운타임이 금융 손실을 의미하는 결제 인프라에 대한 신뢰성을 높였습니다. 변동 가스 요금 대신 대역폭(Bandwidth) 및 에너지(Energy)를 사용하는 네트워크의 자원 모델은 판매자와 결제 처리자에게 중요한 비용 예측 가능성을 제공했습니다. 거래 수수료는 평균 0.0003달러로, 이더리움의 150달러 이상의 수수료 구조에서는 경제적으로 불가능했을 소액 결제 및 대량 저가치 전송을 가능하게 했습니다.

TRON의 디파이 생태계는 총 예치 자산(TVL) 기준으로 이더리움 외 레이어-1 중 두 번째로 큰 규모로 확장되어 저스트렌드(JustLend, 대출 및 차용), 저스트스테이블스(JustStables, 담보 스테이블코인 발행), 선스왑(SunSwap, 탈중앙화 거래소)과 같은 프로토콜을 통해 46억~93억 달러에 달했습니다. 2024년 8월 솔라나의 펌프닷펀(Pump.fun)에서 영감을 받은 밈코인 런치패드인 **선펌프(SunPump)**의 출시는 TRON이 트렌드를 활용하는 능력을 보여주었습니다. 12일 이내에 선펌프는 일일 토큰 출시에서 펌프닷펀을 능가했으며, 2주 만에 150만 달러 이상의 수익을 창출하여 TRON을 스테이블코인 지배력과 함께 주요 밈코인 플랫폼으로 자리매김했습니다.

논란 속에서 정당성 구축 (2020-2025)​

TRON의 진화는 그 명성을 형성하고 적응적인 대응을 강요한 끊임없는 논란을 배경으로 이루어졌습니다. 2018년 표절 스캔들을 넘어, 비평가들은 지속적으로 중앙화 우려를 제기했습니다. 합의를 통제하는 27명의 슈퍼 대표는 이더리움의 수천 명 또는 솔라나의 1,900명 이상의 검증자보다 훨씬 적었으며, 저스틴 선의 다수 토큰 통제는 DAO 수사에도 불구하고 거버넌스 불투명성을 야기했습니다. 학술 연구자들은 TRON을 "근본적인 차이가 없는 이더리움 클론"으로 특징지었고, 포크된 코드 외에 기술 혁신이 존재하는지 의문을 제기했습니다.

더 심각하게는 TRON이 불법 암호화폐 활동과 연관되었습니다. 2024년 월스트리트 저널(Wall Street Journal) 조사에 따르면 그해 **모든 불법 암호화폐 거래의 58%**가 TRON에서 발생했으며, 총 260억 달러에 달했습니다. 유엔 보고서는 TRON의 USDT가 아시아 전역에서 "사기꾼들이 선호하는" 것으로 확인했으며, 미국 의원들은 TRON의 인프라를 이용한 펜타닐 밀매 및 북한 제재 회피에 대한 우려를 표명했습니다. TRON의 강점인 낮은 수수료, 빠른 결제, KYC(Know Your Customer) 없이 접근 가능한 점은 합법적인 신흥 시장 사용자뿐만 아니라 효율적이고 가명적인 전송을 추구하는 범죄자들에게도 매력적이었습니다.

저스틴 선은 TRON의 신뢰도를 주기적으로 손상시키는 자신만의 논란에 직면했습니다. 2019년 워렌 버핏(Warren Buffett) 오찬 사가는 선이 자선 만찬에 457만 달러를 지불하고 신장 결석을 주장하며 취소한 후 며칠 만에 자금 세탁 혐의 속에서 건강한 모습으로 나타난 사건으로, 그의 판단력과 투명성에 대한 우려를 잘 보여주었습니다. 리버풀 FC(Liverpool FC)와의 파트너십 주장은 완전히 조작된 것으로 밝혀졌으며, 클럽은 어떠한 관계도 명시적으로 부인했습니다. 2019년 "저속한 과대광고"와 "과도한 마케팅"에 대한 삭제된 사과는 선이 공개적으로 거의 보여주지 않는 자기 인식을 시사했습니다. SEC는 2023년 3월 TRX 및 BTT의 미등록 증권 제공과 미공개 유명인 프로모션을 통한 시장 조작 혐의로 소송을 제기했으며, 이 소송은 2024년까지 계속되다가 트럼프 행정부의 친암호화폐 입장 이후 2025년 초에 기각되었습니다.

TRON은 이러한 도전에 상당한 변화를 가져온 실용적인 규제 준수 전략으로 대응했습니다. 2024년 9월 TRON은 테더 및 블록체인 분석 회사 TRM 랩스(TRM Labs)와 협력하여 불법 활동에 대처하기 위한 민관 이니셔티브인 **T3 금융 범죄 단속반(T3 FCU)**을 출범했습니다. 6개월 이내에 T3 FCU는 5개 대륙에서 1억 3천만 달러 이상의 범죄 자산을 동결했으며, 글로벌 법 집행 기관과 협력하여 불법 거래를 약 60억 달러(24% 감소) 줄였습니다. 전통적인 금융 부문 자금 세탁 방지 부서를 모델로 한 이러한 선제적인 규제 준수 접근 방식은 정당성이 마케팅 이상을 요구한다는 저스틴 선의 인식을 보여주었습니다. 즉, 기관 수준의 위험 관리가 필요하다는 것입니다.

규제 준수 전환은 TRON을 기관 채택을 위해 포지셔닝하려는 선의 광범위한 전략과 일치했습니다. 2024년 TOKEN2049에서 발표된 전략적 파트너십에는 메타마스크(MetaMask) 통합(수천만 명의 사용자 유치), 25개 블록체인과의 크로스체인 상호 운용성을 위한 디브릿지(deBridge), 그리고 결정적으로 2024년 10월 **TRON의 공식 오라클 솔루션으로서 체인링크(Chainlink)**가 포함되어 **65억 달러 이상의 디파이 총 예치 자산(TVL)**을 확보했습니다. 구글 클라우드, 바이낸스, 크라켄과 같은 주요 기관이 슈퍼 대표로 활동하는 것은 거버넌스에 신뢰성을 부여했습니다. 선의 코넬, 다트머스, 하버드, 프린스턴 대학과의 협력은 학술적 정당성과 개발자 인재 파이프라인을 구축하는 것을 목표로 했습니다. 도미니카 연방의 2022년 10월 TRON을 "국가 블록체인 인프라"로 지정하고 TRX 및 생태계 토큰에 법정 통화 지위를 부여한 결정은 비록 작은 카리브해 국가에서 온 것이지만 정부의 인정을 보여주었습니다.

앞으로의 길: 야심 찬 로드맵과 경쟁 압력​

저스틴 선의 TRON에 대한 현재 비전은 "글로벌 결제 레이어"로서의 위치를 공고히 하면서 인접 기회로 확장하는 데 중점을 둡니다. 2025년 7월 아시아에서 TRUMP 밈코인을 홍보하는 것에 대한 그의 인터뷰는 그의 전략적 사고를 드러냈습니다. "TRON은 스테이블코인뿐만 아니라 밈코인 및 기타 인기 자산에 대한 차세대 결제 레이어가 될 잠재력을 가지고 있습니다." 이러한 포지셔닝은 TRON이 모든 블록체인 사용 사례에서 경쟁하지는 않겠지만, 비용, 속도, 신뢰성과 같은 인프라 이점이 방어 가능한 해자를 만드는 특정 틈새시장을 지배할 것임을 인정합니다.

2025년 기술 로드맵은 혁명적인 변화보다는 안정성과 성능 최적화에 중점을 둡니다. TRON은 악성 연결 위험을 해결하고 효율성을 개선하기 위해 7년 된 인프라를 교체하는 주요 P2P 네트워크 아키텍처 전면 개편을 계획하고 있습니다. ARM 아키텍처 지원 구현은 하드웨어 비용을 줄이고 노드 배포 옵션을 확장하는 것을 목표로 합니다. 장기적인 이니셔티브에는 병렬 트랜잭션 실행(현재 순차 처리로 처리량 제한) 및 향상된 합의 메커니즘을 통해 확인 시간을 57초에서 약 6초로 단축하는 빠른 완결성이 포함됩니다. 상태 만료 메커니즘, 스마트 컨트랙트 지갑을 위한 계정 추상화, 그리고 지속적인 EVM 호환성 개선이 기술 비전을 완성합니다.

2024-2025년 선의 전략적 우선순위는 AI 통합을 강조하며, 거래 전략 및 사용자 상호 작용을 위해 "올해 안에" TRON에 AI 모델을 구현하겠다고 약속하여 TRON을 블록체인과 인공지능의 교차점에 위치시킵니다. 디파이 로드맵에는 저스트렌드(JustLend) 및 선스왑(SunSwap) 기능 확장, 20% 이자율을 통해 2억 달러 시가총액에서 USDD V2 스테이블코인 성장, 그리고 제로 가스 요금과 온체인 투명성을 갖춘 TRON의 첫 탈중앙화 무기한 계약 거래 플랫폼인 선퍼프(SunPerp) 개발이 포함됩니다. 1천만 달러 규모의 밈 생태계 부스트 인센티브 프로그램 및 해카트론(HackaTRON) 해커톤 확장(시즌 7은 65만 달러의 상금 제공)과 같은 생태계 이니셔티브는 개발자 참여를 유지하는 것을 목표로 합니다.

그러나 TRON은 스테이블코인 지배력을 위협하는 심화되는 경쟁 압력에 직면해 있습니다. 아비트럼(Arbitrum), 옵티미즘(Optimism), 베이스(Base)와 같은 이더리움 레이어-2 솔루션은 이더리움의 보안 및 탈중앙화를 유지하면서 거래 비용을 몇 센트로 줄여 TRON의 주요 차별점을 약화시키고 있습니다. 테더는 TRON의 핵심 가치 제안과 직접적으로 경쟁할 수 있는 수수료 없는 USDT 블록체인인 플라즈마(Plasma) 계획을 발표했습니다. 솔라나의 인프라 개선과 서클(Circle)의 USDC 확장은 TRON의 스테이블코인 시장 점유율을 위협하며, 규제 발전은 TRON을 합법화하거나(규제 준수 스테이블코인 프레임워크가 기존 플레이어를 선호하는 경우) 파괴할 수 있습니다(규제 당국이 불법 활동과 관련된 네트워크를 표적으로 삼는 경우).

저스틴 선의 최근 정치적 책략은 규제 위험에 대한 인식을 시사합니다. 그의 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial, 트럼프 대통령과 관련됨)에 대한 7천 5백만 달러 이상의 투자, 1억 달러 규모의 TRUMP 토큰 구매, 그리고 독점적인 트럼프 만찬 참석은 TRON이 친암호화폐 미국 정책의 혜택을 받을 수 있도록 포지셔닝합니다. 선의 유리한 규제가 "향후 20년, 50년, 심지어 100년 동안 미국에 이익이 될 것"이라는 발언은 그의 장기적인 기관 목표를 반영합니다. 그레나다 WTO 역할 및 도미니카 연방 파트너십을 통한 외교적 자격은 추가적인 지정학적 포지셔닝을 제공합니다.

TRON의 역설: 실용적인 성공 대 철학적 타협​

TRON의 엔터테인먼트 블록체인에서 스테이블코인 인프라로의 8년간의 진화는 암호화폐의 근본적인 긴장을 구현합니다. 즉, 중앙화된 효율성이 탈중앙화된 가치를 제공할 수 있는가? 네트워크는 개발자 생태계의 10분의 1에 불과함에도 불구하고 이더리움을 능가하는 연간 21억 2천만 달러의 수익을 창출합니다. 이는 성능이 탈중앙화 순수성보다 더 중요한 특정 사용 사례에 철저히 집중함으로써 가능했습니다. 3억 개 이상의 사용자 계정과 매일 수백억 달러의 스테이블코인 전송 처리는 특히 전통적인 은행 인프라 없이 달러 표시 금융 서비스에 접근하는 신흥 시장 사용자에게 진정한 유용성을 보여줍니다.

저스틴 선의 비전은 "인터넷을 치유"하고 콘텐츠 크리에이터에게 권한을 부여하는 이상주의적인 수사에서 결제 및 금융 포용을 중심으로 한 실용적인 인프라 구축으로 진화했습니다. 2025년 TRON을 "금융을 위한 글로벌 허브—돈이 국경을 초월하고, 기회가 보편화되며, 디지털 경제에 대한 접근이 모두에게 열려 있는 곳"으로 포지셔닝한 것은 TRON이 성공한 부분과 초기 야망이 실패한 부분에 대한 전략적 명확성을 반영합니다. 엔터테인먼트 및 콘텐츠 공유 비전은 대부분 사라졌습니다. 비트토렌트 통합은 TRON을 콘텐츠 플랫폼으로 변모시키지 못했고, DLive는 콘텐츠 검열 재앙에 직면했으며, 스팀잇 인수는 생태계 성장보다는 커뮤니티 반란을 촉발했습니다.

그러나 스테이블코인 지배력은 우연한 성공 이상을 의미합니다. 이는 적응적인 전략적 사고를 보여줍니다. 선은 TRON의 기술적 특성(낮은 수수료, 빠른 확인, 안정적인 가동 시간)이 탈중앙화 콘텐츠에 대한 어떤 내러티브보다 신흥 시장 결제 요구에 더 잘 부합한다는 것을 인식했습니다. 그는 원래의 비전을 강요하기보다는 유기적인 견인력을 얻은 사용 사례를 향해 메시지와 우선순위를 전환했습니다. 논란의 여지가 있고 때로는 잘못 관리되었던 인수들은 유기적인 성장이 달성할 수 있었던 것보다 더 빠르게 사용자 기반과 정당성을 가져왔습니다. 특히 T3 FCU와 같은 규제 준수 이니셔티브는 방어적인 부인보다는 비판으로부터 배우는 모습을 보여주었습니다.

TRON의 중앙화(27명의 검증자, 창립자의 다수 통제, 집중된 토큰 분배)가 블록체인의 목적과 모순되는지 또는 성능을 위한 필요한 절충을 나타내는지에 대한 근본적인 질문은 계속됩니다. TRON은 상대적으로 중앙화된 블록체인이 대규모로 실제 가치를 제공할 수 있음을 증명합니다. 즉, 탈중앙화에 대한 철학적 순수성보다는 빠르고 저렴하며 신뢰할 수 있는 달러 전송이 필요한 수백만 명의 사람들에게 서비스를 제공합니다. 그러나 이는 또한 논란의 여지가 있는 리더십, 코드 표절, 규제 문제, 그리고 거버넌스 불투명성이 기관 채택과 커뮤니티 신뢰를 제약하는 지속적인 정당성 결함을 초래한다는 것을 보여줍니다.

TRON의 미래는 이더리움 레이어-2가 성숙함에 따라 스테이블코인 해자가 방어 가능한 것으로 입증될지, 규제 환경이 역사적인 불법 활동 연관성을 선호하거나 처벌할지, 그리고 저스틴 선이 논란의 여지가 있는 창립자에서 존경받는 인프라 제공자로 전환할 수 있는지에 달려 있을 것입니다. 네트워크는 선이 설명하는 것처럼 블록체인에서 인프라로 진화했지만, "글로벌" 규모를 달성할지는 초기 성공을 이끌었던 비용 효율성과 신뢰성을 유지하면서 경쟁, 규제 및 평판 문제를 해결하는 데 달려 있습니다. 750억 달러 이상의 USDT, 3억 명 이상의 사용자, 그리고 지배적인 신흥 시장 존재감을 가진 TRON은 인프라 지위를 달성했습니다. 문제는 그 인프라가 필수적인 중추가 될지 아니면 더 잘 관리되는 경쟁자들에 의해 점차 침식되는 틈새 결제 레일이 될지입니다.​

파올로 아르도이노, 찰스 카스카릴라, 롭 해딕의 관점

배경: 스테이블코인이 결제 레일로 성숙해지고 있습니다​

• 빠른 성장: 스테이블코인은 암호화폐 거래소에서 거래 담보로 시작했지만, 2025년 중반까지 글로벌 결제의 중요한 부분이 되었습니다. 달러 연동 스테이블코인의 시가총액은 2024년 말까지 2,100억 달러를 넘어섰고, 거래량은 전년 대비 57% 성장하여 26조 1,000억 달러에 달했습니다. 맥킨지는 스테이블코인이 매일 약 300억 달러의 거래를 처리하며 연간 거래량은 27조 달러에 이르렀다고 추정했습니다. 이는 전체 자금 흐름의 1% 미만이지만 빠르게 증가하고 있습니다.
• 단순한 거래를 넘어선 실제 결제: 보스턴 컨설팅 그룹은 2024년 말 스테이블코인 거래량의 **5~10% (약 1조 3,000억 달러)**가 국경 간 송금 및 기업 재무 운영과 같은 실제 결제였다고 추정합니다. 국경 간 송금은 전체 거래 건수의 약 **10%**를 차지합니다. 2025년 초까지 스테이블코인은 200조 달러 규모의 국경 간 결제 시장의 약 **3%**에 사용되었으며, 자본 시장에서의 사용은 여전히 1% 미만이었습니다.
• 채택의 원동력: 신흥 시장: 현지 통화 가치가 매년 50~60% 하락하는 국가에서 스테이블코인은 저축자와 기업에게 디지털 달러를 제공합니다. 터키, 아르헨티나, 베트남, 나이지리아 및 아프리카 일부 지역에서 채택이 특히 강합니다. 기술 및 인프라: 새로운 오케스트레이션 레이어와 결제 서비스 제공업체(예: Bridge, Conduit, MoneyGram을 통한 MoneyGram/USDC)는 블록체인을 은행 레일과 연결하여 마찰을 줄이고 규정 준수를 개선합니다. 규제: GENIUS 법안 (2025년)은 결제 스테이블코인에 대한 미국 연방 프레임워크를 수립했습니다. 이 법은 엄격한 준비금, 투명성 및 AML(자금세탁방지) 요건을 설정하고, 주(州) 제도가 "실질적으로 유사한지" 여부를 결정하기 위한 스테이블코인 인증 검토 위원회를 만듭니다. 이 법은 유통량이 100억 달러 미만인 주(州) 자격 발행자가 표준이 연방 수준을 충족할 때 주(州) 감독 하에 운영될 수 있도록 허용합니다. 이러한 명확성은 Visa와 같은 기존 기관이 스테이블코인 기반 국제 송금을 테스트하도록 장려했으며, Visa의 마크 넬슨은 GENIUS 법안이 스테이블코인을 합법화함으로써 "모든 것을 바꾸었다"고 언급했습니다.

파올로 아르도이노 (테더 CEO)​

비전: "은행 계좌가 없는 사람들을 위한 디지털 달러"​

• 규모 및 사용량: 아르도이노는 USDT가 신흥 시장에서 5억 명의 사용자에게 서비스를 제공하며, 약 **35%**가 저축 계좌로 사용하고, 거래의 **60~70%**가 스테이블코인만 포함한다고(암호화폐 거래 아님) 말합니다. 그는 USDT가 이제 "세계에서 가장 많이 사용되는 디지털 달러"이며, "최종 사용자, 은행 계좌가 없는 사람들을 위한 달러" 역할을 한다고 강조합니다. 테더는 시가총액 성장의 **60%**가 아시아, 아프리카, 라틴 아메리카의 풀뿌리 사용에서 비롯된다고 추정합니다.
• 신흥 시장 집중: 아르도이노는 미국에서는 결제 시스템이 이미 잘 작동하므로 스테이블코인이 추가적인 이점만을 제공한다고 언급합니다. 그러나 신흥 경제국에서는 스테이블코인이 결제 효율성을 30~40% 향상시키고 높은 인플레이션으로부터 저축을 보호합니다. 그는 USDT를 현지 통화가 불안정한 터키, 아르헨티나, 베트남에서 금융 생명선으로 묘사합니다.
• 규정 준수 및 규제: 아르도이노는 GENIUS 법안을 공개적으로 지지합니다. 2025년 뱅크리스(Bankless) 인터뷰에서 그는 이 법안이 "국내외 스테이블코인에 대한 강력한 프레임워크"를 설정하며, 테더는 해외 발행자로서 이를 준수할 것이라고 말했습니다. 그는 테더의 모니터링 시스템과 250개 이상의 법 집행 기관과의 협력을 강조하며, 높은 규정 준수 표준이 산업 성숙에 도움이 된다고 역설했습니다. 아르도이노는 미국 프레임워크가 다른 국가의 템플릿이 될 것으로 예상하며, 상호 인정이 테더의 역외 USDT가 널리 유통될 수 있도록 할 것이라고 예측했습니다.
• 준비금 및 수익성: 아르도이노는 테더의 토큰이 현금 및 현금 등가물로 완전히 뒷받침된다고 강조합니다. 그는 회사가 약 1,250억 달러의 미국 국채를 보유하고 있으며, 1,760억 달러의 총 자산을 보유하여 테더를 미국 정부 부채의 가장 큰 보유자 중 하나로 만들었다고 말했습니다. 2024년 테더는 137억 달러의 수익을 창출했으며, 그는 이것이 성장할 것으로 예상합니다. 그는 테더를 미국 부채의 분산형 구매자로 포지셔닝하여 글로벌 보유자를 다양화한다고 말합니다.
• 인프라 이니셔티브: 아르도이노는 야심찬 아프리카 에너지 프로젝트를 발표했습니다. 테더는 10만~15만 개의 태양광 마이크로 스테이션을 건설할 계획이며, 각 스테이션은 충전식 배터리를 통해 마을에 전력을 공급합니다. 구독 모델(월 약 3달러)을 통해 마을 주민들은 배터리를 교체하고 USDT로 결제하여 분산형 경제를 지원할 수 있습니다. 테더는 또한 생태계를 확장하기 위해 P2P AI, 통신 및 소셜 미디어 플랫폼에 투자합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 아르도이노는 스테이블코인을 금융 포용을 위한 변혁적 도구로 보며, 은행 계좌가 없는 수십억 명이 디지털 달러에 접근할 수 있도록 합니다. 그는 스테이블코인이 은행을 대체하기보다는 보완한다고 주장합니다. 즉, 고인플레이션 경제에 있는 사람들에게 미국 금융 시스템으로의 진입로를 제공한다는 것입니다. 그는 또한 USDT의 성장이 미국 국채에 대한 수요를 다양화하여 미국 정부에 이익이 된다고 주장합니다.

찰스 카스카릴라 (팍소스 공동 설립자 겸 CEO)​

비전: 미국 달러 현대화 및 리더십 유지​

• 국가적 필수 과제: 2025년 3월 미국 하원 금융 서비스 위원회 증언에서 카스카릴라는 스테이블코인이 미국에 **"국가적 필수 과제"**라고 주장했습니다. 그는 현대화에 실패하면 다른 국가들이 디지털 통화를 배포함에 따라 달러의 지배력이 약화될 수 있다고 경고했습니다. 그는 이러한 전환을 물리적 우편에서 이메일로의 변화에 비유하며, 프로그래밍 가능한 돈이 스마트폰을 통해 즉각적이고 거의 제로에 가까운 비용의 이체를 가능하게 할 것이라고 말했습니다.
• 규제 청사진: 카스카릴라는 GENIUS 법안을 좋은 기본 틀이라고 칭찬했지만, 의회에 국경 간 상호주의를 추가할 것을 촉구했습니다. 그는 재무부가 해외 규제 체제를 인정하는 기한을 설정하여 미국 발행 스테이블코인(및 싱가포르 발행 USDG)이 해외에서 사용될 수 있도록 권고했습니다. 상호주의가 없으면 미국 기업이 글로벌 시장에서 배제될 수 있다고 경고했습니다. 그는 또한 주(州) 표준이 연방 규칙을 충족하거나 초과하는 경우 발행자가 주(州) 또는 연방 감독 중 하나를 선택할 수 있는 동등성 제도를 옹호했습니다.
• 민간 부문 대 CBDC: 카스카릴라는 민간 부문이 디지털 달러 혁신을 주도해야 한다고 믿으며, 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 규제된 스테이블코인과 경쟁하여 혁신을 억압할 것이라고 주장합니다. 의회 증언에서 그는 스테이블코인이 이미 프로그래밍 가능한 디지털 화폐를 제공하고 있기 때문에 미국 CBDC에 대한 즉각적인 필요성이 없다고 말했습니다. 그는 스테이블코인 발행자가 1:1 현금 준비금을 보유하고, 매일 증명을 제공하며, 자산 재담보를 제한하고, AML/KYC/BSA 표준을 준수해야 한다고 강조했습니다.
• 국경 간 집중: 카스카릴라는 미국이 상호 운용 가능한 국경 간 결제를 가능하게 하기 위해 글로벌 표준을 설정해야 한다고 강조했습니다. 그는 2023~24년의 높은 인플레이션이 스테이블코인을 주류 송금으로 밀어 넣었고, 미국 정부의 태도가 저항에서 수용으로 바뀌었다고 언급했습니다. 그는 현재 뉴욕만이 규제된 스테이블코인을 발행하고 있지만, 연방 기준이 주(州) 전반의 표준을 높일 것이라고 의원들에게 말했습니다.
• 비즈니스 모델 및 파트너십: 팍소스는 스스로를 규제된 인프라 제공업체로 포지셔닝합니다. 팍소스는 PayPal(PYUSD) 및 Mercado Libre에서 사용하는 화이트 라벨 스테이블코인을 발행하고, Mastercard, Robinhood 등을 위한 토큰화 서비스를 제공합니다. 카스카릴라는 8년 전 사람들이 스테이블코인이 어떻게 돈을 벌 수 있는지 물었지만, 오늘날 국경을 넘어 달러를 이동하는 모든 기관이 스테이블코인을 탐색하고 있다고 언급합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 카스카릴라에게 스테이블코인은 자금 이동의 다음 진화입니다. 이들은 전통적인 은행을 대체하지는 않지만, 기존 은행 시스템 위에 프로그래밍 가능한 레이어를 제공할 것입니다. 그는 미국이 혁신을 장려하면서 소비자를 보호하고 달러가 세계 기축 통화로 유지되도록 하는 강력한 규제를 만들어 주도해야 한다고 믿습니다. 그렇게 하지 못하면 다른 관할권이 표준을 설정하고 미국 통화의 우위를 위협할 수 있습니다.

롭 해딕 (드래곤플라이 제너럴 파트너)​

비전: 파괴적인 결제 인프라로서의 스테이블코인​

• 파괴자로서의 스테이블코인: 2025년 6월 기사(포사이트 뉴스 번역)에서 해딕은 스테이블코인이 기존 결제 네트워크를 개선하기 위한 것이 아니라 완전히 파괴하기 위한 것이라고 썼습니다. 스테이블코인은 기업이 전통적인 결제 레일을 우회할 수 있도록 합니다. 결제 네트워크가 스테이블코인 위에 구축되면 모든 거래는 은행 간 메시지가 아니라 단순히 원장 업데이트가 됩니다. 그는 레거시 결제 채널을 단순히 연결하는 것이 스테이블코인의 잠재력을 과소평가하는 것이라고 경고하며, 대신 업계는 결제 채널을 처음부터 재구상해야 한다고 말했습니다.
• 국경 간 송금 및 시장 규모: TOKEN2049 패널에서 해딕은 미국에서 인도와 멕시코로의 송금 중 약 10%가 이미 스테이블코인을 사용한다고 밝혔으며, 이는 전통적인 송금 레일에서 전환되고 있음을 보여줍니다. 그는 국경 간 결제 시장이 약 200조 달러로, 전체 암호화폐 시장의 약 8배에 달한다고 추정했습니다. 그는 **중소기업(SME)**이 은행 서비스가 부족하고 마찰 없는 자본 흐름이 필요하다고 강조했습니다. 드래곤플라이는 단순한 API 애그리게이터가 아닌 규정 준수 및 소비자 상호 작용을 처리하는 "라스트 마일" 회사에 투자합니다.
• 스테이블코인 시장 세분화: 블록웍스(Blockworks) 인터뷰에서 해딕은 기업 간(B2B) 스테이블코인 결제가 연간 360억 달러에 달하며, 개인 간(P2P) 거래량인 180억 달러를 넘어섰다는 데이터를 언급했습니다. 그는 USDT가 B2B 결제의 80~90%를 지배하는 반면, USDC는 월간 거래량의 약 **30%**를 차지한다고 언급했습니다. 그는 B2B 측면에서 성장의 징후를 보았음에도 불구하고 Circle(USDC)이 더 많은 점유율을 얻지 못한 것에 놀랐다고 말했습니다. 해딕은 이 데이터를 스테이블코인이 소매 투기에서 기관 사용으로 전환되고 있다는 증거로 해석합니다.
• 오케스트레이션 레이어 및 규정 준수: 해딕은 퍼블릭 블록체인과 전통적인 은행 레일을 연결하는 플랫폼인 오케스트레이션 레이어의 중요성을 강조합니다. 그는 가장 큰 가치가 깊은 유동성과 규정 준수 역량을 갖춘 결제 레일 및 발행자에게 돌아갈 것이라고 언급합니다. API 애그리게이터와 소비자 앱은 핀테크 플레이어와의 경쟁 심화와 상품화에 직면해 있습니다. 드래곤플라이는 단순한 API 래퍼가 아닌 직접적인 은행 파트너십, 글로벌 커버리지 및 높은 수준의 규정 준수를 제공하는 스타트업에 투자합니다.
• 결제 전환에 대한 관점: 해딕은 스테이블코인 결제로의 전환을 **"골드 러시"**로 봅니다. 그는 우리가 이제 막 시작 단계에 있다고 믿습니다. 국경 간 거래량은 월별 20~30%씩 성장하고 있으며, 미국 및 해외의 새로운 규제는 스테이블코인을 합법화했습니다. 그는 스테이블코인이 궁극적으로 레거시 결제 레일을 대체하여 중소기업, 계약자 및 글로벌 무역을 위한 즉각적이고 저렴하며 프로그래밍 가능한 이체를 가능하게 할 것이라고 주장합니다. 그는 규제를 잘 다루고, 은행과의 깊은 통합을 구축하며, 블록체인 복잡성을 추상화하는 기업이 승자가 될 것이라고 경고합니다.

결론: 공통점과 차이점​

• 스테이블코인 잠재력에 대한 공통된 믿음: 아르도이노, 카스카릴라, 해딕은 스테이블코인이 결제 분야에서 조 달러 규모의 전환을 이끌 것이라는 데 동의합니다. 세 사람 모두 국경 간 송금 및 B2B 거래에서 증가하는 채택을 강조하며, 신흥 시장을 초기 채택자로 봅니다.
• 다른 강조점: 아르도이노는 금융 포용과 풀뿌리 채택에 중점을 두며, USDT를 은행 계좌가 없는 사람들을 위한 달러 대체재로 묘사하고 테더의 준비금과 인프라 프로젝트를 강조합니다. 카스카릴라는 스테이블코인을 국가적 전략 필수 과제로 규정하고, 달러의 지배력을 유지하기 위한 강력한 규제, 상호주의 및 민간 부문 리더십의 필요성을 강조합니다. 해딕은 벤처 투자자의 관점에서 레거시 결제 레일의 파괴, B2B 거래의 성장, 오케스트레이션 레이어 및 라스트 마일 규정 준수의 중요성을 강조합니다.
• 규제는 촉매제: 세 사람 모두 명확한 규제, 특히 GENIUS 법안이 스테이블코인 확장에 필수적이라고 생각합니다. 아르도이노와 카스카릴라는 역외 스테이블코인이 국제적으로 유통될 수 있도록 상호 인정을 옹호하는 반면, 해딕은 규제가 스타트업의 물결을 가능하게 할 것이라고 봅니다.
• 전망: 스테이블코인 시장은 아직 초기 단계에 있습니다. 거래량이 이미 수조 달러에 달하고 사용 사례가 거래를 넘어 송금, 재무 관리 및 소매 결제로 확장되면서 "이제 막 이야기가 시작되고 있습니다." 아르도이노, 카스카릴라, 해딕의 관점은 규제 기관, 발행자 및 혁신가가 신뢰, 확장성 및 상호 운용성을 구축할 수 있다면 스테이블코인이 수십억 명의 은행 계좌가 없는 사람들에게 디지털 달러를 제공하는 것부터 기업이 레거시 레일을 우회할 수 있도록 하는 것까지 결제를 어떻게 변화시킬 수 있는지를 보여줍니다.

서론​

1971년 8월 미국 달러가 금으로부터 분리된 사건( 닉슨 쇼크)은 통화 역사에 있어 중요한 전환점이었습니다. 미국은 재무부의 "금 창구"를 폐쇄함으로써 달러를 자유 변동하는 법정화폐로 전환했습니다. 하버드 대학의 한 논문은 달러 가치가 금을 추적하는 것을 멈추고 대신 정부의 명령에서 그 가치를 얻게 된 과정을 설명합니다. 이러한 변화로 미국은 금 보유고를 유지할 필요 없이 돈을 인쇄할 수 있게 되었습니다. 1971년 이후의 체제는 국제 통화를 "변동"하게 만들었고, 부채 기반 통화 시스템을 구축했으며, 정부 차입의 급증을 촉진했습니다. 이러한 움직임은 급격한 신용 창출과 페트로달러 협정—산유국들이 자사 제품 가격을 달러로 책정하고 잉여 달러를 미국 부채에 재투자하는 방식—을 촉진하는 데 도움이 되었습니다. 법정화폐는 경제 성장을 촉진했지만, 취약점도 초래했습니다. 통화 가치가 물리적 담보가 아닌 제도적 신뢰의 함수가 되면서 인플레이션, 정치적 조작, 부채 축적의 가능성이 생겨났습니다.

50여 년이 지난 지금, 새로운 통화 전환이 진행 중입니다. 디지털 자산—특히 암호화폐와 스테이블코인—은 법정화폐의 지배력에 도전하고 글로벌 금융의 근간을 변화시키고 있습니다. 연구원 맥나마라(McNamara)와 마르푸(Marpu)의 2025년 백서는 스테이블코인을 "금본위제 폐기 이후 은행업에서 가장 중요한 진화"라고 부르며, 암호화폐 혁신을 전통 금융과 원활하게 통합하는 뱅킹 2.0 시스템을 가능하게 할 수 있다고 주장합니다. 펀드스트랫(Fundstrat)의 톰 리(Tom Lee)는 월스트리트가 "금본위제 이후 가장 큰 거시적 변화"를 겪고 있다는 아이디어를 대중화했습니다. 그는 디지털 자산이 자본 시장, 결제 시스템 및 통화 정책에 구조적 변화를 촉진하고 있다는 점에서 현재의 순간을 1971년과 유사하다고 봅니다. 다음 섹션에서는 암호화폐의 부상이 1971년의 변화와 어떻게 유사하고 다른지, 왜 거시적 전환을 구성하는지, 그리고 월스트리트에 어떤 의미를 가지는지 살펴봅니다.

금 담보 화폐에서 법정 및 부채 기반 화폐로​

브레턴우즈 체제(1944~1971년) 하에서 달러는 온스당 35달러로 금으로 전환 가능했으며, 이는 글로벌 환율의 기준이 되었습니다. 인플레이션, 베트남 전쟁, 증가하는 미국 적자 압력으로 인해 금 유출과 투기적 공격이 발생했습니다. 1971년까지 달러는 유럽 통화에 대해 평가절하되기 시작했고, 닉슨 대통령은 금 태환을 중단했습니다. "금 창구"가 폐쇄된 후, 달러는 금속 담보 없이 공급을 확장할 수 있는 변동 통화가 되었습니다. 경제학자 J. 로빈슨(J. Robinson)은 법정화폐가 유형적인 어떤 것에서도 가치를 얻지 못하며, 그 가치는 발행 정부가 유지하는 희소성에 달려 있다고 지적합니다. 상품 제약이 없었기 때문에 미국은 전쟁과 국내 프로그램을 지원하기 위해 돈을 인쇄할 수 있었고, 이는 신용 붐과 지속적인 재정 적자를 부채질했습니다.

이러한 변화는 심오한 거시적 영향을 미쳤습니다.

1. 부채 기반 통화 시스템: 법정화폐는 정부, 기업, 소비자가 가진 것보다 더 많이 지출할 수 있게 하여 신용 주도 경제를 촉진했습니다.
2. 페트로달러 협정: 미국은 산유국들이 석유 가격을 달러로 책정하고 잉여 달러를 미국 국채에 투자하도록 설득하여 달러와 미국 부채에 대한 영구적인 수요를 창출했습니다. 이 협정은 달러 헤게모니를 강화했지만, 글로벌 금융을 에너지 시장에 묶어두었습니다.
3. 통화 변동 및 변동성: 금 담보가 제거되면서 환율은 변동하고 시장의 힘에 종속되었습니다. 통화 불안정은 중앙은행에게 외환 관리를 중요한 기능으로 만들었습니다. 카토 연구소(Cato Institute)는 2024년 중반까지 통화 당국이 약 12.3조 달러의 외환과 29,030톤의 금(약 2.2조 달러)을 보유하고 있다고 설명합니다. 금은 통화 위험과 정치적 위험을 헤지하기 때문에 여전히 글로벌 준비금의 약 15%를 차지했습니다.

새로운 변화를 이끄는 거시적 조건​

2020년대~2025년대의 몇 가지 구조적 요인들이 또 다른 통화 전환의 발판을 마련했습니다.

1. 인플레이션-생산성 불균형: 뱅킹 2.0 백서는 무제한적인 통화 팽창이 생산성보다 빠르게 증가하는 통화 공급을 초래했다고 지적합니다. 미국 통화 공급은 2008년 위기와 코로나19 대응 이후 급격히 확장된 반면, 생산성 성장은 정체되었습니다. 이러한 불일치는 구매력과 저축을 침식하는 지속적인 인플레이션을 야기하며, 특히 중하위 소득 가구에 영향을 미칩니다.
2. 법정화폐 시스템에 대한 신뢰 상실: 법정화폐는 제도적 신뢰에 의존합니다. 무제한적인 통화 창출과 증가하는 공공 부채는 일부 통화에 대한 신뢰를 약화시켰습니다. 스위스, 싱가포르, 아랍에미리트, 사우디아라비아와 같은 국가들은 이제 상당한 금 보유고를 유지하고 있으며, 헤지 수단으로 암호화폐 보유고를 점점 더 탐색하고 있습니다.
3. 탈달러화: 2025년 뉴스 보도에 따르면, 중앙은행들은 인플레이션, 미국 부채, 지정학적 긴장 속에서 미국 달러에서 벗어나 준비금을 다각화하고 있으며, 금으로 전환하고 비트코인을 고려하고 있습니다. 블랙록(BlackRock)은 비달러 준비금이 증가하고 달러 준비금이 감소하는 이러한 추세를 강조했습니다. 이 보고서는 비트코인이 제한된 공급과 블록체인 투명성으로 인해 "디지털 금"으로 주목받고 있음을 강조합니다.
4. 기술 성숙: 블록체인 인프라는 2019년 이후 성숙하여 24시간 연중무휴로 결제를 처리할 수 있는 분산형 네트워크를 가능하게 했습니다. 코로나19 팬데믹은 전통적인 결제 시스템의 취약성을 드러냈고, 송금 및 상거래를 위한 암호화폐 채택을 가속화했습니다.
5. 규제 명확성 및 기관 채택: 미국 증권거래위원회(SEC)는 2024년 초 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)를 승인했으며(출처에 직접 인용되지는 않았지만 널리 보도됨), 2025년 GENIUS 법안은 스테이블코인에 대한 규제 프레임워크를 만들었습니다. 페이팔(PayPal), JP모건(JPMorgan) 및 주요 자산 관리자와 같은 기관 투자자들은 암호화폐 결제 서비스와 토큰화된 자산을 통합하여 주류 수용을 알리고 있습니다.

스테이블코인: 암호화폐와 전통 금융의 연결 다리​

스테이블코인은 일반적으로 법정화폐에 고정되어 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 토큰입니다. 2025년 뱅킹 2.0 백서는 스테이블코인이 미래 은행 시스템의 기반 인프라가 될 준비가 되어 있다고 주장합니다. 저자들은 스테이블코인이 암호화폐 혁신을 전통 금융과 통합하여 글로벌 거래를 통합하고, 수수료와 결제 시간을 줄이며, 최종 사용자에게 우수한 가치를 제공하는 안정적인 대안을 제공하기 때문에 이러한 변화가 "금본위제 폐기 이후 은행업에서 가장 중요한 진화"라고 단언합니다. 몇 가지 발전 사항이 이러한 변화를 보여줍니다.

기관 채택 및 규제 프레임워크​

• GENIUS 법안 (2025): 퓨처리스트 스피커(The Futurist Speaker)의 2025년 기사는 트럼프 대통령이 2025년 7월 18일 스테이블코인 규제를 위한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크인 GENIUS 법안에 서명했다고 언급합니다. 이 법은 연방준비제도(Fed)에 대규모 스테이블코인 발행자에 대한 감독권을 부여하고 마스터 계좌에 대한 접근을 제공하여 스테이블코인을 미국 통화 시스템의 구성 요소로 합법화하고 연준을 민간 스테이블코인 운영을 위한 인프라 제공자로 자리매김하게 합니다.
• 폭발적인 성장 및 결제량: 2024년까지 스테이블코인 전송량은 27.6조 달러에 달하여 비자(Visa)와 마스터카드(Mastercard)의 총 처리량을 넘어섰고, 스테이블코인의 시가총액은 2,600억 달러에 도달했습니다. 테더(Tether)는 1,540억 달러를 차지하며 세 번째로 큰 암호화폐가 되었습니다. 이러한 거래량은 스테이블코인이 틈새 거래 도구에서 세계 최대 카드 네트워크보다 더 많은 가치를 처리하는 중요한 결제 인프라로 발전했음을 보여줍니다.
• 달러 지배력에 미치는 영향: 미국 재무부 고위 관계자는 스테이블코인 성장이 "미국 달러의 지배력과 미국 부채 수요에 상당한 영향을 미칠 것"이라고 밝혔습니다. 은행 예금과 국채에 대한 프로그래밍 가능한 대안을 제공함으로써 대규모 스테이블코인 채택은 기존 달러 기반 금융 시스템에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다.
• 기업 스테이블코인: 퓨처리스트 스피커 기사는 2027년까지 아마존(Amazon)과 월마트(Walmart)가 자체 브랜드 스테이블코인을 발행하여 은행을 우회하는 폐쇄형 금융 생태계로 쇼핑을 변화시킬 것이라고 예측합니다. 대형 상인들은 거의 제로에 가까운 결제 비용에 매력을 느낍니다. 신용카드 수수료는 일반적으로 거래당 2~4%에 달하는 반면, 스테이블코인은 무시할 만한 수수료로 즉시 결제를 제공합니다.

전통 법정화폐 시스템에 대한 장점​

스테이블코인은 법정화폐에 내재된 취약점을 해결합니다. 현대 법정화폐는 물리적 담보가 아닌 전적으로 제도적 신뢰에서 가치를 얻습니다. 무제한적인 법정화폐 창출은 인플레이션 위험을 야기하고 통화를 정치적 조작에 취약하게 만듭니다. 스테이블코인은 다각화된 준비금(현금, 국채, 상품 또는 암호화폐 담보)과 투명한 온체인 회계를 사용하여 이러한 취약점을 완화합니다. 뱅킹 2.0 백서는 스테이블코인이 향상된 안정성, 사기 위험 감소, 국경을 초월하는 통합된 글로벌 거래를 제공한다고 주장합니다. 또한 거래 비용과 결제 시간을 줄여 중개자 없이 국경 간 결제를 가능하게 합니다.

거시경제적 불균형 해결​

이 백서는 스테이블코인이 더 강력한 담보 메커니즘을 사용하여 인플레이션-생산성 불균형을 해결하는 데 도움이 될 수 있음을 강조합니다. 스테이블코인은 다각화된 자산(상품 및 디지털 담보 포함)으로 담보될 수 있기 때문에 법정화폐 공급 팽창에 대한 균형추 역할을 할 수 있습니다. 규제 완화와 효율성 향상을 촉진함으로써 스테이블코인은 더욱 상호 연결된 국제 금융 시스템을 위한 길을 열어줍니다.

신흥 준비 자산​

국가들은 금과 함께 스테이블코인 및 기타 암호화폐 자산을 잠재적인 준비 자산으로 보기 시작했습니다. 백서는 UAE와 사우디아라비아와 같은 국가들이 상당한 물리적 금 보유고를 유지하면서 추가 담보로 암호화폐 준비금을 탐색하고 있다고 지적합니다. 예를 들어, UAE는 2025년 1분기에 3,000억 달러 이상의 지역 암호화폐 거래를 촉진하고 금 보유고를 19.3% 늘리면서 전통적인 안전 자산과 디지털 대안의 이중 전략을 채택했습니다. 이러한 이중 접근 방식은 통화 불안정성에 대한 헤지 전략을 반영합니다.

비트코인과 "디지털 금"​

최초의 암호화폐인 비트코인은 유한한 공급과 중앙은행으로부터의 독립성 때문에 종종 금에 비유됩니다. 안전 자산에 대한 연구 논문은 물리적 금과 안정적인 법정화폐가 전통적으로 선호되는 안전 자산이었지만, 비트코인의 분산화와 제한된 공급이 통화 가치 하락, 인플레이션 및 주식 시장 변동에 대한 헤지를 추구하는 투자자들을 끌어들였다고 관찰합니다. 일부 학자들은 비트코인을 금의 디지털 대응물로 간주합니다. 그러나 동일한 연구는 비트코인의 극심한 변동성을 강조합니다. 비트코인 가격은 기존 주식 시장의 변동성보다 8배 이상 변동합니다. 코로나19 기간 동안 비트코인 가격은 5,000달러에서 60,000달러로, 그리고 다시 20,000달러로 변동하여 그 위험성을 강조했습니다. 결과적으로 투자자들은 비트코인 변동성을 헤지하기 위해 종종 스테이블코인이나 법정화폐를 찾습니다.

카토 연구소는 정부가 왜 외환과 금을 보유하는지에 대한 설명을 추가하여 관점을 제시합니다. 2024년 중반 현재, 글로벌 통화 당국은 12.3조 달러의 외환 자산과 29,030톤의 금(약 2.2조 달러)을 보유하고 있습니다. 금은 통화 및 정치적 위험을 헤지하기 때문에 글로벌 준비금의 약 15%를 차지합니다. 비트코인 지지자들은 전략적인 비트코인 준비금이 유사한 역할을 할 수 있다고 주장합니다. 그러나 카토는 비트코인 준비금을 구축하는 것이 미국 달러를 강화하거나 다각화의 이유를 해결하지 못할 것이라고 지적하며, 비트코인의 준비 자산으로서의 역할이 여전히 투기적임을 시사합니다.

탈달러화와 준비금 다각화​

거시경제 환경은 점차 탈달러화—글로벌 무역 및 준비금에서 미국 달러에 대한 독점적 의존에서 점진적으로 벗어나는 현상—로 특징지어지고 있습니다. 코인포매니아(Coinfomania)의 2025년 7월 보고서는 블랙록의 관찰을 강조합니다. 중앙은행들이 인플레이션 상승, 높은 미국 부채 및 정치적 위험 속에서 달러에서 벗어나고 있다는 것입니다. 이들 기관은 금 보유량을 늘리고 비트코인을 보완적인 준비 자산으로 탐색하고 있습니다. 이 기사는 비트코인이 소매 투자자뿐만 아니라 대형 기관, 심지어 중앙은행으로부터도 진지한 주목을 받고 있으며, 디지털 자산이 준비 자산 논의에 어떻게 진입하고 있는지를 보여준다고 말합니다. 이 보고서는 이러한 변화를 "암호화폐가 글로벌 준비 자산에 합류할 수 있는 새로운 시대"로 해석합니다.

미국 달러는 여전히 지배적이지만(글로벌 외환 준비금의 약 58%를 차지), 그 비중은 감소하고 있습니다. 이는 부분적으로 국가들이 미국 제재에 대한 노출을 우려하고 더 다각화된 준비금을 원하기 때문입니다. 일부 국가들은 비트코인과 스테이블코인을 미국 은행 및 결제 네트워크에 대한 의존도를 줄이는 수단으로 보고 있으며, 특히 국경 간 거래에서 그렇습니다. 뱅킹 2.0 백서는 스위스, 싱가포르, UAE, 사우디아라비아와 같은 국가들이 금 보유량을 늘리면서 암호화폐 준비금을 탐색하고 있으며, 이는 1970년대 초 금 축적을 연상시키는 헤지 전략을 반영한다고 지적합니다.

암호화폐가 금본위제 전환과 유사한 점​

금 담보 통화 체제에서 법정화폐 시스템으로의 전환과 현재 암호화폐의 등장은 몇 가지 거시경제적 유사점을 공유합니다.

1. 유형 담보 상실 → 새로운 통화 실험: 1971년 달러는 상품 담보를 잃었고, 돈은 전적으로 정부의 신뢰에 의존하게 되었습니다. 하버드 논문은 1971년 이후 달러가 마음대로 인쇄되는 변동 통화였다는 점을 강조합니다. 오늘날의 법정화폐 시스템은 무제한적인 통화 창출과 증가하는 부채가 신뢰를 약화시키면서 다시 의문이 제기되고 있습니다. 암호화폐는 정부의 약속이 아닌 알고리즘적 희소성(비트코인) 또는 다각화된 준비금(스테이블코인)으로 통화 단위가 담보되는 새로운 시스템을 제안합니다.
2. 인플레이션 및 거시적 불안정: 두 가지 변화 모두 인플레이션 압력 속에서 발생합니다. 1970년대 초는 오일 쇼크와 전쟁 지출로 인한 스태그플레이션을 겪었습니다. 2020년대는 팬데믹, 공급망 혼란, 확장적인 재정 정책 이후 높은 인플레이션을 겪었습니다. 스테이블코인과 디지털 자산은 이러한 거시적 불안정성에 대한 헤지 수단으로 홍보되고 있습니다.
3. 준비금 관리 재정의: 금본위제 폐지는 중앙은행이 통화 바스켓과 금 보유를 통해 준비금을 관리하도록 강요했습니다. 현재의 변화는 준비금 구성에 대한 재평가를 촉발하고 있으며, 금 매입은 수십 년 만에 최고치를 기록하고 비트코인 또는 스테이블코인을 준비금 포트폴리오에 포함하는 논의가 진행 중입니다.
4. 결제 인프라 재정의: 브레턴우즈는 달러 중심의 결제 시스템을 구축했습니다. 오늘날 스테이블코인은 카드 네트워크와 환거래 은행을 우회할 위협을 가하고 있습니다. 27.6조 달러를 초과하는 전송량으로 스테이블코인은 비자와 마스터카드보다 더 많은 가치를 처리합니다. 예측에 따르면 2032년까지 스테이블코인은 2%의 거래 수수료를 쓸모없게 만들고, 카드 네트워크가 스스로를 재창조하도록 강요할 것입니다. 이는 1971년 이후 전자 결제의 급속한 채택과 유사하지만, 더 큰 규모로 진행됩니다.
5. 기관 채택: 은행과 정부가 점차 법정화폐를 수용했듯이, 주요 금융 기관들도 암호화폐를 통합하고 있습니다. JP모건의 예금 토큰(JPMD), 페이팔의 "암호화폐로 결제" 서비스, 비트코인 ETF에 대한 국가 승인은 디지털 자산의 주류화를 보여줍니다.

월스트리트에 미치는 영향​

월스트리트는 이러한 거시적 변화의 중심에 있습니다. 암호화폐가 금융 시장과 기업 대차대조표에 통합되면 투자 흐름, 거래 인프라 및 위험 관리가 변경될 수 있습니다.

1. 새로운 자산 클래스 및 투자 흐름: 디지털 자산은 투기적 수단에서 인정받는 자산 클래스로 성장했습니다. 2024년에 승인된 현물 비트코인 및 이더리움 ETF는 기관 투자자들이 규제된 상품을 통해 노출을 얻을 수 있도록 합니다. 암호화폐는 이제 자본을 놓고 주식, 상품, 채권과 경쟁하며 포트폴리오 구성 및 위험 분산 전략에 영향을 미칩니다.
2. 실물 자산(RWA)의 토큰화: 블록체인 기술은 증권, 상품 및 부동산의 온체인 발행 및 부분 소유권을 가능하게 합니다. 토큰화는 결제 시간을 단축하고 거래 상대방 위험을 줄여 잠재적으로 전통적인 청산소 및 수탁 기관을 대체할 수 있습니다. 퓨처리스트 스피커 기사는 스테이블코인 담보 모기지가 2031년까지 주택 구매를 즉각적이고 은행 없이 가능하게 할 것이라고 예측하며, 토큰화된 자산이 대출 및 자본 시장을 어떻게 변화시킬 수 있는지를 보여줍니다.
3. 결제 네트워크의 탈중개화: 스테이블코인은 거의 제로에 가까운 수수료와 즉시 결제를 제공하여 비자, 마스터카드 및 환거래 은행의 수익 모델을 위협합니다. 2032년까지 이러한 네트워크는 블록체인 인프라 제공자로 진화하거나 쓸모없게 될 위험에 처할 수 있습니다.
4. 기업 재무 및 공급망 혁신: 기업들은 스테이블코인을 사용하여 재무 운영을 관리하고, 공급업체 결제를 자동화하며, 자회사 전반의 현금을 최적화하는 방법을 모색하고 있습니다. 브랜드 스테이블코인(예: 아마존 또는 월마트 코인)은 은행을 우회하는 폐쇄형 생태계를 만들 것입니다.
5. 탈달러화 압력: 중앙은행이 준비금을 다각화하고 일부 국가가 암호화폐 거래를 수용함에 따라 미국 국채 수요가 감소할 수 있습니다. 재무부 고위 관계자는 스테이블코인 성장이 미국 부채 수요에 상당한 영향을 미칠 것이라고 경고했습니다. 유동성과 담보를 위해 국채 시장에 의존하는 월스트리트의 경우, 준비금 선호도의 변화는 이자율과 자금 조달 역학에 영향을 미칠 수 있습니다.
6. 규제 및 규정 준수 문제: 암호화폐의 급속한 성장은 소비자 보호, 금융 안정성 및 자금 세탁에 대한 우려를 제기합니다. GENIUS 법안과 같은 프레임워크는 감독을 제공하지만, 글로벌 조정은 여전히 파편화되어 있습니다. 월스트리트 기업들은 디지털 자산 서비스를 통합하면서 복잡한 규제 환경을 헤쳐나가야 합니다.

1971년과의 과제 및 차이점​

암호화폐가 심오한 변화를 나타내지만, 금본위제 전환과는 몇 가지 면에서 다릅니다.

1. 탈중앙화 vs. 중앙화: 금에서 벗어나는 움직임은 중앙은행과 정부가 통화 공급을 통제할 수 있도록 권한을 부여했습니다. 이와 대조적으로 암호화폐는 탈중앙화되고 중앙 통제에 저항하도록 설계되었습니다. 그러나 스테이블코인은 하이브리드 모델을 도입합니다. 종종 민간 기업이 발행하지만 중앙은행의 규제를 받습니다.
2. 변동성 및 채택: 비트코인의 변동성은 안정적인 가치 저장 수단으로서의 사용에 여전히 주요 장벽입니다. 연구에 따르면 비트코인의 가격 변동성은 기존 주식 시장보다 8배 높습니다. 따라서 비트코인이 디지털 금이라고 불리지만, 아직 금의 안정성을 달성하지 못했습니다. 스테이블코인은 이 문제를 해결하려고 시도하지만, 준비금의 품질과 규제 감독에 의존합니다.
3. 기술적 복잡성: 금본위제 탈피는 주로 거시경제적 결정이었습니다. 오늘날의 변화는 복잡한 기술(블록체인, 스마트 계약), 새로운 사이버 위험 및 상호 운용성 문제를 포함합니다.
4. 규제 파편화: 브레턴우즈는 조율된 국제 협정이었던 반면, 암호화폐 전환은 국가별 규제의 조각난 형태로 진행되고 있습니다. 일부 국가는 암호화폐 혁신을 수용하고, 다른 국가는 엄격한 금지를 부과하거나 중앙은행 디지털 화폐를 탐색하여 규제 차익 거래를 초래합니다.

결론​

암호화폐와 스테이블코인은 미국이 금본위제를 포기한 이후 월스트리트에서 가장 중요한 거시적 변화를 촉진하고 있습니다. 1971년 전환과 마찬가지로, 이러한 변화는 기존 통화 체제에 대한 신뢰 침식에서 비롯되며 인플레이션과 지정학적 긴장 시기에 나타납니다. 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 토큰인 스테이블코인이 이러한 변화의 중심에 있습니다. 연구원들은 스테이블코인이 디지털 자산을 전통 금융과 통합하고, 글로벌 거래를 통합하며, 법정화폐의 취약점을 해결하기 때문에 금본위제 폐기 이후 가장 중요한 은행 혁신이라고 부릅니다. 그 채택은 폭발적으로 증가하고 있습니다. 2024년까지 스테이블코인은 27.6조 달러의 거래를 처리했으며, 이제 규제 프레임워크가 그 합법성을 부여합니다.

탈달러화 압력은 중앙은행이 준비금을 금으로 다각화하고 심지어 비트코인을 고려하도록 만들고 있습니다. UAE와 사우디아라비아와 같은 국가들은 금과 암호화폐 준비금 모두로 헤지하고 있습니다. 이러한 추세는 디지털 자산이 금과 외환과 함께 준비 자산이 될 수 있음을 시사합니다. 월스트리트에게 그 의미는 심오합니다. 새로운 자산 클래스, 토큰화된 증권, 결제 네트워크의 탈중개화, 기업 스테이블코인, 그리고 미국 부채 수요의 잠재적 변화가 그것입니다.

전환은 아직 완료되지 않았습니다. 암호화폐는 높은 변동성, 규제 불확실성 및 기술적 과제에 직면해 있습니다. 그러나 그 궤적은 돈이 프로그래밍 가능하고, 국경이 없으며, 정부의 법정화폐만으로가 아니라 다각화된 준비금으로 담보되는 시대를 향하고 있습니다. 1971년의 변화와 마찬가지로, 일찍 적응하는 사람들은 이점을 얻을 것이며, 변화하는 통화 환경을 무시하는 사람들은 뒤처질 위험이 있습니다.

World Liberty Financial 개요​

World Liberty Financial (WLFI)은 트럼프 가문 구성원과 그들의 파트너들이 만든 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼입니다. 트럼프 그룹(Trump Organization) 웹사이트에 따르면, 이 플랫폼은 기존 금융의 안정성과 탈중앙화 시스템의 투명성 및 접근성을 결합하여 전통적인 은행 업무와 블록체인 기술을 연결하는 것을 목표로 합니다. 그 사명은 달러 기반의 안정성을 지원하고, 개인과 기관이 자본에 접근할 수 있도록 하며, 주류 사용자들을 위해 DeFi를 단순화하면서 자금 이동, 대출 및 디지털 자산 관리를 위한 현대적인 서비스를 제공하는 것입니다.

WLFI는 2025년 9월에 거버넌스 토큰($WLFI)을 출시했으며, 2025년 3월에 USD1이라는 달러 페그 스테이블코인을 선보였습니다. 이 플랫폼은 USD1을 토큰화된 자산의 기본 페어로 사용하고 디지털 경제에서 미국 달러의 지배력을 촉진하도록 설계된 “돈의 미래” 스테이블코인으로 설명합니다. 공동 설립자 도널드 트럼프 주니어(Donald Trump Jr.)는 WLFI를 일반 대중에게 힘을 실어주고 미국 달러의 글로벌 역할을 강화하기 위한 비정치적 벤처로 규정했습니다.

역사 및 설립​

• 기원 (2024–2025). WLFI는 2024년 9월에 트럼프 가문 구성원들이 이끄는 암호화폐 벤처로 발표되었습니다. 회사는 그해 말에 거버넌스 토큰 $WLFI를 출시했습니다. 로이터(Reuters)에 따르면, 이 기업의 초기$WLFI 토큰 판매는 약 270만 달러에 불과했지만, 도널드 트럼프(Donald Trump)의 2024년 선거 승리 이후 판매가 급증했습니다 (널리 인용되는 보고서에서 언급된 정보이지만, 당사 출처에서는 직접 확인할 수 없음). WLFI는 트럼프 사업체가 대다수 지분을 소유하고 있으며, 도널드 트럼프 주니어, 에릭 트럼프(Eric Trump), 배런 트럼프(Barron Trump)를 포함한 9명의 공동 설립자가 있습니다.
• 경영진. 트럼프 그룹은 WLFI의 리더십 역할을 다음과 같이 설명합니다: 도널드 트럼프 (최고 암호화폐 옹호자), 에릭 트럼프와 도널드 트럼프 주니어 (Web3 대사), 배런 트럼프 (DeFi 비전가), 그리고 잭 위트코프(Zach Witkoff) (CEO 겸 공동 설립자). 회사의 일상적인 운영은 잭 위트코프와 재커리 폴크먼(Zachary Folkman), 체이스 헤로(Chase Herro)와 같은 파트너들이 관리합니다.
• 스테이블코인 이니셔티브. WLFI는 2025년 3월에 USD1 스테이블코인을 발표했습니다. USD1은 미국 국채, 미국 달러 예금 및 기타 현금 등가물로 뒷받침되는 달러 페그 스테이블코인으로 설명되었습니다. 이 코인의 준비금은 규제 대상 디지털 자산 수탁 기관인 비트고 트러스트 컴퍼니(BitGo Trust Company)에 보관됩니다. USD1은 바이낸스(Binance)의 BNB Chain에서 출시되었고, 이후 이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana), 트론(Tron)으로 확장되었습니다.

USD1 스테이블코인: 설계 및 기능​

준비금 모델 및 안정성 메커니즘​

USD1은 1:1 상환 메커니즘을 가진 법정화폐 담보 스테이블코인으로 설계되었습니다. 각 USD1 토큰은 1 미국 달러로 상환 가능하며, 스테이블코인의 준비금은 단기 미국 국채, 달러 예금 및 현금 등가물로 보유됩니다. 이러한 자산은 기관 디지털 자산 수탁으로 잘 알려진 규제 대상 기관인 비트고 트러스트(BitGo Trust)에 보관됩니다. WLFI는 USD1이 다음을 제공한다고 광고합니다:

1. 완전 담보 및 감사. 준비금은 완전히 담보되어 있으며 월별 제3자 증명을 거쳐 담보 자산에 대한 투명성을 제공합니다. 2025년 5월, 바이낸스 아카데미(Binance Academy)는 정기적인 준비금 내역이 아직 공개되지 않았으며 WLFI가 제3자 감사를 약속했다고 언급했습니다.
2. 기관 지향. WLFI는 USD1을 은행, 펀드 및 대기업을 대상으로 하는 “기관 준비 완료” 스테이블코인으로 포지셔닝하지만, 소매 사용자도 접근할 수 있습니다.
3. 제로 발행/상환 수수료. USD1은 발행 또는 상환에 수수료를 부과하지 않아 대량 거래 사용자들의 마찰을 줄인다고 알려져 있습니다.
4. 크로스체인 상호운용성. 이 스테이블코인은 체인링크(Chainlink)의 크로스체인 상호운용성 프로토콜(CCIP)을 사용하여 이더리움, BNB Chain 및 트론 간의 안전한 전송을 가능하게 합니다. 앱토스(Aptos) 및 트론과 같은 네트워크와의 파트너십을 통해 추가 블록체인으로 확장할 계획이 확인되었습니다.

시장 성과​

• 빠른 성장. 출시 한 달 만에 USD1의 시가총액은 아부다비의 MGX 펀드가 USD1을 사용하여 바이낸스에 20억 달러를 투자하는 등 유명 기관 거래에 힘입어 약 21억 달러에 도달했습니다. 2025년 10월 초까지 공급량은 약 26억 8천만 달러로 증가했으며, 대부분의 토큰은 BNB Chain(79%)에서 발행되었고, 이더리움, 솔라나, 트론이 그 뒤를 이었습니다.
• 상장 및 채택. 바이낸스는 2025년 5월에 현물 시장에 USD1을 상장했습니다. WLFI는 DeFi 프로토콜과 중앙화된 거래소 전반에 걸친 광범위한 통합을 자랑합니다. ListaDAO, Venus Protocol, Aster와 같은 DeFi 플랫폼은 USD1을 사용하여 대출, 차입 및 유동성 풀을 지원합니다. WLFI는 사용자들이 1~2영업일 이내에 비트고를 통해 USD1을 미국 달러로 상환할 수 있다고 강조합니다.

기관 사용 및 토큰화된 자산 계획​

WLFI는 USD1을 토큰화된 실물 자산(RWA)의 기본 결제 자산으로 구상합니다. 잭 위트코프 CEO는 석유, 가스, 면화, 목재와 같은 상품이 온체인에서 거래되어야 하며, WLFI는 신뢰할 수 있고 투명한 스테이블코인이 필요하기 때문에 이러한 자산을 토큰화하고 USD1과 페어링하기 위해 적극적으로 노력하고 있다고 말했습니다. 그는 USD1을 “지구상에서 가장 신뢰할 수 있고 투명한 스테이블코인”이라고 묘사했습니다.

제품 및 서비스​

직불 카드 및 소매 앱​

싱가포르 TOKEN2049 컨퍼런스에서 잭 위트코프는 WLFI가 사용자들이 일상 거래에서 디지털 자산을 사용할 수 있도록 하는 암호화폐 직불 카드를 출시할 것이라고 발표했습니다. 회사는 다음 분기에 시범 프로그램을 시작할 계획이며, 2025년 4분기 또는 2026년 1분기에 전면 출시될 것으로 예상됩니다. 코인로(CoinLaw)는 주요 세부 사항을 다음과 같이 요약했습니다:

• 이 카드는 암호화폐 잔액을 소비자 구매와 연결하며, 애플 페이(Apple Pay)와 같은 서비스와 통합될 것으로 예상됩니다.
• WLFI는 또한 카드와 함께 소비자용 소매 앱을 개발하고 있습니다.

토큰화 및 투자 상품​

결제를 넘어, WLFI는 실물 상품을 토큰화하는 것을 목표로 합니다. 위트코프는 블록체인 기반 거래 상품을 만들기 위해 석유, 가스, 목재 및 부동산의 토큰화를 탐색하고 있다고 말했습니다. 2025년 9월에 출시된 WLFI의 거버넌스 토큰($WLFI)은 보유자에게 특정 기업 결정에 대한 투표권을 부여합니다. 이 프로젝트는 또한 ALT5 시그마(ALT5 Sigma)가 재무 전략의 일환으로 7억 5천만 달러 상당의 WLFI 토큰을 구매하기로 합의하는 등 전략적 파트너십을 형성했습니다.

도널드 트럼프 주니어의 관점​

공동 설립자 도널드 트럼프 주니어는 WLFI의 주요 대외 인물입니다. 산업 행사 및 인터뷰에서의 그의 발언은 프로젝트의 동기와 전통 금융, 규제, 미국 달러의 역할에 대한 그의 견해를 보여줍니다.

전통 금융에 대한 비판​

• “고장 난” 비민주적 시스템. Token2049 컨퍼런스에서 World Liberty Financial: USD1이 지원하는 돈의 미래라는 제목의 패널 토론에서 트럼프 주니어는 전통 금융이 비민주적이고 “고장 났다”고 주장했습니다. 그는 자신의 가족이 정치에 입문했을 때 300개의 은행 계좌가 하룻밤 사이에 폐쇄되었다고 회상하며, 금융 기관이 정치적인 이유로 개인을 어떻게 처벌할 수 있는지 보여주었습니다. 그는 가족이 금융 “피라미드”의 꼭대기에서 바닥으로 내려왔다고 말하며, 이 시스템이 내부자에게 유리하고 폰지 사기처럼 작동한다고 밝혔습니다.
• 비효율성과 가치 부족. 그는 전통 금융 산업이 비효율성에 빠져 있으며, “연간 7자리 숫자를 버는” 사람들이 실제 가치를 더하지 않고 단순히 서류 작업만 한다고 비판했습니다.

스테이블코인과 달러 옹호​

• 달러 헤게모니 유지. 트럼프 주니어는 USD1과 같은 스테이블코인이 이전에 미국 국채를 구매하던 국가들이 수행했던 역할을 대체할 것이라고 주장합니다. 그는 비즈니스 타임즈(Business Times)에 스테이블코인이 “달러 헤게모니”를 만들어 미국이 전 세계를 이끌고 많은 곳을 안전하게 유지할 수 있게 할 것이라고 말했습니다. 크립토폴리탄(Cryptopolitan)과의 인터뷰에서 그는 전통적인 구매자(예: 중국과 일본)가 노출을 줄이는 시기에 달러 기반 토큰에 대한 수요가 국채를 지원하기 때문에 스테이블코인이 실제로 미국 달러의 지배력을 유지한다고 주장했습니다.
• 금융의 미래와 DeFi. 트럼프 주니어는 WLFI를 금융의 미래라고 묘사하며, 블록체인과 DeFi 기술이 자본 접근성을 민주화할 수 있다고 강조했습니다. 파뉴스(Panews)가 보도한 ETH 덴버 행사에서 그는 기업들이 해외로 이전하는 것을 막고 투자자를 보호하기 위해 명확한 규제 프레임워크가 필요하다고 주장했습니다. 그는 미국이 글로벌 암호화폐 혁신을 주도해야 한다고 촉구했으며, 과도한 규제가 성장을 억압한다고 비판했습니다.
• 금융 민주화. 그는 WLFI를 통해 전통 금융과 탈중앙화 금융을 결합하는 것이 소외된 계층에게 유동성, 투명성 및 안정성을 제공할 것이라고 믿습니다. 그는 또한 거래를 투명하고 온체인으로 만들어 블록체인이 부패를 없앨 잠재력이 있다고 강조합니다.
• 신규 투자자를 위한 조언. 트럼프 주니어는 신규 투자자들에게 소액으로 시작하고, 과도한 레버리지를 피하며, DeFi에 대해 지속적으로 학습할 것을 조언합니다.

정치적 중립성과 언론 비판​

트럼프 주니어는 트럼프 가문의 깊은 개입에도 불구하고 WLFI가 **“100% 정치 조직이 아니다”**고 강조합니다. 그는 이 벤처를 정치적 수단이 아닌 미국인과 전 세계에 혜택을 주기 위한 플랫폼으로 규정합니다. Token2049 패널 토론에서 그는 주류 언론 매체들이 스스로 신뢰를 잃었다고 비판했으며, 잭 위트코프는 청중에게 *뉴욕 타임즈(The New York Times)*를 신뢰할 수 있는지 물었습니다.

파트너십 및 생태계 통합​

MGX–바이낸스 투자​

2025년 5월, WLFI는 USD1이 아부다비 기반 MGX의 암호화폐 거래소 바이낸스에 대한 20억 달러 투자를 촉진할 것이라고 발표했습니다. 이 발표는 WLFI의 영향력 증가를 강조했으며, USD1의 기관 매력을 입증하는 증거로 선전되었습니다. 그러나 미국 상원의원 엘리자베스 워렌(Elizabeth Warren)은 계류 중인 스테이블코인 법안(GENIUS Act)이 대통령 가족에게 이익을 줄 수 있다는 이유로 이 거래를 “부패”라고 비판했습니다. 로이터가 인용한 코인마켓캡(CoinMarketCap) 데이터에 따르면 당시 USD1의 유통 가치는 약 21억 달러에 달했습니다.

앱토스 파트너십​

2025년 10월 TOKEN2049 컨퍼런스에서 WLFI와 레이어-1 블록체인 앱토스는 앱토스 네트워크에 USD1을 배포하기 위한 파트너십을 발표했습니다. 브레이브 뉴 코인(Brave New Coin)은 WLFI가 높은 처리량(거래가 0.5초 이내에 완료됨)과 1센트의 100분의 1 미만의 수수료 때문에 앱토스를 선택했다고 보도했습니다. 이 협력은 기관 거래를 위한 더 저렴하고 빠른 레일을 제공함으로써 지배적인 스테이블코인 네트워크에 도전하는 것을 목표로 합니다. 크립토슬레이트(CryptoSlate)는 USD1 통합으로 앱토스가 스테이블코인을 발행하는 다섯 번째 네트워크가 될 것이며, 에셜론 마켓(Echelon Market) 및 하이페리온(Hyperion)과 같은 DeFi 프로토콜과 페트라(Petra), 백팩(Backpack), OKX와 같은 지갑 및 거래소에서 첫날부터 지원을 받을 것이라고 언급합니다. WLFI 경영진은 이번 확장을 DeFi 채택을 늘리고 USD1을 토큰화된 자산의 결제 레이어로 자리매김하기 위한 광범위한 전략의 일환으로 보고 있습니다.

직불 카드 및 애플 페이 통합​

로이터와 코인로는 WLFI가 암호화폐 자산을 일상 지출과 연결하는 암호화폐 직불 카드를 출시할 것이라고 보도했습니다. 위트코프는 로이터에 회사가 다음 분기 내에 시범 프로그램을 출시하고 2025년 말 또는 2026년 초까지 전면 출시할 것으로 예상한다고 말했습니다. 이 카드는 애플 페이와 통합될 것이며, WLFI는 암호화폐 결제를 단순화하기 위한 소매 앱을 출시할 것입니다.

논란 및 비판​

준비금 투명성. 바이낸스 아카데미는 2025년 5월 현재 USD1이 공개적으로 이용 가능한 준비금 내역을 가지고 있지 않다고 강조했습니다. WLFI는 제3자 감사를 약속했지만, 상세 공개의 부재는 투자자들의 우려를 불러일으켰습니다.

정치적 이해 상충. WLFI가 트럼프 가문과 깊은 연관을 맺고 있다는 점은 조사를 받았습니다. 로이터 조사에 따르면, 20억 달러 상당의 USD1을 보유한 익명 지갑이 MGX 투자 직전에 자금을 받았으며, 해당 지갑 소유자는 식별할 수 없었습니다. 비평가들은 이 벤처가 트럼프 가문이 규제 결정으로부터 재정적 이득을 얻을 수 있게 할 것이라고 주장합니다. 엘리자베스 워렌 상원의원은 의회에서 검토 중인 스테이블코인 법안이 대통령과 그의 가족이 “자신의 주머니를 채우는” 것을 더 쉽게 만들 것이라고 경고했습니다. 뉴욕 타임즈와 *더 뉴요커(The New Yorker)*와 같은 언론 매체들은 WLFI가 사기업과 공공 정책 사이의 경계를 허물고 있다고 묘사했습니다.

시장 집중 및 유동성 우려. 코인로는 2025년 6월 현재 USD1 유동성의 절반 이상이 단 세 개의 지갑에서 나왔다고 보도했습니다. 이러한 집중은 USD1에 대한 유기적인 수요와 스트레스가 많은 시장에서의 회복력에 대한 의문을 제기합니다.

규제 불확실성. 트럼프 주니어 자신도 미국 암호화폐 규제가 여전히 불분명하며, 기업들이 해외로 이전하는 것을 막기 위한 포괄적인 규칙을 요구한다고 인정합니다. 비평가들은 WLFI가 트럼프 행정부의 규제 완화 조치로부터 이득을 얻는 동시에 자체적인 재정적 이익에 유리할 수 있는 정책을 형성하고 있다고 주장합니다.

결론​

World Liberty Financial은 USD1 스테이블코인을 결제, 토큰화 및 DeFi 제품의 중추로 사용하여 전통 금융과 탈중앙화 기술의 교차점에서 선구자로 자리매김하고 있습니다. 이 플랫폼이 기관 지원, 크로스체인 상호운용성 및 제로 수수료 발행에 중점을 두는 것은 USD1을 다른 스테이블코인과 차별화합니다. 앱토스와 같은 네트워크와의 파트너십과 MGX-바이낸스 투자와 같은 주요 거래는 토큰화된 자산을 위한 글로벌 결제 레이어가 되려는 WLFI의 야망을 강조합니다.

도널드 트럼프 주니어의 관점에서 WLFI는 단순한 상업적 벤처가 아니라 금융을 민주화하고, 미국 달러의 헤게모니를 보존하며, 그가 보기에 고장 나고 엘리트주의적인 전통 금융 시스템에 도전하는 사명입니다. 그는 과도한 감독을 비판하면서 규제 명확성을 옹호하며, 이는 암호화폐 산업 내의 광범위한 논쟁을 반영합니다. 그러나 WLFI의 정치적 연관성, 불투명한 준비금 공개 및 유동성 집중은 회의론을 불러일으킵니다. 회사의 성공은 혁신과 투명성의 균형을 맞추고 사적 이익과 공공 정책 간의 복잡한 상호작용을 헤쳐나가는 데 달려 있을 것입니다.

Scotty James (앰배서더), Sam Liu (OKX Pay 제품 책임자), Haider Rafique (매니징 파트너 & CMO)가 제시하는 OKX Pay의 비전에 대한 간결하고 출처가 명확한 요약입니다.

요약 (TL;DR)​

• 온체인 결제를 일상적으로 유용하게 만듭니다. OKX Pay는 싱가포르에서 출시되어 사용자가 그랩페이(GrabPay) SGQR 코드를 스캔하고 USDC/USDT로 결제할 수 있게 하며, 판매자는 여전히 SGD로 정산받습니다. 이는 암호화폐와 실제 지출 사이의 실용적인 다리 역할을 합니다.
• 스테이블코인 유동성을 통합합니다. OKX는 **통합 USD 오더북(Unified USD Order Book)**을 구축하여 규제 준수 스테이블코인이 하나의 시장과 더 깊은 유동성을 공유하도록 합니다. 이는 OKX Pay를 더 광범위한 "스테이블코인 유동성 센터" 전략의 일부로 자리매김합니다.
• 카드/결제망을 통해 수용성을 확장합니다. **마스터카드(Mastercard)**와 함께 OKX는 OKX 카드를 도입하여 스테이블코인 지출을 주류 판매자 네트워크로 확장하며, "디지털 금융을 일상생활에 더 접근하기 쉽고, 실용적이며, 관련성 있게 만드는 것"으로 포지셔닝합니다.

각 인물이 강조하는 점​

1) Scotty James — 주류 접근성 및 문화​

• 역할: OKX 앰배서더로, TOKEN2049에서 OKX 제품 리더들과 함께 결제의 미래에 대한 대화를 공동 진행하며 (Sam Liu와의 세션 등), 제품 스토리를 더 넓은 청중에게 전달하는 데 도움을 줍니다.
• 맥락: 그는 OKX 무대 행사 및 브랜드 스토리텔링 (예: TOKEN2049 파이어사이드 챗)의 전면에 자주 나서며, 암호화폐를 단순히 기술적인 것이 아니라 간단하고 일상적인 것으로 만들려는 노력을 강조합니다.

참고: Scotty James는 제품 소유자가 아닌 앰배서더입니다. 그의 기여는 기술 로드맵이 아닌 내러티브와 채택에 중점을 둡니다.

2) Sam Liu — 제품 아키텍처 및 공정성​

• 그가 공개적으로 제시한 비전 포인트:
  • 통합 USD 오더북으로 스테이블코인 파편화 문제를 해결하여 "모든 규제 준수 발행자가 유동성에 동등하게 접근할 수 있도록" 합니다. 이는 신뢰할 수 있고 낮은 스프레드 결제를 직접적으로 지원하는 공정성과 개방성 원칙입니다.
  • 결제 형태: 현재는 QR 코드 결제; **탭투페이(Tap-to-Pay)**와 OKX 카드가 단계적으로 도입되어 수용성을 확장할 예정입니다.
• 지원 인프라: 통합 USD 오더북은 현재 운영 중이며 (USD, USDC, USDG가 하나의 오더북에), 사용자 경험을 단순화하고 지출 사용 사례를 위한 유동성을 심화하도록 설계되었습니다.

3) Haider Rafique — 시장 출시 및 일상 유용성​

• 포지셔닝: OKX Pay (및 마스터카드 파트너십)는 암호화폐를 거래에서 일상생활로 가져오는 것으로 설명됩니다.

  "마스터카드와의 전략적 파트너십을 통해 OKX 카드를 출시하는 것은 디지털 금융을 더 접근하기 쉽고, 실용적이며, 일상생활에 더 관련성 있게 만들고자 하는 우리의 약속을 반영합니다." — Haider Rafique, CMO, 마스터카드 보도자료에서.

• 이벤트 리더십: OKX의 알파스 서밋(TOKEN2049 전야제)에서 Haider는 CEO Star Xu 및 싱가포르 CEO와 함께 온체인 결제와 OKX Pay 출시를 논의하며, 싱가포르와 일반적인 결제 흐름처럼 느껴지는 스테이블코인 결제에 대한 단기적인 초점을 강조했습니다.

이미 운영 중인 것 (구체적인 사실)​

• 싱가포르 출시 (2025년 9월 30일):
  • 싱가포르 사용자는 OKX 앱으로 그랩페이(GrabPay) SGQR 코드를 스캔하고 USDT 또는 USDC (X 레이어(X Layer) 기반)를 사용하여 결제할 수 있으며, 판매자는 여전히 SGD를 받습니다. 그랩(Grab) 및 **스트레이츠X(StraitsX)**와의 협력을 통해 환전이 처리됩니다.
  • 로이터 통신은 출시 및 흐름을 확인했습니다: USDT/USDC → XSGD 환전 → 판매자는 SGD를 받습니다.
  • 범위 세부 정보: 그랩페이 판매자가 제시하는 그랩페이/SGQR 코드에 대한 지원입니다. 페이나우(PayNow) QR은 아직 지원되지 않습니다 (QR 커버리지를 논의할 때 유용한 뉘앙스).

비전의 단기적 흐름​

1. 일상적인 온체인 지출
   • 결제가 이미 보편화된 곳 (싱가포르의 SGQR/그랩페이 네트워크)에서 시작하여 결제 카드 및 새로운 형태 (예: 탭투페이(Tap-to-Pay))를 통해 수용성을 확장합니다.
2. 플랫폼 이점으로서의 스테이블코인 유동성
   • 분산된 스테이블코인 페어를 하나의 통합 USD 오더북으로 통합하여 더 깊은 유동성과 더 타이트한 스프레드를 제공함으로써 거래 및 결제 모두를 개선합니다.
3. 카드 결제망을 통한 글로벌 판매자 수용
   • **마스터카드(Mastercard)**와 함께하는 OKX 카드는 확장 레버리지입니다. 주류 수용 네트워크를 통해 스테이블코인 지출을 일상적인 판매자에게 확장합니다.
4. L2에서의 낮은 수수료 및 속도
   • **X 레이어(X Layer)**를 사용하여 소비자의 결제가 온체인 상태를 유지하면서 빠르고 저렴하게 느껴지도록 합니다. (싱가포르의 "스캔투페이"는 Pay 계정에 보유된 X 레이어 기반 USDT/USDC를 특별히 사용합니다.)
5. 출시 지역의 규제 준수
   • 싱가포르에 대한 초점은 라이선스 진행 상황 및 현지 결제망 (예: MAS 라이선스; 교환 서비스를 위한 페이나우(PayNow)/FAST를 통한 이전 SGD 연결)에 의해 뒷받침되며, 이는 OKX Pay를 우회책이 아닌 규제 준수 인프라로 포지셔닝하는 데 도움이 됩니다.

관련이 있지만 별개: 일부 보도에서는 패스키/MPC 및 예금에 대한 **"조용한 보상"**이 있는 "자체 수탁(self-custody) OKX Pay"를 설명합니다. 이는 OKX 싱가포르의 규제된 스캔투페이 구현과는 별개의 글로벌 제품 방향 (지갑 중심)으로 간주합니다.

이것이 다른 이유​

• 소비자 등급 UX 우선: 익숙한 QR을 스캔하고, 판매자는 여전히 법정화폐 정산을 받습니다. 결제 시 "암호화폐 묘기"가 필요 없습니다.
• 유동성 + 수용성 동시 제공: 결제는 **유동성 (스테이블코인)과 수용성 (QR + 카드 결제망)**이 함께 제공될 때 가장 잘 작동합니다. 따라서 통합 USD 오더북과 마스터카드/그랩 파트너십이 중요합니다.
• 명확한 순서: QR 사용이 많은 시장 (싱가포르)에서 유용성을 입증한 다음, 카드/탭투페이(Tap-to-Pay)로 확장합니다.

지켜봐야 할 미해결 질문​

• 지역별 수탁 모델: OKX Pay 출시에서 비수탁형 지갑 흐름과 규제된 계정 흐름 중 어느 정도가 사용될지는 국가별로 다를 수 있습니다. (싱가포르 문서는 **X 레이어(X Layer)**와 그랩/스트레이츠X(Grab/StraitsX) 환전을 사용하는 Pay 계정을 명확히 설명합니다.)
• 발행자 및 네트워크 범위: 다음으로 어떤 스테이블코인과 어떤 QR/카드 네트워크가 어떤 일정으로 도입될까요? (블록비츠(BlockBeats)는 일부 지역에서 탭투페이(Tap-to-Pay) 및 지역 카드 출시를 언급합니다.)
• 규모 경제: 싱가포르를 넘어 확장될 때 판매자 경제 및 사용자 인센티브 (수수료, 환율, 보상)는 어떻게 될까요?

빠른 출처 하이라이트​

• 싱가포르 "스캔투페이" 출시 (공식 + 독립): OKX Learn 설명 및 로이터 기사.
• Sam Liu의 발언 (통합 오더북을 통한 공정성; QR/탭투페이; OKX 카드): 알파스 서밋 요약.
• Haider Rafique의 포지셔닝 (마스터카드를 통한 일상 관련성): 직접 인용문이 포함된 마스터카드 보도자료.
• 통합 USD 오더북 세부 정보 (무엇이며 왜 중요한지): OKX 문서/FAQ.
• Scotty James 역할 (TOKEN2049에서 OKX Pay/결제의 미래 세션 공동 진행): OKX 공지/소셜 미디어 및 이전 TOKEN2049 출연.

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OKX 는 메인 앱 안에 탑재된 스마트 계정 기반 모드 OKX Pay 를 통해 소비자 결제 영역을 조용히 넓혀가고 있습니다. 이 글은 제품의 정의, 동작 방식, 인프라, 규제 환경, 그리고 실사 시 확인해야 할 질문을 연구자 시각으로 정리한 브리핑입니다.

TL;DR​

• 무엇인가: 셀프 커스터디 스타일 결제 모드로, KYC 를 완료한 사용자가 USDC·USDT 를 사용자 수수료 없이 OKX 의 Polygon CDK 계열 L2 인 X Layer 에서 주고받을 수 있습니다. 스마트 컨트랙트 기반 "스마트 계정" 과 패스키 를 사용하며, 온체인 트랜잭션에는 OKX 가 공동 서명합니다.
• 현 시점 범위: 연락처, 선물, 공유 가능한 결제 링크를 활용한 소비자 간 P2P·소셜 결제에 초점을 맞추고 있습니다. OKX 의 명시적 승인이 없는 한 가맹점 결제는 금지되어 있어, 상업적 확장은 OKX Card 와 Mastercard 의 스테이블코인 기능을 통해 이뤄질 전망입니다.
• 레일과 자산: Pay 는 기본적으로 X Layer(가스 토큰 OKB)를 사용하며, Convert to Pay 를 통해 Ethereum, TRON, Arbitrum, Base, Avalanche, Optimism 에서 X Layer 의 USDC/USDT 로 자산을 전환할 수 있습니다.
• 비용과 리워드: X Layer 의 P2P 전송은 수수료 무료를 내세우지만, 외부 체인에서 전환하면 해당 체인의 가스가 듭니다. 스테이블코인 잔액은 일 단위로 적립되어 월 단위로 지급되는 리워드를 받을 수 있으며, 지역별로 금리가 다르고 OKX 가 언제든 중단·변경할 수 있습니다.
• 이용 가능성 및 리스크: OKX 계정과 KYC 가 필수이며, 모든 관할 구역에서 이용할 수 있는 것은 아닙니다. 2025년 2월의 미국 AML 유죄 인정으로 인해 OKX 는 2027년까지 독립 모니터의 감독을 받게 되어 미국 전략에서 중요한 컴플라이언스 변수로 남아 있습니다.

제품 스냅샷​

사용자 흐름​

• 모바일 앱을 Pay 모드로 전환한 뒤 이름, 전화번호, 이메일, QR 코드, 결제 링크로 전송합니다. 48시간 내에 수취되지 않으면 자동으로 환불됩니다.
• Convert to Pay 는 여러 EVM·TRON 네트워크 자산을 X Layer 스테이블코인으로 이동시키며, X Layer 내부에서의 전환 가스는 OKX 가 부담합니다.

보안 및 커스터디 모델​

• Pay 는 각 트랜잭션에 사용자와 OKX 의 서명이 필요한 스마트 계정(스마트 컨트랙트 월렛)을 사용합니다. 자산은 “OKX 가 직접 관리하거나 호스팅하지 않는다”고 설명하지만, 공동 서명 구조로 인해 사실상 세미 커스터디 모델입니다.
• 인증은 iCloud 또는 Google Password Manager 에 저장된 패스키로 수행합니다. ZK-Email 로 패스키를 재설정할 수 있고(단, TRON 제외), 체인별로 최대 3개의 패스키를 등록할 수 있습니다.

지원 자산과 네트워크​

• 현재는 USDC 와 USDT 만 지원하지만, OKX 는 추가 스테이블코인 도입을 시사합니다.
• 온체인 송수신은 X Layer, Ethereum, TRON 등 “다수의 네트워크”에서 가능하지만, Pay 경험은 X Layer 에 최적화되어 있습니다.

수수료, 한도, 리워드​

• X Layer 의 P2P 스테이블코인 전송에는 추가 수수료가 없습니다. 외부 네트워크로부터의 이동에는 해당 네트워크 가스가 필요합니다.
• 내부 이체와 입금은 무료이며, 온체인 출금에는 일반적인 네트워크 가스가 청구됩니다.
• Pay 잔액은 Smart Savings 에 참여해 일 단위 적립·월 단위 지급 리워드를 받을 수 있습니다. 신원 확인이 필요하며, OKX 는 프로그램을 변경·중단할 수 있습니다.

메시징 및 소셜 레이어​

• Pay 는 채팅과 선물 기능을 내장해 팁·선물 등 캐주얼한 P2P 사용 사례를 강조합니다.

레일과 생태계: X Layer​

• X Layer 는 Polygon CDK 기반의 OKX Ethereum L2입니다. 2025년 8월 업그레이드로 처리량이 약 5,000 TPS 수준으로 향상되고 가스 토큰이 OKB로 전환되었으며, Pay 이용자는 사실상 제로 가스에 가까운 경험을 누립니다.
• X Layer 는 OKX Wallet과 중앙화 거래소와 긴밀하게 통합되어, Pay 인프라를 재사용하는 “0-가스 빠른 출금” 같은 기능을 제공합니다.

가맹점 확장 (현재 vs. 단기 전망)​

• 현재: OKX Pay 약관은 OKX 승인 없이 사업자·가맹점 거래를 금지하여 당분간 소비자 P2P 기능으로 자리매김하고 있습니다.
• 단기: 가맹점 확장은 Mastercard 와 협력하는 OKX Card를 통해 전개될 가능성이 크며, Mastercard 는 지갑이 전통 가맹점에서 스테이블코인을 사용할 수 있도록 엔드투엔드 수용 역량을 구축 중입니다.

제공 지역, KYC, 컴플라이언스​

• Pay 를 활성화하려면 OKX 계정과 KYC 완료가 필요하며, 수취인도 신원 확인을 마쳐야 합니다.
• OKX 는 Pay 가 모든 관할 지역에서 제공되지 않는다고 명시하고 제한 지역 목록을 유지합니다.
• 2025년 2월 미국에서의 AML 유죄 합의로 약 5억 500만 달러의 벌금과 2027년 2월까지 독립 모니터 조건이 부과되었습니다. 반면, OKX 는 싱가포르 MAS 로부터 결제 라이선스 예비 승인을 획득했고 DBS 를 통한 SGD 즉시 이체를 지원하기 시작했습니다.

결제 경쟁 구도​

항목	OKX Pay	Binance Pay	Bybit Pay	Coinbase Payments / Commerce
핵심 용도	X Layer 기반 스테이블코인 P2P, 소셜 기프트, 수수료 제로 UX	P2P + 가맹점 생태계, 사용자 가스 제로, 80여 개 자산	P2P 및 웹/앱/POS 통합	플랫폼용 USDC 결제(Base), 가맹점용 Coinbase Commerce
가맹점 이용	OKX 승인 없이는 제한. OKX Card & Mastercard 스택을 통한 확장 기대	폭넓은 가맹점 프로그램과 파트너	가맹점 통합 지향	플랫폼 스테이블코인 레일, Commerce 는 현재 1% 수수료
수수료	X Layer P2P 는 사용자 수수료 없음. 외부 체인 전환 시 가스 발생	“가스 제로” 마케팅	낮은 수수료를 강조	Commerce 는 가맹점에 1% 부과
지원 자산	USDT, USDC(“추후 추가 예정”)	BTC/ETH/USDT/USDC 등 80+	멀티 자산	주로 USDC(PYUSD 프로모션 포함)
레일	X Layer(가스 토큰 OKB)	Binance 내부 레일 + 지원 네트워크	Bybit 내부 레일 + 네트워크	Base + Coinbase 스택

강점​

• 마찰 없는 UX: 패스키, 전화/이메일/링크 전송, 48시간 자동 환불로 사용자 경험을 부드럽게 유지합니다.
• 가스 추상화 P2P: X Layer 상 제로 수수료와 내부 전환 가스 지원으로 사용자 부담을 줄입니다.
• 거래소 인접성: OKX 거래소, X Layer, 곧 출시될 OKX Card 와 밀접히 연결되어 온·오프램프 번들을 형성합니다.

과제와 리스크​

• 세미 커스터디 구조: 모든 스마트 계정 동작이 OKX 공동 서명에 의존해 가용성·정책 변화의 영향을 받습니다.
• 가맹점 공백: 소비자 중심 포지셔닝이 가맹점 도입을 제한하며 카드·Mastercard 흐름이 성숙해야 합니다.
• 규제 부담: 미국 제재 결과와 지역 제한이 글로벌 확장을 제약합니다.

향후 3~9개월 주시 항목​

• OKX Card 출시 세부사항: 제공 지역, 수수료, 환율, 리워드, BIN 관리, 카드 결제가 Pay 잔액을 직접 사용할 수 있는지 여부.
• 스테이블코인 커버리지: USDT/USDC 외 자산 추가 및 지역별 APY 변화.
• 가맹점 파일럿: Mastercard 스테이블코인 정산 사례나 OKX 승인 하의 Pay 내 상업 거래.
• X Layer 경제성: OKB 가스 전환, 처리량 개선, 가스 보조가 Pay 성장과 온체인 활동에 미치는 영향.

실사 체크리스트​

• 규제 범위: 대상 지역의 자격과 서비스 제공 여부를 사전에 확인합니다.
• KYC 및 데이터 흐름: 신원 확인 절차와 거래 상대 간에 공유되는 메타데이터를 문서화합니다.
• 커스터디 모델: OKX 가 공동 서명하지 못하거나 패스키 초기화가 필요한 경우의 장애 시나리오를 정리하고 ZK-Email 복구를 테스트합니다.
• 비용 검증: X Layer 에서 실제 사용자 비용과 타 체인 브리징 시 발생하는 가스를 측정합니다.
• 리워드: APY, 적립·지급 메커니즘을 모니터링하고 OKX 가 프로그램을 조정·중단할 수 있음을 염두에 둡니다.

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출처: OKX Pay FAQ 및 문서, OKX 스마트 계정 약관, X Layer 업그레이드 공지, OKX Card·Mastercard 파트너 자료, Mastercard 스테이블코인 결제 발표, OKX 리스크·컴플라이언스 공개, 2025년 2월 미국 제재 관련 Reuters 보도.

전통적인 핀테크 애플리케이션은 소비자 대면 서비스에서 글로벌 암호화폐 경제의 핵심 인프라로 근본적으로 변화했으며, 5개의 주요 플랫폼이 총 7억 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하고 매년 수천억 달러 규모의 암호화폐 거래를 처리합니다. 앱에서 자산으로의 이러한 전환은 단순히 제품 확장을 넘어 금융 인프라의 전면적인 재구상을 의미하며, 블록체인 기술이 부수적인 기능이 아닌 근본적인 계층이 됩니다. 로빈후드, 레볼루트, 페이팔, 칼시, 코인게코는 암호화폐가 대체 자산군이 아닌 필수 금융 인프라라는 단일 비전에 수렴하는 병렬 전략을 실행하고 있습니다.

2024-2025년 유럽의 MiCA 프레임워크와 미국의 스테이블코인 GENIUS 법안을 통해 규제 명확성이 확보되고, 수십억 달러 규모의 자산을 관리하는 비트코인 ETF를 통해 기관 채택이 가속화되며, 핀테크 기업들이 원활한 암호화폐 통합을 가능하게 하는 기술적 성숙도를 달성하면서 이러한 변화는 결정적인 추진력을 얻었습니다. 이들 플랫폼은 이제 4억 명의 전통 금융 사용자와 탈중앙화 디지털 경제를 잇는 다리 역할을 하며, 암호화폐를 주류 사용자에게 접근 가능하고 유용하며 신뢰할 수 있게 만드는 동일한 근본적인 과제의 각기 다른 측면을 해결하고 있습니다.

규모 확장을 가능하게 한 규제 혁신​

2024-2025년은 수년간 핀테크 암호화폐의 야망을 제약했던 규제 환경에 결정적인 변화를 가져왔습니다. 로빈후드 크립토의 총괄 매니저인 요한 케르브라트(Johann Kerbrat)는 업계의 좌절감을 이렇게 표현했습니다. "최근 웰스 통지서를 받았습니다. 저에게 가장 중요한 점은 미국에서 무엇이 증권이고 무엇이 암호화폐인지에 대한 규제 명확성이 필요하다는 것입니다. 우리는 등록을 시도하기 위해 SEC와 16번 만났습니다." 그러나 이러한 불확실성에도 불구하고 기업들은 규제 명확성이 확보되었을 때 이를 활용할 수 있도록 궁극적으로 위치를 잡는 '컴플라이언스 우선' 전략을 추진했습니다.

유럽 연합의 암호화폐 시장 규제(MiCA)는 최초의 포괄적인 프레임워크를 제공하여 레볼루트가 30개 유럽 경제 지역 국가에서 암호화폐 서비스를 출시하고, 로빈후드가 2025년 6월 2억 달러 규모의 비트스탬프 인수를 통해 확장할 수 있도록 했습니다. 레볼루트 암호화폐 글로벌 비즈니스 책임자인 마젠 엘준디(Mazen ElJundi)는 다음과 같이 인정했습니다. "MiCA 프레임워크는 많은 장단점을 가지고 있습니다. 완벽하지는 않지만, 실제로 존재할 가치가 있으며, 우리와 같은 기업이 고객에게 무엇을 제공할 수 있는지 이해하는 데 도움이 됩니다." 규제 공백보다는 불완전한 규제를 실용적으로 수용하는 것이 업계의 합의가 되었습니다.

미국에서는 여러 획기적인 순간들이 한데 모였습니다. 칼시(Kalshi)가 정치 예측 시장에 대한 소송에서 CFTC를 상대로 승소하면서 이벤트 계약에 대한 연방 관할권이 확립되었고, 규제 기관은 2025년 5월 항소를 철회했습니다. 2025년 8월 칼시의 암호화폐 책임자로 임명된 23세의 존 왕(John Wang)은 "예측 시장과 이벤트 계약은 이제 일반 파생상품 및 주식과 동일한 수준으로 취급됩니다. 이는 진정으로 새로운 세계의 최신 자산군과 같습니다."라고 선언했습니다. 트럼프 행정부가 2025년 3월 행정 명령을 통해 미국 연방 전략 비트코인 비축고를 설립하고, 스테이블코인에 대한 규제 경로를 제공하는 GENIUS 법안이 통과되면서 핀테크 기업들이 마침내 자신감을 가지고 사업을 구축할 수 있는 환경이 조성되었습니다.

페이팔은 2023년 8월 페이팔 USD 스테이블코인을 출시하기 수년 전인 2022년 6월 뉴욕 금융 서비스부로부터 완전한 비트라이선스(BitLicense)를 받은 최초의 회사 중 하나가 됨으로써 컴플라이언스 우선 접근 방식을 대표했습니다. 페이팔의 블록체인, 암호화폐 및 디지털 통화 제품 담당 부사장인 메이 자바네(May Zabaneh)는 이 전략을 다음과 같이 설명했습니다. "페이팔은 NYDFS가 이러한 서비스에 대해 제공하는 강력한 프레임워크를 고려할 때, 사용자에게 암호화폐 서비스를 제공하는 가장 좋은 방법이었기 때문에 완전한 라이선스를 취득하기로 결정했습니다." 이러한 규제 기반은 2025년 SEC가 PYUSD 조사를 조치 없이 종결하여 마지막 불확실성 장벽을 제거했을 때 페이팔이 신속하게 움직일 수 있도록 했습니다.

규제 변화는 무허가 혁신뿐만 아니라 전통 및 암호화폐 네이티브 시스템 전반에 걸쳐 조정된 인프라 개발을 가능하게 했습니다. 로빈후드의 요한 케르브라트는 실질적인 영향을 다음과 같이 언급했습니다. "제 목표는 11월에 어느 쪽이 이기든 우리가 계속 일할 수 있도록 하는 것입니다. 이 시점에서 규제가 필요하다는 것이 명확해졌기를 바랍니다. 그렇지 않으면 EU 및 아시아의 다른 지역에 비해 뒤처질 것입니다." 2025년 말까지 핀테크 플랫폼들은 전 세계 관할권에서 100개 이상의 라이선스를 확보하여 규제 당국의 청원자에서 암호화폐의 주류 금융 통합을 형성하는 신뢰할 수 있는 파트너로 변모했습니다.

스테이블코인, 결제를 위한 킬러 애플리케이션으로 부상​

핀테크 플랫폼들이 핵심 인프라로서 스테이블코인에 집중하는 것은 암호화폐가 투기에서 유틸리티로 진화하고 있음을 가장 명확하게 보여주는 신호일 것입니다. 메이 자바네는 업계의 합의를 다음과 같이 표현했습니다. "수년간 스테이블코인은 블록체인의 힘과 법정화폐의 안정성을 결합하여 암호화폐의 '킬러 앱'으로 여겨져 왔습니다." 2025년까지 이 이론적인 약속은 18개월 만에 스테이블코인 유통량이 2,500억 달러로 두 배 증가하고, 맥킨지는 2028년까지 2조 달러를 예측하면서 운영 현실이 되었습니다.

페이팔의 페이팔 USD 스테이블코인은 암호화폐를 거래 가능한 자산에서 결제 인프라로 전환하는 전략적 전환을 잘 보여줍니다. 2023년 8월에 출시되어 현재 이더리움, 솔라나, 스텔라, 아비트럼 블록체인에 배포된 PYUSD는 테더와 서클이 지배하는 전체 스테이블코인 시장의 1% 미만을 차지함에도 불구하고 2025년 중반까지 8억 9,400만 달러의 유통량을 기록했습니다. 그 중요성은 시장 점유율이 아니라 사용 사례에 있습니다. 페이팔은 2024년 10월 EY 인보이스를 PYUSD로 결제하여 전통적인 비즈니스 운영 내에서 실제 유용성을 입증했습니다. 2025년 7월 회사의 "암호화폐로 결제(Pay with Crypto)" 판매자 솔루션은 100개 이상의 암호화폐를 허용하지만, 결제 전에 모든 것을 PYUSD로 변환하여 변동성이 큰 암호화폐와 전통적인 상거래를 연결하는 결제 계층으로서 스테이블코인이라는 전략적 비전을 보여줍니다.

자바네는 결제 혁신을 강조했습니다. "디지털 통화가 실제 가치를 제공할 수 있는 핵심 영역이 국경 간 결제라고 생각하므로, 스텔라와 협력하면 이 기술의 사용을 발전시키고 모든 사용자에게 혜택을 제공하는 데 도움이 될 것입니다." 스텔라로의 확장은 특히 송금 및 국경 간 결제를 목표로 하며, 전통적인 결제 시스템은 200조 달러 규모의 글로벌 시장에서 3%의 수수료를 부과합니다. 페이팔의 판매자 솔루션은 암호화폐-스테이블코인 전환을 통해 전통적인 신용카드 처리 방식에 비해 국경 간 거래 수수료를 90% 절감하며, 평균 1.57%의 미국 신용카드 처리 수수료에 비해 0.99%의 프로모션 요율을 제공합니다.

로빈후드와 레볼루트 모두 스테이블코인에 대한 야망을 내비쳤으며, 블룸버그는 2024년 9월 두 회사가 자체 스테이블코인 발행을 검토하고 있다고 보도했습니다. 이미 152억 달러 규모의 총 가치를 관리하는 DeFi 애플리케이션을 지원하는 Pyth 네트워크에 가격 데이터를 제공하고 있는 레볼루트에게 스테이블코인은 암호화폐 인프라 제공업체로의 전환을 완성할 것입니다. 마젠 엘준디는 이러한 진화를 다음과 같이 설명했습니다. "Pyth와의 파트너십은 레볼루트가 금융을 현대화하는 여정에서 중요한 이정표입니다. DeFi가 계속해서 인기를 얻음에 따라, Pyth의 업계 중추적 위치는 레볼루트가 이러한 변화를 활용하는 데 도움이 될 것입니다."

스테이블코인 전략은 암호화폐 채택에 대한 더 깊은 통찰력을 반영합니다. 사용자에게 변동성이 큰 자산을 수용하도록 기대하기보다는, 이들 플랫폼은 암호화폐의 변혁적 힘이 자산이 아닌 그 기반(레일)에 있다는 것을 인식했습니다. 즉시 결제, 프로그래밍 가능성, 연중무휴 이용 가능성, 낮은 비용 등 블록체인 혜택을 얻으면서 법정화폐 명목 가치를 유지함으로써 스테이블코인은 4억 명의 핀테크 사용자가 실제로 원하는 가치 제안, 즉 투기적 투자가 아닌 더 나은 자금 이동을 제공합니다. 메이 자바네는 이러한 철학을 다음과 같이 요약했습니다. "주류가 되려면 쉽게 접근할 수 있고 쉽게 채택할 수 있어야 합니다." 스테이블코인은 이 두 가지를 모두 만족시키는 것으로 밝혀졌습니다.

예측 시장, 정교한 금융 상품의 트로이 목마가 되다​

2024년 초 3.3%의 시장 점유율에서 2025년 9월 66%로, 단 하루 만에 2억 6천만 달러의 거래량을 기록하며 칼시(Kalshi)의 폭발적인 성장 궤적은 예측 시장이 복잡한 금융 개념을 주류 사용자에게 성공적으로 전달하는 방법을 보여줍니다. 2025년 8월 존 왕(John Wang)이 암호화폐 책임자로 임명되면서 예측 시장을 암호화폐 채택의 관문으로 포지셔닝하려는 플랫폼의 명시적인 전략이 가속화되었습니다. 왕은 2025년 10월 토큰 2049 싱가포르에서 "예측 시장은 가능한 한 가장 접근하기 쉬운 형태로 포장된 옵션과 유사하다고 생각합니다."라고 설명했습니다. "그래서 저는 예측 시장이 사람들이 암호화폐에 진입하는 트로이 목마와 같다고 생각합니다."

이 플랫폼의 CFTC 규제 상태는 1억 1,200만 달러에 QCEX를 인수하여 미국 재진입을 준비한 폴리마켓(Polymarket)과 같은 암호화폐 네이티브 경쟁업체에 비해 중요한 경쟁 우위를 제공합니다. 칼시의 지정 계약 시장(Designated Contract Market)으로서의 연방 규제 지정은 주(州) 도박 제한을 우회하여 50개 주 전체에서 접근을 가능하게 하는 반면, 전통적인 스포츠 베팅 업체는 복잡한 주별 라이선스를 처리해야 합니다. 이러한 규제 차익거래는 비트코인, 솔라나, USDC, XRP, 월드코인 예금을 지원하는 암호화폐 결제 레일과 결합되어 암호화폐 네이티브 인프라를 갖춘 연방 규제 예측 시장이라는 독특한 위치를 만듭니다.

왕의 비전은 단순히 암호화폐 예금을 수락하는 것을 넘어섭니다. 2025년 9월 솔라나 및 베이스(코인베이스의 레이어-2)와의 전략적 파트너십을 통해 칼시이코 허브(KalshiEco Hub)를 출시하면서 칼시는 개발자들이 정교한 거래 도구, 분석 대시보드, AI 에이전트를 구축할 수 있는 플랫폼으로 자리매김했습니다. 왕은 솔라나 APEX에서 "저희 API에서 온체인으로 데이터를 푸시하는 것부터, 미래에는 칼시 포지션을 토큰화하고, 마진 및 레버리지 거래를 제공하며, 타사 프론트엔드를 구축하는 것까지 다양할 수 있습니다."라고 설명했습니다. 개발자 생태계는 이미 시장 분석을 위한 칼시노믹스(Kalshinomics) 및 전문가 수준의 발견을 위한 베르소(Verso)와 같은 도구를 포함하고 있으며, 왕은 칼시가 12개월 이내에 "모든 주요 암호화폐 앱 및 거래소"와 통합될 것이라고 약속했습니다.

2025년 3월에 발표되고 8월에 확장된 로빈후드 파트너십은 전략적 유통 전략을 보여줍니다. 로빈후드의 앱에 칼시의 CFTC 규제 예측 시장을 내장함으로써 2,520만 명의 자금 지원 고객에게 서비스를 제공함으로써 양사는 이점을 얻습니다. 로빈후드는 도박 규제를 거치지 않고 차별화된 제품을 제공하고, 칼시는 주류 유통 채널에 접근합니다. 이 파트너십은 처음에는 NFL 및 대학 미식축구 시장에 중점을 두었지만, 정치, 경제 및 더 넓은 이벤트 계약으로 확장되었으며, 수익은 플랫폼 간에 균등하게 분배됩니다. 요한 케르브라트는 로빈후드의 더 넓은 전략을 언급했습니다. "우리는 암호화폐 회사와 비암호화폐 회사 사이의 이러한 구분을 실제로 보지 않습니다. 시간이 지남에 따라 기본적으로 돈을 움직이거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 암호화폐 회사가 될 것입니다."

칼시의 성공은 실제 사건에 대한 예/아니오 질문과 같은 단순화된 금융 파생상품이 정교한 거래 전략을 대중화할 수 있다는 왕의 주장을 입증합니다. 옵션 가격 책정, 그리스 문자, 계약 사양의 복잡성을 제거함으로써 예측 시장은 소매 투자자에게 확률적 사고를 가능하게 합니다. 그러나 이러한 단순성 뒤에는 전통적인 파생상품 시장을 지원하는 것과 동일한 위험 관리, 헤징 및 시장 조성 인프라가 존재합니다. 서스퀘한나 인터내셔널 그룹(Susquehanna International Group)을 포함한 월스트리트 기업들은 기관 유동성을 제공하며, 암호화폐 처리를 위한 제로 해시(Zero Hash) 및 청산을 위한 렛저X(LedgerX)와의 플랫폼 통합은 기관급 인프라를 보여줍니다. 패러다임(Paradigm)과 세쿼이아(Sequoia)가 주도한 2025년 6월 시리즈 C 이후 플랫폼의 20억 달러 가치는 예측 시장이 진정한 새로운 자산군을 대표하며, 암호화폐가 이를 전 세계적으로 확장할 이상적인 인프라를 제공한다는 투자자들의 확신을 반영합니다.

소매 암호화폐 거래, 다중 자산 자산 플랫폼으로 성숙하다​

2021년 게임스톱 거래를 제한했던 회사에서 2024년 4분기에만 3억 5,800만 달러의 암호화폐 수익을 창출하며(전년 대비 700% 성장) 암호화폐 인프라 리더로 변모한 로빈후드는 소매 플랫폼이 단순한 매수/매도 기능을 넘어 어떻게 진화했는지를 보여줍니다. 아이언 피시, 에어비앤비, 우버에서 근무한 후 3년여 전 로빈후드에 합류한 요한 케르브라트(Johann Kerbrat)는 포괄적인 암호화폐 네이티브 금융 서비스로의 이러한 성숙을 감독해 왔습니다. 케르브라트는 칸에서 열린 EthCC 2025에서 "우리는 암호화폐가 블록체인 기술만을 사용하여 EU에서 로빈후드 전체를 처음부터 재구축하는 방법이라고 생각합니다."라고 설명했습니다. "우리는 블록체인 기술이 일을 더 효율적이고 빠르게 만들고 더 많은 사람들을 포함시킬 수 있다고 생각합니다."

2025년 6월에 완료된 2억 달러 규모의 비트스탬프 인수는 로빈후드가 기관 암호화폐 인프라로 결정적으로 진출했음을 알렸습니다. 14년 된 이 거래소는 50개 이상의 글로벌 라이선스, 5,000명의 기관 고객, 50만 명의 소매 사용자, 그리고 약 720억 달러의 지난 12개월 거래량을 가져왔으며, 이는 로빈후드 소매 암호화폐 거래량의 50%에 해당합니다. 더 전략적으로, 비트스탬프는 대출, 스테이킹, 화이트 라벨 암호화폐 서비스(crypto-as-a-service), API 연결성을 포함한 기관 기능을 제공하여 로빈후드가 소매 시장을 넘어 경쟁할 수 있도록 포지셔닝했습니다. 케르브라트는 "비트스탬프 인수는 우리 암호화폐 사업 성장에 있어 중요한 단계입니다."라고 말했습니다. "이 전략적 결합을 통해 우리는 미국 외 지역으로 발자취를 확장하고 기관 고객을 로빈후드에 맞이할 수 있는 더 나은 위치에 서게 되었습니다."

그러나 가장 야심찬 이니셔티브는 2025년 6월에 발표된 로빈후드의 레이어-2 블록체인 및 주식 토큰화 프로그램일 수 있습니다. 이 플랫폼은 스페이스X 및 OpenAI 토큰과 같은 비상장 기업 가치 평가와 관련된 논란의 여지가 있는 파생상품을 포함하여 200개 이상의 미국 주식 및 ETF를 토큰화할 계획입니다. 케르브라트는 "사용자에게는 매우 간단합니다. 미래에는 미국 주식뿐만 아니라 모든 금융 상품을 토큰화할 수 있을 것입니다."라고 설명했습니다. "브로커를 바꾸고 싶을 때, 며칠을 기다리며 주식이 어디로 가는지 궁금해할 필요가 없습니다. 즉시 할 수 있을 것입니다." 아비트럼(Arbitrum) 기술을 기반으로 구축된 이 레이어-2는 토큰화된 자산을 위한 규제 준수 인프라를 제공하고 로빈후드의 기존 생태계와 원활하게 통합하는 것을 목표로 합니다.

이 비전은 기술 혁신을 넘어 근본적인 비즈니스 모델 변화로 확장됩니다. 로빈후드의 암호화폐 야망에 대해 질문을 받았을 때, 케르브라트는 거래량보다 기술을 점점 더 강조했습니다. "블록체인을 근본적인 기술로 보는 이 아이디어가 정말 제대로 탐구되지 않았다고 생각합니다." 이는 로빈후드가 암호화폐를 제품 범주가 아닌 모든 금융 서비스의 기술적 기반으로 본다는 의미이며, 심오한 전략적 베팅을 나타냅니다. 회사는 주식 및 옵션과 함께 암호화폐를 제공하는 대신, 블록체인 레일 위에 핵심 인프라를 재구축하고 있으며, 토큰화를 사용하여 결제 지연을 없애고, 중개 비용을 줄이며, 연중무휴 시장을 가능하게 합니다.

코인베이스와의 경쟁적 포지셔닝은 이러한 전략적 차이를 반영합니다. 코인베이스는 미국에서 로빈후드의 20개 이상의 암호화폐에 비해 260개 이상의 암호화폐를 제공하지만, 로빈후드는 통합된 다중 자산 거래, 암호화폐와 함께 24시간 5일 주식 거래, 소액 거래에 대한 낮은 수수료(코인베이스의 0.60% 메이커/1.20% 테이커부터 시작하는 계층형 구조에 비해 약 0.55% 고정), 그리고 하이브리드 투자자에게 매력적인 교차 자산 기능을 제공합니다. 로빈후드 주식은 2024년에 4배 증가한 반면 코인베이스는 60% 증가하여, 시장이 순수 암호화폐 거래소보다 다각화된 핀테크 슈퍼 앱 모델에 보상하고 있음을 시사합니다. 케르브라트의 사용자 통찰력은 이러한 접근 방식을 입증합니다. "우리는 암호화폐를 처음 접하는 투자자들이 있으며, 그들은 주식 중 하나를 거래하는 것에서 코인 중 하나로 전환한 다음 서서히 암호화폐 세계로 진입할 것입니다. 우리는 또한 단순히 자산을 보유하는 것에서 지갑을 사용하여 실제로 자산을 전송하고 Web3에 더 깊이 들어가는 진전을 보고 있습니다."

글로벌 암호화폐 뱅킹, 전통 금융과 탈중앙화 금융을 연결하다​

레볼루트가 48개국에서 5,250만 명의 사용자를 확보하고 2024년 암호화폐 관련 자산 수익이 298% 급증하여 6억 4,700만 달러를 기록한 것은 네오뱅크가 암호화폐를 포괄적인 금융 서비스에 성공적으로 통합하는 방법을 보여줍니다. 암호화폐, 자산 및 거래 부문 글로벌 비즈니스 책임자인 마젠 엘준디(Mazen ElJundi)는 2025년 5월 Gen C 팟캐스트에서 전략적 비전을 다음과 같이 설명했습니다. 레볼루트는 "전통 은행과 Web3 사이의 다리를 만들고, 교육과 직관적인 사용자 경험을 통해 암호화폐 채택을 주도하고 있습니다." 이 다리는 초보자 교육부터 정교한 거래 인프라에 이르는 다양한 제품을 통해 구현됩니다.

매월 수십만 명이 가입하며 전 세계적으로 300만 명 이상의 고객을 온보딩한 Learn & Earn 프로그램은 교육 우선 접근 방식을 잘 보여줍니다. 사용자는 폴카닷, 니어, 아발란체, 알고랜드 등 블록체인 프로토콜에 대한 대화형 수업을 완료하고 퀴즈를 통과하면 코스당 5~15유로 상당의 암호화폐 보상을 받습니다. 11FS 펄스 보고서(11FS Pulse Report)는 2022년 레볼루트를 암호화폐 교육에 대한 "재미있고 간단한 접근 방식"으로 "최고의 암호화폐 스타"로 선정했습니다. 엘준디는 전략적 중요성을 강조했습니다. "우리는 복잡한 블록체인 기술의 세계를 모든 사람이 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 우리의 사명을 계속하게 되어 기쁩니다. Web3 교육 콘텐츠에 대한 수요는 유망하고 고무적인 속도로 계속 증가하고 있습니다."

고급 트레이더를 위해 2024년 5월 영국에서 출시되어 2024년 11월까지 30개 EEA 국가로 확장된 레볼루트 X(Revolut X)는 200개 이상의 토큰, 0% 메이커 수수료, 0.09% 테이커 수수료를 제공하는 독립형 거래소 기능을 제공합니다. 2025년 3월 모바일 앱 출시는 이러한 전문가 수준의 인프라를 이동 중 거래로 확장했으며, 암호화폐 거래소 제품 책임자인 레오니드 바슐리코프(Leonid Bashlykov)는 다음과 같이 보고했습니다. "영국에서 수만 명의 트레이더가 플랫폼을 적극적으로 사용하고 있습니다. 피드백은 매우 긍정적이며, 많은 사람들이 이미 거의 제로에 가까운 수수료, 광범위한 사용 가능한 자산, 레볼루트 계정과의 원활한 통합을 활용하고 있습니다." 레볼루트 생태계 내에서 레볼루트 계정과 레볼루트 X 간의 온/오프 램핑에 수수료나 제한이 없는 원활한 법정화폐-암호화폐 전환은 일반적으로 암호화폐 채택을 방해하는 마찰을 제거합니다.

2025년 1월에 발표된 Pyth 네트워크와의 파트너십은 레볼루트가 단순한 소비자 애플리케이션이 아닌 암호화폐 인프라 제공업체가 되겠다는 야망을 보여줍니다. Pyth 네트워크에 합류한 최초의 은행 데이터 게시자로서 레볼루트는 152억 달러를 관리하는 DeFi 애플리케이션을 보호하고 80개 이상의 블록체인 생태계에서 1조 달러 이상의 총 거래량을 처리하는 500개 이상의 실시간 피드를 지원하기 위해 독점적인 디지털 자산 가격 데이터를 제공합니다. 엘준디는 이를 전략적 포지셔닝으로 설명했습니다. "Pyth와 협력하여 애플리케이션에 신뢰할 수 있는 시장 데이터를 제공함으로써 레볼루트는 개발자와 사용자가 필요한 정확한 실시간 정보에 접근할 수 있도록 보장하여 디지털 경제에 영향을 미칠 수 있습니다." 이러한 데이터 기여는 레볼루트가 자본 투자나 적극적인 거래 없이 DeFi 인프라에 참여할 수 있도록 합니다. 이는 보다 직접적인 DeFi 참여에 대한 규제 제약에 대한 우아한 해결책입니다.

2024년 3월 메타마스크(MetaMask)와의 파트너십을 통해 출시된 레볼루트 램프(Revolut Ramp)는 레볼루트의 5,250만 명의 사용자를 자체 보관 Web3 경험에 연결하는 중요한 온램프를 제공합니다. 사용자는 레볼루트 계정 잔액 또는 비자/마스터카드를 사용하여 ETH, USDC, SHIB를 포함한 20개 이상의 토큰을 메타마스크 지갑으로 직접 구매할 수 있으며, 기존 레볼루트 고객은 추가 KYC를 건너뛰고 몇 초 내에 거래를 완료할 수 있습니다. 엘준디는 이를 생태계 전략으로 포지셔닝했습니다. "우리는 Web3 생태계를 위한 선도적인 온램프 솔루션인 새로운 암호화폐 제품 레볼루트 램프를 발표하게 되어 기쁩니다. 우리의 온램프 솔루션은 레볼루트 생태계 내에서 이루어지는 거래에 대해 높은 성공률과 모든 고객에게 낮은 수수료를 보장합니다."

3년간의 신청 절차를 거쳐 2024년 7월에 획득한 영국 은행 라이선스는 유럽 중앙은행의 리투아니아 은행 라이선스와 결합되어 MiCA 준수 운영을 가능하게 함으로써 레볼루트를 암호화폐 친화적인 네오뱅크 중 독특한 위치에 놓습니다. 그러나 암호화폐 거래와 관련된 AML 실패로 인해 2025년 리투아니아 은행으로부터 350만 유로의 벌금을 부과받는 등 상당한 도전 과제가 남아 있으며, 암호화폐 관련 은행 서비스에 대한 지속적인 규제 압력도 있습니다. 레볼루트가 영국 암호화폐 기업의 38%가 은행 서비스에 이용하는 "가장 암호화폐 친화적인 영국 은행"으로 지명되었음에도 불구하고, 이 회사는 암호화폐 혁신과 은행 규제 사이의 영원한 긴장 관계를 헤쳐나가야 합니다. 엘준디가 가장 유망한 암호화폐 사용 사례로 국경 간 결제를 강조한 것("국경 없는 결제는 암호화폐의 가장 유망한 사용 사례 중 하나입니다")은 모든 암호화폐 기회를 추구하기보다는 방어 가능하고 규제 호환 가능한 애플리케이션에 대한 실용적인 초점을 반영합니다.

데이터 인프라, 보이지 않는 기반이 되다​

코인게코(CoinGecko)가 소비자 대면 가격 추적기에서 연간 6,770억 건의 API 요청을 처리하는 기업 데이터 인프라 제공업체로 진화한 것은 데이터 및 분석이 핀테크 암호화폐 통합의 필수 요소가 되었음을 보여줍니다. 2025년 8월 공동 창립자이자 새로 임명된 CEO인 바비 옹(Bobby Ong)은 근본적인 통찰력을 다음과 같이 설명했습니다. "우리는 데이터 사이트를 추구하기로 결정했습니다. 왜냐하면 단순히 항상 좋은 품질의 데이터에 대한 필요성이 있기 때문입니다." 비트코인이 한 자릿수 가격으로 거래되고 옹이 2010년에 첫 코인을 채굴할 때 형성된 그 단순한 통찰력은 이제 컨센시스(Consensys), 체인링크(Chainlink), 코인베이스(Coinbase), 렛저(Ledger), 이더스캔(Etherscan), 크라켄(Kraken), 크립토닷컴(Crypto.com)에 서비스를 제공하는 기업의 기반이 됩니다.

2020년 바이낸스의 코인마켓캡(CoinMarketCap) 인수 이후의 독립성은 코인게코의 결정적인 경쟁 우위가 되었습니다. 옹은 "그 반대 현상이 일어났고, 사용자들은 코인게코로 향했습니다."라고 언급했습니다. "이는 코인게코가 항상 숫자를 제공할 때 중립적이고 독립적이었기 때문입니다." 이러한 중립성은 편향되지 않은 데이터 소스를 필요로 하는 핀테크 애플리케이션에 매우 중요합니다. 로빈후드, 레볼루트, 페이팔은 코인베이스와 같은 경쟁업체나 특정 토큰에 이해관계가 있는 거래소의 데이터에 의존할 수 없습니다. 코인게코는 1,000개 이상의 거래소에서 18,000개 이상의 암호화폐를 포괄적으로 다루고, 1,700개의 탈중앙화 거래소에서 GeckoTerminal을 통해 1,700만 개의 토큰을 추적하여 핀테크 플랫폼에 제품 개발에 필요한 완전한 시장 가시성을 제공합니다.

체인링크(Chainlink) 파트너십은 코인게코의 인프라 역할을 잘 보여줍니다. 코인게코는 체인링크의 탈중앙화 오라클 네트워크에 암호화폐 시장 데이터(가격, 거래량, 시가총액)를 제공함으로써 스마트 계약 개발자가 DeFi 애플리케이션을 위한 신뢰할 수 있는 가격 책정에 접근할 수 있도록 합니다. 양사는 "코인게코의 암호화폐 시장 데이터는 이제 탈중앙화 애플리케이션을 개발할 때 스마트 계약 개발자가 쉽게 호출할 수 있습니다."라고 발표했습니다. "이 데이터는 비트코인, 이더리움 및 현재 코인게코에서 추적되는 5,700개 이상의 코인에 대해 사용할 수 있습니다." 이 통합은 여러 데이터 소스를 평가하여 단일 실패 지점을 제거하고, 수십억 달러의 잠긴 가치를 처리하는 DeFi 프로토콜에 중요한 오라클 무결성을 유지합니다.

옹의 시장 통찰력은 분기별 보고서, 2025년 10월 토큰 2049 싱가포르 기조연설 "다음은: 10억 개의 토큰, 50조 달러 시가총액"을 포함한 컨퍼런스 발표, 그리고 오랫동안 진행된 코인게코 팟캐스트를 통해 공유되며, 핀테크 기업에 전략 계획을 위한 귀중한 정보를 제공합니다. 게임이 암호화폐 채택의 "다크호스"가 될 것이라는 그의 예측("지난 몇 년 동안 수억 달러가 Web3 게임을 구축하기 위해 게임 스튜디오에 투자되었습니다. 우리에게 필요한 것은 단 하나의 게임이 큰 성공을 거두는 것이고, 갑자기 수백만 명의 새로운 사용자가 암호화폐를 사용하게 될 것입니다.")은 토큰 출시, DEX 활동, 전체 암호화폐 생태계 전반의 사용자 행동 패턴 모니터링을 통해 코인게코가 접근할 수 있는 데이터 기반 통찰력을 반영합니다.

2025년 8월 COO에서 CEO로의 리더십 전환과 공동 창립자 TM 리(TM Lee)가 장기 제품 비전 및 R&D에 집중하는 사장으로 취임한 것은 코인게코가 기관화된 데이터 제공업체로 성숙했음을 알립니다. 세드릭 찬(Cedric Chan)이 AI를 운영에 통합하고 "실시간 고정밀 암호화폐 데이터"를 제공하는 임무를 맡은 CTO로 임명된 것은 기업 고객에게 서비스를 제공하는 데 필요한 인프라 투자를 보여줍니다. 옹은 이러한 진화를 다음과 같이 설명했습니다. "TM과 저는 탈중앙화된 미래를 지원하겠다는 공유된 비전으로 코인게코를 시작했습니다. 이러한 가치들은 계속해서 우리를 앞으로 나아가게 할 것입니다." 암호화폐를 통합하는 핀테크 플랫폼에게 코인게코의 포괄적이고 중립적이며 신뢰할 수 있는 데이터 서비스는 필수 인프라, 즉 다른 모든 것이 기능할 수 있도록 하는 디지털 자산을 위한 블룸버그 터미널을 나타냅니다.

기술 인프라, 원활한 사용자 경험을 가능하게 하다​

암호화폐가 별도의 기능에서 통합된 인프라로 전환하려면 보관, 보안, 상호 운용성 및 사용자 경험과 관련된 복잡한 기술적 과제를 해결해야 했습니다. 이들 핀테크 플랫폼은 주류 암호화폐 채택을 가능하게 하는 기술적 기반을 구축하는 데 수십억 달러를 공동으로 투자했으며, 아키텍처 결정은 전략적 우선순위를 보여줍니다.

2024년 11월 기준으로 380억 달러의 암호화폐 자산을 보유한 로빈후드의 보관 인프라는 대부분의 자금에 대해 업계 표준 콜드 스토리지, 제3자 보안 감사 및 다중 서명 프로토콜을 사용합니다. 뉴욕주 금융 서비스부의 플랫폼 라이선스 및 자금 서비스 사업체로서의 FinCEN 등록은 규제 등급 보안을 보여줍니다. 그러나 사용자 경험은 이러한 복잡성을 완전히 추상화합니다. 고객은 단순히 잔액을 확인하고 몇 초 내에 거래를 실행합니다. 요한 케르브라트는 이 원칙을 강조했습니다. "우리를 독특하게 만드는 것은 우리의 UX와 UI가 상당히 혁신적이라는 점이라고 생각합니다. 모든 경쟁사와 비교했을 때, 이것은 아마도 최고의 UI 중 하나일 것입니다. 이것이 우리가 구축하는 모든 제품에 가져오고 싶은 것이라고 생각합니다. 동급 최고의 가격 책정 또는 동급 최고의 UI UX."

2024년 5월에 출시된 암호화폐 거래 API는 소비자 애플리케이션을 넘어선 로빈후드의 인프라 야망을 보여줍니다. 실시간 시장 데이터 접근, 프로그래밍 방식 포트폴리오 관리, 자동화된 거래 전략, 연중무휴 암호화폐 시장 접근을 제공하는 이 API는 개발자들이 로빈후드의 인프라 위에 정교한 애플리케이션을 구축할 수 있도록 합니다. 30개 이상의 기술 지표, 선물 거래, 고급 주문 유형을 특징으로 하는 로빈후드 레전드(Robinhood Legend) 데스크톱 플랫폼과 결합하여, 이 회사는 단순한 소매 초보자가 아닌 암호화폐 파워 유저를 위한 인프라 제공업체로 자리매김했습니다. 비트스탬프 인수 후 스마트 주문 라우팅 통합은 여러 유동성 장소에서 기관급 실행을 제공합니다.

페이팔의 기술적 접근 방식은 블록체인 이데올로기보다 원활한 판매자 통합을 우선시합니다. 2025년 7월에 발표된 "암호화폐로 결제(Pay with Crypto)" 솔루션은 이러한 철학을 잘 보여줍니다. 고객은 결제 시 암호화폐 지갑을 연결하고, 페이팔은 중앙화 또는 탈중앙화 거래소에서 암호화폐를 판매하고, 수익을 PYUSD로 전환한 다음, PYUSD를 USD로 전환하여 판매자에게 입금합니다. 이 모든 과정은 익숙한 페이팔 결제 흐름 뒤에서 투명하게 이루어집니다. 판매자는 변동성이 큰 암호화폐가 아닌 달러를 받게 되어 판매자 채택의 주요 장벽을 제거하는 동시에, 페이팔은 6억 5천만 명의 글로벌 암호화폐 사용자를 대상으로 하는 3조 달러 이상의 잠재 시장에서 거래 수수료를 확보할 수 있습니다. 메이 자바네는 전략적 통찰력을 다음과 같이 요약했습니다. "결제와 관련된 거의 모든 것과 마찬가지로, 소비자와 구매자는 원하는 방식으로 결제할 수 있는 선택권을 가져야 합니다."

레볼루트의 다중 블록체인 전략(DeFi 접근을 위한 이더리움, 저비용 고속 거래를 위한 솔라나, 국경 간 결제를 위한 스텔라)은 단일 체인 최대주의보다는 특정 블록체인을 사용 사례에 맞추는 정교한 인프라 아키텍처를 보여줍니다. 이더리움, 카르다노, 폴카닷, 솔라나, 폴리곤, 테조스를 지원하는 스테이킹 인프라는 특정 토큰에 대한 자동 스테이킹을 통해 사용자로부터 블록체인 복잡성을 추상화하는 데 필요한 깊은 통합을 반영합니다. 유럽에서 레볼루트의 솔라나 보유량 중 3분의 2 이상이 스테이킹되어 있으며, 이는 사용자들이 기술 지식을 요구하는 선택적 기능보다는 기본 기능으로서 수익 창출을 점점 더 기대하고 있음을 시사합니다.

칼시가 모든 암호화폐 예금 처리를 위해 제로 해시(Zero Hash)와 파트너십을 맺은 것(비트코인, 솔라나, USDC, XRP 및 기타 암호화폐를 CFTC 규정 준수를 유지하면서 즉시 USD로 전환)은 인프라 제공업체가 규제 대상 기업이 직접 암호화폐 수탁자가 되지 않고도 암호화폐 레일에 접근할 수 있도록 하는 방법을 보여줍니다. 이 플랫폼은 전통적인 은행 한도보다 낮은 암호화폐 예금 한도인 50만 달러를 지원하여, 연방 규제 감독을 유지하면서 파워 유저에게 이점을 제공합니다. 존 왕의 "순수하게 부가적인" 온체인 이니셔티브(이벤트 데이터를 실시간으로 블록체인에 푸시하고, 미래에 칼시 포지션을 토큰화하며, 무허가 마진 거래를 제공하는 것)에 대한 비전은 인프라 진화가 기존 사용자에게 핵심 규제 거래소 경험을 보존하면서 기능을 계속 확장할 것임을 시사합니다.

경쟁 환경은 협력적 인프라를 드러낸다​

이들 플랫폼 간의 명백한 경쟁은 전체 생태계에 이점을 제공하는 공유 인프라에 대한 근본적인 협력을 가립니다. 칼시와 로빈후드의 파트너십, 레볼루트와 메타마스크 및 Pyth 네트워크의 통합, 페이팔과 코인베이스의 수수료 없는 PYUSD 구매 협력, 코인게코의 체인링크 오라클에 대한 데이터 제공은 경쟁적 포지셔닝이 인프라 상호 의존성과 어떻게 공존하는지를 보여줍니다.

스테이블코인 환경은 이러한 역동성을 보여줍니다. 페이팔의 PYUSD는 시장 점유율을 놓고 테더의 USDT 및 서클의 USDC와 경쟁하지만, 세 프로토콜 모두 동일한 인프라를 필요로 합니다. 즉, 결제를 위한 블록체인 네트워크, 유동성을 위한 암호화폐 거래소, 온/오프 램프를 위한 법정화폐 은행 파트너, 규제 준수를 위한 규제 라이선스입니다. 로빈후드가 USDG 스테이블코인을 위한 글로벌 달러 네트워크에 합류한다고 발표했을 때, 이는 페이팔의 스테이블코인 전략을 동시에 입증하면서 경쟁 압력을 가했습니다. 2024년 9월 블룸버그 보도에 따르면 로빈후드와 레볼루트 모두 자체 스테이블코인 발행을 검토하고 있다는 것은 스테이블코인 발행이 단순한 제품 다각화가 아니라 핀테크 플랫폼의 필수 인프라라는 업계의 합의를 시사합니다.

블록체인 네트워크 파트너십은 전략적 정렬을 보여줍니다. 칼시의 칼시이코 허브(KalshiEco Hub)는 솔라나와 베이스(코인베이스의 레이어-2)를 모두 지원하고, 로빈후드의 레이어-2는 아비트럼 기술을 기반으로 구축되며, 페이팔의 PYUSD는 이더리움, 솔라나, 스텔라, 아비트럼에 배포되고, 레볼루트는 이더리움, 솔라나를 통합하고 스텔라 확장을 준비합니다. 호환되지 않는 네트워크에 분산되기보다는, 이들 플랫폼은 소수의 고성능 블록체인에 수렴하여 모든 참가자에게 이점을 제공하는 네트워크 효과를 창출합니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 8번째로 큰 영구 선물 거래소로 부상한 후 "마침내 DEX가 CEX에 도전하는 것을 보고 있다"는 바비 옹의 관찰은 탈중앙화 인프라가 기관 품질로 성숙하여 중앙화된 중개자의 이점을 줄이는 방법을 반영합니다.

규제 옹호 또한 유사한 역동성을 보여줍니다. 이들 기업은 시장 점유율을 놓고 경쟁하지만, 혁신을 가능하게 하는 명확한 프레임워크에 대한 공통된 이해관계를 공유합니다. 요한 케르브라트의 "11월에 어느 쪽이 이기든 우리가 계속 일할 수 있도록 하는 것이 내 목표"라는 발언은 업계 전반의 실용주의를 반영합니다. 기업들은 특정 규제 결과보다 실행 가능한 규제를 더 필요로 합니다. 스테이블코인에 대한 GENIUS 법안 통과, 트럼프 행정부의 전략적 비트코인 비축고 설립, SEC의 PYUSD 조사 종결(조치 없음)은 모두 개별 기업의 로비가 아닌 수년간의 집단적 업계 옹호의 결과였습니다. 메이 자바네가 "명확성, 표준, 해야 할 일과 하지 말아야 할 일에 대한 아이디어, 그리고 그 주변의 구조가 있어야 한다"고 반복적으로 강조한 것은 경쟁적 포지셔닝을 능가하는 공유된 우선순위를 명확히 보여줍니다.

사용자 채택, 주류 암호화폐의 실제 사용 사례를 드러내다​

로빈후드, 레볼루트, 페이팔, 벤모, 코인게코를 아우르는 7억 개 이상의 계정을 가진 이들 플랫폼의 총 사용자 기반은 주류 사용자들이 실제로 암호화폐를 어떻게 사용하는지에 대한 실증적인 통찰력을 제공하며, 암호화폐 네이티브의 가정과는 종종 다른 패턴을 보여줍니다.

페이팔과 벤모의 데이터에 따르면 암호화폐를 구매한 사용자의 74%가 12개월 이상 보유를 지속했으며, 이는 적극적인 거래보다는 안정성을 추구하는 행동을 시사합니다. 50% 이상이 탈중앙화나 자체 보관보다는 "안전, 보안, 사용 편의성" 때문에 벤모를 선택했습니다. 이는 암호화폐 네이티브의 우선순위와는 반대입니다. 고객이 "원하는 방식으로 결제할 수 있는 선택권"을 원한다는 메이 자바네의 통찰력은 DeFi 수익 농사가 아닌 결제 기능에서 나타납니다. 벤모 신용카드의 자동 "캐시백을 암호화폐로(Cash Back to Crypto)" 기능은 핀테크 플랫폼이 사용자가 새로운 행동 패턴을 채택하도록 요구하기보다는 기존 행동 패턴에 암호화폐를 성공적으로 통합하는 방법을 반영합니다.

사용자들이 "주식 중 하나를 거래하는 것에서 코인 중 하나로 전환한 다음 서서히 암호화폐 세계로 진입할 것"이며, "단순히 자산을 보유하는 것에서 지갑을 사용하여 실제로 자산을 전송하고 Web3에 더 깊이 들어가는 진전"을 보인다는 로빈후드의 관찰은 온보딩 경로를 보여줍니다. 즉, 플랫폼에 대한 친숙함이 암호화폐 실험에 선행하며, 이는 결국 일부 사용자를 자체 보관 및 Web3 참여로 이끌게 됩니다. 요한 케르브라트가 이러한 진전을 강조한 것은 사용자가 암호화폐 우선 애플리케이션을 채택하도록 기대하기보다는 암호화폐를 신뢰할 수 있는 다중 자산 플랫폼에 통합하는 전략을 입증합니다.

매월 수십만 명이 가입하며 300만 명의 사용자를 온보딩한 레볼루트의 Learn & Earn 프로그램은 교육이 재정적 인센티브와 결합될 때 채택을 크게 촉진한다는 것을 보여줍니다. 2023년 9월 규제 변경으로 인한 영국의 Learn & Earn 보상 금지는 교육만으로는 보상과 결합된 교육보다 효과가 적다는 것을 보여주는 자연 실험을 제공합니다. 마젠 엘준디가 "국경 없는 결제는 암호화폐의 가장 유망한 사용 사례 중 하나"라고 강조한 것은 국경 간 결제 및 송금이 NFT나 DeFi 프로토콜이 아닌 실제 킬러 앱임을 보여주는 사용 패턴을 반영합니다.

"옵션 트레이더와 같은 고급 소매 투자자"를 대상으로 하는 칼시의 사용자 인구 통계는 예측 시장이 초보자 암호화폐 사용자보다는 정교한 사용자를 유치한다는 것을 보여줍니다. 2025년 초 월 1,300만 달러의 거래량에서 2025년 9월 단 하루 만에 2억 6천만 달러(스포츠 베팅, 특히 NFL에 의해 주도됨)라는 기록적인 폭발적인 성장은 암호화폐 인프라가 명확한 사용자 요구를 해결하는 금융 상품의 확장을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 존 왕이 "암호화폐 커뮤니티는 새로운 금융 시장과 프론티어 기술에 열광하는 파워 유저의 정의"라고 특징지은 것은 칼시의 목표 고객이 페이팔의 주류 소비자와 다르다는 것을 인정합니다. 즉, 암호화폐 채택 곡선의 다른 세그먼트에 서비스를 제공하는 다른 플랫폼입니다.

바비 옹의 밈 코인 행동 분석은 대조적인 통찰력을 제공합니다. "장기적으로 밈 코인은 99.99%가 실패하는 극단적인 멱법칙을 따를 것입니다." 그의 "TRUMP와 MELANIA의 출시는 다른 모든 암호화폐에서 유동성과 관심을 빨아들여 밈 코인의 정점을 찍었다"는 관찰은 투기적 열풍이 생산적인 채택을 어떻게 방해하는지 보여줍니다. 그러나 밈 코인 거래는 이들 플랫폼 전반에 걸쳐 상당한 거래량을 나타냈으며, 이는 사용자 행동이 인프라 구축자들이 인정하고 싶어하는 것보다 더 투기적임을 시사합니다. 유틸리티와 스테이블코인을 강조하는 플랫폼 전략과 상당한 밈 코인 거래를 포함하는 사용자 행동 사이의 차이는 암호화폐 성숙 과정에서 지속적인 긴장을 반영합니다.

Web3 통합 과제, 철학적 차이를 드러내다​

이들 플랫폼이 Web3 통합에 접근하는 방식(사용자가 탈중앙화 애플리케이션, DeFi 프로토콜, NFT 마켓플레이스 및 블록체인 기반 서비스와 상호 작용할 수 있도록 하는 것)은 암호화폐 서비스를 제공하는 데 있어 표면적인 유사성에도 불구하고 근본적인 철학적 차이를 드러냅니다.

100개 이상의 국가에서 "수십만 번" 다운로드되었으며 이더리움, 비트코인, 솔라나, 도지코인, 아비트럼, 폴리곤, 옵티미즘, 베이스 네트워크를 교차 체인 및 가스 없는 스왑으로 지원하는 로빈후드의 자체 보관 지갑은 Web3 인프라를 전적으로 수용하는 것을 나타냅니다. 2023년 4월에 발표된 로빈후드 커넥트(Robinhood Connect)를 통한 메타마스크(MetaMask)와의 파트너십은 로빈후드를 폐쇄형 생태계(walled garden)가 아닌 더 넓은 Web3 생태계로의 온램프(on-ramp)로 포지셔닝합니다. 요한 케르브라트가 블록체인 기술이 "EU에서 로빈후드 전체를 처음부터 재구축할 것"이라고 표현한 것은 Web3를 부수적인 기능이 아닌 근본적인 아키텍처로 보는 것을 시사합니다.

페이팔의 접근 방식은 외부 Web3 애플리케이션과의 상호 운용성보다 페이팔 생태계 내에서의 유틸리티를 강조합니다. PYUSD는 이더리움에서 표준 ERC-20 토큰으로, 솔라나에서 SPL 토큰으로 기능하며 교차 체인 기능을 유지하지만, 페이팔의 주요 사용 사례(페이팔/벤모 내 즉시 결제, 페이팔 수락 판매점에서의 판매자 결제, 페이팔이 지원하는 다른 암호화폐로의 전환)는 활동을 대부분 페이팔의 통제하에 유지합니다. 메타마스크와 레볼루트 램프의 파트너십은 자체 보관 지갑으로 직접 구매를 제공하여 보다 진정한 Web3 통합을 나타내며, 레볼루트를 개방형 생태계를 위한 인프라 제공업체로 포지셔닝합니다. 마젠 엘준디가 "레볼루트 X는 최근 메타마스크와의 파트너십과 함께 Web3 세계에서 우리의 제품 제공을 더욱 공고히 합니다"라고 말한 것은 통합을 전략적 우선순위로 간주함을 보여줍니다.

보관 모델의 차이는 철학적 차이를 명확히 보여줍니다. "로빈후드에서 암호화폐를 구매하면 로빈후드는 당신이 암호화폐의 법적 소유자라고 믿는다"는 로빈후드의 아키텍처는 로빈후드가 보관을 유지함으로써 Web3의 자체 보관 정신과 긴장을 만듭니다. 사용자가 대부분의 암호화폐를 외부 지갑으로 인출할 수 없는(특정 토큰 제외) 페이팔의 보관 모델은 사용자 주권보다 플랫폼 종속을 우선시합니다. 30개 이상의 토큰을 외부 지갑으로 암호화폐 인출을 가능하게 하면서 플랫폼 보유 암호화폐에 대한 스테이킹 및 기타 서비스를 유지하는 레볼루트의 모델은 중간 지점을 나타냅니다. 즉, 주권은 가능하지만 필수는 아닙니다.

코인게코의 역할은 직접 참여하지 않고 Web3를 가능하게 하는 인프라를 강조합니다. DeFi 프로토콜, DEX, 토큰 출시에 대한 포괄적인 데이터를 제공함으로써(메인 플랫폼의 18,000개 이상의 기존 암호화폐와 비교하여 GeckoTerminal에서 1,700만 개의 토큰을 추적) 코인게코는 경쟁 제품을 구축하지 않고 Web3 개발자와 사용자에게 서비스를 제공합니다。 바비 옹의 "토큰화될 수 있는 모든 것은 토큰화될 것"이라는 철학은 코인게코의 중립적인 데이터 제공자로서의 집중된 역할을 유지하면서 Web3의 광범위한 비전을 수용합니다。

NFT 통합 또한 다양한 참여 수준을 보여줍니다. 로빈후드는 기본 보유를 넘어 NFT 기능을 대체로 피하고, 대신 전통 증권의 토큰화에 집중했습니다. 페이팔은 NFT를 강조하지 않았습니다. 레볼루트는 2023년 6월 코인게코로부터 NFT 데이터를 통합하여 30개 이상의 마켓플레이스에서 2,000개 이상의 컬렉션을 추적했지만, NFT는 레볼루트의 핵심 서비스에 여전히 주변적인 위치에 있습니다. 이러한 선택적 Web3 통합은 플랫폼이 명확한 유틸리티 사례(수익을 위한 DeFi, 결제를 위한 스테이블코인, 증권을 위한 토큰화)를 가진 구성 요소를 우선시하고, 명확한 사용자 수요가 부족한 투기적 범주를 피한다는 것을 시사합니다.

미래 궤적은 재정의된 임베디드 금융을 향한다​

이들 리더가 제시한 전략적 로드맵은 향후 3~5년간 금융 서비스에서 암호화폐의 역할에 대한 수렴적인 비전을 보여주며, 블록체인 인프라가 명시적인 제품 범주가 아닌 보이지 않는 기반이 될 것임을 시사합니다.

요한 케르브라트의 장기 비전("우리는 암호화폐 회사와 비암호화폐 회사 사이의 이러한 구분을 실제로 보지 않습니다. 시간이 지남에 따라 기본적으로 돈을 움직이거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 암호화폐 회사가 될 것입니다.")은 암호화폐 인프라의 보편성이 암호화폐 범주 자체를 없애는 지점을 명확히 보여줍니다. 로빈후드의 주식 토큰화 이니셔티브는 "미래에 미국 주식뿐만 아니라 모든 금융 상품"을 토큰화하고, 며칠이 걸리던 결제를 즉시 브로커 간 이체로 대체할 계획이며, 이는 이러한 비전이 현실화되는 것을 나타냅니다. 규제 준수 인프라를 위한 아비트럼 기술을 기반으로 구축된 레이어-2 블록체인 개발은 이러한 기능이 2026-2027년까지 상용화될 것임을 시사합니다.

페이팔의 판매자 전략은 2천만 명의 기업 고객을 대상으로 PYUSD 통합 및 "암호화폐로 결제(Pay with Crypto)"를 미국 판매자를 넘어 전 세계적으로 확장하여 회사를 대규모 암호화폐 결제 인프라로 포지셔닝합니다. 메이 자바네가 "결제 금융(payment financing)" 또는 PayFi(스테이블코인 인프라를 사용하여 미수금 지연이 있는 중소기업에 운전자본을 제공하는 것)를 강조한 것은 블록체인 레일이 전통적인 인프라로는 비실용적인 금융 상품을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 알렉스 크리스(Alex Chriss) CEO가 페이팔 월드를 "세계 최대 디지털 지갑을 연결하여 전 세계적으로 돈이 움직이는 방식을 근본적으로 재구상하는 것"으로 특징지은 것은 이전에 고립되었던 결제 네트워크 간의 상호 운용성이 암호화폐 표준을 통해 달성 가능해진다는 것을 시사합니다.

레볼루트의 암호화폐 파생상품으로의 확장 계획(2025년 6월 현재 암호화폐 파생상품 총괄 매니저 적극 채용 중), PYUSD 및 USDC와 경쟁하기 위한 스테이블코인 발행, 그리고 규제 명확성 이후 미국 시장 암호화폐 서비스 재출시는 포괄적인 암호화폐 뱅킹을 향한 다년간의 로드맵을 시사합니다. 마젠 엘준디가 Pyth 네트워크를 통해 DeFi 프로토콜에 신뢰할 수 있는 시장 데이터를 제공하면서 규제된 은행 운영을 유지하는 TradFi-DeFi 융합을 통한 "금융 현대화"를 설명한 것은 네오뱅크가 수행할 연결 역할을 보여줍니다. 미국 확장을 위해 3~5년간 5억 달러를 투자하는 것은 전략적 야망에 부합하는 자본 투입을 보여줍니다.

존 왕이 제시한 칼시의 12개월 로드맵(모든 주요 암호화폐 앱 및 거래소와의 통합, 칼시 포지션 토큰화, 무허가 마진 거래, 타사 프론트엔드 생태계)은 예측 시장을 독립형 애플리케이션이 아닌 구성 가능한 금융 원시 요소로 포지셔닝합니다. "이번 10년의 모든 세대 핀테크 회사는 암호화폐에 의해 구동될 것"이라는 왕의 비전은 블록체인 인프라가 대안이 아닌 기본값이라는 밀레니얼/Z세대 리더십의 가정을 반영합니다. 정교한 데이터 대시보드, AI 에이전트, 차익 거래 도구에 대한 보조금을 제공하는 플랫폼의 개발자 중심 전략은 칼시가 단순히 소비자 대면 거래소가 아닌 예측 시장 애플리케이션을 위한 데이터 오라클 및 결제 계층으로 기능할 것임을 시사합니다.

바비 옹의 토큰 2049 프레젠테이션 "다음은: 10억 개의 토큰, 50조 달러 시가총액"은 향후 몇 년간 토큰의 폭발적인 확산과 시장 가치 성장에 대한 코인게코의 예측을 보여줍니다. 트럼프의 전략적 비트코인 비축고 설립 이후 "현재 시장 주기는 기업 간의 암호화폐 자산 축적을 위한 치열한 경쟁이 특징이며, 다음 주기는 국가 차원의 개입으로 확대될 수 있다"는 그의 예측은 기관 및 국가 차원의 채택이 다음 단계를 주도할 것임을 시사합니다. 옹이 전략적 실행에 집중하는 CEO로, 공동 창립자 TM 리가 장기 제품 비전 및 R&D를 추구하는 리더십 전환은 코인게코가 오늘날 존재하는 것보다 기하급수적으로 더 큰 시장을 위한 인프라를 준비하고 있음을 시사합니다.

성공 측정: 암호화폐-핀테크 통합에서 중요한 지표​

이들 플랫폼이 공개한 재무 성과 및 운영 지표는 어떤 전략이 암호화폐 통합을 성공적으로 수익화하는지, 그리고 어떤 전략이 주로 미래 수익을 기다리는 전략적 투자로 남아 있는지를 보여줍니다.

로빈후드의 2024년 4분기 암호화폐 수익 3억 5,800만 달러는 총 순수익(총 10억 1천만 달러)의 35%를 차지하며 전년 대비 700% 성장하여 암호화폐가 실험적인 기능이 아닌 실질적인 수익 동력임을 보여줍니다. 그러나 2025년 1분기의 상당한 암호화폐 수익 감소에 이어 2025년 2분기 1억 6천만 달러로 회복(여전히 전년 대비 98% 성장)은 암호화폐 시장 변동성에 대한 취약성을 드러냅니다. 블라드 테네브(Vlad Tenev) CEO가 암호화폐 의존도를 넘어 다각화할 필요성을 인정한 것은 골드 구독자 증가(350만 명 기록), IRA 매칭, 신용카드, 자문 서비스로 이어졌습니다. 2024년 회사의 조정 EBITDA 14억 3천만 달러(전년 대비 167% 증가)와 수익성 있는 운영은 다각화된 수익원과 결합될 때 암호화폐 통합이 재정적으로 지속 가능하다는 것을 보여줍니다.

2024년 레볼루트의 암호화폐 관련 자산 수익 6억 4,700만 달러(전년 대비 298% 성장)는 총 수익 40억 달러의 상당 부분을 차지하며 유사한 중요성을 보여줍니다. 그러나 암호화폐가 14억 달러의 세전 이익(전년 대비 149% 성장)에 기여한 것은 암호화폐가 수익성 없는 운영을 유지하기보다는 수익성 있는 핵심 사업의 성장 동력으로 기능하고 있음을 보여줍니다. 5,250만 명의 글로벌 사용자(전년 대비 38% 성장)와 380억 달러의 고객 잔액(전년 대비 66% 성장)은 암호화폐 통합이 직접적인 암호화폐 수익을 넘어 사용자 확보 및 참여 지표를 지원하고 있음을 보여줍니다. 3년간의 절차를 거쳐 2024년 7월에 영국 은행 라이선스를 획득한 것은 레볼루트의 통합 암호화폐 뱅킹 모델에 대한 규제 당국의 수용을 알립니다.

2024년 8월 10억 1,200만 달러로 정점을 찍은 후 2025년 내내 7억~8억 9,400만 달러 사이를 오가는 페이팔의 PYUSD 시가총액은 총 스테이블코인 시장 2,292억 달러의 1% 미만을 차지하지만, 자산 축적보다는 결제 인프라 플레이를 위한 전략적 포지셔닝을 제공합니다. 월 41억 달러의 이체량(전월 대비 23.84% 증가)은 유용성이 증가하고 있음을 보여주는 반면, 51,942명의 보유자는 채택이 여전히 초기 단계임을 시사합니다. 2025년 4월 앵커리지 디지털(Anchorage Digital) 파트너십을 통해 도입된 연 4% 보상은 예금 계좌를 직접적으로 경쟁하며, PYUSD를 수익 창출 현금 대안으로 포지셔닝합니다. 2024년 2분기 페이팔의 4억 3,200만 명의 활성 사용자 및 4,170억 달러의 총 결제량(전년 대비 11% 증가)은 암호화폐가 실존적 변혁이 아닌 거대한 기존 사업 내의 전략적 이니셔티브임을 맥락화합니다.

2025년 초 월 1,300만 달러의 거래량에서 2025년 9월 단 하루 만에 2억 6천만 달러라는 기록적인 폭발적인 성장, 폴리마켓을 추월한 3.3%에서 66%로의 시장 점유율 성장, 2025년 6월 시리즈 C에서 20억 달러의 가치를 기록한 칼시의 극적인 궤적은 예측 시장이 폭발적인 성장과 함께 제품-시장 적합성을 달성했음을 보여줍니다. 2024년 플랫폼의 1,220% 수익 성장과 총 거래량 19억 7천만 달러(2023년 1억 8,300만 달러에서 증가)는 비즈니스 모델을 입증합니다. 그러나 선거 주기 및 최고 스포츠 시즌을 넘어선 지속 가능성은 아직 입증되지 않았습니다. 2025년 8월 거래량은 9월 NFL 주도 재상승 이전에 감소했습니다. 암호화폐로 이루어진 예금의 10%는 암호화폐 인프라가 중요하지만 사용자 기반에 지배적이지는 않으며, 전통적인 결제 시스템이 여전히 주요함을 시사합니다.

코인게코의 연간 6,770억 건의 API 요청과 컨센시스, 체인링크, 코인베이스, 렛저, 이더스캔을 포함한 기업 고객은 소비자 대면 애플리케이션에서 인프라 제공업체로의 성공적인 전환을 보여줍니다. 시리즈 B를 포함한 회사의 자금 조달 이력과 지속적인 비공개 소유권은 분기별 수익 압력 없이 인프라 투자를 가능하게 하는 수익성 또는 강력한 단위 경제를 시사합니다. 바비 옹이 "전략적 통찰력과 운영 우수성"을 위한 임무를 맡은 CEO로 승진한 것은 창업자 주도 스타트업이 아닌 기관화된 기업으로의 성숙을 알립니다.

결론: 암호화폐는 목적지가 아닌 인프라가 된다​

앱에서 자산으로의 전환은 근본적으로 암호화폐가 전통 금융을 대체하는 것이 아니라 금융 인프라에 흡수되는 것을 의미합니다. 로빈후드, 레볼루트, 페이팔, 칼시, 코인게코 등 5개 회사는 총 7억 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하고 매년 수천억 달러 규모의 암호화폐 거래를 처리하며, 주류 암호화폐 채택은 사용자가 암호화폐 네이티브 플랫폼을 채택하는 것이 아니라 익숙한 플랫폼이 암호화폐 기능을 추가함으로써 이루어진다는 것을 입증했습니다.

요한 케르브라트의 "기본적으로 돈을 움직이거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 암호화폐 회사가 될 것"이라는 관찰은 선견지명이 있었습니다. 2025년 말까지 핀테크 회사와 암호화폐 회사 간의 구분은 실질적이라기보다는 의미론적인 것이 되었습니다. 로빈후드가 주식을 토큰화하고, 페이팔이 스테이블코인 전환을 통해 판매자 결제를 처리하고, 레볼루트가 DeFi 프로토콜에 가격 데이터를 제공하고, 칼시가 온체인에 이벤트 데이터를 푸시하고, 코인게코가 스마트 계약에 오라클 서비스를 제공하는 이 모든 것은 암호화폐 제품이 전통 금융을 대체하는 것이 아니라 전통 금융 상품을 가능하게 하는 암호화폐 인프라를 나타냅니다.

스테이블코인 수렴은 이러한 변화를 잘 보여줍니다. 맥킨지가 2025년 2,500억 달러에서 2028년까지 2조 달러의 스테이블코인 유통량을 예측함에 따라, 사용 사례가 명확해졌습니다. 즉, 스테이블코인은 가치 저장 수단이 아닌 결제 레일입니다. 즉시 결제, 연중무휴 이용 가능성, 프로그래밍 가능성, 낮은 비용 등 블록체인 혜택은 인프라에 중요하며, 법정화폐 명목 가치는 주류 수용성을 유지합니다. 메이 자바네가 스테이블코인이 "블록체인의 힘과 법정화폐의 안정성을 결합하여" 암호화폐의 "킬러 앱"을 대표한다고 표현한 것은 주류 채택이 주류 명목 가치를 필요로 한다는 통찰력을 포착했습니다.

2024-2025년 MiCA, GENIUS 법안, 칼시의 연방 법원 승리를 통한 규제 혁신은 모든 리더들이 주류 채택의 전제 조건으로 확인한 명확성을 창출했습니다. 메이 자바네가 "명확성, 표준, 해야 할 일과 하지 말아야 할 일에 대한 아이디어, 그리고 그 주변의 구조가 있어야 한다"고 말한 것은 규제 확실성이 규제 호의성보다 더 중요하다는 보편적인 정서를 반영했습니다. 페이팔의 완전한 비트라이선스, 로빈후드의 SEC와의 16차례 회의, 칼시의 CFTC 소송, 레볼루트의 영국 은행 라이선스 등 컴플라이언스 우선 전략에 투자한 기업들은 명확성이 확보되었을 때 이를 활용할 수 있는 위치에 있었습니다.

그러나 상당한 도전 과제가 남아 있습니다. 로빈후드의 4분기 수익 35%가 암호화폐에 의존하고 1분기에 감소한 것은 변동성 위험을 보여줍니다. 레볼루트의 350만 유로 AML 벌금은 지속적인 규제 준수 문제를 강조합니다. 페이팔의 PYUSD가 스테이블코인 시장 점유율 1% 미만을 차지하는 것은 암호화폐 시장에서 기존 기업의 이점을 보여줍니다. 칼시의 선거 주기 이후 지속 가능성은 아직 입증되지 않았습니다. 코인게코는 더 많은 자본을 가진 거래소 소유 데이터 제공업체와 경쟁하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 7억 개의 계정에서 주류 보편성으로 가는 길은 지속적인 실행, 규제 탐색 및 기술 혁신을 필요로 합니다.

궁극적인 성공의 척도는 암호화폐 수익 비율이나 토큰 가격이 아니라 암호화폐의 보이지 않는 특성일 것입니다. 즉, 사용자가 스테이블코인이 그들을 구동하는지 모른 채 저축 계좌에서 수익을 얻고, 블록체인 레일을 인식하지 못한 채 국제적으로 돈을 이체하고, 스마트 계약을 이해하지 못한 채 예측 시장을 거래하거나, 보관 아키텍처를 이해하지 못한 채 자산을 토큰화할 때입니다. 존 왕의 예측 시장을 "암호화폐의 트로이 목마"로 보는 비전, 마젠 엘준디의 "Web2와 Web3 사이의 다리", 바비 옹의 "토큰화될 수 있는 모든 것은 토큰화될 것"이라는 철학은 모두 동일한 종착점을 향합니다. 즉, 암호화폐 인프라가 금융 서비스에 너무나 원활하게 통합되어 "암호화폐"를 별도의 범주로 논의하는 것이 구식이 되는 것입니다. 이 다섯 명의 리더는 수렴하는 전략의 병렬 실행을 통해 그 미래를 구축하고 있습니다. 하나의 API 요청, 하나의 거래, 한 명의 사용자씩 말입니다.

보 하인즈와 코디 카본은 스테이블코인 법안, 규제 명확성, 그리고 전 세계적으로 달러 지배력을 확장하는 전략적 포지셔닝을 통해 미국이 암호화폐 회의론자에서 글로벌 리더로 변모하는 과정을 설계하고 있습니다. 백악관 정책을 형성한 후 민간 부문에서 실행하는 하인즈와 디지털 챔버를 통해 의회 옹호를 조율하는 카본의 상호 보완적인 비전은 미국의 신중한 정책 프레임워크가 국제 암호화폐 채택의 템플릿이 될 것임을 보여줍니다. 두 주역이 설계에 기여한 GENIUS 법안의 2025년 7월 통과는 국내 규제를 넘어, 달러 기반 스테이블코인이 현재 디지털 달러에 접근할 수 없는 수십억 명에게 도달하는 글로벌 결제 인프라가 되도록 보장하는 전략적 움직임을 의미합니다.

이 정책 혁명이 중요한 이유는 10년간의 규제 교착 상태를 해결하기 때문입니다. 2021년부터 2024년까지 불분명한 미국 규제는 혁신을 싱가포르, 두바이, 유럽으로 해외 유출시켰습니다. 이제 포괄적인 프레임워크가 마련되면서, 기관 자본이 투입될 준비가 된 바로 이 시점에 미국은 리더십을 되찾고 있습니다. 불과 몇 년 전에는 미미했던 기관 투자자들의 암호화폐 할당 계획이 이제 71%로 증가했습니다. 배경에는 2025년 1월 트럼프 대통령의 암호화폐를 국가적 우선순위로 설정하는 행정 명령, 하인즈가 전무이사로 재직했던 데이비드 삭스의 백악관 암호화폐 위원회 설립, 그리고 스테이블코인 법안의 상원 68대 30 통과를 이끌어낸 디지털 챔버의 초당적 의회 전략이 있습니다.

더 넓은 의미는 다음과 같습니다. 이는 단순한 미국 정책 개혁이 아니라 지정학적 전략입니다. 미국은 민간 달러 기반 스테이블코인을 허용하는 명확한 규칙을 수립하는 동시에 정부 발행 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 명시적으로 금지함으로써, 디지털 달러를 중국의 디지털 위안화와 유럽의 계획된 디지털 유로화에 대한 대안으로 포지셔닝하고 있습니다. 하인즈와 카본은 모두 다른 국가들이 미국의 규제 프레임워크를 글로벌 표준으로 채택하여 전 세계적인 암호화폐 채택을 가속화하는 동시에 미국의 금융 패권을 유지할 것이라고 예측합니다.

암호화폐의 미국적 순간을 만든 두 명의 설계자​

30세의 보 하인즈는 이제 암호화폐 리더십을 정의하는 정치-민간 부문 파이프라인을 구현합니다. 트럼프의 지지에도 불구하고 두 번의 의회 선거에서 실패한 후, 그는 법학 학위와 초기 암호화폐 노출(2014년 BitPay 후원 볼 게임에서 비트코인에 대해 처음 알게 됨)을 활용하여 백악관의 핵심적인 역할을 맡았습니다. 2025년 1월부터 8월까지 대통령 디지털 자산 자문 위원회 전무이사로서 그는 SEC, CFTC, 재무부, 상무부 및 은행 규제 기관과의 주간 회의를 조율했으며, 7개월 동안 약 200회의 이해관계자 회의를 가졌습니다. 그가 "미국 경제 상태를 혁신하는 첫 번째 퍼즐 조각"이라고 부르는 GENIUS 법안에는 그의 손길이 닿아 있습니다.

2025년 8월 사임 후 며칠 만에 하인즈는 "50개가 넘는 일자리 제안"을 받았고, 2025년 9월 테더의 전략 고문으로 합류한 후 테더 USA의 CEO가 되었습니다. 이는 그가 GENIUS 법안 표준을 충족하도록 설계된 최초의 연방 규제 준수 미국 스테이블코인인 USAT를 출시할 수 있도록 했습니다. 그의 정치적 자본(트럼프와의 직접적인 연결, 규제 전문성, 정책 수립 경험)은 테더가 새로운 규제 환경을 헤쳐나가면서 미국 시장에서 Circle의 확고한 USDC 지배력에 맞서 경쟁하는 데 있어 그를 독특하게 가치 있는 인물로 만듭니다.

코디 카본은 다른 유형의 인물입니다. 이 순간을 위해 수년간 준비한 인내심 있는 기관 건설자입니다. 시러큐스에서 법학 박사(JD)와 행정학 석사(MPA) 학위를 취득하고, 디지털 챔버에 합류하기 전 EY의 공공 정책 사무실에서 6년간 근무한 그는 암호화폐 옹호에 입법 및 금융 서비스 전문 지식을 가져왔습니다. 2025년 4월 최고 정책 책임자에서 CEO로 승진한 것은 방어적인 자세에서 적극적인 정책 개발로의 전략적 전환을 의미했습니다. 그의 리더십 아래, 채굴자, 거래소, 은행, 포춘 500대 기업을 아우르는 200개 이상의 회원사를 보유한 미국 최초이자 최대 블록체인 무역 협회인 디지털 챔버는 2025년 3월 포괄적인 미국 블록체인 로드맵을 발표했습니다.

카본의 접근 방식은 대결보다는 초당적 합의 구축을 강조합니다. 그는 스테이블코인 법안에 대한 민주당의 반대를 경시하며 길리브랜드 상원의원 등의 지지를 강조하고, 과정 내내 양당과의 직접적인 참여를 유지했습니다. 이러한 실용주의는 필수적이었습니다. GENIUS 법안은 필요한 단순 과반수를 훨씬 초과하는 상원 68대 30의 지지로 통과되었습니다. 그의 목표는 개발을 억압하지 않는 "명확하고 상식적인 규칙"을 통해 "미국이 블록체인 혁신을 선도"하는 것을 보장하는 것입니다.

달러 지배력을 위한 스테이블코인 기반​

두 경영진 모두 스테이블코인 법안을 글로벌 암호화폐 채택의 중요한 기반으로 인식하지만, 상호 보완적인 근거를 제시합니다. 하인즈는 이를 국가 경제 전략의 관점에서 설명합니다. "스테이블코인은 향후 수십 년 동안 미국 달러의 지배력을 가져올 수 있습니다." 그의 백악관 경험은 30년 동안 변하지 않은 많은 구식 결제 레일이 미국의 경쟁력을 유지하기 위해 블록체인 기반 대안이 필요하다는 것을 가르쳐주었습니다. GENIUS 법안의 미국 달러, 보험 가입 은행 예금 또는 국채에 대한 1:1 담보 요구 사항은 모든 스테이블코인이 달러 표시 자산에 대한 수요를 창출한다는 것을 의미합니다.

카본은 지정학적 차원을 강조합니다. 그의 견해로는 의회가 "해외의 국가 통제 디지털 통화와 경쟁하려면 GENIUS 법안을 통과시키고 미국에서 민간 스테이블코인이 번성하도록 하는 것이 유일한 길"입니다. 이는 달러 기반 스테이블코인을 정부 감시 우려 없이 CBDC에 대한 미국의 해답으로 포지셔닝합니다. 디지털 챔버의 옹호 활동은 기존 스테이블코인의 98%가 USD에 고정되어 있고 스테이블코인 거래의 80% 이상이 미국 밖에서 발생한다는 점을 강조하며, 디지털 달러에 대한 엄청난 미개척 글로벌 수요를 보여주었습니다.

법안의 구조는 혁신과 감독 사이의 신중한 균형을 반영합니다. 연방 감독은 100억 달러 이상의 발행자(Circle의 USDC 720억 달러와 같은 주요 플레이어 대상)에게 적용되며, 100억 달러 미만의 소규모 발행자는 "실질적으로 유사한" 경우 주 규제를 선택할 수 있습니다. 경영진 인증과 함께 준비금 구성에 대한 월별 공개는 일부가 우려했던 엄격한 은행과 같은 제약 없이 투명성을 보장합니다. 두 경영진 모두 이는 다른 관할권이 모방할 **"선점자 이점"**을 미국 규제 프레임워크에 제공한다고 언급합니다.

베센트 재무장관은 스테이블코인 시장이 현재 2,300억 달러 이상에서 "향후 몇 년 안에" 1조 달러를 초과할 것이라고 예측했습니다. 하인즈는 이를 보수적인 예측으로 봅니다. "토큰화가 계속 진행됨에 따라 그보다 훨씬 커질 수 있습니다." 그의 USAT 출시는 Anchorage Digital을 발행자로, Cantor Fitzgerald를 수탁자로 하여 "미국 최초의 연방 라이선스 스테이블코인 상품"이 되는 것을 목표로 합니다. 이는 규제 준수와 정치적 자본(Cantor의 CEO 하워드 루트닉은 트럼프의 상무장관으로 재직)을 모두 활용하는 파트너십입니다.

카본은 기관 채택 경로를 명확하게 봅니다. 디지털 챔버의 설문조사에 따르면 기관의 84%가 **수익 창출(73%), 외환 거래(69%), 현금 관리(68%)**를 위해 스테이블코인을 사용하거나 고려하고 있습니다. GENIUS 법안은 이 자본의 배치를 이전에 막았던 규제 불확실성을 제거합니다. 그는 CEO로 승진했을 때 "처음으로 디지털 자산의 전략적 중요성을 인식하는 정부를 갖게 되었다"고 말했습니다.

기관 자본의 잠금을 해제하는 규제 명확성​

두 경영진 모두 규제 불확실성이 기술적 한계가 아니라 암호화폐의 주류 채택에 대한 주요 장벽이었다고 강조합니다. 하인즈는 바이든 시대를 "새로운 프레임워크의 '건설'이 시작되기 전에 적대적인 규제를 '철거'해야 하는 시기"로 묘사합니다. 그의 3단계 백악관 전략은 "Operation Chokepoint 2.0" 집행 패턴을 뒤집고, 코인베이스와 리플에 대한 SEC 소송을 철회하며, 2025년 3월 첫 백악관 암호화폐 서밋을 개최하는 것으로 시작되었습니다. 건설 단계는 GENIUS 법안과 시장 구조 법안에 중점을 두었으며, 구현은 블록체인을 금융 인프라에 통합하는 데 초점을 맞췄습니다.

두 주역이 강조하는 특정 규제 변경 사항은 기관 플레이어에게 필요한 것이 무엇인지 보여줍니다. 2025년 1월 SAB 121의 폐지(은행이 수탁된 디지털 자산을 대차대조표에 보유하도록 요구했던 규정)는 매우 중요했습니다. 카본은 이를 "바이든/겐슬러 시대에서 즉각적인 전환을 알리고 금융 기관이 시장에 진입하도록 허용한 낮은 과실"이라고 불렀습니다. 이는 BNY Mellon, State Street 및 기타 전통적인 수탁 기관이 엄청난 자본 요구 사항 없이 암호화폐 서비스를 제공할 수 있도록 했습니다. 결과: 2021년 25%에서 현재 43%의 금융 기관이 암호화폐 수탁 기관과 협력하고 있습니다.

디지털 챔버를 통한 카본의 정책 옹호는 "SEC와 CFTC 사이에 명확한 관할권 라인을 만들어 발행자가 누구의 규제를 받는지 명확하게 계획할 수 있도록" 하는 데 중점을 두었습니다. 2024년 5월 하원을 279대 136으로 통과한 FIT21 시장 구조 법안은 SEC 관할의 제한된 디지털 자산, CFTC 감독의 디지털 상품, 허용된 결제 스테이블코인이라는 세 가지 자산 범주를 설정합니다. 5단계 탈중앙화 테스트는 상품 분류를 결정합니다. GENIUS 법안의 추진력에 힘입어 2025년 상원 통과가 예상됩니다.

하인즈는 이러한 관할권 명확성을 가능하게 한 기관 간 프로세스를 조율했습니다. 그의 주간 실무 그룹 회의는 SEC, CFTC, 재무부, 상무부 및 은행 규제 기관을 한자리에 모아 "모두가 같은 악보를 연주"하도록 했습니다. 14년 만에 처음으로 열린 SEC-CFTC 공동 원탁회의(2025년 10월)와 현물 암호화폐 거래에 대한 공동 직원 성명으로 절정에 달한 이 전례 없는 조율은 이전에 업계를 마비시켰던 규제 관할권 싸움을 종식시켰습니다.

기관의 반응은 그들의 주장을 입증합니다. 2025년 EY 설문조사에 따르면 기관 투자자의 71%가 디지털 자산에 투자했거나 투자할 계획이며, 59%는 AUM의 5% 이상을 할당할 계획이라고 답했습니다. 이는 83% 증가한 수치입니다. 주요 동기는 57%가 규제 명확성을 꼽았습니다. 2024년 1월 승인된 현물 비트코인 ETF는 2025년 초까지 약 600억 달러의 AUM을 축적하며 억눌렸던 기관 수요를 보여주었습니다. BlackRock, Fidelity, ARK와 같은 주요 플레이어는 이제 암호화폐 상품을 제공하며, 이전에 암호화폐에 회의적이었던 JPMorgan CEO 제이미 다이먼은 이제 비트코인 구매를 허용하고 암호화폐 담보 대출을 고려하고 있습니다.

전략적 비트코인 준비금과 디지털 금 내러티브​

두 경영진 모두 트럼프의 2025년 3월 6일 행정 명령으로 설립된 전략적 비트코인 준비금을 강력히 지지하지만, 서로 다른 전략적 근거를 강조합니다. 하인즈는 "디지털 금" 프레임을 명확히 합니다. "우리는 비트코인을 디지털 금으로 봅니다. 우리는 미국 국민을 위해 가능한 한 많은 비트코인을 원합니다." 목표 금액에 대한 질문에 그는 "어떤 나라에 금을 얼마나 원하느냐고 묻는 것과 같습니다. 가능한 한 많이요"라고 답했습니다.

그의 예산 중립적 접근 방식은 재정적 우려를 해소합니다. 백악관에서 고려 중인 창의적인 메커니즘에는 미국 금 보유량을 법정 온스당 42.22달러에서 현재 시장 수준인 약 3,400달러로 재평가하여 비트코인 구매에 사용할 수 있는 장부상 이익을 창출하는 것이 포함되었습니다. 다른 옵션으로는 정부 보유 에너지 자산의 수익화, 연방 토지에서의 채굴 작업 수행, 그리고 이미 범죄 사건에서 압수된 약 198,012 BTC 활용이 있었습니다. 하인즈는 의회의 새로운 지출에 대한 욕구가 제한적이라는 것을 알고 "납세자에게 단 한 푼도 들지 않을 것"이라고 거듭 강조했습니다.

카본은 경쟁적 관점에서 준비금을 설명합니다. 그는 정부 경매 후 비트코인 가치가 상승하면서 성급한 매각으로 미국 납세자들이 170억 달러 이상을 손해 봤다고 지적합니다. 이전에 연방 기관 전반에 걸쳐 압수된 암호화폐 자산을 관리하는 명확한 정책이 없었습니다. 이 준비금은 미래의 기회 손실을 방지하는 "매각 금지" 프로토콜을 설정하는 동시에 미국을 금, 외화 또는 특별 인출권과 유사하게 비트코인을 전략적 준비 자산으로 취급하는 최초의 주권 국가 중 하나로 포지셔닝합니다.

글로벌 영향은 직접적인 보유를 넘어섭니다. 카본이 설명하듯이, 전략적 비트코인 준비금의 설립은 다른 국가들에게 비트코인이 준비 자산으로 고려될 가치가 있다는 강력한 신호를 보냅니다. 디지털 챔버의 미국 블록체인 로드맵은 이 준비금을 법적으로 성문화하여 미래 행정부가 정책을 쉽게 뒤집을 수 없도록 BITCOIN 법안의 제정을 옹호합니다. 이러한 영구성은 국제 중앙은행의 축적을 가속화하여 비트코인을 달러 자체와 함께 전통적인 준비 자산 프레임워크로 편입시킬 수 있습니다.

두 경영진 모두 달러 기반 스테이블코인 홍보와 비트코인 축적 사이에 모순이 있다고 보지 않습니다. 하인즈는 이들이 다른 기능을 수행한다고 설명합니다. 스테이블코인은 달러 유틸리티를 확장하는 결제 레일 역할을 하고, 비트코인은 가치 저장 준비 자산 역할을 합니다. 이 상호 보완적인 전략은 **교환 매개체 지배력(스테이블코인)**과 **준비 자산 다각화(비트코인)**를 통해 미국의 금융 패권을 강화하여 통화 리더십의 여러 차원을 포괄합니다.

국경 간 결제 혁신​

하인즈는 스테이블코인이 중개자를 없애고 비용을 절감함으로써 국경 간 결제를 혁신할 것이라고 예상합니다. 그가 "30년 동안 기본적으로 구식이었던 결제 레일을 업데이트하는 것"에 초점을 맞추는 것은 1970년대 이후 근본적으로 변하지 않은 시스템에 대한 불만을 반영합니다. 전통적인 환거래 은행 네트워크는 여러 중개자, 2-5일의 결제 시간, 그리고 해외 송금에 5-7%에 달하는 수수료를 수반합니다. 스테이블코인은 24시간 연중무휴 거의 즉각적인 결제를 극히 적은 비용으로 가능하게 합니다.

기존 시장은 이러한 잠재력을 보여줍니다. 테더의 USDT는 월 1조 달러 이상의 거래량을 처리하며, 이는 주요 신용카드 회사를 능가하고 전 세계적으로 거의 5억 명의 사용자에게 서비스를 제공합니다. USDT는 높은 은행 수수료와 통화 불안정성을 겪는 신흥 시장에서 특히 인기가 많으며, 저축, 결제 및 사업 운영을 위해 "신흥 시장에 거주하는 수억 명의 소외된 사람들"에게 서비스를 제공합니다. 라틴 아메리카, 사하라 이남 아프리카, 동남아시아에서의 이러한 실제 채택은 달러 표시 디지털 결제 도구에 대한 엄청난 수요를 증명합니다.

카본은 GENIUS 법안 준수가 이를 회색 시장 활동에서 합법적인 금융 인프라로 어떻게 전환시키는지 강조합니다. AML/CFT 준수, 준비금 투명성 및 규제 감독 요구 사항은 이전에 기관 및 정부의 수용을 막았던 "무법 지대" 우려를 해결합니다. 이제 은행은 규제 표준을 충족한다는 것을 알고 스테이블코인을 재무 운영에 통합할 수 있습니다. 기업은 규제 준수 위험 없이 국제 급여, 공급업체 결제 및 공급망 금융에 스테이블코인을 사용할 수 있습니다.

지정학적 차원은 두 경영진의 사고에서 명확합니다. 전 세계 어디에서 발생하든 모든 스테이블코인 거래는 달러 유틸리티와 준비금으로 보유된 국채에 대한 수요를 강화합니다. 이는 역사적으로 달러의 영향력이 미치지 못했던 인구와 지역으로 미국의 통화 영향력을 확장합니다. 카본이 말했듯이, 의회가 "해외의 국가 통제 디지털 통화와 경쟁하려면" 민간 달러 스테이블코인을 활성화하는 것이 필수적입니다. 대안인 중국의 디지털 위안화가 달러 레일 밖에서 위안화 표시 무역을 촉진하는 것은 미국의 금융 패권에 직접적인 위협이 됩니다.

시장 데이터는 국경 간 내러티브를 뒷받침합니다. 사하라 이남 아프리카와 라틴 아메리카는 소매 스테이블코인 송금에서 전년 대비 높은 성장을 보이는 반면, 북미와 서유럽은 기관 규모 송금을 지배합니다. 저소득 국가는 실제 결제(해외 송금, 사업 거래)에 스테이블코인을 사용하는 반면, 선진 시장은 금융 운영(거래, 재무 관리, 수익 창출)에 사용합니다. 이러한 이분화된 채택 패턴은 스테이블코인이 여러 글로벌 요구를 동시에 충족한다는 것을 시사합니다.

미국 정책이 글로벌 템플릿이 되는 방법​

두 경영진 모두 미국의 프레임워크를 중심으로 한 국제 규제 수렴을 명시적으로 예측합니다. 2025년 9월 토큰 2049 싱가포르에서 하인즈는 "전 세계의 다른 규제 프레임워크가 우리가 한 일과 일치하기 시작할 것"이라고 말했습니다. 그는 "미국은 스테이블코인 분야의 강국"이라고 강조하며 한국을 포함한 다른 국가들에게 "미국이 제시한 것을 따르라"고 촉구했습니다. 그의 자신감은 포괄적인 규제에서의 선점자 이점에서 비롯됩니다. GENIUS 법안은 주요 경제국의 첫 번째 완전한 스테이블코인 프레임워크입니다.

이러한 글로벌 영향력의 메커니즘은 여러 채널을 통해 작동합니다. GENIUS 법안의 18조는 외국 스테이블코인 발행자가 본국의 관할권이 "실질적으로 유사한" 규제 프레임워크를 유지하는 경우 미국 시장에서 운영할 수 있도록 하는 상호주의 조항을 포함합니다. 이는 다른 국가들이 자국의 스테이블코인 발행자가 거대한 미국 시장에 접근할 수 있도록 자국 규제를 미국 표준에 맞추도록 강력한 유인을 제공합니다. 유로존의 MiCA 규제는 더 규범적이고 은행과 유사하지만, 법적 확실성을 제공하는 포괄적인 프레임워크라는 점에서 유사한 사고방식을 나타냅니다.

카본은 미국의 규제 명확성이 글로벌 자본 흐름을 유치할 것이라고 봅니다. 미국은 이미 2024년 7월부터 2025년 6월까지 2조 3천억 달러의 가치로 전 세계 암호화폐 거래 활동의 26%를 차지합니다. 북미는 1천만 달러 이상의 거래에서 45%를 차지하며 고가치 활동을 주도합니다. 이는 규제 환경에 가장 민감한 기관 부문입니다. 다른 관할권이 불확실하거나 지나치게 제한적인 반면, 미국은 명확한 규칙을 제공함으로써 다른 곳으로 배치될 수 있는 자본을 유치합니다.

관할권 간의 경쟁 역학은 이러한 주장을 입증합니다. 2021년부터 2024년까지 불분명한 미국 규제는 기업들을 규제 확실성을 위해 싱가포르, UAE, 유럽으로 몰아냈습니다. 거래소, 수탁 제공업체 및 블록체인 회사들은 해외 사업을 설립했습니다. 2025년 정책 전환은 이러한 추세를 역전시키고 있습니다. 리플 CEO 브래드 갈링하우스는 "선거 후 6주 동안 이전 6개월보다 더 많은 미국 거래가 있었다"고 언급했습니다. 바이낸스, 코인베이스, 크라켄은 미국 사업을 확장하고 있습니다. 떠났던 인재와 자본이 돌아오고 있습니다.

하인즈는 토큰 2049에서 장기적인 비전을 명확히 합니다. 암호화폐 분야에서 미국의 리더십을 확립하는 것은 "달러가 디지털 시대에 지배력을 유지할 뿐만 아니라 번성하도록 보장하는 것"을 의미합니다. 스테이블코인의 98%가 USD에 고정되어 있고 거래의 80% 이상이 해외에서 발생하므로, 명확한 미국 규제는 디지털 달러를 전 세계로 확산시킵니다. 해외 송금, 무역 또는 금융 서비스를 위해 이 금융 인프라에 참여하고자 하는 국가들은 달러 기반 시스템과 연계해야 합니다. 더 많은 사용자, 기업 및 기관이 달러 스테이블코인을 표준으로 채택함에 따라 네트워크 효과는 자체 강화됩니다.

기관 채택 경로가 이제 열리다​

두 경영진이 옹호한 규제 명확성은 기관 배치를 막았던 특정 장벽을 제거합니다. 하인즈는 USAT의 목표 고객을 명시적으로 밝힙니다. "미국 규제 프레임워크 내에서 운영되는 기업 및 기관"입니다. 연기금, 기부금, 기업 재무, 자산 관리자와 같은 이러한 기관들은 이전에 규제 준수 불확실성에 직면했습니다. 법무 부서는 명확한 규제 처리가 없으면 암호화폐 할당을 승인할 수 없었습니다. GENIUS 법안, FIT21 시장 구조 프레임워크 및 SAB 122 수탁 규칙은 이를 해결합니다.

카본의 디지털 챔버 설문조사는 기회를 정량화합니다. 기관 투자자의 71%가 디지털 자산에 투자했거나 투자할 계획이며, 85%는 이미 할당했거나 할당할 계획입니다. 사용 사례는 투기를 넘어섭니다. 73%는 수익 창출, 69%는 외환 거래, 68%는 현금 관리를 언급합니다. 이러한 운영적 사용은 규제 확실성을 요구합니다. CFO는 법적 지위, 수탁 요구 사항 및 회계 처리를 알지 못하면 기업 재무를 수익 창출을 위해 스테이블코인에 넣을 수 없습니다.

두 경영진이 강조하는 특정 기관 개발은 모멘텀을 보여줍니다. 2025년 초까지 약 600억 달러의 AUM을 축적한 현물 비트코인 ETF는 기관 수요가 존재함을 증명합니다. BNY Mellon(디지털 AUM 21억 달러) 및 State Street와 같은 전통적인 수탁 기관이 암호화폐 수탁에 진입하는 것은 인프라를 검증합니다. JPMorgan이 블록체인 기반 레포 거래 및 토큰화된 국채 결제를 공개 원장에서 수행하는 것은 주요 은행들이 통합을 실험하고 있음을 보여줍니다. Visa와 Mastercard가 블록체인 네트워크를 통해 75개 이상의 은행을 지원하고 USDC를 솔라나로 이동시키는 것은 결제 거대 기업들이 이 기술을 수용하고 있음을 나타냅니다.

토큰화된 실물 자산(RWA) 부문은 기관 브릿지로서 두 경영진 모두에게 특히 흥미롭습니다. 미국 국채 토큰화는 2024년 8월부터 2025년 8월까지 AUM이 약 20억 달러에서 80억 달러 이상으로 성장했습니다. 이러한 상품(토큰화된 국채 및 채권)은 블록체인 인프라와 친숙한 국채 상품을 결합합니다. 이는 기관이 요구하는 안전 프로필을 유지하면서 24시간 연중무휴 거래, 즉시 결제, 투명한 가격 책정 및 프로그래밍 가능성을 제공합니다. 이는 전통 금융이 핵심 운영을 위해 블록체인 인프라를 채택할 수 있는 진입로를 제공합니다.

하인즈는 급속한 가속화를 예측합니다. "토큰화된 공공 증권이 매우 빠르게 발생하기 시작할 것입니다... 시장 효율성, 상품 거래소 효율성을 보게 될 것입니다. 모든 것이 온체인으로 이동합니다." 그의 타임라인은 수십 년이 아니라 몇 년 안에 24시간 연중무휴 즉시 결제 시장이 표준이 될 것이라고 예상합니다. CFTC의 2025년 9월 토큰화된 담보 및 스테이블코인을 파생상품 마진으로 사용하는 것에 대한 의견 수렴 이니셔티브는 규제 기관이 이를 막기보다는 이 미래를 준비하고 있음을 보여줍니다.

암호화폐의 워싱턴 승리에 대한 정치 경제학​

두 경영진 모두 혜택을 받은 암호화폐 산업의 2024년 정치 전략은 표적화된 옹호 활동이 어떻게 정책 승리를 확보했는지 보여줍니다. 이 부문은 Fairshake와 같은 슈퍼 PAC를 통해 양당의 친암호화폐 후보를 지원하며 의회 선거에 1억 달러 이상을 지출했습니다. 카본의 디지털 챔버가 옹호한 이러한 초당적 접근 방식은 필수적이었습니다. GENIUS 법안은 길리브랜드와 올소브룩스 같은 민주당 의원을 포함하여 상원 68대 30의 지지로 통과되었습니다. FIT21은 공화당의 지지와 함께 71명의 민주당 하원 의원의 표를 얻었습니다.

카본은 이러한 초당적 합의가 지속 가능성에 중요하다고 강조합니다. 단일 정당 법안은 권력이 바뀔 때 폐지됩니다. 암호화폐가 기술 친화적인 진보주의자와 시장 지향적인 보수주의자 모두에게 어필하는 것을 반영하는 정치 스펙트럼 전반의 광범위한 지지는 지속력을 제공합니다. 대결보다는 교육을 통한 "초당적 연합 구축" 전략은 이전 입법 노력을 좌절시켰던 양극화를 피했습니다. 민주당 의원들과 교류하는 정책 조직과의 만남은 메시지가 양측에 도달하도록 보장했습니다.

하인즈의 백악관 재직 기간은 행정부 내에서 암호화폐를 제도화했습니다. 데이비드 삭스가 의장을 맡은 대통령 디지털 자산 자문 위원회는 업계에 행정부와의 직접적인 연결고리를 제공했습니다. SEC, CFTC, 재무부, 상무부 및 은행 규제 기관이 참여한 2025년 7월 실무 그룹 보고서("규제 프레임워크 측면에서 지금까지 생산된 가장 포괄적인 보고서")는 조율된 연방 접근 방식을 확립했습니다. 이러한 기관 간의 조율은 규제 기관이 "지속적으로 행정 명령이 필요 없이 독립적으로 행동할 자율성"을 가질 수 있음을 의미합니다.

인사 차원은 엄청나게 중요합니다. 트럼프는 암호화폐 옹호자들을 주요 직책에 임명했습니다. 폴 앳킨스(전 디지털 챔버 이사회 고문)를 SEC 의장으로, 캐롤라인 D. 팜을 CFTC 의장 대행으로, 브라이언 퀸텐즈를 CFTC 의장 후보로 지명했습니다. 하인즈는 이들이 "기술을 이해하고" "매우 비즈니스 친화적"이라고 언급합니다. 그들의 규제 철학은 개발을 막는 집행 조치보다는 혁신을 가능하게 하는 명확한 규칙을 강조합니다. 게리 겐슬러의 SEC(125건의 집행 조치로 총 60억 5천만 달러의 벌금)와의 대조는 극명합니다.

두 경영진 모두 이제 기대치가 "하늘을 찌른다"는 것을 인정합니다. 카본은 분위기를 "사상 최고조의 활기와 낙관론이 넘치는 혼란스러운 에너지"라고 묘사하지만, 행정 조치와 GENIUS 법안 외에는 "아직 많은 것을 이루지 못했다"고 경고합니다. 시장 구조 법안, DeFi 프레임워크, 과세 명확성, 은행 통합은 모두 진행 중인 작업으로 남아 있습니다. 업계는 미래의 정치적 참여를 위해 "더 강력한 전쟁 자금"을 구축했으며, 유리한 정책을 유지하려면 단일 선거 주기를 넘어 지속적인 노력이 필요하다는 것을 인식하고 있습니다.

DeFi 및 탈중앙화 과제​

탈중앙화 금융(DeFi)은 두 경영진이 신중하게 다루는 규제 문제를 제기합니다. 하인즈는 DeFi 혁신을 강력히 지지하며, 행정부가 DeFi 프로젝트가 "미국에 머물도록" 하고 "DeFi가 안전한 위치를 갖도록" 할 의도라고 말합니다. 그러나 그는 일부 규제 준수가 필요하다는 점을 인정하며 균형을 맞춥니다. 재무부의 토네이도 캐시 제재 철회 결정과 곧 발표될 DOJ의 "소프트웨어 중립성" 지침은 악의적인 사용자를 대상으로 하면서 프로토콜 개발자를 보호하는 프레임워크를 시사합니다.

카본은 바이든 행정부의 IRS 규칙(DeFi 프로젝트를 중개업으로 취급하는)을 철회하는 의회 검토법 결의안을 환영하며 이를 "DeFi에게 좋은 날"이라고 불렀습니다. 이 규칙은 탈중앙화 프로토콜이 세금 보고를 위해 사용자 정보를 수집하도록 요구했을 것입니다. 이는 진정으로 탈중앙화된 시스템에는 사실상 불가능하며, 잠재적으로 해외로 강제 이동시키거나 폐쇄시켰을 것입니다. 이 규칙의 철회는 DeFi의 고유한 기술 아키텍처를 수용하는 규제 접근 방식을 시사합니다.

FIT21 시장 구조 법안에는 혁신과 감독의 균형을 맞추려는 DeFi 세이프 하버 조항이 포함되어 있습니다. 두 경영진이 인식하는 과제는 DeFi를 가치 있게 만드는 검열 저항적이고 무허가적인 특성을 훼손하지 않으면서 불법 활동을 방지하는 방법입니다. 그들의 접근 방식은 중립적인 프로토콜을 보호하면서 악의적인 행위자를 단속하는 것으로 보입니다. 이는 광대역 제공업체가 사용자 행동에 대해 책임을 지지 않으면서 인터넷 인프라를 사용하는 범죄자를 기소하는 것과 유사합니다.

이는 전반적인 회의론에서 미묘한 이해로의 정교한 진화를 나타냅니다. 초기 규제 대응은 모든 DeFi를 고위험 또는 잠재적으로 불법으로 취급했습니다. 하인즈와 카본 모두 합법적인 사용 사례를 인식합니다. 효율적인 거래를 제공하는 자동화된 시장 조성자, 무허가 대출을 제공하는 대출 프로토콜, P2P 거래를 가능하게 하는 탈중앙화 거래소 등입니다. 문제는 DeFi의 핵심 가치 제안을 파괴하는 중앙 집중화 명령 없이 AML/CFT 요구 사항을 구현하는 것입니다.

블록체인을 통한 은행 시스템 현대화​

두 경영진 모두 블록체인의 은행 통합을 필연적이고 유익하다고 봅니다. 하인즈는 "지난 30년 동안 기본적으로 구식이었던 금융 시장을 혁신하는 것에 대해 이야기하고 있다"고 강조합니다. 환거래 은행 시스템, 며칠이 걸리는 ACH 이체, 수조 달러의 자본을 묶어두는 결제 지연은 모두 블록체인이 제거하는 비효율성을 나타냅니다. 그의 비전은 암호화폐 기반 기업을 넘어 분산원장기술을 통해 전통적인 은행 인프라를 혁신하는 것으로 확장됩니다.

디지털 챔버의 미국 블록체인 로드맵은 "미국 은행 시스템 현대화"를 6가지 핵심 기둥 중 하나로 옹호합니다. 카본은 "많은 기업이 정책 결정 과정에서 블록체인과 암호화폐 간의 혼란 때문에 블록체인 기술 채택을 주저한다"고 지적합니다. 그의 교육적 사명은 암호화폐 투기와 블록체인 인프라 애플리케이션을 구별합니다. 은행은 고객을 변동성이 큰 암호화폐 자산에 노출시키지 않고도 결제, 기록 보관 및 자동화된 규제 준수를 위해 블록체인을 사용할 수 있습니다.

구체적인 개발은 이러한 통합이 시작되고 있음을 보여줍니다. JPMorgan의 블록체인 기반 레포 거래는 다음 날이 아닌 당일 결제되어 상대방 위험을 줄입니다. 토큰화된 국채는 거래 시간 동안이 아닌 24시간 연중무휴 거래됩니다. 공개 원장에서의 디지털 채권 발행은 투명하고 변경 불가능한 기록을 제공하여 관리 비용을 줄입니다. 이러한 애플리케이션은 은행이 위험 모델이나 고객 관계를 근본적으로 변경할 필요 없이 더 빠른 결제, 낮은 비용, 더 나은 투명성과 같은 명확한 운영상의 이점을 제공합니다.

두 경영진이 강조하는 SAB 122 폐지(대차대조표 장벽 제거)는 중요한 활성화 요인이었습니다. 은행이 수탁된 암호화폐 자산을 부채로 보유하도록 요구하는 것은 자본 요구 사항을 인위적으로 부풀려 수탁을 경제적으로 불가능하게 만들었습니다. 이의 철회는 은행이 금지적인 자본 부담이 아닌 적절한 위험 관리와 함께 수탁 서비스를 제공할 수 있도록 합니다. 이는 전통 금융 기관이 디지털 자산 서비스에 진입하여 암호화폐 기반 수탁 기관과 경쟁하면서 규제 정교함과 기관 신뢰를 가져올 수 있는 길을 열었습니다.

연방준비제도 이사회 마스터 계정 프로세스는 미국 블록체인 로드맵에 따라 개혁이 필요한 영역으로 남아 있습니다. 암호화폐 기업과 블록체인 기반 은행은 연준에 직접 접근하는 데 어려움을 겪으며, 임의로 "디뱅킹"할 수 있는 중개 은행에 의존해야 합니다. 카본과 디지털 챔버는 규제 표준을 충족하는 암호화폐 기업이 연준 서비스에 직접 접근할 수 있도록 투명하고 공정한 기준을 옹호합니다. 이는 블록체인 기반 금융을 주변적인 것으로 취급하지 않고 공식 은행 인프라에 통합하는 것을 완료할 것입니다.

비트코인 채굴을 통한 에너지 안보​

하인즈와 카본 모두 비트코인 채굴을 금융적 고려 사항을 넘어선 전략적 인프라로 강조합니다. 카본이 감독하는 미국 블록체인 로드맵은 "비트코인 채굴은 미국 에너지 안보와 기술 리더십의 중요한 기둥"이라고 선언합니다. 주장은 다음과 같습니다. 채굴 작업은 버려지는 에너지를 수익화하고, 그리드 유연성을 제공하며, 외국 통제 디지털 인프라에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다.

비트코인 채굴의 고유한 특성은 그렇지 않으면 낭비될 에너지를 사용할 수 있도록 합니다. 유정에서의 천연가스 플레어링, 공급이 수요를 초과할 때의 재생 에너지 curtailment, 비수기 원자력 발전은 모두 채굴을 통해 수익화될 수 있습니다. 이는 송전 인프라나 꾸준한 수요가 부족한 에너지 자원을 개발하는 경제적 인센티브를 제공합니다. 채굴 회사들은 에너지 생산자와 협력하여 이전에 낭비되던 용량을 포착하고, 프로젝트 경제성을 향상시키는 제어 가능한 부하 역할을 효과적으로 수행합니다.

그리드 안정성은 또 다른 전략적 차원입니다. 채굴 작업은 전력 수요가 급증할 때 즉시 중단될 수 있어, 공급과 수요의 균형을 맞추는 데 도움이 되는 유연한 부하를 제공합니다. 텍사스 그리드 운영자 ERCOT는 피크 소비 기간 동안 채굴자를 수요 반응 자원으로 사용하는 프로그램을 테스트했습니다. 이러한 유연성은 간헐적인 재생 에너지가 그리드에서 더 큰 비중을 차지함에 따라 점점 더 가치 있게 됩니다. 채굴자는 본질적으로 최후의 에너지 구매자 역할을 하여 일관된 수요를 보장함으로써 재생 에너지 개발을 지원합니다.

경쟁 및 국가 안보 주장은 특히 정책 입안자들에게 반향을 일으킵니다. 현재 중국과 중앙아시아는 중국의 공식적인 금지에도 불구하고 상당한 채굴 작업을 호스팅하고 있습니다. 적대국이 비트코인 채굴을 통제한다면 잠재적으로 네트워크에 영향을 미치거나 거래를 모니터링할 수 있습니다. 명확한 규제와 저렴한 국내 에너지로 지원되는 미국 기반 채굴은 이 전략적 디지털 인프라에 대한 미국의 참여를 보장합니다. 또한 국내 채굴 풀과의 협력을 통해 정보 기관이 블록체인 활동을 모니터링하고 제재를 시행할 수 있는 수단을 제공합니다.

두 경영진 모두 환경 문제를 해결하면서 성장을 가능하게 하는 "채굴 작업에 대한 명확하고 일관된 규제"를 지지합니다. 바이든 시대의 채굴 전력 소비에 대한 30% 소비세 제안은 폐기되었습니다. 대신, 접근 방식은 채굴을 해외로 몰아낼 징벌적 과세를 피하면서 그리드 연결성, 환경 보고 및 에너지 효율 표준을 요구하는 데 중점을 둡니다. 이는 산업 개발을 금지하거나 과도하게 과세하려 하기보다는 스마트한 규제를 통해 형성하려는 더 넓은 철학을 반영합니다.

"모든 것이 온체인으로 이동한다"는 가설​

하인즈의 장기적인 예측인 "모든 것이 온체인으로 이동한다"(토큰화된 증권, 상품 거래, 시장 인프라)는 두 경영진 모두 블록체인이 미래 금융의 중추가 될 것이라는 믿음을 반영합니다. 이 비전은 암호화폐 투기를 훨씬 넘어 가치가 어떻게 이전되고, 자산이 어떻게 표현되며, 시장이 어떻게 작동하는지를 근본적으로 재구상하는 것입니다. 오늘날의 하이브리드 시스템에서 완전히 블록체인 기반 인프라로의 전환은 수년에 걸쳐 전개될 것이지만, 그들의 견해로는 필연적입니다.

토큰화된 증권은 두 경영진이 언급하는 설득력 있는 이점을 제공합니다. 거래 시간 대신 24시간 연중무휴 거래, T+2 대신 즉시 결제, 소액 투자를 가능하게 하는 부분 소유권, 스마트 계약에 내장된 프로그래밍 가능한 규제 준수 등입니다. 토큰화된 주식은 중개자 없이 자동으로 이전 제한을 시행하고, 배당금을 분배하며, 주주 명부를 유지할 수 있습니다. 이는 비용을 절감하고, 접근성을 높이며, 실시간 데이터에 따라 조정되는 동적 소유 구조와 같은 혁신을 가능하게 합니다.

파생상품 및 상품 시장도 블록체인 인프라로부터 유사하게 이점을 얻습니다. CFTC의 2025년 9월 토큰화된 담보 및 스테이블코인을 파생상품 마진으로 탐색하는 이니셔티브는 규제 준비 상태를 보여줍니다. 선물 마진에 스테이블코인을 사용하면 결제 위험이 제거되고 일일 프로세스 대신 즉시 마진 콜이 가능합니다. 토큰화된 금, 석유 또는 농산물은 즉각적인 실물 인도 조정과 함께 지속적으로 거래될 수 있습니다. 이러한 효율성 향상은 금융 시스템의 수조 달러에 달하는 일일 거래 전반에 걸쳐 복합적으로 작용합니다.

카본은 블록체인의 금융 외 애플리케이션이 기술의 더 넓은 가치를 증명한다고 강조합니다. 공급망 추적은 제품 원산지에 대한 변경 불가능한 기록을 제공합니다. 이는 의약품, 명품 및 식품 안전에 중요합니다. 정부 운영은 투명한 재정 감독을 위해 블록체인을 사용하여 사기를 줄이고 책임성을 향상시킬 수 있습니다. 사이버 보안 애플리케이션에는 단일 실패 지점을 줄이는 탈중앙화 신원 시스템이 포함됩니다. 이러한 사용 사례는 블록체인의 유틸리티가 결제 및 거래를 훨씬 넘어선다는 것을 보여줍니다.

회의적인 질문("현재 시스템이 작동하는데 왜 기존 금융 기관이 블록체인이 필요한가?")에 대해 두 경영진은 효율성과 접근성 주장을 통해 답합니다. 그렇습니다, 현재 시스템은 작동하지만 비싸고 느리며 전 세계 수십억 명을 배제합니다. 블록체인은 중개자를 줄이고(각각 수수료를 받음), 24시간 연중무휴 작동하며(영업 시간 대비), 즉시 결제되고(며칠 대비), 인터넷 접속만 필요합니다(은행 관계 및 최소 잔액 대비). 이러한 개선 사항은 신흥 시장의 소외된 인구와 운영 효율성을 추구하는 정교한 기관 모두에게 중요합니다.

반(反) CBDC 합의가 전략적 결정으로​

두 경영진 모두 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)에 강력히 반대하는 동시에 민간 스테이블코인을 옹호합니다. 이는 트럼프의 연방 CBDC 개발 금지 행정 명령을 통해 이제 미국 정책에 명시된 입장입니다. 하인즈는 명시적으로 "연방 정부는 결코 스테이블코인을 발행하지 않을 것이며, 중앙은행 디지털 화폐와 유사한 어떤 것도 강력히 반대한다"고 말합니다. 그는 민간 스테이블코인이 "정부의 과도한 개입 없이 사실상 동일한 목표를 달성한다"고 설명합니다.

철학적 구별은 글로벌 암호화폐 채택에 엄청나게 중요합니다. CBDC는 정부에 프로그래밍 가능하고 감시 가능한 화폐를 제공하여 전례 없는 통제력을 가능하게 합니다. 중국 인민은행의 디지털 위안화 시험은 모델을 보여줍니다. 시민을 위한 직접적인 중앙은행 계좌, 거래 모니터링, 그리고 만료일 또는 위치 기반 지출 제한과 같은 통제 가능성입니다. 130개 이상의 국가가 이 템플릿을 따라 CBDC를 탐색하고 있습니다. 미국이 다른 길을 선택하여 민간 스테이블코인을 대신 활성화하는 것은 근본적인 이념적, 전략적 차이를 나타냅니다.

카본은 이러한 민간 부문 접근 방식이 미국의 가치와 경제 시스템에 더 잘 부합한다고 주장합니다. "의회가 CBDC를 금지하고 해외의 국가 통제 디지털 통화와 경쟁하려면 GENIUS 법안을 통과시키고 미국에서 민간 스테이블코인이 번성하도록 하는 것이 유일한 길입니다." 이는 달러 스테이블코인을 권위주의적 CBDC에 대한 민주적 해답으로 규정합니다. 즉, 개인 정보 보호, 혁신 및 경쟁을 유지하면서 디지털 결제를 가능하게 하고 달러의 영향력을 확장하는 것입니다.

글로벌 영향은 기술 선택을 넘어 디지털 금융 시스템에 대한 경쟁적인 비전으로 확장됩니다. 미국이 민간 스테이블코인이 중앙 집중식 통제 없이 디지털 통화의 효율성과 접근성 이점을 제공할 수 있음을 성공적으로 입증한다면, 다른 민주주의 국가들도 따를 수 있습니다. 미국 달러 스테이블코인이 지배적인 국제 결제 레일이 된다면, 중국의 디지털 위안화는 글로벌 무역에서 달러를 대체할 전략적 기회를 잃게 됩니다. 경쟁은 단순히 통화가 아니라 통화 인프라에 내재된 통치 철학에 관한 것입니다.

두 경영진 모두 스테이블코인의 성공은 민간 혁신을 가능하게 하는 규제 프레임워크에 달려 있다고 강조합니다. GENIUS 법안의 요구 사항(완전 준비금, 투명성, AML/CFT 준수)은 국유화 없이 감독을 제공합니다. 은행, 핀테크 회사 및 블록체인 프로젝트는 정부 독점이 아닌 최고의 제품을 제공하기 위해 경쟁할 수 있습니다. 이는 금융 안정성을 유지하면서 혁신 인센티브를 보존합니다. 이 모델은 정부 법정 화폐보다는 FDIC 보험으로 뒷받침되는 민간 은행이 예금을 발행하는 방식과 더 유사합니다.

서로 다른 관점의 상호 보완적인 비전​

하인즈와 카본의 관점을 종합하면 민간 부문 실행과 정책 옹호가 암호화폐 채택을 추진하는 데 어떻게 서로를 강화하는지 알 수 있습니다. 하인즈는 정부와 산업 간의 회전문 인사를 구현합니다. 정책 전문 지식을 테더에 가져오는 동시에 그의 백악관 연결은 지속적인 접근과 정보를 제공합니다. 카본은 지속적인 기관 옹호를 대표합니다. 디지털 챔버의 10년 이상에 걸친 연합 구축 및 입법자 교육 작업은 현재 정책 모멘텀의 기반을 마련했습니다.

그들의 다른 관점은 상호 보완적인 통찰력을 생성합니다. 하인즈는 USAT 출시, 시장 경쟁, 실제 규제 준수 요구 사항을 탐색하는 운영 경험에서 이야기합니다. 그의 관점은 실무자의 진정성을 담고 있습니다. 그는 자신이 만든 규제와 함께 살아야 합니다. 카본은 200개 이상의 회원사의 다양한 요구를 조율하고 정치 스펙트럼 전반에 걸쳐 관계를 유지하는 메타 수준에서 운영됩니다. 그의 견고한 초당적 합의와 장기적인 프레임워크에 대한 초점은 제품 출시 압력보다는 기관의 시간 프레임을 반영합니다.

두 경영진 모두 대결보다는 교육을 강조하는 것은 암호화폐의 초기 자유주의적, 반체제적 정신에서 벗어난 것입니다. 하인즈는 7개월 동안 약 200회의 이해관계자 회의에서 회의적인 규제 기관에 블록체인 이점을 설명했습니다. 카본은 수년간의 옹호 활동에도 불구하고 "많은 입법자와 정책 입안자들이 블록체인 기술의 사용 사례를 이해하지 못한다"고 강조합니다. 규제 기관을 물리쳐야 할 적이 아니라 교육해야 할 파트너로 대하는 그들의 인내심 있고 교육적인 접근 방식은 대결적인 전략보다 더 효과적이었습니다.

나이 차원은 흥미로운 역동성을 더합니다. 30세의 하인즈는 암호화폐를 이질적인 기술로 보기보다는 형성기에 암호화폐를 접한 첫 세대 정책 입안자(2014년 비트코인 볼 노출)를 대표합니다. 디지털 자산과 전통적인 정책 프로세스(법학 학위, 의회 캠페인, 백악관 근무) 모두에 대한 그의 편안함은 이전에 소통에 어려움을 겪었던 두 세계를 연결합니다. 더 광범위한 전통 금융 및 정부 경험을 가진 카본은 새로운 암호화폐 관점에 문을 열어준 기관의 신뢰성과 관계를 가져옵니다.

미국 정책이 글로벌 채택을 가속화하는 방법에 대한 그들의 예측은 궁극적으로 네트워크 효과 가설에 기반합니다. 하인즈가 설명하듯이, 규제 명확성은 기관 자본을 유치하고, 이는 인프라를 구축하고, 이는 애플리케이션을 가능하게 하며, 이는 사용자를 유치하고, 이는 채택을 증가시키며, 이는 더 많은 자본을 가져옵니다. 즉, 선순환입니다. 세계 최대 금융 시장에서 미국이 선점자 명확성을 제공한다는 것은 이 주기가 달러 표시 상품과 함께 국내에서 시작된다는 것을 의미합니다. 다른 관할권은 이 성장하는 네트워크에 참여하기 위해 호환 가능한 규제를 채택하거나, 가장 큰 디지털 자산 시장에서 스스로를 고립시키는 선택에 직면합니다.

앞으로 나아갈 길에 대한 새로운 통찰력​

이러한 관점을 종합하여 얻은 가장 놀라운 사실은 정책 명확성 자체가 경쟁 기술로 기능한다는 것입니다. 두 경영진 모두 2021-2024년 규제 불확실성 기간 동안 미국 기업과 자본이 싱가포르, UAE, 유럽으로 도피했다고 설명합니다. 2025년 정책 전환은 주로 특정 규칙 변경에 관한 것이 아니라 실존적 불확실성을 종식시키는 것에 관한 것입니다. 기업이 자신의 비즈니스 모델이 합법적인지, 또는 규제 기관이 집행을 통해 사업을 중단시킬지 여부를 판단할 수 없을 때, 계획하거나 투자하거나 성장할 수 없습니다. 불완전한 규칙이라 할지라도 명확성은 불확실성이 방해하는 개발을 가능하게 합니다.

이는 글로벌 암호화폐 채택 경쟁이 가장 관대한 규제가 아니라 가장 명확한 프레임워크에 의해 승리한다는 것을 시사합니다. 싱가포르가 블록체인 기업을 유치하는 데 성공한 것은 느슨한 규칙보다는 투명한 라이선스 요구 사항과 반응적인 규제 기관 때문이었습니다. EU의 MiCA 규제는 미국의 접근 방식보다 더 규범적이지만 포괄적인 확실성을 제공합니다. 두 경영진 모두 미국의 하이브리드 모델(포괄적인 연방 프레임워크(GENIUS 법안)와 주 혁신(소규모 스테이블코인 발행자))이 감독과 실험 사이의 최적의 균형을 이룰 것이라고 예측합니다.

스테이블코인을 지정학적 전략으로 보는 차원은 디지털 통화 경쟁에 대한 정교한 사고를 보여줍니다. 중국의 디지털 위안화와 경쟁하기 위해 미국 정부 CBDC를 서둘러 만들려 하기보다는, 미국 전략은 달러 지배력을 유지하면서 민간 혁신을 활용합니다. 모든 민간 스테이블코인은 정부 인프라 투자나 지속적인 운영 비용 없이 달러 확산 수단이 됩니다. 규제 프레임워크는 단순히 민간 기업이 어쨌든 시도할 일을 안전하고 대규모로 할 수 있도록 합니다. 이 접근 방식은 중앙 집중식 기술적 위업을 시도하기보다는 미국의 강점(혁신적인 민간 부문, 깊은 자본 시장, 강력한 법치)을 활용합니다.

두 경영진이 강조하는 시기적 차원은 주목할 만합니다. 기술적 성숙도(블록체인 확장성 개선), 기관 준비도(71%가 할당 계획), 정치적 정렬(친암호화폐 행정부), 규제 명확성(GENIUS 법안 통과)의 동시 발생은 독특한 기회의 창을 만듭니다. 행정부가 "기술 속도로 움직인다"는 하인즈의 언급은 1-2년의 정책 지연조차도 더 빠르게 움직이는 관할권에 기회를 넘겨줄 수 있다는 이해를 반영합니다. 그들이 표현하는 긴급성은 조작된 것이 아닙니다. 이는 글로벌 표준이 지금 설정되고 있으며, 미국의 리더십이 없다면 다른 강대국이 프레임워크를 형성할 것이라는 인식을 반영합니다.

아마도 가장 중요한 것은, 두 경영진 모두 기술이 인프라에 내장됨에 따라 암호화폐 채택이 대체로 보이지 않게 되는 비전을 제시한다는 것입니다. 하인즈가 설명하는 최종 상태(24시간 연중무휴 거래되는 토큰화된 증권, 블록체인 기반 상품 거래소, 기본값으로 즉시 결제)는 오늘날의 투기적 디지털 자산으로서의 "암호화폐"와는 다릅니다. 이는 블록체인 백엔드 인프라를 사용하는 일반적인 금융 운영처럼 보입니다. 카본이 블록체인 기술과 암호화폐 투기를 구별하는 것을 강조하는 것은 이 비전을 뒷받침합니다. 즉, 블록체인 채택을 이념적인 암호화폐 수용보다는 현대화와 효율성에 관한 것으로 만드는 것입니다.

두 경영진이 제시하는 앞으로 나아갈 길은 그들이 인정하지만 경시하는 구현 과제에 직면해 있습니다. 스테이블코인에 대한 입법 합의는 SEC-CFTC 관할권 싸움이 지속되는 시장 구조 세부 사항보다 쉽다는 것이 입증되었습니다. DeFi 프레임워크는 운영적이라기보다는 개념적인 상태로 남아 있습니다. 표준에 대한 국제적 조율은 미국의 일방적인 행동을 넘어선 외교를 필요로 합니다. 은행 시스템 통합은 문화적, 기술적 관성에 직면합니다. 그러나 두 경영진 모두 이러한 장애물이 지속적인 노력으로 극복할 수 있으며, 경쟁자들은 자본, 기술 및 기관 개발에서 미국의 이점 없이 동일한 과제에 직면하고 있다고 확신합니다.

하인즈는 새로운 규제 프레임워크 내에서 제품을 구축하고, 카본은 지속적인 정책 개선을 옹호하는 그들의 상호 보완적인 작업은 이것이 단거리 경주가 아니라 마라톤임을 시사합니다. 2025년 7월 GENIUS 법안 통과는 결론이 아니라 변곡점입니다. 두 경영진 모두 기대치가 "하늘을 찌른다"고 강조하지만, 아직 많은 작업이 남아 있다고 경고합니다. 그들의 공유된 비전의 성공은 정책 명확성을 실제 채택으로 전환하는 데 달려 있습니다. 즉, 기관 자본이 배치되고, 전통 은행이 서비스를 제공하며, 글로벌 사용자가 달러 스테이블코인을 채택하고, 인프라가 대규모로 신뢰할 수 있음을 입증하는 것입니다. 향후 2-3년은 미국의 규제 프레임워크가 실제로 다른 국가들이 따르는 템플릿이 될지, 아니면 EU, 아시아 또는 다른 곳의 경쟁적인 접근 방식이 더 매력적일지를 보여줄 것입니다.

확실한 것은 미국 암호화폐 정책이 불과 18개월 만에 적대적에서 활성화로 근본적으로 변화했다는 것입니다. 최고조의 집행에서 포괄적인 입법으로 말입니다. 이 변화를 조율하는 각자의 위치에서 보 하인즈와 코디 카본은 변화 뒤에 숨겨진 의도적인 전략과 글로벌 채택을 가속화하는 야심찬 비전에 대한 드문 통찰력을 제공합니다. 그들의 전략(모호함 대신 규제 명확성, 정부 CBDC 대신 민간 스테이블코인, 병렬 시스템 대신 기관 통합, 당파적 싸움 대신 초당적 합의)은 미국의 경쟁 우위가 통제하거나 억압하려 하기보다는 프레임워크 내에서 혁신을 가능하게 하는 데 있다는 계산을 나타냅니다. 그들의 말이 맞다면, 다음 10년은 블록체인이 글로벌 금융을 움직이는 보이지 않는 인프라가 되고, 달러 표시 스테이블코인이 전통적인 은행 접근이 불가능한 수십억 명에게 도달하는 레일 역할을 할 것입니다.