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xStocks는 출시 4개월 만에 토큰화된 주식 시장의 58%를 점유했으며, 스위스 규제 감독하에 50억 달러 이상의 거래량을 달성했습니다. 이 플랫폼은 실제 주식에 1:1로 연동된 60개 이상의 미국 주식 및 ETF를 블록체인 토큰으로 제공하며, 전통적인 증권사에서 제외된 암호화폐 기반 투자자와 신흥 시장을 대상으로 합니다. 그러나 공개 스마트 계약 감사가 전무하다는 점은 수억 달러에 달하는 토큰화된 자산을 취급하는 프로젝트에 있어 치명적인 보안 허점으로 작용합니다. 강력한 DeFi 통합과 멀티체인 배포에도 불구하고, xStocks는 Ondo Finance(TVL 2억 6천만 달러)와 Robinhood의 토큰화 전략과 같은 자본력이 풍부한 경쟁자들로부터 심화되는 경쟁에 직면해 있습니다. 이 프로젝트의 생존 가능성은 진화하는 규제를 헤쳐나가고, 지속 가능한 유동성을 구축하며, 토큰화 시장에 진입하는 전통 금융 기업에 맞서 DeFi 고유의 차별점을 유지하는 데 달려 있습니다.

기본 원칙: 월스트리트와 DeFi 연결​

Backed Finance AG는 2025년 6월 30일, 스위스 규제 플랫폼으로 xStocks를 출시하여 전통적인 미국 주식을 블록체인 토큰으로 전환했습니다. 각 xStock 토큰(Tesla의 TSLAx, Apple의 AAPLx, S&P 500의 SPYx)은 스위스 DLT법에 따라 허가받은 수탁 기관이 보유한 실제 주식에 1:1로 연동됩니다. 이 플랫폼의 핵심 가치 제안은 미국 주식 시장에 대한 지리적 장벽을 제거하는 동시에 24시간 연중무휴 거래, 1달러부터 시작하는 분할 소유권, 그리고 DeFi 컴포저빌리티(주식을 대출 프로토콜의 담보 또는 자동화된 시장 조성자의 유동성으로 활용)를 가능하게 합니다.

창립 팀은 전 DAOstack 베테랑 3명(Adam Levi 박사, Yehonatan Goldman, Roberto Klein)으로 구성되어 있습니다. 이들의 이전 프로젝트는 2017년부터 2022년 사이에 약 3천만 달러를 모금했지만, 자금 소진으로 인해 중단되었고, 커뮤니티 회원들은 이를 "소프트 러그 풀(soft rug pull)"이라고 불렀습니다. 이러한 배경은 명성 문제를 야기하지만, 팀은 xStocks를 통해 보다 규제되고 자산 담보 방식의 접근 방식을 적용하여 배운 교훈을 활용하는 것으로 보입니다. Backed Finance는 Gnosis가 주도하고 Exor Seeds, Cyber Fund, Blockchain Founders Fund가 참여한 시리즈 A 펀딩에서 950만 달러를 유치했습니다.

xStocks는 근본적인 시장 비효율성을 해결합니다. 전 세계 수억 명의 사람들이 지리적 제한, 높은 중개 수수료, 제한된 거래 시간으로 인해 미국 주식 시장에 접근하지 못하는 것으로 추정됩니다. 전통적인 증권 거래소는 시장 운영 시간 동안 T+2 결제로 운영되는 반면, xStocks는 지속적인 가용성을 통해 즉각적인 블록체인 결제를 가능하게 합니다. 이 프로젝트는 "xStocks 얼라이언스" 배포 모델을 통해 주요 거래소(Kraken, Bybit, Gate.io)와 파트너십을 맺고 직접 배포를 통제하기보다는 무허가(permissionless) 인프라 계층을 구축합니다.

출시 2주 만에 xStocks의 온체인 가치는 3천5백만 달러에서 1억 달러 이상으로 세 배 증가했습니다. 2025년 8월까지 이 플랫폼은 24,542명의 고유 보유자를 넘어섰고 누적 거래량은 20억 달러에 달했습니다. 2025년 10월 현재, xStocks는 140개 이상의 국가에서 37,000명 이상의 보유자를 확보하고 있으며, 거래 활동은 아시아, 유럽, 라틴 아메리카에 집중되어 있습니다. 이 플랫폼은 규제 제한으로 인해 미국, 영국, 캐나다, 호주 투자자를 명시적으로 제외합니다.

기술 아키텍처: 멀티체인 토큰화 인프라​

xStocks는 솔라나를 기본 네트워크로 사용하는 멀티체인 배포 전략을 채택하여, 초당 65,000건 이상의 트랜잭션 처리량, 1초 미만의 최종성, 0.01달러 미만의 트랜잭션 비용을 활용합니다. 토큰은 전송 제한 및 메타데이터 포인터와 같은 규정 준수 기능을 포함하는 Token-2022 표준을 사용하여 SPL(Solana Program Library) 토큰으로 발행됩니다. 이 플랫폼은 2025년 9월에 ERC-20 토큰으로 이더리움으로 확장되었고, 이어서 BNB Chain 및 TRON과 통합되어 xStocks를 블록체인에 구애받지 않는 자산 클래스로 자리매김했습니다.

기술 구현은 OpenZeppelin의 검증된 ERC20Upgradeable 계약을 기반으로 하며, 소유자에게 발행자(minter), 소각자(burner), 일시 중지자(pauser) 역할을 설정할 수 있는 권한을 부여하는 역할 기반 접근 제어를 통합합니다. 이 아키텍처에는 계약 수정을 위한 업그레이드 가능한 프록시 패턴, 가스 없는 트랜잭션을 위한 ERC-712 서명 기반 승인, 규제 준수를 위한 내장된 화이트리스트 레지스트리가 포함됩니다. 이 "폐쇄형 정원(walled garden)" 모델은 블록체인 투명성을 유지하면서 프로토콜 수준에서 KYC/AML을 시행할 수 있도록 합니다.

Chainlink는 1초 미만의 가격 지연 시간을 제공하는 맞춤형 "xStocks 데이터 스트림" 솔루션을 통해 공식 오라클 인프라 제공자 역할을 합니다. 오라클 네트워크는 신뢰할 수 있는 공급자로부터 다중 소스 데이터를 집계하고, 독립 노드를 통해 이를 검증하며, 전통적인 시장 시간과 동기화되지만 온체인 거래를 위해 24시간 연중무휴로 제공되는 암호화 방식으로 서명된 가격 피드를 지속적으로 업데이트합니다. Chainlink의 Proof of Reserve 기능은 발행된 모든 토큰이 충분한 기초 주식으로 뒷받침됨을 실시간으로 신뢰할 수 있게 검증하며, 누구나 자율적으로 준비금 저장소를 쿼리할 수 있습니다. 크로스체인 상호 운용성 프로토콜(CCIP)은 블록체인 간의 안전한 아토믹 결제를 촉진하여 유동성 사일로를 해소합니다.

수탁 모델은 스위스 DLT법 감독하에 분리된 계좌에 주식을 보유하는 허가받은 스위스 은행(InCore Bank, Maerki Baumann)과 미국 증권 중개인(Alpaca Securities)을 활용합니다. 사용자가 xStock 토큰을 구매하면 플랫폼은 전통적인 거래소에서 해당 주식을 취득하고, 이를 수탁 기관에 보관한 다음, 온체인에서 토큰을 발행합니다. 상환 절차는 기초 자산의 현금 가치와 교환하여 토큰을 소각할 수 있도록 하지만, 사용자는 실제 주식을 직접 청구할 수는 없습니다.

xStocks는 솔라나 DeFi 생태계와 깊이 통합됩니다. Raydium(유동성 16억 달러)은 토큰 스왑을 위한 주요 자동화된 시장 조성자 역할을 하며, Jupiter는 최적의 실행을 위해 프로토콜 전반의 유동성을 집계합니다. Kamino Finance(유동성 20억 달러 이상)는 사용자가 xStocks를 담보로 스테이블코인을 빌리거나 대출을 통해 수익을 얻을 수 있도록 하며, Phantom 지갑(월간 사용자 300만 명 이상)은 직접적인 xStocks 거래 인터페이스를 제공합니다. 이러한 컴포저빌리티는 단순한 디지털화된 주식이 아닌 진정한 DeFi 프리미티브로 기능하는 토큰화된 주식으로서 xStocks의 주요 차별점을 나타냅니다.

이 플랫폼은 분할 소유권, 스마트 계약 통합을 통한 프로그래밍 가능한 주식, 투명한 온체인 소유권 기록, 그리고 전통적인 T+2 결제와 대비되는 즉각적인 T+0 결제에서 강력한 기술 혁신을 보여줍니다. 사용자는 토큰을 자체 관리 지갑으로 인출하거나, 복잡한 DeFi 전략에서 주식을 담보로 사용하거나, 특정 풀에서 10% 이상의 APY를 얻는 자동화된 시장 조성자 풀에 유동성을 제공할 수 있습니다.

보안 인프라, 치명적인 감사 공백 드러내​

가장 중요한 보안 발견: xStocks는 주요 감사 기관으로부터 공개 스마트 계약 감사를 받지 않았습니다. CertiK, OpenZeppelin, Trail of Bits, Halborn, Quantstamp 및 기타 선도적인 감사 기관에 대한 광범위한 조사 결과, Backed Finance 스마트 계약, xStocks 토큰 계약 또는 관련 인프라에 대한 공개된 감사 보고서가 전혀 없는 것으로 나타났습니다. 이는 잠재적으로 수십억 달러에 달하는 토큰화된 자산을 관리하는 프로젝트에 있어 DeFi 산업 표준에서 크게 벗어난 것입니다. 공식 문서에는 감사 배지가 없으며, 출시 발표에도 감사가 언급되지 않았고, 버그 바운티 프로그램도 공개적으로 발표되지 않았습니다.

몇 가지 완화 요인이 부분적인 보안 보장을 제공합니다. 이 플랫폼은 Aave, Compound, Uniswap에서 사용되는 것과 동일한 검증된 코드인 OpenZeppelin 계약 라이브러리를 기반으로 활용합니다. 솔라나의 기본 SPL 토큰 프로그램은 2022년부터 2024년 사이에 Halborn, Zellic, Trail of Bits, NCC Group, OtterSec, Certora 등 광범위한 감사를 거쳤습니다. Chainlink의 오라클 인프라는 암호화 서명, 신뢰할 수 있는 실행 환경, 영지식 증명을 포함한 여러 보안 계층을 제공합니다. 스위스 규제 프레임워크는 전통적인 금융 감독을 부과하며, 허가받은 은행과의 전문적인 수탁 계약은 기관급 안전 장치를 추가합니다.

이러한 요인들에도 불구하고, 독립적인 제3자 스마트 계약 검증의 부재는 여러 가지 우려스러운 위험 요소를 만듭니다. 프록시 패턴은 계약 업그레이드를 가능하게 하여, 타임록 지연이나 투명한 거버넌스 없이 악의적인 변경이 발생할 수 있습니다. 관리자 키는 발행, 소각, 일시 중지 기능을 제어하여 중앙 집중화 위험을 초래합니다. 규제 준수를 위한 화이트리스트 메커니즘은 검열 또는 계정 동결 가능성을 만듭니다. 명확한 타임록 없는 업그레이드 가능성은 팀이 이론적으로 계약 동작을 신속하게 수정할 수 있음을 의미합니다.

2025년 6월 출시 이후 보안 사고, 익스플로잇 또는 해킹은 보고되지 않았습니다. Chainlink Proof of Reserve는 1:1 담보의 지속적인 검증을 가능하게 하여 많은 중앙 집중식 시스템에서는 얻을 수 없는 투명성을 제공합니다. 그러나 구조적 위험은 여전히 존재합니다. 수탁 상대방 위험(스위스 은행의 지급 능력에 대한 의존), 팀 배경에 대한 우려(DAOstack 실패), 유동성 취약성(주말에 유동성이 70% 감소하는 것은 취약한 시장 구조를 시사) 등이 그것입니다.

보안 평가는 중간에서 높은 위험 등급으로 결론지어집니다. 규제 프레임워크는 전통적인 법적 보호를 제공하고, 확립된 인프라는 기술적 불확실성을 줄이며, 4개월 동안 사고가 없었다는 점은 운영 역량을 보여줍니다. 그러나 공개 감사의 치명적인 부재는 중앙 집중식 제어 지점 및 팀의 명성 문제와 결합되어 보안에 민감한 사용자에게 상당한 주의를 요합니다. 권장 사항으로는 여러 1등급 기업으로부터 즉시 포괄적인 감사를 의뢰하고, 버그 바운티 프로그램을 구현하며, 관리자 기능에 타임록 지연을 추가하고, 중요한 계약 기능에 대한 공식 검증을 추진하는 것이 포함됩니다.

토큰 경제학 및 시장 메커니즘​

xStocks는 단일 토큰 프로젝트로 운영되는 것이 아니라, 각각 다른 미국 주식 또는 ETF를 나타내는 60개 이상의 개별 토큰화된 주식으로 구성된 생태계로 운영됩니다. 토큰 표준은 블록체인마다 다릅니다. 솔라나에서는 SPL, 이더리움에서는 ERC-20, TRON에서는 TRC-20, BNB Chain에서는 BEP-20입니다. 각 주식은 "x" 접미사가 붙은 티커(TSLAx, AAPLx, NVDAx, SPYx, GOOGLx, MSTRx, CRCLx, COINx)를 받습니다.

경제 모델은 1:1 담보화를 중심으로 합니다. 모든 토큰은 규제된 수탁 기관에 보관된 기초 주식으로 완전히 뒷받침되며, Chainlink Proof of Reserve를 통해 검증됩니다. 공급 메커니즘은 동적입니다. 실제 주식이 구매되어 잠기면 새로운 토큰이 발행되고, 현금 가치로 상환될 때 토큰이 소각됩니다. 이는 시장 수요에 따라 토큰당 가변적인 공급을 생성하며, 인위적인 발행 일정이나 미리 정해진 인플레이션은 없습니다. 배당금과 같은 기업 활동은 보유자 잔액이 배당금 분배를 반영하여 증가하는 자동 "리베이스(rebasing)"를 유발하지만, 사용자는 전통적인 배당금 지급이나 의결권을 받지 않습니다.

토큰 유틸리티는 단순한 가격 노출을 넘어 여러 사용 사례를 포함합니다. 트레이더는 24시간 연중무휴 시장(전통적인 동부 표준시 오전 9시 30분~오후 4시 대비)에 접근하여 미국 시장 시간 외 뉴스 이벤트 중에도 포지션을 취할 수 있습니다. 분할 소유권은 Tesla나 Nvidia와 같은 고가 주식에 1달러부터 최소 투자할 수 있도록 합니다. DeFi 통합은 주식을 대출 프로토콜의 담보로 사용하거나, DEX 풀에 유동성을 제공하거나, 수익률 전략에 참여하거나, 레버리지 거래에 참여할 수 있도록 합니다. Chainlink CCIP를 통한 크로스체인 전송은 솔라나, 이더리움, TRON 생태계 간에 자산을 이동할 수 있도록 합니다. 자체 관리 지원을 통해 사용자는 토큰을 개인 지갑으로 인출하여 완전한 통제권을 가질 수 있습니다.

중요한 제한 사항이 있습니다. xStocks는 의결권, 직접적인 배당금 지급, 주주 특권, 그리고 기초 회사 자산에 대한 법적 청구권을 부여하지 않습니다. 사용자는 규제 준수를 위해 실제 주식이 아닌 채무 상품으로 구성된 주가 추적 순수 경제적 노출을 받습니다.

수익 모델은 스프레드 기반 가격 책정(거래 가격에 포함된 작은 스프레드), 일부 플랫폼에서의 제로 거래 수수료(USDG/USD 쌍을 사용하는 Kraken), 다른 자산을 사용할 때의 표준 CEX 수수료, 그리고 유동성 공급자가 거래 수수료를 얻는 DEX 유동성 풀 수수료를 통해 수익을 창출합니다. 완전 담보화가 담보 부족 위험을 제거하고, 규제 준수가 법적 기반을 제공하며, 멀티체인 전략이 단일 체인 의존도를 줄인다는 점에서 경제적 지속 가능성은 견고해 보입니다.

시장 성과, 빠른 채택 입증​

xStocks는 놀라운 성장 속도를 달성했습니다. 출시 첫 24시간 동안 130만 달러, 첫 달에 3억 달러, 두 달 만에 20억 달러, 2025년 10월까지 누적 50억 달러 이상의 거래량을 기록했습니다. 이 플랫폼은 토큰화된 주식 부문에서 약 58.4%의 시장 점유율을 유지하며, 2025년 8월 중순 기준으로 솔라나 블록체인에서 총 토큰화된 주식 가치 8,600만 달러 중 4,600만 달러를 차지하며 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 일일 거래량은 381만 달러에서 856만 달러에 이르며, 변동성이 큰 주식에 상당한 집중도를 보입니다.

거래량 기준 상위 거래 쌍은 투자자 선호도를 보여줍니다. TSLAx(Tesla)가 일일 거래량 246만 달러와 10,777명의 보유자로 선두를 달리고, CRCLx(Circle)는 일일 221만 달러를 기록합니다. SPYx(S&P 500 ETF)는 일일 55만 9천 달러에서 96만 달러를 보이며, NVDAx(NVIDIA)와 MSTRx(MicroStrategy)가 상위 5위 안에 듭니다. 주목할 점은 초기 61개 자산 중 6개만이 출시 시점에 상당한 거래량을 보였다는 것으로, 이는 전체 카탈로그에 걸쳐 집중 위험과 제한된 시장 깊이를 나타냅니다.

거래 활동은 중앙화 거래소(CEX)가 95%, 탈중앙화 거래소(DEX)가 5%의 비율을 보입니다. Kraken이 주요 유동성 장소 역할을 하며, Bybit, Gate.io, Bitget이 주요 거래량을 차지합니다. DEX 활동은 솔라나의 Raydium(총 프로토콜 유동성 16억 달러)과 Jupiter에 집중됩니다. 이러한 CEX 지배는 더 좁은 스프레드와 더 나은 유동성을 제공하지만, 상대방 위험과 중앙 집중화 우려를 야기합니다.

2025년 10월 현재 총 생태계 시가총액은 1억 2,200만~1억 2,300만 달러에 달했으며, 측정 방법에 따라 운용 자산은 4,330만 달러에서 7,937만 달러에 이릅니다. 개별 토큰 가치는 Chainlink 오라클을 통해 1초 미만의 지연 시간으로 기초 주가를 추적하지만, 유동성이 낮은 기간에는 일시적인 편차가 발생합니다. 이 플랫폼은 차익 거래자들이 페그를 안정화하기 전 나스닥 기준 가격에 대해 초기 가격 프리미엄을 경험했습니다.

사용자 채택 지표는 강력한 성장 궤적을 보여줍니다. 첫 달에 24,528명의 보유자, 8월까지 25,500명, 10월까지 37,000명 이상(일부 출처는 모든 추적 방법론을 포함하여 최대 71,935명의 보유자를 보고)을 기록했습니다. 일일 활성 사용자는 2,835명으로 최고치를 기록하며, 일반적인 활동은 약 2,473 DAU입니다. 이 플랫폼은 하루에 17,010~25,126건의 트랜잭션을 처리하며, 월간 활성 주소는 31,520개(월별 42.72% 증가), 월간 전송량은 3억 9,192만 달러(111.12% 증가)입니다.

지리적 분포는 플랫폼에 따라 140~185개국에 걸쳐 있으며, 아시아, 유럽, 라틴 아메리카에 주요 집중도를 보입니다. Trust Wallet(사용자 2억 명), Telegram Wallet(2025년 10월 발표, 3,500만 명 이상의 사용자 대상), Phantom 지갑(월간 사용자 300만 명)과의 통합은 광범위한 배포 범위를 제공합니다.

주말 거래 데이터에서 중요한 유동성 문제가 나타납니다. 24시간 연중무휴 가용성에도 불구하고 주말 동안 유동성이 약 70% 감소하여, xStocks가 진정으로 연속적인 시장을 만들기보다는 전통적인 시장 시간의 행동 패턴을 계승하고 있음을 시사합니다. 이러한 유동성 취약성은 비거래 시간 동안 넓은 스프레드, 미국 거래 시간 외 뉴스 이벤트 동안의 가격 불안정성, 그리고 지속적으로 페그를 유지하려는 시장 조성자들에게 어려움을 야기합니다.

경쟁 환경: 다방면에서의 경쟁​

xStocks는 자본력이 풍부한 기존 기업들과의 경쟁에 직면한 빠르게 진화하는 토큰화된 증권 시장에서 운영됩니다. 주요 경쟁자는 다음과 같습니다.

Ondo Finance Global Markets는 가장 중요한 위협입니다. 2025년 9월 3일(xStocks 출시 두 달 후)에 출시된 Ondo는 xStocks의 6천만 달러 대비 2억 6천만 달러의 TVL을 자랑하며, 4.3배의 우위를 가집니다. Peter Thiel의 Founders Fund의 지원을 받는 Ondo는 출시 시점에 100개 이상의 토큰화된 자산으로 기관 고객을 대상으로 하며, 2025년 말까지 1,000개 이상으로 확장할 예정입니다. 이 플랫폼은 미국 등록 증권 중개인을 통해 운영되어 잠재적인 미국 시장 진입을 위한 우월한 규제 위치를 제공합니다. Ondo는 출시 이후 Solana Foundation, BitGo, Fireblocks, Jupiter, 1inch를 포함하는 Global Markets Alliance와 함께 총 6억 6,900만 달러의 온체인 거래량을 기록했습니다.

Robinhood Tokenized Stocks는 xStocks와 같은 날(2025년 6월 30일) 200개 이상의 자산으로 출시되었으며, 2025년 말까지 2,000개 이상으로 확장될 예정입니다. Robinhood의 제공 상품에는 업계 최초의 비상장 회사 토큰(OpenAI, SpaceX)이 포함되지만, OpenAI는 이 토큰들을 공개적으로 부인했습니다. 처음에는 Arbitrum에 구축되었고, 독점적인 "Robinhood Chain" 레이어 2로 마이그레이션이 계획되어 있으며, 이 플랫폼은 현재까지 EU 투자자를 대상으로 수수료 없이 24시간 5일 거래를 제공합니다. Robinhood의 시가총액 1,190억 달러에 달하는 모회사, 막대한 브랜드 인지도, 그리고 2,300만 명 이상의 자금 지원 고객은 강력한 유통 이점을 창출합니다.

Gemini/Dinari dShares는 xStocks 출시 3일 전인 2025년 6월 27일 Arbitrum에서 37개 이상의 토큰화된 주식으로 출시되었습니다. Dinari는 FINRA 등록 증권 중개인 및 SEC 등록 이전 대리인으로 운영되어 강력한 미국 규제 위치를 제공합니다. Gemini의 "보안 우선" 명성과 80억 달러에 달하는 고객 수탁 자산은 신뢰성을 부여하지만, 이 플랫폼은 xStocks의 수수료 없는 옵션과 달리 1.49%의 거래 수수료를 부과하며 더 적은 자산(37개 대 60개 이상)을 제공합니다.

경쟁 비교 매트릭스는 xStocks의 위치를 보여줍니다. 경쟁사들이 더 많은 자산(Robinhood 200개 이상, Ondo 100개 이상에서 1,000개 이상으로 확장)을 제공하는 반면, xStocks는 가장 깊은 DeFi 통합, 진정한 24시간 연중무휴 거래(경쟁사의 24시간 5일 대비), 그리고 멀티체인 배포(경쟁사의 단일 체인 집중 대비 4개 체인)를 유지합니다. xStocks의 토큰화된 주식 시장 점유율 58.4%는 제품-시장 적합성을 입증하지만, 이러한 선두는 경쟁사들의 우월한 자본, 기관 관계 및 자산 카탈로그로부터 압력을 받고 있습니다.

xStocks의 독특한 차별점은 DeFi 컴포저빌리티에 집중되어 있습니다. 이 플랫폼은 대출 프로토콜(Kamino), 자동화된 시장 조성자(Raydium), 유동성 애그리게이터(Jupiter), 자체 관리 지갑과 깊이 통합될 수 있는 유일한 토큰화된 주식 제공자입니다. 사용자는 10% 이상의 APY를 얻으며 유동성을 제공하거나, 주식 담보로 스테이블코인을 빌리거나, 복잡한 수익률 전략에 참여할 수 있습니다. 이는 Robinhood나 Ondo에서는 사용할 수 없는 기능입니다. 솔라나, 이더리움, BNB Chain, TRON을 아우르는 멀티체인 전략은 xStocks를 체인에 구애받지 않는 인프라로 자리매김하게 하며, 경쟁사들은 단일 블록체인에 집중합니다. 솔라나의 속도(65,000 TPS)와 비용(거래당 0.01달러 미만) 이점은 사용자에게 전달됩니다.

경쟁 열위로는 현저히 작은 TVL(6천만 달러 대 Ondo의 2억 6천만 달러), 적은 자산(60개 이상 대 경쟁사의 수백 개), Robinhood/Gemini 대비 제한된 브랜드 인지도, 작은 자본 기반, 그리고 Ondo/Securitize보다 약한 미국 규제 인프라가 포함됩니다. 이 플랫폼은 비상장 회사(Robinhood의 SpaceX/OpenAI 제공)에 대한 접근성이 부족하며, 주요 시장(미국, 영국, 캐나다, 호주)에서는 여전히 사용할 수 없습니다.

경쟁 위협 평가는 더 큰 TVL, 기관 지원, 공격적인 확장으로 인해 Ondo Finance를 "매우 높음"으로, 브랜드 파워와 자본은 있지만 제한적인 DeFi 통합으로 인해 Robinhood를 "높음"으로, 강력한 규제 준수는 있지만 제한적인 규모로 인해 Gemini/Dinari를 "중간"으로 평가합니다. 과거 경쟁사였던 FTX 토큰화된 주식(파산으로 2022년 11월 폐쇄)과 바이낸스 주식 토큰(규제 압력으로 중단)은 이 범주에 내재된 시장 검증과 규제 위험을 모두 보여줍니다.

규제 위치 및 규제 준수 프레임워크​

xStocks는 스위스 및 EU 규제 준수를 중심으로 신중하게 구축된 규제 프레임워크 하에 운영됩니다. 저지(Jersey)에 기반을 둔 비공개 유한 회사인 Backed Assets (JE) Limited가 주요 발행자 역할을 합니다. Backed Finance AG는 스위스 DLT(분산원장기술)법 및 FMIA(금융시장인프라법)에 따라 스위스 규제를 받는 운영 법인으로 기능합니다. 이 스위스 기반은 1:1 담보 요건, 허가받은 수탁 기관 의무, EU 투자설명서 규정 제23조에 따른 투자설명서 의무를 통해 많은 관할권에서 얻을 수 없는 규제 명확성을 제공합니다.

이 플랫폼은 규제 분류를 탐색하기 위해 xStocks를 전통적인 주식 증권이 아닌 **채무 상품(추적 증서)**으로 구성합니다. 이 구조는 대부분의 관할권에서 직접적인 증권 등록 요건을 피하면서 기초 주가 움직임에 대한 경제적 노출을 제공합니다. 각 xStock은 EU 규정 준수 표준을 충족하는 ISIN 코드를 받으며, 플랫폼은 assets.backed.fi/legal-documentation에서 상세한 위험 공개가 포함된 포괄적인 기본 투자설명서를 유지합니다.

지리적 가용성은 140~185개국에 걸쳐 있지만, 미국, 영국, 캐나다, 호주는 명시적으로 제외됩니다. 이들 국가는 전 세계에서 가장 큰 소매 투자 시장 중 일부를 차지합니다. 이러한 제외는 해당 관할권의 엄격한 증권 규제, 특히 토큰화된 증권에 대한 미국 SEC의 불확실한 입장 때문입니다. 유통 파트너인 Kraken은 버뮤다 통화청으로부터 디지털 자산 사업 허가를 받은 Payward Digital Solutions Ltd.(PDSL)를 통해 xStocks를 제공하며, 다른 거래소는 별도의 라이선스 프레임워크를 유지합니다.

KYC/AML 요구 사항은 플랫폼마다 다르지만 일반적으로 다음을 포함합니다. 고객 식별 프로그램(CIP), 고객 실사(CDD), 고위험 고객에 대한 강화된 실사(EDD), 지속적인 거래 모니터링, 의심스러운 활동 보고서(SARs/STRs) 제출, OFAC 및 PEP 목록에 대한 제재 심사, 부정적인 언론 보도 확인, 그리고 관할권에 따라 5~10년간 기록 보관. 이러한 요구 사항은 xStocks가 무허가 블록체인에서 운영됨에도 불구하고 국제 자금 세탁 방지 표준을 충족하도록 보장합니다.

중요한 법적 제한 사항은 투자자 권리를 크게 제약합니다. xStocks는 의결권, 거버넌스 참여, 전통적인 배당금 분배(리베이스만 해당), 실제 주식에 대한 상환권, 그리고 기초 회사 자산에 대한 제한적인 법적 청구권을 부여하지 않습니다. 사용자는 분리된 주식 수탁에 의해 뒷받침되는 발행자에 대한 채무 청구권으로 구성된 순수 경제적 노출을 받습니다. 이 구조는 Backed Finance를 직접적인 주주 책임으로부터 보호하면서 규제 준수를 가능하게 하지만, 전통적으로 주식 소유와 관련된 보호 장치를 제거합니다.

토큰화된 증권 환경에서는 규제 위험이 크게 다가옵니다. 진화하는 프레임워크는 규제가 소급적으로 변경될 수 있고, 더 많은 국가가 토큰화된 주식을 제한하거나 금지할 수 있으며, 거래소가 서비스 중단을 강요받을 수 있고, 분류 변경으로 인해 다른 규제 준수 표준이 필요할 수 있음을 의미합니다. 140개 이상의 국가에 걸친 다양한 규제는 지속적인 법적 불확실성을 야기합니다. 미국 시장 제외는 가장 큰 소매 투자 시장을 제거함으로써 성장 잠재력을 제한하지만, SEC 위원 Hester Peirce가 제안한 규제 샌드박스(2025년 5월)는 잠재적인 미래 진입 경로를 시사합니다.

세금 처리는 복잡하며 소급 적용될 가능성이 있으며, 사용자는 자신의 관할권에서 의무를 이해할 책임이 있습니다. 6AMLD(제6차 자금세탁방지 지침) 및 진화하는 EU 규제는 새로운 요구 사항을 부과할 수 있습니다. Robinhood와 Coinbase가 경쟁 제품에 대한 미국 규제 승인을 모색하는 경쟁 압력은 다양한 플레이어에게 유리한 분열된 규제 환경을 조성할 수 있습니다.

커뮤니티 참여 및 생태계 개발​

xStocks의 커뮤니티 구조는 일반적인 Web3 프로젝트와 크게 다릅니다. xStocks 브랜드 자체를 위한 전용 디스코드 서버나 텔레그램 채널이 없습니다. 커뮤니티 상호 작용은 주로 파트너 플랫폼(Kraken의 지원 채널, Bybit의 거래 커뮤니티, 지갑 제공자 포럼)을 통해 이루어집니다. 공식 커뮤니케이션은 Twitter/X 계정 @xStocksFi 및 @BackedFi를 통해 이루어지지만, 팔로워 수와 참여 지표는 공개되지 않았습니다.

출시 2주 만에 온체인 가치가 3,500만 달러에서 1억 달러 이상으로 세 배 증가하는 등 플랫폼의 폭발적인 초기 성장은 제한된 커뮤니티 인프라에도 불구하고 강력한 제품-시장 적합성을 보여줍니다. 출시 첫 며칠 동안 1,200명 이상의 고유 트레이더가 참여했으며, 2025년 10월까지 사용자 기반은 37,000명 이상의 보유자로 확장되었습니다. 지리적 분포는 전통적인 주식 중개 접근이 제한적인 신흥 시장(아시아(특히 동남아시아 및 남아시아), 유럽(특히 중부 및 동유럽), 라틴 아메리카, 아프리카)에 집중되어 있습니다.

전략적 파트너십은 xStocks의 유통 및 생태계 성장의 중추를 이룹니다. 주요 거래소 통합에는 Kraken(140개국 이상 접근을 제공하는 주요 출시 파트너), Bybit(거래량 기준 세계 2위 거래소), Gate.io(최대 10배 레버리지의 무기한 계약 제공), Bitget(온체인 플랫폼 통합), Trust Wallet(사용자 2억 명), Cake Wallet(자체 관리 접근), 그리고 Telegram Wallet(2025년 10월 발표, 35개 주식에 대해 3,500만 명 이상의 사용자 대상, 60개 이상으로 확장 예정)이 포함됩니다. 추가 플랫폼으로는 BitMart, BloFin, XT, VALR, Pionex가 있습니다.

DeFi 프로토콜 통합은 xStocks의 컴포저빌리티 이점을 보여줍니다. Raydium은 16억 달러의 유동성과 5,430억 달러의 누적 거래량을 가진 솔라나 최고의 AMM 역할을 합니다. Jupiter는 솔라나 DEX 전반의 유동성을 집계합니다. Kamino Finance(유동성 20억 달러 이상)는 xStocks 담보에 대한 대출 및 차입을 가능하게 합니다. Falcon Finance는 xStocks(TSLAx, NVDAx, MSTRx, CRCLx, SPYx)를 담보로 USDf 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용하며, PancakeSwap과 Venus Protocol은 BNB Chain DeFi 접근을 제공합니다.

인프라 파트너십에는 Chainlink(가격 피드 및 Proof of Reserve를 위한 공식 오라클 제공자), QuickNode(엔터프라이즈급 솔라나 인프라), Alchemy Pay(지리적 확장을 위한 결제 처리)가 포함됩니다. "xStocks 얼라이언스"는 Chainlink, Raydium, Jupiter, Kamino, Bybit, Kraken 및 추가 생태계 파트너를 포함하여 분산된 네트워크 효과를 창출합니다.

개발자 활동은 공개 GitHub 존재감이 제한적이어서 대부분 불투명합니다. Backed Finance는 오픈 소스 개발보다는 비공개 저장소를 유지하는 것으로 보이며, 이는 규제 준수 중심의 기업 접근 방식과 일치합니다. 무허가 토큰 설계는 제3자 개발자가 직접적인 협업 없이 xStocks를 통합할 수 있도록 하여, 거래소가 독립적으로 토큰을 상장함에 따라 유기적인 생태계 성장을 가능하게 합니다. 그러나 이러한 오픈 소스 투명성 부족은 기술 개발 품질 및 보안 관행을 평가하는 데 어려움을 초래합니다.

생태계 성장 지표는 강력한 모멘텀을 보여줍니다. 10개 이상의 중앙화 거래소, 여러 DeFi 프로토콜, 수많은 지갑 제공자, 그리고 확장되는 블록체인 통합(출시 60일 이내 4개 체인)이 있습니다. 거래량은 130만 달러(첫 24시간)에서 3억 달러(첫 달)로, 그리고 50억 달러 이상(4개월)으로 증가했습니다. 지리적 범위는 초기 출시 시장에서 140~185개국으로 확장되었으며, 통합 작업이 계속 진행 중입니다.

파트너십 품질은 Backed Finance가 업계 리더(Kraken, Bybit, Chainlink) 및 신흥 플랫폼(Telegram Wallet)과 관계를 확보함에 따라 강력해 보입니다. 2025년 10월 Telegram Wallet 통합은 특히 중요한 유통 잠재력을 나타내며, 2025년 말까지 수수료 없는 거래를 통해 xStocks를 Telegram의 방대한 사용자 기반에 제공합니다. 그러나 전용 커뮤니티 채널의 부재, 제한된 GitHub 활동, 중앙 집중식 개발 접근 방식은 Web3의 일반적인 개방적이고 커뮤니티 중심적인 정신과 다릅니다.

기술, 시장, 규제 벡터 전반의 위험 환경​

xStocks의 위험 프로필은 기술, 시장, 규제, 운영 범주에 걸쳐 다양한 심각도 수준을 가진 여러 차원에 걸쳐 있습니다.

기술적 위험은 스마트 계약 취약성에서 시작됩니다. 솔라나, 이더리움, BNB Chain, TRON에 걸친 멀티체인 배포는 공격 표면을 증가시키며, 각 블록체인은 고유한 스마트 계약 위험을 도입합니다. Chainlink에 대한 오라클 의존성은 잠재적인 단일 실패 지점을 생성합니다. 오라클이 오작동하면 가격 정확성이 붕괴됩니다. 토큰 발행 및 동결 권한은 규제 준수를 가능하게 하지만, 발행자가 계정을 동결하거나 운영을 중단할 수 있도록 하여 중앙 집중화 위험을 초래합니다. CCIP를 통한 크로스체인 브리징은 복잡성과 잠재적인 브릿지 취약성을 추가하며, 이는 DeFi에서 흔한 공격 벡터입니다. 공개 스마트 계약 감사의 부재는 가장 중요한 기술적 우려 사항으로, 독립적인 제3자에 의해 보안 주장이 검증되지 않은 상태로 남습니다.

수탁 위험은 시스템적 노출을 야기합니다. 모든 xStocks는 실제 주식을 보유하는 제3자 허가 수탁 기관(InCore Bank, Maerki Baumann, Alpaca Securities)에 의존합니다. 은행 파산, 법적 압류 또는 수탁 기관의 지급 불능은 전체 담보 구조를 위태롭게 할 수 있습니다. Backed Finance는 발행, 소각, 동결에 대한 발행자 통제권을 유지하여 운영상의 단일 실패 지점을 생성합니다. Backed Finance가 운영상의 어려움을 겪으면 전체 생태계가 피해를 입습니다. Kraken 및 기타 거래소가 xStocks의 가용성 또는 거래 조건에 영향을 미치는 상장 조건을 변경할 수 있는 플랫폼 매개변수 위험이 존재합니다.

시장 위험은 유동성 취약성을 통해 나타납니다. 24시간 연중무휴 가용성에도 불구하고 주말에 유동성이 70% 감소한다는 기록은 구조적 약점을 드러냅니다. 얇은 호가창이 플랫폼을 괴롭힙니다. 초기 61개 자산 중 6개만이 상당한 거래량을 보였으며, 이는 인기 있는 종목에 집중되어 있고 잘 알려지지 않은 주식은 유동성이 부족함을 나타냅니다. 사용자는 특히 비거래 시간이나 시장 스트레스 기간 동안 원하는 시점에 포지션을 청산하지 못할 수 있습니다.

다섯 가지 특정 가격 디커플링 시나리오는 가치 평가 불확실성을 야기합니다. (1) 유동성 격차: 낮은 거래량 동안 기초 주식과의 가격 편차를 유발합니다. (2) 기초 주식 거래 정지: 거래 정지 동안 유효한 기준 가격을 제거합니다. (3) 준비금 이상: 수탁 기관 오류, 법적 동결 또는 기술적 오작동으로 인해 담보 검증이 중단됩니다. (4) 비거래 시간 투기: 미국 시장이 폐장되었지만 xStocks가 계속 거래될 때 발생합니다. (5) 극심한 시장 이벤트: 서킷 브레이커 또는 규제 조치와 같은 극심한 시장 이벤트는 온체인 가격과 전통적인 가격을 분리할 수 있습니다.

페그 안정성에 영향을 미치는 비공개 수수료 메커니즘에 대한 보고서는 숨겨진 수수료 또는 시장 조작에 대한 우려를 제기합니다. 암호화폐 시장 상관관계는 예상치 못한 변동성을 만듭니다. 1:1 담보에도 불구하고, 광범위한 암호화폐 시장의 혼란은 청산 연쇄 반응 또는 심리적 전염을 통해 토큰화된 주식 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 이 플랫폼은 전통적인 은행 예금이나 증권 계좌와 달리 보험이나 보호 제도가 없습니다.

규제 위험은 전 세계적으로 빠르게 진화하는 프레임워크에서 비롯됩니다. 디지털 자산 규제는 예측 불가능하게 계속 변화하며, 소급 적용되는 규제 준수 요구 사항이 발생할 가능성이 있습니다. 더 많은 국가가 토큰화된 증권을 금지하거나 제한함에 따라 지리적 제한이 확대될 수 있습니다. xStocks는 이미 4개의 주요 시장(미국, 영국, 캐나다, 호주)을 제외하고 있으며, 추가 관할권도 뒤따를 수 있습니다. 2021년 바이낸스 주식 토큰에서 발생했던 것처럼, 거래소가 토큰화된 주식을 상장 폐지하라는 규제 압력에 직면하면 플랫폼 폐쇄가 발생할 수 있습니다. 분류 변경은 다른 라이선스, 규제 준수 절차를 요구하거나 구조적 수정을 강요할 수 있습니다.

140개 이상의 국가에 걸쳐 운영되는 다중 관할권의 복잡성은 예측 불가능한 법적 노출을 초래합니다. 토큰화된 주식이 전통적인 증권과 유사한 엄격한 감독을 받을지에 대한 증권법 불확실성이 지속됩니다. 세금 처리는 불리한 소급 의무가 발생할 가능성이 있어 여전히 모호합니다. 미국 시장 제외는 극적인 규제 변화가 없는 한 세계 최대 소매 투자 시장을 영구적으로 제거합니다. SEC의 조사는 역외로 확대되어 플랫폼에 압력을 가하거나 사용자 신뢰에 영향을 미치는 경고를 발행할 수 있습니다.

위험 신호 및 커뮤니티 우려 사항에는 창립 팀의 DAOstack 배경이 포함됩니다. 이들의 이전 프로젝트는 3천만 달러를 모금했지만 2022년에 토큰 가격이 거의 0으로 폭락하면서 폐쇄되었고, 일부에서는 이를 "소프트 러그 풀"이라고 불렀습니다. xStocks에 대한 공개 GitHub 활동이 전혀 없다는 점은 투명성 문제를 제기합니다. 특정 수탁 기관의 신원은 부분적으로만 공개되어 있으며, Chainlink Proof of Reserve 외에 준비금 감사 빈도 또는 방법론에 대한 세부 정보는 제한적입니다. 분석 기사에서 가격 디커플링 및 숨겨진 수수료 메커니즘 주장에 대한 증거는 운영 문제를 시사합니다.

낮은 자산 활용률(자산의 10%만이 상당한 거래량을 보임)은 제한된 시장 깊이를 나타냅니다. 주말 유동성 붕괴로 70% 감소가 드러나는 것은 24시간 연중무휴 가용성에도 불구하고 연속적인 시장을 유지할 수 없는 취약한 시장 구조를 시사합니다. 전용 커뮤니티 채널(xStocks 전용 디스코드/텔레그램)의 부재는 사용자 참여 및 피드백 메커니즘을 제한합니다. 수탁 기관이 실패하거나 Backed Finance가 운영을 중단할 경우 보험 보장, 투자자 보상 기금 또는 구제 메커니즘이 존재하지 않습니다.

플랫폼 위험 공개 진술은 일관되게 경고합니다. "투자는 위험을 수반하며, 전체 투자를 잃을 수 있습니다", "경험이 없는 투자자에게는 적합하지 않습니다", "기술에 크게 의존하는 고도로 투기적인 투자", "이해하기 어려운 복잡한 상품" 등 실험적 특성과 높은 위험 프로필을 강조합니다.

미래 궤적 및 생존 가능성 평가​

xStocks의 로드맵은 여러 차원에 걸친 공격적인 확장에 중점을 둡니다. **단기 개발(2025년 4분기)**에는 2025년 10월 Telegram Wallet 통합으로 35개의 토큰화된 주식이 출시되어 2025년 말까지 60개 이상으로 확장되고, TON Wallet 자체 관리 통합, 그리고 2025년 말까지 수수료 없는 거래 연장이 포함됩니다. 멀티체인 확장은 솔라나(6월), BNB Chain(7월), TRON(8월), 이더리움(2025년 말)에 대한 배포를 완료했으며, 추가 고성능 블록체인도 계획되어 있지만 아직 발표되지 않았습니다.

중기 계획(2026-2027)은 미국 주식을 넘어선 자산 클래스 확장을 목표로 합니다. 유럽, 아시아 및 신흥 시장의 국제 주식, 토큰화된 채권 및 고정 수입 상품, 귀금속, 에너지 및 농산물을 포함한 상품, 현재 5개 제공 상품을 넘어선 더 넓은 ETF 카탈로그, 그리고 REITs, 인프라 및 특수 투자 클래스와 같은 대체 자산이 포함됩니다. 기술 개발 우선순위에는 고급 DeFi 기능(옵션, 구조화 상품, 자동화된 포트폴리오 관리), 대규모 거래 및 전용 수탁 서비스를 위한 기관 인프라, CCIP를 통한 향상된 크로스체인 상호 운용성, 그리고 개선된 배당금 지원 메커니즘이 포함됩니다.

지리적 확장은 전통적인 주식 시장 접근이 제한적인 신흥 시장에 중점을 두며, 규제 준수 및 사용자 경험을 우선시하는 단계별 출시를 채택합니다. 전 세계적으로 지속적인 거래소 및 지갑 통합은 Kraken, Bybit, Telegram Wallet 파트너십의 성공을 재현하는 것을 목표로 합니다. DeFi 통합 확장은 xStocks 담보를 수용하는 더 많은 대출/차입 프로토콜, 체인 전반의 추가 DEX 통합, 새로운 유동성 풀 배포, 그리고 토큰 보유자를 위한 정교한 수익 창출 전략을 목표로 합니다.

시장 기회 규모 측정은 상당한 성장 잠재력을 보여줍니다. Ripple과 BCG는 토큰화된 자산이 2025년 4월 약 6천억 달러에서 2033년까지 19조 달러에 이를 것으로 예측합니다. 전 세계 수억 명의 사람들이 미국 주식 시장에 접근하지 못하고 있으며, 이는 방대한 잠재 시장을 창출합니다. 24시간 연중무휴 거래 모델은 전통적인 제한된 시간보다 연속적인 시장을 선호하는 암호화폐 기반 트레이더를 유치합니다. 분할 소유권은 특히 신흥 경제국의 자본이 제한적인 사용자를 위해 투자를 민주화합니다.

xStocks의 성장을 뒷받침하는 경쟁 우위에는 선도적인 DeFi 포지셔닝(깊은 프로토콜 통합을 가진 유일한 플랫폼), 경쟁사 대비 가장 넓은 멀티체인 커버리지, 정당성을 제공하는 스위스/EU 규제 프레임워크, 10개 이상의 주요 거래소와의 통합, 그리고 감사된 준비금으로 투명한 1:1 담보가 포함됩니다. 주요 성장 동력은 전통 자산 노출을 추구하는 성장하는 암호화폐 기반 인구의 소매 투자자 수요, 전통적인 증권사 없이 수십억 명에게 제공되는 신흥 시장 접근성, 새로운 사용 사례(대출, 차입, 수익 농사)를 가능하게 하는 DeFi 혁신, 증권 계좌 없이 간소화된 온보딩을 통한 낮은 진입 장벽, 그리고 주요 은행들이 토큰화를 탐색함에 따라 잠재적인 기관 투자 관심(연구에서 JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo 언급)에 걸쳐 있습니다.

혁신 잠재력은 Web3 게임 및 메타버스 경제 통합, 토큰화된 주식 파생상품 및 옵션, 다른 실물 자산(부동산, 상품)과의 교차 담보화, 스마트 계약을 통한 자동화된 포트폴리오 리밸런싱, 그리고 블록체인 투명성을 활용한 소셜 트레이딩 기능으로 확장됩니다.

장기 생존 가능성 평가는 미묘한 그림을 제시합니다. 지속 가능성 강점에는 실물 자산 담보(1:1 담보화는 알고리즘 토큰과 달리 근본적인 가치를 제공), 규제 기반(스위스/EU 규제 준수는 지속 가능한 법적 프레임워크를 생성), 입증된 수익 모델(거래 수수료 및 플랫폼 매개변수가 지속적인 수입을 창출), 검증된 시장 수요(4개월 만에 50억 달러 이상 거래량), 네트워크 효과(더 많은 거래소와 체인이 자체 강화 생태계를 생성), 그리고 총 시장 가치 264억 달러에 달하는 광범위한 RWA 토큰화 추세에서의 전략적 포지셔닝이 포함됩니다.

장기적인 성공을 위협하는 과제로는 만연한 규제 불확실성(특히 미국/주요 시장이 반발할 경우 잠재적 제한), 심화되는 경쟁(Robinhood, Coinbase, Ondo, 경쟁 제품을 출시하는 전통 거래소), 수탁 기관 의존 위험(제3자 수탁 기관에 대한 장기적인 의존은 시스템적 취약성을 초래), 시장 구조 취약성(주말 유동성 붕괴는 구조적 약점을 나타냄), 기술 의존성(스마트 계약 취약성 또는 오라클 실패는 신뢰를 회복할 수 없게 손상시킬 수 있음), 그리고 제한된 자산 채택(자산의 10%만이 상당한 거래량을 보인다는 것은 제품-시장 적합성 문제를 시사)이 포함됩니다.

확률 시나리오는 다음과 같이 나뉩니다. **낙관적 시나리오(확률 40%)**는 xStocks가 토큰화된 주식의 업계 표준이 되고, 여러 클래스에 걸쳐 수백 개의 자산으로 확장되며, 일일 수십억 달러의 거래량을 달성하고, 주요 시장에서 규제 승인을 얻으며, 주요 금융 기관과 통합되는 경우입니다. **기본 시나리오(확률 45%)**는 xStocks가 신흥 시장과 암호화폐 기반 트레이더를 대상으로 틈새 시장 지위를 유지하고, 자산 및 거래량에서 적당한 성장을 달성하며, 비미국/영국/캐나다 시장에서 운영을 계속하고, 시장 점유율을 유지하면서 꾸준한 경쟁에 직면하며, 점진적으로 DeFi 통합을 확장하는 경우입니다. **비관적 시나리오(확률 15%)**는 규제 단속으로 인해 상당한 제한이 강제되거나, 수탁 기관 또는 운영 실패로 명성이 손상되거나, 전통 금융 진입자와 경쟁할 수 없게 되거나, 유동성 문제로 인해 가격 불안정 및 사용자 이탈이 발생하거나, 기술적 취약성 및 해킹이 발생하는 경우입니다.

결과를 결정하는 중요한 성공 요인에는 진화하는 글로벌 프레임워크 전반의 규제 탐색, 모든 자산에 걸쳐 더 깊고 안정적인 시장을 구축하는 유동성 개발, 실패에 대한 무관용 원칙을 가진 수탁 기관의 신뢰성, 안전하고 신뢰할 수 있는 인프라를 유지하는 기술 견고성, 전통 금융 진입자보다 앞서 나가는 경쟁 차별화, 그리고 주류 채택을 위한 복잡성 장벽을 극복하는 사용자 교육이 포함됩니다.

5년 전망은 2030년까지 xStocks가 토큰화된 주식의 기초 인프라(USDT가 스테이블코인에 대해 나타내는 것과 유사)가 되거나 암호화폐 기반 트레이더를 위한 틈새 제품으로 남을 수 있음을 시사합니다. 성공은 규제 개발과 카탈로그 전반에 걸쳐 지속 가능한 유동성을 구축하는 능력에 크게 좌우됩니다. RWA 토큰화 메가트렌드는 성장에 강력히 유리하며, 기관 자본은 블록체인 기반 증권을 점점 더 탐색하고 있습니다. 그러나 경쟁 강도와 규제 불확실성은 상당한 하방 위험을 초래합니다.

1:1 담보 모델은 수탁 기관이 지급 능력을 유지하고 규제가 운영을 허용한다고 가정할 때 본질적으로 지속 가능합니다. 토큰 가치에 의존하는 DeFi 프로토콜과 달리, xStocks는 내구성 있는 근본적인 담보를 제공하는 기초 주식에서 가치를 파생합니다. 비즈니스 모델의 경제적 생존 가능성은 수수료를 창출하기 위한 충분한 거래량에 달려 있습니다. 만약 채택이 현재 수준에서 정체되거나 경쟁이 시장을 분열시키면, Backed Finance의 수익은 지속적인 운영 및 확장을 지원하지 못할 수 있습니다.

종합: 토큰화된 주식의 약속과 위험​

xStocks는 전통 금융과 DeFi를 연결하려는 기술적으로 정교하고 규제 준수 중심의 시도를 대표하며, 토큰화된 주식 시장에서 50억 달러의 거래량과 58%의 시장 점유율로 인상적인 초기 성과를 달성했습니다. 이 플랫폼의 DeFi 고유 포지셔닝, 멀티체인 배포, 그리고 전략적 파트너십은 Robinhood가 추구하는 전통적인 중개 대체 모델이나 Ondo Finance가 구축한 기관 브릿지와 차별화됩니다.

근본적인 가치 제안은 여전히 설득력이 있습니다. 전통적인 증권사에서 제외된 전 세계 수억 명의 사람들에게 미국 주식 시장에 대한 접근을 민주화하고, 24시간 연중무휴 거래 및 분할 소유권을 가능하게 하며, Tesla 주식을 스테이블코인 대출 담보로 사용하거나 Apple 주식에 유동성을 제공하여 수익을 얻는 것과 같은 새로운 DeFi 사용 사례를 잠금 해제합니다. 투명한 Chainlink Proof of Reserve를 통한 1:1 담보 모델은 합성 또는 알고리즘 대안과 달리 신뢰할 수 있는 가치 기반을 제공합니다.

그러나 상당한 약점들이 낙관론을 누그러뜨립니다. 공개 스마트 계약 감사의 부재는 잠재적으로 수억 달러의 자산을 다루는 프로젝트에 있어 용납할 수 없는 보안 허점이며, 특히 1등급 감사 기관의 가용성과 DeFi의 확립된 모범 사례를 고려할 때 더욱 그렇습니다. 팀의 DAOstack 배경은 실행 능력과 헌신에 대한 정당한 명성 문제를 제기합니다. 주말 70% 유동성 감소로 입증된 유동성 취약성은 24시간 연중무휴 가용성만으로는 해결할 수 없는 구조적인 시장 과제를 드러냅니다.

경쟁 압력은 모든 방향에서 심화되고 있습니다. Ondo의 4.3배 더 큰 TVL과 미국에서의 우월한 규제 위치, Robinhood의 브랜드 파워와 독점 블록체인을 통한 수직 통합, Gemini의 보안 우선 명성과 확립된 사용자 기반, 그리고 토큰화를 탐색하는 전통 금융 기업들이 그것입니다. xStocks의 DeFi 컴포저빌리티 해자는 주류 사용자가 단순한 주식 노출보다 대출/차입/수익 기능을 중요하게 여길 때만 방어 가능할 수 있습니다.

규제 불확실성은 가장 큰 실존적 위협으로 다가옵니다. 4개의 가장 큰 영어권 시장에서 제외된 채 140개 이상의 국가에서 운영하는 것은 분열된 성장 잠재력을 만듭니다. 증권법의 진화는 현재 구조를 규제 비준수로 만들거나, 플랫폼 폐쇄를 강제하거나, 더 강력한 규제 관계를 가진 자본력이 풍부한 경쟁자들이 시장 점유율을 차지하도록 할 수 있는 요구 사항을 소급적으로 부과할 수 있습니다.

장기 생존 가능성에 대한 평결은 적당히 긍정적이지만 불확실합니다(기본 시나리오 45%, 낙관적 시나리오 40%, 비관적 시나리오 15%). xStocks는 목표 고객층(암호화폐 기반 트레이더, 미국 주식 접근을 추구하는 신흥 시장 투자자) 내에서 제품-시장 적합성을 입증했습니다. RWA 토큰화 메가트렌드는 2033년까지 19조 달러의 토큰화된 자산 예측과 함께 장기적인 성장 동력을 제공합니다. 멀티체인 포지셔닝은 블록체인 위험을 헤지하는 반면, DeFi 통합은 중개 대체 경쟁사와 진정한 차별화를 만듭니다.

성공을 위해서는 다섯 가지 중요한 필수 사항을 실행해야 합니다. (1) 즉각적인 포괄적 보안 감사: 명백한 감사 공백을 해결하기 위해 여러 1등급 기업으로부터 즉시 포괄적인 보안 감사를 받아야 합니다. (2) 유동성 개발: 6개 주식에 집중하기보다는 전체 자산 카탈로그에 걸쳐 더 깊고 안정적인 시장을 구축하는 유동성 개발이 필요합니다. (3) 규제 탐색: 명확한 프레임워크를 구축하고 잠재적으로 주요 시장을 개방하기 위해 규제 당국과 적극적으로 협력해야 합니다. (4) 경쟁 차별화: 전통 금융이 토큰화 시장에 진입함에 따라 DeFi 컴포저빌리티 이점을 강화해야 합니다. (5) 수탁 기관 복원력: 신뢰를 영구적으로 파괴할 수 있는 수탁 실패에 대해 무관용 원칙을 보장해야 합니다.

사용자에게 xStocks는 특정 사용 사례(신흥 시장 접근, DeFi 통합, 24시간 연중무휴 거래)에 대한 진정한 유용성을 제공하지만, 보수적인 투자자에게는 부적합한 상당한 위험을 수반합니다. 이 플랫폼은 주요 투자 수단이라기보다는 암호화폐 기반 포트폴리오를 위한 보완적인 노출 메커니즘으로 가장 잘 활용됩니다. 사용자는 실제 주식 소유권이 아닌 주식을 추적하는 채무 상품 노출을 받는다는 점, 감사 부재로 인한 높은 보안 위험을 감수해야 한다는 점, 특히 비거래 시간 동안 잠재적인 유동성 제약을 감내해야 한다는 점, 그리고 규제 불확실성으로 인해 플랫폼 변경 또는 폐쇄가 강제될 수 있음을 인지해야 합니다.

xStocks는 중요한 전환점에 서 있습니다. 초기 성공은 토큰화된 주식 이론을 입증했지만, 경쟁은 심화되고 구조적 과제는 지속됩니다. 이 플랫폼이 필수적인 DeFi 인프라로 발전할지 아니면 틈새 실험으로 남을지는 실행 품질, Backed Finance의 통제 범위를 벗어나는 규제 개발, 그리고 주류 투자자들이 궁극적으로 현재 구현에 내재된 복잡성, 위험 및 한계를 극복할 만큼 블록체인 기반 주식 거래를 가치 있게 여길지에 달려 있습니다.

파이버스(Pieverse)는 Web3 결제를 위한 누락된 규제 준수 레이어를 구축하기 위해 700만 달러를 유치하여 기업 블록체인 채택을 위한 필수 인프라로 자리매김하고 있습니다. 샌프란시스코에 본사를 둔 이 스타트업은 애니모카 브랜드(Animoca Brands)와 UOB 벤처스(UOB Ventures)의 지원을 받아 최근 BNB Chain에 x402b 프로토콜을 출시했습니다. 이는 기업과 AI 에이전트를 위한 가스 없는 감사 준비 결제를 가능하게 하는 최초의 구현입니다. 출시 첫 주에 50만 건의 트랜잭션을 처리하고 8억 달러 이상의 가치를 지닌 성장하는 생태계를 통해 파이버스는 암호화폐의 기술적 역량과 전통 금융의 규제 요구 사항 사이의 중요한 격차를 해소하고 있습니다. 그러나 상당한 위험이 도사리고 있습니다. 700만 달러의 자금 조달에도 불구하고 토큰은 15만 8천 달러라는 미미한 시가총액으로 거래되고 있으며, 규제 불확실성은 이 부문의 가장 큰 장벽으로 남아 있고(금융 기관의 74%가 언급), Request Network와 같은 기존 플레이어와의 치열한 경쟁이 시장 점유율을 위협하고 있습니다. 이 프로젝트는 메인넷 출시, 멀티체인 확장, 그리고 자동화된 규제 준수 영수증이 실제 감사관 및 규제 기관을 만족시킨다는 것을 증명해야 하는 중요한 한 해를 맞이하고 있습니다.

파이버스는 무엇을 하며, 왜 지금 중요한가​

파이버스는 검증 가능한 타임스탬프 기술을 통해 블록체인 트랜잭션을 법적 효력이 있는 비즈니스 기록으로 변환합니다. 2024년 CEO 콜린 호(Colin Ho)와 공동 창립자 팀 히(Tim He)가 설립한 이 플랫폼은 근본적인 문제를 해결합니다. 암호화폐 결제에는 기업, 회계사 및 규제 기관이 요구하는 인보이스, 영수증 및 감사 추적 기능이 부족합니다. 전통적인 블록체인 트랜잭션은 규제 준수 준비가 된 문서를 생성하지 않고 단순히 가치를 이전하여 기업의 신뢰 및 채택 장벽을 만듭니다.

이 플랫폼의 핵심 서비스는 온체인에서 검증 가능한 금융 상품에 중점을 둡니다. 즉, 블록체인에 타임스탬프가 찍히고 불변적으로 저장되는 디지털 인보이스, 영수증 및 수표입니다. 이는 단순한 결제 처리가 아닙니다. 모든 트랜잭션이 세금 보고, 감사 및 규제 감독에 허용되는 관할권 준수 문서를 자동으로 생성하도록 하는 인프라입니다. 콜린 호는 다음과 같이 말합니다. "Web3의 모든 결제는 전통 금융과 동일한 명확성과 규제 준수 표준을 가져야 합니다."

타이밍은 전략적입니다. 암호화폐 겨울 이후 Web3 인프라 투자가 다시 활성화되고 있으며, 투자자들은 "결제 레일 및 규제 준수 도구에 대한 목표 투자를 통해 실제 유틸리티를 위한 성숙한 생태계를 나타낸다"고 자금 조달 발표에 따라 언급했습니다. 파이버스는 전통 금융(싱가포르 유나이티드 오버시즈 은행의 VC 부문인 UOB 벤처스)과 암호화폐 네이티브 투자자(애니모카 브랜드, 시그넘 캐피탈, 모닝스타 벤처스) 모두로부터 강력한 기관 지원을 확보하여 양쪽 세계 모두에서 매력을 입증했습니다. 이 플랫폼은 또한 Most Valuable Builder 시즌 9 졸업생으로서 공식 바이낸스 생태계 지원의 혜택을 받아 기술 리소스, 멘토링 및 BNB Chain의 개발자 커뮤니티에 대한 접근성을 제공받습니다.

파이버스를 진정으로 차별화하는 것은 결제 레일에 규제 준수를 소급 적용하는 것이 아니라 규제 준수 우선 아키텍처입니다. 이 플랫폼의 파이버스 퍼실리테이터(Pieverse Facilitator) 구성 요소는 규제 준수가 프로토콜 레이어에 내장되도록 보장하며, BNB Greenfield 분산 스토리지에 저장되는 불변 영수증을 자동으로 생성합니다. 이는 파이버스를 Web3의 기관 채택 단계에서 잠재적인 기반 인프라로 자리매김하게 합니다. 즉, 블록체인 결제를 전통 금융, 규제 기관 및 기업에 허용되도록 하는 레이어입니다.

기술적 기반: x402b 프로토콜 및 가스 없는 결제 아키텍처​

파이버스의 기술 인프라는 2025년 10월 26일 BNB Chain에 출시된 x402b 프로토콜에 중점을 둡니다. 이 프로토콜은 코인베이스(Coinbase)의 x402 HTTP 결제 표준을 블록체인 환경에 특화하여 확장하며, 회사가 주장하는 바에 따르면 에이전트 네이티브, 기업 준비 완료, 기본적으로 규제 준수를 만족하는 최초의 결제 인프라를 만듭니다.

이 아키텍처는 세 가지 기술적 기둥에 기반을 둡니다. 첫째, 에이전트 결제 레일은 EIP-3009 구현을 통해 가스 없는 트랜잭션을 가능하게 합니다. 파이버스는 EIP-3009를 지원하는 1:1 USDT 래퍼인 pieUSD를 만들었으며, 이는 BNB Chain 스테이블코인에 대한 최초의 구현입니다. 이 기술 혁신은 사용자와 AI 에이전트가 가스 토큰을 보유하지 않고도 결제를 할 수 있도록 합니다. 파이버스 퍼실리테이터가 네트워크 수수료를 부담하는 동안 사용자는 자유롭게 거래합니다. 이 구현은 오프체인 서명 승인과 함께 EIP-3009의 transferWithAuthorization() 함수를 사용하여 수동 승인 요구 사항을 제거하고 진정으로 자율적인 결제를 가능하게 합니다.

둘째, AI 책임 및 규제 준수 기능은 규제 준수를 자동화합니다. 각 트랜잭션 동안 퍼실리테이터 모듈은 관할권별 형식(미국, EU, APAC 표준)으로 규제 준수 준비가 된 영수증을 생성한 다음, 불변적이고 장기적인 저장을 위해 BNB Greenfield에 업로드합니다. 이 영수증에는 트랜잭션 세부 정보, 타임스탬프, 세금 정보 및 감사 추적 기능이 포함되며, 이 모든 것은 중개자 없이 온체인에서 검증 가능합니다. 개인 정보 보호 기능은 세금 ID 수정 및 선택적 공개를 허용하면서 검증 가능성을 유지합니다.

셋째, 스트리밍 결제 프레임워크는 종량제 모델로 운영되는 AI 서비스에 이상적인 지속적이고 장기적인 결제 흐름을 가능하게 합니다. 이는 토큰당 또는 분당 청구를 지원하여 인간의 개입 없이 자율 시스템이 거래하는 동적 에이전트-대-에이전트 경제를 위한 인프라를 만듭니다.

멀티체인 전략은 기술 로드맵의 핵심으로 남아 있습니다. 현재 BNB Chain에 배포되어 있지만(낮은 비용, 높은 처리량 및 EVM 호환성으로 선택됨), 파이버스는 이더리움(Ethereum) 및 솔라나(Solana) 네트워크와의 통합을 계획하고 있습니다. 프로토콜 설계는 애플리케이션 레이어에서 블록체인에 구애받지 않는 아키텍처를 목표로 하며, 각 네트워크의 특정 표준에 맞게 스마트 계약을 조정합니다. BNB Greenfield 통합은 BSC를 통한 크로스체인 프로그래밍 기능을 제공하여 생태계 전반에 걸쳐 데이터 접근성을 가능하게 합니다.

타임스탬프 검증 시스템은 트랜잭션 진위 여부에 대한 암호화 증명을 생성합니다. 트랜잭션 데이터는 해시되어 디지털 지문을 생성하며, 이는 효율적인 일괄 처리를 위해 머클 트리(Merkle trees)를 통해 온체인에 고정됩니다. 블록 확인은 불변 타임스탬프를 제공하며, 머클 증명은 중앙 집중식 권한 없이 독립적인 검증을 가능하게 합니다. 이는 단순한 블록체인 타임스탬프를 검증 가능한 진위 여부를 가진 법적 효력이 있는 비즈니스 기록으로 변환합니다.

보안 조치에는 피싱 방지를 위한 EIP-712 유형 메시지 서명, 리플레이 공격 방지를 위한 논스(nonce) 관리, 시간 제한 트랜잭션을 위한 승인 유효 기간, 선행 거래(front-running) 방지 등이 포함됩니다. 그러나 연구 중에 주요 기업의 공개적으로 사용 가능한 보안 감사 보고서는 확인되지 않았습니다. 이는 금융 트랜잭션을 처리하는 프로토콜에 대한 정보 격차를 나타냅니다. 엔터프라이즈급 인프라에 대한 표준 기대치는 전체 메인넷 출시 전에 제3자 감사, 공식 검증 및 버그 바운티 프로그램을 포함할 것입니다.

초기 성능 지표는 유망합니다. x402 생태계는 출시 후 일주일 만에 50만 건의 트랜잭션을 처리했으며(10,780% 증가), 결제 속도는 약 2초(BNB Chain 최종성)였고 트랜잭션 비용은 1센트 미만이었습니다. x402 생태계 시가총액은 8억 달러 이상으로 급증하여(24시간 만에 366% 증가) 강력한 초기 개발자 및 시장 관심을 시사합니다.

강력한 사용 사례에도 불구하고 토큰 경제학은 투명성 격차를 드러낸다​

PIEVERSE 토큰(티커: PIEVERSE)은 BNB Chain에서 10억 개의 고정 공급량으로 출시되었으며, 계약 주소 0xc06ec4D7930298F9b575e6483Df524e3a1cA43A1을 사용하는 BEP-20 표준을 따릅니다. 이 토큰은 현재 사전 TGE(토큰 생성 이벤트) 단계에 있으며, 제한된 거래 가능성과 토큰 경제학 문서의 상당한 투명성 격차가 있습니다.

토큰 유틸리티는 여러 생태계 기능에 걸쳐 있습니다. PIEVERSE는 타임스탬프가 찍히고 검증 가능한 온체인 트랜잭션을 위한 네이티브 결제 수단 역할을 하며, 인보이스, 영수증 및 수표 생성을 위한 플랫폼 접근 권한을 부여합니다. TimeFi 생태계(결제 인프라로 전환하기 전 파이버스의 원래 제품 초점) 내에서 토큰은 사용자가 개인 목표를 위해 스테이킹하는 Time Challenges에 동력을 공급하고, 시간 기회를 수익화하는 AI 기반 캘린더 시스템을 구동합니다. 이 토큰은 웹 결제를 위한 x402 프로토콜과 통합되며, 확장이 진행됨에 따라 멀티체인 운영을 지원할 것입니다. 사용자는 약정 기반 챌린지에 토큰을 스테이킹하고 플랫폼 작업을 완료하여 보상을 받을 수 있습니다.

분배는 제대로 공개되지 않았습니다. 이는 잠재적 투자자에게 중요한 약점입니다. **공급량의 3%(3천만 토큰)**만이 2025년 9월부터 4단계에 걸쳐 진행되는 바이낸스 월렛 부스터 캠페인(Binance Wallet Booster Campaign)을 통해 공개 분배가 확인되었습니다. 각 단계에서는 750만 PIEVERSE 토큰이 플랫폼 퀘스트 및 작업을 완료한 사용자에게 분배됩니다. 사전 TGE 판매는 바이낸스 월렛을 통해서만 진행되었으며, 초과 구독(사용자당 최대 3 BNB) 및 비례 할당이 있었지만 총 판매량은 공개되지 않았습니다.

결정적으로 누락된 정보: 팀 할당 비율, 투자자 베스팅 일정, 재무/생태계 기금 할당, 유동성 풀 조항, 마케팅 예산 및 예비 기금 세부 정보. 캠페인 약관에 따르면 토큰 잠금 해제 날짜는 "사전에 공개되지 않을 수 있다"고 명시되어 있어 공급량 증가에 대한 불확실성을 야기합니다. 이러한 불투명성은 기관급 Web3 프로젝트가 일반적으로 베스팅 클리프, 선형 잠금 해제 일정 및 이해 관계자 할당을 포함한 포괄적인 토큰 경제학 분석을 제공한다는 점에서 중요한 위험 신호입니다.

700만 달러 전략적 자금 조달 라운드(2025년 10월)에는 8명의 투자자가 참여했지만, 토큰 할당 또는 가격은 공개되지 않았습니다. 공동 리드인 애니모카 브랜드(Animoca Brands, Tier 3 VC)와 UOB 벤처스(UOB Ventures, Tier 4 VC)에 모닝스타 벤처스(Morningstar Ventures, Tier 2), 시그넘 캐피탈(Signum Capital, Tier 3), 10K 벤처스(10K Ventures), 세라펀드(Serafund), 언디파인드 랩스(Undefined Labs), 소닉 파운데이션(Sonic Foundation)이 합류했습니다. 이 투자자 조합은 암호화폐 네이티브 전문성과 전통 은행 경험을 결합하여 규제 준수 중심 접근 방식에 대한 신뢰를 시사합니다.

거버넌스 권한은 정의되지 않았습니다. 플랫폼이 TimeFi 기능(시간 제공자 매칭, 공정 가치 발견)에 대한 DAO 기반 거버넌스를 언급하지만, 특정 투표권 계산, 제안 요구 사항 및 재무 관리 권한은 문서화되지 않았습니다. 이는 프로토콜 개발 및 자원 할당에 대한 토큰 보유자의 영향력을 평가하는 것을 방해합니다.

시장 지표는 자금 조달과 토큰 가치 평가 간의 심각한 불일치를 보여줍니다. 700만 달러가 모금되었음에도 불구하고, 토큰은 다양한 출처(OKX: 158,290달러; Bitget Web3: 223,520달러)에서 158,000달러에서 223,500달러 사이의 시가총액으로 거래되며, 가격은 0.00007310달러에서 0.0002235달러에 이릅니다. 이러한 넓은 변동폭은 낮은 유동성과 미성숙한 가격 발견을 나타냅니다. 10월 14일(가격이 141% 급등했을 때) 24시간 동안 거래량은 984만 달러에 달했지만, 거래량 대 시가총액 비율은 유기적인 채택보다는 고도로 투기적인 거래를 시사합니다.

거래소 이용 가능성은 극히 제한적입니다. 토큰은 OKX 및 Bitget 중앙 집중식 거래소와 바이낸스 월렛(사전 TGE 환경)에서 거래되지만, 업계의 주요 데이터 집계기인 코인게코(CoinGecko) 또는 코인마켓캡(CoinMarketMarketCap)에는 상장되지 않았습니다. 코인게코는 "PIEVERSE 토큰은 현재 코인게코에 상장된 거래소에서 거래할 수 없다"고 명시적으로 밝히고 있습니다. 주요 거래소(바이낸스 메인, 코인베이스, 크라켄) 및 선도적인 DEX(팬케이크스왑, 유니스왑)에는 확인된 상장이 없습니다.

보유자 지표는 혼란스러운 불일치를 보여줍니다. 온체인 데이터는 1,130명의 보유자를 보여주는 반면, 바이낸스 월렛 부스터 캠페인은 약 3만 명의 참가자를 주장합니다. 이 27배의 격차는 토큰이 분배되지 않았거나 잠겨 있으며, 캠페인 보상이 공개되지 않은 베스팅 기간의 적용을 받는다는 것을 시사합니다. 유동성 풀은 229,940달러에 불과하여 기관 참여 또는 심각한 슬리피지(slippage) 없는 대규모 거래에는 턱없이 부족합니다.

고정된 10억 개의 공급량은 자연스러운 희소성을 만들지만, 소각 메커니즘, 바이백 프로그램 또는 인플레이션 통제는 문서화되지 않았습니다. 수익 모델에는 x402b 트랜잭션에 대한 1%의 퍼실리테이터 수수료와 종량제 기업 가격 책정이 포함되지만, 이 가치의 토큰 포착은 명시되지 않았습니다.

토큰 경제학에 대한 결론: 성장하는 생태계(총 사용자 110만 명 이상, 온체인 거래량 500만 달러 이상) 내의 강력한 유틸리티와 양질의 투자자 지원은 열악한 시장 지표, 투명성 격차 및 불완전한 분배와 극명한 대조를 이룹니다. 이 토큰은 완전히 출시되었다기보다는 진정으로 초기 단계에 있는 것으로 보이며, 대부분의 공급량은 아직 유통되지 않았습니다. 투자자는 결정을 내리기 전에 완전한 분배 내역 및 베스팅 일정을 포함한 완전한 토큰 경제학 공개를 요구해야 합니다.

실제 적용 사례는 기업 규제 준수부터 AI 에이전트 경제까지 다양하다​

파이버스의 사용 사례는 Web3의 기술적 역량과 전통적인 비즈니스 요구 사항을 연결하는 데 중점을 두며, 기업 블록체인 채택을 방해했던 특정 문제점을 해결합니다.

주요 사용 사례: 규제 준수 준비된 결제 인프라. x402b 프로토콜은 기업이 블록체인 결제를 수락하는 동시에 관할권 준수 영수증, 인보이스 및 수표를 자동으로 생성할 수 있도록 합니다. 기업은 1분 이내에 인보이스를 생성하고, pieUSD를 통해 즉시 스테이블코인 결제를 보내고, 감사관, 회계사 및 세무 당국을 만족시키는 불변의 온체인 문서를 받을 수 있습니다. 이 시스템은 수동 기록 보관의 마찰을 제거합니다. 스프레드시트 조정이나 문서 생성이 필요 없습니다. 암호화폐의 규제 모호성에 대해 주저하는 기업을 위해 파이버스는 첫날부터 감사 준비된 트랜잭션을 제공합니다. 파이버스 퍼실리테이터는 현지 규정(미국, EU, APAC 표준) 준수를 보장하며, 영수증은 5년 이상의 보존 요구 사항을 위해 BNB Greenfield에 영구적으로 저장됩니다.

AI 에이전트 자율 결제는 새로운 애플리케이션을 나타냅니다. 가스 없는 결제 아키텍처(EIP-3009 pieUSD를 통해)는 AI 에이전트가 가스 토큰을 보유하지 않고도 거래할 수 있도록 하여 기계 간 경제의 기술적 장벽을 제거합니다. 에이전트는 인간의 개입 없이 API, 데이터 또는 서비스에 대한 HTTP 네이티브 결제를 프로그래밍 방식으로 수행할 수 있습니다. 이러한 포지셔닝은 자율 시스템이 독립적으로 트랜잭션을 처리하는 새로운 "에이전트 경제"를 예상합니다. 투기적이지만, 이 시장이 현실화된다면 여기에서의 선점자 이점은 가치 있는 것으로 입증될 수 있습니다. 초기 채택 신호가 나타나고 있습니다. Unibase AI, AEON Community, Termix AI를 포함한 여러 에이전트 기반 dApp이 x402 표준을 통합하고 있습니다.

기업 워크플로 통합은 Web3에 진입하는 기업을 대상으로 합니다. 종량제 모델은 클라우드 서비스 가격 책정(자본 집약적 라이선싱과 비교)을 모방하여 블록체인 결제를 전통 기업에 운영상 친숙하게 만듭니다. 멀티체인 호환성(이더리움, 솔라라에 계획됨)은 벤더 종속을 방지합니다. 간단한 미들웨어("한 줄의 코드"라고 마케팅에서 언급)를 통한 통합은 기술적 장벽을 낮춥니다. 대상 산업에는 금융 서비스(결제 처리, 규제 준수, 감사), 기업 소프트웨어(B2B 결제, SaaS 청구), 규제 준수 트랜잭션 인프라가 필요한 DeFi 프로토콜, 전문 서비스(컨설팅, 프리랜서)가 포함됩니다.

TimeFi 플랫폼은 시간을 실물 자산(Real-World Asset)으로 취급하는 보조 사용 사례 역할을 합니다. 사용자는 Web2 캘린더(Google, Outlook)를 AI 기반 최적화를 통해 Web3 수익 메커니즘에 연결합니다. Time Challenges는 사용자가 개인 목표(피트니스 루틴, 기술 개발, 건강 습관)를 위해 PIEVERSE 토큰을 스테이킹하고 완료 시 보상을 받을 수 있도록 합니다. 이 플랫폼은 사용자의 기술 및 가용성에 맞는 유료 시간 기회(이벤트, 작업 또는 참여)와 매칭시킵니다. 혁신적이지만, 이는 핵심 규제 준수 인프라 미션과 관련이 없어 보이며 초점을 희석시킬 수 있습니다.

대상 사용자는 여러 부문에 걸쳐 있습니다. 주요 대상은 규제 준수 결제 인프라가 필요한 기업, 감사 가능한 트랜잭션이 필요한 DeFi 프로토콜, AI 에이전트/자율 시스템, 블록체인 채택을 모색하는 전통 기업입니다. 보조 사용자는 전문적인 인보이스 발행이 필요한 프리랜서/크리에이터, 투명하고 검증 가능한 기록이 필요한 감사관, 블록체인 결제 레일을 찾는 전통 금융 기관입니다.

실제 트랙션은 아직 초기 단계이지만 유망합니다. x402b 프로토콜은 출시 후 첫 주에 50만 건의 트랜잭션을 처리했으며, 더 넓은 x402 생태계는 8억 달러 이상의 시가총액에 도달했고(366% 급증), SPACE ID, ChainGPT, Doodles, Puffer Finance, Mind Network, Lorenzo Protocol과의 협력을 통해 500만 달러 이상의 온체인 구매 볼륨을 창출했습니다. 바이낸스 MVB 시즌 9 참여는 검증과 리소스를 제공했습니다. 바이낸스 월렛 부스터 캠페인은 4단계에 걸쳐 약 3만 명의 참가자를 유치했습니다.

그러나 구체적인 기업 배포, 고객 추천서 및 사례 연구는 공개 자료에서 눈에 띄게 부족합니다. 포춘 500대 기업 고객, 정부 파일럿 또는 기관 채택 발표는 이루어지지 않았습니다. 기술 출시와 입증된 기업 사용 사이의 격차는 여전히 큽니다. 성공은 자동화된 규제 준수 영수증이 이론뿐만 아니라 실제 규제 기관 및 감사관을 만족시킨다는 것을 입증하는 데 달려 있습니다.

리더십 팀과 투자자 신디케이트는 전통 금융과 Web3를 연결한다​

파이버스의 창립 팀은 700만 달러의 자금을 지원받은 스타트업치고는 놀랍도록 불투명합니다. 두 명의 공동 창립자가 확인되었습니다. 콜린 호(Colin Ho)(CEO)와 팀 히(Tim He)(공동 창립자 외 역할 불명). 콜린 호는 "Web3의 모든 결제는 전통 금융과 동일한 명확성과 규제 준수 표준을 가져야 한다"는 비전을 명확히 밝히는 공개 성명을 발표했으며, 비즈니스 전략 및 자금 조달을 주도하는 것으로 보입니다. 그러나 두 창립자 모두에 대한 자세한 전문 경력, 이전 벤처, 학력 및 링크드인 프로필은 연구를 통해 명확하게 확인할 수 없었습니다. 자문 위원회 구성원, 기술 책임자 또는 고위 경영진은 공개적으로 공개되지 않았습니다.

팀 구성에 대한 이러한 제한된 투명성은 약점을 나타냅니다. 특히 파이버스가 복잡한 규제 환경을 헤쳐나갈 전문 지식을 갖추고 있는지 평가하는 기업 고객에게는 더욱 그렇습니다. 회사는 자금 조달 수익을 사용하여 "엔지니어링, 파트너십 및 규제 업무 분야의 인력 채용을 통해 글로벌 팀을 강화하고 있다"고 밝혔지만, 현재 팀 규모와 구성은 알려지지 않았습니다.

투자자 신디케이트는 훨씬 더 인상적입니다. 전통적인 은행의 신뢰성과 암호화폐 네이티브 전문 지식을 결합하고 있습니다. 700만 달러의 시드 라운드(2025년 10월)는 전략적으로 상호 보완적인 두 투자자가 공동으로 주도했습니다.

**애니모카 브랜드(Animoca Brands)**는 블록체인 게임 및 메타버스 프로젝트의 글로벌 리더로서 Web3 신뢰도를 제공합니다. 2014년 홍콩에 설립되었으며 344명의 직원을 보유한 애니모카는 자체적으로 9억 1,800만 달러를 유치했으며 505개 이상의 포트폴리오 투자와 53개의 엑시트를 기록했습니다. 그들의 참여는 규제 준수 결제 인프라가 다음 주요 디지털 경제 기회를 나타낸다는 믿음을 시사하며, 그들의 게임/NFT 전문 지식은 생태계 통합을 촉진할 수 있습니다.

**UOB 벤처스(UOB Ventures)**는 아시아의 선도적인 은행 그룹 중 하나인 유나이티드 오버시즈 은행(United Overseas Bank)의 VC 부문으로서 전통 금융의 정당성을 제공합니다. 1992년 싱가포르에 설립되었으며 20억 달러 이상의 자산을 운용하는 UOB 벤처스는 250개 이상의 회사에 자금을 지원했으며 179개의 투자(고젝(Gojek) 및 나노시스(Nanosys) 엑시트 포함)를 했습니다. 특히 UOB는 UN이 지원하는 책임 투자 원칙(Principles for Responsible Investment)의 서명자로서 책임 있는 블록체인 혁신에 대한 관심을 시사합니다. 그들의 참여는 암호화폐 스타트업이 종종 어려움을 겪는 규제 환경을 탐색하는 데 도움이 되며 잠재적인 기업 은행 파트너십을 제공합니다.

여섯 명의 전략적 공동 투자자가 참여했습니다. 시그넘 캐피탈(Signum Capital)(Tier 3, CertiK 및 Zilliqa를 포함한 252개 투자), 모닝스타 벤처스(Morningstar Ventures)(Tier 2, MultiversX 생태계에 중점을 둔 211개 투자), 10K 벤처스(10K Ventures)(블록체인 중심), 세라펀드(Serafund)(제한된 공개 정보), 언디파인드 랩스(Undefined Labs)(제한된 공개 정보), 소닉 파운데이션(Sonic Foundation)(인프라 중심). 이 다양한 신디케이트는 암호화폐 네이티브 펀드와 전통 금융을 모두 아우르며 하이브리드 포지셔닝을 검증합니다.

바이낸스 Most Valuable Builder (MVB) 시즌 9 프로그램은 추가적인 전략적 지원을 제공합니다. 500개 이상의 지원자 중 16개 프로젝트 중 하나로 선정된 파이버스는 바이낸스 랩스(Binance Labs) 투자 팀의 1:1 멘토링, 서비스형 출시(Launch-as-a-Service) 패키지(최대 30만 달러 상당), 기술 인프라 크레딧, 마케팅 도구 및 생태계 노출을 포함한 4주간의 액셀러레이터 경험을 받았습니다. 이 공식 파트너십은 바이낸스 월렛 부스터 캠페인과 잠재적인 미래 바이낸스 거래소 상장을 가능하게 했습니다.

커뮤니티 지표는 빠른 성장을 보여주지만 참여 품질은 불확실합니다. 트위터/X는 208,700명 이상의 팔로워를 자랑하며(2024년 10월에 생성된 계정치고는 인상적), CZ 바이낸스(1,040만 팔로워)가 주목할 만한 팔로워 중 한 명입니다. 인스타그램은 12,000명 이상의 팔로워를 보유하고 있습니다. 플랫폼은 총 사용자 110만 명 이상을 주장하지만, 이 수치의 방법론은 자세히 설명되지 않았습니다. 바이낸스 월렛 부스터 캠페인은 4단계에 걸쳐 토큰 보상을 위한 작업을 완료한 약 3만 명의 참가자를 유치했습니다(총 3천만 PIEVERSE, 공급량의 3%).

그러나 커뮤니티 성장은 인센티브에 크게 의존하는 것으로 보입니다. 부스터 캠페인의 "쉬운 파밍" 특성은 장기적인 사용자보다는 에어드롭 헌터들을 유치할 가능성이 높습니다. 온체인 보유자 수(1,130명)는 캠페인 참가자(3만 명)에 비해 현저히 낮으며, 이는 토큰이 잠겨 있거나 참가자들이 아직 청구하지 않았음을 시사합니다. 공식적인 앰배서더 프로그램, 활발한 디스코드 커뮤니티 또는 유기적인 풀뿌리 운동은 연구에서 확인되지 않았습니다.

파트너십은 생태계 구축 노력을 보여줍니다. 바이낸스 외에도 파이버스는 SPACE ID, ChainGPT, Doodles, Puffer Finance, Mind Network, Lorenzo Protocol과 협력하여 500만 달러 이상의 온체인 볼륨을 창출했습니다. 주요 행사(EDCON, Token2049, Korea Blockchain Week, Taipei Blockchain Week) 참여는 업계 참여를 보여줍니다. "타임스탬프 얼라이언스(Timestamping Alliance)" 이니셔티브는 플랫폼 전반에 걸쳐 검증 기술을 표준화하기 위한 컨소시엄 기반 접근 방식을 시사하지만, 세부 사항은 여전히 모호합니다.

전반적인 평가: 강력한 투자자 신디케이트와 바이낸스 파트너십은 신뢰성과 리소스를 제공하지만, 팀의 불투명성과 인센티브 기반 커뮤니티 성장은 의문을 제기합니다. 주장된 사용자(110만 명 이상)와 토큰 보유자(1,130명) 사이의 격차, 그리고 토큰 파밍을 넘어선 지속적인 참여에 대한 제한된 정보는 진정한 채택 대 투기적 관심에 대한 우려를 제기합니다.

시장 위치는 초기 견인력을 보여주지만 심각한 가치 평가 불일치를 드러낸다​

파이버스는 새롭게 부상하지만 극도로 미성숙한 시장 위치를 차지하고 있으며, 기술 발전과 생태계 채택이 토큰 시장 발전을 훨씬 능가하고 있습니다. 이러한 불일치는 기회와 위험을 동시에 만듭니다.

자금 조달 강점은 시장 약점과 대조됩니다. 최고 수준의 투자자(애니모카 브랜드, UOB 벤처스)로부터 700만 달러의 시드 라운드를 통해 18-24개월의 운영 자금을 확보했습니다. 그러나 현재 토큰 시가총액인 158,000달러~223,500달러는 조달된 자금의 2-3%에 불과하며, 이는 다음 중 하나를 시사합니다. (1) 토큰이 회사 지분을 나타내지 않으며 생태계 성장을 통해 독립적으로 가치가 상승할 것이라는 점, (2) 막대한 토큰 공급량이 잠겨 있거나 베스팅되지 않아 인위적으로 낮은 유통 시가총액을 만들고 있다는 점, 또는 (3) 시장이 프로젝트의 가치를 아직 인식하지 못했다는 점입니다. 사전 TGE 상태와 3만 명의 캠페인 참가자 대 1,130명의 온체인 보유자를 고려할 때, 옵션 2가 가장 가능성이 높습니다. 즉, 대부분의 공급량이 아직 유통되지 않았다는 것입니다.

거래소 상장은 여전히 극히 제한적입니다. 거래는 OKX 및 Bitget(중간급 중앙 집중식 거래소)과 바이낸스 월렛의 사전 TGE 환경에서 이루어지지만, 바이낸스 메인 거래소, 코인베이스, 크라켄과 같은 주요 플랫폼이나 선도적인 DEX(팬케이크스왑, 유니스왑)에는 상장되지 않았습니다. 코인게코와 코인마켓캡은 토큰을 공식적으로 상장하지 않았으며, 코인게코는 "현재 거래소에서 거래할 수 없다"고 명시적으로 밝히고 있습니다. 유동성 풀은 229,940달러에 불과하며, 이는 기업 중심 프로토콜에는 치명적으로 낮은 수준입니다. 어떤 중간 규모의 거래라도 엄청난 슬리피지에 직면하여 기관 또는 고래 참여를 방해할 것입니다.

가격 변동성과 데이터 품질 문제는 현재 시장 지표를 괴롭힙니다. 가격은 출처에 따라 0.00007310달러에서 0.0002235달러까지 다양하며, 이는 낮은 차익 거래, 낮은 유동성 및 신뢰할 수 없는 가격 발견을 나타내는 3배의 변동입니다. 10월 14일 984만 달러의 거래량(시가총액의 62배)으로 141%의 가격 급등은 유기적인 수요보다는 투기적인 펌프 앤 덤프(pump-and-dump) 역학을 시사합니다. 이러한 지표는 기본 프로토콜 개발과 단절된 극도로 초기 단계의 비유동적이고 투기적인 토큰 시장의 모습을 보여줍니다.

프로토콜 채택은 다른 이야기를 들려줍니다. x402b 출시는 인상적인 초기 지표를 이끌어냈습니다. 첫 주에 50만 건의 트랜잭션(이전 4주 대비 10,780% 증가), 더 넓은 x402 생태계 시가총액이 8억 달러 이상으로 급증(24시간 만에 366% 증가), x402 생태계 토큰 전반에 걸쳐 거래량이 2억 2,540만 달러에 달했습니다. 여러 프로젝트가 x402 표준을 통합하기 시작했습니다(Unibase AI, AEON Community, Termix AI). BNB Chain은 MVB 및 인프라 파트너십을 통해 파이버스를 공식적으로 지원합니다. 협력을 통해 500만 달러 이상의 온체인 구매 볼륨이 창출되었습니다.

이러한 프로토콜 지표는 침체된 토큰 시장과는 극명한 대조를 이루며 진정한 기술적 견인력과 개발자 관심을 시사합니다. 이러한 불일치는 다음을 통해 해결될 수 있습니다. (1) 주요 거래소 상장을 통해 유동성을 확보하는 성공적인 TGE 완료, (2) 3만 명의 부스터 참가자에게 토큰을 분배하여 유통 공급량 증가, 또는 (3) 유틸리티 메커니즘을 통해 프로토콜 채택이 토큰 수요로 전환되는 것입니다. 반대로, 토큰 경제학이 가치 포착을 제대로 조정하지 못하거나 PIEVERSE 토큰이 프로토콜 사용에 불필요한 경우 불일치는 지속될 수 있습니다.

경쟁 포지셔닝은 독특한 틈새시장을 차지합니다. 규제 준수 우선, AI 에이전트 네이티브 Web3 결제 인프라입니다. 암호화폐 결제 게이트웨이(NOWPayments, BitPay)와 달리 파이버스는 단순히 트랜잭션을 처리하는 것이 아니라 법적 효력이 있는 비즈니스 기록을 생성하는 데 중점을 둡니다. Web3 인보이스 플랫폼(Request Network)과 달리 파이버스는 AI 에이전트 및 자율 결제를 강조합니다. Web3에 진입하는 전통적인 결제 거대 기업(Visa, PayPal)과 달리 파이버스는 진정한 탈중앙화 및 블록체인 네이티브 기능을 제공합니다. 이러한 차별화는 잘 실행된다면 방어 가능한 포지셔닝을 제공할 수 있습니다.

Web3 결제 시장 기회는 상당합니다. 2024년 123억 달러로 평가되며 2032년까지 2,740억3,000억 달러(연평균 성장률 27.848.2%)에 이를 것으로 예상됩니다. 기업 블록체인 채택, DeFi 성장, 스테이블코인 확산 및 규제 성숙이 주요 동인입니다. 그러나 72개 이상의 결제 도구와 상당한 선두를 달리고 있는 기존 플레이어들과의 경쟁은 치열합니다.

채택 지표는 유망하지만 기업 증거는 부족합니다. 주장된 사용자 110만 명 이상, 부스터 참가자 3만 명, 첫 주 50만 건의 트랜잭션은 사용자 관심을 보여줍니다. 그러나 기업 고객 사례 연구, 포춘 500대 기업 고객, 기관 배포 또는 전통적인 비즈니스 추천서는 공개 자료에서 발표되지 않았습니다. "기업을 위해 설계됨"과 "기업에서 입증됨" 사이의 격차는 여전히 해소되지 않았습니다. 성공은 자동화된 규제 준수 영수증이 실제 규제 기관 및 감사관을 실제로 만족시킨다는 것을 입증하는 데 달려 있습니다. 이론이 아닌 실제에서 말입니다.

시장 위치에 대한 결론: 초기 생태계 견인력을 갖춘 강력한 기술적 기반을 가지고 있지만, 토큰 시장은 극도로 약하여 불완전한 출시를 시사합니다. 이 프로젝트는 사적 개발과 공개 시장 사이의 전환 단계에 있으며, 완전한 평가는 TGE 완료, 주요 거래소 상장, 유동성 증가, 그리고 가장 중요하게는 기업 채택 증명이 필요합니다. 현재 시장 지표(미미한 시가총액, 제한된 상장, 투기적 거래)는 토큰 분배가 완료되고 유동성이 확립될 때까지 신호가 아닌 노이즈로 간주되어야 합니다.

기존 플레이어 및 기술 거대 기업과의 치열한 경쟁​

파이버스는 여러 방향에서 강력한 경쟁에 직면한 혼잡하고 빠르게 성장하는 시장에 진입합니다. Web3 결제 솔루션 부문에는 암호화폐 결제 게이트웨이, 블록체인 인보이스 플랫폼, 암호화폐 지원을 추가하는 전통적인 결제 거대 기업, DeFi 프로토콜 등 72개 이상의 도구가 포함되어 있으며, 각 도구는 뚜렷한 경쟁 위협을 제기합니다.

Request Network는 2017년부터 운영되는 기존 Web3 인보이스 및 결제 인프라 제공업체로서 가장 직접적인 경쟁을 제기합니다. Request는 25개 이상의 블록체인과 140개 이상의 암호화폐를 지원하며, 일괄 인보이스 발행, 스왑-투-페이(swap-to-pay), 전환 기능 및 ERC777 스트리밍 결제를 포함한 고급 기능을 제공합니다. 결정적으로 Request는 거래 가능한 인보이스 채권을 가능하게 하는 RequestNFT(ERC721 표준)를 제공하는데, 이는 파이버스가 아직 따라잡지 못한 정교한 기능입니다. Request는 매월 13,000건 이상의 트랜잭션을 처리하며, 전통적인 회계 소프트웨어와 깊이 통합되어 실시간 조정을 가능하게 하고, Huma Finance와의 파트너십을 통해 인보이스 팩토링까지 제공합니다. 8년의 운영 역사, 입증된 기업 채택 및 포괄적인 기능 세트는 상당한 경쟁 우위를 나타냅니다. 파이버스의 차별화는 규제 준수 자동화 및 AI 에이전트 기능에 중점을 두어야 합니다. Request는 우수한 인보이스 관리 및 멀티체인 지원을 제공하기 때문입니다.

NOWPayments는 160개 이상의 암호화폐 지원(업계 선두), 비수탁 서비스, 0.4-0.5%의 거래 수수료, WooCommerce, Shopify 및 기타 전자 상거래 플랫폼을 위한 간단한 플러그인 통합을 통해 암호화폐 결제 게이트웨이 부문을 지배합니다. 2019년에 설립된 ChangeNOW 팀에 의해 설립된 NOWPayments는 판매자, 스트리머 및 콘텐츠 제작자를 위해 상당한 볼륨을 처리합니다. 그러나 NOWPayments는 EIP-3009 지원, 라이트닝 네트워크(Lightning Network) 통합 및 레이어-2 기능을 부족합니다. 이 플랫폼은 중개자 신뢰를 재도입하고(탈중앙화 정신과 모순됨) 사용자가 부담해야 하는 네트워크 수수료를 부과합니다. 파이버스의 가스 없는 결제 및 규제 준수 기능은 여기서 차별화되지만, NOWPayments의 암호화폐 폭넓은 지원과 판매자 채택은 강력한 경쟁을 제기합니다.

Web3에 진입하는 전통적인 결제 거대 기업은 브랜드 인지도, 규제 관계 및 유통 이점을 통해 실존적 위협을 제기합니다. **비자(Visa)**는 스테이블코인 결제 및 암호화폐 카드 지원을 모색하고 있습니다. **페이팔(PayPal)**은 2023년에 법정화폐-암호화폐 전환 및 판매자 통합을 통해 Web3 결제 솔루션을 출시했습니다. **스트라이프(Stripe)**는 블록체인 결제 인프라를 통합하고 있습니다. **문페이(MoonPay)**는 5억 5,500만 달러를 유치하여 34억 달러의 가치 평가에 도달했으며, 170개 이상의 암호화폐에서 80억 달러 이상의 트랜잭션을 처리했습니다. 이들 플레이어는 이미 규제 라이선스를 확보하고, 기업 영업 인력을 배치하고, 기존 판매자 관계 및 소비자 신뢰를 보유하고 있습니다. 이는 Web3 네이티브 기업이 구축하는 데 수년이 걸리는 이점입니다. 파이버스는 브랜드나 유통에서 경쟁할 수 없지만, 규제 준수 자동화, AI 에이전트 기능 및 진정한 탈중앙화에서 차별화해야 합니다.

Utrust(2022년 MultiversX/Elrond에 인수됨)는 신뢰할 수 없는 암호화폐 결제와 차별화되는 구매자 보호 메커니즘을 제공하여 소비자 대상 판매자에게 매력적일 수 있습니다. 인수 후 기관 지원과 구매 보호에 대한 초점은 파이버스의 규제 준수 초점과는 다른 시장 요구를 해결합니다.

파이버스의 경쟁 우위는 실제적이지만 좁습니다.

규제 준수 우선 아키텍처는 규제 준수 기능을 소급 적용한 경쟁업체와 차별화됩니다. 관할권별 형식(미국, EU, APAC)의 자동 영수증 생성, BNB Greenfield의 불변 스토리지, 규제 준수를 보장하는 파이버스 퍼실리테이터는 독특한 인프라를 나타냅니다. 규제 기관과 감사관이 이 접근 방식을 수용한다면 파이버스는 기업 채택에 필수적인 요소가 될 수 있습니다. 그러나 이는 아직 입증되지 않았습니다. 회계 법인, 규제 기관 또는 기업 감사관으로부터 공개적인 검증은 아직 입증되지 않았습니다.

AI 에이전트 네이티브 설계는 새롭게 부상하지만 투기적인 시장을 위한 포지셔닝입니다. pieUSD를 통한 가스 없는 결제는 자율 AI 시스템이 가스 토큰을 보유하지 않고도 거래할 수 있도록 합니다. 이는 진정한 혁신입니다. x402b 프로토콜의 HTTP 기반 인터페이스는 AI 에이전트 통합을 간단하게 만듭니다. 자율 에이전트 경제가 발전함에 따라 선점자 이점은 가치 있는 것으로 입증될 수 있습니다. 위험: 이 시장이 현실화되거나 예상과 다르게 발전하는 데 수년이 걸릴 수 있습니다.

강력한 기관 지원은 전통 금융(UOB 벤처스)과 암호화폐(애니모카 브랜드) 모두로부터 경쟁업체가 부족할 수 있는 신뢰도를 제공합니다. 다양한 투자자 신디케이트는 양쪽 세계를 아우르며, 잠재적으로 규제 탐색 및 기업 파트너십을 용이하게 할 수 있습니다.

MVB 프로그램, BNB Chain 배포 및 바이낸스 월렛 파트너십을 통한 바이낸스 생태계 통합은 기술 지원, 마케팅 및 잠재적인 미래 거래소 상장을 제공합니다. 이는 순수 플레이 스타트업에 비해 유통 이점입니다.

경쟁 열위는 상당합니다.

늦은 시장 진입: Request Network(2017년), NOWPayments(2019년) 및 전통적인 플레이어는 기존 사용자 기반, 입증된 실적 및 기존 기업에 유리한 네트워크 효과를 통해 수년간의 선두를 달리고 있습니다.

제한된 블록체인 지원: 현재는 BNB Chain만 지원하며, Request의 25개 이상의 체인 또는 NOWPayments의 160개 이상의 암호화폐와 비교됩니다. 멀티체인 확장은 아직 계획 단계에 있습니다.

기능 격차: Request의 포괄적인 인보이스 스위트(일괄 처리, RequestNFT 채권, 팩토링)는 파이버스의 현재 기능을 능가합니다. 결제 거대 기업은 파이버스가 부족한 법정화폐 온/오프 램프를 제공합니다.

입증되지 않은 기업 채택: 경쟁업체의 입증된 비즈니스 채택과 비교하여 공개된 기업 고객, 사례 연구 또는 기관 배포가 없습니다.

제한된 암호화폐 지원: 현재 pieUSD에 중점을 두어 경쟁업체의 다중 토큰 제공에 비해 판매자 매력을 제한합니다.

시장 포지셔닝 전략은 포화된 결제 게이트웨이 시장에서 정면으로 경쟁하기보다는 규제 준수 준비가 된 AI 에이전트 네이티브 인프라를 목표로 하는 "블루 오션" 접근 방식을 시도합니다. 이는 다음 경우에 효과적일 수 있습니다. (1) 규제 요구 사항이 규제 준수 인프라에 유리하고, (2) AI 에이전트 경제가 현실화되며, (3) 기업이 기능 폭보다 규제 준수를 우선시하는 경우입니다. 그러나 기존 플레이어는 파이버스가 포괄적인 결제 기능을 구축하는 것보다 규제 준수 및 AI 기능을 더 빨리 추가하여 차별화를 무효화할 수 있습니다.

경쟁 위협에는 Request Network가 AI 에이전트 지원 또는 자동화된 규제 준수를 추가하는 것, NOWPayments가 EIP-3009 및 가스 없는 결제를 통합하는 것, 전통적인 거대 기업(Visa, PayPal)이 기존 규제 승인을 활용하여 규제 준수 Web3 결제를 지배하는 것, 또는 블록체인 네트워크가 기본 레이어에 규제 준수를 구축하는 것(파이버스의 미들웨어 필요성 제거)이 포함됩니다. 방어 가능한 포지셔닝을 확립할 수 있는 기회는 열려 있지만 경쟁이 심화되고 시장이 성숙함에 따라 닫히고 있습니다.

개발 로드맵은 추진력을 보여주지만 중요한 이정표가 남아있다​

파이버스는 기술적 기반을 확립하는 데 최근 상당한 진전을 이루었지만, 다가오는 이정표에서 중요한 실행 과제에 직면해 있습니다.

과거 성과(2024-2025)는 개발 역량을 보여줍니다. 바이낸스 MVB 시즌 9 선정은 접근 방식을 검증하고 멘토링, 리소스 및 생태계 접근성을 제공했습니다. 최고 수준의 투자자로부터 700만 달러의 시드 라운드(2025년 10월)는 2026-2027년까지 운영 자금을 확보했습니다. 가장 중요하게는 BNB Chain 메인넷에 x402b 프로토콜 출시(2025년 10월 26일)는 가스 없는 결제를 자동화된 규제 준수 영수증과 함께 가능하게 하는 최초의 프로토콜로서 주요 기술적 이정표를 나타냅니다. pieUSD 스테이블코인 배포는 BNB Chain 스테이블코인에 EIP-3009를 처음으로 구현하여 상당한 격차를 해소했습니다. BNB Greenfield 통합은 불변 영수증을 위한 분산 스토리지를 제공합니다. 테스트넷은 공개 데모 환경과 함께 가동되었습니다.

초기 견인력 지표는 예상을 뛰어넘었습니다. 첫 주에 50만 건의 트랜잭션(이전 4주 대비 10,780% 증가), x402 생태계 시가총액이 8억 1천만 달러 이상으로 급증(24시간 만에 366% 증가), 거래량이 2억 2,540만 달러에 달했습니다. 여러 프로젝트가 x402 표준을 통합하기 시작했습니다. 이러한 지표는 진정한 개발자 관심과 기술적 타당성을 보여줍니다.

현재 개발 상태(2025년 10월)는 파이버스 퍼실리테이터가 작동하고, 규제 준수 영수증 자동화가 기능하며, 바이낸스 월렛 부스터 캠페인(4단계에 걸쳐 3천만 토큰 분배)을 통한 커뮤니티 테스트가 진행 중인 활발한 테스트넷 운영을 보여줍니다. 그러나 중요한 구성 요소는 여전히 불완전합니다.

사전 TGE 활동에도 불구하고 토큰 생성 이벤트(TGE)가 완료되지 않았습니다. 이는 적절한 토큰 분배, 거래소 상장 및 유동성 확립을 지연시킵니다. 타임라인은 특정 날짜 없이 발표에 따라 "몇 주 이내"로 모호합니다.

테스트넷에서 기능함에도 불구하고 스마트 계약이 공개적으로 출시되지 않았습니다. 오픈 소스 코드 공개는 커뮤니티 검토, 보안 감사 및 개발자 통합을 허용합니다. 이는 메인넷 출시 전의 표준 관행입니다. 이러한 지연은 코드 준비 상태 또는 오픈 소스 의지에 대한 의문을 제기합니다.

완전한 프로토콜 사양 문서가 게시되지 않았습니다. 개발자는 통합을 위한 포괄적인 사양이 필요하지만, 마케팅 자료 및 고수준 설명만 공개적으로 존재합니다.

보안 감사가 공개적으로 공개되지 않았습니다. 프로토콜이 금융 트랜잭션을 처리함에도 불구하고 CertiK, ConsenSys Diligence, Hacken 또는 기타 평판 좋은 감사 회사의 보고서는 발견되지 않았습니다. 메인넷 출시 전 감사는 엔터프라이즈급 인프라에 대한 업계 모범 사례를 나타냅니다.

미래 로드맵은 확장을 추구하면서 이러한 격차를 해결합니다.

단기 우선순위(2025-2026)에는 주요 거래소 상장과 함께 TGE 완료, 완전한 x402b 프로토콜 사양 및 스마트 계약 코드 게시, 참조 구현 오픈 소싱, 엔지니어링, 파트너십 및 규제 업무 분야의 글로벌 팀 확장 등이 포함됩니다. 멀티체인 통합은 가장 중요한 기술 이니셔티브입니다. 이더리움 및 솔라나 지원 추가, 크로스체인 결제 기능 개발, 다양한 블록체인 아키텍처 전반에 걸쳐 프로토콜 적응 보장 등이 포함됩니다. 이는 파이버스가 Web3 전체 인프라가 될지 또는 BNB Chain에 특화된 상태로 남을지를 결정합니다.

프로토콜 개선 계획에는 규제 준수 프레임워크 기능 확대, 현재 미국/EU/APAC 지원을 넘어선 관할권별 영수증 템플릿 추가, 엔터프라이즈급 기능 확장, 개발자 도구(SDK, API, 문서) 개선 등이 포함됩니다. 이러한 점진적인 개선은 경쟁업체 대비 기능 격차를 해소합니다.

중기 비전은 핵심 가치 제안을 입증하는 데 중점을 둡니다. 즉, 블록체인 타임스탬프를 규제 기관, 감사관 및 전통 금융이 수용하는 법적 효력이 있는 비즈니스 기록으로 변환하는 것입니다. 이를 위해서는 관할권 전반에 걸쳐 기록 유효성에 대한 법적 의견 확보, 필요한 규제 라이선스(관할권에 따라 전자 화폐, 결제 서비스) 획득, 규제 기관과의 관계 구축, 그리고 가장 중요하게는 온체인 영수증이 규제 준수 요구 사항을 충족한다는 전통적인 감사 회사의 수용을 달성하는 것이 필요합니다.

CEO 콜린 호가 밝힌 장기 목표는 파이버스를 "Web3 전반에 걸쳐 결제를 확인하고 감사하는 표준 방식"으로 구상하며, 사기 감소, 감사 프로세스 개선, 기관 채택의 문을 열고 새로운 규제 준수 비즈니스 모델의 기반을 제공하는 필수 인프라가 되는 것입니다. 소비자 애플리케이션이 아닌 핵심 인프라 계층으로서의 이러한 포지셔닝은 광범위한 생태계 채택을 요구하는 야심찬 비전을 나타냅니다.

개발 철학은 규제 준수 우선(프로토콜에 내장된 규제 준비성), 기업 준비 완료(확장 가능하고 신뢰할 수 있는 비즈니스 인프라), AI 네이티브(자율 에이전트를 위해 설계됨), 투명성(검증 가능한 온체인 기록), 멀티체인 미래(플랫폼에 구애받지 않음)를 강조합니다. 이러한 원칙은 기능 우선순위 지정 및 기술 결정을 안내합니다.

실행 위험은 중요한 단기 이정표 완료에 집중됩니다. TGE 지연은 적절한 토큰 분배 및 거래소 유동성을 방해하고, 스마트 계약 공개 지연은 제3자 보안 검토를 방해하며, 멀티체인 확장은 상당한 기술적 복잡성을 나타냅니다. 글로벌 규모로 확장하고, 규제 환경을 탐색하며, 기존 플레이어와 경쟁하면서 야심찬 로드맵을 실행하는 팀의 능력은 성공을 결정할 것입니다.

경쟁업체와 비교할 때, 파이버스는 새로운 기능(AI 에이전트, 가스 없는 결제)에서 빠르게 움직이지만, 포괄적인 기능(멀티체인, 암호화폐 폭넓은 지원)에서는 뒤처집니다. 전략적 베팅은 규제 준수 자동화가 기능 폭보다 더 중요하다는 것입니다. 즉, 기업이 기능이 풍부한 결제 게이트웨이보다 규제 준비가 된 인프라를 선택할 것이라는 것입니다. 이는 암호화폐에 대한 규제 조사가 증가하고 있음을 감안할 때 입증되지 않았지만 그럴듯합니다.

규제 불확실성과 실행 과제가 위험 프로필을 지배한다​

파이버스는 규제, 기술, 경쟁 및 시장 전반에 걸쳐 고위험 환경에 직면해 있습니다. 기회는 상당하지만, 여러 실패 모드가 성공을 방해할 수 있습니다.

규제 위험은 가장 심각하고 통제 불가능한 위협을 나타냅니다. 놀랍게도 금융 기관의 74%가 규제 불확실성을 Web3 채택의 가장 큰 장벽으로 꼽고 있으며, 파이버스의 규제 준수 중심 가치 제안은 전적으로 규제 수용에 달려 있습니다. 문제는 파편화되어 있습니다. EU의 MiCA 규정(2024년 12월 시행)은 스테이블코인 발행자가 유럽 경제 지역에 등록된 사무실을 가진 전자 화폐 또는 신용 기관 라이선스를 취득하도록 요구하는 등 관할권마다 상충되는 접근 방식을 가지고 있습니다. 미국 규제는 일관성 없는 연방 지침과 함께 주별로 파편화되어 있습니다. 아시아 국가들은 싱가포르의 진보적인 프레임워크부터 중국의 제한적인 입장까지 접근 방식이 극적으로 다릅니다.

결정적인 미지수는 파이버스의 핵심 전제를 약화시킵니다. 블록체인 기반 결제 기록의 법적 지위는 대부분의 관할권에서 확립되지 않았습니다. 법원이 온체인 영수증을 증거로 인정할까요? 타임스탬프가 찍힌 블록체인 기록이 법정 기록 보관 요구 사항을 충족할까요? 자동화된 규제 준수 영수증이 관할권별 세금 보고 표준을 충족할 수 있을까요? 파이버스는 "법적 효력이 있는 비즈니스 기록"을 주장하지만, 회계 법인, 변호사 협회, 규제 기관 또는 법원 사례로부터의 검증은 입증되지 않았습니다. 전통적인 감사관이 온체인 영수증을 거부하거나 규제 기관이 자동화된 규제 준수를 불충분하다고 판단하면 전체 가치 제안이 무너집니다.

GDPR과 블록체인 불변성 간의 충돌은 해결 불가능한 긴장을 만듭니다. EU 규정은 개인에게 개인 데이터에 대한 "삭제할 권리"를 부여하지만, 블록체인의 영구 기록은 삭제할 수 없습니다. 파이버스는 BNB Greenfield에 불변적으로 저장된 개인/비즈니스 정보를 포함하는 영수증을 생성할 때 이러한 모순을 어떻게 처리할까요? 세금 ID 수정과 같은 개인 정보 보호 기능은 도움이 되지만 규제 기관을 만족시키지 못할 수 있습니다.

스테이블코인 규제는 가스 없는 결제 메커니즘인 pieUSD를 직접적으로 위협합니다. 스테이블코인에 대한 글로벌 규제 강화(준비금 요구 사항, 감사 표준, 라이선스)는 운영 변경을 강요하거나 특정 구현을 금지할 수 있습니다. pieUSD가 규제 문제에 직면하면 전체 가스 없는 결제 아키텍처가 실패합니다. MiCA의 스테이블코인 조항, 잠재적인 미국 스테이블코인 법안 및 다양한 아시아 프레임워크는 다중 관할권 규제 준수 복잡성을 만듭니다.

규제 준수 복잡성은 빠르게 증가합니다. AML(자금세탁방지) 요구 사항, KYC(고객 알기) 프로토콜, 제재 심사, 실시간 사기 탐지 및 데이터 현지화 의무는 관할권에 따라 다릅니다. 파이버스의 자동화된 접근 방식은 운영 관할권 전반에 걸쳐 이러한 모든 요구 사항을 충족해야 합니다. 이는 스타트업에게는 어려운 과제입니다. 기존 결제 처리업체(Visa, PayPal)는 수십 년의 경험과 수십억 달러를 규제 준수 인프라에 투자했으며, 파이버스는 이를 복제하거나 파트너십을 통해 접근해야 합니다.

기술적 위험은 확장성, 보안 및 통합 문제에 집중됩니다. 공개 블록체인은 전통적인 결제 네트워크(Visa: 65,000 TPS)에 비해 제한된 처리량(비트코인: 7 TPS, 이더리움: 30 TPS, BNB Chain: ~100 TPS)을 처리합니다. BNB Chain의 처리량은 대부분의 블록체인을 능가하지만, 기업 규모의 채택은 용량을 압도할 수 있습니다. 레이어-2 솔루션은 도움이 되지만 복잡성을 추가합니다. 네트워크 혼잡은 트랜잭션 비용을 증가시켜 비용 이점을 약화시킵니다.

스마트 계약 취약점은 치명적일 수 있습니다. 금융 계약의 버그는 자금 도난, 프로토콜 악용 및 명성 손상으로 이어집니다(DAO 해킹, Parity 멀티시그 버그, 수많은 DeFi 악용 사례 참조). 파이버스의 공개적으로 공개된 보안 감사 부족은 중요한 위험 신호입니다. 표준 관행은 메인넷 출시 전에 평판 좋은 회사(CertiK, Trail of Bits, ConsenSys Diligence)의 제3자 감사와 화이트햇 해커가 문제를 찾도록 유도하는 버그 바운티를 요구합니다. 보안 관행의 불투명성은 코드 품질 및 취약점 관리에 대한 우려를 제기합니다.

레거시 기업 시스템과의 통합 복잡성은 채택 장벽을 만듭니다. 전통적인 기업은 기존 회계 소프트웨어(QuickBooks, SAP, Oracle), ERP 시스템 및 결제 처리업체를 사용합니다. 블록체인 인프라를 통합하려면 많은 기업이 부족한 기술 전문 지식, API 개발, 미들웨어 생성 및 직원 교육이 필요합니다. 각 통합은 몇 달의 작업과 상당한 비용을 나타냅니다. Request Network와 같은 경쟁업체는 회계 소프트웨어 통합을 구축하는 데 수년을 투자했습니다. 파이버스는 훨씬 뒤처져 있습니다.

의존성 위험은 BNB Chain 생태계에 집중됩니다. 현재 파이버스는 전적으로 BNB Chain(네트워크 신뢰성, 거버넌스 결정, 바이낸스의 명성) 및 BNB Greenfield(분산 스토리지 가용성, 장기 데이터 지속성, 검색 성능)에 의존합니다. BNB Chain이 다운타임, 보안 사고 또는 규제 문제(바이낸스는 전 세계적으로 지속적인 규제 조사를 받고 있음)를 겪으면 파이버스 운영이 중단됩니다. 코인베이스 x402 프로토콜 의존성은 기반 기술에 대한 제한된 통제권을 만듭니다. 기본 표준 변경에는 적응이 필요합니다. 멀티체인 확장은 단일 블록체인 위험을 완화하지만 아직 불완전합니다.

시장 위험은 치열한 경쟁, 채택 장벽 및 경제 변동성을 포함합니다. Web3 결제 시장에는 72개 이상의 도구가 있으며, 기존 플레이어는 상당한 이점을 가지고 있습니다. Request Network(2017년) 및 NOWPayments(2019년)는 수년간의 선두를 달리고 있습니다. 기존 규제 라이선스, 기업 관계 및 브랜드 인지도를 가진 전통적인 결제 거대 기업(Visa, PayPal, Stripe)은 Web3 규제 준수를 우선시할 경우 시장을 지배할 수 있습니다. MoonPay의 34억 달러 가치 평가는 경쟁업체에 사용 가능한 자본을 보여줍니다. 네트워크 효과는 기존 기업에 유리합니다. 판매자는 고객이 사용하는 처리업체를 원하고, 고객은 판매자가 수용하는 서비스를 원하며, 이는 선점자가 더 쉽게 극복하는 닭과 달걀 역학을 만듭니다.

채택 장벽은 기술적 역량에도 불구하고 여전히 강력합니다. 암호화폐의 복잡성(지갑 관리, 개인 키, 가스 개념)은 주류 사용자를 위협합니다. 기업의 위험 회피는 기업이 느리게 채택하도록 만들며, 광범위한 실사, 개념 증명 파일럿, 경영진 승인 및 문화적 변화를 요구합니다. 기술 문해력 요구 사항은 덜 정교한 기업을 배제합니다. FTX 붕괴, 수많은 프로토콜 악용과 같은 고위험 해킹은 암호화폐 인프라에 대한 신뢰를 약화시킵니다. 통합 비용 및 교육 비용은 기존 시스템에서 전환하는 데 드는 비용을 발생시킵니다.

AI 에이전트 경제 불확실성은 양날의 검을 제시합니다. 파이버스는 자율 AI 결제에 크게 베팅하지만, 이 시장은 초기 단계이며 입증되지 않았습니다. 주류 AI 에이전트 채택의 타임라인은 불분명합니다(2-3년? 5-10년? 대규모로는 결코?). AI 에이전트 트랜잭션에 대한 규제 프레임워크는 존재하지 않습니다. 잘못된 자율 결제에 대한 책임은 누구에게 있습니까? 인간 상대방 없이 분쟁은 어떻게 해결됩니까? 시장은 예상과 다르게 발전할 수 있습니다(예: 자율 에이전트가 아닌 중앙 집중식 AI 서비스, AI 트랜잭션에 충분한 전통적인 결제 레일, 다른 기술 솔루션 등장). 시장이 현실화되면 선점자 이점이 존재하지만, 파이버스는 예상대로 발전하지 않는 시장을 위한 인프라를 구축할 위험이 있습니다.

경제 변동성과 시장 상황은 자금 가용성, 고객 지출 및 토큰 가치 평가에 영향을 미칩니다. 암호화폐 시장은 활동, 투자 및 관심을 극적으로 감소시키는 "겨울"과 함께 고도로 주기적입니다. 약세장은 파이버스의 토큰 가치를 급락시켜 팀 유지를 어렵게 만들고(토큰으로 보상받는 경우) 보유 자산이 변동성이 큰 경우 재무 운영 자금을 줄일 수 있습니다. 경기 침체는 기업 혁신 예산을 줄입니다. 규제 준수 인프라는 필수적인 것이 아니라 "있으면 좋은 것"이 됩니다.

운영 실행 위험에는 TGE 완료 지연(토큰 분배 및 유동성 방해), 스마트 계약 출시 지연(통합 및 보안 검토 차단), 경쟁이 치열한 인재 시장에서의 글로벌 팀 확장(엔지니어링, 규제 준수, 비즈니스 개발 역할은 매우 많이 채용됨), 멀티체인 통합 복잡성(블록체인 전반에 걸쳐 다른 기술 표준, 보안 모델 및 거버넌스)이 포함됩니다. CEO 콜린 호의 제한된 공개 배경 정보는 이러한 과제를 헤쳐나갈 경험에 대한 의문을 제기합니다. 공개된 소규모 팀(두 명의 공동 창립자)은 상당한 인력 채용 없이는 야심찬 다년 로드맵에 불충분해 보입니다.

중앙 집중화 우려는 커뮤니티 비판에 직면할 수 있습니다. 파이버스 퍼실리테이터는 중개자를 도입합니다. 누군가는 트랜잭션을 확인하고, 가스 요금을 지불하고, 영수증을 생성해야 합니다. 이 "신뢰할 수 있는 당사자"는 암호화폐의 신뢰할 수 없는 정신과 모순됩니다. 기술적으로는 탈중앙화될 수 있지만(여러 퍼실리테이터가 운영될 수 있음), 현재 구현은 중앙 집중식으로 보입니다. BNB Chain 자체의 중앙 집중화(주로 바이낸스 생태계가 통제하는 21개의 검증자)는 파이버스에도 확장됩니다. 암호화폐 순수주의자들이 규제 준수 계층을 탈중앙화 원칙에 반하는 것으로 거부한다면 Web3 커뮤니티 내에서의 채택은 정체될 수 있습니다.

자동화된 영수증이 실제 규제 요구 사항에 부적절한 것으로 판명되면 "규제 준수 연극" 위험이 발생합니다. "법적 효력이 있는" 및 "규제 준비가 된" 기록에 대한 마케팅 주장은 실제 법적 지위를 초과할 수 있습니다. 감사, 법원 소송 및 규제 조사에서 테스트될 때까지 핵심 가치 제안은 이론적인 상태로 남아 있습니다. 자동화된 규제 준수가 실제 규제 기관을 만족시키지 못하면 초기 채택자는 불쾌한 놀라움에 직면할 수 있으며, 벌금에 노출되고 파이버스는 인프라를 재구축해야 할 수 있습니다.

이러한 위험을 극복하기 위한 핵심 성공 요인에는 주요 관할권 전반에 걸쳐 기록 유효성에 대한 법적 의견 확보, 필요한 규제 라이선스(필요한 경우 전자 화폐, 결제 서비스) 획득, 온체인 영수증이 감사 표준을 충족한다는 빅 4 회계 법인의 수용 달성, 검증 및 사례 연구를 제공하는 주요 기업 고객 확보, ROI 및 규제 준수 가치를 정량적으로 입증, 기업 트랜잭션 볼륨에서 확장성 입증, 멀티체인 전략 성공적인 실행, 미션 크리티컬 인프라로서 99.9% 이상의 가동 시간 유지 등이 포함됩니다. 각 요소는 성공을 보장할 수 없는 상당한 난관을 나타냅니다.

전반적인 위험 평가: 높음. 규제 불확실성(주요 장벽으로 74%가 언급)은 입증되지 않은 기업 채택, 치열한 경쟁, 기술 실행 과제 및 시장 타이밍 위험과 결합됩니다. 파이버스가 Web3의 기관 채택 단계에서 필수적인 규제 준수 인프라가 된다면 기회는 상당합니다. 그러나 규제 거부, 경쟁 압력, 기술적 문제 또는 시장 불일치로 인해 성공을 방해할 수 있는 여러 실패 모드가 존재합니다. 프로젝트의 궁극적인 생존 가능성은 규제 개발, 기업 블록체인 채택률 및 AI 에이전트 경제 현실화와 같이 주로 통제할 수 없는 요인에 달려 있습니다.

최종 판결: 주요 실행 난관이 있는 유망한 인프라 플레이​

파이버스는 Web3의 규제 준수 인프라 요구 사항에 대한 전략적으로 포지셔닝되었지만 매우 투기적인 베팅을 나타냅니다. 이 프로젝트는 기업이 블록체인을 채택하기 위해 규제 준비가 된 결제 기록이 필요하다는 진정한 문제점을 정확히 파악했으며, 이 격차를 해결하는 혁신적인 기술 솔루션(x402b 프로토콜, pieUSD 가스 없는 결제, 자동화된 규제 준수 영수증)을 구축했습니다. 강력한 기관 지원(애니모카 브랜드, UOB 벤처스 및 우수 공동 투자자로부터 700만 달러)과 공식 바이낸스 생태계 지원은 신뢰성과 리소스를 제공합니다. 초기 기술적 견인력(첫 주 50만 건의 트랜잭션, 8억 달러 이상의 x402 생태계 성장)은 개발자 관심과 프로토콜 타당성을 입증합니다.

그러나 상당한 위험과 실행 과제는 낙관론을 약화시킵니다. 토큰은 158,000달러~223,500달러의 시가총액으로 거래됩니다. 이는 조달된 자금 대비 98% 할인된 가격이며, 치명적으로 낮은 유동성(23만 달러), 최소한의 거래소 상장, 극도로 변동성이 큰 가격은 미성숙하고 투기적인 시장을 나타냅니다. 결정적으로 "법적 효력이 있는 비즈니스 기록"이라는 주장에도 불구하고 기업 고객, 규제 검증 또는 회계 법인의 수용은 입증되지 않았습니다. 규제 준수 가치 제안은 실제에서 입증될 때까지 이론적인 상태로 남아 있습니다. 규제 불확실성(기관의 74%가 주요 장벽으로 언급)은 자동화된 영수증이 불충분하거나 블록체인 기록이 법적 거부에 직면할 경우 전체 접근 방식을 무효화할 수 있습니다.

기존 플레이어(2017년부터 Request Network, 2019년부터 NOWPayments) 및 전통적인 결제 거대 기업(Web3에 진입하는 Visa, PayPal, Stripe)과의 치열한 경쟁은 시장 점유율을 위협합니다. 늦은 진입은 네트워크 효과와 기존 기업의 이점을 극복해야 함을 의미합니다. 확장성, 멀티체인 통합 및 보안(공개된 감사 없음)에 대한 기술적 과제는 실행 위험을 만듭니다. AI 에이전트 경제에 대한 강력한 포지셔닝은 혁신적이지만, 초기 단계의 입증되지 않은 시장에 베팅하는 것이며, 현실화되거나 예상과 다르게 발전하는 데 수년이 걸릴 수 있습니다.

팀의 불투명성(창립자 배경에 대한 제한된 공개 정보, 공개된 자문 위원 또는 고위 경영진 없음)은 복잡한 규제 환경을 탐색하고 야심찬 다년 로드맵을 실행하는 능력에 대한 우려를 제기합니다. 토큰 경제학 투명성 격차(팀/투자자 할당, 베스팅 일정 또는 완전한 분배 내역 미공개)는 기관급 표준에 미치지 못합니다.

기회는 여전히 존재합니다. Web3 결제 시장 성장(2032년까지 2,740억3,000억 달러로 연평균 성장률 27.848.2%), 기업 블록체인 관심 증가, 규제 준수 솔루션에 유리한 규제 성숙, 잠재적인 AI 에이전트 경제 출현은 유리한 순풍을 만듭니다. 파이버스가 성공적으로 (1) 규제 및 감사 법인 검증을 달성하고, (2) ROI를 입증하는 기업 고객을 확보하고, (3) 멀티체인 확장을 실행하고, (4) 주요 거래소 상장과 함께 적절한 토큰 출시를 완료하고, (5) 규제 준수 인프라에서 선점자 이점을 유지한다면, 이 프로젝트는 상당한 상승 잠재력을 가진 필수 Web3 인프라가 될 수 있습니다.

현재 단계: 기술적 기반이 확립된 제품-시장 적합성 이전 단계. 프로토콜은 기술적으로 작동하지만, 유료 기업 고객 및 규제 수용을 통해 제품-시장 적합성을 입증하지 못했습니다. 토큰 시장은 이러한 불확실성을 반영합니다. 파이버스를 확립된 프로토콜이 아닌 극도로 고위험의 초기 단계 투기로 취급합니다. 투자자는 이를 기업 채택, 규제 개발 및 경쟁 포지셔닝에 대한 면밀한 모니터링이 필요한 고위험, 고잠재력 기회로 보아야 합니다. 보수적인 투자자는 노출을 고려하기 전에 규제 검증, 기업 고객 발표, 완전한 토큰 경제학 공개 및 주요 거래소 상장을 기다려야 합니다. 위험 감수성이 높은 투자자는 규제 준수 인프라에서 선점자 기회를 인식하지만, 규제 거부, 경쟁 압력 또는 실행 실패로 인해 총 손실이 발생할 수 있음을 받아들여야 합니다.

향후 12-18개월은 매우 중요합니다. 성공적인 TGE, 보안 감사, 멀티체인 출시, 그리고 가장 중요하게는 규제 수용을 통한 실제 기업 채택이 파이버스가 기반 Web3 인프라가 될지 아니면 유망했지만 궁극적으로 실패한 블록체인 프로젝트의 묘지에 합류할지를 결정할 것입니다. 현재 증거는 기술적 역량에 대한 신중한 낙관론을 지지하지만, 입증될 때까지 시장 견인력, 규제 수용 및 토큰 가치 평가에 대한 상당한 회의론을 정당화합니다.

아스터 DEX (Aster DEX)는 멀티체인 탈중앙화 무기한 파생상품 거래소로, 2025년 9월에 애스터러스 (Astherus, 일드 프로토콜)와 APX 파이낸스 (APX Finance, 무기한 선물 플랫폼)의 전략적 합병을 통해 출범했습니다. 이 프로토콜은 현재 BNB 체인, 이더리움, 아비트럼, 솔라나 전반에 걸쳐 21억 4천만 달러의 TVL을 관리하며, 빠르게 성장하는 무기한 선물 DEX 시장의 주요 플레이어로 자리매김하고 있습니다. 그러나 이 프로젝트는 2025년 10월 DefiLlama가 거래량 데이터를 상장 폐지하게 만든 데이터 무결성 논란과 가장매매 의혹으로 인해 심각한 신뢰성 문제에 직면해 있습니다.

YZi 랩스 (YZi Labs, 구 바이낸스 랩스)의 지원과 CZ의 공개적인 지지를 받는 아스터는 세 가지 핵심 혁신을 통해 차별화됩니다: 선행매매를 방지하는 히든 오더, 동시 수익 창출 및 거래를 가능하게 하는 수익 창출 담보, 그리고 최대 1,001배의 극단적인 레버리지입니다. 이 플랫폼은 200만 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하지만, 유기적 성장 대 인센티브 기반 활동에 대한 의문이 장기적인 생존 가능성을 평가하는 데 여전히 중요한 경쟁 환경에서 운영됩니다.

하이브리드 무기한 선물 거래소의 아키텍처​

아스터 DEX는 유니스왑(Uniswap)이나 커브(Curve)와 같은 전통적인 AMM 기반 DEX와 근본적으로 다릅니다. 상수 곱(constant product) 또는 스테이블 스왑(stable swap) 공식을 구현하는 대신, 아스터는 무기한 파생상품 거래소로 운영되며, 서로 다른 사용자 세그먼트에 서비스를 제공하는 두 가지 고유한 실행 모드를 가집니다.

**프로 모드(Pro Mode)**는 오프체인 매칭과 온체인 정산을 특징으로 하는 중앙 지정가 주문장(CLOB) 아키텍처를 구현합니다. 이 하이브리드 접근 방식은 수탁 보안을 유지하면서 실행 속도를 극대화합니다. 주문은 메이커 수수료 0.01%, 테이커 수수료 0.035%로 실행되며, 이는 무기한 선물 DEX 공간에서 가장 경쟁력 있는 요율 중 하나입니다. 웹소켓(WebSocket) 기반 매칭 엔진은 wss://fstream.asterdex.com에서 실시간 주문장 업데이트를 처리하며, 표준 페어에서는 최대 125배, 일부 BTC/ETH 계약에서는 최대 1,001배의 레버리지를 지원하는 지정가, 시장가, 손절매, 추적 손절매 주문을 지원합니다.

**1001배 모드(Simple Mode)**는 주문장 메커니즘 대신 오라클 기반 가격 책정을 사용합니다. Pyth 네트워크, 체인링크(Chainlink), 바이낸스 오라클(Binance Oracle)의 다중 오라클 집계는 가격 피드를 제공하며, 가격 편차가 소스 간 1%를 초과하면 서킷 브레이커가 자동으로 활성화됩니다. 이 원클릭 실행 모델은 프라이빗 멤풀(private mempool) 통합과 슬리피지 허용 범위 내에서 보장된 가격 실행을 통해 MEV 취약점을 제거합니다. 이 아키텍처는 시스템적인 연쇄 청산 위험을 관리하기 위해 500배 레버리지의 경우 500% ROI, 1,001배 레버리지의 경우 300% ROI로 수익을 제한합니다.

스마트 계약 아키텍처는 모든 배포에서 업그레이드 가능성을 위해 ERC-1967 프록시 패턴을 따릅니다. ASTER 토큰 계약(BNB 체인의 0x000ae314e2a2172a039b26378814c252734f556a)은 EIP-2612 퍼밋 확장 기능을 갖춘 ERC-20을 구현하여 가스 없는 토큰 승인을 가능하게 합니다. 재무 계약은 4개 체인에 걸쳐 프로토콜 자금을 관리하며, BNB 체인 재무부(0x128463A60784c4D3f46c23Af3f65Ed859Ba87974)는 최근 완료된 1억 ASTER 토큰 바이백을 처리했습니다.

수익 창출 자산 시스템은 정교한 기술 구현을 나타냅니다. asBNB (유동 스테이킹 파생상품), asUSDF (스테이킹된 스테이블코인), asBTC, asCAKE를 포함한 AsterEarn 제품은 표준화된 인터페이스를 가진 팩토리 패턴 배포를 사용합니다. 이 자산들은 수익 창출 수단과 거래 담보라는 이중 목적을 수행합니다. asBNB 계약은 트레이더가 BNB 스테이킹 보상을 받으면서 자산을 95% 담보 가치 비율로 마진으로 사용할 수 있도록 합니다. USDF 스테이블코인은 델타 중립 아키텍처를 구현하여, Ceffu 커스터디를 통해 1:1 USDT 담보를 유지하면서 주로 바이낸스(Binance)와 같은 중앙화 거래소에서 균형 잡힌 롱 현물/숏 무기한 선물 포지션을 통해 수익을 창출합니다.

크로스체인 아키텍처는 외부 브릿지 없이 유동성을 집계합니다. 사용자가 체인 간에 자산을 수동으로 브릿지해야 하는 대부분의 DEX와 달리, 아스터의 스마트 오더 라우팅은 지원되는 모든 네트워크에서 단일 홉, 다중 홉 및 분할 경로를 평가합니다. 이 시스템은 상관관계가 있는 자산에는 스테이블 커브를, 상관관계가 없는 페어에는 상수 곱 공식을 적용하며, 실행을 최적화하기 위해 가스 소모가 많은 경로에는 페널티를 부과합니다. 사용자는 선호하는 체인에 지갑을 연결하고, 시작 네트워크에 관계없이 통합 유동성에 액세스하며, 정산은 거래 시작 체인에서 이루어집니다.

이 플랫폼은 현재 프라이빗 테스트넷 단계에 있는 독점적인 레이어-1 블록체인인 **아스터 체인(Aster Chain)**을 개발 중입니다. 이 L1은 영지식 증명(zero-knowledge proofs)을 통합하여 검증 가능하지만 비공개적인 거래를 가능하게 합니다. 모든 거래는 투명성을 위해 온체인에 공개적으로 기록되지만, 거래 세부 정보는 ZK 증명을 사용하여 암호화되고 오프체인에서 검증됩니다. 이 아키텍처는 거래 의도와 실행을 분리하여, 1초 미만 최종성을 목표로 하면서 주문 스나이핑 및 표적 청산을 방지합니다. 공개 출시는 2025년 4분기로 예상됩니다.

히든 오더와 기관 프라이버시 추구​

아스터를 경쟁사들과 차별화하는 가장 기술적으로 혁신적인 기능은 완전 은폐 지정가 주문입니다. 트레이더가 히든 플래그를 활성화하여 주문을 제출하면, 이 주문은 공개 주문장 깊이에서 완전히 보이지 않게 되며, 웹소켓 시장 데이터 스트림에도 나타나지 않고, 실행될 때까지 규모나 방향 정보를 노출하지 않습니다. 체결 시, 거래는 과거 거래 기록에서만 볼 수 있습니다. 이는 부분적인 규모를 표시하는 아이스버그 주문이나 오프체인에서 운영되는 전통적인 다크 풀과는 근본적으로 다릅니다. 아스터의 구현은 온체인 정산을 유지하면서 다크 풀과 유사한 프라이버시를 달성합니다.

이 프라이버시 레이어는 투명한 DeFi 시장의 중요한 문제를 해결합니다: 대규모 트레이더는 자신의 포지션과 주문이 공개 정보가 될 때 체계적인 불이익을 받습니다. 선행매매자들은 샌드위치 공격을 할 수 있고, 시장 조성자들은 불리하게 호가를 조정할 수 있으며, 청산 사냥꾼들은 취약한 포지션을 노릴 수 있습니다. CEO 레너드(Leonard)는 시장 조작을 방지하기 위한 "다크 풀" DEX에 대한 CZ의 2025년 6월 요청에 대한 응답으로 이 기능을 특별히 설계했습니다.

히든 오더 시스템은 가격 발견을 위해 공개 주문과 유동성 풀을 공유하지만, 주문 수명 주기 동안 정보 유출을 방지합니다. 수백만 달러 규모의 거래를 실행하는 헤지펀드나 포지션을 축적하는 고래와 같이 대규모 포지션을 관리하는 기관 트레이더에게 이는 DeFi 비수탁 보안과 함께 CEX급 프라이버시를 제공하는 최초의 무기한 선물 DEX를 의미합니다. 미래의 아스터 체인은 포지션 규모, 레버리지 수준, 손익 데이터를 암호화하면서 암호학적 검증 가능성을 유지하는 포괄적인 ZK 증명 통합을 통해 이 프라이버시 모델을 확장할 것입니다.

수익 창출 담보가 자본 효율성을 변화시키다​

전통적인 무기한 선물 거래소는 트레이더에게 기회비용 딜레마를 강요합니다: 마진으로 사용되는 자본은 유휴 상태로 아무런 수익도 창출하지 못합니다. 아스터의 "거래 및 수익 창출(Trade & Earn)" 모델은 수익 창출 담보 자산을 통해 이러한 역학을 근본적으로 재구성하여, 동시에 수동 소득을 창출하고 거래 마진으로 사용됩니다.

USDF 스테이블코인은 이러한 혁신의 대표적인 예입니다. 사용자는 USDT를 예치하고, 아스터 플랫폼에서 수수료 없이 1:1 비율로 USDF를 발행합니다. 프로토콜은 이 USDT를 델타 중립 전략에 배포합니다. 즉, 롱 암호화폐 현물 포지션(BTC, ETH)을 설정하는 동시에 동등한 무기한 선물 계약을 숏 포지션으로 잡습니다. 순 노출은 0(델타 중립)으로 유지되지만, 이 포지션은 숏 포지션의 양의 펀딩 비율, 현물 및 선물 시장 간의 차익 거래 기회, 그리고 음의 펀딩 환경에서는 DeFi 프로토콜의 대출 수익률을 포착합니다. 이 스테이블코인은 USDT와의 직접적인 1:1 전환 가능성(0.1% 상환 수수료, 규모에 따라 T+1에서 T+7일 소요, 팬케이크스왑(PancakeSwap)을 통한 시장가 즉시 상환 가능)을 통해 페그를 유지합니다.

사용자는 USDF를 스테이킹하여 asUSDF를 발행할 수 있으며, 이는 수익이 발생함에 따라 NAV가 상승하고, asUSDF를 99.99% 담보 가치 비율로 무기한 선물 거래 마진으로 사용할 수 있습니다. 트레이더는 레버리지 포지션의 마진으로 100,000 USDF를 배포하면서 동일한 자본으로 15%+ APY를 벌 수 있습니다. 수동 수익을 얻으면서 적극적으로 거래하는 이 이중 기능은 전통적인 무기한 선물 거래소에서는 불가능한 자본 효율성을 창출합니다.

asBNB 유동 스테이킹 파생상품도 유사하게 작동하며, BNB 런치풀(Launchpool) 및 메가드롭(Megadrop) 보상을 자동 복리하면서 95% 담보 가치 비율로 마진으로 사용되며 5-7%의 기본 APY를 제공합니다. 이 경제 모델은 이전에 일드 파밍과 적극적인 트레이딩 사이에서 선택해야 했던 트레이더들을 유치하며, 이제 두 전략을 동시에 추구할 수 있게 합니다.

기술적 위험은 USDF가 바이낸스 인프라에 의존한다는 점에 집중됩니다. 전체 델타 중립 수익 창출 메커니즘은 헤징 포지션 실행을 위한 바이낸스의 운영 연속성에 의존합니다. 바이낸스에 대한 규제 조치 또는 서비스 중단은 USDF 페그 안정성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 이는 탈중앙화 프로토콜 아키텍처에서 중앙화 취약점을 나타냅니다.

토큰 경제학과 분배 과제​

ASTER 토큰은 최대 80억 개의 고정 공급 모델을 구현하며 인플레이션은 없습니다. 분배는 커뮤니티 할당에 크게 유리합니다: 53.5%(42억 8천만 토큰)가 에어드롭 및 커뮤니티 보상으로 지정되었으며, 8.8%(7억 4백만 토큰)는 2025년 9월 17일 토큰 생성 이벤트 시 잠금 해제되고 나머지는 80개월에 걸쳐 베스팅됩니다. 추가로 30%는 생태계 개발 및 APX 마이그레이션을 지원하고, 7%는 거버넌스 승인이 필요한 재무부에 잠겨 있으며, 5%는 팀 및 고문에게 보상(1년 클리프 및 40개월 선형 베스팅 포함)하고, 4.5%는 거래소 상장을 위한 즉각적인 유동성을 제공합니다.

현재 유통 공급량은 약 17억 ASTER(총 공급량의 21.22%)이며, 현재 가격 1.47-1.50달러 기준 시가총액은 약 20억 2천만~25억 4천만 달러입니다. 이 토큰은 0.08달러에 출시되어 2025년 9월 24일 사상 최고치인 2.42달러(1,500%+ 급등)를 기록한 후 현재 수준으로 39% 조정되었습니다. 이러한 극심한 변동성은 투기적 열기와 지속 가능한 가치 축적에 대한 우려를 모두 반영합니다.

토큰 유틸리티는 프로토콜 업그레이드, 수수료 구조 및 재무부 할당에 대한 거버넌스 투표권; ASTER로 결제 시 5% 거래 수수료 할인; 스테이킹 메커니즘을 통한 수익 공유; 그리고 지속적인 에어드롭 프로그램 자격 등을 포함합니다. 프로토콜은 2025년 10월 거래 수수료 수익을 사용하여 1억 ASTER 바이백을 완료하여 토크노믹스의 디플레이션 요소를 입증했습니다.

수수료 구조 및 수익 모델은 여러 스트림을 통해 프로토콜 수입을 창출합니다. 프로 모드는 명목 포지션 가치에 대해 메이커 수수료 0.01%, 테이커 수수료 0.035%를 부과합니다. 0.1 BTC를 80,000달러에 테이커로 매수하는 트레이더는 2.80달러의 수수료를 지불하고, 0.1 BTC를 85,000달러에 메이커로 매도하는 트레이더는 0.85달러를 지불합니다. 1001배 모드는 고정 메이커 수수료 0.04%, 테이커 수수료 0.10%를 레버리지 기반 청산 모델과 함께 구현합니다. 추가 수익은 레버리지 포지션에 대해 8시간마다 부과되는 펀딩 비율, 청산된 포지션에서 발생하는 청산 수수료, 그리고 ALP (아스터 유동성 풀) 제공에 대한 동적 발행/소각 스프레드에서 발생합니다.

프로토콜 수익 할당은 ASTER 바이백, USDF 예치 보상 분배, 활성 사용자(주간 2,000 USDT 이상 거래량, 주간 2일 이상 활동)를 위한 거래 보상, 그리고 거버넌스 승인 재무부 이니셔티브를 지원합니다. 보고된 성과 지표에는 누적 수수료 2억 6천 5십 9만 달러가 포함되지만, 나중에 논의될 데이터 무결성 논란을 고려할 때 거래량 수치는 면밀한 조사가 필요합니다.

ALP 유동성 공급 메커니즘은 심플 모드 트레이딩에 사용됩니다. 사용자는 BNB 체인 또는 아비트럼에 자산을 예치하여 ALP를 발행하고, 시장 조성 손익, 거래 수수료, 펀딩 비율 수입, 청산 수수료를 얻으며, 에어드롭 자격을 위한 5배 Au 포인트를 받습니다. APY는 풀 성과 및 거래 활동에 따라 달라지며, 48시간 상환 락업은 출구 마찰을 생성합니다. ALP NAV는 풀 손익에 따라 변동하며, 유동성 공급자는 트레이더 성과로 인한 거래 상대방 위험에 노출됩니다.

거버넌스 구조는 이론적으로 ASTER 보유자에게 프로토콜 업그레이드, 수수료 조정, 재무부 할당 및 파트너십 결정에 대한 투표권을 부여합니다. 그러나 현재 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템 또는 투표 메커니즘은 존재하지 않습니다. 거버넌스가 명시된 토큰 유틸리티임에도 불구하고 의사결정은 핵심 팀에 의해 중앙화되어 있습니다. 재무부 자금은 거버넌스 활성화 대기 중 전액 잠겨 있습니다. 이론적인 탈중앙화와 실제적인 중앙화 사이의 이러한 격차는 상당한 거버넌스 성숙도 결함을 나타냅니다.

보안 태세: 감사받은 기반과 중앙화 위험​

스마트 계약 보안은 여러 평판 좋은 감사 회사로부터 포괄적인 검토를 받았습니다. Salus Security는 AsterVault (2024년 9월 13일), AsterEarn (2024년 9월 12일), asBNB (2024년 12월 11일), asCAKE (2024년 12월 17일)를 감사했습니다. PeckShield는 asBNB와 USDF (v1.0 보고서)를 감사했습니다. HALBORN은 USDF와 asUSDF를 감사했습니다. Blocksec은 추가적인 커버리지를 제공했습니다. 모든 감사 보고서는 docs.asterdex.com/about-us/audit-reports에서 공개적으로 접근할 수 있습니다. 감사 전반에 걸쳐 치명적인 취약점은 보고되지 않았으며, 계약은 일반적으로 긍정적인 보안 등급을 받았습니다.

Kryll X-Ray의 독립적인 보안 평가는 B 등급을 부여했으며, 웹 애플리케이션 방화벽에 의한 애플리케이션 보호, 활성화된 보안 헤더 (X-Frame-Options, Strict-Transport-Security)를 언급했지만, 이메일 구성 결함 (SPF, DMARC, DKIM 공백으로 인한 피싱 위험)을 식별했습니다. 계약 분석 결과 허니팟 메커니즘, 사기성 기능, 0.0% 매수/매도/전송 세금, 블랙리스트 취약점은 발견되지 않았으며, 표준 안전 장치가 구현되었습니다.

프로토콜은 Immunefi를 통해 의미 있는 보상 구조를 가진 활성 버그 바운티 프로그램을 유지합니다. 치명적인 스마트 계약 버그는 직접 영향을 받은 자금의 10%를 받으며, 최소 50,000달러, 최대 200,000달러가 지급됩니다. 자금 손실로 이어지는 치명적인 웹/앱 버그는 7,500달러, 개인 키 유출은 7,500달러, 기타 치명적인 영향은 4,000달러를 받습니다. 높은 심각도 취약점은 영향에 따라 5,000달러에서 20,000달러를 받습니다. 이 바운티는 모든 제출에 대해 개념 증명을 명시적으로 요구하며, 메인넷 테스트를 금지하고 (로컬 포크만 허용), 책임 있는 공개를 의무화합니다. 결제는 KYC 요구 사항 없이 BSC의 USDT를 통해 처리됩니다.

보안 기록은 2025년 10월 현재 알려진 익스플로잇이나 성공적인 해킹이 없음을 보여줍니다. 자금 손실, 스마트 계약 침해 또는 보안 사고에 대한 보고서가 공개 기록에 존재하지 않습니다. 프로토콜은 사용자가 개인 키를 보유하는 비수탁 아키텍처, 재무부 보호를 위한 다중 서명 지갑 제어, 그리고 커뮤니티 검증을 가능하게 하는 투명한 온체인 운영을 유지합니다.

그러나 기술적인 스마트 계약 위험 외에 상당한 보안 문제가 존재합니다. USDF 스테이블코인은 시스템적인 중앙화 의존성을 생성합니다. 전체 델타 중립 수익 창출 메커니즘은 바이낸스 포지션을 통해 운영됩니다. Ceffu 커스터디가 1:1 USDT 담보를 보유하지만, 바이낸스 인프라가 수익을 창출하는 헤징 전략을 실행합니다. 바이낸스에 대한 규제 조치, 거래소 운영 실패 또는 파생상품 서비스의 강제 중단은 USDF 페그 유지 및 프로토콜 핵심 기능에 직접적인 위협이 될 것입니다. 이는 DeFi 탈중앙화 원칙과 일치하지 않는 거래 상대방 위험을 나타냅니다.

팀 신원 및 관리자 키 관리는 완전한 투명성이 부족합니다. 리더십은 일반적인 DeFi 프로토콜 관행을 따르지만 책임성을 제한하는 가명으로 운영됩니다. CEO "레너드"는 주요 거래소(정황상 바이낸스일 가능성 높음)의 전 제품 관리, 홍콩 투자 은행에서의 고빈도 트레이딩 경험, 초기 이더리움 ICO 참여 등 공개된 배경을 가지고 주요 대중적 존재감을 유지합니다. 그러나 전체 팀 구성, 특정 자격 증명 및 다중 서명 서명자 신원은 공개되지 않았습니다. 팀 및 고문 토큰 할당에는 1년 클리프 및 40개월 베스팅이 포함되어 단기적인 추출을 방지하지만, 공개 관리자 키 보유자 공개의 부재는 거버넌스 불투명성을 야기합니다.

이메일 보안 구성은 피싱 취약점을 유발하는 약점을 보이며, 플랫폼이 상당한 사용자 자금을 관리한다는 점을 고려할 때 특히 우려됩니다. 적절한 SPF, DMARC, DKIM 구성의 부족은 사용자를 대상으로 하는 잠재적인 가장 공격을 가능하게 합니다.

시장 성과 및 데이터 무결성 위기​

아스터의 시장 지표는 신뢰성 문제로 가려진 폭발적인 성장의 모순된 그림을 제시합니다. 현재 TVL은 21억 4천만 달러이며, 주로 BNB 체인(18억 2천 6백만 달러, 85.3%), 아비트럼(1억 2천 9백 1십 1만 달러, 6.0%), 이더리움(1억 7백 8십 5만 달러, 5.0%), 솔라나(4천 3십 5만 달러, 1.9%)에 분산되어 있습니다. 이 TVL은 9월 17일 토큰 생성 이벤트 동안 20억 달러로 급증한 후 변동성을 겪었으며, 5억 4천 5백만 달러로 하락했다가 6억 5천 5백만 달러로 회복되었고, 2025년 10월까지 현재 수준에서 안정화되었습니다.

가장매매 의혹으로 인해 거래량 수치는 출처별로 크게 다릅니다. DefiLlama의 보수적인 추정치에 따르면 24시간 거래량은 2억 5천 9백 8십만 달러이며, 30일 거래량은 83억 4천 3백만 달러입니다. 그러나 여러 시점에서 훨씬 더 높은 수치가 나타났습니다: 최고 일일 거래량은 428억 8천만~660억 달러, 주간 거래량은 출처에 따라 21억 6천 5백만 달러에서 3천 3백 1십억 달러에 이르렀으며, 누적 거래량 주장은 5천억 달러를 초과했습니다 (논란이 있는 Dune Analytics 데이터는 2조 2천억 달러 이상을 보여줌).

이러한 극적인 불일치는 2025년 10월 5일 DefiLlama가 데이터 무결성 문제를 이유로 아스터의 무기한 선물 거래량 데이터를 상장 폐지하는 것으로 절정에 달했습니다. 분석 플랫폼은 바이낸스 무기한 선물과의 거래량 상관관계가 1:1에 가깝다는 것을 확인했습니다. 즉, 아스터의 보고된 거래량은 바이낸스의 무기한 시장 움직임을 거의 동일하게 반영했습니다. DefiLlama가 검증을 위해 하위 수준 데이터(메이커/테이커 분류, 주문장 깊이, 실제 거래)를 요청했을 때, 프로토콜은 독립적인 검증을 위한 충분한 세부 정보를 제공할 수 없었습니다. 이 상장 폐지는 DeFi 분석 커뮤니티 내에서 심각한 명예 훼손을 의미하며, 유기적인 활동과 부풀려진 활동에 대한 근본적인 질문을 제기합니다.

현재 미결제 약정은 30억 8천 5백만 달러로, 보고된 거래량과 비교할 때 이례적인 비율을 보입니다. 시장 선두주자인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 일일 거래량 100억300억 달러에 대해 146억 8천만 달러의 미결제 약정을 유지하며, 건전한 시장 깊이를 시사합니다. 아스터의 30억 8천 5백만 달러 미결제 약정은 (최고치 기준) 일일 420억660억 달러의 주장된 거래량과 비교할 때, 일반적인 무기한 선물 거래소 역학과는 일치하지 않는 거래량 대비 미결제 약정 비율을 의미합니다. 일일 거래량을 약 2억 6천만 달러로 추정하는 보수적인 추정치는 더 합리적인 비율을 생성하지만, 더 높은 수치는 가장매매 또는 순환 거래량 생성을 반영할 가능성이 높음을 시사합니다.

수수료 수익은 검증을 위한 또 다른 데이터 포인트를 제공합니다. 프로토콜은 24시간 수수료 336만 달러, 7일 수수료 3297만 달러, 30일 수수료 2억 2471만 달러를 보고했으며, 누적 수수료는 2억 6059만 달러, 연간 환산 수수료는 27억 4100만 달러입니다. 명시된 수수료율(프로 모드 0.01-0.035%, 1001배 모드 0.04-0.10%)을 고려할 때, 이러한 수수료 수치는 일부 출처에 나타나는 부풀려진 수치보다 DefiLlama의 보수적인 거래량 추정치를 훨씬 더 잘 뒷받침합니다. 실제 프로토콜 수익은 수백억 달러가 아닌 수억 달러 규모의 일일 유기적 거래량과 일치합니다.

사용자 지표는 출시 이후 200만 명 이상의 활성 트레이더를 주장하며, 24시간 동안 14,563명의 신규 사용자, 7일 동안 125,158명의 신규 사용자를 기록했습니다. Dune Analytics(전체 데이터가 논란의 여지가 있음)는 총 318만 명의 고유 사용자를 제시합니다. 플랫폼의 활성 거래 요구 사항(보상을 받기 위해 주당 2일 이상, 주간 2,000달러 이상의 거래량)은 사용자가 활동 임계값을 유지하도록 강력한 인센티브를 제공하여, 유기적인 수요보다는 인센티브 기반 행동을 통해 참여 지표를 부풀릴 가능성이 있습니다.

토큰 가격 궤적은 논란으로 인해 완화된 시장의 열기를 반영합니다. 0.08달러의 출시 가격에서 ASTER는 9월 24일 사상 최고치인 2.42달러(1,500%+ 상승)로 급등한 후 현재 1.47-1.50달러 범위(최고치 대비 39% 하락)로 조정되었습니다. 이러한 극심한 변동성은 투기적 열기와 지속 가능한 가치 축적에 대한 우려를 모두 반영합니다. CZ의 9월 19일 지지 트윗("잘 했어! 좋은 시작이야. 계속 빌드해!")은 24시간 만에 800% 이상의 랠리를 촉발했습니다. 이후 조정은 10월 가장매매 논란 발생과 일치했으며, 10월 1일부터 5일 사이에 논란 소식에 토큰 가격이 15-16% 하락했습니다. 시가총액은 20억 2천만~25억 4천만 달러 사이에서 안정화되었으며, 짧은 역사에도 불구하고 아스터를 시가총액 기준 상위 50위 암호화폐로 만들었습니다.

하이퍼리퀴드가 지배하는 경쟁 환경​

아스터는 폭발적인 성장을 경험하고 있는 무기한 선물 DEX 시장에 진입합니다. 총 시장 거래량은 2024년에 1조 5천억 달러로 두 배 증가했으며, 2025년 2분기에 8천 9백 8십억 달러에 도달했고, 2025년 9월에는 1조 달러를 초과했습니다 (월별 48% 증가). 총 무기한 선물 거래에서 DEX의 점유율은 2022년 2%에서 2025년 20-26%로 증가하여 CEX에서 DEX로의 지속적인 전환을 보여줍니다. 이 확장되는 시장에서 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 48.7-73%의 시장 점유율(측정 기간에 따라 다름), 146억 8천만 달러의 미결제 약정, 30일 거래량 3260억-3570억 달러로 지배적인 위치를 유지하고 있습니다.

하이퍼리퀴드의 경쟁 우위는 선점 효과와 브랜드 인지도, 1초 미만 최종성과 초당 100,000개 이상의 주문 처리 능력을 갖춘 파생상품에 최적화된 독점 레이어-1 블록체인(HyperEVM), 2023년부터의 입증된 실적, 깊은 유동성 풀 및 기관 채택, 디플레이션 토크노믹스를 생성하는 97% 수수료 바이백 모델, 그리고 70억-80억 달러 규모의 에어드롭 가치 분배로 강화된 강력한 커뮤니티 충성도를 포함합니다. 이 플랫폼의 완전 투명 모델은 대규모 트레이더 활동을 모니터링하는 "고래 관찰자"를 유치하지만, 이러한 투명성은 동시에 아스터의 히든 오더가 방지하는 선행매매를 가능하게 합니다. 하이퍼리퀴드는 자체 레이어-1에서만 운영되어 멀티체인 유연성을 제한하지만 실행 속도와 제어를 극대화합니다.

**라이터(Lighter)**는 a16z의 지원을 받고 전 시타델(Citadel) 엔지니어들이 설립한 빠르게 성장하는 경쟁사입니다. 이 플랫폼은 일일 70억-80억 달러의 거래량을 처리하며, 30일 거래량 1610억 달러에 도달했고, 2025년 10월 현재 약 15%의 시장 점유율을 차지합니다. 라이터는 소매 트레이더를 위한 수수료 제로 모델을 구현하고, 최적화된 매칭 엔진을 통해 5밀리초 미만의 실행 속도를 달성하며, ZK 증명 공정성 검증을 제공하고, 라이터 유동성 풀(LLP)을 통해 60% APY를 생성합니다. 이 플랫폼은 초대 전용 프라이빗 베타로 운영되어 현재 사용자 기반을 제한하지만 독점성을 구축하고 있습니다. 이더리움 레이어-2에 배포되는 것은 아스터의 멀티체인 접근 방식과 대조됩니다.

**주피터 퍼프스(Jupiter Perps)**는 솔라나 파생상품 시장에서 66%의 시장 점유율, 2940억 달러 이상의 누적 거래량, 일일 10억 달러 이상의 거래량으로 해당 체인을 지배합니다. 주피터의 스왑 애그리게이터와의 자연스러운 통합은 내장된 사용자 기반과 유동성 라우팅 이점을 제공합니다. 솔라나 네이티브 배포는 속도와 낮은 비용을 제공하지만 크로스체인 기능을 제한합니다. 아비트럼과 아발란체(Avalanche)의 GMX는 4억 5천만 달러 이상의 TVL, 2021년 이후 약 3천억 달러의 누적 거래량, 80개 이상의 생태계 통합, 1200만 ARB 인센티브 보조금 지원을 통해 확고한 DeFi 블루칩 지위를 나타냅니다. GLP 토큰을 사용하는 GMX의 피어-투-풀 모델은 아스터의 주문장 접근 방식과 근본적으로 다르며, 더 간단한 UX를 제공하지만 덜 정교한 실행을 제공합니다.

특히 BNB 체인 생태계 내에서 아스터는 무기한 선물 거래에서 논쟁의 여지 없는 1위 위치를 차지합니다. 팬케이크스왑(PancakeSwap)은 BSC에서 20%의 시장 점유율로 현물 DEX 활동을 지배하지만, 제한적인 무기한 선물 상품을 유지합니다. KiloEX, EdgeX, 저스틴 선(Justin Sun)이 지원하는 SunPerp와 같은 신흥 경쟁사들은 BNB 체인 파생상품 거래량을 놓고 경쟁하지만, 아스터의 규모나 통합에 근접하는 곳은 없습니다. 아스터가 팬케이크스왑의 무기한 선물 거래 인프라를 지원하는 2025년 8월 전략적 파트너십은 BNB 체인에서의 입지를 크게 강화합니다.

아스터는 다섯 가지 주요 경쟁 우위를 통해 차별화됩니다. 첫째, 대부분의 흐름에서 수동 브릿징이 필요 없이 BNB 체인, 이더리움, 아비트럼, 솔라나에서 기본적으로 운영되는 멀티체인 아키텍처는 생태계 전반의 유동성에 접근하면서 단일 체인 위험을 줄입니다. 둘째, BTC/ETH 페어에서 최대 1,001배의 극단적인 레버리지는 무기한 선물 DEX 공간에서 가장 높은 레버리지를 나타내며, 고위험 트레이더를 유치합니다. 셋째, 히든 오더 및 프라이버시 기능은 실행될 때까지 주문을 공개 주문장에서 제외하여 선행매매 및 MEV 공격을 방지하며, CZ의 "다크 풀 DEX" 비전을 해결합니다. 넷째, 수익 창출 담보(asBNB는 5-7%, USDF는 15%+ APY 수익)는 전통적인 거래소에서는 불가능한 동시 수동 소득 및 적극적인 거래를 가능하게 합니다. 다섯째, AAPL, TSLA, AMZN, MSFT 및 기타 주식의 24/7 거래를 제공하는 토큰화된 주식 무기한 선물은 주요 경쟁사들 사이에서 TradFi와 DeFi를 독특한 방식으로 연결합니다.

경쟁 약점은 이러한 장점들을 상쇄합니다. DefiLlama 상장 폐지 이후의 데이터 무결성 위기는 치명적인 신뢰성 손상을 나타냅니다. 시장 점유율 계산은 신뢰할 수 없게 되고, 거래량 수치는 출처별로 논란이 되며, DeFi 분석 커뮤니티 내에서 신뢰가 훼손되고, 규제 조사의 위험이 증가했습니다. 팀의 부인에도 불구하고 가장매매 의혹은 계속되고 있으며, Dune Analytics 대시보드 불일치와 2단계 에어드롭 할당 문제는 팀에 의해 인정되었습니다. USDF가 바이낸스에 의존하는 심각한 중앙화 의존성은 DeFi 포지셔닝과 일치하지 않는 거래 상대방 위험을 생성합니다. 프로토콜의 최근 출시(2025년 9월)는 하이퍼리퀴드(2023년) 및 GMX(2021년)의 다년간의 실적에 비해 한 달 미만의 운영 역사를 제공하여 입증되지 않은 장기 지속 가능성 문제를 야기합니다. 토큰 가격 변동성(+1,500% 급등 후 -50%+ 조정)과 대규모 예정 에어드롭은 매도 압력 위험을 생성합니다. 스마트 계약 위험은 멀티체인 배포 표면적에 걸쳐 증가하며, 오라클 의존성(Pyth, 체인링크, 바이낸스 오라클)은 실패 지점을 초래합니다.

현재 경쟁 현실은 보수적인 추정치를 사용할 때 아스터가 하이퍼리퀴드의 유기적 일일 거래량의 약 10%를 처리하고 있음을 시사합니다. 폭발적인 토큰 성장과 CZ의 지지를 통해 잠시 미디어의 주목을 받았지만, 지속 가능한 시장 점유율은 불확실합니다. 이 플랫폼은 출시 첫 주에 5320억 달러의 거래량을 주장했지만 (하이퍼리퀴드가 유사한 수준에 도달하는 데 1년이 걸린 것과 비교), DefiLlama 상장 폐지 이후 이러한 수치의 유효성은 상당한 회의론에 직면해 있습니다.

거버넌스 불투명성 속의 커뮤니티 강점​

아스터 커뮤니티는 양적인 성장을 보이지만 질적인 거버넌스 우려가 있습니다. 트위터/X 참여는 252,425명 이상의 팔로워를 보여주며, 높은 상호작용률(게시물당 200-1,000개 이상의 좋아요, 수백 개의 리트윗), 매일 여러 업데이트, CZ 및 암호화폐 인플루언서의 직접적인 참여를 특징으로 합니다. 이 팔로워 수는 2024년 5월 초기 출시부터 약 17개월 만에 250,000명 이상의 팔로워로 빠르게 성장한 것을 나타냅니다. 디스코드(Discord)는 활성 지원 채널을 가진 38,573명의 회원을 유지하며, 1년 된 프로젝트치고는 견고한 커뮤니티 규모이지만, 기존 프로토콜에 비하면 보통 수준입니다. 텔레그램 채널은 활성 상태이지만 정확한 규모는 공개되지 않았습니다.

문서 품질은 우수한 수준에 도달합니다. docs.asterdex.com의 공식 문서는 모든 제품(무기한 선물, 현물, 1001배 모드, 그리드 트레이딩, 수익 창출)에 대한 포괄적인 정보, 초보자 및 고급 사용자를 위한 상세 튜토리얼, 속도 제한 및 인증 예시를 포함한 광범위한 REST API 및 웹소켓 문서, 투명한 개발 진행 상황을 보여주는 주간 제품 출시 변경 로그, 브랜드 가이드라인 및 미디어 키, 그리고 다국어 지원(영어 및 중국어 간체)을 제공합니다. 이러한 문서의 명확성은 통합 및 사용자 온보딩 장벽을 크게 낮춥니다.

개발자 활동 평가는 우려스러운 한계를 드러냅니다. github.com/asterdex의 GitHub 조직은 최소한의 커뮤니티 참여를 가진 5개의 공개 저장소만 유지합니다: api-docs (별 44개, 포크 18개), aster-connector-python (별 21개, 포크 6개), aster-broker-pro-sdk (별 3개), trading-pro-sdk-example, 그리고 포크된 Kubernetes 웹사이트 저장소. 핵심 프로토콜 코드, 스마트 계약 또는 매칭 엔진 로직은 공개 저장소에 나타나지 않습니다. 이 조직은 눈에 띄는 공개 회원이 없어 개발팀 규모나 자격 증명에 대한 커뮤니티 검증을 방해합니다. 마지막 업데이트는 2025년 3월-7월 범위(토큰 출시 전)에 발생했으며, 이는 비공개 개발의 지속을 시사하지만 오픈 소스 기여 기회를 제거합니다.

이러한 GitHub 불투명성은 공개 핵심 저장소, 투명한 개발 프로세스 및 가시적인 기여자 커뮤니티를 유지하는 많은 기존 DeFi 프로토콜과 극명하게 대조됩니다. 공개적으로 감사 가능한 스마트 계약 코드의 부족은 사용자가 독립적인 보안 검토를 가능하게 하는 대신 전적으로 제3자 감사에 의존하도록 강요합니다. 포괄적인 API 문서와 SDK 가용성은 통합자를 지원하지만, 핵심 코드 투명성의 부재는 상당한 신뢰 요구 사항을 나타냅니다.

이론적인 토큰 유틸리티에도 불구하고 거버넌스 인프라는 본질적으로 존재하지 않습니다. ASTER 보유자는 이론적으로 프로토콜 업그레이드, 수수료 구조, 재무부 할당 및 전략적 파트너십에 대한 투표권을 가집니다. 그러나 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템(스냅샷, 탈리 또는 전용 거버넌스 사이트 없음), 투표 메커니즘 또는 위임 시스템은 운영되지 않습니다. 7%의 재무부 할당(5억 6천만 ASTER)은 거버넌스 활성화 대기 중 전액 잠겨 있지만, 이 활성화를 위한 타임라인이나 프레임워크는 존재하지 않습니다. 의사결정은 CEO 레너드와 핵심 팀에 의해 중앙화되어 있으며, 이들은 탈중앙화 거버넌스 프로세스 대신 전통적인 채널을 통해 전략적 이니셔티브(바이백, 로드맵 업데이트, 파트너십 결정)를 발표합니다.

이러한 거버넌스 성숙도 결함은 여러 우려를 낳습니다. 유통 공급량의 90-96%가 6-10개 지갑에 보유되어 있다는 토큰 집중 보고서(정확하다면)는 미래 거버넌스 시스템에서 고래의 지배력을 가능하게 할 것입니다. 베스팅 일정에 따른 대규모 주기적 락업 해제는 투표권을 극적으로 변화시킬 수 있습니다. 팀의 가명성은 중앙화된 의사결정 구조에서 책임성을 제한합니다. 커뮤니티의 목소리는 보통 수준입니다. 팀은 피드백에 대한 반응성(에어드롭 할당 불만 처리)을 보여주지만, 참여 메커니즘이 존재하지 않기 때문에 실제 거버넌스 참여 지표는 측정할 수 없습니다.

전략적 파트너십은 표면적인 거래소 상장을 넘어선 생태계 깊이를 보여줍니다. 아스터가 팬케이크스왑의 무기한 선물 거래 인프라를 지원하는 팬케이크스왑 통합은 아스터의 기술을 팬케이크스왑의 방대한 사용자 기반에 제공하는 주요 전략적 성과를 나타냅니다. asBNB 및 USDF의 펜들(Pendle) 통합은 LP 및 YT 포지션에 대한 Au 포인트를 통해 아스터의 수익 창출 자산에 대한 일드 트레이딩을 가능하게 합니다. 트랜체스(Tranchess) 통합은 DeFi 자산 관리를 지원합니다. 바이낸스 생태계 편입은 여러 이점을 제공합니다: YZi 랩스 지원, SEED 태그가 붙은 바이낸스 상장(2025년 10월 6일), 바이낸스 지갑 및 트러스트 월렛과의 통합, BNB 체인 20배 가스 수수료 절감 혜택, 그리고 Four Meme 모금 후 Creditlink가 아스터 현물을 데뷔 상장으로 선택한 것 등입니다. 추가 거래소 상장에는 바이비트(Bybit, 첫 CEX 상장), MEXC, WEEX, Gate.io가 포함됩니다.

개발 로드맵: 야망과 불투명성의 균형​

단기 로드맵은 명확한 실행 능력을 보여줍니다. 아스터 체인 테스트넷은 2025년 6월에 선정된 트레이더를 대상으로 프라이빗 베타에 진입했으며, 2025년 4분기에 공개 출시, 2026년에 메인넷 출시가 예상됩니다. 이 레이어-1 블록체인은 익명 거래를 위한 영지식 증명 통합으로 1초 미만 최종성을 목표로 하며, 검증 가능한 암호화 증명을 통해 감사 가능성을 유지하면서 포지션 규모 및 손익 데이터를 숨깁니다. 거의 가스 없는 거래, 통합 무기한 계약, 블록 탐색기 투명성이 기술 사양을 완성합니다. ZK 증명 구현은 거래 의도와 실행을 분리하여, CZ의 "다크 풀 DEX" 비전을 해결하고 대규모 포지션의 청산 사냥을 방지합니다.

**3단계 에어드롭 "아스터 던(Aster Dawn)"**은 2025년 10월 6일에 시작되어 11월 9일까지 5주간 진행됩니다. 이 프로그램은 현물 거래 및 무기한 선물에 대한 락업 없는 보상, 다차원 채점 시스템, 심볼별 부스트 승수, 지속적인 부스트를 가진 강화된 팀 메커니즘, 그리고 현물 거래를 위한 새로 추가된 Rh 포인트 획득을 특징으로 합니다. 토큰 할당은 아직 발표되지 않았습니다 (2단계는 공급량의 4%를 분배했습니다). 모바일 UX 개선은 구글 플레이, 테스트플라이트(TestFlight) 및 APK 다운로드를 통해 앱 가용성을 계속하며, 생체 인증 추가 및 원활한 모바일 우선 거래 경험을 목표로 합니다. 2025년 4분기-2026년의 의도 기반 거래 개발은 AI 기반 자동 전략 실행을 도입하여, 자동화된 크로스체인 실행 및 사용자 의도를 최적의 유동성 소스와 매칭함으로써 거래를 단순화할 것입니다.

2026년 로드맵은 주요 이니셔티브를 설명합니다. 아스터 체인 메인넷 출시는 공개 무허가 접근, DEX 및 브릿지 배포, 확장성을 위한 옵티미스틱 롤업 통합을 통해 L1 블록체인의 완전한 프로덕션 릴리스를 가져옵니다. 기관 프라이버시 도구는 ZK 증명 통합을 확장하여 레버리지 수준 및 지갑 잔액을 숨기고, 2천억 달러 이상의 기관 파생상품 시장을 목표로 하면서 규제 감사 가능성을 유지합니다. 다중 자산 담보 확장은 실물 자산(RWAs), LSDfi 토큰, 토큰화된 주식/ETF/상품을 통합하여 암호화폐 네이티브 자산 이상으로 확장합니다. 현재 SEED 태그 상장에서 완전한 바이낸스 통합으로의 바이낸스 상장 진행은 CEO 레너드에 따르면 "고급 논의 중"이며, 시기는 불확실합니다.

토큰 경제학 개발에는 2025년 10월에 완료된 1억 ASTER 바이백(약 1억 7천 9백만 달러 가치), 2026년 ASTER 보유자를 위한 예상 3-7% APY 스테이킹 수익률, 바이백을 위한 프로토콜 수익을 사용하는 디플레이션 메커니즘, 그리고 장기적인 지속 가능성 모델을 구축하는 보유자를 위한 수수료 절감과 함께 수익 공유가 포함됩니다.

최근 개발 속도는 탁월한 실행 능력을 보여줍니다. 2025년에 출시된 주요 기능에는 히든 오더(6월), 그리드 트레이딩(5월), 헤지 모드(8월), 현물 거래(9월, 초기 수수료 없음), 25-50배 레버리지로 AAPL/AMZN/TSLA의 24/7 거래를 위한 주식 무기한 선물(7월), MEV 방지 거래를 위한 1001배 레버리지 모드, 그리고 asBNB/USDF를 수익 창출 마진으로 사용할 수 있게 하는 거래 및 수익 창출(8월)이 포함됩니다. 플랫폼 개선 사항으로는 지갑 없이 이메일 로그인(6월), 상위 트레이더를 추적하는 아스터 리더보드(7월), 디스코드/텔레그램을 통한 마진 콜 및 청산 알림 시스템, 사용자 정의 가능한 드래그 앤 드롭 거래 패널, 생체 인증이 포함된 모바일 앱, 그리고 브로커 SDK가 포함된 API 관리 도구가 추가되었습니다.

문서는 2025년 3월부터 주간 제품 출시 노트를 보여주며, 6개월 동안 15개 이상의 주요 기능 출시, 50개 이상의 거래 페어를 추가하는 지속적인 상장, 그리고 로그인 문제, 손익 계산 및 사용자 보고 문제에 대한 신속한 버그 수정이 이루어졌습니다. 이러한 개발 속도는 일반적인 DeFi 프로토콜 속도를 훨씬 능가하며, 바이낸스 랩스 지원으로 인한 강력한 기술 팀 역량과 자원 가용성을 보여줍니다.

장기 전략 비전은 아스터를 "CEX 킬러"로 포지셔닝하며, 1년 이내에 중앙화 거래소 기능의 80%를 복제하는 것을 목표로 합니다 (CEO 레너드의 명시된 목표). 멀티체인 유동성 허브 전략은 브릿지 없이 체인 전반의 유동성을 집계하여 DeFi 파편화를 제거합니다. 프라이버시 우선 인프라는 기관급 프라이버시와 DeFi 투명성 요구 사항의 균형을 맞춘 다크 풀 DEX 개념을 개척합니다. 수익 창출 담보 및 거래 및 수익 창출 모델을 통한 자본 효율성 극대화는 마진에서 발생하는 기회비용을 제거합니다. 토큰의 53.5%를 커뮤니티 보상에 할당하는 커뮤니티 우선 분배, 투명한 다단계 에어드롭 프로그램, 그리고 높은 10-20%의 추천 수수료가 포지셔닝을 완성합니다.

로드맵은 여러 구현 위험에 직면해 있습니다. 아스터 체인 개발은 ZK 증명 통합 복잡성, 블록체인 보안 문제 및 메인넷 출시 지연이 흔히 발생하는 야심찬 기술적 과제입니다. 1001배 레버리지 및 토큰화된 주식 거래에 대한 규제 불확실성은 잠재적인 조사를 초래하며, 히든 오더는 시장 조작 도구로 간주될 수 있고 탈중앙화 파생상품 시장은 법적 회색 지대에 남아 있습니다. 하이퍼리퀴드의 선점 효과, GMX/dYdX의 확고한 위치, 그리고 대체 체인의 HyperSui와 같은 신규 진입자들로부터의 치열한 경쟁은 혼잡한 시장을 만듭니다. USDF의 바이낸스 의존성 및 YZi 랩스 지원을 통한 중앙화 의존성은 바이낸스가 규제 문제에 직면할 경우 거래 상대방 위험을 생성합니다. 가장매매 의혹과 데이터 무결성 문제는 기관 및 커뮤니티 신뢰 회복을 위해 해결이 필요합니다.

Web3 연구자를 위한 비판적 평가​

아스터 DEX는 인상적인 기술 혁신과 실행 속도를 보여주지만, 근본적인 신뢰성 문제로 인해 완화됩니다. 이 프로토콜은 온체인에서 다크 풀 기능을 제공하는 히든 오더, 동시 수익 창출 및 거래를 가능하게 하는 수익 창출 담보, 브릿지 없는 멀티체인 유동성 집계, 극단적인 1,001배 레버리지 옵션, 그리고 24/7 토큰화된 주식 무기한 선물과 같은 진정으로 새로운 기능을 도입합니다. 스마트 계약 아키텍처는 평판 좋은 회사들의 포괄적인 감사, 활성 버그 바운티 프로그램, 현재까지 보안 사고 없음 등 업계 모범 사례를 따릅니다. 6개월 동안 15개 이상의 주요 기능 출시를 통한 개발 속도는 일반적인 DeFi 표준을 훨씬 능가합니다.

그러나 2025년 10월의 데이터 무결성 위기는 실존적인 신뢰성 위협을 나타냅니다. 가장매매 의혹에 따른 DefiLlama의 거래량 데이터 상장 폐지, 검증을 위한 상세 주문 흐름 데이터 제공 불능, 그리고 바이낸스 무기한 선물과의 거래량 상관관계가 1:1에 가깝다는 점은 유기적인 활동과 부풀려진 활동에 대한 근본적인 질문을 제기합니다. 토큰 집중 우려(6-10개 지갑에 90-96%가 보유되어 있다는 보고서가 있지만, 이는 베스팅 구조를 반영할 가능성이 높음), 극심한 가격 변동성(+1,500% 랠리 후 -50% 조정), 그리고 유기적 성장보다는 인센티브 기반 성장에 대한 높은 의존성은 지속 가능성 문제를 야기합니다.

이 프로토콜의 "탈중앙화"라는 포지셔닝에는 상당한 주의 사항이 포함됩니다. USDF 스테이블코인은 델타 중립 수익 창출을 위해 바이낸스 인프라에 전적으로 의존하여, DeFi 원칙과 일치하지 않는 중앙화 취약점을 생성합니다. 이론적인 거버넌스 토큰 유틸리티에도 불구하고 의사결정은 가명 팀에 의해 완전히 중앙화되어 있습니다. 공개 거버넌스 포럼, 제안 시스템 또는 투표 메커니즘은 존재하지 않습니다. 핵심 스마트 계약 코드는 비공개로 유지되어 독립적인 커뮤니티 감사를 방해합니다. 팀은 제한된 공개 자격 증명 검증과 함께 가명으로 운영됩니다.

경쟁 포지셔닝을 평가하는 연구자들에게 아스터는 보수적인 추정치를 사용할 때 현재 하이퍼리퀴드의 유기적 거래량의 약 10%를 처리하고 있으며, 유사한 TVL 수준과 훨씬 더 높은 주장된 거래량에도 불구하고 그렇습니다. 이 플랫폼은 바이낸스 지원과 CZ의 지지를 통해 초기 시장의 주목을 성공적으로 받았지만, 인센티브 기반 활동을 지속 가능한 유기적 사용으로 전환하는 데 있어 어려운 과제에 직면해 있습니다. BNB 체인 생태계는 자연스러운 사용자 기반과 인프라 이점을 제공하지만, 멀티체인 확장은 각 체인을 지배하는 기존 경쟁사들(자체 L1의 하이퍼리퀴드, 솔라나의 주피터, 아비트럼의 GMX)을 극복해야 합니다.

기술 아키텍처는 기관급 파생상품 거래에 적합한 정교함을 보여줍니다. 이중 모드 시스템(CLOB 프로 모드와 오라클 기반 1001배 모드)은 서로 다른 사용자 세그먼트에 효과적으로 서비스를 제공합니다. 외부 브릿지 없는 크로스체인 라우팅은 사용자 경험을 단순화합니다. 프라이빗 멤풀을 통한 MEV 보호 및 오라클 가격 책정의 서킷 브레이커는 진정한 보안 가치를 제공합니다. ZK 증명 프라이버시 레이어를 갖춘 다가오는 아스터 체인은 성공적으로 구현될 경우 투명한 경쟁사들과 크게 차별화되고 합법적인 기관 프라이버시 요구 사항을 해결할 것입니다.

수익 창출 담보 혁신은 이전에 일드 파밍과 적극적인 트레이딩 사이에서 기회비용에 직면했던 트레이더들의 자본 효율성을 진정으로 향상시킵니다. 델타 중립 USDF 스테이블코인 구현은 바이낸스에 의존하지만, 펀딩 비율 차익 거래 및 여러 수익원을 포착하고 음의 펀딩 환경에서 대체 전략을 사용하는 사려 깊은 설계를 보여줍니다. 마진 자본에 대한 15%+ APY는 장기적으로 지속 가능성이 입증될 경우 의미 있는 경쟁 우위를 나타냅니다.

53.5%의 커뮤니티 할당, 고정된 80억 공급량, 디플레이션 바이백 메커니즘을 갖춘 토크노믹스 구조는 장기적인 가치 축적을 향한 인센티브를 조정합니다. 그러나 대규모 락업 해제 일정(커뮤니티 할당에 대한 80개월 베스팅)은 장기간의 매도 압력 불확실성을 야기합니다. 3단계 에어드롭(2025년 11월 9일 종료)은 인센티브 이후 활동 지속 가능성에 대한 데이터 포인트를 제공할 것입니다.

기관 평가의 경우, 히든 오더 시스템은 시장 영향 없이 대규모 포지션 실행에 대한 합법적인 필요성을 해결합니다. 아스터 체인 ZK 증명이 작동하면 프라이버시 기능이 강화될 것입니다. 주식 무기한 선물 상품은 DeFi에서 전통적인 주식 노출을 위한 새로운 시장을 엽니다. 그러나 파생상품, 극단적인 레버리지 및 가명 팀에 대한 규제 불확실성은 규제 대상 기관에 대한 규정 준수 문제를 야기합니다. 50,000달러-200,000달러의 치명적 보상을 제공하는 버그 바운티 프로그램은 보안에 대한 의지를 보여주지만, 오픈 소스 코드 검증 없이 제3자 감사에 의존하는 것은 기관의 실사 능력을 제한합니다.

양적 지표(25만 명 이상의 트위터 팔로워, 3만 8천 명 이상의 디스코드 회원, 2백만 명 이상의 주장된 사용자)에서 커뮤니티 강점은 강력한 사용자 확보 능력을 시사합니다. 문서 품질은 대부분의 DeFi 프로토콜을 능가하여 통합 마찰을 크게 줄입니다. 팬케이크스왑, 펜들 및 바이낸스 생태계와의 전략적 파트너십은 생태계 깊이를 제공합니다. 그러나 토큰 유틸리티 주장에도 불구하고 거버넌스 인프라 부재, 제한된 GitHub 투명성, 중앙화된 의사결정은 탈중앙화 포지셔닝과 모순됩니다.

장기적인 생존 가능성에 대한 근본적인 질문은 데이터 무결성 위기를 해결하는 데 있습니다. 프로토콜은 유기적 거래량을 보여주는 투명하고 검증 가능한 주문 흐름 데이터를 제공할 수 있을까요? DefiLlama는 충분한 검증을 받은 후 상장 복원을 할까요? 분석 커뮤니티와 회의적인 DeFi 참여자들 사이에서 신뢰를 재건할 수 있을까요? 성공을 위해서는 다음이 필요합니다: (1) 거래량 검증을 위한 투명한 데이터 제공, (2) 인센티브 의존성 없는 유기적 성장 시연, (3) 성공적인 아스터 체인 메인넷 출시, (4) 지속적인 바이낸스 생태계 지원, 그리고 (5) 탈중앙화 파생상품에 대한 증가하는 규제 조사를 헤쳐나가는 것입니다.

무기한 선물 DEX 시장은 월별 48%의 폭발적인 성장을 계속하고 있으며, 이는 여러 성공적인 프로토콜을 위한 여지가 있음을 시사합니다. 아스터는 기술 혁신, 강력한 지원, 빠른 개발 능력, 그리고 진정한 차별화 기능을 보유하고 있습니다. 이러한 장점들이 신뢰성 문제와 기존 플레이어들과의 경쟁을 극복하기에 충분할지는 진화하는 파생상품 환경에서 프로토콜의 전망을 평가하는 연구자들에게 핵심 질문으로 남아 있습니다.

탈중앙화 금융(DeFi)은 2020년 여름의 투기 붐을 넘어 20242025년 사이클에 이르러 상당히 성숙했습니다. 높은 금리는 20222023년에 DeFi의 성장을 둔화시켰지만, 고성능 체인의 출현, 토큰 기반 인센티브, 그리고 명확해진 규제 환경은 온체인 금융의 새로운 단계를 위한 조건을 조성하고 있습니다. Hyperliquid, Aave, Ethena, Dragonfly의 리더들은 다음 장이 진정한 유틸리티, 즉 효율적인 시장 인프라, 수익 창출 스테이블코인, 실물 자산 토큰화, AI 지원 사용자 경험에 의해 주도될 것이라는 공통된 기대를 공유합니다. 다음 섹션에서는 Jeff Yan (Hyperliquid Labs), Stani Kulechov (Aave Labs), Guy Young (Ethena Labs), Haseeb Qureshi (Dragonfly)의 목소리를 통해 DeFi의 미래를 분석합니다.

Jeff Yan – Hyperliquid Labs​

배경​

Jeff Yan은 무기한 선물 및 현물 거래를 위한 고성능 오더북을 운영하는 탈중앙화 거래소(DEX)인 Hyperliquid의 공동 창립자이자 CEO입니다. Hyperliquid는 커뮤니티 주도 에어드롭과 벤처 캐피탈에 지분을 판매하지 않겠다는 입장으로 2024년에 명성을 얻었습니다. Yan은 제품 집중을 유지하기 위해 팀을 소규모로 유지하고 자체 자금을 조달했습니다. Hyperliquid의 비전은 토큰화된 자산 및 스테이블코인과 같은 다른 금융 상품을 위한 탈중앙화 기반 레이어가 되는 것입니다.

DeFi의 다음 장에 대한 비전​

• 과장보다 효율성. Token 2049 패널에서 Yan은 DeFi를 수학 문제에 비유했습니다. 그는 시장이 효율적이어야 하며, 사용자가 숨겨진 스프레드 없이 최적의 가격을 얻어야 한다고 주장했습니다. Hyperliquid의 고성능 오더북은 이러한 효율성을 제공하는 것을 목표로 합니다.
• 커뮤니티 소유권과 VC 반대 입장. Yan은 DeFi의 성공이 투자자 이탈보다는 사용자에게 전달된 가치로 측정되어야 한다고 믿습니다. Hyperliquid는 탈중앙화를 훼손하는 것을 피하기 위해 사설 마켓 메이커 파트너십과 중앙화된 거래소 상장을 거부했습니다. 이러한 접근 방식은 DeFi의 정신과 일치합니다. 프로토콜은 커뮤니티에 의해 소유되고 장기적인 유틸리티를 위해 구축되어야 합니다.
• 토큰 가격이 아닌 인프라에 집중. Yan은 Hyperliquid의 목적이 견고한 기술을 구축하는 것이라고 강조합니다. HIP-3와 같은 제품 개선은 자동화된 감사 및 더 나은 통합을 통해 dApp 위험을 완화하는 것을 목표로 합니다. 그는 사용자 피드백과 기술 변화에 적응하는 것을 선호하며, 엄격한 로드맵을 설정하는 것을 피합니다. 이러한 적응성은 투기에서 성숙한 인프라로의 광범위한 전환을 반영합니다.
• 무허가 금융 스택에 대한 비전. Yan은 Hyperliquid가 다른 사람들이 스테이블코인, RWA 및 새로운 금융 상품을 구축할 수 있는 기반 레이어로 진화할 것이라고 봅니다. 탈중앙화되고 자본 효율성을 유지함으로써 그는 탈중앙화된 나스닥과 유사한 중립적인 레이어를 구축하기를 희망합니다.

시사점​

Jeff Yan의 관점은 시장 효율성, 커뮤니티 주도 소유권, 모듈형 인프라를 강조합니다. 그는 DeFi의 다음 장을 고성능 DEX가 토큰화된 자산 및 수익 상품의 중추가 되는 통합 단계로 봅니다. 벤처 자금 조달을 거부한 그의 입장은 과도한 투기에 대한 반발을 시사합니다. 다음 장에서는 프로토콜이 헤드라인을 장식하는 평가액보다 지속 가능성을 우선시할 수 있습니다.

Stani Kulechov – Aave Labs​

배경​

Stani Kulechov는 최초의 머니 마켓 프로토콜 중 하나이자 탈중앙화 대출의 선두 주자인 Aave를 설립했습니다. Aave의 유동성 시장은 사용자가 중개자 없이 수익을 얻거나 자산을 빌릴 수 있도록 합니다. 2025년까지 Aave의 TVL과 제품군은 스테이블코인과 Blockchain Ireland Summit에서 출시된 새로운 Family Wallet—법정화폐-암호화폐 온램프를 포함하도록 확장되었습니다.

DeFi의 다음 장에 대한 비전​

• 금리 인하가 'DeFi 여름 2.0'의 촉매제. Token 2049에서 Kulechov는 금리 인하가 2020년과 유사한 새로운 DeFi 붐을 촉발할 것이라고 주장했습니다. 낮은 금리는 온체인 수익률이 TradFi에 비해 여전히 매력적이어서 자본을 DeFi 프로토콜로 끌어들이는 차익 거래 기회를 만듭니다. 그는 2020년 금리 인하 기간 동안 DeFi의 TVL이 10억 달러 미만에서 100억 달러로 급증했으며, 통화 정책이 완화될 때 비슷한 역학 관계를 예상한다고 회상합니다.
• 핀테크와의 통합. Kulechov는 DeFi가 주류 핀테크 인프라에 내장될 것이라고 예상합니다. 그는 소비자 친화적인 앱과 기관 채널을 통해 온체인 수익률을 분배하여 DeFi를 저축 상품의 백엔드로 전환할 계획입니다. Family Wallet은 원활한 법정화폐-스테이블코인 전환 및 일상적인 결제를 제공함으로써 이를 예시합니다.
• 실물 자산 (RWA) 및 스테이블코인. 그는 토큰화된 실물 자산과 스테이블코인을 블록체인 미래의 기둥으로 간주합니다. Aave의 GHO 스테이블코인 및 RWA 이니셔티브는 DeFi 수익률을 실물 경제 담보와 연결하여 암호화폐와 전통 금융 간의 격차를 해소하는 것을 목표로 합니다.
• 커뮤니티 주도 혁신. Kulechov는 Aave의 성공을 커뮤니티 덕분으로 돌리며, 사용자 주도 혁신이 다음 단계를 이끌 것으로 기대합니다. 그는 DeFi가 탈중앙화를 유지하면서 복잡성을 추상화하는 소비자 애플리케이션에 집중할 것이라고 제안합니다.

시사점​

Stani Kulechov는 낮은 금리와 개선된 사용자 경험에 힘입어 DeFi 강세 사이클의 복귀를 예견합니다. 그는 핀테크와의 통합과 실물 자산을 강조하며, 스테이블코인과 토큰화된 국채가 DeFi 수익률을 일상적인 금융 상품에 내장할 것이라고 예측합니다. 이는 투기적 수익 농사에서 전통 금융과 공존하는 인프라로의 성숙을 반영합니다.

Guy Young – Ethena Labs​

배경​

Guy Young은 델타 중립 전략을 사용하여 수익을 창출하는 합성 달러 스테이블코인인 sUSDe의 개발사인 Ethena Labs의 CEO입니다. Ethena는 USDT 담보와 숏 무기한 포지션을 사용하여 가격 위험을 헤지하면서 매력적인 수익률을 제공하여 주목을 받았습니다. 2025년, Ethena는 전통 기관을 위한 규제 준수 랩핑 버전인 iUSDe와 같은 이니셔티브를 발표했습니다.

DeFi의 다음 장에 대한 비전​

• 저축 및 거래 담보용 스테이블코인. Young은 스테이블코인 사용 사례를 거래 담보, 개발도상국의 저축, 결제, 투기로 분류합니다. Ethena는 수익이 달러를 매력적으로 만들고 거래소 통합이 채택을 촉진하기 때문에 저축 및 거래에 중점을 둡니다. 그는 수익 창출 달러가 세계에서 가장 중요한 저축 자산이 될 것이라고 믿습니다.
• 중립적이고 플랫폼에 구애받지 않는 스테이블코인. Young은 스테이블코인이 중립적이어야 하며 다양한 장소에서 널리 받아들여져야 한다고 주장합니다. 거래소가 독점 스테이블코인을 밀어붙이려는 시도는 사용자 경험을 해칩니다. Ethena의 USDT 사용은 Tether와 경쟁하기보다는 Tether에 대한 수요를 증가시켜 DeFi 스테이블코인과 기존 업체 간의 시너지를 보여줍니다.
• TradFi 및 메시징 앱과의 통합. Ethena는 규제 요구 사항을 충족하기 위해 전송 제한이 있는 iUSDe를 발행하고, sUSDe를 Telegram 및 Apple Pay에 통합하여 사용자가 메시지를 보내는 것처럼 수익 창출 달러를 저축하고 지출할 수 있도록 할 계획입니다. Young은 모바일 앱을 통해 10억 명의 사용자에게 네오뱅크와 유사한 경험을 제공하는 것을 상상합니다.
• 펀더멘털 및 RWA로의 전환. 그는 암호화폐 투기가 포화 상태에 이른 것으로 보인다고 지적합니다. 알트코인 시가총액은 2021년과 2024년 모두 1조 2천억 달러로 정점을 찍었으므로 투자자들은 실제 수익과 토큰화된 실물 자산을 가진 프로젝트에 집중할 것입니다. 오프체인 자산에서 수익을 제공하는 Ethena의 전략은 이러한 전환에 대비하고 있습니다.

시사점​

Guy Young의 관점은 DeFi의 킬러 앱으로서 수익 창출 스테이블코인에 중점을 둡니다. 그는 DeFi의 다음 장이 달러를 생산적으로 만들고 주류 결제 및 메시징에 내장하여 수십억 명의 사용자를 끌어들이는 것을 포함한다고 주장합니다. Ethena의 플랫폼에 구애받지 않는 접근 방식은 DeFi 스테이블코인이 기존 시스템과 경쟁하기보다는 보완해야 한다는 믿음을 반영합니다. 그는 또한 투기적 알트코인에서 수익 창출 토큰 및 RWA로의 전환을 예상합니다.

Haseeb Qureshi – Dragonfly​

배경​

Haseeb Qureshi는 암호화폐 및 DeFi에 중점을 둔 벤처 캐피탈 회사인 Dragonfly의 매니징 파트너입니다. Qureshi는 분석적인 글쓰기와 Chopping Block 팟캐스트 참여로 유명합니다. 2024년 말과 2025년 초에 그는 AI, 스테이블코인, 규제 변화가 암호화폐를 어떻게 형성할지에 대한 일련의 예측을 발표했습니다.

DeFi의 다음 장에 대한 비전​

• AI 기반 지갑 및 에이전트. Qureshi는 AI 에이전트가 브리징 자동화, 거래 경로 최적화, 수수료 최소화, 사용자 사기 방지를 통해 암호화폐를 혁신할 것이라고 예측합니다. 그는 AI 기반 지갑이 크로스체인 작업을 원활하게 처리하여 현재 주류 사용자를 단념시키는 복잡성을 줄일 것으로 예상합니다. AI 지원 개발 도구는 또한 스마트 계약 구축을 더 쉽게 만들어 EVM의 지배력을 강화할 것입니다.
• AI 에이전트 토큰 대 밈 코인. Qureshi는 AI 에이전트와 관련된 토큰이 2025년에 밈 코인을 능가할 것이라고 믿지만, 참신함은 사라지고 실제 가치는 AI가 소프트웨어 엔지니어링 및 거래에 미치는 영향에서 나올 것이라고 경고합니다. 그는 현재의 흥분을 "금융 허무주의에서 금융 과도한 낙관주의"로의 전환으로 보며, 챗봇 코인을 과대평가하는 것에 대해 경고합니다.
• 스테이블코인과 AI의 융합. 2025년 예측에서 Qureshi는 여섯 가지 주요 테마를 제시합니다. (1) AI 도구가 EVM 점유율을 확장함에 따라 레이어-1과 레이어-2 체인 간의 구분이 모호해질 것입니다. (2) 토큰 분배는 대규모 에어드롭에서 지표 기반 또는 크라우드펀딩 모델로 전환될 것입니다. (3) 은행이 자체 스테이블코인을 발행하고 Tether가 지배력을 유지하면서 스테이블코인 채택이 급증할 것입니다. (4) AI 에이전트가 암호화폐 상호 작용을 지배하겠지만, 그 참신함은 2026년까지 사라질 수 있습니다. (5) AI 도구는 개발 비용을 크게 낮춰 dApp 혁신과 더 강력한 보안의 물결을 가능하게 할 것입니다. (6) 특히 미국에서의 규제 명확성은 주류 채택을 가속화할 것입니다.
• 기관 채택 및 규제 변화. Qureshi는 트럼프 행정부 하에서 포춘 100대 기업이 소비자에게 암호화폐를 제공할 것으로 예상하며, 미국 스테이블코인 법안이 통과되어 기관 참여를 가능하게 할 것이라고 믿습니다. Gate.io 연구 요약은 AI 에이전트가 P2P 거래에 스테이블코인을 채택하고 탈중앙화 AI 훈련이 가속화될 것이라고 언급하며 이를 뒷받침합니다.
• AI 지원 금융을 위한 인프라로서의 DeFi. The Chopping Block에서 Qureshi는 Hyperliquid를 2024년 사이클의 "가장 큰 승자"로 지목하고 DeFi 토큰이 2025년에 폭발적인 성장을 보일 것이라고 예측했습니다. 그는 탈중앙화 무기한 거래를 경쟁력 있게 만드는 유동성 안내 풀과 같은 혁신 덕분이라고 설명합니다. DeFi에 대한 그의 낙관론은 AI 기반 UX와 규제 명확성이 온체인 프로토콜로 자본을 유입시킬 것이라는 믿음에서 비롯됩니다.

시사점​

Haseeb Qureshi는 DeFi의 다음 장을 AI와 온체인 금융의 융합으로 봅니다. 그는 사용자 상호 작용을 단순화하고 새로운 참가자를 유치할 AI 기반 지갑 및 자율 에이전트의 급증을 예상합니다. 그러나 그는 AI 과대광고가 사라질 수 있다고 경고합니다. 지속 가능한 가치는 AI 도구가 개발 비용을 낮추고 보안을 개선하는 것에서 나올 것입니다. 그는 스테이블코인 법안, 기관 채택, 지표 기반 토큰 분배가 산업을 전문화할 것으로 기대합니다. 전반적으로 그는 DeFi가 AI 지원, 규제 준수 금융 서비스의 기반으로 진화할 것이라고 봅니다.

비교 분석​

차원	Jeff Yan (Hyperliquid)	Stani Kulechov (Aave)	Guy Young (Ethena)	Haseeb Qureshi (Dragonfly)
핵심 초점	고성능 DEX 인프라; 커뮤니티 소유권; 효율성	탈중앙화 대출; 핀테크 통합; 실물 자산	수익 창출 스테이블코인; 거래 담보; 결제 통합	투자 관점; AI 에이전트; 기관 채택
다음 장의 주요 동인	효율적인 오더북 시장; RWA 및 스테이블코인을 위한 모듈형 프로토콜 레이어	금리 인하로 인한 자본 유입 및 "DeFi 여름 2.0"; 핀테크 및 RWA와의 통합	수익을 창출하는 중립적 스테이블코인; 메시징 앱 및 TradFi와의 통합	AI 기반 지갑 및 에이전트; 규제 명확성; 지표 기반 토큰 분배
스테이블코인의 역할	미래 DeFi 레이어의 기반; 탈중앙화 발행자 장려	GHO 스테이블코인 및 토큰화된 국채는 DeFi 수익률을 주류 금융 상품에 통합	sUSDe는 달러를 수익 창출 저축으로 전환; iUSDe는 기관 대상	2025년 말까지 은행이 스테이블코인 발행; AI 에이전트가 거래에 스테이블코인 사용
토큰 인센티브에 대한 견해	커뮤니티 우선순위를 위해 벤처 자금 및 사설 마켓 메이커 거래 거부	커뮤니티 주도 혁신 강조; DeFi 토큰을 핀테크 인프라로 간주	기존 생태계를 보완하는 플랫폼에 구애받지 않는 스테이블코인 옹호	대규모 에어드롭에서 KPI 기반 또는 크라우드펀딩 분배로의 전환 예측
규제 및 기관에 대한 전망	규제에 대한 최소한의 초점; 탈중앙화 및 자체 자금 조달 강조	RWA 토큰화 및 기관 사용을 가능하게 하는 규제 명확성 예상	규제 요구 사항을 충족하기 위해 전송 제한이 있는 iUSDe 작업 중	미국 스테이블코인 법안 및 친암호화폐 행정부가 채택 가속화 예상
AI 및 자동화에 대해	해당 없음	해당 없음	중요하지 않음 (Ethena가 AI 위험 시스템을 사용할 수 있음)	AI 에이전트가 사용자 경험을 지배; 참신함은 2026년까지 사라질 것

결론​

DeFi의 다음 장은 효율적인 인프라, 수익 창출 자산, 전통 금융과의 통합, AI 기반 사용자 경험에 의해 형성될 가능성이 높습니다. Jeff Yan은 토큰화된 자산을 위한 중립적인 기반 레이어 역할을 할 수 있는 고성능 커뮤니티 소유 DEX 인프라 구축에 중점을 둡니다. Stani Kulechov는 낮은 금리, 핀테크 통합, 실물 자산이 새로운 DeFi 붐을 촉발할 것으로 예상합니다. Guy Young은 수익 창출 스테이블코인과 원활한 결제를 우선시하며, DeFi를 메시징 앱과 전통 은행으로 확장합니다. Haseeb Qureshi는 AI 에이전트가 지갑을 변화시키고 규제 명확성이 기관 자본을 해제할 것으로 예상하면서도, 과대광고된 AI 토큰 내러티브에 대해 경고합니다.

종합적으로, 이러한 관점들은 DeFi의 미래가 투기적 수익 농사를 넘어 성숙하고 사용자 중심적인 금융 상품으로 나아갈 것임을 시사합니다. 프로토콜은 실질적인 경제적 가치를 제공하고, 기존 금융 시스템과 통합하며, AI 및 고성능 블록체인과 같은 기술 발전을 활용해야 합니다. 이러한 추세가 수렴함에 따라 DeFi는 틈새 생태계에서 글로벌 무허가 금융 인프라로 진화할 수 있습니다.

고위 금융계에서는 일부 대화가 너무나 중요하여 비공개로 진행됩니다. 10월 1일 TOKEN2049에서 업계의 주목을 받을 세션이 예정되어 있습니다: “골드만삭스와 졸탄 포즈사르: 거시경제 및 암호화폐.” 이것은 단순한 패널 토론이 아닙니다. 채텀 하우스 규칙(Chatham House Rules)에 따라 진행되는 30분간의 비공식 대화로, 공유되는 통찰력이 솔직하고 여과되지 않으며 출처를 밝힐 수 없도록 보장합니다.

무대에는 Ex Uno Plures의 설립자이자 "브레튼우즈 III" 이론의 지적 설계자인 졸탄 포즈사르와 골드만삭스의 파트너이자 아시아 거시경제 연구 공동 책임자인 티모시 모, 두 명의 금융 거물이 등장할 예정입니다. 참석자들에게는 선구적인 거시경제 전략가와 최고 수준의 기관 투자자가 돈의 미래, 달러 지배력의 약화, 그리고 디지털 자산의 폭발적인 역할에 대해 논하는 드문 기회가 될 것입니다.

연사: 선구자와 기관의 거물​

이 세션의 중요성을 이해하려면 연사들을 알아야 합니다:

• 졸탄 포즈사르: 월스트리트에서 가장 영향력 있는 사상가 중 한 명으로 널리 알려진 포즈사르는 전 미국 재무부 선임 고문이자 뉴욕 연준의 전략가입니다. 그는 "그림자 금융" 시스템을 매핑한 것으로 가장 유명하며, 최근에는 달러 중심의 금융 시스템에서 상품, 금, 그리고 잠재적으로 암호화폐와 같은 "외부 화폐"에 기반한 시스템으로 전환하고 있다는 설득력 있는 "브레튼우즈 III" 이론으로 유명합니다.
• 티모시 모: 아시아 시장의 베테랑인 모는 골드만삭스의 지역 주식 전략을 이끌며, 11개 아시아 태평양 시장의 복잡성을 헤쳐나갈 수 있도록 회사의 기관 고객들을 안내합니다. 살로몬 브라더스(Salomon Brothers)와 자딘 플레밍(Jardine Fleming)과 같은 회사에서 수십 년간 경력을 쌓은 후 2006년 골드만삭스의 파트너가 된 모는 글로벌 거시경제 동향이 실제 투자 결정으로 어떻게 전환되는지에 대한 현실적이고 실용적인 관점을 제시합니다.

포즈사르의 이론: 브레튼우즈 III의 도래​

논의의 핵심은 글로벌 금융 질서에 대한 포즈사르의 혁신적인 비전입니다. 그는 세계가 "내부 화폐"(법정 화폐 및 정부 부채)에 기반한 시스템에서 단일 주권 발행자의 통제 밖에 있는 유형 자산인 "외부 화폐"에 의해 뒷받침되는 시스템으로 이동하고 있다고 주장합니다.

그의 핵심 주장은 다음과 같습니다:

• 다극화된 통화 세계: 절대적인 미국 달러 지배의 시대가 끝나고 있습니다. 포즈사르는 중국 위안화와 유로화가 무역 결제에서 더 큰 역할을 하고, 금이 중립적인 준비 자산으로 재부상하는 시스템을 예견합니다.
• 지속적인 인플레이션과 새로운 포트폴리오: 1970년대의 인플레이션은 잊으십시오. 포즈사르는 실물 경제에 대한 만성적인 투자 부족이 예측 가능한 미래에도 물가를 높게 유지할 것이라고 믿습니다. 이는 전통적인 60/40 주식/채권 포트폴리오를 쓸모없게 만들며, 그를 새로운 자산 배분인 현금 20%, 주식 40%, 채권 20%, 상품 20%를 제안하게 합니다.
• 탈달러화 가속화: 지정학적 균열과 서방의 제재는 중국과 같은 국가들이 달러 체제를 우회하기 위해 통화 스와프 라인과 금 거래를 사용하여 병행 금융 시스템을 구축하도록 만들었습니다.

비트코인은 어디에 속하는가?​

TOKEN2049 참석자들에게 핵심 질문은 암호화폐가 이 새로운 세계에 어떻게 들어맞는가입니다. 포즈사르의 견해는 흥미로우면서도 신중합니다.

그는 비트코인의 핵심 이론인 희소하고 사적이며 비국가적인 형태의 화폐가 그의 "외부 화폐" 개념과 완벽하게 일치한다는 점을 인정합니다. 그는 그 가치가 정부 통제 밖에 있다는 점에서 비롯된다는 점을 높이 평가합니다.

그러나 그는 중요한 질문을 제기합니다: 화폐는 항상 공공 또는 공공-민간 파트너십이었습니다. 국가의 승인 없는 순수 사적 화폐는 역사적으로 전례가 없습니다. 그는 서구 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 비트코인에 사람들이 끌리는 바로 그 비인플레이션적이고 비정부적인 특성을 제공하지 못하기 때문에 "핵심을 놓치고 있다"고 유머러스하게 언급합니다. 비트코인에 대한 그의 주요 우려는 물리적 금에는 없는 기술적 취약점인 암호 실패의 꼬리 위험(tail risk)입니다.

이론과 행동의 연결: 골드만삭스의 관점​

여기서 티모시 모의 역할이 중요해집니다. 아시아 골드만삭스의 전략가로서 모는 포즈사르의 거대한 이론과 투자자들의 마음에 있는 실행 가능한 질문들 사이의 다리 역할을 할 것입니다. 논의는 다음을 심층적으로 다룰 것으로 예상됩니다:

• 아시아 자본 흐름: 다극화된 통화 시스템이 아시아 전역의 무역과 투자에 어떤 영향을 미칠까요?
• 기관 채택: 아시아의 기관 투자자들은 비트코인을 금과 같은 다른 상품과 비교하여 어떻게 볼까요?
• 포트폴리오 전략: 포즈사르의 20/40/20/20 자산 배분 모델이 골드만삭스의 거시경제 연구의 면밀한 검토를 견딜 수 있을까요?
• 아시아의 CBDC: 아시아 중앙은행들이 디지털 통화 실험을 주도하고 있는 상황에서, 그들은 사적 암호화폐의 부상을 어떻게 볼까요?

최종 생각​

“골드만삭스와 졸탄 포즈사르” 세션은 단순한 강연 이상입니다. 이는 금융의 미래를 형성하는 전략적 사고를 실시간으로 엿볼 수 있는 기회입니다. 새로운 통화 시대의 예언자와 현재 시스템의 중심에 있는 실용적인 리더를 한자리에 모읍니다. 이 대화는 암호화폐가 금융 역사에 각주로 남을지, 아니면 새롭게 부상하는 브레튼우즈 III 질서의 초석이 될지에 대한 미묘하고 수준 높은 관점을 제공할 것입니다. 돈의 미래에 투자하는 모든 사람에게 이 대화는 놓쳐서는 안 될 것입니다.

Mert Mumtaz (Helius), Udi Wertheimer (Taproot Wizards), Jordi Alexander (Selini Capital), Alexander Good (Post Fiat)의 비전

개요​

Token2049는 Mert Mumtaz (Helius CEO), Udi Wertheimer (Taproot Wizards), Jordi Alexander (Selini Capital 설립자), Alexander Good (Post Fiat 창시자)가 참여하는 **“암호화폐의 최종 단계”**라는 패널을 주최했습니다. 이 패널의 공개된 녹취록은 없지만, 각 연사는 암호화폐 산업의 장기적인 궤적에 대한 뚜렷한 비전을 표명했습니다. 이 보고서는 블로그 게시물, 기사, 뉴스 인터뷰 및 백서를 아우르는 그들의 공개 성명과 저술을 종합하여 각 인물이 암호화폐의 **“최종 단계”**를 어떻게 구상하는지 탐구합니다.

Mert Mumtaz – 암호화폐를 “자본주의 2.0”으로​

핵심 비전​

Mert Mumtaz는 암호화폐가 단순히 “웹 3.0”을 의미한다는 생각을 거부합니다. 대신, 그는 암호화폐의 최종 단계가 자본주의 자체를 업그레이드하는 것이라고 주장합니다. 그의 관점에서:

• 암호화폐는 자본주의의 구성 요소를 강화합니다: Mumtaz는 자본주의가 정보의 자유로운 흐름, 안전한 재산권, 정렬된 인센티브, 투명성 및 마찰 없는 자본 흐름에 의존한다고 지적합니다. 그는 탈중앙화된 네트워크, 공개 블록체인 및 토큰화가 이러한 기능을 더욱 효율적으로 만들어 암호화폐를 **“자본주의 2.0”**으로 전환시킨다고 주장합니다.
• 항상 작동하는 시장 및 토큰화된 자산: 그는 24시간 연중무휴 금융 시장에 대한 규제 제안과 주식, 채권 및 기타 실물 자산의 토큰화를 지적합니다. 시장이 지속적으로 운영되고 블록체인 레일을 통해 결제되도록 허용하면 기존 금융 시스템이 현대화될 것입니다. 토큰화는 이전에 청산소와 중개인이 필요했던 자산의 항상 작동하는 유동성과 마찰 없는 거래를 생성합니다.
• 탈중앙화 및 투명성: 개방형 원장을 사용함으로써 암호화폐는 전통 금융에서 발견되는 일부 게이트키핑 및 정보 비대칭을 제거합니다. Mumtaz는 이를 금융을 민주화하고, 인센티브를 조정하며, 중개인을 줄일 기회로 봅니다.

시사점​

Mumtaz의 “자본주의 2.0” 논지는 산업의 최종 단계가 디지털 수집품이나 “웹3 앱”에 국한되지 않음을 시사합니다. 대신, 그는 국가 규제 기관이 24시간 연중무휴 시장, 자산 토큰화 및 투명성을 수용하는 미래를 구상합니다. 그러한 세상에서 블록체인 인프라는 글로벌 경제의 핵심 구성 요소가 되어 암호화폐와 규제된 금융을 융합할 것입니다. 그는 또한 전환 과정에서 시빌 공격, 거버넌스 집중 및 규제 불확실성과 같은 어려움에 직면할 것이라고 경고하지만, 이러한 장애물은 더 나은 프로토콜 설계와 규제 기관과의 협력을 통해 해결될 수 있다고 믿습니다.

Udi Wertheimer – 비트코인을 “세대교체”로, 그리고 알트코인 심판​

세대교체 및 비트코인 “가문을 은퇴시킬” 논지​

Taproot Wizards의 공동 설립자인 Udi Wertheimer는 비트코인을 도발적으로 옹호하고 알트코인을 조롱하는 것으로 유명합니다. 2025년 중반에 그는 **“이 비트코인 논지가 당신의 가문을 은퇴시킬 것이다”**라는 바이럴 논지를 게시했습니다. 그의 주장에 따르면:

• 세대교체: Wertheimer는 낮은 가격에 축적했던 초기 비트코인 “고래”들이 대부분 코인을 팔거나 이전했다고 주장합니다. 기관 구매자들, 즉 ETF, 국고 및 국부 펀드가 그들을 대체했습니다. 그는 이 과정을 **“완전한 소유권 교체”**라고 부르며, 고래에서 소매 수요로의 전환이 폭발적인 수익을 촉진했던 도지코인의 2019-21년 랠리와 유사하다고 말합니다.
• 가격에 둔감한 수요: 기관은 단위 가격에 신경 쓰지 않고 자본을 할당합니다. BlackRock의 IBIT ETF를 예로 들며, 그는 신규 투자자들이 40달러의 증가를 사소하게 여기고 어떤 가격에도 기꺼이 매수할 것이라고 지적합니다. 이러한 공급 충격과 제한된 유통량은 비트코인이 합의된 기대를 훨씬 뛰어넘어 가속화될 수 있음을 의미합니다.
• 40만 달러 이상 목표 및 알트코인 붕괴: 그는 비트코인이 2025년 말까지 BTC당 40만 달러를 초과할 수 있다고 예측하며, 알트코인이 저조한 성과를 보이거나 심지어 붕괴할 것이며, 이더리움이 “가장 큰 패자”로 지목될 것이라고 경고합니다. Wertheimer에 따르면, 기관의 포모(FOMO)가 시작되면 알트코인은 “한 방에 무너질” 것이고 비트코인이 대부분의 자본을 흡수할 것입니다.

시사점​

Wertheimer의 최종 단계 논지는 비트코인이 마지막 포물선 단계에 진입하고 있음을 보여줍니다. “세대교체”는 공급이 강력한 주체(ETF 및 국고)로 이동하고 있으며, 소매 관심은 이제 막 시작되고 있음을 의미합니다. 만약 이것이 맞다면, 이는 심각한 공급 충격을 일으켜 BTC 가격을 현재 가치 평가를 훨씬 뛰어넘어 상승시킬 것입니다. 한편, 그는 알트코인이 기관의 매수 지원이 부족하고 규제 조사를 받기 때문에 비대칭적인 하락 위험을 제공한다고 믿습니다. 투자자들에게 그의 메시지는 분명합니다: 월스트리트가 모든 것을 사들이기 전에 지금 비트코인을 확보하십시오.

Jordi Alexander – 거시적 실용주의, AI 및 암호화폐를 쌍둥이 혁명으로​

AI 및 암호화폐 투자 – 두 가지 핵심 산업​

Selini Capital의 설립자이자 유명한 게임 이론가인 Jordi Alexander는 AI와 블록체인이 이번 세기의 가장 중요한 두 산업이라고 주장합니다. Bitget이 요약한 인터뷰에서 그는 몇 가지 요점을 제시합니다:

• 쌍둥이 혁명: Alexander는 진정한 부의 성장을 달성하는 유일한 방법은 기술 혁신 (특히 AI)에 투자하거나 암호화폐와 같은 신흥 시장에 일찍 참여하는 것이라고 믿습니다. 그는 AI 개발과 암호화폐 인프라가 이번 세기의 지능과 조정을 위한 기초 모듈이 될 것이라고 지적합니다.
• 4년 주기 종료: 그는 비트코인 반감기에 의해 주도되는 전통적인 4년 암호화폐 주기가 끝났다고 주장합니다. 대신 시장은 이제 **유동성 주도 “미니 사이클”**을 경험합니다. 미래의 상승 움직임은 **“실질 자본”**이 이 공간에 완전히 진입할 때 발생할 것입니다. 그는 트레이더들에게 비효율성을 기회로 보고, 이 환경에서 성공하기 위해 기술적 및 심리적 기술을 모두 개발하도록 권장합니다.
• 위험 감수 및 기술 개발: Alexander는 투자자들에게 대부분의 자금을 안전 자산에 보관하되, 소액은 위험 감수를 위해 할당하라고 조언합니다. 그는 빠르게 진화하는 분야에서는 “은퇴라는 것은 없다”고 강조하며, 판단력을 기르고 적응력을 유지해야 한다고 강조합니다.

중앙 집중식 전략 및 거시적 관점에 대한 비판​

• MicroStrategy의 제로섬 게임: 그는 플래시 노트에서 MicroStrategy의 BTC 매수 전략이 제로섬 게임일 수 있다고 경고합니다. 참가자들은 이기고 있다고 느낄 수 있지만, 이러한 역학은 위험을 숨기고 변동성을 초래할 수 있습니다. 이는 암호화폐 시장이 종종 마이너스섬 또는 제로섬 역학에 의해 움직이므로, 트레이더는 대규모 플레이어의 동기를 이해해야 한다는 그의 믿음을 강조합니다.
• 미국 통화 정책의 최종 단계: Alexander의 미국 거시 정책 분석은 연방준비제도(Fed)의 채권 시장 통제력이 약화될 수 있음을 강조합니다. 그는 장기 채권이 2020년 이후 급격히 하락했으며, Fed가 곧 양적 완화로 전환할 수 있다고 믿습니다. 그는 이러한 정책 변화가 “처음에는 점진적으로… 그 다음에는 한꺼번에” 시장 움직임을 유발할 수 있다고 경고하며, 이를 비트코인과 암호화폐의 주요 촉매제로 봅니다.

시사점​

Jordi Alexander의 최종 단계 비전은 미묘하고 거시적입니다. 그는 단일 가격 목표를 예측하기보다는 구조적 변화를 강조합니다: 유동성 주도 사이클로의 전환, AI 주도 조정의 중요성, 정부 정책과 암호화폐 시장 간의 상호 작용. 그는 투자자들이 맹목적으로 내러티브를 따르기보다는 깊은 이해와 적응력을 개발하도록 권장합니다.

Alexander Good – 웹 4, AI 에이전트 및 포스트 피아트 L1​

웹 3의 실패와 AI 에이전트의 부상​

Alexander Good (가명 “goodalexander”로도 알려짐)은 웹 3가 대체로 실패했다고 주장합니다. 그 이유는 사용자들이 자신의 데이터를 소유하는 것보다 편의성과 거래에 더 관심을 갖기 때문입니다. 그의 에세이 *“웹 4”*에서 그는 소비자 앱 채택이 원활한 UX에 달려 있으며, 사용자가 자산을 브릿징하거나 지갑을 관리하도록 요구하는 것은 성장을 저해한다고 지적합니다. 그러나 그는 실존적 위협이 나타나고 있다고 봅니다: 현실적인 비디오를 생성하고, 프로토콜(예: Anthropic의 “컴퓨터 제어” 프레임워크)을 통해 컴퓨터를 제어하며, 인스타그램이나 유튜브와 같은 주요 플랫폼에 연결할 수 있는 AI 에이전트입니다. AI 모델이 빠르게 개선되고 콘텐츠 생성 비용이 급감하고 있기 때문에, 그는 AI 에이전트가 온라인 콘텐츠의 대부분을 생성할 것이라고 예측합니다.

웹 4: 블록체인에서 협상하는 AI 에이전트​

Good은 해결책으로 웹 4를 제안합니다. 핵심 아이디어는 다음과 같습니다:

• AI 에이전트가 있는 경제 시스템: 웹 4는 사용자를 대표하는 AI 에이전트가 “할리우드 에이전트”처럼 그들을 대신하여 협상하는 것을 구상합니다. 이 에이전트들은 데이터 공유, 분쟁 해결 및 거버넌스를 위해 블록체인을 사용할 것입니다. 사용자들은 에이전트에게 콘텐츠나 전문 지식을 제공하고, 에이전트들은 가치를 추출하며 (종종 전 세계의 다른 AI 에이전트와 상호 작용하여), 그 다음 암호화폐로 사용자에게 다시 지불금을 분배합니다.
• AI 에이전트가 복잡성을 처리: Good은 인간이 갑자기 블록체인으로 자산을 브릿징하기 시작하지 않을 것이므로, AI 에이전트가 이러한 상호 작용을 처리해야 한다고 주장합니다. 사용자들은 단순히 챗봇(텔레그램, 디스코드 등을 통해)과 대화할 것이고, AI 에이전트가 지갑, 라이선스 계약 및 토큰 스왑을 백그라운드에서 관리할 것입니다. 그는 인간이 이해할 수 없는 무한한 프로토콜, 토큰 및 컴퓨터 간 구성이 존재하게 될 가까운 미래를 예측하며, AI 지원이 필수적이라고 말합니다.
• 피할 수 없는 추세: Good은 웹 4를 뒷받침하는 몇 가지 추세를 나열합니다: 정부의 재정 위기가 대안을 장려하고; AI 에이전트가 콘텐츠 수익을 잠식할 것이며; 사람들이 기계에 의존하여 “더 어리석어지고” 있으며; 가장 큰 회사들이 사용자 생성 콘텐츠에 투자하고 있습니다. 그는 사용자들이 AI 시스템과 대화하고, 그 시스템이 그들을 대신하여 협상하며, 주로 채팅 앱을 통해 상호 작용하면서 암호화폐 지불을 받을 것이라는 것이 피할 수 없는 일이라고 결론 내립니다.

생태계 매핑 및 포스트 피아트 소개​

Good은 기존 프로젝트를 웹 4 인프라 또는 구성 가능성 플레이로 분류합니다. 그는 IP 청구에 대한 온체인 거버넌스를 생성하는 Story와 같은 프로토콜이 AI 에이전트 간의 양면 시장이 될 것이라고 지적합니다. 한편, 컴퓨팅 서비스를 판매하는 Akash와 Render는 AI 에이전트에게 라이선스를 제공하도록 적응할 수 있습니다. 그는 Hyperliquid와 같은 거래소가 이러한 시스템을 사용자 친화적으로 만들기 위해 무한한 토큰 스왑이 필요할 것이기 때문에 이점을 얻을 것이라고 주장합니다.

그의 자체 프로젝트인 Post Fiat는 **“웹 4의 킹메이커”**로 자리매김하고 있습니다. Post Fiat는 XRP의 핵심 기술을 기반으로 구축되었지만, 탈중앙화 및 토큰 경제학이 개선된 레이어-1 블록체인입니다. 주요 기능은 다음과 같습니다:

• AI 기반 검증자 선택: 인간이 운영하는 스테이킹에 의존하는 대신, Post Fiat는 대규모 언어 모델(LLM)을 사용하여 검증자의 신뢰도와 거래 품질을 평가합니다. 네트워크는 “객관성, 공정성, 인간 개입 없음”을 목표로 AI 에이전트가 관리하는 프로세스를 통해 토큰의 55%를 검증자에게 분배합니다. 시스템의 월별 주기(게시, 평가, 제출, 검증, 선택 및 보상)는 투명한 선택을 보장합니다.
• 투자 및 전문가 네트워크에 집중: XRP의 거래 은행 중심과 달리, Post Fiat는 블록체인을 규정 준수, 인덱싱 및 커뮤니티 구성원과 AI 에이전트로 구성된 전문가 네트워크 운영에 사용하여 금융 시장을 목표로 합니다. AGTI (Post Fiat의 개발 부문)는 금융 기관에 제품을 판매하고 ETF를 출시할 수 있으며, 수익은 네트워크 개발에 자금을 지원합니다.
• 새로운 사용 사례: 이 프로젝트는 탈중앙화된 ETF를 생성하여 인덱싱 산업을 혁신하고, 규정을 준수하는 암호화된 메모를 제공하며, 구성원들이 통찰력에 대해 토큰을 얻는 전문가 네트워크를 지원하는 것을 목표로 합니다. 백서에는 시빌 공격 및 게임화를 방지하기 위한 통계적 지문 인식 및 암호와 같은 기술적 조치가 자세히 설명되어 있습니다.

생존 메커니즘으로서의 웹 4​

Good은 웹 4가 단지 멋진 이념이 아니라 생존 메커니즘이라고 결론 내립니다. 그는 AI 에이전트가 확산되면서 6개월 이내에 “복잡성 폭탄”이 다가올 것이라고 주장합니다. 사용자들은 에이전트 기반 경제에 참여하는 것이 번성하는 유일한 방법이 될 것이기 때문에 AI 시스템에 일부 이점을 양보해야 할 것입니다. 그의 관점에서 웹 3의 탈중앙화된 소유권과 사용자 프라이버시에 대한 꿈은 불충분합니다. 웹 4는 AI 에이전트, 암호화폐 인센티브 및 거버넌스를 융합하여 점점 더 자동화되는 경제를 탐색할 것입니다.

비교 분석​

수렴하는 주제​

1. 기관 및 기술적 변화가 최종 단계를 주도합니다.
   • Mumtaz는 규제 기관이 24시간 연중무휴 시장과 토큰화를 가능하게 하여 암호화폐를 주류화할 것이라고 예측합니다.
   • Wertheimer는 ETF를 통한 기관 채택이 비트코인의 포물선 단계의 촉매제라고 강조합니다.
   • Alexander는 다음 암호화폐 붐이 주기 주도보다는 유동성 주도적일 것이며, 거시 정책(예: Fed의 전환)이 강력한 순풍을 제공할 것이라고 지적합니다.
2. AI가 핵심이 됩니다.
   • Alexander는 미래 부의 두 기둥으로서 암호화폐와 함께 AI에 투자하는 것을 강조합니다.
   • Good은 블록체인에서 거래하고 콘텐츠를 관리하며 거래를 협상하는 AI 에이전트를 중심으로 웹 4를 구축합니다.
   • Post Fiat의 검증자 선택 및 거버넌스는 객관성을 보장하기 위해 LLM에 의존합니다. 이러한 비전들은 암호화폐의 최종 단계가 AI와 블록체인 간의 시너지를 포함할 것이며, AI는 복잡성을 처리하고 블록체인은 투명한 결제를 제공할 것임을 시사합니다.
3. 더 나은 거버넌스와 공정성의 필요성.
   • Mumtaz는 거버넌스의 중앙 집중화가 여전히 도전 과제라고 경고합니다.
   • Alexander는 게임 이론적 인센티브를 이해하도록 권장하며, MicroStrategy와 같은 전략이 제로섬일 수 있음을 지적합니다.
   • Good은 인간의 편향을 제거하고 공정한 토큰 분배를 생성하기 위해 AI 기반 검증자 점수 매기기를 제안하여 XRP와 같은 기존 네트워크의 거버넌스 문제를 해결합니다.

발산하는 비전​

1. 알트코인의 역할. Wertheimer는 알트코인이 운명적이며 비트코인이 대부분의 자본을 차지할 것이라고 봅니다. Mumtaz는 토큰화된 자산과 DeFi를 포함한 전체 암호화폐 시장에 초점을 맞추는 반면, Alexander는 여러 체인에 투자하고 비효율성이 기회를 창출한다고 믿습니다. Good은 AI 금융에 특화된 알트-L1(Post Fiat)을 구축하고 있으며, 이는 그가 특화된 네트워크를 위한 공간이 있다고 본다는 것을 의미합니다.
2. 인간의 주체성 대 AI의 주체성. Mumtaz와 Alexander는 인간 투자자와 규제 기관을 강조하는 반면, Good은 AI 에이전트가 주요 경제 주체가 되고 인간은 챗봇을 통해 상호 작용하는 미래를 구상합니다. 이러한 변화는 근본적으로 다른 사용자 경험을 의미하며, 자율성, 공정성 및 통제에 대한 질문을 제기합니다.
3. 낙관론 대 신중론. Wertheimer의 논지는 하락 위험에 대한 우려 없이 비트코인에 대해 공격적으로 낙관적입니다. Mumtaz는 암호화폐가 자본주의를 개선할 것이라고 낙관하지만, 규제 및 거버넌스 문제를 인정합니다. Alexander는 비효율성, 제로섬 역학 및 기술 개발의 필요성을 강조하면서도 암호화폐의 장기적인 약속을 믿는 신중한 태도를 취합니다. Good은 웹 4가 불가피하다고 보지만, 복잡성 폭탄을 경고하며 맹목적인 낙관론보다는 준비를 촉구합니다.

결론​

Token2049 “암호화폐의 최종 단계” 패널은 매우 다른 관점을 가진 사상가들을 한자리에 모았습니다. Mert Mumtaz는 암호화폐를 자본주의의 업그레이드로 보고, 탈중앙화, 투명성 및 24시간 연중무휴 시장을 강조합니다. Udi Wertheimer는 비트코인이 공급 충격으로 인한 세대적 랠리에 진입하여 알트코인을 뒤처지게 할 것이라고 봅니다. Jordi Alexander는 유동성 주기와 게임 이론적 역학을 이해하면서 AI와 암호화폐 모두에 투자할 것을 촉구하는 보다 거시적이고 실용적인 입장을 취합니다. Alexander Good은 AI 에이전트가 블록체인에서 협상하고 Post Fiat가 AI 기반 금융의 인프라가 되는 웹 4 시대를 구상합니다.

그들의 비전은 다르지만, 공통된 주제는 경제적 조정의 진화입니다. 토큰화된 자산, 기관의 교체, AI 기반 거버넌스 또는 자율 에이전트를 통해서든, 각 연사는 암호화폐가 가치가 생성되고 교환되는 방식을 근본적으로 재편할 것이라고 믿습니다. 따라서 최종 단계는 종착점이라기보다는 자본, 컴퓨팅 및 조정이 수렴하는 새로운 시스템으로의 전환에 가깝습니다.

블라드 테네브는 전통 금융 분야에서 암호화폐에 대해 가장 낙관적인 목소리를 내는 인물 중 한 명으로 부상했으며, **토큰화가 결국 전체 금융 시스템을 집어삼킬 막을 수 없는 "화물 열차"**라고 선언했습니다. 2024년부터 2025년까지 로빈후드 CEO는 비트스탬프(Bitstamp) 2억 달러 인수, 유럽에서의 토큰화된 주식 거래, 그리고 독점적인 레이어 2 블록체인 출시 등 공격적인 제품 출시를 통해 암호화폐와 전통 금융의 필연적인 융합에 대한 점점 더 대담한 예측을 내놓았습니다. 그의 비전은 블록체인 기술이 5~10년 내에 암호화폐와 전통 금융 간의 구분을 없앨 "수십 배"의 비용 우위를 제공한다는 데 중점을 둡니다. 그는 기존 인프라의 "고착성" 때문에 미국이 유럽보다 뒤처질 것이라고 솔직하게 인정합니다. 이러한 변화는 2024년 선거 이후 극적으로 가속화되었으며, 트럼프 행정부 하에서 규제 적대감이 열정으로 바뀌면서 로빈후드의 암호화폐 사업은 선거 후 5배나 증가했습니다.

화물 열차 논문: 토큰화가 모든 것을 집어삼킬 것이다​

2025년 10월 싱가포르 토큰2049(Token2049) 컨퍼런스에서 테네브는 암호화폐의 미래에 대한 가장 기억에 남는 발언을 했습니다. "토큰화는 화물 열차와 같습니다. 멈출 수 없으며, 결국 전체 금융 시스템을 집어삼킬 것입니다." 이는 과장이 아니라 그가 2024년부터 2025년까지 구축해 온 상세한 논문이었습니다. 그는 대부분의 주요 시장이 5년 내에 토큰화 프레임워크를 구축할 것이며, 완전한 글로벌 채택에는 10년 이상이 걸릴 것이라고 예측합니다. 이러한 변화는 접근 가능한 금융 시장을 수조 달러에서 수십조 달러로 확장할 것입니다.

그의 확신은 블록체인 기술의 구조적 이점에 기반을 둡니다. 그는 2024년 7월 포춘(Fortune)의 브레인스톰 테크(Brainstorm Tech) 컨퍼런스에서 "암호화폐 사업을 운영하는 비용은 수십 배 낮습니다. 명백한 기술적 이점이 있습니다"라고 말했습니다. 오픈 소스 블록체인 인프라를 활용함으로써 기업은 거래 결제, 수탁 및 청산을 위한 값비싼 중개자를 제거할 수 있습니다. 로빈후드는 이미 스테이블코인을 내부적으로 사용하여 주말 결제를 처리하고 있으며, 기존 시스템 대비 24시간 연중무휴 즉시 결제에서 오는 효율성 향상을 직접 경험하고 있습니다.

암호화폐와 전통 금융 간의 융합은 그의 비전의 핵심을 이룹니다. 그는 토큰2049에서 "저는 실제로 암호화폐와 전통 금융이 한동안 두 개의 분리된 세계에 존재했지만, 완전히 합쳐질 것이라고 생각합니다"라고 말했습니다. "암호화폐 기술은 우리가 기존에 하던 방식보다 훨씬 많은 이점을 가지고 있어서 미래에는 구분이 없을 것입니다." 그는 이를 암호화폐가 금융을 대체하는 것이 아니라, 블록체인이 금융 시스템을 극적으로 더 효율적으로 만드는 보이지 않는 인프라 계층—마치 서류 캐비닛에서 메인프레임으로 이동하는 것과 같이—이 되는 것으로 설명합니다.

스테이블코인은 이러한 변화의 첫 번째 물결을 나타냅니다. 테네브는 달러 페그 스테이블코인을 토큰화된 자산의 가장 기본적인 형태로 설명하며, 이미 수십억 달러가 유통되어 해외에서 미국 달러의 지배력을 강화하고 있다고 말합니다. 그는 "스테이블코인이 달러에 대한 디지털 접근을 얻는 기본 방식이 된 것처럼, 토큰화된 주식은 미국 외 사람들이 미국 주식에 노출될 수 있는 기본 방식이 될 것입니다"라고 예측했습니다. 이 패턴은 비상장 기업, 부동산, 그리고 결국 모든 자산 클래스로 확장될 것입니다.

주식 토큰과 블록체인 인프라로 토큰화된 미래 구축​

로빈후드는 2024년부터 2025년까지 구체적인 제품 출시를 통해 테네브의 주장을 뒷받침했습니다. 2025년 6월, 회사는 프랑스 칸에서 "토큰을 잡다(To Catch a Token)"라는 제목의 극적인 행사를 개최했으며, 테네브는 지중해를 내려다보는 반사 연못 옆에 서서 "오픈AI(OpenAI) 최초의 주식 토큰 키"가 담긴 금속 실린더를 선보였습니다. 회사는 유럽 연합에서 200개 이상의 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 출시하여, 처음에는 아비트럼(Arbitrum) 블록체인에서 수수료나 스프레드 없이 주 5일 24시간 거래를 제공했습니다.

출시는 논란이 없지 않았습니다. 오픈AI는 즉시 "우리는 로빈후드와 파트너십을 맺지 않았고, 이 일에 관여하지 않았으며, 이를 지지하지 않습니다"라고 게시하며 거리를 두었습니다. 테네브는 토큰이 "기술적으로" 주식은 아니지만, 그렇지 않으면 접근할 수 없는 비상장 자산에 소매 투자자들이 노출될 수 있도록 한다고 주장하며 제품을 옹호했습니다. 그는 "장애물은 기술적인 것이 아니라 법적인 것"이라고 언급하며, 이 논란을 광범위한 미국 규제 지연의 일부로 일축했습니다.

더욱 중요하게는, 로빈후드는 토큰화된 실물 자산에 최적화된 독점적인 레이어 2 블록체인 개발을 발표했습니다. 아비트럼의 기술 스택을 기반으로 구축된 이 블록체인 인프라는 24시간 연중무휴 거래, 체인 간 원활한 브리징, 그리고 자기 수탁 기능을 지원하는 것을 목표로 합니다. 토큰화된 주식은 결국 이 플랫폼으로 이전될 것입니다. 로빈후드의 암호화폐 총괄 책임자인 요한 케르브라트(Johann Kerbrat)는 이 전략을 설명했습니다. "암호화폐는 엔지니어를 위해 엔지니어에 의해 만들어졌으며, 대부분의 사람들에게 접근하기 어려웠습니다. 우리는 가능한 한 쉽게 사용할 수 있도록 만들어 전 세계를 암호화폐로 유입시키고 있습니다."

테네브의 타임라인 예측은 그의 대담한 비전에도 불구하고 신중한 낙관론을 드러냅니다. 그는 인프라 관성 때문에 미국이 "실제로 완전히 토큰화될 마지막 경제권 중 하나"가 될 것이라고 예상합니다. 교통수단에 비유하며 그는 "미국에서 가장 큰 과제는 금융 시스템이 기본적으로 작동한다는 것입니다. 이것이 우리가 고속 열차를 갖지 않는 이유입니다—중속 열차로도 충분히 목적지에 도달할 수 있습니다"라고 언급했습니다. 이 솔직한 평가는 작동하는 시스템이 기능 장애가 있는 대안보다 블록체인이 훨씬 더 극적인 개선을 제공하는 지역보다 더 큰 고착성을 가진다는 것을 인정합니다.

비트스탬프 인수로 기관 암호화폐 및 글로벌 확장 가능성 확보​

로빈후드는 2025년 6월 비트스탬프(Bitstamp)를 2억 달러에 인수 완료했으며, 이는 순수 소매 암호화폐 거래에서 기관 역량 및 국제적 규모로의 전략적 전환점을 의미합니다. 비트스탬프는 유럽, 영국, 미국 및 아시아 전역에 걸쳐 50개 이상의 활성 암호화폐 라이선스와 5,000개의 기관 고객, 그리고 80억 달러의 암호화폐 수탁 자산을 가져왔습니다. 이 인수는 테네브가 반복적으로 강조했던 두 가지 우선순위인 국제 확장과 기관 사업 개발을 해결합니다.

테네브는 2024년 2분기 실적 발표에서 "비트스탬프 인수에 대해 알아야 할 두 가지 흥미로운 점이 있습니다. 하나는 국제적인 것이고, 다른 하나는 기관적인 것입니다"라고 설명했습니다. 글로벌 라이선스는 로빈후드가 규제 인프라를 처음부터 구축할 필요 없이 새로운 시장에 진출할 수 있는 능력을 극적으로 가속화합니다. 비트스탬프는 50개 이상의 국가에서 운영되며, 유기적으로 복제하는 데 수년이 걸릴 즉각적인 글로벌 입지를 제공합니다. 그는 "목표는 로빈후드가 어디에나, 고객이 스마트폰을 가지고 있는 모든 곳에 존재하여 로빈후드 계좌를 개설할 수 있도록 하는 것입니다"라고 말했습니다.

기관적 측면 또한 전략적으로 중요합니다. 비트스탬프의 기관 고객과의 확고한 관계, 대출 인프라, 스테이킹 서비스, 그리고 화이트 라벨 암호화폐 서비스 제공은 로빈후드를 소매 전용에서 풀 스택 암호화폐 플랫폼으로 변화시킵니다. 테네브는 "기관들도 암호화폐에 대한 저비용 시장 접근을 원합니다"라고 언급했습니다. "우리는 소매 시장에 가져왔던 것과 동일한 로빈후드 효과를 암호화폐를 통해 기관 시장에도 가져올 수 있게 되어 매우 기쁩니다."

통합은 2025년 내내 빠르게 진행되었습니다. 2025년 2분기 실적 발표에서 로빈후드는 비트스탬프 거래소의 암호화폐 명목 거래량이 70억 달러에 달하며, 로빈후드 앱의 암호화폐 거래량 280억 달러를 보완했다고 보고했습니다. 회사는 또한 연중 중반쯤 프랑스에서 첫 암호화폐 중심 고객 행사를 개최할 계획을 발표하며 국제 확장 우선순위를 알렸습니다. 테네브는 미국에서는 주식으로 시작하여 암호화폐를 추가했지만, 국제 시장에서는 규제 환경과 시장 수요에 따라 암호화폐가 선두에 설 수도 있다고 강조했습니다.

암호화폐 수익, 연간 1억 3,500만 달러에서 6억 달러 이상으로 폭증​

재무 지표는 로빈후드 사업 모델에서 암호화폐의 중요성이 극적으로 변화했음을 강조합니다. 연간 암호화폐 수익은 2023년 1억 3,500만 달러에서 2024년 6억 2,600만 달러로 급증하여 363% 증가했습니다. 이러한 가속화는 2025년에도 계속되어, 1분기에만 2억 5,200만 달러의 암호화폐 수익을 창출하며 전체 거래 기반 수익의 3분의 1 이상을 차지했습니다. 2024년 4분기는 특히 폭발적이었는데, 선거 후 "트럼프 펌프"와 제품 기능 확장에 힘입어 암호화폐 수익이 전년 대비 700% 이상 증가한 3억 5,800만 달러를 기록했습니다.

이 수치들은 거래량 증가와 전략적 가격 변화를 모두 반영합니다. 로빈후드의 암호화폐 수수료율은 2024년 초 35베이시스 포인트에서 2024년 10월 48베이시스 포인트로 확대되었으며, CFO 제이슨 워닉(Jason Warnick)은 "우리는 항상 고객에게 좋은 가격을 제공하고 싶지만, 해당 활동으로 주주를 위해 창출하는 수익도 균형 있게 유지해야 합니다"라고 설명했습니다. 암호화폐 명목 거래량은 2024년 말까지 월 약 280억 달러에 달했으며, 2024년 11월 기준 수탁 자산은 총 380억 달러였습니다.

테네브는 CNBC에서 선거 후 환경을 "사람들이 '트럼프 펌프'라고 부르는 것"이라고 묘사하며, "암호화폐를 수용하고 미국을 전 세계 암호화폐 혁신의 중심지로 만들겠다고 밝힌 트럼프 행정부가 훨씬 더 미래 지향적인 정책을 펼칠 것이라는 광범위한 낙관론"이 있다고 언급했습니다. 2024년 12월 언체인드(Unchained) 팟캐스트에서 그는 로빈후드의 암호화폐 사업이 "선거 후 5배 증가했다"고 밝혔습니다.

비트스탬프 인수는 상당한 규모를 더합니다. 80억 달러의 암호화폐 자산과 기관 고객 기반 외에도, 비트스탬프의 85개 이상의 거래 가능한 암호화폐 자산과 스테이킹 인프라는 로빈후드의 제품 역량을 확장합니다. 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald) 분석에 따르면 2025년 5월 로빈후드의 암호화폐 거래량은 36% 급증한 반면 코인베이스(Coinbase)는 감소하여 시장 점유율 증가를 시사했습니다. 암호화폐가 2025년 예상 수익의 38%를 차지하면서, 이 사업은 투기적 실험에서 핵심 수익 동력으로 발전했습니다.

규제 "융단 폭격"에서 트럼프 행정부 하의 공격적인 플레이로​

암호화폐 규제에 대한 테네브의 논평은 2024-2025년 그의 발언 중 가장 극명한 전후 서사 중 하나를 보여줍니다. 라스베이거스에서 열린 비트코인 2025(Bitcoin 2025) 컨퍼런스에서 그는 이전 규제 환경을 노골적으로 묘사했습니다. "이전 행정부 하에서 우리는… 기본적으로 전체 산업에 대한 융단 폭격에 시달렸습니다." 그는 팟캐스트에서 더 자세히 설명했습니다. "게리 겐슬러(Gary Gensler)가 SEC에 있던 이전 행정부에서는 우리는 매우 방어적인 입장이었습니다. 여러분도 아시다시피, 그들은 기본적으로 미국에서 암호화폐를 삭제하려고 했습니다."

이것은 추상적인 비판이 아니었습니다. 로빈후드 크립토(Robinhood Crypto)는 2024년 5월 SEC 웰스 통지(Wells Notice)를 받아 잠재적인 집행 조치를 알렸습니다. 테네브는 강력하게 대응했습니다. "이것은 실망스러운 전개입니다. 우리는 미국 소비자들이 이 자산 클래스에 접근할 수 있어야 한다고 굳게 믿습니다. 그들은 전 세계 사람들과 동등한 입장에 설 자격이 있습니다." 조사는 결국 2025년 2월 아무런 조치 없이 종결되었고, 최고 법률 책임자 댄 갤러거(Dan Gallagher)는 다음과 같이 말했습니다. "이 조사는 시작되지 말았어야 했습니다. 로빈후드 크립토는 항상 연방 증권법을 존중해왔고 앞으로도 그럴 것이며, 증권 거래를 허용한 적이 없습니다."

트럼프 행정부의 등장은 판도를 바꾸었습니다. 테네브는 비트코인 2025 컨퍼런스에서 CBS 뉴스에 "이제 갑자기 공격적인 플레이를 할 수 있게 되었습니다"라고 말했습니다. "그리고 우리는 기술에 개방적인 행정부를 갖게 되었습니다." 그의 낙관론은 특정 인물, 특히 SEC를 이끌 폴 앳킨스(Paul Atkins)의 지명으로 이어졌습니다. "이전 행정부는 암호화폐에 적대적이었습니다. 이를 이해하고 수용하는 사람들을 갖는 것은 업계에 매우 중요합니다."

아마도 가장 중요한 것은, 테네브가 토큰화에 대해 규제 당국과 직접적인 교류를 가졌다는 점을 밝힌 것입니다. "우리는 실제로 SEC 암호화폐 태스크포스뿐만 아니라 행정부와도 협력해 왔습니다. 그리고 우리는 토큰화를 현실화하기 위해 의회 조치가 필요하지 않다고 믿습니다. SEC가 직접 할 수 있습니다." 이는 집행에 의한 규제에서 협력적 프레임워크 개발로의 극적인 전환을 나타냅니다. 그는 블룸버그 비즈니스위크(Bloomberg Businessweek)에 "그들의 의도는 미국이 사업하기에 가장 좋은 곳이며, 부상하는 두 가지 기술 산업인 암호화폐와 AI 모두에서 선두 주자가 되도록 하는 것으로 보입니다"라고 말했습니다.

테네브는 또한 2025년 1월 워싱턴 포스트(Washington Post)에 보안 토큰 등록 제도 마련, 부(富) 기반에서 지식 기반 인증으로 공인 투자자 규칙 업데이트, 그리고 보안 토큰을 상장하는 거래소에 대한 명확한 지침 설정 등 특정 정책 개혁을 옹호하는 기고문을 발표했습니다. 그는 "세계는 토큰화되고 있으며, 미국은 뒤처져서는 안 됩니다"라고 썼으며, EU, 싱가포르, 홍콩, 아부다비가 포괄적인 프레임워크를 발전시킨 반면 미국은 뒤처지고 있다고 언급했습니다.

비트코인, 도지코인, 스테이블코인: 선별적인 암호화폐 자산 견해​

테네브의 발언은 암호화폐 자산 전반에 대한 맹목적인 열정보다는 차별화된 견해를 드러냅니다. 비트코인에 대해 그는 자산의 진화를 인정했습니다. 연방준비제도 이사회 의장 파월(Powell)이 비트코인을 금에 비유한 것을 기관적 검증으로 인용하며, "비트코인은 대부분 조롱받던 것에서 매우 진지하게 받아들여지는 것으로 바뀌었습니다"라고 말했습니다. 그러나 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 비트코인을 재무 자산으로 보유하는 전략을 따를 것인지 묻는 질문에 테네브는 거절했습니다. 앤서니 폼플리아노(Anthony Pompliano)와의 인터뷰에서 그는 "우리는 그것을 회계 처리해야 하고, 어차피 대차대조표에 있습니다. 그래서 그것에 대한 실제적인 이유가 있지만, 공개 시장 투자자들에게는 상황을 복잡하게 만들 수 있습니다"—이는 로빈후드를 거래 플랫폼이라기보다는 "준 비트코인 보유 플레이"로 비칠 수 있습니다"라고 설명했습니다.

특히 그는 로빈후드 주식이 비트코인을 보유하지 않고도 "이미 비트코인과 높은 상관관계를 보인다"고 언급했습니다—2024년 HOOD 주식은 202% 상승한 반면 비트코인은 110% 상승했습니다. "그래서 우리는 배제하지 않을 것이라고 말하고 싶습니다. 지금까지는 하지 않았지만, 그것이 우리가 고려하는 종류의 사항입니다." 이는 암호화폐 자산에 대한 이념적 사고보다는 실용적인 사고를 드러냅니다.

도지코인은 로빈후드의 역사에서 특별한 의미를 가집니다. 언체인드 팟캐스트에서 테네브는 "도지코인이 어떻게 로빈후드의 가장 큰 사용자 온보딩 자산 중 하나가 되었는지"에 대해 논의하며, 수백만 명의 사용자가 밈 코인에 대한 관심으로 플랫폼에 유입되었음을 인정했습니다. 요한 케르브라트는 "우리는 도지코인을 우리에게 부정적인 자산으로 보지 않습니다"라고 말했습니다. 2021년 밈 주식 열풍에서 거리를 두려는 노력에도 불구하고, 로빈후드는 도지코인을 계속 제공하며, 이를 암호화폐에 호기심이 많은 소매 투자자들을 위한 합법적인 진입점으로 보고 있습니다. 테네브는 심지어 2022년에 "도지가 진정으로 인터넷의 미래 통화가 될 수 있을까"라고 트윗하며, "인플레이션 코인"으로서 자산의 특성에 대한 진정한 호기심을 보여주었습니다.

스테이블코인은 테네브에게 실용적인 인프라로서 가장 꾸준한 열정을 받습니다. 로빈후드는 글로벌 달러 네트워크(Global Dollar Network)의 USDG 스테이블코인에 투자했으며, 그는 2024년 4분기 실적 발표에서 이를 "우리는 몇몇 다른 훌륭한 회사들과 파트너십을 맺은 USDG를 가지고 있습니다… 보유자에게 수익을 돌려주는 스테이블코인이며, 이것이 미래라고 생각합니다. 저는 많은 선도적인 스테이블코인들이 보유자에게 수익을 돌려줄 좋은 방법을 가지고 있지 않다고 생각합니다"라고 설명했습니다. 더 중요하게는, 로빈후드는 스테이블코인을 내부적으로 사용합니다. "우리는 회사로서 그 힘을 직접 보고 있습니다… 기술과 24시간 즉시 결제는 우리 사업에 이점이 있습니다. 특히, 우리는 현재 많은 주말 결제를 스테이블코인으로 처리하고 있습니다." 그는 이러한 내부 채택이 업계 전반의 더 광범위한 기관 스테이블코인 채택을 이끌 것이라고 예측했습니다.

**이더리움(Ethereum)과 솔라나(Solana)**의 경우, 로빈후드는 유럽(MiCA 규제에 의해 가능해짐)과 미국 모두에서 스테이킹 서비스를 출시했습니다. 테네브는 전통적인 현금 수익 상품을 잠식하지 않으면서 "암호화폐 스테이킹에 대한 관심이 증가하고 있다"고 언급했습니다. 회사는 미국에서 SEC의 조사를 받은 후 유럽 암호화폐 제공 상품에 SOL, MATIC, ADA를 포함시켰으며, 이는 규제 접근 방식의 지리적 차익 거래를 보여줍니다.

예측 시장, 하이브리드 파괴 기회로 부상​

예측 시장은 테네브의 가장 놀라운 암호화폐 인접 베팅으로, 2024년 말에 이벤트 계약을 출시하여 2025년 10월까지 40억 개 이상의 계약이 거래되었으며, 2025년 3분기에만 20억 개 계약이 거래되었습니다. 2024년 대통령 선거는 이 개념을 입증했으며, 테네브는 "선거를 앞둔 약 일주일 동안 5억 개 이상의 계약이 거래되었다"고 밝혔습니다. 그러나 그는 이것이 주기적인 것이 아니라고 강조했습니다. "많은 사람들이 이것이 선거에만 국한될 것인지에 대해 회의적이었지만… 실제로는 훨씬 더 큽니다."

토큰2049에서 테네브는 예측 시장의 독특한 위치를 설명했습니다. "예측 시장은 전통적인 스포츠 베팅 및 도박과 유사점이 있으며, 거래소 상장 상품이 있다는 점에서 활발한 거래와도 유사점이 있습니다. 또한 많은 사람들이 거래나 투기가 아닌 '알고 싶어서' 예측 시장을 이용하기 때문에 전통적인 미디어 뉴스 상품과도 유사점이 있습니다." 이러한 하이브리드 특성은 여러 산업에 걸쳐 파괴적인 잠재력을 창출합니다. 그는 "로빈후드는 소매 접근을 제공하는 데 있어 중심에 설 것입니다"라고 선언했습니다.

이 제품은 정치 외에 스포츠(대학 미식축구가 특히 인기를 끌었습니다), 문화, AI 주제로 확장되었습니다. 테네브는 "예측 시장은 신문이나 방송 매체보다 정보를 더 빠르게 전달한다"고 주장하며, 이를 거래 도구이자 정보 발견 메커니즘으로 자리매김했습니다. 2024년 4분기 실적 발표에서 그는 "올해 말에는 다양한 계약에 걸쳐 예측 시장에 접근할 수 있는 포괄적인 이벤트 플랫폼을 기대해도 좋습니다"라고 약속했습니다.

국제 확장은 관할권에 따라 규제 분류가 다르기 때문에 어려움을 겪습니다—일부 지역에서는 선물 계약, 다른 지역에서는 도박으로 분류됩니다. 로빈후드는 영국의 금융감독청(Financial Conduct Authority) 및 기타 규제 기관과 예측 시장 프레임워크에 대해 논의를 시작했습니다. 테네브는 "다른 혁신적인 자산 클래스와 마찬가지로, 우리는 여기서 한계를 넘어서고 있습니다. 그리고 특히 언급하신 스포츠 분야에서는 아직 모든 것에 대한 규제 명확성이 없습니다. 하지만 우리는 이를 믿고 선두 주자가 될 것입니다"라고 인정했습니다.

AI 기반 토큰화된 1인 기업, 융합 비전을 대표하다​

비트코인 2025 컨퍼런스에서 테네브는 AI, 블록체인, 기업가 정신을 연결하는 가장 미래 지향적인 논문을 공개했습니다. "우리는 더 많은 1인 기업을 보게 될 것입니다. 그들은 다른 자산과 마찬가지로 토큰화되어 블록체인에서 거래될 것입니다. 따라서 한 개인이나 그 개인이 운영하는 프로젝트에 경제적으로 투자하는 것이 가능해질 것입니다." 그는 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)를 프로토타입으로 명시적으로 인용했습니다. "이것은 본질적으로 비트코인 자체와 같습니다. 사토시 나카모토의 개인 브랜드는 기술에 의해 구동됩니다."

이 논리는 여러 트렌드를 연결합니다. 테네브는 "AI가 가능하게 하는 것 중 하나는 점점 더 적은 자원으로 점점 더 많은 가치를 생산한다는 것입니다"라고 설명했습니다. AI가 가치 있는 회사를 구축하는 데 필요한 자원을 극적으로 줄이고, 블록체인이 토큰화를 통해 즉각적인 글로벌 투자 인프라를 제공한다면, 기업가들은 전통적인 기업 구조, 직원 또는 벤처 캐피탈 없이 벤처를 만들고 수익을 창출할 수 있습니다. 개인 브랜드는 거래 가능한 자산이 됩니다.

이 비전은 린(Lean) 코드 생성을 통해 환각을 줄이는 데 중점을 둔 AI 스타트업 하모닉(Harmonic)의 이사회 의장으로서 테네브의 역할과 연결됩니다. 그의 수학적 배경(스탠포드 학사, UCLA 수학 석사)은 AI가 복잡한 문제를 해결할 수 있다는 낙관론을 뒷받침합니다. 인터뷰에서 그는 "모바일 앱에서 리만 가설을 푸는 것"이라는 포부를 설명했습니다—이는 수학의 가장 큰 미해결 문제 중 하나를 언급한 것입니다.

토큰화된 1인 기업 논문은 또한 부의 집중 문제도 다룹니다. 테네브의 워싱턴 포스트 기고문은 현재의 공인 투자자 법률이 고액 자산가에게만 사설 시장 접근을 제한하여 부를 상위 20%에 집중시킨다고 비판했습니다. 초기 단계 벤처 기업이 적절한 규제 프레임워크를 통해 지분을 토큰화하고 블록체인을 통해 전 세계적으로 분배할 수 있다면, 고성장 기업으로부터의 부 창출은 더 민주적으로 접근 가능해집니다. 그는 "비트코인과 밈 코인에 대한 암호화폐 대화를 블록체인이 진정으로 가능하게 하는 것, 즉 이번 세기에 적합한 초포괄적이고 맞춤화 가능한 투자의 새로운 시대로 업데이트할 때입니다"라고 썼습니다.

로빈후드, 암호화폐와 전통 금융의 교차점에 자리매김​

테네브는 로빈후드의 독특한 경쟁적 위치를 일관되게 설명합니다. "저는 로빈후드가 전통 금융과 디파이(DeFi)의 교차점에 독특하게 위치하고 있다고 생각합니다. 우리는 전통 금융 자산과 암호화폐 모두에서 규모를 가진 몇 안 되는 플레이어 중 하나입니다." 이러한 이중 역량은 경쟁자들이 복제하기 어려운 네트워크 효과를 창출합니다. 그는 분석가들에게 "고객들이 로빈후드에서 암호화폐를 거래하는 것을 정말 좋아하는 이유는 암호화폐에 접근할 수 있을 뿐만 아니라, 주식, 옵션, 이제는 선물, 그리고 곧 포괄적인 이벤트 계약 스위트까지 모두 한 곳에서 거래할 수 있기 때문입니다"라고 말했습니다.

이 전략은 암호화폐 스택 전반에 걸쳐 포괄적인 인프라를 구축하는 것을 포함합니다. 로빈후드는 이제 다음을 제공합니다. 비트스탬프를 통한 85개 이상의 자산 암호화폐 거래, 이더리움(ETH) 및 솔라나(SOL) 스테이킹, 수천 개의 추가 토큰 및 디파이 프로토콜에 접근할 수 있는 비수탁형 로빈후드 월렛(Robinhood Wallet), 토큰화된 주식 및 비상장 기업, 3배 레버리지를 제공하는 유럽 내 암호화폐 무기한 선물, 개발 중인 독점적인 레이어 2 블록체인, USDG 스테이블코인 투자, 그리고 활발한 거래자들이 거래소 오더북으로 직접 라우팅할 수 있는 스마트 거래소 라우팅입니다.

이러한 수직 통합은 전통 금융 통합이 부족한 전문 암호화폐 거래소나 암호화폐에 손을 대는 전통적인 증권사와 대조됩니다. 테네브는 2024년 4분기 실적 발표에서 "일단 미국에서 토큰화가 허용되면, 로빈후드가 중심에 설 거대한 기회가 될 것이라고 생각합니다"라고 말했습니다. 회사는 각각 연간 1억 달러 이상의 수익을 목표로 하는 10개 이상의 제품 라인을 출시했으며, 암호화폐는 옵션, 주식, 선물, 신용 카드, 은퇴 계좌와 함께 중요한 축을 이룹니다.

자산 상장 전략은 혁신과 위험 관리를 균형 있게 유지하는 것을 반영합니다. 로빈후드는 경쟁사보다 적은 수의 암호화폐—미국에서 20개, 유럽에서 40개—를 상장하며, 테네브가 "보수적인 접근 방식"이라고 부르는 것을 유지합니다. SEC 웰스 통지를 받은 후 그는 "우리는 암호화폐 사업을 성실하게 운영해 왔습니다. 상장된 코인과 제공되는 서비스 측면에서 매우 보수적인 접근 방식을 취했습니다"라고 강조했습니다. 그러나 규제 명확성이 이러한 계산을 바꾸고 있습니다. "사실, 우리는 선거 이후 7개의 새로운 자산을 추가했습니다. 그리고 점점 더 많은 규제 명확성을 얻게 됨에 따라, 이러한 추세가 계속되고 가속화될 것으로 예상해야 합니다."

경쟁 환경에는 지배적인 미국 암호화폐 거래소인 코인베이스(Coinbase)와 슈왑(Schwab), 피델리티(Fidelity)와 같은 전통적인 증권사들이 암호화폐를 추가하는 것이 포함됩니다. CFO 제이슨 워닉은 실적 발표에서 경쟁에 대해 언급했습니다. "시간이 지남에 따라 경쟁이 더 심해질 수 있지만, 암호화폐에 대한 수요도 더 커질 것으로 예상합니다. 암호화폐가 주류가 되고 있다는 것을 우리는 보기 시작했다고 생각합니다." 2025년 5월 로빈후드의 암호화폐 거래량이 36% 급증한 반면 코인베이스는 감소한 것은 통합 플랫폼 접근 방식이 시장 점유율을 확보하고 있음을 시사합니다.

타임라인 및 예측: 프레임워크까지 5년, 완료까지 수십 년​

테네브는 암호화폐 낙관론자들 사이에서는 드문 구체적인 타임라인 예측을 제공합니다. 토큰2049에서 그는 **"대부분의 주요 시장이 향후 5년 내에 어떤 프레임워크를 갖출 것"**이라고 말하며, 주요 금융 센터 전반에 걸쳐 규제 명확성이 2030년경에 이루어질 것으로 예상했습니다. 그러나 "100% 채택에는 10년 이상이 걸릴 수 있다"고 언급하며, 프레임워크가 존재하는 것과 토큰화된 시스템으로의 완전한 전환 사이의 차이를 인정했습니다.

그의 예측은 지리 및 자산 클래스별로 나뉩니다. 유럽은 MiCA 규제를 통해 규제 프레임워크를 선도하며, 토큰화된 주식 거래가 가장 먼저 주류가 될 가능성이 높습니다. 미국은 인프라의 고착성 때문에 "실제로 완전히 토큰화될 마지막 경제권 중 하나"가 될 것이지만, 트럼프 행정부의 암호화폐 친화적 태도는 이전 예상보다 타임라인을 가속화합니다. 아시아, 특히 싱가포르, 홍콩, 아부다비는 규제 명확성과 극복해야 할 레거시 인프라가 적다는 점 때문에 빠르게 발전하고 있습니다.

자산 클래스 예측은 단계적 채택을 보여줍니다. 스테이블코인은 이미 "토큰화된 자산의 가장 기본적인 형태"로서 제품-시장 적합성을 달성했습니다. 주식과 ETF는 현재 유럽에서 토큰화 단계에 진입했으며, 미국의 타임라인은 규제 개발에 따라 달라집니다. 비상장 기업 지분은 단기적인 기회를 나타내며, 로빈후드는 논란에도 불구하고 이미 토큰화된 오픈AI(OpenAI) 및 스페이스X(SpaceX) 주식을 제공하고 있습니다. 부동산이 그 다음입니다—테네브는 부동산 토큰화가 "비상장 기업을 토큰화하는 것과 기계적으로 다르지 않다"고 언급했습니다—자산을 기업 구조에 넣은 다음, 그에 대해 토큰을 발행하는 방식입니다.

그의 가장 대담한 주장은 암호화폐가 전통 금융 아키텍처를 완전히 흡수할 것이라는 것입니다. "미래에는 모든 것이 어떤 형태로든 온체인에 있을 것이며" "암호화폐와 전통 금융(TradFi) 간의 구분이 사라질 것입니다." 이러한 변화는 암호화폐가 금융을 대체하는 것이 아니라 블록체인이 보이지 않는 결제 및 수탁 계층이 됨으로써 발생합니다. 그는 포춘(Fortune)에 "주식이 블록체인에 있는 세상을 상상하기 위해 너무 애쓸 필요는 없습니다"라고 말했습니다. 사용자들이 웹을 탐색할 때 TCP/IP에 대해 생각하지 않는 것처럼, 미래의 투자자들은 "암호화폐"와 "일반" 자산을 구분하지 않을 것입니다—블록체인 인프라가 모든 거래, 수탁 및 결제를 보이지 않게 구동할 뿐입니다.

결론: 기술 결정론과 규제 실용주의의 만남​

블라드 테네브의 암호화폐 비전은 블록체인의 비용 및 효율성 이점이 채택을 필연적으로 만든다고 믿는 기술 결정론자와, 레거시 인프라가 수십 년에 걸친 타임라인을 만든다는 것을 인정하는 규제 실용주의자를 드러냅니다. 그의 "화물 열차" 비유는 이러한 이중성을 포착합니다—토큰화는 막을 수 없는 추진력으로 움직이지만, 그에 앞서 규제 트랙이 구축되어야 하는 측정된 속도로 진행됩니다.

몇 가지 통찰력은 그의 관점을 일반적인 암호화폐 부양책과 구별합니다. 첫째, 그는 미국 금융 시스템이 "기본적으로 작동한다"고 솔직하게 인정하며, 이론적 이점에도 불구하고 작동하는 시스템은 교체를 거부한다는 것을 인정합니다. 둘째, 그는 블록체인을 이념적으로 전도하지 않고, 서류 캐비닛이 컴퓨터로 대체되는 것과 유사한 인프라 진화로 실용적으로 설명합니다. 셋째, 그의 수익 지표와 제품 출시는 수사학을 실행으로 뒷받침합니다—암호화폐는 연간 1억 3,500만 달러에서 6억 달러 이상으로 성장했으며, 토큰화된 주식 및 독점 블록체인과 같은 구체적인 제품이 개발 중입니다.

바이든 행정부의 "융단 폭격"에서 트럼프 행정부의 "공격적인 플레이"로의 극적인 규제 변화는 테네브가 미국의 경쟁력을 가능하게 한다고 믿는 촉매를 제공합니다. 토큰화 프레임워크에 대한 그의 SEC 직접 참여와 기고문을 통한 공개 옹호는 로빈후드를 규칙을 회피하는 대신 규칙을 작성하는 파트너로 자리매김하게 합니다. 암호화폐와 전통 금융 간의 5~10년 내 융합에 대한 그의 예측이 정확할지는 규제 당국이 명확성을 가지고 후속 조치를 취하는지에 크게 달려 있습니다.

가장 흥미로운 점은, 테네브의 비전이 투기와 거래를 넘어 자본 형성 자체의 구조적 변화로 확장된다는 것입니다. 그의 AI 기반 토큰화된 1인 기업과 개혁된 공인 투자자 법률에 대한 옹호는 블록체인과 AI가 부의 창출과 기업가 정신을 근본적으로 민주화한다는 믿음을 시사합니다. 이는 그의 수학적 배경, 이민자 경험, 그리고 "모두를 위한 금융 민주화"라는 사명을 기술이 평범한 사람들과 부를 쌓을 기회 사이의 장벽을 허무는 일관된 세계관으로 연결합니다.

이 비전이 실현될지, 아니면 규제 포획, 뿌리 깊은 이해관계, 또는 기술적 한계의 희생양이 될지는 불확실합니다. 그러나 테네브는 토큰화가 단순한 제품 라인이 아니라 글로벌 금융 시스템의 미래 아키텍처를 대표한다는 도박에 로빈후드의 자원과 명성을 걸었습니다. 화물 열차는 움직이고 있습니다—문제는 그의 타임라인에 따라 목적지에 도달할지 여부입니다.

전통 금융이 디파이를 잠식하는가, 아니면 디파이가 전통 금융을 파괴하는가에 대한 질문은 2024-2025년에 명확하게 답변되었습니다. 어느 쪽도 다른 쪽을 잠식하지 않습니다. 대신, 전통 금융 기관들이 분기당 216억 달러를 암호화폐 인프라에 투자하는 동시에 디파이 프로토콜은 규제 자본을 수용하기 위한 기관 등급의 규제 준수 계층을 구축하는 정교한 융합이 진행 중입니다. JP모건은 1조 5천억 달러 이상의 블록체인 거래를 처리했으며, 블랙록의 토큰화된 펀드는 6개의 퍼블릭 블록체인에 걸쳐 21억 달러를 운용하고 있고, 설문 조사에 참여한 기관 투자자의 86%가 현재 암호화폐에 노출되어 있거나 계획하고 있습니다. 그러나 역설적으로, 이 자본의 대부분은 디파이 프로토콜로 직접 유입되기보다는 규제된 래퍼를 통해 흐르고 있으며, 이는 퍼블릭 블록체인이 규제 준수 기능을 위에 덧씌운 인프라 역할을 하는 하이브리드 'OneFi' 모델이 부상하고 있음을 보여줍니다.

조사된 5명의 업계 리더—Jito의 토마스 엄, Pendle의 TN, Agora의 닉 반 에크, Ostium의 칼레도라 키어넌-린, Drift의 데이비드 루—는 서로 다른 부문에서 활동함에도 불구하고 놀랍도록 일치된 관점을 제시합니다. 그들은 이분법적 구도를 일제히 거부하고, 대신 자신들의 프로토콜을 양방향 자본 흐름을 가능하게 하는 다리(bridge)로 포지셔닝합니다. 그들의 통찰력은 미묘한 융합 타임라인을 보여줍니다: 스테이블코인과 토큰화된 국채가 즉각적인 채택을 얻고, 토큰화가 유동성을 확보하기 전에 무기한 선물 시장이 연결되며, 법적 집행 가능성 문제가 해결되면 2027-2030년에 완전한 기관 디파이 참여가 예상됩니다. 인프라는 오늘날 존재하며, 규제 프레임워크가 구체화되고 있고 (MiCA는 2024년 12월에 시행되었고, GENIUS 법안은 2025년 7월에 서명됨), 자본은 전례 없는 규모로 동원되고 있습니다. 금융 시스템은 파괴를 겪는 것이 아니라 통합을 겪고 있습니다.

전통 금융, 파일럿 단계를 넘어 생산 규모의 블록체인 배포로 전환​

융합의 가장 결정적인 증거는 2024-2025년에 주요 은행들이 실험적인 파일럿 단계에서 수조 달러의 거래를 처리하는 운영 인프라로 전환하면서 이룬 성과에서 나옵니다. JP모건의 변화는 상징적입니다. 이 은행은 2024년 11월에 Onyx 블록체인 플랫폼을 Kinexys로 리브랜딩했으며, 이미 출범 이후 1조 5천억 달러 이상의 거래를 처리했고 일일 평균 거래량은 20억 달러에 달했습니다. 더욱 중요하게는, 2025년 6월 JP모건은 코인베이스의 Base 블록체인에 예금 토큰인 JPMD를 출시했습니다. 이는 상업 은행이 예금 담보 상품을 퍼블릭 블록체인 네트워크에 배치한 첫 사례입니다. 이는 실험적인 것이 아니라, 스테이블코인과 직접 경쟁하면서 예금 보험 및 이자 지급 기능을 제공하는 24시간 연중무휴 결제 기능을 통해 "상업 은행 업무를 온체인으로 가져오는" 전략적 전환입니다.

블랙록의 BUIDL 펀드는 JP모건의 인프라 전략에 상응하는 자산 관리 분야의 사례입니다. 2024년 3월에 출시된 블랙록 USD 기관 디지털 유동성 펀드(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)는 40일 만에 운용 자산 10억 달러를 넘어섰고, 현재 이더리움, 앱토스, 아비트럼, 아발란체, 옵티미즘, 폴리곤에 걸쳐 21억 달러 이상을 운용하고 있습니다. 래리 핑크 CEO의 "모든 주식, 모든 채권이 하나의 일반 원장에 있을 것"이라는 비전은 구체적인 상품을 통해 현실화되고 있으며, 블랙록은 잠재 자산 2조 달러에 해당하는 ETF를 토큰화할 계획입니다. 이 펀드의 구조는 정교한 통합을 보여줍니다. 현금과 미국 국채를 담보로 하며, 블록체인을 통해 매일 수익을 분배하고, 24시간 연중무휴 P2P(개인 간) 전송을 가능하게 하며, 이미 Crypto.com 및 Deribit과 같은 암호화폐 거래소에서 담보로 사용되고 있습니다. BUIDL 펀드의 수탁사이자 55조 8천억 달러의 수탁 자산을 보유한 세계 최대 은행인 BNY 멜론은 2025년 10월에 토큰화된 예금 파일럿을 시작하여 일일 2조 5천억 달러의 결제량을 블록체인 인프라로 전환할 예정입니다.

프랭클린 템플턴의 BENJI 펀드는 경쟁 우위로서 멀티체인 전략을 보여줍니다. 프랭클린 온체인 미국 정부 머니 펀드(Franklin OnChain U.S. Government Money Fund)는 2021년 블록체인 기반 최초의 미국 등록 뮤추얼 펀드로 출시되었으며, 이후 스텔라, 폴리곤, 아발란체, 앱토스, 아비트럼, 베이스, 이더리움, BNB 체인 등 8개의 다른 네트워크로 확장되었습니다. 4억 2천만~7억 5천만 달러의 자산을 보유한 BENJI는 토큰 에어드롭, P2P 전송, 잠재적인 디파이 담보 사용을 통해 매일 수익을 발생시킬 수 있습니다. 이는 본질적으로 전통적인 머니 마켓 펀드를 SEC 등록 및 규제 준수를 유지하면서 구성 가능한 디파이 프리미티브로 전환하는 것입니다.

수탁 계층은 은행의 전략적 포지셔닝을 보여줍니다. 골드만삭스는 2024년 말 기준으로 20억 5천만 달러 상당의 비트코인 및 이더리움 ETF를 보유하고 있으며, 이는 분기별 50% 증가한 수치입니다. 동시에 시타델과 함께 1억 3천 5백만 달러를 디지털 에셋의 Canton 네트워크에 투자하여 기관 블록체인 인프라를 구축하고 있습니다. 2014년 비트코인 채굴을 시작하고 2018년 피델리티 디지털 에셋을 출시한 피델리티는 현재 뉴욕주로부터 인가받은 제한적 목적의 신탁 회사로서 기관 수탁 서비스를 제공하고 있습니다. 이는 단순한 실험이 아니라, 총 10조 달러 이상의 자산을 관리하는 기관들의 핵심 인프라 구축을 의미합니다.

5명의 디파이 리더, "하이브리드 레일"을 미래의 길로 수렴​

제인 스트리트 캐피탈(Jane Street Capital)에서 Jito 재단으로 이직한 토마스 엄의 여정은 기관 브릿지(bridge) 이론을 명확히 보여줍니다. 제인 스트리트에서 기관 암호화폐 책임자를 포함하여 22년간 근무한 엄은 2025년 4월 Jito의 최고사업책임자(Chief Commercial Officer)로 합류하기 전 "암호화폐가 변두리에서 글로벌 금융 시스템의 핵심 축으로 어떻게 이동했는지"를 관찰했습니다. 그의 대표적인 성과인 2025년 8월의 VanEck JitoSOL ETF 신청은 획기적인 순간을 의미합니다: 유동성 스테이킹 토큰으로 100% 담보된 최초의 현물 솔라나 ETF입니다. 엄은 2025년 2월부터 수개월간 ETF 발행사, 수탁사, SEC와 "협력적인 정책 협의"를 직접 진행했으며, 이는 중앙 집중식 통제 없이 구성된 유동성 스테이킹 토큰이 증권이 아니라는 규제 명확성으로 이어졌습니다.

엄의 관점은 흡수 서사를 거부하고, 우월한 인프라를 통한 융합을 지지합니다. 그는 2025년 7월에 출시된 Jito의 블록 어셈블리 마켓플레이스(BAM)를 TEE 기반 거래 시퀀싱, 감사 추적을 위한 암호화 증명, 기관이 요구하는 확정적 실행 보장을 통해 "전통 금융에 필적하는 실행 보증을 갖춘 감사 가능한 시장"을 창출하는 것으로 포지셔닝합니다. 그의 중요한 통찰력은 다음과 같습니다: "건전한 시장은 진정한 유동성 수요에 의해 경제적으로 인센티브를 받는 시장 조성자를 가집니다." 그는 암호화폐 시장 조성(market making)이 종종 호가 스프레드보다는 지속 불가능한 토큰 언락에 의존한다고 지적하며, 디파이가 전통 금융의 지속 가능한 경제 모델을 채택해야 함을 의미합니다. 그러나 그는 또한 암호화폐가 전통 금융을 개선하는 영역도 식별합니다: 확장된 거래 시간, 더 효율적인 일중 담보 이동, 그리고 새로운 금융 상품을 가능하게 하는 구성 가능성입니다. 그의 비전은 전통 금융이 규제 프레임워크와 정교한 위험 관리를 가져오고 디파이가 효율성 혁신과 투명한 시장 구조를 기여하는 양방향 학습입니다.

Pendle Finance의 CEO이자 창립자인 TN은 5명의 리더 중 가장 포괄적인 "하이브리드 레일" 전략을 제시합니다. 2025년에 시작된 그의 "Citadels" 이니셔티브는 세 가지 기관 브릿지를 명확히 목표로 합니다: 전통 금융을 위한 PT (규제된 투자 관리자가 관리하는 독립적인 SPV를 통해 규제 기관을 위한 디파이 수익률을 패키징하는 KYC 준수 상품), 이슬람 펀드를 위한 PT (연간 10% 성장하는 3조 9천억 달러 규모의 이슬람 금융 부문을 목표로 하는 샤리아 준수 상품), 그리고 솔라나 및 TON 네트워크로의 비-EVM 확장입니다. TN의 Pendle 2025: Zenith 로드맵은 프로토콜을 "수익률 경험으로 가는 문"으로 포지셔닝하며 "퇴폐적인 디파이 에이프부터 중동 국부 펀드까지" 모든 사람에게 서비스를 제공합니다.

그의 핵심 통찰력은 시장 규모의 비대칭성에 있습니다: 금리 파생상품 시장이 558조 달러로 Pendle의 현재 시장보다 약 30,000배 크다는 점을 고려할 때, "디파이 고유의 수익률에만 국한하는 것은 더 큰 그림을 놓치는 것입니다." 2025년 8월에 출시된 Boros 플랫폼은 이러한 비전을 실행하며, "디파이 프로토콜에서 CeFi 상품, 심지어 LIBOR 또는 모기지 금리와 같은 전통적인 벤치마크에 이르기까지 모든 형태의 수익률"을 지원하도록 설계되었습니다. TN의 10년 비전은 "디파이가 글로벌 금융 시스템의 완전히 통합된 부분이 되는 것"이며, **"자본이 디파이와 전통 금융 사이를 자유롭게 흐르며 혁신과 규제가 공존하는 역동적인 환경을 조성할 것"**이라고 봅니다. Converge 블록체인(2025년 2분기 Ethena Labs 및 Securitize와 함께 출시)과의 파트너십은 블랙록의 BUIDL 펀드를 포함한 KYC 준수 토큰화된 실물 자산(RWA)과 무허가형 디파이를 혼합하는 결제 계층을 생성합니다.

Agora의 닉 반 에크는 그의 전통 금융 배경(그의 할아버지는 1,300억 달러 이상의 자산 운용사인 VanEck를 설립)에서 얻은 현실주의로 암호화폐 산업의 낙관론을 조절하며 중요한 스테이블코인 관점을 제공합니다. 제인 스트리트에서 22년간 근무한 후, 반 에크는 기관의 스테이블코인 채택이 1-2년이 아닌 3-4년이 걸릴 것이라고 예상합니다. 그 이유는 "우리는 암호화폐라는 우리만의 거품 속에 살고 있으며" 대다수 미국 대기업의 CFO와 CEO는 "스테이블코인에 관해서도 암호화폐의 발전에 대해 반드시 인지하고 있는 것은 아니기 때문"입니다. "미국에서 가장 큰 헤지펀드들과" 대화를 나눈 결과, 그는 "스테이블코인이 하는 역할에 대한 이해가 여전히 부족하다"는 것을 발견했습니다. 진정한 곡선은 기술적인 것이 아니라 교육적인 것입니다.

그러나 반 에크의 장기적인 확신은 확고합니다. 그는 최근 "월 5억~10억 달러의 국경 간 자금 흐름을 스테이블코인으로 옮기는" 논의에 대해 트윗하며, 스테이블코인이 효율성에서 "100배 개선"을 통해 "환거래 은행 시스템에서 유동성을 흡수할" 위치에 있다고 설명했습니다. 아고라(Agora)의 전략적 포지셔닝은 "신뢰할 수 있는 중립성"을 강조합니다. USDC(코인베이스와 수익을 공유), 테더(불투명), PYUSD(고객과 경쟁하는 페이팔 자회사)와 달리, 아고라는 플랫폼 위에 구축하는 파트너와 준비금 수익을 공유하는 인프라로 운영됩니다. 스테이트 스트리트(49조 달러의 자산을 보유한 수탁사), 반에크(자산 운용사), PwC(감사법인), 그리고 은행 파트너인 크로스 리버 뱅크(Cross River Bank) 및 커스터머스 뱅크(Customers Bank)를 포함한 기관 파트너십을 통해, 반 에크는 더 넓은 규제 준수 및 시장 접근성을 유지하기 위해 수익 발생 구조를 의도적으로 피하면서 전통 금융 등급의 스테이블코인 발행 인프라를 구축하고 있습니다.

무기한 선물 시장, 전통 자산의 온체인화를 토큰화보다 앞설 수 있다​

Ostium Labs의 칼레도라 키어넌-린은 5명의 리더 중 가장 반대되는 주장을 제시합니다: 전통 금융 시장을 온체인으로 가져오는 주요 메커니즘으로서 **"무기한 선물화(perpification)가 토큰화에 선행할 것"**이라는 것입니다. 그녀의 주장은 유동성 경제학과 운영 효율성에 기반합니다. 토큰화된 솔루션을 Ostium의 합성 무기한 선물과 비교하며, 그녀는 사용자들이 주피터(Jupiter)에서 **"토큰화된 TSLA를 거래하기 위해 Ostium의 합성 주식 무기한 선물보다 약 97배 더 많은 비용을 지불한다"**고 지적합니다. 이는 기술적으로 기능함에도 불구하고 대부분의 트레이더에게 토큰화를 상업적으로 실행 불가능하게 만드는 유동성 차이입니다.

키어넌-린의 통찰력은 토큰화의 핵심 과제를 식별합니다: 자산 발행, 수탁 인프라, 규제 승인, 구성 가능한 KYC 강제 토큰 표준, 그리고 상환 메커니즘의 조율이 필요하며, 이는 단 한 번의 거래가 발생하기 전에 막대한 운영 오버헤드를 수반합니다. 반면 무기한 선물은 "충분한 유동성과 강력한 데이터 피드만 필요하며, 온체인에 기초 자산이 존재할 필요가 없습니다." 이들은 증권형 토큰 프레임워크를 피하고, 거래 상대방 수탁 위험을 제거하며, 교차 마진 기능을 통해 우월한 자본 효율성을 제공합니다. 그녀의 플랫폼은 놀라운 검증을 달성했습니다: Ostium은 유니스왑(Uniswap)과 GMX에 이어 아비트럼(Arbitrum) 주간 수익에서 3위를 차지했으며, 140억 달러 이상의 거래량과 거의 700만 달러의 수익을 기록하며 2025년 2월부터 7월까지 6개월 만에 수익이 70배 증가했습니다.

거시 경제적 검증은 놀랍습니다. 2024년 거시 경제 불안정 기간 동안, Ostium의 실물 자산(RWA) 무기한 선물 거래량은 암호화폐 거래량을 4배 초과했으며, 불안정성이 고조된 날에는 8배에 달했습니다. 2024년 9월 말 중국이 양적 완화(QE) 조치를 발표했을 때, 외환 및 상품 무기한 선물 거래량은 단 일주일 만에 550% 급증했습니다. 이는 전통 시장 참가자들이 거시 경제 이벤트를 헤지하거나 거래해야 할 때, 토큰화된 대안과 때로는 전통적인 거래소보다 디파이 무기한 선물을 선택하고 있음을 보여주며, 파생상품이 현물 토큰화보다 시장을 더 빠르게 연결할 수 있다는 주장을 입증합니다.

그녀의 전략적 비전은 50조 달러 규모의 전통 소매 외환/CFD 시장에서 월간 활성 외환 트레이더 8천만 명을 목표로 하며, 무기한 선물을 수년간 외환 브로커가 제공해 온 현금 결제 합성 상품보다 "근본적으로 더 나은 상품"으로 포지셔닝합니다. 이는 시장 균형을 유도하는 펀딩 비율과 적대적인 플랫폼-사용자 역학 관계를 제거하는 자체 수탁 거래 덕분입니다. 공동 창립자 마르코 안토니오(Marco Antonio)는 **"소매 외환 거래 시장이 향후 5년 내에 무기한 선물에 의해 파괴될 것"**이라고 예측합니다. 이는 디파이가 전통 금융 인프라를 흡수하는 것이 아니라, 오히려 동일한 고객층에게 우월한 상품을 제공함으로써 경쟁에서 우위를 점하는 것을 의미합니다.

Drift Protocol의 데이비드 루는 다른 네 명의 리더들의 접근 방식을 종합한 "무허가형 기관" 프레임워크를 제시합니다. 그의 핵심 주장은 **"실물 자산(RWA)이 디파이 슈퍼 프로토콜의 연료가 될 것"**이라는 것입니다. 이 슈퍼 프로토콜은 다섯 가지 금융 프리미티브(대출/차입, 파생상품, 예측 시장, AMM, 자산 관리)를 자본 효율적인 인프라로 통합합니다. 2024년 10월 싱가포르 Token2049에서 루는 **"핵심은 인프라이지 투기가 아니다"**라고 강조하며, **"월스트리트의 움직임이 시작되었다. 과대광고를 쫓지 말고, 자산을 온체인에 올려라"**고 경고했습니다.

Drift는 2025년 5월 "Drift Institutional" 출시를 통해 기관들이 실물 자산을 솔라나의 디파이 생태계로 가져올 수 있도록 안내하는 화이트 글러브(white-glove) 서비스를 통해 이러한 비전을 실행합니다. Securitize와의 주력 파트너십은 **아폴로(Apollo)의 10억 달러 다각화 신용 펀드(ACRED)**를 위한 기관 풀을 설계하는 것으로, 솔라나 최초의 기관 디파이 상품을 대표합니다. 파일럿 사용자로는 웜홀 재단(Wormhole Foundation), 솔라나 재단(Solana Foundation), 드리프트 재단(Drift Foundation)이 "사모 신용 및 재무 관리 전략을 위한 온체인 구조"를 테스트하고 있습니다. 루의 혁신은 신용 시설 기반 대출을 가장 큰 기관에만 국한시켰던 전통적인 1억 달러 이상의 최소 금액을 없애고, 대신 훨씬 낮은 최소 금액과 24시간 연중무휴 접근성으로 온체인에서 유사한 구조를 가능하게 합니다.

2024년 6월 온도 파이낸스(Ondo Finance)와의 파트너십은 드리프트의 자본 효율성 이론을 입증했습니다. 단기 미국 국채를 담보로 5.30% APY를 생성하는 토큰화된 국채(USDY)를 거래 담보로 통합함으로써, 사용자들은 "스테이블코인으로 수익을 창출하거나 거래 담보로 사용하는 것 중 하나를 선택할 필요가 없게 되었습니다." 즉, 동시에 수익을 얻고 거래할 수 있습니다. 수탁 계좌의 국채가 무기한 선물 마진으로 동시에 사용될 수 없는 전통 금융에서는 불가능했던 이러한 구성 가능성은 디파이 인프라가 전통 금융 상품에 대해서도 우월한 자본 효율성을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 루의 "무허가형 기관" 비전은 미래가 전통 금융이 디파이 기술을 채택하거나 디파이가 전통 금융 표준에 맞춰 전문화되는 것이 아니라, 탈중앙화와 전문적인 역량을 결합한 완전히 새로운 기관 형태를 창조하는 것임을 시사합니다.

규제 명확성, 융합을 가속화하는 동시에 실행 격차를 드러내다​

2024-2025년 규제 환경은 불확실성에서 유럽과 미국 모두에서 실행 가능한 프레임워크로 전환되며 극적으로 변화했습니다. MiCA(암호자산 시장 규제)는 2024년 12월 30일 EU에서 완전히 시행되었으며, 놀라운 규제 준수 속도를 보였습니다: 2025년 1분기까지 EU 암호화폐 기업의 65% 이상이 규제를 준수했으며, 현재 EU 암호화폐 거래의 70% 이상이 MiCA 준수 거래소에서 발생하고 (2024년 48%에서 증가), 규제 당국은 비준수 기업에 5억 4천만 유로의 벌금을 부과했습니다. 이 규제는 EU 내 스테이블코인 거래를 28% 증가시켰고, 2024년 6월부터 2025년 6월 사이에 EURC의 월간 거래량이 4천 7백만 달러에서 75억 달러로 폭발적인 성장을 촉진했습니다. 이는 15,857% 증가한 수치입니다.

미국에서는 2025년 7월에 서명된 GENIUS 법안이 최초의 연방 스테이블코인 법률을 제정했습니다. 이 법안은 유통량 100억 달러를 초과하는 발행사에 대해 연방 감독을 받는 주 기반 라이선스를 만들고, 1:1 준비금 담보를 의무화하며, 연방준비제도(Federal Reserve), 통화감독청(OCC) 또는 전국신용조합관리국(NCUA)의 감독을 요구합니다. 이러한 입법적 돌파구는 JP모건의 JPMD 예금 토큰 출시를 직접적으로 가능하게 했으며, 다른 주요 은행들의 유사한 이니셔티브를 촉진할 것으로 예상됩니다. 동시에, SEC와 CFTC는 2025년 7월-8월에 "Project Crypto"와 "Crypto Sprint"를 통해 공동 조화 노력을 시작했으며, 2025년 9월 29일에는 P2P 디파이 거래를 위한 "혁신 면제"에 초점을 맞춘 공동 원탁회의를 개최하고 현물 암호화폐 상품에 대한 공동 직원 지침을 발표했습니다.

토마스 엄이 이러한 규제 진화를 헤쳐나간 경험은 시사하는 바가 큽니다. 그가 제인 스트리트에서 Jito로 옮긴 것은 규제 발전과 직접적으로 연결되어 있습니다. 제인 스트리트는 2023년 "규제 문제"로 인해 암호화폐 운영을 축소했으며, 엄의 Jito 임명은 이러한 환경이 명확해지면서 이루어졌습니다. VanEck JitoSOL ETF의 성과는 2025년 2월부터 수개월간의 "협력적인 정책 협의"를 필요로 했으며, 이는 중앙 집중식 통제 없이 구성된 유동성 스테이킹 토큰이 증권이 아니라는 2025년 5월과 8월의 SEC 지침으로 절정에 달했습니다. 엄의 역할은 명시적으로 "규제 명확성에 의해 형성될 미래를 위해 Jito 재단을 포지셔닝하는 것"을 포함하며, 이는 그가 이것을 융합의 핵심 동력으로 보지 단순한 부수적인 요소로 보지 않는다는 것을 나타냅니다.

닉 반 에크는 예상되는 규제를 중심으로 아고라(Agora)의 아키텍처를 설계했으며, 경쟁 압력에도 불구하고 수익 발생 스테이블코인을 의도적으로 피했습니다. 그는 "미국 정부와 SEC가 이자 발생 스테이블코인을 허용하지 않을 것"이라고 예상했기 때문입니다. 이러한 규제 우선 설계 철학은 아고라가 법안이 완전히 제정되면 미국 기관에 서비스를 제공할 수 있도록 포지셔닝하는 동시에 국제적인 초점을 유지하게 합니다. 기관 채택에 1-2년이 아닌 3-4년이 필요하다는 그의 예측은 규제 명확성이 필수적이지만 충분하지 않다는 인식에서 비롯됩니다. 기관 내 교육 및 내부 운영 변경에는 추가 시간이 필요합니다.

그러나 중요한 격차는 여전히 존재합니다. 디파이 프로토콜 자체는 현재 프레임워크에서 대부분 다루어지지 않고 있습니다. MiCA는 "완전히 탈중앙화된 프로토콜"을 그 범위에서 명시적으로 제외하고 있으며, EU 정책 입안자들은 2026년에 디파이 특정 규제를 계획하고 있습니다. "디지털 상품"에 대한 CFTC 관할권과 증권으로 분류된 토큰에 대한 SEC 감독을 명확히 설정할 FIT21 법안은 2024년 5월 하원을 279대 136으로 통과했지만, 2025년 3월 현재 상원에서 교착 상태에 있습니다. EY 기관 설문조사에 따르면 **기관의 52-57%**가 "불확실한 규제 환경"과 "스마트 계약의 불분명한 법적 집행 가능성"을 주요 장벽으로 꼽고 있습니다. 이는 프레임워크가 구체화되고 있음에도 불구하고, 가장 큰 자본 풀(연금, 기부금, 국부 펀드)이 완전히 참여하기에 충분한 확실성을 아직 제공하지 못하고 있음을 시사합니다.

기관 자본, 전례 없는 규모로 동원되지만 규제된 래퍼를 통해 유입​

2024-2025년에 암호화폐 인프라로 유입되는 기관 자본의 규모는 엄청납니다. 2025년 1분기에만 216억 달러의 기관 투자가 암호화폐로 유입되었으며, 벤처 캐피탈 투자는 2024년에 2,153건의 거래를 통해 총 115억 달러에 달했고, 분석가들은 2025년 총 180억~250억 달러를 예상하고 있습니다. 블랙록의 IBIT 비트코인 ETF는 출시 후 약 200일 만에 4천억 달러 이상의 운용 자산을 축적하며 역사상 가장 빠른 ETF 성장을 기록했습니다. 2025년 5월에만 블랙록과 피델리티는 합쳐서 5억 9천만 달러 이상의 비트코인과 이더리움을 매입했으며, 골드만삭스는 2024년 말까지 총 20억 5천만 달러의 비트코인 및 이더리움 ETF 보유량을 공개했는데, 이는 전 분기 대비 50% 증가한 수치입니다.

2025년 1월 352개 기관 투자자를 대상으로 한 EY-코인베이스 기관 설문조사는 이러한 모멘텀을 수치화합니다: 기관의 86%가 디지털 자산에 노출되어 있거나 2025년에 투자할 계획이며, 85%는 2024년에 할당을 늘렸고, 77%는 2025년에 늘릴 계획입니다. 가장 중요한 것은, 59%가 2025년에 운용 자산(AUM)의 5% 이상을 암호화폐에 할당할 계획이며, 미국 응답자들은 64%로 유럽 및 기타 지역의 48%에 비해 특히 적극적입니다. 할당 선호도는 정교함을 보여줍니다: 73%가 비트코인과 이더리움 외에 최소 하나의 알트코인을 보유하고 있으며, 60%는 직접 보유보다 등록된 상품(ETP)을 선호하고, 68%는 다각화된 암호화폐 인덱스 ETP와 솔라나 및 XRP와 같은 단일 자산 알트코인 ETP 모두에 관심을 표명했습니다.

그러나 디파이 참여를 구체적으로 살펴보면 중요한 단절이 나타납니다. 설문 조사에 참여한 기관 중 현재 디파이 프로토콜에 참여하는 곳은 24%에 불과하지만, 75%는 2027년까지 참여할 것으로 예상합니다. 이는 2년 내에 기관 디파이 참여가 세 배 증가할 가능성을 시사합니다. 참여 중이거나 참여를 계획하는 기관들 사이에서 사용 사례는 파생상품(40%), 스테이킹(38%), 대출(34%), 알트코인 접근(32%)에 집중되어 있습니다. 스테이블코인 채택률은 84%가 사용 중이거나 관심을 표명하며 더 높고, 45%는 현재 스테이블코인을 사용하거나 보유하고 있으며 헤지펀드가 70% 채택률로 선두를 달리고 있습니다. 토큰화된 자산의 경우, 57%가 관심을 표명하고 72%는 2026년까지 투자할 계획이며, 대체 펀드(47%), 상품(44%), 주식(42%)에 중점을 둡니다.

이 자본을 지원하는 인프라는 존재하며 잘 작동합니다. 파이어블록스(Fireblocks)는 2024년에 600억 달러 규모의 기관 디지털 자산 거래를 처리했으며, BNY 멜론(BNY Mellon) 및 스테이트 스트리트(State Street)와 같은 수탁 제공업체는 완전한 규제 준수 하에 21억 달러 이상의 디지털 자산을 보유하고 있습니다. 피델리티 디지털 에셋(Fidelity Digital Assets), 앵커리지 디지털(Anchorage Digital), 비트고(BitGo), 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody)의 기관 등급 솔루션은 기업 보안 및 운영 통제를 제공합니다. 그러나 인프라의 존재가 디파이 프로토콜로 직접적인 대규모 자본 흐름으로 이어지지는 않았습니다. 토큰화된 사모 신용 시장은 **175억 달러(2024년 32% 성장)**에 달했지만, 이 자본은 주로 전통적인 기관 할당자보다는 암호화폐 고유의 출처에서 나옵니다. 한 분석에서 지적했듯이, 인프라 성숙도에도 불구하고 "대규모 기관 자본은 디파이 프로토콜로 유입되지 않고 있으며," 주요 장벽은 **"연금 및 기부금 참여를 방해하는 법적 집행 가능성 문제"**입니다.

이는 현재 융합의 역설을 드러냅니다: JP모건과 같은 은행과 블랙록과 같은 자산 운용사는 퍼블릭 블록체인 위에 구축하고 구성 가능한 금융 상품을 만들고 있지만, 무허가형 디파이 프로토콜을 직접 활용하기보다는 규제된 래퍼(ETF, 토큰화된 펀드, 예금 토큰) 내에서 이를 수행하고 있습니다. 자본은 의미 있는 기관 규모로 Aave, Compound 또는 Uniswap 인터페이스를 통해 흐르는 것이 아니라, 전통적인 법적 구조를 유지하면서 블록체인 인프라를 사용하는 블랙록의 BUIDL 펀드로 유입되고 있습니다. 이는 융합이 인프라 계층(블록체인, 결제 레일, 토큰화 표준)에서 발생하고 있는 반면, 애플리케이션 계층은 규제된 기관 상품과 무허가형 디파이 프로토콜로 분화되고 있음을 시사합니다.

결론: 흡수가 아닌 계층화된 시스템을 통한 융합​

5명의 업계 리더와 시장 증거를 종합한 결과 일관된 결론이 도출됩니다: 전통 금융도 디파이도 서로를 "잠식"하지 않습니다. 대신, 퍼블릭 블록체인이 중립적인 결제 인프라 역할을 하고, 규제 준수 및 신원 확인 시스템이 그 위에 계층화되며, 규제된 기관 상품과 무허가형 디파이 프로토콜 모두 이 공유된 기반 내에서 작동하는 계층화된 융합 모델이 부상하고 있습니다. 토마스 엄의 "주변적인 실험이 아닌 글로벌 금융 시스템의 핵심 축으로서의 암호화폐"라는 프레임워크는 이러한 전환을 포착하며, TN의 "하이브리드 레일" 비전과 닉 반 에크의 인프라 설계에서의 "신뢰할 수 있는 중립성" 강조도 마찬가지입니다.

타임라인은 명확한 순서를 가진 단계적 융합을 보여줍니다. 스테이블코인이 가장 먼저 임계 질량에 도달했으며, 2,100억 달러의 시가총액과 수익 창출(73%), 거래 편의성(71%), 외환(69%), 내부 현금 관리(68%)를 아우르는 기관 사용 사례를 보였습니다. JP모건의 JPMD 예금 토큰과 다른 은행들의 유사한 이니셔티브는 전통 금융의 대응을 나타냅니다. 이는 예금 보험 및 이자 지급 기능을 갖춘 스테이블코인과 유사한 기능을 제공하여, USDT나 USDC와 같은 무보험 대안보다 규제된 기관에 더 매력적일 수 있습니다.

토큰화된 국채와 머니 마켓 펀드가 두 번째로 제품-시장 적합성을 달성했으며, 블랙록의 BUIDL은 21억 달러에 도달했고 프랭클린 템플턴의 BENJI는 4억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 상품들은 전통 자산이 전통적인 법적 구조를 온전히 유지하면서 퍼블릭 블록체인에서 성공적으로 운영될 수 있음을 보여줍니다. 보스턴 컨설팅 그룹이 2030년까지 10조~16조 달러 규모로 예상하는 토큰화된 자산 시장은 이 범주가 극적으로 확장되어 전통 금융과 블록체인 인프라 간의 주요 연결 고리가 될 수 있음을 시사합니다. 그러나 닉 반 에크가 경고하듯이, 기관 채택은 교육 및 운영 통합에 3-4년이 필요하며, 인프라 준비에도 불구하고 즉각적인 변화에 대한 기대를 조절해야 합니다.

칼레도라 키어넌-린의 주장이 보여주듯이, 무기한 선물 시장은 현물 토큰화가 규모를 달성하기 전에 전통 자산 거래를 연결하고 있습니다. 토큰화된 대안보다 97배 더 나은 가격 책정과 Ostium을 아비트럼 상위 3개 프로토콜에 포함시킨 수익 성장을 통해, 합성 무기한 선물은 파생상품 시장이 현물 토큰화가 규제 및 운영 장애물을 극복하는 것보다 더 빠르게 유동성과 기관 관련성을 달성할 수 있음을 입증합니다. 이는 많은 자산 클래스에서 토큰화가 이러한 기능을 가능하게 할 때까지 기다리기보다는, 토큰화 인프라가 발전하는 동안 디파이 고유의 파생상품이 가격 발견 및 위험 전가 메커니즘을 확립할 수 있음을 시사합니다.

디파이 프로토콜과의 직접적인 기관 참여는 최종 단계를 나타내며, 현재 24%의 채택률을 보이지만 2027년까지 75%에 도달할 것으로 예상됩니다. 데이비드 루의 "무허가형 기관" 프레임워크와 드리프트의 기관 서비스 제공은 디파이 프로토콜이 이 시장에 서비스를 제공하기 위해 화이트 글러브 온보딩 및 규제 준수 기능을 어떻게 구축하고 있는지를 보여줍니다. 그러나 법적 집행 가능성 문제, 운영 복잡성, 내부 전문 지식 격차로 인해 인프라 준비와 규제 명확성이 있더라도 대규모 연금 및 기부금 자본은 무허가형 프로토콜에 직접 참여하기 전에 수년 동안 규제된 래퍼를 통해 흐를 수 있습니다.

경쟁 역학은 전통 금융이 신뢰, 규제 준수, 확립된 고객 관계에서 이점을 가지는 반면, 디파이는 자본 효율성, 구성 가능성, 투명성, 운영 비용 구조에서 탁월함을 시사합니다. JP모건이 예금 보험과 전통 은행 시스템과의 통합을 통해 JPMD를 출시할 수 있었던 것은 전통 금융의 규제적 해자를 보여줍니다. 그러나 드리프트가 사용자들이 국채에서 수익을 얻는 동시에 이를 거래 담보로 사용할 수 있도록 하는 능력(전통적인 수탁 계약에서는 불가능)은 디파이의 구조적 이점을 보여줍니다. 부상하는 융합 모델은 전문화된 기능을 제안합니다: 결제 및 수탁은 보험 및 규제 준수를 갖춘 규제 대상 기관으로 향하고, 거래, 대출 및 복잡한 금융 공학은 우월한 자본 효율성과 혁신 속도를 제공하는 구성 가능한 디파이 프로토콜로 향할 것입니다.

지리적 분열은 지속될 것입니다. 유럽의 MiCA는 미국 프레임워크와는 다른 경쟁 역학을 만들고, 아시아 시장은 특정 범주에서 서구의 채택을 뛰어넘을 가능성이 있습니다. 닉 반 에크의 **"미국 외 금융 기관들이 더 빠르게 움직일 것"**이라는 관찰은 서클의 EURC 성장, 아시아 중심의 스테이블코인 채택, 그리고 TN이 그의 Pendle 전략에서 강조한 중동 국부 펀드의 관심으로 입증됩니다. 이는 융합이 지역별로 다르게 나타날 것이며, 일부 관할권에서는 더 깊은 기관 디파이 참여를 보이는 반면, 다른 관할권에서는 규제된 상품을 통해 더 엄격한 분리를 유지할 것임을 시사합니다.

향후 5년간의 의미​

2025-2030년 기간에는 여러 차원에서 동시에 융합 가속화가 나타날 것으로 예상됩니다. 스테이블코인이 세계 통화 공급량의 10%에 도달할 것(서클 CEO의 2034년 예측)은 현재의 성장 궤적을 고려할 때 달성 가능해 보입니다. JPMD와 같은 은행 발행 예금 토큰은 기관 사용 사례에서 프라이빗 스테이블코인과 경쟁하고 잠재적으로 이를 대체할 수 있으며, 프라이빗 스테이블코인은 신흥 시장 및 국경 간 거래에서 지배력을 유지할 것입니다. 현재 구체화되고 있는 규제 프레임워크(MiCA, GENIUS 법안, 2026년 예상되는 디파이 규제)는 기관 자본 배포에 충분한 명확성을 제공하지만, 운영 통합 및 교육에는 닉 반 에크가 예상하는 3-4년의 시간이 필요합니다.

토큰화는 극적으로 확장될 것이며, 현재의 성장률(토큰화된 사모 신용의 연간 32%)이 모든 자산 클래스에 걸쳐 확장된다면 2030년까지 BCG의 16조 달러 예측에 도달할 수 있습니다. 그러나 토큰화는 최종 상태가 아닌 인프라 역할을 합니다. 흥미로운 혁신은 토큰화된 자산이 전통 시스템에서는 불가능했던 새로운 금융 상품과 전략을 어떻게 가능하게 하는지에서 발생합니다. TN의 "Pendle을 통해 거래 가능한 모든 유형의 수익률"—디파이 스테이킹에서 전통 금융 모기지 금리, 토큰화된 회사채에 이르기까지—비전은 융합이 이전에 불가능했던 조합을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 데이비드 루의 **"실물 자산(RWA)이 디파이 슈퍼 프로토콜의 연료가 될 것"**이라는 주장은 토큰화된 전통 자산이 디파이의 정교함과 규모를 엄청나게 증가시킬 것임을 시사합니다.

경쟁 환경은 협력과 대체 모두를 특징으로 할 것입니다. 닉 반 에크가 스테이블코인이 "환거래 은행 시스템에서 유동성을 흡수할" 것이라고 예상하듯이, 은행은 100배 효율성 개선을 제공하는 블록체인 레일에 국경 간 결제 수익을 잃을 것입니다. 칼레도라 키어넌-린의 Ostium이 보여주듯이, 더 나은 경제성과 자체 수탁을 제공하는 디파이 무기한 선물로 인해 소매 외환 브로커는 혼란에 직면할 것입니다. 그러나 은행은 수탁 서비스, 토큰화 플랫폼, 그리고 전통적인 당좌 예금 계좌보다 우월한 경제성을 제공하는 예금 토큰으로부터 새로운 수익원을 얻습니다. 블랙록과 같은 자산 운용사는 펀드 관리, 24시간 연중무휴 유동성 제공, 프로그래밍 가능한 규제 준수에서 효율성을 얻는 동시에 운영 오버헤드를 줄입니다.

디파이 프로토콜의 생존과 성공은 무허가형(permissionlessness)과 기관 규제 준수 사이의 긴장을 헤쳐나가는 것을 요구합니다. 토마스 엄이 강조하는 **"신뢰할 수 있는 중립성"**과 가치를 추출하기보다는 가능하게 하는 인프라는 성공적인 모델을 나타냅니다. 핵심 무허가형 기능을 유지하면서 규제 준수 기능(KYC, 환수 기능, 지리적 제한)을 선택적 모듈로 계층화하는 프로토콜은 기관 및 소매 사용자 모두에게 서비스를 제공할 수 있습니다. TN의 Citadels 이니셔티브—무허가형 소매 접근과 함께 병렬적인 KYC 준수 기관 접근을 생성하는 것—는 이러한 아키텍처를 잘 보여줍니다. 기관 규제 준수 요구 사항을 수용할 수 없는 프로토콜은 암호화폐 고유 자본에만 국한될 수 있으며, 기관 기능을 위해 핵심 무허가형을 타협하는 프로토콜은 디파이 고유의 이점을 잃을 위험이 있습니다.

궁극적인 궤적은 블록체인 인프라가 어디에나 존재하지만 보이지 않는 금융 시스템을 향합니다. 이는 사용자들이 기본 기술을 인식하지 못하는 동안 TCP/IP가 보편적인 인터넷 프로토콜이 된 방식과 유사합니다. 전통 금융 상품은 전통적인 법적 구조와 규제 준수를 갖추고 온체인에서 작동할 것이며, 무허가형 디파이 프로토콜은 규제된 환경에서는 불가능했던 새로운 금융 공학을 계속 가능하게 할 것입니다. 그리고 대부분의 사용자들은 각 서비스가 어떤 인프라 계층에 의해 구동되는지 반드시 구별하지 않고 양쪽과 상호 작용할 것입니다. 질문은 "전통 금융이 디파이를 잠식하는가, 아니면 디파이가 전통 금융을 잠식하는가"에서 "어떤 금융 기능이 탈중앙화로부터 이점을 얻고, 어떤 기능이 규제 감독으로부터 이점을 얻는가"로 바뀔 것입니다. 이는 다양한 사용 사례에 따라 다른 답변을 생성하여, 어느 한 패러다임이 승자 독식하는 것이 아니라 다양하고 다국어적인 금융 생태계를 만들어낼 것입니다.

탈중앙화 거래소(DEX)는 암호화폐 거래의 핵심 기둥으로 성장하여 현재 전체 시장 거래량의 약 20%를 차지하고 있습니다. 이 분야에서 _하이퍼리퀴드(Hyperliquid)_는 온체인 파생상품 분야의 확실한 리더로 부상했습니다. 2022년 중앙화 거래소(CEX)의 성능을 온체인에서 구현하겠다는 야심 찬 목표로 출범한 하이퍼리퀴드는 오늘날 일일 수십억 달러의 거래를 처리하며 DEX 무기한 선물 시장의 약 70–75%를 장악하고 있습니다. 이는 _CEX 수준의 속도_와 풍부한 유동성을 _DeFi의 투명성 및 셀프 커스터디_와 결합함으로써 달성되었습니다. 그 결과, 많은 이들이 이제 _"모든 금융을 담을 블록체인"_이라고 부르는 수직적으로 통합된 레이어 1 블록체인 및 거래소가 탄생했습니다. 이 보고서는 하이퍼리퀴드의 기술 아키텍처, 토크노믹스, 2025년 성장 지표, 다른 주요 DEX와의 비교, 생태계 발전, 그리고 온체인 금융의 미래에 대한 비전을 심층적으로 다룹니다.

기술 아키텍처: 수직적으로 통합된 고성능 체인

하이퍼리퀴드는 단순한 DEX 애플리케이션이 아니라, 거래 성능을 위해 구축된 완전한 레이어 1 블록체인입니다. 그 아키텍처는 통합된 상태에서 작동하는 세 가지 긴밀하게 결합된 구성 요소로 이루어져 있습니다:

• HyperBFT (합의): 속도와 처리량에 최적화된 맞춤형 비잔틴 장애 허용(Byzantine Fault Tolerant) 합의 메커니즘입니다. HotStuff과 같은 현대적인 프로토콜에서 영감을 받은 HyperBFT는 1초 미만의 완결성과 높은 일관성을 제공하여 모든 노드가 트랜잭션 순서에 동의하도록 보장합니다. 이 지분 증명(Proof-of-Stake) 합의는 거래 플랫폼의 막대한 부하를 처리하도록 설계되었으며, 실제로는 _초당 100,000–200,000개의 작업_을 지원합니다. 2025년 초까지 하이퍼리퀴드는 약 27개의 독립적인 밸리데이터가 네트워크를 보호하고 있었으며, 이 숫자는 합의를 탈중앙화하기 위해 꾸준히 증가하고 있습니다.
• HyperCore (실행 엔진): _금융 애플리케이션을 위한 특화된 온체인 엔진_입니다. 중요한 거래소 로직에 일반적인 스마트 계약을 사용하는 대신, HyperCore는 무기한 선물 및 현물 시장을 위한 내장된 **중앙 지정가 주문서(CLOB)**와 대출, 경매, 오라클 등을 위한 다른 모듈을 구현합니다. 모든 주문 접수, 취소, 거래 체결, 청산은 _온체인에서 단일 블록 완결성_으로 처리되어, 전통적인 거래소와 비슷한 실행 속도를 제공합니다. AMM을 사용하지 않고 프로토콜 내에서 주문 매칭을 처리함으로써, 하이퍼리퀴드는 풍부한 유동성과 낮은 지연 시간을 달성합니다. 이는 1초 미만의 거래 완결성과 중앙화된 거래소에 필적하는 처리량을 보여주었습니다. 이 맞춤형 실행 레이어(Rust로 작성됨)는 최근 최적화 이후 _초당 최대 20만 건의 주문_을 처리할 수 있다고 알려져 있으며, 이는 이전에 온체인 주문서를 비현실적으로 만들었던 병목 현상을 제거합니다.
• HyperEVM (스마트 계약): 2025년 2월에 도입된 범용 이더리움 호환 실행 레이어입니다. HyperEVM은 개발자들이 이더리움에 구축하는 것과 유사하게, 완전한 EVM 호환성으로 하이퍼리퀴드에 솔리디티 스마트 계약과 dApp을 배포할 수 있게 합니다. 결정적으로, HyperEVM은 별도의 샤드나 롤업이 아니며, HyperCore와 동일한 통합 상태를 공유합니다. 이는 HyperEVM의 dApp이 거래소의 주문서 및 유동성과 _네이티브하게 상호 운용_될 수 있음을 의미합니다. 예를 들어, HyperEVM의 대출 프로토콜은 HyperCore의 주문서에서 실시간 가격을 읽거나 시스템 호출을 통해 청산 주문을 주문서에 직접 게시할 수도 있습니다. 이 _스마트 계약과 고속 거래소 레이어 간의 컴포저빌리티_는 독특한 설계입니다. dApp이 하이퍼리퀴드의 거래 인프라를 활용하기 위해 브릿지나 오프체인 오라클이 필요하지 않습니다.

그림: 합의(HyperBFT), 거래소 엔진(HyperCore), 스마트 계약(HyperEVM), 자산 브릿징(HyperUnit) 간의 통합 상태를 보여주는 하이퍼리퀴드의 수직 통합 아키텍처.

온체인 인프라와의 통합: 자체 체인을 구축함으로써, 하이퍼리퀴드는 일반적으로 분리된 기능들을 하나의 플랫폼으로 긴밀하게 통합합니다. 예를 들어, HyperUnit은 하이퍼리퀴드의 탈중앙화 브릿징 및 자산 토큰화 모듈로, 커스터디 래퍼 없이 BTC, ETH, SOL과 같은 외부 자산을 직접 예치할 수 있게 합니다. 사용자는 네이티브 BTC나 ETH를 잠그고 하이퍼리퀴드에서 거래 담보로 사용할 수 있는 동등한 토큰(예: uBTC, uETH)을 받을 수 있으며, 중앙화된 커스터디에 의존하지 않습니다. 이 설계는 "진정한 담보 이동성"과 실물 자산을 온체인으로 가져오기 위한 보다 규제 친화적인 프레임워크를 제공합니다. HyperUnit(그리고 나중에 논의될 Circle의 USDC 통합) 덕분에, 하이퍼리퀴드의 트레이더들은 다른 네트워크의 유동성을 하이퍼리퀴드의 빠른 거래소 환경으로 원활하게 이동시킬 수 있습니다.

성능 및 지연 시간: 스택의 모든 부분은 최소한의 지연 시간과 최대의 처리량을 위해 최적화되어 있습니다. HyperBFT는 1초 이내에 블록을 완결하고, HyperCore는 실시간으로 거래를 처리하므로 사용자는 거의 즉각적인 주문 실행을 경험합니다. 거래 활동에 대한 가스비는 사실상 없습니다 – HyperCore 트랜잭션은 수수료가 없어 사용자가 비용 없이 고빈도 주문 접수 및 취소를 할 수 있습니다. (HyperEVM의 일반적인 EVM 계약 호출에는 낮은 가스비가 발생하지만, 거래소의 운영은 네이티브 엔진에서 가스비 없이 실행됩니다.) 이 제로 가스, 낮은 지연 시간 설계는 고급 거래 기능을 온체인에서 가능하게 합니다. 실제로, 하이퍼리퀴드는 지정가 및 손절매 주문, 교차 마진, 주요 시장에서 최대 50배 레버리지와 같은 최고 CEX와 동일한 고급 주문 유형 및 리스크 관리 기능을 지원합니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드의 맞춤형 L1 체인은 속도와 탈중앙화 사이의 전통적인 상충 관계를 제거합니다. 모든 작업은 온체인에서 투명하게 이루어지지만, 실행 속도와 인터페이스 측면에서 사용자 경험은 전문적인 중앙화 거래소와 유사합니다.

진화 및 확장성: 하이퍼리퀴드의 아키텍처는 제1원칙 공학에서 탄생했습니다. 이 프로젝트는 2022년 맞춤형 텐더민트 기반 체인에서 비공개 알파 버전의 무기한 선물 DEX로 조용히 시작하여, 약 20개의 자산과 50배 레버리지로 CLOB 개념을 증명했습니다. 2023년까지 새로운 HyperBFT 합의를 갖춘 완전한 주권 L1으로 전환하여 초당 10만 건 이상의 주문을 달성하고 제로 가스 거래와 커뮤니티 유동성 풀을 도입했습니다. 2025년 초 HyperEVM의 추가는 개발자들에게 문을 활짝 열어주었고, 하이퍼리퀴드가 단일 목적 거래소에서 완전한 DeFi 플랫폼으로 진화했음을 알렸습니다. 주목할 점은, 이러한 모든 개선 사항에도 불구하고 시스템은 안정적으로 유지되었다는 것입니다 – 하이퍼리퀴드는 역사적으로 99.99%의 가동 시간을 보고합니다[25]_. 이러한 실적과 수직적 통합은 하이퍼리퀴드에 상당한 기술적 해자를 제공합니다. 즉, 전체 스택(합의, 실행, 애플리케이션)을 제어하여 지속적인 최적화를 가능하게 합니다. 수요가 증가함에 따라, 팀은 더 높은 처리량을 위해 노드 소프트웨어를 계속 개선하여 다음 사용자 물결과 더 복잡한 온체인 시장에 대한 확장성을 보장합니다.

$HYPE 토크노믹스: 거버넌스, 스테이킹, 가치 축적

하이퍼리퀴드의 경제 설계는 플랫폼의 소유권과 거버넌스를 탈중앙화하기 위해 2024년 후반에 도입된 네이티브 토큰 $HYPE**를 중심으로 합니다. 토큰의 출시와 배포는 특히 _커뮤니티 중심적_이었습니다. 2024년 11월, 하이퍼리퀴드는 에어드랍 토큰 생성 이벤트(TGE)를 실시하여 **10억 개의 고정 공급량 중 31$HYPE는 VC나 사모 투자자에게 할당되지 않았으며, 이는 커뮤니티 소유권을 우선시하는 철학을 반영합니다. 이 투명한 배포는 많은 프로젝트에서 볼 수 있는 과도한 내부자 소유를 피하고, 대신 하이퍼리퀴드의 실제 트레이더와 빌더에게 권한을 부여하는 것을 목표로 했습니다.

$HYPE 토큰은 하이퍼리퀴드 생태계에서 _여러 역할_을 수행합니다:

• 거버넌스: $HYPE는 보유자가 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP)에 투표하고 프로토콜의 진화를 형성할 수 있게 하는 거버넌스 토큰입니다. 이미 HIP-1, HIP-2, HIP-3과 같은 중요한 업그레이드가 통과되었으며, 이는 현물 토큰 및 무기한 시장에 대한 무허가 상장 기준을 확립했습니다. 예를 들어, HIP-3은 커뮤니티 구성원이 새로운 무기한 시장을 무허가로 배포할 수 있는 길을 열었으며, 이는 유니스왑이 현물 거래에 대해 했던 것과 유사하게, 하이퍼리퀴드에서 롱테일 자산( 전통 시장 무기한 상품 포함)을 잠금 해제했습니다. 거버넌스는 상장, 매개변수 조정, 커뮤니티 인센티브 기금 사용을 점점 더 많이 결정하게 될 것입니다.
• 스테이킹 및 네트워크 보안: 하이퍼리퀴드는 지분 증명 체인이므로, **밸리데이터에게 $HYPE를 스테이킹하면 HyperBFT 네트워크가 보호됩니다**. 스테이커는 밸리데이터에게 위임하고 블록 보상과 수수료의 일부를 받습니다. 출시 직후, 하이퍼리퀴드는 합의 참여를 장려하기 위해 **연간 수익률 약 2–2.5$HYPE(또는 곧 출시될 beHYPE 유동성 스테이킹과 같은 파생 형태)는 거버넌스 투표에도 사용될 수 있어, 보안 참여자와 의사 결정자를 일치시킵니다.
• 거래소 유틸리티 (수수료 할인): $HYPE를 보유하거나 스테이킹하면 하이퍼리퀴드 거래소에서 **거래 수수료 할인**을 받을 수 있습니다. 바이낸스의 BNB나 dYdX의 DYDX 토큰이 수수료를 절감해주는 것과 유사하게, 활성 트레이더들은 비용을 최소화하기 위해$HYPE를 보유하도록 장려됩니다. 이는 거래소의 사용자 기반, 특히 대량 거래자들 사이에서 토큰에 대한 자연스러운 수요를 창출합니다.
• 바이백을 통한 가치 축적: 하이퍼리퀴드 토크노믹스의 가장 두드러진 측면은 공격적인 수수료-가치 메커니즘입니다. 하이퍼리퀴드는 거래 수수료 수익의 대부분을 사용하여 공개 시장에서 $HYPE를 _바이백하고 소각_하여 토큰 보유자에게 직접 가치를 환원합니다. 실제로, **모든 프로토콜 거래 수수료의 97$HYPE 바이백에 할당**됩니다(나머지는 보험 기금 및 유동성 공급자에게). 이는 업계에서 가장 높은 수수료 환원율 중 하나입니다. 2025년 중반까지 하이퍼리퀴드는 거래 수수료로 월 6,500만 달러 이상의 프로토콜 수익을 창출했으며, 거의 모든 수익이 $HYPE 환매에 사용되어 지속적인 매��수 압력을 만들었습니다. 이 디플레이션 토큰 모델은 10억 개의 고정 공급량과 결합되어,$HYPE의 토크노믹스가 충성도 높은 이해관계자들을 위한 _장기적인 가치 축적_을 지향함을 의미합니다. 이는 또한 하이퍼리퀴드 팀이 단기 이익을 포기하고(수수료 수익은 이익으로 취하거나 내부자에게 분배되지 않으며, 핵심 팀조차도 토큰 보유자로서만 이익을 얻는 것으로 추정됨), 대신 수익을 커뮤니티 재무부와 토큰 가치로 돌리고 있음을 시사합니다.

• 유동성 공급자 보상: 수수료의 일부(≈3–8%)는 하이퍼리퀴드의 독특한 **하이퍼리퀴디티 풀(HLP)**의 유동성 공급자에게 보상하는 데 사용됩니다. HLP는 주문서의 시장 조성 및 자동 결제를 용이하게 하는 온체인 USDC 유동성 풀로, "LP 볼트"와 유사합니다. HLP에 USDC를 제공하는 사용자는 그 대가로 거래 수수료의 일부를 받습니다. 2025년 초까지 HLP는 예금자에게 누적된 거래 수수료로 연간 약 11%의 수익률을 제공하고 있었습니다. 이 메커니즘은 커뮤니티 구성원들이 유동성을 뒷받침하는 자본을 기여함으로써 거래소의 성공에 참여할 수 있게 합니다(GMX의 GLP 풀과 정신은 비슷하지만, 주문서 시스템용입니다). 주목할 점은, 하이퍼리퀴드의 보험 지원 기금($HYPE로 표시됨)도 수익의 일부를 사용하여 HLP 손실이나 비정상적인 이벤트를 보상한다는 것입니다. 예를 들어, _2025년 1분기의 "Jelly" 익스플로잇_은 HLP에 1,200만 달러의 부족분을 발생시켰지만, 이는 풀 사용자들에게 전액 상환되었습니다. 수수료 바이백 모델은 매우 견고하여 그 타격에도 불구하고$HYPE 바이백은 중단 없이 계속되었고 HLP는 수익성을 유지하여, 프로토콜과 커뮤니티 유동성 공급자 간의 강력한 연대를 보여주었습니다.

요약하자면, 하이퍼리퀴드의 토크노믹스는 커뮤니티 소유권, 보안, 장기적인 지속 가능성을 강조합니다. VC 할당이 없고 높은 바이백 비율은 유기적 성장에 대한 자신감을 나타내는 결정이었습니다. 초기 결과는 긍정적이었습니다 – TGE 이후, $HYPE의 가격은 실제 채택과 수익에 힘입어 (2025년 중반 기준) 4배 상승했습니다. 더 중요한 것은, 사용자들이 에어드랍 이후에도 계속 참여했다는 점입니다. 거래 활동은 일반적인 인센티브 후 하락을 겪는 대신, 토큰 출시 후 오히려 가속화되었습니다. 이는 토큰 모델이 사용자 인센티브를 플랫폼의 성장과 성공적으로 일치시켜 하이퍼리퀴드 생태계에 선순환을 만들고 있음을 시사합니다.

2025년 거래량, 채택 및 유동성

숫자로 보는 하이퍼리퀴드: 2025년, 하이퍼리퀴드는 기술뿐만 아니라 온체인 활동의 _엄청난 규모_로 두각을 나타냅니다. DeFi에 대한 새로운 기준을 세우며, 빠르게 가장 큰 탈중앙화 파생상품 거래소로 자리 잡았습니다. 하이퍼리퀴드의 성과를 보여주는 주요 지표는 다음과 같습니다:

• 시장 지배력: 하이퍼리퀴드는 2025년 전체 **DEX 무기한 선물 거래량의 약 70–77%**를 처리하며, 이는 차순위 경쟁자보다 8배 더 큰 점유율입니다. 즉, 하이퍼리퀴드 단독으로 전 세계 탈중앙화 무기한 거래의 4분의 3 이상을 차지하며, 해당 분야의 확실한 리더가 되었습니다. (참고로, 2025년 1분기 기준으로 이는 탈중앙화 무기한 거래량의 약 _56–73%_에 해당하며, 2024년 초의 약 4.5%에서 1년 만에 놀라운 상승을 보였습니다.)
• 거래량: 하이퍼리퀴드의 누적 거래량은 2025년 중반에 1조 5천억 달러를 돌파하여, 얼마나 많은 유동성이 시장을 통해 흘러갔는지를 보여줍니다. 2024년 말에는 이미 일일 거래량이 약 100억–140억 달러에 달했으며, 2025년 새로운 사용자 유입으로 거래량은 계속 증가했습니다. 실제로, 시장 활동이 최고조에 달했을 때(예: 2025년 5월의 밈코인 열풍), 하이퍼리퀴드의 주간 거래량은 일주일에 7,800억 달러에 달했으며, 이는 하루 평균 1,000억 달러를 훨씬 넘는 수치로, 많은 중견 중앙화 거래소와 경쟁하거나 능가하는 수준입니다. 안정적인 상황에서도 하이퍼리퀴드는 2025년 상반기에 주간 평균 약 4,700억 달러의 거래량을 기록했습니다. 이 규모는 DeFi 플랫폼으로서는 전례 없는 일입니다. 2025년 중반까지 하이퍼리퀴드는 전 세계 *모든* **암호화폐 거래량(CEX 포함)의 약 6%**를 처리하며 DeFi와 CeFi 간의 격차를 좁혔습니다.
• 미결제 약정 및 유동성: 하이퍼리퀴드 시장의 깊이는 미결제 약정(OI) – 활성 포지션의 총 가치 – 에서도 분명하게 드러납니다. OI는 2024년 말 약 33억 달러에서 2025년 중반까지 약 150억 달러로 성장했습니다. 참고로, 이 OI는 Bybit, OKX, Bitget과 같은 주요 CEX 수준의 **60–120%**에 해당하며, 이는 전문 트레이더들이 기존 중앙화 거래소만큼 하이퍼리퀴드에서 대규모 포지션을 편안하게 운용하고 있음을 나타냅니다. BTC나 ETH와 같은 주요 페어에 대한 하이퍼리퀴드의 오더북 깊이는 최고 CEX와 비슷하며, 좁은 매수-매도 스프레드를 보인다고 보고됩니다. 특정 토큰 출시(예: 인기 있는 PUMP 밈코인) 동안, 하이퍼리퀴드는 심지어 _가장 깊은 유동성과 가장 높은 거래량_을 달성하여 해당 자산에 대해 CEX를 능가하기도 했습니다. 이는 잘 설계된 온체인 오더북이 CEX 유동성과 필적할 수 있음을 보여주며, DEX 진화의 이정표입니다.
• 사용자 및 채택: 플랫폼의 사용자 기반은 2024–2025년에 걸쳐 극적으로 확장되었습니다. 하이퍼리퀴드는 2025년 중반에 50만 개 이상의 고유 사용자 주소를 돌파했습니다. 2025년 상반기에만 활성 주소 수가 거의 두 배로 증가했습니다(약 29만 1천 개에서 51만 8천 개로). 이 _6개월간 78%의 성장_은 입소문, 성공적인 추천 및 포인트 프로그램, 그리고 $HYPE 에어드랍에 대한 열기에 힘입은 것입니다(흥미롭게도 이는 단기 이익을 노리는 사용자만 유치한 것이 아니라 사용자를 _유지_했습니다 – 에어드랍 이후 사용량 감소가 없었고, 활동은 계속 증가했습니다). 이러한 성장은 일회성 호기심뿐만 아니라 트레이더들의 진정한 채택을 나타냅니다. 이 사용자들의 상당 부분은 하이퍼리퀴드의 유동성과 낮은 수수료에 이끌려 CEX에서 이전한 _"고래"와 전문 트레이더_들로 여겨집니다. 실제로, 기관 및 대량 거래 회사들은 하이퍼리퀴드를 무기한 선물 거래의 주요 장소로 취급하기 시작했으며, 이는 성능 문제가 해결되었을 때 DeFi의 매력을 입증합니다.
• 수익 및 수수료: 하이퍼리퀴드의 견고한 거래량은 상당한 프로토콜 수익으로 이어집니다(이는 앞서 언급했듯이 대부분 $HYPE 바이백에 사용됩니다). 지난 30일 동안(2025년 중반 기준), 하이퍼리퀴드는 약 6,545만 달러의 프로토콜 수수료를 창출했습니다. 일일 기준으로 이는 거래 활동에서 약 200만–250만 달러의 수수료를 벌어들인 것입니다. 연간으로 환산하면, 플랫폼은 8억 달러 이상의 수익을 올릴 것으로 예상되며, 이는 일부 주요 중앙화 거래소의 수익에 근접하고 일반적인 DeFi 프로토콜을 훨씬 뛰어넘는 놀라운 수치입니다. 이는 하이퍼리퀴드의 높은 거래량과 수수료 구조(소액의 거래당 수수료가 규모에 따라 합산됨)가 토큰 경제를 지원하는 번창하는 수익 모델을 어떻게 만들어내는지를 강조합니다.
• 총 예치 자산(TVL) 및 자산: 하이퍼리퀴드 생태계의 TVL – 체인으로 브릿지된 자산과 DeFi 프로토콜의 유동성을 나타냄 – 은 거래 활동과 함께 빠르게 증가했습니다. 2024년 4분기 초(토큰 출시 전) 하이퍼리퀴드의 체인 TVL은 약 5억 달러였지만, 토큰 출시와 HyperEVM 확장 이후 TVL은 2025년 초까지 20억 달러 이상으로 급증했습니다. 2025년 중반까지 약 35억 달러(2025년 6월 30일)에 도달했으며 계속 상승했습니다. 네이티브 USDC(Circle을 통해) 및 기타 자산의 도입으로 온체인 자본은 2025년 7월까지 약 55억 달러의 AUM으로 추정됩니다. 여기에는 _HLP 풀, DeFi 대출 풀, AMM, 사용자 담보 잔액_의 자산이 포함됩니다. 하이퍼리퀴드의 하이퍼리퀴디티 풀(HLP) 자체는 2025년 상반기에 약 3억 7천만–5억 달러의 TVL을 보유하여 거래소를 위한 깊은 USDC 유동성 예비금을 제공했습니다. 또한, HyperEVM DeFi TVL(핵심 거래소 제외)은 출시 몇 달 만에 10억 달러를 돌파하여 체인에 새로운 dApp이 빠르게 성장하고 있음을 반영합니다. 이러한 수치는 하이퍼리퀴드가 특화된 체인임에도 불구하고 TVL 기준으로 가장 큰 블록체인 생태계 중 하나로 확고히 자리매김했음을 보여줍니다.

요약하자면, 2025년은 하이퍼리퀴드가 CEX와 유사한 거래량과 유동성으로 확장된 해였습니다. 지속적으로 거래량 기준 상위 DEX로 순위를 매기고 있으며, 전체 암호화폐 거래의 상당 부분을 차지하는 것으로 측정됩니다. 50만 명의 사용자와 함께 주간 5천억 달러의 거래량을 온체인에서 유지할 수 있는 능력은 오랫동안 기대되어 온 고성능 DeFi의 약속이 실현되고 있음을 보여줍니다. 하이퍼리퀴드의 성공은 온체인 시장이 할 수 있는 것의 경계를 확장하고 있습니다. 예를 들어, 새로운 코인의 빠른 상장을 위한 주요 장소가 되었으며(종종 트렌드 자산에 대한 무기한 선물을 가장 먼저 상장하여 막대한 활동을 유치함), 온체인 오더북이 우량주 거래를 대규모로 처리할 수 있음을 증명했습니다(BTC 및 ETH 시장은 주요 CEX와 비슷한 유동성을 가짐). 이러한 성과는 하이퍼리퀴드가 앞으로 _모든 온체인 금융의 기반_이 될 수 있다는 주장을 뒷받침합니다.

다른 주요 DEX와의 비교 (dYdX, GMX, UniswapX 등)

하이퍼리퀴드의 부상은 다른 유명한 탈중앙화 거래소와의 비교를 불러일으킵니다. dYdX와 같은 오더북 기반 파생상품부터 GMX와 같은 유동성 풀 기반 무기한 상품, UniswapX와 같은 현물 DEX 애그리게이터에 이르기까지, 각 주요 DEX 모델은 성능, 탈중앙화, 사용자 경험의 균형을 맞추기 위해 다른 접근 방식을 취합니다. 아래에서는 하이퍼리퀴드가 이러한 플랫폼들과 어떻게 비교되는지 분석합니다:

• 하이퍼리퀴드 vs. dYdX: _dYdX_는 탈중앙화 무기한 상품의 초기 선두 주자였지만, 초기 설계(v3)는 하이브리드 접근 방식에 의존했습니다: 오프체인 오더북과 매칭 엔진을 StarkWare의 L2 결제와 결합했습니다. 이는 dYdX에 괜찮은 성능을 제공했지만, 탈중앙화와 컴포저빌리티를 희생했습니다 – 오더북은 중앙 서버에서 운영되었고, 시스템은 일반 스마트 계약에 개방되지 않았습니다. 2023년 말, dYdX는 전용 PoS 체인 내에서 오더북을 완전히 탈중앙화하는 것을 목표로 _v4를 코스모스 앱체인으로 출시_했습니다. 이는 철학적으로 하이퍼리퀴드의 접근 방식과 유사합니다(둘 다 온체인 주문 매칭을 위해 맞춤형 체인을 구축했습니다). 하이퍼리퀴드의 핵심 우위는 _통합 아키텍처_와 성능 튜닝에서의 선점 효과였습니다. HyperCore와 HyperEVM을 함께 설계함으로써, 하이퍼리퀴드는 dYdX의 코스모스 체인이 주목받기 전에 CEX 수준의 속도를 완전히 온체인에서 달성했습니다. 실제로, 하이퍼리퀴드의 성능은 dYdX를 능가했습니다 – 훨씬 더 많은 처리량(초당 수십만 tx)을 처리할 수 있으며, dYdX(EVM 환경이 없는 앱 특정 체인)가 현재 부족한 교차 계약 컴포저빌리티를 제공합니다. Artemis Research는 다음과 같이 언급합니다: 이전 프로토콜들은 성능(GMX처럼) 또는 탈중앙화(dYdX처럼)를 타협했지만, _하이퍼리퀴드는 둘 다를 제공_하여 더 깊은 과제를 해결했습니다. 이는 시장 점유율에 반영됩니다: 2025년까지 하이퍼리퀴드는 무기한 DEX 시장의 약 75%를 차지하는 반면, dYdX의 점유율은 한 자릿수로 줄어들었습니다. 실질적으로, 트레이더들은 하이퍼리퀴드의 UI와 속도가 dYdX와 비슷하다고 생각하지만(둘 다 전문 거래소 인터페이스, 고급 주문 등을 제공), 하이퍼리퀴드는 더 큰 자산 다양성과 온체인 통합을 제공합니다. 또 다른 차이점은 수수료 및 토큰 모델입니다: dYdX의 토큰은 주로 간접적인 수수료 할인이 있는 거버넌스 토큰인 반면, 하이퍼리퀴드의 $HYPE는 거래소 가치를 직접 축적하고(바이백을 통해) 스테이킹 권리를 제공합니다. 마지막으로, 탈중앙화 측면에서 둘 다 PoS 체인입니다 – dYdX는 출시 시 약 20개의 밸리데이터를 가졌고, 하이퍼리퀴드는 2025년 초까지 약 27개를 가졌습니다 – 하지만 하이퍼리퀴드의 개방형 빌더 생태계(HyperEVM)는 개발 및 사용 측면에서 더 탈중앙화되었다고 볼 수 있습니다. 전반적으로, 하이퍼리퀴드는 dYdX의 정신적 후계자로 볼 수 있습니다: 오더북 DEX 개념을 가져와 더 뛰어난 성능으로 완전히 온체인화했으며, 이는 하이퍼리퀴드가 _중앙화 거래소에서도 상당한 거래량을 끌어오는 것_으로 입증됩니다(dYdX v3가 어려움을 겪었던 부분).
• 하이퍼리퀴드 vs. GMX: _GMX_는 무기한 상품에 대한 AMM/풀 기반 모델을 대표합니다. 2022년 아비트럼에서 사용자들이 오라클 기반 가격 책정으로 풀링된 유동성(GLP)에 대해 무기한 상품을 거래할 수 있게 함으로써 인기를 얻었습니다. GMX의 접근 방식은 소규모 거래에 대한 단순성과 제로 가격 영향을 우선시했지만, 성능과 자본 효율성을 일부 희생합니다. GMX는 가격 오라클과 단일 유동성 풀에 의존하기 때문에, 크거나 빈번한 거래는 어려울 수 있습니다 – 트레이더가 이기면 풀이 손실을 입을 수 있고(GLP 보유자가 거래의 반대편을 차지함), 오라클 가격 지연이 악용될 수 있습니다. 하이퍼리퀴드의 오더북 모델은 전문 시장 조성자가 깊은 유동성을 제공하면서 시장 주도 가격으로 트레이더를 P2P로 매칭함으로써 이러한 문제를 피합니다. 이는 GMX 모델에 비해 훨씬 더 좁은 스프레드와 더 나은 대규모 거래 실행을 제공합니다. 본질적으로, GMX의 설계는 _고빈도 성능을 타협_하는 반면(거래는 오라클이 가격을 푸시할 때만 업데이트되며, 빠른 주문 접수/취소가 없음), 하이퍼리퀴드의 설계는 그 점에서 뛰어납니다. 숫자가 이를 반영합니다: GMX의 거래량과 OI는 한 자릿수 작으며, 시장 점유율은 하이퍼리퀴드의 부상에 의해 왜소해졌습니다. 예를 들어, GMX는 일반적으로 20개 미만의 시장(주로 대형주)을 지원했지만, 하이퍼리퀴드는 많은 롱테일 자산을 포함하여 100개 이상의 시장을 제공합니다 – 후자는 하이퍼리퀴드의 체인에서 많은 오더북을 유지하는 것이 가능하기 때문에 가능하지만, GMX에서 새로운 자산 풀을 추가하는 것은 더 느리고 위험합니다. 사용자 경험 관점에서, GMX는 간단한 스왑 스타일 인터페이스를 제공하는 반면(DeFi 초보자에게 좋음), 하이퍼리퀴드는 고급 트레이더를 위한 차트와 오더북이 있는 전체 거래소 대시보드를 제공합니다. 수수료: GMX는 거래에 약 0.1%의 수수료를 부과하며(GLP 및 GMX 스테이커에게 돌아감) 토큰 바이백이 없습니다. 하이퍼리퀴드는 매우 낮은 메이커/테이커 수수료(0.01–0.02% 수준)를 부과하고 수수료를 사용하여 보유자를 위해 $HYPE를 바이백합니다. 탈중앙화: GMX는 이더리움 L2(아비트럼, 아발란체)에서 실행되어 강력한 기본 보안을 상속받지만, 중앙화된 가격 오라클(체인링크)과 단일 유동성 풀에 대한 의존성은 다른 중앙화 위험을 초래합니다. 하이퍼리퀴드는 자체 체인을 운영하며, 이는 이더리움보다 새롭고 덜 검증되었지만, 그 메커니즘(오더북 + 많은 메이커)은 중앙화된 오라클 의존성을 피합니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 GMX에 비해 우수한 성능과 기관급 유동성을 제공하지만, 더 복잡한 인프라를 희생합니다. GMX는 온체인 무기한 상품에 대한 수요가 있음을 증명했지만, 하이퍼리퀴드의 오더북은 대량 거래에 훨씬 더 확장성이 있음이 입증되었습니다.
• 하이퍼리퀴드 vs. UniswapX (및 현물 DEX): _UniswapX_는 AMM 및 기타 유동성 소스에서 최적의 가격을 찾는 현물 스왑을 위한 거래 애그리게이터(유니스왑 랩스에서 구축)입니다. 무기한 상품에서 직접적인 경쟁자는 아니지만, UniswapX는 현물 DEX 사용자 경험의 최첨단을 대표합니다. 오프체인 "필러"가 사용자를 위해 거래를 실행하도록 하여 가스 없는, 집계 최적화된 토큰 스왑을 가능하게 합니다. 반면, 하이퍼리퀴드의 현물 거래는 자체 온체인 오더북을 사용합니다(또한 생태계에 HyperSwap이라는 네이티브 AMM이 있습니다). 현물 토큰을 거래하려는 사용자의 경우, 어떻게 비교될까요? 성능: 하이퍼리퀴드의 현물 오더북은 중앙화 거래소와 유사하게 낮은 지연 시간으로 즉각적인 실행을 제공하며, HyperCore의 가스비가 없기 때문에 주문을 체결하는 것이 저렴하고 빠릅니다. UniswapX는 실행을 추상화하여 이더리움에서 사용자 가스를 절약하는 것을 목표로 하지만, 궁극적으로 거래 결제는 여전히 이더리움(또는 다른 기본 체인)에서 발생하며 지연이 발생할 수 있습니다(필러 및 블록 확인 대기). 유동성: UniswapX는 여러 DEX에 걸쳐 많은 AMM 및 시장 조성자로부터 유동성을 조달하므로, 이더리움의 롱테일 토큰에 좋습니다. 그러나 주요 페어의 경우, 모든 트레이더가 한 곳에 모이기 때문에 하이퍼리퀴드의 단일 오더북이 종종 _더 깊은 유동성과 적은 슬리피지_를 가집니다. 실제로, 2024년 3월 현물 시장을 출시한 후, 하이퍼리퀴드는 현물 거래량이 기록적인 수준으로 급증하는 것을 보았으며, 대규모 트레이더들은 우수한 실행 때문에 BTC, ETH, SOL과 같은 자산을 하이퍼리퀴드로 브릿지하여 현물 거래를 한 후 다시 브릿지 아웃했습니다. UniswapX는 토큰 접근의 _폭_에서 뛰어나지만, 하이퍼리퀴드는 더 선별된 자산 세트(거버넌스/경매 프로세스를 통해 상장된 자산)에 대한 _깊이와 효율성_에 중점을 둡니다. 탈중앙화 및 UX: 유니스왑(및 X)은 이더리움의 매우 탈중앙화된 기반을 활용하고 비수탁형이지만, UniswapX와 같은 애그리게이터는 오프체인 행위자(주문을 중계하는 필러)를 도입합니다 – 비록 무허가 방식이지만. 하이퍼리퀴드의 접근 방식은 모든 거래 활동을 완전한 투명성으로 온체인에 유지하며, 하이퍼리퀴드에 상장된 모든 자산은 네이티브 오더북 거래의 이점과 DeFi 앱과의 컴포저빌리티를 얻습니다. 하이퍼리퀴드의 사용자 경험은 중앙화된 거래 앱에 더 가깝고(고급 사용자가 선호), UniswapX는 원클릭 스왑을 위한 "메타-DEX"에 더 가깝습니다(캐주얼 거래에 편리). 수수료: UniswapX의 수수료는 사용된 DEX 유동성에 따라 다르며(일반적으로 AMM에서 0.05–0.3%) 필러 인센티브가 추가될 수 있습니다. 하이퍼리퀴드의 현물 수수료는 미미하며 종종 $HYPE 할인으로 상쇄됩니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 맞춤형 체인에서 오더북 기반 현물 거래소라는 새로운 모델을 제공함으로써 유니스왑 및 기타 현물 DEX와 경쟁합니다. 대량 현물 트레이더(특히 대형주 자산)가 더 깊은 유동성과 CEX와 유사한 경험 때문에 하이퍼리퀴드를 선호하는 틈새 시장을 개척했으며, 반면 잘 알려지지 않은 ERC-20을 스왑하는 소매 사용자는 여전히 유니스왑의 생태계를 선호할 수 있습니다. 주목할 점은, 하이퍼리퀴드 생태계는 AMM 풀을 통해 롱테일 토큰을 포착하기 위해 Hyperswap(HyperEVM의 AMM으로 약 7천만 달러 TVL)을 도입했다는 것입니다 – AMM과 오더북이 공존하며 다른 시장 부문을 서비스할 수 있음을 인정하는 것입니다.

주요 차이점 요약: 아래 표는 높은 수준의 비교를 요약합니다:

DEX 플랫폼	설계 및 체인	거래 모델	성능	탈중앙화	수수료 메커니즘
하이퍼리퀴드	맞춤형 L1 (HyperBFT PoS, ~27개 밸리데이터)	무기한/현물용 온체인 CLOB; EVM 앱도 지원	~0.5초 완결성, 10만+ tx/초, CEX와 유사한 UI	PoS 체인 (커뮤니티 운영, dApp을 위한 통합 상태)	미미한 거래 수수료, 수수료의 ~97%가 $HYPE 바이백 (보유자 간접 보상)
dYdX v4	코스모스 SDK 앱체인 (PoS, ~20개 밸리데이터)	무기한 전용 온체인 CLOB (일반 스마트 계약 없음)	~1-2초 완결성, 높은 처리량 (밸리데이터에 의한 주문 매칭)	PoS 체인 (탈중앙화 매칭, 그러나 EVM 호환성 없음)	USDC로 거래 수수료 지불; DYDX 토큰은 거버넌스 및 할인용 (수수료 바이백 없음)
GMX	아비트럼 및 아발란체 (이더리움 L2/L1)	AMM 풀링된 유동성 (GLP)과 무기한 상품용 오라클 가격 책정	오라클 업데이트에 의존 (~30초); 캐주얼 거래에 좋음, HFT에는 부적합	이더리움/Avax L1에 의해 보호됨; 완전히 온체인이지만 중앙화된 오라클에 의존	~0.1% 거래 수수료; 70%는 유동성 공급자(GLP), 30%는 GMX 스테이커에게 (수익 공유)
UniswapX	이더리움 메인넷 (및 크로스체인)	현물 스왑용 애그리게이터 (AMM 또는 RFQ 시장 조성자 간 라우팅)	~12초 이더리움 블록 시간 (오프체인에서 추상화된 체결); 추상화된 가스비	이더리움에서 실행 (높은 기본 보안); 실행을 위해 오프체인 필러 노드 사용	기본 AMM 수수료 (0.05–0.3%) + 잠재적 필러 인센티브; 사용에 UNI 토큰 불필요

본질적으로, 하이퍼리퀴드는 일반적인 약점 없이 이러한 접근 방식의 강점을 결합하여 새로운 기준을 세웠습니다: DeFi의 투명성과 무허가성을 희생하지 않으면서(GMX의 성능과 유니스왑의 컴포저빌리티를 개선), CEX의 정교한 주문 유형, 속도, 유동성을 제공합니다(dYdX의 이전 시도를 능가). 결과적으로, 하이퍼리퀴드는 단순히 dYdX나 GMX로부터 시장 점유율을 빼앗는 대신, 이전에 CEX에 머물렀던 트레이더들을 유치함으로써 실제로 _온체인 거래 시장을 확장_했습니다. 그 성공은 다른 이들에게 진화를 촉발시켰습니다 – 예를 들어, 코인베이스와 로빈후드조차도 온체인 무기한 상품 시장 진입을 고려했지만, 지금까지는 훨씬 낮은 레버리지와 유동성을 보였습니다. 이 추세가 계속된다면, CEX와 DEX 모두 성능과 신뢰성을 결합하기 위해 경쟁하는 푸시를 기대할 수 있으며, 이 경쟁에서 하이퍼리퀴드는 현재 강력한 선두를 달리고 있습니다.

생태계 성장, 파트너십 및 커뮤니티 이니셔티브

2025년 하이퍼리퀴드의 가장 큰 성과 중 하나는 단일 제품 거래소에서 번창하는 블록체인 생태계로 성장한 것입니다. HyperEVM의 출시는 하이퍼리퀴드의 핵심을 중심으로 구축되는 프로젝트와 파트너십의 캄브리아기 폭발을 일으켰으며, 이를 단순한 거래 장소가 아닌 완전한 DeFi 및 Web3 환경으로 만들었습니다. 여기서는 생태계의 확장과 주요 전략적 제휴를 탐구합니다:

생태계 프로젝트 및 개발자 유치: 2025년 초부터 수십 개의 dApp이 내장된 유동성과 사용자 기반에 이끌려 하이퍼리퀴드에 배포되었습니다. 이들은 DeFi 기본 요소의 전 범위를 아우르며 NFT와 게임까지 확장됩니다:

• 탈중앙화 거래소 (DEX): 하이퍼리퀴드의 네이티브 오더북 외에도, 다른 요구를 충족시키기 위해 커뮤니티가 구축한 DEX가 등장했습니다. 특히, Hyperswap은 HyperEVM의 AMM으로 출시되어 빠르게 롱테일 토큰의 주요 유동성 허브가 되었습니다(4개월 이내에 7천만 달러 이상의 TVL과 20억 달러의 거래량을 기록). Hyperswap의 자동화된 풀은 새로운 토큰의 무허가 상장을 허용하고 프로젝트가 유동성을 부트스트랩할 수 있는 쉬운 장소를 제공함으로써 하이퍼리퀴드의 CLOB을 보완합니다. 또 다른 프로젝트인 KittenSwap(ve(3,3) 토크노믹스를 갖춘 Velodrome 포크)도 소규모 자산에 대한 인센티브화된 AMM 거래를 제공하기 위해 출시되었습니다. 이러한 DEX 추가는 밈코인과 실험적인 토큰조차도 AMM을 통해 하이퍼리퀴드에서 번창할 수 있도록 보장하며, 주요 자산은 오더북에서 거래됩니다 – 이는 전체 거래량을 견인하는 시너지 효과입니다.
• 대출 및 수익률 프로토콜: 하이퍼리퀴드 생태계는 이제 거래소와 상호 연결된 _머니 마켓 및 수익률 최적화기_를 특징으로 합니다. HyperBeat는 HyperEVM의 대표적인 대출/차입 프로토콜입니다(2025년 중반 기준 약 1억 4,500만 달러 TVL). 사용자는 $HYPE, 스테이블코인 또는 LP 토큰과 같은 자산을 예치하여 이자를 얻고, 담보를 대출받아 추가 레버리지로 하이퍼리퀴드에서 거래할 수 있습니다. HyperBeat는 하이퍼리퀴드의 오더북 가격을 직접 읽고 HyperCore를 통해 온체인 청산을 트리거할 수도 있기 때문에, 크로스체인 대출 프로토콜보다 더 효율적이고 안전하게 운영됩니다. 수익률 애그리게이터도 등장하고 있습니다 – **HyperBeat의 "Hearts" 보상 프로그램** 및 기타 프로그램은 유동성 제공 또는 볼트 예치를 장려합니다. 또 다른 주목할 만한 진입자는 **Kinetiq**으로,$HYPE를 위한 유동성 스테이킹 프로젝트이며 첫날 4억 달러 이상의 예금을 유치하여 HYPE에 대한 수익 창출에 대한 거대한 커뮤니티의 욕구를 나타냈습니다. 외부 이더리움 기반 프로토콜도 통합되고 있습니다: 주요 유동성 스테이킹 제공업체인 EtherFi(약 90억 달러의 ETH 스테이킹)는 HyperBeat를 통해 스테이킹된 ETH와 새로운 수익률 전략을 하이퍼리퀴드로 가져오기 위한 협력을 발표했습니다. 이 파트너십은 HYPE를 위한 유동성 스테이킹 토큰인 beHYPE를 도입하고, 잠재적으로 EtherFi의 스테이킹된 ETH를 하이퍼리퀴드 시장의 담보로 가져올 것입니다. 이러한 움직임은 기존 DeFi 플레이어들이 하이퍼리퀴드 생태계의 잠재력에 대한 신뢰를 보여줍니다.
• 스테이블코인 및 암호화폐 뱅킹: 안정적인 온체인 통화의 필요성을 인식한 하이퍼리퀴드는 외부 및 네이티브 스테이블코인 지원을 모두 유치했습니다. 가장 중요한 것은, **Circle(USDC 발행사)**이 2025년에 하이퍼리퀴드에 네이티브 USDC를 출시하기 위해 전략적 파트너십을 체결했다는 것입니다. Circle의 크로스체인 전송 프로토콜(CCTP)을 사용하여, 사용자는 이더리움에서 USDC를 소각하고 하이퍼리퀴드에서 1:1 USDC를 발행할 수 있게 되어, 래퍼를 제거하고 체인에 직접적인 스테이블코인 유동성을 가능하게 합니다. 이 통합은 하이퍼리퀴드로의 대규모 자본 이전을 간소화하고 브릿지된 USDT/USDC에 대한 의존도를 줄일 것으로 예상됩니다. 실제로, 발표 시점에 하이퍼리퀴드의 관리 자산은 네이티브 USDC 지원에 대한 기대로 부분적으로 55억 달러로 급증했습니다. 네이티브 측면에서는, Hyperstable과 같은 프로젝트가 수익 창출 거버넌스 토큰 PEG를 갖춘 과잉 담보 스테이블코인(USH)을 HyperEVM에 출시하여, 트레이더와 DeFi 사용자가 사용할 수 있는 스테이블코인 옵션에 다양성을 더했습니다.
• 혁신적인 DeFi 인프라: 하이퍼리퀴드의 독특한 기능은 DEX 설계 및 파생상품의 혁신을 촉발했습니다. 예를 들어, Valantis는 HyperEVM의 모듈식 DEX 프로토콜로, 개발자가 특수 로직을 갖춘 맞춤형 AMM 및 "주권 풀"을 만들 수 있게 합니다. 리베이스 토큰 및 동적 수수료와 같은 고급 기능을 지원하며 4,400만 달러의 TVL을 보유하고 있어, 팀들이 하이퍼리퀴드를 DeFi 설계를 발전시키기 위한 비옥한 땅으로 보고 있음을 보여줍니다. 무기한 상품에 대해 구체적으로, 커뮤니티는 HIP-3을 통과시켜 하이퍼리퀴드의 Core 엔진을 새로운 무기한 시장을 출시하려는 모든 사람에게 개방했습니다. 이는 게임 체인저입니다: 사용자가 주가 지수나 상품에 대한 무기한 시장을 원한다면, 하이퍼리퀴드 팀 없이도 (거버넌스 매개변수에 따라) 배포할 수 있다는 것을 의미합니다 – 유니스왑이 ERC20 스왑에 대해 했던 것과 같은 진정한 무허가 파생상품 프레임워크입니다. 이미, 새로운 자산에 대한 커뮤니티 출시 시장이 등장하여 이 개방성의 힘을 보여주고 있습니다.
• 분석, 봇 및 툴링: 하이퍼리퀴드의 트레이더를 지원하기 위해 다양한 도구가 등장했습니다. 예를 들어, PvP.trade는 하이퍼리퀴드의 API와 통합된 텔레그램 기반 거래 봇으로, 사용자가 채팅을 통해 무기한 거래를 실행하고 친구의 포지션을 팔로우하여 소셜 트레이딩 경험을 할 수 있게 합니다. 포인트 프로그램과 토큰 에어드랍을 실행하여 상당한 인기를 얻었습니다. 분석 측면에서는, Insilico Terminal 및 Katoshi AI와 같은 AI 기반 플랫폼이 하이퍼리퀴드 지원을 추가하여, 트레이더에게 하이퍼리퀴드 시장에 맞춤화된 고급 시장 신호, 자동화된 전략 봇, 예측 분석을 제공합니다. 이러한 제3자 도구의 존재는 개발자들이 하이퍼리퀴드를 바이낸스나 유니스왑을 위해 많은 도구가 존재하는 것처럼, 봇과 터미널을 구축할 가치가 있는 중요한 시장으로 보고 있음을 나타냅니다. 또한, 인프라 제공업체들도 하이퍼리퀴드를 채택했습니다: QuickNode 등은 하이퍼리퀴드 체인을 위한 RPC 엔드포인트를 제공하고, Nansen은 하이퍼리퀴드 데이터를 포트폴리오 추적기에 통합했으며, 블록체인 탐색기 및 애그리게이터가 네트워크를 지원하고 있습니다. 이 _인프라 채택_은 사용자 경험에 중요하며, 하이퍼리퀴드가 멀티체인 환경에서 주요 네트워크로 인식되고 있음을 의미합니다.
• NFT 및 게임: 순수 금융을 넘어, 하이퍼리퀴드 생태계는 NFT와 암호화폐 게임에도 손을 뻗어 커뮤니티의 풍미를 더합니다. HypurrFun은 텔레그램 봇 경매 시스템을 사용하여 하이퍼리퀴드의 현물 시장에 농담성 토큰($PIP 및$JEFF 등)을 상장하여 주목을 받은 밈코인 런치패드입니다. 커뮤니티에 재미있는, Pump.win 스타일의 경험을 제공했으며, HyperEVM 이전 하이퍼리퀴드의 토큰 경매 메커니즘을 테스트하는 데 중요한 역할을 했습니다. Hypio(DeFi 유틸리티를 통합한 NFT 컬렉션)와 같은 NFT 프로젝트가 하이퍼리퀴드에서 출시되었고, AI 기반 게임(TheFarm.fun)조차도 창의적인 NFT를 발행하고 토큰 에어드랍을 계획하기 위해 체인을 활용하고 있습니다. 이것들은 틈새 시장일 수 있지만, 유기적인 커뮤니티가 형성되고 있음을 나타냅니다 – 밈, NFT, 소셜 게임에 참여하는 트레이더들이 같은 체인에 머물면서 사용자 고착도를 높입니다.

전략적 파트너십: 풀뿌리 프로젝트와 함께, 하이퍼리퀴드 팀(하이퍼 재단을 통해)은 그 범위를 확장하기 위해 적극적으로 파트너십을 추구해 왔습니다:

• 팬텀 월렛 (솔라나 생태계): 2025년 7월, 하이퍼리퀴드는 인기 있는 솔라나 지갑인 팬텀과 주요 파트너십을 발표하여, 팬텀 사용자에게 지갑 내 무기한 선물 거래를 제공하기로 했습니다. 이 통합을 통해 수백만 명의 사용자를 보유한 팬텀의 모바일 앱에서 지갑 인터페이스를 떠나지 않고도 네이티브하게 하이퍼리퀴드 무기한 상품을 거래할 수 있습니다. BTC, ETH, SOL 등을 포함하여 최대 50배 레버리지의 100개 이상의 시장이 팬텀에서 이용 가능하게 되었으며, 손절매 주문과 같은 내장된 리스크 관리 기능이 제공됩니다. 그 중요성은 두 가지입니다: 솔라나 커뮤니티 사용자에게 하이퍼리퀴드 시장에 쉽게 접근할 수 있는 기회를 제공하고(생태계 간 연결), 하이퍼리퀴드의 _API 및 백엔드 강점_을 보여줍니다 – 팬텀은 대규모 사용자 흐름을 처리할 수 없는 DEX를 통합하지 않을 것입니다. 팬텀 팀은 하이퍼리퀴드의 유동성과 빠른 결제가 원활한 모바일 거래 UX를 제공하는 데 핵심이었다고 강조했습니다. 이 파트너십은 본질적으로 하이퍼리퀴드를 선도적인 암호화폐 지갑 내의 "무기한 엔진"으로 내장하여, 새로운 사용자가 하이퍼리퀴드에서 거래를 시작하는 데 따르는 마찰을 극적으로 낮춥니다. 이는 사용자 확보를 위한 전략적 승리이며, 하이퍼리퀴드가 다른 생태계(이 경우 솔라나)와 경쟁하기보다는 협력하려는 의도를 보여줍니다.
• Circle (USDC): 앞서 언급했듯이, Circle이 하이퍼리퀴드에 CCTP를 통해 네이티브 USDC를 배포하기 위한 파트너십은 초석적인 통합입니다. 이는 하이퍼리퀴드를 주요 스테이블코인 발행사의 눈에 일류 체인으로 합법화할 뿐만 아니라, 중요한 인프라 조각인 법정화폐 유동성을 해결합니다. Circle이 하이퍼리퀴드에 네이티브 USDC를 활성화하면, 트레이더들은 이더리움이나 솔라나에서 USDC를 이동하는 것과 동일한 용이성(과 신뢰)으로 하이퍼리퀴드 네트워크 안팎으로 달러를 이체할 수 있게 될 것입니다. 이는 차익 거래와 거래소 간 흐름을 간소화합니다. 또한, Circle의 크로스체인 전송 프로토콜 v2는 USDC가 중개자 없이 하이퍼리퀴드와 다른 체인 간에 이동할 수 있게 하여, 하이퍼리퀴드를 멀티체인 유동성 네트워크에 더욱 통합시킬 것입니다. 2025년 7월까지, USDC 및 기타 자산의 유입에 대한 기대로 하이퍼리퀴드의 총 자산 풀은 이미 55억 달러로 증가했습니다. Circle 통합이 완전히 활성화되면 이 숫자는 더 늘어날 것으로 예상됩니다. 본질적으로, 이 파트너십은 트레이더들의 마지막 장벽 중 하나인 하이퍼리퀴드의 고속 환경으로의 쉬운 법정화폐 온/오프 램프를 해결합니다.
• 시장 조성자 및 유동성 파트너: 항상 공개되지는 않지만, 하이퍼리퀴드는 오더북 유동성을 부트스트랩하기 위해 전문 시장 조성 회사와 관계를 맺었을 가능성이 높습니다. 관찰된 깊이(일부 페어에서는 종종 바이낸스와 경쟁)는 주요 암호화폐 유동성 공급자(Wintermute, Jump 등과 같은 회사일 수 있음)가 하이퍼리퀴드에서 적극적으로 시장을 조성하고 있음을 시사합니다. 간접적인 지표 중 하나는, 거래 회사인 _Auros Global_이 2025년 초에 "하이퍼리퀴드 상장 101" 가이드를 발표하면서 하이퍼리퀴드가 2025년 1분기에 일일 평균 61억 달러의 무기한 거래량을 기록했다고 언급했는데, 이는 시장 조성자들이 주목하고 있음을 의미합니다. 또한, 하이퍼리퀴드의 설계(메이커 리베이트나 HLP 수익률과 같은 인센티브 포함)와 가스비 없는 이점은 HFT 회사에 매우 매력적입니다. 특정 MM 파트너십이 명명되지는 않았지만, 생태계는 분명히 그들의 참여로부터 이익을 얻고 있습니다.
• 기타: 프로토콜 개발을 관리하는 하이퍼 재단은 신뢰할 수 있는 밸리데이터를 장려하기 위한 위임 프로그램과 글로벌 커뮤니티 프로그램(2025년에 25만 달러 상금의 해커톤 개최)과 같은 이니셔티브를 시작했습니다. 이는 네트워크의 탈중앙화를 강화하고 새로운 인재를 유치하는 데 도움이 됩니다. 또한 필요한 경우 외부 데이터를 위해 오라클 제공업체(체인링크 또는 Pyth)와 협력합니다 – 예를 들어, 합성 실물 자산 시장이 출시되면 이러한 파트너십이 중요할 것입니다. 하이퍼리퀴드가 EVM 호환이므로, 이더리움의 도구(Hardhat, The Graph 등)는 개발자의 요구에 따라 비교적 쉽게 하이퍼리퀴드로 확장될 수 있습니다.

커뮤니티 및 거버넌스: 하이퍼리퀴드의 커뮤니티 참여는 초기 에어드랍과 지속적인 거버넌스 투표로 인해 높았습니다. 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP) 프레임워크는 첫 해에 중요한 제안(HIP-1에서 HIP-3)이 통과되어 활발한 거버넌스 프로세스를 시사합니다. 커뮤니티는 하이퍼리퀴드의 경매 모델을 통해 토큰 상장에 역할을 했습니다 – 새로운 토큰은 온체인 경매를 통해 출시되며(종종 HypurrFun 또는 유사한 곳에서 촉진됨), 성공적인 경매는 오더북에 상장됩니다. 이 프로세스는 수수료와 심사에 의해 허가되지만, 커뮤니티 주도 토큰(밈코인 등)이 중앙화된 게이트키핑 없이 하이퍼리퀴드에서 주목받을 수 있게 했습니다. 또한 상장 비용이 있기 때문에 하이퍼리퀴드가 스팸 토큰을 피하는 데 도움이 되었으며, 진지한 프로젝트나 열정적인 커뮤니티만이 이를 추구하도록 보장했습니다. 그 결과는 무허가 혁신과 어느 정도의 품질 관리 사이의 균형을 맞추는 생태계입니다 – DeFi에서 새로운 접근 방식입니다.

또한, 하이퍼 재단(비영리 단체)은 생태계 성장을 지원하기 위해 설립되었습니다. $HYPE 토큰 출시 및 인센티브 기금 관리와 같은 이니셔셔티브를 담당해 왔습니다. 재단이 인센티브를 무분별하게 발행하지 않기로 한 결정은(The Defiant에서 언급했듯이, 에어드랍 이후 추가 유동성 채굴을 제공하지 않음) 처음에는 일부 수익 농부들을 주춤하게 했을 수 있지만, _단기적인 TVL 증대보다 유기적인 사용_에 초점을 맞추고 있음을 강조합니다. 이 전략은 꾸준한 성장으로 성과를 거둔 것으로 보입니다. 이제 EtherFi의 참여와 같은 움직임은 대규모 유동성 채굴 없이도 실제 DeFi 활동이 하이퍼리퀴드에서 뿌리내리고 있음을 보여줍니다. 이는 실제 수수료 수익에서 나오는 높은 수익률과 활발한 거래 기반에 대한 접근과 같은 독특한 기회 때문입니다.

요약하자면, 2025년의 하이퍼리퀴드는 번창하는 생태계와 강력한 동맹으로 둘러싸여 있습니다. 그 체인은 무기한 및 현물 거래에서부터 AMM, 대출, 스테이블코인, 유동성 스테이킹, NFT 등에 이르기까지 포괄적인 DeFi 스택의 본거지이며, 그 대부분은 지난 1년 동안에만 생겨났습니다. 팬텀 및 Circle과 같은 전략적 파트너십은 암호화폐 세계 전반에 걸쳐 사용자 도달 범위와 유동성 접근을 확장하고 있습니다. 커뮤니티 주도 측면(경매, 거버넌스, 해커톤)은 하이퍼리퀴드의 성공에 점점 더 투자하는 참여적인 사용자 기반을 보여줍니다. 이 모든 요소는 하이퍼리퀴드를 거래소 이상으로, 전체적인 금융 레이어로 자리매김하게 합니다.

미래 전망: 온체인 금융에 대한 하이퍼리퀴드의 비전 (파생상품, RWA 등)

하이퍼리퀴드의 빠른 성장은 다음은 무엇인가? 라는 질문을 던지게 합니다. 이 프로젝트의 비전은 항상 야심찼습니다 – 모든 온체인 금융의 기반 인프라가 되는 것. 온체인 무기한 상품에서 지배력을 달성한 하이퍼리퀴드는 새로운 제품과 시장으로 확장할 준비가 되어 있으며, 잠재적으로 전통적인 금융 자산이 암호화폐와 상호 작용하는 방식을 재편할 수 있습니다. 다음은 미래 지향적인 비전의 몇 가지 핵심 요소입니다:

• 파생상품 제품군 확장: 무기한 선물은 초기 교두보였지만, 하이퍼리퀴드는 다른 파생상품으로 확장할 수 있습니다. 아키텍처(HyperCore + HyperEVM)는 옵션, 금리 스왑 또는 구조화 상품과 같은 추가적인 금융 상품을 지원할 수 있습니다. 논리적인 다음 단계는 체인의 유동성과 빠른 실행을 활용하여 HyperEVM에서 온체인 옵션 거래소나 옵션 AMM을 출시하는 것일 수 있습니다. 통합된 상태에서, 하이퍼리퀴드의 옵션 프로토콜은 무기한 오더북을 통해 직접 헤지할 수 있어 효율적인 리스크 관리를 창출할 수 있습니다. 아직 하이퍼리퀴드에서 주요 온체인 옵션 플랫폼이 등장하지는 않았지만, 생태계의 성장을 고려할 때 2025-26년에는 가능성이 있습니다. 또한, 전통적인 선물 및 토큰화된 파생상품(예: 주가 지수, 상품 또는 FX 금리에 대한 선물)이 HIP 제안을 통해 도입될 수 있습니다 – _본질적으로 전통 금융 시장을 온체인으로 가져오는 것_입니다. 하이퍼리퀴드의 HIP-3은 이미 오라클이나 가격 피드가 있는 한 "암호화폐 또는 전통 자산"을 무기한 시장으로 상장할 수 있는 길을 열었습니다. 이는 커뮤니티 구성원들이 주식, 금 또는 기타 자산에 대한 시장을 무허가 방식으로 출시할 수 있는 문을 엽니다. 유동성과 법적 고려 사항이 허용된다면, 하이퍼리퀴드는 실물 시장의 24/7 토큰화된 거래 허브가 될 수 있으며, 이는 많은 CEX조차도 대규모로 제공하지 않는 것입니다. 이러한 발전은 온체인에서 통합된 글로벌 거래 플랫폼의 비전을 진정으로 실현할 것입니다.
• 실물 자산(RWA) 및 규제 시장: 실물 자산을 DeFi로 연결하는 것은 주요 트렌드이며, 하이퍼리퀴드는 이를 촉진하기에 좋은 위치에 있습니다. HyperUnit과 Circle과 같은 파트너십을 통해, 체인은 실물 자산(USDC를 통한 법정화폐, 래핑된 토큰을 통한 BTC/SOL)과 통합되고 있습니다. 다음 단계는 하이퍼리퀴드에서 거래되는 토큰화된 증권이나 채권일 수 있습니다. 예를 들어, 정부 채권이나 주식이 토큰화되어(아마도 규제 샌드박스 하에서) 하이퍼리퀴드의 오더북에서 24/7 거래되는 미래를 상상할 수 있습니다. 이미, 하이퍼리퀴드의 설계는 _"규제 친화적"_입니다 – 합성 IOU 대신 네이티브 자산을 사용하는 것은 규정 준수를 단순화할 수 있습니다. 하이퍼 재단은 특정 RWA를 플랫폼에서 허용하기 위해 관할권과 협력하는 것을 탐색할 수 있으며, 특히 온체인 KYC/화이트리스팅 기술이 개선됨에 따라(HyperEVM은 규제된 자산에 필요한 경우 허가된 풀을 지원할 수 있음) 더욱 그렇습니다. 공식적인 RWA 토큰이 없더라도, 하이퍼리퀴드의 무허가 무기한 상품은 RWA를 _추적_하는 파생상품을 상장할 수 있습니다(예: S&P 500 지수에 대한 무기한 스왑). 이는 간접적이지만 효과적인 방식으로 DeFi 사용자에게 RWA 노출을 제공할 것입니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 암호화폐 시장과 전통 시장 간의 경계를 흐리게 하는 것을 목표로 합니다 – 모든 금융을 수용하려면 결국 전통적인 측면의 자산과 참여자를 수용해야 합니다. 그 융합을 위한 기반(기술 및 유동성 측면에서)이 마련되고 있습니다.
• 확장 및 상호 운용성: 하이퍼리퀴드는 수직적으로(더 많은 처리량, 더 많은 밸리데이터) 계속 확장될 것이며, 상호 운용성을 통해 수평적으로도 확장될 가능성이 높습니다. 코스모스 IBC나 다른 크로스체인 프로토콜을 통해, 하이퍼리퀴드는 더 넓은 네트워크에 연결되어 자산과 메시지가 신뢰 없이 흐를 수 있게 할 수 있습니다. 이미 USDC에 대해 Circle의 CCTP를 사용하고 있습니다. 체인링크의 CCIP나 코스모스의 IBC와 같은 것과의 통합은 크로스체인 거래 가능성을 확장할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드는 다른 체인이 활용하는 유동성 허브가 될 수 있습니다(이더리움이나 솔라나의 dApp이 신뢰 없는 브릿지를 통해 하이퍼리퀴드에서 거래를 실행하는 것을 상상해보세요 – 네이티브 체인을 떠나지 않고 하이퍼리퀴드의 유동성을 얻는 것). 하이퍼리퀴드를 **"유동성 허브"**로 언급하고, 증가하는 미결제 약정 점유율(2025년 중반까지 이미 전체 암호화폐 선물 OI의 약 18%)은 더 큰 DeFi 프로토콜 네트워크의 중심이 될 수 있음을 나타냅니다. 하이퍼 재단의 협력적인 접근 방식(예: 지갑, 다른 L1과의 파트너십)은 하이퍼리퀴드를 고립된 섬이 아닌 멀티체인 미래의 일부로 보고 있음을 시사합니다.
• 고급 DeFi 인프라: 고성능 거래소와 일반 프로그래밍 가능성을 결합함으로써, 하이퍼리퀴드는 이전에 온체인에서 실현 불가능했던 정교한 금융 상품을 가능하게 할 수 있습니다. 예를 들어, _온체인 헤지 펀드나 볼트 전략_은 HyperEVM에 구축되어 HyperCore를 통해 직접 복잡한 전략(차익 거래, 오더북에서의 자동화된 시장 조성 등)을 모두 한 체인에서 실행할 수 있습니다. 이 수직적 통합은 레이어 간 자금 이동이나 크로스체인 차익 거래 중 MEV 봇에 의해 선행 매매되는 것과 같은 비효율성을 제거합니다 – 모든 것이 HyperBFT 합의 하에 완전한 원자성으로 일어날 수 있습니다. 우리는 하이퍼리퀴드의 기본 요소를 사용하여 수익을 창출하는 자동화된 전략 볼트의 성장을 볼 수 있을 것입니다(일부 초기 볼트는 이미 존재할 가능성이 있으며, 아마도 HyperBeat나 다른 곳에서 운영될 것입니다). 하이퍼리퀴드의 창립자는 전략을 _"네이티브 애플리케이션을 다듬은 다음 범용 인프라로 성장하는 것"_으로 요약했습니다. 이제 네이티브 거래 앱이 다듬어지고 광범위한 사용자 기반이 확보되었으므로, 하이퍼리퀴드가 _일반 DeFi 인프라 레이어_가 될 문이 열렸습니다. 이는 DEX뿐만 아니라 이더리움이나 솔라나와 같은 레이어 1과 금융 dApp 호스팅을 두고 경쟁하게 할 수 있습니다 – 비록 하이퍼리퀴드의 전문 분야는 깊은 유동성이나 낮은 지연 시간을 요구하는 모든 것이 될 것입니다.
• 기관 채택 및 규정 준수: 하이퍼리퀴드의 미래는 헤지 펀드, 시장 조성자, 심지어 핀테크 회사와 같은 기관 플레이어들을 플랫폼을 사용하도록 유치하는 것을 포함할 가능성이 높습니다. 이미, 거래량과 코인베이스, 로빈후드 등이 무기한 상품을 주시하고 있다는 사실을 고려할 때 기관의 관심이 높아지고 있습니다. 하이퍼리퀴드는 _기관이 온체인으로 진출하기 위한 인프라 제공업체_로 자리매김할 수 있습니다. 하위 계정, 규정 준수 보고 도구 또는 화이트리스트 풀(특정 규제 사용자에 필요한 경우)과 같은 기능을 제공할 수 있으며, 이 모든 것을 소매 사용자를 위한 공개적이고 온체인적인 성격을 유지하면서 할 수 있습니다. _규제 환경_이 이에 영향을 미칠 것입니다: 관할권이 DeFi 파생상품의 지위를 명확히 한다면, 하이퍼리퀴드는 어떤 형태로든 라이선스를 받은 장소가 되거나, 기관이 간접적으로 연결하는 순수하게 탈중앙화된 네트워크로 남을 수 있습니다. _"규제 친화적 설계"_에 대한 언급은 팀이 법률을 위반하지 않으면서 실세계 통합을 허용하는 균형을 맞추는 데 유념하고 있음을 시사합니다.
• 지속적인 커뮤니티 권한 부여: 플랫폼이 성장함에 따라, 더 많은 의사 결정이 토큰 보유자에게 이전될 수 있습니다. 우리는 미래의 HIP가 수수료 매개변수 조정, 인센티브 기금 할당(따로 마련된 공급량의 약 39%), 새로운 제품 도입(예: 옵션 모듈이 제안된 경우), 밸리데이터 세트 확장과 같은 것을 다룰 것으로 기대할 수 있습니다. 커뮤니티는 하이퍼리퀴드의 궤도를 안내하는 데 큰 역할을 할 것이며, 사실상 이 탈중앙화 거래소의 주주 역할을 할 것입니다. 커뮤니티 재무부(아직 분배되지 않은 토큰과 바이백에 사용되지 않은 수익으로 자금을 조달할 수 있음)는 하이퍼리퀴드의 새로운 프로젝트에 자금을 지원하거나 보조금을 제공하여 생태계 개발을 더욱 강화하는 데 사용될 수 있습니다.

결론: 2025년의 하이퍼리퀴드는 많은 사람들이 불가능하다고 생각했던 것을 달성했습니다: 성능과 유동성 면에서 중앙화 플랫폼과 경쟁하는 완전한 온체인 거래소. 그 기술 아키텍처 – HyperBFT, HyperCore, HyperEVM – 는 차세대 금융 네트워크의 청사진임이 입증되었습니다. $HYPE 토큰 모델은 커뮤니티를 플랫폼의 성공과 긴밀하게 연결하여, DeFi에서 가장 수익성 있고 디플레이션적인 토큰 경제 중 하나를 창출합니다. 막대한 거래량, 급증하는 사용자 기반, 빠르게 성장하는 DeFi 생태계를 바탕으로, 하이퍼리퀴드는 _금융 애플리케이션을 위한 최고의 레이어 1_로 자리매김했습니다. 앞으로, **"모든 금융을 담을 블록체인"**이 되겠다는 비전은 허황된 것으로 보이지 않습니다. 더 많은 자산 클래스를 온체인으로 가져오고(잠재적으로 실물 자산 포함) 다른 네트워크 및 파트너와 계속 통합함으로써, 하이퍼리퀴드는 진정으로 글로벌하고, 24/7, 탈중앙화된 금융 시스템의 중추 역할을 할 수 있습니다. 그러한 미래에는 암호화폐와 전통 시장 간의 경계가 흐려지고, 하이퍼리퀴드의 고성능과 신뢰 없는 아키텍처의 조화가 그들을 연결하는 모델이 되어, 한 번에 한 블록씩 온체인 금융의 미래를 구축할 수 있을 것입니다.

출처:

1. QuickNode 블로그 – “2025년의 하이퍼리퀴드: 고성능 DEX...” (아키텍처, 지표, 토크노믹스, 비전)
2. Artemis Research – “하이퍼리퀴드: 가치 평가 모델 및 강세 사례” (시장 점유율, 토큰 모델, 비교)
3. The Defiant – “EtherFi, 하이퍼리퀴드로 확장…HyperBeat” (생태계 TVL, 기관 관심)
4. BlockBeats – “하이퍼리퀴드 성장 내부 – 2025년 반기 보고서” (온체인 지표, 거래량, OI, 사용자 통계)
5. Coingape – “하이퍼리퀴드, 팬텀 파트너십 통해 솔라나로 확장” (팬텀 월렛 통합, 모바일 무기한 상품)
6. Mitrade/Cryptopolitan – “Circle, 하이퍼리퀴드와 USDC 통합” (네이티브 USDC 출시, 55억 달러 AUM)
7. Nansen – “하이퍼리퀴드란? – 블록체인 DEX 및 거래 설명” (기술 개요, 1초 미만 완결성, 토큰 용도)
8. DeFi Prime – “하이퍼리퀴드 체인 생태계 탐험: 심층 분석” (생태계 프로젝트: DEX, 대출, NFT 등)
9. 하이퍼리퀴드 위키/문서 – 하이퍼리퀴드 GitBook 및 통계 (HIP를 통한 자산 상장, 통계 대시보드)
10. CoinMarketCap – 하이퍼리퀴드 (HYPE) 상장 (하이퍼리퀴드 L1 및 온체인 오더북 설계에 대한 기본 정보)