드루켄밀러의 스테이블코인 역설: 전체 결제 시스템은 스테이블코인이 될 것이나 암호화폐는 문제를 찾는 솔루션일 뿐이다
영란은행 (Bank of England) 을 굴복시켰던 인물이 암호화폐 산업의 승자와 가짜들 사이의 가장 날카로운 선을 그었으며, 월스트리트는 그 목소리에 귀를 기울이고 있습니다.
이번 주 발표된 모건 스탠리 (Morgan Stanley) 와의 인터뷰에서 억만장자 투자자 스탠리 드루켄밀러 (Stanley Druckenmiller) 는 "우리의 전체 결제 시스템은 10년 또는 15년 안에 스테이블코인이 될 것"이라고 선언하며, 블록체인 기반 스테이블코인이 "생산성 측면에서 믿을 수 없을 정도로 유용하다"고 평가했습니다. 하지만 거의 동시에 그는 더 넓은 암호화폐 생태계를 "문제를 찾아다니는 해결책"이라고 일축하며, "이런 일이 일어났다는 것 자체가 매우 슬프다"고 덧붙였습니다.
이것은 인지 부조화가 아닙니다. 이는 2026년에 등장한 가장 중대한 기관적 논제이며, 3조 달러 규모의 암호화폐 산업을 두 개의 뚜렷한 캠프로 나누고 있습니다.
드루켄밀러 독트린: 스테이블코인은 찬성, 나머지는 반대
드루켄밀러의 입장은 겉보기에는 단순합니다. 블록체인 기술은 기관급 규모에서 중요한 딱 하나의 킬러 애플리케이션을 가지고 있는데, 바로 기존 금융망보다 더 빠르고 저렴하게 달러를 이동시키는 것입니다. 그 외의 모든 것은 노이즈에 불과하다는 것입니다.
그는 모건 스탠리와의 인터뷰에서 "블록체인과 스테이블코인의 사용은 생산성 측면에서 믿을 수 없을 정도로 유용하다"고 말하며, 특히 테더 (Tether) 의 USDT와 서클 (Circle) 의 USDC를 주요 사례로 꼽았습니다. 그는 10년에서 15년 이내에 전 세계 모든 결제 인프라가 스테이블코인 망 위에서 구동되는 세상을 구상하고 있습니다.
하지만 대화가 더 넓은 암호화폐 영역으로 넘어가자 드루켄밀러는 주저하지 않았습니다. "오래전에도 말했지만, 다시 한번 말하겠습니다. 그것은 문제를 찾아다니는 해결책입니다." 특히 비트코인에 대해서는 "원래 그런 용도가 필요하지 않았기 때문에 결국 가치 저장 수단이 된 것이 사실 실망스럽다. 하지만 그것은 브랜드가 되었고 사람들이 좋아한다. 그래서 아마 가치 저 장 수단이 될 것"이라며 우회적인 평가를 내놓았습니다.
이것은 단순한 평론이 아닙니다. 드루켄밀러는 2025년 3분기에 자신의 신념에 7,700만 달러를 투자했습니다. 그의 듀케인 패밀리 오피스 (Duquesne Family Office) 는 스테이블코인 기반 대출 인프라를 구축하는 회사인 피겨 테크놀로지 (Figure Technology) 의 주식 210만 주를 매수했습니다. 이 포지션은 약 40억 달러를 운용하는 그에게 있어서 포트폴리오의 1.9%를 차지하는 유의미한 베팅입니다.
스테이블코인 예외주의의 부상
드루켄밀러만이 이런 생각을 하는 것은 아닙니다. 그의 견해는 2025년을 거쳐 2026년까지 조용히 형성되어 온 광범위한 기관적 합의, 즉 "스테이블코인 예외주의 (stablecoin exceptionalism)"를 구체화한 것입니다.
이 논제는 다음과 같습니다. 블록체인 기술은 진정으로 혁신적이지만, 오직 달러 표시 거래의 배관 역할을 할 때만 그러하다는 것입니다. 투기성 토큰, 거버넌스 프로토콜, 탈중앙화 애플리케이션? 흥미로운 실험이긴 하지만 기관급 규모에서 투자 가능한 인프라는 아니라는 뜻입니다.
수치가 이를 뒷받침합니다. 스테이블코인 시가총액은 2025년 초 2,050억 달러에서 3,120억 달러로 급증했습니다. 업계 전망은 2026년 말까지 1조 달러에 달할 것으로 보고 있습니다. 비자 (Visa) 의 스테이블코인 결제액은 연간 환산 45억 달러에 도달했습니다. 기업 간 (B2B) 스테이블코인 결제는 2023년 초 월 1억 달러 미만에서 2025년 중반까지 월 60억 달러 이상으로 폭발적으로 증가했습니다.
한편, 기관들의 진입로는 계속해서 늘어나고 있습니다:
- 피델리티 (Fidelity) 는 서클 및 테더와 직접 경쟁하는 자체 스테이블코인인 피델리티 디지털 달러 (FIDD) 를 출시하고 있습니다.
- 웰스파고 (Wells Fargo) 는 2026년 3월 암호화폐 결제 처리, 디지털 지갑 및 자산 토큰화를 포함하는 WFUSD 상표를 출원했습니다.
- 블랙록 (BlackRock) 은 연례 전망에서 스테이블코인이 자국 통화에 대한 정부의 통제력에 도전할 것이라고 밝혔습니다.
- 서클 (Circle) 은 2025년에 대규모 IPO를 완료하여 10억 달러 이상의 자금을 조달하고 수십억 달러의 기업 가치를 확보했습니다.
- 마스터카드 (Mastercard) 는 2026년 3월 85개 이상의 기업과 함께 크립토 파트너 프로그램 (Crypto Partner Program) 을 시작했습니다.
2025년 7월 18일에 법으로 서명된 GENIUS 법안은 결제용 스테이블코인에 대한 연방 프레임워크를 마련하여 기관 자본이 요구하는 규제 명확성을 제공했습니다.
기관적 회의론의 스펙트럼
드루켄밀러의 입장은 기관들의 암호화폐 견해 스펙트럼에서 독특한 중간 지점을 차지하고 있다는 점에서 주목할 만합니다.
한쪽 끝에는 버핏 (Buffett) 과 멍거 (Munger) 의 전면적인 부정이 있습니다. 2023년에 타계한 찰리 멍거는 비트코인을 "쥐약"이자 "미친, 어리석은 도박"이라고 부른 것으로 유명합니다. 워런 버핏은 "암호화폐는 일반적으로 나쁜 결말을 맞이할 것"이라는 입장을 유지했습니다. 예외도 없고, 뉘앙스도 없습니다. 암호화폐의 모든 것이 독성이라는 것입니다.
다른 쪽 끝에서는 블랙록의 CEO 래리 핑크 (Larry Fink) 가 2017년 비트코인을 "자금 세탁 지수"라고 부르던 것에서 진화하여, 비트코인 현물 ETF를 출시하고 디지털 자산을 금융 인프라의 미래라고 설명하기에 이르렀습니다. 핑크의 수용은 스테이블코인을 넘어 토큰화된 자산, 포트폴리오 다변화 수단으로서의 비트코인, 그리고 기관급 결제 기술로서의 블록체인까지 확장됩니다.
드루켄밀러는 정확히 이 양극단 사이에 위치합니다. 그는 암호화폐의 투기적 문화에 대해서는 버핏과 혐오감을 공유하지만, 블랙록과 마찬가지로 블록체인 기반의 달러 망이 진정한 기술적 도약이라는 점을 인정합니다. 그 결과는 선별적인 지지입니다. 스테이블코인은 피할 수 없는 인프라이며, 그 외의 모든 것은 주의를 분산시키는 요소라는 것입니다.
미국 달러에 대한 그의 솔직함은 또 다른 차원을 더합니다. "50년 후에도 달러가 기축 통화일지 의문이지만, 무엇이 대체할지는 모르겠다"고 그는 말했습니다. 그리고 특유의 직설적인 화법으로 덧붙였습니다. "아마 내가 싫어하는 어떤 암호화폐 같은 것이겠죠. 우리는 그것을 파괴하기 위해 할 수 있는 모든 것을 하고 있습니다. 하지만 제 나이가 72세이니, 아마 저보다는 오래 살아남을 겁니다."
USDC-USDT 권력 이동
드러켄밀러(Druckenmiller)의 스테이블코인에 대한 확신은 스테이블코인 시장 역학이 중대한 전환점을 맞이한 시점에 나왔습니다. 2019년 이후 처음으로 Circle의 USDC가 조정된 트랜잭션 볼륨에서 Tether의 USDT를 앞질렀습니다. 올해 현재까지(YTD) USDC는 1.3조의 USDT를 제치고 64 %의 조정 점유율을 차지했습니다.
이러한 격차는 스테이블코인 예외주의(stablecoin exceptionalism) 이론이 실제로 작동하고 있음을 보여줍니다. 유럽에서 MiCA 규제를 완벽히 준수하고 Visa, Mastercard, BlackRock 등을 기관 통합 파트너로 확보한 USDC는 2025년 시가총액이 1,836억으로 절대적인 시가총액 우위를 점하고 있지만, Tether는 2026년 1월과 2월에 걸 쳐 65억 USDT를 소각했습니다.
패턴은 명확합니다. 스테이블코인 예외주의가 기관의 사고를 지배하는 세상에서 규제 준수는 선택이 아니라 해자(moat)입니다. 스테이블코인 인프라를 선택하는 기관들은 규제되고 투명하며 감사가 가능한 레일(rails)을 선택하고 있습니다. 경쟁 우위로서의 규제 차익 거래 시대는 저물고 있습니다.
이것이 광범위한 암호화폐 산업에 의미하는 바
드러켄밀러의 역설은 암호화폐의 다음 장을 정의할 분기점을 드러냅니다. 세계에서 가장 영향력 있는 자본 배분가들이 스테이블코인을 블록체인에서 지원할 가치가 있는 유일한 애플리케이션으로 간주한다면, 그 시사점은 매우 심오합니다.
승자: 스테이블코인 발행사(Circle, Tether, Fidelity, Wells Fargo), 결제 인프라 제공업체, 스테이블코인 결제 기능을 갖춘 규제 대상 거래소, 그리고 국경 간 결제 플랫폼이 새로운 기관 자본의 대부분을 흡수할 것입니다.
패자: 투기적 토큰 프로젝트, 거버넌스 전용 프로토콜, 그리고 금융 투기 이외의 명확한 유틸리티를 증명하지 못하는 애플리케이션은 기관 자본을 유치하기가 점점 더 어려워질 것입니다. 3.5 %의 무위험 수익률이 모든 암호화폐 프로젝트에 대해 국채 수익률 대비 존재 가치를 증명하도록 강요하는 "허들 레이트 필터(hurdle rate filter)"가 이 러한 양극화를 가속화합니다.
중간 지대: 비트코인은 독특한 위치를 차지합니다. 드러켄밀러조차 비트코인이 "하나의 브랜드"가 되었으며 "아마도" 가치 저장 수단으로 기능할 것이라고 인정합니다. 기관용 ETF 상품의 기반, $ 1.4조의 시가총액, 그리고 규제 명확성을 확보한 유일한 암호화폐라는 독보적인 지위 덕분에 비트코인은 스테이블코인 예외주의 이론으로부터 — 최소한 부분적으로는 — 보호받을 수 있을 것입니다.
암호화폐가 답해야 할 질문
드러켄밀러의 직설적인 화법은 불편한 질문을 던집니다. 광범위한 암호화폐 생태계가 세상이 실제로 필요로 하는 제품을 만들고 있습니까, 아니면 암호화폐 네이티브들이 존재하기를 바라는 제품을 만들고 있습니까?
스테이블코인은 이 테스트를 확실하게 통과했습니다. 스테이블코인은 수십억 명의 사람들과 연간 수조 달러의 거래량에 영향을 미치는 문제, 즉 국경 간 달러 이동을 빠르고 저렴하게 처리한다는 실제 문제를 해결합니다. 그 증거는 채택 곡선, 기관 자본의 흐름, 그리고 이를 수용하기 위해 구축되고 있는 규제 프레임워크에 있습니다.
나머지 암호화폐 분야에서 그 결과는 덜 명확합니다. DeFi 프로토콜은 실질적인 수익을 창출합니다. NFT는 디지털 소유권을 가능하게 합니다. DAO는 거버넌스를 실험합니다. 하지만 이 중 어떤 애플리케이션도 회의적인 억만장자가 $ 7,700만을 투자하게 만들거나 전 세계 결제 시스템이 이를 중심으로 재편될 것이라고 예측하게 만들 정도의 제품-시장 적합성(product-market fit)을 달성하지 못했습니다.
영국 은행을 굴복시켰던 이 남자는 블록체인이 모든 결제를 주도하는 세상을 보면서도, 동시에 암호화폐 산업이 구축한 대부분의 것이 불필요하다고 간주합니다. 이것은 모순이 아닙니다. 이것은 도전입니다.
문제는 업계가 이를 받아들일 준비가 되어 있느냐는 것입니다.
실제 수요를 처리하는 블록체인 인프라를 구축하고 계신가요? BlockEden.xyz는 Ethereum, Sui, Aptos 등 주요 체인에 걸쳐 기업급 RPC 및 API 서비스를 제공합니다. 이는 기관급 애플리케이션이 요구하는 신뢰할 수 있는 인프라입니다. API 마켓플레이스 탐색하기를 통해 프로덕션 워크로드를 위해 설계된 기반 위에서 개발을 시작하세요.