본문으로 건너뛰기

테더의 빅 4 회계법인 돌파구: 딜로이트의 USAT 증명이 규제 전환점인 이유

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

거의 10년 동안 테더(Tether)는 신뢰의 역설 속에서 운영되어 왔습니다. 세계에서 가장 많이 사용되는 스테이블코인을 발행하면서도 주요 회계 법인으로부터 완전한 감사를 받지 못했기 때문입니다. 하지만 2026년 3월 3일, '빅 4' 회계 거두 중 하나인 딜로이트(Deloitte)가 테더의 미국 규제 준수 스테이블코인인 USAT에 대한 첫 번째 준비금 증명(attestation)에 서명하며 상황이 바뀌었습니다. 1,750만 개의 토큰을 뒷받침하는 1,760만 달러의 준비금은 USDT의 1,080억 달러 제국에 비하면 미미하지만, 그 상징적 무게는 엄청납니다. 이는 단순히 대차대조표상의 숫자에 관한 문제가 아닙니다. 이것은 정당성, 규제 준수, 그리고 스테이블코인 거인이 마침내 암호화폐 업계에서 가장 논란이 많았던 성공 사례라는 평판을 벗어던질 수 있는지에 관한 것입니다.

결코 오지 않았던 감사​

테더와 감사인들의 관계는 결말이 없는 기업 스릴러와 같습니다. 2014년부터 2017년까지 이 회사는 준비금 보고서를 단 한 번도 발표하지 않았습니다. 2017년에 마침내 감사를 약속했을 때도 그것은 실현되지 않았습니다. 2018년 1월, 테더는 돌연 "감사인과 더 이상 관계를 맺지 않는다"고 발표하며 시장을 미궁에 빠뜨렸습니다.

전환점은 2021년 2월, 뉴욕 검찰청(NYAG)이 정기적인 준비금 공개를 요구하는 합의안을 이끌어내면서 찾아왔습니다. 테더는 USDT의 담보를 허위로 기재하여, 상당량의 기업어음(CP)과 기타 비현금 자산을 보유하고 있으면서도 전액 달러 준비금을 보유하고 있다고 주장한 혐의를 받았습니다. 합의를 통해 투명성이 강제되었지만, 테더가 원했던 방식은 아니었습니다. 2022년부터 세계 5위 회계 법인의 이탈리아 지사인 BDO Italia가 분기별 증명 보고서를 발행하기 시작했습니다.

여기서 문제는 증명이 감사가 아니라는 점입니다. BDO 스스로도 인정했듯이, 그들의 보고서는 "감사보다 덜 엄격한 기준으로 특정 시점에 보유한 회사 자산의 스냅샷"에 불과했습니다. 내부 통제를 평가하거나 거래 내역을 확인하거나 전반적인 재무 건전성을 면밀히 조사하지 않았습니다. 월스트리트 저널(WSJ)에 따르면, "테더는 적어도 2017년부터 투자자들에게 감사를 받을 것이라고 확언해 왔지만 아직까지 약속을 지키지 못했습니다."

왜 빅 4는 테더와의 협력을 거부했을까요? 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino) CEO는 직설적인 답변을 내놓았습니다. 바로 평판 훼손을 두려워했기 때문입니다. 기관 금융의 이해관계가 얽힌 세계에서, 지속적인 규제 감시를 받는 암호화폐 기업과 손을 잡는 것은 너무 위험한 일이었습니다. 그 결과 신뢰의 교착 상태가 이어졌습니다. 테더는 전통 금융 기관이 요구하는 감사의 '골드 표준' 없이 운영되면서도 스테이블코인 시장을 지배하게 되었습니다.

USAT의 등장: 규제 준수 전략​

USAT는 규제 준수를 향한 테더의 전략적 전환을 상징합니다. 2026년 1월에 출시된 이 스테이블코인은 2025년 7월에 제정된 랜드마크적인 미국 연방법인 GENIUS 법(GENIUS Act)을 준수하도록 설계되었습니다. 이 법은 최초의 포괄적인 스테이블코인 규제 프레임워크를 구축했습니다.

하지만 여기에는 반전이 있습니다. 테더가 USAT를 직접 발행하지 않는다는 점입니다. 그 책임은 미국 통화감독청(OCC)으로부터 연방 은행 인가(charter)를 받은 유일한 암호화폐 네이티브 기관인 앵커리지 디지털 뱅크(Anchorage Digital Bank)에 있습니다. 이 구조는 매우 중요합니다. 앵커리지와 파트너십을 맺음으로써 테더는 자사의 브랜드와 유통 네트워크를 유지하면서 규제된 뱅킹 인프라에 접근할 수 있게 되었습니다.

2026년 1월 31일 기준 준비금을 다룬 첫 번째 증명 보고서에 따르면, 17,501,391 USAT 토큰에 대해 1,760만 달러의 담보가 확인되었습니다. 구성 요소는 GENIUS 법 준수의 교과서적인 사례입니다.

  • 미화 현금 365만 달러
  • 단기 미국 국채 담보 역환매조건부채권(Reverse Repurchase Agreements) 1,395만 달러

기업어음도, 암호화폐 자산도, 불투명한 역외 금융 상품도 없습니다. 오직 현금과 국채 레포(Repo)뿐이며, 이는 정확히 GENIUS 법이 요구하는 바입니다. 이 법은 준비금 자산의 재담보 설정(rehypothecation)이나 운영 자금과의 혼용을 명시적으로 금지하며, 만기가 7일 이하이고 90일 이내에 만기가 도래하는 국채를 담보로 하는 환매조건부채권 거래만을 허용합니다.

딜로이트의 참여가 모든 것을 바꾸는 이유​

딜로이트의 증명이 테더의 재무 전반에 대한 완전한 감사는 아니라는 점은 중요합니다. 딜로이트는 앵커리지 디지털 뱅크가 작성한 보고서를 검토했으며, 특정 시점에 USAT의 준비금이 명시된 기준과 일치하는지 확인하는 것으로 범위를 제한했습니다. 증명서에 명시된 대로, 이번 업무는 "내부 통제, 명시된 기준 이외의 규제 준수, 또는 회사의 광범위한 재무 건전성을 평가하지 않았습니다."

하지만 이러한 제한된 참여조차도 세 가지 이유로 인해 막대한 의미를 지닙니다.

1. 빅 4의 검증이 신뢰의 교착 상태를 깨뜨리다​

사상 처음으로 주요 회계 법인이 테더 관련 제품에 이름을 올렸습니다. 딜로이트의 참여는 연방 인가 은행이 발행인으로 참여하고 엄격한 준비금 규칙이 적용되는 적절한 규제 프레임워크 하에서는 가장 위험을 회피하는 기관조차도 참여할 것임을 시사합니다. 이는 테더가 수년 동안 쫓아온 정당성의 템플릿을 만들어냈습니다.

2. GENIUS 법안이 제도적 기반을 마련하다​

USDT 의 증명과 USAT 의 딜로이트 보고서 간의 차이는 단순히 누가 문서에 서명하느냐의 문제가 아닙니다. 전체적인 규제 준수 인프라에 관한 것입니다. GENIUS 법안에 따라 스테이블코인 발행사는 반드시 다음을 준수해야 합니다:

  • 현금 및 현금성 자산으로 1:1 예치금 담보 유지
  • 규모에 따라 매월 증명 및 연간 독립 감사 제공
  • 운영 자금과 예치금 분리
  • 수수료 상한 및 적시 결제 보장이 포함된 상환 정책 공개
  • 자금 세탁 방지 (AML) 및 은행 비밀법 (BSA) 요구 사항 준수

이것은 자발적인 투명성 이니셔티브가 아니라, 집행력을 가진 연방법입니다. OCC, FDIC 및 주 규제 당국은 2026년 7월까지 시행령을 제정해야 하며, 2027년 1월까지 완전한 준수가 예상됩니다. 디지털 자산 서비스 제공업체는 2028년 7월에 종료되는 3년의 전환 기간을 거치게 되며, 그 이후에는 규정을 준수하지 않는 스테이블코인 제공이 금지됩니다.

3. Anchorage 모델이 나아갈 길을 제시하다​

Anchorage Digital Bank 의 역할은 USAT 의 발행사로서 크립토 네이티브 기관이 전통적인 은행업의 가이드라인 내에서 어떻게 운영될 수 있는지 보여줍니다. 이 은행은 예치금을 수탁하고, 증명 인프라를 제공하며, OCC 의 감독 하에 운영됩니다. U.S. Bank 가 Anchorage Digital Bank 의 결제용 스테이블코인을 뒷받침하는 예치금에 대한 수탁 서비스를 제공하도록 선정되어 제도적 신뢰성을 한 층 더했습니다.

이 모델은 미국 시장 진출을 모색하는 다른 스테이블코인 발행사들의 청사진이 될 수 있습니다. 크립토 기업들이 직접 연방 헌장을 신청하는 대신 (결과가 불확실하고 수년이 걸리는 과정), Anchorage 와 같은 인가된 기관과 파트너십을 맺어 규정을 준수하는 제품을 발행할 수 있습니다.

1,080억 달러의 질문: USDT 는 어떻게 될 것인가?​

USAT 의 1,760만 달러 예치금은 USDT 의 1,080억 달러 이상과 비교하면 매우 작습니다. 진짜 문제는 테더 (Tether) 가 미국 규정을 준수하는 스테이블코인을 운영할 수 있느냐가 아니라, USDT 자체가 그에 상응하는 투명성을 확보할 수 있느냐는 것입니다.

과제는 이렇습니다: USDT 는 여러 블록체인에서 전 세계적으로 운영되며, 예치금은 영국령 버진 아일랜드에 설립된 테더 오퍼레이션즈 리미티드 (Tether Operations Limited) 에서 관리합니다. 예치금 구성에는 현금, 국채, 회사채, 귀금속 및 비트코인 (현재 가격 기준 수십억 달러 상당의 96,000 BTC) 이 포함됩니다. 테더가 BDO Italia 를 통해 분기별 증명을 발표하고 있지만, 그 구조는 제도적 기준에서 볼 때 여전히 불투명합니다.

GENIUS 법안은 기존 스테이블코인을 즉시 금지하지는 않지만 준수 기한을 설정합니다. 2028년 7월 이후 미국 플랫폼은 규정을 준수하지 않는 스테이블코인을 제공할 수 없습니다. 테더에게는 세 가지 잠재적 경로가 있습니다:

  1. 규제 차익: 수요가 여전히 강력한 비 미국 시장 (아시아, 라틴 아메리카, 신흥 시장) 을 겨냥하여 역외에서 USDT 를 계속 운영합니다.
  2. 이중 트랙 전략: 글로벌 시장을 위해 USDT 를 유지하는 동시에, 서클 (Circle) 이 USDC 와 EURC 로 접근하는 방식과 유사하게 미국 규정 준수를 위해 USAT 의 규모를 확장합니다.
  3. 완전한 준수: GENIUS 법안 표준을 충족하도록 USDT 의 예치금을 재구성하고 연방의 감독을 받는 것입니다. 이는 회사를 근본적으로 변화시켜야 하는 거대한 작업입니다.

세 번째 옵션은 실현 가능성이 낮아 보입니다. 테더의 현재 구조 (역외 설립, 다각화된 예치금, 글로벌 운영) 는 미국 규제 프레임워크가 제한하게 될 유연성을 제공합니다. USAT 는 기관 고객과 미국 플랫폼을 겨냥한 틈새 제품으로 남을 가능성이 높으며, USDT 는 리테일 및 국가 간 결제 시장을 계속 지배할 것으로 보입니다.

더 큰 그림: 스테이블코인 규제의 주류화​

USAT 의 딜로이트 증명은 더 광범위한 변화의 축소판입니다. 스테이블코인이 크립토 실험에서 규제된 금융 인프라로 전환되고 있습니다. 글로벌 규제 지형은 빠르게 구체화되었습니다:

  • 미국 (GENIUS 법안): 1:1 예치금 담보, 월간 증명, 연간 감사, 상환 보장, 연방 또는 주 라이선스.
  • 유럽연합 (MiCA): 예치금 요구 사항, 전자 화폐 기관 라이선스, 상환권, 엄격한 자본 완충력.
  • 영국: 영국 은행 (Bank of England) 의 감독, 대형 발행사에 대한 시스템적 리스크 지정, 정리 계획.
  • 싱가포르 (MAS 프레임워크): 자본 요구 사항, 액면가 상환, 공시 표준, 라이선스 체계.
  • 홍콩: 스탠다드차타드 / 애니모카 / HKT 합작 투자사인 앵커포인트 (Anchorpoint) 를 포함한 36개의 신청자 중 2026년 3월에 첫 라이선스가 발급되었습니다.

"빠르게 움직이고 파괴하라 (move fast and break things)" 의 시대는 끝났습니다. 스테이블코인은 이제 자본 요구 사항, 유동성 완충력 및 감독 체계를 갖춘 결제 시스템과 동일한 규제 범위 내에 속합니다. 이러한 변화에는 승자와 패자가 있습니다:

승자: 서클 (Circle) (USDC) 과 같은 규제 준수 발행사, 이 분야에 진출하는 규제 대상 은행, 규제 명확성을 확보한 기관 사용자.

패자: 규제 준수 비용을 감당할 수 없는 소규모 발행사, 많은 관할권에서 금지된 알고리즘 스테이블코인, 미국 시장 접근권을 잃은 역외 플랫폼.

3,100억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 규제 준수를 중심으로 통합되고 있습니다. USDT 와 USDC 는 합쳐서 85% 의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 규제 압박으로 소규모 업체들이 퇴출됨에 따라 이들의 지배력은 더욱 커질 것으로 보입니다.

블록체인 인프라를 위한 시사점​

블록체인 인프라를 구축하는 개발자와 기업에게 USAT-딜로이트(Deloitte) 증명은 세 가지 핵심 시사점을 제공합니다.

1. 규제 준수는 버그가 아니라 기능이다​

가상자산 초기 시절에 규제는 혁신의 장애물로 여겨졌습니다. GENIUS 법안은 그 서사를 뒤집습니다. 규제 준수는 기관의 진입로를 만듭니다. 은행은 예비금을 수탁할 수 있고, 빅 4 회계법인은 증명을 제공할 수 있으며, 전통 금융은 평판 리스크 없이 통합할 수 있습니다. 결제 인프라, 재무 관리 시스템 또는 국가 간 결제 레이어를 구축하고 있다면, 첫날부터 규제 준수를 고려하여 설계하는 것이 이제는 경쟁 우위가 됩니다.

2. 멀티 스테이블코인 전략은 필수적이다​

단일 스테이블코인이 모든 시장을 지배하지는 않을 것입니다. USDT는 신흥 시장과 가상자산 간 거래에서 강점을 보입니다. USDC는 디파이(DeFi)와 기관 채택을 주도합니다. USAT는 미국의 규제 준수를 목표로 합니다. 스마트 프로토콜은 여러 스테이블코인을 통합하여 관할 구역, 사용 사례 및 신뢰 모델에 따라 사용자에게 선택권을 제공합니다. 이는 특히 디파이 플랫폼, 결제 처리 업체 및 재무 관리 도구와 관련이 깊습니다.

3. 인프라 제공업체는 파편화를 헤쳐나가야 한다​

이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana) 또는 앱토스(Aptos)와 같은 체인에서 빌딩하는 개발자들은 파편화된 스테이블코인 환경에 직면해 있습니다. 토큰마다 규제 준수 프로필, 예비금 구조 및 상환 매커니즘이 다릅니다. API 제공업체, 노드 운영자 및 지갑 개발자는 트랜잭션 라우팅, 유동성 관리, 최종 사용자로부터의 복잡성 추상화 등을 통해 여러 스테이블코인을 원활하게 지원하는 인프라가 필요합니다.

향후 전망​

테더(Tether)의 빅 4 모먼트는 USAT의 1,760만 달러 예비금 규모보다 그 숫자가 상징하는 의미, 즉 한때는 생각지도 못했던 수준의 기관 수용에 더 큰 의의가 있습니다. 거의 10년 동안 회계 감사를 받지 못했던 기업이 딜로이트(Deloitte)의 서명을 문서(비록 제한적인 증명일지라도)에 받아냈다는 것은 기념비적인 일입니다.

하지만 진짜 시험대는 이제부터입니다. USAT가 초기 1,760만 달러를 넘어 규모를 확장할 수 있을까요? 테더가 기관들로 하여금 이미 규제를 준수하고 있는 서클(Circle)의 USDC 대신 USAT를 선택하도록 설득할 수 있을까요? 그리고 가장 결정적으로, 전 세계 관할 구역에서 스테이블코인 규제를 강화함에 따라 발생하는 규제 압박 속에서도 USDT의 글로벌 지배력이 유지될 수 있을까요?

이 질문들에 대한 답이 테더의 빅 4 돌파구가 규제 역사의 각주로 남을지, 아니면 변화의 첫 장이 될지를 결정할 것입니다. 현재로서는 메시지가 분명합니다. 2026년에는 가상자산 업계에서 가장 논란이 많은 플레이어들조차 규제 준수 방향으로 선회하고 있습니다. 문제는 규제가 오느냐 마느냐가 아니라, 이미 와 있다는 것입니다. 중요한 것은 누가 살아남을 수 있을 만큼 빠르게 적응하느냐입니다.

출처:

Share on Twitter