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비트코인 2028년 반감기 카운트다운: 4년 주기가 끝난 이유

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

월스트리트가 비트코인을 대하는 새로운 플레이북을 마련했습니다. 그리고 그것은 반감기에서 시작되지 않습니다.

2025년 11월, JP모건(JPMorgan)은 암호화폐 트위터(Crypto Twitter)를 술렁이게 만든 구조화 채권(structured note)을 미국 규제 당국에 제출했습니다. 이 상품은 2026년 내내 비트코인 하락에 베팅한 뒤, 다음 반감기에 맞춘 2028년 급등 시점에 레버리지 노출을 극대화하는 전략을 취합니다. 만약 블랙록(BlackRock)의 IBIT 현물 ETF가 2026년 말까지 JP모건이 미리 설정한 가격에 도달하면 투자자는 최소 16%의 수익을 보장받습니다. 해당 목표를 달성하지 못하더라도 이 채권은 2028년까지 유효하며, 2028년 랠리가 실현될 경우 상한선 없는 1.5배의 추가 수익을 제공합니다.

이것은 일반적인 월스트리트의 헤징 방식이 아닙니다. 이는 기관들이 이제 비트코인을 여전히 반감기 카운트다운 시계를 확인하는 개인 투자자들과는 완전히 다른 관점으로 바라보고 있다는 신호입니다. 반감기가 시계태엽처럼 강세장과 약세장을 결정짓던 전통적인 4년 주기가 무너지고 있습니다. 그 자리를 대신하는 것은 ETF 유입, 연방준비제도(Fed)의 정책, 기업 재무 전략이 채굴 보상 일정보다 더 중요해진 유동성 중심의 거시 경제 연관 시장입니다.

존재하지 않았던 4년 주기​

비트코인의 반감기 이벤트는 역사적으로 암호화폐 시장의 심장 박동 역할을 해왔습니다. 2012년, 2016년, 2020년에는 '반감기 → 공급 충격 → 파라볼릭 랠리 → 정점 도달 → 하락장'이라는 패턴이 유지되었습니다. 개인 투자자들은 이 시나리오를 암기했고, 익명의 분석가들은 정확한 고점 날짜를 예측하는 무지개 차트를 그렸습니다.

그러다 2024~2025년에 이르러 이 플레이북은 산산조각 났습니다.

비트코인 역사상 처음으로 반감기 다음 해가 하락으로 마감되었습니다. 가격은 2025년 1월 시가 대비 약 6% 하락했는데, 이는 2016년과 2020년 반감기 12개월 후 관찰되었던 400% 이상의 상승과는 극명하게 대조되는 모습입니다. 반감기 1년 후인 2025년 4월까지 비트코인은 83,671달러에 거래되었으며, 이는 반감기 당일 가격인 63,762달러에서 고작 31% 상승한 수치였습니다.

한때 복음처럼 여겨졌던 공급 충격 이론은 더 이상 대규모로 적용되지 않습니다. 2024년 비트코인의 연간 공급 증가율은 1.7%에서 단 0.85%로 떨어졌습니다. 총 공급량 2,100만 개의 94%가 이미 채굴된 상황에서 일일 발행량은 약 450 BTC로 감소했습니다. 이는 소수의 기관 투자자나 단 하루의 ETF 유입량만으로도 충분히 흡수될 수 있는 양입니다. 한때 지진과도 같았던 반감기의 영향력은 이제 미미해졌습니다.

기관 도입이 바꾼 규칙​

4년 주기를 끝낸 것은 무관심이 아니라 '전문화'였습니다.

2024년 1월 미국 비트코인 현물 ETF 승인은 구조적인 체제 변화를 가져왔습니다. 2025년 중반까지 전 세계 비트코인 ETF의 운용 자산(AUM)은 1,795억 달러에 달했으며, 전체 공급량의 약 6%인 130만 개 이상의 BTC가 규제권 내 상품에 묶여 있습니다. 2024년 2월 한 달 동안에만 미국 현물 비트코인 ETF의 순유입액은 하루 평균 2억 800만 달러에 달했으며, 이는 반감기 이전의 새로운 채굴 공급 속도를 압도하는 수준이었습니다.

기업들의 재무 전략도 이러한 추세를 가속화했습니다. 마이크로스트래티지(MicroStrategy, 현재 Strategy로 브랜드 변경)는 2024년에 257,000 BTC를 추가로 확보하여 2026년 2월 기준 총 보유량을 714,644 BTC로 늘렸습니다. 이는 코인당 평균 매수 단가 66,384달러 기준으로 331억 달러에 달하는 가치입니다. 시장 전체적으로 보면, 2025년까지 102개의 상장 기업이 총 100만 개 이상의 BTC를 보유하게 되었으며, 이는 유통 공급량의 8%가 넘는 수치입니다.

이러한 변화의 의미는 심오합니다. 전통적인 반감기 주기는 개인들의 포모(FOMO)와 투기적 레버리지에 의존했습니다. 오늘날의 시장은 30%의 조정 장세에서도 공포 매도를 하지 않는 기관들에 의해 지탱됩니다. 이들은 반감기 날짜가 아니라 거시 유동성 조건에 따라 포트폴리오를 재조정하고, 파생상품으로 헤지하며, 자본을 배치합니다.

채굴 경제학 또한 변화했습니다. 한때 채굴자 투매 이벤트로 우려되었던 2024년 반감기는 큰 동요 없이 지나갔습니다. 이제 대형 상장 채굴 기업들이 산업을 주도하고 있으며, 이들은 규제된 파생상품 시장을 활용해 미래 생산량을 헤지하고 코인을 팔지 않고도 가격을 고정합니다. 반감기 이후 채굴자 매도 압력이 가격을 끌어내리던 과거의 피드백 루프는 대부분 사라졌습니다.

2년 유동성 주기의 등장​

4년 반감기 주기가 끝났다면, 무엇이 그 자리를 대신하고 있을까요?

바로 거시 유동성(Macro liquidity)입니다.

분석가들은 점점 더 연방준비제도(Fed)의 정책, 양적 완화 주기, 글로벌 자본 흐름에 의해 주도되는 2년 단위의 패턴에 주목하고 있습니다. 비트코인 랠리는 더 이상 반감기와 깔끔하게 일치하지 않으며, 확장적 통화 정책의 궤적을 따릅니다. 2020~2021년 강세장은 단순히 2020년 5월 반감기 때문만이 아니었습니다. 그것은 전례 없는 재정 부양책과 제로 금리에 가까운 이자율 덕분이었습니다. 2022년 하락장은 연준이 공격적으로 금리를 인상하고 유동성을 회수하면서 찾아왔습니다.

2026년 2월 현재, 시장은 반감기 시계가 아니라 연준의 점도표를 주시하며 또 다른 양적 완화의 '산소'를 찾고 있습니다. 비트코인과 전통적 위험 자산(기술주, 벤처 캐피털) 간의 상관관계는 약해지기는커녕 더 강화되었습니다. 관세 우려나 매파적인 연준 인사 지명이 거시적 매도세를 유발할 때, 비트코인은 나스닥과 반대로 움직이는 것이 아니라 나스닥과 함께 청산됩니다.

JP모건의 구조화 채권은 이러한 새로운 현실을 극명하게 보여줍니다. 이 은행의 2026년 하락 시나리오는 반감기 계산에 근거한 것이 아니라 거시적 판단에 근거합니다. 이 베팅은 연말까지 통화 긴축 정책의 지속, ETF 유출, 또는 기관의 포트폴리오 재조정 압력을 가정합니다. 명목상 다음 반감기와 맞물려 있는 2028년 상승 베팅 역시 연준의 금리 인하, 양적 완화 재개, 또는 지정학적 불확실성 해소와 같은 유동성 변곡점을 예상하는 것으로 보입니다.

2년 유동성 주기 이론은 비트코인이 신용 확장 및 수축과 연계되어 더 짧고 역동적인 파동으로 움직인다는 점을 시사합니다. 이제 가격 변동을 주도하는 기관 자본은 4년 단위의 밈(Meme)이 아니라 분기별 실적 주기와 위험 조정 수익률 목표에 따라 움직입니다.

2028년 반감기가 갖는 의미​

그렇다면 2028년 반감기는 무의미한 것일까요?

꼭 그렇지는 않습니다. 반감기는 여전히 중요하지만, 더 이상 그 자체만으로 충분한 촉매제 역할을 하지는 못합니다. 다음 반감기는 일일 발행량을 450 BTC에서 225 BTC로 줄여 연간 공급 성장률을 0.4%로 낮출 것입니다. 이는 비트코인이 절대적 희소성을 향해 나아가는 과정의 연장선에 있지만, 공급 측면의 충격은 매 사이클마다 줄어들고 있습니다.

2028년을 다르게 만들 수 있는 요인들은 다음과 같습니다:

매크로 유동성 타이밍: 만약 연방준비제도(Fed)가 2027 ~ 2028년에 금리 인하로 전환하거나 대차대조표 확대를 재개한다면, 반감기는 우호적인 유동성 체제와 맞물릴 수 있습니다. 이는 공급 메커니즘의 영향이 약해지더라도 심리적 효과를 증폭시킬 것입니다.

구조적 공급 압박 (Structural Supply Squeeze): ETF, 기업 재무 부서, 장기 보유자들이 공급량의 점점 더 큰 비중을 차지함에 따라, 미미한 수요 증가만으로도 비정상적으로 큰 가격 변동이 발생할 수 있습니다. 거래 가능한 ‘유동 물량(float)’은 계속해서 줄어들고 있습니다.

내러티브의 재부상: 암호화폐 시장은 여전히 재귀적(reflexive)입니다. 만약 JP모건의 구조화 채권과 같은 기관용 상품이 2028년 반감기를 전후해 성공적인 수익을 거둔다면, 이는 사이클 이론을 다시 한 번 입증하게 되어 기저의 메커니즘이 변했더라도 자기실현적 예언을 만들어낼 수 있습니다.

규제 명확성: 2028년쯤이면 미국의 더 명확한 규제 프레임워크(스테이블코인 법안, 암호화폐 시장 구조 법안 등)가 현재 관망 중인 추가적인 기관 자본의 유입을 이끌어낼 수 있습니다. 반감기 내러티브와 규제적 승인이 결합되어 두 번째 채택의 물결을 일으킬 수 있습니다.

새로운 투자자 플레이북​

투자자들에게 4년 주기설의 종말은 전략적 재설정을 요구합니다:

반감기 타이밍에 매몰되지 마십시오: 2016년과 2020년에 통했던 달력 기반의 전략은 성숙하고 유동적인 시장에서 더 이상 신뢰하기 어렵습니다. 대신 연준의 정책 변화, 신용 스프레드, 기관 자금 흐름과 같은 매크로 유동성 지표에 집중하십시오.

선행 지표로서의 ETF 유입량을 주시하십시오: 2026년 2월, 미국 비트코인 현물 ETF는 몇 주간의 유출 이후 단 하루 만에 5억 6천만 달러 이상의 순유입을 기록했습니다. 이는 기관들이 "공포에 매수"하고 있다는 명확한 신호였습니다. 이제 이러한 자금 흐름은 반감기 카운트다운보다 더 중요합니다.

기업 자산 관리 역학을 이해하십시오: 마이크로스트래티지(Strategy)와 같은 기업들은 가격에 상관없이 축적하는 구조적 롱 포지션을 취하고 있습니다. 2025년 2분기, 기업 재무 부서들은 131,000 BTC(18% 증가)를 매입한 반면, ETF는 111,000 BTC(8% 증가)를 추가하는 데 그쳤습니다. 이러한 매수세는 견고하지만, 장기 하락장에서는 대차대조표 압박으로부터 자유롭지 않습니다.

구조화 상품으로 헤지하십시오: JP모건의 채권은 새로운 카테고리를 대표합니다. 이는 기관의 리스크 예산에 맞춰 설계된 수익 창출형, 레버리지 내장형 암호화폐 노출 상품입니다. 앞으로 더 많은 은행이 변동성, 수익률, 비대칭적 보상과 연계된 유사한 상품을 제공할 것으로 예상됩니다.

2년 단위의 사고방식을 수용하십시오: 비트코인이 반감기 사이클이 아닌 유동성 사이클에 따라 움직인다면, 투자자들은 더 빠른 순환매, 더 짧은 약세장, 더 빈번한 심리적 반등을 예상해야 합니다. 과거의 다년간에 걸친 매집 기간은 이제 수년이 아닌 수 분기 단위로 압축될 수 있습니다.

기관의 시대가 도래했습니다​

반감기 중심에서 유동성 중심으로의 시장 변화는 비트코인이 투기적 개인 자산에서 매크로와 연동된 기관 금융 상품으로 진화했음을 상징합니다. 이것이 비트코인을 지루하게 만드는 것이 아니라, 오히려 내구성 있게 만듭니다. 4년 주기는 이념적 보유자와 모멘텀 트레이더들이 지배하던 미성숙하고 유동성이 부족했던 시장의 특징이었습니다. 새로운 체제의 특징은 다음과 같습니다:

  • 더 깊은 유동성: ETF는 지속적인 양방향 시장을 제공하여 변동성을 줄이고 더 큰 포지션 진입을 가능하게 합니다.
  • 전문적인 리스크 관리: 기관은 레딧(Reddit)의 여론이 아닌 샤프 지수(Sharpe ratio)와 포트폴리오 구성을 바탕으로 헤지, 리밸런싱, 자산 배분을 수행합니다.
  • 매크로 통합: 비트코인은 점차 순수 인플레이션 헤지 수단이 아닌 기술 및 유동성 대리 자산으로서의 역할을 반영하며 전통적인 위험 자산과 함께 움직이고 있습니다.

그레이스케일(Grayscale)의 2026년 전망은 이러한 전환을 "기관 시대의 서막"이라고 완벽하게 요약합니다. 이 회사는 비트코인이 반감기 열풍이 아니라, 규제 명확성과 기관 채택이 공급-수요 역학을 영구적으로 변화시킨 성숙한 시장의 가치 평가 상승에 힘입어 2026년 상반기에 새로운 사상 최고치를 경신할 것으로 예상합니다.

JP모건의 구조화 채권은 이러한 전환이 현재 진행 중이라는 점에 거는 베팅입니다. 즉, 2026년에는 기존의 내러티브가 새로운 현실과 충돌하며 변동성을 가져오고, 2028년에는 새로운 질서가 고착화될 것이라는 믿음입니다. 그 베팅의 성공 여부는 반감기 자체보다는 매크로 환경의 협조 여부에 달려 있습니다.

새로운 현실 위에서 구축하기​

블록체인 인프라 제공업체에게 4년 주기의 종말은 실질적인 시사점을 가집니다. 과거 팀들이 강세장에 맞춰 개발 로드맵을 계획할 수 있었던 예측 가능성은 사라지고, 이제는 기관이 주도하는 지속적인 수요가 그 자리를 대신하고 있습니다. 프로젝트들은 더 이상 조용히 개발만 할 수 있는 다년간의 하락장이라는 사치를 누릴 수 없습니다. 연중무휴 엔터프라이즈급 신뢰성을 요구하는 기관 사용자들에게 서비스를 제공하기 위해 압축된 일정 내에 상용화 가능한 인프라를 제공해야 합니다.

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출처​

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