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Web3ゲーミングのリーダーたちは、急進的なビジョンに集約されています。それは、30億人のプレイヤーにデジタル財産権を回復させることで、1,500億ドルのゲーム経済を数兆ドル規模に成長させるというものです。しかし、その達成への道筋は驚くほど多様です。Animoca Brandsの民主的な所有権の理念からImmutableの協調経済学に至るまで、これらの先駆者たちは、数十年にわたる搾取的なゲームビジネスモデルに異議を唱え、プレイヤー、クリエイター、プラットフォーム間の根本的に新しい関係性を構築しています。

この包括的な分析では、Yat Siu（Animoca Brands）、Jeffrey Zirlin（Sky Mavis）、Sebastien Borget（The Sandbox）、Robbie Ferguson（Immutable）、Mackenzie Hom（Metaplex Foundation）が、ブロックチェーン技術、デジタル所有権、コミュニティ主導型経済を通じてゲームの変革をどのように構想しているかを検証します。彼らは異なる技術インフラと地域市場出身であるにもかかわらず、その視点からは、核となる問題に対する驚くべき合意と、解決策に対する創造的な相違の両方が明らかになり、ゲームの避けられない進化に対する多角的な視点を提供します。

5人のリーダー全員が特定する根本的な危機​

インタビューを受けたすべてのリーダーは、同じ手厳しい診断から話を始めます。それは、従来のゲームは、プレイヤーに所有権を否定しながら、組織的に価値を搾取しているというものです。ファーガソンはこの状況を「プレイヤーは毎年1,500億ドルをゲーム内アイテムに費やしていますが、その所有権はゼロです」と率直に表現しています。ボルジェは、The Sandboxのオリジナルのモバイル版が4,000万ダウンロードと7,000万のプレイヤー作成コンテンツを達成したにもかかわらず、「アプリストアとGoogle Playの制限により収益を共有できず、時間の経過とともにクリエイターが離れていった」という経験を直接語っています。

この搾取は、単なるビジネスモデルを超えて、Siuが根本的なデジタル財産権の否定と位置づけるものにまで及びます。「デジタル財産権は、より公正な社会の基盤を提供できます」と彼は主張し、19世紀の土地改革との類似点を指摘します。「財産権と資本主義は、民主主義を可能にする基盤です…Web3は、ユーザーをステークホルダーや共同所有者に変えることで、資本主義の物語を救うことができます」。彼のこの枠組みは、ゲーム経済を民主的参加と人権の問題にまで高めています。

Zirlinは、Axie Infinityの爆発的な成長とその後の課題から、実践者の視点をもたらします。彼の重要な洞察は、**「Web3ゲーマーはトレーダーであり、投機家であり、それが彼らのペルソナの一部である」**というものです。従来のゲーマーとは異なり、このオーディエンスはROIを分析し、トークノミクスを理解し、ゲームをより広範な金融活動の一部と見なします。「それを理解せず、彼らが普通のゲーマーだと考えているチームは、苦労することになるでしょう」と彼は警告します。この認識は、Web3の文脈における「プレイヤー第一のデザイン」の意味を根本的に再構築します。

ファーガソンは、このブレイクスルーを**「協調的所有権」**と定義しています。「システムがプレイヤーとパブリッシャーのインセンティブを一致させようとするのは初めてのことです」。彼は苦々しくも「フリー・トゥ・プレイが初めて登場したとき、誰もがそれを嫌いました…そして率直に言って、彼らが嫌うのも当然です。なぜなら、それはしばしば彼らの犠牲の上に成り立っていたからです。しかし、Web3ゲーミングは、プレイヤーが継続的に騙されるのを防ぐことに非常に意欲的な情熱的なCEOや創設者によって導かれています」と述べています。

プレイ・トゥ・アーンの誇大広告から持続可能なゲーム経済へ​

5人のリーダー全員に共通する最も重要な進化は、純粋な「プレイ・トゥ・アーン」の投機から、持続可能でエンゲージメントに基づいたモデルへと移行していることです。Axie Infinityでこのカテゴリーを切り開いたZirlinは、何がうまくいかなかったのか、そして何が修正されているのかについて、最も率直な反省を述べています。

Axieの教訓とその余波​

Zirlinの告白は、第一世代のプレイ・トゥ・アーンの失敗の核心を突いています。「私の子供時代を考えると、ヒトカゲとの関係を思い出します。実際、私がポケモンに夢中になったのは、ヒトカゲをリザード、そしてリザードンへとレベルアップさせる必要があったからです…それが私を夢中にさせたのです。その同じ経験、同じ感情がAxieユニバースには本当に必要です。正直に言って、それが前回のサイクルで私たちに欠けていたものです。それが、私たちがグランドラインに到達するのを妨げた船の穴でした」。

初期のAxieは、収益メカニクスに重点を置いていましたが、デジタルクリーチャーへの真の愛着を生み出す感情的な進行システムが欠けていました。トークン価格が暴落し、収益が消滅すると、純粋に収入のために参加していたプレイヤーを引き留めるものは何もありませんでした。Zirlinは現在、プレイヤーが参加費を支払い、賞金プールが勝者に分配される競争トーナメントのような「リスク・トゥ・アーン」モデルを提唱しています。これにより、インフレ的なトークンシステムではなく、持続可能でプレイヤーが資金を提供する経済が生まれます。

彼の戦略的な枠組みは現在、Web3ゲーミングを**「強気市場の間はユーザー獲得のホリデーシーズンのような季節ビジネス」**と捉え、弱気市場では製品開発とコミュニティ構築に焦点を当てています。この周期的な思考は、暗号資産のボラティリティと戦うのではなく、それに対する洗練された適応を表しています。

用語の変化が示す哲学的進化​

Siuは、「プレイ・トゥ・アーン」から意図的に**「プレイ・アンド・アーン」**へと移行しました。「稼ぐことは選択肢の一つであり、ゲームをプレイする唯一の理由ではありません。価値という点では、ゲームで稼ぐものは金銭的な性質である必要はなく、評判、社会的、文化的である可能性もあります」。この再定義は、金銭的インセンティブだけでは活気あるコミュニティではなく、搾取的なプレイヤー行動を生み出すことを認識しています。

HomのToken 2049での発言は、業界のコンセンサスを明確にしています。「純粋な投機 >> ロイヤルティと貢献に基づく報酬」。「>>」という表記は不可逆的な移行を示唆しています。投機は初期の注目を集めるきっかけとなったかもしれませんが、持続可能なWeb3ゲーミングには、純粋な搾取的なメカニクスではなく、真のエンゲージメント、スキル開発、コミュニティ貢献を報酬として与えることが必要です。

ボルジェは、ゲームはブロックチェーン機能に関わらず、楽しさを優先しなければならないと強調しています。「プラットフォームや技術が何であれ、ゲームはプレイして楽しいものでなければなりません。ゲームの成功の核心的な尺度は、ユーザーがどれだけ長くゲームに関与し、ゲーム内購入をいとわないかという点にしばしば関連しています」。The SandboxのLiveOpsシーズンモデル（定期的なゲーム内イベント、クエスト、ミッションベースの報酬の実施）は、この哲学を実践していることを示しています。

ファーガソンは品質基準を明確に設定しています。「私たちが協力するゲームは、Web3以外でもプレイしたいと思えるような、根本的に質の高いゲームでなければなりません。これは非常に重要な基準です」。Web3機能は価値と新しい収益化を追加できますが、質の低いゲームプレイを救うことはできません。

デジタル所有権の再構築：アセットから経済へ​

5人のリーダー全員がNFTとブロックチェーン技術を通じたデジタル所有権を支持していますが、その概念は洗練度と重点において異なります。

経済的および民主的基盤としての財産権​

Siuのビジョンは、最も哲学的に野心的なものです。彼はWeb3ゲーミングの**「トーレンス・モーメント」**を求めています。これは、19世紀に政府が支援する土地登記簿を作成したリチャード・トーレンス卿に言及したものです。「デジタル財産権と資本主義は、民主主義を可能にする基盤です」と彼は主張し、ブロックチェーンをデジタルアセットに対する同様の変革的な所有権の証明を提供するものとして位置づけています。

彼の経済的論文は次のとおりです。「私たちは1,000億ドルの仮想経済に住んでいると言えますが、この1,000億ドルの経済を所有権ベースのものに変えたらどうなるでしょうか？私たちはそれが数兆ドルの価値を持つようになると考えています」。その論理は、所有権が資本形成、DeFiを通じた金融化（NFTを担保にしたローン、細分化、貸付）、そして最も重要なことに、ユーザーが仮想アセットを物理的な財産と同じように大切にし、投資することを可能にするというものです。

パラダイムの逆転：エコシステムよりもアセット​

Siuは、ゲームアーキテクチャの最も根本的な再構築を明確に述べています。「従来のゲームでは、ゲームのすべてのアセットはゲームにのみ利益をもたらし、エンゲージメントはエコシステムにのみ利益をもたらします。私たちの見方はまったく逆です。私たちは、すべてはアセットが中心であり、エコシステムはアセットとその所有者のためにあると考えています」。

この逆転は、ゲームがプレイヤーがすでに所有しているアセットに価値を追加するように設計されるべきであることを示唆しています。アセットがゲームメカニクスにのみ奉仕するために存在するのではなく、です。「コンテンツがプラットフォームであり、プラットフォームがコンテンツを提供するわけではない」とSiuは説明します。このモデルでは、プレイヤーはゲーム全体で価値のあるデジタル財産を蓄積し、新しい体験はそれらのアセットをより有用または価値あるものにするように設計されます。これは、新しいアプリがすでに所有しているスマートフォンにユーティリティを追加する方法に似ています。

ファーガソンは、インフラの観点からこれを検証しています。「私たちは、新しい収益化メカニズム、二次市場、ロイヤリティを持っています。しかし、ゲームの規模も1,500億ドルから数兆ドルに拡大するでしょう」。彼の例：マジック：ザ・ギャザリングには「世界中に200億ドルのカード、物理的なカードが存在しますが、毎年、二次取引から収益を得ることはできません」。ブロックチェーンは永続的なロイヤリティを可能にし、「どこで取引されても、すべての取引の2%を永続的に」徴収することで、ビジネスモデルを根本的に変革します。

クリエイターエコノミーと収益分配​

ボルジェのビジョンは、真の所有権と収益化を通じたクリエイターのエンパワーメントに焦点を当てています。The Sandboxの3つの柱のアプローチ（3D作成のためのVoxEdit、ノーコードゲーム作成のためのGame Maker、仮想不動産LAND）は、プレイ・トゥ・アーンと並行して彼が**「クリエイト・トゥ・アーン」**と呼ぶモデルを可能にします。

インドはThe Sandbox最大のクリエイター市場となり、66,000人のクリエイター（米国は59,989人）を擁し、Web3のグローバルな民主化を示しています。「インドが単なる世界の技術労働力ではないことを証明しました」とボルジェは述べています。「ブロックチェーンプロジェクトが…コンテンツとエンターテイメントの分野で成功できることを示しました」。

彼の核心的な哲学は、**「私たちはこのエコシステムを誕生させましたが、プレイヤーが作成し共有する体験とアセットこそがそれを推進するものです」**というものです。これは、プラットフォームを門番ではなく、ファシリテーターとして位置づけるものです。Web2ではプラットフォームがほとんどの価値を搾取し、クリエイターは最小限の収益分配しか受け取らないという、根本的な役割の逆転です。

目に見えないイネーブラーとしてのインフラ​

すべてのリーダーは、大量導入のためにはブロックチェーン技術がプレイヤーにとって目に見えないものになる必要があることを認識しています。ファーガソンはUXの危機を次のように捉えています。「誰かにサインアップして24個のシードワードを書き留めるように頼んだら、顧客の99.99%を失うでしょう」。

パスポートのブレイクスルー​

ファーガソンは、Guild of Guardiansのローンチにおける**「魔法の瞬間」**について説明しています。「『Web3ゲームは嫌いだった。全く理解できなかった』というコメントが非常に多くありました。文字通り、『私の兄はWeb3ゲームを一度も試したことがなかった。シードワードを書き留めたくなかった。しかし、彼はGuild of Guardiansをプレイし、パスポートアカウントを作成し、完全に夢中になっている』というツイートがありました」。

Immutable Passport（2024年第3四半期までに250万以上のサインアップ）は、非カストディアルウォレットによるパスワードレスサインオンを提供し、これまでのWeb3ゲームの試みを失敗させてきたオンボーディングの摩擦を解決しています。ファーガソンがインフラを第一に考えるアプローチ（Immutable X（毎秒9,000以上のトランザクションを処理するZKロールアップ）とImmutable zkEVM（ゲーム専用の初のEVM互換チェーン）の構築）は、誇大広告の前にスケーラビリティを解決するというコミットメントを示しています。

コスト削減がイノベーションを可能にする​

HomのMetaplexでの戦略的な取り組みは、経済的な実現可能性の課題に対処しています。Metaplexの圧縮NFTは、Ethereumの法外なコストと比較して、10万個のNFTをわずか100ドル（1ミントあたり0.001ドル未満）で発行することを可能にします。この1,000倍以上のコスト削減により、ゲーム規模のアセット作成が経済的に実現可能になり、高価なレアアイテムだけでなく、豊富な消耗品、通貨、環境オブジェクトも可能になります。

Metaplex Coreのシングルアカウント設計は、さらにコストを85%削減し、NFTのミンティングコストはレガシー標準の0.022 SOLに対し、0.0029 SOLです。2025年2月に導入されるExecute機能は、アセットサイナーを導入し、NFTが自律的にトランザクションに署名できるようにすることで、ゲーム経済内でAI駆動型NPCやエージェントを可能にします。

ZirlinのRoninブロックチェーンは、ゲーム特化型インフラの価値を示しています。「私たちは、Web3ゲームユーザーを本当に理解しているのは私たちだけであり、Web3ゲームに本当に機能するブロックチェーン、ウォレット、マーケットプレイスを構築している人は他にいないことに気づきました」と彼は説明します。Roninは2024年に160万人のデイリーアクティブユーザーに達し、目的特化型インフラが規模を達成できることを証明しました。

シンプルさのパラドックス​

ボルジェは、2024年の重要な洞察を特定しています。「最も人気のあるWeb3アプリケーションは最もシンプルなものであり、ユーザーの需要を満たすために常にAAAゲームを構築する必要はないことを証明しています」。TONの9億人のユーザーベースがハイパーカジュアルミニゲームを動かしていることは、複雑なAAAタイトルが何年もの開発を必要とするよりも、明確な所有権価値を持つアクセスしやすい体験がユーザーをより早くオンボーディングできることを示唆しています。

これは高品質なゲームの必要性を否定するものではありませんが、大量導入への道は、事前の暗号資産の専門知識を必要とせず、ブロックチェーンの概念を暗黙的に教えるシンプルで即座に楽しめる体験を通る可能性があることを示唆しています。

分散化とオープンメタバースのビジョン​

5人のリーダーのうち4人（Homを除く。彼についてはこの点に関する公の発言が限られている）は、クローズドなプロプライエタリシステムではなく、オープンで相互運用可能なメタバースアーキテクチャを明確に提唱しています。

ウォールガーデンの脅威​

ボルジェはこれを実存的な戦いとして位置づけています。「私たちは、オープンメタバースの核心が分散化、相互運用性、クリエイター生成コンテンツであると強く主張しています」。彼はMetaのクローズドなメタバースアプローチを明確に拒否し、「この所有権の多様性は、単一の主体がメタバースを制御できないことを意味します」と述べています。

Siuは、オープンスタンダードを確立するために**オープンメタバースアライアンス（OMA3）**を共同設立しました。「私たちが防ぎたいのは、人々がAPIベースの、許可ベースのメタバースアライアンスを作成し、互いにアクセスを許可し、好きなときにそれをオフにできるようにすることです。まるで貿易戦争のようなものです。最終ユーザーがほとんどの主体性を持つべきです。それは彼らのアセットです。彼らから奪うことはできません」。

ファーガソンの2021年のLondon Realインタビューでの立場は、**「私たちの人生で最も重要な戦いは、メタバースをオープンに保つことです」**というものでした。Metaの参入を「デジタル所有権が提供する価値の根本的な核心の承認」と認めつつも、彼はプロプライエタリなエコシステムではなく、オープンなインフラを主張しています。

相互運用性が価値を増幅する​

技術的なビジョンには、複数のゲームやプラットフォームで機能するアセットが含まれます。Siuは柔軟な解釈を提供しています。「アセットが同じ方法で存在しなければならないとは誰も言っていません。F1カーが中世のゲームで車である必要は誰が言ったでしょう？それは盾でも何でもあり得ます。これはデジタル世界です。なぜ伝統的なものに自分を制限しなければならないのでしょうか」。

ボルジェは、**「The Sandboxで所有または作成したコンテンツを他のオープンメタバースに転送できること、またその逆も可能であることが私たちにとって重要です」**と強調しています。The Sandboxの400以上のブランドとのパートナーシップは、人気のあるIPが複数の仮想世界でユーティリティを獲得するにつれて、より価値が高まるというネットワーク効果を生み出します。

DAOを通じた段階的な分散化​

すべてのリーダーは、中央集権的な創設チームからコミュニティガバナンスへの段階的な移行について説明しています。ボルジェ：「オリジナルのホワイトペーパー以来、Sandboxを5年間かけて段階的に分散化させる計画の一部でした…徐々に、プラットフォームの成功と成長に貢献しているプレイヤーとクリエイターにより多くの力、自由、自律性を与えたいと考えています」。

The Sandbox DAOは2024年5月にローンチされ、コミュニティから提出された16の改善提案が投票されました。SiuはDAOを文明の変革と見ています。「私たちはDAOが大小を問わずほとんどの組織の未来であると考えています。それはビジネスの次の進化であり、コミュニティを組織に統合することを可能にします…DAOは、デジタル速度で民主的な概念を反復できるようになるため、民主主義の理想を再活性化するでしょう」。

MetaplexのMPLXトークンガバナンスと不変プロトコル（いかなるエンティティも標準を変更できない）への移行は、インフラ層の分散化を示しています。これにより、これらの基盤の上に構築するゲーム開発者は、単一の組織の決定に依存しない長期的な安定性を信頼できます。

地域戦略と市場洞察​

リーダーたちは、それぞれの市場における異なる立場を反映した、多様な地理的焦点を示しています。

アジア優先 vs グローバルアプローチ​

ボルジェは、The Sandboxを当初から地域に合わせたローカライズを施した**「文化のメタバース」**として明確に構築しました。「米国を優先する一部の欧米企業とは異なり、私たちは…各国に小規模で地域に特化したチームを配置しています」。彼のアジアへの焦点は、初期の資金調達に由来しています。「Animoca Brands、True Global Ventures、Square Enix、HashKey（すべてアジア拠点）からシード資金を確保する前に、100社以上の投資家にピッチしました。それが、アジアが欧米よりもブロックチェーンゲームに対する強い意欲を持っていることを示す最初の指標でした」。

彼の文化的分析は、**「テクノロジーは、韓国、日本、中国、その他のアジア市場の人々の文化や日常生活に深く根付いています」**というものです。彼はこれを、特に高齢者層における新しい技術導入への欧米の抵抗と対比させています。「高齢者層はすでに株式、不動産、デジタル決済、交通システムに投資しています。新しい技術の導入に対する抵抗はありません」。

Zirlinは、Axieの初期成長を支えたフィリピンとの深いつながりを維持しています。**「フィリピンはWeb3ゲーミングの鼓動する心臓部です」**と彼は宣言します。「昨日、82,000人のフィリピン人がPixelsをプレイしました…懐疑的な人たちにとって、これらは実在する人々であり、フィリピン人です」。COVID期間中にAxieの収益で生き延びたコミュニティへの彼の敬意は、搾取的なプレイヤー関係を超えた真の感謝を反映しています。

ファーガソンの戦略は、地理に関わらず最大のゲームエコシステムを構築することですが、韓国の著名なパートナーシップ（NetMarbleのMARBLEX、MapleStory Universe）や、Ethereumのセキュリティと欧米の機関投資家への重点も注目されます。

Siuは、Animocaの540以上のポートフォリオ企業を通じて事業を展開し、香港をWeb3ハブとして推進しながら、最もグローバルに分散されたアプローチを取っています。彼が香港のWeb3開発推進タスクフォースに任命されたことは、Web3の戦略的重要性に対する政府の認識を示しています。

進化のタイムライン：弱気市場が基盤を築く​

2023年から2025年にかけての思考の進化を検証すると、市場サイクルと持続可能な構築に関するパターン認識が明らかになります。

2023年：クリーンアップと基盤強化の年​

Siuは2023年を**「クリーンアップの年…特に悪質なアクターの排除が行われた」**と位置づけました。市場の暴落は持続不可能なプロジェクトを淘汰しました。「これらのサイクルを経験する中で、成熟が起こります。なぜなら、多くのWeb3ゲーム会社が閉鎖されたからです。そして閉鎖された企業は、そもそも存在すべきではなかったのでしょう」。

Zirlinは製品の改善と感情的なエンゲージメントシステムに焦点を当てました。Axie Evolutionがローンチされ、NFTがゲームプレイを通じてアップグレードできるようになり、彼が元の成功に欠けていたと特定した進行メカニクスが作成されました。

ボルジェは弱気市場を利用してノーコード作成ツールを洗練させ、ブランドパートナーシップを強化しました。「多くのブランドや有名人が、UGC（ユーザー生成コンテンツ）主導のエンターテイメントを通じてオーディエンスと関わる新しい方法を模索しています。彼らはWeb3市場の状況に関わらず、その価値を認識しています」。

2024年：インフラの成熟と高品質ゲームのローンチ​

ファーガソンは2024年をインフラのブレイクスルーの年と表現し、Immutable Passportが250万ユーザーに拡大し、zkEVMが1億5000万トランザクションを処理したと述べました。Guild of Guardiansは4.9/5の評価と100万以上のダウンロードを達成し、Web3ゲームが主流の品質を達成できることを証明しました。

Zirlinは2024年を**「Web3ゲームの構築と基盤設定の年」**と呼びました。Roninは高品質なタイトル（Forgotten Runiverse、Lumiterra、Pixel Heroes Adventures、Fableborne）を迎え入れ、競争から協力へとシフトしました。「弱気市場は非常に競争の激しい環境でしたが、24年にはWeb3ゲームセクターが統一され、協力のポイントに焦点を当て始めました」。

ボルジェは2024年5月にThe Sandbox DAOを立ち上げ、Alpha Season 4の成功（10週間にわたって平均2時間プレイしたユニークプレイヤーが58万人以上）を記録し、開発者がUnity、Unreal、HTML5を使用してクロスプラットフォーム体験を構築し、Sandboxアセットに接続できるVoxel Games Programを発表しました。

HomはToken 2049シンガポールで、業界リーダーとともに主要なゲームパネルのモデレーターを務め、ゲームインフラの進化におけるMetaplexの役割を位置づけました。

2025年：規制の明確化と大量導入の予測​

すべてのリーダーは、2025年をブレイクスルーの年として楽観視しています。ファーガソン：「Web3ゲーミングはブレイクスルーの準備ができており、開発に何年も費やされた最高品質のゲームが今後12ヶ月以内にローンチされる予定です。これらのタイトルは、数十万人、場合によっては数百万人のアクティブユーザーを引き付けると予測されています」。

Zirlinの新年抱負：「団結の時です。ゲーミングシーズンとオープンRoninが目前に迫り、Web3ゲーミングが協力し、共に勝利する時代に突入しています」。Roninのエコシステムの統合とより多くの開発者への開放は、持続可能な成長への自信を示しています。

Siuは次のように予測しています。「来年末までに…デジタルアセットの所有権を管理する規制を確立する上で、世界中で実質的な進展が見られるでしょう。これにより、ユーザーはデジタル財産に対する明確な権利を得て、エンパワーされるでしょう」。

ボルジェは、2025年には年間1つの主要シーズンから4つの季節イベントに拡大し、品質を維持しながらエンゲージメントを拡大する計画です。「2025年の私の新年抱負は、すでに最も得意としていることを改善することに焦点を当てることです。The Sandboxは一生の旅です」。

リーダー間で特定された主要な課題​

楽観的な見方にもかかわらず、5人全員が解決を必要とする重大な障害を認識しています。

クロスチェーンの断片化と流動性​

ボルジェは、重要なインフラ問題を特定しています。「Web3ゲーミングはこれまでになく大規模になっていますが…これまでになく断片化されています」。ゲームはEthereum/Polygon（Sandbox）、Ronin（Axie、Pixels）、Avalanche（Off The Grid）、Immutable、Solanaに存在し、「あるゲームから別のゲームへのオーディエンスの透過性はほとんどありません」。彼の2025年の予測は、「この問題に対処し、ユーザーがこれらのエコシステム間でアセットと流動性を迅速に移動できるようにする、より多くのクロスチェーンソリューションが登場するでしょう」というものです。

ファーガソンは、Immutableのグローバルオーダーブックのビジョンを通じてこれに焦点を当ててきました。「ユーザーがあらゆるウォレット、ロールアップ、マーケットプレイス、ゲームでデジタルアセットを取引できる世界を創造する」というものです。

プラットフォームの制限と規制の不確実性​

Siuは、「Apple、Facebook、Googleのような主要プラットフォームは現在、ゲームでのNFTの使用を制限しており」、ユーティリティを制限し、成長を妨げていると指摘しています。これらのゲートキーパーは、最大のゲーム市場であるモバイル配信を制御しており、Web3ゲームのビジネスモデルにとって実存的なリスクを生み出します。

ファーガソンは、規制の明確化を2025年の機会と見ています。「米国および主要市場におけるWeb3の多くの側面に関する規制の明確化の可能性が高まることで、ゲームおよびより広範なWeb3のチームは恩恵を受け、新しくエキサイティングなイノベーションを解き放つことができるでしょう」。

評判とシビル攻撃​

Siuは、アイデンティティと信頼の危機に対処しています。「Moca IDの起源は、KYCウォレットがKYCを通過すべきではない第三者に販売されるという問題に直面したことにあります。時にはウォレットの70%または80%がファーミングまたは単に幸運を願う人々のものでした。これは私たちの業界を悩ませる問題です」。

AnimocaのMoca IDは、評判システムでこれを解決しようとしています。「Web3空間でのあなたの行動を示す評判ステータスを作成します。Web3における優良証明書のようなものだと考えてください」。

開発者サポートのギャップ​

ボルジェは、ブロックチェーンネットワークがゲーム開発者をサポートできていないことを批判しています。「（PlayStationやXboxのようなコンソールプラットフォームとは対照的に）ブロックチェーンネットワークは、まだ同様の役割を担っていません」。期待されていたネットワーク効果（共有チェーン上のゲーム間で価値とユーザーが自由に流れる）は、完全に実現していません。その結果、多くのWeb3ゲームは、成長に必要な可視性とユーザー獲得サポートを欠いています」。

これは、レイヤー1およびレイヤー2ネットワークが、従来のプラットフォームホルダーと同様に、マーケティング、流通、ユーザー獲得サポートを提供するよう求める行動喚起です。

持続可能なトークノミクスは未解決のまま​

純粋な投機を超えた進歩にもかかわらず、ファーガソンは次のように認めています。「Web3の収益化はまだ進化しています」。有望なモデルには、The SandboxのLiveOpsイベント、トーナメントベースの「リスク・トゥ・アーン」、バトルパスと取引可能なアセットを組み合わせたハイブリッドWeb2/Web3収益化、主要な収益源ではなくユーザー獲得に使用されるトークンなどがあります。

Zirlinはこの問題を直接的に提起しています。**「現在、好調なトークンを見ると、買い戻しができるトークンであり、買い戻しは通常、収益を生み出すことができるかどうかの関数です。では、Web3ゲームにとってどのような収益モデルが機能しているのでしょうか？」**これは、さらなる実験を必要とする未解決の問いです。

ユニークな視点：リーダーたちの相違点​

核となる問題と方向性のある解決策についてはコンセンサスがあるものの、各リーダーは独自の哲学を持っています。

Yat Siu：民主的な所有権と金融リテラシー​

Siuは、Web3ゲーミングを政治的および文明的な変革として独自に位置づけています。彼のAxie Infinityのケーススタディ：「それらの人々のほとんどは大学の学位を持っていませんでした…金融教育に関する強力な教育も受けていませんでした。しかし、彼らは暗号ウォレットの使用を完全に理解することができ…当時のCovid危機を基本的に乗り越えるのに役立ちました」。

彼の結論：ゲームは従来の教育よりも早く金融リテラシーを教え、Web3が従来の銀行よりもアクセスしやすい金融インフラを提供することを示しています。「物理的な銀行口座を開設する」ことはMetaMaskを学ぶよりも難しいと彼は主張し、Web3ゲーミングが世界中の銀行口座を持たない人々を銀行化できる可能性を示唆しています。

彼の予測：2030年までに、Web3を使用する数十億人が受動的な消費者ではなく、投資家や所有者のように考えるようになり、プラットフォームとユーザー間の社会契約を根本的に変えるでしょう。

Jeffrey Zirlin：トレーダーゲーマーを擁するWeb3を季節ビジネスとして捉える​

Zirlinの**「Web3ゲーマーはトレーダーであり、投機家である」**という認識は、デザインの優先順位を根本的に変えます。経済的なゲームプレイを隠すのではなく、成功するWeb3ゲームはそれを受け入れるべきです。透明なトークノミクス、市場メカニクスをコア機能として提供し、プレイヤーの金融リテラシーを尊重するべきです。

彼の季節ビジネスフレームワークは、戦略的な明確さを提供します。強気市場を積極的なユーザー獲得とトークンローンチに利用し、弱気市場を製品開発とコミュニティ育成に利用します。この周期性の受け入れは、暗号資産固有のボラティリティと戦うのではなく、それに対する成熟した適応を表しています。

彼のフィリピン中心の視点は、ゲーム経済に関するしばしば抽象的な議論に人間性をもたらし、収益機会を通じて生活が改善された実際の個人を記憶しています。

Sebastien Borget：文化的なメタバースと創造の民主化​

ボルジェのビジョンは、アクセシビリティと文化的多様性に焦点を当てています。「デジタルレゴ」という彼の比喩は、「ユーザーマニュアルを読まずに誰もが使える」ことを強調し、技術的な複雑さよりもシンプルさを優先するデザイン決定を導いています。

2024年に**「最もシンプルな[Web3アプリケーション]が最も人気がある」**という彼の洞察は、AAA品質のゲームだけが成功できるという仮定に異議を唱えています。The SandboxのノーコードGame Makerは、この哲学を反映しており、技術的なブロックチェーンの専門知識を持たない66,000人のインド人クリエイターが体験を構築できるようにしています。

彼の**「文化のメタバース」**と地域に合わせたローカライズへのコミットメントは、The Sandboxを欧米中心のプラットフォームと区別し、仮想世界が多様な文化的価値観と美学を反映して、グローバルな採用を達成する必要があることを示唆しています。

Robbie Ferguson：協調的所有権と品質基準​

ファーガソンの**「協調的所有権」**という枠組みは、Web3が実現する経済的再編を最も明確に表現しています。パブリッシャーがプレイヤーの犠牲の上に利益を得るゼロサムの搾取ではなく、ブロックチェーンはエコシステムの成長から双方が利益を得るプラスサムの経済を創造します。

彼の品質基準、すなわちゲームが**「Web3以外でもプレイしたいと思えるような、根本的に質の高いゲームでなければならない」**という基準は、5人のリーダーの中で最も高い水準を設定しています。彼は、Web3機能が質の低いゲームプレイを補うことを受け入れず、ブロックチェーンを言い訳ではなく強化として位置づけています。

彼のインフラへの執着（Immutable X、zkEVM、Passport）は、大量導入の前に技術が完璧に機能しなければならないという信念を示しています。主流の注目を集める前に、スケーラビリティとUXを解決するために弱気市場を通じて何年も構築することは、忍耐強く、基礎的な思考を反映しています。

Mackenzie Hom：投機よりも貢献​

Homの公の場での発言は最も限られていますが、彼女のToken 2049での発言は本質的な進化を捉えています。「純粋な投機 >> ロイヤルティと貢献に基づく報酬」。これは、Metaplexの戦略的焦点が、搾取的なトークンメカニクスではなく、持続可能な報酬システムを可能にするインフラにあることを示しています。

彼女のSolanaゲーミングインフラに関する取り組み（Metaplex Coreによるコスト85%削減、数十億のアセットを最小限のコストで可能にする圧縮NFT、自律型NPC用のアセットサイナー）は、技術的能力が新しいデザインの可能性を解き放つという信念を示しています。Solanaの400msのブロックタイムと1セント未満のトランザクションは、高遅延チェーンでは不可能なリアルタイムゲームプレイを可能にします。

実装と模範的なゲーム​

リーダーたちのビジョンは、新しいモデルを示す特定のゲームやプラットフォームで具体化されています。

The Sandbox：大規模なクリエイターエコノミー​

630万以上のユーザーアカウント、400以上のブランドパートナーシップ、1,500以上のユーザー生成ゲームを持つThe Sandboxは、ボルジェのクリエイターエンパワーメントのビジョンを体現しています。Alpha Season 4では、58万人以上のユニークプレイヤーが平均2時間プレイし、投機を超えた持続可能なエンゲージメントを示しました。

コミュニティから提出された16の提案が投票されたDAOガバナンスは、段階的な分散化を実現しています。The Sandboxがインドだけで66,000人のクリエイターを達成したことは、グローバルなクリエイターエコノミーの理論を裏付けています。

Axie Infinity：プレイ・トゥ・アーンの進化と感情的なデザイン​

Zirlinが導入したAxie Evolutionシステム（NFTがゲームプレイを通じてアップグレードできる）は、彼が欠けていると特定した感情的な進行、すなわち愛着を生み出す要素に対処しています。マルチゲームユニバース（Originsカードバトラー、新しい報酬で復活したClassic、土地ベースのファーミングHomeland）は、単一のゲームプレイループを超えて多様化しています。

Roninが160万人のデイリーアクティブユーザーを達成し、成功事例（PixelsがRoninへの移行後5,000から140万DAUに成長、Apeironが8,000から80,000DAUに成長）は、ゲーム特化型ブロックチェーンインフラを検証しています。

Immutableエコシステム：品質と協調的所有権​

Guild of Guardiansの4.9/5の評価、100万以上のダウンロード、そして「Web3ゲームは嫌いだった」が「完全に夢中になった」というプレイヤーからの証言は、目に見えないブロックチェーンが体験を定義するのではなく強化するというファーガソンの主張を実証しています。

エコシステムの330以上のゲームと、新規ゲーム発表の年間71%の成長（Game7レポートによると業界最速）は、Immutableのインフラ優先アプローチへの開発者の勢いを示しています。

Gods Unchainedの2,500万枚以上のカード（他のすべてのEthereumブロックチェーンゲームのNFTを合わせた数よりも多い）は、トレーディングカードゲームがデジタル所有権を持つWeb3に自然に適合することを証明しています。

Animoca Brands：ポートフォリオアプローチと財産権​

SiuのOpenSea、Yuga Labs、Axie Infinity、Dapper Labs、Sky Mavis、Polygonを含む540以上のWeb3関連投資は、単一の製品ではなくエコシステムを構築しています。このネットワークアプローチは、ポートフォリオ全体の価値創造と、インデックスエクスポージャーを提供するMoCAポートフォリオトークンを可能にします。

MocaverseのMoca ID評判システムは、シビル攻撃と信頼の問題に対処し、Open Campus教育イニシアチブはデジタル所有権をゲームを超えて5兆ドル規模の教育市場に拡大します。

Metaplex：豊かさを可能にするインフラ​

MetaplexがSolana NFTの99%以上でプロトコルが使用されていること、そして9億8000万以上のトランザクションを通じて92億ドルの経済活動を支えていることは、インフラの優位性を示しています。10万個の圧縮NFTを100ドルで発行できる能力は、これまで経済的に不可能だったゲーム規模のアセット作成を可能にします。

Metaplexを活用する主要ゲーム（Nyan Heroes、Star Atlas、Honeyland、Aurory、DeFi Land）は、Solanaが速度とコストの優位性を持つゲーミングブロックチェーンであることを検証しています。

共通テーマの統合：収束​

異なる技術スタック、地域的焦点、具体的な実装にもかかわらず、5人のリーダーは核となる原則に収束しています。

1. デジタル所有権は不可避であり、変革的である - オプション機能ではなく、プレイヤーとプラットフォームの関係の根本的な再構築

2. 投機は持続可能なエンゲージメントへと進化しなければならない - 純粋なトークン投機は好況と不況のサイクルを生み出した。持続可能なモデルは真の貢献に報いる

3. 高品質なゲームは譲れない - Web3機能は質の低いゲームプレイを救えない。ブロックチェーンはすでに優れた体験を強化すべきである

4. インフラは目に見えないものでなければならない - 大量導入には、ユーザー体験からブロックチェーンの複雑さを取り除く必要がある

5. クリエイターはエンパワーされ、報酬を受け取るべきである - プラットフォームは搾取するのではなく、促進すべきである。クリエイターは所有権と収益分配に値する

6. 相互運用性とオープン性は、クローズドシステムよりも多くの価値を生み出す - ネットワーク効果とコンポーザビリティは、プロプライエタリなウォールガーデンを超えて価値を増幅させる

7. 段階的な分散化を通じたコミュニティガバナンス - 長期的なビジョンは、創設チームからDAOやトークンホルダーへのコントロールの移行を含む

8. ゲームは数十億人をWeb3にオンボーディングする - ゲームは主流のブロックチェーン採用にとって最も自然な入り口を提供する

9. 市場サイクルを通じた忍耐強い構築 - 弱気市場は開発のため、強気市場は流通のため。誇大広告ではなく基盤に焦点を当てる

10. 機会は数兆ドル規模 - 1,500億ドルのゲーム経済を所有権ベースのモデルに転換することで、数兆ドル規模の機会が生まれる

今後の展望：次の10年​

リーダーたちは、それぞれの異なる視点にもかかわらず、Web3ゲーミングの軌跡について驚くほど一貫した予測をしています。

ファーガソンは次のように予測しています。「誰もがWeb3ゲーミングがどれほど巨大になるかをまだ過小評価しています」。彼は、Web3ゲーミングが今後10年間で1,000億ドルに達し、新しい収益化とエンゲージメントモデルを通じてゲーム市場全体を数兆ドルに成長させると見ています。

Siuの2030年の予測：(1) 数十億人がより優れた金融リテラシーを持ってWeb3を利用する、(2) 人々が自分のデータとエンゲージメントに対して価値を期待するようになる、(3) DAOがトークンネットワークを通じて従来の組織よりも大きくなる。

Zirlinは2025年を、規制の明確化がイノベーションを可能にする**「ゲーミングシーズン」**と位置づけています。「Web3ゲーム経済におけるイノベーションは、2025年に爆発的に拡大するでしょう。規制の明確化は、トークン配布に関する新しいメカニクスに関して、より多くの実験を解き放つでしょう」。

ボルジェはAI統合を次のフロンティアと見ています。「AI駆動型仮想エージェントの進化に興味があります。静的なNPCを超えて、ゲームへの没入感を高める完全にインタラクティブなAI駆動型キャラクターへと移行するでしょう」。彼のチャットモデレーション、モーションキャプチャ、計画されているインテリジェントNPCへのAIの実装は、The SandboxをAIとWeb3の融合点に位置づけています。

コンセンサス：1つのブレイクアウトとなる1億人以上のプレイヤーを持つWeb3ゲームが大量導入の引き金となるでしょう。これにより、モデルが大規模に機能することが証明され、従来のパブリッシャーは適応を余儀なくされます。ファーガソン：「懐疑論者への答えは議論ではありません。NFTに触れていることを知らずに1億人がプレイし、それによってはるかに大きな価値を体験する、卓越したゲームを構築することです」。

結論​

これらの5人のリーダーは、ゲームの根本的な再構築、すなわち搾取的な経済から協調的な経済への移行をまさに設計しています。異なる技術インフラと地域市場出身であるにもかかわらず、デジタル所有権、プレイヤーのエンパワーメント、持続可能なエンゲージメントモデルへの彼らの収束は、投機的なものではなく、避けられない変革を示唆しています。

2023年のクリーンアップから2024年のインフラ成熟、そして2025年の予想されるブレイクスルーへの進化は、弱気市場での忍耐強い基盤構築と、それに続く強気サイクルでの大規模展開というパターンに従っています。彼らの合計3億ドル以上の資金調達、30億ドル以上の企業評価額、プラットフォーム全体で1,000万人以上のユーザー、1,000以上の開発中のゲームは、投機的なポジショニングではなく、プロダクトマーケットフィットに向けた長年の努力を表しています。

最も説得力のある側面は、これらのリーダーが課題（断片化、プラットフォームの制限、持続可能なトークノミクス、シビル攻撃、開発者サポートのギャップ）を公然と認識していることです。問題が解決済みだと主張するのではなく、です。この知的誠実さは、実証された実績（Roninの160万DAU、Immutableの250万Passportユーザー、Sandboxのシーズン4での58万プレイヤー、Metaplexの92億ドルの経済活動）と相まって、このビジョンが誇大広告ではなく現実に根ざしていることを示唆しています。

搾取とゼロサムメカニクスに基づいて構築された1,500億ドルのゲーム経済は、所有権、協調経済、クリエイターのエンパワーメント、真のデジタル財産権を提供するモデルとの競争に直面しています。ここに紹介されたリーダーたちは、この変革を予測しているのではなく、1つのゲーム、1人のプレイヤー、1つのコミュニティを築きながら、それを実現しています。5年かかるか15年かかるかは別として、方向性は定まっているようです。ゲームの未来は真のデジタル所有権を通り、これらの5人のリーダーがその道を切り開いています。

真のボトルネックは計算速度ではなく、アイデンティティである。 Ryze Labsのマネージングパートナーであるマシュー・グラハム氏のこの洞察は、AIコンパニオンとブロックチェーンアイデンティティシステムの交差点で起こっている根本的な変化を捉えています。AIコンパニオン市場が2030年までに1407.5億ドルに急成長し、分散型アイデンティティが現在の48.9億ドルから10年後には417.3億ドルに拡大するにつれて、これらの技術は収束し、真に所有され、ポータブルで、プライバシーを保護するAI関係という新しいパラダイムを可能にしています。グラハム氏の会社は、AmikoのパーソナルAIプラットフォームをインキュベートし、42万ドルのElizaヒューマノイドロボットを支援し、EdgeX Labsの3万台以上のTEEインフラに投資し、500万ドルのAIコンビネーターファンドを立ち上げるなど、具体的な資本を投入しており、グラハム氏が「DeFiの夏以来最も重要なイノベーションの波」と呼ぶものの最前線にRyzeを位置づけています。

この収束が重要なのは、現在のAIコンパニオンが囲い込み型エコシステム内に存在し、プラットフォーム間を移動できず、ユーザーがAI関係やデータを真に所有していないためです。同時に、ブロックチェーンベースのアイデンティティシステムは、理論的なフレームワークから、20億ドル以上のAIエージェント時価総額を管理する実稼働インフラへと成熟しました。これらが結合されると、トークン化されたアイデンティティはAIコンパニオンに欠けていた所有権レイヤーを提供し、AIエージェントはブロックチェーンのユーザーエクスペリエンスの問題を解決します。その結果、企業による監視ではなく、暗号学的証明を通じて、真に所有し、どこへでも持ち運び、プライベートにやり取りできるデジタルコンパニオンが実現します。

マシュー・グラハム氏のビジョン：基盤層としてのアイデンティティインフラ​

グラハム氏の知的探求の旅は、2013年のビットコイン愛好家から、51社のポートフォリオ企業を管理するクリプトVC、そして2024年のTerminal of Truthsとの「全てを止めるほどの衝撃」を経験したAIコンパニオンの提唱者へと、業界の進化を辿っています。彼の進歩はセクターの成熟を反映していますが、彼の最近の方向転換はより根本的なものを表しています。それは、計算能力やモデルの洗練度ではなく、アイデンティティインフラが自律型AIエージェントが大規模に運用できるかどうかを決定するという認識です。

2025年1月、グラハム氏はAmikoの「真の課題は速度ではない。アイデンティティである」という宣言に対して「waifuインフラ層」とコメントしました。これは彼の思考の集大成であり、AIの能力に焦点を当てることから、標準化された分散型アイデンティティシステムがなければ、AIエージェントは自身を検証し、安全に取引し、プラットフォーム間で永続できないという認識への転換を示しました。Ryze Labsのポートフォリオ戦略を通じて、グラハム氏は体系的にこのインフラスタックを構築しています。EdgeX Labsの分散コンピューティングによるハードウェアレベルのプライバシー、Amikoによるアイデンティティ認識AIプラットフォーム、Eliza Wakes Upによる物理的具現化、そしてAI Combinatorの10〜12の投資によるエコシステム開発です。

彼の投資テーゼは、3つの収束する信念を中心に据えています。 第一に、AIエージェントは自律的な運用のためにブロックチェーン基盤を必要とします。「彼らは取引、マイクロトランザクション、その他何であれ行う必要があるでしょう…これは非常に自然にクリプト基盤の状況です。」第二に、AIの未来は企業クラウドではなく、ユーザー所有デバイスにローカルに存在し、そのため「分散型であるだけでなく、物理的に分散され、ローカルで実行できる」分散型インフラが必要です。第三に、コンパニオンシップは「今日の世界で最も未開拓な心理的ニーズの一つ」であり、AIコンパニオンを単なるエンターテイメントではなく社会インフラとして位置づけています。グラハム氏は自身の計画しているデジタルツインを「Marty」と名付け、誰もが自分を深く知るパーソナルAIを持つ世界を構想しています。「Marty、あなたは私の全てを知っている…Marty、ママは何が好き？ママのためにクリスマスプレゼントを注文して。」

グラハム氏の地理的戦略は別の側面を追加します。それは、「次の波のユーザーとビルダーが生まれる」ラゴスやバンガロールのような新興市場に焦点を当てることです。これにより、Ryzeはアフリカのモバイル決済と同様に、先進市場を飛び越える可能性のある地域でのAIコンパニオンの採用を捉えることができます。彼の「伝承」と文化的現象への重点は、AIコンパニオンの採用が純粋な技術的メリットよりも社会力学に従うという理解を示唆しています。「インターネットミームや伝承のような文化的現象との類似性…インターネットの伝承と文化は、時間と空間を超えて動きを相乗効果的に生み出すことができます。」

2023年のシンガポール以降のToken 2049での登場で、グラハム氏はこのビジョンを世界の聴衆に明確に伝えました。彼のブルームバーグのインタビューでは、AIをステーブルコインに続く「クリプトの第三幕」と位置づけ、The Scoopポッドキャストへの参加では「クリプト、AI、ロボット工学が未来経済にどのように収束していくか」を探りました。共通のテーマは、AIエージェントが信頼できるインタラクションのためのアイデンティティシステム、自律的な運用のための所有権メカニズム、経済活動のための取引基盤を必要とすることであり、これらはまさにブロックチェーン技術が提供するものです。

分散型アイデンティティが主要プロトコルの運用により実稼働規模に到達​

トークン化されたアイデンティティは、ホワイトペーパーの概念から、数十億ドルの価値を管理する実稼働インフラへと進化しました。技術スタックは3つの基盤層で構成されています。**分散型識別子（DID）**は、中央集権的な権限を必要としないW3C標準のグローバルに一意な識別子です。**検証可能なクレデンシャル（VC）**は、発行者、保有者、検証者の間で信頼の三角形を形成する、暗号学的に保護され、即座に検証可能なクレデンシャルです。そして、**ソウルバウンドトークン（SBT）**は、評判、実績、所属を表す譲渡不可能なNFTであり、ヴィタリック・ブテリンが2022年5月に提案し、現在ではBinanceのAccount BoundトークンやOptimismのCitizens' Houseガバナンスなどのシステムで展開されています。

主要プロトコルは2025年10月までに大幅な規模を達成しました。 イーサリアムネームサービス（ENS）は、200万以上の.ethドメイン登録、6.67億〜8.85億ドルの時価総額を誇り、「ネームチェーン」L2への移行が間近に迫っており、ガス料金が80〜90%削減されると予想されています。Lens Protocolは、分散型ソーシャルグラフ上に65万以上のユーザープロファイルと2800万のソーシャル接続を構築し、最近4600万ドルの資金調達を確保し、zkSyncベースのLens Network上のLens v3に移行しています。Worldcoin（「World」にブランド変更）は、虹彩スキャンオーブを通じて25カ国以上で1200万〜1600万人のユーザーを検証しましたが、スペイン、ポルトガルでの禁止やフィリピンでの停止命令など、規制上の課題に直面しています。Polygon IDは2022年半ばに初のZK搭載型アイデンティティソリューションを展開し、2025年10月のリリース6では動的クレデンシャルとプライベートな一意性の証明を導入しました。Civicは、コンプライアンス重視のブロックチェーンアイデンティティ検証を提供し、dAppsのKYC/生体認証チェックを可能にするCivic Passシステムを通じて年間480万ドルの収益を上げています。

この技術アーキテクチャは、複数の暗号学的アプローチを通じてプライバシーを保護する検証を可能にします。ゼロ知識証明は、基礎となるデータを明らかにすることなく、属性（年齢、国籍、口座残高の閾値）を証明することを可能にします。選択的開示は、ユーザーが完全なクレデンシャルではなく、各インタラクションに必要な情報のみを共有することを可能にします。オフチェーンストレージは、機密性の高い個人データを公開ブロックチェーンから外し、ハッシュとアテステーションのみをオンチェーンに記録します。この設計は、ブロックチェーンの透明性とアイデンティティのプライバシーという一見矛盾する課題に対処します。これは、Amikoのようなグラハム氏のポートフォリオ企業がクラウド依存ではなくローカル処理を通じて明示的に取り組んでいる重要な課題です。

現在の実装は、実際の有用性を示す多様なセクターにわたっています。金融サービスでは、再利用可能なKYCクレデンシャルによりオンボーディングコストを60%削減し、Uniswap v4とAaveはPolygon IDを統合して、検証済み流動性プロバイダーとSBT信用履歴に基づく担保不足融資を実現しています。ヘルスケアアプリケーションでは、ポータブルな医療記録とHIPAA準拠の処方箋検証を可能にします。検証可能な卒業証書としての教育クレデンシャルは、雇用主による即時検証を可能にします。政府サービスには、TSA国内航空旅行で受け入れられるモバイル運転免許証（mDL）や、2026年までにすべての加盟国で義務化されるEUのEUDIウォレットの展開が含まれます。DAOガバナンスは、一人一票メカニズムとシビル耐性のためにSBTを使用しており、OptimismのCitizens' Houseがこのアプローチを先駆けています。

規制環境は予想よりも速く具体化しています。 欧州のeIDAS 2.0（規則EU 2024/1183）は2024年4月11日に可決され、すべてのEU加盟国に2026年までにEUDIウォレットの提供を義務付け、2027年までにセクター横断的な受け入れを義務付けており、分散型アイデンティティを認識する初の包括的な法的枠組みを構築しています。ISO 18013標準は、米国のモバイル運転免許証をEUシステムと連携させ、大陸間の相互運用性を可能にします。ブロックチェーンの不変性に関するGDPRの懸念は、オフチェーンストレージとユーザー制御のデータ最小化によって対処されています。米国では、バイデン大統領のサイバーセキュリティに関する大統領令がmDLの採用に資金を提供し、TSAが国内航空旅行を承認し、ルイジアナ州の先駆的な展開から州レベルの実装が広がっています。

トークン化されたアイデンティティに関する経済モデルは、複数の価値獲得メカニズムを明らかにしています。ENSガバナンストークンは、プロトコル変更に関する投票権を付与します。CivicのCVCユーティリティトークンは、アイデンティティ検証サービスを購入します。WorldcoinのWLDは、検証済みの人間へのユニバーサルベーシックインカムの配布を目指しています。より広範なWeb3アイデンティティ市場は210億ドル（2023年）から2032年までに770億ドルに達すると予測されており、年平均成長率は14〜16%です。一方、Web3市場全体は21.8億ドル（2023年）から491.8億ドル（2025年）に成長し、44.9%という爆発的な年平均成長率を示しています。投資のハイライトには、Lens Protocolの4600万ドルの調達、WorldcoinのAndreessen Horowitzからの2億5000万ドル、そして2023年第1四半期だけで108社のWeb3企業に流入した8億1400万ドルが含まれます。

AIコンパニオンが2億2000万ダウンロードに達し、市場ダイナミクスは収益化へとシフト​

AIコンパニオンセクターは、2025年7月までに337の収益を生み出すアクティブなアプリが累積2億2100万ドルの消費者支出を生み出し、主流の消費者規模を達成しました。市場は2024年に281.9億ドルに達し、2030年までに1407.5億ドルに達すると予測されています。これは、感情的サポートの需要、メンタルヘルスアプリケーション、エンターテイメントのユースケースによって推進される30.8%の年平均成長率です。この成長軌道は、AIコンパニオンを最も急速に拡大するAIセグメントの1つとして位置づけており、ダウンロード数は2025年上半期だけで前年比88%増の6000万に急増しています。

プラットフォームリーダーは、差別化されたアプローチを通じて支配的な地位を確立しています。 Character.AIは、2000万〜2800万人の月間アクティブユーザーと1800万以上のユーザー作成チャットボットを擁し、平均1日2時間の利用時間と月間100億メッセージを達成しています。これは、従来のソーシャルメディアよりも48%高い定着率です。このプラットフォームの強みは、ロールプレイングとキャラクターインタラクションにあり、若年層（18〜24歳が53%）を惹きつけ、男女比もほぼ均等です。Googleからの27億ドルの投資後、Character.AIは2024年の収益がわずか3220万ドルであったにもかかわらず、100億ドルの評価額に達し、長期的な収益化の可能性に対する投資家の信頼を反映しています。Replikaは、1000万人以上のユーザーにパーソナライズされた感情的サポートを提供し、3Dアバターのカスタマイズ、音声/ARインタラクション、および関係モード（友人/ロマンチック/メンター）を月額19.99ドルまたは年額69.99ドルで提供しています。Inflection AIのPiは、視覚的なキャラクター表現なしに、複数のプラットフォーム（iOS、ウェブ、メッセージングアプリ）で共感的な会話を重視し、数百万人のユーザーを獲得しながらも無料を維持しています。Friendはハードウェアの最前線を表しています。これは、Claude 3.5を搭載した常に聞き耳を立てるコンパニオンを提供する99〜129ドルのウェアラブルAIネックレスで、常時音声監視をめぐって論争を巻き起こしていますが、物理的なAIコンパニオンデバイスの先駆けとなっています。

技術的能力は大幅に進歩しましたが、根本的な限界に縛られています。現在のシステムは、 会話全体での文脈保持を伴う自然言語処理、時間の経過とともにユーザーの好みを学習することによるパーソナライゼーション、テキスト/音声/画像/ビデオを組み合わせたマルチモーダル統合、IoTデバイスや生産性ツールとのプラットフォーム接続に優れています。高度な感情的知性は、感情分析と共感的な応答を可能にし、記憶システムはインタラクション全体で継続性を作り出します。しかし、重大な限界が残っています。 真の意識や真の感情的理解がないこと（感じられる共感ではなくシミュレートされた共感）、ハルシネーションや捏造された情報への傾向、高度な機能のためのインターネット接続への依存、複雑な推論や微妙な社会的状況への対応の難しさ、トレーニングデータから継承されたバイアスなどです。

ユースケースは、個人、専門家、ヘルスケア、教育アプリケーションにわたり、明確な価値提案があります。個人/消費者向けアプリケーションが市場シェアの43.4%を占め、24時間年中無休の感情的サポート、ロールプレイングエンターテイメント（ファンタジー/SFでのインタラクションが51%）、仮想の恋愛関係（アプリの17%が明示的に「AIガールフレンド」として販売）を通じて、孤独のパンデミック（米国の若年成人の61%が深刻な孤独を報告）に対処しています。Z世代ユーザーの65%以上がAIキャラクターとの感情的なつながりを報告しています。専門家向けアプリケーションには、職場での生産性（Zoom AI Companion 2.0）、カスタマーサービス自動化（インタラクションの80%がAIで処理可能）、AmazonのRufusショッピングコンパニオンのようなセールス/マーケティングのパーソナライゼーションが含まれます。ヘルスケアの実装は、服薬リマインダー、症状チェック、孤立した高齢者のうつ病を軽減する高齢者コンパニオンシップ、セラピーセッション間のアクセスしやすいメンタルヘルスサポートを提供します。教育アプリケーションは、パーソナライズされた個別指導、語学学習の練習、Googleの「Learn About」AI学習コンパニオンを提供します。

ビジネスモデルの進化は、実験から持続可能な収益化への成熟を反映しています。フリーミアム/サブスクリプションモデルが現在主流であり、Character.AI Plusは月額9.99ドル、Replika Proは月額19.99ドルで、優先アクセス、高速応答、音声通話、高度なカスタマイズを提供しています。ダウンロードあたりの収益は、2024年の0.52ドルから2025年には1.18ドルへと127%増加し、コンバージョン率の改善を示しています。従量課金制は、フラットなサブスクリプションではなく、インタラクション、トークン、またはメッセージごとに支払う持続可能なモデルとして浮上しており、コストと利用状況をより適切に一致させます。広告統合は、AI推論コストが低下するにつれて予測される未来を表しています。ARK Investは、1時間あたりの収益が現在の0.03ドルから0.16ドル（ソーシャルメディアと同様）に増加し、2030年までにベースケースとブルケースで700億〜1500億ドルを生み出す可能性があると予測しています。アバターのカスタマイズ、プレミアムキャラクターアクセス、特別な体験のための仮想商品とマイクロトランザクションは、ゲームサービスと同等の収益化に達すると予想されています。

倫理的懸念は、文書化された被害を受けて規制措置を引き起こしました。Character.AIは、チャットボットとのやり取りに関連したティーンの自殺を受けて2024年に訴訟に直面し、ディズニーは著作権で保護されたキャラクターの使用に対して停止命令を出しました。FTCは2025年9月に調査を開始し、7社に子供の安全対策を報告するよう命じました。カリフォルニア州のスティーブ・パディラ上院議員は保護措置を義務付ける法案を提出し、レベッカ・バウアー＝カーン下院議員は16歳未満のAIコンパニオンを禁止することを提案しました。主な倫理的問題には、 特に脆弱な人々（ティーン、高齢者、孤立した個人）に関する感情的依存のリスク、AIが感情をシミュレートするが真に感じないことによる真正性と欺瞞、広範な個人データ収集と不明確な保持ポリシーによるプライバシーと監視、AIのハルシネーション傾向による安全性と有害なアドバイス、そして過度の依存が人間の社会的スキルを侵食する「社会的スキル低下」が含まれます。

専門家の予測は、社会への影響については意見が分かれるものの、継続的な急速な進歩で収束しています。サム・アルトマン氏は、GPT-5が「博士号レベル」の推論を達成する（2025年8月発売）汎用人工知能（AGI）を5年以内に実現すると予測しています。イーロン・マスク氏は、2026年までに最も賢い人間よりも賢いAIと、2万〜3万ドルの価格帯で商業生産されるOptimusロボットを期待しています。ダリオ・アモデイ氏は、2026年までにシンギュラリティが起こると示唆しています。短期的な軌道（2025年〜2027年）は、チャットボットから自律的なタスク実行エージェントへの移行を伴うエージェント型AIシステム、より長いコンテキストウィンドウによる推論と記憶の強化、主流の動画生成を伴うマルチモーダルな進化、ウェアラブルと物理ロボットによるハードウェア統合を強調しています。コンセンサスは、AIコンパニオンは大規模な成長を伴って存続するものの、アクセスしやすいメンタルヘルスサポートを強調する支持者と、不十分なセーフガードで感情的サポートの役割にはまだ準備ができていない技術だと警告する批評家の間で、社会への影響については激しく議論されているということです。

技術的収束により、ブロックチェーンインフラを通じて所有され、ポータブルで、プライベートなAIコンパニオンが可能に​

トークン化されたアイデンティティとAIコンパニオンの交差点は、両方の技術を悩ませていた根本的な問題を解決します。AIコンパニオンは真の所有権とポータビリティを欠き、ブロックチェーンは貧弱なユーザーエクスペリエンスと限られたユーティリティに苦しんでいます。暗号学的アイデンティティシステムを通じて結合されると、ユーザーはAI関係をデジタル資産として真に所有し、コンパニオンの記憶と個性をプラットフォーム間で移植し、企業による監視ではなくゼロ知識証明を通じてプライベートにやり取りできます。

この技術アーキテクチャは、2024年から2025年にかけて展開されたいくつかの画期的なイノベーションに基づいています。 0G Labsが提案したERC-7857は、AIエージェント専用のプライベートメタデータを持つ初のNFT標準を提供します。これにより、ニューラルネットワーク、記憶、キャラクター特性をオンチェーンで暗号化して保存でき、オラクルと所有権変更時に再暗号化する暗号システムを使用して安全な転送プロトコルが実現します。転送プロセスは、真正性の証明としてメタデータハッシュを生成し、トラステッド実行環境（TEE）で復号し、新しい所有者の鍵で再暗号化し、スマートコントラクト実行前に署名検証を必要とします。従来のNFT標準（ERC-721/1155）は、静的で公開されたメタデータしか持たず、安全な転送メカニズムや動的学習のサポートがなかったため、AIには不十分でした。ERC-7857はこれらの制限を解決します。

Phala Networkは、AI計算にハードウェアレベルのセキュリティを提供する3万台以上のデバイスを備えた世界最大のTEEインフラを展開しています。TEEは、計算が外部の脅威から保護され、リモートアテステーションが非干渉の暗号学的証明を提供するセキュアな隔離を可能にします。これは、機密性の高い操作を実行するデジタル資産の真の排他的所有権を達成する唯一の方法です。Phalaは2023年に84万9000件のオフチェーンクエリを処理しました（イーサリアムのオンチェーン110万件と比較して）。これは実稼働規模を示しています。彼らのAIエージェントコントラクトは、エージェントウォーズのようなアプリケーションのためにTEEでTypeScript/JavaScriptの実行を可能にします。エージェントウォーズは、ステーキングベースのDAOガバナンスを使用するトークン化されたエージェントによるライブゲームで、「鍵」は利用権と投票権を付与する株式として機能します。

プライバシー保護アーキテクチャは、包括的な保護のために複数の暗号学的アプローチを重ねています。 完全準同型暗号（FHE）は、データを完全に暗号化したまま処理することを可能にします。AIエージェントは平文にアクセスせず、NIST承認の格子暗号（2024年）を通じて耐量子セキュリティを提供します。ユースケースには、保有資産を公開せずにプライベートなDeFiポートフォリオアドバイス、データを明らかにせずに暗号化された医療記録のヘルスケア分析、暗号化された入力を集約する予測市場が含まれます。MindNetworkとFhenixは、暗号化されたWeb3とデジタル主権のためのFHEネイティブプラットフォームを構築しています。ゼロ知識証明は、TEEとFHEを補完し、プライベート認証（生年月日を明らかにせずに年齢を証明）、データを公開せずにロジックを実行する機密スマートコントラクト、入力を明らかにせずにタスク完了を証明する検証可能なAI操作、および安全な相互運用性のためのクロスチェーンプライバシーを可能にします。ZK Zyra + Ispolinkは、AI搭載型Web3ゲームのための実稼働ゼロ知識証明を示しています。

ブロックチェーントークンを使用した所有権モデルは、かなりの市場規模に達しています。Virtuals Protocolは、7億ドル以上の時価総額を誇り、20億ドル以上のAIエージェント時価総額を管理しており、市場活動の85%を占め、2024年12月までに6000万ドルのプロトコル収益を生み出しています。ユーザーはエージェントのステークを表すトークンを購入し、完全な取引、転送、収益分配権を持つ共同所有を可能にします。SentrAIは、プログラム可能なオンチェーン資産として取引可能なAIペルソナに焦点を当て、視覚能力のためにStability World AIと提携し、クロスプラットフォームで収益化可能な体験を持つソーシャルからAIへの経済を創造しています。Grok Ani Companionは、ANIトークンが0.03ドル（時価総額3000万ドル）で、インタラクションを保護するスマートコントラクトとオンチェーンメタデータストレージを通じて、1日あたり2700万〜3600万ドルの取引量を生成し、主流の採用を示しています。

NFTベースの所有権は、代替可能性よりもユニークさを強調する代替モデルを提供します。 イーサリアム上のFUROは、学習し、記憶し、進化する3D AIコンパニオンを10ドルのNFTとFUROトークンで提供し、ユーザーのスタイルに適応し、感情を反映するパーソナライゼーションを提供します。物理的なおもちゃとの統合も計画されています。AXYC（AxyCoin）は、ARトークンコレクション、NFTマーケットプレイス、教育モジュールを使用してAIをGameFiとEdTechに統合し、AIペットが言語、STEM、認知トレーニングの家庭教師として機能し、マイルストーン報酬が長期的な開発を奨励します。

データポータビリティと相互運用性は、重要な注意点があるものの、まだ進行中です。動作中の実装には、複数の認証者からの「スタンプ」を持つGitcoin Passportのクロスプラットフォームアイデンティティ、dApps/DeFi/NFT全体でのCivic Passオンチェーンアイデンティティ管理、および1,000以上のアイデンティティ技術を集約するT3id（Trident3）が含まれます。オンチェーンメタデータは、好み、記憶、マイルストーンを不変に保存し、CeramicとKILTプロトコルを介したブロックチェーンアテステーションは、AIモデルの状態をアイデンティティにリンクします。しかし、現在の制限には、まだ普遍的なSSI合意がないこと、特定の囲い込み型エコシステムに限定されたポータビリティ、進化する規制フレームワーク（GDPR、DMA、データ法）、およびシームレスなクロスプラットフォーム移行が現実になる前のエコシステム全体での採用の必要性があります。103以上の実験的なDIDメソッドは断片化を生み出し、GartnerはSSI採用の70%が2027年までにクロスプラットフォーム互換性を達成することにかかっていると予測しています。

交差点での収益化の機会は、全く新しい経済モデルを可能にします。従量課金制は、APIコール、トークン、タスク、または計算時間ごとに課金します。Hugging Face Inference Endpointsは、このモデルで45億ドルの評価額（2023年）を達成しました。サブスクリプションモデルは予測可能な収益を提供し、Cognigyは2800万ドルの年間経常収益（ARR）の60%をサブスクリプションから得ています。成果ベースの価格設定は、Zendesk、Intercom、Chargeflowが示すように、結果（生成されたリード、解決されたチケット、節約された時間）と支払いを一致させます。Agent-as-a-Serviceは、AIを月額料金の「デジタル従業員」として位置づけています。Harvey、11x、VivunはエンタープライズグレードのAIワークフォースを先駆けています。取引手数料は、エージェントが促進する商取引の割合を取り、実行可能性のために大量の取引を必要とするエージェント型プラットフォームで出現しています。

ブロックチェーン固有の収益モデルは、エコシステムの成長とともに価値が上昇し、ステーキング報酬がサービスプロバイダーに報い、ガバナンス権が保有者にプレミアム機能を提供し、NFTロイヤリティが二次市場収益を生み出すトークンエコノミクスを創造します。エージェント間経済は、AIエージェントがCircleのプログラマブルウォレットを介してUSDCを使用して互いに報酬を支払い、マーケットプレイスプラットフォームがエージェント間取引の割合を取り、スマートコントラクトが検証済みの完了作業に基づいて支払いを自動化することを可能にします。AIエージェント市場は、53億ドル（2024年）から2030年までに471億ドルに達すると予測されており、年平均成長率は44.8%で、2035年までに2160億ドルに達する可能性があり、Web3 AIは2024年第3四半期だけでクリプトVCから2億1300万ドルを調達しています。

投資環境は、収束テーゼが機関投資家による検証を獲得していることを示唆​

トークン化されたアイデンティティとAIコンパニオンへの資本展開は、機関投資家が収束の機会を認識した2024年から2025年にかけて劇的に加速しました。AIは2024年に1000億ドル以上のベンチャー資金を獲得し、世界のVC全体の33%を占め、2023年の556億ドルから80%増加しました。生成AIは特に450億ドルを惹きつけ、2023年の240億ドルからほぼ倍増し、後期段階の生成AI取引は2023年の4800万ドルと比較して平均3億2700万ドルでした。この資本集中は、AIが周期的な誇大広告ではなく、長期的な技術シフトであるという投資家の確信を反映しています。

Web3と分散型アイデンティティの資金調達も同様の軌跡を辿りました。 Web3市場は21.8億ドル（2023年）から491.8億ドル（2025年）に成長し、年平均成長率は44.9%で、取引の85%がシードまたはシリーズA段階であり、インフラ構築段階を示唆しています。トークン化された実世界資産（RWA）は240億ドル（2025年）に達し、3年間で308%増加し、世界全体で4120億ドルに達すると予測されています。分散型アイデンティティは、1.568億ドル（2021年）から2031年までに778億ドルに達すると予測されており、年平均成長率は87.9%です。プライベートクレジットのトークン化は、2025年上半期のトークン化されたRWAフローの58%を占め、トークン化された国債およびマネーマーケットファンドは74億ドルに達し、前年比80%増加しました。

マシュー・グラハム氏のRyze Labsは、体系的なポートフォリオ構築を通じて収束投資テーゼを体現しています。同社は、ポータブルハードウェア（Kickデバイス）、家庭用ハブ（Brain）、ローカル推論、構造化された記憶、協調エージェント、Elizaキャラクターを含む感情認識AIを組み合わせたパーソナルAIプラットフォームであるAmikoをインキュベートしました。Amikoのポジショニングは、「言葉だけでなく行動を捉える高忠実度デジタルツイン」とプライバシーファーストのローカル処理を強調しており、グラハム氏のアイデンティティインフラテーゼに直接対処しています。Ryzeはまた、ElizaOSを搭載したヒューマノイドロボットを通じてAIエージェントを現実世界にもたらすEliza Wakes Upをインキュベートしました。これは、シリコン製アニマトロニクス顔、感情的知性、物理的なタスクとブロックチェーン取引を実行する能力を持つ5フィート10インチのヒューマノイドロボットで、42万ドルの予約注文がありました。グラハム氏はこのプロジェクトを「研究所外でこれまでに見られた中で最も先進的なヒューマノイドロボット」であり、「ソフィアロボット以来最も野心的なもの」と呼んでいます。

戦略的インフラ投資は、2025年4月のEdgeX Labsへの出資を通じて行われました。これは、世界中に展開された1万以上のライブノードを持つ分散型エッジコンピューティングであり、マルチエージェント協調とローカル推論の基盤を提供します。AIコンビネータープログラムは、2024/2025年に500万ドルの資金で10〜12のAI/クリプト交差点プロジェクトに資金を提供し、Shaw（Eliza Labs）とa16zと提携して開始されました。グラハム氏はこれを「DeFi以来、業界で最も重要な発展」としての「AIエージェントイノベーションのカンブリア爆発」をターゲットにしていると説明しました。技術パートナーにはPolyhedra Network（検証可能なコンピューティング）とPhala Network（トラストレスコンピューティング）が含まれ、TON VenturesのようなエコシステムパートナーはAIエージェントを複数のレイヤー1ブロックチェーンにもたらしています。

主要なVCは、明確なクリプト+AI投資テーゼを発表しています。 Coinbase Venturesは、「クリプトとブロックチェーンベースのシステムは、生成AIの自然な補完物である」と明確に述べ、「これら2つの長期的なテクノロジーは、DNAの二重らせんのように絡み合い、私たちのデジタルライフの足場を築くだろう」としました。ポートフォリオ企業にはSkyfireとPaymanが含まれます。a16z、Paradigm、Delphi Ventures、Dragonfly Capital（2025年に5億ドルのファンドを調達）は、エージェントインフラに積極的に投資しています。新しい専用ファンドも登場しました。Gate Ventures + Movement Labs（2000万ドルのWeb3ファンド）、Gate Ventures + UAE（1億ドルのファンド）、Avalanche + Aethir（AIエージェントに焦点を当てた1億ドル）、aelf Ventures（5000万ドルの専用ファンド）などです。

機関投資家による採用は、伝統的な金融大手による実稼働システムの展開により、トークン化の物語を検証しています。BlackRockのBUIDLは、25億ドルの運用資産（AUM）を持つ最大のトークン化されたプライベートファンドとなり、CEOのラリー・フィンク氏は「すべての資産はトークン化できる…それは投資を革命するだろう」と宣言しました。Franklin TempletonのFOBXXは7.08億ドルのAUMに達し、Circle/HashnoteのUSYCは4.88億ドルに達しました。ゴールドマン・サックスは、エンドツーエンドのトークン化資産インフラであるDAPを1年以上運用しています。J.P.モルガンのKinexysプラットフォームは、Web3におけるデジタルアイデンティティとブロックチェーンアイデンティティ検証を統合しています。HSBCはOrionトークン化債券発行プラットフォームを立ち上げました。バンク・オブ・アメリカは、承認待ちでステーブルコイン市場への参入を計画しており、3.26兆ドルの資産がデジタル決済イノベーションのために位置づけられています。

地域的なダイナミクスは、中東がWeb3資本ハブとして台頭していることを示しています。Gate Venturesは1億ドルのUAEファンドを立ち上げ、アブダビはBinanceに20億ドルを投資しました。会議は業界の成熟を反映しています。TOKEN2049シンガポールは160カ国以上から2万5000人の参加者（70%がCレベル）を集め、ETHDenver 2025は「誇大広告からインパクトへ：Web3は価値主導型になる」をテーマに2万5000人を惹きつけました。投資戦略は、「積極的な資金調達と急速なスケールアップ」から、収益性と持続可能な成長を重視する「規律ある戦略的アプローチ」へとシフトし、投機から運用重視への移行を示唆しています。

課題は残るが、プライバシー、スケーラビリティ、相互運用性において技術的解決策が出現​

目覚ましい進歩にもかかわらず、トークン化されたアイデンティティとAIコンパニオンが主流に統合される前に、重要な技術的および採用上の課題を解決する必要があります。これらの障害は開発タイムラインを形成し、どのプロジェクトが持続可能なユーザーベースを構築する上で成功するかを決定します。

プライバシーと透明性のトレードオフは根本的な緊張を表しています。ブロックチェーンの透明性は、機密性の高い個人データや親密な会話を処理するためのAIのプライバシーニーズと衝突します。多層的な暗号学的アプローチを通じて解決策が出現しています。TEE隔離はハードウェアレベルのプライバシーを提供し（Phalaの3万台以上のデバイスが稼働中）、FHE計算は平文露出を排除する暗号化処理を可能にし、耐量子セキュリティを提供します。ZKP検証はデータを明らかにすることなく正確性を証明し、ハイブリッドアーキテクチャはオンチェーンガバナンスとオフチェーンプライベート計算を組み合わせます。これらの技術は実稼働可能ですが、エコシステム全体での採用が必要です。

計算スケーラビリティの課題は、AI推論の費用とブロックチェーンの限られたスループットが組み合わさって発生します。レイヤー2スケーリングソリューションは、zkSync、StarkNet、Arbitrumを通じてオフチェーン計算をオンチェーン検証で処理することでこれに対処します。PolkadotのXCMを使用したモジュラーアーキテクチャは、メインネットの混雑なしにクロスチェーン協調を可能にします。Phalaが先駆けたオフチェーン計算は、エージェントがオフチェーンで実行し、オンチェーンで決済することを可能にします。目的特化型チェーンは、汎用計算ではなくAI操作のために特別に最適化されています。現在の平均的なパブリックチェーンのスループットは1万7000TPSであり、ボトルネックを生み出しているため、消費者規模のアプリケーションにはL2移行が不可欠です。

データ所有権とライセンスの複雑さは、ベースモデル、ファインチューニングデータ、AI出力全体での知的財産権の不明確さから生じます。スマートコントラクトライセンスは、使用条件をトークンに直接埋め込み、自動執行します。CeramicとKILTプロトコルを介した来歴追跡は、モデルの状態をアイデンティティにリンクし、監査証跡を作成します。ERC-7857を介したNFT所有権は、明確な転送メカニズムと保管ルールを提供します。スマートコントラクトを介した自動ロイヤリティ分配は、適切な価値獲得を保証します。しかし、法的枠組みは技術に遅れをとっており、規制の不確実性は機関投資家による採用を妨げています。分散型クレデンシャルが失敗した場合、誰が責任を負うのか？グローバルな相互運用性標準は出現するのか、それとも地域化が優勢になるのか？

103以上のDIDメソッドと異なるエコシステム/アイデンティティ標準/AIフレームワークによる相互運用性の断片化は、囲い込み型エコシステムを生み出しています。Polkadot XCMやCosmos IBCのようなクロスチェーンメッセージングプロトコルが開発中です。W3C DIDとDIF仕様による普遍的な標準は、コンセンサス形成を必要とし、ゆっくりと進んでいます。プログラム可能なパーミッションを持つSafeスマートアカウントのようなマルチチェーンウォレットは、ある程度のポータビリティを可能にします。MITのNANDAプロジェクトのようなエージェント型ウェブインデックスを構築する抽象化レイヤーは、エコシステム間の橋渡しを試みています。Gartnerは、SSI採用の70%が2027年までにクロスプラットフォーム互換性を達成することにかかっていると予測しており、相互運用性が重要なパス依存性となっています。

ユーザーエクスペリエンスの複雑さは、依然として主要な採用障壁です。ウォレット設定では、シードフレーズ生成中に68%のユーザーが離脱します。鍵管理は実存的リスクを生み出します。秘密鍵の紛失は、回復メカニズムなしにアイデンティティの永久的な喪失を意味します。セキュリティと回復可能性のバランスはとらえどころがありません。ソーシャルリカバリーシステムは、自己管理の原則を維持しながら複雑さを増します。ブロックチェーンの概念、ウォレット、ガス料金、DIDを理解することによる認知的負荷は、非技術系ユーザーを圧倒します。これが、機関投資家向けB2B採用が消費者向けB2Cよりも速く進む理由です。企業は複雑性のコストを吸収できますが、消費者はシームレスな体験を求めます。

経済的持続可能性の課題は、AI運用に必要な高いインフラコスト（GPU、ストレージ、計算）から生じます。分散型計算ネットワークは、コストを複数のプロバイダーに分散させ、価格競争を促します。DePIN（分散型物理インフラネットワーク）は、1,170以上のプロジェクトでリソースプロビジョニングの負担を分散させます。従量課金モデルは、コストと提供される価値を一致させます。ステーキングエコノミクスは、リソース提供のためのトークンインセンティブを提供します。しかし、VC支援の成長戦略は、持続不可能なユニットエコノミクスでユーザー獲得を補助することが多く、2025年の投資戦略における収益性へのシフトは、生のユーザー成長よりもビジネスモデルの検証が重要であるという認識を反映しています。

信頼と検証の問題は、AIエージェントが操作やドリフトなしに意図した通りに動作することを保証することに焦点を当てています。TEEからのリモートアテステーションは、実行の整合性の暗号学的証明を発行します。オンチェーン監査証跡は、すべての行動の透明な記録を作成します。ZKPを介した暗号学的証明は計算の正確性を検証します。DAOガバナンスは、トークン加重投票を通じてコミュニティの監視を可能にします。しかし、LLMの不透明性を考えると、AIの意思決定プロセスの検証は依然として困難です。正しい実行の暗号学的証明があっても、AIエージェントが特定の選択をした理由を理解することは困難です。

規制環境は機会とリスクの両方を提示します。欧州のeIDAS 2.0による2026年までのデジタルウォレット義務化は、大規模な流通チャネルを創出し、2025年の米国の親クリプト政策への転換は摩擦を取り除きます。しかし、複数の管轄区域でのワールドコイン禁止は、生体データ収集と中央集権化のリスクに関する政府の懸念を示しています。GDPRの「消去権」は、オフチェーンストレージの回避策があるにもかかわらず、ブロックチェーンの不変性と衝突します。AIエージェントの法的人格と責任の枠組みは未定義です。AIエージェントは財産を所有し、契約に署名し、損害の責任を負うことができるのか？これらの質問には、2025年10月現在、明確な答えがありません。

今後の展望：短期的なインフラ構築が中期的な消費者採用を可能に​

業界の専門家、市場アナリスト、技術評価からのタイムライン予測は、多段階の展開で収束しています。**短期（2025年〜2026年）**には、米国の親クリプト政策からの規制の明確化、主要機関による大規模なRWAトークン化への参入、W3CとDIFの収束を通じた普遍的なアイデンティティ標準の出現、および複数のプロジェクトがテストネットからメインネットへの移行がもたらされます。Sahara AIメインネットは2025年第2〜第3四半期にローンチし、ENSネームチェーン移行は2025年第4四半期に80〜90%のガス削減を伴って完了し、zkSync上のLens v3がデプロイされ、Ronin AIエージェントSDKが一般公開されます。投資活動は、依然として85%が初期段階（シード/シリーズA）のインフラ投資に焦点を当てており、2024年第3四半期だけでクリプトVCからAIプロジェクトに2億1300万ドルが流入しており、持続的な資本コミットメントを示唆しています。

**中期（2027年〜2030年）**には、AIエージェント市場が53億ドル（2024年）から2030年までに471億ドルに達すると予想されており、年平均成長率は44.8%です。相互運用性プロトコルが成熟するにつれて、クロスチェーンAIエージェントが標準になります。自律的な取引が規模を拡大するにつれて、エージェント間経済は測定可能なGDP貢献を生み出します。包括的なグローバル規制がAIエージェントの運用と責任に関する法的枠組みを確立します。分散型アイデンティティは48.9億ドル（2025年）から2030年までに417.3億ドルに達し、年平均成長率は53.48%で、金融、ヘルスケア、政府サービスで主流の採用が進みます。抽象化レイヤーによるユーザーエクスペリエンスの改善により、ブロックチェーンの複雑さがエンドユーザーには見えなくなります。

**長期（2030年〜2035年）**には、AIエージェント市場が2035年までに2160億ドルに達し、真のクロスプラットフォームAIコンパニオン移行により、ユーザーはAI関係をどこへでも持ち運べるようになる可能性があります。潜在的なAGI統合は、現在の狭いAIアプリケーションを超えて機能を変換します。AIエージェントは、アプリやウェブサイトに代わる主要なデジタル経済インターフェースになるかもしれません。分散型アイデンティティ市場は778億ドル（2031年）に達し、デジタルインタラクションのデフォルトになります。しかし、これらの予測にはかなりの不確実性が伴います。これらは、継続的な技術進歩、好ましい規制の進化、およびUX課題の成功裡の解決という仮定に依存しています。

現実的なビジョンと投機的なビジョンを分けるものは何か？ 現在運用中で実稼働可能なもの：Phalaの3万台以上のTEEデバイスが実際のワークロードを処理していること、ERC-7857標準が正式に提案され、実装が進行中であること、Virtuals Protocolが20億ドル以上のAIエージェント時価総額を管理していること、複数のAIエージェントマーケットプレイスが稼働中であること（Virtuals、Holoworld）、DeFi AIエージェントが活発に取引していること（Fetch.ai、AIXBT）、Agent Warsゲームのような動作する製品、FURO/AXYC NFTコンパニオン、1日あたり2700万〜3600万ドルの取引量を持つGrok Ani、および実証済みの技術（TEE、ZKP、FHE、スマートコントラクト自動化）。

まだ投機的で未実現なもの：すべてのプラットフォームでの普遍的なAIコンパニオンのポータビリティ、監視なしでかなりの富を管理する完全に自律的なエージェント、世界のGDPの主要な割合を占めるエージェント間経済、AIエージェントの権利に関する完全な規制枠組み、分散型アイデンティティとのAGI統合、大規模なWeb2-Web3アイデンティティのシームレスな橋渡し、広く展開された耐量子実装、および大衆にとっての主要なインターネットインターフェースとしてのAIエージェント。市場予測（2030年までに470億ドル、2035年までに2160億ドル）は現在の傾向を外挿していますが、規制の明確化、技術的ブレークスルー、および不確実な主流の採用率に関する仮定に依存しています。

マシュー・グラハム氏のポジショニングは、この微妙な見方を反映しています。彼は今日、実稼働インフラに資本を投入し（EdgeX Labs、Phala Networkとの提携）、同時に基盤となるインフラがスケールするにつれて成熟する消費者向けアプリケーション（Amiko、Eliza Wakes Up）をインキュベートしています。彼の新興市場（ラゴス、バンガロール）への重点は、先進市場の規制の明確化を待つ忍耐を示唆しつつ、規制負担の少ない地域での成長を捉えることを示唆しています。「waifuインフラ層」というコメントは、アイデンティティをあると便利な機能ではなく、基礎的な要件として位置づけており、消費者規模のAIコンパニオンのポータビリティが現実になるまでの数年間の構築を意味しています。

業界のコンセンサスは、技術的実現可能性が高い（7-8/10）ことに集中しています。TEE、FHE、ZKP技術は実証され展開されており、複数の動作中の実装が存在し、スケーラビリティはレイヤー2を通じて対処され、標準は積極的に進展しています。経済的実現可能性は中高（6-7/10）と評価されており、明確な収益化モデルが出現し、一貫したVC資金の流れがあり、インフラコストが低下し、市場需要が検証されています。規制の実現可能性は中程度（5-6/10）のままであり、米国は親クリプト政策に転換していますが、EUはゆっくりとフレームワークを開発しており、プライバシー規制の適応が必要であり、AIエージェントのIP権は不明確なままです。採用の実現可能性は中程度（5/10）に位置しており、早期採用者は関与していますが、UXの課題が残り、現在の相互運用性は限られており、かなりの教育と信頼構築が必要です。

トークン化されたアイデンティティとAIコンパニオンの収束は、投機的なフィクションではなく、実際のインフラ、運用中のマーケットプレイス、実証済みの技術、および多額の資本投資を伴う活発に発展しているセクターを表しています。実稼働の現実では、20億ドル以上の管理資産、3万台以上の展開されたTEEデバイス、Virtuals単独で6000万ドルのプロトコル収益、数千万ドルの日次取引量を示しています。開発状況には、提案された標準（ERC-7857）、展開された技術（TEE/FHE/ZKP）、および運用フレームワーク（Virtuals、Phala、Fetch.ai）が含まれます。

この収束が機能するのは、ブロックチェーンがAIの所有権の問題（エージェント、その記憶、経済的価値を誰が所有するのか？）を解決し、AIがユーザーが複雑な暗号システムとどのようにやり取りするかというブロックチェーンのUXの問題を解決するからです。 プライバシー技術（TEE/FHE/ZKP）は、ユーザーの主権を犠牲にすることなくこの収束を可能にします。これは、明確な技術的経路、実証済みの経済モデル、および成長するエコシステム採用を伴う、新興ではあるが現実の市場です。成功は、UXの改善、規制の明確化、相互運用性標準、および継続的なインフラ開発にかかっています。これらはすべて2025年以降も積極的に進展しています。マシュー・グラハム氏の体系的なインフラ投資は、Ryze Labsが「DeFiの夏以来最も重要なイノベーションの波」が技術的構築から消費者規模の採用へと移行するにつれて価値を捉えることを可能にしています。

Aster DEXは、マルチチェーンの分散型無期限デリバティブ取引所です。 2025年9月にローンチされ、Astherus（イールドプロトコル）とAPX Finance（無期限先物プラットフォーム）の戦略的合併から誕生しました。このプロトコルは現在、BNB Chain、Ethereum、Arbitrum、Solanaにわたって**21.4億ドルのTVL（預け入れ総額）**を管理しており、急成長する無期限DEX市場の主要プレイヤーとしての地位を確立しています。しかし、2025年10月にDefiLlamaがその取引量データの掲載を停止する事態に至ったデータ整合性に関する論争とウォッシュトレード疑惑により、このプロジェクトは重大な信頼性の課題に直面しています。

YZi Labs（旧Binance Labs）の支援を受け、CZ氏からの公的な支持も得ているAsterは、3つの核となる革新的な機能を通じて差別化を図っています。それは、フロントランニングを防ぐ隠し注文、同時収益と取引を可能にする利回り発生型担保、そして最大1,001倍の極端なレバレッジです。このプラットフォームは200万人以上のユーザーにサービスを提供していますが、オーガニックな成長とインセンティブ駆動型活動に関する疑問がその長期的な存続可能性を評価する上で中心的な課題となる、競争の激しい環境で運営されています。

ハイブリッド無期限先物取引所のアーキテクチャ​

Aster DEXは、UniswapやCurveのような従来のAMMベースDEXとは根本的に異なります。定数積またはステーブルスワップの公式を実装するのではなく、Asterは無期限デリバティブ取引所として運営されており、異なるユーザーセグメントに対応する2つの異なる実行モードを備えています。

Proモードは、オフチェーンでのマッチングとオンチェーンでの決済を行う中央指値注文板（CLOB）アーキテクチャを採用しています。このハイブリッドアプローチにより、カストディのセキュリティを維持しつつ、実行速度を最大化しています。注文はメイカー手数料0.01%、テイカー手数料0.035%で実行され、これは無期限DEX分野で最も競争力のあるレートの一つです。WebSocketベースのマッチングエンジンは、wss://fstream.asterdex.comでリアルタイムの注文板更新を処理し、標準ペアでは最大125倍、一部のBTC/ETH契約では最大1,001倍のレバレッジで指値、成行、逆指値、トレーリングストップ注文をサポートしています。

1001倍モード（シンプルモード）は、注文板メカニクスではなくオラクルベースの価格設定を採用しています。Pyth Network、Chainlink、Binance Oracleからのマルチオラクル集約が価格フィードを提供し、価格乖離がソース間で1%を超えると、サーキットブレーカーが自動的に作動します。このワンクリック実行モデルは、プライベートメンプール統合とスリッページ許容範囲内での価格実行保証により、MEVの脆弱性を排除します。このアーキテクチャは、システム的な連鎖清算リスクを管理するため、500倍レバレッジでは500%のROI、1,001倍レバレッジでは300%のROIに利益を制限しています。

スマートコントラクトアーキテクチャは、すべてのデプロイメントでアップグレード可能性のためにERC-1967プロキシパターンに従っています。ASTERトークンコントラクト（BNB Chain上の0x000ae314e2a2172a039b26378814c252734f556a）は、EIP-2612パーミット拡張機能を備えたERC-20を実装しており、ガスレスなトークン承認を可能にします。財務コントラクトは、4つのチェーンにわたるプロトコル資金を管理しており、BNB Chainの財務（0x128463A60784c4D3f46c23Af3f65Ed859Ba87974）が、最近完了した1億ASTERトークンの買い戻しを処理しています。

利回り発生型資産システムは、洗練された技術的実装を代表しています。asBNB（リキッドステーキングデリバティブ）、asUSDF（ステーキング型ステーブルコイン）、asBTC、asCAKEを含むAsterEarn製品は、標準化されたインターフェースを持つファクトリーパターンデプロイメントを採用しています。これらの資産は、利回り生成手段と取引担保の両方の目的を果たします。asBNBコントラクトにより、トレーダーはBNBステーキング報酬を獲得しながら、その資産を95%の担保評価比率で証拠金として使用できます。USDFステーブルコインはデルタニュートラルアーキテクチャを実装しており、Ceffuカストディを通じて1:1のUSDT裏付けを維持しつつ、主にBinanceなどの中央集権型取引所でバランスの取れた現物ロング/無期限先物ショートポジションを通じて利回りを生成します。

クロスチェーンアーキテクチャは、外部ブリッジを必要とせずに流動性を集約します。ユーザーがチェーン間で手動で資産をブリッジする必要があるほとんどのDEXとは異なり、Asterのスマートオーダールーティングは、サポートされているすべてのネットワークにわたるシングルホップ、マルチホップ、およびスプリットルートを評価します。このシステムは、相関資産にはステーブルカーブを、非相関ペアには定数積公式を適用し、ガス消費の多いルートにペナルティを課して実行を最適化します。ユーザーは希望するチェーンでウォレットを接続し、元のネットワークに関係なく統一された流動性にアクセスでき、決済は取引開始チェーンで行われます。

このプラットフォームは、現在プライベートテストネット段階にある独自のレイヤー1ブロックチェーンであるAster Chainを開発中です。このL1は、検証可能でありながらプライベートな取引を可能にするゼロ知識証明を統合しています。すべての取引は透明性のためにオンチェーンで公開記録されますが、取引の詳細は暗号化され、ZKプルーフを使用してオフチェーンで検証されます。このアーキテクチャは、取引意図と実行を分離し、サブ秒のファイナリティを目指しながら、注文スナイピングやターゲット型清算を防ぎます。一般公開は2025年第4四半期に予定されています。

隠し注文と機関投資家向けプライバシーの追求​

Asterを競合他社から区別する最も技術的に革新的な機能は、完全に隠された指値注文です。トレーダーが隠しフラグを有効にして注文を出すと、これらの注文は公開注文板の板情報から完全に不可視になり、WebSocket市場データストリームにも表示されず、約定するまでサイズや方向の情報も一切開示されません。約定後、取引は履歴取引記録にのみ表示されます。これは、部分的なサイズを表示するアイスバーグ注文や、オフチェーンで運営される従来のダークプールとは根本的に異なります。Asterの実装は、ダークプールのようなプライバシーを達成しながら、オンチェーン決済を維持します。

このプライバシーレイヤーは、透明性の高いDeFi市場における重要な問題に対処します。大口トレーダーは、そのポジションや注文が公開情報になると、体系的な不利に直面します。フロントランナーはサンドイッチ攻撃を仕掛け、マーケットメイカーは不利な価格調整を行い、清算ハンターは脆弱なポジションを狙うことができます。CEOのLeonard氏は、市場操作を防ぐための「ダークプール」DEXを求めるCZ氏の2025年6月の呼びかけに応えて、この機能を特別に設計しました。

隠し注文システムは、価格発見のために公開注文と流動性プールを共有しますが、注文ライフサイクル中の情報漏洩を防ぎます。数百万ドル規模の取引を実行するヘッジファンドやポジションを蓄積するクジラなど、大規模なポジションを管理する機関投資家にとって、これはDeFiの非カストディアルセキュリティを備えたCEXレベルのプライバシーを提供する初の無期限DEXです。将来のAster Chainは、包括的なZKプルーフ統合を通じてこのプライバシーモデルを拡張し、ポジションサイズ、レバレッジレベル、損益データを暗号化しつつ、暗号学的検証可能性を維持します。

利回り発生型担保が資本効率を革新する​

従来の無期限先物取引所は、トレーダーを機会費用のジレンマに陥らせます。証拠金として使用される資本は遊休状態となり、収益を生み出しません。Asterの「Trade & Earn」モデルは、受動的収入を生成しつつ取引証拠金としても機能する利回り発生型担保資産を通じて、このダイナミクスを根本的に再構築します。

USDFステーブルコインはこの革新を象徴しています。ユーザーはUSDTを預け入れ、Asterのプラットフォーム上で手数料なしで1:1の比率でUSDFをミントします。プロトコルはこのUSDTをデルタニュートラル戦略に展開します。つまり、暗号資産の現物ロングポジション（BTC、ETH）を確立し、同時に同等の無期限先物契約をショートします。純エクスポージャーはゼロ（デルタニュートラル）のままですが、このポジションはショートポジションのプラスのファンディングレート、現物市場と先物市場間の裁定機会、およびマイナスファンディング環境下でのDeFiプロトコルにおける貸付利回りを獲得します。このステーブルコインは、USDTとの直接1:1変換可能性（0.1%の償還手数料、サイズに応じてT+1からT+7日、PancakeSwapを介した即時償還は市場レートで利用可能）を通じてペッグを維持します。

ユーザーはUSDFをステーキングしてasUSDFをミントでき、asUSDFは利回りが蓄積されるにつれてNAVが上昇し、99.99%の担保評価比率で無期限取引の証拠金として使用できます。トレーダーは、レバレッジポジションの証拠金として100,000 USDFを展開しながら、同じ資本で15%以上の年間利回り（APY）を獲得することができます。受動的利回りを得ながら積極的に取引するというこの二重機能は、従来の無期限先物取引所では不可能だった資本効率を生み出します。

asBNBリキッドステーキングデリバティブも同様に機能し、BNB LaunchpoolとMegadropの報酬を自動複利で運用しながら、95%の担保評価比率で証拠金として機能し、5-7%のベースラインAPYを提供します。この経済モデルは、以前はイールドファーミングとアクティブトレーディングの選択に直面していたトレーダーを惹きつけ、今では両方の戦略を同時に追求できるようになります。

技術的リスクは、USDFがBinanceのインフラに依存している点に集中しています。デルタニュートラルメカニズム全体は、ヘッジポジションを実行するためのBinanceの運用継続性に依存しています。Binanceに対する規制措置やサービス中断は、USDFのペッグ安定性に直接影響を与えます。これは、そうでなければ分散型であるプロトコルアーキテクチャにおける中央集権化の脆弱性を表しています。

トークンエコノミクスと分配の課題​

ASTERトークンは、最大80億トークンの固定供給モデルを採用しており、インフレはありません。分配はコミュニティへの割り当てを強く重視しています。53.5%（42.8億トークン）がエアドロップとコミュニティ報酬に指定されており、8.8%（7.04億トークン）が2025年9月17日のトークン生成イベントでアンロックされ、残りは80ヶ月にわたってベスティングされます。追加の30%はエコシステム開発とAPX移行をサポートし、7%はガバナンス承認を必要とする財務にロックされたままです。5%はチームとアドバイザーに報酬として割り当てられ（1年間のクリフと40ヶ月のリニアベスティング）、4.5%は取引所上場のための即時流動性を提供します。

現在の流通供給量は約17億ASTER（総供給量の21.22%）で、現在の価格1.47ドルから1.50ドルで時価総額は約20.2億ドルから25.4億ドルです。トークンは0.08ドルでローンチされ、2025年9月24日には史上最高値の2.42ドル（1,500%以上の急騰）に達した後、現在の水準まで39%調整しました。この極端なボラティリティは、投機的な熱狂と持続可能な価値蓄積に関する懸念の両方を反映しています。

トークンのユーティリティには、プロトコルアップグレード、手数料体系、財務割り当てに関するガバナンス投票権が含まれます。ASTERで支払う場合の5%の取引手数料割引、ステーキングメカニズムを通じた収益分配、および継続的なエアドロッププログラムへの参加資格も含まれます。プロトコルは2025年10月に取引手数料収入を使用して1億ASTERの買い戻しを完了し、トークノミクスのデフレ的要素を示しました。

手数料体系と収益モデルは、複数のストリームを通じてプロトコル収入を生成します。Proモードは、名目ポジション価値に対してメイカー手数料0.01%、テイカー手数料0.035%を課金します。テイカーとして0.1 BTCを80,000ドルで購入するトレーダーは2.80ドルの手数料を支払い、メイカーとして0.1 BTCを85,000ドルで売却するトレーダーは0.85ドルを支払います。1001倍モードは、レバレッジベースの決済モデルで、メイカー手数料0.04%、テイカー手数料0.10%を固定で適用します。追加の収益は、レバレッジポジションに8時間ごとに課されるファンディングレート、決済されたポジションからの清算手数料、およびALP（Aster流動性プール）提供における動的なミント/バーンスプレッドから得られます。

プロトコル収益の割り当ては、ASTERの買い戻し、USDF預金報酬の分配、アクティブユーザー（週次取引量2,000 USDT以上、週2日以上アクティブ）への取引報酬、およびガバナンス承認済みの財務イニシアチブをサポートします。報告されたパフォーマンス指標には、累積手数料2億6,059万ドルが含まれますが、後述するデータ整合性に関する論争を考慮すると、取引量数値は精査が必要です。

ALP流動性提供メカニズムは、シンプルモード取引にサービスを提供します。ユーザーはBNB ChainまたはArbitrumに資産を預け入れることでALPをミントし、マーケットメイキングの損益、取引手数料、ファンディングレート収入、清算手数料、およびエアドロップ資格のための5倍のAuポイントを獲得します。APYはプールパフォーマンスと取引活動に基づいて変動し、48時間の償還ロックが退出摩擦を生み出します。ALPのNAVはプールの損益とともに変動し、流動性プロバイダーをトレーダーのパフォーマンスに起因するカウンターパーティリスクにさらします。

ガバナンス構造は理論上、ASTER保有者にプロトコルアップグレード、手数料調整、財務割り当て、およびパートナーシップ決定に関する投票権を付与します。しかし、現在、公開のガバナンスフォーラム、提案システム、または投票メカニズムは存在しません。ガバナンスが明示されたトークンユーティリティであるにもかかわらず、意思決定はコアチームによる中央集権化されたままです。財務資金はガバナンスの有効化まで完全にロックされたままです。理論的な分散化と実用的な中央集権化の間のこのギャップは、重大なガバナンス成熟度の欠如を表しています。

セキュリティ体制：監査済みの基盤と中央集権化リスク​

スマートコントラクトのセキュリティは、複数の評判の高い監査法人による包括的なレビューを受けました。Salus SecurityはAsterVault（2024年9月13日）、AsterEarn（2024年9月12日）、asBNB（2024年12月11日）、asCAKE（2024年12月17日）を監査しました。PeckShieldはasBNBとUSDF（v1.0レポート）を監査しました。HALBORNはUSDFとasUSDFを監査しました。Blocksecが追加のカバーを提供しました。すべての監査レポートはdocs.asterdex.com/about-us/audit-reportsで公開されています。監査全体で重大な脆弱性は報告されておらず、コントラクトは概ね良好なセキュリティ評価を受けました。

Kryll X-Rayによる独立したセキュリティ評価ではB評価が与えられ、Webアプリケーションファイアウォールによるアプリケーション保護、セキュリティヘッダー（X-Frame-Options、Strict-Transport-Security）の有効化を指摘しつつも、メール設定の欠陥（SPF、DMARC、DKIMのギャップがフィッシングリスクを生む）を特定しました。コントラクト分析では、ハニーポットメカニズム、不正機能、0.0%の売買/送金税、ブラックリストの脆弱性は見つからず、標準的な安全対策が実装されていました。

プロトコルは、Immunefiを通じて、有意義な報酬構造を持つアクティブなバグ報奨金プログラムを維持しています。重大なスマートコントラクトのバグは、直接影響を受けた資金の10%を受け取り、最低50,000ドル、最大200,000ドルの支払いが行われます。資金損失につながる重大なWeb/アプリのバグは7,500ドル、秘密鍵の漏洩は7,500ドル、その他の重大な影響は4,000ドルを獲得します。高深刻度の脆弱性は、影響に応じて5,000ドルから20,000ドルを獲得します。報奨金プログラムは、すべての提出物に対して概念実証を明示的に要求し、メインネットテストを禁止し（ローカルフォークのみ）、責任ある開示を義務付けています。支払いはBSC上のUSDTを通じて行われ、KYC要件はありません。

セキュリティ実績には、2025年10月現在、既知のエクスプロイトやハッキング成功の報告はありません。資金損失、スマートコントラクト侵害、またはセキュリティインシデントの報告は公開記録には存在しません。プロトコルは、ユーザーが秘密鍵を保持し、財務保護のためのマルチシグウォレット管理、およびコミュニティ検証を可能にする透明なオンチェーン操作を備えた非カストディアルアーキテクチャを維持しています。

しかし、技術的なスマートコントラクトのリスクを超えて、重大なセキュリティ上の懸念が存在します。**USDFステーブルコインは、体系的な中央集権化依存を生み出します。**デルタニュートラルな利回り生成メカニズム全体は、Binance上のポジションを通じて運営されています。Ceffuカストディが1:1のUSDT裏付けを保持していますが、Binanceのインフラが利回りを生成するヘッジ戦略を実行します。Binanceに対する規制措置、取引所の運用障害、またはデリバティブサービスの強制停止は、USDFのペッグ維持とプロトコルのコア機能を直接脅かすでしょう。これは、DeFiの分散化原則と矛盾するカウンターパーティリスクを表しています。

チームの身元と管理者キーの管理は、完全な透明性に欠けています。リーダーシップは匿名で運営されており、一般的なDeFiプロトコルの慣行に従っていますが、説明責任を制限しています。CEOの「Leonard」は、主要取引所（文脈からBinanceの可能性が高い）での元プロダクトマネジメント、香港の投資銀行での高頻度取引経験、初期のイーサリアムICO参加を含む経歴を公開し、主要な公的存在感を維持しています。しかし、完全なチーム構成、特定の資格情報、およびマルチシグ署名者の身元は未公開のままです。チームとアドバイザーのトークン割り当てには1年間のクリフと40ヶ月のベスティングが含まれており、短期的な引き出しを防いでいますが、公開管理者キー保有者の開示がないことはガバナンスの不透明性を生み出しています。

メールセキュリティ設定には、フィッシングの脆弱性を引き起こす弱点があり、プラットフォームが多額のユーザー資金を管理していることを考えると特に懸念されます。適切なSPF、DMARC、およびDKIM設定の欠如は、ユーザーを標的とした潜在的ななりすまし攻撃を可能にします。

市場パフォーマンスとデータ整合性危機​

Asterの市場指標は、信頼性に関する疑問に影を落とされた爆発的な成長という矛盾した状況を示しています。現在のTVLは21.4億ドルで、主にBNB Chain（18.26億ドル、85.3%）、Arbitrum（1.2911億ドル、6.0%）、Ethereum（1.0785億ドル、5.0%）、Solana（4,035万ドル、1.9%）に分散しています。このTVLは9月17日のトークン生成イベント中に20億ドルに急増した後、ボラティリティを経験し、5億4,500万ドルまで下落し、6億5,500万ドルに回復し、2025年10月までに現在の水準で安定しました。

ウォッシュトレード疑惑のため、取引量数値は情報源によって劇的に異なります。DefiLlamaの控えめな見積もりでは、24時間取引量は2億5,980万ドル、30日間取引量は83.43億ドルです。しかし、様々な時点で、はるかに高い数値が現れました。ピーク時の日次取引量は428.8億ドルから660億ドル、週次取引量は情報源に応じて21.65億ドルから3310億ドル、累積取引量は5000億ドルを超えるという主張（Dune Analyticsのデータでは2.2兆ドル以上と論争あり）がありました。

この劇的な不一致は、2025年10月5日にDefiLlamaがデータ整合性の懸念を理由にAsterの無期限先物取引量データの掲載を停止する事態に発展しました。分析プラットフォームは、Binanceの無期限先物との取引量相関が1:1に近づいていることを特定しました。Asterの報告された取引量は、Binanceの無期限先物市場の動きとほぼ同一に推移していました。DefiLlamaが検証のために低レベルのデータ（メイカー/テイカーの内訳、注文板の板情報、実際の取引）を要求した際、プロトコルは独立した検証に十分な詳細を提供できませんでした。この掲載停止は、DeFi分析コミュニティ内で深刻な評判の損害をもたらし、オーガニックな活動と水増しされた活動に関する根本的な疑問を提起しています。

現在の建玉は30.85億ドルであり、報告された取引量と比較すると異常な比率となっています。市場リーダーであるHyperliquidは、日次取引量100億ドルから300億ドルに対して146.8億ドルの建玉を維持しており、健全な市場の厚みを示唆しています。Asterの30.85億ドルの建玉と、主張される日次取引量420億ドルから660億ドル（ピーク時）を比較すると、一般的な無期限先物取引所のダイナミクスと矛盾する取引量対建玉比率が示唆されます。日次取引量を約2億6,000万ドルとする控えめな見積もりは、より合理的な比率を生み出しますが、より高い数値はウォッシュトレードまたは循環的な取引量生成を反映している可能性が高いことを示唆しています。

手数料収入は、検証のための別のデータポイントを提供します。プロトコルは、24時間手数料336万ドル、7日間手数料3,297万ドル、30日間手数料2億2,471万ドル、累積手数料2億6,059万ドル、年間換算27.41億ドルを報告しています。公表された手数料率（Proモードで0.01-0.035%、1001倍モードで0.04-0.10%）を考慮すると、これらの手数料数値は、一部の情報源に現れる水増しされた数値よりも、DefiLlamaの控えめな取引量見積もりをはるかに良く裏付けています。実際のプロトコル収益は、数百億ドルではなく、日次で数億ドルのオーガニックな取引量と一致しています。

ユーザー指標によると、ローンチ以来200万人以上のアクティブトレーダーがおり、24時間で14,563人の新規ユーザー、7日間で125,158人の新規ユーザーがいます。Dune Analytics（その全体データは論争に直面している）は、合計318万人のユニークユーザーを示唆しています。プラットフォームのアクティブトレーディング要件（報酬を受け取るには週2日以上、週次取引量2,000ドル以上）は、ユーザーが活動閾値を維持するための強力なインセンティブを生み出し、オーガニックな需要ではなくインセンティブ駆動型の行動を通じてエンゲージメント指標を水増しする可能性があります。

トークン価格の軌跡は、論争によって抑制された市場の熱狂を反映しています。ローンチ価格0.08ドルから、ASTERは9月24日に史上最高値の2.42ドル（1,500%以上の利益）まで急騰した後、現在の1.47ドルから1.50ドルの範囲（ピークから39%下落）に調整しました。これは、CZ氏の9月19日の支持ツイート（「よくやった！良いスタートだ。作り続けよう！」）によって増幅された典型的な新規トークンのボラティリティを表しており、このツイートは24時間で800%以上の急騰を引き起こしました。その後の調整は、10月のウォッシュトレード論争の出現と一致し、トークン価格は10月1日から5日の間に論争のニュースで15-16%下落しました。時価総額は20.2億ドルから25.4億ドルで安定し、Asterはその短い存在期間にもかかわらず、時価総額でトップ50の暗号資産にランクインしています。

Hyperliquidが支配する競争環境​

Asterは、爆発的な成長を経験している無期限DEX市場に参入します。市場全体の取引量は2024年に1.5兆ドルに倍増し、2025年第2四半期には8,980億ドルに達し、2025年9月には1兆ドルを超えました（前月比48%増）。総無期限取引におけるDEXのシェアは、2022年の2%から2025年には20-26%に増加し、CEXからDEXへの持続的な移行を示しています。この拡大する市場において、Hyperliquidは48.7-73%の市場シェア（測定期間によって異なる）、146.8億ドルの建玉、30日間取引量3,260億ドルから3,570億ドルで支配的な地位を維持しています。

Hyperliquidの競争優位性には、先行者利益とブランド認知度が含まれます。サブ秒のファイナリティと毎秒100,000以上の注文処理能力を持つデリバティブに最適化された独自のレイヤー1ブロックチェーン（HyperEVM）、2023年以来の実績、深い流動性プールと機関投資家の採用、デフレ的トークノミクスを生み出す97%の手数料買い戻しモデル、そして70億ドルから80億ドルのエアドロップ価値分配によって強化された強力なコミュニティの忠誠心も挙げられます。このプラットフォームの完全に透明なモデルは、大口トレーダーの活動を監視する「クジラウォッチャー」を惹きつけますが、この透明性は同時にAsterの隠し注文が防ぐフロントランニングを可能にします。Hyperliquidは独自のレイヤー1でのみ運営されており、マルチチェーンの柔軟性は制限されますが、実行速度と制御を最大化します。

Lighterは、a16zの支援を受け、元Citadelのエンジニアによって設立された急成長中の競合他社です。このプラットフォームは日次で70億ドルから80億ドルの取引量を処理し、30日間取引量で1,610億ドルに達し、2025年10月現在、約15%の市場シェアを獲得しています。Lighterは、個人トレーダー向けのゼロ手数料モデルを実装し、最適化されたマッチングエンジンを通じて5ミリ秒未満の実行速度を達成し、ZKプルーフによる公平性検証を提供し、Lighter流動性プール（LLP）を通じて60%の年間利回り（APY）を生成します。このプラットフォームは招待制のプライベートベータ版で運営されており、現在のユーザーベースは限られていますが、排他性を構築しています。Ethereumレイヤー2へのデプロイメントは、Asterのマルチチェーンアプローチとは対照的です。

Jupiter Perpsは、Solanaデリバティブ市場でそのチェーンの66%の市場シェア、2,940億ドル以上の累積取引量、10億ドル以上の日次取引量で支配的な地位を占めています。Jupiterのスワップアグリゲーターとの自然な統合は、組み込みのユーザーベースと流動性ルーティングの利点を提供します。Solanaネイティブデプロイメントは速度と低コストを提供しますが、クロスチェーン機能を制限します。ArbitrumとAvalanche上のGMXは、4億5,000万ドル以上のTVL、2021年以来約3,000億ドルの累積取引量、80以上のエコシステム統合、1,200万ARBのインセンティブ助成金支援を持つ、確立されたDeFi優良株の地位を代表しています。GLPトークンを使用するGMXのピアツープールモデルは、Asterの注文板アプローチとは根本的に異なり、よりシンプルなUXを提供しますが、実行は洗練されていません。

特にBNB Chainエコシステム内では、Asterは無期限取引において揺るぎないNo.1の地位を占めています。PancakeSwapはBSC上で20%の市場シェアを持つ現物DEX活動を支配していますが、無期限先物提供は限られています。KiloEX、EdgeX、Justin Sunが支援するSunPerpなどの新興競合他社はBNB Chainデリバティブ取引量を巡って競争していますが、Asterの規模や統合に匹敵するものはありません。AsterがPancakeSwapの無期限取引インフラを強化する2025年8月の戦略的パートナーシップは、BNB Chainでの地位を大幅に強化します。

Asterは、5つの主要な競争優位性を通じて差別化を図っています。第一に、マルチチェーンアーキテクチャはBNB Chain、Ethereum、Arbitrum、Solana上でネイティブに動作し、ほとんどのフローで手動ブリッジを必要とせず、単一チェーンのリスクを低減しながら、エコシステム全体の流動性にアクセスします。第二に、BTC/ETHペアで最大1,001倍の極端なレバレッジは、無期限DEX分野で最高のレバレッジを表し、デジェン/高リスクトレーダーを惹きつけます。第三に、隠し注文とプライバシー機能は、約定まで注文を公開注文板から外すことで、フロントランニングやMEV攻撃を防ぎ、CZ氏の「ダークプールDEX」ビジョンに対応します。第四に、利回り発生型担保（asBNBが5-7%、USDFが15%以上の年間利回り（APY）を獲得）は、従来の取引所では不可能だった受動的収入とアクティブトレーディングの同時実行を可能にします。第五に、AAPL、TSLA、AMZN、MSFTなどの株式の24時間365日取引を提供するトークン化された株式無期限先物は、主要な競合他社の中でもユニークな方法でTradFiとDeFiを結びつけます。

競争上の弱点がこれらの優位性を相殺します。DefiLlamaの掲載停止に続くデータ整合性危機は、重大な信頼性の損害を表しています。市場シェアの計算は信頼できなくなり、取引量数値は情報源間で論争があり、DeFi分析コミュニティ内の信頼は損なわれ、規制当局の監視リスクが増大しました。チームの否定にもかかわらずウォッシュトレード疑惑は根強く、Dune Analyticsダッシュボードの不一致やステージ2エアドロップの割り当て問題はチームによって認められています。USDFのBinanceへの依存による重度の中央集権化依存は、DeFiのポジショニングと矛盾するカウンターパーティリスクを生み出します。プロトコルの最近のローンチ（2025年9月）は、Hyperliquid（2023年）やGMX（2021年）の数年間の実績と比較して1ヶ月未満の運用履歴しかなく、未証明の長期的な存続に関する疑問を生み出しています。トークン価格のボラティリティ（1,500%以上の急騰後の50%以上の調整）と大規模な今後のエアドロップは、売り圧力のリスクを生み出します。スマートコントラクトのリスクはマルチチェーンデプロイメントの表面積全体で増大し、オラクル依存（Pyth、Chainlink、Binance Oracle）は障害点を導入します。

現在の競争状況は、控えめな見積もりを使用した場合、AsterがHyperliquidのオーガニックな日次取引量の約10%を処理していることを示唆しています。爆発的なトークン成長とCZ氏の支持を通じて一時的にメディアの注目を集めたものの、持続可能な市場シェアは不確実なままです。このプラットフォームは最初の1週間で5,320億ドルの取引量に達したと主張していますが（Hyperliquidが同様のレベルに達するのに1年かかったのに対し）、DefiLlamaの掲載停止後、これらの数値の妥当性にはかなりの懐疑論が向けられています。

ガバナンスの不透明性を伴うコミュニティの強さ​

Asterコミュニティは、強力な定量的成長を示していますが、定性的なガバナンスに関する懸念があります。Twitter/Xのエンゲージメントは、252,425人以上のフォロワー、高いインタラクション率（投稿あたり200-1,000以上のいいね、数百のリツイート）、複数の日次更新、CZ氏や暗号資産インフルエンサーからの直接的なエンゲージメントを示しています。このフォロワー数は、2024年5月の初期ローンチから約17ヶ月で250,000人以上のフォロワーに達した急速な成長を表しています。Discordは38,573人のメンバーを維持し、活発なサポートチャネルがあり、1年間のプロジェクトとしては堅実なコミュニティ規模ですが、確立されたプロトコルと比較すると控えめです。Telegramチャンネルも活発ですが、正確な規模は未公開です。

ドキュメントの品質は優れた水準に達しています。docs.asterdex.comの公式ドキュメントは、すべての製品（Perpetual、Spot、1001倍モード、Grid Trading、Earn）の包括的なカバレッジ、初心者および上級者向けの詳細なチュートリアル、レート制限と認証例を含む広範なREST APIおよびWebSocketドキュメント、透明な開発進捗を示す週次製品リリース変更ログ、ブランドガイドラインとメディアキット、および多言語サポート（英語と簡体字中国語）を提供しています。このドキュメントの明確さは、統合とユーザーオンボーディングの障壁を大幅に低減します。

開発者活動の評価は、懸念される制限を明らかにしています。github.com/asterdexのGitHub組織は、コミュニティエンゲージメントが最小限の5つの公開リポジトリのみを維持しています。api-docs（44スター、18フォーク）、aster-connector-python（21スター、6フォーク）、aster-broker-pro-sdk（3スター）、trading-pro-sdk-example、およびフォークされたKubernetesウェブサイトリポジトリです。コアプロトコルコード、スマートコントラクト、またはマッチングエンジンロジックは公開リポジトリには表示されていません。この組織には目に見える公開メンバーがおらず、開発チームの規模や資格情報のコミュニティ検証を妨げています。最終更新は2025年3月から7月の範囲（トークンローンチ前）で行われており、プライベート開発の継続を示唆していますが、オープンソース貢献の機会を排除しています。

このGitHubの不透明性は、公開コアリポジトリ、透明な開発プロセス、および可視化された貢献者コミュニティを維持する多くの確立されたDeFiプロトコルとは対照的です。公開監査可能なスマートコントラクトコードの欠如は、ユーザーが独立したセキュリティレビューを可能にするのではなく、第三者監査に完全に依存することを余儀なくさせます。包括的なAPIドキュメントとSDKの利用可能性はインテグレーターをサポートしますが、コアコードの透明性の欠如は重大な信頼要件を表しています。

理論上のトークンユーティリティにもかかわらず、ガバナンスインフラは実質的に存在しません。 ASTER保有者は理論上、プロトコルアップグレード、手数料体系、財務割り当て、および戦略的パートナーシップに関する投票権を保持しています。しかし、公開のガバナンスフォーラム、提案システム（Snapshot、Tally、または専用のガバナンスサイトなし）、投票メカニズム、またはデリゲートシステムは機能していません。7%の財務割り当て（5.6億ASTER）は、ガバナンスの有効化まで完全にロックされたままですが、この有効化のためのタイムラインやフレームワークは存在しません。意思決定は、CEO Leonardとコアチームによる中央集権化されたままであり、彼らは分散型ガバナンスプロセスではなく、従来のチャネルを通じて戦略的イニシアチブ（買い戻し、ロードマップ更新、パートナーシップ決定）を発表しています。

このガバナンス成熟度の欠如は、いくつかの懸念を生み出します。流通供給量の90-96%が6-10のウォレットに保有されているというトークン集中レポート（正確であれば）は、将来のガバナンスシステムにおけるクジラの支配を可能にするでしょう。ベスティングスケジュールからの大規模な定期的アンロックは、議決権を劇的に変化させる可能性があります。チームの匿名性は、中央集権的な意思決定構造における説明責任を制限します。コミュニティの声は控えめなままです。チームはフィードバックへの応答性を示していますが（エアドロップ割り当ての苦情に対処するなど）、参加メカニズムが存在しないため、実際のガバナンス参加指標は測定できません。

戦略的パートナーシップは、表面的な取引所上場を超えたエコシステムの深さを示しています。AsterがPancakeSwapの無期限取引インフラを強化するPancakeSwap統合は、Asterの技術をPancakeSwapの膨大なユーザーベースにもたらす主要な戦略的成果を表しています。asBNBとUSDFのPendle統合は、LPおよびYTポジションのAuポイントを使用して、Asterの利回り発生型資産でのイールド取引を可能にします。Tranchess統合はDeFi資産管理をサポートします。Binanceエコシステムへの組み込みは、複数の利点を提供します。YZi Labsの支援、SEEDタグ付きBinance上場（2025年10月6日）、Binance WalletおよびTrust Walletとの統合、BNB Chainのガス料金20倍削減の恩恵、およびFour Meme資金調達後のCreditlinkによるAster Spotのデビュー上場選択です。追加の取引所上場には、Bybit（初のCEX上場）、MEXC、WEEX、およびGate.ioが含まれます。

開発ロードマップ：野心と不透明性のバランス​

短期ロードマップは、明確な実行能力を示しています。Aster Chainテストネットは2025年6月に一部のトレーダー向けにプライベートベータ版に入り、一般公開は2025年第4四半期、メインネットは2026年に予定されています。このレイヤー1ブロックチェーンは、匿名取引のためのゼロ知識証明統合によりサブ秒のファイナリティを目指し、検証可能な暗号学的証明を通じて監査可能性を維持しながら、ポジションサイズと損益データを隠します。ほぼガスレスな取引、統合された無期限契約、およびブロックエクスプローラーの透明性が技術仕様を完成させます。ZKプルーフの実装は、取引意図と実行を分離し、CZ氏の「ダークプールDEX」ビジョンに対応し、大規模ポジションの清算ハンティングを防ぎます。

**ステージ3エアドロップ「Aster Dawn」**は2025年10月6日に開始され、11月9日まで5週間実施されます。このプログラムは、現物取引と無期限先物に対するロックアップなし報酬、多次元スコアリングシステム、シンボル固有のブースト乗数、永続的なブーストを備えた強化されたチームメカニクス、および現物取引のための新しく追加されたRhポイント獲得を特徴としています。トークン割り当ては未発表です（ステージ2では供給量の4%が分配されました）。モバイルUXの刷新は継続されており、Google Play、TestFlight、およびAPKダウンロードでのアプリ提供、生体認証の追加、そしてシームレスなモバイルファースト取引体験の目標が掲げられています。2025年第4四半期から2026年にかけてのインテントベース取引開発は、AI搭載の自動戦略実行を導入し、自動クロスチェーン実行とユーザーの意図を最適な流動性ソースにマッチングさせることで取引を簡素化します。

2026年のロードマップは、主要なイニシアチブを概説しています。Aster Chainメインネットのローンチは、公開されたパーミッションレスアクセス、DEXおよびブリッジのデプロイメント、スケーラビリティのためのオプティミスティックロールアップ統合を備えたL1ブロックチェーンの完全な本番リリースをもたらします。機関投資家向けプライバシーツールは、レバレッジレベルとウォレット残高を隠すためにZKプルーフ統合を拡張し、2,000億ドル以上の機関投資家向けデリバティブ市場をターゲットにしながら、規制当局による監査可能性を維持します。マルチアセット担保の拡大は、現実世界資産（RWA）、LSDfiトークン、およびトークン化された株式/ETF/コモディティを組み込み、暗号資産ネイティブ資産を超えて拡張します。現在のSEEDタグ上場から完全なBinance統合へのBinance上場の進捗は、CEO Leonard氏によると「交渉中」のままであり、タイミングは不確実です。

トークンエコノミクス開発には、2025年10月に完了した1億ASTERの買い戻し（約1億7,900万ドル相当）、2026年にASTER保有者向けに期待される3-7%の年間利回り（APY）ステーキング利回り、買い戻しのためのプロトコル収益を使用するデフレメカニズム、および長期的な持続可能性モデルを確立するための保有者向け手数料削減を伴う収益分配が含まれます。

最近の開発速度は、卓越した実行力を示しています。2025年にローンチされた主要機能には、隠し注文（6月）、グリッド取引（5月）、ヘッジモード（8月）、現物取引（9月に初期手数料ゼロで）、AAPL/AMZN/TSLAの24時間365日取引を25-50倍レバレッジで提供する株式無期限先物（7月）、MEV耐性取引のための1001倍レバレッジモード、およびasBNB/USDFを利回り発生型証拠金として使用可能にするTrade & Earn（8月）が含まれます。プラットフォームの改善点として、ウォレット不要のメールログイン（6月）、トップトレーダーを追跡するAsterリーダーボード（7月）、Discord/Telegramを介したマージンコールと清算の通知システム、カスタマイズ可能なドラッグ＆ドロップ取引パネル、生体認証付きモバイルアプリ、およびブローカーSDK付きAPIツールが追加されました。

ドキュメントは、2025年3月以降の週次製品リリースノートを示しており、6ヶ月間で15以上の主要機能リリース、50以上の取引ペアを追加する継続的な上場、およびログイン問題、損益計算、ユーザー報告の問題に対処する迅速なバグ修正が含まれています。この開発ペースは、一般的なDeFiプロトコルの速度をはるかに超えており、Binance Labsの支援による強力な技術チーム能力とリソースの利用可能性を示しています。

長期戦略ビジョンは、Asterを「CEXキラー」として位置づけ、1年以内に中央集権型取引所の機能の80%を再現することを目指しています（CEO Leonard氏の公言する目標）。マルチチェーン流動性ハブ戦略は、ブリッジなしでチェーン全体の流動性を集約し、DeFiの断片化を排除します。プライバシーファーストのインフラは、DeFiの透明性要件とバランスの取れた機関投資家レベルのプライバシーを備えたダークプールDEXのコンセプトを先駆けています。利回り発生型担保とTrade & Earnモデルによる資本効率の最大化は、証拠金からの機会費用を排除します。トークンの53.5%をコミュニティ報酬に割り当てるコミュニティファーストの分配、透明な多段階エアドロッププログラム、および高額な10-20%の紹介手数料が、このポジショニングを完成させます。

ロードマップにはいくつかの実装リスクがあります。Aster Chainの開発は、ZKプルーフ統合の複雑さ、ブロックチェーンセキュリティの課題、およびメインネットローンチの遅延が一般的に発生する野心的な技術的取り組みを表しています。1001倍レバレッジとトークン化された株式取引に関する規制の不確実性は、潜在的な監視を招き、隠し注文は市場操作ツールと見なされる可能性があり、分散型デリバティブ市場は法的グレーゾーンに残っています。Hyperliquidの先行者利益、GMX/dYdXの確立、および代替チェーン上のHyperSuiのような新規参入者からの激しい競争は、混雑した市場を生み出します。USDFのBinanceへの依存とYZi Labsの支援による中央集権化依存は、Binanceが規制問題に直面した場合にカウンターパーティリスクを生み出します。ウォッシュトレード疑惑とデータ整合性の問題は、機関投資家とコミュニティの信頼回復のために解決が必要です。

Web3研究者向けの批判的評価​

Aster DEXは、根本的な信頼性の課題によって抑制された、印象的な技術革新と実行速度を示しています。このプロトコルは、オンチェーンでダークプール機能を提供する隠し注文、同時収益と取引を可能にする利回り発生型担保、ブリッジなしのマルチチェーン流動性集約、極端な1,001倍レバレッジオプション、および24時間365日のトークン化された株式無期限先物といった、真に斬新な機能を導入しています。スマートコントラクトアーキテクチャは、評判の高い企業による包括的な監査、アクティブなバグ報奨金プログラム、および現在までのセキュリティインシデントなしで、業界のベストプラクティスに従っています。6ヶ月間で15以上の主要リリースという開発ペースは、一般的なDeFi標準を大幅に超えています。

しかし、2025年10月のデータ整合性危機は、存続に関わる信頼性の脅威を表しています。ウォッシュトレード疑惑に続くDefiLlamaの取引量データの掲載停止、検証のための詳細な注文フローデータを提供できないこと、およびBinanceの無期限先物との取引量相関が1:1に近づいていることは、オーガニックな活動と水増しされた活動に関する根本的な疑問を提起しています。トークン集中に関する懸念（6-10のウォレットに90-96%が保有されているという報告は、ベスティング構造を反映している可能性が高いものの）、極端な価格ボラティリティ（1,500%の急騰後の50%以上の調整）、およびインセンティブ駆動型対オーガニックな成長への重度の依存は、持続可能性に関する疑問を生み出します。

プロトコルの「分散型」としてのポジショニングには、重要な注意点が含まれています。USDFステーブルコインは、デルタニュートラルな利回り生成のためにBinanceのインフラに完全に依存しており、DeFi原則と矛盾する中央集権化の脆弱性を生み出しています。理論上のガバナンストークンユーティリティにもかかわらず、意思決定は匿名チームによる完全に中央集権化されたままです。公開のガバナンスフォーラム、提案システム、または投票メカニズムは存在しません。コアスマートコントラクトコードはプライベートのままであり、独立したコミュニティ監査を妨げています。チームは、限られた公開資格情報検証で匿名で運営されています。

競争上の位置付けを評価する研究者にとって、Asterは、同様のTVLレベルと著しく高い主張される取引量にもかかわらず、控えめな見積もりを使用した場合、Hyperliquidのオーガニックな取引量の約10%を現在処理しています。このプラットフォームは、Binanceの支援とCZ氏の支持を通じて初期の市場の注目をうまく捉えましたが、インセンティブ駆動型の活動を持続可能なオーガニックな利用に転換するという厳しい課題に直面しています。BNB Chainエコシステムは自然なユーザーベースとインフラの利点を提供しますが、マルチチェーン展開は、それぞれのチェーンを支配する確立された競合他社（独自のL1上のHyperliquid、Solana上のJupiter、Arbitrum上のGMX）を克服する必要があります。

技術アーキテクチャは、機関投資家レベルのデリバティブ取引に適した洗練度を示しています。デュアルモードシステム（CLOB Proモードとオラクルベースの1001倍モード）は、異なるユーザーセグメントに効果的にサービスを提供します。外部ブリッジなしのクロスチェーンルーティングは、ユーザーエクスペリエンスを簡素化します。プライベートメンプールとオラクル価格設定のサーキットブレーカーによるMEV保護は、真のセキュリティ価値を提供します。今後のAster Chainは、ZKプルーフプライバシーレイヤーを備えており、成功裏に実装されれば、透明な競合他社と大きく差別化され、正当な機関投資家向けプライバシー要件に対処するでしょう。

利回り発生型担保の革新は、以前はイールドファーミングとアクティブトレーディングの間で機会費用に直面していたトレーダーにとって、資本効率を真に向上させます。デルタニュートラルUSDFステーブルコインの実装は、Binanceに依存しているものの、ファンディングレート裁定と複数の利回り源を捕捉し、マイナスファンディング環境下でのフォールバック戦略を備えた思慮深い設計を示しています。証拠金資本に対する15%以上の年間利回り（APY）は、長期的に持続可能性が証明されれば、意味のある競争優位性となります。

53.5%のコミュニティ割り当て、固定80億供給、およびデフレ的買い戻しメカニズムを備えたトークノミクス構造は、長期的な価値蓄積に向けたインセンティブを調整します。しかし、大規模なアンロックスケジュール（コミュニティ割り当ての80ヶ月ベスティング）は、売り圧力の不確実性の長期化を生み出します。ステージ3エアドロップ（2025年11月9日終了）は、インセンティブ後の活動の持続可能性に関するデータポイントを提供するでしょう。

機関投資家評価において、隠し注文システムは市場への影響なしに大規模ポジションを実行するという正当なニーズに対応します。Aster ChainのZKプルーフが稼働すれば、プライバシー機能は強化されるでしょう。株式無期限先物提供は、DeFiにおける伝統的な株式エクスポージャーのための斬新な市場を開拓します。しかし、デリバティブ、極端なレバレッジ、および匿名チームに関する規制の不確実性は、規制対象エンティティにとってコンプライアンス上の課題を提起します。50,000ドルから200,000ドルの重大な報酬を持つバグ報奨金プログラムはセキュリティへのコミットメントを示していますが、オープンソースコード検証なしに第三者監査に依存することは、機関投資家のデューデリジェンス能力を制限します。

定量的指標におけるコミュニティの強さ（Twitterフォロワー25万人以上、Discordメンバー3.8万人以上、主張されるユーザー数200万人以上）は、強力なユーザー獲得能力を示唆しています。ドキュメントの品質はほとんどのDeFiプロトコルを上回り、統合の摩擦を大幅に低減します。PancakeSwap、Pendle、およびBinanceエコシステムとの戦略的パートナーシップは、エコシステムの深さを提供します。しかし、トークンユーティリティの主張にもかかわらずガバナンスインフラの欠如、限られたGitHubの透明性、および中央集権的な意思決定は、分散化のポジショニングと矛盾します。

長期的な存続可能性に関する根本的な問題は、データ整合性危機の解決に集中しています。プロトコルは、オーガニックな取引量を示す透明で検証可能な注文フローデータを提供できるでしょうか？十分な検証を受けた後、DefiLlamaは掲載を再開するでしょうか？分析コミュニティや懐疑的なDeFi参加者との信頼を再構築できるでしょうか？成功には、（1）取引量検証のための透明なデータ提供、（2）インセンティブ依存なしのオーガニックな成長の証明、（3）Aster Chainメインネットの成功裏なローンチ、（4）Binanceエコシステムの持続的なサポート、および（5）分散型デリバティブに対する増大する規制当局の監視への対応が必要です。

無期限DEX市場は、前月比48%という爆発的な成長を続けており、複数の成功するプロトコルの余地があることを示唆しています。Asterは、技術革新、強力な支援、迅速な開発能力、および真に差別化された機能を備えています。これらの利点が、信頼性の課題や確立されたプレイヤーとの競争を克服するのに十分であるかどうかは、進化するデリバティブ市場におけるプロトコルの見通しを評価する研究者にとって中心的な疑問のままです。​

暗号通貨と人工知能の融合は、2024年から2025年にかけて最も変革的な技術的統合を象徴し、AIがスケーラブルな知性を提供し、ブロックチェーンがスケーラブルな信頼を提供する自律的な経済システムを創造しています。市場は劇的に反応しました。AI暗号トークンは2025年半ばまでに時価総額240億ドルから270億ドルに達し、9つのブロックチェーンで350万件以上のエージェント取引が完了しました。これは単なる漸進的なイノベーションではなく、ボーダレスなグローバル経済において、価値、知性、信頼がどのように交差するかを根本的に再考するものです。BingXの最高製品責任者であるVivien Linは、その緊急性を次のように述べています。「AIとブロックチェーンは強制的な結婚です。なぜなら、ブロックチェーンは人々がコンセンサスを達成する方法を扱い、常に時間がかかります。AIは大量のデータ統計を消費し、彼らがしなければならないことは時間を消費することです。」この共生関係は、前例のない規模で金融の尊厳とアクセスを可能にしており、機関は現在数億ドルを投じています。JPMorganがAIヘッジファンドNumeraiに5億ドルを割り当てたことは、この変化が不可逆的であることを示しています。

Vivien Linのビジョン：AIによる金融の尊厳​

Vivien Linは、Morgan Stanley、BNP Paribas、Deutsche Bankでの10年近くにわたる伝統的な金融経験をBingXの製品イノベーションをリードする役割に持ち込み、暗号通貨とAIの対話において決定的な発言者として浮上しました。彼女の哲学は「金融の尊厳」を中心に据えています。これは、すべての個人が市場を理解し、自信を持って行動できるツールにアクセスできるべきであるという信念です。2024年5月、BingXは3億ドル規模の3カ年AI進化戦略を発表し、AI統合にこのレベルの投資をコミットした最初の主要な暗号通貨取引所の1つとなりました。

Linは、業界が対処すべき重要なギャップを特定しています。「あらゆるレベルのトレーダーは情報に溺れていましたが、ガイダンスに飢えていました。従来のボットやダッシュボードはコマンドを実行するだけで、意思決定がなぜ重要なのか、状況が変化したときにどのように適応すべきかをユーザーが理解するのに役立ちません。」彼女の解決策は、AIを偉大な平等化装置として活用することです。彼女は、暗号通貨トレーダーが、意思決定時に1,000以上の要因を分析する可能性のあるプロのトレーダーのような機関経験を欠いていることが多いと説明します。「しかし、今ではAIを使ってそれらの要因をスクリーニングし、重みを自動調整します...この技術は、そのグループの人々がプロのトレーディング分野出身の人々とほぼ同等の戦略を立てることを可能にします。」

BingXの実装は3つのフェーズにわたります。フェーズ1では、BingX AI MasterとAI Bingoを含むAI搭載ツールが導入されました。2024年9月にローンチされたAI Masterは、世界初のAI搭載暗号通貨トレーディングストラテジストとして機能し、5人のトップデジタル投資家の戦略と、AI駆動のバックテストを使用した1,000以上のテスト済み戦略を組み合わせています。このプラットフォームは目覚ましい採用を達成しました。BingX AI Bingoは最初の100日間で200万人のユーザーに達し、2,000万件のクエリを処理しました。フェーズ2では、BingX AI研究所を設立し、トップのAI人材を募集し、Web3向けの責任あるAIガバナンスフレームワークを開発します。フェーズ3では、人工知能がすべての主要な戦略計画と意思決定に組み込まれるAIネイティブな運用を構想しています。

LinのAIとブロックチェーンの「強制的な結婚」に関する見解は、それらの補完的な性質に対する深い理解を示しています。ブロックチェーンは分散型でトラストレスな基盤を提供しますが、コンセンサス要件のために動作が遅くなります。AIは迅速なデータ処理を通じて速度と効率性を提供します。これらが一緒になることで、信頼性が高く、大規模に利用できるシステムが生まれます。彼女は、AIの今後2〜3年における最大のインパクトは、パーソナライゼーションと意思決定支援を通じて実現すると見ています。「AIは、取引所を、すべてのユーザーが成長に合わせてカスタマイズされたインサイト、リスク管理、学習ツールを得られるインテリジェントなエコシステムに変えることができます。」

彼女のビジョンは、取引を超えて基本的なアクセシビリティにまで及びます。2024年9月のETHWarsawでの講演で、Linは、暗号通貨の金融エンパワーメントの約束が、圧倒的な複雑さと断片化された情報によって、本来サービスを提供しようとしている人々をしばしば疎外していると強調しました。AIはこれを解決します。「AIは、このすべての情報をあなたのために取得し、市場であなたが気にするべきことの生の要約を提供できます。」 このアプローチは、トレーダーが情報を消費する段階から、明確な目的を持って行動する段階へと移行するのに役立ちます。BingX Labsを通じて、Linは初期段階の分散型プロジェクトに1,500万ドル以上を投資し、Web3とAIイノベーションの次の波を育成しています。

AIを活用した取引がDeFiを機関投資家レベルのパフォーマンスで変革​

AIの暗号通貨取引と分散型金融への統合は、2024年から2025年にかけて、実験的な目新しさから機関投資家レベルのインフラへと成熟しました。AIを活用したヘッジファンドNumeraiは、2024年に25.45%の純利益と2.75のシャープレシオを達成し、2025年8月にはJPMorgan Asset Managementから5億ドルのコミットメントを獲得しました。この画期的な投資は、AI駆動の暗号通貨戦略が主要な金融機関にとって信頼性の閾値を超えたことを示しています。Numeraiのモデルは、5,500人以上のグローバルなデータサイエンティストから機械学習予測をクラウドソーシングし、彼らはモデルのパフォーマンスに基づいてNMRトークンをステークすることで、定量金融への全く新しいアプローチを創造しています。

AIトレーディングボットは、個人投資家と機関投資家の両方のセグメントで普及しています。3Commas、Cryptohopper、Token Metricsなどのプラットフォームは、市場状況にリアルタイムで適応する洗練されたAI強化アルゴリズムを提供しています。パフォーマンス指標は説得力があります。保守的なAI駆動戦略は年間12〜40%のリターンを示し、高度な実装では、従来のビットコインのバイ・アンド・ホールドアプローチの223%に対し、6年間で1,640%のリターンを達成しています。Token Metricsは2024年に850万ドルを調達し、AIを使用して感情分析、ファンダメンタルズレポート、コード品質評価を通じて6,000以上の暗号通貨プロジェクトを分析しています。

価格予測のための機械学習モデルは大幅に進化しました。GRU（Gated Recurrent Unit）およびLightGBMモデルは、ビットコイン価格予測で0.1%未満の平均絶対パーセンテージ誤差を達成し、GRUモデルはMAPE0.09%を記録しています。2024年に発表された研究では、Random Forest、Gradient Boosting、およびニューラルネットワークを組み合わせたアンサンブル法が、ARIMAのような従来の統計的手法を一貫して上回ることが示されています。これらのモデルは、30以上のテクニカル指標、ブロックチェーン固有の指標、ソーシャルメディアのセンチメント、およびマクロ経済的要因を統合して、短期的な動きに対して52%の方向性精度で予測を生成します。

自動マーケットメイカー（AMM）は、予測AIアーキテクチャで強化されています。2024年に発表された研究では、ハイブリッドLSTMとQラーニング強化学習システムが提案されており、最適な流動性集中範囲を予測し、価格変動が発生する前に流動性が予想される範囲に移動できるようにします。これにより、流動性プロバイダーのダイバージェンスロスとトレーダーのスリッページが減少し、資本効率が向上します。Cardano上のGenius Yieldは、市場状況の変化に基づいて資産を自動的に割り当てるスマート流動性ボールトを備えたAI駆動のイールド最適化を実装しています。

DeFAI（分散型金融AI）エコシステムは急速に拡大しています。AIエージェントは現在、1億ドル以上の資産を管理しており、インフラプロバイダーには年間数百万ドルの経常収益をもたらしています。ai16zのElizaエージェントは、流動性プール管理で年間60%以上のリターンを実証し、人間のトレーダーを上回っています。アプリケーションは、自動イールド最適化（スポット先物裁定取引を通じて15〜50%のAPR機会を特定）、ポートフォリオのリバランス、バリデーターのパフォーマンス評価を伴うスマートステーキング、および動的なリスク管理に及びます。センチメント分析は非常に重要になっています。Crypto.comは、AnthropicのClaude 3をAmazon Bedrockに実装し、世界中の1億人のユーザーに対して25以上の言語で1秒未満でセンチメント分析を提供しています。

この収束は市場構造を再構築しています。主要な取引所は現在、取引量の60〜75%がアルゴリズム取引とボット駆動取引によるものであると報告しています。Binanceは、グリッド取引、DCAボット、裁定取引アルゴリズム、AI最適化を使用して大規模な取引を分割するアルゴ注文など、広範なAI機能を提供しています。Coinbaseは、3CommasやCryptohopperなどのプラットフォーム向けのネイティブボット統合を備えたAdvanced Trade APIを提供しています。インフラは急速に成熟しており、パフォーマンスデータがこのアプローチを検証し、機関投資家の資金がこのセクターに流入しています。

分散型インフラがAI計算とトレーニングを民主化​

ブロックチェーンAIインフラ市場は、2024年に5億5,070万ドルに達し、2034年までに22.93%のCAGRで43億4,000万ドルに成長すると予測されています。これはパラダイムシフトを意味します。計算リソースに関するビッグテックの独占を打破するためにAI開発を分散化し、集中型クラウドプロバイダーと比較して70〜80%のコスト削減を実現します。ビジョンは明確です。検閲耐性があり、透明で、経済的にアクセス可能なブロックチェーンベースのインフラを通じて、人工知能へのアクセスを民主化することです。

Bittensorは、時価総額41億ドル、世界中で7,000人以上のマイナーが計算に貢献する分散型機械学習分野をリードしています。このプラットフォームの革新性は、YumaコンセンサスメカニズムとProof of Intelligenceにあり、任意の計算作業ではなく、価値あるML出力に報酬を与えます。Bittensorは32の専門サブネットを運営しており、それぞれがテキスト生成から画像作成、転写から予測市場まで、特定のAIタスクに焦点を当てています。このネットワークは、Polychain CapitalやDigital Currency Groupからの主要なベンチャー支援を惹きつけ、機関投資家によるステーキングは2,600万ドルに達し、年間10%の利回りを提供しています。

Render Networkは、時価総額18億9,000万ドルで、最高の分散型GPUレンダリングおよびAIトレーニングプラットフォームとしての地位を確立しながら、7,600%以上の史上最高のROIを達成しました。2024年には、Renderは4,000万フレーム以上を処理し、ネットワーク使用量が3倍に増加し、ピーク計算能力は前年比136.51%増加しました。このネットワークは2023年に高速で低コストのトランザクションのためにSolanaに移行し、Runway、Black Forest Labs、Stability AIと戦略的パートナーシップを締結しています。そのBurn-Mint-Equilibriumトークンモデルは、使用量の増加に伴いデフレ圧力を生み出します。

Akash Networkは、Cosmos SDK上に構築された分散型クラウドマーケットプレイスの概念を開拓し、逆オークションシステムによりAWSやGoogle Cloudと比較して最大80%のコスト削減を可能にしました。「Akash Supercloud」は現在、150〜200個のGPUを50〜70%の利用率でサポートしていますが、供給は依然として需要を上回っています。このネットワークは2024年にそのコードベース全体をオープンソース化し、USDC支払いを統合し、アクセスを簡素化するためにAkashMLフロントエンドを立ち上げました。Special Interest Groupsを通じたコミュニティガバナンスが開発の優先順位を推進しています。

Artificial Superintelligence Allianceは、分散型AIにおける最も野心的な統合を象徴しています。Fetch.ai、SingularityNET、Ocean Protocol（および2024年10月にはCUDOS）の2024年7月の合併により形成されたこの統合体は、2025年2月には時価総額92億ドルに達し、合併後22.7%増加しました。このアライアンスは、Ethereum、Cosmos、Cardano、Polkadot、Solanaの5つのブロックチェーンで運営されており、20万人以上のトークン保有者がいます。Fetch.aiは、DeltaVマーケットプレイスを通じて経済取引のための自律型AIエージェントを提供しています。Dr. Ben Goertzel（「AGIの父」）によって設立されたSingularityNETは、エージェント間の相互作用を可能にする世界初の分散型AIマーケットプレイスを運営しています。Ocean Protocolは、「データトークン」を通じてデータトークン化を可能にし、データ主権を維持しながらAIトレーニングデータの収益化を可能にします。このアライアンスは、世界初のWeb3ベースの大規模言語モデルであるASI-1 Miniを立ち上げ、金融、ヘルスケア、eコマース、製造業全体で企業パートナーシップを形成しています。

ストレージソリューションは、大規模なAIデータセットをサポートするために進化しました。IPFS（InterPlanetary File System）は現在、Snapshotを通じて9,000以上のWeb3プロジェクトにサービスを提供しており、NASA/Lockheed Martinが軌道上にIPFSノードを展開するなど、注目すべき採用例があります。Filecoinは、マイナーがProof-of-ReplicationとProof-of-SpacetimeのためにFILトークンを獲得するブロックチェーンベースのマーケットプレイスを通じてインセンティブ付きストレージを提供し、24時間ごとの検証でデータの永続性を保証します。Lighthouse Storage、Storacha、NFT.Storageなどのサポートプラットフォームは、トークンゲートアクセス制御からNFTメタデータの永続ストレージまで、専門的なサービスを提供しています。

Internet Computer Protocol（ICP）は、真のオンチェーンAI推論を達成し、ブロックチェーン上で直接顔認識機能を示すことに成功しました。Cyclotronマイルストーンは10倍のパフォーマンス向上を実現し、より大規模なモデル向けのGPUサポートが開発中です。これは、ほとんどのAI計算が高コストとブロックチェーンのガス制限のためにオフチェーンで行われ、信頼の前提条件を生み出すという重要な課題に対処します。ICPのWebAssemblyベースの「Canisters」は、AI機能を組み込んだ高度なスマートコントラクトを可能にします。

Gensyn Protocolは、革新的なProbabilistic Proof-of-Learningシステムを通じてMLトレーニング検証の課題に取り組み、勾配最適化から検証可能な証明書を生成します。Graph-Based Pinpoint Protocolは一貫した実行検証を保証し、ステーキングとスラッシングメカニズムを備えたTruebitスタイルのインセンティブゲームが誠実さを保証します。2024年から2025年の新規ローンチには、Acurastが含まれます。これは、ハードウェアセキュリティモジュールを使用して安全な処理を行う分散型計算ノードとして、30,000以上のスマートフォンを集約します。

インフラ層は急速に成熟していますが、依然として重大な課題が残っています。1〜2年間にわたって10万個以上のGPUを必要とする基盤モデルのトレーニングは、分散型ネットワークでは非現実的です。検証メカニズムは高価であり（zkMLは元の推論コストの1000倍）、信頼に依存し（ハードウェアに依存するTEE）、または遅い（コンセンサスベースの検証）というトリレンマに直面しています。集中型システムが現在10〜100倍高速に動作するため、パフォーマンスギャップは依然として存在します。しかし、価値提案は説得力があります。民主化されたアクセス、データ主権、検閲耐性、劇的に低いコストが、継続的なイノベーションと実質的な機関投資を推進しています。

Web3で自律的な経済主体として台頭するAIエージェント​

Web3におけるAIエージェントは、ブロックチェーン採用における最も深遠な変化の1つを象徴しており、時価総額は100億ドルを超え、取引量は毎月30%以上増加しています。核心的な洞察：Web3は大規模な人間向けに設計されたものではなく、機械向けに構築されたものです。歴史的に主流の採用を制限してきた複雑さは、分散型システムをシームレスにナビゲートできるAIエージェントにとって有利に働きます。業界幹部は、2025年までに100万を超えるAIエージェントがWeb3に普及し、独自のウォレット、署名キー、暗号資産の管理権を持つ自律的な経済主体として機能すると予測しています。

Autonolas（Olas）は、「AIを共同所有する」という概念を開拓し、2021年に最初の暗号通貨とAIのプロジェクトとしてローンチしました。このプラットフォームは現在、月間70万件以上の取引を処理し、月間30%の成長を遂げており、9つのブロックチェーン全体で合計350万件の取引を記録しています。Olasの「エージェントアプリストア」であるPearlは、ユーザーが所有するAIエージェントを可能にし、Olas Stackはエージェント開発のための構成可能なフレームワークを提供します。このプロトコルは、有用なコード貢献に報酬を与えるトークノミクスを通じてエージェントの作成を奨励します。2025年には、Olasは1kxが主導する1,380万ドルを調達し、Tioga CapitalやZee Primeなどの戦略的パートナーを擁しています。Olas Predict製品は、予測市場を管理するエージェントを示し、Modiusは自律的な取引機能を提供します。

Morpheusは、パーソナライズされたスマートエージェントの最初のピアツーピアネットワークとしてローンチし、1%のMORトークン保有が、継続的な支出なしに分散型計算予算への1%のアクセスに等しいという新しい経済モデルを導入しました。これにより、集中型AIサービスの従量課金制の摩擦が解消されます。Morpheusのスマートエージェントプロトコルは、Web3データでトレーニングされたLLMとウォレット機能（Metamask）を統合し、自然言語による取引実行を可能にします。このプラットフォームのフェアローンチ（プレマインなし）とArbitrum上の16年間の排出曲線は、14,400個の初期トークンが確立したモデルを創造しました。このアーキテクチャは、計算（分散型GPUネットワーク）、コード（開発者の貢献）、資本（stETH流動性供給）、コミュニティ（ユーザーの採用とガバナンス）の4つの柱にわたります。

Virtuals Protocolは2024年10月に「AIエージェントのPump.fun」として登場し、BaseとSolana上にトークン化されたAIエージェントローンチパッドを確立しました。このプラットフォームは16億ドルから18億ドルのエコシステム時価総額に達し、2024年11月だけで21,000以上のエージェントトークンがローンチされました。1日のローンチ数は1,000を超えています。G.A.M.Eフレームワーク（Generative Autonomous Multimodal Entities）は、テキスト、音声、3Dアニメーション機能を備えたエージェントを可能にし、オンチェーンウォレット（ERC-6551）を備えたプラットフォーム間で動作します。経済設計では、エージェントをローンチするために100VIRTUALトークンが必要であり、エージェントごとに10億トークンが発行され、すべての取引は$VIRTUALを通じてルーティングされ、デフレ的な買い戻しとバーンの圧力を生み出します。著名なエージェントには、Luna（時価総額6,900万ドルの仮想K-POPスター、TikTokでの存在感、Spotifyでの配信）やaixbt（時価総額7億ドルに達したAI暗号通貨アナリスト）が含まれます。

Delysiumは、YKILYネットワーク（You Know I Love You）を通じて「10億人の人間と1,000億人のAI仮想存在がブロックチェーン上で共存する」ことを構想しています。AI搭載のWeb3オペレーティングシステムであるLucy OSは、140万以上のウォレット接続を達成し、ネットワーク上の最初のエージェントとして機能しています。Lucyは、取引エージェント（トークン監視と戦略策定）、DEXアグリゲーション（市場全体での最適なルーティング）、情報エージェント（プロジェクト分析とニュース更新）を提供します。Agent-IDシステムは、エージェントに固有のデジタルパスポートを作成し、デュアルユーザーエージェントアクセシビリティを備えた統合ウォレットを備えたNFTベースのエージェント所有を可能にします。Delysiumは、Microsoft、Google Cloud、Y Combinator、Galaxy Interactive、Republic Cryptoからの支援を確保し、2025年の大規模な拡大に向けて位置づけられています。

AIエージェントは、人間の取引パフォーマンスを超える自律的な運用を通じてDeFiを変革しています。ai16zのElizaエージェントは、流動性プール管理で年間60%以上のリターンを実証し、Mode Networkのエージェントは一貫して人間のトレーダーを上回っています。Allora Labsは、Uniswapでのアクティブな流動性管理とリアルタイムのエラー修正を伴うレバレッジ借入戦略を通じて、エージェントのエラーを削減する分散型AIネットワークを運営しています。Loky AIは、950人のステーカーと30,000人以上のトークン保有者を抱える100以上のDeFiおよび取引エージェントを強化し、エージェント接続とリアルタイム取引シグナル用のMCP APIを提供しています。インフラは急速に成熟しており、エージェントが管理する資産は1億ドルを超え、主要プラットフォームの年間経常収益は数百万ドルに達しています。

DAOは、投票委任者、提案分析、財務管理を通じてAIを活用した意思決定を統合しています。AutonolasのGovernatooorrは、AI対応のガバナンス委任者として機能し、定義済みの基準に基づいて投票しながら、常に定足数を満たすことを保証します。このハイブリッドモデルは、人間の権限を維持しながら、データ駆動型の推奨事項のためにAIを活用します。Ocean ProtocolのTrent McConaghyは、ビジョンを次のように明確に述べています。「AI DAOは、AI単独やDAO単独よりもはるかに大きくなる可能性があります。AIは欠けていたリンクであるリソースを獲得し、DAOは欠けていたリンクである自律的な意思決定を獲得します。潜在的な影響は乗法的です。」

エージェントマーケットプレイスを可能にする経済モデルは多様で革新的です。Olas Mech Marketplaceは、エージェントが他のエージェントのサービスを雇用し、自律的に協力する最初の分散型マーケットプレイスとして機能します。推論手数料、買い戻しとバーンのデフレモデル、LP報酬、ステーキングインセンティブを通じた収益分配は、持続可能なトークノミクスを創造します。$VIRTUAL、$OLAS、$MOR、$AGIなどのプラットフォームトークンは、アクセスゲートウェイ、ガバナンスメカニズム、およびデフレ資産として機能します。AIエージェント市場は、2025年の76億3,000万ドルから2030年までに526億ドルに成長し、CAGRは45%以上と予測されており、北米が世界シェアの40%を占め、アジア太平洋地域が49.5%のCAGRで最も速く成長しています。

Terminal of Truthsは、$GOATトークンで時価総額10億ドル以上を達成した最初のAIエージェントとなり、自律型エージェントのウイルス的な可能性を示しました。独立した運用、経済目標指向、スキル習得、リソース所有、取引自律性を持つ経済主体としてのエージェントの概念は、もはや理論的なものではなく、運用上の現実です。CoinbaseのJohn D'Agostinoは、その必要性を次のように捉えています。「AIエージェントは、決して伝統的な金融に依存することはありません。それは遅すぎ、国境や第三者の許可によって制約されています。」ブロックチェーンは、エージェントがボーダレスでパーミッションレスな経済で真に自律的に機能するために必要なインフラを提供します。

AI最適化によって再構築されるクロスボーダー決済​

AIは、リアルタイムのルーティング最適化、予測的な流動性管理、自動化されたコンプライアンス、インテリジェントな外国為替タイミングを提供することで、暗号通貨を真にボーダレスな資金のためのインフラに変革しています。あるヨーロッパのフィンテック企業は、AI駆動の流動性およびルーティングオプティマイザーを使用して、決済時間を72時間から10分未満に短縮しました。従来のシステムは、世界の企業がクロスボーダーで移動する23.5兆ドルに対して年間1,200億ドル以上の取引手数料を課しており、これはAIと暗号通貨が共に排除できる大規模な非効率性です。

Wiseはその可能性を例示しており、AIと機械学習を通じてわずか300人の従業員で12億件の支払いを処理しています。このプラットフォームは、150以上のMLアルゴリズムを使用して毎秒80回のチェックを実行し、毎日700万件の取引を詐欺、制裁、AMLリスクについて分析することで、99%のストレートスルー処理を達成しています。これにより、パートナーであるAseelのオンボーディング時間が87%削減され、平均オンボーディング時間は40秒になりました。AIは決済の「航空交通管制」として機能し、ネットワークの混雑、FX流動性、手数料を評価することで、取引を継続的に監視し、最適な経路に動的にルーティングします。送信前の取引詳細の事前検証により、遅延の原因となるエラーや拒否が減少します。あるフィンテック企業は、AI予測に基づいて3時間待つことで10万ドルの送金で0.5%を節約し、カナダのeコマース企業はAI駆動のバッチ最適化を通じて年間処理コストを22%削減しました。

ステーブルコインはこの変革の基盤を提供します。ステーブルコインの総供給量は5年間で50億ドルから2,200億ドル以上に増加し、2024年には32兆ドルの取引量がありました。現在、推定195兆ドルの世界のクロスボーダー決済の3%を占めていますが、5年以内に20%（60兆ドル）に成長すると予測されています。Juniper Researchは、採用が拡大するにつれて、ブロックチェーン対応のクロスボーダー決済がコスト削減で3,300倍の成長（2030年までに最大100億ドル）を解き放つと推定しています。許可型DeFiの実装は、従来のメソッドと比較して取引コストを最大80%削減できます。

MastercardのBrighterion AIプラットフォームは、AI強化された制裁スクリーニングとB2BネットワークにおけるAMLにより、リアルタイムの取引インテリジェンスを提供します。PayPalは、4億以上のアクティブアカウントを活用し、デバイスの指紋、場所、支出パターンを数分の1秒で分析するML駆動の詐欺検出機能を備えています。StripeのRadarは、195カ国以上で数百億のデータポイントでトレーニングされた機械学習を使用しており、詐欺インテリジェンスのために、カードがネットワーク上で以前に確認されたことがある確率は91%です。GPT-4の統合は、企業が平易な英語で詐欺ルールを作成するのに役立ちます。JPMorganのKinexysプラットフォームは、リアルタイムのFXレート可視性のためのAPI接続を備えたブロックチェーンを介したほぼ24時間365日のクロスボーダー価値移動を可能にします。

ハーバードビジネスレビューの研究によると、AIを活用したコンプライアンス自動化はKYCコストを最大70%削減しています。AIビジョンシステムによる文書検証は、IDを即座に検証し、写真を比較し、ライブネスチェックを実行することで、オンボーディングを数日から数分に短縮します。MLモデルによる取引監視は、正常および異常な行動パターンを学習し、疑わしいパターンを検出しながら、誤検知を50%以上削減します。NLPとスマートマッチングアルゴリズムは、制裁スクリーニングの精度を向上させ、一般的な名前の誤検知を減らします。永続的なKYC（pKYC）による継続的な監視は、自動化を使用して顧客のリスクプロファイルを追跡し、重大な変更があった場合にアラートをトリガーします。

暗号通貨とAIによるボーダレスな資金のビジョンは、データのように移動する、プログラム可能で、ボーダレスで、ほぼゼロコストの即時かつ低コストのグローバル決済を包含します。AIは、リアルタイムでリスク、コンプライアンス、最適化を管理し、動的な通貨変換とルーティングの決定を行うオーケストレーション層として機能します。スマートコントラクトは、条件に基づいて自動実行を可能にし、AIがトリガー（配達確認など）を監視し、手動介入なしに支払いを実行します。これにより、当事者間の信頼要件が排除され、マイクロペイメント、サブスクリプションモデル、条件付き送金などの新しいユースケースが可能になります。金融包摂は、正式なIDを持たない人々に対して代替データ（デバイスインテリジェンス、行動バイオメトリクス）を使用したAI検証を通じて拡大し、グローバル商取引への参加障壁を低減します。StripeのBridgeの11億ドル買収とAIエージェントSDKのローンチは、ステーブルコインを交換媒体として自律的な商取引を行うAIエージェントのビジョンを示しています。

セキュリティと詐欺防止が前例のない洗練度を達成​

AIは、詐欺検出、ウォレット保護、スマートコントラクト監査、ブロックチェーン分析において、暗号通貨のセキュリティに革命をもたらしています。2024年にはDeFiハッキングにより91億1,000万ドルが失われ、AIを活用した詐欺が増加しているため、これらの機能はエコシステムの継続的な成長と機関投資家の採用にとって不可欠となっています。

Chainalysisは、ブロックチェーンインテリジェンスの市場リーダーとして、100以上のブロックチェーンをカバーし、アドレスを検証済みエンティティにリンクする1,000億以上のデータポイントを保有しています。このプラットフォームの洗練された機械学習は、最大規模のグローバルインテリジェンスチームからの真実情報に基づいて、アドレスクラスタリングとエンティティ属性を可能にします。データは法廷で証拠として認められ、顧客が世界中で画期的な法的措置を講じるのに役立っています。Alterya製品は、パターン認識、言語分析、行動モデリングにわたる検出方法で、AIを活用した脅威インテリジェンスにより暗号通貨詐欺をリアルタイムでブロックします。Chainalysisのデータによると、詐欺ウォレットへのすべての預金の60%がAIを活用した詐欺に行き着いており、2021年以降着実に増加しています。

Ellipticは、1,000億以上のデータポイントにわたるAI駆動のリスクスコアリングを通じて、暗号通貨市場の99%をカバーしています。MIT-IBM Watson AI Labとの共同研究で、マネーロンダリング検出のための機械学習に関する研究が行われ、2億以上の取引を含むElliptic2データセットが現在研究用に公開されています。AIは、「ピーリングチェーン」や新しいネストされたサービスパターンを含むマネーロンダリングパターンを特定し、取引所はAIが予測した52のマネーロンダリングサブグラフのうち14を確認しました。これは、通常1万アカウントに1つ未満しかフラグが立たないことを考えると驚くべきことです。アプリケーションには、取引スクリーニング、ウォレット監視、およびクロスチェーン分析機能を備えた調査ツールが含まれます。

Sardineは、詐欺防止におけるデバイスインテリジェンスと行動バイオメトリクス（DIBB）の力を実証しています。このプラットフォームは、月間80億ドル以上の取引を監視し、1億人以上のユーザーを保護しており、モデルトレーニングのために4,800以上のリスク機能を備えています。クライアントのNovo Bankは、月間10億ドルの取引量で0.003%のチャージバック率を達成しました。これは、不正なチャージバックがわずか26,000ドルに過ぎません。アカウント作成から取引までのリアルタイムセッション監視は、VPN使用、エミュレーター、リモートアクセスツール、疑わしいコピー＆ペースト行動を検出します。このシステムは、リスク予測モデルにおいて、デバイスインテリジェンスと行動バイオメトリクスを最もパフォーマンスの高い機能として一貫してランク付けしています。

スマートコントラクトのセキュリティは、AIを活用した監査によって劇的に進歩しました。CertiKは2025年3月までに5,000以上のイーサリアムコントラクトを監査し、5億ドル相当のゼロデイエクスプロイトを含む1,200の脆弱性を特定しました。AI駆動の静的分析、動的分析、および形式検証により、監査時間を30%削減しました。Octaneは、プロアクティブな脆弱性スキャンを備えた24時間365日の攻撃的インテリジェンスを提供し、継続的な監視のためのディープAIモデルを通じて1億ドル以上の資産を保護しています。ファインチューニングされたLLaMA 3.1モデルであるSmartLLMは、脆弱性検出において100%のリコール率と70%の精度を達成しています。採用されている技術には、シンボリック実行、コントラクト関係を分析するグラフニューラルネットワーク、コードパターンを理解するトランスフォーマーモデル、平易な英語で脆弱性を説明するNLPが含まれます。これらのシステムは、リエントランシー攻撃、整数オーバーフロー/アンダーフロー、不適切なアクセス制御、ガス制限の問題、タイムスタンプ依存性、フロントランニングの脆弱性、および複雑なコントラクトにおけるロジックの欠陥を検出します。

ウォレットセキュリティは、犯罪、詐欺、マネーロンダリング、贈収賄、テロ資金供与、制裁を追跡する270以上のリスク指標を活用しています。クロスチェーン検出は、Bitcoin、Ethereum、NEO、Dash、Hyperledger、および100以上の資産にわたる取引を監視します。行動バイオメトリクスは、マウスの動き、タイピングパターン、デバイスの使用状況を分析して、不正アクセス試行を特定します。多層セキュリティは、多要素認証、生体認証、時間ベースのワンタイムパスワード、異常検出、および高リスク活動に対するリアルタイムアラートを組み合わせています。

AIとブロックチェーン分析の融合は、前例のない調査能力を創造します。TRM Labs、Scorechain、Bitsight、Moneyflow、Blockseerなどの企業は、ディープ/ダークウェブ監視からブロックチェーン確認前のリアルタイム取引通知まで、専門的なツールを提供しています。主要な技術トレンドには、脆弱性説明とコンプライアンスルール作成のための生成AI（GPT-4、LLaMA）の統合、オフチェーンインテリジェンスと組み合わせたリアルタイムオンチェーン監視、行動バイオメトリクスとデバイスフィンガープリンティング、プライバシー保護モデルトレーニングのための連合学習、規制遵守のための説明可能なAI、および新たな脅威に適応するための継続的なモデル再トレーニングが含まれます。

定量的な改善は著しいものです。ルールベースのシステムと比較してAMLの誤検知が50%以上削減され、手動レビューに数時間または数日かかっていた詐欺検出がミリ秒単位でリアルタイムに行われ、自動化によりKYCコストが70%削減され、AIを使用することでスマートコントラクトの監査時間が30〜35%短縮されます。金融機関は2023年にAML/KYC/制裁違反で世界中で260億ドルを支払っており、これらのAIを活用したソリューションは、コンプライアンスと運用上の存続にとって有益であるだけでなく、不可欠なものとなっています。

ボーダレスな資金と知性の物語が主役となる​

ボーダレスな資金とボーダレスな知性の出会いという概念は、2024年から2025年にかけての暗号通貨とAIの融合を定義する物語として浮上しました。a16z cryptoのChris Dixonは、この問題を厳しく提起しています。「将来のAIを誰が制御するのか—大企業か、それともユーザーコミュニティか？そこに暗号通貨が関わってくるのです。」 この物語は、AIをスケーラブルな知性、ブロックチェーンをスケーラブルな信頼と位置づけ、国境、仲介者、許可なしにグローバルに機能する自律的な経済システムを創造します。

主要なベンチャーキャピタル企業は、この論文に多大なリソースを投入しています。暗号通貨VCの中でパフォーマンス指標11.80%で1位にランクされたParadigmは、2023年に暗号通貨のみの焦点からAIを含む「フロンティアテクノロジー」にシフトしました。同社はNous Researchに5,000万ドルのシリーズA投資を主導し（2025年4月）、Solana上での分散型AIトレーニングのために10億ドルの評価額で、150億パラメータのLLMのトレーニングをライブストリーミングしました。共同創設者のFred Ehrsam（元Coinbase共同創設者）とMatt Huang（元Sequoia）は、2025年8月にサンフランシスコで、最先端の暗号通貨とAIアプリケーション開発に焦点を当てたParadigm Frontiersカンファレンスを開催します。

VanEckは、Wyatt LonerganとJuan Lopez（元Circle Ventures）が率いる、暗号通貨/AI/フィンテックスタートアップに特化した3,000万ドルのVanEck Venturesを設立しました。同社の「2025年の暗号通貨予測10選」では、AIエージェントがDePINノードを運用し、分散型エネルギーを検証する自律的なネットワーク参加者として、100万人以上のオンチェーン参加者に到達することが大きく取り上げられています。VanEckは、ステーブルコインが毎日3,000億ドル（2024年11月の1,000億ドルから増加し、DTCC取引量の5%）を決済すると予測し、ビットコインがサイクルピークで18万ドル、イーサリアムが6,000ドルを超えると予想しています。

Multicoin CapitalのKyle Samaniは、「暗号通貨とAIの融合：4つの主要な交差点」を発表し、分散型GPUネットワーク（Renderに投資）、AIトレーニングインフラ、および認証の証明に焦点を当てました。Galaxy Digitalは劇的に方向転換し、CEOのMike NovogratzはビットコインマイニングからAIデータセンターへと移行し、CoreWeaveとの間でテキサス州のHelios施設向けに45億ドル、15年間の契約を締結しました。このインフラは2026年上半期までに133MWの重要なIT負荷を提供し、物理インフラ層への機関投資家のコミットメントを示しています。

市場データは、この物語の牽引力を裏付けています。AI暗号トークンの時価総額は2025年半ばまでに240億ドルから270億ドルに達し、日次取引量は17億ドルでした。2024年第3四半期のベンチャーキャピタル活動では、AI x暗号通貨プロジェクトに2億7,000万ドルが流入し、前四半期から5倍増加しました。これは、全体の暗号通貨VCが478件の取引で24億ドルに20%減少したにもかかわらずです。DePINセクターは、プレシードからシリーズA段階で3億5,000万ドル以上を調達しました。AIエージェント市場は、2025年の76億3,000万ドルから2030年までに526億ドルに達すると予測されており、CAGRは44.8%です。

主要なブロックチェーンプラットフォームは、AIワークロードの優位性を競っています。NEAR Protocolは、時価総額67億ドルで最大のAIブロックチェーンエコシステムを維持しており、1.4兆パラメータのオープンソースAIモデルを計画しています。Internet Computerは、真のオンチェーンAI推論を達成した唯一のプラットフォームとして、時価総額94億ドルに達しました。Bittensorは39億ドル（暗号通貨全体で40位）で、118のアクティブなサブネットと5,000万ドルのDNAファンド投資により、分散型機械学習をリードしています。Artificial Superintelligence Allianceは60億ドル（予測）で、Fetch.ai、SingularityNET、Ocean Protocolの合併を代表し、分散型代替手段を通じてビッグテックのAI支配に挑戦しています。

暗号通貨Twitterのインフルエンサーやビルダーが物語の勢いを推進しています。Andy Ayreyは、13億ドルの時価総額を持つ$GOATトークンで最初のAIエージェントであるTerminal of Truthsを作成しました。Shaw（@shawmakesmagic）は、広範なエージェント展開を可能にするai16zとElizaフレームワークを開発しました。Ejaaz（@cryptopunk7213）、Teng Yan（@0xPrismatic）、0xJeff（@Defi0xJeff）などのアナリストは、毎週AIエージェントの分析とインフラのカバレッジを提供し、技術的可能性に対するコミュニティの理解を深めています。

カンファレンスサーキットは、この物語の重要性を反映しています。TOKEN2049シンガポールには、Vitalik Buterin、Anatoly Yakovenko、Balaji Srinivasanを含む300人以上の講演者と、150カ国以上から2万人以上の参加者が集まりました。Lunar Strategy、ChainGPT、Privaseaが主催した「AIと暗号通貨が交差する場所」サイドイベントは、10倍以上の応募がありました。Crypto AI:CONは2024年にリスボンでローンチされ、1,250人以上の参加者（完売）を集め、2025年にはTOKEN2049期間中のドバイを含む6つ以上のグローバルイベントに拡大します。2025年のパリブロックチェーンウィークは、ルーブル美術館のカルーセルで開催され、AI、オープンファイナンス、企業Web3、CBDCを主要なトピックとして取り上げます。

CoinbaseのJohn D'Agostinoは、採用を推進する必然性を次のように明確に述べています。「AIエージェントは、決して伝統的な金融に依存することはありません。それは遅すぎ、国境や第三者の許可によって制約されています。」Coinbaseは、エージェント間経済インフラをサポートするために、Based AgentテンプレートとAgentKit開発者ツールをローンチしました。Tinder、ゲームプラットフォーム、ソーシャルメディアとのWorld IDパートナーシップは、ディープフェイクやボットの拡散により人間の検証が重要になるにつれて、人間性の証明が拡大していることを示しています。ブロックチェーンベースのIDシステムは、相互運用性、前方互換性、プライバシー保護を提供し、エージェント経済にとって不可欠なインフラです。

ReownとYouGovの調査データによると、37%がAIと決済を主要な暗号通貨採用ドライバーとして挙げており、18〜34歳の51%がステーブルコインを保有しています。コンセンサスビューは、AIエージェントを主流の暗号通貨採用の「トロイの木馬」と位置づけており、組み込みウォレット、パスキー、アカウント抽象化によるシームレスなUX改善により、エンドユーザーにとって複雑さを目に見えないものにしています。Top Hatのようなノーコードプラットフォームは、誰でも数分でエージェントをローンチできるようにし、テクノロジーへのアクセスを民主化します。

このビジョンは金融サービスを超えて広がっています。DePINノードを管理するAIエージェントは、分散型エネルギーグリッドを最適化する可能性があり、Delysiumは「10億人の人間と1,000億人のAI仮想存在がブロックチェーン上で共存する」ことを構想しています。エージェントは、永続的な個性と記憶を持って、ゲーム、コミュニティ、メディアプラットフォーム間を移動します。推論手数料、コンテンツ作成、自律サービスを通じた収益生成は、全く新しい経済モデルを創造します。McKinseyによると、潜在的なGDP貢献は2030年までに2.6兆ドルから4.4兆ドルに達し、これは世界のビジネス運営の根本的な変革を意味します。

規制フレームワークはイノベーションに追いつくのに苦慮​

暗号通貨とAIの規制環境は、2025年のグローバル金融システムが直面する最も複雑な課題の1つであり、テクノロジーが監督フレームワークよりも速く進化するにつれて、管轄区域は異なるアプローチを取っています。米国では、2025年1月のデジタル金融技術に関する大統領令により、責任あるデジタル資産の成長に対する連邦政府の支援が確立され、劇的な政策転換がありました。David SacksがAIおよび暗号通貨の特別顧問に任命され、SECはHester Peirce委員の下に暗号通貨タスクフォースを設立し、CFTCはSEC-CFTCの協調的な取り組みを伴う「暗号通貨スプリント」を開始し、2025年9月の共同声明で登録取引所での現物暗号通貨取引を明確化しました。

米国の主要な優先事項は、FIT 21フレームワーク法案を通じてSEC（証券）とCFTC（商品）の間で監督を二分すること、提案されているGENIUS法案の規定を通じて連邦ステーブルコインフレームワークを確立すること、および2025年の審査優先事項として自動取引アルゴリズムと詐欺防止を備えた投資ツールにおけるAIを監視することに集中しています。SAB 121は廃止され、SAB 122に置き換えられ、銀行が暗号通貨カストディサービスを追求することを可能にしました。これは機関投資家の採用にとって大きな触媒となります。政権は議会の承認なしにCBDCの開発を禁止し、民間セクターのステーブルコインソリューションを優先する意向を示しています。

欧州連合は包括的なフレームワークを導入しました。暗号資産市場規制（MiCAR）は2024年12月に完全に施行され、2026年7月までの移行期間が設けられ、暗号資産発行者（CAI）およびサービスプロバイダー（CASP）を対象とし、資産参照トークン（ART）および電子マネートークン（EMT）の製品分類を定めています。世界初の包括的なAI法であるEU AI法は、2026年までにリスクベースの分類と管理されたテストのための規制サンドボックスを伴う完全な遵守を義務付けています。DORA（デジタル運用レジリエンス法）は2025年1月17日までに遵守が義務付けられ、ICTリスク管理とインシデント報告要件を確立しました。

アジア太平洋地域の管轄区域は、暗号通貨の優位性を競っています。シンガポールの決済サービス法は、厳格な準備金管理を義務付ける最終化されたステーブルコインフレームワークを備えたデジタル決済トークンを管理しています。PDPCのモデルAIガバナンスフレームワークはAIの実装をガイドし、Project GuardianとProject Orchidはトークン化パイロットを可能にします。香港の証券先物委員会は、2025年2月にASPIReフレームワーク（アクセス、セーフガード、製品、インフラ、関係）を立ち上げ、OTC取引ライセンスや暗号通貨デリバティブを含む12のイニシアチブを導入しました。2023年5月から運用されているVATPライセンス制度は、香港がアジアの暗号通貨ハブになるというコミットメントを示しています。日本は、決済サービス法と金融商品取引法（FIEA）の監督を通じて、保守的な消費者保護に焦点を当てています。

自律型AIシステムの規制には、依然として大きな課題が残っています。AIエージェントが自律的な取引を実行する場合、帰属と説明責任は依然として不明確です。SECとDOJは、AIの出力をあたかも人間が決定を下したかのように扱い、企業がシステムが市場を操作しなかったことを証明することを要求します。技術的な複雑さは、「ブラックボックス問題」を生み出し、AIモデルは意思決定の透明性を欠き、規制フレームワークが適応できるよりも速く進化します。DeFiプロトコルには規制する中央当局がなく、クロスボーダー運用は管轄区域の監督を複雑にし、規制裁定取引はより緩い規制環境への移行を促進するため、分散化の課題が生じます。

AI取引のコンプライアンス要件は多岐にわたります。FINRAは、自動取引監視、モデルリスク管理、包括的なテスト手順、および説明可能性基準を要求しています。CFTCは、Dr. Ted Kaoukを初代最高AI責任者に任命し、2024年12月に指定契約市場が自動取引監視を維持しなければならないことを明確にする勧告を発行しました。主要なコンプライアンス分野には、アルゴリズムの説明責任と説明可能性、手動オーバーライドのためのキルスイッチ、ヒューマン・イン・ザ・ループによる監督、およびGDPRとCCPAに基づくデータプライバシーコンプライアンスが含まれます。

DeFiのコンプライアンスは、プロトコルには従来のコンプライアンスのための中央エンティティがなく、匿名性がKYC/AML要件と衝突し、スマートコントラクトが人間の介入なしに実行されるため、独自の課題を提示します。FATFのトラベルルールは、「同じリスク、同じルール」の原則の下でDeFiプロバイダーにも適用されます。IOSCOは、2023年12月にDeFi規制のための6つの主要分野をカバーする勧告を発行しました。実用的なアプローチには、アクセス管理のためのホワイト/ブラックリスト、コンプライアンス準拠のフローのためのプライバシープール、REKTテスト基準を使用したスマートコントラクト監査、バグバウンティプログラム、および説明責任メカニズムを備えたオンチェーンガバナンスが含まれます。

データプライバシーは根本的な緊張を生み出します。GDPRの「忘れられる権利」はブロックチェーンの不変性と衝突し、違反に対して2,000万ユーロまたは収益の4%の罰金が科せられます。パーミッションレスブロックチェーンではデータ管理者を特定することが困難であり、データ最小化要件はブロックチェーンのすべてのデータの分散と衝突します。技術的な解決策には、「機能的消去」のための暗号化キーの破棄、オンチェーンハッシュを伴うオフチェーンストレージ（EDPBの2025年4月ガイドラインで強く推奨）、開示なしに検証を可能にするゼロ知識証明、およびGDPR第25条に基づくプライバシーバイデザインと義務的なデータ保護影響評価が含まれます。

クロスボーダー規制の課題は、普遍的なフレームワークがない管轄区域の断片化に起因します。FATFの2024年6月の評価では、管轄区域の75%が基準に部分的にしか準拠しておらず、30%はトラベルルールを実装していません。FSBの2024年10月の状況では、93%が暗号通貨フレームワークの計画を持っているものの、2025年までに62%しか整合性を期待していません。グローバルな調整は、FSBのグローバル規制フレームワーク（2023年7月）、IOSCOの18の勧告（2023年11月）、バーゼル委員会の健全性基準（2026年1月発効）、およびFATFの仮想資産に関する勧告15を通じて進められています。

プロジェクトは、戦略的なアプローチを通じてこの複雑さを乗り越えています。多国籍ライセンスは、有利な管轄区域での存在感を確立します。EU、香港、シンガポール、英国のサンドボックスにおける規制サンドボックスへの参加は、管理されたテストを可能にします。コンプライアンスファースト設計は、プライバシー保護技術（ゼロ知識証明、オフチェーンストレージ）、規制対象機能と非規制対象機能を分離するモジュラーアーキテクチャ、および法的エンティティと分散型プロトコルを組み合わせたハイブリッドモデルを実装します。規制当局との積極的な関与、教育的アウトリーチ、およびAIを活用したコンプライアンスインフラ（ChainalysisやEllipticなどのプラットフォームを通じた取引監視、KYC自動化、規制インテリジェンス）への投資は、ベストプラクティスを代表します。

将来のシナリオは大きく異なります。短期（2025-2026年）では、包括的な米国法案（FIT 21または類似）、連邦ステーブルコインフレームワーク、SAB 121廃止後の機関投資家の採用急増、ステーキングETFの承認、MiCARの完全実施、AI法の遵守、および2025年末までのデジタルユーロの決定が予想されます。中期（2027-2029年）では、FSBフレームワークによるグローバルな調和、FATF遵守の改善（80%以上）、AIを活用したコンプライアンスの主流化、TradFiとDeFiの融合、およびトークン化の主流化がもたらされる可能性があります。長期（2030年以降）では、3つのシナリオが提示されます。国際条約とG20基準による調和されたグローバルフレームワーク。米国、EU、アジアの3つの主要ブロックが異なる哲学的アプローチで運用する断片化された地域化。または、AIシステムがAIを規制し、リアルタイムの適応型フレームワーク、スマートコントラクトに組み込まれた監督を備えたAIネイティブな規制です。

見通しは楽観論と慎重論のバランスが取れています。肯定的な進展には、米国のイノベーション推進型規制のリセット、EUの包括的なMiCARフレームワーク、アジアの競争的リーダーシップ、グローバルな調整の改善、および技術ソリューションの進歩が含まれます。管轄区域の断片化リスク、FATF基準の実施ギャップ、DeFi規制の不確実性、米連邦政府のAI監督の縮小、急速な成長によるシステミックリスクに関する懸念は依然として存在します。成功には、イノベーションとセーフガードのバランス、規制当局との積極的な関与、および責任ある開発へのコミットメントが必要です。この複雑さを効果的に乗り越える管轄区域とプロジェクトが、デジタル金融の未来を定義するでしょう。

今後の展望：課題と機会​

2024年から2025年にかけての暗号通貨と人工知能の融合は、理論的な可能性から運用上の現実へと移行しましたが、並外れた機会には重大な課題が伴います。インフラは大幅に成熟しました。Numeraiの25%のリターン、AI取引ボットの年間12〜40%の達成、JPMorganからの5億ドルの主要な機関投資家の検証、240億ドルから270億ドルのAI暗号トークン市場、および350万件以上のエージェント取引は、実現可能性と勢いの両方を示しています。

技術的なハードルは依然として手ごわいものです。1〜2年間にわたって10万個以上のGPUを必要とする基盤モデルのトレーニングは、分散型ネットワークでは非現実的です。インフラは、フインチューニング、推論、および小規模なモデルには適していますが、フロンティアシステムのトレーニングには適していません。検証メカニズムは、高価である（zkMLは推論コストの1000倍）、信頼に依存する（ハードウェアに依存するTEE）、または遅い（コンセンサスベースの検証）というトリレンマに直面しています。集中型システムが現在10〜100倍高速に動作するため、パフォーマンスギャップは依然として存在します。オンチェーン計算は高コストとガス制限に直面し、ほとんどのAI実行をオフチェーンで行うことを余儀なくされ、結果として信頼の前提条件が生じます。

市場のダイナミクスは、期待とボラティリティの両方を示しています。AIエージェントトークンのカテゴリは、ミームコインのような価格変動を示しており、多くは2024年後半にピークを迎え、2025年の統合期間中に反落しました。Virtuals Protocolだけで2024年11月には1日あたりのエージェントローンチ数が1,000を超え、ほとんどが限定的な真の有用性を持つ派生的なものであるため、品質に関する懸念が高まっています。分散型計算ネットワークでは、供給が需要を上回っています。Web3を機械にとって理想的なものにする複雑さは、依然として人間の採用を制限しています。最近の進展にもかかわらず、規制の不確実性は依然として存在し、自律型AIの法的地位は不明確であり、AIの金融決定に関するコンプライアンスの問題は未解決です。

これらの課題にもかかわらず、価値提案は依然として説得力があります。集中型クラウドプロバイダーと比較して70〜80%のコスト削減を通じてAIアクセスを民主化することは、ビッグテックの計算リソースの独占を打ち破ります。連合学習、ゼロ知識証明、ユーザー制御データによるデータ主権とプライバシー保護計算は、個人が制御を放棄することなく情報を収益化することを可能にします。地理的分布による検閲耐性は、ハイパースケーラーによる単一障害点でのシャットダウンやプラットフォームからの排除を防ぎます。不変のブロックチェーン記録による透明性と検証可能なAIは、モデルトレーニングと意思決定の監査証跡を作成します。トークン報酬による経済的インセンティブは、計算、データ、開発への貢献に公正に報酬を与えます。

2025年以降の重要な成功要因には、ICPのCyclotronが10倍のゲインをもたらすような技術的改善を通じて、集中型システムとのパフォーマンスギャップを埋めることが含まれます。実用的な検証ソリューションを達成することは、短期的にzkMLよりもTEEをより有望なものとして位置づけます。増大する供給に見合う真の需要を促進するには、投機を超えた説得力のあるユースケースが必要です。組み込みウォレット、パスキー、アカウント抽象化、ノーコードプラットフォームを通じて主流の採用のためのUXを簡素化することは、複雑さをエンドユーザーにとって目に見えないものにします。相互運用性標準を確立することは、クロスチェーンエージェントの運用を可能にします。進化する規制環境に受動的ではなく積極的に対応することは、長期的な存続可能性を保護します。

Vivien LinのAIによる金融の尊厳というビジョンは、テクノロジーの根底にある人間中心の目的を捉えています。AIが判断を置き換えるのではなく強化し、誤った確信なしに明確さを提供し、地理や経験に関係なく機関投資家レベルのツールへのアクセスを民主化するという彼女の強調は、持続可能な成長に必要な精神を代表しています。BingXの3億ドルのコミットメントと100日間で200万人以上のユーザー採用は、適切に設計された場合、暗号通貨とAIのソリューションが整合性を維持しながら大規模なスケールを達成できることを示しています。

ボーダレスな資金とボーダレスな知性の物語は誇張ではありません。それは、何百万ものユーザーとエージェントが何兆もの取引を行う運用上の現実です。時価総額13億ドルのTerminal of TruthsのようなAIエージェント、7,000人以上のマイナーと41億ドルの価値を持つBittensorのようなインフラ、そして3つの主要プロジェクトを92億ドルのエコシステムに統合するASI Allianceのようなプラットフォームは、この論文を証明しています。JPMorganの5億ドルの割り当て、Galaxy Digitalの45億ドルのインフラ取引、Paradigmの分散型AIトレーニングへの5,000万ドルの投資は、機関投資家がこれを投機的なものではなく、基礎的なものとして認識していることを示しています。

業界リーダーが描く未来、すなわち2025年までに100万以上のAIエージェントがオンチェーンで動作し、ステーブルコインが毎日3,000億ドルを決済し、AIが2030年までに世界のGDPに2.6兆ドルから4.4兆ドル貢献するというビジョンは野心的ですが、すでに目に見える軌道に基づいています。競争は、集中型AIが優位性を維持するか、分散型代替手段が完全に勝利するかではありません。むしろ、共生関係はかけがえのない利益を生み出します。集中型AIはパフォーマンスの優位性を維持するかもしれませんが、分散型代替手段は、集中型システムが提供できない信頼、アクセシビリティ、および価値の整合性を提供します。

開発者や創業者にとっての機会は、派生的なエージェントではなく真の有用性を構築すること、ELIZAやVirtuals Protocolのようなオープンフレームワークを活用して市場投入までの時間を短縮すること、ミームコインのボラティリティを超えた持続可能なトークノミクスを設計すること、およびクロスプラットフォームでの存在感を統合することにあります。投資家にとって、DePIN、計算ネットワーク、およびエージェントフレームワークにおけるインフラストラクチャへの投資は、個々のエージェントよりも明確な堀を提供します。NEAR、Bittensor、Renderのような確立されたエコシステムは、実証済みの採用を示しています。a16z、Paradigm、MulticoinからのVC活動を追跡することは、有望な分野の先行指標を提供します。研究者にとってのフロンティアには、エージェント間決済プロトコル、人間性の証明ソリューションのスケールアップ、オンチェーンAIモデル推論の改善、およびAI生成コンテンツの収益分配メカニズムが含まれます。

ブロックチェーンのスケーラブルな信頼とAIのスケーラブルな知性の融合は、国境、仲介者、許可なしにグローバルに機能する自律的な経済システムのためのインフラを創造しています。これは既存のシステムの次のイテレーションではありません。それは、価値、知性、信頼がどのように相互作用するかを根本的に再考するものです。この変革のための基盤を構築する人々は、次の技術の波だけでなく、デジタル文明の基礎となるアーキテクチャを定義しています。参加者が直面している問題は、関与するかどうかではなく、ボーダレスな資金とボーダレスな知性が融合して、人間の協調と繁栄のための真に新しい可能性を創造する新たな現実を、いかに迅速に構築し、投資し、貢献するかということです。

GameFi市場は2024年に180億〜190億ドルに達し、2034年までに950億〜2000億ドルに達すると予測されていますが、厳しい現実を突きつけられています。プロジェクトの93%が失敗し、ユーザーの60%が30日以内にゲームを放棄しています。このパラドックスが現在の状況を定義しています。つまり、莫大な成長の可能性と根本的な持続可能性の課題が衝突しているのです。業界は、投機的な「Play-to-Earn」モデルから、エンターテイメント価値を優先し、ブロックチェーンのメリットを二次的なものとする「Play-and-Earn」体験へと転換しています。2025年に成功するには、5つの異なるユーザーペルソナを理解し、稼ぐことだけではない複数の「達成すべき仕事」のために設計し、無限のユーザー増加に依存しない持続可能なトークノミクスを実装し、Axie Infinityの40億ドル以上のNFT販売の成功と、その95%のユーザー崩壊の失敗の両方から学ぶ必要があります。勝者となるのは、ブロックチェーンの複雑さを抽象化し、AAA品質のゲームプレイを提供し、投機的な農場ではなく真のコミュニティを構築する製品でしょう。

ターゲットユーザーペルソナ：実際にGameFiをプレイしているのは誰か​

GameFiのオーディエンスは、家賃を稼ぐフィリピンのペディキャブ運転手から、ゲームを資産ポートフォリオとして扱う裕福な暗号資産投資家まで多岐にわたります。これらのペルソナを理解することは、プロダクトマーケットフィットにとって極めて重要です。

所得を求める人（Income Seeker）はユーザーの35〜40%を占める​

このペルソナは東南アジア、特にフィリピン、ベトナム、インドネシアで支配的であり、Axie Infinityのピーク時のユーザーの40%がこれらの国々から来ていました。彼らは20〜35歳で、最低賃金以下の世帯出身であり、GameFiをエンターテイメントではなく、正当な雇用と見なしています。彼らは毎日6〜10時間を投資し、ゲームプレイをフルタイムの仕事として扱っており、多くの場合、ギルドが収益の30〜75%と引き換えにNFTを提供するスカラーシッププログラムを通じて参加します。Axieのピーク時には、フィリピンのプレイヤーは月額400〜1,200ドルを稼ぎ、これは最低賃金の200ドルと比較して、大学の学費を払ったり食料品を買ったりするなど、人生を変える結果をもたらしました。しかし、このペルソナはトークンのボラティリティに極めて脆弱です。SLPがピークから99%暴落すると、収益は最低賃金を下回り、定着率は崩壊しました。彼らの課題は、高い参入コスト（ピーク時にはスターターNFTに400〜1,000ドル以上）、複雑な暗号資産から法定通貨への変換、そして持続不可能なトークノミクスに集中しています。プロダクトマネージャーにとって、このペルソナには、無料プレイまたはスカラーシップモデル、モバイルファーストのデザイン、現地語サポート、透明性の高い収益予測が必要です。Yield Guild Gamesが先駆けたスカラーシップモデル（30,000以上のスカラーシップ）はアクセスを民主化しますが、10〜30%の手数料構造を考えると搾取の懸念も生じます。

ゲーマー投資家（Gamer-Investor）はユーザーの25〜30%を占める​

彼らは米国、韓国、日本などの先進国出身の25〜40歳の専門職で、中流から上流中流の所得と大学教育を受けています。彼らはエンターテイメント価値と経済的リターンの両方を求める経験豊富なコアゲーマーであり、平均して3.8のレイヤー1チェーンと3.6のレイヤー2チェーンにわたるDeFiエコシステムを快適にナビゲートします。所得を求める人とは異なり、彼らはプレミアムNFTを直接購入し（単一投資で1,000〜10,000ドル以上）、3〜5のゲームにポートフォリオを分散します。彼らは毎日2〜4時間を投資し、スカラーではなくギルドオーナーとして他者のゲームプレイを管理することがよくあります。彼らの主な不満は、ほとんどのGameFiタイトルにおけるゲームプレイの質の低さです。彼らは「グラフィック付きのスプレッドシート」ではなく、従来のゲームに匹敵するAAAプロダクションバリューを求めています。このペルソナは、資本流入と長期的なエンゲージメントを提供するため、持続可能性にとって重要です。プロダクトマネージャーは、魅力的なゲームプレイメカニクス、高いプロダクションバリュー、洗練されたトークノミクスの透明性、そしてDAOを通じたガバナンス参加に注力すべきです。彼らはプレミアム価格を支払う意思がありますが、品質を要求し、プレイヤーが従来のゲームを辞める最大の理由である「Pay-to-Win」のダイナミクスを許容しません。

カジュアルな愛好家（Casual Dabbler）はユーザーの20〜25%を占める​

グローバルで主にモバイルファーストの、18〜35歳の学生や若手専門職で、好奇心、FOMO（取り残されることへの恐れ）、そして「プレイしながら稼げないか？」という価値提案に動機付けられています。彼らは毎日30分から2時間しか投資せず、エンゲージメントパターンは一貫していません。このペルソナは、Hamster Kombat（3ヶ月で2億3900万ユーザー）やNotcoin（16億ドルの時価総額）のようなTelegramミニアプリを通じてGameFiを発見することが増えており、ウォレット設定なしで摩擦のないオンボーディングを提供しています。しかし、彼らは最高の離脱率を示しており、60%以上が30日以内に放棄します。これは、UX/UIの質の低さ（53%が最大の課題と回答）、複雑なウォレット設定（11%が断念）、そして反復的なゲームプレイが彼らを遠ざけるためです。発見方法も重要です。60%が友人や家族からGameFiについて知るため、バイラルメカニクスが不可欠です。プロダクトマネージャーにとって、このペルソナは、簡素化されたオンボーディング（ホスト型ウォレット、暗号資産知識不要）、友人募集のためのソーシャル機能、そして単独の体験として機能する真に楽しいゲームプレイを要求します。罠は、トークンファーミングのためだけに設計することです。これは一時的にこのペルソナを引き付けますが、エアドロップを超えて彼らを維持することはできません。Hamster Kombatはエアドロップ後にユーザーの86%を失いました（3億人から4100万人へ）。

暗号資産ネイティブ（Crypto Native）はユーザーの10〜15%を占める​

これらの22〜45歳の暗号資産専門家、開発者、トレーダーは、世界の暗号資産ハブ出身で、専門レベルのブロックチェーン知識と様々なゲーミング経験を持っています。彼らはGameFiを主要なエンターテイメントではなく、資産クラスおよび技術的実験と見なし、アルファ機会、早期採用ステータス、ガバナンス参加を求めています。このペルソナは高頻度で取引し、流動性を提供し、ガバナンストークンをステーキングし、DAOに参加します（25%がガバナンスに積極的に関与）。彼らはスマートコントラクトコードとトークノミクスの持続可能性を分析するのに十分な洗練度を持っており、持続不可能なモデルに対して最も厳しい批判者となります。彼らの投資アプローチは、少額の報酬のために努力するのではなく、高価値のNFT、ランドセール、ガバナンストークンに焦点を当てています。プロダクトマネージャーは、信頼性と資本のためにこのペルソナと関わるべきですが、彼らがしばしば早期に撤退し、主流採用前にポジションを売却することを認識すべきです。彼らは革新的なトークノミクス、透明性の高いオンチェーンデータ、そして投機を超えたユーティリティを重視します。主な課題は、持続不可能なトークン排出、規制の不確実性、ボットによる操作、そしてラグプルです。このペルソナは初期の流動性と口コミにとって不可欠ですが、大規模市場向け製品を排他的に構築するには小さすぎるオーディエンス（全ゲーマー30億人に対し、暗号資産ゲーマーは450万人）です。

コミュニティビルダー（Community Builder）はユーザーの5〜10%を占める​

ギルドオーナー、スカラーシップマネージャー、コンテンツクリエイター、インフルエンサーなど、中所得層の25〜40歳の人々は、直接プレイするのではなく、毎日4〜8時間を運営管理に費やしています。彼らは所得を求める人が参加できるインフラを構築し、10人から1,000人以上のプレイヤーを管理し、スカラーの収益の10〜30%の手数料を通じて稼いでいます。Axieの2021年のピーク時には、成功したギルドリーダーは月額20,000ドル以上を稼ぎました。彼らは教育コンテンツ、戦略ガイド、市場分析を作成し、多くの場合、基本的なツール（スカラー管理にはGoogle Sheetsなど）を使用しています。このペルソナはユーザー獲得と教育にとって重要です。Yield Guild Gamesは5,000人以上のスカラーを管理し、60,000人がウェイティングリストに載っていましたが、トークン価格がギルド全体の経済に影響を与えるため、持続可能性の課題に直面しています。彼らの課題は、ギルドCRMツールの不足、パフォーマンス追跡の難しさ、課税に関する規制の不確実性、そしてスカラーエコノミーモデルの持続可能性の懸念（デジタル時代の「ゴールドファーミング」として批判されている）です。プロダクトマネージャーは、このペルソナのために特化したツール（ギルドダッシュボード、自動支払い、パフォーマンス分析など）を構築し、彼らが流通チャネル、オンボーディングインフラ、コミュニティエバンジェリストとして機能することを認識すべきです。

達成すべき仕事：ユーザーがGameFi製品に求めるもの​

GameFi製品は、機能的、感情的、社会的な側面において、複数の仕事を同時にこなすために採用されます。これらの多層的な動機を理解することで、ユーザーがこれらの製品を採用し、関与し、最終的に放棄する理由が説明されます。

機能的な仕事：解決される実用的な問題​

東南アジアのユーザーにとっての主要な機能的な仕事は、従来の雇用が利用できない、または不十分な場合に収入を生み出すことです。COVID-19のロックダウン中、フィリピンのAxie Infinityプレイヤーは月額155〜600ドルを稼ぎ、これは最低賃金の200ドルと比較して、母親の薬代や子供の学費を支払うなど、具体的な成果を可能にしました。ある26歳のラインコックは、プレイすることで週29ドルを稼ぎ、プロのプレイヤーは家を購入しました。これは、60%以上の銀行口座を持たない人口と、1日あたり7〜25ドルの最低賃金を持つ市場において、真の経済的機会を意味します。しかし、この仕事は主要な収入源にとどまらず、副収入にも及びます。コンテンツモデレーターは毎日2時間プレイすることで月額155〜195ドル（給与のほぼ半分）を稼ぎ、食料品代や電気代に充てました。先進国のユーザーにとって、機能的な仕事は資産価値の上昇を通じた投資と富の蓄積へとシフトします。2020年にAxieの早期採用者は5ドルでチームを購入しましたが、2021年にはスターターチームの価格が50,000ドル以上に達しました。DecentralandやThe Sandboxの仮想土地はかなりの金額で売却され、「マネージャー」が複数のチームを所有し、「スカラー」に10〜30%の手数料で貸し出すギルドモデルが登場しました。ポートフォリオの多様化という仕事には、純粋な投機ではなく、魅力的な活動を通じて暗号資産へのエクスポージャーを得ること、ゲームプレイに組み込まれたDeFi機能（ステーキング、イールドファーミング）にアクセスすることが含まれます。GameFiは、従来の雇用（柔軟な時間、在宅勤務、通勤不要）、従来のゲーム（リアルマネーの収益）、暗号資産取引（より魅力的なスキルベースの収益）、ギグエコノミーの仕事（同等の報酬でより楽しい活動）と競合しています。

感情的な仕事：求められる感情と経験​

達成感と熟練度は、ユーザーが挑戦的なゲームプレイと目に見える進歩を通じて達成感を得ようとすることで、エンゲージメントを促進します。学術研究によると、「進歩」と「達成」がゲームの主要な動機であり、最適なAxieの繁殖、バトルでの勝利、リーダーボードの登頂、そしてドーパミン駆動のエンゲージメントを生み出す進行システムによって満たされます。ある研究では、プレイヤーの72.1%がプレイ中に気分が向上したと報告されています。しかし、グラインドの性質は緊張を生み出します。プレイヤーは最初の幸福感の後に「眠気とゲームのストレス」を感じると述べています。COVIDロックダウン中には、現実逃避とストレス解消が特に重要になり、あるプレイヤーは「ウイルスから守られ、かわいいゲームをプレイし、お金を稼ぐ」と述べています。学術研究は、現実逃避が主要な動機であることを確認していますが、外部の問題が続く場合、現実逃避の動機を持つゲーマーはより高い心理的問題のリスクを抱えることを示しています。興奮とエンターテイメントという仕事は、2024年の業界の純粋な「Play-to-Earn」から「Play-and-Earn」への転換を表しており、初期のGameFiプロジェクトが「真のゲームプレイ品質よりもブロックチェーンのギミックを優先した」という批判があります。2024〜2025年にローンチされるAAAタイトル（Shrapnel、Off The Grid）は、プレイヤーがまず楽しさを求めていることを認識し、魅力的な物語とグラフィックに焦点を当てています。おそらく最も重要なことは、GameFiが経済的な未来に対する希望と楽観主義を提供することです。プレイヤーは目標達成について「ひたすら楽観的」であると表明し、GameFiはユニバーサルベーシックインカムに対するボトムアップの自発的な代替手段を提供しています。雇用主や政府への依存ではなく、経済的な運命に対する自律性とコントロール感は、NFTを通じたプレイヤーの資産所有（開発者がすべてをコントロールする従来のゲームとは対照的に）と、DAOの投票権を通じた分散型ガバナンスによって生まれます。

社会的な仕事：満たされるアイデンティティと社会的ニーズ​

コミュニティへの帰属意識は、経済的リターンと同じくらい重要であることが証明されています。Discordサーバーは10万人以上のメンバーに達し、Yield Guild Gamesのようなギルドシステムは8,000人のスカラーを管理し、60,000人がウェイティングリストに載っています。スカラーシップモデルは、メンターとメンティーの関係を築きます。ソーシャル要素はバイラルな成長を促進します。既存のソーシャルグラフを活用したTelegramミニアプリは、3500万人（Notcoin）と2億3900万人（Hamster Kombat）のユーザーを獲得しました。2024年までにGameFiプロジェクトの50%以上でコミュニティ主導の開発が期待されています。早期採用者およびイノベーターとしての地位は、テクノロジーに精通し、主流のトレンドの先を行く存在として見られたい参加者を引き付けます。Web3ゲーミングは、従来のゲーマーを超えて「テクノロジー愛好家」や「暗号資産ネイティブ」を引き付け、トークン蓄積における先行者利益がステータス階層を生み出します。富の誇示と「フレックス文化」という仕事は、「二度とリリースされない限定版の体の一部」を持つ希少なNFT Axieがステータスシンボルとして機能し、X（旧Twitter）と統合されたリーダーボードが「プレイヤーが主流のオーディエンスに自分のランクを誇示する」ことを可能にし、仮想不動産の所有が富を証明することで現れます。家や土地を購入した話がバイラルに共有されることで、この仕事が強化されます。所得を求める人にとって、提供者および家族支援の役割は特に強力であることが証明されています。父親がCOVIDで亡くなった後、家族を支える18歳の稼ぎ頭、子供の学費や親の薬代を支払うプレイヤーなど。「食卓の食べ物だ」という言葉がそれを捉えています。ヘルパーおよびメンターとしての地位という仕事は、スカラーシップモデルを通じて生まれます。ここでは、成功したプレイヤーが参入費用を払えない人々にAxie NFTを提供し、コミュニティマネージャーが新しいプレイヤーを組織し訓練します。最後に、GameFiは、従来のゲーム文化と経済的責任を結びつけることでゲーマーのアイデンティティを強化し、ゲームをキャリアパスとして正当化し、「時間の無駄」というゲームの汚名を減らします。

ユーザーが人生で達成しようとしている進歩​

ユーザーは「ブロックチェーンゲーム」を雇っているのではなく、特定の人生の進歩を遂げるためのソリューションを雇っています。経済的な進歩とは、「かろうじて給料で生活している」状態から「貯蓄を築き、家族を快適に支える」状態へ、「不安定な雇用市場に依存している」状態から「よりコントロールの効く複数の収入源」へ、そして「子供の教育費を払えない」状態から「学費を払い、デジタルデバイスを購入する」状態へと移行することです。社会的な進歩とは、「ゲームは時間の無駄と見なされる」状態から「ゲームは正当な収入源でありキャリア」へ、「パンデミック中に孤立している」状態から「共通の関心を持つグローバルコミュニティとつながる」状態へ、そして「ゲームエコシステムの消費者」から「所有権とガバナンス権を持つステークホルダー」へと変化することです。感情的な進歩とは、「経済的な未来に絶望している」状態から「富の蓄積の可能性に楽観的」へ、「ゲームに費やす時間に罪悪感を感じる」状態から「ゲームスキルを生産的に活用する」状態へ、そして「受動的なエンターテイメント消費者」から「デジタル経済の積極的なクリエイター兼稼ぎ手」へと変貌することです。アイデンティティの進歩には、「単なるプレイヤー」から「投資家、コミュニティリーダー、起業家」へ、「暗号資産に乗り遅れた」状態から「新興テクノロジーの早期採用者」へ、そして「家族と離れて暮らす（出稼ぎ労働者）」状態から「同等の収入を得ながら自宅で過ごす」状態への移行が含まれます。製品機能だけでなく、これらの進歩の道を理解することが、プロダクトマーケットフィットにとって不可欠です。

収益化モデル：GameFi企業はどのように収益を上げているか​

GameFiの収益化は、持続不可能な2021年のブームから、多様な収益源とバランスの取れたトークノミクスへと大きく進化しました。2024〜2025年に成功するプロジェクトは、トークン投機のみに依存するのではなく、複数の収益源を示しています。

Play-to-Earnメカニクスは持続可能性に向けて変革された​

当初のPlay-to-Earnモデルは、プレイヤーに実績に応じて暗号資産トークンを報酬として与え、それを法定通貨と交換できるというものでした。Axie Infinityは、AXS（ガバナンス、供給量上限あり）とSLP（ユーティリティ、インフレ性）のデュアルトークンシステムを先駆的に導入し、プレイヤーはバトルやクエストを通じてSLPを獲得し、それを繁殖のためにバーンしました。2021年のピーク時には、プレイヤーは月額400〜1,200ドル以上を稼ぎましたが、ハイパーインフレと絶え間ない新規プレイヤー流入を必要とする持続不可能なトークン排出によりSLPが99%暴落し、モデルは崩壊しました。2024年の再興は、持続可能性がどのように達成されるかを示しています。Axieは現在、多様な収益源（すべてのNFT取引に対する4.25%のマーケットプレイス手数料、AXS/SLPで支払われる繁殖手数料、パート進化手数料（75,477 AXSを獲得））を通じて、162,828人の月間アクティブユーザーを抱え、年間320万ドル以上（月平均33万ドル）のトレジャリー収益を生み出しています。決定的に、SLP安定化基金は2024年に年率0.57%のデフレを生み出し、初めて発行されるトークンよりもバーンされるトークンが多くなりました。STEPNのMove-to-Earnモデルでは、GST（無制限供給、ゲーム内報酬）とGMT（60億固定供給、ガバナンス）が失敗モードを示しました。GSTはピーク時に8〜9ドルに達しましたが、過剰供給によるハイパーインフレと中国市場の規制により暴落しました。2023〜2024年の進化は、Play-to-Earnよりも「Play-and-Own」を重視し、プレイヤーがトークンをステーキングして機能にアクセスするステーク・トゥ・プレイモデル、そして稼ぐ可能性とは無関係にゲームが楽しいものでなければならないという楽しさ優先のデザインを強調しています。アップグレード、繁殖、修理、クラフトに支出を必要とするバランスの取れたトークンシンクは、持続可能性にとって不可欠であることが証明されています。

NFT販売は一次市場と二次市場を通じて収益を生み出す​

一次NFT販売には、パブリックローンチ、テーマ別パートナーシップ、ランドドロップが含まれます。The Sandboxの一次LAND販売は2024年第3四半期に四半期比17.3%の成長を牽引し、LAND購入者の活動は2024年第4四半期に四半期比94.11%急増しました。プラットフォームの時価総額は2024年12月のピーク時に22.7億ドルに達し、LAND区画は166,464個しか存在せず（希少性を生み出す）、The Sandboxのベータローンチは1日で130万ドル以上の取引を生み出しました。Axie Infinityの2024年11月のWings of Nightmareコレクションは400万ドルのトレジャリー成長を牽引し、繁殖メカニクスはデフレ圧力を生み出しました（材料として116,079個のAxieがリリースされ、2024年には28.5K個のAxieが純減）。二次市場のロイヤリティは、ERC-2981標準を使用する自動スマートコントラクトを通じて継続的な収益を提供します。The Sandboxは二次販売に合計5%の手数料を課し、2.5%がプラットフォームに、2.5%が元のNFTクリエイターに分配され、継続的なクリエイター収入を提供します。しかし、2024年にはマーケットプレイスのダイナミクスが変化し、主要プラットフォーム（Magic Eden、LooksRare、X2Y2）がロイヤリティを任意としたため、2022〜2024年のピークからクリエイター収入が大幅に減少しました。OpenSeaはフィルターレジストリを使用する新しいコレクションに対してロイヤリティを強制していますが、Blurは不変コレクションに対して0.5%の最低手数料を尊重しています。土地セグメントはNFT市場収益の25%以上（2024年の主要カテゴリ）を占め、NFTセグメント全体で**GameFi利用の77.1%**を占めています。ロイヤリティの強制に関するこの市場の断片化は、どのプラットフォームを優先すべきかという戦略的な考慮事項を生み出します。

ゲーム内トークンエコノミクスは排出量とシンクのバランスを取る​

デュアルトークンモデルが成功するプロジェクトを支配しています。Axie InfinityのAXS（ガバナンス）は固定供給量、ステーキング報酬、ガバナンス投票権、繁殖/アップグレードの要件を持ち、SLP（ユーティリティ）はゲームプレイを通じて獲得される無制限供給量ですが、繁殖や活動のためにバーンされ、インフレを制御するためにSLP安定化基金によって管理されています。AXSは2024年にCoinbase 50 Indexにトップゲーミングトークンとして加わりました。The Sandboxは、LANDやアセットの購入、パッシブイールドのためのステーキング、ガバナンス投票、取引媒体、プレミアムコンテンツへのアクセスなど、複数のユーティリティを持つ単一トークンモデル（30億SANDの供給量上限、2026年までに完全希薄化予定）を使用しています。プラットフォームはすべての取引に5%の手数料を課し、プラットフォームとクリエイターに分配され、50%が財団（ステーキング報酬、クリエイター基金、P2E賞金）に、50%が会社に分配されます。トークンシンクは持続可能性にとって極めて重要であり、効果的なバーンメカニズムには、修理とメンテナンス（STEPNのスニーカー耐久性）、レベルアップとアップグレード（Axieのパート進化で75,477 AXSがバーン）、繁殖/NFT作成コスト（StarSharksはブラインドボックス販売からのユーティリティトークンの90%をバーン）、クラフトと組み合わせ（The SandboxのGem/Catalystシステム）、土地開発（SplinterlandsでのアップグレードのためのDECステーキング）、そして継続的なマーケットプレイス手数料のバーンが含まれます。Splinterlandsの2024年のイノベーションでは、土地のアップグレードにDECステーキングを要求することで強い需要を生み出しています。2024〜2025年にかけて現れるベストプラクティスには、トークンシンクがファセット（排出量）を超えること、時間ロックされた報酬（IlluviumのsILVは即時売却を防ぐ）、定期的な購入を強制する季節メカニクス、稼ぐ可能性を制限するNFT耐久性、そしてプレイヤーがエンターテイメントのために喜んでトークンを消費するネガティブサムPvPが含まれます。

取引手数料とマーケットプレイス手数料は予測可能な収益を提供する​

プラットフォーム手数料はゲームによって異なります。Axie Infinityは、Sky Mavisの主要な収益源として、すべてのゲーム内購入（土地、NFT取引、繁殖）に4.25%の手数料を課し、さらにAXSとSLPトークンの両方を必要とする変動的な繁殖コストを課しています。The Sandboxは、すべてのマーケットプレイス取引に5%の手数料を課し、プラットフォーム（2.5%）とNFTクリエイター（2.5%）で50-50に分割され、さらにプレミアムNFT販売、サブスクリプション、サービスも提供しています。2024年までにGameFiプラットフォームの80%がレイヤー2ソリューションを組み込んだため、ガス代の軽減が不可欠になりました。Ronin Network（Axieのカスタムサイドチェーン）は27のバリデーターノードを通じて最小限のガス代を提供し、Polygonの統合（The Sandbox）は手数料を大幅に削減しました。TONブロックチェーンは、Telegramミニアプリ（Hamster Kombat、Notcoin）に最小限の手数料を可能にしますが、トレードオフも重要です。Manta PacificのCelestia統合はガス代を削減しましたが、2024年第3四半期には四半期比で収益が70.2%減少しました（手数料が低いとユーザーアクティビティは増加しますが、プロトコル収益は減少します）。スマートコントラクト手数料は、ロイヤリティ支払い（ERC-2981標準）、繁殖コントラクト手数料、ステーキング/アンステーキング手数料、土地アップグレード手数料を自動化します。マーケットプレイス手数料は異なります。OpenSeaは2.5%のプラットフォーム手数料に加えてクリエイターロイヤリティ（強制される場合）を課し、Blurはユーザー獲得のために積極的なゼロ手数料取引を使用し、不変コレクションに0.5%の最低手数料を課しています。Magic Edenは強制ロイヤリティから任意ロイヤリティへと進化し、プロトコル手数料の25%をクリエイターに分配するという妥協案を提示しています。一方、The Sandboxの内部マーケットプレイスは5%を維持し、2.5%が自動的にクリエイターロイヤリティとして支払われます。

多様化した収益源は投機への依存を減らす​

土地販売は2024年のNFT市場収益の25%以上を占め、最も急速に成長しているデジタル資産クラスを表しています。The Sandboxの166,464個のLAND区画は希少性を生み出し、開発された土地はクリエイターがSAND収益の95%を稼ぎながら、二次販売で2.5%を維持することを可能にします。JPMorgan、Samsung、Gucci、Nikeなどの企業は仮想空間に存在感を確立し、交通量の多いゾーンはプレミアム価格をつけ、一等地は月額5,000ドル以上の賃貸収入を生み出しています。繁殖手数料はトークンシンクを生み出しながら、新しいNFT供給のバランスを取ります。Axieの繁殖にはAXS + SLPが必要で、世代ごとにコストが増加し、パート進化にはAxieの犠牲が必要で、75,477 AXSのトレジャリー収益を生み出しています。バトルパスと季節コンテンツはエンゲージメントと収益を促進します。Axieのバウンティボードシステム（2024年4月）とCoinbase Learn and Earnパートナーシップ（2024年6月）は、月間アクティブアカウントを691%増加させ、OriginsのDAUを80%増加させました。一方、競技シーズンはAXS賞金プールを提供します（シーズン9：合計24,300 AXS）。The Sandboxの2024年第4四半期のアルファシーズン4は、580,778人のユニークプレイヤー、4900万のクエスト完了、140万時間のゲームプレイを達成し、600,000 SANDを404人のユニーククリエイターに分配し、150万SANDの賞金プールを持つビルダーズチャレンジを実施しました。スポンサーシップとパートナーシップは大きな収益を生み出します。The SandboxはAtari、Adidas、Gucci、Ralph Laurenを含む800以上のブランドパートナーシップを持ち、仮想ファッションショーや企業メタバースラウンジを開催しています。収益モデルには、ライセンス料、スポンサーイベント、交通量の多いゾーンでの仮想広告看板が含まれます。

スカラーシップギルドモデルは、ギルドがNFTを所有し、参入費用を払えないプレイヤーに貸し出すというユニークな収益源を表しています。Yield Guild Gamesは30,000以上のスカラーシップを提供し、標準的な収益分配はスカラー70%、マネージャー20%、ギルド10%です（ただし、一部のギルドは50-50の分割を使用）。MetaGaming Guildは、Pixelsのスカラーシップを100から1,500スロットに拡大し、70-30モデル（1日2,000 BERRYのノルマを達成したスカラーに70%）を使用し、GuildFiは複数のソースからスカラーシップを集約しています。ギルドの収益化には、NFT貸し出しからのパッシブインカム、ギルドトークン（YGG、GFなど）からのトークン価値上昇、管理手数料（プレイヤー収益の10〜30%）、そして初期ゲームへの投資リターンが含まれます。2021年のピーク時には、ギルドリーダーは月額20,000ドル以上を稼ぎ、スカラープレイヤーが従来の仕事で1日5ドルだったのに対し、1日20ドルを稼ぐことで発展途上国に人生を変える影響を与えました。

主要プレイヤー：主要なプロジェクト、プラットフォーム、インフラ​

GameFiエコシステムは、実績のあるプラットフォームを中心に統合され、投機的な2021年のピークから、品質重視の2024〜2025年の状況へと大きく進化しました。

トップゲームはカジュアルからAAA体験まで多岐にわたる​

Lumiterraは、MMORPGメカニクスとMegaDropキャンペーンを通じて、Ronin上で30万以上のデイリーアクティブユニークウォレット（2025年7月）を記録し、オンチェーンアクティビティで1位を占めています。Axie Infinityは、Play-to-Earnを先駆的に導入した後、約10万のデイリーアクティブユニークウォレットで安定しており、ピーク時からユーザーの95%を失ったにもかかわらず、累計40億ドル以上のNFT販売を達成しました。デュアルトークンAXS/SLPモデルとスカラーシッププログラムは業界を定義しましたが、持続不可能なトークノミクスが崩壊を引き起こし、2024年の再興で持続可能性が改善されました。Alien Worldsは、WAXブロックチェーン上でマイニング中心のメタバースを通じて約10万のデイリーアクティブユニークウォレットを維持し、高い定着率を誇っています。一方、DelabsのBoxing Star Xは、TON/Kaiaチェーン上のTelegramミニアプリ統合を通じて約10万のデイリーアクティブユニークウォレットに達し、2025年4月以降強い成長を示しています。NexonのMapleStory Nは、AvalancheのHenesysチェーン上で5万〜8万のデイリーアクティブユニークウォレットを記録し、AAA IPの信頼性をもたらす2025年の最大のブロックチェーンローンチを表しています。Pixelsは、ローンチ時に26万以上のデイリーユーザーを記録し、2024年2月には7億3100万ドルの時価総額と14億ドルの取引量を達成しました。PolygonからRoninに移行後、デュアルトークン（PIXEL + BERRY）を利用し、8万7000のアドレスをプラットフォームにもたらしました。The Sandboxは、SANDトークンを主要なメタバースプラットフォームとして使用し、ユーザー生成コンテンツと仮想不動産のために500万以上のユーザーウォレットと800以上のブランドパートナーシップ（Atari、Snoop Dogg、Gucci）を構築しました。Immutable上のGuild of Guardiansは、100万以上の事前登録を達成し、iOS/Androidストアでトップ10入りし、2024年5月にはImmutableのデイリーユニークアクティブウォレットを274%増加させました。

Telegram現象は、Hamster KombatがTONブロックチェーン上でタップ・トゥ・アーンメカニクスを通じて3ヶ月で2億3900万ユーザーに達し、従来のオンボーディングを破壊しました。しかし、エアドロップ後に86%（3億人から4100万人へ）を失ったことは、定着の課題を浮き彫りにしています。Notcoinは、暗号資産オンボーディングの摩擦ゼロで16億ドル以上の時価総額を達成し、時価総額で2位のゲーミングトークンとなりました。一方、Catizenは、成功したトークンエアドロップで数百万人のユーザーベースを構築しました。その他の注目すべきゲームには、Illuvium（AAA RPG、非常に期待されている）、Gala Games（マルチゲームプラットフォーム）、Decentraland（MANAトークンを持つメタバースの先駆者）、Gods Unchained（Immutable上の主要なトレーディングカードゲーム）、Off The Grid（Gunzチェーン上のコンソール/PCシューター）、Splinterlands（Hive上の6年の実績を持つ確立されたTCG）、Heroes of Mavia（Ronin上の3トークンシステムを持つ260万以上のユーザー）などがあります。

ブロックチェーンプラットフォームは速度、コスト、開発者ツールで競合する​

Sky MavisのRonin Networkは、2024年にゲーミングブロックチェーンの1位を維持し、ピーク時には83万6000のデイリーユニークアクティブウォレットを記録し、Axie Infinity、Pixels、Lumiterra、Heroes of Maviaをホストしています。ゲーミングのために特別に構築され、サブ秒のトランザクション、低手数料、実績のあるスケーラビリティを備えたRoninは、移行の磁石として機能しています。Immutable（X + zkEVM）は、前年比71%の最速成長を達成し、2024年後半にはRoninを追い抜き、月間アクティブユーザー25万人以上、550万のPassportサインアップ、総ロック額4000万ドル、250以上のゲーム（業界最多）、2024年に181の新規ゲーム、そして110万のデイリートランザクション（四半期比414%成長）を記録しました。Immutable X（StarkWare上）とzkEVM（Polygon上）のデュアルソリューションは、NFTのガス代ゼロ、EVM互換性、最高の開発者ツール、そして主要なパートナーシップ（Ubisoft、NetMarble）を提供します。Polygon Networkは、55万のデイリーユニークアクティブウォレット、2億2000万以上のアドレス、24.8億のトランザクションを維持し、Ethereumのセキュリティ、巨大なエコシステム、企業パートナーシップ、複数のスケーリングソリューションを提供し、強力なメタバースプレゼンスを誇っています。Solanaは、最高のスループット、最低のコスト、高速なファイナリティ、そして取引に焦点を当てたエコシステムを通じて、**2025年第1四半期にGameFiアプリケーション手数料の約50%**を獲得しています。**BNB Chain（+ opBNB）は、Ethereumに代わって取引量リーダーとなり、opBNBは0.0001ドルのガス代（最低）と平均97 TPS（最高）**を提供し、コスト効率と強力なアジア市場での存在感を提供しています。**TON（The Open Network）**は、Telegramの7億人以上のユーザーと統合され、Hamster Kombat、Notcoin、Catizenに摩擦のないオンボーディング、ソーシャル統合、バイラル成長の可能性を可能にしました。その他のプラットフォームには、Ethereum（取引シェア20〜30%、レイヤー2の基盤）、Avalanche（カスタマイズ可能なサブネット、Henesysチェーン）、NEAR（人間が読めるアカウント）、Gunz（Off The Grid専用チェーン）などがあります。

伝統的なゲーム大手とVCが未来を形作る​

Animoca Brandsは、最も活発な投資家として1位を占め、400社以上の企業ポートフォリオ、22ラウンドで8億8000万ドルを調達（最新はTemasek、Boyu、GGVから1億1000万ドル）、Axie、Sandbox、OpenSea、Dapper Labs、Yield Guild Gamesへの主要投資、さらにAnimoca Venturesの8億ドル〜10億ドルのファンドで2024年に38以上の投資（この分野で最も活発）を行っています。香港に拠点を置くGameFi Venturesは、シードラウンドに焦点を当て、Animocaと共同投資する21社のポートフォリオを管理しており、**Andreessen Horowitz（a16z）**は、数十億ドル規模の暗号資産ファンドからCCP Gamesに4000万ドルを投入しました。その他の主要なVCには、Bitkraft（ゲーミング/eスポーツに特化）、Hashed（韓国、アジア市場）、NGC Ventures（1億ドルのファンドIII、246社のポートフォリオ企業）、Paradigm（インフラに特化）、Infinity Ventures Crypto（7000万ドルのファンド）、Makers Fund、Kingsway Capitalなどがあります。

Ubisoftは、Champions Tactics: Grimoria Chronicles（2024年10月、Oasys上）とMight & Magic: Fates（2025年、Immutable上）で伝統的なゲームの参入をリードしており、Immutable、Animoca、Oasys、Starknetとのパートナーシップを特徴としています。このスタジオは1万個のWarlordsと7万5000個のChampions NFT（完売）を販売し、1億3800万人のプレイヤーを活用する可能性を秘めています。Square Enixは、Symbiogenesis（Arbitrum/Polygon、1,500個のNFT）とFinal Fantasy VII NFTをローンチし、Animoca Brands Japanとのパートナーシップを通じて「ブロックチェーンエンターテイメント/Web3」戦略を追求しています。Nexonは、MapleStory Nを2025年の主要ローンチとして提供し、5万〜8万のデイリーユーザーを記録しました。一方、Epic Gamesは2024年後半にP2Eゲームを歓迎する方針に転換し、Gods UnchainedとStriker Manager 3をホストしています。CCP Games（EVE Online）は、新しいAAA EVE Web3ゲームのために4000万ドル（a16z主導）を調達しました。その他の活動には、Konami（Project Zircon、Castlevania）、NetMarble（Immutableパートナーシップ、MARBLEX）、Sony PlayStation（Web3を模索中）、Sega、Bandai Namco（研究段階）、The Pokémon Company（模索中）などがあります。業界データによると、大手ゲーム会社40社のうち29社がWeb3を模索しています。

インフラプロバイダーはエコシステムの成長を可能にする​

Immutable Passportは、550万のサインアップ（業界をリード）を記録し、シームレスなWeb3オンボーディングとゲーム統合を提供しています。一方、MetaMaskは、新しいStablecoin Earn機能を備えた最も人気のあるEthereumウォレットとして1億人以上のユーザーにサービスを提供しています。その他には、Trust Wallet、Coinbase Wallet、Phantom（Solana）、WalletConnectなどがあります。Enjin SDKは、Unity統合、ENJトークン（36.2%のステーキングAPY）、包括的なツール（Wallet、Platform、Marketplace、Beam）、そしてクロスチェーン機能のためのEfinity Matrixchainを備えた専用のNFTブロックチェーンを提供しています。**ChainSafe Gaming（web3.unity）**は、C#、C++、BlueprintsをサポートするオープンソースのUnity SDKを、AAAスタジオに採用されている最高のUnity-ブロックチェーンツールとして提供しています。Venlyは、マルチチェーンウォレットAPIとUnity/Unrealプラグインをクロスプラットフォームツールキットとして提供しています。その他には、Moralis Unity SDK、Stardust（API）、Halliday、GameSwift（完全なプラットフォーム）、Alchemy（インフラ）、Thirdweb（スマートコントラクト）などがあります。ゲームエンジンには、Unity（Enjin、ChainSafe、Moralis、VenlyのSDKを持つWeb3で最も人気）、Unreal Engine（AAAグラフィック、Epic Gamesは現在Web3を受け入れ、Web3.js統合）、Godot（オープンソース、柔軟なブロックチェーン統合）などがあります。

DappRadarは、35以上のブロックチェーン、2,000以上のゲームをリアルタイムランキングで追跡する業界標準であり、主要な発見プラットフォームとして機能しています。Footprint Analyticsは、20以上のブロックチェーン、2,000以上のゲームをインデックス化し、詳細なオンチェーン分析とボット検出（開発中）を提供しており、CoinMarketCapやDeGameで使用されています。Nansenは、ウォレットプロファイリングと定期的なGameFiレポートでオンチェーンインテリジェンスを提供しています。DeGameは、55以上のブロックチェーンにわたる3,106のプロジェクトをカバーし、プレイヤー中心の発見を提供しています。その他には、Messari、CryptoSlam、GameFi.orgなどがあります。ミドルウェアとローンチパッドには、EnjinStarter（80以上の成功したIDO、最低6ドルのステーキング、マルチチェーンサポート）、GameFi.org Launchpad（KYC統合IDOプラットフォーム）、Polygon Studios/Immutable Platform（完全な開発スイート）などがあります。

市場のダイナミクスと戦略的考慮事項​

2024〜2025年のGameFi市場は、投機的な誇大広告から持続可能なプロダクトマーケットフィットへと移行する重要な転換点であり、明確な機会と、戦略的な対応を必要とする深刻な課題に直面しています。

品質と持続可能性への転換が成功を定義する​

純粋なPlay-to-Earnモデルは劇的に崩壊しました。Axie Infinityの95%のユーザー減少、SLPの99%の暴落、そして業界の93%のプロジェクト失敗率は、迅速な利益を求める投機的なユーザーを引き付けることが、ハイパーインフレとポンジスキームのダイナミクスを伴う持続不可能なトークン経済を生み出すことを証明しました。2024〜2025年の進化は、「Play-and-Earn」および「Play-to-Own」モデルを優先し、ゲームプレイの品質が最優先され、稼ぐことは二次的なメリットであり、金融投機よりもエンターテイメント価値が重要であり、長期的なエンゲージメントが搾取メカニクスに勝るというものです。この転換は、プレイヤーがゲームを辞める最大の理由が「Pay-to-Winになりすぎた」ことであり、53%がUX/UIの質の低さを最大の障壁として挙げているというデータに対応しています。主流の無料プレイメカニクスとUXを表面に、ブロックチェーン機能を抽象化または隠蔽し、従来のアプリストア（Apple、Googleは特定のWeb3ゲームを許可）に掲載し、初期の暗号資産知識やウォレットを必要としないオンボーディングを可能にする、新興の「Web2.5マレット」戦略は、主流の採用を可能にします。2〜5年の開発サイクルを持つAAA品質のゲーム、魅力的なゲームプレイループを持つインディーゲーム、そしてこの分野に参入する従来のゲームスタジオ（Ubisoft、Epic Games、Animoca）は、世界中の30.9億人の従来のゲーマーに対し、わずか450万人のデイリーアクティブWeb3ゲーマーという状況で、従来のゲームと競合するためのプロダクションバリューの成熟を表しています。

未開拓のセグメントには大きな機会が存在する​

真のWeb2ゲーマーは最大の機会を表しています。世界中で30.9億人のゲーマーがいるのに対し、デイリーアクティブなWeb3ゲーマーは450万人であり、52%がブロックチェーンゲームを知らず、32%は聞いたことはあるがプレイしたことがないという状況です。戦略としては、ブロックチェーンを完全に抽象化し、通常のゲームとしてマーケティングし、初期には暗号資産の知識やウォレットを必要としないオンボーディングが必要です。モバイルファースト市場は、世界のゲーミングオーディエンスの73%がモバイルであり、東南アジアとラテンアメリカがスマートフォンファーストで参入障壁が低く、低コストのブロックチェーン（Solana、Polygon、opBNB）がモバイルアクセシビリティを可能にすることで、未開拓の可能性を秘めています。コンテンツクリエイターエコノミーは依然として活用されていません。公正なロイヤリティを持つクリエイター所有のエコノミー、NFTベースのアセット作成と取引、ブロックチェーン所有権を持つユーザー生成コンテンツ、そしてOpenSeaの論争とは異なりクリエイターロイヤリティを強制するプラットフォームなどです。サブスクリプションとハイブリッド収益化モデルは、トークン発行とマーケットプレイス手数料への過度の依存に対処します。Coinsubのようなサブスクリプションモデルは予測可能な収益を提供し、無料プレイ+アプリ内購入+ブロックチェーン報酬を組み合わせ、「クジラ経済」をステーキングとプレミアムメンバーシップでターゲットにします。新興のニッチには、完全にオンチェーンのゲーム（アカウント抽象化ウォレットとDojo on StarknetやMUD on OP Stackのようなより良いインフラによって可能になる、ブロックチェーン上のすべてのロジックと状態、a16zとJump Cryptoの支援あり）、AIを活用したGameFi（パーソナライズされた体験、動的なNPC、手続き型コンテンツ生成のために新規プロジェクトの50%がAIを活用すると予想）、そしてRPG（キャラクターの進行、経済、アイテム所有権のためにWeb3に最も適している）や戦略ゲーム（複雑な経済がブロックチェーンの透明性から恩恵を受ける）などのジャンル固有の機会が含まれます。

定着率の危機とトークノミクスの失敗は解決策を要求する​

30日以内に60〜90%のチャーンは、存続の危機を定義しており、CoinGeckoによると99%のドロップオフ閾値が失敗の目安であり、Hamster Kombatのエアドロップ後の86%の損失（3億人から4100万人へ）がこの問題を典型的に示しています。根本原因には、トークン投機以外の長期的なインセンティブの欠如、質の低いゲームプレイメカニクス、価値を侵食するインフレを伴う持続不可能なトークノミクス、ボットと投機的な行動、そして真のエンゲージメントを伴わないエアドロップファーミングが含まれます。解決策の道筋には、動的な戦利品分配、ステーキングベースの報酬、スキルベースの進行、DAOを通じたプレイヤー制御経済、そして魅力的なゲームループを伴う没入型ストーリーテリングが必要です。一般的なトークノミクスの落とし穴には、ハイパーインフレ（過剰なトークン発行が価値を暴落させる）、デススパイラル（プレイヤー減少→需要低下→価格暴落→さらにプレイヤーが離れる）、Pay-to-Winの懸念（プレイヤーが従来のゲームを辞める最大の理由）、ポンジダイナミクス（早期採用者が利益を得て、後発者が損失を被る）、そして持続不可能な供給（DeFi KingdomsのJEWEL供給は2024年半ばまでに500%増の5億に拡大）が含まれます。ベストプラクティスは、単一トークン経済（デュアルトークンではない）、デフレメカニズムを持つ固定供給、トークンシンクがトークンファセットを超えること（資産をゲーム内に保持するインセンティブ）、トークンを投機だけでなく物語/キャラクター/ユーティリティに結びつけること、そしてバーン、ステーキング、クラフト要件を通じてインフレを制御することを強調しています。

UXの複雑さとセキュリティの脆弱性が障壁となる​

2024年のBlockchain Game Allianceの調査で特定された障壁は、53%がUX/UIの質の低さを最大の課題として挙げ、33%が質の低いゲームプレイ体験を挙げ、11%がウォレット設定の複雑さに躊躇していることを示しています。技術的なリテラシー要件には、ウォレット、秘密鍵、ガス代、DEXナビゲーションが含まれます。解決策としては、ゲームによって管理されるホスト型/カストディアルウォレット（ユーザーは初期には秘密鍵を見ない）、レイヤー2ソリューションによるガスレス取引、法定通貨オンランプ、Web2スタイルのログイン（メール/ソーシャル）、そしてWeb3機能の段階的な開示が求められます。セキュリティリスクには、スマートコントラクトの脆弱性（不変コードはバグを容易に修正できないことを意味する）、フィッシング攻撃と秘密鍵の盗難、ブリッジエクスプロイト（2022年のRonin Networkの6億ドルハッキング）、そして詐欺を伴うラグプル（分散型は監視が少ないことを意味する）が含まれます。軽減策には、包括的なスマートコントラクト監査（Beosin、CertiK）、バグバウンティプログラム、保険プロトコル、ウォレットセキュリティに関するユーザー教育、そしてトレジャリーに対するマルチシグ要件が必要です。規制環境は依然として不明確です。CyberKongzの訴訟ではERC-20トークンが証券と分類され、中国はGameFiを完全に禁止し、韓国はゲーム内通貨の現金化を禁止（2004年法）、日本には制限があり、米国では2023年半ばに法案が提出されると予想される超党派の提案があり、2024年末までに少なくとも20カ国でGameFiフレームワークが整備されると予測されています。これらが意味することは、広範な開示とKYC、米国の参加制限の可能性、初日からの法務チームの必要性、証券法を考慮したトークン設計の要求、そして一部の管轄区域におけるギャンブル規制への対応です。

プロダクトマネージャーは実行とコミュニティを優先しなければならない​

Web3のプロダクトマネジメントは、ビジョンよりも実行に95対5の比率を要求します（Web2の70対30とは対照的に）。市場の動きが速すぎて長期的な戦略計画が立てられず、ビジョンはホワイトペーパーに（技術アーキテクトによって）記述され、反復の速度が最も重要であり、市場状況は毎週変化するためです。これは、開発者とのTelegramでの迅速な仕様決定、迅速なローンチ/測定/反復、Twitter/Discordでのリアルタイムでの話題作り、慎重なQAと迅速な出荷、そしてスマートコントラクト監査が重要であること（容易にパッチを当てられない）を意味します。プロダクトマネージャーは、ユーザー調査（Discord、Twitterでのリスニング）、データ分析（Dune Analytics、オンチェーンメトリクス）、UX/UIデザイン（スケッチフロー、トークノミクス）、パートナーシップ/BD（プロトコル統合、ギルド）、マーケティング（ブログ、Twitter、ミーム）、コミュニティマネジメント（AMA、Discordモデレーション）、グロースハッキング（エアドロップ、クエスト、リファラル）、トークノミクス設計、そして規制環境の理解を含む非常に多才なスキルセットで多くの役割をこなす必要があります。チームは小規模で、Web2のように役割が細分化されていません。

コミュニティファーストの考え方が不可欠です。成功は収益指標だけでなく、繁栄するコミュニティに等しく、コミュニティが所有し統治し（DAO）、直接的な交流が期待され（Twitter、Discord）、透明性が最重要であり（すべてオンチェーン）、そして「コミュニティが失敗すれば、NGMI（Not Gonna Make It）」という格言があります。戦術には、定期的なAMAとタウンホール、ユーザー生成コンテンツプログラム、クリエイターサポート（ツール、ロイヤリティ）、ギルドパートナーシップ、ガバナンストークンと投票、そしてミームとバイラルコンテンツが含まれます。楽しいゲームプレイを優先することは譲れません。プレイヤーは本質的にゲームを楽しんでいなければならず、稼ぐことはエンターテイメントに次ぐものであり、魅力的な物語/キャラクター/世界が重要であり、タイトなゲームループ（退屈なグラインドではない）、そして磨き上げられた品質（Web2のAAAと競合する）が必要です。「グラフィック付きのスプレッドシート」、純粋な経済シミュレーター、Pay-to-Winのダイナミクス、そしてトークン報酬のための反復的で退屈なタスクは避けるべきです。トークノミクスを深く理解するには、需要と供給のダイナミクス、インフレ/デフレメカニズム、トークンシンクとファセット、ステーキング/バーン/ベスティングスケジュール、流動性プール管理、そして二次市場のダイナミクスに関する重要な知識が必要です。セキュリティは最重要です。スマートコントラクトは不変であるため（バグは容易に修正できない）、ハッキングは永続的な損失をもたらし、すべての取引には資金が関与し（ウォレットはゲームと金融を分離しない）、エクスプロイトはトレジャリー全体を枯渇させる可能性があります。そのため、複数の監査、バグバウンティ、保守的な権限、マルチシグウォレット、インシデント対応計画、そしてユーザー教育が必要です。

2025年以降の勝利戦略​

2025年に成功するGameFi製品は、何よりもゲームプレイの品質（金融化よりも楽しさ）、コミュニティのエンゲージメントと信頼（忠実で本物のファンベースを構築）、持続可能なトークノミクス（単一トークン、デフレ的、ユーティリティ駆動）、ブロックチェーンの複雑さの抽象化（オンボーディングのためのWeb2.5アプローチ）、セキュリティ第一（監査、テスト、保守的な権限）、ハイブリッド収益化（無料プレイ+アプリ内購入+ブロックチェーン報酬）、従来の流通（DAppブラウザだけでなくアプリストア）、データ規律（見せかけの指標ではなく定着率とLTVを追跡）、実行速度（競合他社よりも速く出荷/学習/反復）、そして規制遵守（初日からの法務対応）のバランスを取るでしょう。避けるべき一般的な落とし穴には、ゲームプレイよりもトークノミクスを優先すること（ゲームグラフィック付きのDeFiプロトコルを構築すること）、デュアル/トリプルトークンの複雑さ（混乱を招き、バランスが難しく、インフレしやすい）、Pay-to-Winのダイナミクス（プレイヤーが辞める最大の理由）、純粋なPlay-to-Earnモデル（本物のプレイヤーではなく投機家を引き付ける）、DAO主導の開発（官僚主義が創造性を殺す）、Web2ゲーマーを無視すること（30億人のゲーマーに対し、450万人の暗号資産ネイティブのみをターゲットにすること）、NFT投機に焦点を当てること（製品のないプレセール）、質の低いオンボーディング（ウォレット設定と暗号資産知識を最初に要求すること）、不十分なスマートコントラクト監査（ハッキングはプロジェクトを永久に破壊する）、セキュリティの軽視（「すべて承認」の権限、弱い鍵管理）、規制の無視（法的問題がプロジェクトを停止させる可能性がある）、市場投入戦略の欠如（「作れば来る」は通用しない）、見せかけの指標（取引量≠成功；定着率/DAU/LTVに焦点を当てる）、質の低いコミュニティ管理（Discordを放置、フィードバックを無視）、早すぎるローンチ（未完成のゲームは評判を損なう）、プラットフォームの既存勢力との戦い（Apple/Googleの禁止は孤立させる）、詐欺/ボットの無視（エアドロップファーマーやシビル攻撃は指標を歪める）、トークンシンクの欠如（ファセットばかりでユーティリティがないとハイパーインフレになる）、そしてAxie Infinityの模倣（そのモデルは失敗した；そこから学ぶべき）などがあります。

前進するためには、まず素晴らしいゲームを構築すること（金融商品ではない）、ブロックチェーンを教条的にではなく戦略的に使用すること、オンボーディングを不可視にすること（Web2.5アプローチ）、持続可能な経済を設計すること（単一トークン、デフレ的）、コミュニティと信頼を優先すること、迅速に動き絶えず反復すること、すべてを細心の注意を払って保護すること、そして進化する規制を遵守することが必要です。950億〜2000億ドルの市場規模予測は達成可能ですが、それは業界全体が投機から実質へと転換した場合に限られます。今後18ヶ月は、真のイノベーションと誇大広告を区別する期間となるでしょう。Web2ゲーミングの専門知識とWeb3の技術知識を組み合わせ、徹底的に実行し、プレイヤーを中心に据えるプロダクトマネージャーが、この時代の決定的な製品を構築するでしょう。ゲーミングの未来は確かに分散化されるかもしれませんが、何よりもまず「楽しい」ことで成功するでしょう。

「ステーブルコイン特異点」は、Frax Financeをステーブルコインプロトコルから「暗号の分散型中央銀行」へと変革するというサム・カゼミアンの大胆な計画を表しています。GENIUSはFraxの技術システムではなく、画期的な米国連邦法（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）であり、2025年7月18日に署名され、ステーブルコインに100%の準備金裏付けと包括的な消費者保護を義務付けています。カゼミアンがこの法案の草案作成に関与したことで、Fraxは主要な受益者となり、法案可決後、FXSは100%以上急騰しました。「GENIUSの後」に来るのは、frxUSD（準拠ステーブルコイン）、FraxNet（銀行インターフェース）、Fraxtal（L1への進化）、そして推論証明コンセンサスを使用する革新的なAIVM技術（世界初のAI搭載ブロックチェーン検証メカニズム）を組み合わせた垂直統合型金融インフラへのFraxの変革です。このビジョンは、2026年までに1,000億ドルのTVLを目標とし、規制遵守、機関投資家とのパートナーシップ（BlackRock、Securitize）、最先端のAI-ブロックチェーン融合を組み合わせた野心的なロードマップを通じて、Fraxを「21世紀の最も重要な資産」の発行者として位置づけています。

ステーブルコイン特異点の概念を理解する​

「ステーブルコイン特異点」は、2024年3月にFrax Financeの包括的な戦略ロードマップとして登場し、すべてのプロトコル側面を単一のビジョンに統合しました。FIP-341を通じて発表され、2024年4月にコミュニティ投票で承認されたこれは、Fraxが実験的なステーブルコインプロトコルから包括的なDeFiインフラプロバイダーへと移行する収束点を示しています。

特異点は、連携して機能する5つの主要コンポーネントで構成されています。まず、FRAXの100%担保化達成は「特異点後時代」を画し、Fraxは長年の部分準備型アルゴリズム実験の後、完全な裏付けを達成するために4,500万ドルを生成しました。次に、Fraxtal L2ブロックチェーンは「Fraxエコシステムを可能にする基盤」としてローンチされ、「Fraxのオペレーティングシステム」として主権的なインフラを提供すると説明されています。第三に、FXS特異点トークノミクスはすべての価値獲得を統一し、サム・カゼミアンは「すべての道はFXSに通じ、それがFraxエコシステムの究極の受益者である」と宣言し、収益の50%をveFXSホルダーに、50%を買い戻しのためにFXS流動性エンジンに割り当てました。第四に、FPISトークン統合がFXSに簡素化され、ガバナンス構造が簡素化され、「Fraxコミュニティ全体がFXSの背後に単一に連携する」ことを保証しました。第五に、1年以内に23のレイヤー3チェーンを目標とするフラクタルスケーリングロードマップにより、より広範なFraxネットワーク国家内に「フラクタル」のようなサブコミュニティが作成されます。

戦略的目標は驚異的です。ローンチ時の1,320万ドルから、2026年末までにFraxtalで1,000億ドルのTVLを達成することです。カゼミアンが述べたように、「理論的な新しい市場を熟考し、ホワイトペーパーを書くのではなく、Fraxは常にライブ製品を出荷し、他者が存在すら知らないうちに市場を獲得してきました。このスピードと安全性は、これまで構築してきた基盤によって可能になります。Fraxの特異点フェーズは今始まります。」

このビジョンは、単なるプロトコルの成長を超えています。Fraxtalは「Frax国家とFraxtalネットワーク国家の本拠地」を表し、ブロックチェーンをコミュニティのための「主権的な家、文化、デジタル空間」を提供するものとして概念化しています。L3チェーンは「独自の明確なアイデンティティと文化を持つが、全体的なFraxネットワーク国家の一部であるサブコミュニティ」として機能し、ネットワーク国家哲学をDeFiインフラに導入しています。

GENIUS法の背景とFraxの戦略的ポジショニング​

GENIUSはFraxプロトコルの機能ではなく、2025年7月18日に法律となった連邦ステーブルコイン法です。Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Actは、決済ステーブルコインに対する初の包括的な連邦規制枠組みを確立し、5月20日に上院で68対30、7月17日に下院で308対122で可決されました。

この法律は、許可された資産（米ドル、米国財務省証券、レポ取引、マネーマーケットファンド、中央銀行準備金）を使用した100%の準備金裏付けを義務付けています。500億ドルを超える発行者には、月次での準備金公開開示と監査済みの年次報告書が義務付けられます。連邦と州の二重規制構造により、OCCは100億ドルを超える非銀行発行者を監督し、州規制当局は小規模発行者を扱います。消費者保護は、破産時に他のすべての債権者よりもステーブルコインホルダーを優先します。重要なことに、発行者は法的に要求された場合、決済ステーブルコインを差し押さえ、凍結、または焼却する技術的能力を保持しなければならず、ホルダーに利息を支払ったり、政府の裏付けについて誤解を招くような主張をしたりすることはできません。

サム・カゼミアンの関与は戦略的に重要であることが証明されています。複数の情報源によると、彼は「業界関係者としてGENIUS法の議論と草案作成に深く関与」しており、ワシントンD.C.でシンシア・ルミス上院議員を含む暗号に友好的な議員と頻繁に写真に収められています。このインサイダーとしての立場は、規制要件に関する事前知識を提供し、Fraxが法律の施行前にコンプライアンスインフラを構築することを可能にしました。市場の認識は迅速に訪れ、上院可決後、FXSは一時的に4.4 USDTを超え、その月に100%以上の利益を上げました。ある分析が指摘したように、「法案の起草者および参加者として、サムは当然『GENIUS法』についてより深い理解を持っており、自身のプロジェクトを要件に合わせることがより容易です。」

FraxのGENIUS法遵守に向けた戦略的ポジショニングは、法案可決よりもずっと前から始まっていました。プロトコルは、Luna UST崩壊がシステムリスクを示した後、「アルゴリズム的安定性」を放棄し、ハイブリッドアルゴリズムステーブルコインFRAXから、法定通貨を担保とする完全に担保化されたfrxUSDへと変革しました。GENIUSが法律となる5ヶ月前の2025年2月までに、FraxはfrxUSDを、予想される規制要件に最初から準拠するように設計された、法定通貨で償還可能な完全担保型ステーブルコインとしてローンチしました。

この規制に対する先見の明は、大きな競争優位性をもたらします。市場分析が結論付けたように、「ロードマップ全体は、最初の認可された法定通貨裏付けステーブルコインになることを目指していました。」Fraxは、規制遵守を可能にしながら分散型ガバナンスと技術革新を維持する垂直統合型エコシステムを構築し、frxUSDをUSDに1:1でペッグされた準拠ステーブルコインとして、FraxNetをTradFiとDeFiを接続する銀行インターフェースとして、そしてFraxtalをL1に移行する可能性のあるL2実行層として位置づけました。このフルスタックアプローチは、競合他社が再現するのに苦労する組み合わせです。

サム・カゼミアンの哲学的枠組み：ステーブルコイン・マキシマリズム​

サム・カゼミアンは、ETHDenver 2024での「Why It's Stablecoins All The Way Down」と題されたプレゼンテーションで、彼の中心的な論文を明確に述べました。彼は「DeFiのすべては、知っているかどうかにかかわらず、ステーブルコインになるか、構造的にステーブルコインのようになるでしょう」と宣言しました。この「ステーブルコイン・マキシマリズム」は、Fraxのコアチームが持つ根本的な世界観を表しています。つまり、ほとんどの暗号プロトコルは長期的にはステーブルコイン発行者に収束するか、ステーブルコインがその存在の中心になるということです。

この枠組みは、すべての成功したステーブルコインの根底にある普遍的な構造を特定することに基づいています。カゼミアンは、大規模になると、すべてのステーブルコインは2つの本質的なコンポーネントに収束すると主張しています。それは、システム内で最もリスクの低い場所で裏付け資産から収益を生み出すリスクフリー利回り（RFY）メカニズムと、高い流動性でステーブルコインをその参照ペッグと交換できるスワップ機能です。彼はこれを多様な例で示しました。USDCは米国財務省証券（RFY）と現金（スワップ機能）を組み合わせています。stETHはPoSバリデーター（RFY）とLDOインセンティブを介したCurve stETH-ETHプール（スワップ機能）を使用しています。FraxのfrxETHは、frxETHがETHペッグのステーブルコインとして機能し、sfrxETHがネイティブステーキング利回りを得る2トークンシステムを実装しており、流通量の9.5%は利回りを得ずに様々なプロトコルで使用され、重要な「貨幣プレミアム」を生み出しています。

この貨幣プレミアムの概念は、カゼミアンがステーブルコインの成功の「最も強力な具体的な測定値」と見なしているもので、ブランド名や評判さえも凌駕します。貨幣プレミアムは、「発行者からの利息、インセンティブの支払い、またはその他のユーティリティを期待せずに、純粋にその有用性のために発行者のステーブルコインを保有する需要」を測定します。カゼミアンは、この2つの構造を採用しないステーブルコインは「数兆ドル規模に拡大することはできず」、時間の経過とともに市場シェアを失うだろうと大胆に予測しています。

この哲学は、従来のステーブルコインを超えています。カゼミアンは挑発的に「すべてのブリッジはステーブルコイン発行者である」と主張しています。もしWrapped DAIのようなブリッジされた資産にイーサリアム以外のネットワークで持続的な貨幣プレミアムが存在する場合、ブリッジ運営者は自然に、DAI貯蓄率モジュールのような利回りを得るメカニズムに基盤資産を預けようとするでしょう。WBTCでさえ、本質的に「BTC裏付けステーブルコイン」として機能しています。この広範な定義は、ステーブルコインが製品カテゴリではなく、すべてのDeFiの根本的な収束点であることを明らかにしています。

カゼミアンの長期的な確信は、DeFiの夏が来るずっと前の2019年にまで遡ります。「私は2019年初頭からアルゴリズムステーブルコインについて人々に話してきました...何年もの間、私は友人や同僚に、アルゴリズムステーブルコインが暗号で最も大きなものの一つになる可能性があると話してきましたが、今では誰もがそれを信じているようです。」彼の最も野心的な主張は、Fraxをイーサリアム自体に対抗するものとして位置づけています。「ブロックチェーンのネイティブ資産よりも大きくなる可能性のあるプロトコルは、アルゴリズムステーブルコインプロトコルだと思います。したがって、ETH上でETH自体よりも価値が高くなる可能性のあるものがあるとすれば、それはFRAX+FXSの合計時価総額だと信じています。」

哲学的には、これはイデオロギー的純粋さよりも実用的な進化を表しています。ある分析が指摘したように、「部分準備型から完全担保型への進化の意欲は、金融インフラを構築する上でイデオロギーが実用性を凌駕してはならないことを証明しました。」しかし、カゼミアンは分散化の原則を維持しています。「これらのアルゴリズムステーブルコイン、中でもFraxが最大のものの全体的なアイデアは、ビットコインと同じくらい分散化され有用でありながら、米ドルの安定性を持つものを構築できるということです。」

GENIUSの次に来るもの：Fraxの2025年以降のビジョン​

「GENIUSの次に来るもの」は、Fraxがステーブルコインプロトコルから、主流の採用を目指す包括的な金融インフラへの変革を表しています。2024年12月の**「DeFiの未来」ロードマップ**は、この規制後の状況におけるビジョンを概説しており、サム・カゼミアンは「Fraxは金融の未来に追いついているだけでなく、それを形作っている」と宣言しています。

中心となる革新は、**AIVM (人工知能仮想マシン)**です。これは、推論証明コンセンサスを使用するFraxtal内の革新的な並列化されたブロックチェーンであり、「世界初」のメカニズムとされています。IQのAgent Tokenization Platformと共同で開発されたAIVMは、従来のコンセンサスメカニズムではなく、AIと機械学習モデルを使用してブロックチェーン取引を検証します。これにより、単一の制御点を持たない完全に自律的なAIエージェントが、トークンホルダーによって所有され、独立して運用できるようになります。IQのCTOが述べたように、「IQ ATPを搭載したトークン化されたAIエージェントをFraxtalのAIVMでローンチすることは、他のどのローンチプラットフォームとも異なります...トークンホルダーによって所有される主権的なオンチェーンエージェントは、暗号とAIにとって0から1の瞬間です。」これにより、Fraxは「現在世界で最も注目されている2つの産業」である人工知能とステーブルコインの交差点に位置づけられます。

ノーススター・ハードフォークは、Fraxのトークンエコノミクスを根本的に再構築します。FXSはFRAXとなり、FraxtalがL1ステータスへと進化する際のガス・トークンとなります。一方、元のFRAXステーブルコインはfrxUSDとなります。ガバナンス・トークンはveFXSからveFRAXに移行し、収益分配と議決権を維持しつつ、エコシステムの価値獲得を明確化します。このリブランドは、年間8%のインフレから始まり、毎年1%ずつ減少し、3%を底とするテール・エミッション・スケジュールを実装し、コミュニティイニシアチブ、エコシステム成長、チーム、DAOトレジャリーに割り当てられます。同時に、**Fraxバーンエンジン (FBE)**は、FNSレジストラとFraxtal EIP1559ベース手数料を通じてFRAXを永久に破壊し、インフレ排出量とバランスを取るデフレ圧力を生み出します。

FraxUSDは2025年1月に機関投資家グレードの裏付けを持ってローンチされ、Fraxの規制戦略の成熟を表しています。Securitizeと提携してBlackRockのUSD機関投資家向けデジタル流動性ファンド (BUIDL)にアクセスすることで、カゼミアンは「ステーブルコインの新しい基準を設定している」と述べました。このステーブルコインは、BlackRock、Superstate (USTB, USCC)、FinresPBC、WisdomTree (WTGXX)を含むガバナンス承認されたカストディアンとのハイブリッドモデルを使用しています。準備金の構成は、現金、米国財務省証券、レポ取引、マネーマーケットファンドを含み、GENIUS法の要件と正確に一致しています。重要なことに、frxUSDはこれらのカストディアンを通じて1:1のパリティで直接法定通貨償還機能を提供し、TradFiとDeFiをシームレスに橋渡しします。

FraxNetは、伝統的な金融システムと分散型インフラを接続する銀行インターフェース層を提供します。ユーザーはfrxUSDをミントおよび償還し、安定した利回りを得て、利回りストリーミング機能を備えたプログラマブルアカウントにアクセスできます。これにより、Fraxは完全な金融インフラを提供します。frxUSD（マネー層）、FraxNet（銀行インターフェース）、Fraxtal（実行層）—カゼミアンが「ステーブルコインオペレーティングシステム」と呼ぶものです。

Fraxtalの進化は、L2ロードマップを潜在的なL1移行へと拡張します。このプラットフォームは、SeiやMonadに匹敵する超高速処理のためのリアルタイムブロックを実装し、高スループットアプリケーション向けに位置づけられています。フラクタルスケーリング戦略は、AnkrやAsphereとのパートナーシップを通じて、1年以内に23のレイヤー3チェーンを目標とし、カスタマイズ可能なアプリチェーンを作成します。各L3は、Fraxtalネットワーク国家内の明確なサブコミュニティとして機能し、カゼミアンのデジタル主権のビジョンを反映しています。

**暗号戦略準備金 (CSR)**は、Fraxを「DeFiのMicroStrategy」として位置づけ、BTCとETH建てのオンチェーン準備金を構築し、「DeFiで最大のバランスシートの1つ」となるでしょう。この準備金はFraxtal上に存在し、TVLの成長に貢献するとともに、veFRAXステーカーによって管理され、プロトコルの財務管理とトークンホルダーの利益との整合性を生み出します。

**Fraxユニバーサルインターフェース (FUI)**の再設計は、主流の採用のためにDeFiアクセスを簡素化します。Hallidayを介したグローバルな法定通貨オンランプは、新規ユーザーの摩擦を減らし、Odos統合による最適化されたルーティングは、効率的なクロスチェーン資産移動を可能にします。モバイルウォレットの開発とAI駆動の強化は、「暗号に参入する次の10億人のユーザー」のためにプラットフォームを準備します。

2025年以降を見据えて、カゼミアンはFraxが主要なブロックチェーン資産のfrxプレフィックス付きバージョン（frxBTC、frxNEAR、frxTIA、frxPOL、frxMETIS）を発行するまでに拡大し、「21世紀の最も重要な資産の最大の発行者」となることを構想しています。各資産は、Fraxの実証済みのリキッドステーキングデリバティブモデルを新しいエコシステムに適用し、収益を生成しながら強化されたユーティリティを提供します。特にfrxBTCの野心は際立っており、WBTCとは異なり、マルチ計算しきい値償還システムを使用して、DeFiにおけるビットコインの「最大の発行者」を完全に分散型で作成することを目指しています。

収益生成は比例して拡大します。2024年3月現在、DeFiLlamaによると、FraxはFraxtalチェーン手数料とFraxlend AMOを除いて、年間4,000万ドル以上の収益を上げています。手数料スイッチの有効化により、veFXSの利回りは15倍（0.20-0.80%から3-12% APRへ）に増加し、プロトコル利回りの50%がveFXSホルダーに分配され、50%が買い戻しのためにFXS流動性エンジンに分配されます。これにより、トークン排出量に依存しない持続可能な価値蓄積が生まれます。

究極のビジョンは、Fraxを**「米国のデジタルドル」**、つまり世界で最も革新的な分散型ステーブルコインインフラとして位置づけることです。カゼミアンの願望は、連邦準備制度マスター口座にまで及び、Fraxが彼のステーブルコイン・マキシマリズムの枠組みに合致するリスクフリー利回りコンポーネントとして、米国財務省証券とリバースレポ取引を展開できるようにすることです。これにより、機関投資家グレードの担保、規制遵守、連邦レベルの金融インフラアクセスを備えた分散型プロトコルという収束が完了します。

ビジョンを支える技術革新​

Fraxの技術ロードマップは、驚くべき革新速度を示しており、より広範なDeFi設計パターンに影響を与える新しいメカニズムを実装しています。**FLOX (Fraxtalブロックスペースインセンティブ)**システムは、ガスを消費するユーザーとコントラクトをデプロイする開発者が同時に報酬を獲得する初のメカニズムです。設定されたスナップショット時間を持つ従来のエアドロップとは異なり、FLOXはデータ可用性のランダムサンプリングを使用して、ネガティブなファーミング行動を防ぎます。各エポック（当初は7日間）、Floxアルゴリズムはガス使用量とコントラクトインタラクションに基づいてFXTLポイントを配布し、完全なトランザクショントレースを追跡して、ルーター、プール、トークンコントラクトなど、関与するすべてのコントラクトに報酬を与えます。ユーザーは消費したガス以上の利益を得ることができ、開発者はdAppの使用量から利益を得ることができ、エコシステム全体でインセンティブが一致します。

AIVMアーキテクチャは、ブロックチェーンコンセンサスにおけるパラダイムシフトを意味します。推論証明を使用することで、AIと機械学習モデルが、従来のPoW/PoSメカニズムではなく、トランザクションを検証します。これにより、自律的なAIエージェントがブロックチェーンバリデーターおよびトランザクションプロセッサーとして機能できるようになり、エージェントがトークン化された所有権を持ち、独立して戦略を実行するAI駆動型経済のインフラが構築されます。IQのAgent Tokenization Platformとのパートナーシップは、主権的なオンチェーンAIエージェントを展開するためのツールを提供し、FraxtalをAI-ブロックチェーン融合の主要プラットフォームとして位置づけます。

FrxETH v2は、リキッドステーキングデリバティブをバリデーター向けの動的なレンディング市場に変革します。コアチームがすべてのノードを実行するのではなく、ユーザーがETHをレンディングコントラクトに預け、バリデーターがそれをバリデーターのために借りるFraxlendスタイルのレンディング市場をシステムが実装します。これにより、運用上の集中化が排除され、リキッドリステーキングトークン（LRTs）に匹敵するかそれを上回る高いAPRを達成できる可能性があります。EigenLayerとの統合により、直接リステーキングポッドとEigenLayer預金が可能になり、sfrxETHはLSDとLRTの両方として機能します。Fraxtal AVS（アクティブ検証サービス）は、FXSとsfrxETHの両方のリステーキングを使用し、追加のセキュリティ層と利回り機会を生み出します。

**BAMM (ボンド自動マーケットメーカー)**は、AMMとレンディング機能を組み合わせた、直接の競合を持たない新しいプロトコルです。サムは熱意を込めて説明しました。「誰もがUniswapペアの代わりに、あるいは集中型取引所で流動性を構築しようとしたり、Chainlinkオラクルを取得しようとしたり、AaveやCompoundのガバナンス投票を通過させようとしたりする代わりに、自分のプロジェクトやミームコインのためにBAMMペアをローンチするでしょう。」BAMMペアは、外部オラクル要件を排除し、高いボラティリティの間でも自動的なソルベンシー保護を維持します。Fraxtalへのネイティブ統合により、「FRAXの流動性と使用量に最大の影響を与える」と位置づけられています。

**アルゴリズム市場操作 (AMOs)**は、Fraxの最も影響力のある革新であり、DeFiプロトコル全体で模倣されています。AMOは、担保を管理し、自律的な金融政策操作を通じて収益を生成するスマートコントラクトです。例としては、13億ドル以上のFRAX3CRVプールを管理し（99.9%がプロトコル所有）、2021年10月以来7,500万ドル以上の利益を上げているCurve AMOや、遊休USDCをAave、Compound、Yearnに展開し、6,340万ドルの利益を上げているCollateral Investor AMOがあります。これらは、Messariが「DeFi 2.0ステーブルコイン理論」と表現したものを生み出しました。これは、受動的な担保預金/ミントモデルではなく、オープン市場での為替レートをターゲットとするものです。排出量による流動性のレンタルからAMOによる流動性の所有へのこの転換は、DeFiの持続可能性モデルを根本的に変革し、Olympus DAO、Tokemak、その他多くのプロトコルに影響を与えました。

FraxtalのモジュラーL2アーキテクチャは、実行環境にOptimismスタックを使用しながら、データ可用性、決済、コンセンサス層の選択肢に柔軟性を取り入れています。ゼロ知識技術の戦略的組み込みにより、複数のチェーン間で有効性証明を集約することが可能になり、カゼミアンはFraxtalを「接続されたチェーンの状態の中心的な参照点として、参加するどのチェーン上に構築されたアプリケーションも、宇宙全体でアトミックに機能できるようにする」と構想しています。この相互運用性ビジョンは、イーサリアムを超えてCosmos、Solana、Celestia、Nearにまで及び、Fraxtalをサイロ化されたアプリチェーンではなく、普遍的な決済層として位置づけています。

2024年に展開された**FrxGov (Fraxガバナンス2.0)は、デュアルガバナーコントラクトシステムを実装しています。主要な制御のための高いクォーラムを持つGovernor Alpha (GovAlpha)と、より迅速な決定のための低いクォーラムを持つGovernor Omega (GovOmega)**です。これにより、ガバナンス決定を完全にオンチェーンに移行させながら、緊急のプロトコル調整の柔軟性を維持することで、分散化が強化されました。すべての主要な決定は、Compound/OpenZeppelin Governorコントラクトを通じてGnosis Safesを制御するveFRAX（旧veFXS）ホルダーを経由します。

これらの技術革新はそれぞれ異なる問題を解決します。AIVMは自律的なAIエージェントを可能にし、frxETH v2はバリデーターの集中化を排除しつつ利回りを最大化し、BAMMはオラクルへの依存をなくし自動リスク管理を提供し、AMOは安定性を犠牲にすることなく資本効率を達成し、Fraxtalは主権的なインフラを提供し、FrxGovは分散型制御を保証します。これらが一体となって、Fraxの哲学を実証しています。「理論的な新しい市場を熟考し、ホワイトペーパーを書くのではなく、Fraxは常にライブ製品を出荷し、他者が存在すら知らないうちに市場を獲得してきました。」

エコシステムへの適合とDeFiへの広範な影響​

Fraxは、2,520億ドルのステーブルコイン市場において、集中型法定通貨裏付け型（USDC、USDTが約80%の優位性）および分散型暗号担保型（DAIが分散型市場シェアの71%）に次ぐ第三のパラダイムを代表する独自の地位を占めています。部分準備型アルゴリズムのハイブリッドアプローチ（現在はAMOインフラを維持しつつ100%担保化に進化）は、ステーブルコインが極端な選択をする必要はなく、市場状況に適応する動的なシステムを作成できることを示しています。

第三者分析はFraxの革新性を裏付けています。Messariの2022年2月のレポートでは、「Fraxは、完全に担保化されたステーブルコインと完全にアルゴリズム的なステーブルコインの両方の設計原則を実装し、新しいスケーラブルでトラストレスな安定したオンチェーンマネーを作成した最初のステーブルコインプロトコルである」と述べられています。Coinmonksは2025年9月に、「その革新的なAMOシステムを通じて、Fraxはペッグを維持しながら複雑な市場操作を実行する自律的な金融政策ツールを作成しました...このプロトコルは、最良の解決策が極端な選択ではなく、適応できる動的なシステムを作成することであることを示しました。」と指摘しました。Banklessは、Fraxのアプローチが「DeFiスペースで急速に大きな注目を集め、多くの関連プロジェクトにインスピレーションを与えた」と説明しています。

DeFiトリニティの概念は、Fraxを必須の金融プリミティブ全体で完全な垂直統合を持つ唯一のプロトコルとして位置づけています。カゼミアンは、成功するDeFiエコシステムには3つのコンポーネントが必要であると主張しています。ステーブルコイン（流動的な会計単位）、AMMs/取引所（流動性提供）、およびレンディング市場（債務組成）です。MakerDAOはレンディングとステーブルコインを持っていますが、ネイティブなAMMがありません。AaveはGHOステーブルコインをローンチしましたが、最終的にはAMMが必要になるでしょう。CurveはcrvUSDをローンチしましたが、レンディングインフラが必要です。Fraxだけが、FRAX/frxUSD（ステーブルコイン）、Fraxswap（時間加重平均マーケットメーカーを備えたAMM）、Fraxlend（パーミッションレスレンディング）を通じて、これら3つの要素すべてを所有しており、さらにfrxETH（リキッドステーキング）、Fraxtal（L2ブロックチェーン）、FXB（債券）といった追加のレイヤーも備えています。この完全性により、「Fraxは戦略的に新しいサブプロトコルとFrax資産を追加しているが、必要なすべての構成要素はすでに整っている」と評されています。

Fraxの業界トレンドに対する位置づけは、整合性と戦略的相違の両方を示しています。主要なトレンドには、規制の明確化（GENIUS法枠組み）、機関投資家の採用（金融機関の90%がステーブルコイン関連の行動をとっている）、実世界資産の統合（16兆ドル以上のトークン化機会）、利回り付きステーブルコイン（PYUSD、sFRAXによる受動的収入提供）、マルチチェーンの未来、そしてAIと暗号の融合が含まれます。Fraxは、規制への準備（GENIUS法以前の100%担保化）、機関投資家向けインフラ構築（BlackRockとの提携）、マルチチェーン戦略（Fraxtalとクロスチェーン展開）、AI統合（AIVM）において強く整合しています。しかし、複雑性とシンプルさのトレンドにおいては乖離しており、平均的なユーザーにとっては障壁となる洗練されたAMOシステムとガバナンスメカニズムを維持しています。

批判的な視点からは、真の課題が特定されています。USDC依存は依然として問題です。92%の裏付けは単一障害点のリスクを生み出し、2023年3月のSVB危機では、Circleの33億ドルがシリコンバレー銀行に滞留したことでUSDCのデペッグが発生し、FRAXが0.885ドルまで下落したことで実証されました。ガバナンスの集中は、2024年後半に1つのウォレットがFXS供給量の33%以上を保有していることを示しており、DAO構造にもかかわらず集中化の懸念を生み出しています。複雑性の障壁はアクセシビリティを制限します。AMO、動的な担保比率、マルチトークンシステムを理解することは、単純なUSDCやDAIと比較して平均的なユーザーには困難であり、Fraxを大衆市場ではなく洗練されたDeFiユーザーに限定する可能性があります。競争圧力は、AaveがGHOをローンチし、CurveがcrvUSDを展開し、PayPal（PYUSD）や潜在的な銀行発行のステーブルコインのような伝統的な金融プレイヤーが、莫大なリソースと規制の明確さを持って市場に参入するにつれて激化しています。

比較分析はFraxのニッチを明らかにします。USDCに対しては、USDCが規制の明確さ、流動性、シンプルさ、機関投資家の裏付けを提供する一方で、Fraxは優れた資本効率、トークンホルダーへの価値蓄積、革新性、分散型ガバナンスを提供します。DAIに対しては、DAIが最長のトラックレコードで分散化と検閲耐性を最大化する一方で、FraxはDAIの160%の過剰担保化と比較してAMOを通じてより高い資本効率を達成し、AMOを通じて収益を生成し、統合されたDeFiスタックを提供します。失敗したTerraUSTに対しては、USTの純粋なアルゴリズム設計は担保フロアがなく、デススパイラルの脆弱性を生み出しましたが、Fraxの担保裏付け、動的な担保比率、保守的な進化を伴うハイブリッドアプローチは、LUNA崩壊時に回復力を示しました。

哲学的含意はFraxの成功や失敗を超えて広がっています。このプロトコルは、分散型金融がイデオロギー的純粋さよりも実用的な進化を必要とすること、つまり市場状況が要求したときに部分準備型から完全担保型へと移行する意欲を、資本効率のための洗練されたAMOインフラを維持しつつ示したことを実証しています。この伝統的な金融とDeFiの「インテリジェントな橋渡し」は、暗号がTradFiを完全に置き換えるか、完全に統合するかの誤った二項対立に挑戦します。担保を自動的に調整し、資本を生産的に展開し、市場操作を通じて安定性を維持し、ステークホルダーに価値を分配するプログラマブルマネーの概念は、根本的に新しい金融プリミティブを表しています。

Fraxの影響はDeFiの進化全体に見られます。AMOモデルは、エコシステム全体でプロトコル所有の流動性戦略にインスピレーションを与えました。ステーブルコインがリスクフリー利回りプラススワップ機能構造に自然に収束するという認識は、プロトコルが安定性メカニズムを設計する方法に影響を与えました。アルゴリズム的アプローチと担保型アプローチがうまくハイブリッド化できるという実証は、二者択一が必ずしも必要ではないことを示しました。Coinmonksが結論付けたように、「Fraxの革新、特にAMOとプログラマブルな金融政策は、プロトコル自体を超えて広がり、業界が分散型金融インフラについて考える方法に影響を与え、効率性、安定性、分散化のバランスを取ろうとする将来のプロトコルの青写真として機能しています。」

サム・カゼミアンの最近の公的活動​

サム・カゼミアンは2024年から2025年にかけて多様なメディアチャネルを通じて並外れた可視性を維持し、その登場は技術プロトコルの創設者から政策インフルエンサー、業界の思想的リーダーへの進化を明らかにしています。彼の最新のBanklessポッドキャスト「Ethereum's Biggest Mistake (and How to Fix It)」（2025年10月初旬）は、Fraxを超えた焦点の拡大を示し、イーサリアムが資産としてのETHと技術としてのイーサリアムを切り離し、ビットコインに対するETHの評価を損なったと主張しました。彼は、EIP-1559とプルーフ・オブ・ステークの後、ETHが「デジタルコモディティ」から、バーン収益に基づく「割引キャッシュフロー」資産へと変化し、主権的価値貯蔵ではなく株式のように機能するようになったと主張しています。彼の提案する解決策は、イーサリアムのオープンな技術的理念を維持しつつ、ETHを強い希少性物語（ビットコインの2,100万枚上限と同様）を持つコモディティのような資産として、内部の社会的コンセンサスを再構築することです。

2025年1月のDefiantポッドキャストは、frxUSDとステーブルコインの未来に特化し、BlackRockとSuperStateのカストディアンを通じた償還可能性、多様な戦略による競争力のある利回り、そして旗艦ステーブルコインとFraxtalに支えられたデジタル経済を構築するというFraxのより広範なビジョンについて説明しました。章のトピックには、創業物語の差別化、分散型ステーブルコインのビジョン、frxUSDの「両方の世界の良いとこ取り」設計、ステーブルコインの未来、利回り戦略、実世界およびオンチェーンでの使用、暗号へのゲートウェイとしてのステーブルコイン、そしてFraxのロードマップが含まれていました。

Aave創設者Stani KulechovとのRollupポッドキャスト対談（2025年中頃）では、GENIUS法に関する包括的な議論が行われ、カゼミアンは「興奮を抑えるのに本当に苦労しており、現状には信じられないほど興奮しています。ステーブルコインの発展が今日これほどの高みに達するとは予想していませんでした。現在、世界で最も注目されている2つの産業は人工知能とステーブルコインです」と述べました。彼はGENIUS法が銀行の独占をいかに打破するかを説明しました。「かつて、ドルの発行は銀行によって独占されており、公認銀行だけがドルを発行できました...しかし、GENIUS法を通じて、規制は強化されたものの、実際にはこの独占を打破し、（ステーブルコインを発行する）権利を拡大しました。」

Flywheel DeFiの広範な報道は、カゼミアンの思考の複数の側面を捉えました。2023年12月の3周年記念Twitter Spacesからの「Sam Kazemian Reveals Frax Plans for 2024 and Beyond」では、「Fraxのビジョンは、本質的に21世紀の最も重要な資産の最大の発行者になることです」と彼は明確に述べました。PayPalのPYUSDについては、「彼らがスイッチを入れ、ドル建ての支払いが実際にPYUSDとなり、口座間で移動するようになれば、人々は目覚め、ステーブルコインが一般家庭に浸透したことを本当に知るでしょう」と語りました。「7 New Things We Learned About Fraxtal」の記事では、frxBTC計画が「最大の発行者—DeFiで最も広く使用されるビットコイン」を目指し、WBTCとは異なり、マルチ計算しきい値償還システムを使用して完全に分散型であると明らかにしました。

ETHDenverでの**「Why It's Stablecoins All The Way Down」**と題された満員の会場でのプレゼンテーションは、ステーブルコイン・マキシマリズムを包括的に明確にしました。カゼミアンは、USDC、stETH、frxETH、さらにはブリッジラップされた資産でさえ、リスクフリー利回りメカニズムと高い流動性を持つスワップ機能という同じ構造に収束することを示しました。彼は、この構造を採用しないステーブルコインは「数兆ドル規模に拡大することはできず」、市場シェアを失うだろうと大胆に予測しました。このプレゼンテーションは、ブランドや評判を超えて、利息の期待なしに純粋に有用性のためにステーブルコインを保有する需要である貨幣プレミアムを、成功の最も強力な測定値として位置づけました。

書面によるインタビューは個人的な背景を提供しました。Countere Magazineのプロフィールでは、サムがイラン系アメリカ人のUCLA卒業生であり、元パワーリフター（スクワット455ポンド、ベンチプレス385ポンド、デッドリフト550ポンド）であり、2019年中頃にTravis MooreとKedar Iyerと共にFraxを立ち上げたことが明らかになりました。創業物語は、Robert Samsの2014年Seigniorage Sharesホワイトペーパーと、Tetherの部分的な裏付け開示が、100%の裏付けなしにステーブルコインが貨幣プレミアムを持つことを示したことにインスピレーションを受け、このプレミアムを透明に測定するFraxの革新的な部分準備型アルゴリズムメカニズムへとつながったとされています。Cointelegraphの規制に関するインタビューでは、彼の哲学が捉えられています。「私たちの祖父母が子供だった1930年代に作られた証券法を、分散型金融と自動マーケットメーカーの時代に適用することはできません。」

カンファレンス出演には、TOKEN2049シンガポール（2025年10月1日、TONステージでの15分間の基調講演）、RESTAKING 2049サイドイベント（2024年9月16日、EigenLayer、Curve、Puffer、Pendle、Lidoとのプライベート招待制イベント）、ETHDenverでのunStable Summit 2024（2024年2月28日、Coinbase Institutional、Centrifuge、Nic Carterと並んで終日の技術カンファレンス）、およびETHDenver本会（2024年2月29日～3月3日、主要講演者）が含まれていました。

The Optimistの「Fraxtalマスタークラス」（2024年2月23日）のようなTwitter Spacesでは、モジュラー世界におけるコンポーザビリティの課題、zk-Rollupsを含む先進技術、2024年3月13日にローンチされるFloxメカニズム、そして「Fraxtalが接続されたチェーンの状態の中心的な参照点となり、参加するどのチェーン上に構築されたアプリケーションも、宇宙全体でアトミックに機能できるようにする」というユニバーサルな相互運用性ビジョンが探求されました。

これらの登場における思考の進化は、明確な段階を明らかにしています。2020-2021年はアルゴリズムメカニズムと部分担保化の革新に焦点を当て、2022年のUST崩壊後は回復力と適切な担保化を強調し、2023年には100%担保化とfrxETHの拡大に移行し、2024年にはFraxtalのローンチと規制遵守に焦点を当て、2025年にはGENIUS法への位置づけ、FraxNet銀行インターフェース、L1移行を強調しました。全体を通して、繰り返されるテーマは持続しています。DeFiトリニティの概念（ステーブルコイン+AMM+レンディング市場）、Fraxの運用に対する中央銀行の類推、ステーブルコイン・マキシマリズムの哲学、抵抗から積極的な政策形成へと進化する規制の現実主義、そして「21世紀の最も重要な資産の発行者」になるという長期的なビジョンです。

戦略的含意と将来の展望​

サム・カゼミアンのFrax Financeに対するビジョンは、分散型金融において最も包括的で哲学的に一貫したプロジェクトの一つであり、アルゴリズム実験から、最初の認可されたDeFiステーブルコインの創出へと進化する可能性を秘めています。この戦略的変革は、分散化の原則を維持しながら規制の現実への実用的な適応を示しており、競合他社が達成に苦労するバランスです。

GENIUS後の軌道は、Fraxを複数の競争次元に位置づけます。GENIUS法草案作成への深い関与による規制への準備は、コンプライアンスにおいて先行者利益を生み出し、frxUSDが競合他社に先駆けて認可ステータスを確保する可能性を秘めています。ステーブルコイン、リキッドステーキングデリバティブ、L2ブロックチェーン、レンディング市場、DEXを組み合わせた唯一のプロトコルである垂直統合は、製品間のネットワーク効果を通じて持続可能な競争優位性を提供します。veFXSホルダーに流れる年間4,000万ドル以上の収益生成は、投機的なトークンダイナミクスに依存しない具体的な価値蓄積を生み出します。FLOXメカニズム、BAMM、frxETH v2、特にAIVMを通じた技術革新は、Fraxをブロックチェーン開発の最先端に位置づけます。frxUSDのBlackRockおよびSuperStateによるカストディアンシップを介した実世界統合は、純粋な暗号ネイティブまたは純粋なTradFiのアプローチよりも効果的に機関投資家金融と分散型インフラを橋渡しします。

重大な課題は依然として残っています。92%の裏付けにおけるUSDC依存は、SVB危機でFRAXがUSDCのデペッグ後に0.885ドルまで下落したことで実証されたように、システムリスクを生み出します。複数のカストディアン（BlackRock、Superstate、WisdomTree、FinresPBC）にわたる担保の多様化は、集中リスクを軽減しますが、排除するものではありません。複雑性の障壁は主流の採用を制限します。AMO、動的な担保化、マルチトークンシステムを理解することは、単純なUSDCと比較して困難であり、Fraxを大衆市場ではなく洗練されたDeFiユーザーに限定する可能性があります。1つのウォレットにFXSの33%以上が集中しているガバナンスの集中は、分散化のメッセージに反する集中化の懸念を生み出します。AaveがGHOをローンチし、CurveがcrvUSDを展開し、PayPal（PYUSD）や潜在的な銀行発行のステーブルコインのような伝統的な金融プレイヤーが、莫大なリソースと規制の明確さを持って市場に参入するにつれて、競争圧力は激化します。

2026年末までにFraxtalの1,000億ドルのTVL目標は、ローンチ時の1,320万ドルのTVLから約7,500倍の成長を必要とします。これは、暗号の高い成長環境においても非常に野心的な目標です。これを達成するには、複数の側面で持続的な牽引力が必要です。Fraxtalは、Frax自身の製品を超えて、かなりのdApp展開を引き付ける必要があり、L3エコシステムは虚栄心のある指標ではなく、真の利用を伴って具体化する必要があり、frxUSDはUSDT/USDCの優位性に対してかなりの市場シェアを獲得する必要があり、機関投資家とのパートナーシップはパイロットから大規模な展開へと移行する必要があります。技術インフラと規制上の位置づけがこの軌道をサポートしている一方で、実行リスクは依然として高いです。

AIVMを通じたAI統合は、真に新しい領域を表しています。AIモデル検証によるブロックチェーン取引の推論証明コンセンサスは、大規模な前例がありません。成功すれば、これは競合他社が機会を認識する前に、FraxをAIと暗号の収束点に位置づけます。これは、「他者が存在すら知らないうちに市場を獲得する」というカゼミアンの哲学と一致しています。しかし、AIの決定論、コンセンサスにおけるモデルバイアス、AI駆動型検証におけるセキュリティ脆弱性に関する技術的課題は、本番展開前に解決が必要です。IQのAgent Tokenization Platformとのパートナーシップは専門知識を提供しますが、この概念はまだ実証されていません。

哲学的貢献はFraxの成功や失敗を超えて広がっています。アルゴリズム的アプローチと担保型アプローチがうまくハイブリッド化できるという実証は、業界の設計パターンに影響を与えました。AMOはDeFiプロトコル全体に現れ、プロトコル所有の流動性戦略は傭兵的な流動性マイニングを支配し、ステーブルコインがリスクフリー利回りプラススワップ機能構造に収束するという認識は新しいプロトコル設計を形作っています。市場状況が要求したときに部分準備型から完全担保型へと進化する意欲は、金融インフラにとって必要不可欠なものとして、イデオロギーよりも実用主義を確立しました。これはTerraエコシステムが壊滅的に学ぶことに失敗した教訓です。

最も可能性の高い結果：Fraxは、資本効率、分散化、革新性をシンプルさよりも優先する高度なユーザーの貴重なニッチ市場セグメントにサービスを提供する、主要な洗練されたDeFiステーブルコインインフラプロバイダーとなるでしょう。総取引量はUSDT/USDCの優位性（ネットワーク効果、規制の明確さ、機関投資家の裏付けの恩恵を受けている）に挑戦する可能性は低いですが、Fraxは技術的リーダーシップと業界設計パターンへの影響力を維持するでしょう。プロトコルの価値は、市場シェアよりもインフラ提供から派生します。つまり、ChainlinkがネイティブLINKの採用に関係なくエコシステム全体にオラクルインフラを提供するのと同様に、他のプロトコルが構築する基盤となることです。

「ステーブルコイン特異点」のビジョン—ステーブルコイン、インフラ、AI、ガバナンスを包括的な金融オペレーティングシステムに統合する—は、野心的でありながら一貫性のある道筋を描いています。成功は、規制のナビゲーション、技術的実現（特にAIVM）、機関投資家とのパートナーシップの転換、ユーザーエクスペリエンスの簡素化、持続的な革新速度など、複数の複雑な側面における実行にかかっています。Fraxは、このビジョンの意味のある部分を達成するための技術的基盤、規制上の位置づけ、哲学的な明確さを備えています。それが1,000億ドルのTVLにスケールし、「暗号の分散型中央銀行」になるのか、それとも洗練されたDeFiユーザーにサービスを提供する持続可能な100億〜200億ドルのエコシステムを確立するのかは、まだわかりません。どちらの結果も、ほとんどのステーブルコイン実験が壊滅的に失敗した業界において、大きな成果を表しています。

究極の洞察：サム・カゼミアンのビジョンは、分散型金融の未来が伝統的な金融を置き換えることではなく、両方の世界をインテリジェントに橋渡しすることにあることを示しています。つまり、機関投資家グレードの担保と規制遵守を、オンチェーンの透明性、分散型ガバナンス、そしてAMOを通じた自律的な金融政策やAIVMを通じたAI駆動型コンセンサスのような新しいメカニズムと組み合わせることです。この統合こそが、二項対立ではなく、主流の採用に向けた持続可能な分散型金融インフラへの実用的な道筋を表しています。

イーサリアムの次の10年は、単一のブレークスルーによってではなく、インフラストラクチャの成熟、機関投資家の採用、プログラム可能な信頼、そして大衆市場向けアプリケーションに対応する開発者エコシステムの収束によって定義されるでしょう。 イーサリアムが年間25兆ドルの決済とほぼ完璧な稼働時間で10周年を迎えるにあたり、4人の主要なリーダー—ジョセフ・ルービン（Consensys）、トーマス・スタンチャック（イーサリアム財団）、スリーラム・カンナン（EigenLayer）、カルティック・タルワー（ETHGlobal）—が補完的なビジョンを提供し、ブロックチェーン技術が実験的なインフラストラクチャからグローバル経済の基盤へと進化する姿を描き出しています。ジョセフ・ルービンは、ウォール街が分散型レールを採用することでETHが現在の価格から100倍になると予測し、スタンチャックは4年以内にイーサリアムを100倍高速化することを約束し、カンナンはイーサリアムの信頼ネットワークを拡張して「クラウドスケールのプログラマビリティ」を可能にし、タルワーの10万人以上のビルダーコミュニティは、この変革を推進する草の根イノベーションを示しています。

ウォール街とブロックチェーンの出会い：ルービンの機関投資家変革論​

ジョセフ・ルービンのビジョンは、イーサリアムの思想的リーダーの中でもおそらく最も大胆な予測を表しています。それは、グローバル金融システム全体が10年以内にイーサリアム上で稼働するというものです。これはConsensysの創設者でありイーサリアムの共同創設者である彼による誇張ではなく、インフラストラクチャ開発と新興市場のシグナルに裏打ちされた慎重に構築された議論です。ルービンは、イーサリアム上の1,600億ドルのステーブルコインを「ステーブルコインについて語るなら、イーサリアムについて語っていることになる」という証拠として挙げ、ステーブルコインの規制明確化を提供するGENIUS Actが画期的な瞬間であると主張しています。

ルービンが思い描く機関投資家の採用経路は、財務戦略をはるかに超えています。彼は、ウォール街の企業が、彼らの契約や金融商品についてETHをステーキングし、バリデーターを運用し、L2およびL3を運用し、DeFiに参加し、スマートコントラクトソフトウェアを作成する必要があると明確に述べています。これはオプションではなく、イーサリアムが「彼らが運用する多くのサイロ化されたスタック」に取って代わるにつれて、必要な進化です。ルービンは、JPモルガンが買収した複数の銀行システムについて議論する際にそう述べました。SharpLink Gamingを通じて、彼は会長を務め、598,000〜836,000 ETHを保有しており（世界で2番目に大きな企業イーサリアム保有者）、この論文を実践で示し、ビットコインとは異なり、ETHはステーキング、リステーキング、DeFiメカニズムを通じて投資家価値を高めることができる、生産的なプラットフォーム上の利回り資産であることを強調しています。

ルービンの最も印象的な発表は、SWIFTがConsensysのL2ネットワークであるLinea上にブロックチェーン決済プラットフォームを構築し、年間約150兆ドルのグローバル決済を処理するというものでした。バンク・オブ・アメリカ、シティ、JPモルガン・チェース、その他30以上の機関が参加しており、これはルービンが提唱してきた伝統金融と分散型インフラストラクチャの収束を表しています。彼はこれを「DeFiとTradFiという2つの流れを統合する」ものと位置づけ、トップダウンの銀行階層ではなく、ボトムアップで構築されるユーザー生成文明を可能にすると述べています。

Linea戦略は、ルービンのインフラストラクチャ優先のアプローチを象徴しています。zk-EVMロールアップは、イーサリアムのベースレイヤーの15分の1のコストでトランザクションを処理しながら、そのセキュリティ保証を維持します。さらに重要なことに、LineaはETHで支払われた純トランザクション手数料の20%を直接バーンすることを約束しており、L1の経済を侵食するのではなく強化する初のL2となっています。ルービンは、「L2がL1を侵食するという物語はすぐに打ち砕かれるだろう」と力強く主張しています。プルーフ・オブ・バーンやETHネイティブステーキングのようなメカニズムが、L2の成功をイーサリアムの繁栄に直接結びつけているからです。

彼のETHが現在のレベルから100倍に達するという価格予測—ビットコインの時価総額を超える可能性—は、イーサリアムを暗号通貨としてではなく、インフラストラクチャとして捉えることに基づいています。ルービンは、「厳密に分散化された経済が、ハイブリッドな人間と機械の知能で飽和し、分散型イーサリアムトラストウェア上で稼働する規模と速度を、現在地球上の誰も想像できない」と主張しています。彼は信頼を「新しい種類の仮想商品」と表現し、ETHを「最高のオクタン価を持つ分散型信頼商品」であり、最終的にはグローバルな他のすべての商品を超えるだろうと述べています。

猛烈なスピードでのプロトコル進化：スタンチャックの技術加速​

トーマス・スタンチャックが2025年3月にイーサリアム財団の共同エグゼクティブディレクターに任命されたことは、イーサリアムが開発に取り組む方法における根本的な変化を示しました。それは、慎重なアプローチから積極的な実行への転換です。Nethermind実行クライアントの創設者であり、初期のFlashbotsチームメンバーであった彼は、ビルダーの精神をプロトコルガバナンスにもたらし、イーサリアムの歴史上前例のない具体的で期限付きのパフォーマンス目標を設定しました：2025年までに3倍高速化、2026年までに10倍高速化、そして4年間で100倍高速化です。

これは願望的なレトリックではありません。スタンチャックは6ヶ月ごとのハードフォークサイクルを導入し、イーサリアムの従来の12〜18ヶ月のアップグレードサイクルから劇的に加速させました。2025年5月7日にローンチされたPectraアップグレードは、EIP-7702を介したアカウント抽象化の強化を導入し、ブロックあたりのブロブ容量を3から6に増加させました。2025年第3四半期から第4四半期を目標とするFusakaは、PeerDAS（Peer-to-Peer Data Availability Sampling）を実装し、ブロックあたり48〜72ブロブ—8〜12倍の増加—、そして完全なDAS実装で最大512ブロブを目指します。2026年6月に予定されているGlamsterdamは、3〜10倍のパフォーマンス向上を実現する実質的なL1スケーリング改善を提供することを目指しています。

スタンチャックが強調する**「実行速度、説明責任、明確な目標、目的、追跡すべき指標」**は、技術的進歩と同じくらい文化的な変革を表しています。彼は最初の2ヶ月で200回以上のコミュニティメンバーとの会話を行い、「人々が不満を言うことはすべて非常に現実的である」と公に認め、イーサリアム財団の実行速度とユーザーとの認識された断絶に関する批判に対処しました。彼の再構築により、40人以上のチームリーダーに大きな意思決定権限が与えられ、開発者コールは無限の調整ではなく、製品提供に焦点を当てるようになりました。

共同エグゼクティブディレクターのレイヤー2ネットワークに関する見解は、彼が特定した重要なコミュニケーションの失敗に対処するものです。スタンチャックは、L2が「イーサリアムの堀の重要な部分」であると明確に宣言しています。L2はイーサリアムのセキュリティをただ利用するフリーローダーではなく、アプリケーションレイヤー、プライバシー強化、ユーザーエクスペリエンスの改善を提供する不可欠なインフラストラクチャです。彼は、財団が手数料共有構造に取り組む前に「ロールアップを祝うことから始める」と強調し、ETHの価値蓄積を長期的な焦点としながら、スケーリングを喫緊の課題として優先しています。

スタンチャックのビジョンは、1兆ドルセキュリティ（1TS）イニシアチブにまで及び、2030年までに1兆ドルのオンチェーンセキュリティを達成することを目指しています—単一のスマートコントラクトを通じて、またはイーサリアム全体の集約されたセキュリティを通じて。この野心的な目標は、イーサリアムのセキュリティモデルを強化し、実証可能な保証を通じて主流の採用を促進します。彼は、イーサリアムの基本的な原則—検閲耐性、オープンソースイノベーション、プライバシー保護、セキュリティ—は、プロトコルが開発を加速し、DeFiプロトコルからブラックロックのような機関まで多様なステークホルダーを受け入れる中でも、不可侵でなければならないと主張しています。

クラウドスケールでのプログラム可能な信頼：カンナンのインフラストラクチャ拡張​

スリーラム・カンナンは、ブロックチェーンを**「人類の調整エンジン」**であり、「米国憲法以来の人類文明への最大のアップグレード」と見なし、彼の技術革新に哲学的な深みをもたらしています。EigenLayerの創設者の核心的な洞察は、調整理論に焦点を当てています。インターネットはグローバルなコミュニケーションを解決しましたが、ブロックチェーンは欠けていた部分—大規模なトラストレスなコミットメント—を提供します。彼のフレームワークは、「調整はコミュニケーションとコミットメントの組み合わせである」とし、信頼がなければ調整は不可能であると主張しています。

EigenLayerのリステーキングイノベーションは、暗号経済的セキュリティをEVMから根本的にアンバンドルし、カンナンが説明するような、コンセンサスメカニズム、仮想マシン、オラクル、ブリッジ、および特殊なハードウェアにおける100倍速いイノベーションを可能にします。すべての新しいアイデアが独自の信頼ネットワークをブートストラップしたり、イーサリアムの単一製品（ブロックスペース）内に制約されたりするのではなく、リステーキングはプロジェクトがイーサリアムの信頼ネットワークを借りて新しいアプリケーションを開発することを可能にします。カンナンが説明するように、「EigenLayerがしたことの一つは、この新しいカテゴリを作成することで…すべてのイノベーションをイーサリアムに内部化するか、すべてのイノベーションをイーサリアムに集約することであり、各イノベーションが全く新しいシステムを必要としないようにしたことです。」

採用の規模がこの論文を裏付けています。2023年6月のローンチから1年以内に、EigenLayerは200億ドルの預金（110〜120億ドルで安定）を集め、200以上のAVS（自律検証可能サービス）が稼働中または開発中であり、AVSプロジェクトは合計で5億ドル以上を調達しました。主要な採用者にはKraken、LayerZero Labs、および100以上の企業が含まれ、2024年には暗号通貨で最も急速に成長している開発者エコシステムとなっています。

EigenDAはイーサリアムの重要なデータ帯域幅の制約に対処します。 カンナンは、「イーサリアムの現在のデータ帯域幅は毎秒83キロバイトであり、共通の分散型信頼インフラストラクチャ上で世界経済を動かすには不十分である」と指摘しています。EigenDAは毎秒10メガバイトのスループットでローンチし、将来的には毎秒ギガバイトを目指しています。これは、主流の採用に必要なトランザクション量にとって不可欠です。CelestiaやAvailのような競合他社とは異なり、EigenDAはスタンドアロンチェーンを構築するのではなく、イーサリアムの既存のコンセンサスと順序付けを活用している点で戦略的な位置づけが異なります。

2024年6月に発表されたEigenCloudビジョンは、これをさらに拡張し、「暗号グレードの検証可能性を備えたクラウドスケールのプログラマビリティ」を提唱しています。カンナンは、「ビットコインは検証可能なマネーを確立し、イーサリアムは検証可能な金融を確立しました。EigenCloudの目標は、すべてのデジタルインタラクションを検証可能にすることです」と明確に述べています。これは、従来のクラウドインフラストラクチャ上でプログラム可能なものはすべてEigenCloud上でプログラム可能であるべきですが、ブロックチェーンの検証可能性プロパティを備えていることを意味します。これにより、仲介なしのデジタルマーケットプレイス、オンチェーン保険、完全オンチェーンゲーム、自動裁定、強力な予測市場、そして決定的に検証可能なAIと自律型AIエージェントといったアプリケーションが解き放たれます。

2025年10月のEigenAIとEigenComputeのローンチは、カンナンが「AIの信頼問題」と特定する課題に取り組みます。彼は、「透明性とデプラットフォームリスクの問題が解決されない限り、AIエージェントは、私たちが雇い、投資し、信頼できる強力なピアではなく、機能的なおもちゃのままであるだろう」と主張しています。EigenCloudは、暗号経済的な行動証明、検証可能なLLM推論、およびデプラットフォームリスクなしでオンチェーンで財産を保有できる自律型エージェントを備えたAIエージェントを可能にし、GoogleのAgent Payments Protocol（AP2）のようなイニシアチブと統合します。

カンナンのイーサリアムとソラナのような競合他社に関する視点は、短期的な利便性よりも長期的な柔軟性に焦点を当てています。2024年10月のソラナ財団のリリー・リウとの討論で、彼はソラナの「可能な限り低いレイテンシでグローバルに同期するステートマシンを構築する」アプローチは、「ナスダックほど高性能でもなく、クラウドほどプログラム可能でもない複雑なパレート点」を生み出すと主張しました。対照的に、イーサリアムのモジュラーアーキテクチャは、単一障害点を回避しながら、「現実世界のほとんどのアプリケーションが必要とする」非同期コンポーザビリティを可能にします。

地上からの開発者イノベーション：タルワーのエコシステムインテリジェンス​

カルティック・タルワーのユニークな視点は、2017年10月の設立以来、ETHGlobalを通じて10万人以上のビルダーの成長を促進してきたことに由来します。世界最大のイーサリアムハッカソンネットワークの共同創設者であり、A.Capital Venturesのゼネラルパートナーでもあるタルワーは、草の根の開発者エンゲージメントと戦略的なエコシステム投資を結びつけ、イーサリアムの未来を形作るトレンドを早期に把握しています。彼の視点は、画期的なイノベーションはトップダウンの命令からではなく、開発者に実験する場を与えることから生まれることを強調しています。

数字は持続的なエコシステム構築の物語を語っています。設立からわずか4年後の2021年10月までに、ETHGlobalは3万人以上の開発者をオンボーディングし、3,500のプロジェクトを作成し、300万ドルの賞金を獲得し、10万時間以上の教育コンテンツを視聴し、企業として2億ドル以上を調達しました。 何百人もの人々がイベントでのつながりを通じて職を得ました。2024年11月のETHGlobalバンコクハッカソンだけでも、713のプロジェクトが75万ドルの賞金プール（ETHGlobal史上最大）を競い、審査員にはヴィタリック・ブテリン、スタニ・クレチョフ（Aave）、ジェシー・ポラック（Base）などが名を連ねました。

2024年のハッカソン全体で2つの主要なトレンドが浮上しました：AIエージェントとトークン化です。 Baseのコア開発者であるウィル・ビンズは、バンコクで「私が見ている何百ものプロジェクトには、トークン化とAIエージェントという2つの明確なトレンドがある」と述べました。バンコクのトップ10プロジェクトのうち4つはゲームに焦点を当てていましたが、AIを活用したDeFiインターフェース、音声起動型ブロックチェーンアシスタント、取引戦略のための自然言語処理、およびDAO運用を自動化するAIエージェントが提出物の大部分を占めました。この草の根イノベーションは、カンナンが説明する暗号通貨とAIの収束を検証し、EigenCloudの正式ローンチ前に開発者が自律型エージェントのインフラストラクチャを自発的に構築していることを示しています。

タルワーの2024年から2025年にかけての戦略的焦点は、**「開発者をオンチェーンに導く」**ことです。これは、イベント中心の活動から、コミュニティ活動とブロックチェーン技術を統合する製品とインフラストラクチャの構築へと移行することを意味します。2024年3月の採用発表では、「10万人以上の開発者がオンチェーンアプリとインフラを構築するための製品を出荷するために、私と直接協力する創設エンジニア」を募集しました。これは、ETHGlobalが単なるイベント主催者ではなく、製品会社へと進化していることを表しており、エコシステム体験のナビゲーションを簡素化し、オンチェーンとオフチェーンの両方の活動で開発者をオンボーディングするETHGlobal Packsのようなツールを作成しています。

タルワーが主要なホストおよびインタビュアーを務めるPragmaサミットシリーズは、イーサリアムの戦略的方向性を形作る高レベルの議論をキュレートしています。これらの招待制の単一トラックイベントには、ヴィタリック・ブテリン、アヤ・ミヤグチ（イーサリアム財団）、ファン・ベネット（Protocol Labs）、スタニ・クレチョフ（Aave）などが参加しました。Pragma東京（2023年4月）からの主要な洞察には、L1とL2が「非常に興味深い方法で再結合する」という予測、主流の採用のために「毎秒数十億または数兆のトランザクション」に到達する必要性、「Twitterのすべてをオンチェーンで構築する」という目標、そしてオープンソースソフトウェアでプルリクエストを作成するように、ユーザーがプロトコルに改善を貢献するというビジョンが含まれていました。

A.Capital Venturesを通じたタルワーの投資ポートフォリオ—Coinbase、Uniswap、OpenSea、Optimism、MakerDAO、Near Protocol、MegaETH、NEBRA Labsなど—は、彼がイーサリアムの次の章を形作ると信じるプロジェクトを明らかにしています。ベンチャーキャピタルにおけるForbes 30 Under 30の評価（2019年）と、SV Angelで20以上のブロックチェーン投資を創出した実績は、開発者が構築したいものと市場が必要とするものの交差点で有望なプロジェクトを特定する能力を示しています。

アクセシビリティ優先のアプローチがETHGlobalのモデルを特徴づけています。すべてのハッカソンは無料で参加でき、イーサリアム財団、Optimism、および275以上のエコシステムスポンサーのような組織からのパートナーサポートによって可能になっています。6大陸にわたるイベントと80カ国以上からの参加者があり、参加者の33〜35%は通常Web3の初心者であり、経済的な障壁に関係なく効果的なオンボーディングが行われていることを示しています。この民主化されたアクセスは、最高の才能がリソースではなく実力に基づいて参加できることを保証します。

収束：イーサリアムの統一された未来に関する4つの視点​

各リーダーは、インフラストラクチャと機関投資家の採用に関するルービン、プロトコル開発に関するスタンチャック、信頼ネットワークの拡張に関するカンナン、コミュニティ構築に関するタルワーといった独自の専門知識を持っていますが、彼らのビジョンは、イーサリアムの次のフロンティアを共に定義するいくつかの重要な側面で収束しています。

スケーリングは解決され、プログラマビリティがボトルネック。 スタンチャックの100倍のパフォーマンスロードマップ、カンナンのEigenDAが提供する毎秒メガバイトからギガバイトのデータ帯域幅、そしてルービンのLineaによるL2戦略は、スループットの制約に共同で対処しています。しかし、4人全員が、生の速度だけでは採用を促進しないことを強調しています。カンナンは、イーサリアムが「数年前に暗号通貨のスケーラビリティの課題を解決した」が、「プログラマビリティの欠如」という停滞したアプリケーションエコシステムを生み出す問題を解決していないと主張しています。開発者が自然言語インターフェースやAIを活用したDeFiツールをますます構築しているというタルワーの観察は、インフラストラクチャからアクセシビリティとユーザーエクスペリエンスへのシフトを示しています。

L2中心のアーキテクチャは、イーサリアムを弱体化させるのではなく強化します。 ルービンのLineaがすべてのトランザクションでETHをバーンしていること、スタンチャックの財団が「ロールアップを祝う」というコミットメント、そしてOptimismメインネットにデプロイされた250以上のETHGlobalプロジェクトは、L2が競合他社ではなくイーサリアムのアプリケーションレイヤーであることを示しています。6ヶ月ごとのハードフォークサイクルと、3から最大512ブロブへのブロブスケーリングは、L2がスケールするために必要なデータ可用性を提供し、プルーフ・オブ・バーンのようなメカニズムはL2の成功がL1に価値をもたらすことを保証します。

AIと暗号通貨の収束が次のアプリケーションの波を定義します。 すべてのリーダーがこれを独自に特定しました。ルービンは、「イーサリアムは、人間とAIエージェントの間で開始されたかどうかにかかわらず、すべてのトランザクションを保護および検証する能力を持っており、将来のトランザクションの大部分は後者のカテゴリに属するだろう」と予測しています。カンナンは「AIの信頼問題」を解決するためにEigenAIをローンチし、暗号経済的な行動証明を持つ自律型エージェントを可能にしました。タルワーは、2024年のハッカソン提出物でAIエージェントが優勢であったと報告しています。スタンチャックの最近のプライバシーに関するブログ投稿は、人間とAIエージェントの両方のインタラクションをサポートするインフラストラクチャを中心にコミュニティの価値観を再調整しました。

機関投資家の採用は、明確な規制フレームワークと実績のあるインフラストラクチャを通じて加速します。 ルービンのSWIFT-Lineaパートナーシップ、ステーブルコインの明確化を提供するGENIUS Act、およびSharpLinkの企業ETH財務戦略は、伝統金融統合の青写真を作成します。イーサリアム上の1,600億ドルのステーブルコインと年間25兆ドルの決済は、機関投資家が必要とする実績を提供します。しかし、スタンチャックは、ブラックロックやJPモルガンが参加する中でも、検閲耐性、オープンソース開発、分散化を維持することを強調しています。イーサリアムは、コアバリューを損なうことなく、多様なステークホルダーにサービスを提供しなければなりません。

開発者エクスペリエンスとコミュニティ所有が持続可能な成長を推進します。 タルワーの10万人規模のビルダーコミュニティが3,500以上のプロジェクトを作成していること、スタンチャックがアプリケーション開発者を初期のプロトコル計画に巻き込んでいること、カンナンのパーミッションレスAVSフレームワークは、イノベーションがビルダーを制御するのではなく、彼らを可能にすることから生まれることを示しています。ルービンのLinea、MetaMask、さらにはConsensys自体の漸進的な分散化—彼が「ネットワーク国家」と呼ぶものを創造すること—は、価値を創造するコミュニティメンバーに所有権を拡張します。

1兆ドルの問い：ビジョンは実現するか？​

これら4人のリーダーによって明確にされた集合的なビジョンは、その範囲において並外れています—グローバル金融システムがイーサリアム上で稼働し、100倍のパフォーマンス改善、クラウドスケールの検証可能なコンピューティング、そして何十万人もの開発者が大衆市場向けアプリケーションを構築するというものです。いくつかの要因は、これが単なる誇大広告ではなく、調整され、実行可能な戦略であることを示唆しています。

まず、インフラストラクチャは存在するか、積極的に展開されています。 Pectraはアカウント抽象化とブロブ容量の増加とともにローンチされました。Fusakaは2025年第4四半期までに48〜72ブロブ/ブロックを目指しています。EigenDAは現在10 MB/sのデータ帯域幅を提供し、将来的にはギガバイト/秒を目指しています。LineaはL1コストの15分の1でトランザクションを処理しながらETHをバーンしています。これらは約束ではなく、測定可能なパフォーマンス向上を伴う出荷中の製品です。

次に、市場の検証がリアルタイムで進行しています。 SWIFTが30以上の主要銀行とともにLinea上に構築していること、EigenLayerに110〜120億ドルが預けられていること、単一のハッカソンに713のプロジェクトが提出されたこと、ETHステーブルコイン供給が史上最高に達していることは、投機ではなく実際の採用を示しています。Kraken、LayerZero、および100以上の企業がリステーキングインフラストラクチャ上に構築していることは、企業の信頼を示しています。

第三に、6ヶ月ごとのフォークサイクルは機関投資家の学習を表しています。 スタンチャックが「人々が不満を言うことはすべて非常に現実的である」と認めたこと、および財団の運営を再構築したことは、批判への対応を示しています。ルービンの10年間の視点、カンナンの「30年目標」哲学、タルワーの一貫したコミュニティ構築は、緊急性と並行して忍耐を示しています—パラダイムシフトには迅速な実行と持続的なコミットメントの両方が必要であることを理解しています。

第四に、分散化、検閲耐性、オープンイノベーションに関する哲学的整合性は、急速な変化の中で一貫性を提供します。4人のリーダー全員が、技術的進歩がイーサリアムのコアバリューを損なってはならないことを強調しています。スタンチャックの「暗号アナーキストと大手銀行機関の両方」が同じエコシステム内でイーサリアムを利用するというビジョン、ルービンの「厳密な分散化」の強調、カンナンのパーミッションレスな参加への焦点、タルワーの無料アクセスハッカソンモデルは、アクセシビリティとオープンネスへの共通のコミットメントを示しています。

リスクは相当なものです。ステーブルコイン以外の規制の不確実性は未解決のままです。ソラナ、新しいL1、および伝統的な金融インフラストラクチャからの競争は激化しています。プロトコル開発、L2エコシステム、リステーキングインフラストラクチャ、およびコミュニティイニシアチブを調整する複雑さは、実行リスクを生み出します。ルービンの100倍の価格予測とスタンチャックの100倍のパフォーマンス目標は、達成されなければ失望を招く可能性のある非常に高いハードルを設定しています。

しかし、これら4つの視点の統合は、イーサリアムの次のフロンティアが単一の目的地ではなく、プロトコルパフォーマンス、機関統合、プログラム可能な信頼インフラストラクチャ、および草の根イノベーションという複数の次元にわたる協調的な拡張であることを明らかにしています。イーサリアムが最初の10年間でプログラム可能なマネーと検証可能な金融の概念を証明したとすれば、次の10年間は、カンナンの「すべてのデジタルインタラクションを検証可能にする」というビジョン、ルービンの「グローバル金融システムがイーサリアム上にあるだろう」という予測、スタンチャックの数十億のユーザーをサポートする100倍高速なインフラストラクチャへのコミットメント、そしてタルワーの開発者コミュニティがこの約束を果たすアプリケーションを構築するという約束を実現することを目指しています。これらのビジョンの収束—出荷中のインフラストラクチャ、市場の検証、および共有された価値観に裏打ちされた—は、イーサリアムの最も変革的な章が、過去ではなく未来にあることを示唆しています。

暗号資産取引所が包括的なスーパーアプリへと変貌することは、ビットコイン誕生以来、業界で最も重要なビジネスモデルの進化を意味します。この変化は、収益の多様化、規制の成熟、そしてWeChatやGrabのようなアジアのスーパーアプリからの教訓によって推進されています。主要プラットフォームは、取引、決済、DeFi、ソーシャル機能、伝統的金融を統一されたエコシステムにバンドルする競争を繰り広げており、市場は2027年までに10億ユーザー、2030年までに40億ユーザーに達すると予想されています。 Cecilia Hsueh氏（MEXC CSO）、Ciara Sun氏（C² Ventures）、Vivien Lin氏（BingX CPO）、Henri Arslanian氏（Nine Blocks Capital）をフィーチャーしたパネルは、この変革を最前線で推進するソートリーダーたちを代表しています。特定のパネルディスカッションは確認できませんでしたが、それぞれが取引所の進化、投資戦略、製品開発、規制対応において独自の専門知識をもたらしています。

中央集権型効率性と分散型イノベーションのこの融合は、規制遵守を維持しながら伝統的な銀行に取って代わるプラットフォームを生み出しています。勝者となるのは、メッセージングにおけるWeChatや交通におけるGrabのように、暗号資産を不可欠なものにするプラットフォーム、すなわち日常の金融ニーズに応える目に見えないブロックチェーンインフラを提供するプラットフォームでしょう。主要プラットフォームの収入に占める取引収益の割合は、わずか3年前の95%から60%未満にまで減少しており、暗号資産ビジネスモデルの根本的な再構築を示唆しています。

スーパーアプリの議論を推進するパネリスト​

「取引所からエコシステムへ：次世代の暗号資産スーパーアプリを構築する」という正確なパネルは、Token 2049やその他の主要な2024-2025年の会議では見つかりませんでしたが、4人のパネリストはそれぞれ、それぞれの役割と公の発言を通じてこの議論に多大な貢献をしてきました。

Cecilia Hsueh氏は、Phemex（2年目までに2億ドルの利益に拡大）と、消費者向けレイヤー2ブロックチェーンであるMorphを共同設立した後、2025年9月にMEXCの最高戦略責任者（CSO）に就任しました。彼女の哲学はエコシステムファーストのアプローチに焦点を当てています。「まずエコシステムを確立し、その後、開発者とユーザーのニーズに基づいて技術を継続的にアップグレードすべきです。」MEXCでは、「取引所から包括的なプラットフォームへ…世界中のユーザー、パートナー、機関に力を与えるWeb3エコシステムへ」の進化を推進しています。取引所とブロックチェーンインフラの両方を構築した経験は、小売ユーザーと開発者をつなぐ独自の洞察を提供します。

Ciara Sun氏は、Huobi GlobalでVPを務め、上場と機関投資家向けビジネスを率いた後、1億5,000万ドルのチェーンにとらわれないブロックチェーン投資ファンドであるC² Venturesを設立しました。彼女の会社は、「トークン設計やコミュニティ構築からマーケティングや事業開発まで、長期的な成功を確実にするために投資に積極的な役割」を果たしています。取引所の上場と「世界トップクラスの中央集権型および分散型取引所」とのコラボレーションを深く理解している彼女は、戦略的な流動性パートナーシップと運用専門知識を通じて、取引所がマルチサービスプラットフォームにどのようにスケールするかについて重要な視点をもたらします。

Vivien Lin氏は、2024年12月にBingXの最高製品責任者（CPO）として1周年を迎え、Morgan Stanley、BNP Paribas、Deutsche Bankでの約10年の経験をもたらしました。彼女は「これまでに見てきたものをはるかに超える」ブロックチェーンの可能性を強調し、コピートレードの革新（8,000人以上のエリートトレーダー、400万のコピー関係）、AI統合（3億ドルの投資）、そして暗号資産を主流の視聴者にもたらすチェルシーFCとのパートナーシップを通じてBingXの変革を主導しています。彼女の焦点は揺るぎなくユーザー中心であり、「すべての開発がユーザー中心であり、グローバルコミュニティのニーズによって推進されることを確実にすること」です。

Henri Arslanian氏は、ドバイのVARA（仮想資産規制当局）によってライセンスされた初の暗号資産ヘッジファンドであるNine Blocks Capital Managementを共同設立しました。PwCの元グローバル暗号資産リーダーとして、彼は「世界をリードする暗号資産取引所、投資家、金融機関」および多数の政府や規制当局に助言しました。彼はVARAライセンスを、彼が完了した60-70件の申請の中で「群を抜いて最も困難」であり、「最も厳格な」継続的な監督を伴うものと説明しています。この洞察は、コンプライアンスに準拠したスーパーアプリを構築する上での運用上の複雑さを明らかにします。機関投資家レベルの基準と規制の明確性への彼の重点は、伝統的金融の規律と暗号資産イノベーションの間の架け橋としての彼の立場を確立しています。

取引プラットフォームから金融オペレーティングシステムへ​

暗号資産取引所は、規制環境と市場の成熟度によって形成された独自のアプローチをとりながら、アジアのスーパーアプリの進化を反映した戦略的転換を実行しています。ブラジルのMercado Bitcoinは、「不可視のブロックチェーン」哲学を体現しており、暗号資産ネイティブな用語を意図的に避けながら、金融ハブとしての地位を確立しています。取引収益は95%でピークに達しましたが、現在は約60%を占め、2025年末までに30%未満に削減するという積極的な目標を掲げています。このプラットフォームは、PIX決済、デジタル固定収入商品、ステーブルコイン送金、トークン化されたプライベートクレジットを統合し、5億6,000万ドルを超えるトークン化されたクレジット発行を目指しています。CEOのDaniel Cunha氏は戦略を明確に述べています。「プロトコルが消滅したときに革命が起こります。顧客はブロックチェーンやトークンの話を聞きたがりません。」

Coinbaseは米国で並行して銀行代替戦略を追求しており、最近署名されたGENIUS法と、新しいSECリーダーシップの下での「Project Crypto」イニシアチブからの規制上の利点を活用しています。CEOのBrian Armstrong氏は率直に述べています。「私たちは人々の銀行代替、彼らの主要な金融口座になりたいのです。」このプラットフォームは、Coinbase Walletを「Baseアプリ」にブランド変更し、X（旧Twitter）に匹敵するソーシャルネットワーキング機能、USDCステーブルコイン購入のためのApple Pay資金調達、および今後のトークン化された実世界資産、株式、デリバティブを統合しています。戦略的なブランド変更は、以前の混乱を解消し、Baseをオールインワンの金融サービスプラットフォームとして位置付けています。注目すべきは、Coinbaseが新たにローンチされたビットコインETFの80%のカストディを提供していることで、その機関投資家向けの位置付けを確固たるものにしています。

Binanceは、BNBトークンと17,000以上のdAppsをサポートするBNB Chainを介したエコシステムロックインを通じて優位性を維持しています。2022年のSplytとのパートナーシップにより、Binanceは「スーパーアプリイネーブラー」に変貌し、150以上の国で9,000万人以上のユーザーにサービスを提供し、ライドヘイリング、フードデリバリー、バイクシェアリング、スクーター、公共交通機関を暗号資産決済を通じて統合しました。Most Valuable Builder（MVB）プログラムは、エコシステム開発のための4週間のアクセラレーターを提供し、Binance Labsは25カ国で200以上の投資を行ってきました。複数の管轄区域での規制上の課題にもかかわらず、Binanceは930億ドルの日次取引量で49.7%の世界市場シェアを維持しています。

この変革は、4段階の成熟度モデルに従っています。ステージ1は、単一の収益源を持ち、市場のボラティリティに脆弱な純粋な取引所を表します。ステージ2では、ステーキング、レンディング、証拠金取引を追加するマルチプロダクトプラットフォームが導入され、収益の多様化が始まります（70-80%は依然として取引からの収益）。ステージ3では、決済、カード、カストディ、資産管理が拡大するにつれて、取引収益が60%未満になる金融サービスハブへと進化します。これはMercado Bitcoinの現在の位置とCoinbaseの軌跡です。ステージ4では、取引収益が30%未満になり、ソーシャル機能、コマース、サードパーティサービス、ミニアプリが統合され、プラットフォームが日常的に使用されるアプリケーションに変貌することで、真のスーパーアプリの地位を達成します。この最終段階は、TON/TelegramのビジョンとWeChat Payモデルを反映しています。

取引手数料以外の収益源が持続可能なモデルを生み出す​

収益多様化の必要性は、取引手数料の圧縮と市場のボラティリティに起因します。上位10の中央集権型取引所は、2024年第4四半期に6.5兆ドル（過去最高）の四半期現物取引量を処理しましたが、価格上昇にもかかわらず、2025年第1四半期には16.3%、2025年第2四半期にはさらに27.7%減少しました。これは、分散型取引所への構造的シフトと、取引に依存するビジネスモデルの持続不可能性を示唆しています。

ステーキングサービスは、プラットフォームがユーザーが獲得した報酬の10-20%を受け取ることで、主要な収益源として浮上しています。Binance Earnだけでも、137のステーキング資産に380億ドルがロックされています。この進化には、ユーザーが流動性を維持しながら報酬を獲得できるリキッドステーキングトークン（LST）や、主流ユーザーから技術的な複雑さを隠すトークン化された製品を通じた「不可視の」ステーキングが含まれます。レンディングと利息収益は、証拠金取引ローン、DeFiプロトコル統合、カストディ型利息付き口座、および取引量が崩壊する弱気市場でも生き残るステーブルコイン利回り商品を通じて、景気後退に強い収入を提供します。

トークン上場手数料は、取引所の評判に基づいて5万ドルから数百万ドルに及びます。Binanceは、2024年に毎月1-10件の新規トークン上場（現物上場、Launchpad、Launchpoolプログラムを含む）という選択的な戦略を維持しました。これらの厳選されたローンチは、直接的な手数料収益とエコシステム開発価値の両方を提供します。プレミアムサブスクリプションモデルは、高度な分析、排他的な取引ペア、手数料の削減、優先サポート、AI搭載の取引ボットを提供し、消費者向けティアは月額8.99ドルから、企業向けティアはカスタムの機関投資家向け価格設定となっています。

APIアクセス収益化は、データ依存型ビジネスにとって実質的なものとなっています。 CoinGeckoのモデルは機会を示しています。無料ティアは1分あたり30回の呼び出しを提供し、有料ティアは50万回の呼び出しあたり250ドルで1分あたり500-1,000回の呼び出しを提供し、エンタープライズプランはUSD銀行振込または暗号資産決済オプションでカスタム価格設定を提供します。ターゲット市場には、トレーダー、ウォレットやポートフォリオトラッカーを構築する開発者、機関投資家向け分析を必要とする金融企業、履歴データを必要とする研究者が含まれます。Coinbase Exchange APIは、機関投資家向けに動的な手数料構造を持つ深い流動性プールへの直接アクセスを提供し、Crypto.comの統一されたRESTおよびWebSocket APIは、小売およびプロフェッショナルセグメントの両方にサービスを提供します。

NFTマーケットプレイス統合は、Binance NFT（取引手数料1%）のようなプラットフォームからの取引手数料収益を追加し、イーサリアム、ソラナ、ポリゴン、BNB Chainにわたるマルチチェーンをサポートしています。OKXとCrypto.comは、PFPコレクション、ゲーミファイドドロップ、独占的なアーティストコラボレーションを特徴とする同様のマーケットプレイスを運営しています。教育サービスは、基本的なものから高度な戦略まで、暗号資産取引に関する認定プログラムを通じて収益を生み出し、プラットフォーム使用のための専門資格はコース料金と企業研修パッケージを必要とします。1億3,600万ドル以上の報酬を配布する2,293件のエアドロップイベント（MEXCの例）は、ユーザーエンゲージメントを促進し、エコシステムへのロイヤルティを生み出します。

開発者エコシステムと技術インフラがサードパーティのイノベーションを可能にする​

ミニアプリとプラグインアーキテクチャは、Web2スーパーアプリの教訓を暗号資産に最も直接的に適用したものです。WeChatの100万以上のミニアプリが月間10億人のユーザーにサービスを提供するモデルは青写真を提供しており、ネイティブ技術のホストアプリがWeb技術で構築されたミニアプリを制御し、アプリストアの承認なしに無線アップデートを可能にしています。Telegramミニアプリは、75,000以上のライブアプリで5億人以上のユーザーを獲得し、従来のモバイルアプリよりも5倍高い定着率を示しています。注目すべき実装には、TONで$NOTトークンをローンチしたNotcoinのバイラルなタップ・トゥ・アーンや、$CATIトークンを統合したCatizenのGameFiメカニクスがあります。

CoinbaseのBase向けMiniKit SDKは、OnchainKitコンポーネントのシームレスな統合、Coinbase Wallet固有のフック、組み込みの認証とエラー処理、発見可能性のためのメタデータフィールドを提供する西洋のアプローチを代表しています。このアーキテクチャにより、開発者はスーパーアプリインターフェース内で動作する軽量アプリケーションを構築しながら、プラットフォームのセキュリティフレームワークを継承できます。AGNT Hubプラットフォームを介したX（Twitter）ミニアプリは、ネイティブWeb3実行、ローコードデプロイメントツール、およびインフィードアプリケーションで3億6,100万人の暗号資産ユーザーをターゲットにしています。コンポーネントには、分析とウォレット統合のためのAGNT Connect、AGNT Mobile、迅速な開発のためのX App Studioが含まれます。

技術アーキテクチャの選択は、スーパーアプリの機能を根本的に形作ります。Revolutのフレームワークベースのアプローチは、プラットフォームチーム（iOSとAndroid）あたり約60人の開発者を雇用し、各機能はクリーンアーキテクチャとMVVMパターンに従う個別のフレームワークとして扱われます。これにより、モノレポ構造内で独立した開発とテストが可能になります。代替のAndroidダイナミック機能アプローチでは、Google Playを介してオンデマンドでモジュールを配信でき、ユーザーは特定の機能をダウンロードまたはアンインストールできます。ただし、Googleはコアアプリとの結合のため、最大10個のダイナミック機能を推奨しています。

クロスチェーンおよびマルチチェーン機能には、洗練されたインフラが必要です。 クロスチェーンアプローチでは、ブリッジとChainlink CCIP（クロスチェーン相互運用プロトコル）のようなプロトコルを使用して、複数のブロックチェーンにわたってスマートコントラクトを持つ単一の統一アプリケーションを展開し、60以上のブロックチェーンを接続します。これにより、単一署名、プロトコルにとらわれないトランザクションが、より高速な実行、統一された流動性、および低料金で可能になります。マルチチェーンの代替案では、チェーンごとに独立したスマートコントラクトを持つ異なるブロックチェーンに個別のインスタンスを展開し、分離によるセキュリティ強化とチェーン固有の最適化を、より高いインフラ要件のコストで提供します。

DEXアグリゲーションは、最適な流動性のために不可欠となっています。主要なスーパーアプリは、多数のDEX間でスワップルートを最適化する1inchのPathFinderアルゴリズム、独自のParaSwapPool流動性を持つParaSwapのMultiPathルーティング、すべての主要なDEXアグリゲーターとブリッジを接続するLI.FI、EVMおよび非EVMネットワークにわたるレイヤー1とレイヤー2から流動性をプールするSymbiosisクロスチェーンAMN、および1,000以上のプロバイダーから30以上のチェーンにわたって流動性を集約するOpenOceanを統合しています。これらの統合は、流動性アグリゲーションを通じてスリッページを削減し、スマートルーティングアルゴリズムを通じて最高の執行価格を達成し、MEV保護を提供し、トランザクションバンドリングを通じてガスを最適化し、リアルタイムの価格比較を可能にします。

ユーザーエクスペリエンスの進化により、暗号資産が主流の視聴者にアクセス可能に​

段階的な教育を伴う直感的なオンボーディングの原則は業界標準となり、「学びながら進む」アプローチが特徴です。これには、ステップバイステップのチュートリアル、定着率を高める視覚補助、複雑な概念の段階的な導入が含まれます。MetaMaskのガイド付きセットアッププロセスがその例です。視覚的なセキュリティキューは、明確なセキュリティステータスインジケーター、トランザクションの安全性に関するリアルタイムフィードバック、疑わしいアドレスに対する視覚的な警告、コミットメント前の残高変更を示すトランザクションシミュレーション、およびユーザーが署名している内容を正確に明らかにするコントラクトABIデコードを通じて、透明なリスクコミュニケーションを提供します。

BaseアプリにおけるApple Pay統合は、オンボーディングの摩擦を減らす画期的な瞬間を表しています。 従来の暗号資産ウォレットのセットアップなしに、Apple Payを使用して資金を追加できます。USDCステーブルコインの購入、取引、決済へのワンタップアクセスは、参入障壁を劇的に下げます。ポータブルなブロックチェーンベースのIDアプローチは、FacebookやGoogleのサインインに似ていますが分散型であり、複数のプラットフォームで複数回ログインすることなく、資格情報、連絡先、データを持ち運べる単一のIDを作成します。これは、デジタルIDインフラが成熟するにつれて、政府発行の資格情報統合の可能性を秘めています。

ゲーミフィケーションとエンゲージメントメカニズムは、スーパーアプリが従来の暗号資産プラットフォームに対して示す5倍の定着率の優位性を推進します。Coinbase Earnは、インタラクティブなレッスンを通じて完了した実際の暗号資産を報酬として与えるラーン・トゥ・アーンモデルを開拓し、ビットコイン以外の多様な暗号資産をモバイルフレンドリーなインターフェースでカバーしました。Binance Academyは、各モジュール後の魅力的なクイズ、クリック、ドラッグ、回答を必要とするインタラクティブな学習、完了に対する報酬システム、コミュニティ主導のコンテンツでこの概念を進化させました。トークン化された報酬アプローチは現在、階層型システム（ブロンズ、シルバー、ゴールド、プラチナ）、活動に対するネイティブプラットフォームトークン、Base Payの1% USDCキャッシュバックのようなキャッシュバックプログラム、APYトラッキング付きステーキング報酬、紹介ボーナスを特徴としています。

バッジ付きのアチーブメントシステム、マイルストーンのレベル、エンゲージメントの経験値、機能のアンロック、NFTベースのアチーブメント（ユニークで取引可能）、リーダーボードは強力な心理的フックを生み出します。Crypto.comがユーザーの興味に基づいたパーソナライズされたチャレンジ、デジタル資産から独占的な特典までの階層型報酬、コミュニティコンペティション、ポイントとバッジシステムを実装したことで、感情的な投資を通じて取引量が増加し、達成感を通じて定着率が高まりました。Axie Infinityは、30億ドル以上の時価総額、1億5,000万ドルを超える日次取引量、NFTクリーチャーの繁殖、バトル、土地所有、開発を通じて月額100ドルから4,000ドルを稼ぐプレイヤーを擁する最大のプレイ・トゥ・アーンプラットフォームでその可能性を示しました。

MEXCとBingXは異なるスーパーアプリ戦略を例示する​

MEXCは、2023年の市場シェア2.4%から2024年には11.6%、2025年第1四半期には13.06%へと爆発的な成長を遂げ、先物取引量で3位にランクインし、170カ国以上で3,600万から4,000万人のユーザーを抱えています。同プラットフォームの2,000人の従業員（2024年にほぼ倍増）は、「Your Easiest Way to Crypto」というポジショニングを支えています。2025年3月にローンチされた革新的なDEX+プラットフォームは、業界初の革新的なCEX-DEXハイブリッド製品であり、オンチェーンおよびオフチェーン取引のためのシームレスなワンストップ体験を提供し、当初ソラナ上の10,000以上のオンチェーン資産にアクセスでき、3月26日までにBSCチェーン上の5,000以上のトークンに拡大し、将来的にはイーサリアム、Arbitrum、Polygon、Avalanche、zkSyncにも拡大する予定です。

このプラットフォームは、Raydium、pump.fun、PancakeSwap、PumpSwapをMetaMask、Phantom、Trust Wallet、TronLinkへのワンクリックウォレット接続で統合しており、秘密鍵の管理やブラウザ拡張機能のインストールが不要になります。自動スリッページアルゴリズムはAI駆動の最適化を採用し、GoPlusセキュリティパートナーシップはサードパーティの安全検査を提供します。3,000以上のリストされた資産が提供する現物取引でのメイカー手数料ゼロ、テイカー手数料0.05%、先物取引での最大500倍のレバレッジ、メイカー手数料0.00%、テイカー手数料0.01%と組み合わせることで、MEXCは最も包括的な資産アクセスプラットフォームとしての地位を確立しています。

2025年5月にToken 2049ドバイで発表された3億ドルのエコシステム開発ファンドは、パブリックチェーン、ステーブルコイン、ウォレット、メディアプラットフォームに焦点を当てたブロックチェーンイノベーションへの5年間のコミットメントを表しています。これは、2023年以来40以上のプロジェクトに1億ドル以上を投資してきたMEXC Venturesを補完するもので、Ethenaエコシステムには合計6,600万ドルが投資されています。3,000万ドルのIgniteX CSRイニシアチブは、Web3人材を育成するために5年間並行して実施され、初期段階のスタートアップ、研究、開発者コミュニティ、学術機関を支援します。重点分野には、分散型インフラ、AI-ブロックチェーン統合、ステーブルコイン、フィンテックが含まれ、メンターシップ、教育、資金提供を組み合わせています。

セキュリティインフラには、即時補償のための1億ドルのGuardian Fund、リアルタイム検証による1対1以上の準備金証明（Proof of Reserves）、市場の極端な状況をカバーする5億2,600万ドル以上の先物保険基金、マルチシグコールドストレージ、および180万ドル以上のユーザー資産を回復したプロアクティブなカスタマーサービスが含まれます。最速の上場戦略は、ユーザーに特にミームコインなどの新興トークンへの競争力のある早期アクセスを提供し、MEXCを新しいプロジェクトの発見プラットフォームとして位置付けています。

BingXは、ソーシャルトレーディングとAI統合を中心にスーパーアプリを構築し、「主要な暗号資産取引所およびWeb3 AI企業」として世界中の2,000万人のユーザーにサービスを提供しています。同プラットフォームは、TradingViewのベスト暗号資産取引所およびBlockchain Life 2024の中央集権型暗号資産取引所オブザイヤーとして評価され、350以上のリストされた暗号資産と1億3,000万以上の注文で、24時間の取引量で121億ドル以上を処理しました。2025年6月にローンチされたコピートレード2.0は、8,000人以上のエリートトレーダー、400万のコピー関係、各フォロワー専用のサブアカウント、トレーダーのレバレッジと証拠金モードの自動ミラーリング、業界をリードするスリッページゼロの執行、およびコピートレーダーの利益からのトレーダーへの8-20%の利益分配を特徴とする主要なアップグレードです。

2024年1月にローンチされたチェルシーFCとのパートナーシップは、BingXを2024/25シーズン以降の男子公式トレーニングキットパートナーとして確立し、トレーニングウェアへのロゴ配置、2025/26シーズンの「Trained on Greatness」キャンペーン、および試合日のチケット、VIP体験、共同ブランド商品、取引コンペティションを通じて世界中の数億人のチェルシーファンへのアクセスを提供します。この主流スポーツへのポジショニングは、BingXを暗号資産ネイティブな競合他社と差別化しています。

2025年に発表されたBingXの3億ドルのAIイニシアチブは、リアルタイムの回答を提供する仮想アシスタントとしてのBing AIチャット、市場センチメントデータを収集・要約するAIニュース速報、テクニカルチャートとニューストレンドを融合するトレンド予測、リアルタイムのポートフォリオ健全性チェックとアドバイスを提供するスマートポジショニング分析、取引記録を分析してコピートレードの機会を提案するプロトレーダーレコメンダー、およびユーザーが過去の取引を分析し戦略を洗練するのを助けるAIトレードレビューを展開します。3段階の開発計画には、短期的なオンボーディング、分析、自動化。中期的な専用AI研究機関。長期的なプラットフォーム全体のAI統合が含まれます。

BingX Labsは2024年にイノベーションハブとしてローンチされ、AIを活用した取引インサイト、予測分析、DeFi統合、ブロックチェーン開発者との戦略的パートナーシップに焦点を当て、初期段階の分散型プロジェクトを支援するために1,500万ドル以上を投資しています。同プラットフォームの2024年に追加された800以上の現物取引ペア、最大150倍のカスタマイズ可能なレバレッジを持つ300以上の先物ペア、高ボラティリティ時のスリッページを排除する保証価格機能、安定性を高めるデュアル価格メカニズム、無期限先物の低いファンディングレート、およびコイン証拠金とUSDC証拠金先物オプションは、包括的な取引インフラを構築しています。10万仮想USDTでのデモ取引はリスクフリーな練習を可能にし、ウェルスマネジメント商品は資産を先物証拠金として利用しながら利息を得ることを可能にします。

競争環境は統合と専門化を明らかにする​

Binanceは、49.7%の世界市場シェア、1億9,000万人のユーザー、930億ドルの日次取引量で圧倒的な優位性を維持していますが、中堅取引所が地歩を固めるにつれてシェアは6パーセンテージポイント減少しています。スーパーアプリのコンポーネントには、決済用のBinance Pay、最初の月に2,500万ドルを生み出したNFTマーケットプレイス、平均4.8倍のROI（クラス最高）を提供するLaunchpad、137のステーキング資産に380億ドルがロックされたBinance Earn、8%のキャッシュバックを提供するBinance Card、17,000以上のdAppsをサポートするBNB Chain、および50以上の法定通貨をサポートする完全な法定通貨バンキングが含まれます。この戦略は、取引量優位性、BNBトークンを介したエコシステムロックイン、および市場リーダーシップを維持するための選択されたペアでの手数料ゼロ取引を強調しています。

Coinbaseは世界シェア6.8%ですが、1億2,000万人のユーザーを抱える米国市場では65%のシェアを占めています。スーパーアプリのコンポーネントには、Base Chain（イーサリアムレイヤー2）、1,500万インストールを誇るCoinbase Wallet、2025年上半期に28億ドルを処理したCommerce、17,000のクライアントと1,140億ドルのカストディを持つPrime機関投資家向けサービス、および12の資産に限定されたEarn製品が含まれます。この戦略は、規制遵守を最優先し、機関投資家向けに焦点を当て、プレミアム価格設定と保守的なアプローチをとることで、伝統的金融が暗号資産に参入するための信頼できるゲートウェイとしての地位を確立しています。

OKXは、350以上の資産で世界シェア7.5%を獲得し、Web3イノベーションリーダーとしての地位を確立しています。スーパーアプリのコンポーネントには、OKX Web3 Wallet（70以上のチェーンをサポートするクラス最高と見なされている）、プロトコルアクセスを簡素化するDeFi Hub、94万人のトレーダーを抱える取引ボット、Jumpstart Launchpad、およびNFTマーケットプレイスが含まれます。この戦略は、Web3ゲートウェイとしてのポジショニング、高度な取引ツール、ボットコミュニティ開発、および美しいUXを強調し、最先端の機能を求める洗練されたトレーダーを惹きつけています。

2025年の市場シェアトレンドは、Binanceが優位性を維持しながらも地盤を失い、MEXCが8.6%、Gate.ioが7.8%で中堅取引所が地歩を固め、Upbitが韓国で9.4%を占めるなど地域チャンピオンが出現し、デリバティブプラットフォームが現物取引所よりも速く成長していることを示しています。機能比較は異なるポジショニングを明らかにしています。 OKXは0.08%で最低の取引手数料を提供し、BinanceはBNB割引で0.02-0.1%と競争力を維持し、Coinbaseは0.60%のプレミアム手数料を請求します。資産選択では、Binanceが430以上の暗号資産でリードし、OKXが350以上、Coinbaseが270と保守的です。Web3統合はOKXのリーダーシップを支持し、Coinbaseは急速に成長し、Binanceは基本的な機能を維持しています。

伝統的なフィンテック企業が暗号資産に参入することは、高レベルの脅威となります。PayPalの4億人のユーザー、確立されたブランド、PayPal USDステーブルコイン（PYUSD）のローンチ、Ernst & Youngへの初のB2B暗号資産決済、および既存の加盟店関係は、一夜にして数百万人のユーザーをオンボーディングする可能性があります。Revolutは5,000万人以上の顧客にサービスを提供し、英国の銀行ライセンスを持ち、暗号資産収益は2024年に298%増加して5億ポンドを超え、独自のステーブルコインの計画、およびLedger Liveとのパートナーシップにより、すでに暗号資産の深みを加えたスーパーアプリとして機能しています。RobinhoodはBitstampを2億ドルで買収し、暗号資産をヨーロッパに拡大しており、シンプルなUXと「暗号資産へのオンランプ」としてのポジショニングで若い小売顧客層をターゲットにしています。

分散型代替手段は、中央集権型取引所に構造的な課題を提起します。MetaMaskの月間アクティブユーザー3,000万人以上、すべてのDeFi統合におけるWeb3標準としての地位、MetaMask Snapsプラグインエコシステム、および2025年のmUSDステーブルコインのローンチは、仲介排除の可能性を生み出します。自己管理の利点、仲介なしの直接DeFiアクセス、KYC要件なしによるプライバシー、検閲耐性、そしてしばしば安価な手数料は、複雑性の障壁にもかかわらず、主権を重視するユーザーを惹きつけます。

Web2スーパーアプリの教訓が戦略的フレームワークを提供する​

WeChatのメッセージングから決済、そしてあらゆるものへの進化は、主要な青写真として機能しており、10億人以上のユーザーを抱え、中国での日常生活に不可欠なインフラとなっています。WeChat Payは決済標準となり、ミニアプリはオープンエコシステムを構築し、シングルサインオンは利便性を提供し、政府との統合は不可欠なものとしました。暗号資産への応用には、決済統合を基盤とすること（Binance Pay、暗号資産カード）、ミニアプリやdAppsとして機能するLaunchpadを通じたオープンエコシステム、および日常のユースケースを通じてアプリを不可欠なものとすることが含まれます。ただし、中央集権化は暗号資産の分散化の精神と矛盾します。

Grabのライドヘイリングからフード、決済、金融への進化は、隣接分野への拡大を示しており、1億2,500万ダウンロード、260万人のドライバー、140億ドルの評価額を達成しています。収益源には、手数料、GrabPay、GrabUnlimitedを通じたサブスクリプション、広告が含まれます。成功要因には、地域適応（東南アジアの交通のためのバイクタクシー）、サービス間補助金（ライドがフードの採用を補助）、フィンテック統合（GrabPayが定着を促進）、および複数のニーズに対応する同じネットワークが含まれます。暗号資産への応用には、キラー機能（取引）から始めて隣接分野に拡大すること、複数のサービスに単一の資産基盤を使用すること、Coinbase Oneのような月額29.99ドルのサブスクリプションモデルを実装すること、データ駆動型パーソナライゼーションを採用すること、および成長と収益性のバランスをとることが含まれます。

Gojekの初日からのマルチサービス戦略（ライド、宅配、フード）は20以上のサービスに進化し、Tokopediaと合併して180億ドルのGoToグループを設立しました。収益はサービス手数料、63億ドルを処理するGoPay、および金融サービスから得られます。成功要因には、ドライバーを忙しくさせる即時多様化、金融包摂への注力（インドネシア人の64%が銀行口座を持たない）、深い地域理解、および各サービスが他のサービスを強化するエコシステムフライホイール効果が含まれます。暗号資産への応用は、順次追加するのではなく、複数のサービスを即座に提供すること、金融包摂を解決すること（銀行口座としての暗号資産ウォレット）、地域理解がグローバルテンプレートに勝ることを認識すること、および金融サービスが定着を生み出すことを理解することを強調しています。

スーパーアプリがアジアで成功し、西洋で苦戦した理由は、暗号資産の機会を明らかにします。アジアの利点には、デスクトップ時代をスキップしたモバイルファースト市場、金融包摂のギャップ（数十億人が銀行口座を持たない）、当初は規制が緩やかだったこと、単一プラットフォームへの文化的快適さ、およびライドヘイリングのようなサービスを不可欠にするインフラのギャップが含まれます。西洋の課題には、強力な既存インフラ（銀行、クレジットカード、PayPal）、プライバシー懸念（GDPR、文化的嗜好）、iOS/Androidエコシステムを通じたプラットフォームロックイン、および50州と27のEU諸国にわたる規制の断片化が含まれます。

暗号資産スーパーアプリは独自の利点を持っています。本質的にボーダレスな運用、GrabやGojekのように銀行口座を持たない人々をターゲットにすること、銀行口座として機能するウォレットによる金融包摂の実現、プラットフォームリスクなしにミニアプリとして機能するWeb3 dApps、および利益を一致させるトークンインセンティブです。課題には、価格変動性（決済にとって問題）、UXの複雑性（ウォレット、ガス料金、シードフレーズ）、規制の不確実性、スケーリングの制限、およびハッキングや詐欺による信頼問題が含まれます。

規制フレームワークと投資の視点がスーパーアプリの実現可能性を形作る​

規制環境は2024-2025年に大幅に成熟し、2025年7月に署名されたGENIUS法は、米国における画期的な超党派ステーブルコイン法案を確立し、連邦規制フレームワークを提供しました。 トランプ政権の2025年1月の大統領令は、デジタル資産市場に関するワーキンググループを設立し、Gary Gensler氏の執行重視のアプローチに代わってPaul Atkins氏がSEC委員長に任命され、David Sacks氏がホワイトハウスの暗号資産/AI担当官に就任しました。CLARITY法は、SECとCFTCの管轄境界（デジタルコモディティはCFTC、証券はSEC）を定義し、抗CBDC監視国家法は小売CBDCの開発を禁止しています。

マルチサービスプラットフォームは、複数の規制当局（SEC、CFTC、FinCEN、OCC、州規制当局）にわたる管轄権の断片化に直面し、コンプライアンスの複雑さを生み出しています。州ごとのライセンス取得には、NMLSを通じて40以上の州で送金業者ライセンスが必要です。取引、決済、DeFiを提供するプラットフォームは、証券法、コモディティ法、送金規制を同時に遵守する必要があります。2025年の見通しでは、Atkins氏のSECの下での執行の緩和、ビットコインおよびイーサリアムETF承認後の機関投資家の採用増加、および暗号資産タスクフォースが証券ステータスの明確化、トークン発行の登録免除、デジタル資産のブローカーディーラーフレームワークに焦点を当てることが予想されます。

EUの暗号資産市場規制（MiCA）は2024年12月に完全に実施され、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）のライセンス、資産参照トークン（ART）の規制、電子マネートークン（EMT）の規制をカバーする包括的な三本柱構造を提供しています。CASPの認可は、取引所、カストディ、取引、ポートフォリオ管理、助言、および送金サービスに義務付けられ、最低5万ユーロから15万ユーロの自己資本要件と継続的な健全性要件が課されます。既存のプロバイダーには2026年7月まで移行期間が延長され、包括的な執行が始まる前に一時的な規制裁定取引の機会が生まれます。

ドバイのVARAは、業界参加者によると暗号資産規制のゴールドスタンダードを表しています。 Henri Arslanian氏は、VARAライセンスが彼が完了した60-70件の申請の中で「群を抜いて最も困難」であり、「最も厳格な」継続的な監督を伴うものと述べています。このフレームワークは、物理的プレゼンス義務（取引を行うにはドバイでの事業が必要）、明確な所有権チェーンとUBO開示を伴う透明な所有権、会社規制、コンプライアンスとリスク管理、技術と情報、市場行動をカバーする包括的な規則集を要求します。2024年10月に実施されたマーケティング規制は、ライセンスを持つVASPのみが活動をマーケティングできると規定しており、UAEをターゲットとするすべてに適用されます。注目すべきライセンスには、Binance（初の主要取引所）、Nine Blocks Capital（初のライセンスを持つ暗号資産ヘッジファンド）、OKX（2024年1月の完全承認）、Laser Digitalが含まれます。

中東の暗号資産市場は2024年に1,103億ドルに達し、2033年までに2,343億ドルに達すると予測されており、年平均成長率（CAGR）は8.74%です。UAEの暗号資産アプリのダウンロード数は、2023年の620万件から2024年には1,500万件に急増し、前年比241%増となりました。2025年3月には、MGX（アブダビ）がBinanceに20億ドルを投資し、これまでの機関投資家による暗号資産投資としては最大となりました。スーパーアプリにとって、ドバイは規制の明確化によりタイミングが改善されているものの、非常に高いコンプライアンス基準を提示しており、DeFiサービス向けのオーダーメイド規制経路（Mantra ChainはDeFi拡張付きVASPライセンスを取得）、匿名性強化型暗号資産の禁止、および年間監督手数料を伴う1年更新可能なライセンスが特徴です。

Ciara Sun氏の投資論文は、「トークン設計やコミュニティ構築からマーケティングや事業開発まで、長期的な成功を確実にするための投資における積極的な役割」を通じた運用上の付加価値を強調しています。彼女のC² Venturesは、「世界トップクラスの中央集権型および分散型取引所」とのコラボレーションを通じて取引所の上場を深く理解しており、ポートフォリオ企業が「幅広い流動性チャネル」をナビゲートするのを支援しています。チェーンにとらわれないアプローチは、すべての主要なレイヤー1およびレイヤー2エコシステム全体で初期段階の投資を行い、「資本と運用専門知識でビルダーを支援し、次世代のWeb3およびメタバースアプリケーションを構築・拡大する」ことに焦点を当てています。HuobiのVPとしてグローバル事業開発、上場、機関投資家向けビジネスを率いた彼女の経歴は、取引所がマルチサービスプラットフォームにどのように進化するかについて深い理解を提供します。

Henri Arslanian氏の視点は、機関投資家レベルのコンプライアンスと伝統的金融のベストプラクティスに焦点を当てています。機関投資家は「デジタル資産の実績があり、規制されており、伝統的金融の経験を持つファンドマネージャーを通じて」デジタル資産を求めているという彼の発言は、運用上の卓越性の重要性を示唆しています。彼が「規制の明確性により、より大きな一歩を踏み出せる」と同時に「最高の運用デューデリジェンス要件」を維持するという強調は、成功するスーパーアプリが集中リスクとカウンターパーティエクスポージャーを解決しながら、多角的な収益源を構築する必要があることを示唆しています。PwCで「世界をリードする暗号資産取引所」に助言し、ACX International（250人以上のスタッフを擁する世界最大の暗号資産コンプライアンスサービス企業）を共同設立した彼の役割は、スーパーアプリの運用上の複雑さを評価する上で彼を独自の位置に置いています。

広範なVC投資は、2024年に暗号資産およびブロックチェーン資金調達で136億ドルから137億ドルに達し（2023年の101億ドルから103億ドルから28%増加）、PitchBookは2025年に180億ドルを超え、ほぼ倍増すると予測しています。シードステージの活動は急増し、ビットコインスタートアップのプレシード取引は2024年に50%、2021年から2024年にかけて767%増加しました。シードステージのプレマネー評価額の中央値は、2024年に1,180万ドルから2,000万ドルに70%急増し、初期段階の評価額は前年比で2倍以上になりました。ライセンスを持つエンティティは20-40%の評価額プレミアムを享受し、規制上の堀が競争優位性としてますます認識されています。

M&A活動は統合を示しており、2024年には143件の取引で総額28億ドル（Stripe-Bridge買収という例外を除く）が記録されました。2025年には、約400件の取引で最大300億ドル（10倍増）の取引額が予想されています。 主要な取引には、2025年5月のCoinbaseによるDeribitの29億ドル買収（グローバルデリバティブリーダーシップを達成した最大の暗号資産対暗号資産買収）、KrakenによるNinjaTraderの15億ドル買収（規制された先物、株式、決済への参入を可能にする）、2025年4月のRippleによるHidden Roadの12億5,000万ドル買収（グローバルプライムブローカレッジを所有する初の暗号資産企業）、および2024年10月のStripeによるBridgeの11億ドル買収（ステーブルコインインフラ向け、2025年2月完了）が含まれます。

将来のイノベーションが2030年までにブロックチェーンを不可視にする​

ERC-4337を通じたアカウント抽象化は、最も変革的な短期イノベーションを表しており、ペイマスターがあらゆるトークンでの手数料支払いを可能にしたり、トランザクション全体をスポンサーしたりすることでガスレス取引を可能にし、シードフレーズを信頼できる連絡先によるソーシャルリカバリーに置き換え、プログラマブルなセキュリティポリシーによるマルチシグと支出制限、AppleおよびGoogleパスキーによる生体認証で秘密鍵管理を不要にし、単一署名で複数の操作を承認するトランザクションバッチ処理を可能にします。主要な実装には、Coinbase Smart Wallet（無料、自己管理型、Base Sepoliaテストネット上のパスキーベース）、レイヤー2（zkSync、StarkNet）に特化したArgent（ソーシャルリカバリー付き）、およびDAOや機関投資家向けの主要なマルチシグソリューションであるSafe（旧Gnosis Safe）が含まれます。デプロイコストは、イーサリアムメインネットでの7ドルから10ドルに対し、レイヤー2ではアカウントあたり0.15ドルから0.45ドルにまで低下しています。

インテントベースのアーキテクチャは、ユーザーが実行ステップを指定するのではなく、望ましい結果（「メインネットのUSDCでArbitrum上のrETHを購入したい」）を宣言するパラダイムシフトを生み出します。ソルバーは最適な経路を通じてインテントを満たすために競合し、MEV搾取を排除します。このアーキテクチャは、インテント表現（ユーザーが価格、時間、資産の制約付きインテントメッセージに署名）から、インテントプール（ソルバーのための分散型発見メカニズム）、ソルバー競争（サードパーティが最高の実行のために競合）、決済（ブロックチェーン上で最終状態が検証）へと流れます。主要なプロジェクトには、Anoma（クロスドメインインテントをサポートする分散型解決を伴うインテント中心アーキテクチャ）、Essential（インテント表現のためのDSLとEVMチェーン向けのERC互換AA標準）、FlashbotsによるSUAVE（ブロック構築をアンバンドルし、分散型MEV代替を作成）、およびUniswapXやCowSwapのような本番実装が含まれます。

実世界資産（RWA）のトークン化は、2025年9月には302億4,000万ドルに達し、3年間で380%の成長を遂げました。プライベートクレジットが58%の市場シェア（140億ドル）で支配し、米国債が34%（82億ドル）を占めています。主要な機関投資家には、BlackRockの29億ドルのBUIDLファンド、Franklin Templetonの4億2,000万ドルのBENJIファンド、10億ドルのTVLを持つCentrifugeが含まれます。市場予測は、2028年までに3兆ドル（Bernstein）という保守的なものから、2030年までに16兆ドル（BCG、Roland Berger）という中程度のもの、2034年までに30兆ドル（Standard Chartered）という強気なものまで多岐にわたります。 スーパーアプリ統合は、トークン化された不動産、コモディティ、債券、プライベートエクイティをアプリ内で直接提供し、最低10ドルの分割所有権、即時決済、伝統的に非流動的な資産の24時間365日取引、およびコンプライアンスが組み込まれたプログラマブル資産と自動配当分配を可能にします。

AI統合は加速しており、世界のブロックチェーンAI市場は2024年に5億5,070万ドルと評価され、2033年までに37億ドルに達すると予測されています。現在のイノベーションには、競合他社よりも5-10秒速い24時間365日の自動取引を提供するAI取引ボット（3Commas、Cryptohopper、Photon Solなどのプラットフォーム）、Chainlinkとオラクルネットワークを通じてAIデータセットをオンチェーンにもたらすAI強化型スマートコントラクト、およびAIエージェントからのリアルタイムインサイトのために850万ドルを調達したToken Metrics AIによる予測分析が含まれます。2027年から2030年までに、AIエージェントはポートフォリオ管理、税務最適化、リスク評価を標準機能として処理し、自然言語処理は会話型インターフェースを通じて複雑なトランザクション実行を可能にし、AI駆動型パーソナライゼーションは個々のリスクプロファイルに合わせてDeFi戦略を調整するでしょう。

Web3ゲーミング統合は、2024年の1,840億ドルのグローバルゲーミング市場のうち400億ドルを占め、2030年までに600億ドルに達すると予測されています。現在、420万人の日間アクティブウォレットがブロックチェーンゲーミングに従事しており、Web3活動の30%を占めています。Ubisoft（Might & Magic: Fates）やSega（KAI: Battle of Three Kingdoms）のような主要フランチャイズがこの分野に参入しています。プレイ・トゥ・オウンの進化は、プレイ・トゥ・アーンを超えて、真の資産所有権を伴う魅力的なゲームプレイを強調し、相互運用性によりゲーム間資産転送とレピュテーションシステムが可能になり、AIを活用したゲーミングはダイナミックなNPCを持つ自律的な世界を創造し、SocialFi統合はゲーミングとソーシャルトークンおよびコミュニティエンゲージメントを組み合わせます。2027年から2030年までに、ゲーミングは主流の暗号資産採用のための主要なオンボーディングメカニズムとなり、スーパーアプリウォレット内でのシームレスなゲーム内資産取引、タイトル間のアイテム互換性、ゲーム内資産をローン担保として利用可能にするDeFiとの統合、および実世界のGDPに匹敵する仮想経済が実現するでしょう。

レイヤー2ソリューションは、2025年にイーサリアム活動を20%増加させ、主要ネットワーク全体で合計TVLが100億ドルを超えました。トランザクションスループットは、イーサリアムの15-30 TPSに対し、4,000-65,000 TPSに達し、手数料削減はメインネットと比較して90%を超えています。Arbitrumは40,000 TPSと600以上のdAppsで62億ドルのTVLを保持してリードしていますが、Base（Coinbase）は2025年9月に8,100万件のステーブルコイントランザクションを処理し、小売アプリケーションに焦点を当てています。2027年から2030年までに、レイヤー2はトランザクション量の95%以上を処理し、イーサリアムメインネットは決済レイヤーとして機能し、相互運用性プロトコルはユーザーにとってチェーン選択を不可視にし、特定のユースケース（ゲーミング、ソーシャル、金融）に特化したレイヤー2が普及し、レイヤー2トークンが主要な暗号資産となるでしょう。

2030年までに不可視のインターフェースを通じてユーザー採用は40億人に達する​

暗号資産スーパーアプリに関する専門家の予測では、世界の現在のユーザー数5億6,000万人から6億5,900万人から、2026-2027年までに10億人（2024年から5倍増）、そしてRaoul Pal氏によると2030年までに40億人（世界人口の8分の1）へと爆発的なユーザー成長が予想されています。採用曲線はインターネット採用の軌跡をたどり、年間成長率は43-137%です。時価総額予測では、暗号資産市場が2034年までに潜在的に100兆ドルに達し、ビットコインは2025年に77,000ドルから155,000ドルの範囲で、2035年までに100万ドルに達する可能性があり、ステーブルコイン市場は2030年までに3-10兆ドル、RWAトークン化は2030-2034年までに3-30兆ドル、ブロックチェーンソリューション市場は2027年までに1,628億4,000万ドル、2030年までに3.1兆ドルに達すると示唆されています。

ステーブルコイン決済の採用は、最も重要な短期的な触媒を表しています。2,600億ドルのステーブルコイン市場は、2024年に27.6兆ドルの送金量を処理し、VisaとMastercardの合計を超えました。加盟店はクレジットカード手数料で2-3%節約でき、決済は2-3日かかる銀行振込とは異なり即座に行われ、グローバルリーチにより通貨換算手数料なしで国境を越えた決済が可能になります。予測されるタイムラインでは、AmazonとWalmartがブランドステーブルコインをローンチし、中小企業（レストラン、カフェ）が2025-2027年までに暗号資産決済レールを採用し、伝統的な決済企業が方向転換するか消滅に直面する一方で、新興市場が2027-2030年までに大規模なステーブルコイン採用を達成し、ユニバーサルな相互運用性により統一されたグローバル決済システムが構築され、規制されたステーブルコインサービスを除き、伝統的な銀行業務は2030-2033年までに時代遅れになると示唆されています。

中央集権型金融と分散型金融の融合は、CeFiが規制遵守、ユーザー信頼、機関投資家レベルのカストディを提供し、DeFiが効率性、透明性、プログラマビリティ、24時間365日の運用を提供するハイブリッドモデルを生み出します。統合メカニズムには、コンプライアンスレイヤーを持つDeFiプロトコル（エントリーポイントでのKYC/AML）、DeFiテクノロジー（AMMs、スマートコントラクト）を採用するCeFiプラットフォーム、中央集権型と分散型システムを橋渡しする規制されたステーブルコイン、および許可されたアクセスとレポート機能を備えた機関投資家向けDeFiが含まれます。金融システムは完全に中央集権型でも完全に分散型でもなく、スペクトラム上に存在し、スーパーアプリはCeFiとDeFiの両方のサービスをシームレスに提供し、ユーザーはイデオロギーではなくユースケースに基づいて選択するでしょう。

銀行セクターの変革は明確なタイムラインに従っています。2025-2027年には、伝統的な銀行は利回り付きステーブルコインに預金を失い、決済処理業者は暗号資産レールから存続の危機に直面します。2027-2030年には、デジタルネイティブな暗号資産銀行が規模を拡大し、伝統的な銀行預金がプログラマブルマネーに流出するにつれて、銀行支店ネットワークは劇的に縮小します。2030-2035年までに、金融システムがプログラマブルマネーインフラ上で稼働するにつれて、規制されたステーブルコインサービスを除き、銀行業務は時代遅れになります。資本市場は、すべての資産クラスの24時間365日取引、カウンターパーティリスクを排除する即時決済、高価値資産へのアクセスを民主化する分割所有権、および銀行仲介の必要性を削減する大規模なピアツーピアレンディングを経験します。

大規模採用のための技術的前提条件は現在解決されつつあります。 アカウント抽象化はシードフレーズの障壁を排除し、レイヤー2はWeb2に匹敵する速度と低コストを提供し、インテントベースのUXはブロックチェーンを理解する必要性を排除し、ステーブルコインは日常使用のための価格安定性を提供し、相互運用性プロトコルは断片化されたエコシステムを統合し、規制の明確性は機関投資家の参加を可能にします。ユーザーオンボーディング戦略は、ゲートウェイとしてのゲーミング（420万人の日間アクティブウォレットがユーザーを自然にオンチェーンに誘導）、決済のためのステーブルコイン（新興市場が通貨安定のために採用、企業がコスト削減のために採用）、ソーシャルおよびクリエイタートークン（トークン化されたエンゲージメントを通じてコミュニティがファンをオンチェーンに誘導）、不可視のブロックチェーン（ユーザーが暗号資産を使用していることに気づかないMercado Bitcoinのモデル）、および金融インセンティブ（伝統的な貯蓄を上回る利回り付き口座）を強調しています。

結論：不可視のブロックチェーンが金融の未来を動かす​

2030年までに、暗号資産スーパーアプリは主流の金融サービスと区別がつかなくなり、ユーザーはブロックチェーン技術を目にすることなく、1つのアプリケーションで複数の金融サービス（銀行業務、投資、決済、貸付、保険）にアクセスし、暗号資産とともに実際のトークン化された資産（不動産、債券、アート、コモディティ）を所有し、ソーシャルトークンを通じてクリエイターエコノミーに参加し、真に所有する取引可能なアイテムで価値のためにゲームをし、加盟店がステーブルコインを介して暗号資産をシームレスに受け入れることであらゆるものの支払いを行い、自然言語インテントコマンドを通じて複雑な操作を制御し、生体認証とソーシャルリカバリーを備えたスマートウォレットを信頼し、24時間365日取引と即時決済でグローバル市場にアクセスし、ステーキング、イールドファーミング、貸付を通じて貯蓄口座に統合された受動的収入を得るでしょう。

戦略的要請は、金融を再構築する3つの収束する力に焦点を当てています。MiCA、GENIUS法、ドバイVARAのようなフレームワークを通じて運用上の明確性を提供する規制の成熟。2025年に180億ドルを超えるVC資本展開がインフラ構築に資金を提供。そして、取引所が機能と地理的範囲を獲得するにつれて、M&Aを通じて潜在的に300億ドルに達するプラットフォーム統合です。取引所からエコシステムへの変革は選択肢ではなく、洗練されたトレーダーを獲得する分散型代替手段や、主流ユーザーをオンボーディングする伝統的なフィンテック企業からの構造的脅威に直面する中央集権型プラットフォームにとっての生存要請です。

成功には、一見矛盾する力のバランスをとる必要があります。分散型イノベーションと中央集権型効率性、許可不要アクセスと規制遵守、消費者向けインターフェースと機関投資家レベルのセキュリティ、多角的な収入源と取引収益です。Henri Arslanian氏の機関投資家レベルの基準への強調と、Ciara Sun氏のエコシステムパートナーシップを通じた運用上の付加価値への焦点は、技術的卓越性と戦略的ポジショニングという二重の要件を明らかにしています。MEXCのハイブリッドCEX-DEXモデルとBingXのAIを活用したソーシャルトレーディングは、異なるものの実行可能なアプローチを表しています。資産アクセス対ユーザーエンパワーメント、機関投資家向けインフラ対主流の魅力です。

スーパーアプリは「暗号資産アプリ」とは呼ばれず、単に人々が金融生活を管理する方法となるでしょう。ブロックチェーンは、インターネットを支えるTCP/IPのような目に見えないインフラとなるでしょう。問題は、暗号資産スーパーアプリが金融を変革するかどうかではなく、低コスト、即時決済、グローバルアクセス、プログラマブルな機能、真の資産所有権を提供する優れた技術によって、伝統的金融がどれだけ早く置き換えられるかです。テクノロジー、規制遵守、ユーザーエクスペリエンスの収束点に位置する企業は、中央銀行制度の出現以来、金融システム最大の再構築において、数十億人のユーザーにサービスを提供する次世代の兆ドル規模のプラットフォームを構築しています。

TRONは、野心的なエンターテイメント中心のブロックチェーンから、世界を席巻するステーブルコイン決済ネットワークへと変貌を遂げました。750億ドル以上のUSDTを処理し、年間21.2億ドルの収益を生み出し、2024年にはイーサリアムを上回る最高収益ブロックチェーンとなりました。3億以上のユーザーアカウントと**世界のUSDT送金の75%**を占めるTRONは、ジャスティン・サンが2017年に掲げた分散型コンテンツ共有による「インターネットの癒し」というビジョンから、彼が現在「グローバル金融・データインフラ」と位置付けるものへと進化しました。この変革には、エンターテイメントからDeFiへの戦略的転換、BitTorrentやSteemitのような物議を醸す買収、盗作スキャンダルや規制上の課題の乗り越え、そして最終的に新興市場向けの低コスト決済レールとしてのプロダクト・マーケット・フィットの発見が必要でした。TRONの道のりは、実用的な適応がいかに当初のビジョンを凌駕し、国境を越えた決済に真の有用性をもたらす一方で、ブロックチェーンの創設原則と矛盾する中央集権化の懸念を内包しているかを示しています。

エンターテイメントプラットフォームから独立したブロックチェーンへ（2017-2019年）​

ジャスティン・サンは2017年7月にTRONを設立しました。彼の説得力のある経歴が、このプロジェクトの軌跡を形作りました。ジャック・マーが設立した名門湖畔大学の初のミレニアル世代卒業生であり、元リップルラボの中国代表であったサンは、起業家としての実行力とブロックチェーン決済システムの両方を理解していました。彼の以前のベンチャーであるPeiwoは1,000万人以上のユーザーを獲得しており、TRONは他のブロックチェーンスタートアップには匹敵しない即座のユーザーベースを主張できました。サンが2017年9月にTRONのICOを開始した際、中国がICOを禁止する数日前に戦略的に完了させ、7,000万ドルを調達しました。そのビジョンは、コンテンツクリエイターが仲介業者に30〜90%の手数料を取られることなく作品を収益化できる分散型インフラを構築することで、「インターネットを癒す」というものでした。

オリジナルのホワイトペーパーでは、野心的な哲学が明確に述べられていました。ユーザーは自身のデータを所有・管理すべきであり、コンテンツは中央集権的なゲートキーパーなしに自由に流通すべきであり、クリエイターはブロックチェーンベースのデジタル資産を通じて公正な報酬を受け取るべきであると。TRONは、2017年から2027年までの6つの開発フェーズで、「ブロックチェーンの無料コンテンツエンターテイメントシステム」を構築することを約束しました。「Exodus」（データ解放）から「Eternity」（完全な分散型ゲーミングエコシステム）までです。技術的なビジョンは、高いスループットに焦点を当てていました。イーサリアムの15〜25 TPSに対し、1秒あたり2,000トランザクションを主張し、ほぼゼロの手数料とDelegated Proof of Stake（DPoS）コンセンサスメカニズムを組み合わせました。この「イーサリアムキラー」としての位置づけは、2017年のICOブーム中に共感を呼び、2018年1月までにTRXを180億ドルの時価総額に押し上げました。

開発者たちがTRONのホワイトペーパーに、IPFSとFilecoinのドキュメントから9ページ連続で無断でコピーされた内容が含まれていることを暴露すると、その熱狂は劇的に崩壊しました。Protocol LabsのCEOであるファン・ベネットは盗作を認め、別の分析ではTRONがGNUライセンスに違反しながらイーサリアムのJavaクライアント（EthereumJ）をフォークしていたことが明らかになりました。ジャスティン・サンは「ボランティア翻訳者」のせいだとしましたが、中国語版にも同じコピーされた数式が含まれていたことで、その言い訳は説得力を失いました。ヴィタリック・ブテリンはTRONの「Ctrl+C + Ctrl+V効率」を皮肉たっぷりに言及しました。このスキャンダルは、誤った提携の噂やジャスティン・サンの物議を醸す自己宣伝戦術と相まって、TRXを2週間以内に80%以上暴落させました。しかし、サンは技術開発を推し進め、2018年3月にTRONのテストネットを立ち上げ、2018年6月25日、「独立記念日」と呼ばれる重要な節目を迎えました。この日、TRONはイーサリアムトークンから、独自のメインネットを持つ独立したレイヤー1ブロックチェーンへと移行したのです。

独立記念日のローンチは、以前の論争にもかかわらず、真の技術的成果を示しました。TRONは、コミュニティによって選ばれた27のジェネシス代表者グループを設立し、4段階のプロセスを通じてネットワークを検証し、最終的にはDelegated Proof of Stakeシステムの下で選出されたスーパー代表者へと移行しました。TRON Virtual Machine（TVM）は2018年8月にローンチされ、イーサリアムのSolidityプログラミング言語とほぼ100%の互換性を提供し、開発者がアプリケーションを簡単に移植できるようにしました。さらに重要なことに、サンは2018年7月にTRON初の主要な買収を実行し、BitTorrentを1億4,000万ドルで買収しました。これにより、1億人以上のユーザーと世界最大の分散型ファイル共有プロトコルがTRONの傘下に入り、ホワイトペーパーで約束されていた正当性とインフラを即座に提供しました。この買収パターンは、サンがゼロからすべてを構築するのではなく、既存ユーザーを持つ実績のあるプラットフォームを買収するという戦略的アプローチを確立しました。

エコシステムの拡大とステーブルコインのブレイクスルー（2019-2021年）​

TRONの実際のユースケースが当初の位置づけから乖離するにつれて、ジャスティン・サンのビジョンはエンターテイメントからより広範なインフラへと進化し始めました。ホワイトペーパーではコンテンツ共有が強調されていましたが、当初TRONのエコシステムを支配したのはギャンブルDAppであり、WINKのようなプラットフォームがトランザクション量を牽引していました。サンはTRONのリーチを広げることができる買収へと舵を切りました。月間350万人のユーザーを抱え、PewDiePieとの独占パートナーシップを持つブロックチェーンベースのライブストリーミングプラットフォームDLiveが、2019年12月にTRONに加わりました。物議を醸した2020年2月のSteemit買収は、ブロックチェーンソーシャルメディアプラットフォームからさらに100万人のユーザーをもたらしましたが、TRONが取引所保管のトークンを使って選出された証人を置き換えた際にコミュニティの反乱を引き起こし、異議を唱えるメンバーがHiveブロックチェーンを作成するハードフォークにつながりました。

これらの買収よりも重要だったのは、TRONの未来を決定づける有機的な発展でした。それは、Tetherが2019年にTRONネットワーク上で大量のUSDTを発行し始めたことです。TRONの低手数料（しばしば1セント未満）、高速な3秒のブロック時間、そして信頼性の高いインフラの組み合わせは、ステーブルコインの送金に理想的でした。イーサリアムはUSDT発行の先駆者でしたが、ネットワーク混雑時には1トランザクションあたり20ドルを超えることもあったガス料金の高騰が、TRONに機会をもたらしました。TRONのコスト優位性は、決済、送金、取引のためにドルをデジタルで移動させるというUSDTの主要なユースケースにとって非常に魅力的であることが証明されました。2021年までに、TRON上のUSDTは300億ドルを超え、ネットワークは一時的に総USDT流通量でイーサリアムを上回りました。

ステーブルコインの優位性は、サンが当初予期していなかったものの、すぐに受け入れた戦略的転換を表していました。「ブロックチェーンのエンターテイメントシステム」になるのではなく、TRONは世界の低コスト決済レールになりつつありました。サンのメッセージングもそれに応じて進化し、コンテンツクリエイターへの重点が薄れ、金融インフラへの重点が高まりました。ネットワークは独自のステーブルコインプロジェクトを立ち上げました。まず2020年9月にDeFiの「社会実験」としてSUNトークンを、次に2022年5月により野心的なアルゴリズム型ステーブルコインUSDDをリリースしました。USDDはTerra/USTの崩壊後に苦戦し、USDTの規模には達しませんでしたが、これらのイニシアチブは、TRONの未来がエンターテイメントではなく金融サービスにあるというサンの認識を示しました。

2021年12月は、ジャスティン・サンがTRONが完全に分散型自律組織（DAO）に移行すると発表した、もう一つの極めて重要な瞬間でした。サンはCEOを辞任し、グレナダの世界貿易機関常駐代表となり、カリブ諸国でのブロックチェーンと暗号通貨の採用を提唱する外交的役割を果たしました。彼の辞任書簡で、サンはTRONが「本質的に分散化された」と宣言し、DAO構造が「データプライバシーを尊重する安全で分散型のブロックチェーンでユーザーに力を与える」と述べました。批評家たちはその皮肉を指摘しました。サンは分散化を推進しながら、TRXトークンの大部分（後に裁判で供給量の60%以上と確認された）を支配していたのです。しかし、DAOへの移行は、スーパー代表者システムを通じてコミュニティガバナンスを可能にしました。このシステムでは、27人の選出されたバリデーターが、トークン保有者の投票に基づいて6時間ごとにブロックを生成し、プロトコル決定を行います。

ステーブルコインの優位性とインフラとしての位置づけ（2022-2024年）​

TRONのステーブルコインの優位性は、2022年以降劇的に加速し、競争力のある代替手段から圧倒的な市場リーダーへと進化しました。2024年までに、TRONは世界の全USDTの50〜60%（750億ドル以上）をホストし、**世界のUSDT送金の75%**を毎日処理し、170億〜250億ドルの取引量を動かしました。これは単なる数字上のリーダーシップ以上の意味を持ちます。TRONは、特に新興市場における暗号通貨決済のデフォルトの決済レイヤーとなったのです。ナイジェリア、アルゼンチン、ブラジル、東南アジアでは、TRONのドル建ての安定性（USDT経由）と無視できるほどの取引コストの組み合わせが、現地通貨がインフレに直面している地域での送金、商人決済、ドル建て貯蓄へのアクセスにとって好ましいインフラとなりました。

ジャスティン・サンのビジョン声明は、この変革をますます強調するようになりました。2024年10月にシンガポールで開催されたTOKEN2049で、サンは基調講演のタイトルを「TRONの進化：ブロックチェーンからグローバルインフラへ」と明確に掲げ、TRONの再定義されたアイデンティティを最も明確に表明しました。彼は、3億3,500万のユーザーアカウントがTRONを世界で最も利用されているブロックチェーンの一つにし、270億ドル以上のTVL（Total Value Locked）と四半期収益が10億ドルに迫っていることを強調しました。さらに重要なことに、サンは主流採用を示す機関投資家向けの節目を発表しました。米国商務省が公式GDPデータを公開するためにTRONブロックチェーンを選択したのです。これは政府の経済統計がパブリックブロックチェーンに掲載された初の事例です。TRXの米国ETF申請が2件保留中であり、TRON Inc.というナスダック上場企業がTRXの財務戦略を掲げて立ち上げられ、初日の取引高は18億ドルに達しました。

サンのメッセージングは、「イーサリアムキラー」から「グローバル決済レイヤー」そして「グローバルデジタル金融インフラの基幹コンポーネント」へと進化しました。2025年2月に香港で開催されたConsensusで、彼はTRONが「AIとブロックチェーンの組み合わせが極めて強力な組み合わせになると確信している」と宣言し、年内にはAI統合を約束しました。彼のビジョンは現在、3つのインフラレイヤーを包含しています。金融（ステーブルコイン決済、DeFiプロトコル）、データ（透明な経済データのための政府パートナーシップ）、そしてガバナンス（Google Cloud、Binance、Krakenを含む機関投資家スーパー代表者によるDAO構造）です。2024年から2025年にかけてのインタビューやソーシャルメディアの投稿で、サンはTRONを、世界で14億人が銀行口座を持たないと指摘し、従来の仲介業者なしに貯蓄、送金、資産形成を可能にするUSDTウォレットを通じてスマートフォンベースの金融包摂を提供することで、銀行口座を持たない人々に貢献するものとして位置づけました。

この位置づけを支えるために、技術インフラは成熟しました。TRONは2023年4月にStake 2.0を実装し、3日間のアンステーキングロックを撤廃し、柔軟なリソース委任を可能にしました。ネットワークは1日あたり800万件以上のトランザクションを処理し、実際のスループットは63〜272 TPS（主張される2,000 TPSよりはるかに低いものの、現在の需要には十分）です。最も重要なのは、TRONが99.7%の稼働率という並外れた信頼性を達成したことです。これはSolanaの定期的な停止とは対照的であり、ダウンタイムが金融損失を意味する決済インフラにとって信頼できるものとなっています。可変ガス料金ではなく、帯域幅とエネルギーを使用するネットワークのリソースモデルは、商人や決済処理業者にとって極めて重要なコスト予測可能性を提供しました。トランザクション手数料は平均0.0003ドルであり、イーサリアムの1〜50ドル以上の手数料体系では経済的に実行不可能であったマイクロペイメントや大量・低額の送金を可能にしました。

TRONのDeFiエコシステムは、TVL（Total Value Locked）でイーサリアム以外のレイヤー1で2番目に大きいものへと拡大し、JustLend（貸付・借入）、JustStables（担保付きステーブルコイン発行）、SunSwap（分散型取引所）などのプロトコル全体で46億〜93億ドルに達しました。2024年8月にローンチされたSolanaのPump.funにインスパイアされたミームコインローンチパッドであるSunPumpは、TRONがトレンドに乗る能力を示しました。SunPumpは12日以内に日次トークンローンチ数でPump.funを上回り、2週間で150万ドル以上の収益を生み出し、ステーブルコインの優位性に加えてTRONを主要なミームコインプラットフォームとして位置づけました。

正当性を構築しつつ論争を乗り越える（2020-2025年）​

TRONの進化は、その評判を形成し、適応的な対応を余儀なくされた絶え間ない論争を背景に進みました。2018年の盗作スキャンダルを超えて、批評家たちは一貫して中央集権化の懸念を指摘しました。コンセンサスを制御する27のスーパー代表者は、イーサリアムの数千やSolanaの1,900以上のバリデーターよりもはるかに少なく、ジャスティン・サンの過半数のトークン支配は、DAOのレトリックにもかかわらずガバナンスの不透明性を生み出しました。学術研究者たちはTRONを「根本的な違いのないイーサリアムのクローン」と特徴づけ、フォークされたコード以外に技術革新が存在するかどうか疑問を呈しました。

さらに深刻なことに、TRONは違法な暗号通貨活動と関連付けられるようになりました。2024年のウォール・ストリート・ジャーナル紙の調査では、その年に**すべての違法な暗号通貨取引の58%**がTRON上で行われ、総額260億ドルに達したことが判明しました。国連の報告書は、TRON上のUSDTがアジア全域で「詐欺師に好まれている」と特定し、米国議会議員はTRONのインフラを使用したフェンタニル密売や北朝鮮の制裁回避について懸念を表明しました。TRONの強みである低手数料、高速決済、KYCなしでのアクセス性は、正当な新興市場のユーザーと、効率的で仮名的な送金を求める犯罪者の両方にとって魅力的でした。

ジャスティン・サン自身も、TRONの信頼性を定期的に損なう論争に直面しました。2019年のウォーレン・バフェットとのランチ騒動では、サンがチャリティディナーに457万ドルを支払い、腎臓結石を主張してキャンセルした後、数日後にマネーロンダリング疑惑の中で健康な姿を見せたことは、彼の判断力と透明性に関する懸念を象徴していました。彼が主張したリバプールFCとの提携は完全に捏造であることが判明し、クラブはあらゆる関係を明確に否定しました。2019年に削除された「下品な誇大宣伝」と「過剰なマーケティング」に対する謝罪は、サンが公にはめったに示さない自己認識を示唆していました。SECは2023年3月に、TRXとBTTの未登録証券提供と、未公開の有名人プロモーションを通じた市場操作を主張して提訴しました。この訴訟は2024年まで続き、トランプ政権の親暗号通貨姿勢を受けて2025年初頭に却下されました。

TRONはこれらの課題に対し、大きな転換点となる実用的なコンプライアンス戦略で対応しました。2024年9月、TRONはTetherおよびブロックチェーン分析企業TRM Labsと提携し、違法活動と戦う官民連携イニシアチブであるT3金融犯罪対策ユニット（T3 FCU）を立ち上げました。6ヶ月以内に、T3 FCUは5大陸で1億3,000万ドル以上の犯罪資産を凍結し、世界の法執行機関と協力して違法取引を約**60億ドル（24%減）**削減しました。この伝統的な金融セクターのアンチマネーロンダリングユニットをモデルにした積極的なコンプライアンスアプローチは、正当性がマーケティング以上のものであり、機関投資家レベルのリスク管理を必要とすることをジャスティン・サンが認識したことを示しています。

コンプライアンスへの転換は、TRONを機関投資家向けに位置づけるというサンのより広範な戦略と一致していました。TOKEN2049 2024で発表された戦略的パートナーシップには、MetaMask統合（数千万人のユーザーをもたらす）、25のブロックチェーンとのクロスチェーン相互運用性のためのdeBridge、そして決定的に重要な2024年10月のTRONの公式オラクルソリューションとしてのChainlinkが含まれ、65億ドル以上のDeFi TVL（Total Value Locked）を確保しました。Google Cloud、Binance、Krakenのような主要機関がスーパー代表者を務めることは、ガバナンスに信頼性を与えました。サンのコーネル、ダートマス、ハーバード、プリンストンへの大学アウトリーチは、学術的な正当性と開発者人材パイプラインを構築することを目的としていました。ドミニカ国連邦が2022年10月にTRONを「国家ブロックチェーンインフラ」と指定し、TRXとエコシステムトークンに法定通貨の地位を付与した決定は、小規模なカリブ海諸国からのものであったとしても、政府による承認を示しました。

今後の展望：野心的なロードマップと競争圧力​

ジャスティン・サンのTRONに対する現在のビジョンは、「グローバル決済レイヤー」としての地位を固めつつ、隣接する機会へと拡大することに焦点を当てています。2025年7月のTRUMPミームコインのアジアでのプロモーションに関する彼のインタビューは、彼の戦略的思考を明らかにしました。「TRONは、ステーブルコインだけでなく、ミームコインやその他の人気資産にとっても次世代の決済レイヤーとなる可能性を秘めている」と。この位置づけは、TRONがあらゆるブロックチェーンのユースケースで競争するのではなく、コスト、速度、信頼性といったインフラの優位性が防御可能な堀を築く特定のニッチを支配することを示唆しています。

2025年の技術ロードマップは、革命的な変更よりも安定性とパフォーマンスの最適化を重視しています。TRONは、悪意のある接続リスクに対処し効率を向上させるため、7年前のインフラを置き換える大規模なP2Pネットワークアーキテクチャの刷新を計画しています。ARMアーキテクチャサポートの実装は、ハードウェアコストを削減し、ノード展開オプションを拡大することを目的としています。長期的なイニシアチブには、並列トランザクション実行（現在はシーケンシャル処理がスループットを制限している）と、強化されたコンセンサスメカニズムを通じて確認時間を57秒から約6秒に短縮する高速ファイナリティが含まれます。ステートエクスパイアメカニズム、スマートコントラクトウォレットのアカウント抽象化、および継続的なEVM互換性改善が、技術的ビジョンを締めくくります。

サンの2024年から2025年の戦略的優先事項は、AI統合を強調しており、TRON上で取引戦略やユーザーインタラクションのためのAIモデルを「年内に」実装することを約束し、TRONをブロックチェーンと人工知能の交差点に位置づけています。DeFiロードマップには、JustLendとSunSwapの機能拡張、20%の金利を通じて2億ドルの時価総額からUSDD V2ステーブルコインを成長させること、そしてゼロガス料金とオンチェーン透明性を備えたTRON初の分散型無期限契約取引プラットフォームであるSunPerpの開発が含まれます。1,000万ドルのミームエコシステムブーストインセンティブプログラムや、拡大されたHackaTRONハッカソン（シーズン7では65万ドルの賞金を提供）のようなエコシステムイニシアチブは、開発者のエンゲージメントを維持することを目的としています。

しかし、TRONはステーブルコインの優位性を脅かす競争圧力の激化に直面しています。Arbitrum、Optimism、Baseのようなイーサリアムのレイヤー2ソリューションは、イーサリアムのセキュリティと分散化を維持しつつ、取引コストを数セントにまで削減しており、TRONの主要な差別化要因を侵食しています。Tetherは、TRONの核となる価値提案と直接競合しうるゼロ手数料のUSDTブロックチェーンであるPlasmaの計画を発表しました。Solanaのインフラ改善とCircleのUSDC拡大はTRONのステーブルコイン市場シェアを脅かしており、規制の動向はTRONを正当化する（準拠したステーブルコインフレームワークが既存のプレーヤーに有利な場合）か、壊滅させる（規制当局が違法活動に関連するネットワークを標的とする場合）かのいずれかとなる可能性があります。

ジャスティン・サンの最近の政治的駆け引きは、規制リスクへの認識を示唆しています。彼のWorld Liberty Financial（トランプ大統領と関連）への7,500万ドル以上の投資、1億ドルのTRUMPトークン購入、そしてトランプ氏との独占ディナーへの出席は、TRONが親暗号通貨の米国政策から恩恵を受けるような位置づけをしています。サンが、好意的な規制が「今後20年、50年、さらには100年にわたって米国に利益をもたらすだろう」と述べたことは、彼の長期的な機関投資家としての野心を反映しています。グレナダWTOでの外交的役割とドミニカ国連邦とのパートナーシップによる外交資格は、さらなる地政学的な位置づけを提供しています。

TRONのパラドックス：実用的な成功と哲学的妥協​

TRONのエンターテイメントブロックチェーンからステーブルコインインフラへの8年間の進化は、暗号通貨における根本的な緊張関係を体現しています。中央集権的な効率性が分散型の価値を提供できるのか？このネットワークは、分散化の純粋さよりもパフォーマンスが重要となる特定のユースケースに徹底的に焦点を当てることで、開発者エコシステムが10分の1であるにもかかわらずイーサリアムを超える年間21.2億ドルの収益を生み出しています。3億以上のユーザーアカウントと、毎日数百億ドル規模のステーブルコイン送金を処理していることは、特に伝統的な銀行インフラなしにドル建て金融サービスにアクセスする新興市場のユーザーにとって、真の有用性を示しています。

ジャスティン・サンのビジョンは、「インターネットを癒す」という理想主義的なレトリックやコンテンツクリエイターのエンパワーメントから、決済と金融包摂を中心とした実用的なインフラ構築へと進化しました。2025年のTRONを「金融のグローバルポート — お金が国境を越え、機会が普遍的になり、デジタル経済へのアクセスがすべての人に開かれる場所」と位置づけたことは、TRONがどこで成功し、どこで当初の野心が失敗したかについての戦略的な明確さを反映しています。エンターテイメントとコンテンツ共有のビジョンはほぼ消滅しました。BitTorrentの統合はTRONをコンテンツプラットフォームに変えることはなく、DLiveはコンテンツモデレーションの災害に直面し、Steemitの買収はエコシステムの成長よりもコミュニティの反乱を引き起こしました。

しかし、ステーブルコインの優位性は偶然の成功以上のものです。それは適応的な戦略的思考を示しています。サンは、TRONの技術的特性（低手数料、高速確認、信頼性の高い稼働時間）が、分散型コンテンツに関するいかなる物語よりも、新興市場の決済ニーズに合致していることを認識しました。彼は元のビジョンを押し付けるのではなく、有機的な牽引力を得たユースケースへとメッセージングと優先順位を転換しました。物議を醸し、時には管理が不十分であった買収は、有機的な成長よりも早くユーザーベースと正当性をもたらしました。特にT3 FCUのようなコンプライアンスイニシアチブは、防御的な否定ではなく、批判から学ぶ姿勢を示しました。

TRONの中央集権性 — 27のバリデーター、創設者による過半数の支配、集中したトークン配布 — がブロックチェーンの目的に矛盾するのか、それともパフォーマンスのための必要なトレードオフなのかという根本的な疑問は残ります。TRONは、比較的中央集権的なブロックチェーンが大規模な実世界価値を提供できることを証明しています。分散化に関する哲学的純粋さよりも、高速で安価で信頼性の高いドル送金を必要とする何百万人もの人々にサービスを提供しているのです。しかし、それはまた、物議を醸すリーダーシップ、コードの盗作、規制上の課題、ガバナンスの不透明性が、機関投資家の採用とコミュニティの信頼を制約する永続的な正当性の欠陥を生み出すことも示しています。

TRONの将来は、イーサリアムのレイヤー2が成熟するにつれてそのステーブルコインの堀が防御可能であるか、規制環境がその歴史的な違法活動との関連を有利にするか不利にするか、そしてジャスティン・サンが物議を醸す創設者から尊敬されるインフラプロバイダーへと移行できるかにかかっています。ネットワークは、サンが明確に述べるように、ブロックチェーンからインフラへと進化しましたが、「グローバル」な規模を達成できるかどうかは、競争、規制、評判の課題を乗り越えつつ、初期の成功を牽引したコスト効率と信頼性を維持できるかにかかっています。750億ドル以上のUSDT、3億人以上のユーザー、そして新興市場での支配的な存在感を持つTRONは、インフラとしての地位を確立しました。問題は、そのインフラが不可欠な基盤となるのか、それともより適切に管理された競合他社によって徐々に侵食されるニッチな決済レールとなるのか、ということです。