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暗号通貨と人工知能の融合は、2024年から2025年にかけて最も変革的な技術的統合を象徴し、AIがスケーラブルな知性を提供し、ブロックチェーンがスケーラブルな信頼を提供する自律的な経済システムを創造しています。市場は劇的に反応しました。AI暗号トークンは2025年半ばまでに時価総額240億ドルから270億ドルに達し、9つのブロックチェーンで350万件以上のエージェント取引が完了しました。これは単なる漸進的なイノベーションではなく、ボーダレスなグローバル経済において、価値、知性、信頼がどのように交差するかを根本的に再考するものです。BingXの最高製品責任者であるVivien Linは、その緊急性を次のように述べています。「AIとブロックチェーンは強制的な結婚です。なぜなら、ブロックチェーンは人々がコンセンサスを達成する方法を扱い、常に時間がかかります。AIは大量のデータ統計を消費し、彼らがしなければならないことは時間を消費することです。」この共生関係は、前例のない規模で金融の尊厳とアクセスを可能にしており、機関は現在数億ドルを投じています。JPMorganがAIヘッジファンドNumeraiに5億ドルを割り当てたことは、この変化が不可逆的であることを示しています。

Vivien Linのビジョン：AIによる金融の尊厳​

Vivien Linは、Morgan Stanley、BNP Paribas、Deutsche Bankでの10年近くにわたる伝統的な金融経験をBingXの製品イノベーションをリードする役割に持ち込み、暗号通貨とAIの対話において決定的な発言者として浮上しました。彼女の哲学は「金融の尊厳」を中心に据えています。これは、すべての個人が市場を理解し、自信を持って行動できるツールにアクセスできるべきであるという信念です。2024年5月、BingXは3億ドル規模の3カ年AI進化戦略を発表し、AI統合にこのレベルの投資をコミットした最初の主要な暗号通貨取引所の1つとなりました。

Linは、業界が対処すべき重要なギャップを特定しています。「あらゆるレベルのトレーダーは情報に溺れていましたが、ガイダンスに飢えていました。従来のボットやダッシュボードはコマンドを実行するだけで、意思決定がなぜ重要なのか、状況が変化したときにどのように適応すべきかをユーザーが理解するのに役立ちません。」彼女の解決策は、AIを偉大な平等化装置として活用することです。彼女は、暗号通貨トレーダーが、意思決定時に1,000以上の要因を分析する可能性のあるプロのトレーダーのような機関経験を欠いていることが多いと説明します。「しかし、今ではAIを使ってそれらの要因をスクリーニングし、重みを自動調整します...この技術は、そのグループの人々がプロのトレーディング分野出身の人々とほぼ同等の戦略を立てることを可能にします。」

BingXの実装は3つのフェーズにわたります。フェーズ1では、BingX AI MasterとAI Bingoを含むAI搭載ツールが導入されました。2024年9月にローンチされたAI Masterは、世界初のAI搭載暗号通貨トレーディングストラテジストとして機能し、5人のトップデジタル投資家の戦略と、AI駆動のバックテストを使用した1,000以上のテスト済み戦略を組み合わせています。このプラットフォームは目覚ましい採用を達成しました。BingX AI Bingoは最初の100日間で200万人のユーザーに達し、2,000万件のクエリを処理しました。フェーズ2では、BingX AI研究所を設立し、トップのAI人材を募集し、Web3向けの責任あるAIガバナンスフレームワークを開発します。フェーズ3では、人工知能がすべての主要な戦略計画と意思決定に組み込まれるAIネイティブな運用を構想しています。

LinのAIとブロックチェーンの「強制的な結婚」に関する見解は、それらの補完的な性質に対する深い理解を示しています。ブロックチェーンは分散型でトラストレスな基盤を提供しますが、コンセンサス要件のために動作が遅くなります。AIは迅速なデータ処理を通じて速度と効率性を提供します。これらが一緒になることで、信頼性が高く、大規模に利用できるシステムが生まれます。彼女は、AIの今後2〜3年における最大のインパクトは、パーソナライゼーションと意思決定支援を通じて実現すると見ています。「AIは、取引所を、すべてのユーザーが成長に合わせてカスタマイズされたインサイト、リスク管理、学習ツールを得られるインテリジェントなエコシステムに変えることができます。」

彼女のビジョンは、取引を超えて基本的なアクセシビリティにまで及びます。2024年9月のETHWarsawでの講演で、Linは、暗号通貨の金融エンパワーメントの約束が、圧倒的な複雑さと断片化された情報によって、本来サービスを提供しようとしている人々をしばしば疎外していると強調しました。AIはこれを解決します。「AIは、このすべての情報をあなたのために取得し、市場であなたが気にするべきことの生の要約を提供できます。」 このアプローチは、トレーダーが情報を消費する段階から、明確な目的を持って行動する段階へと移行するのに役立ちます。BingX Labsを通じて、Linは初期段階の分散型プロジェクトに1,500万ドル以上を投資し、Web3とAIイノベーションの次の波を育成しています。

AIを活用した取引がDeFiを機関投資家レベルのパフォーマンスで変革​

AIの暗号通貨取引と分散型金融への統合は、2024年から2025年にかけて、実験的な目新しさから機関投資家レベルのインフラへと成熟しました。AIを活用したヘッジファンドNumeraiは、2024年に25.45%の純利益と2.75のシャープレシオを達成し、2025年8月にはJPMorgan Asset Managementから5億ドルのコミットメントを獲得しました。この画期的な投資は、AI駆動の暗号通貨戦略が主要な金融機関にとって信頼性の閾値を超えたことを示しています。Numeraiのモデルは、5,500人以上のグローバルなデータサイエンティストから機械学習予測をクラウドソーシングし、彼らはモデルのパフォーマンスに基づいてNMRトークンをステークすることで、定量金融への全く新しいアプローチを創造しています。

AIトレーディングボットは、個人投資家と機関投資家の両方のセグメントで普及しています。3Commas、Cryptohopper、Token Metricsなどのプラットフォームは、市場状況にリアルタイムで適応する洗練されたAI強化アルゴリズムを提供しています。パフォーマンス指標は説得力があります。保守的なAI駆動戦略は年間12〜40%のリターンを示し、高度な実装では、従来のビットコインのバイ・アンド・ホールドアプローチの223%に対し、6年間で1,640%のリターンを達成しています。Token Metricsは2024年に850万ドルを調達し、AIを使用して感情分析、ファンダメンタルズレポート、コード品質評価を通じて6,000以上の暗号通貨プロジェクトを分析しています。

価格予測のための機械学習モデルは大幅に進化しました。GRU（Gated Recurrent Unit）およびLightGBMモデルは、ビットコイン価格予測で0.1%未満の平均絶対パーセンテージ誤差を達成し、GRUモデルはMAPE0.09%を記録しています。2024年に発表された研究では、Random Forest、Gradient Boosting、およびニューラルネットワークを組み合わせたアンサンブル法が、ARIMAのような従来の統計的手法を一貫して上回ることが示されています。これらのモデルは、30以上のテクニカル指標、ブロックチェーン固有の指標、ソーシャルメディアのセンチメント、およびマクロ経済的要因を統合して、短期的な動きに対して52%の方向性精度で予測を生成します。

自動マーケットメイカー（AMM）は、予測AIアーキテクチャで強化されています。2024年に発表された研究では、ハイブリッドLSTMとQラーニング強化学習システムが提案されており、最適な流動性集中範囲を予測し、価格変動が発生する前に流動性が予想される範囲に移動できるようにします。これにより、流動性プロバイダーのダイバージェンスロスとトレーダーのスリッページが減少し、資本効率が向上します。Cardano上のGenius Yieldは、市場状況の変化に基づいて資産を自動的に割り当てるスマート流動性ボールトを備えたAI駆動のイールド最適化を実装しています。

DeFAI（分散型金融AI）エコシステムは急速に拡大しています。AIエージェントは現在、1億ドル以上の資産を管理しており、インフラプロバイダーには年間数百万ドルの経常収益をもたらしています。ai16zのElizaエージェントは、流動性プール管理で年間60%以上のリターンを実証し、人間のトレーダーを上回っています。アプリケーションは、自動イールド最適化（スポット先物裁定取引を通じて15〜50%のAPR機会を特定）、ポートフォリオのリバランス、バリデーターのパフォーマンス評価を伴うスマートステーキング、および動的なリスク管理に及びます。センチメント分析は非常に重要になっています。Crypto.comは、AnthropicのClaude 3をAmazon Bedrockに実装し、世界中の1億人のユーザーに対して25以上の言語で1秒未満でセンチメント分析を提供しています。

この収束は市場構造を再構築しています。主要な取引所は現在、取引量の60〜75%がアルゴリズム取引とボット駆動取引によるものであると報告しています。Binanceは、グリッド取引、DCAボット、裁定取引アルゴリズム、AI最適化を使用して大規模な取引を分割するアルゴ注文など、広範なAI機能を提供しています。Coinbaseは、3CommasやCryptohopperなどのプラットフォーム向けのネイティブボット統合を備えたAdvanced Trade APIを提供しています。インフラは急速に成熟しており、パフォーマンスデータがこのアプローチを検証し、機関投資家の資金がこのセクターに流入しています。

分散型インフラがAI計算とトレーニングを民主化​

ブロックチェーンAIインフラ市場は、2024年に5億5,070万ドルに達し、2034年までに22.93%のCAGRで43億4,000万ドルに成長すると予測されています。これはパラダイムシフトを意味します。計算リソースに関するビッグテックの独占を打破するためにAI開発を分散化し、集中型クラウドプロバイダーと比較して70〜80%のコスト削減を実現します。ビジョンは明確です。検閲耐性があり、透明で、経済的にアクセス可能なブロックチェーンベースのインフラを通じて、人工知能へのアクセスを民主化することです。

Bittensorは、時価総額41億ドル、世界中で7,000人以上のマイナーが計算に貢献する分散型機械学習分野をリードしています。このプラットフォームの革新性は、YumaコンセンサスメカニズムとProof of Intelligenceにあり、任意の計算作業ではなく、価値あるML出力に報酬を与えます。Bittensorは32の専門サブネットを運営しており、それぞれがテキスト生成から画像作成、転写から予測市場まで、特定のAIタスクに焦点を当てています。このネットワークは、Polychain CapitalやDigital Currency Groupからの主要なベンチャー支援を惹きつけ、機関投資家によるステーキングは2,600万ドルに達し、年間10%の利回りを提供しています。

Render Networkは、時価総額18億9,000万ドルで、最高の分散型GPUレンダリングおよびAIトレーニングプラットフォームとしての地位を確立しながら、7,600%以上の史上最高のROIを達成しました。2024年には、Renderは4,000万フレーム以上を処理し、ネットワーク使用量が3倍に増加し、ピーク計算能力は前年比136.51%増加しました。このネットワークは2023年に高速で低コストのトランザクションのためにSolanaに移行し、Runway、Black Forest Labs、Stability AIと戦略的パートナーシップを締結しています。そのBurn-Mint-Equilibriumトークンモデルは、使用量の増加に伴いデフレ圧力を生み出します。

Akash Networkは、Cosmos SDK上に構築された分散型クラウドマーケットプレイスの概念を開拓し、逆オークションシステムによりAWSやGoogle Cloudと比較して最大80%のコスト削減を可能にしました。「Akash Supercloud」は現在、150〜200個のGPUを50〜70%の利用率でサポートしていますが、供給は依然として需要を上回っています。このネットワークは2024年にそのコードベース全体をオープンソース化し、USDC支払いを統合し、アクセスを簡素化するためにAkashMLフロントエンドを立ち上げました。Special Interest Groupsを通じたコミュニティガバナンスが開発の優先順位を推進しています。

Artificial Superintelligence Allianceは、分散型AIにおける最も野心的な統合を象徴しています。Fetch.ai、SingularityNET、Ocean Protocol（および2024年10月にはCUDOS）の2024年7月の合併により形成されたこの統合体は、2025年2月には時価総額92億ドルに達し、合併後22.7%増加しました。このアライアンスは、Ethereum、Cosmos、Cardano、Polkadot、Solanaの5つのブロックチェーンで運営されており、20万人以上のトークン保有者がいます。Fetch.aiは、DeltaVマーケットプレイスを通じて経済取引のための自律型AIエージェントを提供しています。Dr. Ben Goertzel（「AGIの父」）によって設立されたSingularityNETは、エージェント間の相互作用を可能にする世界初の分散型AIマーケットプレイスを運営しています。Ocean Protocolは、「データトークン」を通じてデータトークン化を可能にし、データ主権を維持しながらAIトレーニングデータの収益化を可能にします。このアライアンスは、世界初のWeb3ベースの大規模言語モデルであるASI-1 Miniを立ち上げ、金融、ヘルスケア、eコマース、製造業全体で企業パートナーシップを形成しています。

ストレージソリューションは、大規模なAIデータセットをサポートするために進化しました。IPFS（InterPlanetary File System）は現在、Snapshotを通じて9,000以上のWeb3プロジェクトにサービスを提供しており、NASA/Lockheed Martinが軌道上にIPFSノードを展開するなど、注目すべき採用例があります。Filecoinは、マイナーがProof-of-ReplicationとProof-of-SpacetimeのためにFILトークンを獲得するブロックチェーンベースのマーケットプレイスを通じてインセンティブ付きストレージを提供し、24時間ごとの検証でデータの永続性を保証します。Lighthouse Storage、Storacha、NFT.Storageなどのサポートプラットフォームは、トークンゲートアクセス制御からNFTメタデータの永続ストレージまで、専門的なサービスを提供しています。

Internet Computer Protocol（ICP）は、真のオンチェーンAI推論を達成し、ブロックチェーン上で直接顔認識機能を示すことに成功しました。Cyclotronマイルストーンは10倍のパフォーマンス向上を実現し、より大規模なモデル向けのGPUサポートが開発中です。これは、ほとんどのAI計算が高コストとブロックチェーンのガス制限のためにオフチェーンで行われ、信頼の前提条件を生み出すという重要な課題に対処します。ICPのWebAssemblyベースの「Canisters」は、AI機能を組み込んだ高度なスマートコントラクトを可能にします。

Gensyn Protocolは、革新的なProbabilistic Proof-of-Learningシステムを通じてMLトレーニング検証の課題に取り組み、勾配最適化から検証可能な証明書を生成します。Graph-Based Pinpoint Protocolは一貫した実行検証を保証し、ステーキングとスラッシングメカニズムを備えたTruebitスタイルのインセンティブゲームが誠実さを保証します。2024年から2025年の新規ローンチには、Acurastが含まれます。これは、ハードウェアセキュリティモジュールを使用して安全な処理を行う分散型計算ノードとして、30,000以上のスマートフォンを集約します。

インフラ層は急速に成熟していますが、依然として重大な課題が残っています。1〜2年間にわたって10万個以上のGPUを必要とする基盤モデルのトレーニングは、分散型ネットワークでは非現実的です。検証メカニズムは高価であり（zkMLは元の推論コストの1000倍）、信頼に依存し（ハードウェアに依存するTEE）、または遅い（コンセンサスベースの検証）というトリレンマに直面しています。集中型システムが現在10〜100倍高速に動作するため、パフォーマンスギャップは依然として存在します。しかし、価値提案は説得力があります。民主化されたアクセス、データ主権、検閲耐性、劇的に低いコストが、継続的なイノベーションと実質的な機関投資を推進しています。

Web3で自律的な経済主体として台頭するAIエージェント​

Web3におけるAIエージェントは、ブロックチェーン採用における最も深遠な変化の1つを象徴しており、時価総額は100億ドルを超え、取引量は毎月30%以上増加しています。核心的な洞察：Web3は大規模な人間向けに設計されたものではなく、機械向けに構築されたものです。歴史的に主流の採用を制限してきた複雑さは、分散型システムをシームレスにナビゲートできるAIエージェントにとって有利に働きます。業界幹部は、2025年までに100万を超えるAIエージェントがWeb3に普及し、独自のウォレット、署名キー、暗号資産の管理権を持つ自律的な経済主体として機能すると予測しています。

Autonolas（Olas）は、「AIを共同所有する」という概念を開拓し、2021年に最初の暗号通貨とAIのプロジェクトとしてローンチしました。このプラットフォームは現在、月間70万件以上の取引を処理し、月間30%の成長を遂げており、9つのブロックチェーン全体で合計350万件の取引を記録しています。Olasの「エージェントアプリストア」であるPearlは、ユーザーが所有するAIエージェントを可能にし、Olas Stackはエージェント開発のための構成可能なフレームワークを提供します。このプロトコルは、有用なコード貢献に報酬を与えるトークノミクスを通じてエージェントの作成を奨励します。2025年には、Olasは1kxが主導する1,380万ドルを調達し、Tioga CapitalやZee Primeなどの戦略的パートナーを擁しています。Olas Predict製品は、予測市場を管理するエージェントを示し、Modiusは自律的な取引機能を提供します。

Morpheusは、パーソナライズされたスマートエージェントの最初のピアツーピアネットワークとしてローンチし、1%のMORトークン保有が、継続的な支出なしに分散型計算予算への1%のアクセスに等しいという新しい経済モデルを導入しました。これにより、集中型AIサービスの従量課金制の摩擦が解消されます。Morpheusのスマートエージェントプロトコルは、Web3データでトレーニングされたLLMとウォレット機能（Metamask）を統合し、自然言語による取引実行を可能にします。このプラットフォームのフェアローンチ（プレマインなし）とArbitrum上の16年間の排出曲線は、14,400個の初期トークンが確立したモデルを創造しました。このアーキテクチャは、計算（分散型GPUネットワーク）、コード（開発者の貢献）、資本（stETH流動性供給）、コミュニティ（ユーザーの採用とガバナンス）の4つの柱にわたります。

Virtuals Protocolは2024年10月に「AIエージェントのPump.fun」として登場し、BaseとSolana上にトークン化されたAIエージェントローンチパッドを確立しました。このプラットフォームは16億ドルから18億ドルのエコシステム時価総額に達し、2024年11月だけで21,000以上のエージェントトークンがローンチされました。1日のローンチ数は1,000を超えています。G.A.M.Eフレームワーク（Generative Autonomous Multimodal Entities）は、テキスト、音声、3Dアニメーション機能を備えたエージェントを可能にし、オンチェーンウォレット（ERC-6551）を備えたプラットフォーム間で動作します。経済設計では、エージェントをローンチするために100VIRTUALトークンが必要であり、エージェントごとに10億トークンが発行され、すべての取引は$VIRTUALを通じてルーティングされ、デフレ的な買い戻しとバーンの圧力を生み出します。著名なエージェントには、Luna（時価総額6,900万ドルの仮想K-POPスター、TikTokでの存在感、Spotifyでの配信）やaixbt（時価総額7億ドルに達したAI暗号通貨アナリスト）が含まれます。

Delysiumは、YKILYネットワーク（You Know I Love You）を通じて「10億人の人間と1,000億人のAI仮想存在がブロックチェーン上で共存する」ことを構想しています。AI搭載のWeb3オペレーティングシステムであるLucy OSは、140万以上のウォレット接続を達成し、ネットワーク上の最初のエージェントとして機能しています。Lucyは、取引エージェント（トークン監視と戦略策定）、DEXアグリゲーション（市場全体での最適なルーティング）、情報エージェント（プロジェクト分析とニュース更新）を提供します。Agent-IDシステムは、エージェントに固有のデジタルパスポートを作成し、デュアルユーザーエージェントアクセシビリティを備えた統合ウォレットを備えたNFTベースのエージェント所有を可能にします。Delysiumは、Microsoft、Google Cloud、Y Combinator、Galaxy Interactive、Republic Cryptoからの支援を確保し、2025年の大規模な拡大に向けて位置づけられています。

AIエージェントは、人間の取引パフォーマンスを超える自律的な運用を通じてDeFiを変革しています。ai16zのElizaエージェントは、流動性プール管理で年間60%以上のリターンを実証し、Mode Networkのエージェントは一貫して人間のトレーダーを上回っています。Allora Labsは、Uniswapでのアクティブな流動性管理とリアルタイムのエラー修正を伴うレバレッジ借入戦略を通じて、エージェントのエラーを削減する分散型AIネットワークを運営しています。Loky AIは、950人のステーカーと30,000人以上のトークン保有者を抱える100以上のDeFiおよび取引エージェントを強化し、エージェント接続とリアルタイム取引シグナル用のMCP APIを提供しています。インフラは急速に成熟しており、エージェントが管理する資産は1億ドルを超え、主要プラットフォームの年間経常収益は数百万ドルに達しています。

DAOは、投票委任者、提案分析、財務管理を通じてAIを活用した意思決定を統合しています。AutonolasのGovernatooorrは、AI対応のガバナンス委任者として機能し、定義済みの基準に基づいて投票しながら、常に定足数を満たすことを保証します。このハイブリッドモデルは、人間の権限を維持しながら、データ駆動型の推奨事項のためにAIを活用します。Ocean ProtocolのTrent McConaghyは、ビジョンを次のように明確に述べています。「AI DAOは、AI単独やDAO単独よりもはるかに大きくなる可能性があります。AIは欠けていたリンクであるリソースを獲得し、DAOは欠けていたリンクである自律的な意思決定を獲得します。潜在的な影響は乗法的です。」

エージェントマーケットプレイスを可能にする経済モデルは多様で革新的です。Olas Mech Marketplaceは、エージェントが他のエージェントのサービスを雇用し、自律的に協力する最初の分散型マーケットプレイスとして機能します。推論手数料、買い戻しとバーンのデフレモデル、LP報酬、ステーキングインセンティブを通じた収益分配は、持続可能なトークノミクスを創造します。$VIRTUAL、$OLAS、$MOR、$AGIなどのプラットフォームトークンは、アクセスゲートウェイ、ガバナンスメカニズム、およびデフレ資産として機能します。AIエージェント市場は、2025年の76億3,000万ドルから2030年までに526億ドルに成長し、CAGRは45%以上と予測されており、北米が世界シェアの40%を占め、アジア太平洋地域が49.5%のCAGRで最も速く成長しています。

Terminal of Truthsは、$GOATトークンで時価総額10億ドル以上を達成した最初のAIエージェントとなり、自律型エージェントのウイルス的な可能性を示しました。独立した運用、経済目標指向、スキル習得、リソース所有、取引自律性を持つ経済主体としてのエージェントの概念は、もはや理論的なものではなく、運用上の現実です。CoinbaseのJohn D'Agostinoは、その必要性を次のように捉えています。「AIエージェントは、決して伝統的な金融に依存することはありません。それは遅すぎ、国境や第三者の許可によって制約されています。」ブロックチェーンは、エージェントがボーダレスでパーミッションレスな経済で真に自律的に機能するために必要なインフラを提供します。

AI最適化によって再構築されるクロスボーダー決済​

AIは、リアルタイムのルーティング最適化、予測的な流動性管理、自動化されたコンプライアンス、インテリジェントな外国為替タイミングを提供することで、暗号通貨を真にボーダレスな資金のためのインフラに変革しています。あるヨーロッパのフィンテック企業は、AI駆動の流動性およびルーティングオプティマイザーを使用して、決済時間を72時間から10分未満に短縮しました。従来のシステムは、世界の企業がクロスボーダーで移動する23.5兆ドルに対して年間1,200億ドル以上の取引手数料を課しており、これはAIと暗号通貨が共に排除できる大規模な非効率性です。

Wiseはその可能性を例示しており、AIと機械学習を通じてわずか300人の従業員で12億件の支払いを処理しています。このプラットフォームは、150以上のMLアルゴリズムを使用して毎秒80回のチェックを実行し、毎日700万件の取引を詐欺、制裁、AMLリスクについて分析することで、99%のストレートスルー処理を達成しています。これにより、パートナーであるAseelのオンボーディング時間が87%削減され、平均オンボーディング時間は40秒になりました。AIは決済の「航空交通管制」として機能し、ネットワークの混雑、FX流動性、手数料を評価することで、取引を継続的に監視し、最適な経路に動的にルーティングします。送信前の取引詳細の事前検証により、遅延の原因となるエラーや拒否が減少します。あるフィンテック企業は、AI予測に基づいて3時間待つことで10万ドルの送金で0.5%を節約し、カナダのeコマース企業はAI駆動のバッチ最適化を通じて年間処理コストを22%削減しました。

ステーブルコインはこの変革の基盤を提供します。ステーブルコインの総供給量は5年間で50億ドルから2,200億ドル以上に増加し、2024年には32兆ドルの取引量がありました。現在、推定195兆ドルの世界のクロスボーダー決済の3%を占めていますが、5年以内に20%（60兆ドル）に成長すると予測されています。Juniper Researchは、採用が拡大するにつれて、ブロックチェーン対応のクロスボーダー決済がコスト削減で3,300倍の成長（2030年までに最大100億ドル）を解き放つと推定しています。許可型DeFiの実装は、従来のメソッドと比較して取引コストを最大80%削減できます。

MastercardのBrighterion AIプラットフォームは、AI強化された制裁スクリーニングとB2BネットワークにおけるAMLにより、リアルタイムの取引インテリジェンスを提供します。PayPalは、4億以上のアクティブアカウントを活用し、デバイスの指紋、場所、支出パターンを数分の1秒で分析するML駆動の詐欺検出機能を備えています。StripeのRadarは、195カ国以上で数百億のデータポイントでトレーニングされた機械学習を使用しており、詐欺インテリジェンスのために、カードがネットワーク上で以前に確認されたことがある確率は91%です。GPT-4の統合は、企業が平易な英語で詐欺ルールを作成するのに役立ちます。JPMorganのKinexysプラットフォームは、リアルタイムのFXレート可視性のためのAPI接続を備えたブロックチェーンを介したほぼ24時間365日のクロスボーダー価値移動を可能にします。

ハーバードビジネスレビューの研究によると、AIを活用したコンプライアンス自動化はKYCコストを最大70%削減しています。AIビジョンシステムによる文書検証は、IDを即座に検証し、写真を比較し、ライブネスチェックを実行することで、オンボーディングを数日から数分に短縮します。MLモデルによる取引監視は、正常および異常な行動パターンを学習し、疑わしいパターンを検出しながら、誤検知を50%以上削減します。NLPとスマートマッチングアルゴリズムは、制裁スクリーニングの精度を向上させ、一般的な名前の誤検知を減らします。永続的なKYC（pKYC）による継続的な監視は、自動化を使用して顧客のリスクプロファイルを追跡し、重大な変更があった場合にアラートをトリガーします。

暗号通貨とAIによるボーダレスな資金のビジョンは、データのように移動する、プログラム可能で、ボーダレスで、ほぼゼロコストの即時かつ低コストのグローバル決済を包含します。AIは、リアルタイムでリスク、コンプライアンス、最適化を管理し、動的な通貨変換とルーティングの決定を行うオーケストレーション層として機能します。スマートコントラクトは、条件に基づいて自動実行を可能にし、AIがトリガー（配達確認など）を監視し、手動介入なしに支払いを実行します。これにより、当事者間の信頼要件が排除され、マイクロペイメント、サブスクリプションモデル、条件付き送金などの新しいユースケースが可能になります。金融包摂は、正式なIDを持たない人々に対して代替データ（デバイスインテリジェンス、行動バイオメトリクス）を使用したAI検証を通じて拡大し、グローバル商取引への参加障壁を低減します。StripeのBridgeの11億ドル買収とAIエージェントSDKのローンチは、ステーブルコインを交換媒体として自律的な商取引を行うAIエージェントのビジョンを示しています。

セキュリティと詐欺防止が前例のない洗練度を達成​

AIは、詐欺検出、ウォレット保護、スマートコントラクト監査、ブロックチェーン分析において、暗号通貨のセキュリティに革命をもたらしています。2024年にはDeFiハッキングにより91億1,000万ドルが失われ、AIを活用した詐欺が増加しているため、これらの機能はエコシステムの継続的な成長と機関投資家の採用にとって不可欠となっています。

Chainalysisは、ブロックチェーンインテリジェンスの市場リーダーとして、100以上のブロックチェーンをカバーし、アドレスを検証済みエンティティにリンクする1,000億以上のデータポイントを保有しています。このプラットフォームの洗練された機械学習は、最大規模のグローバルインテリジェンスチームからの真実情報に基づいて、アドレスクラスタリングとエンティティ属性を可能にします。データは法廷で証拠として認められ、顧客が世界中で画期的な法的措置を講じるのに役立っています。Alterya製品は、パターン認識、言語分析、行動モデリングにわたる検出方法で、AIを活用した脅威インテリジェンスにより暗号通貨詐欺をリアルタイムでブロックします。Chainalysisのデータによると、詐欺ウォレットへのすべての預金の60%がAIを活用した詐欺に行き着いており、2021年以降着実に増加しています。

Ellipticは、1,000億以上のデータポイントにわたるAI駆動のリスクスコアリングを通じて、暗号通貨市場の99%をカバーしています。MIT-IBM Watson AI Labとの共同研究で、マネーロンダリング検出のための機械学習に関する研究が行われ、2億以上の取引を含むElliptic2データセットが現在研究用に公開されています。AIは、「ピーリングチェーン」や新しいネストされたサービスパターンを含むマネーロンダリングパターンを特定し、取引所はAIが予測した52のマネーロンダリングサブグラフのうち14を確認しました。これは、通常1万アカウントに1つ未満しかフラグが立たないことを考えると驚くべきことです。アプリケーションには、取引スクリーニング、ウォレット監視、およびクロスチェーン分析機能を備えた調査ツールが含まれます。

Sardineは、詐欺防止におけるデバイスインテリジェンスと行動バイオメトリクス（DIBB）の力を実証しています。このプラットフォームは、月間80億ドル以上の取引を監視し、1億人以上のユーザーを保護しており、モデルトレーニングのために4,800以上のリスク機能を備えています。クライアントのNovo Bankは、月間10億ドルの取引量で0.003%のチャージバック率を達成しました。これは、不正なチャージバックがわずか26,000ドルに過ぎません。アカウント作成から取引までのリアルタイムセッション監視は、VPN使用、エミュレーター、リモートアクセスツール、疑わしいコピー＆ペースト行動を検出します。このシステムは、リスク予測モデルにおいて、デバイスインテリジェンスと行動バイオメトリクスを最もパフォーマンスの高い機能として一貫してランク付けしています。

スマートコントラクトのセキュリティは、AIを活用した監査によって劇的に進歩しました。CertiKは2025年3月までに5,000以上のイーサリアムコントラクトを監査し、5億ドル相当のゼロデイエクスプロイトを含む1,200の脆弱性を特定しました。AI駆動の静的分析、動的分析、および形式検証により、監査時間を30%削減しました。Octaneは、プロアクティブな脆弱性スキャンを備えた24時間365日の攻撃的インテリジェンスを提供し、継続的な監視のためのディープAIモデルを通じて1億ドル以上の資産を保護しています。ファインチューニングされたLLaMA 3.1モデルであるSmartLLMは、脆弱性検出において100%のリコール率と70%の精度を達成しています。採用されている技術には、シンボリック実行、コントラクト関係を分析するグラフニューラルネットワーク、コードパターンを理解するトランスフォーマーモデル、平易な英語で脆弱性を説明するNLPが含まれます。これらのシステムは、リエントランシー攻撃、整数オーバーフロー/アンダーフロー、不適切なアクセス制御、ガス制限の問題、タイムスタンプ依存性、フロントランニングの脆弱性、および複雑なコントラクトにおけるロジックの欠陥を検出します。

ウォレットセキュリティは、犯罪、詐欺、マネーロンダリング、贈収賄、テロ資金供与、制裁を追跡する270以上のリスク指標を活用しています。クロスチェーン検出は、Bitcoin、Ethereum、NEO、Dash、Hyperledger、および100以上の資産にわたる取引を監視します。行動バイオメトリクスは、マウスの動き、タイピングパターン、デバイスの使用状況を分析して、不正アクセス試行を特定します。多層セキュリティは、多要素認証、生体認証、時間ベースのワンタイムパスワード、異常検出、および高リスク活動に対するリアルタイムアラートを組み合わせています。

AIとブロックチェーン分析の融合は、前例のない調査能力を創造します。TRM Labs、Scorechain、Bitsight、Moneyflow、Blockseerなどの企業は、ディープ/ダークウェブ監視からブロックチェーン確認前のリアルタイム取引通知まで、専門的なツールを提供しています。主要な技術トレンドには、脆弱性説明とコンプライアンスルール作成のための生成AI（GPT-4、LLaMA）の統合、オフチェーンインテリジェンスと組み合わせたリアルタイムオンチェーン監視、行動バイオメトリクスとデバイスフィンガープリンティング、プライバシー保護モデルトレーニングのための連合学習、規制遵守のための説明可能なAI、および新たな脅威に適応するための継続的なモデル再トレーニングが含まれます。

定量的な改善は著しいものです。ルールベースのシステムと比較してAMLの誤検知が50%以上削減され、手動レビューに数時間または数日かかっていた詐欺検出がミリ秒単位でリアルタイムに行われ、自動化によりKYCコストが70%削減され、AIを使用することでスマートコントラクトの監査時間が30〜35%短縮されます。金融機関は2023年にAML/KYC/制裁違反で世界中で260億ドルを支払っており、これらのAIを活用したソリューションは、コンプライアンスと運用上の存続にとって有益であるだけでなく、不可欠なものとなっています。

ボーダレスな資金と知性の物語が主役となる​

ボーダレスな資金とボーダレスな知性の出会いという概念は、2024年から2025年にかけての暗号通貨とAIの融合を定義する物語として浮上しました。a16z cryptoのChris Dixonは、この問題を厳しく提起しています。「将来のAIを誰が制御するのか—大企業か、それともユーザーコミュニティか？そこに暗号通貨が関わってくるのです。」 この物語は、AIをスケーラブルな知性、ブロックチェーンをスケーラブルな信頼と位置づけ、国境、仲介者、許可なしにグローバルに機能する自律的な経済システムを創造します。

主要なベンチャーキャピタル企業は、この論文に多大なリソースを投入しています。暗号通貨VCの中でパフォーマンス指標11.80%で1位にランクされたParadigmは、2023年に暗号通貨のみの焦点からAIを含む「フロンティアテクノロジー」にシフトしました。同社はNous Researchに5,000万ドルのシリーズA投資を主導し（2025年4月）、Solana上での分散型AIトレーニングのために10億ドルの評価額で、150億パラメータのLLMのトレーニングをライブストリーミングしました。共同創設者のFred Ehrsam（元Coinbase共同創設者）とMatt Huang（元Sequoia）は、2025年8月にサンフランシスコで、最先端の暗号通貨とAIアプリケーション開発に焦点を当てたParadigm Frontiersカンファレンスを開催します。

VanEckは、Wyatt LonerganとJuan Lopez（元Circle Ventures）が率いる、暗号通貨/AI/フィンテックスタートアップに特化した3,000万ドルのVanEck Venturesを設立しました。同社の「2025年の暗号通貨予測10選」では、AIエージェントがDePINノードを運用し、分散型エネルギーを検証する自律的なネットワーク参加者として、100万人以上のオンチェーン参加者に到達することが大きく取り上げられています。VanEckは、ステーブルコインが毎日3,000億ドル（2024年11月の1,000億ドルから増加し、DTCC取引量の5%）を決済すると予測し、ビットコインがサイクルピークで18万ドル、イーサリアムが6,000ドルを超えると予想しています。

Multicoin CapitalのKyle Samaniは、「暗号通貨とAIの融合：4つの主要な交差点」を発表し、分散型GPUネットワーク（Renderに投資）、AIトレーニングインフラ、および認証の証明に焦点を当てました。Galaxy Digitalは劇的に方向転換し、CEOのMike NovogratzはビットコインマイニングからAIデータセンターへと移行し、CoreWeaveとの間でテキサス州のHelios施設向けに45億ドル、15年間の契約を締結しました。このインフラは2026年上半期までに133MWの重要なIT負荷を提供し、物理インフラ層への機関投資家のコミットメントを示しています。

市場データは、この物語の牽引力を裏付けています。AI暗号トークンの時価総額は2025年半ばまでに240億ドルから270億ドルに達し、日次取引量は17億ドルでした。2024年第3四半期のベンチャーキャピタル活動では、AI x暗号通貨プロジェクトに2億7,000万ドルが流入し、前四半期から5倍増加しました。これは、全体の暗号通貨VCが478件の取引で24億ドルに20%減少したにもかかわらずです。DePINセクターは、プレシードからシリーズA段階で3億5,000万ドル以上を調達しました。AIエージェント市場は、2025年の76億3,000万ドルから2030年までに526億ドルに達すると予測されており、CAGRは44.8%です。

主要なブロックチェーンプラットフォームは、AIワークロードの優位性を競っています。NEAR Protocolは、時価総額67億ドルで最大のAIブロックチェーンエコシステムを維持しており、1.4兆パラメータのオープンソースAIモデルを計画しています。Internet Computerは、真のオンチェーンAI推論を達成した唯一のプラットフォームとして、時価総額94億ドルに達しました。Bittensorは39億ドル（暗号通貨全体で40位）で、118のアクティブなサブネットと5,000万ドルのDNAファンド投資により、分散型機械学習をリードしています。Artificial Superintelligence Allianceは60億ドル（予測）で、Fetch.ai、SingularityNET、Ocean Protocolの合併を代表し、分散型代替手段を通じてビッグテックのAI支配に挑戦しています。

暗号通貨Twitterのインフルエンサーやビルダーが物語の勢いを推進しています。Andy Ayreyは、13億ドルの時価総額を持つ$GOATトークンで最初のAIエージェントであるTerminal of Truthsを作成しました。Shaw（@shawmakesmagic）は、広範なエージェント展開を可能にするai16zとElizaフレームワークを開発しました。Ejaaz（@cryptopunk7213）、Teng Yan（@0xPrismatic）、0xJeff（@Defi0xJeff）などのアナリストは、毎週AIエージェントの分析とインフラのカバレッジを提供し、技術的可能性に対するコミュニティの理解を深めています。

カンファレンスサーキットは、この物語の重要性を反映しています。TOKEN2049シンガポールには、Vitalik Buterin、Anatoly Yakovenko、Balaji Srinivasanを含む300人以上の講演者と、150カ国以上から2万人以上の参加者が集まりました。Lunar Strategy、ChainGPT、Privaseaが主催した「AIと暗号通貨が交差する場所」サイドイベントは、10倍以上の応募がありました。Crypto AI:CONは2024年にリスボンでローンチされ、1,250人以上の参加者（完売）を集め、2025年にはTOKEN2049期間中のドバイを含む6つ以上のグローバルイベントに拡大します。2025年のパリブロックチェーンウィークは、ルーブル美術館のカルーセルで開催され、AI、オープンファイナンス、企業Web3、CBDCを主要なトピックとして取り上げます。

CoinbaseのJohn D'Agostinoは、採用を推進する必然性を次のように明確に述べています。「AIエージェントは、決して伝統的な金融に依存することはありません。それは遅すぎ、国境や第三者の許可によって制約されています。」Coinbaseは、エージェント間経済インフラをサポートするために、Based AgentテンプレートとAgentKit開発者ツールをローンチしました。Tinder、ゲームプラットフォーム、ソーシャルメディアとのWorld IDパートナーシップは、ディープフェイクやボットの拡散により人間の検証が重要になるにつれて、人間性の証明が拡大していることを示しています。ブロックチェーンベースのIDシステムは、相互運用性、前方互換性、プライバシー保護を提供し、エージェント経済にとって不可欠なインフラです。

ReownとYouGovの調査データによると、37%がAIと決済を主要な暗号通貨採用ドライバーとして挙げており、18〜34歳の51%がステーブルコインを保有しています。コンセンサスビューは、AIエージェントを主流の暗号通貨採用の「トロイの木馬」と位置づけており、組み込みウォレット、パスキー、アカウント抽象化によるシームレスなUX改善により、エンドユーザーにとって複雑さを目に見えないものにしています。Top Hatのようなノーコードプラットフォームは、誰でも数分でエージェントをローンチできるようにし、テクノロジーへのアクセスを民主化します。

このビジョンは金融サービスを超えて広がっています。DePINノードを管理するAIエージェントは、分散型エネルギーグリッドを最適化する可能性があり、Delysiumは「10億人の人間と1,000億人のAI仮想存在がブロックチェーン上で共存する」ことを構想しています。エージェントは、永続的な個性と記憶を持って、ゲーム、コミュニティ、メディアプラットフォーム間を移動します。推論手数料、コンテンツ作成、自律サービスを通じた収益生成は、全く新しい経済モデルを創造します。McKinseyによると、潜在的なGDP貢献は2030年までに2.6兆ドルから4.4兆ドルに達し、これは世界のビジネス運営の根本的な変革を意味します。

規制フレームワークはイノベーションに追いつくのに苦慮​

暗号通貨とAIの規制環境は、2025年のグローバル金融システムが直面する最も複雑な課題の1つであり、テクノロジーが監督フレームワークよりも速く進化するにつれて、管轄区域は異なるアプローチを取っています。米国では、2025年1月のデジタル金融技術に関する大統領令により、責任あるデジタル資産の成長に対する連邦政府の支援が確立され、劇的な政策転換がありました。David SacksがAIおよび暗号通貨の特別顧問に任命され、SECはHester Peirce委員の下に暗号通貨タスクフォースを設立し、CFTCはSEC-CFTCの協調的な取り組みを伴う「暗号通貨スプリント」を開始し、2025年9月の共同声明で登録取引所での現物暗号通貨取引を明確化しました。

米国の主要な優先事項は、FIT 21フレームワーク法案を通じてSEC（証券）とCFTC（商品）の間で監督を二分すること、提案されているGENIUS法案の規定を通じて連邦ステーブルコインフレームワークを確立すること、および2025年の審査優先事項として自動取引アルゴリズムと詐欺防止を備えた投資ツールにおけるAIを監視することに集中しています。SAB 121は廃止され、SAB 122に置き換えられ、銀行が暗号通貨カストディサービスを追求することを可能にしました。これは機関投資家の採用にとって大きな触媒となります。政権は議会の承認なしにCBDCの開発を禁止し、民間セクターのステーブルコインソリューションを優先する意向を示しています。

欧州連合は包括的なフレームワークを導入しました。暗号資産市場規制（MiCAR）は2024年12月に完全に施行され、2026年7月までの移行期間が設けられ、暗号資産発行者（CAI）およびサービスプロバイダー（CASP）を対象とし、資産参照トークン（ART）および電子マネートークン（EMT）の製品分類を定めています。世界初の包括的なAI法であるEU AI法は、2026年までにリスクベースの分類と管理されたテストのための規制サンドボックスを伴う完全な遵守を義務付けています。DORA（デジタル運用レジリエンス法）は2025年1月17日までに遵守が義務付けられ、ICTリスク管理とインシデント報告要件を確立しました。

アジア太平洋地域の管轄区域は、暗号通貨の優位性を競っています。シンガポールの決済サービス法は、厳格な準備金管理を義務付ける最終化されたステーブルコインフレームワークを備えたデジタル決済トークンを管理しています。PDPCのモデルAIガバナンスフレームワークはAIの実装をガイドし、Project GuardianとProject Orchidはトークン化パイロットを可能にします。香港の証券先物委員会は、2025年2月にASPIReフレームワーク（アクセス、セーフガード、製品、インフラ、関係）を立ち上げ、OTC取引ライセンスや暗号通貨デリバティブを含む12のイニシアチブを導入しました。2023年5月から運用されているVATPライセンス制度は、香港がアジアの暗号通貨ハブになるというコミットメントを示しています。日本は、決済サービス法と金融商品取引法（FIEA）の監督を通じて、保守的な消費者保護に焦点を当てています。

自律型AIシステムの規制には、依然として大きな課題が残っています。AIエージェントが自律的な取引を実行する場合、帰属と説明責任は依然として不明確です。SECとDOJは、AIの出力をあたかも人間が決定を下したかのように扱い、企業がシステムが市場を操作しなかったことを証明することを要求します。技術的な複雑さは、「ブラックボックス問題」を生み出し、AIモデルは意思決定の透明性を欠き、規制フレームワークが適応できるよりも速く進化します。DeFiプロトコルには規制する中央当局がなく、クロスボーダー運用は管轄区域の監督を複雑にし、規制裁定取引はより緩い規制環境への移行を促進するため、分散化の課題が生じます。

AI取引のコンプライアンス要件は多岐にわたります。FINRAは、自動取引監視、モデルリスク管理、包括的なテスト手順、および説明可能性基準を要求しています。CFTCは、Dr. Ted Kaoukを初代最高AI責任者に任命し、2024年12月に指定契約市場が自動取引監視を維持しなければならないことを明確にする勧告を発行しました。主要なコンプライアンス分野には、アルゴリズムの説明責任と説明可能性、手動オーバーライドのためのキルスイッチ、ヒューマン・イン・ザ・ループによる監督、およびGDPRとCCPAに基づくデータプライバシーコンプライアンスが含まれます。

DeFiのコンプライアンスは、プロトコルには従来のコンプライアンスのための中央エンティティがなく、匿名性がKYC/AML要件と衝突し、スマートコントラクトが人間の介入なしに実行されるため、独自の課題を提示します。FATFのトラベルルールは、「同じリスク、同じルール」の原則の下でDeFiプロバイダーにも適用されます。IOSCOは、2023年12月にDeFi規制のための6つの主要分野をカバーする勧告を発行しました。実用的なアプローチには、アクセス管理のためのホワイト/ブラックリスト、コンプライアンス準拠のフローのためのプライバシープール、REKTテスト基準を使用したスマートコントラクト監査、バグバウンティプログラム、および説明責任メカニズムを備えたオンチェーンガバナンスが含まれます。

データプライバシーは根本的な緊張を生み出します。GDPRの「忘れられる権利」はブロックチェーンの不変性と衝突し、違反に対して2,000万ユーロまたは収益の4%の罰金が科せられます。パーミッションレスブロックチェーンではデータ管理者を特定することが困難であり、データ最小化要件はブロックチェーンのすべてのデータの分散と衝突します。技術的な解決策には、「機能的消去」のための暗号化キーの破棄、オンチェーンハッシュを伴うオフチェーンストレージ（EDPBの2025年4月ガイドラインで強く推奨）、開示なしに検証を可能にするゼロ知識証明、およびGDPR第25条に基づくプライバシーバイデザインと義務的なデータ保護影響評価が含まれます。

クロスボーダー規制の課題は、普遍的なフレームワークがない管轄区域の断片化に起因します。FATFの2024年6月の評価では、管轄区域の75%が基準に部分的にしか準拠しておらず、30%はトラベルルールを実装していません。FSBの2024年10月の状況では、93%が暗号通貨フレームワークの計画を持っているものの、2025年までに62%しか整合性を期待していません。グローバルな調整は、FSBのグローバル規制フレームワーク（2023年7月）、IOSCOの18の勧告（2023年11月）、バーゼル委員会の健全性基準（2026年1月発効）、およびFATFの仮想資産に関する勧告15を通じて進められています。

プロジェクトは、戦略的なアプローチを通じてこの複雑さを乗り越えています。多国籍ライセンスは、有利な管轄区域での存在感を確立します。EU、香港、シンガポール、英国のサンドボックスにおける規制サンドボックスへの参加は、管理されたテストを可能にします。コンプライアンスファースト設計は、プライバシー保護技術（ゼロ知識証明、オフチェーンストレージ）、規制対象機能と非規制対象機能を分離するモジュラーアーキテクチャ、および法的エンティティと分散型プロトコルを組み合わせたハイブリッドモデルを実装します。規制当局との積極的な関与、教育的アウトリーチ、およびAIを活用したコンプライアンスインフラ（ChainalysisやEllipticなどのプラットフォームを通じた取引監視、KYC自動化、規制インテリジェンス）への投資は、ベストプラクティスを代表します。

将来のシナリオは大きく異なります。短期（2025-2026年）では、包括的な米国法案（FIT 21または類似）、連邦ステーブルコインフレームワーク、SAB 121廃止後の機関投資家の採用急増、ステーキングETFの承認、MiCARの完全実施、AI法の遵守、および2025年末までのデジタルユーロの決定が予想されます。中期（2027-2029年）では、FSBフレームワークによるグローバルな調和、FATF遵守の改善（80%以上）、AIを活用したコンプライアンスの主流化、TradFiとDeFiの融合、およびトークン化の主流化がもたらされる可能性があります。長期（2030年以降）では、3つのシナリオが提示されます。国際条約とG20基準による調和されたグローバルフレームワーク。米国、EU、アジアの3つの主要ブロックが異なる哲学的アプローチで運用する断片化された地域化。または、AIシステムがAIを規制し、リアルタイムの適応型フレームワーク、スマートコントラクトに組み込まれた監督を備えたAIネイティブな規制です。

見通しは楽観論と慎重論のバランスが取れています。肯定的な進展には、米国のイノベーション推進型規制のリセット、EUの包括的なMiCARフレームワーク、アジアの競争的リーダーシップ、グローバルな調整の改善、および技術ソリューションの進歩が含まれます。管轄区域の断片化リスク、FATF基準の実施ギャップ、DeFi規制の不確実性、米連邦政府のAI監督の縮小、急速な成長によるシステミックリスクに関する懸念は依然として存在します。成功には、イノベーションとセーフガードのバランス、規制当局との積極的な関与、および責任ある開発へのコミットメントが必要です。この複雑さを効果的に乗り越える管轄区域とプロジェクトが、デジタル金融の未来を定義するでしょう。

今後の展望：課題と機会​

2024年から2025年にかけての暗号通貨と人工知能の融合は、理論的な可能性から運用上の現実へと移行しましたが、並外れた機会には重大な課題が伴います。インフラは大幅に成熟しました。Numeraiの25%のリターン、AI取引ボットの年間12〜40%の達成、JPMorganからの5億ドルの主要な機関投資家の検証、240億ドルから270億ドルのAI暗号トークン市場、および350万件以上のエージェント取引は、実現可能性と勢いの両方を示しています。

技術的なハードルは依然として手ごわいものです。1〜2年間にわたって10万個以上のGPUを必要とする基盤モデルのトレーニングは、分散型ネットワークでは非現実的です。インフラは、フインチューニング、推論、および小規模なモデルには適していますが、フロンティアシステムのトレーニングには適していません。検証メカニズムは、高価である（zkMLは推論コストの1000倍）、信頼に依存する（ハードウェアに依存するTEE）、または遅い（コンセンサスベースの検証）というトリレンマに直面しています。集中型システムが現在10〜100倍高速に動作するため、パフォーマンスギャップは依然として存在します。オンチェーン計算は高コストとガス制限に直面し、ほとんどのAI実行をオフチェーンで行うことを余儀なくされ、結果として信頼の前提条件が生じます。

市場のダイナミクスは、期待とボラティリティの両方を示しています。AIエージェントトークンのカテゴリは、ミームコインのような価格変動を示しており、多くは2024年後半にピークを迎え、2025年の統合期間中に反落しました。Virtuals Protocolだけで2024年11月には1日あたりのエージェントローンチ数が1,000を超え、ほとんどが限定的な真の有用性を持つ派生的なものであるため、品質に関する懸念が高まっています。分散型計算ネットワークでは、供給が需要を上回っています。Web3を機械にとって理想的なものにする複雑さは、依然として人間の採用を制限しています。最近の進展にもかかわらず、規制の不確実性は依然として存在し、自律型AIの法的地位は不明確であり、AIの金融決定に関するコンプライアンスの問題は未解決です。

これらの課題にもかかわらず、価値提案は依然として説得力があります。集中型クラウドプロバイダーと比較して70〜80%のコスト削減を通じてAIアクセスを民主化することは、ビッグテックの計算リソースの独占を打ち破ります。連合学習、ゼロ知識証明、ユーザー制御データによるデータ主権とプライバシー保護計算は、個人が制御を放棄することなく情報を収益化することを可能にします。地理的分布による検閲耐性は、ハイパースケーラーによる単一障害点でのシャットダウンやプラットフォームからの排除を防ぎます。不変のブロックチェーン記録による透明性と検証可能なAIは、モデルトレーニングと意思決定の監査証跡を作成します。トークン報酬による経済的インセンティブは、計算、データ、開発への貢献に公正に報酬を与えます。

2025年以降の重要な成功要因には、ICPのCyclotronが10倍のゲインをもたらすような技術的改善を通じて、集中型システムとのパフォーマンスギャップを埋めることが含まれます。実用的な検証ソリューションを達成することは、短期的にzkMLよりもTEEをより有望なものとして位置づけます。増大する供給に見合う真の需要を促進するには、投機を超えた説得力のあるユースケースが必要です。組み込みウォレット、パスキー、アカウント抽象化、ノーコードプラットフォームを通じて主流の採用のためのUXを簡素化することは、複雑さをエンドユーザーにとって目に見えないものにします。相互運用性標準を確立することは、クロスチェーンエージェントの運用を可能にします。進化する規制環境に受動的ではなく積極的に対応することは、長期的な存続可能性を保護します。

Vivien LinのAIによる金融の尊厳というビジョンは、テクノロジーの根底にある人間中心の目的を捉えています。AIが判断を置き換えるのではなく強化し、誤った確信なしに明確さを提供し、地理や経験に関係なく機関投資家レベルのツールへのアクセスを民主化するという彼女の強調は、持続可能な成長に必要な精神を代表しています。BingXの3億ドルのコミットメントと100日間で200万人以上のユーザー採用は、適切に設計された場合、暗号通貨とAIのソリューションが整合性を維持しながら大規模なスケールを達成できることを示しています。

ボーダレスな資金とボーダレスな知性の物語は誇張ではありません。それは、何百万ものユーザーとエージェントが何兆もの取引を行う運用上の現実です。時価総額13億ドルのTerminal of TruthsのようなAIエージェント、7,000人以上のマイナーと41億ドルの価値を持つBittensorのようなインフラ、そして3つの主要プロジェクトを92億ドルのエコシステムに統合するASI Allianceのようなプラットフォームは、この論文を証明しています。JPMorganの5億ドルの割り当て、Galaxy Digitalの45億ドルのインフラ取引、Paradigmの分散型AIトレーニングへの5,000万ドルの投資は、機関投資家がこれを投機的なものではなく、基礎的なものとして認識していることを示しています。

業界リーダーが描く未来、すなわち2025年までに100万以上のAIエージェントがオンチェーンで動作し、ステーブルコインが毎日3,000億ドルを決済し、AIが2030年までに世界のGDPに2.6兆ドルから4.4兆ドル貢献するというビジョンは野心的ですが、すでに目に見える軌道に基づいています。競争は、集中型AIが優位性を維持するか、分散型代替手段が完全に勝利するかではありません。むしろ、共生関係はかけがえのない利益を生み出します。集中型AIはパフォーマンスの優位性を維持するかもしれませんが、分散型代替手段は、集中型システムが提供できない信頼、アクセシビリティ、および価値の整合性を提供します。

開発者や創業者にとっての機会は、派生的なエージェントではなく真の有用性を構築すること、ELIZAやVirtuals Protocolのようなオープンフレームワークを活用して市場投入までの時間を短縮すること、ミームコインのボラティリティを超えた持続可能なトークノミクスを設計すること、およびクロスプラットフォームでの存在感を統合することにあります。投資家にとって、DePIN、計算ネットワーク、およびエージェントフレームワークにおけるインフラストラクチャへの投資は、個々のエージェントよりも明確な堀を提供します。NEAR、Bittensor、Renderのような確立されたエコシステムは、実証済みの採用を示しています。a16z、Paradigm、MulticoinからのVC活動を追跡することは、有望な分野の先行指標を提供します。研究者にとってのフロンティアには、エージェント間決済プロトコル、人間性の証明ソリューションのスケールアップ、オンチェーンAIモデル推論の改善、およびAI生成コンテンツの収益分配メカニズムが含まれます。

ブロックチェーンのスケーラブルな信頼とAIのスケーラブルな知性の融合は、国境、仲介者、許可なしにグローバルに機能する自律的な経済システムのためのインフラを創造しています。これは既存のシステムの次のイテレーションではありません。それは、価値、知性、信頼がどのように相互作用するかを根本的に再考するものです。この変革のための基盤を構築する人々は、次の技術の波だけでなく、デジタル文明の基礎となるアーキテクチャを定義しています。参加者が直面している問題は、関与するかどうかではなく、ボーダレスな資金とボーダレスな知性が融合して、人間の協調と繁栄のための真に新しい可能性を創造する新たな現実を、いかに迅速に構築し、投資し、貢献するかということです。

TRONは、野心的なエンターテイメント中心のブロックチェーンから、世界を席巻するステーブルコイン決済ネットワークへと変貌を遂げました。750億ドル以上のUSDTを処理し、年間21.2億ドルの収益を生み出し、2024年にはイーサリアムを上回る最高収益ブロックチェーンとなりました。3億以上のユーザーアカウントと**世界のUSDT送金の75%**を占めるTRONは、ジャスティン・サンが2017年に掲げた分散型コンテンツ共有による「インターネットの癒し」というビジョンから、彼が現在「グローバル金融・データインフラ」と位置付けるものへと進化しました。この変革には、エンターテイメントからDeFiへの戦略的転換、BitTorrentやSteemitのような物議を醸す買収、盗作スキャンダルや規制上の課題の乗り越え、そして最終的に新興市場向けの低コスト決済レールとしてのプロダクト・マーケット・フィットの発見が必要でした。TRONの道のりは、実用的な適応がいかに当初のビジョンを凌駕し、国境を越えた決済に真の有用性をもたらす一方で、ブロックチェーンの創設原則と矛盾する中央集権化の懸念を内包しているかを示しています。

エンターテイメントプラットフォームから独立したブロックチェーンへ（2017-2019年）​

ジャスティン・サンは2017年7月にTRONを設立しました。彼の説得力のある経歴が、このプロジェクトの軌跡を形作りました。ジャック・マーが設立した名門湖畔大学の初のミレニアル世代卒業生であり、元リップルラボの中国代表であったサンは、起業家としての実行力とブロックチェーン決済システムの両方を理解していました。彼の以前のベンチャーであるPeiwoは1,000万人以上のユーザーを獲得しており、TRONは他のブロックチェーンスタートアップには匹敵しない即座のユーザーベースを主張できました。サンが2017年9月にTRONのICOを開始した際、中国がICOを禁止する数日前に戦略的に完了させ、7,000万ドルを調達しました。そのビジョンは、コンテンツクリエイターが仲介業者に30〜90%の手数料を取られることなく作品を収益化できる分散型インフラを構築することで、「インターネットを癒す」というものでした。

オリジナルのホワイトペーパーでは、野心的な哲学が明確に述べられていました。ユーザーは自身のデータを所有・管理すべきであり、コンテンツは中央集権的なゲートキーパーなしに自由に流通すべきであり、クリエイターはブロックチェーンベースのデジタル資産を通じて公正な報酬を受け取るべきであると。TRONは、2017年から2027年までの6つの開発フェーズで、「ブロックチェーンの無料コンテンツエンターテイメントシステム」を構築することを約束しました。「Exodus」（データ解放）から「Eternity」（完全な分散型ゲーミングエコシステム）までです。技術的なビジョンは、高いスループットに焦点を当てていました。イーサリアムの15〜25 TPSに対し、1秒あたり2,000トランザクションを主張し、ほぼゼロの手数料とDelegated Proof of Stake（DPoS）コンセンサスメカニズムを組み合わせました。この「イーサリアムキラー」としての位置づけは、2017年のICOブーム中に共感を呼び、2018年1月までにTRXを180億ドルの時価総額に押し上げました。

開発者たちがTRONのホワイトペーパーに、IPFSとFilecoinのドキュメントから9ページ連続で無断でコピーされた内容が含まれていることを暴露すると、その熱狂は劇的に崩壊しました。Protocol LabsのCEOであるファン・ベネットは盗作を認め、別の分析ではTRONがGNUライセンスに違反しながらイーサリアムのJavaクライアント（EthereumJ）をフォークしていたことが明らかになりました。ジャスティン・サンは「ボランティア翻訳者」のせいだとしましたが、中国語版にも同じコピーされた数式が含まれていたことで、その言い訳は説得力を失いました。ヴィタリック・ブテリンはTRONの「Ctrl+C + Ctrl+V効率」を皮肉たっぷりに言及しました。このスキャンダルは、誤った提携の噂やジャスティン・サンの物議を醸す自己宣伝戦術と相まって、TRXを2週間以内に80%以上暴落させました。しかし、サンは技術開発を推し進め、2018年3月にTRONのテストネットを立ち上げ、2018年6月25日、「独立記念日」と呼ばれる重要な節目を迎えました。この日、TRONはイーサリアムトークンから、独自のメインネットを持つ独立したレイヤー1ブロックチェーンへと移行したのです。

独立記念日のローンチは、以前の論争にもかかわらず、真の技術的成果を示しました。TRONは、コミュニティによって選ばれた27のジェネシス代表者グループを設立し、4段階のプロセスを通じてネットワークを検証し、最終的にはDelegated Proof of Stakeシステムの下で選出されたスーパー代表者へと移行しました。TRON Virtual Machine（TVM）は2018年8月にローンチされ、イーサリアムのSolidityプログラミング言語とほぼ100%の互換性を提供し、開発者がアプリケーションを簡単に移植できるようにしました。さらに重要なことに、サンは2018年7月にTRON初の主要な買収を実行し、BitTorrentを1億4,000万ドルで買収しました。これにより、1億人以上のユーザーと世界最大の分散型ファイル共有プロトコルがTRONの傘下に入り、ホワイトペーパーで約束されていた正当性とインフラを即座に提供しました。この買収パターンは、サンがゼロからすべてを構築するのではなく、既存ユーザーを持つ実績のあるプラットフォームを買収するという戦略的アプローチを確立しました。

エコシステムの拡大とステーブルコインのブレイクスルー（2019-2021年）​

TRONの実際のユースケースが当初の位置づけから乖離するにつれて、ジャスティン・サンのビジョンはエンターテイメントからより広範なインフラへと進化し始めました。ホワイトペーパーではコンテンツ共有が強調されていましたが、当初TRONのエコシステムを支配したのはギャンブルDAppであり、WINKのようなプラットフォームがトランザクション量を牽引していました。サンはTRONのリーチを広げることができる買収へと舵を切りました。月間350万人のユーザーを抱え、PewDiePieとの独占パートナーシップを持つブロックチェーンベースのライブストリーミングプラットフォームDLiveが、2019年12月にTRONに加わりました。物議を醸した2020年2月のSteemit買収は、ブロックチェーンソーシャルメディアプラットフォームからさらに100万人のユーザーをもたらしましたが、TRONが取引所保管のトークンを使って選出された証人を置き換えた際にコミュニティの反乱を引き起こし、異議を唱えるメンバーがHiveブロックチェーンを作成するハードフォークにつながりました。

これらの買収よりも重要だったのは、TRONの未来を決定づける有機的な発展でした。それは、Tetherが2019年にTRONネットワーク上で大量のUSDTを発行し始めたことです。TRONの低手数料（しばしば1セント未満）、高速な3秒のブロック時間、そして信頼性の高いインフラの組み合わせは、ステーブルコインの送金に理想的でした。イーサリアムはUSDT発行の先駆者でしたが、ネットワーク混雑時には1トランザクションあたり20ドルを超えることもあったガス料金の高騰が、TRONに機会をもたらしました。TRONのコスト優位性は、決済、送金、取引のためにドルをデジタルで移動させるというUSDTの主要なユースケースにとって非常に魅力的であることが証明されました。2021年までに、TRON上のUSDTは300億ドルを超え、ネットワークは一時的に総USDT流通量でイーサリアムを上回りました。

ステーブルコインの優位性は、サンが当初予期していなかったものの、すぐに受け入れた戦略的転換を表していました。「ブロックチェーンのエンターテイメントシステム」になるのではなく、TRONは世界の低コスト決済レールになりつつありました。サンのメッセージングもそれに応じて進化し、コンテンツクリエイターへの重点が薄れ、金融インフラへの重点が高まりました。ネットワークは独自のステーブルコインプロジェクトを立ち上げました。まず2020年9月にDeFiの「社会実験」としてSUNトークンを、次に2022年5月により野心的なアルゴリズム型ステーブルコインUSDDをリリースしました。USDDはTerra/USTの崩壊後に苦戦し、USDTの規模には達しませんでしたが、これらのイニシアチブは、TRONの未来がエンターテイメントではなく金融サービスにあるというサンの認識を示しました。

2021年12月は、ジャスティン・サンがTRONが完全に分散型自律組織（DAO）に移行すると発表した、もう一つの極めて重要な瞬間でした。サンはCEOを辞任し、グレナダの世界貿易機関常駐代表となり、カリブ諸国でのブロックチェーンと暗号通貨の採用を提唱する外交的役割を果たしました。彼の辞任書簡で、サンはTRONが「本質的に分散化された」と宣言し、DAO構造が「データプライバシーを尊重する安全で分散型のブロックチェーンでユーザーに力を与える」と述べました。批評家たちはその皮肉を指摘しました。サンは分散化を推進しながら、TRXトークンの大部分（後に裁判で供給量の60%以上と確認された）を支配していたのです。しかし、DAOへの移行は、スーパー代表者システムを通じてコミュニティガバナンスを可能にしました。このシステムでは、27人の選出されたバリデーターが、トークン保有者の投票に基づいて6時間ごとにブロックを生成し、プロトコル決定を行います。

ステーブルコインの優位性とインフラとしての位置づけ（2022-2024年）​

TRONのステーブルコインの優位性は、2022年以降劇的に加速し、競争力のある代替手段から圧倒的な市場リーダーへと進化しました。2024年までに、TRONは世界の全USDTの50〜60%（750億ドル以上）をホストし、**世界のUSDT送金の75%**を毎日処理し、170億〜250億ドルの取引量を動かしました。これは単なる数字上のリーダーシップ以上の意味を持ちます。TRONは、特に新興市場における暗号通貨決済のデフォルトの決済レイヤーとなったのです。ナイジェリア、アルゼンチン、ブラジル、東南アジアでは、TRONのドル建ての安定性（USDT経由）と無視できるほどの取引コストの組み合わせが、現地通貨がインフレに直面している地域での送金、商人決済、ドル建て貯蓄へのアクセスにとって好ましいインフラとなりました。

ジャスティン・サンのビジョン声明は、この変革をますます強調するようになりました。2024年10月にシンガポールで開催されたTOKEN2049で、サンは基調講演のタイトルを「TRONの進化：ブロックチェーンからグローバルインフラへ」と明確に掲げ、TRONの再定義されたアイデンティティを最も明確に表明しました。彼は、3億3,500万のユーザーアカウントがTRONを世界で最も利用されているブロックチェーンの一つにし、270億ドル以上のTVL（Total Value Locked）と四半期収益が10億ドルに迫っていることを強調しました。さらに重要なことに、サンは主流採用を示す機関投資家向けの節目を発表しました。米国商務省が公式GDPデータを公開するためにTRONブロックチェーンを選択したのです。これは政府の経済統計がパブリックブロックチェーンに掲載された初の事例です。TRXの米国ETF申請が2件保留中であり、TRON Inc.というナスダック上場企業がTRXの財務戦略を掲げて立ち上げられ、初日の取引高は18億ドルに達しました。

サンのメッセージングは、「イーサリアムキラー」から「グローバル決済レイヤー」そして「グローバルデジタル金融インフラの基幹コンポーネント」へと進化しました。2025年2月に香港で開催されたConsensusで、彼はTRONが「AIとブロックチェーンの組み合わせが極めて強力な組み合わせになると確信している」と宣言し、年内にはAI統合を約束しました。彼のビジョンは現在、3つのインフラレイヤーを包含しています。金融（ステーブルコイン決済、DeFiプロトコル）、データ（透明な経済データのための政府パートナーシップ）、そしてガバナンス（Google Cloud、Binance、Krakenを含む機関投資家スーパー代表者によるDAO構造）です。2024年から2025年にかけてのインタビューやソーシャルメディアの投稿で、サンはTRONを、世界で14億人が銀行口座を持たないと指摘し、従来の仲介業者なしに貯蓄、送金、資産形成を可能にするUSDTウォレットを通じてスマートフォンベースの金融包摂を提供することで、銀行口座を持たない人々に貢献するものとして位置づけました。

この位置づけを支えるために、技術インフラは成熟しました。TRONは2023年4月にStake 2.0を実装し、3日間のアンステーキングロックを撤廃し、柔軟なリソース委任を可能にしました。ネットワークは1日あたり800万件以上のトランザクションを処理し、実際のスループットは63〜272 TPS（主張される2,000 TPSよりはるかに低いものの、現在の需要には十分）です。最も重要なのは、TRONが99.7%の稼働率という並外れた信頼性を達成したことです。これはSolanaの定期的な停止とは対照的であり、ダウンタイムが金融損失を意味する決済インフラにとって信頼できるものとなっています。可変ガス料金ではなく、帯域幅とエネルギーを使用するネットワークのリソースモデルは、商人や決済処理業者にとって極めて重要なコスト予測可能性を提供しました。トランザクション手数料は平均0.0003ドルであり、イーサリアムの1〜50ドル以上の手数料体系では経済的に実行不可能であったマイクロペイメントや大量・低額の送金を可能にしました。

TRONのDeFiエコシステムは、TVL（Total Value Locked）でイーサリアム以外のレイヤー1で2番目に大きいものへと拡大し、JustLend（貸付・借入）、JustStables（担保付きステーブルコイン発行）、SunSwap（分散型取引所）などのプロトコル全体で46億〜93億ドルに達しました。2024年8月にローンチされたSolanaのPump.funにインスパイアされたミームコインローンチパッドであるSunPumpは、TRONがトレンドに乗る能力を示しました。SunPumpは12日以内に日次トークンローンチ数でPump.funを上回り、2週間で150万ドル以上の収益を生み出し、ステーブルコインの優位性に加えてTRONを主要なミームコインプラットフォームとして位置づけました。

正当性を構築しつつ論争を乗り越える（2020-2025年）​

TRONの進化は、その評判を形成し、適応的な対応を余儀なくされた絶え間ない論争を背景に進みました。2018年の盗作スキャンダルを超えて、批評家たちは一貫して中央集権化の懸念を指摘しました。コンセンサスを制御する27のスーパー代表者は、イーサリアムの数千やSolanaの1,900以上のバリデーターよりもはるかに少なく、ジャスティン・サンの過半数のトークン支配は、DAOのレトリックにもかかわらずガバナンスの不透明性を生み出しました。学術研究者たちはTRONを「根本的な違いのないイーサリアムのクローン」と特徴づけ、フォークされたコード以外に技術革新が存在するかどうか疑問を呈しました。

さらに深刻なことに、TRONは違法な暗号通貨活動と関連付けられるようになりました。2024年のウォール・ストリート・ジャーナル紙の調査では、その年に**すべての違法な暗号通貨取引の58%**がTRON上で行われ、総額260億ドルに達したことが判明しました。国連の報告書は、TRON上のUSDTがアジア全域で「詐欺師に好まれている」と特定し、米国議会議員はTRONのインフラを使用したフェンタニル密売や北朝鮮の制裁回避について懸念を表明しました。TRONの強みである低手数料、高速決済、KYCなしでのアクセス性は、正当な新興市場のユーザーと、効率的で仮名的な送金を求める犯罪者の両方にとって魅力的でした。

ジャスティン・サン自身も、TRONの信頼性を定期的に損なう論争に直面しました。2019年のウォーレン・バフェットとのランチ騒動では、サンがチャリティディナーに457万ドルを支払い、腎臓結石を主張してキャンセルした後、数日後にマネーロンダリング疑惑の中で健康な姿を見せたことは、彼の判断力と透明性に関する懸念を象徴していました。彼が主張したリバプールFCとの提携は完全に捏造であることが判明し、クラブはあらゆる関係を明確に否定しました。2019年に削除された「下品な誇大宣伝」と「過剰なマーケティング」に対する謝罪は、サンが公にはめったに示さない自己認識を示唆していました。SECは2023年3月に、TRXとBTTの未登録証券提供と、未公開の有名人プロモーションを通じた市場操作を主張して提訴しました。この訴訟は2024年まで続き、トランプ政権の親暗号通貨姿勢を受けて2025年初頭に却下されました。

TRONはこれらの課題に対し、大きな転換点となる実用的なコンプライアンス戦略で対応しました。2024年9月、TRONはTetherおよびブロックチェーン分析企業TRM Labsと提携し、違法活動と戦う官民連携イニシアチブであるT3金融犯罪対策ユニット（T3 FCU）を立ち上げました。6ヶ月以内に、T3 FCUは5大陸で1億3,000万ドル以上の犯罪資産を凍結し、世界の法執行機関と協力して違法取引を約**60億ドル（24%減）**削減しました。この伝統的な金融セクターのアンチマネーロンダリングユニットをモデルにした積極的なコンプライアンスアプローチは、正当性がマーケティング以上のものであり、機関投資家レベルのリスク管理を必要とすることをジャスティン・サンが認識したことを示しています。

コンプライアンスへの転換は、TRONを機関投資家向けに位置づけるというサンのより広範な戦略と一致していました。TOKEN2049 2024で発表された戦略的パートナーシップには、MetaMask統合（数千万人のユーザーをもたらす）、25のブロックチェーンとのクロスチェーン相互運用性のためのdeBridge、そして決定的に重要な2024年10月のTRONの公式オラクルソリューションとしてのChainlinkが含まれ、65億ドル以上のDeFi TVL（Total Value Locked）を確保しました。Google Cloud、Binance、Krakenのような主要機関がスーパー代表者を務めることは、ガバナンスに信頼性を与えました。サンのコーネル、ダートマス、ハーバード、プリンストンへの大学アウトリーチは、学術的な正当性と開発者人材パイプラインを構築することを目的としていました。ドミニカ国連邦が2022年10月にTRONを「国家ブロックチェーンインフラ」と指定し、TRXとエコシステムトークンに法定通貨の地位を付与した決定は、小規模なカリブ海諸国からのものであったとしても、政府による承認を示しました。

今後の展望：野心的なロードマップと競争圧力​

ジャスティン・サンのTRONに対する現在のビジョンは、「グローバル決済レイヤー」としての地位を固めつつ、隣接する機会へと拡大することに焦点を当てています。2025年7月のTRUMPミームコインのアジアでのプロモーションに関する彼のインタビューは、彼の戦略的思考を明らかにしました。「TRONは、ステーブルコインだけでなく、ミームコインやその他の人気資産にとっても次世代の決済レイヤーとなる可能性を秘めている」と。この位置づけは、TRONがあらゆるブロックチェーンのユースケースで競争するのではなく、コスト、速度、信頼性といったインフラの優位性が防御可能な堀を築く特定のニッチを支配することを示唆しています。

2025年の技術ロードマップは、革命的な変更よりも安定性とパフォーマンスの最適化を重視しています。TRONは、悪意のある接続リスクに対処し効率を向上させるため、7年前のインフラを置き換える大規模なP2Pネットワークアーキテクチャの刷新を計画しています。ARMアーキテクチャサポートの実装は、ハードウェアコストを削減し、ノード展開オプションを拡大することを目的としています。長期的なイニシアチブには、並列トランザクション実行（現在はシーケンシャル処理がスループットを制限している）と、強化されたコンセンサスメカニズムを通じて確認時間を57秒から約6秒に短縮する高速ファイナリティが含まれます。ステートエクスパイアメカニズム、スマートコントラクトウォレットのアカウント抽象化、および継続的なEVM互換性改善が、技術的ビジョンを締めくくります。

サンの2024年から2025年の戦略的優先事項は、AI統合を強調しており、TRON上で取引戦略やユーザーインタラクションのためのAIモデルを「年内に」実装することを約束し、TRONをブロックチェーンと人工知能の交差点に位置づけています。DeFiロードマップには、JustLendとSunSwapの機能拡張、20%の金利を通じて2億ドルの時価総額からUSDD V2ステーブルコインを成長させること、そしてゼロガス料金とオンチェーン透明性を備えたTRON初の分散型無期限契約取引プラットフォームであるSunPerpの開発が含まれます。1,000万ドルのミームエコシステムブーストインセンティブプログラムや、拡大されたHackaTRONハッカソン（シーズン7では65万ドルの賞金を提供）のようなエコシステムイニシアチブは、開発者のエンゲージメントを維持することを目的としています。

しかし、TRONはステーブルコインの優位性を脅かす競争圧力の激化に直面しています。Arbitrum、Optimism、Baseのようなイーサリアムのレイヤー2ソリューションは、イーサリアムのセキュリティと分散化を維持しつつ、取引コストを数セントにまで削減しており、TRONの主要な差別化要因を侵食しています。Tetherは、TRONの核となる価値提案と直接競合しうるゼロ手数料のUSDTブロックチェーンであるPlasmaの計画を発表しました。Solanaのインフラ改善とCircleのUSDC拡大はTRONのステーブルコイン市場シェアを脅かしており、規制の動向はTRONを正当化する（準拠したステーブルコインフレームワークが既存のプレーヤーに有利な場合）か、壊滅させる（規制当局が違法活動に関連するネットワークを標的とする場合）かのいずれかとなる可能性があります。

ジャスティン・サンの最近の政治的駆け引きは、規制リスクへの認識を示唆しています。彼のWorld Liberty Financial（トランプ大統領と関連）への7,500万ドル以上の投資、1億ドルのTRUMPトークン購入、そしてトランプ氏との独占ディナーへの出席は、TRONが親暗号通貨の米国政策から恩恵を受けるような位置づけをしています。サンが、好意的な規制が「今後20年、50年、さらには100年にわたって米国に利益をもたらすだろう」と述べたことは、彼の長期的な機関投資家としての野心を反映しています。グレナダWTOでの外交的役割とドミニカ国連邦とのパートナーシップによる外交資格は、さらなる地政学的な位置づけを提供しています。

TRONのパラドックス：実用的な成功と哲学的妥協​

TRONのエンターテイメントブロックチェーンからステーブルコインインフラへの8年間の進化は、暗号通貨における根本的な緊張関係を体現しています。中央集権的な効率性が分散型の価値を提供できるのか？このネットワークは、分散化の純粋さよりもパフォーマンスが重要となる特定のユースケースに徹底的に焦点を当てることで、開発者エコシステムが10分の1であるにもかかわらずイーサリアムを超える年間21.2億ドルの収益を生み出しています。3億以上のユーザーアカウントと、毎日数百億ドル規模のステーブルコイン送金を処理していることは、特に伝統的な銀行インフラなしにドル建て金融サービスにアクセスする新興市場のユーザーにとって、真の有用性を示しています。

ジャスティン・サンのビジョンは、「インターネットを癒す」という理想主義的なレトリックやコンテンツクリエイターのエンパワーメントから、決済と金融包摂を中心とした実用的なインフラ構築へと進化しました。2025年のTRONを「金融のグローバルポート — お金が国境を越え、機会が普遍的になり、デジタル経済へのアクセスがすべての人に開かれる場所」と位置づけたことは、TRONがどこで成功し、どこで当初の野心が失敗したかについての戦略的な明確さを反映しています。エンターテイメントとコンテンツ共有のビジョンはほぼ消滅しました。BitTorrentの統合はTRONをコンテンツプラットフォームに変えることはなく、DLiveはコンテンツモデレーションの災害に直面し、Steemitの買収はエコシステムの成長よりもコミュニティの反乱を引き起こしました。

しかし、ステーブルコインの優位性は偶然の成功以上のものです。それは適応的な戦略的思考を示しています。サンは、TRONの技術的特性（低手数料、高速確認、信頼性の高い稼働時間）が、分散型コンテンツに関するいかなる物語よりも、新興市場の決済ニーズに合致していることを認識しました。彼は元のビジョンを押し付けるのではなく、有機的な牽引力を得たユースケースへとメッセージングと優先順位を転換しました。物議を醸し、時には管理が不十分であった買収は、有機的な成長よりも早くユーザーベースと正当性をもたらしました。特にT3 FCUのようなコンプライアンスイニシアチブは、防御的な否定ではなく、批判から学ぶ姿勢を示しました。

TRONの中央集権性 — 27のバリデーター、創設者による過半数の支配、集中したトークン配布 — がブロックチェーンの目的に矛盾するのか、それともパフォーマンスのための必要なトレードオフなのかという根本的な疑問は残ります。TRONは、比較的中央集権的なブロックチェーンが大規模な実世界価値を提供できることを証明しています。分散化に関する哲学的純粋さよりも、高速で安価で信頼性の高いドル送金を必要とする何百万人もの人々にサービスを提供しているのです。しかし、それはまた、物議を醸すリーダーシップ、コードの盗作、規制上の課題、ガバナンスの不透明性が、機関投資家の採用とコミュニティの信頼を制約する永続的な正当性の欠陥を生み出すことも示しています。

TRONの将来は、イーサリアムのレイヤー2が成熟するにつれてそのステーブルコインの堀が防御可能であるか、規制環境がその歴史的な違法活動との関連を有利にするか不利にするか、そしてジャスティン・サンが物議を醸す創設者から尊敬されるインフラプロバイダーへと移行できるかにかかっています。ネットワークは、サンが明確に述べるように、ブロックチェーンからインフラへと進化しましたが、「グローバル」な規模を達成できるかどうかは、競争、規制、評判の課題を乗り越えつつ、初期の成功を牽引したコスト効率と信頼性を維持できるかにかかっています。750億ドル以上のUSDT、3億人以上のユーザー、そして新興市場での支配的な存在感を持つTRONは、インフラとしての地位を確立しました。問題は、そのインフラが不可欠な基盤となるのか、それともより適切に管理された競合他社によって徐々に侵食されるニッチな決済レールとなるのか、ということです。

パオロ・アルドイーノ、チャールズ・カスカリラ、ロブ・ハディックの視点

背景: ステーブルコインは決済レールとして成熟しつつある​

• 急速な成長: ステーブルコインは暗号資産取引所での取引担保として始まったが、2025年半ばまでにグローバル決済の重要な一部となった。ドル建てステーブルコインの時価総額は2024年末までに2,100億米ドルを超え、取引量は26.1兆米ドルに達し、前年比57%増加した。マッキンゼーは、ステーブルコインが毎日およそ300億米ドルの取引を決済しており、年間取引量は27兆米ドルに達すると推定している。これは全資金フローの1%未満ではあるものの、急速に増加している。
• 単なる取引ではなく、実際の決済: ボストン・コンサルティング・グループは、2024年末時点のステーブルコイン取引量の**5～10%（約1.3兆米ドル）が、クロスボーダー送金や企業の財務業務などの実際の決済であったと推定している。クロスボーダー送金は、取引件数のおよそ10%を占める。2025年初頭までに、ステーブルコインは200兆米ドル規模のクロスボーダー決済市場の約3%**で使用されており、資本市場での利用は依然として1%未満である。
• 導入の推進要因: 新興市場: 自国通貨が年間50～60%下落する国々では、ステーブルコインが貯蓄者や企業にデジタルドルを提供している。トルコ、アルゼンチン、ベトナム、ナイジェリア、アフリカの一部地域で特に導入が進んでいる。 テクノロジーとインフラ: 新しいオーケストレーションレイヤーと決済サービスプロバイダー（例: Bridge、Conduit、MoneyGram/USDC via MoneyGram）がブロックチェーンと銀行のレールを連携させ、摩擦を減らし、コンプライアンスを向上させている。 規制: GENIUS法（2025年）は、決済用ステーブルコインに関する米国の連邦フレームワークを確立した。この法律は、厳格な準備金、透明性、およびAML要件を定め、州の制度が「実質的に同等」であるかを決定するためのステーブルコイン認証審査委員会を設置する。これにより、流通量が100億米ドル未満の州認定発行体は、基準が連邦レベルを満たす場合、州の監督下で運営することが可能となる。この明確化は、Visaのような既存の金融機関がステーブルコインを利用した国際送金を試験的に導入することを促し、Visaのマーク・ネルセンは、GENIUS法がステーブルコインを合法化することで「すべてを変えた」と述べている。

パオロ・アルドイーノ（Tether CEO）​

ビジョン: 「銀行口座を持たない人々のためのデジタルドル」​

• 規模と利用状況: アルドイーノ氏は、USDTが新興市場全体で5億人のユーザーに利用されており、約**35%が貯蓄口座として使用し、取引の60～70%がステーブルコインのみ（暗号資産取引ではない）であると述べている。彼は、USDTが今や「世界で最も利用されているデジタルドル」であり、「ラストマイル、銀行口座を持たない人々のためのドル」として機能していると強調する。Tetherは、その時価総額成長の60%**がアジア、アフリカ、ラテンアメリカでの草の根利用によるものと推定している。
• 新興市場への注力: アルドイーノ氏は、米国では決済システムがすでにうまく機能しているため、ステーブルコインが提供するメリットはわずかであると指摘する。しかし、新興経済国では、ステーブルコインは決済効率を**30～40%**向上させ、高インフレから貯蓄を保護する。彼は、自国通貨が不安定なトルコ、アルゼンチン、ベトナムにおいて、USDTが金融の生命線となっていると説明する。
• コンプライアンスと規制: アルドイーノ氏はGENIUS法を公に支持している。2025年のBanklessのインタビューで、彼は同法が「国内および海外のステーブルコインに対する強力なフレームワーク」を確立すると述べ、Tetherが海外発行体としてこれに準拠する意向であることを示した。彼はTetherの監視システムと250以上の法執行機関との協力関係を強調し、高いコンプライアンス基準が業界の成熟を助けると述べた。アルドイーノ氏は、米国のフレームワークが他国のテンプレートになると予想し、相互承認によってTetherのオフショアUSDTが広く流通するようになると予測した。
• 準備金と収益性: アルドイーノ氏は、Tetherのトークンが現金および現金同等物によって完全に裏付けられていることを強調する。彼は、同社が約1,250億米ドルの米国債を保有し、1,760億米ドルの総自己資本を有しており、Tetherが米国政府債務の最大の保有者の一つであると述べた。2024年にTetherは137億米ドルの利益を上げ、彼はこれがさらに成長すると予想している。彼はTetherを米国債の分散型購入者として位置づけ、グローバルな保有者を多様化させている。
• インフラへの取り組み: アルドイーノ氏は野心的なアフリカのエネルギープロジェクトを発表した。Tetherは、それぞれ充電式バッテリーを備えた村々にサービスを提供する10万～15万基の太陽光発電マイクロステーションを建設する計画である。サブスクリプションモデル（月額約3米ドル）により、村人たちはバッテリーを交換し、USDTを決済に利用することで、分散型経済を支援する。Tetherはまた、エコシステムを拡大するためにP2P AI、通信、ソーシャルメディアプラットフォームにも投資している。
• 決済シフトに関する視点: アルドイーノ氏は、ステーブルコインを金融包摂にとって変革的なものと捉えており、銀行口座を持たない何十億もの人々がデジタルドルにアクセスできるようにすると考えている。彼は、ステーブルコインは銀行を置き換えるのではなく補完するものであり、高インフレ経済圏の人々にとって米国金融システムへのオンランプを提供すると主張する。また、USDTの成長が米国債への需要を多様化させ、米国政府に利益をもたらすと主張している。

チャールズ・カスカリラ（Paxos 共同創業者兼CEO）​

ビジョン: 米ドルの近代化とそのリーダーシップの維持​

• 国家的な要請: 米下院金融サービス委員会での証言（2025年3月）で、カスカリラ氏は米国にとって**「ステーブルコインは国家的な要請である」**と主張した。彼は、近代化を怠れば、他国がデジタル通貨を展開するにつれてドルの優位性が侵食される可能性があると警告した。彼はこの変化を、物理的な郵便からEメールへの移行に例え、プログラム可能なマネーがスマートフォンを通じてアクセス可能な即時かつほぼゼロコストの送金を可能にすると述べた。
• 規制の青写真: カスカリラ氏はGENIUS法を良い基準だと称賛したが、議会にクロス管轄区域間の相互承認を追加するよう強く求めた。彼は、米国発行のステーブルコイン（およびシンガポール発行のUSDG）が海外で利用できるよう、財務省が外国の規制制度を承認する期限を設定することを推奨した。相互承認がなければ、米国企業がグローバル市場から締め出される可能性があると警告した。彼はまた、州の基準が連邦規則を満たすか上回る場合、発行体が州または連邦の監督のいずれかを選択できる同等性制度を提唱した。
• 民間セクター対CBDC: カスカリラ氏は、デジタルドルにおけるイノベーションは民間セクターが主導すべきだと考えており、中央銀行デジタル通貨（CBDC）は規制されたステーブルコインと競合し、イノベーションを阻害すると主張する。議会証言で彼は、ステーブルコインがすでにプログラム可能なデジタルマネーを提供しているため、米国CBDCの差し迫った必要性はないと述べた。彼は、ステーブルコイン発行体が1:1の現金準備金を保有し、日次証明を提供し、資産の再担保化を制限し、AML/KYC/BSA基準に準拠する必要があることを強調した。
• クロスボーダーへの注力: カスカリラ氏は、米国が相互運用可能なクロスボーダー決済を可能にするためにグローバルスタンダードを設定しなければならないと強調した。彼は、2023～24年の高インフレがステーブルコインを主流の送金に押し上げ、米国政府の姿勢が抵抗から受け入れへと変化したと指摘した。彼は議員に対し、現在規制されたステーブルコインを発行しているのはニューヨーク州のみだが、連邦レベルの最低基準が州全体の基準を引き上げると述べた。
• ビジネスモデルとパートナーシップ: Paxosは自らを規制されたインフラプロバイダーとして位置づけている。PayPal（PYUSD）やMercado Libreが使用するホワイトラベルのステーブルコインを発行し、Mastercard、Robinhoodなどにトークン化サービスを提供している。カスカリラ氏は、8年前には人々がステーブルコインでどうやって収益を上げるのかと尋ねていたが、今日では国境を越えてドルを移動させるすべての機関がそれを検討していると指摘する。
• 決済シフトに関する視点: カスカリラ氏にとって、ステーブルコインは資金移動の次の進化である。これらは従来の銀行を置き換えるのではなく、既存の銀行システムの上にプログラム可能なレイヤーを提供するだろう。彼は、米国がイノベーションを奨励しつつ消費者を保護し、ドルが世界の基軸通貨であり続けることを保証する堅牢な規制を構築することで主導権を握るべきだと考えている。そうしないと、他の管轄区域が基準を設定し、米国の金融覇権を脅かす可能性がある。

ロブ・ハディック（Dragonfly ジェネラルパートナー）​

ビジョン: 破壊的な決済インフラとしてのステーブルコイン​

• 破壊者としてのステーブルコイン: 2025年6月の記事（Foresight News翻訳）で、ハディック氏は、ステーブルコインは既存の決済ネットワークを改善するためではなく、完全に破壊するためにあると書いている。ステーブルコインは企業が従来の決済レールを迂回することを可能にする。決済ネットワークがステーブルコイン上に構築されると、すべての取引は銀行間のメッセージではなく、単なる台帳の更新となる。彼は、既存の決済チャネルを単に接続するだけではステーブルコインの可能性を過小評価していると警告し、代わりに業界は決済チャネルを根本から再考すべきだと述べた。
• クロスボーダー送金と市場規模: TOKEN2049のパネルで、ハディック氏は、米国からインドおよびメキシコへの送金の約10%がすでにステーブルコインを使用していることを明らかにし、従来の送金レールからの移行を示した。彼は、クロスボーダー決済市場が約200兆米ドルであり、暗号資産市場全体の約8倍であると推定した。彼は、**中小企業（SME）**が銀行から十分なサービスを受けておらず、摩擦のない資金フローを必要としていることを強調した。Dragonflyは、単なるAPIアグリゲーターではなく、コンプライアンスと消費者とのインタラクションを扱う「ラストマイル」企業に投資している。
• ステーブルコイン市場のセグメンテーション: Blockworksのインタビューで、ハディック氏は、企業間（B2B）ステーブルコイン決済が年間360億米ドルに達し、個人間（P2P）の180億米ドルを上回っているデータに言及した。彼は、USDTがB2B決済の80～90%を占める一方、USDCは月間取引量の約**30%**を占めていると指摘した。彼は、Circle（USDC）がより多くのシェアを獲得していないことに驚きを示したが、B2B側での成長の兆候も観察している。ハディック氏はこのデータを、ステーブルコインが小売投機から機関利用へと移行している証拠と解釈している。
• オーケストレーションレイヤーとコンプライアンス: ハディック氏は、パブリックブロックチェーンと従来の銀行レールを橋渡しするプラットフォームであるオーケストレーションレイヤーの重要性を強調する。彼は、最大の価値は、深い流動性とコンプライアンス能力を持つ決済レールと発行体に集まると指摘する。APIアグリゲーターや消費者向けアプリは、フィンテック企業からの競争激化とコモディティ化に直面している。Dragonflyは、単純なAPIラッパーではなく、直接的な銀行提携、グローバルなカバレッジ、高レベルのコンプライアンスを提供するスタートアップに投資している。
• 決済シフトに関する視点: ハディック氏は、ステーブルコイン決済への移行を**「ゴールドラッシュ」と見なしている。彼は、まだ始まったばかりだと考えている。クロスボーダー取引量は月間20～30%増加しており、米国および海外の新しい規制がステーブルコインを合法化した。彼は、ステーブルコインが最終的に既存の決済レールを置き換え**、中小企業、請負業者、グローバル貿易向けに即時、低コスト、プログラム可能な送金を可能にすると主張する。彼は、勝者となるのは、規制を乗りこなし、銀行との深い統合を構築し、ブロックチェーンの複雑さを抽象化する者であると警告している。

結論: 共通点と相違点​

• ステーブルコインの可能性に対する共通の信念: アルドイーノ、カスカリラ、ハディックの3氏は、ステーブルコインが決済において兆ドル規模の変革を推進することに同意している。3氏全員が、クロスボーダー送金やB2B取引での導入拡大を強調し、新興市場を早期導入者と見なしている。
• 異なる重点: アルドイーノ氏は、金融包摂と草の根での導入に焦点を当て、USDTを銀行口座を持たない人々のためのドル代替品として描写し、Tetherの準備金とインフラプロジェクトを強調している。 カスカリラ氏は、ステーブルコインを国家的な戦略的要請として位置づけ、ドルの優位性を維持するために堅牢な規制、相互承認、民間セクターのリーダーシップの必要性を強調している。 ハディック氏は、ベンチャー投資家の視点を取り、既存の決済レールの破壊、B2B取引の成長、オーケストレーションレイヤーとラストマイルのコンプライアンスの重要性を強調している。
• 触媒としての規制: 3氏全員が、明確な規制、特にGENIUS法がステーブルコインの規模拡大に不可欠であると考えている。アルドイーノ氏とカスカリラ氏は、オフショアステーブルコインが国際的に流通することを可能にする相互承認を提唱する一方、ハディック氏は規制がスタートアップの波を可能にすると見ている。
• 展望: ステーブルコイン市場はまだ初期段階にある。取引量はすでに兆単位に達し、ユースケースは取引を超えて送金、財務管理、小売決済へと拡大しており、「物語はまだ始まったばかり」である。アルドイーノ、カスカリラ、ハディックの視点は、規制当局、発行体、イノベーターが信頼、スケーラビリティ、相互運用性を構築できれば、ステーブルコインがどのように決済を変革し得るかを示している。それは、何十億もの銀行口座を持たない人々にデジタルドルを提供することから、企業が既存のレールを迂回できるようにすることまで多岐にわたる。

GoogleのAgent Payments Protocol (AP2) は、AIエージェントがユーザーに代わって開始する安全で信頼性の高い取引を可能にするために設計された、新しく発表されたオープン標準です。60以上の決済およびテクノロジー組織（主要な決済ネットワーク、銀行、フィンテック企業、Web3企業を含む）との協力により開発されたAP2は、「エージェント型」決済、すなわち自律型エージェント（AIアシスタントやLLMベースのエージェントなど）がユーザーのために実行できる購入や金融取引のための共通言語を確立します。AP2の創設は、根本的な変化によって推進されています。従来、オンライン決済システムは人間が直接「購入」をクリックすることを前提としていましたが、ユーザーの指示に基づいて行動するAIエージェントの台頭がこの前提を打ち破りました。AP2は、AI主導の商取引における承認、信頼性、説明責任といった課題に対処しつつ、既存の決済インフラとの互換性を維持します。本レポートでは、AP2の技術アーキテクチャ、目的とユースケース、AIエージェントおよび決済プロバイダーとの統合、セキュリティとコンプライアンスの考慮事項、既存プロトコルとの比較、Web3/分散型システムへの影響、および業界での採用/ロードマップについて考察します。

技術アーキテクチャ: AP2の仕組み​

AP2の核となるのは、検証可能なデジタルクレデンシャル (VDC) に基づいて構築された暗号学的に安全な取引フレームワークです。VDCは、ユーザーが承認した内容のデジタルな「契約」として機能する、改ざん防止された署名付きデータオブジェクトです。AP2の用語では、これらの契約はマンダートと呼ばれ、各取引の監査可能な証拠の連鎖を形成します。AP2アーキテクチャには、主に3種類のマンダートがあります。

• 意図マンダート (Intent Mandate): 購入に関するユーザーの初期指示または条件を捕捉します。特に*「人間が不在の」シナリオ（ユーザーがオンラインでない状態でエージェントが後で行動する場合）に適用されます。これは、ユーザーがエージェントに与える権限の範囲*を定義します。例えば、「コンサートチケットが200ドル以下になったら、2枚まで購入する」といったものです。このマンダートは、ユーザーによって事前に暗号学的に署名され、特定の制限内での同意の検証可能な証拠として機能します。
• カートマンダート (Cart Mandate): ユーザーが承認した最終的な取引詳細を表し、*「人間が同席する」*シナリオやチェックアウト時に使用されます。これには、正確なアイテムやサービス、その価格、および購入のその他の詳細が含まれます。エージェントが取引を完了する準備ができたとき（例えば、ショッピングカートに商品を詰めた後）、まずマーチャントがカートの内容を暗号学的に署名し（注文詳細と価格を保証）、次にユーザーが（デバイスまたはエージェントインターフェースを介して）署名してカートマンダートを作成します。これにより、表示されたものが支払うものであることが保証され、ユーザーに提示された通りの最終注文が確定されます。
• 決済マンダート (Payment Mandate): AIエージェントが取引に関与していることを決済ネットワーク（カードネットワークや銀行など）に通知するために送信される別のクレデンシャルです。決済マンダートには、承認時にユーザーが同席していたかどうかなどのメタデータが含まれ、リスク管理システムのためのフラグとして機能します。このマンダートは、ユーザーの意図の暗号学的に検証可能な証拠を取得銀行および発行銀行に提供することで、コンテキストを評価し（例えば、エージェントが開始した購入を一般的な不正行為と区別する）、それに応じてコンプライアンスや責任を管理するのに役立ちます。

すべてのマンダートは、関連当事者（ユーザー、マーチャントなど）の鍵によって署名された検証可能なクレデンシャルとして実装され、すべてのエージェント主導の取引に対して否認防止可能な監査証跡を生成します。実際には、AP2は機密情報を保護するためにロールベースのアーキテクチャを使用します。例えば、エージェントは生の決済詳細を一切見ることなく意図マンダートを処理することができ、決済詳細は必要なときにのみ制御された方法で開示され、プライバシーが保護されます。ユーザーの意図 → マーチャントのコミットメント → 決済承認という暗号学的連鎖は、取引がユーザーの真の指示を反映しており、エージェントとマーチャントの両方がその指示を遵守したという、すべての当事者間の信頼を確立します。

取引フロー: AP2がエンドツーエンドでどのように機能するかを説明するために、人間が関与する簡単な購入シナリオを考えてみましょう。

1. ユーザーリクエスト: ユーザーはAIエージェントに特定のアイテムまたはサービスの購入を依頼します（例：「この靴を私のサイズで注文して」）。
2. カートの構築: エージェントはマーチャントのシステムと通信し（標準APIまたはエージェント間の相互作用を使用）、指定されたアイテムのショッピングカートを特定の価格で組み立てます。
3. マーチャントの保証: カートをユーザーに提示する前に、マーチャント側がカートの詳細（アイテム、数量、価格など）を暗号学的に署名します。このステップにより、正確な条件を保証するマーチャント署名付きオファーが作成されます（隠れた変更や価格操作を防ぎます）。
4. ユーザーの承認: エージェントはユーザーに確定されたカートを表示します。ユーザーは購入を確認し、この承認によりユーザー側から2つの暗号学的署名がトリガーされます。1つはカートマンダート（マーチャントのカートをそのまま受け入れるため）に対するもので、もう1つは決済マンダート（選択した決済プロバイダーを通じて決済を承認するため）に対するものです。これらの署名済みマンダートは、それぞれマーチャントと決済ネットワークに共有されます。
5. 実行: カートマンダートと決済マンダートを携えて、マーチャントと決済プロバイダーは取引を安全に実行します。例えば、マーチャントはユーザー承認の証拠とともに決済リクエストを決済ネットワーク（カードネットワーク、銀行など）に送信し、決済ネットワークは決済マンダートを検証できます。その結果、ユーザーの意図と最終的な決済を結びつける暗号学的監査証跡を伴う購入取引が完了します。

このフローは、AP2がAI主導の購入の各ステップにどのように信頼を組み込むかを示しています。マーチャントは、ユーザーがどの価格で何を購入することに同意したかについて暗号学的証拠を持ち、発行者/銀行は、AIエージェントがプロセスを促進したにもかかわらず、ユーザーがその決済を承認したという証拠を持っています。紛争やエラーが発生した場合、署名済みマンダートは明確な証拠として機能し、説明責任の判断に役立ちます（例えば、エージェントが指示から逸脱した場合や、請求がユーザーが承認したものでなかった場合など）。本質的に、AP2のアーキテクチャは、エージェントの行動への信頼ではなく、検証可能なユーザーの意図が取引の基礎であることを保証し、曖昧さを大幅に軽減します。

AP2の目的とユースケース​

なぜAP2が必要なのか: AP2の主な目的は、AIエージェントがユーザーに代わって資金を使うことができるようになったときに生じる、新たな信頼とセキュリティの問題を解決することです。Googleとそのパートナーは、自律型エージェントが関与する場合に、今日の決済インフラでは適切に答えられないいくつかの重要な問題を特定しました。

• 承認: ユーザーが実際にエージェントに特定の購入を行う許可を与えたことをどのように証明するか？（言い換えれば、エージェントがユーザーの十分な同意なしに物を購入していないことを確認する。）
• 信頼性: マーチャントは、エージェントの購入リクエストが本物であり、間違いやAIの幻覚ではなく、ユーザーの真の意図を反映していることをどのように知ることができるか？
• 説明責任: エージェントを介して不正な取引や誤った取引が発生した場合、誰が責任を負うのか？ユーザー、マーチャント、決済プロバイダー、それともAIエージェントの作成者か？

解決策がなければ、これらの不確実性はエージェント主導の商取引に「信頼の危機」を生み出します。AP2の使命は、安全なエージェント取引のための統一プロトコルを確立することで、その解決策を提供することです。標準化されたマンダートと意図の証明を導入することで、AP2は各企業が独自の場当たり的なエージェント決済方法を考案する断片化されたエコシステムを防ぎます。代わりに、準拠するAIエージェントは、共通のルールと検証の下で、準拠するマーチャント/決済プロバイダーと対話できます。この一貫性は、ユーザーとマーチャントの混乱を避けるだけでなく、金融機関が独自のパッチワークのアプローチに対処するのではなく、エージェントが開始する決済のリスクを管理するための明確な方法を提供します。つまり、AP2の目的は、「エージェント経済」が決済エコシステムを破壊することなく成長できるようにする基盤となる信頼レイヤーとなることです。

意図されたユースケース: 上記の問題を解決することで、AP2は、人間が手動でクリックして購入するだけでは不可能な、新しい商取引体験とユースケースへの扉を開きます。AP2がサポートするエージェント対応の商取引の例をいくつか示します。

• よりスマートなショッピング: 顧客はエージェントに「この冬のジャケットを緑色で欲しい。現在の価格より20%までなら喜んで支払う」と指示できます。これらの条件をエンコードした意図マンダートを携えて、エージェントは小売業者のウェブサイトやデータベースを継続的に監視します。ジャケットが緑色で（かつ価格しきい値内で）利用可能になった瞬間、エージェントは安全な署名付き取引で自動的に購入を実行し、そうでなければ見逃されていたであろう販売機会を捉えます。ユーザーの最初の要求から自動チェックアウトまでのすべてのやり取りは、エージェントが承認されたものだけを購入することを保証するAP2マンダートによって管理されます。
• パーソナライズされたオファー: ユーザーはエージェントに、今後の旅行のために特定のマーチャントから特定の製品（例えば、新しい自転車）を探していると伝えます。エージェントは、この関心（意図マンダートの範囲内で）を、旅行日などの関連するコンテキストとともに、マーチャント自身のAIエージェントと共有できます。ユーザーの意図とコンテキストを知っているマーチャントエージェントは、カスタムバンドルや割引で応答できます。例えば、「自転車+ヘルメット+トラベルラックを15%オフで、今後48時間利用可能」といったものです。AP2を使用することで、ユーザーのエージェントはこのカスタマイズされたオファーを安全に受け入れて完了させることができ、単純な問い合わせをマーチャントにとってより価値のある販売に変えることができます。
• 協調タスク: 複雑なタスク（例えば、週末旅行）を計画しているユーザーは、それを完全に委任します。「これらの日付で、合計予算700ドルでフライトとホテルを予約して。」エージェントは、複数のサービスプロバイダーのエージェント（航空会社、ホテル、旅行プラットフォーム）と対話し、予算に合う組み合わせを見つけます。適切なフライトとホテルのパッケージが特定されると、エージェントはAP2を使用して複数の予約を一括で実行します。各予約は暗号学的に署名されます（例えば、航空会社とホテルに別々のカートマンダートを発行し、両方ともユーザーの意図マンダートの下で承認されます）。AP2は、この協調取引のすべての部分が承認されたとおりに行われることを保証し、途中で一部が失敗するリスクなしにチケットと予約が同時に行われるようにすることも可能です。

これらのシナリオは、AP2が意図するユースケースのほんの一部を示しています。より広範には、AP2の柔軟な設計は、従来のeコマースフローとまったく新しい商取引モデルの両方をサポートします。例えば、AP2はサブスクリプションのようなサービス（エージェントが条件が満たされたときに購入することで必需品を補充し続ける）、イベント駆動型購入（トリガーイベントが発生した瞬間にチケットやアイテムを購入する）、グループエージェント交渉（複数のユーザーのエージェントがマンダートをプールしてグループ取引を交渉する）、その他多くの新たなパターンを促進できます。すべての場合において、共通のテーマは、AP2が信頼フレームワーク（明確なユーザー承認と暗号学的監査可能性）を提供し、これらのエージェント主導の取引が安全に行われることを可能にすることです。信頼と検証レイヤーを処理することで、AP2は開発者や企業が決済セキュリティをゼロから再発明することなく、新しいAIコマース体験の革新に集中できるようにします。

エージェント、LLM、および決済プロバイダーとの統合​

AP2は、AIエージェントフレームワークと既存の決済システムの両方とシームレスに統合するように明示的に設計されており、両者の間の橋渡し役を果たします。GoogleはAP2をAgent2Agent (A2A) プロトコルおよびModel Context Protocol (MCP) 標準の拡張機能として位置付けています。言い換えれば、A2Aがエージェントがタスクを通信するための汎用言語を提供し、MCPがAIモデルがコンテキスト/ツールを組み込む方法を標準化するならば、AP2は商取引のためのトランザクションレイヤーをその上に加えます。これらのプロトコルは補完的です。A2Aはエージェント間の通信（例えば、ショッピングエージェントがマーチャントのエージェントと会話できるようにする）を処理し、AP2はそれらの相互作用内でのエージェントからマーチャントへの決済承認を処理します。AP2はオープンで非独占的であるため、フレームワークに依存しないことを意図しています。開発者はGoogle独自のAgent Development Kit (ADK) または任意のAIエージェントライブラリで使用でき、同様にLLMを含むさまざまなAIモデルと連携できます。例えば、LLMベースのエージェントは、自由形式のテキストだけでなく、必要なマンダートペイロードを（AP2仕様に沿って）生成および交換することでAP2を使用できます。構造化されたプロトコルを強制することで、AP2はAIエージェントのハイレベルな意図（LLMの推論から来る可能性のあるもの）を具体的で安全な取引に変換するのに役立ちます。

決済側では、AP2は従来の決済プロバイダーや標準と連携して構築されており、既存システムを置き換えるものではありません。このプロトコルは決済方法に依存しないため、クレジットカード/デビットカードネットワークから銀行振込、デジタルウォレットまで、さまざまな決済レールを資金移動の基盤となる方法としてサポートできます。最初のバージョンでは、AP2はオンライン商取引で最も一般的なカード決済との互換性を重視しています。AP2の決済マンダートは、既存のカード処理フローに組み込まれるように設計されています。AIエージェントが関与しているかどうか、およびユーザーが同席していたかどうかに関する追加データを決済ネットワーク（Visa、Mastercard、Amexなど）および発行銀行に提供することで、既存の不正検出および承認チェックを補完します。本質的に、AP2は決済自体を処理するのではなく、ユーザーの意図の暗号学的証拠で決済リクエストを強化します。これにより、決済プロバイダーはエージェントが開始した取引を適切な注意または速度で処理できます（例えば、発行者は、ユーザーが事前に承認したことを証明する有効なAP2マンダートがある場合、通常とは異なる購入を承認する可能性があります）。特に、Googleとパートナーは、AP2を「プッシュ」決済方法（インドのUPIやブラジルのPIXシステムのようなリアルタイム銀行振込など）やその他の新たなデジタル決済タイプもサポートするように進化させることを計画しています。これは、AP2の統合がカードを超えて拡大し、世界中の現代の決済トレンドと連携することを示しています。

マーチャントや決済処理業者にとって、AP2の統合は、追加のプロトコルメッセージ（マンダート）のサポートと署名の検証を意味します。多くの大規模な決済プラットフォームはすでにAP2の形成に関与しているため、それらがAP2のサポートを構築することが期待できます。例えば、Adyen、Worldpay、Paypal、Stripe（ブログでは明示的に名前が挙げられていませんが、関心がある可能性が高い）などの企業は、AP2をチェックアウトAPIやSDKに組み込み、エージェントが標準化された方法で決済を開始できるようにする可能性があります。AP2はGitHubで公開されたオープン仕様であり、リファレンス実装も提供されているため、決済プロバイダーやテクノロジープラットフォームはすぐに試用を開始できます。Googleはまた、サードパーティのエージェントをリストできるAIエージェントマーケットプレイスについても言及しており、これらのエージェントは取引機能のためにAP2をサポートすることが期待されています。実際には、AIセールスアシスタントや調達エージェントを構築する企業は、このマーケットプレイスにそれをリストすることができ、AP2のおかげで、そのエージェントは購入や注文を確実に実行できます。

最後に、AP2の統合は幅広い業界の支持から恩恵を受けています。主要な金融機関やテクノロジー企業と共同でプロトコルを開発することで、GoogleはAP2が既存の業界ルールとコンプライアンス要件に適合することを保証しました。決済ネットワーク（Mastercard、UnionPayなど）、発行者（American Expressなど）、フィンテック企業（Revolut、Paypalなど）、eコマースプレーヤー（Etsyなど）、さらにはID/セキュリティプロバイダー（Okta、Cloudflareなど）との協力は、AP2が最小限の摩擦で現実世界のシステムに組み込まれるように設計されていることを示唆しています。これらのステークホルダーは、KYC（顧客確認規制）、不正防止、データプライバシーなどの分野で専門知識をもたらし、AP2がこれらのニーズに最初から対処するのに役立っています。要するに、AP2はエージェントフレンドリーで決済プロバイダーフレンドリーに構築されています。既存のAIエージェントプロトコルを拡張して取引を処理し、既存の決済ネットワークの上にレイヤーを重ねてそのインフラを利用しながら、必要な信頼保証を追加します。

セキュリティ、コンプライアンス、および相互運用性の考慮事項​

セキュリティと信頼はAP2設計の核心です。プロトコルが暗号技術（マンダートへのデジタル署名）を使用することで、エージェント型取引におけるすべての重要なアクションが検証可能で追跡可能であることが保証されます。この否認防止は非常に重要です。マンダートが安全な記録として機能するため、ユーザーもマーチャントも、承認され合意された内容を後で否認することはできません。直接的な利点は、不正防止と紛争解決にあります。AP2を使用すると、悪意のある、またはバグのあるエージェントが不正な購入を試みた場合、有効なユーザー署名済みマンダートがないことが明らかになり、取引を拒否または取り消すことができます。逆に、ユーザーが「この購入は承認していない」と主張しても、ユーザーの暗号学的署名付きカートマンダートが存在する場合、マーチャントと発行者は請求を裏付ける強力な証拠を持つことになります。この説明責任の明確さは、決済業界にとって主要なコンプライアンス上の懸念に応えるものです。

承認とプライバシー: AP2は、エージェント主導の取引に対してユーザーからの明示的な承認ステップ（または複数のステップ）を強制し、これは強力な顧客認証のような規制トレンドと一致しています。AP2に組み込まれたユーザーコントロールの原則は、ユーザー（またはユーザーから委任された者）が検証可能な指示を提供しない限り、エージェントが資金を使うことはできないことを意味します。完全に自律的なシナリオでも、ユーザーは意図マンダートを通じてルールを事前に定義します。このアプローチは、特定の取引についてエージェントに委任状を与えるのと似ていますが、デジタル署名され、きめ細かな方法で行われます。プライバシーの観点から、AP2はデータ共有について配慮しています。プロトコルはロールベースのデータアーキテクチャを使用し、機密情報（決済クレデンシャルや個人情報など）が絶対に必要な当事者とのみ共有されるようにします。例えば、エージェントはアイテムと価格情報を含むカートマンダートをマーチャントに送信するかもしれませんが、ユーザーの実際のカード番号は、エージェントやマーチャントではなく、決済処理業者との決済マンダートを通じてのみ共有される可能性があります。これにより、データの不必要な露出が最小限に抑えられ、プライバシー法や決済データ処理に関するPCI DSS規則への準拠が促進されます。

コンプライアンスと標準: AP2は、確立された金融機関からの意見を取り入れて開発されたため、決済における既存のコンプライアンス標準を満たすか、補完するように設計されています。このプロトコルは、通常の決済承認フローを迂回するものではなく、追加の証拠とフラグでそれらを強化します。これは、AP2取引が不正検出システム、3-Dセキュアチェック、または必要な規制チェックを依然として活用できることを意味し、AP2のマンダートは追加の認証要素またはコンテキストキューとして機能します。例えば、銀行は決済マンダートを顧客の取引に対するデジタル署名と同様に扱い、ユーザー同意の要件への準拠を合理化できる可能性があります。さらに、AP2の設計者は、「業界のルールと標準と連携して」作業していることを明示的に述べています。AP2が進化するにつれて、グローバルな金融標準に準拠することを確実にするために、正式な標準化団体（W3C、EMVCo、ISOなど）に持ち込まれる可能性があると推測できます。Googleは、標準化団体を通じてAP2のオープンで協力的な進化へのコミットメントを表明しています。このオープンなプロセスは、規制上の懸念を解消し、以前の決済標準（EMVチップカード、3-Dセキュアなど）が業界全体の協力によって行われたのと同様に、幅広い受け入れを達成するのに役立ちます。

相互運用性: 断片化の回避はAP2の主要な目標です。そのため、このプロトコルは公開されており、誰でも実装または統合できます。Google Cloudサービスに縛られていません。実際、AP2は**オープンソース（Apache-2ライセンス）**であり、仕様とリファレンスコードは公開GitHubリポジトリで入手できます。これにより、複数のベンダーがAP2を採用し、システムを連携させることができるため、相互運用性が促進されます。すでに、相互運用性の原則が強調されています。AP2は既存のオープンプロトコル（A2A、MCP）の拡張であり、非独占的であるため、単一ベンダーソリューションではなく、競争力のある実装エコシステムを育成します。実際には、企業Aが構築したAIエージェントは、両者がAP2に従っていれば、企業Bのマーチャントシステムと取引を開始できます。どちらの側も単一のプラットフォームにロックインされることはありません。

考えられる懸念の1つは、一貫した採用を確保することです。一部の主要なプレーヤーが異なるプロトコルやクローズドなアプローチを選択した場合、断片化が依然として発生する可能性があります。しかし、AP2を支える幅広い連合を考えると、デファクトスタンダードになる態勢が整っているようです。AP2エコシステムに多くのIDおよびセキュリティに特化した企業（例えば、Okta、Cloudflare、Ping Identity）が含まれていることは、相互運用性とセキュリティが共同で対処されていることを示唆しています。これらのパートナーは、AP2をID検証ワークフローや不正防止ツールに統合するのに役立ち、AP2取引がシステム間で信頼できることを保証します。

技術的な観点から見ると、AP2が広く受け入れられている暗号技術（JSON-LDまたはJWTベースの検証可能なクレデンシャル、公開鍵署名など）を使用しているため、既存のセキュリティインフラと互換性があります。組織は既存のPKI（公開鍵インフラ）を使用して、マンダート署名用の鍵を管理できます。AP2は分散型IDシステムとの統合も想定しているようです。Googleは、AP2がエージェント承認のための分散型IDのような分野で革新する機会を生み出すと述べています。これは、将来的にAP2がDID（分散型識別子）標準または分散型識別子検証を活用して、エージェントとユーザーを信頼できる方法で識別できることを意味します。このようなアプローチは、単一のIDプロバイダーに依存しないことで、相互運用性をさらに強化するでしょう。要するに、AP2は暗号技術と明確な説明責任を通じてセキュリティを強調し、設計上コンプライアンスに対応することを目指し、オープン標準の性質と幅広い業界サポートを通じて相互運用性を促進します。

既存プロトコルとの比較​

AP2は、既存の決済およびエージェントフレームワークがカバーしていなかったギャップ、すなわち自律型エージェントが安全かつ標準化された方法で決済を実行できるようにするという問題に対処する、斬新なプロトコルです。エージェント通信プロトコルの観点から見ると、AP2はAgent2Agent (A2A) プロトコルのような先行研究に基づいて構築されています。A2A（2025年初頭にオープンソース化）は、異なるAIエージェントが基盤となるフレームワークに関係なく相互に通信できるようにします。しかし、A2A自体は、エージェントが取引や決済をどのように行うべきかを定義していません。それはタスクの交渉とデータ交換に関するものです。AP2は、会話が購入につながったときに任意のエージェントが使用できるトランザクションレイヤーを追加することで、この状況を拡張します。本質的に、AP2はA2AやMCPと競合するのではなく、補完的であると見なすことができます。A2Aは通信とコラボレーションの側面をカバーし、MCPは外部ツール/APIの使用をカバーし、AP2は決済と商取引をカバーします。これらが一体となって、将来の「エージェント経済」のための標準のスタックを形成します。このモジュラーアプローチは、インターネットプロトコルにいくらか似ています。例えば、データ通信のためのHTTPとセキュリティのためのSSL/TLSのように、ここではA2AがエージェントのHTTPのようなものであり、AP2が商取引のための安全なトランザクションレイヤーであると言えます。

AP2を従来の決済プロトコルおよび標準と比較すると、類似点と相違点の両方があります。従来のオンライン決済（クレジットカード決済、PayPal取引など）は、通常、安全な送信のためのHTTPSなどのプロトコル、カードデータ処理のためのPCI DSSなどの標準、および追加のユーザー認証のための3-Dセキュアなどを含みます。これらはユーザー主導のフロー（ユーザーがクリックし、場合によってはワンタイムコードを入力する）を前提としています。対照的に、AP2は、セキュリティを損なうことなく、第三者（エージェント）がフローに参加する方法を導入します。AP2のマンダートの概念は、OAuthスタイルの委任された権限の拡張として、決済に適用されたものと比較できます。OAuthでは、ユーザーはトークンを介してアプリケーションにアカウントへの限定的なアクセスを許可します。同様にAP2では、ユーザーはマンダートを介して、特定条件下でエージェントに資金を使う権限を付与します。主な違いは、AP2の「トークン」（マンダート）が金融取引のための特定の署名済み指示であり、既存の決済承認よりもきめ細かい点です。

もう1つの比較点は、AP2が既存のeコマースチェックアウトフローとどのように関連するかです。例えば、多くのeコマースサイトは、W3C Payment Request APIやプラットフォーム固有のSDKなどのプロトコルを使用して決済を効率化しています。これらは主に、ブラウザやアプリがユーザーから決済情報を収集する方法を標準化するものであり、AP2は、エージェントがユーザーの意図をマーチャントと決済処理業者に証明する方法を標準化します。AP2が検証可能な意図と否認防止に焦点を当てている点は、より単純な決済APIとは一線を画します。決済ネットワークの上に信頼の追加レイヤーを追加しているのです。AP2は決済ネットワーク（Visa、ACH、ブロックチェーンなど）を置き換えるのではなく、むしろそれらを強化していると言えるでしょう。このプロトコルは、あらゆる種類の決済方法（暗号通貨でさえも）を明示的にサポートしているため、ゼロから新しい決済レールを作成するのではなく、これらのシステムとのエージェントの相互作用を標準化することに重点を置いています。

セキュリティおよび認証プロトコルの分野では、AP2はEMVチップカードのデジタル署名やデジタル契約の公証のようなものと共通の精神を持っています。例えば、EMVチップカード取引は、カードが存在していたことを証明するために暗号グラムを生成します。AP2は、ユーザーのエージェントが承認されていたことを証明する暗号学的証拠を生成します。どちらも不正防止を目的としていますが、AP2の範囲はエージェントとユーザーの関係、およびエージェントとマーチャントのメッセージングであり、これは既存の決済標準では対処されていません。もう1つの新たな比較は、**暗号通貨におけるアカウント抽象化（例：ERC-4337）**です。ユーザーは事前にプログラムされたウォレットアクションを承認できます。暗号通貨ウォレットは、特定の自動取引（スマートコントラクトを介したサブスクリプションの自動支払いなど）を許可するように設定できますが、これらは通常、1つのブロックチェーン環境に限定されます。一方、AP2はクロスプラットフォームであることを目指しています。一部の決済にブロックチェーンを活用できますが（その拡張機能を通じて）、従来の銀行とも連携します。

主流の決済業界には、AP2に直接「競合する」プロトコルはまだありません。AIエージェント決済のためのオープン標準に向けた最初の協調的な取り組みであるように見えます。独自の試みは発生する可能性があり（または個々の企業内で既に進行中である可能性もあります）、しかしAP2の幅広い支持は、その標準となる上で優位性をもたらします。IBMなどがAgent Communication Protocol (ACP) やエージェントの相互運用性のための同様のイニシアチブを持っていることは注目に値しますが、それらはAP2が包括的に行うような決済の側面を含んでいません。むしろ、AP2はこれらの取り組みと統合または活用する可能性があります（例えば、IBMのエージェントフレームワークは、商取引タスクのためにAP2を実装する可能性があります）。

要約すると、AP2はAIと決済の独自の交差点に焦点を当てることで差別化を図っています。古い決済プロトコルが人間ユーザーを前提としていたのに対し、AP2はAI仲介者を前提とし、その結果生じる信頼のギャップを埋めます。既存の決済プロセスと競合するのではなく、それらを拡張し、A2Aのような既存のエージェントプロトコルを補完します。今後、AP2は確立された標準と並行して使用される可能性があります。例えば、AP2カートマンダートは従来の決済ゲートウェイAPI呼び出しと連携して機能したり、AP2決済マンダートは銀行のISO 8583メッセージに添付されたりするかもしれません。AP2のオープンな性質は、代替アプローチが出現した場合でも、コミュニティの協力によってAP2がそれらを吸収または調整できることを意味します。この段階で、AP2はこれまで存在しなかったベースラインを設定しており、AIと決済スタックにおける新しいプロトコルレイヤーを効果的に開拓しています。

Web3と分散型システムへの影響​

当初から、AP2はWeb3および暗号通貨ベースの決済を包含するように設計されてきました。このプロトコルは、将来の商取引が従来の法定通貨チャネルと分散型ブロックチェーンネットワークの両方にまたがることを認識しています。前述のとおり、AP2はクレジットカードや銀行振込からステーブルコインや暗号通貨まで、さまざまな決済タイプをサポートしています。実際、AP2の発表と同時に、Googleは暗号通貨決済に特化した拡張機能であるA2A x402を発表しました。この拡張機能は、Coinbase、Ethereum Foundation、MetaMaskなどの暗号通貨業界のプレーヤーと共同で開発され、「エージェントベースの暗号通貨決済のための本番環境対応ソリューション」です。「x402」という名前は、Webで広く使用されることのなかったHTTP 402「Payment Required」ステータスコードへのオマージュであり、AP2の暗号通貨拡張機能は、オンチェーンで相互に請求または支払いを行いたい分散型エージェントのために、HTTP 402の精神を効果的に復活させます。実際には、x402拡張機能はAP2のマンダートの概念をブロックチェーン取引に適合させます。例えば、エージェントはユーザーからの署名済み意図マンダートを保持し、条件が満たされたらオンチェーン決済（例えば、ステーブルコインの送信）を実行し、そのオンチェーン取引にマンダートの証明を添付できます。これにより、AP2のオフチェーン信頼フレームワークとブロックチェーンのトラストレスな性質が結びつき、オンチェーン決済が*オフチェーンの当事者（ユーザー、マーチャント）*によって承認されたと信頼できるという、両方の世界の利点が得られます。

AP2とWeb3の相乗効果は、協力者のリストに明らかです。暗号通貨取引所（Coinbase）、ブロックチェーン財団（Ethereum Foundation）、暗号通貨ウォレット（MetaMask）、Web3スタートアップ（SuiのMysten Labs、Lightning NetworkのLightsparkなど）がAP2の開発に関与しています。彼らの参加は、AP2が分散型金融と競合するのではなく、補完的であると見なされていることを示唆しています。AIエージェントが暗号通貨決済と対話するための標準的な方法を作成することで、AP2はAI主導のアプリケーションにおける暗号通貨の使用を促進する可能性があります。例えば、AIエージェントはAP2を使用して、ユーザーの好みやマーチャントの受け入れに応じて、クレジットカードでの支払いとステーブルコインでの支払いをシームレスに切り替えることができます。A2A x402拡張機能は、エージェントがオンチェーン手段を通じてサービスを収益化または支払いできるように特別に設計されており、これは将来の分散型マーケットプレイスで非常に重要になる可能性があります。これは、ブロックチェーン上で自律的な経済主体として機能するエージェント（一部ではDACやDAOと呼ばれる概念）が、サービスに必要な支払い（情報のために別のエージェントに少額の手数料を支払うなど）を処理できる可能性を示唆しています。AP2は、そのような取引のための共通言語を提供し、分散型ネットワーク上であっても、エージェントがその行動に対する証明可能なマンダートを持っていることを保証できます。

競争という観点から見ると、純粋な分散型ソリューションがAP2を不要にするのか、あるいはその逆なのか、という疑問が生じるかもしれません。AP2はWeb3ソリューションと階層的なアプローチで共存する可能性が高いです。分散型金融はトラストレスな実行（スマートコントラクトなど）を提供しますが、「AIが人間からこれを行う許可を得たか？」という問題を本質的に解決するわけではありません。AP2は、決済自体がオンチェーンであっても重要な、その人間とAIの信頼のつながりに焦点を当てています。ブロックチェーンプロトコルと競合するのではなく、AP2はそれらをオフチェーンの世界と橋渡しするものと見なすことができます。例えば、スマートコントラクトは、有効なAP2マンダート署名への参照が含まれている場合にのみ特定の取引を受け入れることができ、これはオフチェーンの意図証明とオンチェーンの強制を組み合わせるために実装できます。逆に、暗号通貨ネイティブなエージェントフレームワーク（一部のブロックチェーンプロジェクトは、暗号通貨資金で動作する自律型エージェントを模索しています）がある場合、それらは独自の承認方法を開発するかもしれません。しかし、AP2の幅広い業界サポートは、それらのプロジェクトでさえも一貫性のためにAP2を採用または統合するように誘導する可能性があります。

もう一つの側面は分散型IDとクレデンシャルです。AP2が検証可能なクレデンシャルを使用していることは、Web3のIDへのアプローチ（W3Cによって標準化されたDIDやVCなど）と非常に一致しています。これは、AP2が分散型IDシステムに接続できることを意味します。例えば、ユーザーのDIDを使用してAP2マンダートに署名し、マーチャントはそれをブロックチェーンまたはIDハブに対して検証できます。エージェント承認のための分散型IDの探求に言及されていることは、AP2がWeb3のID革新を活用して、集中型機関にのみ依存するのではなく、分散型でエージェントとユーザーのIDを検証する可能性があることを裏付けています。これは相乗効果のポイントであり、AP2とWeb3の両方が、ユーザーにより多くの制御と行動の暗号学的証明を与えることを目指しています。

潜在的な対立は、大規模な仲介者の役割がない完全に分散化された商取引エコシステムを想定した場合にのみ発生する可能性があります。そのシナリオでは、AP2（Googleとそのパートナーによって最初に推進された）が集中化されすぎているか、従来のプレーヤーによって統治されすぎていると見なされる可能性があります。AP2がオープンソースであり、標準化可能であることを意図しているため、Google独自のプロトコルではないことに注意することが重要です。これは、オープンプロトコルを重視するWeb3コミュニティにとってより受け入れやすいものとなります。AP2が広く採用されれば、エージェント向けのWeb3固有の決済プロトコルの必要性を減らし、それによって取り組みを統一する可能性があります。一方で、一部のブロックチェーンプロジェクトは、特に集中型機関のないトラストレスな環境では、エージェント取引のために純粋なオンチェーン承認メカニズム（マルチシグウォレットやオンチェーンエスクローロジックなど）を好むかもしれません。これらは代替アプローチと見なされるかもしれませんが、オフチェーンシステムと相互作用できない限り、ニッチなままである可能性が高いです。AP2は両方の世界をカバーすることで、AIエージェントが暗号通貨をシームレスに使用できるもう1つの決済方法にするという点で、Web3の採用を実際に加速させるかもしれません。実際、あるパートナーは、「ステーブルコインは、レガシーインフラを持つエージェント型システムの[スケーリングの]課題に対する明白な解決策を提供する」と述べ、暗号通貨がAP2を補完して規模や国境を越えたシナリオを処理できることを強調しました。一方、Coinbaseのエンジニアリングリードは、x402暗号通貨拡張機能をAP2に導入することは「理にかなっていた。エージェントにとって自然な遊び場であり、エージェントが相互に支払いを行うことがAIコミュニティに響くのを見るのはエキサイティングだ」と述べました。これは、AIエージェントが暗号通貨ネットワークを介して取引することが単なる理論的なアイデアではなく、AP2を触媒として期待される結果であるというビジョンを示唆しています。

要約すると、AP2はWeb3に非常に密接に関連しています。暗号通貨決済を第一級市民として組み込み、分散型IDおよびクレデンシャル標準と連携しています。分散型決済プロトコルと真っ向から競合するのではなく、AP2はそれらと相互運用する可能性が高いです。AP2が承認レイヤーを提供し、分散型システムが価値移転を処理します。ステーブルコインやCBDCなどで伝統的な金融と暗号通貨の境界が曖昧になるにつれて、AP2のような統一されたプロトコルは、AIエージェントとあらゆる形態の通貨（集中型か分散型かに関わらず）との間の普遍的なアダプターとして機能する可能性があります。

業界での採用、パートナーシップ、およびロードマップ​

AP2の最大の強みの一つは、この初期段階にもかかわらず、広範な業界の支持を得ていることです。Google Cloudは、AP2に関して「60以上の多様な組織と協力している」と発表しました。これには、主要なクレジットカードネットワーク（例：Mastercard、American Express、JCB、UnionPay）、主要なフィンテックおよび決済処理業者（PayPal、Worldpay、Adyen、Checkout.com、Stripeの競合他社）、eコマースおよびオンラインマーケットプレイス（Etsy、Shopify（Stripeなどのパートナー経由）、Lazada、Zalora）、エンタープライズテクノロジー企業（Salesforce、ServiceNow、Oracle（パートナー経由の可能性あり）、Dell、Red Hat）、IDおよびセキュリティ企業（Okta、Ping Identity、Cloudflare）、コンサルティング会社（Deloitte、Accenture）、そして暗号通貨/Web3組織（Coinbase、Ethereum Foundation、MetaMask、Mysten Labs、Lightspark）などが含まれます。これほど幅広い参加者は、業界の関心と今後の採用の強力な指標です。これらのパートナーの多くは公に支持を表明しています。例えば、Adyenの共同CEOは、エージェント型商取引のための「共通のルールブック」の必要性を強調し、AP2を新しい決済構成要素でマーチャントをサポートするという彼らの使命の自然な延長と見なしています。American ExpressのEVPは、AP2が信頼と説明責任が最重要となる「次世代のデジタル決済」にとって重要であると述べました。Coinbaseのチームは、前述のとおり、AP2への暗号通貨決済の統合に期待を寄せています。この支持の合唱は、業界の多くの人々がAP2をAI主導の決済の有力な標準と見なし、その要件を満たすようにAP2を形成することに熱心であることを示しています。

採用の観点から見ると、AP2は現在、仕様および初期実装段階にあります（2025年9月発表）。完全な技術仕様、ドキュメント、および一部のリファレンス実装（Pythonなどの言語）は、開発者が試用できるようにプロジェクトのGitHubで入手できます。Googleはまた、AP2がエージェント向けの自社製品およびサービスに組み込まれることを示唆しています。注目すべき例は、前述のAIエージェントマーケットプレイスです。これは、サードパーティのAIエージェントをユーザーに提供できるプラットフォームです（おそらくGoogleの生成AIエコシステムの一部）。Googleは、エージェントを構築する多くのパートナーが、「AP2によって可能になる新しい、取引可能な体験」とともにマーケットプレイスでそれらを利用可能にすると述べています。これは、マーケットプレイスが立ち上がるか成長するにつれて、AP2が、Google Cloud Marketplaceからソフトウェアを自律的に購入したり、エージェントがユーザーのために商品/サービスを購入したりするなど、取引を実行する必要があるエージェントの基盤となることを意味します。自律調達（企業に代わってあるエージェントが別のエージェントから購入する）や自動ライセンススケーリングなどの企業ユースケースは、AP2がすぐに促進できる分野として具体的に言及されています。

ロードマップに関しては、AP2のドキュメントとGoogleの発表からいくつかの明確な兆候が示されています。

• 短期: コミュニティの意見を取り入れながら、プロトコルのオープンな開発を継続します。GitHubリポジトリは、実際のテストが行われるにつれて、追加のリファレンス実装と改善で更新されます。AP2をエージェントアプリケーションに統合しやすくするライブラリ/SDKの登場が期待されます。また、パートナー企業によって初期のパイロットプログラムや概念実証が実施される可能性があります。多くの大手決済企業が関与していることを考えると、それらは管理された環境（例えば、少数のユーザーベータ版でのAP2対応チェックアウトオプション）でAP2を試用するかもしれません。
• 標準とガバナンス: Googleは、AP2をオープンガバナンスモデルに移行するコミットメントを表明しており、おそらく標準化団体を通じて行われるでしょう。これは、AP2をLinux Foundation（A2Aプロトコルで行われたように）に提出したり、それを維持するためのコンソーシアムを形成したりすることを意味するかもしれません。Linux Foundation、W3C、さらにはISO/TC68（金融サービス）のような団体も、AP2を正式化する候補となる可能性があります。オープンガバナンスは、AP2が単一企業の管理下になく、中立的で包括的であることを業界に保証するでしょう。
• 機能拡張: 技術的には、ロードマップには、より多くの決済タイプとユースケースへのサポートの拡大が含まれています。仕様に記載されているように、カードの後、焦点は銀行振込や地域のリアルタイム決済スキーム、デジタル通貨などの「プッシュ」決済に移ります。これは、AP2が、カードプルとはフローが少し異なる直接銀行振込や暗号通貨ウォレット送金の場合に、意図/カート/決済マンダートがどのように機能するかを概説することを意味します。A2A x402拡張機能は暗号通貨のためのそのような拡張機能の1つであり、同様に、オープンバンキングAPIやB2B請求シナリオのための拡張機能も登場するかもしれません。
• セキュリティとコンプライアンスの強化: 実際の取引がAP2を通じて流れ始めると、規制当局やセキュリティ研究者からの精査が行われるでしょう。オープンプロセスは、マンダートをさらに堅牢にするために反復される可能性が高いです（例えば、マンダート形式が標準化されていることを確認する、おそらくW3C検証可能なクレデンシャル形式を使用するなど）。IDソリューションとの統合（ユーザーがマンダートに署名するための生体認証の活用、またはマンダートをデジタルIDウォレットにリンクするなど）は、信頼を強化するためのロードマップの一部となる可能性があります。
• エコシステムツール: 新たなエコシステムが生まれる可能性が高いです。すでに、スタートアップ企業はギャップに気づいています。例えば、Vellum.aiの分析では、Autumnというスタートアップが「AIのための請求インフラ」を構築しており、本質的にStripeの上にAIサービスの複雑な価格設定を処理するためのツールを提供していると述べられています。AP2が普及するにつれて、エージェントに特化した決済ゲートウェイ、マンダート管理ダッシュボード、エージェントID検証サービスなどのツールが増えることが期待されます。Googleの関与は、AP2がGoogle Cloud製品にも統合される可能性があることを意味します。DialogflowやVertex AI AgentsツールでのAP2サポートを想像してみてください。これにより、エージェントが取引を処理する（必要なすべての鍵と証明書がGoogle Cloudで管理される）ことがワンクリックで可能になります。

全体として、AP2の軌跡は、他の主要な業界標準を彷彿とさせます。強力なスポンサー（Google）による初期の立ち上げ、幅広い業界連合、オープンソースのリファレンスコード、それに続く反復的な改善と実際の製品への段階的な採用です。AP2がすべてのプレーヤーを「私たちと共にこの未来を築く」よう招待しているという事実は、ロードマップがコラボレーションに関するものであることを強調しています。勢いが続けば、AP2は数年後には、OAuthやOpenID Connectがそれぞれの分野で今日そうであるように、目に見えないが機能を実現する上で不可欠なレイヤーとして普及する可能性があります。

結論​

AP2 (Agents/Agent Payments Protocol) は、AIエージェントが人間と同じくらい信頼性高く安全に取引できる未来に向けた重要な一歩を表しています。技術的には、検証可能なマンダートとクレデンシャルの巧妙なメカニズムを導入し、エージェント主導の取引に信頼を植え付け、ユーザーの意図が明確で強制可能であることを保証します。そのオープンで拡張可能なアーキテクチャにより、急成長するAIエージェントフレームワークと確立された金融インフラの両方と統合できます。承認、信頼性、説明責任という核となる懸念に対処することで、AP2はセキュリティやユーザーコントロールを犠牲にすることなく、AI主導の商取引が繁栄するための基盤を築きます。

AP2の導入は、初期のインターネットプロトコルがウェブを可能にしたように、一部の人々が「エージェント経済」と呼ぶもののための新しい基盤を築くものと見なすことができます。それは、パーソナルショッパーエージェント、自動ディール検索ボット、自律型サプライチェーンエージェントなど、すべてが共通の信頼フレームワークの下で動作する、数え切れないほどの革新への道を開きます。重要なことに、AP2の包括的な設計（クレジットカードから暗号通貨まですべてを包含）は、伝統的な金融とWeb3の交差点に位置し、共通のエージェント仲介プロトコルを通じてこれらの世界を橋渡しする可能性があります。

これまでの業界の反応は非常に好意的で、幅広い連合がAP2が広く採用される標準になる可能性が高いことを示唆しています。AP2の成功は、継続的な協力と実世界でのテストにかかっていますが、それが対処する明確なニーズを考えると、その見通しは明るいです。より広い意味で、AP2はテクノロジーがどのように進化するかを示しています。新しい機能（AIエージェント）が登場し、古い前提を打ち破り、その解決策は、その機能に対応するための新しいオープン標準を開発することでした。今、オープンでセキュリティ第一のプロトコルに投資することで、Googleとそのパートナーは、商取引の次の時代に必要な信頼アーキテクチャを効果的に構築しています。「未来を予測する最善の方法は、それを構築することである」という言葉があるように、AP2はAIエージェントが私たちのためにシームレスに取引を処理する未来への賭けであり、その未来を可能にするために必要な信頼とルールを積極的に構築しています。

情報源:

• Google Cloud Blog – 「新しいAgent Payments Protocol (AP2)でAIコマースを強化」 (2025年9月16日)
• AP2 GitHub ドキュメント – 「Agent Payments Protocol 仕様と概要」
• Vellum AI Blog – 「GoogleのAP2: AIエージェント決済のための新しいプロトコル」 (分析)
• Medium記事 – 「Google Agent Payments Protocol (AP2)」 (Tahirによる要約、2025年9月)
• AP2に関するパートナーのコメント (Google Cloud Blog)
• A2A x402拡張機能 (AP2暗号通貨決済拡張機能) – GitHub README

Scotty James（アンバサダー）、Sam Liu（OKX Payプロダクトリード）、Haider Rafique（マネージングパートナー兼CMO）によって示されているOKX Payのビジョンについて、簡潔に情報源を明記した概要を以下に示します。

要点​

• オンチェーン決済を日常的に利用可能にする。 OKX Payはシンガポールでローンチされ、ユーザーはGrabPay SGQRコードをスキャンしてUSDC/USDTで支払うことができ、加盟店は引き続きSGDで決済を受け取ります。これは、暗号資産と現実世界での支出をつなぐ実用的な架け橋となります。
• ステーブルコインの流動性を統合する。 OKXは統一USDオーダーブックを構築しており、これにより準拠したステーブルコインが単一の市場とより深い流動性を共有します。これは、OKX Payをより広範な「ステーブルコイン流動性センター」戦略の一部として位置付けています。
• カード/決済インフラを介して受け入れを拡大する。 Mastercardと提携し、OKXはOKXカードを導入して、ステーブルコインの支出を主流の加盟店ネットワークに拡大し、「デジタル金融をよりアクセスしやすく、実用的で、日常生活に関連するものにする」と位置付けています。

各人物が強調していること​

1) Scotty James — 主流へのアクセス性と文化​

• 役割：TOKEN2049でOKXのプロダクトリーダー（例：Sam Liuとのセッション）と共に決済の未来に関する対談を共同主催するOKXアンバサダー。より幅広いオーディエンスにプロダクトのストーリーを伝える手助けをしています。
• 背景：彼はOKXのステージイベントやブランドストーリーテリング（例：TOKEN2049の炉辺談話）に頻繁に登場し、暗号資産を単なる技術的なものではなく、シンプルで日常的なものに感じさせる推進を強調しています。

注：Scotty Jamesはプロダクトオーナーではなくアンバサダーです。彼の貢献は物語性と普及に焦点を当てており、技術的なロードマップではありません。

2) Sam Liu — プロダクトアーキテクチャと公平性​

• 彼が公に提唱しているビジョン：
  • ステーブルコインの断片化を解消し、統一USDオーダーブックによって「すべての準拠した発行者が平等に流動性にアクセスできる」ようにする。これは、信頼性が高く、スプレッドの低い決済を直接サポートする公平性とオープン性の原則です。
  • 決済の形態：現在はQRコード決済。Tap‑to‑PayとOKXカードが段階的に導入され、受け入れを拡大します。
• サポートインフラ：統一USDオーダーブックは稼働中（USD、USDC、USDGが1つのブックに）、ユーザーエクスペリエンスを簡素化し、支出のユースケースにおける流動性を深めるように設計されています。

3) Haider Rafique — 市場投入と日常的な実用性​

• ポジショニング：OKX Pay（およびMastercardとのパートナーシップ）は、暗号資産を取引から日常生活へと移行させるものとして位置付けられています。

「Mastercardとの戦略的パートナーシップによりOKXカードをローンチすることは、デジタル金融をよりアクセスしやすく、実用的で、日常生活に関連するものにするという当社のコミットメントを反映しています。」— Haider Rafique、CMO、Mastercardのプレスリリースより。

• イベントでのリーダーシップ：OKXのAlphas Summit（TOKEN2049前夜）で、HaiderはCEOのStar XuとシンガポールCEOと共にオンチェーン決済とOKX Payの展開について議論し、シンガポールへの短期的な焦点と、通常のチェックアウトフローのように感じられるステーブルコイン決済を強調しました。

すでに稼働しているもの（具体的な事実）​

• シンガポールでのローンチ（2025年9月30日）：
  • シンガポールのユーザーは、OKXアプリでGrabPay SGQRコードをスキャンし、USDTまたはUSDC（X Layer上）を使用して支払うことができます。加盟店は引き続きSGDを受け取ります。GrabとStraitsXとの連携が変換を処理します。
  • ロイター通信は、ローンチとフローを裏付けています：USDT/USDC → XSGDへの変換 → 加盟店がSGDを受け取る。
  • 範囲の詳細：サポートされるのはGrabPay加盟店が提示するGrabPay/SGQRコードです。PayNow QRは_まだサポートされていません_（QRコードの対応範囲を議論する際に役立つニュアンスです）。

ビジョンの短期的な展開​

1. 日常的なオンチェーン支出
   • 決済がすでに普及している場所（シンガポールのSGQR/GrabPayネットワーク）から始め、その後決済カードや新しい形態（例：Tap‑to‑Pay）を介して受け入れを拡大します。
2. プラットフォームの優位性としてのステーブルコイン流動性
   • 分散したステーブルコインペアを1つの統一USDオーダーブックに集約し、より深い流動性とより狭いスプレッドを提供することで、取引と決済の両方を改善します。
3. カード決済インフラを介したグローバルな加盟店受け入れ
   • MastercardとのOKXカードは、規模を拡大するためのテコです。主流の受け入れネットワークを通じて、ステーブルコインの支出を日常の加盟店に拡大します。
4. L2での低手数料と高速性
   • X Layerを使用することで、消費者の決済がオンチェーンでありながら高速かつ安価に感じられるようにします。（シンガポールの「スキャンして支払い」は、Payアカウントに保持されているX Layer上のUSDT/USDCを具体的に使用します。）
5. ローンチする地域での規制への適合
   • シンガポールへの焦点は、ライセンス取得の進捗と現地のインフラ（例：MASライセンス、交換サービスのためのPayNow/FASTを介した以前のSGD接続）によって支えられており、これによりOKX Payは回避策ではなく、準拠したインフラとして位置付けられます。

関連するが別個の事項：一部の報道では、パスキー/MPCと**「サイレント報酬」を伴う「セルフカストディOKX Pay」について記述されています。これはグローバルなプロダクトの方向性（ウォレット主導）として扱い、OKX SGの規制されたスキャンして支払い**の実装とは区別してください。

なぜこれが異なるのか​

• 消費者レベルのUXを最優先： 慣れ親しんだQRをスキャンし、加盟店は引き続き法定通貨での決済を受け取ります。チェックアウト時に「暗号資産の複雑な操作」は不要です。
• 流動性＋受け入れの同時実現： 決済は、**流動性（ステーブルコイン）と受け入れ（QR + カード決済インフラ）**が同時に実現されるときに最も効果を発揮します。これが統一USDオーダーブックとMastercard/Grabのパートナーシップの理由です。
• 明確な順序付け： QRコードが多用される市場（シンガポール）で実用性を証明し、その後カード/Tap‑to‑Payで規模を拡大します。

注視すべき未解決の疑問​

• 地域ごとのカストディモデル： OKX Payの展開において、非カストディ型ウォレットフローと規制されたアカウントフローのどちらがどれだけ使用されるかは、国によって異なる可能性が高いです。（シンガポールのドキュメントでは、X LayerとGrab/StraitsXの変換を使用するPayアカウントが明確に記述されています。）
• 発行体とネットワークの広さ： 次にどのステーブルコインとどのQR/カードネットワークが導入されるのか、そしてそのスケジュールは？（BlockBeatsは、Tap‑to‑Payと地域ごとのカード展開が「一部の地域で」行われると指摘しています。）
• 規模拡大時の経済性： シンガポールを超えて展開する際の、加盟店の経済性やユーザーインセンティブ（手数料、為替、報酬）。

主要な情報源のハイライト​

• シンガポールでの「スキャンして支払い」のローンチ（公式 + 独立系）：OKX Learnの解説記事とロイター通信の記事。
• Sam Liuの発言内容（統一オーダーブックによる公平性、QR/Tap‑to‑Pay、OKXカード）：Alphas Summitのまとめ。
• Haider Rafiqueのポジショニング（Mastercardを介した日常的な関連性）：Mastercardのプレスリリース（直接引用あり）。
• 統一USDオーダーブックの詳細（それが何であり、なぜ重要なのか）：OKXのドキュメント/FAQ。
• Scotty Jamesの役割（TOKEN2049でのOKX Pay/決済の未来に関するセッションの共同主催）：OKXの発表/ソーシャルメディアおよび以前のTOKEN2049での登場。

従来のフィンテックアプリケーションは、消費者向けサービスから世界の暗号資産経済にとって不可欠なインフラへと根本的に変貌を遂げました。5つの主要プラットフォームが合計で7億人以上のユーザーにサービスを提供し、年間数千億ドル規模の暗号資産取引を処理しています。**このアプリから資産への移行は、単なる製品の拡張ではなく、金融インフラ全体の再構築を意味します。**そこでは、ブロックチェーン技術が隣接する機能ではなく、基盤となるレイヤーとなります。Robinhood、Revolut、PayPal、Kalshi、CoinGeckoは、暗号資産が代替資産クラスではなく、不可欠な金融インフラであるという単一のビジョンに収束する並行戦略を実行しています。

この変革は、2024年から2025年にかけて、欧州のMiCAフレームワークと米国のステーブルコイン向けGENIUS法を通じて規制の明確化が進み、数十億ドル規模の資産を運用するビットコインETFを通じて機関投資家の採用が加速し、フィンテック企業がシームレスな暗号資産統合を可能にする技術的成熟を達成したことで、決定的な勢いを増しました。これらのプラットフォームは現在、4億人の伝統的な金融ユーザーと分散型デジタル経済との間の架け橋を集合的に形成しており、それぞれが同じ根本的な課題の異なる側面に取り組んでいます。それは、暗号資産を一般のユーザーにとってアクセスしやすく、有用で、信頼できるものにすることです。

規模を可能にした規制のブレークスルー​

2024年から2025年の期間は、長年フィンテックの暗号資産への野心を抑制してきた規制環境において決定的な変化をもたらしました。Robinhood CryptoのゼネラルマネージャーであるJohann Kerbratは、業界の不満を次のように述べています。「最近、ウェルズ通知を受け取りました。私にとっての主な教訓は、米国における証券と暗号資産の区別に関する規制の明確化の必要性です。登録を試みるために、SECと16回会合しました。」しかし、この不確実性にもかかわらず、企業はコンプライアンス優先の戦略を推進し、最終的に明確化が到来した際に利益を得る態勢を整えました。

欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）は、初の包括的なフレームワークを提供し、Revolutが欧州経済領域の30カ国で暗号資産サービスを開始し、Robinhoodが2025年6月の2億ドル規模のBitstamp買収を通じて事業を拡大することを可能にしました。Revolutの暗号資産グローバルビジネス責任者であるMazen ElJundiは次のように認めました。「MiCAフレームワークには多くの長所と短所があります。完璧ではありませんが、実際に存在することには価値があり、私たちのような企業が顧客に何を提供できるかを理解するのに役立ちます。」不完全な規制であっても、規制の空白よりも受け入れるというこの現実的な姿勢が業界のコンセンサスとなりました。

米国では、複数の画期的な瞬間が収束しました。Kalshiが政治予測市場に関する訴訟でCFTCに勝利し、イベント契約に対する連邦管轄権が確立され、規制機関は2025年5月に控訴を取り下げました。2025年8月にKalshiの23歳の暗号資産責任者に任命されたJohn Wangは、「予測市場とイベント契約は、通常のデリバティブや株式と同じレベルで扱われるようになりました。これはまさに新世界の最新の資産クラスです」と宣言しました。トランプ政権が2025年3月に大統領令を通じて米国連邦戦略的ビットコイン準備金を設立し、ステーブルコインに規制された経路を提供するGENIUS法が可決されたことで、フィンテック企業が自信を持って事業を構築できる環境が整いました。

PayPalは、2023年8月にPayPal USDステーブルコインをローンチする数年前の2022年6月に、ニューヨーク州金融サービス局から完全なBitLicenseを最初に取得した企業の1つとなることで、コンプライアンス優先のアプローチを象徴しました。PayPalのブロックチェーン、暗号資産、デジタル通貨担当製品副社長であるMay Zabanehは、その戦略を次のように説明しました。「PayPalは、NYDFSがそのようなサービスに提供する堅牢なフレームワークを考慮すると、ユーザーに暗号資産サービスを提供するための最善の方法であったため、完全なライセンスを取得することを選択しました。」この規制の基盤により、SECが2025年にPYUSDの調査を措置なしで終了し、最後の不確実性の障壁が取り除かれた際に、PayPalは迅速に行動することができました。

規制の変革は、パーミッションレスなイノベーションだけでなく、伝統的なシステムと暗号資産ネイティブなシステムにわたる協調的なインフラ開発を可能にしました。RobinhoodのJohann Kerbratは、その実用的な影響について次のように述べました。「私の目標は、11月にどちらの側が勝っても、私たちが機能できるようにすることです。現時点では、規制が必要であることは明らかだと期待しています。さもなければ、EUやアジアの他の地域に比べて遅れをとることになるでしょう。」2025年後半までに、フィンテックプラットフォームは世界中の管轄区域で合計100以上のライセンスを確保し、規制当局への嘆願者から、暗号資産の主流金融への統合を形成する信頼できるパートナーへと変貌しました。

ステーブルコインが決済のキラーアプリケーションとして台頭​

フィンテックプラットフォームがステーブルコインをコアインフラとして収束させたことは、暗号資産が投機から実用性へと進化する最も明確な兆候かもしれません。May Zabanehは業界のコンセンサスを次のように述べました。「長年、ステーブルコインはブロックチェーンの力と法定通貨の安定性を組み合わせることで、暗号資産の『キラーアプリ』と見なされてきました。」2025年までに、この理論的な約束は運用上の現実となり、ステーブルコインの流通量は18ヶ月以内に2,500億ドルに倍増し、McKinseyは2028年までに2兆ドルに達すると予測しています。

PayPalのPayPal USDステーブルコインは、暗号資産を取引可能な資産から決済インフラへと戦略的に転換した例です。2023年8月にローンチされ、現在Ethereum、Solana、Stellar、Arbitrumブロックチェーンに展開されているPYUSDは、TetherとCircleが支配するステーブルコイン市場全体の1%未満であるにもかかわらず、2025年半ばまでに8億9,400万ドルの流通量に達しました。その重要性は市場シェアではなく、ユースケースにあります。PayPalは2024年10月にEYの請求書の支払いにPYUSDを使用し、従来のビジネス業務における実世界での有用性を実証しました。同社の2025年7月の「Pay with Crypto」マーチャントソリューションは、100以上の暗号資産を受け入れますが、決済前にすべてをPYUSDに変換します。これは、変動性の高い暗号資産と従来の商取引を橋渡しする決済レイヤーとしてのステーブルコインという戦略的ビジョンを明らかにしています。

Zabanehは決済の変革を強調しました。「クロスボーダー決済がデジタル通貨が実世界価値を提供できる主要な分野であると認識しており、Stellarとの連携は、この技術の利用を促進し、すべてのユーザーに利益をもたらすでしょう。」Stellarへの拡大は、特に送金とクロスボーダー決済を対象としています。これらの分野では、従来のレールは200兆ドルのグローバル市場で3%の手数料を請求します。PayPalのマーチャントソリューションは、暗号資産からステーブルコインへの変換を通じて、従来のクレジットカード処理と比較してクロスボーダー取引手数料を90%削減し、平均1.57%の米国クレジットカード処理手数料に対して0.99%のプロモーションレートを提供しています。

RobinhoodとRevolutの両社はステーブルコインへの意欲を示しており、Bloombergは2024年9月に両社が独自のステーブルコイン発行を検討していると報じました。Revolutはすでに、総額152億ドルのDeFiアプリケーションをサポートするPyth Networkに価格データを提供しており、ステーブルコインは暗号資産インフラプロバイダーへの変革を完了させるでしょう。Mazen ElJundiはこの進化を次のように述べました。「Pythとのパートナーシップは、Revolutの金融近代化の道のりにおける重要なマイルストーンです。DeFiが牽引力を増し続ける中、Pythの業界のバックボーンとしての地位は、Revolutがこの変革を活用するのに役立つでしょう。」

ステーブルコイン戦略は、暗号資産の採用に関するより深い洞察を反映しています。ユーザーが変動性の高い資産を受け入れることを期待するのではなく、これらのプラットフォームは、暗号資産の変革力はその資産ではなく、そのレールにあることを認識しました。法定通貨建てを維持しながら、ブロックチェーンの利点（即時決済、プログラマビリティ、24時間365日の利用可能性、低コスト）を得ることで、ステーブルコインは4億人のフィンテックユーザーが実際に求めている価値提案を提供します。それは、投機的な投資ではなく、より良い資金移動です。May Zabanehはこの哲学を次のように捉えました。「物事が主流になるためには、簡単にアクセスでき、簡単に採用できる必要があります。」ステーブルコインは、その両方であることが判明しました。

予測市場が洗練された金融商品のトロイの木馬となる​

Kalshiの爆発的な成長軌道（2024年初頭の市場シェア3.3%から2025年9月には66%に達し、1日の取引量で2億6,000万ドルの記録を達成）は、予測市場がいかに複雑な金融概念を一般のユーザー向けにうまくパッケージ化しているかを示しています。2025年8月に暗号資産責任者に任命されたJohn Wangは、予測市場を暗号資産採用の入り口として位置づけるというプラットフォームの明確な戦略を加速させました。「予測市場は、可能な限りアクセスしやすい形でパッケージ化されたオプションに似ていると思います」とWangは2025年10月のToken 2049シンガポールで説明しました。「だから、予測市場は人々が暗号資産に参入するためのトロイの木馬のようなものだと思います。」

このプラットフォームのCFTC規制ステータスは、QCEXを1億1,200万ドルで買収して米国再参入の準備を進めていたPolymarketのような暗号資産ネイティブな競合他社に対して、決定的な競争優位性を提供します。Kalshiの指定契約市場としての連邦規制指定は、州のギャンブル規制を回避し、50州でのアクセスを可能にする一方で、従来のスポーツブックは複雑な州ごとのライセンス取得に苦労しています。この規制裁定取引は、ビットコイン、Solana、USDC、XRP、Worldcoinの預金をサポートする暗号資産決済レールと組み合わされ、連邦規制下の予測市場と暗号資産ネイティブなインフラという独自の地位を確立しています。

Wangのビジョンは、単に暗号資産の預金を受け入れるだけにとどまりません。2025年9月にSolanaとBase（Coinbaseのレイヤー2）との戦略的パートナーシップによりローンチされたKalshiEco Hubは、開発者が洗練された取引ツール、分析ダッシュボード、AIエージェントを構築するためのプラットフォームとしてKalshiを位置づけています。「APIからオンチェーンにデータをプッシュすることから、将来的にはKalshiのポジションをトークン化すること、証拠金取引やレバレッジ取引を提供すること、サードパーティのフロントエンドを構築することまで、あらゆる範囲に及びます」とWangはSolana APEXで概説しました。開発者エコシステムにはすでに、市場分析用のKalshinomicsやプロフェッショナルグレードの発見用のVersoなどのツールが含まれており、WangはKalshiが12ヶ月以内に「すべての主要な暗号資産アプリと取引所」と統合することを約束しています。

2025年3月に発表され、8月に拡大されたRobinhoodとのパートナーシップは、戦略的な流通戦略の好例です。KalshiのCFTC規制下の予測市場を、2,520万人の資金を持つ顧客にサービスを提供するRobinhoodのアプリに組み込むことで、両社は利益を得ます。Robinhoodはギャンブル規制を回避しながら差別化された製品を提供し、Kalshiは主流の流通チャネルにアクセスできます。このパートナーシップは当初、NFLと大学フットボール市場に焦点を当てていましたが、政治、経済、より広範なイベント契約に拡大され、収益はプラットフォーム間で均等に分配されます。Johann KerbratはRobinhoodのより広範な戦略について次のように述べました。「私たちは暗号資産企業と非暗号資産企業の区別を実際には見ていません。時間が経てば、基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるでしょう。」

Kalshiの成功は、簡素化された金融デリバティブ（現実世界のイベントに関するイエス/ノーの質問）が洗練された取引戦略を民主化できるというWangの論文を裏付けています。オプションの価格設定、ギリシャ指標、契約仕様の複雑さを取り除くことで、予測市場は確率的思考を個人投資家にとってアクセスしやすいものにします。しかし、このシンプルさの背後には、従来のデリバティブ市場を支えるのと同じリスク管理、ヘッジ、マーケットメイキングのインフラが存在します。Susquehanna International Groupを含むウォール街の企業が機関投資家向けの流動性を提供し、プラットフォームのZero Hashとの暗号資産処理統合とLedgerXとの清算統合は、機関投資家グレードのインフラを実証しています。2025年6月にParadigmとSequoiaが主導したシリーズC資金調達後のプラットフォームの20億ドルの評価額は、予測市場が真に新しい資産クラスであり、暗号資産がそれを世界規模で拡大するための理想的なインフラを提供するという投資家の確信を反映しています。

小売暗号資産取引がマルチアセットの富裕層向けプラットフォームへと成熟​

2021年にGameStopの取引を制限した企業から、2024年第4四半期だけで3億5,800万ドルの暗号資産収益（前年比700%増）を生み出す暗号資産インフラのリーダーへと変貌したRobinhoodは、小売プラットフォームがいかに単純な売買機能を超えて進化したかを示しています。Iron Fish、Airbnb、Uberでの役割を経て3年以上前にRobinhoodに入社したJohann Kerbratは、この包括的な暗号資産ネイティブな金融サービスへの成熟を監督してきました。「私たちは、暗号資産がEUでRobinhood全体をゼロから再構築するための方法であり、ブロックチェーン技術を使用するだけだと考えています」とKerbratは2025年のカンヌでのEthCCで説明しました。「ブロックチェーン技術は物事をより効率的に、より速く、より多くの人々を巻き込むことができると考えています。」

2025年6月に完了した2億ドル規模のBitstamp買収は、Robinhoodの機関投資家向け暗号資産インフラへの決定的な一歩となりました。14年続くこの取引所は、50以上のグローバルライセンス、5,000の機関投資家クライアント、50万人の個人ユーザー、および約720億ドルの過去12ヶ月間の取引量をもたらし、これはRobinhoodの個人向け暗号資産取引量の50%に相当します。より戦略的には、Bitstampは貸付、ステーキング、ホワイトラベルのCrypto-as-a-Service、API接続などの機関投資家向け機能を提供し、Robinhoodを個人投資家市場を超えて競争できる立場に置きました。「Bitstampの買収は、当社の暗号資産ビジネスを成長させる上で大きな一歩です」とKerbratは述べました。「この戦略的な組み合わせにより、当社は米国以外での事業を拡大し、機関投資家のお客様をRobinhoodに迎えるためのより良い立場にあります。」

しかし、最も野心的な取り組みは、2025年6月に発表されたRobinhoodのレイヤー2ブロックチェーンと株式トークン化プログラムかもしれません。このプラットフォームは、SpaceXやOpenAIトークンのような非公開企業の評価額に連動する物議を醸すデリバティブを含む、200以上の米国株式とETFをトークン化する予定です。「ユーザーにとっては非常にシンプルです。将来的には、米国株式だけでなく、あらゆる金融商品をトークン化できるようになります」とKerbratは説明しました。「ブローカーを変更したい場合、何日も待って株式がどこに行くのか心配する必要はありません。瞬時に行うことができます。」Arbitrum技術を基盤とするレイヤー2は、トークン化された資産向けのコンプライアンス対応インフラを提供し、Robinhoodの既存のエコシステムとシームレスに統合されることを目指しています。

このビジョンは、技術革新を超えて、根本的なビジネスモデルの変革にまで及びます。Robinhoodの暗号資産への野心について尋ねられたとき、Kerbratは取引量よりも技術をますます強調しています。「ブロックチェーンを基盤技術と見なすこの考え方は、本当に未開拓だと思います。」その意味するところは、Robinhoodが暗号資産を製品カテゴリとしてではなく、すべての金融サービスの技術的基盤として見ているということです。これは深遠な戦略的賭けです。株式やオプションと並行して暗号資産を提供するのではなく、同社はブロックチェーンレール上にコアインフラを再構築し、トークン化を利用して決済遅延を排除し、仲介コストを削減し、24時間365日の市場を可能にしています。

Coinbaseとの競争上の位置付けは、この戦略的相違を反映しています。Coinbaseが米国で260以上の暗号資産を提供するのに対し、Robinhoodは20以上の暗号資産を提供していますが、統合されたマルチアセット取引、暗号資産と並行した24時間5日の株式取引、少額取引の手数料の低さ（Coinbaseの段階的構造がメーカー0.60%/テイカー1.20%から始まるのに対し、約0.55%の固定料金）、およびハイブリッド投資家にとって魅力的なクロスアセット機能を提供しています。Robinhoodの株価は2024年に4倍になったのに対し、Coinbaseは60%の増加にとどまり、市場が純粋な暗号資産取引所よりも多角的なフィンテックスーパーアプリモデルを評価していることを示唆しています。Kerbratのユーザーに関する洞察はこのアプローチを裏付けています。「暗号資産に全く新しい投資家がいて、彼らは自分の株式の1つをコインの1つに取引し始め、ゆっくりと暗号資産の世界に入っていきます。また、資産を保有するだけでなく、ウォレットを使って実際に送金し、Web3に深く関与していくという進展も見られます。」

グローバルな暗号資産バンキングが伝統金融と分散型金融を橋渡しする​

Revolutが48カ国で5,250万人のユーザーを獲得し、2024年には暗号資産関連の富裕層向け収益が298%増の6億4,700万ドルに急増したことは、ネオバンクがいかに暗号資産を包括的な金融サービスに成功裏に統合したかを示しています。暗号資産、富裕層、取引のグローバルビジネス責任者であるMazen ElJundiは、2025年5月のGen Cポッドキャストで戦略的ビジョンを次のように述べました。Revolutは「伝統的な銀行業務とWeb3の間の架け橋を築き、教育と直感的なユーザー体験を通じて暗号資産の採用を推進しています。」この架け橋は、初心者向けの教育から洗練された取引インフラまで、幅広い製品を通じて実現されています。

毎月数十万人が参加し、世界中で300万人以上の顧客をオンボーディングした「Learn & Earn」プログラムは、教育優先のアプローチを象徴しています。ユーザーはPolkadot、NEAR、Avalanche、Algorandなどのブロックチェーンプロトコルに関するインタラクティブなレッスンを完了し、クイズに合格するとコースごとに5〜15ユーロ相当の暗号資産報酬を受け取ります。11FS Pulse Reportは、Revolutを2022年に暗号資産教育への「楽しくシンプルなアプローチ」で「トップ暗号資産スター」と称しました。ElJundiは戦略的重要性について強調しました。「ブロックチェーン技術の複雑な世界を誰もがよりアクセスしやすくするという私たちの使命を継続できることを嬉しく思います。Web3に関する教育コンテンツへの関心は、有望で励みになるペースで増加し続けています。」

上級トレーダー向けには、2024年5月に英国でローンチされ、2024年11月までにEEAの30カ国に拡大されたRevolut Xが、200以上のトークン、メーカー手数料0%、テイカー手数料0.09%のスタンドアロン取引所機能を提供しています。2025年3月のモバイルアプリのローンチにより、このプロフェッショナルグレードのインフラは外出先での取引にも拡大され、暗号資産取引製品責任者のLeonid Bashlykovは次のように報告しています。「英国では数万人のトレーダーが積極的にプラットフォームを利用しており、フィードバックは非常に良好で、多くの人がすでにほぼゼロの手数料、幅広い利用可能な資産、Revolutアカウントとのシームレスな統合を活用しています。」Revolutのエコシステム内でのシームレスな法定通貨から暗号資産への変換（RevolutアカウントとRevolut X間のオンランプ/オフランプに手数料や制限なし）は、通常暗号資産の採用を妨げる摩擦を排除します。

2025年1月に発表されたPyth Networkとのパートナーシップは、Revolutが単なる消費者向けアプリケーションではなく、暗号資産インフラプロバイダーになるという野心を示しています。Pyth Networkに参加した最初の銀行データパブリッシャーとして、Revolutは独自のデジタル資産価格データを提供し、152億ドルを管理し、80以上のブロックチェーンエコシステムで1兆ドル以上の総取引量を処理するDeFiアプリケーションを保護する500以上のリアルタイムフィードをサポートしています。ElJundiはこれを戦略的ポジショニングとして捉えました。「Pythと協力して信頼性の高い市場データをアプリケーションに提供することで、Revolutは開発者とユーザーが必要とする正確なリアルタイム情報にアクセスできるようにすることで、デジタル経済に影響を与えることができます。」このデータ貢献により、Revolutは資本コミットメントや積極的な取引なしにDeFiインフラに参加できます。これは、より直接的なDeFiエンゲージメントに対する規制上の制約に対するエレガントな解決策です。

2024年3月にMetaMaskとのパートナーシップを通じてローンチされたRevolut Rampは、Revolutの5,250万人のユーザーを自己管理型Web3体験に接続する重要なオンランプを提供します。ユーザーは、Revolutアカウント残高またはVisa/Mastercardを使用して、ETH、USDC、SHIBを含む20以上のトークンをMetaMaskウォレットに直接購入でき、既存のRevolut顧客は追加のKYCをバイパスして数秒以内に取引を完了できます。ElJundiはこれをエコシステム戦略として位置づけました。「Web3エコシステム向けの主要なオンランプソリューションである新しい暗号資産製品Revolut Rampを発表できることを嬉しく思います。当社のオンランプソリューションは、Revolutエコシステム内で行われる取引の高い成功率と、すべてのお客様への低手数料を保証します。」

3年間の申請プロセスを経て2024年7月に取得した英国の銀行ライセンスは、欧州中央銀行からのリトアニアの銀行ライセンス（MiCA準拠の運用を可能にする）と相まって、Revolutを暗号資産に友好的なネオバンクの中で独自の位置付けにしています。しかし、2025年にリトアニア銀行から暗号資産取引に関連するAML（アンチマネーロンダリング）違反で350万ユーロの罰金が科せられたことや、暗号資産関連の銀行サービスに対する継続的な規制圧力など、重大な課題が残っています。Revolutが英国の暗号資産企業の38%が銀行サービスに利用している「最も暗号資産に友好的な英国の銀行」と称されているにもかかわらず、同社は暗号資産のイノベーションと銀行規制の間の絶え間ない緊張を乗り越えなければなりません。ElJundiが最も有望な暗号資産のユースケースとしてクロスボーダー決済を強調していること（「国境を越えた決済は、暗号資産にとって最も有望なユースケースの1つです」）は、あらゆる暗号資産の機会を追求するのではなく、防御可能で規制に適合したアプリケーションに現実的に焦点を当てていることを反映しています。

データインフラが目に見えない基盤となる​

CoinGeckoが消費者向けの価格トラッカーから、年間6,770億件のAPIリクエストを処理するエンタープライズデータインフラプロバイダーへと進化したことは、データと分析がいかにフィンテックの暗号資産統合にとって不可欠な基盤となったかを示しています。共同創設者であり、2025年8月に新CEOに就任したBobby Ongは、その基本的な洞察を次のように説明しました。「私たちはデータサイトを追求することにしました。なぜなら、単純に、常に質の高いデータが必要だからです。」ビットコインが1桁の価格で取引され、Ongが2010年に最初のコインをマイニングしていたときに形成されたそのシンプルな洞察は、現在、Consensys、Chainlink、Coinbase、Ledger、Etherscan、Kraken、Crypto.comにサービスを提供する企業を支えています。

2020年のBinanceによるCoinMarketCap買収に続く独立性は、CoinGeckoの決定的な競争優位性となりました。「逆のことが起こり、ユーザーはCoinGeckoに目を向けました」とOngは述べました。「これは、CoinGeckoが常に数字を提供する際に中立的かつ独立した立場を維持してきたためです。」この中立性は、偏りのないデータソースを必要とするフィンテックアプリケーションにとって極めて重要です。Robinhood、Revolut、PayPalは、Coinbaseのような競合他社や特定のトークンに既得権益を持つ取引所のデータに依存することはできません。CoinGeckoの1,000以上の取引所における18,000以上の暗号資産の包括的なカバレッジと、GeckoTerminalを通じて1,700の分散型取引所で追跡される1,700万のトークンは、フィンテックプラットフォームに製品開発に必要な完全な市場の可視性を提供します。

Chainlinkとのパートナーシップは、CoinGeckoのインフラとしての役割を象徴しています。Chainlinkの分散型オラクルネットワークに暗号資産市場データ（価格、取引量、時価総額）を提供することで、CoinGeckoはスマートコントラクト開発者がDeFiアプリケーション向けの信頼性の高い価格設定にアクセスできるようにします。「CoinGeckoの暗号資産市場データは、分散型アプリケーションを開発する際にスマートコントラクト開発者によって簡単に呼び出せるようになりました」と両社は発表しました。「このデータは、ビットコイン、イーサリアム、およびCoinGeckoで現在追跡されている5,700以上のコインで利用可能です。」この統合は、複数のデータソースを評価することで単一障害点を排除し、数十億ドルのロックされた価値を処理するDeFiプロトコルにとって不可欠なオラクルの整合性を維持します。

Ongの市場に関する洞察は、四半期レポート、2025年10月のToken 2049シンガポールでの基調講演「Up Next: 1 Billion Tokens, $50 Trillion Market Cap」を含む会議発表、および長年続くCoinGecko Podcastを通じて共有され、フィンテック企業に戦略的計画のための貴重な情報を提供しています。彼のゲームが暗号資産採用の「ダークホース」になるという予測（「過去数年間で数億ドルがWeb3ゲームを構築するためにゲームスタジオに投入されました。必要なのは、たった1つのゲームが大ヒットすることだけで、突然数百万人の新しいユーザーが暗号資産を使用するようになります」）は、トークンローンチ、DEX活動、および暗号資産エコシステム全体でのユーザー行動パターンを監視することでCoinGeckoがアクセスできるデータ駆動型の洞察を反映しています。

2025年8月にCOOからCEOへのリーダーシップ移行（共同創設者のTM Leeは長期的な製品ビジョンとR&Dに焦点を当てる社長に就任）は、CoinGeckoが機関投資家向けのデータプロバイダーへと成熟したことを示しています。AIを運用に組み込み、「リアルタイムで高精度の暗号資産データ」を提供することを任務とするCedric ChanのCTO任命は、エンタープライズ顧客にサービスを提供するために必要なインフラ投資を実証しています。Ongはこの進化を次のように述べました。「TMと私は、分散型未来を強化するという共通のビジョンを持ってCoinGeckoを立ち上げました。これらの価値観は、今後も私たちを導き続けるでしょう。」暗号資産を統合するフィンテックプラットフォームにとって、CoinGeckoの包括的で中立的かつ信頼性の高いデータサービスは、不可欠なインフラであり、他のすべてが機能することを可能にするデジタル資産のブルームバーグターミナルです。

技術インフラがシームレスなユーザー体験を可能にする​

暗号資産が個別の機能から統合されたインフラへと変貌するには、カストディ、セキュリティ、相互運用性、ユーザー体験に関する複雑な技術的課題を解決する必要がありました。これらのフィンテックプラットフォームは、主流の暗号資産採用を可能にする技術的なレールを構築するために数十億ドルを投資し、そのアーキテクチャの決定は戦略的優先事項を明らかにしています。

2024年11月時点で380億ドルの暗号資産を保有するRobinhoodのカストディインフラは、資金の大部分に業界標準のコールドストレージ、サードパーティのセキュリティ監査、マルチシグネチャプロトコルを採用しています。同プラットフォームのニューヨーク州金融サービス局によるライセンス取得とFinCENへのマネーサービス事業としての登録は、規制グレードのセキュリティを実証しています。しかし、ユーザー体験はこの複雑さを完全に抽象化しており、顧客は残高を確認し、数秒以内に取引を実行するだけです。Johann Kerbratはこの原則を強調しました。「私たちをユニークにしているのは、私たちのUXとUIが非常に革新的であることだと思います。すべての競合他社と比較して、これはおそらく最高のUIの1つです。それが私たちが構築するすべての製品にもたらしたいものです。クラス最高の価格設定か、クラス最高のUI UXのいずれかです。」

2024年5月にローンチされた暗号資産取引APIは、消費者向けアプリケーションを超えたRobinhoodのインフラへの野心を示しています。リアルタイムの市場データアクセス、プログラムによるポートフォリオ管理、自動取引戦略、24時間365日の暗号資産市場アクセスを提供するこのAPIは、開発者がRobinhoodのインフラ上に洗練されたアプリケーションを構築することを可能にします。30以上のテクニカル指標、先物取引、高度な注文タイプを特徴とするRobinhood Legendデスクトッププラットフォームと組み合わせることで、同社は単なる個人投資家向けの初心者向けではなく、暗号資産のパワーユーザー向けのインフラプロバイダーとして位置付けられました。Bitstamp買収後のスマートオーダールーティングの統合は、複数の流動性会場にわたる機関投資家グレードの執行を提供します。

PayPalの技術的アプローチは、ブロックチェーンのイデオロギーよりもシームレスなマーチャント統合を優先しています。2025年7月に発表されたPay with Cryptoソリューションはこの哲学を象徴しています。顧客はチェックアウト時に暗号資産ウォレットを接続し、PayPalは中央集権型または分散型取引所で暗号資産を販売し、収益をPYUSDに変換し、その後PYUSDをUSDに変換してマーチャントに預金します。これらすべては、おなじみのPayPalのチェックアウトフローの背後で透過的に行われます。マーチャントは変動性の高い暗号資産ではなくドルを受け取るため、マーチャント採用の主要な障壁が排除されると同時に、PayPalは6億5,000万人のグローバルな暗号資産ユーザーという3兆ドル以上の潜在市場で取引手数料を獲得できます。May Zabanehはこの戦略的洞察を次のように捉えました。「決済に関するほとんどすべての場合と同様に、消費者と買い物客は、どのように支払いたいかを選択できるべきです。」

Revolutのマルチブロックチェーン戦略（DeFiアクセスにはEthereum、低コスト高速取引にはSolana、クロスボーダー決済にはStellar）は、単一チェーンの最大主義ではなく、特定のブロックチェーンをユースケースに合わせる洗練されたインフラアーキテクチャを示しています。Ethereum、Cardano、Polkadot、Solana、Polygon、Tezosをサポートするステーキングインフラと、特定のトークンに対する自動ステーキングは、ユーザーからブロックチェーンの複雑さを抽象化するために必要な深い統合を反映しています。RevolutのヨーロッパにおけるSolana保有の3分の2以上がステーキングされており、ユーザーは技術的な知識を必要とするオプション機能ではなく、デフォルト機能として利回り生成をますます期待していることを示唆しています。

KalshiとZero Hashとのパートナーシップは、すべての暗号資産預金処理（ビットコイン、Solana、USDC、XRP、その他の暗号資産をCFTCコンプライアンスを維持しながら即座にUSDに変換）において、インフラプロバイダーがいかに規制対象企業が自ら暗号資産カストディアンになることなく暗号資産レールにアクセスできるようにするかを示しています。このプラットフォームは、従来の銀行の低い制限と比較して50万ドルの暗号資産預金制限をサポートし、連邦規制の監視を維持しながらパワーユーザーに利点を提供します。John Wangの「純粋に付加的な」オンチェーンイニシアチブ（イベントデータをリアルタイムでブロックチェーンにプッシュすること、将来のKalshiポジションのトークン化、パーミッションレスな証拠金取引）のビジョンは、インフラの進化が既存ユーザー向けのコアな規制された取引所体験を維持しながら、機能を拡大し続けることを示唆しています。

競争環境が協調的なインフラを明らかにする​

これらのプラットフォーム間の見かけ上の競争は、エコシステム全体に利益をもたらす共有インフラにおける根底にある協力を覆い隠しています。KalshiとRobinhoodのパートナーシップ、RevolutとMetaMaskおよびPyth Networkの統合、PayPalとCoinbaseの無料PYUSD購入における協力、CoinGeckoのChainlinkオラクルへのデータ提供は、競争上のポジショニングとインフラの相互依存がいかに共存しているかを示しています。

ステーブルコインの状況はこのダイナミクスを例示しています。PayPalのPYUSDはTetherのUSDTやCircleのUSDCと市場シェアを競合していますが、これら3つのプロトコルはすべて同じインフラを必要とします。決済のためのブロックチェーンネットワーク、流動性のための暗号資産取引所、オンランプ/オフランプのための法定通貨銀行パートナー、コンプライアンスのための規制ライセンスです。RobinhoodがUSDGステーブルコインのGlobal Dollar Networkへの参加を発表したとき、それはPayPalのステーブルコイン戦略を同時に検証し、競争圧力を生み出しました。Bloombergが2024年9月に報じたRobinhoodとRevolutの両社が独自のステーブルコイン発行を検討しているという事実は、ステーブルコインの発行がフィンテックプラットフォームにとって不可欠なインフラであり、単なる製品の多様化ではないという業界のコンセンサスを示唆しています。

ブロックチェーンネットワークのパートナーシップは戦略的連携を明らかにしています。KalshiのKalshiEco HubはSolanaとBase（Coinbaseのレイヤー2）の両方をサポートし、Robinhoodのレイヤー2はArbitrum技術を基盤とし、PayPalのPYUSDはEthereum、Solana、Stellar、Arbitrumに展開され、RevolutはEthereum、Solanaを統合し、Stellarへの拡大を準備しています。これらのプラットフォームは、互換性のないネットワークに分散するのではなく、同じ少数の高性能ブロックチェーンに収束し、すべての参加者に利益をもたらすネットワーク効果を生み出しています。Hyperliquidが8番目に大きなパーペチュアル取引所へと台頭したことに続くBobby Ongの「ついにDEXがCEXに挑戦している」という観察は、分散型インフラがいかに機関投資家レベルの品質に成熟し、中央集権型仲介業者の優位性を低下させているかを反映しています。

規制擁護も同様のダイナミクスを示しています。これらの企業は市場シェアを競合していますが、イノベーションを可能にする明確なフレームワークという共通の利益を共有しています。Johann Kerbratの「11月にどちらの側が勝っても、私たちが機能できるようにすることが私の目標です」という発言は、業界全体の現実主義を反映しています。企業は特定の規制結果よりも、実用的な規制を必要としています。ステーブルコイン向けのGENIUS法の可決、トランプ政権による戦略的ビットコイン準備金の設立、SECによるPYUSD調査の措置なしでの終了はすべて、個々の企業のロビー活動ではなく、長年の業界全体の擁護活動の結果です。May Zabanehが繰り返し強調した「何らかの明確さ、何らかの基準、すべきこととすべきでないことのアイデア、そしてそれを取り巻く構造が必要である」という発言は、競争上のポジショニングに優先する共通の優先事項を明確に示しています。

ユーザーの採用が主流の暗号資産の実際のユースケースを明らかにする​

Robinhood、Revolut、PayPal、Venmo、CoinGeckoのプラットフォームの合計ユーザーベース（7億以上のアカウント）は、主流のユーザーが実際に暗号資産をどのように利用しているかについて実証的な洞察を提供し、暗号資産ネイティブな仮定とは異なるパターンを明らかにしています。

PayPalとVenmoのデータによると、暗号資産を購入したユーザーの74%が12ヶ月以上保有を続けており、活発な取引よりも安定性を求める行動を示唆しています。50%以上のユーザーが、分散化や自己管理ではなく、「安全性、セキュリティ、使いやすさ」を理由にVenmoを選択しており、これは暗号資産ネイティブな優先順位とは逆です。May Zabanehの「顧客は支払い方法の選択肢を求めている」という洞察は、DeFiのイールドファーミングではなく、決済機能に現れています。Venmoクレジットカードの自動「Cash Back to Crypto」機能は、フィンテックプラットフォームがいかに暗号資産を既存の行動パターンにうまく統合し、ユーザーに新しい行動パターンを採用することを要求しないかを示しています。

Robinhoodの観察によると、ユーザーは「自分の株式の1つからコインの1つに取引を始め、ゆっくりと暗号資産の世界に入っていく」傾向があり、「資産を保有するだけでなく、ウォレットを使って実際に送金し、Web3に深く関与していく」という進展が見られます。これは、プラットフォームへの慣れが暗号資産の実験に先行し、最終的に一部のユーザーを自己管理とWeb3への関与に導くというオンボーディングの経路を明らかにしています。Johann Kerbratがこの進展を強調していることは、ユーザーが暗号資産ファーストのアプリケーションを採用することを期待するのではなく、暗号資産を信頼できるマルチアセットプラットフォームに統合するという戦略を裏付けています。

Revolutの「Learn & Earn」プログラムは、毎月数十万人が参加し、300万人のユーザーをオンボーディングしており、金銭的インセンティブと組み合わせることで教育が採用を大幅に促進することを示しています。英国で2023年9月に規制変更により「Learn & Earn」報酬が禁止されたことは、教育単独では報酬と組み合わせた場合よりも効果が低いことを示す自然な実験を提供しています。Mazen ElJundiが「国境を越えた決済は、暗号資産にとって最も有望なユースケースの1つです」と強調していることは、クロスボーダー決済と送金がNFTやDeFiプロトコルではなく、実際のキラーアプリであることを示す利用パターンを反映しています。

Kalshiのユーザー層が「オプション取引者などの上級個人投資家」に偏っており、直接的なイベントへのエクスポージャーを求めていることは、予測市場が初心者ではなく洗練された暗号資産ユーザーを引き付けていることを示しています。2025年初頭の月間取引量1,300万ドルから、2025年9月には1日あたり2億6,000万ドルの記録的な取引量に爆発的に成長したこと（特にNFLなどのスポーツベッティングが牽引）は、暗号資産インフラがいかに明確なユーザーの要求に応える金融商品の規模拡大を可能にするかを示しています。John Wangが「暗号資産コミュニティはパワーユーザーの定義であり、新しい金融市場とフロンティア技術に生きる人々である」と特徴付けていることは、KalshiのターゲットオーディエンスがPayPalの一般消費者とは異なることを認識しており、暗号資産採用曲線の異なるセグメントに異なるプラットフォームがサービスを提供していることを示しています。

Bobby Ongのミームコインの行動に関する分析は、対照的な洞察を提供しています。「長期的には、ミームコインは極端なべき乗則に従い、99.99%が失敗するでしょう。」彼の「$TRUMPと$MELANIAのローンチは、他のすべての暗号資産から流動性と注目を吸い上げたため、ミームコインの頂点を示した」という観察は、投機的な熱狂がいかに生産的な採用を妨げるかを明らかにしています。しかし、ミームコイン取引はこれらのプラットフォーム全体でかなりの取引量を占めており、ユーザーの行動がインフラ構築者が認めたがるよりも投機的であることを示唆しています。実用性とステーブルコインを強調するプラットフォーム戦略と、かなりのミームコイン取引を含むユーザー行動との間の乖離は、暗号資産の成熟における継続的な緊張を反映しています。

Web3統合の課題が哲学的な相違を明らかにする​

これらのプラットフォームがWeb3統合（分散型アプリケーション、DeFiプロトコル、NFTマーケットプレイス、ブロックチェーンベースのサービスとのユーザーのインタラクションを可能にすること）に対して取るアプローチは、暗号資産サービスを提供するという表面的な類似性にもかかわらず、根本的な哲学的な相違を明らかにしています。

Robinhoodの自己管理型ウォレットは、「100カ国以上で数十万回」ダウンロードされ、Ethereum、Bitcoin、Solana、Dogecoin、Arbitrum、Polygon、Optimism、Baseネットワークをサポートし、クロスチェーンおよびガスレススワップを提供しており、Web3インフラを全面的に受け入れていることを示しています。2023年4月に発表されたRobinhood Connectを通じたMetaMaskとのパートナーシップは、Robinhoodを閉鎖的なエコシステムではなく、より広範なWeb3エコシステムへのオンランプとして位置付けています。Johann Kerbratがブロックチェーン技術が「EUでRobinhood全体をゼロから再構築する」と述べていることは、Web3を隣接する機能ではなく、根本的なアーキテクチャとして見ていることを示唆しています。

PayPalのアプローチは、外部のWeb3アプリケーションとの相互運用性よりも、PayPalのエコシステム内での実用性を重視しています。PYUSDはEthereum上で標準的なERC-20トークンとして、Solana上でSPLトークンとして機能し、クロスチェーン機能を維持していますが、PayPalの主要なユースケース（PayPal/Venmo内での即時決済、PayPalを受け入れるマーチャントでの決済、PayPalがサポートする他の暗号資産への変換）は、活動を主にPayPalの管理下に置いています。Revolut RampとMetaMaskとのパートナーシップは、自己管理型ウォレットへの直接購入を提供することで、より真のWeb3統合を代表しており、Revolutをオープンエコシステム向けのインフラプロバイダーとして位置付けています。Mazen ElJundiの「Revolut Xと最近のMetaMaskとのパートナーシップは、Web3の世界における当社の製品提供をさらに強化します」という発言は、統合を戦略的優先事項として捉えています。

カストディモデルの違いは、哲学的な相違を明確にしています。「Robinhoodで暗号資産を購入すると、Robinhoodはあなたが暗号資産の法的所有者であると信じている」が、Robinhoodがカストディを維持するというRobinhoodのアーキテクチャは、Web3の自己管理の精神との間に緊張を生み出しています。PayPalのカストディモデルでは、ユーザーはほとんどの暗号資産を外部ウォレットに引き出すことができません（特定のトークンを除く）。これは、ユーザーの主権よりもプラットフォームのロックインを優先しています。Revolutのモデルは、30以上のトークンを外部ウォレットに引き出すことを可能にしつつ、プラットフォームで保有されている暗号資産のステーキングやその他のサービスを維持しており、これは中間的な立場を代表しています。主権は利用可能ですが、必須ではありません。

CoinGeckoの役割は、直接参加することなくWeb3を可能にするインフラを強調しています。DeFiプロトコル、DEX、トークンローンチに関する包括的なデータを提供することで（GeckoTerminalで1,700万のトークンを追跡する一方、メインプラットフォームでは18,000のより確立された暗号資産を追跡）、CoinGeckoは競合製品を構築することなくWeb3開発者とユーザーにサービスを提供しています。Bobby Ongの「トークン化できるものはすべてトークン化されるだろう」という哲学は、CoinGeckoが中立的なデータプロバイダーとしての役割に焦点を当てながら、Web3の広範なビジョンを受け入れています。

NFT統合も同様に、コミットメントレベルのばらつきを明らかにしています。Robinhoodは、基本的な保有機能を超えてNFT機能をほとんど回避し、代わりに従来の証券のトークン化に焦点を当てています。PayPalはNFTを強調していません。Revolutは2023年6月にCoinGeckoからNFTデータを統合し、30以上のマーケットプレイスで2,000以上のコレクションを追跡していますが、NFTはRevolutのコア提供物にとって周辺的なものです。この選択的なWeb3統合は、プラットフォームが明確な実用性のあるコンポーネント（イールドのためのDeFi、決済のためのステーブルコイン、証券のためのトークン化）を優先し、明白なユーザー需要のない投機的なカテゴリを避けていることを示唆しています。

将来の軌道は再定義された組み込み型金融を指し示す​

これらのリーダーが明確にした戦略的ロードマップは、今後3〜5年間における金融サービスにおける暗号資産の役割に関する収束するビジョンを明らかにしています。そこでは、ブロックチェーンインフラが明示的な製品カテゴリではなく、目に見えない基盤となります。

Johann Kerbratの長期的なビジョン（「私たちは暗号資産企業と非暗号資産企業の区別を実際には見ていません。時間が経てば、基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるでしょう」）は、暗号資産インフラの遍在が暗号資産カテゴリ自体を排除する終着点を明確に示しています。Robinhoodの株式トークン化イニシアチブは、「将来的に米国株式だけでなく、あらゆる金融商品」をトークン化し、数日かかる決済を即時ブローカー転送に置き換えることを計画しており、このビジョンを具体化したものです。コンプライアンス対応インフラのためにArbitrum技術を基盤とするレイヤー2ブロックチェーン開発は、これらの機能が2026年から2027年の間に実稼働に達することを示唆しています。

PayPalのマーチャント戦略は、2,000万のビジネス顧客をPYUSD統合のターゲットとし、米国マーチャントを超えてグローバル展開することで、同社を大規模な暗号資産決済インフラとして位置付けています。May Zabanehが強調する「決済ファイナンス」またはPayFi（ステーブルコインインフラを使用して、売掛金が遅延している中小企業に運転資金を提供すること）は、ブロックチェーンレールがいかに従来のインフラでは非現実的だった金融商品を可能にするかを示しています。CEOのAlex ChrissがPayPal Worldを「世界最大のデジタルウォレットを接続することで、世界中で資金がどのように移動するかを根本的に再考する」と特徴付けていることは、以前はサイロ化されていた決済ネットワーク間の相互運用性が暗号資産標準を通じて達成可能になることを示唆しています。

Revolutの暗号資産デリバティブへの計画的な拡大（2025年6月時点で暗号資産デリバティブのゼネラルマネージャーを積極的に採用中）、PYUSDやUSDCと競合するステーブルコインの発行、規制の明確化後の米国市場での暗号資産サービス再開は、包括的な暗号資産バンキングに向けた複数年ロードマップを示唆しています。Mazen ElJundiがTradFiとDeFiの融合を通じて「金融を近代化する」と述べ、RevolutがPyth Networkを通じてDeFiプロトコルに信頼性の高い市場データを提供しつつ、規制された銀行業務を維持していることは、ネオバンクが果たす橋渡し役を示しています。米国での事業拡大に3〜5年間で5億ドルを投資することは、戦略的野心に見合う資本コミットメントを示しています。

John Wangが明確にしたKalshiの12ヶ月ロードマップ（「すべての主要な暗号資産アプリと取引所」との統合、Kalshiポジションのトークン化、パーミッションレスな証拠金取引、サードパーティのフロントエンドエコシステム）は、予測市場をスタンドアロンアプリケーションではなく、構成可能な金融プリミティブとして位置付けています。Wangの「この10年間のあらゆる世代のフィンテック企業は暗号資産によって動かされるだろう」というビジョンは、ミレニアル世代/Z世代のリーダーシップがブロックチェーンインフラを代替ではなくデフォルトと見なしていることを反映しています。洗練されたデータダッシュボード、AIエージェント、裁定取引ツールへの助成金を含むプラットフォームの開発者中心の戦略は、Kalshiが単なる消費者向け取引所ではなく、予測市場アプリケーションのデータオラクルおよび決済レイヤーとして機能することを示唆しています。

Bobby OngのToken 2049でのプレゼンテーション「Up Next: 1 Billion Tokens, $50 Trillion Market Cap」は、CoinGeckoが今後数年間でトークンの爆発的な普及と市場価値の成長を予測していることを示しています。彼の「現在の市場サイクルは、企業間の暗号資産蓄積における激しい競争によって特徴付けられるが、次のサイクルは国家の関与にエスカレートする可能性がある」という予測は、トランプ政権による戦略的ビットコイン準備金の設立に続き、機関投資家や国家による採用が次の段階を牽引することを示唆しています。Ongが戦略的実行に焦点を当てるCEOに昇進し、共同創設者のTM Leeが長期的な製品ビジョンとR&Dを追求するというリーダーシップ移行は、CoinGeckoが今日の市場よりも指数関数的に大きな市場のためのインフラを準備していることを示唆しています。

成功の測定：暗号資産とフィンテック統合における重要な指標​

これらのプラットフォームが公開した財務実績と運用指標は、どの戦略が暗号資産統合を成功裏に収益化しているか、そしてどの戦略が将来の収益を待つ主に戦略的投資にとどまっているかを明らかにしています。

Robinhoodの2024年第4四半期の暗号資産収益3億5,800万ドルは、総純収益（合計10億1,000万ドル）の35%を占め、前年比700%増を記録し、暗号資産が実験的な機能ではなく、重要な収益ドライバーであることを示しています。しかし、2025年第1四半期の暗号資産収益の大幅な減少に続き、2025年第2四半期には1億6,000万ドルに回復したものの（それでも前年比98%増）、暗号資産市場のボラティリティに対する脆弱性を示しています。CEOのVlad Tenevは、暗号資産への依存から多角化する必要性を認め、Gold会員数の増加（350万人の記録）、IRAマッチング、クレジットカード、アドバイザリーサービスへとつながりました。同社の2024年の調整後EBITDAは14億3,000万ドル（前年比167%増）であり、収益性の高い事業運営は、多様な収益源と組み合わせることで暗号資産統合が財政的に持続可能であることを示しています。

Revolutの2024年の暗号資産関連の富裕層向け収益6億4,700万ドル（前年比298%増）は、総収益40億ドルのかなりの部分を占め、同様の重要性を示しています。しかし、税引前利益14億ドル（前年比149%増）への暗号資産の貢献は、暗号資産が不採算事業を維持するのではなく、収益性の高いコアビジネスの成長ドライバーとして機能していることを示しています。5,250万人のグローバルユーザー（前年比38%増）と380億ドルの顧客残高（前年比66%増）は、暗号資産統合が直接的な暗号資産収益を超えて、ユーザー獲得とエンゲージメント指標をサポートしていることを明らかにしています。3年間のプロセスを経て2024年7月に英国の銀行ライセンスを取得したことは、Revolutの統合された暗号資産バンキングモデルに対する規制当局の受け入れを示しています。

PayPalのPYUSDの時価総額は、2024年8月に10億1,200万ドルでピークに達した後、2025年を通じて7億ドルから8億9,400万ドルの間で変動しており、総ステーブルコイン市場2,292億ドルの1%未満ですが、資産蓄積ではなく決済インフラ戦略のための戦略的ポジショニングを提供しています。月間41億ドルの送金量（前月比23.84%増）は、その有用性の高まりを示していますが、51,942人の保有者は、採用がまだ初期段階であることを示唆しています。2025年4月にAnchorage Digitalとのパートナーシップを通じて導入された4%の年間報酬は、預金口座を直接競合し、PYUSDを利回りをもたらす現金代替として位置付けています。PayPalの4億3,200万人のアクティブユーザーと2024年第2四半期の総決済量4,170億ドル（前年比11%増）は、暗号資産を既存の巨大なビジネスにおける戦略的イニシアチブとして位置付け、存在を揺るがす変革ではないことを示しています。

Kalshiの劇的な軌道（2025年初頭の月間取引量1,300万ドルから、2025年9月には1日あたり2億6,000万ドルの記録、市場シェアは3.3%からPolymarketを追い抜いて66%に成長、2025年6月のシリーズCで20億ドルの評価額）は、予測市場が爆発的な成長を伴うプロダクトマーケットフィットを達成したことを示しています。同プラットフォームの2024年の収益成長率1,220%と総取引量19億7,000万ドル（2023年の1億8,300万ドルから増加）は、ビジネスモデルを裏付けています。しかし、選挙サイクルやスポーツのピークシーズンを超えた持続可能性はまだ証明されていません。2025年8月には取引量が減少しましたが、9月にはNFLに牽引されて再上昇しました。預金の10%が暗号資産で行われていることは、暗号資産インフラが重要ではあるものの、ユーザーベースにとって支配的ではなく、従来の決済レールが依然として主要であることを示唆しています。

CoinGeckoの年間6,770億件のAPIリクエストと、Consensys、Chainlink、Coinbase、Ledger、Etherscanなどのエンタープライズ顧客は、消費者向けアプリケーションからインフラプロバイダーへの成功した移行を示しています。シリーズBを含む同社の資金調達履歴と継続的な非公開所有権は、四半期ごとの収益圧力なしにインフラ投資を可能にする収益性または強力なユニットエコノミクスを示唆しています。Bobby Ongが「戦略的洞察力と運用上の卓越性」を任務とするCEOに昇進したことは、創業者主導のスタートアップから制度化された企業への成熟を示しています。

評決：暗号資産は目的地ではなくインフラとなる​

アプリから資産への変革は、根本的に暗号資産が伝統的な金融に取って代わるのではなく、金融インフラに吸収されることを意味します。これらの5社は、合計で7億人以上のユーザーにサービスを提供し、年間数千億ドル規模の暗号資産取引を処理することで、主流の暗号資産採用は、ユーザーが暗号資産ネイティブなプラットフォームを採用するのではなく、使い慣れたプラットフォームが暗号資産機能を追加することによって起こることを検証しました。

Johann Kerbratの「基本的に資金を動かす人、あるいは金融サービスに従事する人は誰でも暗号資産企業になるだろう」という観察は先見の明がありました。2025年後半までに、フィンテック企業と暗号資産企業の区別は実質的なものではなく、意味論的なものになりました。Robinhoodが株式をトークン化し、PayPalがステーブルコイン変換を通じてマーチャント決済を決済し、RevolutがDeFiプロトコルに価格データを提供し、Kalshiがイベントデータをオンチェーンにプッシュし、CoinGeckoがスマートコントラクトにオラクルサービスを提供することはすべて、伝統的な金融製品を可能にする暗号資産インフラであり、暗号資産製品が伝統的な金融に取って代わるものではありません。

ステーブルコインの収束はこの変革を例示しています。McKinseyが2025年の2,500億ドルから2028年までに2兆ドルのステーブルコイン流通を予測したように、ユースケースは明確になりました。それは、価値の保存手段ではなく、決済レールとしてのステーブルコインです。即時決済、24時間365日の利用可能性、プログラマビリティ、低コストといったブロックチェーンの利点はインフラにとって重要であり、法定通貨建ては主流の受け入れ可能性を維持します。May Zabanehがステーブルコインを「ブロックチェーンの力と法定通貨の安定性を組み合わせる」ことで暗号資産の「キラーアプリ」と表現したことは、主流の採用には主流の通貨建てが必要であるという洞察を捉えています。

2024年から2025年にかけてのMiCA、GENIUS法、Kalshiの連邦裁判所での勝利による規制のブレークスルーは、すべてのリーダーが主流の採用の前提条件として特定した明確さをもたらしました。May Zabanehの「何らかの明確さ、何らかの基準、すべきこととすべきでないことのアイデア、そしてそれを取り巻く構造が必要である」という発言は、規制の確実性が規制の有利さよりも重要であるという普遍的な感情を反映していました。コンプライアンス優先の戦略に投資した企業（PayPalの完全なBitLicense、RobinhoodのSECとの16回の会合、KalshiのCFTC訴訟、Revolutの英国銀行ライセンス）は、明確さが到来したときに利益を得る態勢を整えました。

しかし、重大な課題は依然として残っています。Robinhoodの第4四半期収益の35%が暗号資産に依存し、その後の第1四半期の減少はボラティリティリスクを示しています。Revolutの350万ユーロのAML罰金は、継続的なコンプライアンス課題を浮き彫りにしています。PayPalのPYUSDがステーブルコイン市場シェアの1%未満しか獲得していないことは、暗号資産市場における既存企業の優位性を示しています。Kalshiの選挙サイクルを超えた持続可能性はまだ証明されていません。CoinGeckoの、より資金力のある取引所所有のデータプロバイダーとの競争という課題は続いています。7億のアカウントから主流の遍在へと至る道は、継続的な実行、規制のナビゲーション、そして技術革新を必要とします。

成功の最終的な尺度は、暗号資産の収益率やトークン価格ではなく、暗号資産の不可視性となるでしょう。ユーザーがステーブルコインがそれらを動かしていることを知らずに貯蓄口座で利回りを得たり、ブロックチェーンレールを認識せずに国際送金を行ったり、スマートコントラクトを理解せずに予測市場を取引したり、カストディアーキテクチャを把握せずに資産をトークン化したりするようになる時です。John Wangの予測市場を「暗号資産のトロイの木馬」とするビジョン、Mazen ElJundiの「Web2とWeb3の間の架け橋」、そしてBobby Ongの「トークン化できるものはすべてトークン化されるだろう」という哲学はすべて、同じ終着点を指し示しています。それは、暗号資産インフラが金融サービスにシームレスに統合され、「暗号資産」を個別のカテゴリとして議論することが時代遅れになる未来です。これら5人のリーダーは、収束する戦略の並行実行を通じて、その未来を構築しています。1つのAPIリクエスト、1つの取引、1人のユーザーずつ。​

ステーブルコインは、暗号市場における「決済層」として最も広く認識されています。しかし、価値のインターネットの核として真にその可能性を発揮するためには、インサイダー向けツールから日常決済手段へと橋渡しし、私たちのポケットにある次世代デジタル通貨になる必要があります。

この道のりは多くの課題に満ちていますが、達成不可能ではありません。結論から述べると、米国でステーブルコインが「決済層」から「日常決済」へ移行する最も現実的な道は—

まず、インセンティブと相対的な利便性を活用してニッチなシナリオで持続可能な「拠点」を築くこと。

次に、オープンで中立的、かつ参加者がガバナンスするネットワークを用いて、これら分散した拠点を標準化・相互接続し、統合された全体へと集約し、主流へと到達させることです。

1. クレジットカードから学ぶ「二段階」

新しい決済手段は初期段階で共通のハードル、すなわちブートストラップ問題に直面します。これは古典的な「ニワトリか卵か」ジレンマで、ネットワークはユーザーがいなければ価値がなく、価値がなければユーザーは参加しません。ステーブルコインがこの循環を破る方法を理解するために、クレジットカード、特に BankAmericard（Visa の前身）が採用した「二段階」戦略から学びます。

クレジットカードの最初の突破口は、全国規模の即時展開ではなく、ローカルエリアで「固有の特性」に基づく正のフィードバックループを作り出すことでした。第一は利便性――1 枚のカードで複数店舗が利用でき、現金や小切手の取り扱い摩擦が大幅に削減されました。第二はインセンティブ――回転信用枠へのアクセスが容易になり、従来のチャージカードでサービスが行き届かなかった層にリーチし、ユーザーに具体的な利益を提供しました。加盟店にとっては売上増加をもたらし、信用とリスク管理を金融機関に「アウトソーシング」することで、中小企業でもクレジット提供による売上向上を享受できました。

これらの分散した拠点が正のフィードバックループを形成した後、真の飛躍は第二段階――それらをつなげることにありました。鍵となったのは、すべての参加者がガバナンスする組織的に中立なネットワークを構築することです。これにより「審判でもありプレイヤーでもある」ことへの初期不信感が解消され、銀行や加盟店は自信を持って参加できました。同時に、技術的な相互運用性が認可、クリアリング、決済、紛争解決の統一ルールを提供し、現金や小切手と競合できるほどの効率性を実現しました。

要点は、まず「固有の特性」でニッチに正のフィードバックループを作り、次に「オープンネットワーク」でローカルの優位性を全国規模のネットワーク効果へと拡大することです。

2. ステーブルコインの三本のレバー：利便性 | インセンティブ | 増分売上

現在のステーブルコインエコシステムは、かつてクレジットカードが持っていた「固有の特性」を徐々に獲得しつつあります。

1) 利便性（ギャップは縮小中）

現在のステーブルコイン決済の痛点は明確です：法定通貨のオンランプが高摩擦、プライベートキーとガス代のユーザー体験が劣悪、クロスチェーン互換性の複雑さ。幸い、銀行カード体験に近づくための技術的・規制的な道筋ははっきりしています。

将来的には、規制されたカストディアンや金融機関との深い統合により、法定通貨からステーブルコインへの交換摩擦が大幅に低減されます。同時に、アカウント抽象化、ガススポンサーシップ、パスキーといったインフラ改善が、プライベートキー管理やガス支払いの負担を解放します。さらに、チェーン抽象化とスマートルーティング技術の進展により、ユーザーと加盟店が同一チェーン上にいる必要がなくなり、シームレスな決済が可能になります。

結論として、現時点ではステーブルコイン決済は十分に便利ではありませんが、技術・規制の道筋は明確で、急速に追いついています。

2) インセンティブ（加盟店と消費者双方へ）

ステーブルコインは静的なポイント制度を超えるインセンティブを提供できます。たとえば「ホワイトラベルステーブルコイン」では、規制された発行者が基盤の発行・運用を担い、ブランドが自社ラベルで配布します。この新しい会員資産は、転送可能で換金できる点で従来のクローズドループ型プリペイドと比べてユーザーフレンドリーです。ブランドはプログラマビリティを活かし、即時割引、送料無料、優先アクセス、VIP サービスなどのターゲット補助金を提供できます。

消費者側では、プログラム可能なリワードが革命的体験をもたらします。ステーブルコインのネイティブなプログラマビリティにより、報酬は決済と緊密に結びつき、決済時に即時補助金を実装したり、特定行動に応じた動的リワードをトリガーしたりできます。エアドロップは低コストでターゲットリーチと即時アクティベーションに活用できます。ウォレットがユーザーの浮動資金をコンプライアントなイールドソースへシームレスにルーティングできれば、ユーザーは残高をエコシステム内に保持し、ステーブルコインで直接支払う意欲が高まります。

3) 増分売上（イールド駆動の「BNPL」モデル）

ステーブルコイン自体は信用商品ではありませんが、カストディとイールドメカニズムを組み合わせることで、消費刺激の新モデルを構築できます。加盟店は、取引資金がカストディアカウントに入りイールドを生むと、その一部を満期時にユーザーの請求額に補助金として還元する仕組みを設定できます。これは実質的に DeFi イールドを再配分し、取引補助金として洗練された形に変換したものです。資本コストを下げ、コンバージョン率と平均注文額を高めます。

3. ステーブルコイン決済ネットワークのブートストラップ手順

ステップ 1：自己完結型「拠点」を構築する

成功の秘訣は、主流と直接競合するのではなく、周辺的・ニッチなシナリオから始めることです。

• ニッチ A：相対的利便性 + 新規売上。

  • シナリオ： 米国の加盟店が、ドル建てデジタル商品・サービスを国際ユーザーに販売。従来の決済手段が高コストまたは制限されている場合。
  • 価値： ステーブルコインは手頃でアクセスしやすい決済レールを提供し、加盟店に新規売上と広範なリーチをもたらす。

• ニッチ B：インセンティブ駆動のオーディエンス & 高頻度プラットフォーム。

  • シナリオ 1：ファンエコノミー／文化アイコン。 ファンコミュニティが「ブランドドル」を保有し、優先アクセスや限定権利と交換。
  • シナリオ 2：プラットフォーム内高速マーケット。 例として中古品マーケットやコンテンツ制作プラットフォーム。売上がプラットフォーム内で循環するため、「プラットフォームドル」を使うと資金の出入り摩擦が減り、回転効率が向上。

これらの拠点が成功するために必要な三要素は：インセンティブがインパクト大（即時割引が長期ポイントより効果的）、体験がスムーズ（高速オンランプ、ガスレス、チェーン抽象化）、資金が転送可能・換金可能（「永久ロックイン」の心理的負担回避）です。

ステップ 2：オープンネットワークで「拠点」を接続する

分散した拠点が規模を獲得したら、統合ネットワークで集約する必要があります。このネットワークは以下を満たすべきです。

• 中立的ガバナンス： 参加者が共同でガバナンスし、特定発行者やアクワイアラとの垂直統合を排除して全員の信頼を獲得。
• 統一ルール： 適切な規制・ライセンス枠組みの下で、KYC/AML、消費者保護、償還、紛争解決の統一ルールを策定。資産凍結やブラックリスト等の極端ケースの手順も明確化。
• 技術的相互運用性： 認可、クリアリング、照合のメッセージングを標準化。マルチチェーンステーブルコイン向けの統一 API とスマートルーティングを提供し、コンプライアントなリスクゲートウェイ（AML、疑わしい取引モニタリング、トレーサビリティ）を統合。
• 共有エコノミクス： ネットワーク手数料、サービス手数料、イールドリターンを公平に分配し、発行者・加盟店・ウォレット・各種サービスプロバイダーがすべて利益を得られる仕組み。共ブランドロイヤリティやイールドシェアリングは、かつての共ブランドクレジットカードが大手加盟店を「リクルート」したような効果を持つ。

4. よくある反論とカウンターアーギュメント

• 「クレジットカードの方が便利、なぜ切り替えるのか？」

  • 置き換えの問題ではなく「側面から攻める」戦略です。ステーブルコインはまずサービスが行き届かないセグメントやインセンティブ駆動のオーディエンスで優位性を築き、ネットワーク集約でカバレッジを拡大します。

• 「チャージバックがないと消費者はどう保護されるのか？」

  • エスクロー、紛争仲裁、保険メカニズムで機能的に同等の保護が実現可能です。ハイリスク領域には取り消し可能なレイヤーやトークンゲート付き本人確認を提供できます。

• 「規制の不確実性がある中でどうスケールするのか？」

  • 「コンプライアンス・ファースト」の発行とカストディを前提に、明確な州・連邦枠組み内で「できることから始める」アプローチを取ります。ネットワーク層はプラグイン型コンプライアンスとジオフェンシングを設計し、規制が明確になるにつれて徐々に拡大します。

• 「カードネットワークが手数料を下げて報復してくる可能性は？」

  • ステーブルコインの核心的優位性は、プログラマビリティとオープン API によって創出される新たなプロダクトスペースです。特に国境跨ぎや高速閉ループシナリオでは、構造的コストと体験上の優位性はカードネットワークが単純に手数料で追随できないものです。

5. 12〜24 ヶ月での検証可能なマイルストーン

今後 1〜2 年で期待できるマイルストーンは以下の通りです。

• 体験指標： 新規ユーザーがアカウント作成から決済完了までに要する時間が 2 分以下。ガスレス体験と自動クロスチェーンルーティングの失敗率・レイテンシは主流の e‑wallet と同等。
• エコシステム指標： 5 社以上のコンプライアント発行者／カストディサービスがホワイトラベルステーブルコインを提供。5 万社以上の加盟店が受け入れ、うち 30% 以上が越境取引またはデジタル商品・サービス。
• 経済指標： ステーブルコイン決済の加盟店総コスト（リスク管理・償還含む）が対象シナリオで従来手段より顕著に低減。共ブランド／イールドシェアリングによるリピート購入率や平均注文額の向上が統計的有意性を示す。

結論

ステーブルコインが銀行カードと正面から競うと勝率は低いです。しかし、ニッチセグメントで拠点を築き、インセンティブと相対的利便性で優位性を確立し、オープンで中立的かつ参加者所有のネットワークで標準化・相互接続・スケールさせる――この道筋は実現可能であり、ネットワークが形になると振り返ったときに自然で論理的な次のステップに見えるでしょう。

ステーブルコインは、国際的に事業を拡大する中国企業にとって革新的なインフラとして台頭しており、50〜80%のコスト削減と、決済時間を数日から数分に短縮する効果をもたらしています。市場規模は2025年10月までに3,000億ドル以上に達し（年初来47%増）、過去12か月間で6.3兆ドルのクロスボーダー決済を処理しました。これは世界の小売クロスボーダー決済の15%に相当します。JD.com、アントグループ、Zoomlionを含む主要な中国企業は、2025年8月1日に施行された香港の新しい規制枠組みを通じて、ステーブルコイン戦略を積極的に展開しています。この進展は、中国が本土で厳格な暗号資産規制を維持しつつ、香港を準拠したゲートウェイとして位置づけることで、中国企業がステーブルコインの恩恵を受けられるようにする一方で、政府がデジタル人民元（e-CNY）を戦略的な代替手段として開発するという二重アプローチを形成しています。

この変化は、単なる技術革新以上の意味を持ち、クロスボーダー決済インフラの根本的な再構築を意味します。従来のSWIFT送金は取引額の6〜6.3%のコストがかかり、3〜5営業日を要するため、約120億ドルが世界中で送金途中に滞留しています。ステーブルコインはコルレス銀行の連鎖を排除し、24時間365日稼働し、総コスト0.5〜3%で数秒で決済を完了します。資本規制、為替変動、高額な銀行手数料に直面する中国企業にとって、ステーブルコインは業務効率化への道を提供しますが、規制の複雑さ、技術的リスク、そしてドル建てステーブルコインと中国のデジタル通貨の野心との間の戦略的緊張が伴います。

ステーブルコインの理解：種類、メカニズム、市場支配​

ステーブルコインは、主に米ドルなどの外部資産にペッグすることで安定した価値を維持するように設計された暗号資産です。このセクターは法定通貨担保型モデルによって支配されており、市場シェアの99%を占め、各トークンを準備金（通常は米国債、現金、および現金同等物）で1:1で裏付けています。Tether (USDT) は1,740億〜1,770億ドルの時価総額（58〜68%の支配力）でリードし、CircleのUSDCが740億〜750億ドル（20.5〜24.5%）でそれに続きます。両者とも2024年に爆発的な成長を経験しました。USDTは新規発行で450億ドル増加（年間+50%）、USDCは244億ドルから439億ドルへと79%成長しました。

USDTは、1,130億ドル以上の米国債保有からの利回りから多大な収益を上げており、2024年には130億ドルの純利益（過去最高）を記録しました。同社は82,000以上のビットコイン（約55億ドル）と48メートルトンの金を追加準備金として保有し、70億ドル以上の余剰バッファを維持しています。しかし、透明性は依然として議論の的です。Tetherは完全な独立監査を一度も完了しておらず、BDOによる四半期ごとの証明書に依存しています。CFTCは2021年、2016年から2018年の期間においてUSDTが完全に裏付けられていたのは27.6%に過ぎなかったという主張に対し、Tetherに4,250万ドルの罰金を科しました。論争にもかかわらず、USDTは日次取引量が750億ドルを常に超え、ビットコインとイーサリアムを合わせたものを上回ることがよくあります。

USDCは、Deloitte & Toucheによる月次証明書と、米国債保有の詳細なCUSIPレベルの開示を通じて、より強力な透明性を提供しています。Circleは準備金の約80%をBlackRockの政府マネーマーケットファンド（USDXX）を通じて管理し、20%をグローバルシステム上重要な銀行（GSIB）の現金で保有しています。この構造は強みと脆弱性の両方を示しました。2023年3月のシリコンバレー銀行破綻時、Circleの33億ドルのエクスポージャー（準備金の8%）により、USDCは一時的に0.87ドルにデペッグしましたが、連邦政府の介入後4日以内に回復しました。この事件は、従来の銀行システムのリスクがステーブルコインを汚染し、連鎖的な影響を引き起こすことを示しました。DAIは40%のUSDC担保エクスポージャーにより0.85ドルにデペッグし、Aaveで約3,400件、2,400万ドル相当の自動清算を引き起こしました。

DAI（MakerDAO）のような暗号資産担保型ステーブルコインは、分散型代替手段を代表し、時価総額は50億〜54億ドルです。DAIは、スマートコントラクトにロックされた暗号資産（ETH、WBTC、USDC）を使用して、通常150%以上の担保比率で過剰担保を必要とします。担保価値が低くなりすぎると、DAIの安定性を維持するためにポジションが自動的に清算されます。このモデルは2023年の銀行危機中にUSDCが不安定になった際もペッグを維持し、回復力があることを証明しましたが、資本効率の悪さと複雑さの課題に直面しています。MakerDAOは、Tetherと競合するためにDAI（USDSにブランド変更）を1,000億の供給量に拡大する「Endgame」計画に向けて進化しています。

アルゴリズム型ステーブルコインは、2022年5月のTerra/Lunaの壊滅的な崩壊により、450億〜600億ドルが消滅した後、ほとんど放棄されました。TerraUST（UST）は、真の担保なしにLUNAトークンとの裁定取引のみに依存し、Anchor Protocolを通じて持続不可能な19.5%のAPYを提供していました。これは2022年4月までに毎日600万ドルの補助金を必要としました。2022年5月7日に大規模な引き出しが取り付け騒ぎを引き起こすと、デススパイラルメカニズムによりLUNAは指数関数的に発行され、USTは1ドルから0.35ドル、そして数セントにまで下落しました。調査によると、USTの72%がAnchorに集中しており、裕福な投資家はより小さな損失で最初に撤退し、「押し目買い」をした個人投資家が最も大きな被害を受けました。Luna Foundation Guardの4億8,000万ドルのビットコイン準備金はペッグを回復するには不十分であり、担保不足のアルゴリズムモデルの致命的な欠陥を露呈しました。

ステーブルコインは、裁定取引メカニズムを通じてドルペッグを維持します。1ドルを超えて取引される場合、裁定取引業者は発行者から1ドルで新しいトークンを鋳造し、市場価格で売却して利益を得ることで、供給を増やし価格を押し下げます。1ドルを下回って取引される場合、裁定取引業者は市場で安価なトークンを購入し、発行者で1ドルで償還することで、供給を減らし価格を押し上げます。この自己安定化システムは、信頼できる発行者のコミットメントがあれば通常の状況で機能し、準備金管理、償還保証、担保清算プロトコルによって補完されます。

ステーブルコインが中国企業のために解決するクロスボーダー決済の課題​

中国企業は、高コスト、決済遅延、資本規制、通貨変動に起因する、従来のクロスボーダー決済における深刻な摩擦に直面しています。2024年の世界銀行のデータによると、**取引手数料は送金額の平均6〜6.3%**に達し、送金銀行手数料（15〜75ドル）、複数の仲介コルレス銀行手数料（銀行あたり15〜50ドル、通常2〜4行）、受取銀行手数料（10〜30ドル）、および外国為替マークアップ（中間市場レートの2〜6%が為替レートに隠されている）で構成されます。典型的な10,000ドルの電信送金の場合、総コストは260〜463ドル（2.6〜4.63%）に達し、サハラ以南アフリカへの国際送金は平均7.7%です。

3〜5営業日の決済時間は、莫大な運転資本の非効率性を生み出し、常に約120億ドルが世界中で送金途中に滞留しています。SWIFTのT+2からT+3の決済サイクルは、異なるタイムゾーンと銀行営業時間（営業時間に限定）、週末と祝日の休業、決済チェーン内の複数の仲介銀行、手動のAML/KYC検証プロセス、バッチベースの処理システム、および通貨換算要件に起因します。SWIFTのデータによると、クロスボーダー取引の約10%が修正を必要とするか失敗します。4%は決済日以前または決済日にキャンセルされ、1%は決済日後にキャンセルされ、5%は決済日後に完了します。

中国の外国為替管理は、SAFE（国家外貨管理局）およびPBOC（中国人民銀行）の管理下で特有の課題を生み出しています。500万ドルの閾値は、この金額を超えるすべての対外送金にSAFEの承認を必要とします（以前の5,000万ドルの制限から引き下げられました）。5,000万ドルのODI（対外直接投資）閾値は、SAFEがより大規模な送金を必要とするODIプロジェクトを監督し、停止できることを意味します。事前支払い登録要件は、前払い契約締結後15営業日以内に企業がSAFEに登録することを義務付けています。企業は90日を超える期間の海外支払い、および過払い額が前年度の輸入総額の10%を超えてはならないことを報告する必要があります。2024年12月のSAFE規制により、銀行は暗号資産関連取引、特に違法なクロスボーダー取引を監視および報告することが義務付けられました。

個人の制限は課題をさらに複雑にします。年間50,000ドルの一人当たりの外貨両替制限、10,000ドルを超える取引は報告義務、50,000人民元（約7,350ドル）を超える現金取引は報告義務があります。企業はSAFEからの承認時間が予測不可能であると報告しており、都市や地域によって窓口指導が異なり、一貫性がなく、管轄区域によってプロセス時間が異なります。

ステーブルコインは、複数のメカニズムを通じてこれらの課題を劇的に解決します。 従来の方式と比較して50〜80%のコスト削減を実現します。イーサリアム上のブロックチェーン取引コストはUSDC送金で平均約1ドル（2021年の12ドルから減少）ですが、BaseやArbitrumのようなレイヤー2ネットワークは平均0.01ドル未満の手数料で、Solanaは1〜2秒の決済で約0.01ドルの手数料で取引を処理します。ステーブルコインの総手数料は送金額の0.5〜3.0%であり、従来の6〜6.3%と比較して大幅に低いです。10,000ドルの送金の場合、ステーブルコインは111〜235ドル（1.11〜2.35%）に対し、従来は260〜463ドルかかり、取引あたり149〜228ドル（49〜57%削減）の純節約になります。年間100万ドルのクロスボーダー決済を行う企業の場合、これは年間30,000〜70,000ドル（50〜87%削減）の節約に相当します。

速度の向上はさらに劇的です。 決済は3〜5日から数秒または数分に短縮され、24時間365日利用可能です。Solanaは1,133 TPSを30秒のファイナリティで達成し、イーサリアムは2〜5分で取引を処理し、12回の確認でファイナリティ（約3分）を達成します。レイヤー2ソリューションは1〜5秒の決済を達成し、Stellarは3〜5秒で取引を完了します。これにより、月間1,000万ドルのクロスボーダー決済を行う企業の場合、常に約150万ドルの資本が送金途中に滞留することがなくなります。年間資本コスト5%で計算すると、この解放された資本は年間75,000ドルの利益をもたらし、手数料削減の60,000〜80,000ドルと合わせて、年間総利益は135,000〜155,000ドル（決済量の1.35〜1.55%）になります。

ステーブルコインは、銀行仲介業者を必要としない直接のウォレット間送金、決済チェーン内の3〜5の仲介銀行の排除、資本規制の回避（ブロックチェーンベースの送金は従来の銀行フローよりも制限が困難）、スマートコントラクトの自動化とオンチェーンコンプライアンスツール（Chainalysis、Elliptic、TRM Labsなどの企業がリアルタイムのAMLスクリーニングを提供）によるAML/KYC摩擦の軽減、および複数の管轄区域での現地通貨口座の必要性を排除する事前資金調達要件の不要化を通じて、従来の銀行摩擦を回避します。特に中国企業の場合、ステーブルコインは小規模取引に対するSAFEの承認要件を回避し、事前支払いに対する15日間の登録要件よりも迅速なオプションを提供し、500万ドルの閾値制限よりも柔軟性を提供し、資本規制にもかかわらずリアルタイム決済を可能にします。香港はゲートウェイとして機能し、JD.comのJingdong Coinlinkが香港ドルと米ドルステーブルコインを準備しています。

ボラティリティの軽減は、各ステーブルコインが同等の法定通貨準備金によって裏付けられた1:1の法定通貨ペッグを通じて行われます。USDCの準備金構成には、85%の短期米国債またはレポと15%の即時流動性確保のための現金が含まれます。即時決済は数日間の通貨リスク期間を排除し、企業が受取人が受け取る正確な金額を知る予測可能性を提供します。主要なステーブルコインは2025年までに合計2,500億ドルの流通量に達し（18か月前の1,200億ドルから倍増）、日次流通速度0.15〜0.25は高い流動性を示し、2025年末までに4,000億ドル、2028年までに2兆ドルへの成長が予測されています。

規制環境：中国の二重アプローチとグローバルな枠組み​

中国は、本土で厳格な暗号資産規制を維持しつつ、香港を規制されたゲートウェイとして位置づけ、中国企業にとって複雑な二重システムを構築しています。2025年6月には、暗号資産の所有、取引、マイニングの完全な犯罪化が施行され、2021年の禁止措置が拡大されました。2024年8月の最高人民法院の判決は、犯罪収益を変換するために暗号資産を使用することを刑法違反と分類しました。2024年12月のSAFE規制は、銀行に対し、暗号資産関連取引、特に違法なクロスボーダー金融活動を監視および報告することを義務付けています。人民元を使用して暗号資産を購入し、その後外貨に変換することは、現在、違法なクロスボーダー金融活動として分類されており、銀行は個人の身元、資金源、取引頻度に基づいて高リスク取引を特定します。

これらの制限にもかかわらず、推定5,900万人の中国人ユーザーがVPNやオフショアプラットフォームを通じて暗号資産活動を続けており、中国政府は不正活動から押収した194,000 BTC（約180億ドル）を所有しています。ステーブルコインは資本規制への脅威と見なされています。以前の推定では、包括的な禁止措置が講じられる前の2020年に500億ドルが暗号資産/ステーブルコインを通じて中国から流出したとされています。

香港のステーブルコイン枠組みは、準拠した経路を提供します。2025年5月、香港立法会は画期的なステーブルコイン法案を可決し、ライセンスを受けた事業体が法定通貨担保型ステーブルコイン（香港ドルペッグおよびCNHペッグ）を発行することを許可し、2025年8月1日に施行されました。香港金融管理局（HKMA）がライセンス供与と監査を監督し、最低資本要件2,500万香港ドル（320万ドル）、完全準備金要件、月次証明書、AMLコンプライアンスが義務付けられています。40社以上がライセンスを申請し、最初の承認は一桁台になると予想されています。最初のサンドボックス参加者（2024年7月）には、Jingdong Coinlink Technology（JD.com）、Circle Coin Technology、Standard Chartered Bankが含まれていました。

中国企業は香港のライセンスを積極的に追求しています。Ant International（アリババのアントグループのシンガポール拠点ユニット）は、香港、シンガポール、ルクセンブルクでステーブルコインライセンスを申請しており、Alipay+グローバル決済ネットワークを通じてクロスボーダー決済サービスとサプライチェーンファイナンスに注力しています。JD.comはHKMAのステーブルコインサンドボックスに参加しており、PBOCの承認を条件として、最初の香港ドルおよび米ドルステーブルコイン、そして将来のオフショア人民元ステーブルコインで「世界中の主要通貨市場でステーブルコインライセンスを確保する」ことを計画しています。

PBOC総裁の潘功勝氏による2025年6月の陸家嘴フォーラムでの発言は、重要な政策転換を示しました。ステーブルコインの肯定的な役割を初めて公式に認め、「世界の決済システムを再構築している」と述べ、クロスボーダー決済サイクルの短縮を認識しました。これは、中国が完全な禁止から「二区域」アプローチ（オフショアでの実験（香港）、オンショアでの管理（本土））を用いた管理された実験へと進化していることを示唆しています。

米国の規制の明確化は、トランプ大統領が2025年7月に署名した**GENIUS法（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins）**によってもたらされました。この初の包括的な連邦ステーブルコイン法案は、担保、開示、マーケティングの規則を定義し、銀行発行ステーブルコインへの道を開き、準備金要件を確立し、大規模な事業に対するマスターアカウントアクセス要件を持つ大規模ステーブルコイン発行者に対する連邦準備制度の監督権限を与えます。GENIUS法は、中国のデジタル通貨の挑戦の中で米ドルの優位性を維持することを目的としており、機関投資家の参入を加速させると予想されます。州レベルの規制は継続しており、複数の州がステーブルコイン発行者に対する送金ライセンスを維持しており、ニューヨーク州（NYDFS経由）が特に活発です。2024年6月の判決（SEC対バイナンス）は、USDCやBUSDのような法定通貨担保型ステーブルコインが有価証券ではないことを確認し、SECは調査を終了し（Paxos/BUSD事件は取り下げ）、ステーブルコインから他の暗号資産へと焦点を移しました。

欧州連合のMiCA（暗号資産市場規制）は2025年1月に施行され、詳細な準備金開示、EUで事業を行う発行者に対するライセンス、既存の事業者に対する18か月の移行期間（2026年7月まで）を義務付けています。MiCAは、価値の貯蔵手段としての使用を抑制するためにステーブルコインへの利息を禁止し、取引制限を課しています。ARTが毎日100万件の取引または2億ユーロの価値を超える場合、発行者は新規発行を停止しなければなりません。Circleは2024年7月に最初のMiCAライセンス取得発行者となり、Tetherは完全な準拠を主張しています。

アジア太平洋地域の管轄区域は、支援的な枠組みを構築しています。シンガポールのMASは2023年8月に枠組みを最終決定し、Project Guardianを通じてトークン化された預金の実験を積極的に行っています。日本は2022年6月から決済サービス法の下でステーブルコインを規制しており、2025年8月には初の日本円ペッグステーブルコインとしてJPYCがローンチされ、法定通貨担保型（規制対象）とアルゴリズム型（規制が緩い）を区別しています。バーレーンのステーブルコイン発行・提供モジュール（2025年7月）は、単一通貨法定通貨担保型ステーブルコインを許可する一方で、アルゴリズム型ステーブルコインを禁止しています。エルサルバドルは2024年にTetherにステーブルコイン発行者およびDASPライセンスを付与し、Tetherはそこに本社を設立しました。ドバイと香港は2024年にTetherにVASPライセンスを付与し、両管轄区域はステーブルコイン発行者を歓迎しています。

中国企業のコンプライアンス経路には、オフショアの法的構造（香港子会社が最も一般的）、ライセンスを受けた事業体との決済サービスプロバイダーパートナーシップ、自動化されたコンプライアンスツール（Chainalysis、EllipticはブロックチェーンIDソリューションのリアルタイムAMLスクリーニングを提供）を通じた広範なKYC/AML要件、およびターゲット市場に基づいた適切なライセンス供与が必要です。香港の枠組みは、中国企業が本土の規制から分離を維持しつつ、コンプライアンスを遵守して事業を行うことを可能にし、香港を中国のステーブルコイン実験の主要なゲートウェイとして位置づけています。

実世界での応用：中国企業がステーブルコインをどのように利用しているか​

中国企業は、クロスボーダーeコマース、サプライチェーンファイナンス、国際貿易決済、海外給与の4つの主要カテゴリでステーブルコインを展開しており、2024年から2025年にかけて具体的な実装が進んでいます。

クロスボーダーeコマース決済と清算​

JD.comは代表的なケーススタディです。 中国第2位のeコマース企業（しばしば「中国のAmazon」と呼ばれる）は、香港にJingdong Coinlink Technologyを設立し、2024年7月からHKMAのステーブルコインサンドボックスに参加しています。会長のリチャード・リュウは2025年6月、JD.comが「世界中の主要通貨市場でステーブルコインライセンスを確保する」意向であり、最初の香港ドルペッグおよび米ドルペッグステーブルコインに加え、PBOCの承認を条件として将来的にオフショア人民元（CNH）ステーブルコインも計画していると発表しました。

リチャード・リュウは、JD.comが「世界のクロスボーダー決済コストを90%削減し、効率を10秒以内に改善できる」と述べ、「JDステーブルコインが世界中で普遍的な決済手段になることを願っている」と語りました。Jingdong CoinlinkのCEO、テディ・リュウは2025年6月に「ステーブルコインが次世代の決済システムになることは間違いないと信じている」と宣言しました。JD.comの当初の焦点は、消費者への普及に先立ちB2B決済を対象としており、JDステーブルコインを使用して東南アジアのサプライヤーと分単位の送金で直接取引を行い、アジア太平洋、中東、アフリカ市場をターゲットにしています。

AmazonとeBay上の中国の販売者エコシステムは巨大です。Amazonのサードパーティ販売者の63%以上が中国本土または香港出身であり、深センだけでAmazonの全サードパーティ販売者の約25%を占めています。中国のクロスボーダーeコマース輸出は2023年に19.6%成長し、2.38兆人民元（3,310億ドル）に達しました。これらの販売者はAmazonから7〜15日間の支払いサイクルに直面していますが、ステーブルコインは従来の1〜5日と比較して分単位の送金を可能にします。ステーブルコインの取引手数料は、従来の外国貿易取引手数料の約10分の1です。

2025年に36Krのインタビューを受けたクロスボーダー決済専門家の姜波氏は、「私たちが接触した顧客からすると、クロスボーダーeコマースの事業者やデジタルサービス輸出に従事する企業は、効率とコストの面でステーブルコインの利点を見ているため、ステーブルコインを試す意欲が高い」と分析しました。彼は「Amazonの販売者の返済サイクルは通常7〜15日です。決済効率が高いほど、安定したキャッシュフローを確保し、資本利用の効率を向上させるのに役立ちます」と述べました。

これを可能にする決済プラットフォームには、Coinbase Commerceと統合されたShopifyがあり、マーチャントはUSDCとUSDTを世界中で受け入れることができます。TransFiは年間100億ドル以上の決済量を処理し（2025年に前年比300%成長）、Circle VenturesとRippleの支援を受けて70以上の市場で現地での集金と支払い決済をサポートしています。東南アジアのGrabは2024年3月にAlipayおよびStraitsXと提携し、中国人観光客がAlipayをXSGDステーブルコインに変換して支払いを行い、マーチャントはシンガポールドルを受け取ることができます。

サプライチェーンファイナンスと一帯一路決済​

Zoomlion Heavy Industryは、製造業の代表的なケースを提供します。この建設機械および農業機械メーカーは、2024年に33億ドルのオフショア収益を上げ、AnchorX（香港のフィンテック企業）と提携し、初のライセンス取得済みオフショア人民元ペッグステーブルコインであるAxCNHを使用しています。AxCNHはカザフスタンのアスタナ金融サービス庁（AFSA）から規制ライセンスを取得し、Conflux Networkブロックチェーン上で動作します。2025年2月に香港で開催された第10回一帯一路サミットでローンチされ、Zoomlionは一帯一路イニシアティブ（BRI）パートナーとのクロスボーダー決済のためにConfluxブロックチェーン上で試験取引を完了しました。

その戦略的意義は大きく、2024年には**中国とBRI諸国との貿易額は22.1兆人民元（3.2兆ドル）**に達し、アジア、アフリカ、南米、オセアニアの150カ国以上を対象としています。AxCNHは、為替レートの変動を軽減し、取引コストを削減し、決済効率を向上させます（数日から分単位へ）。LenovoもAnchorXとAxCNHの使用に関するMOUに署名し、サプライチェーンと国際決済に注力しています。ATAIX Eurasia（カザフスタンの取引所）はAxCNHをAxCNH:KZTおよびAxCNH:USDTの取引ペアで上場し、カザフスタンを一帯一路貿易決済の中央アジアおよびヨーロッパへのゲートウェイとして位置づけています。

アントグループ/アントインターナショナルは、クロスボーダーファイナンスとサプライチェーンファイナンスに注力し、香港、シンガポール、ルクセンブルクでステーブルコインライセンスを申請しています。同社は重要なトークン化資産プロジェクトを完了しました。2024年8月にはLongshine Technologyと再生可能エネルギー資産のトークン化で提携し、2024年12月にはGCL Energy Technologyの太陽光発電資産プロジェクト（2億人民元/2,800万ドル）を実施しました。アントのトークン化モデルは、トークン化された資産の決済層としてステーブルコインを使用し、SWIFTシステムを迂回して資産取引を行いながら、現金のような低ボラティリティの投資オプションを提供します。

Standard Chartered Bankは、Animoca Brandsと香港ドルステーブルコインの合弁事業を設立し、香港のステーブルコインサンドボックスに参加しています。物理的な香港ドルを発行する認可を受けた3つの銀行の1つとして、Standard CharteredのクロスボーダーB2B決済への注力は、従来の銀行がステーブルコインインフラを受け入れていることを示しています。

国際貿易決済とB2B取引​

企業間の月間ステーブルコイン取引量は、2023年初頭の1億ドル未満から、2025年初頭には30億ドル以上に達しました。2024年には暗号資産決済取引量が29.6%増加し（CoinGateデータ）、ステーブルコインは**2024年の全暗号資産取引の35.5%**を占めました（2023年の25.4%、2022年の16%から増加、2022年から2023年にかけて171%の年間成長、2023年から2024年にかけて26.2%の年間成長）。

JD.comのB2Bへの注力は、消費者への普及に先立ち、JDステーブルコインを使用して東南アジアのサプライヤーと分単位の送金で直接取引を行い、サプライチェーン決済を行うことを優先しています。ユースケースのカテゴリには、一帯一路の商品輸入にAxCNHを使用する商品取引、直接サプライヤー支払いによる製造決済、国境を越えたリアルタイムの流動性管理を可能にする財務管理、香港と上海の自由貿易区でのパイロット回廊を通じた貿易金融が含まれます。

Ant Digital Technologiesのトークン化された再生可能エネルギー資産プロジェクトは、ステーブルコインを決済層として使用し、投資家はステーブルコイン建てのリターンを受け取りながら、資産担保型金融のために従来の銀行を迂回します。これは、ステーブルコインがトークン化された実世界資産の普遍的な決済層として機能する貿易金融の進化を代表するものです。

海外従業員の給与支払いと契約者への支払い​

一般的な市場の採用状況を見ると、Z世代の労働者の75%が給与の一部をステーブルコインで受け取ることを希望しており、Web3プロフェッショナルは年間平均103,000ドルを稼いでいます。**給与支払いではUSDCが63%の市場シェアを占め、USDTが28.6%**です。利点には、クレジットカード手数料3.5%に対し、ステーブルコインの取引手数料が0.1〜1%であること、国際送金に3〜5日かかるのに対し、数分で完了する速度、すべての取引がブロックチェーンに記録される透明性、および現地通貨の切り下げから保護する米ドルペッグステーブルコインが含まれます。

Riseは8億ドル以上の給与支払いを処理し、Circleとの提携によりUSDC支払いで20以上のブロックチェーンで運用しています。このプラットフォームには、ChainalysisとSumSubの統合によるコンプライアンスツールが含まれており、1099sを発行し、W9/W8-Benフォームを収集します。DeelはBVNKを使用してステーブルコイン決済を行い、国際的な雇用に注力し、100カ国以上の契約者に支払いをしています。Bitwageは暗号資産給与支払いにおいて10年以上の経験を持ち、既存の給与システムへのアドオンとしてビットコインとステーブルコインの支払いをサポートしています。

これらのプラットフォームを給与支払いに使用している特定の中国企業の公開報告は限られていますが、Web3分野のテクノロジースタートアップ、国際的な開発者を抱えるゲーム会社、グローバルなリモートチームを持つeコマースプラットフォーム向けにインフラが構築されています。国際的な分散型労働力を抱える中国企業は、送金コストを削減し、海外の契約者への支払い速度を向上させるために、これらのプラットフォームをますます検討しています。

東南アジア決済回廊​

シンガポール-中国回廊は、実用的な実装を示しています。StraitsXは、MAS規制のライセンス取得済み発行者としてXSGD（シンガポールドルステーブルコイン）を発行し、80億ドル以上の取引量を処理しています。実際の応用例では、中国人観光客がAlipayを使用してGrabPay QRコードをスキャンし、舞台裏ではAlipayがXSGDを購入してGrabのマーチャントに送金し、マーチャントはシンガポールドルで決済を受け取ります。取引量データによると、XSGD送金の75%が100万ドル未満、25%が10,000ドル未満（小売活動）であり、2022年第3四半期以降、四半期ごとの送金価値は2億ドル以上で安定しています。

タイ-シンガポールのPromptPay-PayNow接続（2021年から）は青写真を提供します。リアルタイムで低コストのモバイル決済で、1日あたりの上限はシンガポールドル1,000ドル/タイバーツ25,000バーツ（約735ドル/695ドル）、タイでのコストは150バーツ（約4ドル）、シンガポールでは無料です。これは、高速決済システムの上にステーブルコイン層を重ねた中国-ASEAN決済統合の潜在的なインフラを表し、東南アジアで事業を行う中国企業をサポートします。

リスクと課題：規制、技術、運用上の危険​

規制リスクが状況を支配​

中国の2025年6月の暗号資産の所有、取引、マイニングの完全な犯罪化は、本土の事業体にとって存続に関わる法的リスクを生み出します。資本規制を回避するためにステーブルコインを使用すると、刑事訴追につながる可能性があり、銀行は暗号資産関連取引を監視し報告することが義務付けられています。2024年8月の最高人民法院の判決は、犯罪収益を変換するために暗号資産を使用することを刑法違反と分類し、取引だけでなく、暗号資産を使用したあらゆる金融操作に執行を拡大しました。

中国の事業体は、外貨管理のため、中国本土内で準拠したオン/オフランプにアクセスすることが極めて困難です。すべての中央集権型取引所は2017年以来禁止されており、OTC取引は存続していますが、法的リスクを伴います。外国プラットフォームにアクセスするために必要なVPNの使用自体が制限されています。人民元から暗号資産への変換は、2024年12月現在、違法な外貨活動として分類されています。香港は法的ゲートウェイを提供しますが、広範なKYC/AMLコンプライアンスを必要とし、ライセンスを受けた取引所は本土の資本規制から分離を維持しながら運営されています。

銀行のデリスキング懸念は、運用上の課題を生み出します。米国の銀行は暗号資産関連取引の処理にますます慎重になり、発行者はオフショア銀行に頼らざるを得なくなっています。Tetherは、準備金投資を監視する権威ある機関がなく、完全な規制監督を欠いています。Circleのシリコンバレー銀行への33億ドルのエクスポージャーは、相互接続されたリスクを示しました。中国の事業体は、準拠したオン/オフランプにアクセスすることが極めて困難であり、欧米の銀行は、AML/KYC要件のコンプライアンスコストや資本規制回避を助長することへの懸念から、中国関連の暗号資産事業体へのサービス提供に躊躇しています。

執行措置は実際の結果を示しています。 Chainalysisの推定によると、2024年には250億〜320億ドルのステーブルコインが不正行為者によって受け取られました（時価総額の12〜16%）。国連薬物犯罪事務所（2024年1月）は、ステーブルコインを東南アジアのサイバー犯罪者が好む通貨として特定しました。制裁対象のロシアの取引所Garantexを通じた200億ドルのTether取引が調査中ですが、TetherはT3金融犯罪対策ユニット（2024年）を通じて詐欺に関連する1,200万ドルを凍結し、不正活動に関連する1億880万USDTを回収しました。

技術的リスク：スマートコントラクト、混雑、カストディ​

スマートコントラクトの脆弱性は、2024年に大規模な損失を引き起こしました。DeFiHacksLabsのデータによると、2024年だけで150件以上のコントラクト攻撃事件が発生し、3億2,800万ドル以上の損失をもたらしました。DeFiLlamaによると、DeFiの累積損失は91.1億ドルに達しています。2024年第1四半期だけでも、16件の事件で4,500万ドルの損失が発生しました（1件あたりの平均損失は280万ドル）。

**OWASP Smart Contract Top 10（2025年）**は、14.2億ドルの損失を分析し、アクセス制御の脆弱性（9億5,320万ドル）、ロジックエラー（6,380万ドル）、リエントランシー攻撃（3,570万ドル）、フラッシュローン攻撃（3,380万ドル）、価格オラクル操作（880万ドル）を特定しました。2024年の注目すべき攻撃には、**Sonne Finance（2024年5月）**があり、フラッシュローンを使用したCompound V2フォークの脆弱性を悪用して2,000万ドルが搾取されました。

ステーブルコイン固有の脆弱性を見ると、中央集権型ステーブルコインはカストディおよび規制リスクに直面する一方、分散型ステーブルコインはスマートコントラクトおよびオラクル問題に対して脆弱なままです。DAIは、USDC（担保の40%）が2023年3月にデペッグした際にデペッグを経験し、連鎖的な感染効果を示しました。アルゴリズム型ステーブルコインは、USTの崩壊が示したように、根本的に欠陥があります。

ブロックチェーンの混雑は運用上の課題を生み出します。イーサリアムメインネットは約15 TPSに制限されており、混雑時には高額なガス料金が発生しますが、レイヤー2ソリューション（Arbitrum、Optimism）は料金を削減しますが、複雑さが増します。クロスチェーンブリッジは単一障害点を作り出します。Roninハックは6億2,500万ドル、Wormholeは3億2,500万ドルの損失をもたらしました。新興のソリューションには、Baseが従来の電信送金44ドルに対し0.01ドル未満のコストでレイヤー2の採用を加速していること、Solanaが1〜2秒で0.01ドル未満の手数料でステーブルコイン取引を処理していること、CircleのCCTP V2が決済時間を15分から数秒に短縮していること、LayerZero OFT標準がシームレスなマルチチェーンステーブルコイン展開を可能にしていることなどがあります。

取引所とカストディのリスクは依然として重大です。流動性の集中はシステム的な脆弱性を生み出します。CoinbaseはSVB危機中（2023年3月）に一時的にUSDCの償還を停止しました。秘密鍵の管理は重要であり、ソーシャルエンジニアリングが最大の脅威であり続けています。しかし、マルチパーティ計算（MPC）とハードウェアセキュリティモジュール（HSM）はセキュリティを向上させており、規制監督のある適格なカストディアンを通じて機関投資家グレードのカストディが利用可能になっています。重要なことに、ステーブルコイン保有者は即時償還の法的権利を持たず、破産時には基礎資産に対する法的請求権のない無担保債権者として扱われます。

デペッグイベント：壊滅的な前例​

TerraUSTの2022年5月の崩壊は、決定的な大惨事として残っています。2022年5月7日、大規模な引き出し（3億7,500万UST）が取り付け騒ぎを引き起こし、Curve Financeでの8,500万ドルの取引が安定化メカニズムを圧倒しました。5月9日までに、USTは0.35ドルに下落し、LUNAは80ドルから数セントに下落しました。エコシステム価値の総損失は450億〜600億ドルに達し、広範な市場に4,000億ドルの影響を与えました。

根本原因には、Anchorが19.5%のAPYを支払い、2022年4月までに毎日600万ドルの補助金を必要とする持続不可能な利回り、真の担保なしにLUNA裁定取引のみに依存するアルゴリズムの不安定性、パニックに陥ったUST保有者がLUNAを指数関数的に発行させ、価値を希薄化させるデススパイラルメカニズム、および4poolへの計画的な流動性移行中のCurve 3poolの脆弱性を悪用した流動性攻撃が含まれていました。集中リスクは、USTの72%がAnchorに預けられており、裕福な投資家はより小さな損失で最初に撤退し、「押し目買い」をした個人投資家が最も大きな被害を受けたことを示しました。Luna Foundation Guardの4億8,000万ドルのビットコイン準備金はペッグを回復するには不十分でした。

USDCの2023年3月のシリコンバレー銀行破綻によるデペッグは、従来の銀行リスクがステーブルコインをどのように汚染するかを明らかにしました。2023年3月10日、SVBの破綻により、Circleが破綻した銀行に33億ドル（準備金の約8%）を保有していたことが判明しました。USDCは3月11日土曜日に**0.87ドル（13%のデペッグ）**に下落し、銀行が閉鎖されていた週末にCoinbaseはUSDC-USDの変換を停止しました。連鎖的な影響には、DAIが0.85ドルにデペッグ（担保の40%がUSDCであったため）、FRAXもUSDCエクスポージャーのために影響を受け、Aaveで約3,400件、2,400万ドル相当の担保（86%がUSDC）の自動清算が含まれました。

回復は、FDICが25万ドルの保険限度額を免除した後、月曜日に起こりましたが、**S&P Researchの調査結果（2023年6月）**によると、USDCは23分間（最長のデペッグ）0.90ドルを下回り、DAIは20分間0.90ドルを下回りました。USDTは1分間だけ0.95ドルを下回り、BUSDは0.975ドルを下回ることはありませんでした。頻度分析では、USDCとDAIが24か月間でUSDTよりもはるかに頻繁にデペッグしたことが明らかになりました。危機後、Circleは銀行提携を拡大し（BNY Mellon、Cross River）、準備金の多様化を増やし、月次証明書を通じて透明性を強化しました。

Tetherの透明性に関する懸念は、その相対的な安定性にもかかわらず、依然として残っています。過去の問題には、2018年の25.5億ドルの準備金が25.4億USDTを裏付けているという主張が法律事務所の報告書（監査ではない）によってのみ裏付けられていたこと、2019年のニューヨーク州司法長官の調査で現金/現金同等物による裏付けが74%に過ぎなかったことが判明したこと、2021年のCFTCによるドル裏付けに関する虚偽の陳述に対する4,100万ドルの罰金、およびCFTCの調査結果によると2016年から2018年のサンプル期間中、わずか27.6%の時間しか準備金が保有されていなかったことなどがあります。

現在の準備金構成（2024年第2四半期）は、1,000億ドル以上の米国債、82,000以上のビットコイン（約55億ドル相当）、48メートルトンの金、および56億ドルの余剰金を含む総額1,200億ドル以上の準備金（2025年第1四半期）を示しています。しかし、1,200億ドルの準備金と1,500億ドル以上のUSDT流通量との間には不一致が存在します。Tetherは、四大会計事務所による包括的な監査を維持しておらず（BDOによる四半期ごとの証明書のみ）、65.7億ドルの「担保付きローン」（2024年第1四半期の47億ドルから増加）の構成は不明確です。権威ある準備金監視機関のないオフショア銀行への依存は、S&Pから5段階中4のリスク評価（2023年12月）を受けました。

運用上の課題：オンランプ、銀行業務、課税​

中国本土の規制は、オン/オフランプを極めて困難にしています。すべての中央集権型取引所は2017年以来禁止されており、OTC取引は存続していますが、法的リスクを伴います。外国プラットフォームにアクセスするために必要なVPNの使用自体が制限されています。人民元から暗号資産への変換は、2024年12月現在、違法な外貨活動として分類されています。香港は、KYC/AMLコンプライアンス要件を満たしたライセンス取得済み取引所を通じてゲートウェイを提供しています。ATAIX Eurasia（カザフスタン）に上場されたAxCNHは中国企業をターゲットにしており、Zoomlion（オフショア収益33億ドル）は決済にAxCNHを使用する契約を結んでいます。PBOC上海センターはクロスボーダーデジタル決済プラットフォームを開発しています。

グローバルアクセスに関する課題には、100以上のブロックチェーンに分散されたオフランプ流動性、大規模なハッキング後のクロスチェーンブリッジのセキュリティ懸念、週末/祝日の変換が従来の銀行営業時間によって制限されること（SVB危機の例）が含まれますが、リアルタイム決済（RTP）とFedNowは最終的に24時間365日の法定通貨決済を可能にする可能性があります。

銀行との関係は、コルレス銀行の問題を引き起こし、欧米の銀行は中国関連の暗号資産事業体へのサービス提供に躊躇しています。AML/KYC要件のコンプライアンスコストが高く、SWIFTが毎日5兆ドルを処理するのに対し、中国のCIPSは2,000億ドル以上を処理していますが成長しています。機関投資家規模のステーブルコイン事業には銀行との関係が不可欠です。新興の機関投資家向けソリューションには、StripeによるBridge（ステーブルコインインフラ）の11億ドルでの買収がフィンテック統合を示唆していること、PayPalとSAPがネイティブステーブルコインサポートを提供していること、CoinbaseとCircleが有利な米国の規制環境下で銀行ライセンスを追求していること、および地域APIプロバイダーがコンプライアンスとサービスで差別化を図っていることなどがあります。

税務上の影響と報告は複雑さを生み出します。2025年6月以降の禁止措置により、暗号資産税は本土の個人にとってほとんど関係なくなりますが、以前の未報告の暗号資産利益はキャピタルゲインとして扱われます。クロスボーダー取引は資本流出のために監視されますが、香港はステーブルコインの規制の明確さにより、より明確な枠組みを提供します。国際的なコンプライアンスには、国際取引における中国によるFATFトラベルルールの採用、トレーサビリティのためのウォレット登録、オフショア構造を使用する中国企業が複雑な複数管轄区域報告に直面すること、およびデペッグイベントによる資本損失が事業上の扱いと資本上の扱いに基づいて分類されることが必要です。

将来のトレンド：e-CNYの拡大、機関投資家の採用、技術の進化​

中央銀行デジタル通貨：e-CNYの国際的な推進​

中国のデジタル人民元（e-CNY）は、民間ステーブルコインに対する政府の戦略的代替手段であり、大規模な国内展開と国際的な野心の拡大を伴います。2025年現在、e-CNYは2億6,100万の個人ウォレットが開設され、累積取引額は7.3兆ドル（2024年半ばの1兆ドルから増加）、個人ユーザーは1億8,000万人（2024年7月）、17省の29都市で運営され、地下鉄運賃、政府の賃金、加盟店での支払いに使用されています。

2025年9月は、PBOCが上海に国際業務センターを開設した重要な転換点となりました。このセンターには3つのプラットフォームがあります。e-CNYの国際取引への利用を模索するクロスボーダーデジタル決済プラットフォーム、標準化されたクロスチェーン取引転送を提供するブロックチェーンサービスプラットフォーム、既存の金融インフラと統合するデジタル資産プラットフォームです。

Project mBridgeは、国際決済銀行（BIS）との協力によるホールセールCBDCインフラを代表し、2024年現在11以上の中央銀行が試験に参加し、2025年には新たに15カ国に拡大しています。2025年の予測では、mBridgeを通じて年間5,000億ドルを目標とし、2030年のシナリオでは、**中国の外国貿易の20〜30%**がe-CNYレールを使用する可能性があると示唆されています。

一帯一路統合では、ASEANとの人民元貿易額が5.8兆元に達し、e-CNYが石油取引に使用されています。中国-ラオス鉄道とジャカルタ-バンドン高速鉄道はe-CNYを受け入れています。UnionPayはe-CNYネットワークを30カ国以上に拡大し、カンボジアとベトナムに焦点を当て、一帯一路回廊をターゲットにしています。

中国の戦略的目標には、米ドルステーブルコインの優位性に対抗すること（ステーブルコイン活動の99%はドル建て）、SWIFT制裁の可能性を回避すること、農村地域でのオフライン決済や機内での使用を可能にすること、およびコードベースの資本規制と取引制限を通じたプログラム可能な主権が含まれます。

課題は依然として大きく、人民元は世界の決済のわずか2.88%（2024年6月）を占めるに過ぎず（2024年7月のピーク4.7%から減少）、資本規制が兌換性を制限しています。国内では確立されたWeChat Pay/Alipay（90%以上の市場シェア）との競争がe-CNYの採用意欲を制限しています。米ドルは依然として世界の決済の47%以上を占め、ユーロは23%であり、人民元の国際化は長期的な戦略的課題です。

機関投資家の採用：2030年までの予測​

市場成長予測は大きく異なりますが、すべて上昇傾向を示しています。Bernsteinの控えめな推定では、現在の2,400億〜2,500億ドル（2025年第1四半期）から2028年までに3兆ドル、Standard Charteredは2028年までに2兆ドルと予測しています。積極的な予測には、GENIUS法による規制の明確化に基づく2030年までに10兆ドル以上という未来学者の予測、企業採用によりさらに高くなる可能性のあるCiti GPSの2028年までに2兆ドル、McKinseyが今後3年間で日次取引が2,500億ドルに達する可能性を示唆しているものなどがあります。

送金量データによると、2024年の総額は27.6兆ドルに達し（Visa + Mastercardの合計を超える）、日次実決済取引は200億〜300億ドル（送金+決済）でした。現在、世界の送金量の1%未満を占めるに過ぎませんが、18か月ごとに倍増しており、2025年第1四半期の送金は**200兆ドルの世界のクロスボーダー決済の3%**に達しました。

銀行セクターの発展には、JPMorganのJPM Coinがトークン化された預金決済で毎日10億ドル以上を処理していることが含まれます。Citibank、Goldman Sachs、UBSはCanton Networkを通じて実験を行っています。米国の銀行は共同ステーブルコイン発行を議論しており、金融機関の50%以上がステーブルコインインフラの準備が整っていると報告しています（2025年調査）。

企業採用では、StripeによるBridgeの11億ドルでの買収がフィンテック統合を示唆しており、PayPalがPYUSDをローンチ（2025年1月に3,800万ドル発行、ただしペースは鈍化）、小売業者がブランドステーブルコインを検討（Amazon、Walmartが2025〜2027年に予測）、Standard Charteredが香港ドルペッグステーブルコインをローンチしています。

学術的および機関投資家の研究では、機関投資家の60%がステーブルコインを好むと示されており（Harvard Business Review 2024）、MIT Digital Currency Initiativeが活発な研究を行っており、2025年にはステーブルコインに関する200以上の新しい学術論文が発表され、StanfordがStablecoin and Digital Assets Labを立ち上げています。

規制の進化とコンプライアンスフレームワーク​

米国のGENIUS法の影響は、連邦準備制度にゲートキーパーとインフラプロバイダーの二重の役割を与えます。銀行発行ステーブルコインは、コンプライアンスインフラ、規模のためのティア2銀行によるコンソーシアム形成、および地域銀行がテクノロジースタックプロバイダー（Fiserv、FIS、Velera）に依存することで優位に立つと予想されます。この枠組みは、2028年までに1.75兆ドルの新しいドル建てステーブルコインを生み出すと予想されており、中国はこれを人民元国際化への戦略的脅威と見なし、中国の香港ステーブルコイン枠組みの加速とオフショアCNHペッグステーブルコインへの支援を促します。

欧州連合のMiCAは2024年後半から完全に適用されており、利息支払いを禁止することで採用を制限し（EU最大のステーブルコインはUSDCの600億ドルに対しわずか2億ユーロ）、厳格な準備金要件と流動性管理を課し、2026年7月に18か月の猶予期間が終了します。

アジア太平洋地域の枠組みは、シンガポールと香港が発行者を誘致する支援的な枠組みを構築していることを示しています。香港のステーブルコインライセンスは、準拠したCNHペッグオプションを創出し、日本の規制の明確化は拡大を可能にし、北米企業の88%が規制を好意的に見ていると報告しています（2025年調査）。

管轄区域をまたぐ課題には、同じステーブルコインが異なる国で決済手段、有価証券、または預金として扱われることなどがあります。域外規制はコンプライアンスの複雑さを生み出し、規制の断片化は発行者に市場を選択させるか、複雑な構造を採用させることを強制し、明確なガイドラインがない場合でも執行リスクが残ります。

技術の改善：レイヤー2スケーリングとクロスチェーン相互運用性​

レイヤー2スケーリングソリューションは、コストを劇的に削減し、速度を向上させます。2025年の主要ネットワークには、オプティミスティックロールアップを介した高速イーサリアムスケーリングを使用するArbitrum、イーサリアムのセキュリティを維持しながら手数料を削減するOptimism、65,000 TPSを達成し、28,000以上のコントラクト作成者、2億2,000万のユニークアドレス、2億483万ドルのTVLを持つPolygon、0.01ドル未満の取引コストを持つBase（Coinbase L2）、トラストレススケーリングのためのゼロ知識ロールアップを使用するzkSync、DEX操作で9,000 TPSを達成するLoopringなどがあります。

コスト削減は劇的です。Baseは従来の電信送金44ドルに対し0.01ドル未満の手数料で、Solanaステーブルコインは0.01ドル未満の手数料で1〜2秒の決済を達成し、イーサリアムのガス料金はL2バンドルを介して大幅に削減されます。

クロスチェーン相互運用性は、主要プロトコルを通じて進化しています。LayerZero OFT標準は、EthenaのUSDeを10以上のチェーンに展開することを可能にし、毎週5,000万ドルのUSDクロスチェーンボリュームを達成しています。Circle CCTP V2は、決済時間を15分から数秒に短縮します。WormholeとCosmos IBCは、ロックアンドミントからメッセージパッシング検証へと移行しています。USDeは開始以来、月間平均2億3,000万ドル以上のクロスチェーンボリュームを記録し、CCTPは先月30億ドル以上のボリュームを転送しました。

ブリッジの進化は、脆弱な「ロックアンドミント」モデルから、ライトクライアント検証とメッセージパッシングへと移行しており、ネイティブな相互運用性がオプションではなく標準になりつつあります。ステーブルコイン発行者は、運用コストを削減するためにプロトコルを活用しています。市場への影響は、レイヤー2を介したステーブルコイン取引が急速に成長しており、Arbitrum上のUSDCが主要なUniswap市場を促進していることを示しています。Binance Smart ChainとAvalancheは主要な法定通貨担保型トークンを運用しています。マルチチェーンの現実では、ステーブルコインは成功のためにネイティブに相互運用可能でなければなりません。

専門家の予測と業界の見通し​

McKinseyの洞察は、「2025年には決済業界全体で大きな変化が見られるかもしれない」と示唆しており、ステーブルコインは銀行営業時間と国境を越えるでしょう。真のスケーリングには、通貨決済からステーブルコイン保持へのパラダイムシフトが必要であり、金融機関は統合するか、無関係になるリスクを冒す必要があります。

Citi GPSは、「2025年はブロックチェーンのChatGPTの瞬間になるだろう」と予測しており、ステーブルコインが変革を促進します。発行額は2,000億ドル（2025年初頭）から2,800億ドル（2025年半ば）に急増し、企業の上場と記録的な資金調達を通じて機関投資家の採用が加速しています。

Fireblocksの2025年調査では、企業の90%が現在ステーブルコインに関する行動を起こしており、48%が速度を最大の利点として挙げ（コストは最後）、86%がインフラの準備が整っていると報告し、10社中9社が規制が採用を促進していると述べています。

地域別の洞察では、ラテンアメリカがクロスボーダー決済でステーブルコインを使用している割合が71%（世界最高）、アジアが市場拡大を主要な推進要因として49%を挙げ、北米が規制を障壁ではなく青信号と見なしている割合が88%、ヨーロッパがレガシーリスクを42%、より安全なレールを37%が要求していると示されています。

セキュリティへの焦点は、36%がより良い保護が規模を促進すると述べ、41%が速度を要求し、34%がコンプライアンスを譲れないものとして要求しており、リアルタイムの脅威検出が不可欠になり、エンタープライズグレードのセキュリティがスケーリングの基本であると明らかにしています。

Atlantic CouncilのAshley Lannquist氏からの専門家の警告は、ネットワーク取引手数料がしばしば見過ごされていること、複数のステーブルコインにわたる資金の断片化、ウォレットの互換性の問題、銀行預金/流動性の課題、および準備金に対する法的権利の欠如（無担保債権者）を強調しています。

学術的な視点には、スタンフォード大学のダレル・ダフィー氏がe-CNYが中国による外国企業の監視を可能にすると指摘していること、ハーバード大学の研究がTerraUST崩壊における情報非対称性（富裕層が最初に撤退）を明らかにしていること、連邦準備制度の分析がアルゴリズム型ステーブルコインを根本的に欠陥のある設計と見なしていることなどがあります。

2025年から2027年のタイムライン予測には、GENIUS法枠組みが企業採用を固め、主要小売業者がブランドステーブルコインをローンチし、従来の決済企業が方向転換または衰退し、銀行預金が利回り付きステーブルコインに流れ始めることが含まれます。2027年から2030年には、新興市場でのステーブルコインの大規模採用、エネルギーおよび商品トークン化の世界的な拡大、普遍的な相互運用性による統一されたグローバル決済システムの創出、およびAI駆動型コマースの大規模な出現が予測されます。2030年から2035年には、プログラム可能なマネーが不可能なビジネスモデルを可能にし、決済システムの完全な変革、および積極的なシナリオではステーブルコインが10兆ドル以上に達する可能性が予測されます。

中国のクロスボーダービジネスにとっての戦略的意味合い​

中国企業は、国際的な事業拡大のためにステーブルコインを採用する上で複雑な計算に直面しています。この技術は、50〜80%のコスト削減、決済時間の数日から数分への短縮、24時間365日の流動性、コルレス銀行の摩擦の排除という、否定できない利点をもたらします。JD.com（ステーブルコインの目標は740億〜750億ドル）、アントグループ（3つの管轄区域で申請中）、Zoomlion（AxCNHを使用して33億ドルのオフショア収益）を含む主要な中国企業は、香港の規制枠組みを通じて実世界での実現可能性を示しています。

しかし、リスクは依然として重大です。中国の2025年6月の暗号資産の完全な犯罪化は、本土での事業に存続に関わる法的リスクを生み出します。2023年3月のUSDCの0.87ドルへのデペッグと2022年5月のTerraUSTの崩壊（450億〜600億ドルの損失）は、壊滅的な可能性を示しています。Tetherの不透明性（完全な独立監査を一度も完了せず、CFTCによると2016年から2018年の期間においてわずか27.6%の時間しか裏付けられていなかったが、現在は1,200億ドル以上の準備金を保有）は、システム的な懸念を引き起こします。スマートコントラクトの脆弱性により、2024年だけで3億2,800万ドル以上の損失が発生し、150件以上の攻撃事件がありました。

中国が採用した二重アプローチ、すなわち本土での厳格な禁止と香港での実験は、実行可能な道筋を作り出しています。PBOC総裁の潘功勝氏が2025年6月にステーブルコインが「世界の決済システムを再構築している」と認めたことは、完全な拒否から戦略的な関与への政策の進化を示唆しています。香港の2025年8月1日施行のステーブルコイン枠組みは、一帯一路貿易（年間3.2兆ドル）をターゲットとするCNHペッグステーブルコインのための法的インフラを提供します。

しかし、地政学的側面を無視することはできません。米国のGENIUS法は、「中国のデジタル通貨の挑戦の中で米ドルの優位性を維持する」ことを目的としており、2028年までに1.75兆ドルの新しいドル建てステーブルコインを生み出すと予想されています。現在のステーブルコイン活動の99%はドル建てであり、米国の金融覇権をデジタル金融にまで拡大しています。中国の対応、すなわちProject mBridgeを通じたe-CNY国際展開の加速（2025年までに5,000億ドル、2030年までに中国貿易の20〜30%を目標）は、ステーブルコインが通貨の影響力の代理として機能する戦略的競争を表しています。

中国企業にとっての戦略的提言は以下の通りです。

第一に、法的コンプライアンスのために香港のライセンスを受けた事業のみを利用し、本土での刑事責任への露出を避けること。JD.com、アントグループ、Standard CharteredがHKMAのサンドボックスに参加していることは、この経路の実現可能性を示しています。

第二に、集中リスクを避けるために複数のステーブルコイン（USDC、USDT、潜在的にはAxCNH）に分散し、デペッグイベントに備えて準備金の10〜15%を法定通貨で維持すること。SVB危機は、USDC担保エクスポージャーが40%であったためにDAIが0.85ドルにデペッグしたという連鎖的な影響を示しました。

第三に、ステーブルコイン保有者が破産時に準備金に対する法的請求権のない無担保債権者であることを認識し、マルチパーティ計算（MPC）とハードウェアセキュリティモジュール（HSM）を使用した適格なカストディアンによる堅牢なカストディソリューションを導入すること。

第四に、主要な長期戦略的オプションとしてe-CNYの国際展開を監視すること。2025年9月に上海に開設されたPBOC国際業務センターは、クロスボーダーデジタル決済プラットフォーム、ブロックチェーンサービスプラットフォーム、デジタル資産プラットフォームを備えており、最終的に中国企業にとって民間ステーブルコインよりも政府の優先を受ける国家支援インフラを表しています。

第五に、規制の不確実性を認識し、緊急時対応計画を維持すること。シンガポールで決済手段として扱われる同じ技術が、米国の州によっては有価証券と見なされ、別の州では預金と見なされる可能性があり、明確なガイドラインがない場合でも執行リスクが生じます。

2025年から2027年の期間は、GENIUS法枠組みが固まり、MiCAの18か月の移行期間が終了し（2026年7月）、香港のライセンス制度が成熟する重要な期間を表しています。適切な法的構造、適格なカストディ、多様な銀行関係、リアルタイムのコンプライアンス監視を通じて、今すぐ準拠したステーブルコイン機能を確立する中国企業は、効率化の面で先行者利益を獲得するでしょう。一方、世界の企業の90%がステーブルコインに関する「行動を起こしている」中で、これらの発展を無視する企業は、世界の他の地域が従来のコストの数分の1で数秒で取引を決済する中、競争上の陳腐化のリスクを冒すことになります。

ドル建てステーブルコインが米国の金融覇権を拡大するという根本的な緊張と、中国のデジタル人民元の野心が、今後10年間の国際金融を定義するでしょう。この状況を乗り切る中国企業は、地政学的緊張が高まった場合に今日のUSDCとUSDTによる効率化が明日には政策転換に直面する可能性があることを認識し、目先の運用上の利益と長期的な戦略的整合性のバランスを取る必要があります。一帯一路貿易のためのCNHペッグステーブルコインと最終的なe-CNY統合を備えた香港ゲートウェイは、クロスボーダー決済を近代化しつつ国家戦略に沿った状態を維持しようとする中国企業にとって、最も持続可能な道を提供します。

ステーブルコインは、SWIFTへの単なる技術的アップグレードではありません。それらは、プログラム可能なマネー、24時間365日の決済、ブロックチェーンの透明性が全く新しいビジネスモデルを生み出す、グローバル決済アーキテクチャの根本的な再構築を表しています。準拠した経路を通じてこのインフラを習得する中国企業は、国際商取引の次の時代で繁栄するでしょう。一方、これらの発展を無視する企業は、世界の他の地域が従来のコストの数分の1で数秒で取引を決済する中、競争上の陳腐化のリスクを冒すことになります。

Solanaは、即時決済、1セント未満の取引コスト、24時間365日取引を可能にする画期的な技術インフラを通じて、270兆ドル規模のグローバル証券市場の大きなシェアを獲得するという野心的な戦略を追求しています。2024年12月にEthereumのConsenSysから移籍したAnzaのリードエコノミストであるマックス・レズニック氏は、このビジョンの主要な設計者として浮上し、「好むと好まざるとにかかわらず、何兆ドルもの証券がSolanaにやってくる」と宣言しました。彼が提唱する経済フレームワーク—Multiple Concurrent Leaders (MCL)、100-130ミリ秒のファイナリティを達成するAlpenglowコンセンサスプロトコル、およびApplication-Controlled Execution (ACE)—は、価格品質と実行速度において従来の取引所を凌駕できる「分散型NASDAQ」と彼が呼ぶものの理論的基盤を提供します。初期の実装はすでに稼働しており、Backed FinanceのxStocksプラットフォームを通じて55以上のトークン化された米国株式がSolana上で継続的に取引され、Franklin Templetonの5億9,400万ドルのマネーマーケットファンドがネットワーク上でネイティブに運用され、Apollo Global Managementの1億974万ドルのクレジットファンドは、プラットフォームのコンプライアンス機能に対する機関投資家の信頼を示しています。

市場機会は大きいものの、しばしば誤解されています。支持者は500兆ドルの証券市場を挙げますが、検証済みのデータによると、公開取引されている株式と債券のグローバル市場は合計で約270兆ドルであり、これは金融史上最大の潜在市場の一つです。McKinseyは、トークン化された証券が今日の約310億ドルから2030年までに2兆ドルに成長すると予測しており、より積極的な見積もりでは2033年までに18〜19兆ドルに達するとされています。Solanaの技術的優位性は、パフォーマンス（毎秒65,000以上のトランザクション）、経済的効率性（Ethereumでの10〜100ドル以上に対し、1トランザクションあたり0.00025ドル）、およびプライベートエンタープライズソリューションでは匹敵できないパブリックブロックチェーンインフラストラクチャのコンポーザビリティの利点の独自の組み合わせにより、この新興市場の20〜40%を獲得できる位置にあります。

レズニック氏による市場ミクロ構造支配のための経済アーキテクチャ​

マックス・レズニック氏は2024年12月9日にAnzaに入社し、MITでの経済学修士号とConsenSysの子会社Special Mechanisms Groupでのリサーチ責任者としての経験をもたらしました。彼のEthereumからSolanaへの移籍は、Solanaの優れた技術的アプローチの正当性を裏付けるものとして、多くの人々に受け止められ、暗号業界に衝撃を与えました。レズニック氏はTwitter/Xで暗号分野で最も影響力のある40人のうちの一人にランクされており、彼の決断は特に注目されました。移籍を発表する際、彼は簡潔に述べました。「Solanaには、はるかに多くの可能性と潜在的なエネルギーがある。」

2025年5月19日から23日にニューヨーク市で開催されたSolanaのAccelerateカンファレンスで、レズニック氏はSolanaが分散型NASDAQになるための道筋を概説する基調講演を行いました。彼は、「Solanaは最初から、ニューヨーク証券取引所、NASDAQ、CME、そして大量の取引量を集めているこれらすべての中央集権型取引所と競合するように設計された」と強調しました。レズニック氏は、SolanaはEthereumと競合することを意図したものではなかったと主張し、「Solanaは常に、はるかに高い目標を掲げてきた」と述べました。彼は、課題を説明するために具体的なパフォーマンスベンチマークを提示しました。Visaは約7,400トランザクション/秒を処理し、NASDAQは約70,000 TPSを処理する一方、Solanaは2025年5月時点で約4,500 TPSを達成しており、中央集権型取引所の能力を超えることを目指しています。

レズニック氏の経済分析の核心は、市場スプレッド、つまり最高買い注文と最低売り注文の差に焦点を当てています。伝統的な市場や現在の暗号市場では、このスプレッドは、マーケットメーカーが情報を持たないトレーダーとの取引から期待される収益と、情報を持つトレーダーからの損失とのバランスを取ることによって決定されます。レズニック氏が特定した重要なボトルネックは、中央集権型取引所のマーケットメーカーが、期限切れの注文をキャンセルする競争に勝つのはわずか13%の時間であり、Jitoオークションを使用するSolanaではさらに頻度が低いことです。これにより、マーケットメーカーは逆選択から身を守るためにスプレッドを広げざるを得なくなり、最終的にトレーダーにより悪い価格を提供することになります。

レズニック氏の解決策は、Multiple Concurrent Leadersの実装を含みます。これにより、単一リーダーによる検閲を防ぎ、「テイクの前のキャンセル」という注文ポリシーを可能にします。彼は、2025年5月8日に共同執筆したブログ記事「分散型Nasdaqへの道」で、その論理的な連鎖を明確にしました。「Nasdaqと競合するには、Nasdaqよりも良い価格を提供する必要があります。Nasdaqよりも良い価格を提供するには、アプリケーションにテイクの前にキャンセルをシーケンスするより多くの柔軟性を与える必要があります。アプリケーションにその柔軟性を与えるには、リーダーが一方的に注文を検閲する権限を持たないことを保証する必要があります。そして、リーダーがその権限を持たないことを保証するには、複数の同時リーダーを導入する必要があります。」このフレームワークは、トランザクションを含めるバリデーターにインクルージョン手数料が支払われ、同時リーダーからのブロックをマージするためにプロトコルに（そして焼却される）注文手数料が支払われるという、新しい手数料構造を導入します。

機関投資家規模の証券取引のために設計された技術インフラ​

Solanaのアーキテクチャは、競合他社とは根本的に異なるパフォーマンス指標を提供します。ネットワークは現在、毎秒400〜1,000以上の持続的なユーザー取引を処理し、高需要期にはピークで2,000〜4,700 TPSに達します。ブロック時間は400ミリ秒で実行され、ほぼ瞬時のユーザー確認を可能にします。ネットワークは2024年から2025年時点で12.8秒で完全なファイナリティを達成しましたが、レズニック氏が開発に貢献したAlpenglowコンセンサスプロトコルは、2026年までに100〜150ミリ秒のファイナリティを目指しています。これは約100倍の改善を表し、Solanaを米国証券市場で最近採用された従来のT+1決済基準よりも748,800倍高速にするでしょう。

コスト構造も同様に革新的です。Solanaの基本取引手数料は署名あたり5,000ラマポートであり、SOLが100ドルで取引される場合は約0.0005ドル、200ドルで取引される場合は0.001ドルに相当します。優先手数料を含む平均的なユーザー取引コストは約0.00025ドルです。これは、従来の証券決済インフラストラクチャとは著しく対照的です。Broadridgeによると、従来の証券決済インフラストラクチャでは、取引後処理に業界で年間推定170億〜240億ドルの費用がかかり、1取引あたりの費用は複雑さによって5ドルから50ドルに及びます。Solanaの手数料構造は、従来のシステムと比較して99.5〜99.995%のコスト削減を実現し、個人投資家向けの端株取引、少額配当分配、高頻度ポートフォリオ再調整など、これまで不可能だったユースケースを可能にします。

決済速度の利点は、単なる取引確認を超えています。米国の伝統的な証券市場は、T+1（取引日プラス1営業日）の決済サイクルで運営されており、最近T+2から短縮されました。これにより、24時間のカウンターパーティリスク露出期間が生じ、証拠金のために多額の担保が必要となり、取引は平日の約6.5時間の市場時間に制限されます。Solanaは、カウンターパーティリスクを完全に排除するアトミックなDVP（Delivery-versus-Payment）取引により、T+0または即時決済を可能にします。市場は、従来の市場インフラストラクチャの人工的な制約なしに24時間365日運営でき、参加者が広範な担保手配を必要とする2日間のフロート期間を維持する必要がないため、資本効率が劇的に向上します。

Agaveバリデータークライアントを担当するSolana LabsのスピンアウトであるAnzaは、この技術的基盤の構築に貢献してきました。Rustで書かれ、github.com/anza-xyz/agaveで入手可能なAgaveクライアントは、最も広く展開されているSolanaバリデーターの実装です。Anzaは2024年9月にSolana Web3.js 2.0をリリースし、ネイティブEd25519 APIと機関投資家グレードのアプリケーション向けに近代化されたアーキテクチャを使用して、10倍高速な暗号化操作を提供しました。同社が開発したToken Extensions（Token-2022プログラム）は、規制対象証券向けに特別に設計されたプロトコルレベルのコンプライアンス機能を提供します。これには、カスタムコンプライアンスチェックを実行する転送フック、合法的な裁判所命令や資産差し押さえのための永続的な委任権限、ゼロ知識証明を使用した機密転送、および規制要件やセキュリティインシデントのための停止可能な設定が含まれます。

ネットワークの信頼性は、初期の課題から大幅に改善されました。Solanaは2024年2月6日から2025年中旬まで16〜18ヶ月連続で100%の稼働時間を維持し、最後の主要な停止はLoadedPrograms機能のバグにより4時間46分続きました。これは、ネットワークが急速なスケーリング段階で複数の停止を経験した2021年から2022年からの劇的な改善を表しています。ネットワークは現在、966のアクティブなバリデーター、ナカモト係数20（業界をリードする分散化指標）、および2024年時点で約967.1億ドルの総ステーキングで運用されています。トランザクション成功率は2024年初頭の42%から2025年上半期までに**62%に改善し、ブロック生成スキップ率は0.3%**未満であり、ほぼ完璧なバリデーターパフォーマンスを示しています。

Alpenglowコンセンサスとインターネット資本市場ロードマップ​

レズニック氏はAlpenglowの開発において中心的な役割を果たしました。The Blockはこれを「新しいコンセンサスプロトコルであるだけでなく、Solanaのコアプロトコルにとって、これまでで最大の変更」と評しています。このプロトコルは、中央値で約150ミリ秒、一部のトランザクションでは100ミリ秒という速さで実際のファイナリティを達成します。レズニック氏はこれを「世界規模のL1ブロックチェーンプロトコルとしては信じられないほど低い数値」と呼んでいます。このイノベーションは、多くの異なるブロックで同時にコンセンサスを実行し、複数の同時リーダーから20ミリ秒ごとに新しいブロックまたはブロックセットを生成することを目標としています。これは、Solanaが応答性の面でWeb2インフラストラクチャと競合できることを意味し、リアルタイムパフォーマンスを要求するまったく新しいカテゴリのアプリケーションにとってブロックチェーン技術が実行可能になります。

より広範な戦略的ビジョンは、2025年7月24日に発行された「インターネット資本市場ロードマップ」で具体化されました。これはレズニック氏がアナトリー・ヤコヴェンコ（Solana Labs）、ルーカス・ブルーダー（Jito Labs）、オースティン・フェデラ（DoubleZero）、クリス・ヒーニー（Drift）、カイル・サマニ（Multicoin Capital）と共同執筆したものです。この文書は、Application-Controlled Execution (ACE) の概念を明確にしました。これは「スマートコントラクトに自身のトランザクション順序付けに対するミリ秒レベルの制御を与えること」と定義されています。ロードマップは、「Solanaは世界で最も流動性の高い市場をホストすべきであり、最高の取引量を誇る市場ではない」と強調しました。これは、生のトランザクション数ではなく、価格品質と実行効率に焦点を当てた、微妙だが重要な区別です。

実装のタイムラインは、短期、中期、長期のイニシアチブに分かれています。1〜3ヶ月以内に実装された短期ソリューションには、2025年7月に開始されたJitoのBlock Assembly Marketplace (BAM)、トランザクション着陸の改善、およびp95 0スロットトランザクションレイテンシの達成が含まれます。3〜9ヶ月にわたる中期ソリューションには、レイテンシを最大100ミリ秒削減する専用ファイバーネットワークであるDoubleZero、約150ミリ秒のファイナリティを達成するAlpenglowコンセンサスプロトコル、およびクリティカルパスから実行リプレイを削除するAsync Program Execution (APE) が含まれます。2027年を目標とする長期ソリューションには、完全なMCL実装、プロトコル強制ACE、および地理的分散化の利点の活用が含まれます。

レズニック氏は、地理的分散化が、コロケーションされたシステムでは不可能な独自の情報上の利点を提供すると主張しました。従来の取引所は、マーケットメーカーとの近接性を確保するため、ニュージャージー州のデータセンターのような単一の場所にすべてのサーバーを集中させています。日本政府がアメリカ車の貿易制限緩和を発表した場合、東京とニュージャージー間の地理的距離により、市場の反応に関する情報がアメリカのバリデーターに到達するまでに100ミリ秒以上の遅延が生じます。地理的分散化と複数の同時リーダーにより、レズニック氏は「世界中の情報が理論的には同じ20ミリ秒の実行ティック中にシステムに供給される可能性がある」と理論化し、取引所インフラストラクチャへの物理的近接性に基づく逐次処理ではなく、グローバルな市場変動情報を同時に組み込むことを可能にします。

Project OpenとSEC対話を通じた規制当局との連携​

2024年に設立され、CEOのミラー・ホワイトハウス＝レヴィン氏が率いるワシントンD.C.を拠点とする非営利団体Solana Policy Instituteは、2025年4月30日にSECの暗号タスクフォースに包括的な規制フレームワークを提出し、2025年6月17日には追加の書簡を送付しました。この「Project Open」イニシアチブは、パブリックブロックチェーン上でのトークン化された証券取引のための18ヶ月間のパイロットプログラムを提案しました。具体的には、Solana上でデジタルトークンとして発行されるSEC登録済みの株式証券である「トークンシェア」を特徴とし、即時T+0決済による24時間365日取引を可能にするものです。

Project Openの主要参加者には、Superstate Inc.（SEC登録の証券代行機関および登録投資顧問）、Orca（分散型取引所）、およびPhantom（月間アクティブユーザー1,500万人以上、250億ドルのカストディを持つウォレットプロバイダー）が含まれます。このフレームワークは、SEC登録の証券代行機関がブロックチェーンインフラストラクチャ上で所有権記録を維持することを許可されるべきであり、ウォレットレベルでのKYC/AML要件を含み、分散型自動マーケットメーカーは既存の証券法の下で取引所、ブローカー、またはディーラーとして分類されるべきではないと主張しています。核心的な主張は、分散型プロトコルが従来の仲介業者とは根本的に異なるというものです。これらは、既存の証券法が規制するために設計されたブローカー、クリアリングハウス、カストディアンを排除するため、仲介システム向けに設計されたフレームワークへの強制的な準拠ではなく、新しい規制分類アプローチが必要であると述べています。

Solanaも独自の規制上の課題に直面してきました。2023年6月、SECはBinanceとCoinbaseに対する訴訟でSOLを証券と認定しました。Solana Foundationは2023年6月10日にこの認定に公に異議を唱え、SOLは証券ではなくネットワーク検証のためのユーティリティトークンとして機能すると強調しました。規制環境は2025年にSECのリーダーシップが改訂され、暗号規制に対するより好意的なアプローチがとられることで大幅に変化しましたが、複数のSolana ETF申請は依然として保留されており、2025年初頭時点での承認確率は約**3%**と推定されています。しかし、SECはステーキングベースのETFに対するコンプライアンス上の懸念を提起し、特定の製品構造に関する不確実性が続いています。

2025年6月17日、Project Open連合の一環として、4つの異なる法的フレームワークがSECに提出されました。Solana Policy Instituteは、Solanaネットワーク上のバリデーターは証券登録要件をトリガーしないと主張しました。Phantom Technologiesは、ウォレットは仲介業者ではなくユーザーが制御するツールであるため、非カストディアルウォレットソフトウェアはブローカーディーラー登録を必要としないと主張しました。Orca Creativeは、AMMプロトコルは自律的で非カストディアルなシステムであり、仲介されるのではなくユーザーによって指示されるため、取引所、ブローカー、ディーラー、またはクリアリング機関として分類されるべきではないと主張しました。Superstateは、SEC登録の証券代行機関がブロックチェーンを所有権記録に使用する道筋を概説し、既存の規制フレームワークがまったく新しい法律を必要とせずにブロックチェーンイノベーションに対応できることを示しました。

ミラー・ホワイトハウス＝レヴィン氏は、このイニシアチブの重要性を次のように述べました。「Project Openは、資本市場に革新的な変化をもたらす可能性を秘めており、株式、債券、ファンドを含む数十億ドルの伝統的な資産を、即時決済、劇的に低いコスト、前例のない透明性で24時間365日取引できるようにします。」この連合は、パイロットフレームワークに参加する追加の業界参加者を受け入れており、マーケットメーカー、プロトコル、インフラプロバイダー、発行体に対し、SECからの継続的なフィードバックを得ながら規制フレームワークの設計に協力するよう呼びかけています。

トークン拡張機能が証券向けネイティブコンプライアンスインフラを提供​

2024年1月にローンチされ、大手金融機関との協力で開発されたToken Extensions（Token-2022プログラム）は、Solanaを競合他社と区別するプロトコルレベルのコンプライアンス機能を提供します。これらの拡張機能は、Halborn、Zellic、NCC、Trail of Bits、OtterSecという5つの主要企業によるセキュリティ監査を受け、規制対象証券アプリケーション向けの機関投資家グレードのセキュリティを保証しています。

転送フックは、すべての転送でカスタムコンプライアンスチェックを実行し、許可されていない転送をリアルタイムで取り消すことができます。これにより、オフチェーンでの介入を必要とせずに、自動化されたKYC/AML検証、投資家認定チェック、レギュレーションS準拠のための地理的制限、およびロックアップ期間の強制が可能になります。永続的な委任権限により、指定されたアドレスはユーザーの許可なく任意のアカウントからトークンを転送または焼却でき、これは合法的な裁判所命令、規制当局による資産差し押さえ、または強制的な企業行動の実行にとって重要な要件です。Pausable Configは、規制要件やセキュリティインシデントのための緊急停止機能を提供し、発行体が危機的状況下で証券の制御を維持できるようにします。

機密転送は特に洗練された機能であり、ゼロ知識証明を使用してエルガマル暗号化でトークン残高と転送額をマスクしつつ、規制当局と発行体に対する監査可能性を維持します。2025年4月のアップグレードでは、機関投資家のコンプライアンス要件向けに特別に設計されたZK駆動の暗号化トークン標準を備えた強化されたプライバシーフレームワークである機密残高が導入されました。これにより、商業的プライバシー（競合他社が取引パターンやポートフォリオポジションを分析するのを防ぐ）を保護しつつ、監査キーと指定された開示メカニズムを通じて規制当局が必要な監視能力を保持することを保証します。

追加の拡張機能は、証券固有の要件をサポートします。Metadata Pointerは、透明性のためにトークンを発行体ホストのメタデータにリンクします。Scaled UI Amount Configは、株式分割や配当などの企業行動をプログラムで処理します。Default Account Stateは、sRFC-37を通じて効率的なブロックリスト管理を可能にします。Token Metadataは、オンチェーンの名前、シンボル、発行体の詳細を保存します。機関投資家による採用はすでに始まっており、PaxosはToken Extensionsを使用してUSDPステーブルコインを実装し、GMO Trustは規制されたステーブルコインのローンチを計画しており、Backed FinanceはxStocksによる55以上のトークン化された米国株式の実装にこのフレームワークを活用しています。

コンプライアンスアーキテクチャは、トークン転送を許可する前に本人確認を行う転送フックによるウォレットレベルのKYC、Default Account State拡張機能による許可リスト化されたウォレット、および機関投資家のプライバシー要件に対応するプライベートRPCエンドポイントをサポートしています。Deutsche BankのDAMA (Digital Asset Management Access) プロジェクトのような一部の実装では、Soulbound Tokens（ウォレットに紐付けられた譲渡不可能なIDトークン）が利用されており、個人情報の繰り返し提出なしにKYC検証を可能にし、検証済みのID資格情報でDeFiサービスへのアクセスを許可します。SEC登録の証券代行機関によって維持されるオンチェーン投資家登録簿は、規制報告のための詳細な監査証跡とともに、すべての取引に対する自動コンプライアンスチェックを作成し、ブロックチェーンの透明性の利点と伝統的な金融の規制要件の両方を満たします。

実世界での実装が機関投資家の信頼を示す​

1.5兆〜1.6兆ドルの資産を運用するFranklin Templetonは、2025年2月12日にFranklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) のSolanaサポートを追加しました。5億9,400万ドルの時価総額を持つこのファンドは、トークン化されたマネーマーケットファンドとしては3番目に大きく、99.5%を米国政府証券、現金、および完全に担保されたレポ契約に投資し、2025年2月時点で年間4.55%のAPYを提供しています。このファンドはステーブルコインと同様に安定した1ドルの株価を維持し、ブロックチェーンインフラストラクチャ上でネイティブに発行された最初のトークン化されたマネーファンドでした。Franklin Templetonは以前、2021年にStellarでファンドを立ち上げ、その後Ethereum、Base、Aptos、Avalanche、Arbitrum、Polygonに拡大し、Solanaを追加しました。これはマルチチェーン戦略を示しつつ、Solanaの組み込みがその機関投資家対応の準備が整っていることを証明しています。

同社のSolanaへのコミットメントは、2025年2月10日にデラウェア州でFranklin Solana Trustが登録されたことで深まり、Solana ETFの計画を示唆しています。Franklin Templetonは、2024年1月にBitcoin ETF、2024年7月にEthereum ETFを成功裏に立ち上げ、暗号資産運用商品における専門知識を確立していました。同社はまた、Crypto Index ETFのSEC承認も求めています。上級幹部は2023年第4四半期にはSolanaエコシステムの開発に公に関心を示しており、その後のFOBXX統合は彼らのブロックチェーン戦略の論理的な進展でした。

7,300億ドル以上の運用資産を持つApollo Global Managementは、2025年1月30日にSecuritizeとの提携を発表し、Apollo Diversified Credit Securitize Fund (ACRED) を立ち上げました。このトークン化されたフィーダーファンドは、Apollo Diversified Credit Fundに投資し、企業向け直接融資、資産担保融資、優良債権、ディスロケーション債権、ストラクチャードクレジットにわたるマルチアセット戦略を実行します。Solana、Ethereum、Aptos、Avalanche、Polygon、およびInk（KrakenのLayer-2）で利用可能であり、このファンドは認定投資家に限定された50,000ドルの最低投資額を必要とし、SEC規制のブローカーディーラーであるSecuritize Marketsを通じてのみアクセス可能です。

ACREDは、SecuritizeにとってSolanaブロックチェーンとの初の統合であり、プラットフォーム上でDeFi統合に利用できる初のトークン化されたファンドです。Kamino Financeとの統合により、「ルーピング」（ファンドポジションを担保に借り入れを行い、エクスポージャーとリターンを増幅させる）を通じてレバレッジ型イールド戦略が可能になります。このファンドの時価総額は2025年8月時点で約1億974万ドルに達し、日次NAV価格設定とネイティブなオンチェーン償還が流動性メカニズムを提供しています。管理手数料は**2%**で、**パフォーマンス手数料は0%**であり、従来のプライベートクレジットファンド構造と競合力があります。Apolloのパートナーであり、Intraday Repoを先駆けた元JPMorganブロックチェーンリードであるクリスティン・モイ氏は、「このトークン化は、Apollo Diversified Credit Fundにオンチェーンソリューションを提供するだけでなく、次世代の製品イノベーションを通じてプライベート市場へのより広範なアクセスへの道を開く可能性があります」と述べました。Coinbase Asset ManagementやKrakenを含む初期投資家は、この構造に対する暗号ネイティブな機関投資家の信頼を示しました。

xStocksプラットフォームが米国株式の24時間365日取引を可能に​

Backed Financeは2025年6月30日にxStocksをローンチし、レズニック氏のトークン化された株式に対するビジョンを最も目に見える形で実現しました。このプラットフォームは、Solana上で60以上の米国株式およびETFを提供しており、それぞれ規制されたカストディアンに保管されている実際の株式によって1:1で裏付けられています。米国以外の居住者のみが利用可能で、証券は「x」で終わるティッカー（AppleはAAPLx、NvidiaはNVDAx、TeslaはTSLAx）を持っています。利用可能な主要株式には、Apple、Microsoft、Nvidia、Tesla、Meta、Amazon、およびS&P 500 ETF (SPYx) が含まれます。この製品は55の初期提供でローンチされ、その後拡大しています。

コンプライアンスフレームワークは、Solana Token Extensionsを活用してプログラム可能な規制制御を実現しています。企業行動はScaled UI Amount Configを通じて処理され、一時停止および転送制御はPausable ConfigとPermanent Delegateを通じて機能し、規制当局による凍結および差し押さえ機能は法執行能力を提供し、ブロックリスト管理はTransfer Hookを通じて実行され、Confidential Balancesフレームワークは初期化されているものの無効化されており、オンチェーンメタデータは透明性を保証します。このアーキテクチャは、パブリックブロックチェーンインフラストラクチャの効率性とコンポーザビリティの利点を維持しつつ、規制要件を満たします。

ローンチ日の流通パートナーは、エコシステムの連携を示しました。中央集権型取引所のKrakenとBybitは、185カ国以上のユーザーにxStocksを提供し、Raydium（主要な自動マーケットメーカー）、Jupiter（アグリゲーター）、Kamino（担保プール）を含むDeFiプロトコルは、分散型取引および貸付インフラを提供しました。ウォレットのPhantomとSolflareは、ネイティブ表示サポートを組み込みました。「xStocks Alliance」は、Backed、Kraken、Bybit、Solana、AlchemyPay、Chainlink、Kamino、Raydium、Jupiterで構成され、エコシステム全体でのローンチを調整しました。

市場の牽引力は予想を上回りました。最初の6週間で、xStocksはすべての取引所で合計21億ドルの累積取引量を生成し、そのうち約5億ドルがオンチェーンDEX取引量でした。2025年8月11日までに、xStocksは世界のトークン化された株式取引の約58%を占め、Solanaは合計8,600万ドルのトークン化された株式市場のうち4,600万ドルで過半数の市場シェアを保持しました。オンチェーンDEX活動は最初の1ヶ月で1億1,000万ドルを超え、24時間365日の証券取引に対する実質的な有機的需要を示しました。

機能には、従来の市場時間に対する継続的な取引、従来の市場でのT+2決済に対する即時T+0決済、最低投資要件なしの端株所有、標準的なSolanaウォレットでの自己管理、管理手数料ゼロ、および担保、貸付、自動マーケットメーカー流動性プール向けのDeFiプロトコルとのコンポーザビリティが含まれます。配当は自動的にトークン残高に再投資され、企業行動の処理を効率化します。Chainlinkは、価格と企業行動のための専用データフィードを提供し、正確な評価と自動イベント処理を保証します。このプラットフォームは、技術インフラ、規制コンプライアンス、およびエコシステム連携が効果的に整合した場合、トークン化された株式が有意義な採用と流動性を達成できることを示しています。

Opening Bellプラットフォームがネイティブブロックチェーン証券発行を目標に​

USTB（6億5,000万ドルのトークン化された米国債ファンド）とUSCC（暗号ベーシスファンド）で知られるSEC登録の証券代行機関および登録投資顧問であるSuperstateは、2025年5月8日、レズニック氏とヤコヴェンコ氏が「分散型Nasdaqへの道」を発表した同日に、Opening Bellプラットフォームを立ち上げました。このプラットフォームは、SEC登録の公開株式をブロックチェーンインフラストラクチャ上で直接発行および取引することを可能にし、最初はSolana上で、その後Ethereumへの拡大を計画しています。

SOL Strategies Inc.（旧Cypherpunk Holdings）は、CSEでティッカーHODL、OTCQBでCYFRFとして取引されているカナダの公開企業であり、2025年4月25日に最初の発行体となるための覚書に署名しました。同社はSolanaエコシステムインフラストラクチャに焦点を当てており、2025年3月31日時点で267,151 SOLトークンを保有していました。SOL Strategiesは、デュアルマーケットプレゼンスを持つNasdaqへの上場を検討しており、ブロックチェーンベースの株式を通じて最初の公開発行体となることを目指し、伝統的な公開市場と暗号ネイティブインフラストラクチャの融合における先駆者としての地位を確立しています。

Solanaに焦点を当てた最大の財務会社であるForward Industries Inc.（NASDAQ: FORD）は、2025年9月21日に提携を発表しました。Forwardは、SOLが200ドルを超えた場合、4億ドル以上の価値を持つ200万以上のSOLトークンを保有しており、これはこれまでのSolana財務資金調達で最大となる16.5億ドルのPIPEファイナンスを通じて蓄積されました。Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capitalを含む戦略的支援者は、この募集に3億5,000万ドル以上を応募しました。ForwardはSuperstateの株式を取得し、共同製品開発とプラットフォームの成功のためのインセンティブを調整しています。Forward Industriesの会長であるカイル・サマニ氏は、「この提携は、Forward Industriesをオンチェーンファーストの企業にするという我々のビジョンの継続的な実行を反映しており、Solanaメインネット上で直接我々の株式をトークン化することも含まれます」と述べました。

このプラットフォームアーキテクチャにより、SEC登録済みの株式は、合成版やラップ版なしに直接発行を通じてネイティブブロックチェーントークンとして取引できます。これにより、スマートコントラクト機能を備えたプログラム可能な証券が作成され、中央集権型取引所への依存が排除され、ブロックチェーンインフラストラクチャを介したリアルタイム決済が提供され、24時間365日の継続的な取引が可能になり、DeFiプロトコルや暗号ウォレットとの相互運用性が保証されます。Superstateが2025年にSECにデジタル証券代行機関として登録されたことで、新しい法律を必要とせずに既存の証券法の下で運用しながら、SECの登録および開示要件に完全に準拠するための法的枠組みが確立されました。Superstate CEOでありCompound Financeの創設者であるロバート・レシュナー氏は、このビジョンを次のように特徴付けました。「Opening Bellを通じて、株式は完全に譲渡可能、プログラム可能、そしてDeFiに統合されるでしょう。」

ターゲット市場には、暗号ネイティブな資本市場を求める公開企業、個別のユーティリティトークンをローンチする代わりに株式をトークン化したい後期段階のスタートアップ、および従来の証券会社よりもブロックチェーンウォレットを好む機関投資家および個人投資家が含まれます。これは、企業が広範な仲介業者を伴う従来のIPOと、規制上の地位が不明確な暗号トークンローンチのどちらかを選択しなければならない現在の市場における根本的な非効率性に対処するものです。Opening Bellは、ブロックチェーンの効率性、プログラム可能性、およびコンポーザビリティの利点を活用しつつ、規制の正当性と投資家保護を維持するSEC準拠の公開証券への道を提供します。

Ethereumおよびプライベートブロックチェーンに対する競争上の位置付け​

Solanaの毎秒65,000以上のトランザクション容量は、Ethereumのベースレイヤーでの15〜30 TPSと比較されます。これは、140以上のすべてのLayer-2ソリューションとサイドチェーンを含めても、Ethereumエコシステム全体の処理能力は約300 TPSです。取引コストはさらに顕著な違いを示します。Solanaの平均0.00025ドルに対し、混雑時のEthereumの10〜100ドル以上は、40,000〜400,000倍のコスト優位性を表します。現在のファイナリティ時間12.8秒、そしてAlpenglowによる100〜150ミリ秒は、Ethereumの経済的ファイナリティの12分以上とは対照的です。このパフォーマンスギャップは、頻繁な取引、ポートフォリオのリバランス、配当分配、または高頻度マーケットメイキングを伴う証券のユースケースにとって極めて重要です。

経済的影響は、単純なコスト削減を超えて広がります。Solanaの1セント未満の取引手数料は、端株取引（0.001株の取引が経済的に実行可能になる）、少額を自動的に再投資するマイクロ配当分配、ポートフォリオを継続的に最適化する高頻度リバランス、およびリターンを食い潰す法外な取引ごとのコストなしに機関投資家向け商品への個人投資家のアクセスを可能にします。これらの機能は、高コストのインフラストラクチャ上では単に存在できません。10ドルの取引手数料は5ドルの投資を無意味にし、多くの金融商品や戦略から個人投資家を事実上排除します。

Ethereumは、スマートコントラクトにおける先発者利益、1,000億ドル以上の総ロック価値を持つ最も成熟したDeFiエコシステム、最も強力な分散化指標を持つ実績のあるセキュリティ記録、広く採用されているERCトークン標準、および機関投資家の採用を促進するEnterprise Ethereum Allianceなど、重要な強みを維持しています。Optimism、Arbitrum、zkSyncなどのLayer-2スケーリングソリューションは、パフォーマンスを大幅に向上させます。Ethereumは現在、トークン化された米国債市場を支配しており、2025年初頭時点で50億ドル以上のトークン化された米国債市場のうち、実質的に50億ドルを保有しています。しかし、Layer-2ソリューションは複雑さを増し、Solanaよりも依然として高いコストに直面し、複数のネットワーク間で流動性を断片化させます。

Hyperledger Fabric、Quorum、Cordaなどのプライベートブロックチェーンは、限られたバリデーターセットを使用する場合、パブリックチェーンよりも高速なパフォーマンスを提供し、許可されたアクセスを通じてプライバシー制御を提供し、閉鎖されたネットワークでの規制コンプライアンスを簡素化し、中央集権的な制御による機関投資家の安心感を提供します。しかし、証券市場にとっては重大な弱点があります。相互運用性の欠如によりパブリックDeFiエコシステムとの接続が妨げられ、より広範な暗号市場からの隔離により流動性が制限され、中央集権化リスクにより単一障害点が生じ、コンポーザビリティの制限によりステーブルコイン、分散型取引所、貸付プロトコルとの統合が妨げられ、信頼要件により参加者は暗号学的検証ではなく中央当局に依存せざるを得なくなります。

Franklin Templetonの公表された声明は、機関投資家の視点がプライベートソリューションから離れつつあることを示しています。同社は「プライベートブロックチェーンは、急速に革新するパブリックユーティリティチェーンの隣で色あせていくだろう」と述べました。Grayscale Researchは、彼らのトークン化分析で「パブリックブロックチェーンがトークン化にとってより有望な道である」と結論付けました。BlackRock CEOのラリー・フィンク氏は、「すべての株式、すべての債券は一つの総勘定元帳に載るだろう」と予測し、断片化されたプライベートネットワークではなくパブリックインフラストラクチャを示唆しました。その理由はネットワーク効果に集中しています。Bitcoin、Ethereum、ステーブルコイン、NFTを含むすべての重要なデジタル資産はパブリックチェーン上に存在します。流動性とネットワーク効果はパブリックインフラストラクチャ上でしか達成できません。真のDeFiイノベーションはプライベートチェーン上では不可能であり、グローバル金融エコシステムとの相互運用性にはオープンスタンダードとパーミッションレスアクセスが必要です。

2030年までの市場規模予測と採用経路​

世界の証券市場は、頻繁に引用される500兆ドルではなく、公開取引されている株式と債券で約270兆〜275兆ドルを構成しています。具体的には、SIFMA 2024年のデータによると、世界の株式市場は合計126.7兆ドル、世界の債券市場は145.1兆ドルに達し、伝統的な証券の合計は271兆ドルになります。500兆ドルという数字は、デリバティブ市場、プライベートエクイティおよび債務、その他の流動性の低い資産を含むか、古い予測に依存しているようです。MSCIは、2023年末の投資可能なグローバル市場ポートフォリオを213兆ドルと計算しており、流動性の低い資産を含む完全なグローバル市場ポートフォリオは271兆ドルに達します。世界経済フォーラムは、担保に適した市場性のある証券を255兆ドルと特定していますが、現在積極的に使用されているのはわずか28.6兆ドルであり、より良いインフラストラクチャを通じて大規模な効率改善が可能であることを示唆しています。

現在のトークン化された証券は、ステーブルコインを除いて約310億ドルに達し、トークン化された米国債は約50億ドル、ステーブルコインを含むトークン化された実世界資産の総額は約6,000億ドルに達し、マネーマーケットファンドは2024年第1四半期に10億ドルを超えました。トークン化されたレポ（買い戻し契約）は、Broadridge、Goldman Sachs、J.P. Morganが運営するプラットフォームを通じて毎月数兆ドルを処理しており、大規模な機関投資家向け概念実証を示しています。

McKinseyの控えめな予測では、2030年までにトークン化された証券が2兆ドルに達すると推定されており、強気シナリオでは10年間で資産クラス全体で約75%の年平均成長率を仮定すると、4兆ドルに達します。BCGと21Sharesは、2033年までにトークン化された実世界資産が18兆〜19兆ドルに達すると予測しています。Binance Researchは、世界の株式のわずか**1%**がオンチェーンに移行するだけで、1.3兆ドルのトークン化された株式が生まれると計算しており、現在の予測を超えて採用が加速すれば、数兆ドル規模の市場になる可能性を示唆しています。

2027年から2028年までに1,000億ドル以上がトークン化されるWave 1資産には、現金および預金（CBDC、ステーブルコイン、トークン化された預金）、BlackRock、Franklin Templeton、WisdomTreeが主導するマネーマーケットファンド、政府および企業発行を含む債券および上場投資証券、ならびにプライベートクレジット、ホームエクイティラインオブクレジット、倉庫融資をカバーするローンおよび証券化が含まれます。2028年から2030年にかけて牽引力を得るWave 2資産には、オルタナティブファンド（プライベートエクイティ、ヘッジファンド）、公開株式（主要取引所に上場された株式）、および不動産（トークン化された不動産およびREIT）が含まれます。

2025年の重要なマイルストーンには、SEC審査中のNasdaqのトークン化証券提案、Robinhoodのトークン化株式の規制明確化、SEC委員ヘスター・ピアース（「クリプトママ」として知られる）によるオンチェーン証券の積極的な擁護、およびトークン化が即時決済の利点を提供する中で競争圧力を生み出す、2027年までのヨーロッパのT+1決済への移行計画が含まれます。加速に必要な指標には、数兆ドル規模の取引量をサポートするインフラストラクチャ（Solanaおよび他のプラットフォームはすでに可能）、ブロックチェーン間のシームレスな相互運用性（活発に開発中）、CBDCおよびステーブルコインを介した決済のための広範なトークン化された現金（Solanaだけでも112億ドル以上のステーブルコインが流通し急速に成長中）、オンチェーン資本商品に対する買い手側の意欲（機関投資家間で増加中）、および支援的なフレームワークを伴う規制の明確化（2025年を通じて大きな進展）が含まれます。

コスト比較が示す変革的な経済的優位性​

Broadridgeの推定によると、従来の証券決済インフラストラクチャは、取引後処理に業界で年間170億〜240億ドルの費用がかかります。個々の取引コストは、機関投資家の複雑さと取引タイプに応じて5ドル〜50ドルの範囲であり、シンジケートローンは法的複雑さと複数の仲介者の調整により、決済に最大3週間を要します。Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) は、2022年に2.5京ドルの取引を処理し、87.1兆ドル相当の350万件の証券発行を保管し、年間1,420兆ドル以上の価値を持つ3億5,000万件以上の取引を処理しています。これは、破壊を必要とするインフラストラクチャの途方もない規模を示しています。

学術研究および業界研究は、潜在的な節約額を定量化しています。複数の査読済み研究によると、ブロックチェーンの実装を通じて、証券の清算および決済コストを年間110億〜120億ドル削減できる可能性があります。世界経済フォーラムの分析によると、Global Financial Markets Associationは、スマートコントラクトと自動化により、グローバルインフラストラクチャの運用コストを150億〜200億ドル削減できると予測しています。担保管理の強化により、1,000億ドル以上の資本効率改善が可能になり、Jupiter Researchは2030年までに国境を越えた決済で270億ドルの節約が可能になると予測しています。

McKinseyによるトークン化された債券のライフサイクル分析は、エンドツーエンドのデジタル化により40%以上の運用効率改善を示しています。スマートコントラクトによる自動コンプライアンスは、現在アルファを生成せず運用を担当している**資産運用従業員の60〜70%**を占める手動チェックおよび照合プロセスを排除します。カストディアン、ブローカーディーラー、クリアリングハウスを含む複数の仲介業者はそれぞれ、ブロックチェーンの非仲介化が排除するコスト層と複雑さを追加します。市場は現在、継続的な取引に対する世界的な需要があるにもかかわらず、夜間および週末に閉鎖されており、ブロックチェーンの24時間365日運用が取り除く人工的な制約を生み出しています。国境を越えた取引は、複雑なカストディチェーンと複数の管轄区域要件に直面しますが、統一されたブロックチェーンインフラストラクチャはこれを劇的に簡素化します。

決済速度の改善は、T+1（24時間決済ウィンドウ）からT+0または即時決済に移行することで、カウンターパーティリスクへの露出を99%以上削減します。この決済リスクのほぼ排除により、流動性バッファの削減、証拠金要件の縮小、およびより効率的な資本展開が可能になります。継続的な決済によって可能になる日中流動性は、これまで経済的に実現不可能だった短期借入および貸付をサポートします。管轄区域を越えたリアルタイムの担保移動は、地域的なサイロを強制するのではなく、世界的に資本利用を最適化します。24時間365日の決済機能は、市場時間中だけでなく、すべての資産に対するリターンを継続的に最大化する継続的な担保最適化と自動イールド戦略を可能にします。

レズニック氏のより広範なビジョンと開発に関する文化的考察​

2024年12月、Anzaに入社直後、レズニック氏は最初の100日間の重点事項を概説しました。「最初の100日間で、Solanaプロトコルの可能な限り多くの部分の仕様書を作成する予定であり、最も大きな影響を与えられると考える手数料市場とコンセンサス実装を優先します。」彼は2024年後半時点でのSolanaの手数料市場を「BまたはBマイナス」と評価し、年初からの大幅な改善を指摘しつつも、最適化のための大きな余地があることを特定しました。彼のMEV（最大抽出可能価値）戦略は、より良いスリッページ設定や公開メンプール設計の再検討といった短期的な改善と、複数のリーダーが競争を生み出しサンドイッチ攻撃を減らす長期的な解決策とを区別しました。彼はサンドイッチング率の進捗を定量化しました。「サンドイッチング率は大幅に低下している…サンドイッチングを行っている10%のステークは、トランザクションの10%しか見ることができない。これはあるべき姿だ」と述べ、ステーク加重されたトランザクションの可視性が攻撃の収益性を低下させることを示しました。

レズニック氏は驚くべき収益予測を提示しました。毎秒100万トランザクションを達成できれば、トランザクション手数料を通じてSolanaに年間600億ドルの収益をもたらす可能性があり、Web2規模に採用が達した場合のモデルの経済的スケーラビリティを示しています。この予測は、ボリュームが大幅に拡大する一方で手数料が経済的に重要であり続けることを前提としています。これは、ネットワークの持続可能性とユーザーのアクセシビリティとの間のデリケートなバランスであり、適切な手数料市場設計が最適化しなければなりません。

SolanaとEthereumの開発に関する彼の文化的観察は、より深い哲学的違いを明らかにしています。レズニック氏は、「すべての議論が、コンピュータがどのように機能するかを理解し、それに基づいてシステムを構築するという場所で行われている。非常に損失が多く、コンピュータが実際に何をするかを表していないコンピュータの数学的モデルに基づいてシステムを構築するのではなく」という点を評価しました。これは、Solanaの実用的なパフォーマンス最適化に焦点を当てたエンジニアリングファーストの文化と、Ethereumのより理論的なコンピュータサイエンスのアプローチとの対比を反映しています。彼はEthereumの開発文化を制約的であると批判しました。「ETHの文化は、コア開発の下流にあり、実際に物事を成し遂げたい人々は、コア開発コミュニティとの政治的資本を維持するために、自分の性格を変え、提案内容を変えている。」

レズニック氏はSolana Breakpointカンファレンスに出席後、次のように強調しました。「Breakpointで見たものは気に入りました。Anzaの開発者は非常に優秀で、彼らと一緒に働く機会を得られることに興奮しています。」彼は哲学的違いを簡潔に特徴付けました。「Solanaには狂信者はいない。世界で最も流動性の高い金融市場をサポートできるプラットフォームを構築したいと願う、実用主義のエンジニアだけだ。」このイデオロギーよりも実用主義を重視する区別は、Solanaの開発プロセスが、理論的な純粋さやレガシーな設計決定との後方互換性の維持よりも、測定可能なパフォーマンス結果と実世界のユースケースを優先することを示唆しています。

Solanaの当初のミッションに関する彼の位置付けは、証券市場が常にターゲットであったことを裏付けています。「Solanaは、非常に高速で安価なブロックチェーンを構築し、その上に機能する中央指値注文板を置けるようにするために設立されました。」これは方向転換や新しい戦略ではなく、技術インフラ、規制環境、機関投資家の採用が同時に収束することで、創設当初のビジョンがついに成熟したことを意味します。

証券市場のディスラプションと主要マイルストーンのタイムライン​

2024年から2025年にかけて完了した開発は、基盤を確立しました。レズニック氏は2024年12月にAnzaに入社し、経済的専門知識と戦略的ビジョンをもたらしました。Agave 2.3は2025年4月にリリースされ、TPU（Transaction Processing Unit）クライアントが改善され、トランザクション処理が強化されました。Alpenglowホワイトペーパーは2025年5月に発行され、革新的なコンセンサスプロトコルを概説し、5月8日のOpening Bellのローンチと一致しました。JitoのBlock Assembly Marketplaceは2025年7月にローンチされ、インターネット資本市場ロードマップからの短期ソリューションを実装しました。DoubleZeroテストネットは2025年9月までに100以上のバリデーターで稼働を達成し、専用ファイバーネットワークがレイテンシを削減することを示しました。

2025年後半から2026年初頭にかけての短期的な開発には、メインネットでのAlpenglowの有効化が含まれ、ファイナリティ時間を12.8秒から100〜150ミリ秒に短縮します。これは高頻度取引やリアルタイム決済アプリケーションにとって革新的な改善です。バリデーターネットワーク全体でのDoubleZeroメインネットの採用は、地理的レイテンシペナルティを削減し、グローバルな情報組み込みを改善します。APE（非同期プログラム実行）の実装は、クリティカルパスから実行リプレイを削除し、トランザクション確認時間をさらに短縮し、スループット効率を向上させます。

2026年から2027年にわたる中期的な開発は、スケーリングとエコシステムの成熟に焦点を当てています。追加の実世界資産発行体がSolana上にSecuritize sTokensを展開し、利用可能なトークン化された証券の種類と総価値を拡大します。個人投資家へのアクセス拡大は、最低投資額を引き下げ、認定投資家以外にも利用可能性を広げ、機関投資家グレードの製品へのアクセスを民主化します。二次市場の成長は、より多くの参加者が参入し、マーケットメーカーが戦略を最適化するにつれて、トークン化された証券の流動性を高めます。規制の明確化は、パイロットプログラム後に最終化されるべきであり、Project Openはブロックチェーンベースの証券の先例を確立する可能性があります。クロスチェーン標準は、Ethereum Layer-2sや他のネットワークとの相互運用性を改善し、断片化を減らします。

2027年以降の長期ビジョンには、プロトコルレベルでの完全なMCL（Multiple Concurrent Leaders）実装が含まれ、レズニック氏が最適な市場ミクロ構造のために設計した経済モデルを可能にします。大規模なプロトコル強制ACE（Application-Controlled Execution）は、アプリケーションにトランザクション順序付けに対するミリ秒レベルの制御を与え、現在のインフラストラクチャでは不可能な洗練された取引戦略と実行品質の改善を可能にします。「インターネット資本市場」の概念は、地理的または時間的制約なしに、インターネット接続があれば誰でも24時間365日グローバル証券市場に参加できる、即時グローバルアクセスを備えた完全にオンチェーンの資本市場を構想しています。

より広範なエコシステム開発には、規制要件を維持しつつ摩擦を減らすAI駆動のKYC/AMLおよびリスク管理システムによる自動コンプライアンス、スマートコントラクトを通じて自動リバランスと財務管理を可能にするプログラム可能なポートフォリオ、単価に関わらずすべての資産クラスへのアクセスを民主化するあらゆるものの分数化、および貸付、デリバティブ、流動性提供のためのトークン化された証券と分散型金融プロトコル間のシームレスな相互作用を生み出すDeFi統合が含まれます。

SkyBridge Capitalのアンソニー・スカラムーチ氏は2025年に、「5年後には、SolanaがこれらすべてのL1の中で最大の市場シェアを持っていると言うだろう」と予測しました。これは、Solanaの技術的優位性が市場支配につながるという機関投資家の確信が高まっていることを反映しています。業界のコンセンサスでは、2035年までに証券市場の10〜20%がトークン化される可能性があり、今後10年間で総市場が控えめに270兆〜300兆ドルに成長した場合、オンチェーン証券で27兆〜54兆ドルに相当すると示唆されています。

結論：エンジニアリングの優位性が市場機会と出会う​

Solanaの証券市場を破壊するアプローチは、漸進的な改善ではなく、根本的なエンジニアリングの優位性によって際立っています。このプラットフォームが毎秒65,000トランザクションを1トランザクションあたり0.00025ドルで、100〜150ミリ秒のファイナリティ（Alpenglow後）で処理できる能力は、単なる量的な改善ではなく、競合他社との質的な違いを生み出します。これらの仕様により、まったく新しいカテゴリの金融商品が可能になります。取引コストが投資額を超えない場合、高価値資産の分数所有が経済的に実行可能になります。継続的なポートフォリオのリバランスは、コストに制約されることなくリターンを最適化します。少額配当の分配は、少額を効率的に自動再投資できます。そして、個人投資家は、以前は最低投資額と取引コスト構造によって制限されていた機関投資家向け戦略にアクセスできます。

マックス・レズニック氏の知的フレームワークは、技術実装を支える経済理論を提供します。彼のMultiple Concurrent Leadersの概念は、市場のミクロ構造における逆選択という根本的な問題、すなわちマーケットメーカーが期限切れの注文をキャンセルする競争に負けるためにスプレッドを広げるという問題に対処します。彼のApplication-Controlled Executionのビジョンは、スマートコントラクトにトランザクション順序付けに対するミリ秒レベルの制御を与え、アプリケーションが最適な実行戦略を実装できるようにします。彼の地理的分散化の論文は、分散型バリデーターがグローバル情報を逐次ではなく同時に組み込むことができ、コロケーションされたシステムでは不可能な情報上の利点を提供すると主張しています。これらは抽象的な学術理論ではなく、すでに開発中の具体的な技術仕様であり、Alpenglowは彼の経済フレームワークの最初の主要な実装を代表しています。

実世界での採用は、理論的な約束を裏付けています。Franklin Templetonからの5億9,400万ドル、Apollo Global Managementからの1億974万ドル、そしてxStocksのわずか6週間での21億ドルの取引量は、技術インフラ、規制コンプライアンス、およびユーザーエクスペリエンスが適切に整合した場合の、ブロックチェーンベースの証券に対する機関投資家および個人投資家の需要を示しています。xStocksがローンチから数週間で**世界のトークン化された株式取引の58%**を獲得したという事実は、勝者総取りのダイナミクスが出現する可能性を示唆しています。流動性、コスト、速度、およびコンプライアンスツールの最良の組み合わせを提供するプラットフォームは、ネットワーク効果を通じて不均衡な取引量を引き付けるでしょう。

採用が進むにつれて、競争上の堀は深まります。Solana上でトークン化される新しい証券ごとに流動性とユースケースが追加され、より多くのトレーダーとマーケットメーカーを引き付け、それが実行品質を向上させ、さらに多くの発行体を引き付けるという強化サイクルが生まれます。DeFiのコンポーザビリティは独自の価値を創造します。トークン化された株式が貸付プロトコルの担保となり、自動マーケットメーカーが24時間365日の流動性を提供し、デリバティブ市場がトークン化された原資産に基づいて構築されます。これらの統合は、プライベートブロックチェーンでは不可能であり、高コストのパブリックチェーンでは経済的に非現実的であり、Solanaに時間とともに複合的に増大する構造的優位性をもたらします。

「世界で最も流動性の高い市場」をホストすることと「最高の取引量を誇る市場」をホストすることの区別は、洗練された戦略的思考を明らかにしています。タイトな売買スプレッド、最小限の価格影響、信頼性の高い実行によって測定される流動性の質は、取引数よりも重要です。市場は何十億もの取引を処理できますが、スプレッドが広くスリッページが高い場合、依然として劣悪な実行を提供します。レズニック氏のフレームワークは、価格の質と実行効率を優先し、機関投資家が取引所を選択するかどうかを実際に決定する指標をターゲットにしています。取引数のような見栄えの良い指標よりも市場の質に焦点を当てることは、Solanaの証券戦略の背後にある経済的洗練度を示しています。

Project Openを通じた規制当局との連携は、既存のフレームワークを革命的に否定するのではなく、コンプライアンス要件を実用的にナビゲートすることを示しています。分散型プロトコルが仲介業者を排除するため、新しい分類アプローチが必要であるという連合の主張は、時代遅れの仲介規制を非仲介システムに強制するのではなく、規制当局にとって対立的なアプローチよりも説得力がある可能性のある洗練された法的推論を反映しています。リアルタイム監視を伴う18ヶ月間のパイロット構造は、規制当局に管理された条件下でブロックチェーン証券を評価する低リスクの機会を提供し、恒久的なフレームワークの先例を確立する可能性があります。

270兆ドル規模の証券市場は、時に引用される誇張された500兆ドルという数字を除いても、金融史上最大の潜在的機会の一つです。2035年までに27兆〜54兆ドルのトークン化された証券市場のわずか**20〜40%**を獲得するだけで、Solanaはグローバル資本市場にとって不可欠なインフラストラクチャとしての地位を確立するでしょう。優れた技術的パフォーマンス、思慮深い経済設計、増大する機関投資家の採用、洗練された規制当局との連携、そしてパブリックブロックチェーンインフラストラクチャからのコンポーザビリティの利点の組み合わせにより、Solanaはこの成果を達成するために独自の地位を築いています。Solanaがインターネット資本市場のオペレーティングシステムとなり、インターネット接続があれば誰でも24時間365日、即時決済と最小限のコストでグローバル証券市場に参加できるようにするというレズニック氏のビジョンは、実装された技術仕様、稼働中の機関投資家向け展開、およびすでにSECの検討下にある具体的な規制フレームワークの観点から見ると、単なる願望的なレトリックからエンジニアリングロードマップへと変貌します。