DePIN の収益への転換：Akash、io.net、および Aethir がいかにしてトークンマイニングを実ビジネスのキャッシュフローに置き換えているか
Aethir は 2025 年に、年間収益 1 億 2700 万ドルを静かに突破しました。これはトークンの排出によるものではありません。投機的なインセンティブプログラムによるものでもありません。実際の企業による GPU コンピューティングへの支出です。この単一のデータポイントは、分散型コンピューティングがクリプトの実験であることをやめ、クラウドビジネスへと進化し始めた瞬間を象徴しているのかもしれません。
長年、分散型物理インフラネットワーク（DePIN）に対する批判は単純なものでした。その経済性は顧客の請求書ではなく、トークンの発行によって支えられているという点です。プロバイダーはボラティリティの高いネイティブトークンで報酬を受け取り、需要はしばしば 人工的なものであり、「ネットワーク活動」と「収益」の間のギャップは桁違いに大きかったのです。しかし、2025 年から 2026 年初頭にかけて、主要な GPU コンピューティングネットワーク — Akash、io.net、Aethir、Render — は、市場がまだ完全には織り込んでいない転換を実行しています。それは、トークンで補助された供給から、急増する需要主導のキャッシュフローへの移行です。
旧モデルは忙しく見せるために資金を燃やしていた
第一世代の DePIN コンピューティングネットワークは、おなじみのクリプトの戦略で運営されていました。トークンをローンチし、供給を膨らませて GPU プロバイダーを引きつけ、最終的に需要が供給に追いつくことを期待するというものです。多くの場合、そうはなりませんでした。
供給側をブートストラップするためには、初期の高いインフレが必要でした。ハードウェア・オペレーターに、未証明のネットワークに高価な GPU をステーキングするよう説得するためです。しかし、これは構造的な問題を引き起こしました。トークンの排出が補助金として機能し、排出量が減少したりトークン価格が下落したりすると、プロバイダーが姿を消してしまったのです。ダッシュボード上では忙しそうに見えるネットワークも、実際には真の ワークロードではなく、インセンティブのループで動いていることがよくありました。
DePIN セクター全体が、この物語を数字で物語っています。エコシステム全体で、約 100 億ドルの循環時価総額に対し、2025 会計年度のオンチェーン収益はわずか 7200 万ドルでした。これは、最も忍耐強いベンチャーキャピタリストでさえ不安にさせるような収益倍率です。
しかし、その集計の中で、乖離が生じ始めていました。一握りのコンピューティング特化型ネットワークが、トークンをさらに発行するのではなく、企業クライアントと契約することで、群れから抜け出しつつあったのです。
Aethir：ARR 1 億 6600 万ドルと 150 以上の企業クライアント
Aethir は、DePIN においておそらく最強の収益ストーリーとして浮上しました。同ネットワークは 2025 年通期で 1 億 2780 万ドルの収益を報告し、年間実行レート（ARR）は第 3 四半期までに 1 億 6600 万ドルに達しました。四半期ごとの成長軌道は急峻で一貫していました。第 1 四半期に 2850 万ドル、第 2 四半期に 3270 万ドル（14.5% 増）、第 3 四半期に 3990 万ドル（22% 増）です。
Aethir の数字が際立っているのは、その構成です。収益を牽引しているのは、AI トレーニング、Web3 インフラ、クラウドゲーミングにわたる 150 以上の稼働中のコンピューティングクライアントであり、トークンファーミングではありません。同ネットワークは、94 カ国、200 以上の拠点で展開された 44 万以上の GPU コンテナを通じて、15 億時間以上のコンピューティング時間を提供してきました。
機関投資家からのシグナルも同様に重要です。Predictive Oncology（NASDAQ: POAI）は、ATH トークンに 3 億 4400 万ドルの財務資産配分を開始しました。これは、投機だけで動いているネットワークに対しては行われないような、上場企業による資本投下です。Aethir の 2026 年のロードマップは、第 1 四半期までにコンピューティング容量を 2 倍以上に増やし、AI 推論ワークロードの需要増に対応するために企業グレードの GPU ハードウェアをオンボーディングすることに焦点を当てています。
Akash Network：Kubernetes マーケットプレイスから AI インフラレイヤーへ
Akash Network は、同じ目的地に向けて異なる道を歩んできました。もともと Kubernetes コンテナデプロイメントの分散型マーケットプレイスとして構築された Akash は、AI ワークロード向けの GPU コンピューティングへと着実に拡大してきました。
数字は依然として Aethir よりも控えめです。2025 年第 3 四半期は、リース収入が 851,700 ドル、ネットワーク手数料収益が 860,000 ドルで、年間実行レートは約 420 万ドルでした。しかし、成長のダイナミクスは説得力があります。利用率は前年比で 428% 増加し、2026 年に向けて GPU 利用率は 80% を超えました。新規リースは第 3 四半期に前四半期比で 42% 回復し、主要な AI モデルの統合（GPT-OSS-120B、Qwen3-Next-80B-A3B、DeepSeek-V3.1）が実際のコンピューティング需要を牽引したことで 27,000 件に達しました。
Akash の競争優位性は、企業の DevOps チームに馴染みのある Kubernetes ネイティブのアーキテクチャと、積極的なハードウェア戦略にあります。同ネットワークは約 7,200 台の NVIDIA GB200 GPU を取得し、審査済みの企業グレードのデータセンター「Nodekeepers」によって運用される予定です。これは、初期の DePIN の信頼性を制限していたホビーユーザー中心のプロバイダーモデルからの意図的な脱却です。
2026 年の 2 つの取り組みが、収益の軌道を加速させる可能性があります。2026 年第 1 四半期に開始されたコンフィデンシャル・コンピューティングは、以前は採用を阻んでいた企業のセキュリティ要件に対応します。マネージド・サービス・マーケット（MSM）は、開発者が Akash のコンピューティングレイヤー上でサービスを構築し収益化できるマーケットプレイスを構築し、ハードウェアレンタルビジネスをネットワーク効果を持つプラットフォームへと変貌させます。
io.net: 2,000 万ドルの ARR とエンタープライズ対応への課題
io.net は、分散型コンピューティングの状況において中間的な地位を確立しました。2025 年 10 月時点で、同プラットフォームは年換算で 2,000 万ドルのオンチェーン収益を上げており、10,000 以上の有用なアクティブノードが月間 1,200 万ドルのコンピューティングトランザクションを処理しています。中央集権的なクラウドプロバイダーと比較して最大 72% のコスト削減が可能であることから、56 社のエンタープライズクライアントを獲得しています。
しかし、io.net は依然として残る課題も浮き彫りにしています。NAVIR による 700 万ドル以上の撤退（Exit）は、API の制限が大規模なエンタープライズ採用を妨げている懸念を強調しました。アクセスの容易な開発者ツールとエンタープライズグレードの信頼性の間にある緊張感は、DePIN コンピューティング全体に共通するテーマです。ネットワークは、個人の AI 開発者というロングテールと、プロダクションワークロードの厳しい要求の両方に応える必要があります。
io.net の答えは 2026 年第 2 四半期に登場する Incentive Dynamics Engine (IDE) です。これはトークノミクスの抜本的な見直しであり、エミッション（排出）を需要指標に直接結びつけ、循環供給量を 50% 削減することを目指しています。これは、持続可能な経済性とエンタープライズへの対応力は表裏一体であるという賭けです。
Render Network: 3D から AI への静かな変貌
Render Network の進化は、DePIN の収益転換を理解する上で最も示唆に富むケーススタディかもしれません。もともとは視覚効果やアニメーションスタジオ向けの 3D レンダリングワークロードに焦点を当てていましたが、Render は計画的に AI コンピューティングへとリポジショニングを行い、その成果は数字に表れています。
2025 年のネットワーク使用量は 87% 増加し、現在では AI 推論タスクが総ジョブ量の 35〜40% を占めています。バーン（焼却）指標が需要の状況を物語っています。2025 年 1 月から 9 月の間に 530,171 RENDER トークンがバーンされ、これは 2024 年の同時期と比較して 278.9% の増加です。月間のバーン率は 1 月の約 20,452 RENDER から 9 月には 120,928 RENDER へと加速しており、これは一過性ではない、複利的な需要の伸びを示しています。
2025 年 12 月にリリースされた Dispersed.com は、Render のコンピューティングサブネット向けの顧客向けブランドであり、正式な転換点となりました。Dispersed は AI モデルのトレーニングと推論に特化して分散型 GPU を集約し、レンダリング単体よりもはるかに大きな獲得可能な最大市場（TAM）をターゲットにしています。エンタープライズグレードの NVIDIA H200 (141GB HBM3e メモリ) や AMD MI300X GPU の導入は、Render が中央集権型クラウドプロバイダーと同じ機関レベルのワークロードを巡って競い合っていることを示唆しています。
なぜ今、転換が起きているのか
2025 年から 2026 年にかけて DePIN コンピューティング収益の転換点となった理由は、3 つの力が収束したことにあります。
AI コンピューティング不足の深刻化。 エンタープライズによる GPU コンピューティングへの需要は、AWS、Azure、Google Cloud からの供給を上回り続けています。GPU 予約の待ち時間が数週間から数ヶ月に及ぶという報告もあります。即時の利用が可能で 50〜85% のコスト削減を実現する分散型ネットワークは、もはや単なる珍しい存在ではなく、現実的な調達の選択肢となっています。特に、エンタープライズの 53% が既存のクラウド投資から十分な価値を得られていないと回答しており、代替手段への道が開かれています。
トークン補助モデルの限界。 DePIN プロトコルが初期のトークン配布フェーズを経て成熟するにつれ、エミッションスケジュールの厳しい現実が突きつけられました。実際の支払い需要を惹きつけられなかったネットワークは、プロバイダーへのインセンティブ低下、供給の縮小、サービス品質の悪化というデススパイラルに直面しました。生き残ったプロジェクト（Akash、io.net、Aethir、Render）は、補助金が減少しても運営を維持できるだけの十分な実需を構築していたプロジェクトです。
エンタープライズインフラと分散型ネットワークの融合。 コンフィデンシャルコンピューティング、Kubernetes オーケストレーション、エンタープライズグレードの GPU ハードウェア、SLA に基づくサービス契約などの機能により、以前は DePIN コンピューティングをプロダクションワークロードに適さないものにしていた多くの溝が埋まりました。Akash が審査済みのデータセンターにエンタープライズ級の Nodekeepers と共に GB200 GPU をデプロイすると、ユーザーエクスペリエンスはますますクラウドプロバイダーに近づきます。しかも、より安価でベンダーロックインもありません。
ユニットエコノミクスが機能し始めている
DePIN コンピューティングにおける根本的な問いは、分散型ネットワークが持続可能なユニットエコノミクス（コンピューティング販売による収益が、ハードウェア供給を維持するためのインセンティブコストを上回ること）を達成できるかどうかでした。
証拠はますます「イエス」を示していますが、重要な注意点があります。440,000 以上の GPU コンテナネットワークに対して 1 億 6,600 万ドルの ARR を誇る Aethir は、大規模環境でのポジティブな経済性を示唆しています。Render の加速するトークンバーンは、新しいトークンが流通するよりも早く実需が供給を消費していることを証明しています。Akash の 80% を超える GPU 利用率は 、効率的な資本投下を示しています。
注意点としては、これらの経済性は真の「需要の堀（Demand Moats）」を持つネットワークでのみ機能するということです。広範な DePIN コンピューティングの展望には、依然としてトークンのエミッションが需要による収益を 10 倍以上上回っているプロジェクトが数多く存在します。実収益への転換はセクター全体の物語ではなく、少数の勝者がエンタープライズのコンピューティング需要の大部分を占め、残りが衰退していくという、集約化（コンソリデーション）の物語なのです。
次に来るもの：3.5 兆ドルの問い
世界経済フォーラムが予測する 2028 年までの 3.5 兆ドル規模の DePIN 市場は、現在の水準から年平均成長率（CAGR）375% という驚異的な成長を意味しています。その数字は野心的なものですが、方向性は否定できません。分散型コンピューティングは「興味深い実験」から「企業の調達カテゴリー」へと移行しつつあります。
この移行を生き残るネットワークは、暗号資産プロジェクトというよりもクラウドビジネスに近いものになるでしょう。四半期ごとの収益成長、企業クライアントのリスト、SLA 保証、そして NVIDIA や AMD とのハードウェアパートナーシップを備えたものです。それらはトークン価格ではなく、コンピューティング時間あたりのコスト、稼働率、そしてデータ主権で競い合うこ とになります。
より広範なブロックチェーンエコシステムにとって、この転換は大きな教訓を提示しています。最も価値のある DePIN ネットワークは、トークンの時価総額が最も高いものでも、最もアグレッシブな排出スケジュールを持つものでもありません。それは、「請求書を見せてください」という単純な問いに答えられるネットワークです。
請求書は届き始めています。そしてそれらは、トークンではなくドル建てで決済されています。
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