Ley de Stablecoin de Hong Kong: Un Cambio de Juego para el Cripto Global y el Yuan Digital
Hong Kong, 21 de mayo de 2025 – El Consejo Legislativo de Hong Kong ha aprobado la Ley de Stablecoin, convirtiéndose en una de las primeras jurisdicciones a nivel mundial en establecer un marco regulatorio integral para la emisión de stablecoins. Este movimiento no solo aborda las crecientes preocupaciones sobre los riesgos de los stablecoins, como la falta de reservas transparentes, sino que también consolida la posición de Hong Kong como líder en el espacio de activos virtuales regulados.
Vamos a profundizar en cómo esta legislación impactará el panorama global de stablecoins, la posición de Hong Kong en el mundo cripto y la internacionalización del Renminbi, particularmente el yuan digital.
El impulso global por la regulación de stablecoins se intensifica
La necesidad de regular los stablecoins se ha vuelto cada vez más clara. Con más de 38 billones de dólares en transacciones globales de stablecoins en 2024, y más del 60 % de los emisores negándose a divulgar detalles de sus reservas, surgió una “crisis de confianza”, exacerbada por eventos como el colapso de TerraUSD. Esto ha impulsado a los reguladores de todo el mundo a actuar.
El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) ha finalizado sus recomendaciones para la supervisión de stablecoins, y el principio de “misma actividad, mismo riesgo, misma regulación” está ganando terreno. La nueva ley de Hong Kong se alinea perfectamente con esta tendencia global.
Desarrollos regulatorios clave alrededor del mundo:
- Estados Unidos: El “GENIUS Act” aprobó el Senado, marcando la primera ley federal integral sobre stablecoins. Obliga a reservas de activos de alta calidad 1:1, prioridad de reembolso para los tenedores en caso de quiebra y cumplimiento estricto de AML/CFT. Mientras stablecoins como USDT y USDC cumplen en gran medida con estos requisitos de reserva y transparencia, el foco ahora se desplazará a su cumplimiento operativo.
- Europa: El marco Markets in Crypto-Assets (MiCA) de la UE, vigente desde finales de 2024, clasifica los stablecoins vinculados a una única moneda fiat como Electronic Money Tokens (EMT) y los vinculados a múltiples activos como Asset‑Referenced Tokens (ART). Ambos requieren autorización, reservas al 100 % y derechos de redención. MiCA ya ha impulsado el crecimiento de stablecoins denominados en euros, señalando un posible cambio en la dominancia del dólar.
- Singapur: La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) finalizó su marco para stablecoins de moneda única en agosto de 2023, exigiendo licencias, reservas al 100 % en la moneda correspondiente y requisitos de capital robustos.
- Japón: La versión revisada de la Ley de Servicios de Pago, vigente desde junio de 2023, define los stablecoins como “instrumentos de pago electrónico” y restringe su emisión a bancos y compañías fiduciarias con licencia, requiriendo respaldo fiat 1:1.
Esta “carrera armamentista” regulatoria global subraya el enfoque proactivo de Hong Kong, estableciendo un precedente para que otros lo sigan.
Impacto en los principales stablecoins:
Emisores líderes como Tether y Circle ya han comenzado a ajustar sus estrategias para cumplir con los estándares globales emergentes. Tether ha incrementado significativamente sus tenencias del Tesoro de EE. UU., haciendo sus reservas más compatibles. USDC de Circle, con sus reservas de efectivo y Tesoro a corto plazo, está bien posicionada para prosperar en un entorno regulado.
Sin embargo, los stablecoins descentralizados y colaterizados con cripto, como DAI, que carecen de un emisor centralizado o reservas fiat, podrían enfrentar desafíos bajo estas nuevas regulaciones, al quedar fuera del alcance de los marcos de stablecoins respaldados por fiat.
El ascenso de Hong Kong en el ecosistema financiero cripto
El régimen de licencias de stablecoins de Hong Kong representa un paso significativo en su camino para convertirse en un hub líder de activos virtuales. Sobre la base de su “Declaración de Política de Desarrollo de Activos Virtuales” de 2022 y la licencia de intercambio de activos virtuales de 2023, Hong Kong ahora cuenta con uno de los marcos regulatorios más completos a nivel mundial.
Como señaló el Secretario de Servicios Financieros y Tesoro, Christopher Hui, el enfoque de Hong Kong “basado en riesgos, misma actividad, mismo riesgo, misma regulación” protege la estabilidad financiera al tiempo que fomenta la innovación. Eddie Yue, CEO de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA), reiteró esto, destacando que un sistema regulatorio robusto impulsará un crecimiento saludable, responsable y sostenible en el ecosistema de activos digitales.
Atracción de actores globales:
El marco regulatorio claro ya ha incrementado la confianza entre instituciones internacionales y locales. Standard Chartered Bank (Hong Kong) y el negocio internacional de Ant Group han expresado su intención de solicitar licencias de stablecoin. Incluso durante la fase piloto del “sandbox”, jugadores importantes como JD.com, Round Dollar y una empresa conjunta de Standard Chartered participaron, demostrando un fuerte interés industrial.
Ventaja de ser pionero y supervisión integral:
Las regulaciones de Hong Kong van más allá al restringir la venta al público de stablecoins a emisores con licencia, reduciendo significativamente el fraude. Además, la ordenanza tiene un alcance extraterritorial: los stablecoins emitidos fuera de Hong Kong pero vinculados al dólar de Hong Kong deben obtener una licencia. La HKMA también puede designar stablecoins emitidos en el extranjero como “entidades de stablecoin reguladas” si representan riesgos significativos para la estabilidad financiera de Hong Kong. Este modelo de “operación licenciada + auditoría en tiempo real + responsabilidad global” es pionero y posiciona a Hong Kong como líder mundial en regulación de stablecoins.
Construcción de un ecosistema más rico:
Hong Kong no solo se centra en intercambios y stablecoins. El gobierno planea consultar regulaciones para el comercio extrabursátil (OTC) y servicios de custodia, y se avecina una segunda declaración de política de desarrollo de activos virtuales. La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) también ha aprobado ETFs de activos virtuales al contado, señalando apoyo a la innovación en productos de activos digitales.
Este enfoque integral fomenta un entorno dinámico de Web3 y finanzas digitales. Por ejemplo, la billetera electrónica “Tap & Go” de Hong Kong Telecommunications, con 8 millones de usuarios, se está integrando con Alipay para pagos transfronterizos, potencialmente reduciendo los tiempos de remesas internacionales de días a segundos. En el ámbito de los activos tokenizados, HashKey Group ofrece herramientas de intercambio de stablecoins sin pérdidas, y las iniciativas de bonos tokenizados de Standard Chartered han mejorado la eficiencia de liquidación en un 70 %. Incluso las finanzas verdes reciben un impulso digital, con el Proyecto Ensemble de la HKMA explorando stablecoins como ancla de precios para los mercados globales de carbono. Estas iniciativas consolidan la posición de Hong Kong como hub de innovación cripto cumpliendo con la normativa.
Impulsando la internacionalización del Renminbi
Las nuevas regulaciones de stablecoins de Hong Kong tienen profundas implicaciones para la internacionalización del Renminbi (RMB). Como centro financiero internacional de China y el mayor hub offshore de RMB, Hong Kong es un terreno de pruebas crucial para el alcance global del RMB.
1. Facilitación de la emisión offshore de stablecoins RMB compatibles:
El nuevo marco allana el camino para la emisión compliant de stablecoins offshore de RMB (CNH) en Hong Kong. Aunque la ordenanza actual se centra en stablecoins vinculados al HKD y otras monedas oficiales, la HKMA está abierta a futuras emisiones de stablecoins RMB. Esto podría abrir un nuevo canal para la internacionalización del RMB, permitiendo a mercados e inversores extranjeros mantener y usar valor RMB a través de activos digitales regulados.
2. Creación de nuevos canales de pago transfronterizo para el RMB:
Los stablecoins offshore de RMB podrían mejorar drásticamente la eficiencia de los pagos transfronterizos en RMB. Al eludir las redes tradicionales SWIFT, que suelen ser lentas y costosas, los stablecoins RMB podrían facilitar la liquidación directa de bienes y servicios denominados en RMB en el comercio global. Esto ampliaría significativamente el uso del RMB en comercio electrónico, turismo e incluso proyectos de la Iniciativa “Belt and Road”.
3. Rol complementario con el Renminbi digital (e‑CNY):
Las regulaciones de stablecoins de Hong Kong complementan la moneda digital del banco central chino (CBDC), el yuan digital (e‑CNY). Mientras e‑CNY es una moneda soberana que enfatiza el crédito estatal y anonimato controlado para pagos minoristas, los stablecoins son emitidos por entidades comerciales, son impulsados por el mercado y ofrecen programabilidad on‑chain.
Esto podría dar lugar a un sistema de “doble circulación” donde e‑CNY provee la capa de liquidación central para pagos domésticos y algunos transfronterizos, mientras los stablecoins RMB regulados por la HKMA facilitan una circulación global más amplia. Por ejemplo, Hong Kong está trabajando para conectar su Sistema de Pagos Rápidos (FPS) con el Sistema de Pagos Interbancario (IBPS) de China continental, permitiendo remesas transfronterizas en tiempo real sin fricciones. Los stablecoins HKD podrían actuar como intermediarios, facilitando la transferencia de valor entre ambas regiones sin violar los controles de capital de la China continental. Esto ampliaría la circulación del RMB a áreas aún no cubiertas por la red e‑CNY.
4. Impulso a la liquidez offshore del RMB e innovación de productos:
Hong Kong ya gestiona alrededor del 80 % de los pagos offshore de RMB a nivel mundial. La ordenanza de stablecoins diversificará aún más la liquidez del RMB y la asignación de activos. HashKey Exchange, un intercambio de activos virtuales con licencia en Hong Kong, ya ha ampliado sus servicios de entrada/salida fiat para incluir CNH, HKD, USD y EUR, promoviendo el uso práctico del RMB en el mercado cripto.
El Secretario Financiero, Paul Chan, también ha prometido apoyar más productos de inversión denominados en RMB y herramientas de gestión de riesgos, como bonos gubernamentales RMB y bonos “dim sum”. Estas iniciativas, combinadas con stablecoins, crearán un ecosistema offshore de RMB más vibrante. La colaboración de Hong Kong con el Banco Popular de China en arreglos de liquidez de financiamiento comercial RMB y su participación en el proyecto de CBDC mBridge refuerzan aún más la infraestructura para el uso transfronterizo del RMB.
Desglosando la normativa de stablecoins de Hong Kong: disposiciones clave y comparaciones globales
La Ley de Stablecoin de Hong Kong se dirige principalmente a Stablecoins Referenciados a Fiat (FRS) con un conjunto riguroso de estándares, enfatizando solidez, transparencia y control.
Requisitos regulatorios esenciales:
- Licenciamiento y restricciones de emisión: Emitir FRS en Hong Kong o emitir stablecoins vinculados al HKD desde fuera de Hong Kong requiere una licencia de la HKMA. Solo los emisores con licencia pueden vender stablecoins al público en Hong Kong, y está prohibida la publicidad de stablecoins no licenciados.
- Requisitos de activos de reserva: Los stablecoins deben estar respaldados 1:1 por reservas de alta calidad, segregadas y custodiadas de forma independiente. El valor de mercado de las reservas debe ser siempre igual o superior al valor nominal total de los stablecoins en circulación. Se exigirán divulgaciones trimestrales de reservas.
- Mecanismos de redención y estabilidad: Los emisores con licencia deben garantizar que los tenedores puedan redimir sus stablecoins al valor nominal sin restricciones indebidas ni comisiones elevadas. En caso de quiebra del emisor, los tenedores tendrán prioridad sobre los activos de reserva.
- Calificaciones del emisor y requisitos operativos: Los solicitantes deben cumplir con normas estrictas, que incluyen:
- Entidad local y capital mínimo: Los emisores deben estar registrados en Hong Kong y contar con un capital pagado mínimo de HK3,2 millones), superior al de Singapur.
- Personas idóneas y gobernanza: Accionistas controladores, directores y alta dirección deben cumplir con criterios de “personas idóneas”, demostrando integridad y competencia. Se exige una gobernanza corporativa robusta y transparencia (p. ej., whitepapers, procedimientos de quejas).
- Gestión de riesgos y cumplimiento: Se requieren marcos integrales de gestión de riesgos, cumplimiento estricto de AML/CFT, ciberseguridad robusta y medidas de prevención de fraude.
- Arreglos de transición: Un período de transición de seis meses permite a los negocios de stablecoins existentes solicitar una licencia dentro de los primeros tres meses, pudiendo recibir una licencia provisional mientras se revisa su solicitud completa.
- Aplicación y sanciones: La HKMA posee amplios poderes investigativos y de ejecución, incluyendo multas de hasta HK$10 millones o tres veces las ganancias ilícitas, y la capacidad de suspender o revocar licencias.
Comparación con otros marcos internacionales:
La ordenanza de Hong Kong se alinea generalmente con las filosofías regulatorias de MiCA de la UE y las propuestas de leyes federales estadounidenses, todas enfatizando reservas al 100 %, derechos de redención y licenciamiento. Sin embargo, Hong Kong ha incorporado características únicas:
- Alcance y ámbito legal: Mientras MiCA es una regulación cripto integral, Hong Kong se ha centrado específicamente en stablecoins referenciados a fiat, con la posibilidad de expandirse a otros tipos en el futuro.
- Autoridad reguladora y licenciamiento: La HKMA es la autoridad principal, emitiendo licencias de stablecoin paralelas a las licencias bancarias y de instalaciones de valor almacenado. Hong Kong destaca por su alcance extraterritorial explícito, que abarca stablecoins vinculados al HKD sin importar su lugar de emisión.
- Requisitos de capital y operacionales: El requisito de capital mínimo más alto (HK$25 millones) sugiere una preferencia por actores bien capitalizados. Aunque la ordenanza no prohíbe explícitamente otras actividades comerciales, la HKMA puede imponer restricciones.
- Derechos de redención y plazos: Al igual que otras jurisdicciones, Hong Kong prioriza derechos de redención oportunos, tratando los stablecoins como depósitos electrónicos redimibles.
- Transparencia y divulgación: La normativa exige whitepapers públicos y divulgación continua de información relevante. De manera única, también prohíbe la publicidad de stablecoins no licenciados, demostrando un fuerte compromiso con la protección del inversor.
- Influencia extraterritorial y coordinación internacional: El mecanismo de “entidad de stablecoin designada” permite a Hong Kong regular stablecoins emitidos en el extranjero si representan riesgos significativos para su estabilidad financiera. Este enfoque macroprudencial proactivo lo diferencia de MiCA y de las propuestas estadounidenses, ofreciendo un modelo potencial para otras economías pequeñas y abiertas.
El camino por delante
La Ley de Stablecoin de Hong Kong constituye un hito importante, estableciendo un estándar elevado para la emisión y operación responsable de stablecoins. Su enfoque integral pero flexible, junto con un fuerte énfasis en la protección del inversor y la estabilidad financiera, posiciona a Hong Kong como un actor crucial en el panorama evolutivo de las finanzas digitales globales.
Este movimiento no solo se trata de stablecoins; es una jugada estratégica que refuerza la posición de Hong Kong como centro financiero internacional y brinda una plataforma vital para que el Renminbi digital amplíe su huella global. A medida que las jurisdicciones de todo el mundo continúan lidiando con la regulación cripto, el modelo de Hong Kong probablemente se convierta en un referente clave, inaugurando una nueva era de competencia e innovación compliant en la industria de los stablecoins.
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