El Momento Decisivo del Cripto Institucional: De la Edad Oscura a la Maduración del Mercado
El mercado institucional de criptomonedas se ha transformado fundamentalmente en 2024-2025, con volúmenes de trading que aumentaron un 141% interanual, $120 mil millones fluyendo hacia los ETFs de Bitcoin en 18 meses, y el 86% de los inversores institucionales ahora poseen o planean asignaciones de cripto. Este cambio del escepticismo a la adopción estructural marca el fin de lo que Giovanni Vicioso de CME Group llama "la edad oscura" para las cripto. La convergencia de tres catalizadores —aprobaciones históricas de ETFs, marcos regulatorios en EE. UU. y Europa, y la maduración de la infraestructura— ha creado lo que Joshua Lim de FalconX describe como un "momento crítico" donde la participación institucional ha superado permanentemente la especulación impulsada por el retail. Grandes instituciones, incluyendo BlackRock, Fidelity, exalumnos de Goldman Sachs y exchanges tradicionales, han desplegado capital, talento y balances a una escala sin precedentes, remodelando fundamentalmente la estructura del mercado y la liquidez.
Los líderes que impulsan esta transformación representan una nueva generación que une la experiencia en finanzas tradicionales con la innovación cripto-nativa. Su desarrollo coordinado de infraestructura en custodia, derivados, corretaje principal y cumplimiento normativo ha creado la base para billones en flujos de capital institucional. Si bien persisten los desafíos —particularmente en torno a la estandarización y la armonización regulatoria global— el mercado ha cruzado irreversiblemente el umbral de una clase de activo experimental a un componente esencial de la cartera. Los datos lo confirman: los derivados cripto de CME ahora negocian $10.5 mil millones diarios, Coinbase International Exchange logró un crecimiento de volumen del 6200% en 2024, y los clientes institucionales casi se han duplicado en las principales plataformas. Ya no es una cuestión de si las instituciones adoptan las cripto, sino de qué tan rápido y a qué escala.
Un año decisivo estableció la legitimidad de las cripto a través de la regulación y el acceso
La aprobación en enero de 2024 de los ETFs de Bitcoin al contado se erige como el evento más trascendental en la historia del cripto institucional. Después de una década de rechazos, la SEC aprobó 11 ETFs de Bitcoin el 10 de enero de 2024, con el trading comenzando al día siguiente. Solo el IBIT de BlackRock ha acumulado casi $100 mil millones en activos para octubre de 2025, convirtiéndolo en uno de los lanzamientos de ETF más exitosos jamás medidos por la velocidad de acumulación de activos. En todos los ETFs de Bitcoin de EE. UU., los activos alcanzaron $120 mil millones para mediados de 2025, con las tenencias globales de ETFs de Bitcoin acercándose a los $180 mil millones.
Giovanni Vicioso, Director Global de Productos de Criptomonedas en CME Group, enfatiza que "Bitcoin y Ethereum son simplemente demasiado grandes, demasiado importantes para ignorar" —una perspectiva nacida de casi 30 años en finanzas tradicionales y su liderazgo desde 2012 en la construcción de los productos cripto de CME. Las aprobaciones de los ETF no ocurrieron por casualidad, como explica Vicioso: "Hemos estado construyendo este mercado desde 2016. Con la introducción de los benchmarks CME CF, la tasa de referencia de Bitcoin y la introducción de futuros en diciembre de 2017, esos productos sirven como la base sobre la cual se construyen los ETFs." Seis de los diez ETFs de Bitcoin se referencian a la Tasa de Referencia de Bitcoin CME CF, demostrando cómo la infraestructura regulada de derivados creó la base para la aprobación de productos al contado.
La relación simbiótica entre los ETFs y los derivados ha impulsado un crecimiento explosivo en ambos mercados. Vicioso señala que "los productos ETF y los futuros tienen una relación simbiótica. Los futuros están creciendo como resultado de los ETFs, pero los ETFs también crecen como resultado de la liquidez que existe con nuestros productos de futuros." Esta dinámica se manifestó en el liderazgo de mercado de CME, con los derivados cripto promediando $10.5 mil millones diarios en la primera mitad de 2025, en comparación con $5.6 mil millones en el mismo período de 2024. Para septiembre de 2025, el interés abierto nocional de CME alcanzó un récord de $39 mil millones, y los grandes tenedores de interés abierto llegaron a 1,010 —clara evidencia de participación a escala institucional.
Los ETFs de Ethereum siguieron en julio de 2024, lanzándose con nueve productos, incluyendo ETHA de BlackRock y ETHE de Grayscale. La adopción inicial fue más lenta que la de Bitcoin, pero para agosto de 2025, los ETFs de Ethereum dominaron los flujos con $4 mil millones en entradas solo ese mes, representando el 77% del total de flujos de ETP cripto, mientras que los ETFs de Bitcoin experimentaron $800 millones en salidas. El ETHA de BlackRock registró un récord de $266 millones en entradas en un solo día. Jessica Walker, Líder Global de Medios y Contenido de Binance, destacó que los ETFs de Ethereum al contado alcanzaron $10 mil millones en activos bajo gestión en tiempo récord, impulsados por 35 millones de ETH en staking (29% del suministro total) y la evolución del activo hacia un producto institucional generador de rendimiento que ofrece retornos anualizados del 3-14% a través del staking.
La infraestructura que soporta estos ETFs demuestra la maduración del mercado. FalconX, bajo el liderazgo de Joshua Lim como Co-Director Global de Mercados, ejecutó más del 30% de todas las transacciones de creación de Bitcoin para emisores de ETF en el primer día de trading, manejando más de $230 millones de los $720 millones en creaciones de ETF del primer día del mercado. Esta capacidad de ejecución, construida sobre la base de FalconX como una de las mayores firmas de corretaje principal de activos digitales institucionales con más de $1.5 billones en volumen de trading de por vida, resultó crítica para operaciones de ETF sin interrupciones.
La claridad regulatoria surgió como el principal catalizador institucional en todas las jurisdicciones
La transformación de la hostilidad regulatoria a marcos estructurados representa quizás el cambio más significativo que permite la participación institucional. Michael Higgins, CEO Internacional de Hidden Road, capturó el sentimiento: "La industria cripto ha estado frenada por la ambigüedad regulatoria, con una rodilla en su cuello durante los últimos cuatro años. Pero eso está a punto de cambiar." Su perspectiva tiene peso dado el logro de Hidden Road como una de las únicas cuatro empresas aprobadas bajo la exhaustiva regulación MiCA (Mercados de Criptoactivos) de la UE y la posterior adquisición de la firma por $1.25 mil millones por parte de Ripple en abril de 2025 —uno de los mayores acuerdos de la historia de las cripto.
En Estados Unidos, el panorama regulatorio experimentó cambios sísmicos tras las elecciones de noviembre de 2024. La renuncia de Gary Gensler como Presidente de la SEC en enero de 2025 precedió al nombramiento de Paul Atkins, quien inmediatamente estableció prioridades que favorecían la innovación cripto. El 31 de julio de 2025, Atkins anunció el Proyecto Cripto —un marco regulatorio integral de activos digitales diseñado para posicionar a EE. UU. como la "capital cripto del mundo". Esta iniciativa derogó la SAB 121, la guía contable que había desalentado efectivamente a los bancos de ofrecer custodia de cripto al exigirles que reportaran los activos digitales como activos y pasivos en los balances. La derogación abrió inmediatamente los mercados de custodia institucional, con U.S. Bank reanudando los servicios y expandiéndose para incluir el soporte de ETFs de Bitcoin.
La Ley GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), firmada en julio de 2025, estableció el primer marco federal para stablecoins con un sistema de dos niveles: las entidades con una capitalización de mercado superior a $10 mil millones se enfrentan a la supervisión federal, mientras que los emisores más pequeños pueden optar por la regulación a nivel estatal. El establecimiento en febrero de 2025 por parte de la Comisionada Hester Peirce del Grupo de Trabajo Cripto de la SEC, que cubre diez áreas prioritarias, incluyendo custodia, estado de seguridad de los tokens y marcos para broker-dealers, señaló un desarrollo regulatorio sistemático en lugar de una aplicación fragmentada.
Vicioso enfatizó la importancia de esta claridad: "Los esfuerzos de Washington para establecer reglas claras para las criptomonedas serán primordiales en el futuro." La evolución es evidente en las conversaciones con los clientes. Mientras que las discusiones en 2016-2017 se centraban en "¿Qué es Bitcoin? ¿Se utilizan las monedas para fines ilícitos?", Vicioso señala que "las conversaciones hoy en día giran cada vez más en torno a los casos de uso: ¿Por qué Bitcoin tiene sentido?" —extendiéndose a Ethereum, la tokenización, DeFi y las aplicaciones Web3.
Europa lideró globalmente con la implementación de MiCA. La regulación entró en vigor en junio de 2023, con las disposiciones sobre stablecoins activándose el 30 de junio de 2024, y la implementación completa para los Proveedores de Servicios de Criptoactivos (CASPs) comenzando el 30 de diciembre de 2024. Un período de transición se extiende hasta el 1 de julio de 2026. Higgins enfatizó la importancia de MiCA: "El objetivo de MiCA es proporcionar certeza y claridad en el espacio de los activos digitales, que hoy ha visto una considerable ambigüedad entre diferentes reguladores globales. Esto debería permitir que las instituciones financieras más grandes, que requieren una supervisión regulatoria conocida, transparente y cierta, entren en el mercado."
El enfoque de Hidden Road, que prioriza la regulación, ejemplifica los requisitos institucionales. La firma mantiene licencias bajo la FCA del Reino Unido (licencia MIFID más registro de activos digitales AMLD5), la AFM y el DNB de los Países Bajos (supervisión del banco central), aprobación MiCA, estatus de broker-dealer FINRA de EE. UU. (aprobado en abril de 2025) y estatus de FCM/GCM de CME —convirtiéndose en el primer nuevo miembro de CME en más de una década. Higgins señala que "un tercio o un poco más de un tercio de nuestro equipo es legal y de cumplimiento," lo que subraya el compromiso de recursos requerido para operaciones institucionales multijurisdiccionales.
Walker de Binance observó que los marcos regulatorios están "evolucionando en varios mercados, destacando la importancia de alinear las nuevas iniciativas con la confianza". La base de clientes institucionales de Binance reflejó este dividendo de claridad regulatoria, con un crecimiento del 97% en inversores institucionales registrados en 2024 y un crecimiento del 60% en el volumen de trading de clientes institucionales durante un período de doce meses hasta noviembre de 2024. Catherine Chen, Directora de VIP e Institucional de Binance, informó aumentos trimestrales del 25% en el primer trimestre de 2024, 50% en el segundo trimestre y casi el 100% de crecimiento para fin de año, manteniendo este ritmo en el 97% durante el primer semestre de 2025.
La infraestructura de corretaje principal y custodia finalmente cumplió con los estándares de seguridad institucionales
El despliegue de capital institucional requiere intermediarios de confianza que gestionen el riesgo de contraparte, la seguridad de la custodia y la resiliencia operativa —infraestructura que simplemente no existía a escala institucional hasta 2024-2025. Higgins define claramente el papel del corredor principal: "Los corredores principales son comúnmente conocidos como proveedores de crédito de terceros, y están ahí para inyectar capital en el mercado para permitir a los clientes operar en todo un ecosistema de una manera segura, eficiente en capital y en costos." La capacidad de Hidden Road para cumplir esta función se demostró durante el colapso de FTX, cuando la firma fue, según se informa, "la única firma que eliminó el riesgo de contraparte de un default en FTX para los clientes que se suscriben a ese servicio".
La escala de la demanda institucional de servicios principales supera con creces la oferta actual. Tras el anuncio de adquisición de Ripple, Higgins reveló: "Tenemos la suerte de tener 20 veces más demanda de balance que oferta en Hidden Road. Al asociarnos con Ripple, podemos resolver inmediatamente el problema de la oferta y la demanda." Este desequilibrio explica la razón estratégica de la mayor adquisición de cripto de la historia y destaca por qué las instituciones financieras tradicionales están entrando en este espacio. El corretaje principal de Hidden Road ofrece acceso a cuatro categorías críticas: exchanges de cripto (al contado, swaps perpetuos, futuros, opciones), mercados OTC (trading bilateral con creadores de mercado), cross-margining con mercados regulados (CME) y ECNs no custodiales.
La evolución de la infraestructura de FalconX demuestra la trayectoria de sofisticación del mercado. Tras la adquisición de Arbelos Markets en enero de 2025 (donde Lim se desempeñó como CEO), FalconX se posicionó como uno de los mayores dealers de derivados cripto a nivel mundial. La visión de Lim se centra en convertirse en "un proveedor de servicios financieros para la próxima generación de cripto," asociándose estratégicamente o adquiriendo empresas para llenar los vacíos entre las verticales de negocio establecidas —custodia/staking, negocio de mercados y corretaje principal con acceso directo al mercado.
En septiembre de 2025, FalconX lanzó una plataforma de trading de opciones electrónicas 24/7 abordando lo que Lim identificó como "la próxima gran frontera en el cripto institucional". La plataforma maneja opciones de Bitcoin, Ethereum, Solana y HYPE con liquidez principal propietaria —eliminando la necesidad de "navegar por libros de órdenes fragmentados o buscar cotizaciones en múltiples lugares". La importancia se extiende más allá de la tecnología: FalconX ejecutó más de $50 mil millones en derivados OTC en 2024 y espera duplicar ese volumen año tras año. La perspectiva de Lim desde las finanzas tradicionales (Goldman Sachs, derivados de renta variable de UBS) informa su visión: "Creemos que el trading institucional de opciones cripto pasará de un mercado a medida, impulsado por la voz, a uno donde una infraestructura electrónica escalable sustente el crecimiento" en los próximos 2-3 años.
Las soluciones de custodia evolucionaron drásticamente con los facilitadores regulatorios y el avance tecnológico. La reanudación de los servicios de custodia de cripto por parte de U.S. Bank en 2025, con NYDIG como subcustodio y soporte ampliado para ETFs de Bitcoin, ejemplifica el reingreso de la banca tradicional tras la derogación de la SAB 121. BNY Mellon y State Street ahora ofrecen custodia para $2.1 mil millones en activos digitales bajo gestión, mientras que los AUM de custodia cripto de Fidelity alcanzaron los $2.8 mil millones para el segundo trimestre de 2025. El mercado en general muestra que el 43% de las instituciones financieras ahora colaboran con custodios de cripto, frente al 25% en 2021, con proyecciones que alcanzan el 60%+ para 2027.
Coinbase Custody domina como el mayor custodio calificado regulado con $171 mil millones en activos institucionales. La plataforma integral de servicios principales de la firma combina ejecución de servicio completo, enrutamiento de órdenes inteligente avanzado y opciones de financiación completas que incluyen préstamos, margen y ventas en corto —creando la infraestructura de grado institucional que requieren las finanzas tradicionales. Usman Naeem, Vicepresidente y Director Global de Ventas de Derivados y Trading de Agencia en Coinbase, enfatizó la fiabilidad de la infraestructura en el anuncio de la asociación de la firma con Fireblocks: "A medida que continuamos expandiendo nuestras ofertas para clientes institucionales y minoristas, esta colaboración subraya nuestro compromiso de proporcionar una infraestructura de trading robusta y fiable para nuestra clientela global."
Las mejoras tecnológicas elevaron los estándares de seguridad institucional. La Computación Multipartita (MPC) para la gestión distribuida de claves elimina los puntos únicos de fallo, mientras que las carteras multifirma permiten modelos de custodia colaborativos. La monitorización de transacciones impulsada por IA proporciona evaluación de riesgos en tiempo real, y la liquidación fuera de exchange (OES) permite que los activos permanezcan bajo custodia durante las operaciones —abordando el riesgo de crédito de contraparte que los inversores institucionales priorizan por encima de todas las demás preocupaciones.
Los mercados de derivados explotaron con la participación institucional impulsando un crecimiento sin precedentes
La transformación de los derivados bajo la participación institucional se refleja mejor en números puros: Coinbase International Exchange logró un crecimiento del 6200% en el volumen diario promedio de trading de enero a diciembre de 2024. Solo en el primer trimestre de 2025, la plataforma negoció casi $800 mil millones en volumen nocional —igualando todo el año 2024 en un solo trimestre. La plataforma se expandió de 15 contratos de futuros perpetuos a más de 150, añadiendo 36 nuevos contratos en el primer trimestre de 2025 con planes para 50-80 tokens adicionales en la primera mitad de 2025.
Naeem, quien se unió a Coinbase en octubre de 2022 desde Goldman Sachs, donde se desempeñó como Director Gerente en la mesa de Ventas de Derivados de Renta Variable de HF para EMEA, aportó experiencia en finanzas tradicionales a la innovación cripto-nativa. Su liderazgo culminó en el anuncio de mayo de 2025 de la adquisición de Deribit por $2.9 mil millones por parte de Coinbase —el mayor acuerdo cripto de la historia, combinando $700 millones en efectivo con 11 millones de acciones ordinarias Clase A de Coinbase. La razón estratégica era clara: Deribit domina las opciones cripto como el exchange número 1 por volumen e interés abierto, con aproximadamente $60 mil millones en interés abierto en la plataforma y más de $1 billón en volumen de trading en 2024. Solo en julio de 2025, Deribit logró un récord de más de $185 mil millones en volumen de trading y generó más de $30 millones en ingresos por transacciones.
La adquisición crea la única plataforma integral de derivados institucionales que ofrece al contado, futuros, perpetuos Y opciones bajo una marca de confianza. Luuk Strijers, CEO de Deribit, enmarcó la combinación: "Como la plataforma líder de opciones cripto, hemos construido un negocio sólido y rentable, y esta adquisición acelerará la base que sentamos al tiempo que proporciona a los traders aún más oportunidades en al contado, futuros, perpetuos y opciones —todo bajo una marca de confianza." Naeem enfatizó la oportunidad de escala: "Tenemos la suerte de tener 20 veces más demanda de balance que oferta."
El rendimiento de los derivados de CME Group valida la tesis de la demanda institucional. El equipo de Vicioso informó que los futuros y opciones de cripto promediaron $10.5 mil millones en operaciones por día en el primer semestre de 2025, casi duplicando el promedio de $5.6 mil millones en el mismo período de 2024. El tercer trimestre de 2025 vio un rendimiento récord con 340,000 contratos diarios, representando $14.1 mil millones en valor nocional —un aumento del 141% interanual. Agosto de 2025 alcanzó un pico de 411,000 contratos de volumen diario promedio (un aumento del 230% interanual), con $14.9 mil millones en valor nocional. Para el 18 de septiembre de 2025, el interés abierto nocional alcanzó un máximo histórico de $39 mil millones.
La base de participantes institucionales ha cambiado fundamentalmente. Vicioso señala: "Estamos empezando a ver la entrada de algunos de los gestores de fondos más grandes y más interacciones de los bancos también." Las operaciones en bloque —que suelen indicar actividad institucional— ahora representan el 10-15% del volumen de CME, y Vicioso las describe como "operaciones bastante grandes y sustanciosas". Cuando la capitalización del mercado cripto superó los $4 billones en julio de 2025, CME estableció récords de grandes tenedores de interés abierto con 798 y 883 tenedores en semanas consecutivas —el mayor aumento semanal en la historia de la plataforma.
La innovación de productos impulsó la adopción en todos los segmentos de participantes. Los Futuros de Bitcoin de los Viernes (BFF) de CME, lanzados el 30 de septiembre de 2024, se convirtieron en el lanzamiento cripto más exitoso del exchange con 31,000 contratos negociados el primer día. Con un tamaño de 1/50 de un Bitcoin (aproximadamente $1,220), el producto de liquidación semanal abordó las preocupaciones de asequibilidad al tiempo que permitía una gestión más efectiva de la volatilidad a corto plazo. Para noviembre de 2024, se habían negociado más de 380,000 contratos BFF por un valor de más de $500 millones, con un volumen diario promedio de 12,400 contratos. Vicioso explicó: "Dado el aumento del valor nocional de Bitcoin, muchos participantes se han encontrado fuera del mercado por el precio, por lo que los BFF proporcionan una forma flexible y de bajo costo para obtener exposición al mercado."
CME se expandió más allá de Bitcoin y Ethereum con los futuros de Solana (lanzados el 17 de marzo de 2024) y los futuros de XRP (lanzados el 19 de mayo de 2025). Hasta agosto de 2025, los futuros de Solana lograron más de 540,000 contratos negociados ($22.3 mil millones nocionales), convirtiéndose en uno de los productos de CME de más rápida adopción. Los futuros de XRP de manera similar alcanzaron más de 370,000 contratos ($16.2 mil millones nocionales) para agosto. Las opciones sobre futuros de Solana y XRP se lanzaron el 13 de octubre de 2025, basándose en lo que Vicioso llamó "un crecimiento significativo y una liquidez creciente que hemos visto en nuestra suite de futuros de Solana y XRP".
La perspectiva de Lim sobre la escala de los derivados se alinea con los mercados tradicionales: "Similar a las clases de activos tradicionales, los derivados cripto continuarán escalando hasta ser múltiplos de los mercados al contado." Señaló que más del 60% del trading global de derivados en los mercados tradicionales ocurre OTC, y las cripto siguen la misma trayectoria. Las ofertas de derivados institucionales de FalconX incluyen estrategias de cobertura, trading de volatilidad, arbitraje de base, exposiciones relacionadas con ETF, generación de ingresos a través de covered calls y opciones estructuradas, y estrategias delta-neutrales. La clasificación constante de la firma como principal proveedor de liquidez en Deribit y su posición destacada en el Paradigm Leaderboard por volumen de bloques de opciones institucionales en 2025 demuestra una calidad de ejecución líder en el mercado.
La integración de las finanzas tradicionales se aceleró más allá de la conexión hacia la convergencia total
El mercado cripto institucional ha avanzado más allá de "conectar" las finanzas tradicionales y los activos digitales para lograr una integración estructural genuina. Esta convergencia se manifiesta en la migración de talento, el despliegue de capital, la innovación de productos y la infraestructura operativa que trata a las cripto como una clase de activo nativa en lugar de una asignación experimental.
La migración de talento de las grandes instituciones valida la legitimidad del mercado. El recorrido de Naeem, desde ocho años en Goldman Sachs (Director Gerente, Derivados de Renta Variable) y cinco años en Bank of America Merrill Lynch (VP, Derivados de Renta Variable) hasta liderar el negocio de derivados de Coinbase, ejemplifica la tendencia. Los antecedentes de Lim abarcan Goldman Sachs, UBS (trading de derivados de renta variable 2009-2014), Genesis Trading (Director Gerente, Jefe de Derivados) y Galaxy Digital antes de fundar Arbelos Markets y unirse a FalconX. Higgins pasó casi dos décadas en trading electrónico y mercados de divisas en FXCM, Coronam y X Markets Trading antes de unirse a Hidden Road en 2019.
Esto no es meramente una transición de carrera, es un trasplante de experiencia. El enfoque de Lim se basa explícitamente en modelos RFQ tradicionales en los mercados de divisas, tasas y crédito para construir infraestructura cripto de grado institucional. Su lanzamiento en septiembre de 2025 de trading electrónico de opciones 24/7 aborda directamente las necesidades institucionales: "Los mercados cripto no duermen, y tampoco deberían hacerlo las herramientas de riesgo utilizadas para cubrirlos. Con acceso 24/7, los clientes pueden ejecutar estrategias delta-neutrales o impulsadas por la volatilidad durante eventos de alto impacto de fin de semana, reequilibrar exposiciones las 24 horas y capitalizar las dislocaciones a corto plazo sin esperar a que se reabran las ventanas OTC tradicionales."
La adopción en el sector bancario ha alcanzado una masa crítica. Solo en Europa, 64 bancos ahora ofrecen servicios cripto, en comparación con 30 en América del Norte y 24 en Asia. Se proyecta que el mercado bancario cripto supere los $19 mil millones para 2027, creciendo a una tasa anual compuesta superior al 58%. La plataforma Kinexys de JPMorgan y la consideración de préstamos respaldados por cripto, la colaboración de Charles Schwab con Citadel Securities y Fidelity en un exchange cripto institucional, y la reanudación de los servicios de custodia de U.S. Bank con soporte para ETFs de Bitcoin demuestran que los principales bancos ven las cripto como infraestructura permanente en lugar de una oportunidad especulativa.
La integración de redes de pago por Visa y Mastercard valida aún más la permanencia institucional. Visa soporta USDC en Solana en más de 75 bancos, mientras que Mastercard ha desplegado productos de gasto con tarjetas cripto a nivel global. La colaboración piloto de SWIFT con Chainlink conecta a más de 11,500 instituciones financieras a redes blockchain, creando una interoperabilidad que podría definir la próxima década de infraestructura financiera.
El posicionamiento de Hidden Road ejemplifica la convergencia en lugar de la competencia. Higgins describe la firma como "un negocio de venta como un banco pero operado con capital de compra" que ejecuta "infraestructura altamente regulada para dar servicio a esa parte del ecosistema, así como incluso a los nombres más grandes". La adquisición de Ripple por $1.25 mil millones de la firma en abril de 2025 combinó la escala del balance con la infraestructura regulatoria en múltiples jurisdicciones. La visión de Higgins post-adquisición enfatiza la totalidad: "Los mundos de los mercados tradicionales y los activos digitales ya se han fusionado. Ahora tienes un corredor principal que puede ofrecer acceso a activos digitales y competir en mercados tradicionales —y el único que puede dar servicio a ambos a escala: Hidden Road."
El papel de CME tiende puentes entre los mercados tradicionales regulados y los lugares cripto-nativos a través de ofertas únicas. Hidden Road y CME crearon el único cross-margining y financiación de margen entre cripto nativo y mercados regulados del mercado, atrayendo a "un tipo de cliente muy diferente que tradicionalmente ha podido operar con monedas digitales". Esto permite el basis trade —una estrategia fundamental en los mercados tradicionales donde los traders compran el activo subyacente mientras venden en corto contratos de futuros, obteniendo ganancias de las discrepancias de precios. Vicioso señaló que esto crea "una oportunidad única y traeremos una gran cantidad de inversores y estrategias adicionales al mercado".
La innovación de productos demuestra la madurez de la integración. Los futuros perpetuos EURC-USDC de Coinbase International Exchange se lanzaron en 2025 como "trading FX cripto-nativo", ofreciendo exposición al precio del Euro 24/7 con hasta 20x de apalancamiento, liquidación instantánea y sin vencimiento. Esto desafía directamente los horarios limitados y los requisitos de intermediarios de los mercados FX tradicionales. La integración de FalconX de la stablecoin USDe de Ethena en servicios al contado, derivados y custodia —con USDe utilizando una estrategia delta-neutral que crea un rendimiento portátil en DeFi y TradFi— ejemplifica los productos híbridos que los clientes institucionales ahora demandan.
La observación de Walker sobre los marcos institucionales captura el cambio: Las conversaciones están "explorando cómo los marcos institucionales y las regulaciones están evolucionando en varios mercados, destacando la importancia de alinear las nuevas iniciativas con la confianza". El crecimiento institucional de Binance —un aumento del 97% en inversores institucionales registrados en 2024, un crecimiento del 60% en el volumen de trading de clientes institucionales— demuestra que la infraestructura de cumplimiento y confianza impulsa la adopción a escala. El lanzamiento en octubre de 2024 de Binance Wealth específicamente tiende puentes entre las cripto y las finanzas tradicionales, reduciendo las barreras de entrada para el sector de la riqueza privada a través de una infraestructura de grado institucional.
Las mejoras en la liquidez y profundidad del mercado eliminaron el riesgo de ejecución que disuadía a las instituciones
El capital institucional requiere mercados líquidos con spreads ajustados, calidad de ejecución consistente y capacidad para absorber grandes órdenes sin un deslizamiento excesivo. El período 2024-2025 ofreció mejoras transformadoras en todas las métricas, creando la profundidad de mercado necesaria para la participación institucional de billones de dólares.
Los lanzamientos de ETF impactaron inmediatamente la liquidez. Los ETFs de Bitcoin se acercaron a los $10 mil millones en volumen diario de trading en marzo de 2024, creando una actividad continua de oferta y demanda que ajustó los spreads y redujo la volatilidad. FalconX Research encontró que "los flujos de ETF demuestran poder predictivo a corto plazo para los movimientos del precio de Bitcoin," con un interés sostenido que proporcionó $40 mil millones en entradas no GBTC hasta octubre de 2024. El primer día de trading de ETF vio $720 millones en transacciones de creación, con FalconX ejecutando más del 30% de este volumen —demostrando la capacidad operativa que los corredores principales habían construido en anticipación.
Lim identificó la fragmentación persistente como el principal desafío de liquidez: "El trading de opciones cripto ha estado fragmentado en mesas OTC aisladas, RFQs basadas en chat y acceso limitado a lugares de exchange, lo que lleva a una pobre transparencia de precios, flujos de trabajo manuales y una ejecución inconsistente." La solución de FalconX emplea un modelo de liquidez principal propietario utilizando su propio balance en lugar de agregar a través de múltiples lugares —eliminando la necesidad de "navegar por libros de órdenes fragmentados o buscar cotizaciones en múltiples lugares" mientras proporciona "tamaño y precios significativos" de manera consistente.
La prueba se manifiesta en los volúmenes de transacciones. Solo América del Norte procesó $2.3 billones en transacciones de criptomonedas de julio de 2024 a junio de 2025, representando el 26% de la actividad global con el 45% de las transacciones superando los $10 millones. Diciembre de 2024 vio un pico mensual de $244 mil millones en transacciones norteamericanas, impulsado por una actividad de stablecoins sin precedentes tras las elecciones de EE. UU. Las stablecoins lograron $16 billones en valor de transacción ajustado de enero a julio de 2025 —el triple de la cifra interanual— demostrando la capacidad del mercado para absorber flujos de capital a escala institucional.
Los datos de los exchanges centralizados revelan un compromiso institucional sostenido. De junio de 2024 a julio de 2025, los exchanges procesaron $2.7 billones en compras de Bitcoin usando USD y $1.5 billones en compras de Ethereum. La cuota de trading de Bitcoin con fiat se mantuvo estable en el 42%, indicando que, si bien el trading cripto-a-cripto domina por volumen, las rampas de acceso fiat para el capital institucional operan a una escala enorme.
La capacidad de CME empequeñece los volúmenes actuales de cripto, proporcionando margen para múltiplos de crecimiento. Vicioso señaló en abril de 2024: "Estamos promediando cerca de $5 mil millones al día. Así que, ciertamente, la capacidad para manejar grandes volúmenes está ahí. Ofrecemos mercados fiables, regulados y altamente líquidos. Si observamos las otras seis clases de activos que cubre CME, el e-mini S&P negocia en promedio $200 mil millones a $300 mil millones por día solo en ese contrato. La escala, o la capacidad para ese tipo de volumen o para el volumen que estamos viendo actualmente en nuestra suite cripto, está ahí para soportar mucho más." Para agosto de 2025, CME estaba negociando $14.9 mil millones diarios en derivados cripto, validando la trayectoria de crecimiento y confirmando que aún queda una amplia capacidad.
Los microcontratos democratizaron el acceso institucional al tiempo que mejoraron la profundidad de la liquidez. Los microfuturos de Bitcoin de CME (0.1 BTC, aproximadamente $7,000) y los aún más pequeños Futuros de Bitcoin de los Viernes (1/50 de BTC, aproximadamente $1,220) permiten a los participantes del mercado construir posiciones de forma incremental. Vicioso explicó la ventaja de la liquidez: "Como proveedor de liquidez, de alguna manera tienes que esperar a que se construya una posición en los ETFs para usar un contrato grande para cubrir algunas de esas operaciones. Sin embargo, la suma de microcontratos permite a estos participantes del mercado operar con más flexibilidad." En las últimas semanas, los microcontratos superaron los $1 mil millones en volumen diario promedio, en comparación con los promedios históricos de $200-300 millones, y los microcontratos ahora representan más del 15% del volumen de contratos grandes de Bitcoin (frente a un típico 6%).
La escala de FalconX en más de 80 tokens con liquidez las 24 horas del día en mercados centralizados, protocolos on-chain y soluciones a medida posiciona a la firma como infraestructura crítica para la liquidez institucional. Las asociaciones de la firma con Standard Chartered (infraestructura bancaria e integración FX) y Cantor Fitzgerald (línea de crédito respaldada por Bitcoin) expanden la capacidad del balance necesaria para almacenar riesgos y proporcionar inmediatez a los clientes institucionales. La visión de Lim enfatiza que "esto no se trata solo de escalar FalconX, se trata de construir la base para la próxima fase de crecimiento del mercado cripto. Un mercado de derivados saludable y transparente es clave para la confianza institucional a largo plazo."
Las mejoras de Coinbase International Exchange para 2025 se centran explícitamente en la liquidez: un programa de cotización renovado que empodera a los creadores de mercado, la introducción de funciones de Solicitud de Cotización (RFQ) para órdenes grandes, y un enfoque en spreads más ajustados a través de herramientas e incentivos mejorados para los proveedores de liquidez. La latencia de procesamiento de API de la plataforma, inferior a 2 milisegundos, permite estrategias de alta frecuencia que proporcionan liquidez continua en todos los niveles de precios.
Los marcos de gestión de riesgos maduraron de la experimentación a los estándares institucionales
El colapso de FTX en noviembre de 2022 expuso la insuficiencia de la gestión de riesgos cripto-nativa, creando el catalizador para marcos de grado institucional que ahora definen las mejores prácticas. La perspectiva de Higgins tiene un peso particular dado el rendimiento de Hidden Road durante la crisis: "El riesgo de crédito de contraparte, sin importar en qué clase de activo estés operando, debe estar a la vanguardia de todo inversor." El modelo de Hidden Road —actuarios expertos que suscriben el riesgo de crédito de contraparte, gestionan la liquidez en su propio balance sin rehipotecación, valoran la liquidez a plazo con términos de recuperación claros y establecen límites apropiados para todas las contrapartes, incluidos los exchanges— resultó ser premonitorio cuando fue "la única firma que eliminó el riesgo de contraparte de un default en FTX para los clientes que se suscriben a ese servicio".
La encuesta de EY-Parthenon de enero de 2025 a 352 inversores institucionales reveló preocupaciones persistentes sobre el riesgo a pesar de la maduración del mercado: el 52% citó la incertidumbre regulatoria como una preocupación principal, el 47% identificó la volatilidad, el 33% se preocupó por la seguridad de la custodia, el 31% señaló el riesgo de manipulación del mercado y el 31% citó la falta de fundamentos de valoración. Estas preocupaciones no son obstáculos para la adopción, sino más bien requisitos para el desarrollo de infraestructura —las instituciones están invirtiendo porque ahora pueden abordar estos riesgos a través de marcos adecuados, en lugar de a pesar de los riesgos que no pueden gestionar.
La seguridad de la custodia ha alcanzado los estándares institucionales a través de múltiples avances tecnológicos y operativos. Los acuerdos de carteras multifirma que requieren múltiples partes autorizadas para la aprobación de transacciones, la cobertura de seguro que oscila entre $75 millones y $320 millones mantenida por los principales custodios, el almacenamiento en frío para la mayoría de las tenencias (típicamente 90-95% de los activos) y las auditorías regulares de terceros por firmas contables de renombre crean una defensa en profundidad que cumple o supera los estándares de las finanzas tradicionales.
La claridad regulatoria que buscan las instituciones se centra en requisitos operativos específicos. La encuesta de EY encontró que el 50% prioriza las reglas de custodia, el 49% necesita claridad sobre la clasificación de commodity versus seguridad, el 46% requiere una guía clara sobre el tratamiento fiscal y el 42% enfatiza los estándares de licencia. La iniciativa Proyecto Cripto de julio de 2025 aborda estas prioridades de manera sistemática, con el Grupo de Trabajo Cripto de la SEC cubriendo estándares de custodia, marcos para broker-dealers, procesos de registro de tokens y requisitos de divulgación en diez áreas prioritarias.
Higgins enfatiza consistentemente la necesidad de estados financieros auditados según los estándares GAAP e IFRS como fundamental para la confianza institucional. Describe un problema de "huevo o gallina" donde "la falta de estados financieros auditados de los principales actores de la industria, particularmente los exchanges offshore, crea un entorno desafiante para los inversores institucionales. Esta situación se complica aún más por la ausencia de directrices contables claras, creando un escenario en el que las empresas luchan por obtener auditorías incluso cuando están dispuestas." La solución de Hidden Road —mantener estados financieros auditados completos, asegurar licencias en múltiples jurisdicciones y dedicar más de un tercio del personal a funciones legales y de cumplimiento— demuestra el compromiso de recursos requerido.
El riesgo de liquidación y la ineficiencia del capital representaban problemas sistémicos antes de que madurara la infraestructura institucional. Higgins identificó que "el mercado carece de estandarización y está construido de forma bilateral. Lo que significa que las contrapartes se enfrentan entre sí. Necesitan establecer límites. Necesitan acordar tamaños de liquidación, ventanas de liquidación. Hay una falta de documentación formal que no permite la compensación. Por lo tanto, se vuelve ineficiente desde una perspectiva de capital." Las soluciones de custodia tripartita y las capacidades de compensación de Hidden Road abordan directamente estas ineficiencias, reduciendo el riesgo de liquidación bilateral (riesgo Herstatt en términos de FX) que las funciones de tesorería institucionales no pueden aceptar.
El enfoque de Lim en FalconX se centra en la transparencia como gestión de riesgos fundamental. Arbelos Markets desarrolló un "Motor de Transparencia" que proporciona visibilidad en tiempo real del perfil de riesgo, el balance y las exposiciones de contraparte —abordando las preocupaciones de confianza post-FTX a través de la divulgación continua en lugar de la presentación de informes periódicos. Este enfoque de grado institucional reconoce que "ofrecer liquidez a traders experimentados es una parte dolorosa pero necesaria del juego" mientras se construyen sistemas que gestionan este riesgo de manera sistemática.
El cambio hacia lugares regulados demuestra la preferencia institucional por contrapartes con una clara rendición de cuentas. El estatus de exchange regulado de CME, las múltiples licencias regulatorias de Coinbase (Mercado de Contratos Designado por la CFTC para Coinbase Derivatives, Autoridad Monetaria de Bermudas para International Exchange, varias licencias estatales de transmisor de dinero) y la licencia integral de Hidden Road en la FCA del Reino Unido, AFM de los Países Bajos, MiCA, FINRA y CME proporcionan la certeza regulatoria que los oficiales de riesgo institucionales requieren para su aprobación.
La visión futura apunta a la convergencia completa de TradFi-cripto dentro de esta década
Los líderes que dan forma a la convergencia cripto institucional comparten visiones notablemente alineadas a pesar de operar en diferentes segmentos del mercado. Sus perspectivas, informadas por sus antecedentes en finanzas tradicionales y la innovación cripto-nativa, apuntan hacia una integración estructural completa en lugar de una coexistencia paralela.
Vicioso articuló esta visión en la mesa redonda "Institucionalización de Activos Digitales" de TOKEN2049 Singapur, sugiriendo que DeFi finalmente reemplazará las finanzas tradicionales, al tiempo que enfatizó la importancia de la coexistencia entre los dos sistemas. Propuso que cada uno podría beneficiarse de las fortalezas del otro, permitiendo que la industria evolucione de manera más eficiente y efectiva. Esto requiere que las agencias reguladoras desarrollen marcos relevantes y definiciones claras —trabajo que ahora está activamente en curso en las principales jurisdicciones.
La predicción de cambio estructural de Lim se centra en la infraestructura del mercado: "Creemos que el trading institucional de opciones cripto pasará de un mercado a medida, impulsado por la voz, a uno donde una infraestructura electrónica escalable sustente el crecimiento." Espera que la "calidad de ejecución" actualmente concentrada entre los traders bilaterales más grandes "se vuelva más ampliamente accesible electrónicamente" en los próximos 2-3 años. Los indicadores más amplios de maduración del mercado que identifica —derivados escalando a múltiplos de los mercados al contado, cambio de la especulación minorista a los flujos de capital institucional, apalancamiento reducido con horizontes temporales más largos e integración con la construcción de carteras tradicional donde las asignaciones del 1-2% se vuelven estándar— reflejan el camino evolutivo de cada clase de activo importante.
Higgins prevé que la participación institucional eclipsará al retail a medida que los mercados cripto maduren, aunque reconoce que "las cripto comenzaron en el retail, y actualmente dominan." Su convicción a largo plazo se centra en la escala: "Podremos apoyar a algunas de las instituciones más grandes del mundo —fondos de cobertura, bancos regionales, gestores de activos— en todas las clases de activos y tipos de productos. Dentro de los activos digitales, creemos que traerá a los nombres más grandes al espacio a través de una entidad regulada y bien capitalizada." La adquisición de Ripple proporciona el balance para hacer realidad esta visión, resolviendo la limitación de Hidden Road de tener "20 veces más demanda de balance que oferta".
La perspectiva de Naeem enfatiza la preparación de la infraestructura: "El mercado de activos digitales de Estados Unidos ha estado desatendido desde el punto de vista del producto. Si bien los swaps OTC representan una porción significativa de los volúmenes de trading de activos digitales a nivel mundial, hasta ahora, eran en gran medida inaccesibles para las instituciones estadounidenses." El lanzamiento de swaps OTC en EE. UU. por parte de Coinbase en mayo de 2025 y la finalización de la adquisición de Deribit en agosto de 2025 posicionan a la firma para servir a las instituciones que buscan acceso integral a derivados. El objetivo de la plataforma de "incorporar a los próximos mil millones de usuarios" mientras sirve a los clientes institucionales más sofisticados del mundo requiere una infraestructura que funcione sin problemas para ambas cohortes.
La perspectiva de Walker sobre los mercados emergentes añade una dimensión global crítica. Destacando India, América Latina y África, señala: "En estos mercados, acceder a los activos digitales no es meramente una opción de inversión. Para muchas personas, representa un camino hacia la inclusión financiera y un motor para la innovación tecnológica." Esta narrativa dual —adopción institucional en mercados desarrollados para la diversificación de carteras y adopción en mercados emergentes para el acceso financiero— crea un impulso global que refuerza en lugar de competir. El énfasis de Walker en la construcción de comunidades y la educación, tan importantes como la tecnología misma, reconoce que la adopción sostenible requiere infraestructura cultural y educativa junto con productos financieros.
El cronograma para la realización parece sorprendentemente a corto plazo. El anuncio de CME de trading de futuros cripto 24/7 a partir de principios de 2026 elimina una de las últimas distinciones entre los lugares cripto-nativos y los exchanges tradicionales. La eliminación de los "CME gaps" —discontinuidades de precios cuando los mercados cierran los fines de semana— aborda una queja de los traders de cripto al tiempo que proporciona la gestión de riesgos las 24 horas del día que los clientes institucionales demandan cada vez más. Vicioso lo enmarcó simplemente: "La demanda de los clientes de trading de criptomonedas las 24 horas del día ha crecido a medida que los participantes del mercado necesitan gestionar su riesgo todos los días de la semana."
Las carteras de productos indican una rápida diversificación más allá de Bitcoin y Ethereum. CME mantiene tasas de referencia e índices en tiempo real para más de 20 criptomonedas, incluyendo Uniswap, Polygon, Cosmos y Chainlink —activos seleccionados por posibles casos de uso que "podrían ser buenos candidatos para futuros ETFs". Las solicitudes de ETF de altcoins para Solana, XRP, Cardano, Litecoin y Dogecoin están pendientes, y Canadá ya aprobó cuatro ETFs de Solana en abril de 2025 que acumularon C$90 millones en solo dos días.
Los datos de la encuesta institucional confirman el impulso direccional. La encuesta de EY-Parthenon de enero de 2025 encontró que el 86% de los inversores institucionales tienen exposición a cripto o planean asignaciones en 2025, con un 85% habiendo aumentado las asignaciones en 2024 y porcentajes similares planeando aumentos en 2025. Lo más significativo es que el 59% planea asignar más del 5% de los AUM a activos digitales en 2025 —una ponderación material de cartera que mueve las cripto de una asignación experimental a una clase de activo estratégica. Entre los encuestados de EE. UU., esta cifra asciende al 64%.
Las motivaciones de inversión revelan una comprensión sofisticada en lugar de una apuesta especulativa: el 59% busca mayores retornos, el 49% cita la tecnología innovadora, el 41% ve las cripto como una cobertura contra la inflación, el 36% valora la baja correlación con los activos tradicionales y el 35% busca la participación en DeFi. Estas razones se alinean con la teoría moderna de carteras y los marcos de asignación de activos alternativos en lugar de las dinámicas de FOMO minorista.
Críticamente, el 79% espera que los precios de las cripto tiendan al alza durante los próximos 12 meses, mientras que el 68% ve las cripto como la mayor oportunidad de retornos ajustados al riesgo en tres años. Esta convicción con visión de futuro, sostenida por inversores que gestionan colectivamente cientos de miles de millones en activos, proporciona la base para el despliegue continuo de capital independientemente de la volatilidad a corto plazo.
La convergencia de experiencia, capital e infraestructura ha transformado permanentemente las cripto
El mercado institucional de criptomonedas de 2024-2025 apenas se parece a la especulación impulsada por el retail de ciclos anteriores. La transformación refleja un desarrollo coordinado en todas las dimensiones requeridas para la participación institucional: marcos regulatorios que proporcionan certeza en lugar de riesgo de aplicación, soluciones de custodia que cumplen con los estándares de seguridad y seguros, mercados de derivados con suficiente profundidad y amplitud para soportar estrategias sofisticadas, servicios de corretaje principal que gestionan profesionalmente el riesgo de crédito de contraparte, e integración con las finanzas tradicionales que convierte a las cripto en una clase de activo nativa en lugar de una alternativa exótica.
Los líderes aquí perfilados representan más que ejecutivos exitosos —encarnan la transición generacional de la experimentación cripto a la institucionalización cripto. Sus pedigríes en finanzas tradicionales (Goldman Sachs, UBS, Bank of America, FXCM) proporcionan credibilidad a los asignadores que recuerdan la burbuja de las puntocom y la crisis financiera de 2008. Su innovación cripto-nativa demuestra la comprensión de que esta tecnología representa un cambio estructural genuino en lugar de productos existentes reempaquetados.
La escala alcanzada valida la visión. El IBIT de BlackRock acercándose a los $100 mil millones, CME negociando $10.5 mil millones diarios, Coinbase International Exchange logrando un crecimiento del 6200%, la adquisición de Hidden Road por $1.25 mil millones por parte de Ripple, y FalconX ejecutando más de $50 mil millones en derivados OTC crean una base medida en billones de dólares en lugar de miles de millones. Cuando Vicioso declara "ciertamente estamos en una nueva era para las criptomonedas. Parece que la edad oscura puede haber terminado," los datos respaldan la afirmación.
El camino a seguir sigue siendo complejo, pero ya no incierto. La armonización regulatoria entre los marcos de la SEC y la CFTC, la expansión de las ofertas de ETF a altcoins, el desarrollo continuo de productos institucionales DeFi, la tokenización de activos del mundo real y la integración de las vías cripto en la infraestructura de pagos definirán el período 2025-2027. La pregunta sobre la adopción institucional ha pasado de "si" a "qué tan rápido" y "a qué escala".
La caracterización de Lim del "momento crítico" —convergencia de lanzamientos de ETF, claridad regulatoria y aceptación de la diversificación de carteras— captura el punto de inflexión que estos líderes navegaron y moldearon colectivamente. Sus perspectivas, estrategias e inversiones en infraestructura han creado la base para lo que viene después: un sistema financiero donde los activos digitales y tradicionales coexisten sin problemas, donde el capital institucional fluye libremente a través de ambos dominios, y donde el próximo billón de dólares de inversión institucional enfrenta menos barreras que los primeros cien mil millones. Esa es la nueva era del cripto institucional —no prometida sino entregada, no esperada sino operativa, y acelerando con un impulso que ahora parece irreversible.