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Si estás construyendo una plataforma de pagos cripto, quizás te hayas dicho: “Mi plataforma solo toca los fondos de los clientes durante unos segundos. Eso realmente no cuenta como custodia, ¿verdad?”

Esto es una suposición peligrosa. Para los reguladores financieros de todo el mundo, incluso el control momentáneo sobre los fondos de los clientes te convierte en un intermediario financiero. Ese breve contacto —incluso por unos segundos— genera una carga de cumplimiento a largo plazo. Para los fundadores, comprender la sustancia de la regulación, no solo la implementación técnica de su código, es crucial para sobrevivir.

Este manual ofrece una guía clara para ayudarle a tomar decisiones inteligentes y estratégicas en un complejo panorama regulatorio.

1. Por qué “Solo unos segundos” sigue activando las reglas de transmisión de dinero​

El núcleo del problema es cómo los reguladores definen el control. La Red de Aplicación de la Ley contra el Financiamiento del Terrorismo de EE. UU. (FinCEN) es inequívoca: cualquiera que “acepte y transmita moneda virtual convertible” se clasifica como transmisor de dinero, sin importar cuánto tiempo se retengan los fondos.

Este estándar se reafirmó en la guía CVC de FinCEN 2019 y nuevamente en la evaluación de riesgos DeFi 2023.

Una vez que su plataforma cumple con esta definición, enfrenta una serie de requisitos exigentes, que incluyen:

• Registro federal como MSB: Registrarse como un Negocio de Servicios Monetarios con el Departamento del Tesoro de EE. UU.
• Un programa AML escrito: Establecer y mantener un programa integral de Anti-Lavado de Dinero.
• Presentación de CTR/SAR: Presentar Informes de Transacciones de Moneda (CTRs) e Informes de Actividad Sospechosa (SARs).
• Intercambio de datos de la Regla de Viaje: Intercambiar información del originador y beneficiario para ciertas transferencias.
• Filtrado continuo de OFAC: Filtrar continuamente a los usuarios contra listas de sanciones.

2. Los contratos inteligentes ≠ Inmunidad​

Muchos fundadores creen que automatizar procesos con contratos inteligentes brinda un refugio seguro de las obligaciones de custodia. Sin embargo, los reguladores aplican una prueba funcional: juzgan en función de quién tiene control efectivo, no de cómo está escrito el código.

El Grupo de Acción Financiera (FATF) dejó esto claro en su actualización dirigida 2023, indicando que “los términos de marketing o la autoidentificación como DeFi no son determinantes” del estatus regulatorio.

Si usted (o una multisig que controla) puede realizar cualquiera de las siguientes acciones, usted es el custodio:

• Actualizar un contrato mediante una clave de administrador.
• Pausar o congelar fondos.
• Transferir fondos a través de un contrato de liquidación por lotes.

Solo los contratos sin clave de administrador y con liquidación firmada directamente por el usuario pueden evitar la etiqueta de Proveedor de Servicios de Activos Virtuales (VASP), y aun así, sigue siendo necesario integrar el filtrado de sanciones en la capa de UI.

3. El mapa de licencias de un vistazo​

La ruta hacia el cumplimiento varía drásticamente entre jurisdicciones. Aquí hay una visión simplificada del panorama global de licencias.

Región	Guardián actual	Obstáculo práctico
EE. UU.	FinCEN + licencias estatales MTMA	Capa dual, fianzas costosas y auditorías. Hasta ahora, 31 estados han adoptado la Ley de Modernización de la Transmisión de Dinero (MTMA).
UE (hoy)	Registros nacionales de VASP	Requisitos de capital mínimos, pero los derechos de pasaporte están limitados hasta que MiCA esté completamente implementado.
UE (2026)	Licencia MiCA CASP	Requisito de capital de €125k–€150k, pero ofrece un régimen de pasaporte único para los 27 mercados de la UE.
Reino Unido	Registro de criptoactivos de la FCA	Requiere un programa AML completo y una interfaz compatible con la Regla de Viaje.
SG / HK	PSA (MAS) / Ordenanza VASP	Exige segregación de custodia y una regla del 90 % de cartera fría para los activos de los clientes.

4. Estudio de caso: Ruta VASP de BoomFi en Polonia​

La estrategia de BoomFi ofrece un modelo excelente para startups que apuntan a la UE. La empresa se registró en el Ministerio de Finanzas de Polonia en noviembre de 2023, obteniendo un registro VASP.

Por qué funciona:

• Rápido y de bajo costo: El proceso de aprobación tomó menos de 60 días y no tuvo un requisito mínimo de capital.
• Genera credibilidad: El registro indica cumplimiento y es un requisito clave para los comerciantes de la UE que necesitan trabajar con un VASP registrado.
• Camino fluido hacia MiCA: Este registro VASP puede actualizarse a una licencia completa MiCA CASP in situ, preservando la base de clientes existente.

Este enfoque ligero permitió a BoomFi obtener acceso temprano al mercado y validar su producto mientras se preparaba para el marco MiCA más riguroso y un futuro despliegue en EE. UU.

5. Patrones de des‑riesgo para constructores​

El cumplimiento no debe ser una reflexión posterior. Debe estar integrado en el diseño de su producto desde el primer día. Aquí hay varios patrones que pueden minimizar su exposición a licencias.

Arquitectura de billetera

• Flujos firmados por el usuario y de reenvío de contrato: Use patrones como ERC-4337 Paymasters o Permit2 para asegurar que todos los movimientos de fondos estén explícitamente firmados e iniciados por el usuario.
• Auto‑destrucción con bloqueo de tiempo de claves de administrador: Después de que el contrato sea auditado y desplegado, use un bloqueo de tiempo para renunciar permanentemente a los privilegios de administrador, demostrando que ya no tiene control.
• Custodia fragmentada con socios licenciados: Para liquidaciones por lotes, asóciese con un custodio licenciado para manejar la agregación y distribución de fondos.

Pila operativa

• Filtrado previo a la transacción: Use una puerta de enlace API que inyecte puntuaciones de OFAC y análisis de cadena para evaluar direcciones antes de que se procese cualquier transacción.
• Mensajero de la Regla de Viaje: Para transferencias entre VASP de $1,000 o más, integre una solución como TRP o Notabene para gestionar el intercambio de datos requerido.
• KYB primero, luego KYC: Verifique al comerciante (Know Your Business) antes de incorporar a sus usuarios (Know Your Customer).

Secuenciación de expansión

1. Europa vía VASP: Comience en Europa con un registro VASP nacional (p. ej., Polonia) o con un registro de la FCA del Reino Unido para demostrar el ajuste producto‑mercado.
2. EE. UU. vía socios: Mientras se esperan las licencias estatales, ingrese al mercado estadounidense asociándose con un banco patrocinador o institución custodial licenciada.
3. MiCA CASP: Actualice a una licencia MiCA CASP para asegurar el pasaporte de la UE para los 27 mercados.
4. Asia‑Pac: Busque una licencia en Singapur (MAS) o Hong Kong (Ordenanza VASP) si el volumen y los objetivos estratégicos justifican el gasto de capital adicional.

Conclusiones clave​

Para cada fundador en el espacio de pagos cripto, recuerde estos principios básicos:

1. El control supera al código: Los reguladores observan quién puede mover dinero, no cómo está estructurado el código.
2. La licencia es estrategia: Un VASP ligero de la UE puede abrir puertas mientras se prepara para jurisdicciones que requieren más capital.
3. Diseñe para el cumplimiento desde el principio: Los contratos sin administrador y las API conscientes de sanciones le brindan tiempo de ejecución y confianza de los inversores.

Construya como si algún día fuera inspeccionado—porque si mueve fondos de clientes, lo será.

La semana pasada, el panorama de los activos digitales en Estados Unidos cambió de forma fundamental. El viernes 18 de julio, el presidente Trump firmó la Ley de Guía y Establecimiento de la Innovación Nacional para los Stablecoins de EE. UU. (GENIUS Act) convirtiéndola en ley, marcando el primer estatuto federal integral dedicado a regular los stablecoins de pago.

Durante años, los stablecoins han operado en una zona gris regulatoria: un mercado de varios cientos de miles de millones de dólares construido sobre promesas de estabilidad pero sin barreras regulatorias uniformes. Con la Ley GENIUS, esa era ha terminado. La nueva normativa inaugura un periodo de claridad, cumplimiento e integración institucional. Pero también introduce nuevas reglas de la carretera que todo inversor, creador y usuario debe comprender.

La Ley GENIUS: Un Resumen Rápido​

La ley busca incorporar los stablecoins al conjunto de instrumentos financieros regulados, enfocándose directamente en la protección al consumidor y la estabilidad financiera. Estos son los pilares fundamentales:

• Solo Emisores Permitidos: La emisión de stablecoins se limitará a “emisores de stablecoins de pago permitidos”. Esto significa que las entidades deben estar específicamente autorizadas y supervisadas por un regulador federal como la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) o operar bajo un régimen regulatorio estatal o extranjero certificado.
• Respaldo con Activos Reales: Cada stablecoin debe estar respaldado $1$‑por‑$1$ con reservas de efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. u otros activos líquidos de alta calidad. Esto prohíbe efectivamente los diseños algorítmicos o respaldados por materias primas de ser clasificados como stablecoins de pago bajo la ley.
• Transparencia y Protección: Los emisores están obligados a publicar informes mensuales de reservas auditados. Crucialmente, en caso de insolvencia del emisor, los tenedores de stablecoins reciben un reclamo de primera prioridad sobre los activos de reserva, colocándolos al frente de la fila para el reembolso.
• Sin Rendimiento Pasivo: Para distinguir claramente los stablecoins de los depósitos bancarios o fondos del mercado monetario, la Ley prohíbe expresamente que los emisores paguen intereses o recompensas a los clientes “únicamente por mantener” la moneda.

La ley entrará en vigor 18 meses después de su promulgación o 120 días después de la publicación de las normas finales, lo que ocurra primero.

Por Qué Wall Street y Silicon Valley Prestan Atención​

Con claridad regulatoria llega una inmensa oportunidad, y la narrativa alrededor de los stablecoins está madurando rápidamente, pasando de ser una herramienta de nicho para el comercio cripto a un pilar de las finanzas modernas.

1. El “Dólar Digital Liderado por el Mercado”: La Ley GENIUS brinda un marco para un dólar digital emitido de forma privada y regulado por el gobierno. Estos tokens pueden extender el alcance del dólar estadounidense a nuevas fronteras digitales como el comercio electrónico global, economías dentro de videojuegos y remesas transfronterizas, liquidando transacciones en tiempo real.
2. Credibilidad del Colateral: El mandato de respaldo con efectivo y bonos del Tesoro transforma los stablecoins cumplidores en algo muy parecido a fondos del mercado monetario on‑chain. Este alto grado de seguridad y transparencia es una luz verde masiva para instituciones aversas al riesgo que buscan una forma fiable de mantener y mover valor en la cadena.
3. Una Jugada de Reducción de Costos Fintech: Para procesadores de pagos y fintechs, el atractivo es indiscutible. Los stablecoins que operan en blockchains modernas pueden eludir la infraestructura heredada de redes de tarjetas y del sistema SWIFT, eliminando ventanas de liquidación de varios días y costosas comisiones de intercambio. La Ley brinda la certeza regulatoria necesaria para construir negocios alrededor de esta eficiencia.

Despejando el Aire: Cuatro Conceptos Erróneos en la Era GENIUS​

Como ocurre con cualquier cambio regulatorio importante, el hype y los malentendidos se propagan rápidamente. Es crucial separar la señal del ruido.

• Concepto Erróneo 1: La escala infinita no causa daño. Aunque estén totalmente respaldados, un evento masivo de redención podría obligar a un emisor de stablecoins a liquidar rápidamente miles de millones de dólares en bonos del Tesoro. Eso podría generar una presión significativa sobre la liquidez del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., un riesgo sistémico que los reguladores observarán de cerca.
• Concepto Erróneo 2: El “4 % APY” libre de riesgo ha vuelto. Cualquier rendimiento publicitario que veas no provendrá directamente del emisor. GENIUS lo prohíbe. Los rendimientos se generarán a través de actividades de terceros como protocolos de préstamo DeFi o campañas promocionales, todas con sus propios riesgos. Además, estos activos no cuentan con seguro FDIC ni SIPC.
• Concepto Erróneo 3: Los stablecoins reemplazarán a los bancos. Los emisores no son bancos. La Ley impide expresamente que realicen actividades de préstamo o “transformación de vencimientos”, funciones centrales de un banco que crean crédito y multiplican la oferta monetaria. Los stablecoins son para pagos, no para creación de crédito.
• Concepto Erróneo 4: Es un pase global sin restricciones. La ley no es una invitación abierta para todos los stablecoins globales. Después de un período de gracia de tres años, los stablecoins emitidos en el extranjero que no estén registrados en la OCC o en un régimen certificado deberán ser retirados de los intercambios y plataformas con base en EE. UU.

Un Manual Prudente para Creadores e Inversores​

El nuevo panorama exige un enfoque más sofisticado. Así puedes navegarlo:

• Lee la Letra Pequeña: Trata la auditoría mensual de reservas y la carta del emisor como un prospecto. Entiende exactamente qué respalda al token y quién lo regula. Recuerda que los stablecoins algorítmicos y otros no cumplidores quedan fuera de las protecciones de la Ley GENIUS.
• Segmenta tu Liquidez: Usa stablecoins cumplidores para lo que mejor hacen: pagos operacionales rápidos y eficientes. Para mantener efectivo de tesorería o runway, sigue confiando en depósitos asegurados por la FDIC o en fondos tradicionales del mercado monetario para cubrir posibles demoras o colas de redención.
• Sigue el Dinero: Si un rendimiento publicitado en una estrategia de stablecoin supera al rendimiento actual de los bonos del Tesoro a tres meses, tu primera pregunta debe ser: ¿quién asume el riesgo? Mapea el flujo de fondos para entender si estás expuesto a bugs de contratos inteligentes, insolvencia de protocolos o riesgo de rehypothecation.
• Construye Herramientas y Servicios: Los modelos de negocio más defensibles pueden no estar en la emisión misma, sino en el ecosistema circundante. Servicios como custodia institucional, envoltorios tokenizados de bonos del Tesoro, oráculos de cumplimiento on‑chain y APIs de pagos transfronterizos tendrán márgenes significativos y defendibles bajo las nuevas normas.
• Monitorea la Regulación: El Tesoro, la OCC y las agencias estatales tienen 12 meses para publicar regulaciones detalladas. Adelántate a la curva. Integrar hooks de AML/KYC y APIs de reporte en tu producto ahora será mucho más barato que hacerlo después.
• Mercadea con Responsabilidad: La forma más rápida de atraer escrutinio regulatorio es sobreprometer. Destaca los puntos fuertes del nuevo modelo: “reservas transparentes, redención regulada y liquidación predecible”. Evita lenguaje de alto riesgo como “sin riesgo”, “asesino de bancos” o “rendimiento garantizado”.

Conclusión​

La Ley GENIUS saca a los stablecoins de pago de EE. UU. de las sombras regulatorias y los lleva a la luz de las finanzas tradicionales. El capítulo del Salvaje Oeste está oficialmente cerrado. A partir de ahora, la ventaja competitiva no se ganará simplemente usando la palabra “stable”. Se ganará mediante una ingeniería de cumplimiento disciplinada, transparencia de nivel institucional y una integración fluida con los rieles financieros tradicionales. El juego ha cambiado; es momento de construir en consecuencia.

Hong Kong, 21 de mayo de 2025 – El Consejo Legislativo de Hong Kong ha aprobado la Ley de Stablecoin, convirtiéndose en una de las primeras jurisdicciones a nivel mundial en establecer un marco regulatorio integral para la emisión de stablecoins. Este movimiento no solo aborda las crecientes preocupaciones sobre los riesgos de los stablecoins, como la falta de reservas transparentes, sino que también consolida la posición de Hong Kong como líder en el espacio de activos virtuales regulados.

Vamos a profundizar en cómo esta legislación impactará el panorama global de stablecoins, la posición de Hong Kong en el mundo cripto y la internacionalización del Renminbi, particularmente el yuan digital.

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El impulso global por la regulación de stablecoins se intensifica​

La necesidad de regular los stablecoins se ha vuelto cada vez más clara. Con más de 38 billones de dólares en transacciones globales de stablecoins en 2024, y más del 60 % de los emisores negándose a divulgar detalles de sus reservas, surgió una “crisis de confianza”, exacerbada por eventos como el colapso de TerraUSD. Esto ha impulsado a los reguladores de todo el mundo a actuar.

El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) ha finalizado sus recomendaciones para la supervisión de stablecoins, y el principio de “misma actividad, mismo riesgo, misma regulación” está ganando terreno. La nueva ley de Hong Kong se alinea perfectamente con esta tendencia global.

Desarrollos regulatorios clave alrededor del mundo:

• Estados Unidos: El “GENIUS Act” aprobó el Senado, marcando la primera ley federal integral sobre stablecoins. Obliga a reservas de activos de alta calidad 1:1, prioridad de reembolso para los tenedores en caso de quiebra y cumplimiento estricto de AML/CFT. Mientras stablecoins como USDT y USDC cumplen en gran medida con estos requisitos de reserva y transparencia, el foco ahora se desplazará a su cumplimiento operativo.
• Europa: El marco Markets in Crypto-Assets (MiCA) de la UE, vigente desde finales de 2024, clasifica los stablecoins vinculados a una única moneda fiat como Electronic Money Tokens (EMT) y los vinculados a múltiples activos como Asset‑Referenced Tokens (ART). Ambos requieren autorización, reservas al 100 % y derechos de redención. MiCA ya ha impulsado el crecimiento de stablecoins denominados en euros, señalando un posible cambio en la dominancia del dólar.
• Singapur: La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) finalizó su marco para stablecoins de moneda única en agosto de 2023, exigiendo licencias, reservas al 100 % en la moneda correspondiente y requisitos de capital robustos.
• Japón: La versión revisada de la Ley de Servicios de Pago, vigente desde junio de 2023, define los stablecoins como “instrumentos de pago electrónico” y restringe su emisión a bancos y compañías fiduciarias con licencia, requiriendo respaldo fiat 1:1.

Esta “carrera armamentista” regulatoria global subraya el enfoque proactivo de Hong Kong, estableciendo un precedente para que otros lo sigan.

Impacto en los principales stablecoins:

Emisores líderes como Tether y Circle ya han comenzado a ajustar sus estrategias para cumplir con los estándares globales emergentes. Tether ha incrementado significativamente sus tenencias del Tesoro de EE. UU., haciendo sus reservas más compatibles. USDC de Circle, con sus reservas de efectivo y Tesoro a corto plazo, está bien posicionada para prosperar en un entorno regulado.

Sin embargo, los stablecoins descentralizados y colaterizados con cripto, como DAI, que carecen de un emisor centralizado o reservas fiat, podrían enfrentar desafíos bajo estas nuevas regulaciones, al quedar fuera del alcance de los marcos de stablecoins respaldados por fiat.

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El ascenso de Hong Kong en el ecosistema financiero cripto​

El régimen de licencias de stablecoins de Hong Kong representa un paso significativo en su camino para convertirse en un hub líder de activos virtuales. Sobre la base de su “Declaración de Política de Desarrollo de Activos Virtuales” de 2022 y la licencia de intercambio de activos virtuales de 2023, Hong Kong ahora cuenta con uno de los marcos regulatorios más completos a nivel mundial.

Como señaló el Secretario de Servicios Financieros y Tesoro, Christopher Hui, el enfoque de Hong Kong “basado en riesgos, misma actividad, mismo riesgo, misma regulación” protege la estabilidad financiera al tiempo que fomenta la innovación. Eddie Yue, CEO de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA), reiteró esto, destacando que un sistema regulatorio robusto impulsará un crecimiento saludable, responsable y sostenible en el ecosistema de activos digitales.

Atracción de actores globales:

El marco regulatorio claro ya ha incrementado la confianza entre instituciones internacionales y locales. Standard Chartered Bank (Hong Kong) y el negocio internacional de Ant Group han expresado su intención de solicitar licencias de stablecoin. Incluso durante la fase piloto del “sandbox”, jugadores importantes como JD.com, Round Dollar y una empresa conjunta de Standard Chartered participaron, demostrando un fuerte interés industrial.

Ventaja de ser pionero y supervisión integral:

Las regulaciones de Hong Kong van más allá al restringir la venta al público de stablecoins a emisores con licencia, reduciendo significativamente el fraude. Además, la ordenanza tiene un alcance extraterritorial: los stablecoins emitidos fuera de Hong Kong pero vinculados al dólar de Hong Kong deben obtener una licencia. La HKMA también puede designar stablecoins emitidos en el extranjero como “entidades de stablecoin reguladas” si representan riesgos significativos para la estabilidad financiera de Hong Kong. Este modelo de “operación licenciada + auditoría en tiempo real + responsabilidad global” es pionero y posiciona a Hong Kong como líder mundial en regulación de stablecoins.

Construcción de un ecosistema más rico:

Hong Kong no solo se centra en intercambios y stablecoins. El gobierno planea consultar regulaciones para el comercio extrabursátil (OTC) y servicios de custodia, y se avecina una segunda declaración de política de desarrollo de activos virtuales. La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) también ha aprobado ETFs de activos virtuales al contado, señalando apoyo a la innovación en productos de activos digitales.

Este enfoque integral fomenta un entorno dinámico de Web3 y finanzas digitales. Por ejemplo, la billetera electrónica “Tap & Go” de Hong Kong Telecommunications, con 8 millones de usuarios, se está integrando con Alipay para pagos transfronterizos, potencialmente reduciendo los tiempos de remesas internacionales de días a segundos. En el ámbito de los activos tokenizados, HashKey Group ofrece herramientas de intercambio de stablecoins sin pérdidas, y las iniciativas de bonos tokenizados de Standard Chartered han mejorado la eficiencia de liquidación en un 70 %. Incluso las finanzas verdes reciben un impulso digital, con el Proyecto Ensemble de la HKMA explorando stablecoins como ancla de precios para los mercados globales de carbono. Estas iniciativas consolidan la posición de Hong Kong como hub de innovación cripto cumpliendo con la normativa.

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Impulsando la internacionalización del Renminbi​

Las nuevas regulaciones de stablecoins de Hong Kong tienen profundas implicaciones para la internacionalización del Renminbi (RMB). Como centro financiero internacional de China y el mayor hub offshore de RMB, Hong Kong es un terreno de pruebas crucial para el alcance global del RMB.

1. Facilitación de la emisión offshore de stablecoins RMB compatibles:

El nuevo marco allana el camino para la emisión compliant de stablecoins offshore de RMB (CNH) en Hong Kong. Aunque la ordenanza actual se centra en stablecoins vinculados al HKD y otras monedas oficiales, la HKMA está abierta a futuras emisiones de stablecoins RMB. Esto podría abrir un nuevo canal para la internacionalización del RMB, permitiendo a mercados e inversores extranjeros mantener y usar valor RMB a través de activos digitales regulados.

2. Creación de nuevos canales de pago transfronterizo para el RMB:

Los stablecoins offshore de RMB podrían mejorar drásticamente la eficiencia de los pagos transfronterizos en RMB. Al eludir las redes tradicionales SWIFT, que suelen ser lentas y costosas, los stablecoins RMB podrían facilitar la liquidación directa de bienes y servicios denominados en RMB en el comercio global. Esto ampliaría significativamente el uso del RMB en comercio electrónico, turismo e incluso proyectos de la Iniciativa “Belt and Road”.

3. Rol complementario con el Renminbi digital (e‑CNY):

Las regulaciones de stablecoins de Hong Kong complementan la moneda digital del banco central chino (CBDC), el yuan digital (e‑CNY). Mientras e‑CNY es una moneda soberana que enfatiza el crédito estatal y anonimato controlado para pagos minoristas, los stablecoins son emitidos por entidades comerciales, son impulsados por el mercado y ofrecen programabilidad on‑chain.

Esto podría dar lugar a un sistema de “doble circulación” donde e‑CNY provee la capa de liquidación central para pagos domésticos y algunos transfronterizos, mientras los stablecoins RMB regulados por la HKMA facilitan una circulación global más amplia. Por ejemplo, Hong Kong está trabajando para conectar su Sistema de Pagos Rápidos (FPS) con el Sistema de Pagos Interbancario (IBPS) de China continental, permitiendo remesas transfronterizas en tiempo real sin fricciones. Los stablecoins HKD podrían actuar como intermediarios, facilitando la transferencia de valor entre ambas regiones sin violar los controles de capital de la China continental. Esto ampliaría la circulación del RMB a áreas aún no cubiertas por la red e‑CNY.

4. Impulso a la liquidez offshore del RMB e innovación de productos:

Hong Kong ya gestiona alrededor del 80 % de los pagos offshore de RMB a nivel mundial. La ordenanza de stablecoins diversificará aún más la liquidez del RMB y la asignación de activos. HashKey Exchange, un intercambio de activos virtuales con licencia en Hong Kong, ya ha ampliado sus servicios de entrada/salida fiat para incluir CNH, HKD, USD y EUR, promoviendo el uso práctico del RMB en el mercado cripto.

El Secretario Financiero, Paul Chan, también ha prometido apoyar más productos de inversión denominados en RMB y herramientas de gestión de riesgos, como bonos gubernamentales RMB y bonos “dim sum”. Estas iniciativas, combinadas con stablecoins, crearán un ecosistema offshore de RMB más vibrante. La colaboración de Hong Kong con el Banco Popular de China en arreglos de liquidez de financiamiento comercial RMB y su participación en el proyecto de CBDC mBridge refuerzan aún más la infraestructura para el uso transfronterizo del RMB.

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Desglosando la normativa de stablecoins de Hong Kong: disposiciones clave y comparaciones globales​

La Ley de Stablecoin de Hong Kong se dirige principalmente a Stablecoins Referenciados a Fiat (FRS) con un conjunto riguroso de estándares, enfatizando solidez, transparencia y control.

Requisitos regulatorios esenciales:

• Licenciamiento y restricciones de emisión: Emitir FRS en Hong Kong o emitir stablecoins vinculados al HKD desde fuera de Hong Kong requiere una licencia de la HKMA. Solo los emisores con licencia pueden vender stablecoins al público en Hong Kong, y está prohibida la publicidad de stablecoins no licenciados.
• Requisitos de activos de reserva: Los stablecoins deben estar respaldados 1:1 por reservas de alta calidad, segregadas y custodiadas de forma independiente. El valor de mercado de las reservas debe ser siempre igual o superior al valor nominal total de los stablecoins en circulación. Se exigirán divulgaciones trimestrales de reservas.
• Mecanismos de redención y estabilidad: Los emisores con licencia deben garantizar que los tenedores puedan redimir sus stablecoins al valor nominal sin restricciones indebidas ni comisiones elevadas. En caso de quiebra del emisor, los tenedores tendrán prioridad sobre los activos de reserva.
• Calificaciones del emisor y requisitos operativos: Los solicitantes deben cumplir con normas estrictas, que incluyen:
  • Entidad local y capital mínimo: Los emisores deben estar registrados en Hong Kong y contar con un capital pagado mínimo de HK$25 millones (aprox. US$3,2 millones), superior al de Singapur.
  • Personas idóneas y gobernanza: Accionistas controladores, directores y alta dirección deben cumplir con criterios de “personas idóneas”, demostrando integridad y competencia. Se exige una gobernanza corporativa robusta y transparencia (p. ej., whitepapers, procedimientos de quejas).
  • Gestión de riesgos y cumplimiento: Se requieren marcos integrales de gestión de riesgos, cumplimiento estricto de AML/CFT, ciberseguridad robusta y medidas de prevención de fraude.
• Arreglos de transición: Un período de transición de seis meses permite a los negocios de stablecoins existentes solicitar una licencia dentro de los primeros tres meses, pudiendo recibir una licencia provisional mientras se revisa su solicitud completa.
• Aplicación y sanciones: La HKMA posee amplios poderes investigativos y de ejecución, incluyendo multas de hasta HK$10 millones o tres veces las ganancias ilícitas, y la capacidad de suspender o revocar licencias.

Comparación con otros marcos internacionales:

La ordenanza de Hong Kong se alinea generalmente con las filosofías regulatorias de MiCA de la UE y las propuestas de leyes federales estadounidenses, todas enfatizando reservas al 100 %, derechos de redención y licenciamiento. Sin embargo, Hong Kong ha incorporado características únicas:

• Alcance y ámbito legal: Mientras MiCA es una regulación cripto integral, Hong Kong se ha centrado específicamente en stablecoins referenciados a fiat, con la posibilidad de expandirse a otros tipos en el futuro.
• Autoridad reguladora y licenciamiento: La HKMA es la autoridad principal, emitiendo licencias de stablecoin paralelas a las licencias bancarias y de instalaciones de valor almacenado. Hong Kong destaca por su alcance extraterritorial explícito, que abarca stablecoins vinculados al HKD sin importar su lugar de emisión.
• Requisitos de capital y operacionales: El requisito de capital mínimo más alto (HK$25 millones) sugiere una preferencia por actores bien capitalizados. Aunque la ordenanza no prohíbe explícitamente otras actividades comerciales, la HKMA puede imponer restricciones.
• Derechos de redención y plazos: Al igual que otras jurisdicciones, Hong Kong prioriza derechos de redención oportunos, tratando los stablecoins como depósitos electrónicos redimibles.
• Transparencia y divulgación: La normativa exige whitepapers públicos y divulgación continua de información relevante. De manera única, también prohíbe la publicidad de stablecoins no licenciados, demostrando un fuerte compromiso con la protección del inversor.
• Influencia extraterritorial y coordinación internacional: El mecanismo de “entidad de stablecoin designada” permite a Hong Kong regular stablecoins emitidos en el extranjero si representan riesgos significativos para su estabilidad financiera. Este enfoque macroprudencial proactivo lo diferencia de MiCA y de las propuestas estadounidenses, ofreciendo un modelo potencial para otras economías pequeñas y abiertas.

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El camino por delante​

La Ley de Stablecoin de Hong Kong constituye un hito importante, estableciendo un estándar elevado para la emisión y operación responsable de stablecoins. Su enfoque integral pero flexible, junto con un fuerte énfasis en la protección del inversor y la estabilidad financiera, posiciona a Hong Kong como un actor crucial en el panorama evolutivo de las finanzas digitales globales.

Este movimiento no solo se trata de stablecoins; es una jugada estratégica que refuerza la posición de Hong Kong como centro financiero internacional y brinda una plataforma vital para que el Renminbi digital amplíe su huella global. A medida que las jurisdicciones de todo el mundo continúan lidiando con la regulación cripto, el modelo de Hong Kong probablemente se convierta en un referente clave, inaugurando una nueva era de competencia e innovación compliant en la industria de los stablecoins.

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