Tokenización: Redefiniendo los Mercados de Capitales
Introducción
La tokenización se refiere a la representación de la propiedad de un activo en una blockchain a través de tokens digitales. Estos tokens pueden representar activos financieros (acciones, bonos, fondos del mercado monetario), activos del mundo real (bienes raíces, arte, facturas) o incluso el propio efectivo (stablecoins o tokens de depósito). Al trasladar los activos a blockchains programables y siempre activas, la tokenización promete reducir la fricción en la liquidación, mejorar la transparencia y permitir un acceso global 24/7 a los mercados de capitales. Durante TOKEN2049 y las discusiones posteriores en 2024-2025, líderes de las finanzas cripto y tradicionales exploraron cómo la tokenización podría remodelar los mercados de capitales.
A continuación, se presenta un análisis profundo de las visiones y predicciones de los participantes clave del panel “Tokenización: Redefiniendo los Mercados de Capitales” y entrevistas relacionadas: Diogo Mónica (Socio General, Haun Ventures), Cynthia Lo Bessette (Directora de Gestión de Activos Digitales, Fidelity Investments), Shan Aggarwal (Director Comercial, Coinbase), Alex Thorn (Director de Investigación, Galaxy) y Arjun Sethi (Co-CEO, Kraken). El informe también sitúa sus puntos de vista dentro de desarrollos más amplios como fondos del tesoro tokenizados, stablecoins, tokens de depósito y acciones tokenizadas.
1. Diogo Mónica – Socio General, Haun Ventures
1.1 Visión: Las Stablecoins Son el “Pistoletazo de Salida” para la Tokenización
Diogo Mónica sostiene que las stablecoins bien reguladas son el requisito previo para tokenizar los mercados de capitales. En un artículo de opinión para American Banker, escribió que las stablecoins convierten el dinero en tokens digitales programables, desbloqueando el comercio 24/7 y permitiendo la tokenización de muchas clases de activos. Una vez que el dinero está en la cadena, “se abre la puerta para tokenizar todo lo demás: acciones, bonos, bienes raíces, facturas, arte”. Mónica señala que algunas stablecoins tecnológicamente avanzadas ya facilitan transferencias transfronterizas casi instantáneas y baratas; pero se necesita claridad regulatoria para asegurar una amplia adopción. Él enfatiza que las regulaciones de las stablecoins deben ser estrictas —modeladas según el régimen regulatorio para los fondos del mercado monetario— para garantizar la protección del consumidor.
1.2 La Tokenización Revivirá la Formación de Capital y Globalizará los Mercados
Mónica sostiene que la tokenización podría “arreglar” los mecanismos rotos de formación de capital. Las IPOs tradicionales son costosas y están restringidas a ciertos mercados; sin embargo, la emisión de valores tokenizados podría permitir a las empresas recaudar capital en la cadena, con acceso global y menores costos. Los mercados transparentes y siempre abiertos podrían permitir a los inversores de todo el mundo negociar tokens que representen acciones u otros activos, independientemente de las fronteras geográficas. Para Mónica, el objetivo no es eludir la regulación sino crear nuevos marcos regulatorios que permitan los mercados de capitales en la cadena. Argumenta que los mercados tokenizados podrían impulsar la liquidez de activos tradicionalmente ilíquidos (por ejemplo, bienes raíces, acciones de pequeñas empresas) y democratizar las oportunidades de inversión. Subraya que los reguladores deben establecer reglas consistentes para la emisión, el comercio y la transferencia de valores tokenizados para que los inversores y emisores ganen confianza en los mercados en la cadena.
1.3 Fomentando Startups y la Adopción Institucional
Como capitalista de riesgo en Haun Ventures, Mónica alienta a las startups que trabajan en infraestructura para activos tokenizados. Destaca la importancia de soluciones de identidad digital y custodia conformes, la gobernanza en la cadena y las blockchains interoperables que puedan soportar grandes volúmenes. Mónica ve las stablecoins como el primer paso, pero cree que la siguiente fase serán los fondos del mercado monetario tokenizados y los tesoros en la cadena —bloques de construcción para mercados de capitales a gran escala.
2. Cynthia Lo Bessette – Directora de Gestión de Activos Digitales, Fidelity Investments
2.1 La Tokenización Ofrece Eficiencia Transaccional y Acceso
Cynthia Lo Bessette dirige el negocio de gestión de activos digitales de Fidelity y es responsable de desarrollar iniciativas de tokenización. Ella argumenta que la tokenización mejora la eficiencia de la liquidación y amplía el acceso a los mercados. En entrevistas sobre el fondo del mercado monetario tokenizado planeado por Fidelity, Lo Bessette afirmó que la tokenización de activos puede “impulsar eficiencias transaccionales” y mejorar el acceso y la asignación de capital en los mercados. Señaló que los activos tokenizados podrían usarse como garantía no monetaria para mejorar la eficiencia del capital, y dijo que Fidelity quiere “ser un innovador… [y] aprovechar la tecnología para proporcionar un mejor acceso”.
2.2 Fondo del Mercado Monetario Tokenizado de Fidelity
En 2024, Fidelity presentó una solicitud ante la SEC para lanzar el Fidelity Treasury Digital Fund, un fondo del mercado monetario tokenizado en la blockchain de Ethereum. El fondo emite acciones como tokens ERC-20 que representan intereses fraccionarios en un pool de bonos del tesoro gubernamentales. El objetivo es proporcionar suscripción y reembolso las 24 horas, liquidación atómica y cumplimiento programable. Lo Bessette explicó que la tokenización de los bonos del tesoro puede mejorar la infraestructura operativa, reducir la necesidad de intermediarios y abrir el fondo a una audiencia más amplia, incluyendo empresas que buscan garantías en la cadena. Al ofrecer una versión tokenizada de un instrumento central del mercado monetario, Fidelity quiere atraer a instituciones que exploran la financiación en la cadena.
2.3 Compromiso Regulatorio
Lo Bessette advierte que la regulación es crítica. Fidelity está trabajando con los reguladores para garantizar la protección de los inversores y el cumplimiento. Ella cree que la estrecha colaboración con la SEC y los organismos de la industria será necesaria para obtener la aprobación de fondos mutuos tokenizados y otros productos regulados. Fidelity también participa en iniciativas de la industria como la Tokenized Asset Coalition para desarrollar estándares de custodia, divulgación y protección del inversor.
3. Shan Aggarwal – Director Comercial, Coinbase
3.1 Expandiendo Más Allá del Comercio de Cripto a las Finanzas en la Cadena
Como primer CBO de Coinbase, Shan Aggarwal es responsable de la estrategia y las nuevas líneas de negocio. Ha articulado una visión donde Coinbase se convierte en el “AWS de la infraestructura cripto”, proporcionando servicios de custodia, staking, cumplimiento y tokenización para instituciones y desarrolladores. En una entrevista (traducida de Forbes), Aggarwal dijo que ve el papel de Coinbase como el de apoyar la economía en la cadena construyendo la infraestructura para tokenizar activos del mundo real, unir las finanzas tradicionales con Web3 y ofrecer servicios financieros como préstamos, pagos y remesas. Señala que Coinbase quiere definir el futuro del dinero en lugar de solo participar en él.
3.2 Las Stablecoins Son el Carril de Pago Nativo para Agentes de IA y el Comercio Global
Aggarwal cree que las stablecoins se convertirán en la capa de liquidación nativa tanto para humanos como para IA. En una entrevista de 2024, dijo que las stablecoins permiten pagos globales sin intermediarios; a medida que los agentes de IA proliferan en el comercio, “las stablecoins son los carriles de pago nativos para los agentes de IA”. Predice que los pagos con stablecoins se incrustarán tanto en el comercio que los consumidores y las máquinas los usarán sin darse cuenta, desbloqueando el comercio digital para miles de millones.
Aggarwal sostiene que todas las clases de activos eventualmente llegarán a la cadena. Señala que la tokenización de activos como acciones, bonos del tesoro o bienes raíces permite que se liquiden instantáneamente y se negocien globalmente. Reconoce que la claridad regulatoria y una infraestructura robusta son requisitos previos, pero ve un cambio inevitable de los sistemas de compensación heredados a las blockchains.
3.3 Construyendo la Adopción Institucional y el Cumplimiento
Aggarwal enfatiza que las instituciones necesitan custodia segura, servicios de cumplimiento e infraestructura confiable para adoptar la tokenización. Coinbase ha invertido en Coinbase International Exchange, Base (su red L2), y asociaciones con emisores de stablecoins (por ejemplo, USDC). Sugiere que a medida que más activos se tokenicen, Coinbase proporcionará una infraestructura “todo en uno” para el comercio, la financiación y las operaciones en la cadena. Es importante destacar que Aggarwal trabaja en estrecha colaboración con los responsables políticos para garantizar que la regulación permita la innovación sin sofocar el crecimiento.
4. Alex Thorn – Director de Investigación, Galaxy
4.1 Acciones Tokenizadas: Un Primer Paso en una Nueva Infraestructura de Mercados de Capitales
Alex Thorn dirige la investigación en Galaxy y ha sido fundamental en la decisión de la firma de tokenizar sus propias acciones. En septiembre de 2024, Galaxy anunció que permitiría a los accionistas mover sus acciones Clase A de Galaxy a la blockchain de Solana a través de una asociación de tokenización con Superstate. Thorn explicó que las acciones tokenizadas confieren los mismos derechos legales y económicos que las acciones tradicionales, pero pueden transferirse de igual a igual y liquidarse en minutos en lugar de días. Dijo que las acciones tokenizadas son “un nuevo método para construir mercados de capitales más rápidos, más eficientes y más inclusivos”.
4.2 Trabajando Dentro de la Regulación Existente y con la SEC
Thorn subraya la importancia del cumplimiento. Galaxy construyó su programa de acciones tokenizadas para cumplir con las leyes de valores de EE. UU.: las acciones tokenizadas se emiten bajo un agente de transferencia, los tokens solo pueden transferirse entre wallets aprobadas por KYC, y los reembolsos se realizan a través de un bróker regulado. Thorn dijo que Galaxy quiere “trabajar dentro de las reglas existentes” y colaborará con la SEC para desarrollar marcos para las acciones en la cadena. Considera este proceso vital para convencer a los reguladores de que la tokenización puede proteger a los inversores al tiempo que ofrece ganancias de eficiencia.
4.3 Perspectiva Crítica sobre los Tokens de Depósito y las Ofertas No Aprobadas
Thorn ha expresado cautela sobre otras formas de tokenización. Al discutir los tokens de depósito emitidos por bancos, comparó el panorama actual con la era de la “banca salvaje” de la década de 1830 y advirtió que los tokens de depósito podrían no ser ampliamente adoptados si cada banco emite su propio token. Argumentó que los reguladores podrían tratar los tokens de depósito como stablecoins reguladas y requerir un estándar federal único y rígido para hacerlos fungibles.
De manera similar, criticó las ofertas de tokens pre-IPO lanzadas sin el consentimiento del emisor. En una entrevista sobre el token pre-IPO de Jupiter de acciones de Robinhood, Thorn señaló que muchos tokens pre-IPO no están autorizados y “no ofrecen una propiedad limpia de las acciones”. Para Thorn, la tokenización debe ocurrir con la aprobación del emisor y el cumplimiento normativo; la tokenización no autorizada socava la protección del inversor y podría dañar la percepción pública.
5. Arjun Sethi – Co-CEO, Kraken
5.1 Las Acciones Tokenizadas Superarán a las Stablecoins y Democratizarán la Propiedad
Arjun Sethi, co-CEO de Kraken, es un ardiente defensor de las acciones tokenizadas. Predice que las acciones tokenizadas eventualmente superarán a las stablecoins en tamaño de mercado porque proporcionan derechos económicos reales y accesibilidad global. Sethi visualiza un mundo donde cualquier persona con conexión a internet puede comprar una fracción de cualquier acción 24/7, sin restricciones geográficas. Argumenta que las acciones tokenizadas devuelven el poder a los individuos al eliminar las barreras impuestas por la geografía o los guardianes institucionales; por primera vez, personas de todo el mundo pueden poseer y usar una parte de una acción como dinero.
5.2 xStocks y Asociaciones de Kraken
En 2024, Kraken lanzó xStocks, una plataforma para negociar acciones tokenizadas de EE. UU. en Solana. Sethi explicó que el objetivo es llegar a la gente donde está, incrustando el comercio de acciones tokenizadas en aplicaciones ampliamente utilizadas. Cuando Kraken integró xStocks en la Telegram Wallet, Sethi dijo que la integración tenía como objetivo “dar a cientos de millones de usuarios acceso a acciones tokenizadas dentro de aplicaciones familiares”. Subrayó que esto no es solo una novedad; representa un cambio de paradigma hacia mercados sin fronteras que operan 24/7.
Kraken también adquirió la plataforma de futuros NinjaTrader y lanzó una red de Capa 2 de Ethereum (Ink), señalando su intención de expandirse más allá de las criptomonedas hacia una plataforma de servicios financieros de pila completa. Las asociaciones con Apollo Global y Securitize permiten a Kraken trabajar en la tokenización de activos privados y acciones corporativas.
5.3 Compromiso Regulatorio y Salida a Bolsa
Sethi cree que una plataforma de trading sin fronteras y siempre activa requerirá cooperación regulatoria. En una entrevista con Reuters, dijo que expandirse a las acciones es un paso natural y allana el camino para la tokenización de activos; el futuro del trading será sin fronteras, siempre activo y construido sobre rieles cripto. Kraken colabora con reguladores a nivel mundial para asegurar que sus productos tokenizados cumplan con las leyes de valores. Sethi también ha dicho que Kraken podría considerar una salida a bolsa en el futuro si esto apoya su misión.
6. Análisis Comparativo y Temas Emergentes
6.1 La Tokenización como la Siguiente Fase de la Infraestructura del Mercado
Todos los panelistas coinciden en que la tokenización es un cambio fundamental en la infraestructura. Mónica describe las stablecoins como el catalizador que permite tokenizar todas las demás clases de activos. Lo Bessette ve la tokenización como una forma de mejorar la eficiencia de la liquidación y abrir el acceso. Aggarwal predice que todos los activos eventualmente llegarán a la cadena y que Coinbase proporcionará la infraestructura. Thorn enfatiza que las acciones tokenizadas crean mercados de capitales más rápidos y más inclusivos, mientras que Sethi prevé que las acciones tokenizadas superarán a las stablecoins y democratizarán la propiedad.
6.2 Necesidad de Claridad Regulatoria
Un tema recurrente es la necesidad de una regulación clara y consistente. Mónica y Thorn insisten en que los activos tokenizados deben cumplir con las leyes de valores y que las stablecoins y los tokens de depósito requieren una regulación sólida. Lo Bessette señala que Fidelity trabaja en estrecha colaboración con los reguladores, y su fondo del mercado monetario tokenizado está diseñado para encajar dentro de los marcos regulatorios existentes. Aggarwal y Sethi destacan el compromiso con los responsables políticos para asegurar que sus productos en la cadena cumplan con los requisitos de cumplimiento. Sin claridad regulatoria, la tokenización corre el riesgo de replicar la fragmentación y opacidad que la blockchain busca resolver.
6.3 Integración de Stablecoins y Activos Tokenizados
Las stablecoins y los bonos del tesoro tokenizados se consideran fundamentales. Aggarwal ve las stablecoins como el carril nativo para la IA y el comercio global. Mónica ve las stablecoins bien reguladas como el “pistoletazo de salida” para tokenizar otros activos. El fondo del mercado monetario tokenizado de Lo Bessette y la cautela de Thorn sobre los tokens de depósito resaltan diferentes enfoques para tokenizar equivalentes de efectivo. A medida que las stablecoins sean ampliamente adoptadas, es probable que se utilicen para liquidar operaciones de valores tokenizados y RWAs.
6.4 Democratización y Accesibilidad Global
La tokenización promete democratizar el acceso a los mercados de capitales. El entusiasmo de Sethi por dar a “cientos de millones de usuarios” acceso a acciones tokenizadas a través de aplicaciones familiares captura esta visión. Aggarwal ve la tokenización permitiendo a miles de millones de personas y agentes de IA participar en el comercio digital. La visión de Mónica de mercados 24/7 accesibles globalmente se alinea con estas predicciones. Todos enfatizan que la tokenización eliminará barreras y traerá inclusión a los servicios financieros.
6.5 Optimismo Cauteloso y Desafíos
Aunque optimistas, los panelistas también reconocen desafíos. Thorn advierte contra la tokenización pre-IPO no autorizada y subraya que los tokens de depósito podrían replicar la “banca salvaje” si cada banco emite el suyo propio. Lo Bessette y Mónica abogan por un diseño regulatorio cuidadoso. Aggarwal y Sethi destacan las demandas de infraestructura como el cumplimiento, la custodia y la experiencia del usuario. Equilibrar la innovación con la protección del inversor será clave para realizar todo el potencial de los mercados de capitales tokenizados.
Conclusión
Las visiones expresadas en TOKEN2049 y en entrevistas posteriores ilustran una creencia compartida de que la tokenización redefinirá los mercados de capitales. Líderes de Haun Ventures, Fidelity, Coinbase, Galaxy y Kraken ven la tokenización como una evolución inevitable de la infraestructura financiera, impulsada por stablecoins, bonos del tesoro tokenizados y acciones tokenizadas. Anticipan que los mercados en la cadena operarán 24/7, permitirán la participación global, reducirán la fricción en la liquidación y democratizarán el acceso. Sin embargo, estos beneficios dependen de una regulación, cumplimiento e infraestructura robustos. A medida que los reguladores y los participantes de la industria colaboren, la tokenización podría desbloquear nuevas formas de formación de capital, democratizar la propiedad e introducir un sistema financiero más inclusivo.