Una publicación etiquetados con "cambio macroeconómico"

Introducción​

El desacoplamiento del dólar estadounidense del oro en agosto de 1971 (el Shock de Nixon) marcó un momento decisivo en la historia monetaria. Al cerrar la "ventana de oro" del Tesoro, Estados Unidos transformó el dólar en una moneda fiduciaria de libre flotación. Una tesis de Harvard describe cómo el valor del dólar dejó de seguir al oro y, en cambio, derivó su valor del decreto gubernamental; este cambio permitió a EE. UU. imprimir dinero sin tener que mantener reservas de oro. El régimen posterior a 1971 hizo que las monedas internacionales fueran "flotantes", creó un sistema monetario basado en la deuda y facilitó un aumento en el endeudamiento gubernamental. Esta medida ayudó a impulsar una rápida creación de crédito y el acuerdo del petrodólar: los productores de petróleo fijaron el precio de su producto en dólares y reinvirtieron los dólares excedentes en deuda estadounidense. Si bien el dinero fiduciario facilitó el crecimiento económico, también introdujo vulnerabilidades: los valores de las monedas se convirtieron en funciones de la credibilidad institucional en lugar de un respaldo físico, creando el potencial de inflación, manipulación política y acumulación de deuda.

Más de cinco décadas después, una nueva transición monetaria está en marcha. Los activos digitales —particularmente las criptomonedas y las stablecoins— están desafiando el dominio del dinero fiduciario y transformando la infraestructura de las finanzas globales. Un white paper de 2025 de los investigadores McNamara y Marpu llama a las stablecoins "la evolución más significativa en la banca desde el abandono del patrón oro", argumentando que podrían habilitar un sistema de Banca 2.0 que integre sin problemas la innovación de las criptomonedas con las finanzas tradicionales. Tom Lee de Fundstrat ha popularizado la idea de que Wall Street está experimentando su "mayor cambio macroeconómico desde el patrón oro"; compara el momento actual con 1971 porque los activos digitales están catalizando cambios estructurales en los mercados de capitales, los sistemas de pago y la política monetaria. Las siguientes secciones examinan cómo el auge de las criptomonedas se asemeja y difiere del cambio de 1971, por qué constituye un pivote macroeconómico y qué significa para Wall Street.

Del dinero respaldado por oro al dinero fiduciario y basado en deuda​

Bajo el sistema de Bretton Woods (1944-1971), el dólar era convertible a oro a $35 por onza, anclando los tipos de cambio globales. Las presiones de la inflación, la Guerra de Vietnam y los crecientes déficits de EE. UU. causaron salidas de oro y ataques especulativos. Para 1971, el dólar comenzó a devaluarse frente a las monedas europeas, y el presidente Nixon suspendió la convertibilidad del oro. Después de que se cerró la "ventana de oro", el dólar se convirtió en una moneda flotante cuya oferta podía expandirse sin respaldo metálico. El economista J. Robinson señala que las monedas fiduciarias no derivan valor de nada tangible; su valor depende de la escasez mantenida por el gobierno emisor. Sin una restricción de productos básicos, EE. UU. podía imprimir dinero para financiar guerras y programas nacionales, impulsando auges crediticios y déficits fiscales persistentes.

Este cambio tuvo profundas implicaciones macroeconómicas:

1. Sistema monetario basado en deuda: la moneda fiduciaria permitió a gobiernos, empresas y consumidores gastar más de lo que tenían, fomentando una economía impulsada por el crédito.
2. Acuerdo del petrodólar: EE. UU. convenció a las naciones productoras de petróleo de fijar el precio del petróleo en dólares e invertir los dólares excedentes en valores del Tesoro de EE. UU., creando una demanda permanente de dólares y deuda estadounidense. El acuerdo fortaleció la hegemonía del dólar, pero vinculó las finanzas globales a los mercados energéticos.
3. Flotación y volatilidad de la moneda: al eliminarse el ancla del oro, los tipos de cambio flotaron y quedaron sujetos a las fuerzas del mercado. La inestabilidad monetaria hizo que la gestión de reservas fuera una función crítica para los bancos centrales. El Cato Institute explica que a mediados de 2024, las autoridades monetarias tenían aproximadamente $12,3 billones en divisas y 29.030 toneladas métricas de oro (≈$2,2 billones); el oro aún representaba alrededor del 15 % de las reservas globales porque cubre el riesgo cambiario y el riesgo político.

Condiciones macroeconómicas que impulsan el nuevo cambio​

Varias fuerzas estructurales en los años 2020-2025 han preparado el escenario para otro pivote monetario:

1. Desequilibrio inflación-productividad: el white paper de Banca 2.0 señala que la expansión monetaria ilimitada ha creado ofertas monetarias que crecen más rápido que la productividad. La oferta monetaria de EE. UU. se expandió drásticamente después de la crisis de 2008 y la respuesta al COVID-19, mientras que el crecimiento de la productividad se estancó. Esta divergencia produce una inflación persistente que erosiona el poder adquisitivo y los ahorros, especialmente para los hogares de ingresos medios y bajos.
2. Pérdida de confianza en los sistemas fiduciarios: el dinero fiduciario depende de la credibilidad institucional. La creación ilimitada de dinero y el aumento de la deuda pública han socavado la confianza en algunas monedas. Países como Suiza, Singapur, los Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita ahora mantienen importantes reservas de oro y exploran cada vez más las reservas de criptomonedas como cobertura.
3. Desdolarización: un informe de noticias de 2025 señala que los bancos centrales están diversificando sus reservas lejos del dólar estadounidense en medio de la inflación, la deuda de EE. UU. y las tensiones geopolíticas, cambiando hacia el oro y considerando Bitcoin. BlackRock destacó esta tendencia, observando que las reservas no denominadas en dólares están aumentando mientras que las reservas en dólares disminuyen. El informe enfatiza que Bitcoin, debido a su oferta limitada y la transparencia de su blockchain, está ganando atención como "oro digital".
4. Maduración tecnológica: la infraestructura blockchain maduró después de 2019, lo que permitió redes descentralizadas que pueden procesar pagos 24/7. La pandemia de COVID-19 expuso la fragilidad de los sistemas de pago tradicionales y aceleró la adopción de criptomonedas para remesas y comercio.
5. Claridad regulatoria y adopción institucional: la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. aprobó los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado a principios de 2024 (no citado directamente en las fuentes, pero ampliamente informado), y la Ley GENIUS de 2025 creó un marco regulatorio para las stablecoins. Inversores institucionales como PayPal, JPMorgan y los principales gestores de activos han integrado servicios de pago con criptomonedas y activos tokenizados, lo que indica una aceptación generalizada.

Stablecoins: uniendo las criptomonedas y las finanzas tradicionales​

Las stablecoins son tokens digitales diseñados para mantener un valor estable, típicamente vinculado a una moneda fiduciaria. El white paper de Banca 2.0 de 2025 argumenta que las stablecoins están preparadas para convertirse en la infraestructura fundamental de los futuros sistemas bancarios. Los autores afirman que esta transformación es "la evolución más significativa en la banca desde el abandono del patrón oro" porque las stablecoins integran la innovación de las criptomonedas con las finanzas tradicionales, ofreciendo una alternativa estable que unifica las transacciones globales, reduce las tarifas y los tiempos de liquidación, y ofrece un valor superior a los usuarios finales. Varios desarrollos ilustran este cambio:

Adopción institucional y marcos regulatorios​

• Ley GENIUS (2025): el artículo de The Futurist Speaker de 2025 señala que el presidente Trump firmó la Ley GENIUS el 18 de julio de 2025, el primer marco federal integral para la regulación de stablecoins. La ley otorga a la Reserva Federal la supervisión de los grandes emisores de stablecoins y les proporciona acceso a cuentas maestras, legitimando las stablecoins como componentes del sistema monetario de EE. UU. y posicionando a la Fed como el proveedor de infraestructura para las operaciones de stablecoins privadas.
• Crecimiento explosivo y volumen de pagos: para 2024, el volumen de transferencias de stablecoins alcanzó los $27,6 billones, superando el rendimiento combinado de Visa y Mastercard, y la capitalización de mercado de las stablecoins alcanzó los $260 mil millones. Tether representó $154 mil millones y se convirtió en la tercera criptomoneda más grande. Tales volúmenes demuestran que las stablecoins han evolucionado de herramientas de trading de nicho a infraestructura de pago crítica que procesa más valor que las redes de tarjetas más grandes del mundo.
• Impacto en el dominio del dólar: un alto funcionario del Tesoro de EE. UU. declaró que el crecimiento de las stablecoins tendría un "impacto significativo en el dominio del dólar estadounidense y la demanda de deuda estadounidense". Al proporcionar alternativas programables a los depósitos bancarios y los valores del Tesoro, la adopción a gran escala de stablecoins podría reducir la dependencia del sistema financiero existente basado en el dólar.
• Stablecoins corporativas: el artículo de The Futurist Speaker predice que para 2027 Amazon y Walmart emitirán stablecoins de marca, transformando las compras en ecosistemas financieros de circuito cerrado que evitan a los bancos. Los grandes comerciantes se sienten atraídos por los costos de pago casi nulos; las tarifas de las tarjetas de crédito suelen ascender al 2-4 % por transacción, mientras que las stablecoins ofrecen liquidación instantánea con tarifas insignificantes.

Ventajas sobre los sistemas fiduciarios tradicionales​

Las stablecoins abordan las vulnerabilidades inherentes al dinero fiduciario. Las monedas fiduciarias modernas derivan su valor completamente de la confianza institucional en lugar de un respaldo físico. La creación ilimitada de dinero fiduciario crea riesgo de inflación y hace que las monedas sean vulnerables a la manipulación política. Las stablecoins mitigan estas vulnerabilidades utilizando reservas diversificadas (efectivo, bonos gubernamentales, materias primas o incluso garantía cripto) y contabilidad transparente en cadena. El paper de Banca 2.0 argumenta que las stablecoins proporcionan una mayor estabilidad, un riesgo de fraude reducido y transacciones globales unificadas que trascienden las fronteras nacionales. También reducen los costos de transacción y los tiempos de liquidación, lo que permite pagos transfronterizos sin intermediarios.

Abordar los desequilibrios macroeconómicos​

El white paper destaca que las stablecoins pueden ayudar a resolver el desequilibrio inflación-productividad utilizando mecanismos de respaldo más robustos. Debido a que las stablecoins pueden estar respaldadas por activos diversificados (incluidas materias primas y garantía digital), pueden proporcionar un contrapeso a la expansión de la oferta fiduciaria. Al facilitar la desregulación y las ganancias de eficiencia, las stablecoins allanan el camino para un sistema financiero internacional más interconectado.

Activo de reserva emergente​

Los países están comenzando a ver las stablecoins y otros criptoactivos como posibles activos de reserva junto con el oro. El white paper señala que naciones como los EAU y Arabia Saudita conservan sustanciales reservas físicas de oro mientras exploran las reservas de criptomonedas como respaldo adicional. Los EAU, por ejemplo, facilitaron más de $300 mil millones en transacciones regionales de criptomonedas y aumentaron sus reservas de oro en un 19,3 % en el primer trimestre de 2025, adoptando una estrategia dual de activos tradicionales de refugio seguro y alternativas digitales. Este enfoque dual refleja una estrategia de cobertura contra la inestabilidad monetaria.

Bitcoin y el "oro digital"​

Bitcoin, la primera criptomoneda, a menudo se compara con el oro debido a su oferta finita y su independencia de los bancos centrales. Un trabajo de investigación sobre activos de refugio seguro observa que, si bien el oro físico y las monedas fiduciarias estables han sido tradicionalmente los refugios seguros preferidos, la descentralización y la oferta limitada de Bitcoin han atraído a inversores que buscan protegerse contra la devaluación de la moneda, la inflación y las fluctuaciones del mercado de valores. Algunos académicos consideran a Bitcoin un equivalente digital del oro. Sin embargo, el mismo estudio destaca la extrema volatilidad de Bitcoin; su precio fluctúa más de ocho veces la volatilidad de los mercados de valores convencionales. Durante el período de COVID-19, el precio de Bitcoin osciló entre $5.000 y $60.000 y luego volvió a $20.000, lo que subraya su riesgo. Como resultado, los inversores a menudo buscan stablecoins o monedas fiduciarias para cubrir la volatilidad de Bitcoin.

El Cato Institute añade perspectiva explicando por qué los gobiernos mantienen reservas de divisas y oro. A mediados de 2024, las autoridades monetarias globales tenían $12,3 billones en activos de divisas y 29.030 toneladas métricas de oro (~$2,2 billones). El oro representa aproximadamente el 15 % de las reservas globales porque cubre el riesgo cambiario y político. Los defensores de Bitcoin argumentan que una reserva estratégica de Bitcoin podría desempeñar un papel similar. Sin embargo, Cato señala que construir una reserva de Bitcoin no fortalecería el dólar estadounidense ni abordaría las razones de la diversificación, lo que implica que el papel de Bitcoin como activo de reserva aún es especulativo.

Desdolarización y diversificación de reservas​

El entorno macroeconómico se caracteriza cada vez más por la desdolarización, un cambio gradual de la dependencia exclusiva del dólar estadounidense en el comercio y las reservas globales. Un informe de julio de 2025 de Coinfomania destaca la observación de BlackRock de que los bancos centrales se están alejando del dólar en medio del aumento de la inflación, la alta deuda de EE. UU. y los riesgos políticos. Estas instituciones están aumentando sus tenencias de oro y explorando Bitcoin como un activo de reserva complementario. El artículo afirma que Bitcoin está ganando una seria atención no solo de los inversores minoristas, sino también de las grandes instituciones e incluso de los bancos centrales, lo que ilustra cómo los activos digitales están entrando en las discusiones sobre activos de reserva. El informe interpreta este cambio como "una nueva era en la que las criptomonedas podrían unirse a los activos de reserva globales".

Si bien el dólar estadounidense sigue siendo dominante —comprendiendo aproximadamente el 58 % de las reservas globales de divisas—, su participación ha ido disminuyendo, en parte porque los países se preocupan por la exposición a las sanciones de EE. UU. y desean reservas más diversificadas. Algunas naciones ven Bitcoin y las stablecoins como medios para reducir su dependencia de los bancos y las redes de pago de EE. UU., especialmente para las transacciones transfronterizas. El paper de Banca 2.0 señala que países como Suiza, Singapur, los EAU y Arabia Saudita están aumentando sus tenencias de oro mientras exploran las reservas de criptomonedas, lo que refleja una estrategia de cobertura que se hace eco de la acumulación de oro de principios de la década de 1970.

Cómo las criptomonedas se asemejan al cambio del patrón oro​

La transición de un régimen monetario respaldado por oro a un sistema fiduciario y la actual emergencia de las criptomonedas comparten varios paralelismos macroeconómicos:

1. Pérdida de respaldo tangible → nuevo experimento monetario: en 1971, el dólar perdió su respaldo de productos básicos, haciendo que el dinero dependiera totalmente de la credibilidad del gobierno. La tesis de Harvard enfatiza que desde 1971 el dólar ha sido una moneda flotante impresa a voluntad. El sistema fiduciario actual está siendo nuevamente cuestionado porque la creación ilimitada de dinero y el aumento de las deudas socavan la confianza. Las criptomonedas proponen un nuevo sistema donde las unidades monetarias están respaldadas por escasez algorítmica (Bitcoin) o reservas diversificadas (stablecoins) en lugar de promesas gubernamentales.
2. Inflación e inestabilidad macroeconómica: ambos cambios surgen en medio de presiones inflacionarias. Principios de la década de 1970 fueron testigos de estanflación debido a los choques petroleros y el gasto de guerra. La década de 2020 ha visto una alta inflación después de la pandemia, interrupciones en la cadena de suministro y una política fiscal expansiva. Las stablecoins y los activos digitales se están promoviendo como coberturas contra tal inestabilidad macroeconómica.
3. Reescritura de la gestión de reservas: el fin del patrón oro obligó a los bancos centrales a gestionar las reservas a través de cestas de divisas y tenencias de oro. El cambio actual está impulsando una reevaluación de la composición de las reservas, con las compras de oro alcanzando máximos de varias décadas y discusiones sobre la inclusión de Bitcoin o stablecoins en las carteras de reservas.
4. Redefinición de la infraestructura de pagos: Bretton Woods estableció un sistema de pagos centrado en el dólar. Hoy, las stablecoins amenazan con eludir las redes de tarjetas y la banca corresponsal. Con volúmenes de transferencia que superan los $27,6 billones, las stablecoins procesan más valor que Visa y Mastercard. Las predicciones sugieren que para 2032 las stablecoins harán obsoletas las tarifas de transacción del 2 %, lo que obligará a las redes de tarjetas a reinventarse. Esto es análogo a la rápida adopción de pagos electrónicos después de 1971, pero a mayor escala.
5. Adopción institucional: así como los bancos y los gobiernos aceptaron gradualmente la moneda fiduciaria, las principales instituciones financieras están integrando las criptomonedas. El token de depósito de JPMorgan (JPMD), el servicio "Pagar con Cripto" de PayPal y la aprobación estatal de los ETF de Bitcoin ejemplifican la generalización de los activos digitales.

Implicaciones para Wall Street​

Wall Street está en el centro de este cambio macroeconómico. La integración de las criptomonedas en los mercados financieros y los balances corporativos podría alterar los flujos de inversión, la infraestructura de trading y la gestión de riesgos.

1. Nueva clase de activos y flujos de inversión: los activos digitales han pasado de ser instrumentos especulativos a una clase de activos reconocida. Los ETF de Bitcoin y Ether al contado aprobados en 2024 permiten a los inversores institucionales obtener exposición a través de productos regulados. Las criptomonedas ahora compiten con las acciones, las materias primas y los bonos por el capital, afectando la construcción de carteras y las estrategias de diversificación de riesgos.
2. Tokenización de activos del mundo real (RWA): la tecnología blockchain permite la emisión y la propiedad fraccionada de valores, materias primas y bienes raíces en cadena. La tokenización reduce los tiempos de liquidación y el riesgo de contraparte, lo que podría desplazar a las cámaras de compensación y custodios tradicionales. El artículo de The Futurist Speaker predice que las hipotecas respaldadas por stablecoins harán que la compra de viviendas sea instantánea y sin bancos para 2031, lo que demuestra cómo los activos tokenizados podrían transformar los préstamos y los mercados de capitales.
3. Desintermediación de las redes de pago: las stablecoins ofrecen tarifas casi nulas y liquidación instantánea, amenazando los modelos de ingresos de Visa, Mastercard y los bancos corresponsales. Para 2032, estas redes podrían tener que evolucionar para convertirse en proveedores de infraestructura blockchain o correr el riesgo de quedar obsoletas.
4. Transformación de la tesorería corporativa y la cadena de suministro: las empresas están explorando las stablecoins para gestionar las operaciones de tesorería, automatizar los pagos a proveedores y optimizar el efectivo entre subsidiarias. Las stablecoins de marca (por ejemplo, monedas de Amazon o Walmart) crearán ecosistemas de circuito cerrado que evitan a los bancos.
5. Presiones de desdolarización: a medida que los bancos centrales diversifican las reservas y algunos países adoptan las transacciones con criptomonedas, la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. podría disminuir. Un alto funcionario del Tesoro advirtió que el crecimiento de las stablecoins impactaría significativamente la demanda de deuda estadounidense. Para Wall Street, que depende del mercado del Tesoro para la liquidez y las garantías, los cambios en las preferencias de reserva podrían afectar las tasas de interés y la dinámica de financiación.
6. Desafíos regulatorios y de cumplimiento: el rápido crecimiento de las criptomonedas plantea preocupaciones sobre la protección del consumidor, la estabilidad financiera y el lavado de dinero. Marcos como la Ley GENIUS proporcionan supervisión, pero la coordinación global sigue fragmentada. Las empresas de Wall Street deben navegar por un complejo panorama regulatorio mientras integran los servicios de activos digitales.

Desafíos y diferencias con 1971​

Si bien las criptomonedas representan un cambio profundo, difieren de la transición del patrón oro de varias maneras:

1. Descentralización vs. centralización: el alejamiento del oro empoderó a los bancos centrales y a los gobiernos para controlar la oferta monetaria. Por el contrario, las criptomonedas están diseñadas para ser descentralizadas y resistentes al control central. Las stablecoins, sin embargo, introducen un modelo híbrido, a menudo emitidas por entidades privadas pero reguladas por bancos centrales.
2. Volatilidad y adopción: la volatilidad de Bitcoin sigue siendo una barrera importante para su uso como reserva de valor estable. Los estudios muestran que la volatilidad del precio de Bitcoin es ocho veces mayor que la de los mercados de valores convencionales. Por lo tanto, si bien Bitcoin se llama oro digital, aún no ha logrado la estabilidad del oro. Las stablecoins intentan resolver este problema, pero dependen de la calidad de sus reservas y de la supervisión regulatoria.
3. Complejidad tecnológica: la salida del patrón oro fue principalmente una decisión macroeconómica. El cambio actual implica tecnología compleja (blockchains, contratos inteligentes), nuevos riesgos cibernéticos y desafíos de interoperabilidad.
4. Fragmentación regulatoria: mientras que Bretton Woods fue un acuerdo internacional coordinado, la transición de las criptomonedas está ocurriendo en un mosaico de regulaciones nacionales. Algunos países adoptan la innovación cripto; otros imponen prohibiciones estrictas o exploran las monedas digitales de los bancos centrales, lo que lleva a un arbitraje regulatorio.

Conclusión​

Las criptomonedas y las stablecoins están catalizando el cambio macroeconómico más significativo en Wall Street desde que Estados Unidos abandonó el patrón oro. Al igual que la transición de 1971, este cambio surge de la erosión de la confianza en los arreglos monetarios existentes y emerge durante períodos de inflación y tensión geopolítica. Las stablecoins —tokens digitales diseñados para mantener un valor estable— son fundamentales para esta transformación. Los investigadores las llaman la innovación bancaria más significativa desde el fin del patrón oro porque integran activos digitales con finanzas tradicionales, unifican las transacciones globales y abordan las vulnerabilidades del dinero fiduciario. Su adopción está explotando: para 2024, las stablecoins procesaron $27,6 billones en transacciones, y un marco regulatorio ahora les otorga legitimidad.

Las presiones de desdolarización están empujando a los bancos centrales a diversificar las reservas en oro e incluso a considerar Bitcoin. Países como los EAU y Arabia Saudita se cubren con reservas de oro y criptomonedas. Estas tendencias sugieren que los activos digitales pueden unirse al oro y las divisas como instrumentos de reserva. Para Wall Street, las implicaciones son profundas: nuevas clases de activos, valores tokenizados, desintermediación de las redes de pago, stablecoins corporativas y posibles cambios en la demanda de deuda estadounidense.

La transición está lejos de completarse. Las criptomonedas enfrentan alta volatilidad, incertidumbre regulatoria y desafíos tecnológicos. Sin embargo, la trayectoria apunta a una era donde el dinero es programable, sin fronteras y respaldado por reservas diversificadas en lugar de solo el dinero fiduciario del gobierno. Al igual que con el cambio de 1971, aquellos que se adapten temprano se beneficiarán, mientras que aquellos que ignoren el cambiante panorama monetario corren el riesgo de quedarse atrás.