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Flujos Institucionales hacia Activos Digitales (2025)

· 14 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Introducción

Los activos digitales ya no son el margen especulativo de las finanzas; se han convertido en una asignación principal para fondos de pensiones, dotaciones, tesorerías corporativas y fondos soberanos. En 2025, las condiciones macroeconómicas (política monetaria más flexible e inflación persistente), la claridad regulatoria y la maduración de la infraestructura alentaron a las instituciones a aumentar su exposición a criptoactivos, stablecoins y activos del mundo real (RWAs) tokenizados. Este informe sintetiza datos actualizados sobre los flujos institucionales hacia activos digitales, destacando las tendencias de asignación, los vehículos utilizados y los impulsores y riesgos que configuran el mercado.

Entorno macro y catalizadores regulatorios

  • Vientos de cola monetarios y búsqueda de rendimiento. La Reserva Federal comenzó a recortar las tasas de interés a mediados de 2025, aliviando las condiciones financieras y reduciendo el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento. AInvest señala que el primer recorte de tasas provocó un aumento de $1.9 mil millones en entradas institucionales durante la semana del 23 de septiembre de 2025. Las tasas más bajas también impulsaron el capital de los refugios seguros tradicionales hacia bonos del tesoro tokenizados y criptoactivos de mayor crecimiento.
  • Claridad regulatoria. La Ley CLARITY de EE. UU., la Ley GENIUS centrada en stablecoins (18 de julio de 2025) y la derogación del Boletín de Contabilidad del Personal 121 de la SEC eliminaron los obstáculos de custodia y proporcionaron un marco federal para stablecoins y la custodia de criptoactivos. La regulación MiCAR de la Unión Europea entró en pleno funcionamiento en enero de 2025, armonizando las reglas en toda la UE. La encuesta a inversores institucionales de EY de 2025 encontró que la claridad regulatoria se percibe como el catalizador número uno para el crecimiento.
  • Maduración de la infraestructura. La custodia de computación multipartita (MPC), la liquidación fuera de la bolsa, las plataformas de tokenización y los modelos de gestión de riesgos hicieron que los activos digitales fueran más seguros y accesibles. Plataformas como Cobo enfatizan las soluciones de billetera como servicio y los rieles de pago programables para satisfacer la demanda institucional de una infraestructura segura y compatible.

Tendencias de asignación institucional

Penetración general y tamaños de asignación

  • Participación generalizada. La encuesta de EY a 352 inversores institucionales (enero de 2025) informa que el 86 % de los encuestados ya poseen o tienen la intención de poseer activos digitales. La mayoría (85 %) aumentó sus asignaciones en 2024 y el 59 % espera asignar más del 5 % de los activos bajo gestión (AUM) a cripto para finales de 2025. El informe de investigación de The Economist Impact encuentra de manera similar que el 69 % de las instituciones planeaban aumentar las asignaciones y que se esperaba que las tenencias de cripto alcanzaran el 7.2 % de las carteras para 2027.
  • Motivaciones. Las instituciones citan mayores rendimientos ajustados al riesgo, diversificación, cobertura contra la inflación, innovación tecnológica y generación de rendimiento como razones principales para invertir. Muchos inversores ahora consideran la subexposición a cripto como un riesgo de cartera.
  • Diversificación más allá de Bitcoin. EY informa que el 73 % de las instituciones poseen altcoins más allá de Bitcoin y Ether. El comentario de préstamos de Galaxy de julio de 2025 muestra a los fondos de cobertura ejecutando $1.73 mil millones en futuros cortos de ETH mientras simultáneamente invierten miles de millones en ETFs de ETH al contado para capturar un rendimiento base anualizado del 9.5 %. Los datos de flujo semanal de CoinShares destacan entradas sostenidas en altcoins como XRP, Solana y Avalanche incluso cuando los fondos de Bitcoin experimentan salidas.

Vehículos de inversión preferidos

  • Productos negociados en bolsa (ETPs). La encuesta de EY señala que el 60 % de las instituciones prefieren vehículos regulados (ETFs/ETPs). Los ETFs de Bitcoin al contado lanzados en EE. UU. en enero de 2024 se convirtieron rápidamente en un punto de acceso principal. Para mediados de julio de 2025, el AUM global de ETFs de Bitcoin alcanzó los $179.5 mil millones, con más de $120 mil millones en productos listados en EE. UU. Chainalysis informa que los activos en fondos del mercado monetario del tesoro de EE. UU. tokenizados (por ejemplo, Superstate USTB, BUIDL de BlackRock) se cuadriplicaron de $2 mil millones en agosto de 2024 a más de $7 mil millones en agosto de 2025, dando a las instituciones una alternativa en cadena compatible y con rendimiento a las stablecoins.
  • DeFi y staking. La participación en DeFi está aumentando del 24 % de las instituciones en 2024 a un esperado 75 % para 2027. Galaxy señala que los protocolos de préstamo vieron tasas de endeudamiento elevadas en julio de 2025, lo que provocó que los tokens de staking líquido se desvincularan y subrayó tanto la fragilidad como la madurez de los mercados DeFi. Las estrategias de yield farming y las operaciones de base produjeron rendimientos anualizados de dos dígitos, atrayendo a los fondos de cobertura.
  • Activos del mundo real tokenizados. Aproximadamente el 57 % de las instituciones en la encuesta de EY están interesadas en tokenizar activos del mundo real. Los bonos del tesoro tokenizados han crecido más del 300 % interanual: el mercado se expandió de aproximadamente $1 mil millones en marzo de 2024 a aproximadamente $4 mil millones en marzo de 2025. El análisis de Unchained muestra que los bonos del tesoro tokenizados crecieron 20 veces más rápido que las stablecoins y ofrecen rendimientos de aproximadamente el 4.27 %. Chainalysis señala que los fondos del tesoro tokenizados se cuadriplicaron a $7 mil millones en agosto de 2025, mientras que los volúmenes de stablecoins también aumentaron.

Flujos hacia ETFs de Bitcoin y Ethereum

Aumento de entradas después de los lanzamientos de ETF

  • Lanzamiento y primeras entradas. Los ETFs de Bitcoin al contado de EE. UU. comenzaron a cotizar en enero de 2024. Amberdata informa que enero de 2025 vio entradas netas de $4.5 mil millones en estos ETFs. La compañía de tesorería de MicroStrategy añadió 11,000 BTC (~$1.1 mil millones), ilustrando la participación corporativa.
  • Activos récord y aumento en el tercer trimestre de 2025. Para el tercer trimestre de 2025, los ETFs de Bitcoin al contado de EE. UU. habían atraído $118 mil millones en entradas institucionales, con el iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock comandando $86 mil millones en AUM y entradas netas de $54.75 mil millones. El AUM global de ETFs de Bitcoin se acercó a los $219 mil millones a principios de septiembre de 2025. El repunte del precio de Bitcoin a ~$123,000 en julio de 2025 y la aprobación de la SEC de las creaciones en especie impulsaron la confianza de los inversores.
  • Impulso de los ETFs de Ethereum. Tras las aprobaciones de la SEC de los ETFs de Ethereum al contado en mayo de 2025, los ETPs basados en ETH atrajeron fuertes entradas. El resumen de VanEck de agosto de 2025 señala $4 mil millones en entradas en ETPs de ETH en agosto, mientras que los ETPs de Bitcoin vieron $600 millones en salidas. El informe del 2 de junio de CoinShares destacó una entrada semanal de $321 millones en productos de Ethereum, marcando la racha más fuerte desde diciembre de 2024.

Salidas a corto plazo y volatilidad

  • Salidas lideradas por EE. UU. El informe del 24 de febrero de 2025 de CoinShares registró $508 millones en salidas después de una racha de 18 semanas de entradas, impulsadas principalmente por los reembolsos de ETFs de Bitcoin de EE. UU. Un informe posterior (2 de junio de 2025) señaló salidas modestas de Bitcoin mientras que las altcoins (Ethereum, XRP) continuaron viendo entradas. Para el 29 de septiembre de 2025, los fondos de activos digitales enfrentaron $812 millones en salidas semanales, con EE. UU. representando $1 mil millones en reembolsos. Suiza, Canadá y Alemania aún registraron entradas de $126.8 millones, $58.6 millones y $35.5 millones respectivamente.
  • Liquidez y presiones macro. El comentario del tercer trimestre de 2025 de AInvest señala que las posiciones apalancadas enfrentaron $1.65 mil millones en liquidaciones y que las compras de tesorería de Bitcoin cayeron un 76 % desde los picos de julio debido a las señales restrictivas de la Reserva Federal. Galaxy destaca que, si bien se vendieron 80,000 BTC (~$9 mil millones) OTC en julio de 2025, el mercado absorbió la oferta con una interrupción mínima, lo que indica una creciente profundidad del mercado.

Diversificación en altcoins y DeFi

  • Flujos de altcoins. El informe del 15 de septiembre de CoinShares registró $646 millones en entradas en Ethereum y $145 millones en Solana, con entradas notables en Avalanche y otras altcoins. El informe del 24 de febrero señaló que, incluso cuando los fondos de Bitcoin enfrentaron salidas de $571 millones, los fondos vinculados a XRP, Solana, Ethereum y Sui aún atrajeron entradas. El artículo de AInvest de septiembre de 2025 destaca $127.3 millones en entradas institucionales en Solana y $69.4 millones en XRP, junto con entradas de Ethereum de $12.6 mil millones en lo que va del año.
  • Estrategias de rendimiento DeFi. El análisis de Galaxy ilustra cómo las tesorerías institucionales utilizan operaciones de base y préstamos apalancados para generar rendimiento. La base anualizada a 3 meses de BTC se amplió del 4 % a casi el 10 % a principios de agosto de 2025, lo que fomentó las posiciones apalancadas. Los fondos de cobertura construyeron $1.73 mil millones en futuros cortos de ETH mientras compraban ETFs de ETH al contado, capturando rendimientos de ~9.5 %. Las elevadas tasas de endeudamiento en Aave (que alcanzaron un máximo de ~18 %) desencadenaron el desapalancamiento y la desvinculación de los tokens de staking líquido, exponiendo la fragilidad estructural pero también demostrando una respuesta más ordenada que las crisis anteriores.
  • Métricas de crecimiento de DeFi. El valor total bloqueado (TVL) en DeFi alcanzó un máximo de tres años de $153 mil millones en julio de 2025, según Galaxy. VanEck informa que el TVL de DeFi aumentó un 11 % mes a mes en agosto de 2025, y la oferta de stablecoins en todas las blockchains creció a $276 mil millones, un aumento del 36 % en lo que va del año.

Stablecoins y efectivo tokenizado

  • Crecimiento explosivo. Las stablecoins proporcionan la infraestructura para los mercados de cripto. Chainalysis estima que los volúmenes mensuales de transacciones de stablecoins superaron los $2-3 billones en 2025, con un volumen en cadena ajustado de casi $16 billones entre enero y julio. McKinsey informa que las stablecoins circulan ~$250 mil millones y procesan $20-30 mil millones en transacciones en cadena por día, lo que asciende a más de $27 billones anualmente. Citi estima que la emisión de stablecoins aumentó de $200 mil millones a principios de 2025 a $280 mil millones, y pronostica que la emisión podría alcanzar $1.9 billones (caso base) a $4 billones para 2030.
  • Bonos del tesoro tokenizados y rendimiento. Como se discutió anteriormente, los bonos del tesoro de EE. UU. tokenizados crecieron de $1 mil millones a más de $4 mil millones entre marzo de 2024 y marzo de 2025, y Chainalysis señala un AUM de $7 mil millones en agosto de 2025. El rendimiento de los bonos del tesoro tokenizados (~4.27 %) atrae a los traders que buscan obtener intereses sobre el colateral. Las corredurías prime como FalconX aceptan tokens del mercado monetario tokenizados como colateral, lo que indica la aceptación institucional.
  • Pagos y remesas. Las stablecoins facilitan billones de dólares en remesas y liquidaciones transfronterizas. Se utilizan ampliamente para estrategias de rendimiento y arbitraje, pero los marcos regulatorios (por ejemplo, la Ley GENIUS, la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong) aún están evolucionando. Flagship Advisory Partners informa que los volúmenes de transacciones de stablecoins alcanzaron los $5.7 billones en 2024 y crecieron un 66 % en el primer trimestre de 2025.

Capital de riesgo y flujos del mercado privado

  • Renovación de la financiación de riesgo. El análisis de AMINA Bank señala que 2025 marcó un punto de inflexión para la recaudación de fondos de cripto. La inversión de capital de riesgo alcanzó los $10.03 mil millones en el segundo trimestre de 2025, el doble del nivel del año anterior, con $5.14 mil millones recaudados solo en junio. La OPI de Circle de $1.1 mil millones en junio de 2025 y las posteriores cotizaciones públicas de firmas como eToro, Chime y Galaxy Digital señalaron que las empresas de cripto compatibles y generadoras de ingresos podían acceder a una profunda liquidez del mercado público. Las colocaciones privadas se dirigieron a la acumulación de Bitcoin y estrategias de tokenización; Strive Asset Management recaudó $750 millones y TwentyOneCapital $585 millones. Securitize lanzó un fondo de índice de cripto institucional con $400 millones de capital ancla.
  • Concentración sectorial. En el primer semestre de 2025, el trading y los exchanges capturaron el 48 % del capital de riesgo, DeFi y las plataformas de liquidez el 15 %, infraestructura y datos el 12 %, custodia y cumplimiento el 10 %, infraestructura descentralizada impulsada por IA el 8 % y NFTs/gaming el 7 %. Los inversores priorizaron las empresas con ingresos validados y alineación regulatoria.
  • Flujos institucionales proyectados. Un estudio de pronóstico de UTXO Management y Bitwise estima que los inversores institucionales podrían impulsar $120 mil millones en entradas en Bitcoin para finales de 2025 y $300 mil millones para 2026, lo que implica la adquisición de más de 4.2 millones de BTC (≈20 % de la oferta). Proyectan que los estados-nación, las plataformas de gestión de patrimonio, las empresas públicas y los fondos soberanos podrían contribuir colectivamente a estas entradas. Solo las plataformas de gestión de patrimonio controlan ~$60 billones en activos de clientes; incluso una asignación del 0.5 % generaría $300 mil millones en entradas. El informe argumenta que Bitcoin está pasando de ser un activo tolerado a una reserva estratégica para los gobiernos, con proyectos de ley pendientes en varios estados de EE. UU.

Riesgos y desafíos

  • Volatilidad y eventos de liquidez. A pesar de la maduración de los mercados, los activos digitales siguen siendo volátiles. Septiembre de 2025 vio $903 millones en salidas netas de ETFs de Bitcoin de EE. UU., lo que refleja un sentimiento de aversión al riesgo en medio de la postura restrictiva de la Fed. Una ola de $1.65 mil millones en liquidaciones y una caída del 76 % en las compras de tesorería corporativa de Bitcoin subrayaron cómo el apalancamiento puede amplificar las caídas. Los eventos de desapalancamiento de DeFi hicieron que los tokens de staking líquido se desvincularan.
  • Incertidumbre regulatoria fuera de las principales jurisdicciones. Si bien EE. UU., la UE y partes de Asia han aclarado las reglas, otras regiones siguen siendo inciertas. Las acciones de cumplimiento de la SEC y las cargas de cumplimiento de MiCAR pueden impulsar la innovación offshore. Hedgeweek/Blockchain News señala que las salidas se concentraron en EE. UU., mientras que Suiza, Canadá y Alemania aún vieron entradas.
  • Custodia y riesgos operativos. Los grandes emisores de stablecoins aún operan en una zona gris regulatoria. El riesgo de corrida en las principales stablecoins y la opacidad de la valoración de ciertos criptoactivos plantean preocupaciones sistémicas. La Reserva Federal advierte que el riesgo de corrida de stablecoins, el apalancamiento en las plataformas DeFi y la interconexión podrían amenazar la estabilidad financiera si el sector continúa creciendo sin una supervisión sólida.

Conclusión

Los flujos institucionales hacia activos digitales se aceleraron notablemente en 2025, transformando las cripto de un nicho especulativo a una clase de activos estratégica. Las encuestas muestran que la mayoría de las instituciones ya poseen o planean poseer activos digitales, y la asignación promedio está a punto de superar el 5 % de las carteras. Los ETFs de Bitcoin y Ethereum al contado han desbloqueado miles de millones en entradas y han catalizado un AUM récord, mientras que las altcoins, los protocolos DeFi y los bonos del tesoro tokenizados ofrecen oportunidades de diversificación y rendimiento. La financiación de riesgo y la adopción por parte de las tesorerías corporativas también señalan confianza en la utilidad a largo plazo de la tecnología blockchain.

Los impulsores de esta ola institucional incluyen vientos de cola macroeconómicos, claridad regulatoria (MiCAR, CLARITY y la Ley GENIUS) e infraestructura en maduración. Sin embargo, la volatilidad, el apalancamiento, el riesgo de custodia y la regulación global desigual continúan planteando desafíos. A medida que se expanden los volúmenes de stablecoins y los mercados de RWA tokenizados, la supervisión será fundamental para evitar riesgos sistémicos. De cara al futuro, la intersección de las finanzas descentralizadas, la tokenización de valores tradicionales y la integración con plataformas de gestión de patrimonio puede marcar el comienzo de una nueva era en la que los activos digitales se conviertan en un componente central de las carteras institucionales.

Visiones sobre el auge de las tesorerías de activos digitales

· 12 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Resumen

Las tesorerías de activos digitales (DATs) son corporaciones que cotizan en bolsa cuyo modelo de negocio principal es acumular y gestionar criptoactivos como ETH o SOL. Recaudan capital mediante ofertas de acciones o bonos convertibles y utilizan los ingresos para comprar tokens, hacer staking con ellos para obtener rendimiento y aumentar los tokens por acción a través de una ingeniería financiera inteligente. Las DATs combinan características de tesorerías corporativas, fondos de inversión y protocolos DeFi; permiten a los inversores tradicionales obtener exposición a las criptomonedas sin poseer las monedas directamente y operan como «bancos en cadena». Las siguientes secciones sintetizan las visiones de cuatro líderes influyentes—Tom Lee (Fundstrat/BitMine), Joseph Lubin (Consensys/SharpLink), Sam Tabar (Bit Digital) y Cosmo Jiang (Pantera Capital)—que están dando forma a este sector emergente.

Tom Lee – Cofundador de Fundstrat y Presidente de BitMine

Tesis a largo plazo: Ethereum como la cadena neutral para el superciclo de la IA y las criptomonedas

  • En 2025, Tom Lee transformó la antigua minera de Bitcoin BitMine en una empresa de tesorería de Ethereum. Argumenta que la IA y las criptomonedas son las dos principales narrativas de inversión de la década y ambas requieren blockchains públicas neutrales, con Ethereum ofreciendo alta fiabilidad y una capa de liquidación descentralizada. Lee describe el precio actual de ETH como un «descuento al futuro»—cree que la combinación de las finanzas institucionales y la inteligencia artificial eventualmente necesitará la blockchain pública neutral de Ethereum para operar a escala, haciendo de ETH «uno de los mayores macro trades de la próxima década».
  • Lee cree que los activos del mundo real tokenizados, las stablecoins y la IA en cadena impulsarán una demanda sin precedentes de Ethereum. En una entrevista con Daily Hodl, dijo que las tesorerías de ETH añadieron más de 234 mil ETH en una semana, elevando las tenencias de BitMine por encima de los 2 millones de ETH. Explicó que Wall Street y la IA moviéndose a la cadena transformarán el sistema financiero y la mayor parte de esto ocurrirá en Ethereum, por lo que BitMine aspira a adquirir el 5 % del suministro total de ETH, denominado la «alquimia del 5 %». También espera que ETH siga siendo la cadena preferida debido a la legislación pro-cripto (por ejemplo, las leyes CLARITY y GENIUS) y describió a Ethereum como la «cadena neutral» favorecida tanto por Wall Street como por la Casa Blanca.

Mecánica de las DATs: construcción de valor para el accionista

  • En la carta de blockchain de Pantera de 2025, Lee explicó cómo las DATs pueden crear valor más allá de la apreciación del precio del token. Al emitir acciones o bonos convertibles para recaudar capital, hacer staking con su ETH, usar DeFi para obtener rendimiento y adquirir otras tesorerías, pueden aumentar los tokens por acción y mantener una prima sobre el NAV. Considera las stablecoins como la «historia de ChatGPT de las criptomonedas» y cree que los flujos de efectivo en cadena de las transacciones con stablecoins respaldarán las tesorerías de ETH.
  • Lee enfatiza que las DATs tienen múltiples palancas que las hacen más atractivas que los ETFs: rendimientos de staking, velocidad (emisión rápida de acciones para adquirir tokens) y liquidez (capacidad de recaudar capital rápidamente). En una discusión de Bankless, señaló que BitMine se movió 12 veces más rápido que MicroStrategy en la acumulación de cripto y describió la ventaja de liquidez de BitMine como crítica para capturar una prima sobre el NAV.
  • También enfatiza la gestión de riesgos. Los participantes del mercado deben diferenciar entre líderes creíbles y aquellos que emiten deuda agresiva; los inversores deben centrarse en la ejecución, una estrategia clara y controles de riesgo. Lee advierte que las primas sobre el NAV de mercado se comprimen a medida que más empresas adoptan el modelo y que las DATs necesitan ofrecer un rendimiento más allá de la simple tenencia de tokens.

Visión para el futuro

Lee predice un largo superciclo en el que Ethereum sustentará las economías de IA tokenizadas y las tesorerías de activos digitales se volverán convencionales. Prevé que ETH alcance los US $10–12 mil a corto plazo y mucho más alto en un horizonte de 10–15 años. También señala que grandes instituciones como Cathie Wood y Bill Miller ya están invirtiendo en DATs y espera que más firmas de Wall Street consideren las tesorerías de ETH como una tenencia central.

Las tesorerías de ETH como máquinas de narración y rendimiento

  • Lubin argumenta que las empresas de tesorería de Ethereum son más poderosas que las tesorerías de Bitcoin porque ETH es productivo. Al hacer staking con tokens y usar DeFi, las tesorerías pueden generar rendimiento y aumentar el ETH por acción, haciéndolas «más poderosas que las tesorerías de Bitcoin». SharpLink convierte capital en ETH diariamente y lo pone en staking inmediatamente, creando un crecimiento compuesto.
  • Ve las DATs como una forma de contar la historia de Ethereum a Wall Street. En CNBC explicó que Wall Street presta atención a ganar dinero; al ofrecer un vehículo de capital rentable, las DATs pueden comunicar el valor de ETH mejor que los mensajes simples sobre contratos inteligentes. Mientras que la narrativa de Bitcoin es fácil de entender (oro digital), Ethereum pasó años construyendo infraestructura—las estrategias de tesorería resaltan su productividad y rendimiento.
  • Lubin enfatiza que ETH es dinero de alto poder y no censurable. En una entrevista de agosto de 2025, dijo que el objetivo de SharpLink es construir la tesorería de ETH más grande y confiable y seguir acumulando ETH, siendo un millón de ETH solo un hito a corto plazo. Llama a Ethereum la capa base para las finanzas globales, citando que liquidó más de US $25 billones en transacciones en 2024 y aloja la mayoría de los activos del mundo real y las stablecoins.

Panorama competitivo y regulación

  • Lubin da la bienvenida a nuevos participantes en la carrera de las tesorerías de ETH porque amplifican la credibilidad de Ethereum; sin embargo, cree que SharpLink tiene una ventaja debido a su equipo nativo de ETH, su conocimiento en staking y su credibilidad institucional. Predice que eventualmente se permitirá a los ETFs hacer staking, pero hasta entonces, las empresas de tesorería como SharpLink pueden hacer staking completo de ETH y obtener rendimiento.
  • En una entrevista con CryptoSlate, señaló que el desequilibrio entre la oferta y la demanda de ETH y las compras diarias por parte de las tesorerías acelerarán la adopción. Enfatizó que la descentralización es la dirección a seguir y espera que tanto ETH como BTC sigan subiendo a medida que el mundo se descentralice más.
  • SharpLink cambió discretamente su enfoque de la tecnología de apuestas deportivas a Ethereum a principios de 2025. Según los informes para accionistas, convirtió porciones significativas de sus reservas líquidas en ETH—176 270 ETH por $462.9 millones en julio de 2025 y otros 77 210 ETH por $295 millones un día después. Una oferta directa en agosto de 2025 recaudó $400 millones y una facilidad de $200 millones en el mercado, elevando las reservas de SharpLink por encima de los 598 800 ETH.
  • Lubin dice que SharpLink acumula decenas de millones de dólares en ETH diariamente y lo pone en staking a través de DeFi para generar rendimiento. Los analistas de Standard Chartered han señalado que las tesorerías de ETH como SharpLink siguen infravaloradas en relación con sus tenencias.

Sam Tabar – CEO de Bit Digital

Justificación para pivotar a Ethereum

  • Después de operar con éxito un negocio de minería de Bitcoin e infraestructura de IA, Sam Tabar lideró la transformación completa de Bit Digital en una empresa de tesorería y staking de Ethereum. Ve la plataforma de contratos inteligentes programables de Ethereum, su creciente adopción y los rendimientos del staking como capaces de reescribir el sistema financiero. Tabar afirma que si BTC y ETH se hubieran lanzado simultáneamente, Bitcoin podría no existir porque Ethereum permite el intercambio de valor sin confianza y primitivas financieras complejas.
  • Bit Digital vendió 280 BTC y recaudó alrededor de $172 millones para comprar más de 100 mil ETH. Tabar ha enfatizado que Ethereum ya no es un activo secundario, sino la pieza central del balance de Bit Digital y que la firma tiene la intención de seguir adquiriendo ETH para convertirse en el principal tenedor corporativo. La compañía anunció una oferta directa de 22 millones de acciones con un precio de $3.06 para recaudar $67.3 millones para futuras compras de ETH.

Estrategia de financiación y gestión de riesgos

  • Tabar es un firme defensor del uso de deuda convertible no garantizada en lugar de préstamos garantizados. Advierte que la deuda garantizada podría «destruir» a las empresas de tesorería de ETH en un mercado bajista porque los acreedores podrían incautar los tokens cuando los precios caen. Al emitir pagarés convertibles no garantizados, Bit Digital mantiene la flexibilidad y evita gravar sus activos.
  • En una entrevista de Bankless, comparó la carrera de las tesorerías de ETH con la estrategia de Bitcoin de Michael Saylor, pero señaló que Bit Digital es un negocio real con flujos de efectivo de infraestructura de IA y minería; su objetivo es aprovechar esas ganancias para aumentar sus tenencias de ETH. Describió la competencia entre las tesorerías de ETH como amistosa, pero enfatizó que la cuota de atención es limitada—las empresas deben acumular ETH agresivamente para atraer inversores, aunque más tesorerías finalmente benefician a Ethereum al aumentar su precio y conocimiento.

Visión para el futuro

Tabar vislumbra un mundo donde Ethereum reemplaza gran parte de la infraestructura financiera existente. Cree que la claridad regulatoria (por ejemplo, la Ley GENIUS) ha abierto el camino para que empresas como Bit Digital construyan tesorerías de ETH conformes y ve el rendimiento del staking y la programabilidad de ETH como impulsores clave del valor futuro. También destaca que las DATs abren la puerta a los inversores del mercado público que no pueden comprar cripto directamente, democratizando el acceso al ecosistema de Ethereum.

Cosmo Jiang – Socio General en Pantera Capital

Tesis de inversión: las DATs como bancos en cadena

  • Cosmo Jiang ve las DATs como instituciones financieras sofisticadas que operan más como bancos que como tenedores pasivos de tokens. En un resumen del Index Podcast, explicó que las DATs se evalúan como bancos: si generan un rendimiento por encima de su costo de capital, cotizan por encima del valor contable. Según Jiang, los inversores deben centrarse en el crecimiento del NAV por acción—análogo al flujo de caja libre por acción—en lugar del precio del token, porque la ejecución y la asignación de capital impulsan los rendimientos.
  • Jiang argumenta que las DATs pueden generar rendimiento haciendo staking y prestando, aumentando el valor de los activos por acción y produciendo más tokens que simplemente mantenerlos al contado. Un determinante del éxito es la fortaleza a largo plazo del token subyacente; por eso la Solana Company (HSDT) de Pantera utiliza Solana como su reserva de tesorería. Sostiene que Solana ofrece liquidación rápida, tarifas ultrabajas y un diseño monolítico que es más rápido, más barato y más accesible—haciéndose eco de la «santísima trinidad» de los deseos del consumidor de Jeff Bezos.
  • Jiang también señala que las DATs efectivamente bloquean el suministro porque operan como fondos cerrados; una vez que se adquieren los tokens, rara vez se venden, reduciendo el suministro líquido y potencialmente apoyando los precios. Ve las DATs como un puente que trae decenas de miles de millones de dólares de inversores tradicionales que prefieren las acciones a la exposición directa a las criptomonedas.

Construyendo la tesorería preeminente de Solana

  • Pantera ha sido pionera en las DATs, anclando lanzamientos tempranos como DeFi Development Corp (DFDV) y Cantor Equity Partners (CEP) e invirtiendo en BitMine. Jiang escribe que han revisado más de cincuenta propuestas de DAT y que su éxito inicial ha posicionado a Pantera como la primera opción para nuevos proyectos.
  • En septiembre de 2025, Pantera anunció Solana Company (HSDT) con más de $500 millones en financiación, diseñada para maximizar el SOL por acción y proporcionar exposición al mercado público a Solana. La tesis de DAT de Jiang afirma que poseer una DAT podría ofrecer un mayor potencial de rendimiento que mantener tokens directamente o a través de un ETF porque las DATs aumentan el NAV por acción a través de la generación de rendimiento. El fondo tiene como objetivo escalar el acceso institucional a Solana y aprovechar el historial de Pantera para construir la tesorería preeminente de Solana.
  • Enfatiza que el momento es crítico: las acciones de activos digitales han disfrutado de un impulso a medida que los inversores buscan exposición a las criptomonedas más allá de los ETFs. Sin embargo, advierte que el entusiasmo invitará a la competencia; algunas DATs tendrán éxito mientras que otras fracasarán. La estrategia de Pantera es respaldar a equipos de alta calidad, filtrar por una gestión alineada con los incentivos y apoyar la consolidación (fusiones y adquisiciones o recompras) en escenarios de desventaja.

Conclusión

Colectivamente, estos líderes ven las tesorerías de activos digitales como un puente entre las finanzas tradicionales y la economía de tokens emergente. Tom Lee vislumbra las tesorerías de ETH como vehículos para capturar el superciclo de la IA y las criptomonedas y aspira a acumular el 5 % del suministro de Ethereum; enfatiza la velocidad, el rendimiento y la liquidez como impulsores clave de las primas sobre el NAV. Joseph Lubin ve las tesorerías de ETH como máquinas generadoras de rendimiento que cuentan la historia de Ethereum a Wall Street mientras impulsan DeFi y el staking hacia las finanzas convencionales. Sam Tabar apuesta a que la programabilidad de Ethereum y los rendimientos del staking reescribirán la infraestructura financiera y advierte contra la deuda garantizada, promoviendo una acumulación agresiva pero prudente a través de financiación no garantizada. Cosmo Jiang enmarca las DATs como bancos en cadena cuyo éxito depende de la asignación de capital y el crecimiento del NAV por acción; está construyendo la tesorería preeminente de Solana para mostrar cómo las DATs pueden desbloquear nuevos ciclos de crecimiento. Los cuatro anticipan que las DATs seguirán proliferando y que los inversores del mercado público las elegirán cada vez más como vehículos para la exposición al próximo capítulo de las criptomonedas.

De las aplicaciones a los activos: el salto de Fintech al mundo cripto

· 48 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Las aplicaciones fintech tradicionales se han transformado fundamentalmente de servicios orientados al consumidor a infraestructura crítica para la economía cripto global, con cinco plataformas principales que atienden colectivamente a más de 700 millones de usuarios y procesan cientos de miles de millones en transacciones cripto anualmente. Este cambio de aplicaciones a activos representa no solo una expansión de productos, sino una reinvención total de la infraestructura financiera, donde la tecnología blockchain se convierte en la capa fundamental en lugar de una característica adyacente. Robinhood, Revolut, PayPal, Kalshi y CoinGecko están ejecutando estrategias paralelas que convergen en una visión singular: las criptomonedas como infraestructura financiera esencial, no como una clase de activo alternativa.

La transformación cobró un impulso decisivo en 2024-2025 a medida que surgió la claridad regulatoria a través del marco MiCA de Europa y la Ley GENIUS de EE. UU. para stablecoins, la adopción institucional se aceleró a través de los ETF de Bitcoin que gestionan miles de millones en activos, y las empresas fintech lograron la madurez tecnológica que permite una integración cripto sin problemas. Estas plataformas representan ahora colectivamente el puente entre 400 millones de usuarios de finanzas tradicionales y la economía digital descentralizada, cada una abordando aspectos distintos del mismo desafío fundamental: hacer que las criptomonedas sean accesibles, útiles y confiables para las audiencias masivas.

El avance regulatorio que permitió la escala

El período de 2024-2025 marcó un cambio decisivo en el entorno regulatorio que había limitado las ambiciones cripto de las fintech durante años. Johann Kerbrat, Gerente General de Robinhood Crypto, capturó la frustración de la industria: "Recibimos nuestra notificación Wells recientemente. Para mí, la principal conclusión es la necesidad de claridad regulatoria en EE. UU. con respecto a qué son valores y qué son criptomonedas. Nos hemos reunido con la SEC 16 veces para intentar registrarnos". Sin embargo, a pesar de esta incertidumbre, las empresas avanzaron con estrategias de cumplimiento primero que finalmente las posicionaron para capitalizar cuando llegó la claridad.

La regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea proporcionó el primer marco integral, permitiendo a Revolut lanzar servicios cripto en 30 países del Espacio Económico Europeo y a Robinhood expandirse a través de su adquisición de Bitstamp por 200 millones de dólares en junio de 2025. Mazen ElJundi, Director Global de Negocios de Cripto en Revolut, reconoció: "El marco MiCA tiene muchos pros y contras. No es perfecto, pero tiene el mérito de existir y ayuda a empresas como la nuestra a comprender lo que podemos ofrecer a los clientes". Esta aceptación pragmática de una regulación imperfecta sobre un vacío regulatorio se convirtió en el consenso de la industria.

En Estados Unidos, múltiples momentos decisivos convergieron. La victoria de Kalshi sobre la CFTC en su demanda sobre los mercados de predicción política estableció la jurisdicción federal sobre los contratos de eventos, y la agencia reguladora retiró su apelación en mayo de 2025. John Wang, el Director de Cripto de Kalshi de 23 años, nombrado en agosto de 2025, declaró: "Los mercados de predicción y los contratos de eventos ahora se mantienen al mismo nivel que los derivados y las acciones normales; esto es genuinamente como la clase de activos más nueva del nuevo mundo". El establecimiento por parte de la administración Trump de una Reserva Federal Estratégica de Bitcoin de EE. UU. a través de una Orden Ejecutiva en marzo de 2025 y la aprobación de la Ley GENIUS que proporciona una vía regulada para las stablecoins crearon un entorno en el que las empresas fintech finalmente pudieron construir con confianza.

PayPal personificó el enfoque de cumplimiento primero al convertirse en una de las primeras empresas en recibir una BitLicense completa del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York en junio de 2022, años antes de lanzar su stablecoin PayPal USD en agosto de 2023. May Zabaneh, Vicepresidenta de Producto para Blockchain, Cripto y Monedas Digitales en PayPal, explicó la estrategia: "PayPal eligió obtener una licencia completa porque era la mejor manera de ofrecer servicios de criptomonedas a sus usuarios, dado el sólido marco proporcionado por el NYDFS para dichos servicios". Esta base regulatoria permitió a PayPal actuar rápidamente cuando la SEC cerró su investigación sobre PYUSD sin tomar medidas en 2025, eliminando la última barrera de incertidumbre.

La transformación regulatoria permitió no solo la innovación sin permiso, sino también el desarrollo coordinado de infraestructura en sistemas tradicionales y cripto-nativos. Johann Kerbrat de Robinhood señaló el impacto práctico: "Mi objetivo es asegurarme de que podamos trabajar sin importar qué lado gane en noviembre. Tengo la esperanza de que a estas alturas haya quedado claro que necesitamos regulación, de lo contrario llegaremos tarde en comparación con la UE y otros lugares de Asia". A finales de 2025, las plataformas fintech habían obtenido colectivamente más de 100 licencias en jurisdicciones globales, transformándose de suplicantes regulatorios a socios de confianza en la configuración de la integración de las criptomonedas en las finanzas tradicionales.

Las stablecoins emergen como la aplicación estrella para los pagos

La convergencia de las plataformas fintech en las stablecoins como infraestructura central representa quizás la señal más clara de la evolución de las criptomonedas de la especulación a la utilidad. May Zabaneh articuló el consenso de la industria: "Durante años, las stablecoins han sido consideradas la 'aplicación estrella' de las criptomonedas al combinar el poder de la blockchain con la estabilidad de la moneda fiduciaria". Para 2025, esta promesa teórica se convirtió en realidad operativa a medida que la circulación de stablecoins se duplicó a 250 mil millones de dólares en 18 meses, con McKinsey pronosticando 2 billones de dólares para 2028.

La stablecoin PayPal USD de PayPal ejemplifica el giro estratégico de las criptomonedas como activo negociable a las criptomonedas como infraestructura de pago. Lanzada en agosto de 2023 y ahora implementada en las blockchains de Ethereum, Solana, Stellar y Arbitrum, PYUSD alcanzó los 894 millones de dólares en circulación a mediados de 2025 a pesar de representar menos del 1% del mercado total de stablecoins dominado por Tether y Circle. La importancia no radica en la cuota de mercado, sino en el caso de uso: PayPal utilizó PYUSD para pagar facturas de EY en octubre de 2024, demostrando utilidad en el mundo real dentro de las operaciones comerciales tradicionales. La solución comercial "Pagar con Cripto" de la compañía en julio de 2025, que acepta más de 100 criptomonedas pero convierte todo a PYUSD antes de la liquidación, revela la visión estratégica: las stablecoins como capa de liquidación que une las criptomonedas volátiles y el comercio tradicional.

Zabaneh enfatizó la transformación de los pagos: "Dado que los pagos transfronterizos son un área clave donde las monedas digitales pueden proporcionar valor en el mundo real, trabajar con Stellar ayudará a avanzar en el uso de esta tecnología y proporcionará beneficios a todos los usuarios". La expansión a Stellar se dirige específicamente a las remesas y los pagos transfronterizos, donde los rieles tradicionales cobran un 3% en un mercado global de 200 billones de dólares. La solución comercial de PayPal reduce las tarifas de transacción transfronterizas en un 90% en comparación con el procesamiento tradicional de tarjetas de crédito a través de la conversión de cripto-stablecoin, ofreciendo una tasa promocional del 0.99% frente a la tarifa promedio de procesamiento de tarjetas de crédito de EE. UU. del 1.57%.

Tanto Robinhood como Revolut han señalado ambiciones de stablecoins, con Bloomberg informando en septiembre de 2024 que ambas compañías estaban explorando la emisión de stablecoins propias. Para Revolut, que ya contribuye con datos de precios a Pyth Network, apoyando aplicaciones DeFi que gestionan 15.2 mil millones de dólares en valor total, una stablecoin completaría su transformación en proveedor de infraestructura cripto. Mazen ElJundi enmarcó esta evolución: "Nuestra asociación con Pyth es un hito importante en Revolut's journey to modernize finance. A medida que DeFi continúa ganando terreno, la posición de Pyth como columna vertebral de la industria ayudará a Revolut a capitalizar esta transformación".

La estrategia de las stablecoins refleja conocimientos más profundos sobre la adopción de criptomonedas. En lugar de esperar que los usuarios adopten activos volátiles, estas plataformas reconocieron que el poder transformador de las criptomonedas reside en sus rieles, no en sus activos. Al mantener la denominación fiduciaria mientras se obtienen los beneficios de la blockchain —liquidación instantánea, programabilidad, disponibilidad 24/7, costos más bajos— las stablecoins ofrecen la propuesta de valor que 400 millones de usuarios fintech realmente desean: mejor movimiento de dinero, no inversiones especulativas. May Zabaneh capturó esta filosofía: "Para que las cosas se vuelvan masivas, deben ser fácilmente accesibles, fácilmente adoptables". Las stablecoins, resulta, son ambas cosas.

Los mercados de predicción se convierten en el caballo de Troya para productos financieros sofisticados

La trayectoria de crecimiento explosivo de Kalshi —de una cuota de mercado del 3.3% a principios de 2024 al 66% en septiembre de 2025, con un récord de volumen de trading de 260 millones de dólares en un solo día— demuestra cómo los mercados de predicción empaquetan con éxito conceptos financieros complejos para audiencias masivas. El nombramiento de John Wang como Director de Cripto en agosto de 2025 aceleró la estrategia explícita de la plataforma para posicionar los mercados de predicción como la droga de entrada para la adopción de criptomonedas. "Creo que los mercados de predicción son similares a las opciones que se empaquetan en la forma más accesible posible", explicó Wang en Token 2049 Singapur en octubre de 2025. "Así que creo que los mercados de predicción son como el Caballo de Troya para que la gente entre en el mundo cripto".

El estatus regulado por la CFTC de la plataforma proporciona una ventaja competitiva crítica sobre los competidores cripto-nativos como Polymarket, que se preparó para la reentrada en EE. UU. adquiriendo QCEX por 112 millones de dólares. La designación regulatoria federal de Kalshi como Mercado de Contratos Designado evita las restricciones estatales sobre el juego, permitiendo el acceso en los 50 estados mientras que las casas de apuestas deportivas tradicionales navegan por complejas licencias estado por estado. Este arbitraje regulatorio, combinado con los rieles de pago cripto que admiten depósitos de Bitcoin, Solana, USDC, XRP y Worldcoin, crea una posición única: mercados de predicción regulados federalmente con infraestructura cripto-nativa.

La visión de Wang se extiende más allá de simplemente aceptar depósitos de criptomonedas. El lanzamiento de KalshiEco Hub en septiembre de 2025, con asociaciones estratégicas en Solana y Base (la capa 2 de Coinbase), posiciona a Kalshi como una plataforma para que los desarrolladores construyan herramientas de trading sofisticadas, paneles de análisis y agentes de IA. "Puede abarcar desde enviar datos on-chain desde nuestra API hasta, en el futuro, tokenizar posiciones de Kalshi, proporcionar trading con margen y apalancamiento, y construir front-ends de terceros", describió Wang en Solana APEX. El ecosistema de desarrolladores ya incluye herramientas como Kalshinomics para análisis de mercado y Verso para descubrimiento de grado profesional, y Wang se comprometió a que Kalshi se integrará con "todas las principales aplicaciones y exchanges de criptomonedas" en un plazo de 12 meses.

La asociación con Robinhood, anunciada en marzo de 2025 y ampliada en agosto, ejemplifica la estrategia de distribución. Al integrar los mercados de predicción regulados por la CFTC de Kalshi dentro de la aplicación de Robinhood, que atiende a 25.2 millones de clientes con fondos, ambas compañías ganan: Robinhood ofrece productos diferenciados sin tener que navegar por las regulaciones de juego, mientras que Kalshi accede a la distribución masiva. La asociación se centró inicialmente en los mercados de la NFL y el fútbol universitario, pero se expandió a la política, la economía y contratos de eventos más amplios, con los ingresos divididos equitativamente entre las plataformas. Johann Kerbrat señaló la estrategia más amplia de Robinhood: "Realmente no vemos esta distinción entre una empresa cripto y una empresa no cripto. Con el tiempo, cualquiera que esté moviendo dinero o cualquiera que esté en servicios financieros va a ser una empresa cripto".

El éxito de Kalshi valida la tesis de Wang de que los derivados financieros simplificados —preguntas de sí/no sobre eventos del mundo real— pueden democratizar las estrategias de trading sofisticadas. Al eliminar la complejidad de la fijación de precios de opciones, los Griegos y las especificaciones de contratos, los mercados de predicción hacen que el pensamiento probabilístico sea accesible para las audiencias minoristas. Sin embargo, debajo de esta simplicidad se encuentra la misma infraestructura de gestión de riesgos, cobertura y creación de mercado que soporta los mercados de derivados tradicionales. Firmas de Wall Street, incluido Susquehanna International Group, proporcionan liquidez institucional, mientras que la integración de la plataforma con Zero Hash para el procesamiento de criptomonedas y LedgerX para la compensación demuestra una infraestructura de grado institucional. La valoración de 2 mil millones de dólares de la plataforma tras su Serie C en junio de 2025, liderada por Paradigm y Sequoia, refleja la convicción de los inversores de que los mercados de predicción representan una nueva clase de activos genuina, y las criptomonedas proporcionan la infraestructura ideal para escalarla globalmente.

El trading minorista de criptomonedas madura hacia plataformas de patrimonio multi-activo

La transformación de Robinhood, de la compañía que restringió el trading de GameStop en 2021 a un líder en infraestructura cripto que generó 358 millones de dólares en ingresos cripto solo en el cuarto trimestre de 2024 —lo que representa un crecimiento interanual del 700%— ilustra cómo las plataformas minoristas evolucionaron más allá de la simple funcionalidad de compra/venta. Johann Kerbrat, quien se unió a Robinhood hace más de tres años después de trabajar en Iron Fish, Airbnb y Uber, ha supervisado esta maduración hacia servicios financieros cripto-nativos integrales. "Creemos que las criptomonedas son en realidad la forma de reconstruir todo Robinhood en la UE desde cero, simplemente usando tecnología blockchain", explicó Kerbrat en EthCC 2025 en Cannes. "Creemos que la tecnología blockchain puede hacer las cosas más eficientes, más rápidas y también incluir a más personas".

La adquisición de Bitstamp por 200 millones de dólares, completada en junio de 2025, marcó el movimiento decisivo de Robinhood hacia la infraestructura cripto institucional. El exchange de 14 años aportó más de 50 licencias globales, 5,000 clientes institucionales, 500,000 usuarios minoristas y aproximadamente 72 mil millones de dólares en volumen de trading de los últimos doce meses, lo que representa el 50% del volumen cripto minorista de Robinhood. Más estratégicamente, Bitstamp proporcionó capacidades institucionales que incluyen préstamos, staking, cripto-como-servicio de marca blanca y conectividad API que posicionan a Robinhood para competir más allá del sector minorista. "La adquisición de Bitstamp es un paso importante en el crecimiento de nuestro negocio cripto", afirmó Kerbrat. "A través de esta combinación estratégica, estamos mejor posicionados para expandir nuestra presencia fuera de EE. UU. y dar la bienvenida a clientes institucionales a Robinhood".

Sin embargo, la iniciativa más ambiciosa podría ser el programa de tokenización de acciones y blockchain de capa 2 de Robinhood, anunciado en junio de 2025. La plataforma planea tokenizar más de 200 acciones y ETF de EE. UU., incluidos derivados controvertidos vinculados a valoraciones de empresas privadas como los tokens de SpaceX y OpenAI. "Para el usuario, es muy simple; podrá tokenizar cualquier instrumento financiero en el futuro, no solo acciones de EE. UU., sino cualquier cosa", explicó Kerbrat. "Si desea cambiar de bróker, no tendrá que esperar varios días y preguntarse adónde van sus acciones; podrá hacerlo en un instante". Construida sobre tecnología Arbitrum, la capa 2 tiene como objetivo proporcionar infraestructura lista para el cumplimiento para activos tokenizados, integrada sin problemas con el ecosistema existente de Robinhood.

Esta visión se extiende más allá de la innovación técnica a la transformación fundamental del modelo de negocio. Cuando se le pregunta sobre las ambiciones cripto de Robinhood, Kerbrat enfatiza cada vez más la tecnología sobre los volúmenes de trading: "Creo que esta idea de blockchain como tecnología fundamental está realmente poco explorada". La implicación —Robinhood ve las criptomonedas no como una categoría de producto, sino como la base tecnológica para todos los servicios financieros— representa una profunda apuesta estratégica. En lugar de ofrecer criptomonedas junto con acciones y opciones, la compañía está reconstruyendo su infraestructura central sobre rieles blockchain, utilizando la tokenización para eliminar los retrasos en la liquidación, reducir los costos de los intermediarios y habilitar mercados 24/7.

El posicionamiento competitivo frente a Coinbase refleja esta divergencia estratégica. Mientras que Coinbase ofrece más de 260 criptomonedas frente a las más de 20 de Robinhood en EE. UU., Robinhood proporciona trading multi-activo integrado, trading de acciones 24/5 junto con criptomonedas, tarifas más bajas para operaciones pequeñas (aproximadamente 0.55% fijo frente a la estructura escalonada de Coinbase que comienza en 0.60% maker/1.20% taker), y funcionalidad entre activos que atrae a inversores híbridos. Las acciones de Robinhood se cuadruplicaron en 2024 frente a la ganancia del 60% de Coinbase, lo que sugiere que los mercados recompensan el modelo de superaplicación fintech diversificada sobre los exchanges de criptomonedas puros. La visión de usuario de Kerbrat valida este enfoque: "Tenemos inversores que son completamente nuevos en el mundo cripto, y simplemente comenzarán a pasar de operar con una de sus acciones a una de las monedas, luego se adentrarán lentamente en el mundo cripto. También estamos viendo una progresión de simplemente mantener activos a transferirlos usando una wallet y adentrarse más en Web3".

La banca cripto global tiende puentes entre las finanzas tradicionales y descentralizadas

El logro de Revolut de 52.5 millones de usuarios en 48 países, con ingresos relacionados con el patrimonio cripto aumentando un 298% a 647 millones de dólares en 2024, demuestra cómo los neobancos integraron con éxito las criptomonedas en servicios financieros integrales. Mazen ElJundi, Director Global de Negocios de Cripto, Patrimonio y Trading, articuló la visión estratégica en el podcast Gen C en mayo de 2025: Revolut está "creando un puente entre la banca tradicional y Web3, impulsando la adopción de criptomonedas a través de la educación y experiencias de usuario intuitivas". Este puente se manifiesta a través de productos que abarcan desde la educación para principiantes hasta la infraestructura de trading sofisticada.

El programa "Aprende y Gana", que incorporó a más de 3 millones de clientes a nivel mundial con cientos de miles uniéndose mensualmente, ejemplifica el enfoque de educación primero. Los usuarios completan lecciones interactivas sobre protocolos blockchain como Polkadot, NEAR, Avalanche y Algorand, recibiendo recompensas cripto por valor de 5 a 15 euros por curso al aprobar los cuestionarios. El 11FS Pulse Report nombró a Revolut una "estrella principal de las criptomonedas" en 2022 por su "enfoque divertido y simple" para la educación cripto. ElJundi enfatizó la importancia estratégica: "Estamos emocionados de continuar nuestra misión de hacer que el complejo mundo de la tecnología blockchain sea más accesible para todos. El apetito por el contenido educativo sobre web3 continúa aumentando a un ritmo prometedor y alentador".

Para los traders avanzados, Revolut X —lanzado en mayo de 2024 para el Reino Unido y expandido a 30 países del EEE en noviembre de 2024— proporciona funcionalidad de exchange independiente con más de 200 tokens, 0% de tarifas de maker y 0.09% de tarifas de taker. El lanzamiento de la aplicación móvil en marzo de 2025 extendió esta infraestructura de grado profesional al trading en movimiento, con Leonid Bashlykov, Jefe de Producto de Crypto Exchange, informando: "Decenas de miles de traders utilizan activamente la plataforma en el Reino Unido; la retroalimentación es muy positiva, con muchos ya aprovechando nuestras tarifas casi nulas, la amplia gama de activos disponibles y la integración perfecta con sus cuentas Revolut". La conversión perfecta de fiat a cripto dentro del ecosistema de Revolut —sin tarifas ni límites para la entrada/salida entre la cuenta Revolut y Revolut X— elimina la fricción que típicamente impide la adopción de criptomonedas.

La asociación con Pyth Network, anunciada en enero de 2025, señala la ambición de Revolut de convertirse en proveedor de infraestructura cripto, no solo en una aplicación de consumo. Como el primer editor de datos bancarios en unirse a Pyth Network, Revolut contribuye con datos de precios de activos digitales propietarios para respaldar más de 500 feeds en tiempo real que aseguran aplicaciones DeFi que gestionan 15.2 mil millones de dólares y manejan más de 1 billón de dólares en volumen total negociado en más de 80 ecosistemas blockchain. ElJundi enmarcó esto como un posicionamiento estratégico: "Al trabajar con Pyth para proporcionar nuestros datos de mercado confiables a las aplicaciones, Revolut puede influir en las economías digitales asegurando que los desarrolladores y usuarios tengan acceso a la información precisa y en tiempo real que necesitan". Esta contribución de datos permite a Revolut participar en la infraestructura DeFi sin compromiso de capital o trading activo, una solución elegante a las restricciones regulatorias sobre una participación más directa en DeFi.

Revolut Ramp, lanzado en marzo de 2024 a través de una asociación con MetaMask, proporciona la rampa de acceso crítica que conecta a los 52.5 millones de usuarios de Revolut con experiencias Web3 de autocustodia. Los usuarios pueden comprar más de 20 tokens, incluidos ETH, USDC y SHIB, directamente en sus wallets de MetaMask utilizando los saldos de sus cuentas Revolut o Visa/Mastercard, y los clientes existentes de Revolut evitan KYC adicional y completan las transacciones en segundos. ElJundi posicionó esto como un juego de ecosistema: "Estamos emocionados de anunciar nuestro nuevo producto cripto Revolut Ramp, una solución de rampa de acceso líder para el ecosistema web3. Nuestra solución de rampa de acceso garantiza altas tasas de éxito para las transacciones realizadas dentro del ecosistema Revolut y tarifas bajas para todos los clientes".

La licencia bancaria del Reino Unido obtenida en julio de 2024 después de un proceso de solicitud de tres años, combinada con la licencia bancaria lituana del Banco Central Europeo que permite operaciones compatibles con MiCA, posiciona a Revolut de manera única entre los neobancos amigables con las criptomonedas. Sin embargo, persisten desafíos significativos, incluida una multa de 3.5 millones de euros del Banco de Lituania en 2025 por fallas de AML relacionadas con transacciones cripto y la presión regulatoria continua sobre los servicios bancarios relacionados con criptomonedas. A pesar de nombrar a Revolut el "banco del Reino Unido más amigable con las criptomonedas" con el 38% de las empresas cripto del Reino Unido utilizándolo para servicios bancarios, la compañía debe navegar la tensión perpetua entre la innovación cripto y la regulación bancaria. El énfasis de ElJundi en los pagos transfronterizos como el caso de uso cripto más prometedor —"los pagos sin fronteras representan uno de los casos de uso más prometedores para las criptomonedas"— refleja un enfoque pragmático en aplicaciones defendibles y compatibles con la regulación en lugar de perseguir cada oportunidad cripto.

La infraestructura de datos se convierte en la base invisible

La evolución de CoinGecko de un rastreador de precios orientado al consumidor a un proveedor de infraestructura de datos empresarial que procesa 677 mil millones de solicitudes API anualmente revela cómo los datos y análisis se convirtieron en una pieza esencial para la integración cripto-fintech. Bobby Ong, cofundador y recién nombrado CEO a partir de agosto de 2025, explicó la idea fundamental: "Decidimos buscar un sitio de datos porque, simplemente, siempre hay una necesidad de datos de buena calidad". Esa simple idea, formada cuando Bitcoin cotizaba a precios de un solo dígito y Ong estaba minando sus primeras monedas en 2010, ahora sustenta una empresa que sirve a Consensys, Chainlink, Coinbase, Ledger, Etherscan, Kraken y Crypto.com.

La independencia que siguió a la adquisición de CoinMarketCap por parte de Binance en 2020 se convirtió en la ventaja competitiva definitoria de CoinGecko. "Sucedió lo contrario, y los usuarios se volcaron hacia CoinGecko", observó Ong. "Esto ocurrió porque CoinGecko siempre se ha mantenido neutral e independiente al proporcionar cifras". Esta neutralidad es fundamental para las aplicaciones fintech que requieren fuentes de datos imparciales: Robinhood, Revolut y PayPal no pueden depender de datos de competidores como Coinbase o exchanges con intereses creados en tokens específicos. La cobertura integral de CoinGecko de más de 18,000 criptomonedas en más de 1,000 exchanges, además de 17 millones de tokens rastreados a través de GeckoTerminal en 1,700 exchanges descentralizados, proporciona a las plataformas fintech la visibilidad completa del mercado necesaria para el desarrollo de productos.

La asociación con Chainlink ejemplifica el papel de infraestructura de CoinGecko. Al proporcionar datos de mercado de criptomonedas —precio, volumen de trading y capitalización de mercado— para la red de oráculos descentralizados de Chainlink, CoinGecko permite a los desarrolladores de contratos inteligentes acceder a precios confiables para aplicaciones DeFi. "Los datos de mercado de criptomonedas de CoinGecko ahora pueden ser fácilmente llamados por los desarrolladores de contratos inteligentes al desarrollar aplicaciones descentralizadas", anunciaron las compañías. "Estos datos están disponibles para Bitcoin, Ethereum y más de 5,700 monedas que actualmente se rastrean en CoinGecko". Esta integración elimina los puntos únicos de falla al evaluar múltiples fuentes de datos, manteniendo la integridad del oráculo, crucial para los protocolos DeFi que manejan miles de millones en valor bloqueado.

Los conocimientos de mercado de Ong, compartidos a través de informes trimestrales, presentaciones en conferencias, incluida su conferencia magistral en Token 2049 Singapur en octubre de 2025 titulada "Lo próximo: mil millones de tokens, 50 billones de dólares de capitalización de mercado", y su podcast CoinGecko de larga duración, proporcionan a las empresas fintech inteligencia valiosa para la planificación estratégica. Su predicción de que los juegos serían el "caballo oscuro" de la adopción de criptomonedas —"cientos de millones de dólares se han invertido en estudios de juegos para construir juegos web3 en los últimos años. Todo lo que necesitamos es que un juego se convierta en un gran éxito y de repente tendremos millones de nuevos usuarios utilizando criptomonedas"— refleja los conocimientos basados en datos accesibles a CoinGecko a través del monitoreo de lanzamientos de tokens, actividad de DEX y patrones de comportamiento de los usuarios en todo el ecosistema cripto.

La transición de liderazgo de COO a CEO en agosto de 2025, con el cofundador TM Lee asumiendo la presidencia centrado en la visión de producto a largo plazo e I+D, señala la maduración de CoinGecko como proveedor de datos institucionalizado. El nombramiento de Cedric Chan como CTO con el mandato de integrar la IA en las operaciones y entregar "datos cripto de alta fidelidad en tiempo real" demuestra las inversiones en infraestructura necesarias para atender a clientes empresariales. Ong enmarcó la evolución: "TM y yo comenzamos CoinGecko con una visión compartida para empoderar el futuro descentralizado. Estos valores seguirán guiándonos". Para las plataformas fintech que integran criptomonedas, los servicios de datos completos, neutrales y confiables de CoinGecko representan una infraestructura esencial, el terminal Bloomberg para activos digitales que permite que todo lo demás funcione.

La infraestructura técnica permite experiencias de usuario fluidas

La transformación de las criptomonedas como funcionalidad separada a infraestructura integrada requirió resolver complejos desafíos técnicos en torno a la custodia, la seguridad, la interoperabilidad y la experiencia del usuario. Estas plataformas fintech invirtieron colectivamente miles de millones en la construcción de los rieles técnicos que permiten la adopción masiva de criptomonedas, con decisiones de arquitectura que revelan prioridades estratégicas.

La infraestructura de custodia de Robinhood, que alberga 38 mil millones de dólares en criptoactivos a noviembre de 2024, emplea almacenamiento en frío estándar de la industria para la mayoría de los fondos, auditorías de seguridad de terceros y protocolos de multifirma. La licencia de la plataforma por parte del Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York y el registro en FinCEN como negocio de servicios monetarios demuestran una seguridad de grado regulatorio. Sin embargo, la experiencia del usuario abstrae completamente esta complejidad: los clientes simplemente ven los saldos y ejecutan operaciones en segundos. Johann Kerbrat enfatizó este principio: "Creo que lo que nos hace únicos es que nuestra UX y UI son bastante innovadoras. En comparación con toda la competencia, esta es probablemente una de las mejores interfaces de usuario que existen. Creo que eso es lo que queremos aportar a cada producto que construimos. Ya sea el mejor tipo de precios o la mejor UI/UX".

La API de Trading de Criptomonedas lanzada en mayo de 2024 revela las ambiciones de infraestructura de Robinhood más allá de las aplicaciones de consumo. Al proporcionar acceso a datos de mercado en tiempo real, gestión programática de carteras, estrategias de trading automatizadas y acceso al mercado cripto 24/7, la API permite a los desarrolladores construir aplicaciones sofisticadas sobre la infraestructura de Robinhood. Combinado con la plataforma de escritorio Robinhood Legend, que cuenta con más de 30 indicadores técnicos, trading de futuros y tipos de órdenes avanzados, la compañía se posicionó como proveedor de infraestructura para usuarios avanzados de criptomonedas, no solo para principiantes minoristas. La integración del enrutamiento inteligente de órdenes de Bitstamp después de la adquisición proporciona una ejecución de grado institucional en múltiples lugares de liquidez.

El enfoque técnico de PayPal prioriza la integración perfecta con los comerciantes sobre la ideología blockchain. La solución "Pagar con Cripto" anunciada en julio de 2025 ejemplifica esta filosofía: los clientes conectan sus wallets cripto al pagar, PayPal vende la criptomoneda en exchanges centralizados o descentralizados, convierte las ganancias a PYUSD, luego convierte PYUSD a USD para el depósito del comerciante, todo sucediendo de forma transparente detrás del flujo de pago familiar de PayPal. Los comerciantes reciben dólares, no criptomonedas volátiles, eliminando la principal barrera para la adopción comercial mientras permite a PayPal capturar tarifas de transacción en lo que se convierte en un mercado direccionable de más de 3 billones de dólares de 650 millones de usuarios cripto globales. May Zabaneh capturó la visión estratégica: "Como con casi todo lo relacionado con pagos, los consumidores y compradores deben tener la opción de cómo quieren pagar".

La estrategia multi-blockchain de Revolut —Ethereum para acceso DeFi, Solana para transacciones de alta velocidad y bajo costo, Stellar para pagos transfronterizos— demuestra una arquitectura de infraestructura sofisticada que empareja blockchains específicas con casos de uso en lugar de un maximalismo de una sola cadena. La infraestructura de staking que soporta Ethereum, Cardano, Polkadot, Solana, Polygon y Tezos con staking automatizado para ciertos tokens refleja la profunda integración requerida para abstraer la complejidad de la blockchain de los usuarios. Más de dos tercios de las tenencias de Solana de Revolut en Europa están en staking, lo que sugiere que los usuarios esperan cada vez más la generación de rendimiento como funcionalidad predeterminada en lugar de una característica opcional que requiere conocimientos técnicos.

La asociación de Kalshi con Zero Hash para todo el procesamiento de depósitos cripto —convirtiendo instantáneamente Bitcoin, Solana, USDC, XRP y otras criptomonedas a USD mientras se mantiene el cumplimiento de la CFTC— ilustra cómo los proveedores de infraestructura permiten a las empresas reguladas acceder a los rieles cripto sin convertirse ellos mismos en custodios de criptomonedas. La plataforma admite límites de depósito cripto de 500,000 dólares frente a límites bancarios tradicionales más bajos, lo que proporciona ventajas a los usuarios avanzados mientras se mantiene la supervisión regulatoria federal. La visión de John Wang para iniciativas on-chain "puramente aditivas" —enviar datos de eventos a las blockchains en tiempo real, futura tokenización de posiciones de Kalshi, trading con margen sin permiso— sugiere que la evolución de la infraestructura continuará expandiendo la funcionalidad mientras se preserva la experiencia central de exchange regulado para los usuarios existentes.

El panorama competitivo revela una infraestructura colaborativa

La aparente competencia entre estas plataformas enmascara una colaboración subyacente en infraestructura compartida que beneficia a todo el ecosistema. La asociación de Kalshi con Robinhood, la integración de Revolut con MetaMask y Pyth Network, la colaboración de PayPal con Coinbase para compras de PYUSD sin comisiones, y la provisión de datos de CoinGecko a los oráculos de Chainlink demuestran cómo el posicionamiento competitivo coexiste con la interdependencia de la infraestructura.

El panorama de las stablecoins ilustra esta dinámica. El PYUSD de PayPal compite con el USDT de Tether y el USDC de Circle por cuota de mercado, sin embargo, los tres protocolos requieren la misma infraestructura: redes blockchain para la liquidación, exchanges de criptomonedas para la liquidez, socios bancarios fiduciarios para las rampas de entrada/salida, y licencias regulatorias para el cumplimiento. Cuando Robinhood anunció su unión a la Global Dollar Network para la stablecoin USDG, validó simultáneamente la estrategia de stablecoin de PayPal mientras creaba presión competitiva. Tanto Robinhood como Revolut explorando stablecoins propietarias según informes de Bloomberg en septiembre de 2024 sugieren un consenso de la industria de que la emisión de stablecoins representa una infraestructura esencial para las plataformas fintech, no meramente una diversificación de productos.

Las asociaciones de redes blockchain revelan una alineación estratégica. El KalshiEco Hub de Kalshi soporta tanto Solana como Base (la capa 2 de Coinbase), la capa 2 de Robinhood se basa en tecnología Arbitrum, el PYUSD de PayPal se implementa en Ethereum, Solana, Stellar y Arbitrum, y Revolut integra Ethereum, Solana y se prepara para la expansión de Stellar. En lugar de fragmentarse en redes incompatibles, estas plataformas convergen en el mismo puñado de blockchains de alto rendimiento, creando efectos de red que benefician a todos los participantes. La observación de Bobby Ong de que "finalmente estamos viendo a los DEXs desafiar a los CEXs" tras el ascenso de Hyperliquid al octavo exchange de perpetuos más grande, refleja cómo la infraestructura descentralizada madura a una calidad institucional, reduciendo las ventajas de los intermediarios centralizados.

La defensa regulatoria presenta dinámicas similares. Si bien estas empresas compiten por la cuota de mercado, comparten intereses en marcos claros que permitan la innovación. La declaración de Johann Kerbrat de que "mi objetivo es asegurarme de que podamos trabajar sin importar qué lado gane en noviembre" refleja el pragmatismo de toda la industria: las empresas necesitan una regulación viable más de lo que necesitan resultados regulatorios específicos. La aprobación de la Ley GENIUS para stablecoins, el establecimiento por parte de la administración Trump de una Reserva Estratégica de Bitcoin y el cierre de las investigaciones de la SEC sobre PYUSD sin tomar medidas, resultaron de años de defensa colectiva de la industria, no de cabildeo de empresas individuales. El énfasis repetido de May Zabaneh en que "tiene que haber algo de claridad, algunos estándares, algunas ideas de lo que se debe y no se debe hacer y alguna estructura al respecto" articula la prioridad compartida que anula el posicionamiento competitivo.

La adopción por parte de los usuarios revela los casos de uso reales de las criptomonedas en el mercado masivo

Las bases de usuarios colectivas de estas plataformas —más de 700 millones de cuentas en Robinhood, Revolut, PayPal, Venmo y CoinGecko— proporcionan información empírica sobre cómo las audiencias masivas realmente usan las criptomonedas, revelando patrones que a menudo difieren de las suposiciones cripto-nativas.

Los datos de PayPal y Venmo muestran que el 74% de los usuarios que compraron criptomonedas continuaron manteniéndolas durante más de 12 meses, lo que sugiere un comportamiento de búsqueda de estabilidad en lugar de trading activo. Más del 50% eligió Venmo específicamente por "seguridad y facilidad de uso" en lugar de descentralización o autocustodia, lo opuesto a las prioridades cripto-nativas. La visión de May Zabaneh de que los clientes quieren "opción en cómo quieren pagar" se manifiesta en la funcionalidad de pago, no en el yield farming de DeFi. La función automática "Cash Back a Cripto" en la tarjeta de crédito Venmo refleja cómo las plataformas fintech integran con éxito las criptomonedas en los patrones de comportamiento existentes en lugar de requerir que los usuarios adopten nuevos.

La observación de Robinhood de que los usuarios "comienzan a pasar de operar con una de sus acciones a una de las monedas, luego se adentran lentamente en el mundo cripto" y muestran una "progresión de simplemente mantener activos a transferirlos usando una wallet y adentrarse más en Web3" revela la vía de incorporación: la familiaridad con la plataforma precede a la experimentación con criptomonedas, lo que eventualmente lleva a algunos usuarios a la autocustodia y al compromiso con Web3. El énfasis de Johann Kerbrat en esta progresión valida la estrategia de integrar las criptomonedas en plataformas multi-activo confiables en lugar de esperar que los usuarios adopten aplicaciones cripto-primero.

El programa "Aprende y Gana" de Revolut, que incorporó a 3 millones de usuarios con cientos de miles uniéndose mensualmente, demuestra que la educación impulsa significativamente la adopción cuando se combina con incentivos financieros. La prohibición del Reino Unido de las recompensas de "Aprende y Gana" en septiembre de 2023 debido a cambios regulatorios proporciona un experimento natural que muestra que la educación por sí sola es menos efectiva que la educación más las recompensas. El énfasis de Mazen ElJundi en que "los pagos sin fronteras representan uno de los casos de uso más prometedores para las criptomonedas" refleja patrones de uso que muestran los pagos transfronterizos y las remesas como aplicaciones estrella reales, no NFTs o protocolos DeFi.

La demografía de usuarios de Kalshi, que se inclina hacia "inversores minoristas avanzados, como traders de opciones" que buscan exposición directa a eventos, revela que los mercados de predicción atraen a usuarios cripto sofisticados en lugar de novatos. El crecimiento explosivo de la plataforma, de 13 millones de dólares de volumen mensual a principios de 2025 a un récord de 260 millones de dólares en un solo día en septiembre de 2025 (impulsado por las apuestas deportivas, particularmente la NFL), demuestra cómo la infraestructura cripto permite escalar productos financieros que satisfacen claras demandas de los usuarios. La caracterización de John Wang de la "comunidad cripto como la definición de usuarios avanzados, personas que viven y respiran nuevos mercados financieros y tecnología de frontera" reconoce que el público objetivo de Kalshi difiere de los consumidores masivos de PayPal: diferentes plataformas que atienden a diferentes segmentos de la curva de adopción cripto.

El análisis de Bobby Ong sobre el comportamiento de las meme coins proporciona información contrastante: "A largo plazo, las meme coins probablemente seguirán un caso extremo de ley de potencias, donde el 99.99% fracasará". Su observación de que "el lanzamiento de TRUMPyTRUMP y MELANIA marcó el pico para las meme coins, ya que absorbió liquidez y atención de todas las demás criptomonedas" revela cómo los frenesíes especulativos interrumpen la adopción productiva. Sin embargo, el trading de meme coins representó un volumen significativo en estas plataformas, lo que sugiere que el comportamiento del usuario sigue siendo más especulativo de lo que los constructores de infraestructura prefieren reconocer. La divergencia entre las estrategias de las plataformas que enfatizan la utilidad y las stablecoins frente al comportamiento del usuario que incluye un trading sustancial de meme coins refleja una tensión continua en la maduración de las criptomonedas.

El desafío de la integración Web3 revela una divergencia filosófica

Los enfoques que estas plataformas adoptan hacia la integración Web3 —permitiendo a los usuarios interactuar con aplicaciones descentralizadas, protocolos DeFi, mercados de NFT y servicios basados en blockchain— revelan diferencias filosóficas fundamentales a pesar de la similitud superficial en la oferta de servicios cripto.

La wallet de autocustodia de Robinhood, descargada "cientos de miles de veces en más de 100 países" y que soporta las redes Ethereum, Bitcoin, Solana, Dogecoin, Arbitrum, Polygon, Optimism y Base con intercambios entre cadenas y sin gas, representa una adopción total de la infraestructura Web3. La asociación con MetaMask a través de Robinhood Connect, anunciada en abril de 2023, posiciona a Robinhood como una rampa de acceso al ecosistema Web3 más amplio en lugar de un jardín vallado. La forma en que Johann Kerbrat enmarca que la tecnología blockchain "reconstruirá todo Robinhood en la UE desde cero" sugiere ver Web3 como arquitectura fundamental, no como una característica adyacente.

El enfoque de PayPal enfatiza la utilidad dentro del ecosistema de PayPal sobre la interoperabilidad con aplicaciones Web3 externas. Si bien PYUSD funciona como un token ERC-20 estándar en Ethereum, un token SPL en Solana y mantiene la funcionalidad entre cadenas, los casos de uso principales de PayPal —pagos instantáneos dentro de PayPal/Venmo, pagos a comerciantes que aceptan PayPal, conversión a otras criptomonedas soportadas por PayPal— mantienen la actividad en gran medida bajo el control de PayPal. La asociación Revolut Ramp con MetaMask, que proporciona compras directas en wallets de autocustodia, representa una integración Web3 más genuina, posicionando a Revolut como proveedor de infraestructura para el ecosistema abierto. La declaración de Mazen ElJundi de que "Revolut X, junto con nuestra reciente asociación con MetaMask, consolida aún más nuestra oferta de productos en el mundo de Web3" enmarca la integración como una prioridad estratégica.

Las diferencias en el modelo de custodia cristalizan la divergencia filosófica. La arquitectura de Robinhood, donde "una vez que compras criptomonedas en Robinhood, Robinhood cree que eres el propietario legal de las criptomonedas" pero Robinhood mantiene la custodia, crea tensión con el ethos de autocustodia de Web3. El modelo de custodia de PayPal, donde los usuarios no pueden retirar la mayoría de las criptomonedas a wallets externas (excepto para tokens específicos), prioriza el bloqueo en la plataforma sobre la soberanía del usuario. El modelo de Revolut, que permite retiros de más de 30 tokens a wallets externas mientras mantiene el staking y otros servicios para criptomonedas mantenidas en la plataforma, representa un punto intermedio: la soberanía está disponible pero no es obligatoria.

El papel de CoinGecko destaca la infraestructura que habilita Web3 sin participar directamente. Al proporcionar datos completos sobre protocolos DeFi, DEXs y lanzamientos de tokens —rastreando 17 millones de tokens a través de GeckoTerminal frente a 18,000 criptomonedas más establecidas en la plataforma principal— CoinGecko sirve a desarrolladores y usuarios de Web3 sin construir productos competidores. La filosofía de Bobby Ong de que "todo lo que pueda ser tokenizado, será tokenizado" abraza la visión expansiva de Web3 mientras mantiene el papel enfocado de CoinGecko como proveedor de datos neutral.

La integración de NFT revela de manera similar diferentes niveles de compromiso. Robinhood ha evitado en gran medida la funcionalidad NFT más allá de las tenencias básicas, centrándose en la tokenización de valores tradicionales. PayPal no ha enfatizado los NFT. Revolut integró datos de NFT de CoinGecko en junio de 2023, rastreando más de 2,000 colecciones en más de 30 mercados, aunque los NFT siguen siendo periféricos a las ofertas principales de Revolut. Esta integración selectiva de Web3 sugiere que las plataformas priorizan los componentes con casos de utilidad claros —DeFi para rendimiento, stablecoins para pagos, tokenización para valores— mientras evitan categorías especulativas que carecen de una demanda obvia por parte de los usuarios.

La trayectoria futura apunta hacia las finanzas embebidas redefinidas

Las hojas de ruta estratégicas que estos líderes articularon revelan una visión convergente para el papel de las criptomonedas en los servicios financieros durante los próximos 3-5 años, con la infraestructura blockchain convirtiéndose en una base invisible en lugar de una categoría de producto explícita.

La visión a largo plazo de Johann Kerbrat —"Realmente no vemos esta distinción entre una empresa cripto y una empresa no cripto. Con el tiempo, cualquiera que esté moviendo dinero o cualquiera que esté en servicios financieros va a ser una empresa cripto"— articula el punto final donde la ubicuidad de la infraestructura cripto elimina la propia categoría cripto. La iniciativa de tokenización de acciones de Robinhood, que planea tokenizar "cualquier instrumento financiero en el futuro, no solo acciones de EE. UU., sino cualquier cosa" con transferencias instantáneas entre brókers que reemplazan la liquidación de varios días, representa esta visión operacionalizada. El desarrollo de la blockchain de capa 2 construida sobre tecnología Arbitrum para una infraestructura lista para el cumplimiento sugiere un plazo de 2026-2027 para que estas capacidades lleguen a producción.

La estrategia comercial de PayPal, que apunta a sus 20 millones de clientes comerciales para la integración de PYUSD y la expansión de "Pagar con Cripto" más allá de los comerciantes de EE. UU. a un lanzamiento global, posiciona a la compañía como infraestructura de pago cripto a escala. El énfasis de May Zabaneh en la "financiación de pagos" o PayFi —proporcionar capital de trabajo para PYMES con cuentas por cobrar retrasadas utilizando infraestructura de stablecoin— ilustra cómo los rieles blockchain permiten productos financieros imprácticos con la infraestructura tradicional. La caracterización del CEO Alex Chriss de PayPal World como "reimaginando fundamentalmente cómo se mueve el dinero en todo el mundo" al conectar las wallets digitales más grandes del mundo sugiere que la interoperabilidad entre redes de pago previamente aisladas se vuelve alcanzable a través de los estándares cripto.

La expansión planificada de Revolut hacia los derivados cripto (reclutando activamente un Gerente General para derivados cripto a partir de junio de 2025), la emisión de stablecoins para competir con PYUSD y USDC, y el relanzamiento de los servicios cripto en el mercado estadounidense tras la claridad regulatoria, señalan una hoja de ruta de varios años hacia una banca cripto integral. La forma en que Mazen ElJundi enmarca la "modernización de las finanzas" a través de la convergencia TradFi-DeFi, con Revolut contribuyendo con datos de mercado confiables a los protocolos DeFi a través de Pyth Network mientras mantiene operaciones bancarias reguladas, ilustra el papel de puente que desempeñarán los neobancos. La inversión de 500 millones de dólares durante 3-5 años para la expansión en EE. UU. demuestra un compromiso de capital que coincide con la ambición estratégica.

La hoja de ruta de 12 meses de Kalshi, articulada por John Wang —integración con "todas las principales aplicaciones y exchanges de criptomonedas", tokenización de posiciones de Kalshi, trading con margen sin permiso y un ecosistema de front-end de terceros— posiciona los mercados de predicción como un primitivo financiero componible en lugar de una aplicación independiente. La visión de Wang de que "cualquier empresa fintech generacional de esta década estará impulsada por criptomonedas" refleja la suposición del liderazgo millennial/Gen-Z de que la infraestructura blockchain es predeterminada en lugar de alternativa. La estrategia de la plataforma centrada en desarrolladores con subvenciones para paneles de datos sofisticados, agentes de IA y herramientas de arbitraje sugiere que Kalshi funcionará como oráculo de datos y capa de liquidación para aplicaciones de mercados de predicción, no simplemente como un exchange orientado al consumidor.

La presentación de Bobby Ong en Token 2049 titulada "Lo próximo: mil millones de tokens, 50 billones de dólares de capitalización de mercado" señala el pronóstico de CoinGecko de una proliferación explosiva de tokens y un crecimiento del valor de mercado en los próximos años. Su predicción de que "el ciclo de mercado actual se caracteriza por una intensa competencia entre empresas para acumular criptoactivos, mientras que el próximo ciclo podría escalar a la participación de estados-nación" tras el establecimiento por parte de Trump de la Reserva Estratégica de Bitcoin sugiere que la adopción institucional y soberana impulsará la siguiente fase. La transición de liderazgo que posiciona a Ong como CEO centrado en la ejecución estratégica mientras el cofundador TM Lee persigue la visión de producto a largo plazo e I+D sugiere que CoinGecko está preparando la infraestructura para un mercado exponencialmente más grande que el que existe hoy.

Midiendo el éxito: las métricas que importan en la integración cripto-fintech

El rendimiento financiero y las métricas operativas que estas plataformas revelaron muestran qué estrategias monetizan con éxito la integración cripto y cuáles siguen siendo principalmente inversiones estratégicas a la espera de futuros retornos.

Los ingresos cripto de Robinhood en el cuarto trimestre de 2024 de 358 millones de dólares, que representan el 35% de los ingresos netos totales (1.01 mil millones de dólares en total) y un crecimiento interanual del 700%, demuestran que las criptomonedas son un motor de ingresos material, no una característica experimental. Sin embargo, la significativa disminución de los ingresos cripto en el primer trimestre de 2025, seguida de una recuperación en el segundo trimestre de 2025 a 160 millones de dólares (aún un crecimiento interanual del 98%), revela vulnerabilidad a la volatilidad del mercado cripto. El reconocimiento del CEO Vlad Tenev de la necesidad de diversificarse más allá de la dependencia de las criptomonedas llevó al crecimiento de suscriptores Gold (récord de 3.5 millones), IRA matching, tarjetas de crédito y servicios de asesoramiento. El EBITDA ajustado de la compañía de 1.43 mil millones de dólares en 2024 (un aumento del 167% interanual) y las operaciones rentables demuestran que la integración cripto es financieramente sostenible cuando se combina con flujos de ingresos diversificados.

Los ingresos relacionados con el patrimonio cripto de Revolut de 647 millones de dólares en 2024 (un crecimiento interanual del 298%), que representan una parte significativa de los 4 mil millones de dólares de ingresos totales, demuestran una materialidad similar. Sin embargo, la contribución de las criptomonedas a los 1.4 mil millones de dólares de beneficio antes de impuestos (un crecimiento interanual del 149%) muestra que las criptomonedas funcionan como motor de crecimiento para un negocio principal rentable en lugar de sostener operaciones no rentables. Los 52.5 millones de usuarios globales (un crecimiento interanual del 38%) y los saldos de clientes de 38 mil millones de dólares (un crecimiento interanual del 66%) revelan que la integración cripto apoya las métricas de adquisición y compromiso de usuarios más allá de los ingresos cripto directos. La obtención de la licencia bancaria del Reino Unido en julio de 2024 después de un proceso de tres años señala la aceptación regulatoria del modelo de banca cripto integrada de Revolut.

La capitalización de mercado de PYUSD de PayPal, que oscila entre 700 y 894 millones de dólares a lo largo de 2025 después de alcanzar un máximo de 1.012 mil millones de dólares en agosto de 2024, representa menos del 1% del mercado total de stablecoins de 229.2 mil millones de dólares, pero proporciona un posicionamiento estratégico para un juego de infraestructura de pagos en lugar de acumulación de activos. El volumen de transferencia mensual de 4.1 mil millones de dólares (un aumento del 23.84% mes a mes) demuestra una utilidad creciente, mientras que 51,942 holders sugiere que la adopción sigue en una etapa temprana. Las recompensas anuales del 4% introducidas en abril de 2025 a través de la asociación con Anchorage Digital compiten directamente por las cuentas de depósito, posicionando a PYUSD como una alternativa de efectivo que genera rendimiento. Los 432 millones de usuarios activos de PayPal y los 417 mil millones de dólares de volumen total de pagos en el segundo trimestre de 2024 (un crecimiento interanual del 11%) contextualizan las criptomonedas como una iniciativa estratégica dentro de un negocio existente masivo en lugar de una transformación existencial.

La dramática trayectoria de Kalshi, de 13 millones de dólares de volumen mensual a principios de 2025 a un récord de 260 millones de dólares en un solo día en septiembre de 2025, el crecimiento de la cuota de mercado del 3.3% al 66% superando a Polymarket, y una valoración de 2 mil millones de dólares en la Serie C de junio de 2025, demuestra que los mercados de predicción logran una adecuación producto-mercado con un crecimiento explosivo. El crecimiento de los ingresos de la plataforma del 1,220% en 2024 y un volumen total de 1.97 mil millones de dólares (frente a 183 millones de dólares en 2023) valida el modelo de negocio. Sin embargo, la sostenibilidad más allá de los ciclos electorales y las temporadas deportivas pico sigue sin probarse: el volumen de agosto de 2025 disminuyó antes del resurgimiento impulsado por la NFL en septiembre. El 10% de los depósitos realizados con criptomonedas sugiere que la infraestructura cripto es importante pero no dominante para la base de usuarios, siendo los rieles de pago tradicionales aún los principales.

Los 677 mil millones de solicitudes API anuales de CoinGecko y sus clientes empresariales, incluidos Consensys, Chainlink, Coinbase, Ledger y Etherscan, demuestran una transición exitosa de una aplicación orientada al consumidor a un proveedor de infraestructura. El historial de financiación de la compañía, incluida la Serie B y la propiedad privada continua, sugiere rentabilidad o una sólida economía unitaria que permite la inversión en infraestructura sin la presión de los resultados trimestrales. La elevación de Bobby Ong a CEO con el mandato de "visión estratégica y excelencia operativa" señala la maduración hacia una empresa institucionalizada en lugar de una startup dirigida por fundadores.

El veredicto: las criptomonedas se convierten en infraestructura, no en destino

La transformación de aplicaciones a activos representa fundamentalmente la absorción de las criptomonedas en la infraestructura financiera, en lugar de la sustitución de las finanzas tradicionales por las criptomonedas. Estas cinco empresas, que atienden colectivamente a más de 700 millones de usuarios y procesan cientos de miles de millones en transacciones cripto anualmente, validaron que la adopción masiva de criptomonedas ocurre a través de plataformas familiares que añaden funcionalidad cripto, no a través de usuarios que adoptan plataformas cripto-nativas.

La observación de Johann Kerbrat de que "cualquiera que esté moviendo dinero o cualquiera que esté en servicios financieros va a ser una empresa cripto" resultó ser premonitoria: a finales de 2025, la distinción entre empresas fintech y cripto se volvió semántica en lugar de sustantiva. Robinhood tokenizando acciones, PayPal liquidando pagos comerciales a través de la conversión de stablecoins, Revolut contribuyendo con datos de precios a protocolos DeFi, Kalshi enviando datos de eventos on-chain y CoinGecko proporcionando servicios de oráculo a contratos inteligentes, todo representa infraestructura cripto que habilita productos financieros tradicionales en lugar de productos cripto que reemplazan las finanzas tradicionales.

La convergencia de las stablecoins ejemplifica esta transformación. A medida que McKinsey pronosticó una circulación de stablecoins de 2 billones de dólares para 2028 desde los 250 mil millones de dólares en 2025, el caso de uso se aclaró: las stablecoins como rieles de pago, no como reservas de valor. Los beneficios de la blockchain —liquidación instantánea, disponibilidad 24/7, programabilidad, costos más bajos— son importantes para la infraestructura, mientras que la denominación fiduciaria mantiene la aceptabilidad masiva. La articulación de May Zabaneh de que las stablecoins representan la "aplicación estrella" de las criptomonedas al "combinar el poder de la blockchain con la estabilidad de la moneda fiduciaria" capturó la idea de que la adopción masiva requiere denominaciones masivas.

El avance regulatorio en 2024-2025 a través de MiCA, la Ley GENIUS y las victorias en tribunales federales para Kalshi crearon la claridad que todos los líderes identificaron como requisito previo para la adopción masiva. La declaración de May Zabaneh de que "tiene que haber algo de claridad, algunos estándares, algunas ideas de lo que se debe y no se debe hacer" reflejó el sentimiento universal de que la certeza regulatoria importaba más que la favorabilidad regulatoria. Las empresas que invirtieron en estrategias de cumplimiento primero —la BitLicense completa de PayPal, las 16 reuniones de Robinhood con la SEC, el litigio de Kalshi con la CFTC, la licencia bancaria del Reino Unido de Revolut— se posicionaron para capitalizar cuando llegó la claridad.

Sin embargo, persisten desafíos significativos. La dependencia del 35% de los ingresos de Robinhood en el cuarto trimestre de las criptomonedas, seguida de una disminución en el primer trimestre, demuestra el riesgo de volatilidad. La multa de 3.5 millones de euros de Revolut por AML destaca los desafíos de cumplimiento continuos. El PYUSD de PayPal capturando menos del 1% de la cuota de mercado de stablecoins muestra las ventajas de los operadores existentes en los mercados cripto. La sostenibilidad de Kalshi más allá de los ciclos electorales sigue sin probarse. El desafío de CoinGecko de competir contra proveedores de datos propiedad de exchanges con mayores recursos continúa. El camino de 700 millones de cuentas a la ubicuidad masiva requiere una ejecución continua, navegación regulatoria e innovación tecnológica.

La medida definitiva del éxito no serán los porcentajes de ingresos cripto o los precios de los tokens, sino más bien la invisibilidad de las criptomonedas: cuando los usuarios obtengan rendimiento en cuentas de ahorro sin saber que las stablecoins las impulsan, transfieran dinero internacionalmente sin reconocer los rieles blockchain, operen en mercados de predicción sin comprender los contratos inteligentes, o tokenicen activos sin comprender la arquitectura de custodia. La visión de John Wang de los mercados de predicción como "Caballo de Troya para las criptomonedas", el "puente entre Web2 y Web3" de Mazen ElJundi, y la filosofía de Bobby Ong de que "todo lo que pueda ser tokenizado, será tokenizado" apuntan al mismo punto final: infraestructura cripto tan perfectamente integrada en los servicios financieros que discutir "cripto" como categoría separada se vuelve obsoleto. Estos cinco líderes, a través de la ejecución paralela de estrategias convergentes, están construyendo ese futuro, una solicitud API, una transacción, un usuario a la vez.

Conciliación de Activos Digitales en 2025: Un Manual del CFO para Hacerlo Bien

· 11 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Conciliar cripto hoy significa unir tres mundos — on-chain, off-chain (exchanges/custodians) y libros internos — y luego valorar todo bajo ASC 820 con las nuevas normas FASB que trasladan el valor razonable a resultados. Los equipos que ganan ejecutan una tubería ajustada de ingestión → normalización → emparejamiento → valoración, conservan metadatos auditables para cada lote y construyen controles para casos extremos como puentes, staking y reorganizaciones.


Por Qué Importa Ahora

El panorama de la contabilidad de activos digitales ha cambiado fundamentalmente. Para los ejercicios fiscales que comiencen después del 15 de diciembre de 2024, los nuevos estándares contables obligan a medir ciertos cripto‑activos a valor razonable, con cambios reportados en la utilidad neta. Estas normas, que permiten adopción temprana, también exigen divulgaciones más explícitas. Esto convierte a un proceso rápido y preciso de conciliación en un requisito previo para un cierre limpio y minimiza el riesgo de sorpresas en auditorías.

Además, la percepción de auditoría y aseguramiento está bajo escrutinio. Las auditorías financieras estándar son distintas de los “proof‑of‑reserves”, y la PCAOB ha emitido advertencias sobre las limitaciones de los informes PoR. Un proceso de conciliación descuidado socava tanto la confianza de los inversores como la preparación de la empresa para una auditoría rigurosa.


Qué Hace que la Conciliación de Activos Digitales sea Únicamente Difícil

Conciliar activos digitales presenta desafíos que no existen en finanzas tradicionales, derivados de la propia tecnología y del ecosistema que la rodea.

  • Dos Modelos Contables On‑Chain

    • Cadenas UTXO como Bitcoin gastan desde entradas discretas, o “unspent transaction outputs”. Cada transacción crea nuevos UTXO, incluido el “cambio” que debe rastrearse y volver a emparejar con su origen.
    • Cadenas basadas en cuentas como Ethereum actualizan saldos directamente, similar a una cuenta bancaria. Sin embargo, las tarifas de transacción (gas) son pagadas por el remitente y deben separarse programáticamente del valor principal transferido para una contabilidad precisa.
  • Opacidad Off‑Chain

    • Muchos exchanges y custodios operan billeteras ómnibus, agrupando los activos de los clientes. Registran posiciones individuales usando sus propios libros internos. Esto significa que su dirección de depósito on‑chain puede no mapear uno‑a‑uno con su saldo real. Un cierre adecuado requiere conciliar tanto los estados del custodio como los hechos on‑chain. Los reguladores esperan una pista de auditoría clara, especialmente cuando se usan estructuras ómnibus.
  • Valoración Impulsada por el Mercado

    • Bajo ASC 820, la valoración debe basarse en el precio del mercado principal (o más ventajoso), respetando la jerarquía de valor razonable. Una parte clave del proceso de conciliación es seleccionar, documentar y usar consistentemente una fuente de datos de mercado fiable.
  • Realidades del Protocolo

    • Reorganizaciones (reorgs) pueden “deshacer” temporalmente bloques finalizados en una blockchain. Cuando esto ocurre, los saldos y transacciones pueden cambiar hasta que la cadena alcance la finalización nuevamente. Su tubería de conciliación debe poder detectar y reprocesar cualquier elemento afectado.
    • Decimales y Tokens: los estándares ERC‑20 y otros permiten a los creadores definir sus propias cifras decimales. Debe leer estos datos directamente del contrato inteligente o de un registro de confianza — nunca asumir un estándar como 18 decimales.
  • Capa de Cumplimiento

    • Los flujos de trabajo modernos de conciliación deben incorporar pasos de cumplimiento. Esto incluye filtrar direcciones contrapartes contra listas de sanciones OFAC y gestionar el intercambio de datos de originador y beneficiario bajo la Regla de Viaje para Proveedores de Servicios de Activos Virtuales (VASPs).

Modelo Operativo Paso a Paso

1) Inventariar lo Que Controla

Comience construyendo un registro canónico de todas las billeteras y contrapartes. Esto debe incluir billeteras de autocustodia (calientes y frías), cuentas de exchange, custodios y cualquier contrato inteligente con el que su tesorería interactúe (vesting, multisig, etc.), incluidos los de L2 o sidechains. Para cada entrada, etiquétela con metadatos clave: la cadena, formato de dirección (UTXO/cuenta), modelo de custodia, política de confirmación y método de acceso a datos (nodo RPC, indexador o API CEX/custodio).

2) Ingesta Desde Tres Vías (con Proveniencia)

Su tubería de ingestión de datos necesita extraer de tres fuentes distintas, preservando la proveniencia de cada pieza de dato.

  • On‑chain: Use un nodo completo o un indexador de alta calidad para capturar bloques, transacciones, logs de eventos, recibos, metadatos de tokens y conteos de confirmaciones.
  • Off‑chain: Obtenga estados directamente de exchanges y custodios. Prepárese para mapear datos de sus sistemas ómnibus de vuelta a sus cuentas internas.
  • Interno: Ingrese registros de sus sub‑libros ERP, sistemas de trading y flujos de aprobación de custodia.

Consejo: Siempre persista tanto los datos fuente crudos como su forma normalizada. Conserve hashes de transacción, números de bloque y huellas digitales de respuestas API para garantizar plena auditabilidad.

3) Normalizar y Enriquecer

Unifique todos los datos entrantes en un esquema interno común para transacciones, saldos e inventario de lotes. Enriquzca estos datos con contexto on‑chain crítico, como decimales de token, símbolos y direcciones de contrato. En cadenas EVM, asegúrese de que su proceso separe el valor de la transferencia de la tarifa de gas (base fee + priority tip) para habilitar el correcto seguimiento de P&L y base de costo.

4) Emparejar en Dos Pasadas

La conciliación debe ocurrir tanto a nivel de saldo como de transacción.

  • Nivel de saldo: Para cada billetera y cuenta, concilie la actividad del período: Saldo Inicial + Entradas - Salidas ± P&L = Saldo Final.
  • Nivel de transacción:
    • En cadenas UTXO, trace entradas a salidas, identificando correctamente los outputs de cambio que pertenecen de nuevo a su tesorería para evitar doble contabilización.
    • En cadenas basadas en cuentas, empareje asientos internos con el hash de transacción on‑chain correspondiente, detalles del pagador de gas y cualquier pierna de transferencia interna relacionada.

Guardias de Reorg: No considere una transacción final hasta que cumpla con un umbral de confirmaciones definido por política (p. ej., 6 confirmaciones para Bitcoin). Su sistema debe poder reabrir y re‑emparejar automáticamente transacciones si un bloque que las contiene queda huérfano.

5) Valorar bajo ASC 820 y la Norma Cripto de FASB

Para los cripto‑activos dentro del alcance, la medición subsiguiente debe ser a valor razonable, con cambios fluyendo a la utilidad neta. Mantenga un memorando formal que documente su selección de mercado principal y la jerarquía de precios (p. ej., cotizaciones Nivel 1). Mientras la nueva norma (ASU 2023‑08) estandariza la medición, permanece mayormente silente sobre el manejo de costos de transacción iniciales. Aplique principios GAAP existentes y documente claramente su política contable.

6) Lotes, Ganancias/Pérdidas y Alineación Fiscal

Rastree metadatos por lote, incluyendo fecha de adquisición, método, comisiones asociadas y transacción fuente. Para fines fiscales en EE. UU., la base generalmente incluye comisiones y tarifas. Si no puede identificar específicamente las unidades vendidas, el método FIFO (First‑In, First‑Out) se aplica por defecto. Para usar Identificación Específica, debe mantener enlaces concretos entre ventas y sus lotes de adquisición correspondientes.

7) Controles de Cierre (y Evidencia)

Implemente controles robustos alrededor de sus operaciones de activos digitales. Esto incluye control dual en la lista blanca de direcciones y todas las desembolsos. Mantenga listas de verificación detalladas que confirmen cero deltas sin resolver, precios de fuentes de mercado principal, pantallas de cumplimiento archivadas, ventanas de reorg limpiadas y conciliaciones almacenadas con identificadores inmutables.


Manejo de Casos Extremos (Sin Momentos de Pánico)

  • Puentes y Tokens Envuelto: Trate los tokens bridged o wrapped como reclamos sobre los activos subyacentes. Mantenga una tabla de mapeo que siga la cadena de origen, contrato wrapper y custodio del puente. Concilié la paridad 1:1 y documente su política de precios: qué mercado (subyacente vs. wrapper) sirve como mercado principal y por qué.
  • Staking y Tokens de Staking Líquido (LSTs): Su contabilidad debe rastrear por separado la posición stakeada, la acumulación de recompensas y cualquier token de staking líquido (p. ej., stETH) recibido. El tratamiento contable de recompensas a menudo requiere aplicar analogías de GAAP US existente (como ASC 606 para ingresos); un memorando de política claro y una pista de evidencia son críticos.
  • NFTs: Conciliar NFTs requiere rastrear identificadores únicos (dirección de contrato, token ID) y contabilizar tarifas de marketplace y royalties. Dado que muchos NFTs carecen de mercados activos, espere usar entradas Nivel 2 o Nivel 3 para la valoración bajo ASC 820, respaldadas por memorandos de valoración robustos.
  • Flujos CEX/Custodio: Cuando trate con custodia ómnibus, su “dirección de depósito” puede no ser exclusivamente suya. Confíe en estados y exportaciones API para mapear saldos y tarifas, luego cruce con datos on‑chain siempre que sea posible.
  • Sanciones y Datos de la Regla de Viaje: Filtre contrapartes y su exposición indirecta antes de la liquidación. Archive los resultados de estas verificaciones como evidencia de que se consultaron listas de cumplimiento al momento de la transacción.

Doce Chequeos de Alta Señal para Incorporar en su Tubería

  1. Vigilante de Reorg: Reabre automáticamente emparejamientos si una transacción cae bajo su umbral de confirmación.
  2. Validador de Decimales de Token: Lee decimales directamente del ABI del contrato y señala cualquier discrepancia.
  3. Detector de Autotransferencia: Netea movimientos internos entre billeteras de tesorería para evitar inflar el volumen.
  4. Consistencia de Gas: Asegura que la cantidad de gas efectivamente pagada on‑chain coincida con el gasto registrado, separando base y prioridad.
  5. Varianza Ómnibus: Señala cualquier delta entre estados del custodio y la actividad on‑chain inferida que supere una tolerancia establecida.
  6. Paridad de Puente: Monitorea el suministro del wrapper contra el activo subyacente custodiado; alerta sobre desviaciones de la paridad.
  7. Ventanas de Pausa de Staking: Detiene la acumulación de recompensas durante periodos de unbonding o retiro donde los activos no son productivos.
  8. Filtro de Spam de Airdrop: Excluye tokens no reconocidos de los saldos a menos que estén explícitamente en la lista blanca de tesorería.
  9. Polvo y Consolidación (UTXO): Identifica y aísla fragmentos de billetera económicamente inusables.
  10. Memo de Mercado de Valor Razonable: Confirma que el memo de mercado principal esté presente, actualizado y documente la jerarquía de la fuente.
  11. Evidencia OFAC: Almacena resultados de búsqueda o atestaciones de proveedores para cada transferencia de alto riesgo.
  12. Recordatorio PoR ≠ Auditoría: Incluya lenguaje en documentos de gobernanza para evitar que los stakeholders confundan Proof of Reserves con una auditoría de estados financieros.

Modelo de Datos Mínimo que Escala

  • Transacciones: tx_hash, block_number, timestamp, chain_id, from, to, asset, raw_amount, amount_normalized, gas_units, gas_price, gas_paid, fee_asset, status, confirmations, source_system, ingest_fingerprint.
  • Lotes: lot_id, wallet_id, asset, qty, acquired_at, cost_basis_usd, fees_usd, source_tx, principal_market.
  • Saldos: wallet_id, asset, opening, inflows, outflows, unrealized_pnl, closing, price_source.
  • Contrapartes: name, type (CEX/custodian/contract), onchain_refs, KYC/OFAC_checks.

Cierre en 24 Horas: Lista de Verificación Práctica

  • T‑0 (Continuo)
    • La ingestión de datos está saludable; el retraso del indexador está dentro de los límites de política; el monitor de reorg está limpio.
    • Las pantallas OFAC/Regla de Viaje están archivadas para todos los flujos no internos.
  • T‑1 (Pre‑cierre)
    • Los feeds de precios están conciliados con el mercado principal; los procedimientos de respaldo están probados.
    • Los estados de custodio y exchange están importados; los mapeos ómnibus se actualizan.
  • T‑0 (Cierre)
    • Las conciliaciones de saldo y transacción muestran cero deltas sin explicar.
    • Los lotes se trasladan adelante; P&L realizado e irrealizado se separan; gas y tarifas se registran.
    • Los casos extremos de staking, puente y NFT se revisan y documentan en memorandos.
    • El controlador brinda la firma final; el paquete de evidencia del período se exporta y archiva.

Notas de Política que Querrá Tener por Escrito

  • Valoración: Una política formal que detalle su selección de mercado principal, jerarquía de proveedores y plan de contingencia bajo ASC 820.
  • Reconocimiento Inicial y Costos de Transacción: Una política coherente con ASU 2023‑08 y GAAP más amplio que alinee con reglas de base fiscal que incluyen tarifas.
  • Staking y DeFi: Una política que defina el momento de reconocimiento, clasificación y medición de recompensas, probablemente usando analogías a ASC 606.
  • Conciliación Ómnibus: Una política que describa la evidencia requerida para sustentar estados de terceros contra datos on‑chain.

Reflexión Final

La conciliación de activos digitales no es solo equilibrar débitos y créditos; es demostrar control, integridad y valor razonable a través de sistemas que nunca fueron diseñados para comunicarse entre sí. Construya su proceso una sola vez para fiabilidad, enfocándose en la proveniencia de datos, umbrales de confirmación y precios de mercado principal, y luego automatice el emparejamiento. Su cierre mensual dejará de ser una simulación de incendio — y sus auditores lo notarán.

Custodia de Activos Digitales para Ejecución de Operaciones Seguras y de Baja Latencia a Gran Escala

· 12 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Cómo diseñar una pila de custodia y ejecución que se mueva a la velocidad del mercado sin comprometer el riesgo, la auditoría o el cumplimiento.


Resumen Ejecutivo

La custodia y el trading ya no pueden operar en mundos separados. En los mercados actuales de activos digitales, mantener los activos de los clientes de forma segura es solo la mitad de la batalla. Si no puedes ejecutar operaciones en milisegundos cuando los precios se mueven, estás dejando rendimientos sobre la mesa y exponiendo a los clientes a riesgos evitables como el Valor Máximo Extraíble (MEV), fallas de contrapartes y cuellos de botella operacionales. Una pila moderna de custodia y ejecución debe combinar seguridad de vanguardia con ingeniería de alto rendimiento. Esto implica integrar tecnologías como Computación Multipartita (MPC) y Módulos de Seguridad de Hardware (HSM) para la firma, usar motores de políticas y enrutamiento privado de transacciones para mitigar el front‑running, y aprovechar infraestructura activa/activa con liquidación fuera de intercambio para reducir el riesgo de la sede y mejorar la eficiencia de capital. Crucialmente, el cumplimiento no puede ser un complemento; características como flujos de datos de la Regla de Viaje, registros de auditoría inmutables y controles mapeados a marcos como SOC 2 deben estar construidos directamente en la canalización de transacciones.


Por Qué la “Velocidad de Custodia” Importa Ahora

Históricamente, los custodios de activos digitales se optimizaban para un objetivo principal: no perder las llaves. Aunque eso sigue siendo fundamental, las demandas han evolucionado. Hoy, la mejor ejecución y la integridad del mercado son igualmente innegociables. Cuando tus operaciones viajan por mempools públicos, actores sofisticados pueden verlas, reordenarlas o “sandwicharlas” para extraer beneficio a tu costa. Esto es MEV en acción, y afecta directamente la calidad de ejecución. Mantener el flujo de órdenes sensible fuera de la vista pública mediante relés de transacciones privados es una forma poderosa de reducir esta exposición.

Al mismo tiempo, el riesgo de la sede es una preocupación persistente. Concentrar grandes saldos en un solo intercambio crea un riesgo de contrapartida significativo. Las redes de liquidación fuera de intercambio ofrecen una solución, permitiendo a las firmas operar con crédito provisto por el intercambio mientras sus activos permanecen en custodia segregada y aislada de bancarrota. Este modelo mejora enormemente tanto la seguridad como la eficiencia de capital.

Los reguladores también están cerrando brechas. La aplicación de la Regla de Viaje del Grupo de Acción Financiera (FATF) y las recomendaciones de organismos como IOSCO y el Consejo de Estabilidad Financiera están impulsando a los mercados de activos digitales hacia un marco de “mismo riesgo, mismas reglas”. Esto significa que las plataformas de custodia deben construirse desde cero con flujos de datos compatibles y controles auditables.


Objetivos de Diseño (Cómo Se Ve lo “Bueno”)

Una pila de custodia de alto rendimiento debe construirse alrededor de unos pocos principios de diseño centrales:

  • Latencia que puedas presupuestar: Cada milisegundo desde la intención del cliente hasta la difusión en la red debe medirse, gestionarse y aplicarse con estrictos Objetivos de Nivel de Servicio (SLO).
  • Ejecución resiliente al MEV: Las órdenes sensibles deben enrutarse por canales privados por defecto. La exposición al mempool público debe ser una elección intencional, no un valor predeterminado inevitable.
  • Material de clave con garantías reales: Las llaves privadas nunca deben salir de sus límites protegidos, ya sea que estén distribuidas en fragmentos de MPC, almacenadas en HSM o aisladas en Entornos de Ejecución Confiables (TEE). La rotación de llaves, la imposición de quórum y los procedimientos de recuperación robustos son requisitos básicos.
  • Confiabilidad activa/activa: El sistema debe ser resiliente a fallas. Esto requiere redundancia multirregional y multiproveedor tanto para nodos RPC como para firmantes, complementada con disyuntores automáticos y kill‑switches para incidentes de sede y red.
  • Cumplimiento por construcción: El cumplimiento no puede ser una reflexión tardía. La arquitectura debe tener ganchos incorporados para datos de la Regla de Viaje, verificaciones AML/KYT y rastros de auditoría inmutables, con todos los controles mapeados directamente a marcos reconocidos como los Criterios de Servicios de Confianza SOC 2.

Arquitectura de Referencia

Este diagrama ilustra una arquitectura de alto nivel para una plataforma de custodia y ejecución que cumple con estos objetivos.

  • El Motor de Políticas y Riesgos es el guardián central de cada instrucción. Evalúa todo—cargas útiles de la Regla de Viaje, límites de velocidad, puntuaciones de riesgo de direcciones y requisitos de quórum de firmantes—antes de que se acceda a cualquier material de clave.
  • El Orquestador de Firmantes enruta inteligentemente las solicitudes de firma al plano de control más apropiado para el activo y la política. Esto podría ser:
    • MPC (Computación Multipartita) usando esquemas de firma por umbral (como t‑of‑n ECDSA/EdDSA) para distribuir la confianza entre múltiples partes o dispositivos.
    • HSM (Módulos de Seguridad de Hardware) para custodia de llaves con hardware y políticas de respaldo y rotación determinísticas.
    • Entornos de Ejecución Confiables (p. ej., AWS Nitro Enclaves) para aislar el código de firma y vincular llaves directamente a software atestiguado y medido.
  • El Enrutador de Ejecución envía transacciones por la ruta óptima. Prefiere envío privado de transacciones para órdenes grandes o con información sensible para evitar front‑running. Recurre al envío público cuando sea necesario, usando failover multiproveedor de RPC para mantener alta disponibilidad incluso durante caídas de red.
  • La Capa de Observabilidad brinda una vista en tiempo real del estado del sistema. Observa el mempool y los nuevos bloques mediante suscripciones, reconcilia operaciones ejecutadas contra registros internos y compromete registros de auditoría inmutables para cada decisión, firma y difusión.

Bloques de Seguridad (y Por Qué Importan)

  • Firmas por Umbral (MPC): Esta tecnología distribuye el control sobre una llave privada de modo que ninguna máquina—ni persona—pueda mover fondos de forma unilateral. Los protocolos MPC modernos pueden implementar firmas rápidas y seguras contra adversarios, adecuadas para presupuestos de latencia de producción.
  • HSM y Alineación FIPS: Los HSM imponen límites de llaves con hardware resistente a manipulaciones y políticas de seguridad documentadas. Alinear con estándares como FIPS 140‑3 y NIST SP 800‑57 brinda garantías de seguridad auditables y ampliamente comprendidas.
  • TEE Atestados: Los Entornos de Ejecución Confiables vinculan llaves a código específico y medido que se ejecuta en enclaves aislados. Usando un Servicio de Gestión de Llaves (KMS), puedes crear políticas que solo liberen material de llave a estas cargas de trabajo atestiguadas, asegurando que solo el código aprobado pueda firmar.
  • Relés Privados para Protección MEV: Estos servicios permiten enviar transacciones sensibles directamente a constructores de bloques o validadores, evitando el mempool público. Esto reduce drásticamente el riesgo de front‑running y otras formas de MEV.
  • Liquidación Fuera de Intercambio: Este modelo permite mantener colateral en custodia segregada mientras se opera en venues centralizados. Limita la exposición a contrapartes, acelera la liquidación neta y libera capital.
  • Controles Mapeados a SOC 2/ISO: Documentar y probar tus controles operacionales contra marcos reconocidos permite a clientes, auditores y socios confiar—and verificar independientemente—tu postura de seguridad y cumplimiento.

Manual de Latencia: Dónde Van los Milisegundos

Para lograr una ejecución de baja latencia, debes optimizar cada paso del ciclo de vida de la transacción:

  • Intención → Decisión de Política: Mantén la lógica de evaluación de políticas caliente en memoria. Cachea datos de Know‑Your‑Transaction (KYT) y listas de permitidos con TTL cortos y acotados, y pre‑calcula quórums de firmantes cuando sea posible.
  • Firma: Usa sesiones MPC persistentes y manejadores de llaves HSM para evitar la sobrecarga de arranques en frío. Para TEEs, fija los enclaves, calienta sus rutas de atestiguación y reutiliza llaves de sesión cuando sea seguro hacerlo.
  • Difusión: Prefiere conexiones WebSocket persistentes a nodos RPC sobre HTTP. Co‑ubica tus servicios de ejecución con las regiones de tus proveedores RPC primarios. Cuando la latencia se dispara, reintenta de forma idempotente y cubre difusiones a través de múltiples proveedores.
  • Confirmación: En lugar de sondear el estado de la transacción, suscríbete a recibos y eventos directamente desde la red. Transmite estos cambios de estado a una canalización de reconciliación para retroalimentación inmediata al usuario y contabilidad interna.

Establece SLO estrictos para cada salto (p. ej., verificación de política < 20 ms, firma < 50‑100 ms, difusión < 50 ms bajo carga normal) y hazlos cumplir con presupuestos de error y failover automatizado cuando las latencias p95 o p99 se degraden.


Riesgo y Cumplimiento por Diseño

Una pila moderna de custodia debe tratar el cumplimiento como parte integral del sistema, no como un añadido.

  • Orquestación de la Regla de Viaje: Genera y valida datos de originador y beneficiario en línea con cada instrucción de transferencia. Bloquea o desvía automáticamente transacciones que involucren VASPs (Proveedores de Servicios de Activos Virtuales) desconocidos y registra recibos criptográficos de cada intercambio de datos para fines de auditoría.
  • Riesgo de Dirección y Listas de Permitidos: Integra análisis on‑chain y listas de sanciones directamente en el motor de políticas. Aplica una postura de denegación por defecto, donde las transferencias solo se permiten a direcciones explícitamente permitidas o bajo excepciones de política específicas.
  • Auditoría Inmutable: Hashea cada solicitud, aprobación, firma y difusión en un libro de contabilidad append‑only. Esto crea una cadena de auditoría a prueba de manipulaciones que puede transmitirse a un SIEM para detección de amenazas en tiempo real y entregarse a auditores para pruebas de control.
  • Marco de Control: Mapea cada control técnico y operativo a los Criterios de Servicios de Confianza SOC 2 (Seguridad, Disponibilidad, Integridad del Procesamiento, Confidencialidad y Privacidad) e implementa un programa de pruebas y validaciones continuas.

Liquidación Fuera de Intercambio: Conectividad de Sede Más Segura

Una pila de custodia construida para escala institucional debe minimizar activamente la exposición a exchanges. Las redes de liquidación fuera de intercambio son un habilitador clave de esto. Permiten a una firma mantener activos en su propia custodia segregada mientras el exchange refleja ese colateral para habilitar trading instantáneo. La liquidación final ocurre en una cadencia fija con garantías tipo Delivery versus Payment (DvP).

Este diseño reduce drásticamente la huella de “hot wallet” y el riesgo de contrapartida asociado, al tiempo que preserva la velocidad requerida para trading activo. También mejora la eficiencia de capital, ya que ya no es necesario sobre‑financiar saldos inactivos en múltiples venues, y simplifica la gestión de riesgo operativo al mantener el colateral segregado y totalmente auditado.


Lista de Verificación de Controles (Copiar/Pegar en tu Runbook)

  • Custodia de Llaves
    • MPC usando umbral t‑of‑n a través de dominios de confianza independientes (p. ej., multi‑cloud, on‑prem, HSM).
    • Usa módulos validados FIPS cuando sea factible; mantén planes de rotación de llaves trimestral y re‑keying ante incidentes.
  • Política y Aprobaciones
    • Implementa un motor de políticas dinámico con límites de velocidad, heurísticas de comportamiento y restricciones horarias.
    • Requiere aprobación de cuatro ojos para operaciones de alto riesgo.
    • Aplica listas de permitidos y verificaciones de la Regla de Viaje antes de cualquier operación de firma.
  • Endurecimiento de Ejecución
    • Usa relés de transacciones privados por defecto para órdenes grandes o sensibles.
    • Utiliza proveedores RPC duales con cobertura basada en salud y protección robusta contra re‑replay.
  • Monitoreo y Respuesta
    • Implementa detección de anomalías en tiempo real sobre tasas de intención, outliers de precios de gas y fallos de inclusión de transacciones.
    • Mantén un kill‑switch de un clic para congelar todos los firmantes por activo o por venue.
  • Cumplimiento y Auditoría
    • Mantén un registro de eventos inmutable para todas las acciones del sistema.
    • Realiza pruebas continuas alineadas con SOC 2.
    • Asegura retención robusta de toda evidencia de la Regla de Viaje.

Notas de Implementación

  • Personas y Procesos Primero: La tecnología no puede arreglar políticas de autorización ambiguas o falta de claridad en la propiedad de on‑call. Define claramente quién está autorizado a cambiar políticas, promover código de firmantes, rotar llaves y aprobar excepciones.
  • Minimiza la Complejidad Donde Puedas: Cada nueva blockchain, puente o venue que integres añade riesgo operacional no lineal. Agrégalos deliberadamente, con cobertura de pruebas clara, monitoreo y planes de rollback.
  • Prueba como un Adversario: Realiza regularmente simulacros de ingeniería del caos. Simula pérdida de firmantes, fallas de atestiguación de enclaves, mempools estancados, throttling de APIs de venues y datos de la Regla de Viaje malformados para asegurar que tu sistema sea resiliente.
  • Demuestra los KPIs que Realmente Importan a tus Clientes:
    • Tiempo de difusión y tiempo a la primera confirmación (p95/p99).
    • Porcentaje de transacciones enviadas por rutas seguras contra MEV versus mempool público.
    • Utilización de venues y ganancias de eficiencia de colateral al usar liquidación fuera de intercambio.
    • Métricas de efectividad de controles, como porcentaje de transferencias con datos completos de la Regla de Viaje adjuntos y tasa de cierre de hallazgos de auditoría.

Conclusión

Una plataforma de custodia digna de flujos institucionales ejecuta rápido, prueba sus controles y limita el riesgo de contrapartida e información—todo al mismo tiempo. Esto requiere una pila profundamente integrada construida sobre enrutamiento consciente de MEV, firmas ancladas en hardware o basadas en MPC, infraestructura activa/activa, y liquidación fuera de intercambio que mantiene los activos seguros mientras accede a liquidez global. Al incorporar estos componentes en una única canalización medida, entregas lo que los clientes institucionales más valoran: certeza a velocidad.

De los MAG7 a los Campeones Digitales del Mañana: La Visión de Alex Tapscott

· 19 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

El concepto de la transición de los actuales gigantes tecnológicos dominantes, los "Magnificent 7", a una nueva generación de líderes en activos digitales representa una de las tesis de inversión más significativas en las finanzas modernas. Aunque la terminología específica "MAG7 a DAG7" no aparece en los materiales disponibles públicamente, Alex Tapscott —Director General del Grupo de Activos Digitales de Ninepoint Partners y líder de pensamiento en blockchain— ha articulado ampliamente una visión de cómo las tecnologías Web3 obligarán a los "líderes del viejo paradigma a dejar paso a los campeones Web3 del mañana". Esta transición de monopolios de plataformas centralizadas a economías de protocolos descentralizados define la próxima era de dominio del mercado.

Entendiendo la era MAG7 y sus limitaciones

Los Magnificent 7 están compuestos por Apple, Microsoft, Google/Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia y Tesla —gigantes tecnológicos que, en conjunto, representan más de $10 billones en capitalización de mercado y han dominado los mercados de valores durante la última década. Estas empresas personifican la "web de lectura-escritura" de la era Web2, donde los usuarios generan contenido, pero las plataformas extraen valor.

Tapscott identifica problemas fundamentales en este modelo que crean una oportunidad para la disrupción. Los gigantes de la Web2 se convirtieron en "guardianes, estableciendo barreras e imponiendo peajes en todo lo que hacemos", transformando a los usuarios en productos a través del capitalismo de vigilancia. El 45 % de los intermediarios financieros sufren delitos económicos anualmente en comparación con el 37 % en toda la economía, mientras que los costos regulatorios continúan aumentando y miles de millones de personas siguen excluidas del sistema financiero. Los MAG7 capturaron valor a través de la centralización, los efectos de red que retuvieron a los usuarios y modelos de negocio basados en la extracción de datos en lugar de la distribución de valor.

Cómo son los campeones del mañana según Tapscott

El marco de inversión de Tapscott se centra en la transición del modelo de "lectura-escritura" de la Web2 al paradigma de "lectura-escritura-propiedad" de la Web3. Esto no es solo una evolución tecnológica, sino que representa una reestructuración fundamental de cómo se acumula el valor en los ecosistemas digitales. Como afirmó al lanzar el Fondo de Innovadores Web3 de Ninepoint en mayo de 2023: "Habrá ganadores y perdedores a medida que los líderes del viejo paradigma se vean obligados a dejar paso a los campeones Web3 del mañana".

La característica definitoria de los futuros campeones es la distribución de la propiedad en lugar de la concentración de la propiedad. "La Web3 convierte a los usuarios de internet en propietarios de internet: pueden obtener participaciones de propiedad en productos y servicios al poseer tokens", explica Tapscott. Esto extiende la práctica de Silicon Valley de compartir capital con los empleados a nivel mundial a cualquier persona que utilice aplicaciones Web3. La próxima generación de empresas dominantes capturará paradójicamente más valor al otorgar la propiedad a los usuarios, creando efectos de red a través de incentivos alineados en lugar de la dependencia de la plataforma.

Los cuatro pilares del dominio de próxima generación

Tapscott identifica cuatro principios fundamentales que definen a los campeones del mañana, cada uno de los cuales representa una inversión directa del modelo extractivo de la Web2:

Propiedad: Los activos digitales sirven como contenedores de valor, habilitando los derechos de propiedad en el ámbito digital. Los primeros usuarios de Compound y Uniswap recibieron tokens de gobernanza por su participación, transformando a los usuarios en partes interesadas. Los futuros líderes permitirán a los usuarios monetizar sus contribuciones en lugar de que las plataformas moneticen los datos de los usuarios.

Comercio: Una nueva capa económica que permite la transferencia de valor entre pares sin intermediarios. Los protocolos DeFi desintermedian las finanzas tradicionales, mientras que la tokenización lleva los activos del mundo real a la cadena. Los ganadores eliminarán a los intermediarios y reducirán la fricción en lugar de insertarse como intermediarios esenciales.

Identidad: La identidad auto-soberana devuelve el control de los datos a los individuos, liberándolos de la dependencia de la plataforma. La autenticación que preserva la privacidad reemplaza los modelos basados en la vigilancia. Los campeones resolverán los problemas de identidad sin control centralizado.

Gobernanza: Las organizaciones autónomas descentralizadas distribuyen el poder de toma de decisiones a través de la votación basada en tokens, alineando los intereses de las partes interesadas. Los futuros ganadores no maximizarán el valor para los accionistas a expensas de los usuarios, sino que alinearán todos los incentivos de las partes interesadas a través de la tokenomics.

El marco de inversión de Tapscott para identificar campeones

Las nueve categorías de activos digitales

La taxonomía de Tapscott de "Digital Asset Revolution" proporciona un mapa completo de dónde se acumulará el valor:

Las criptomonedas como Bitcoin sirven como oro digital y capas de liquidación base. La capitalización de mercado de Bitcoin de más de $1 billón y su papel "inigualable" como "madre de todas las criptomonedas" lo convierten en una infraestructura fundamental.

Los tokens de protocolo (Ethereum, Solana, Cosmos, Avalanche) representan los "protocolos gordos" que capturan valor de las capas de aplicación. Tapscott los enfatiza como inversiones de infraestructura primarias, señalando el papel de Ethereum impulsando DeFi y los NFTs, mientras que alternativas como Solana ofrecen una escalabilidad de "proyecto cripto perfecto".

Los tokens de gobernanza (Uniswap, Aave, Compound, Yearn Finance) permiten la propiedad comunitaria de los protocolos. Uniswap, que Tapscott denomina "una de las mejores" DAOs, supera con frecuencia el volumen de Coinbase mientras distribuye la gobernanza a los usuarios, demostrando el poder de la coordinación descentralizada.

Las stablecoins representan potencialmente la disrupción a corto plazo más significativa. Con más de $130 mil millones en USDT y mercados en crecimiento para USDC y PYUSD, las stablecoins transforman la infraestructura de pagos. Tapscott las ve como reemplazos de SWIFT que permiten la inclusión financiera a nivel mundial, particularmente críticas en economías en crisis que experimentan hiperinflación.

Los NFTs y los activos de juego permiten la economía de los creadores y la propiedad digital. Más allá de la especulación, los creadores ganaron más de $1.8 mil millones en regalías en Ethereum, mientras que más de 300 proyectos generaron más de $1 millón cada uno, demostrando una utilidad real al conectar directamente a los creadores con los consumidores.

Los tokens de valores, los tokens de activos naturales (créditos de carbono), los tokens de intercambio y las CBDCs completan la taxonomía, cada uno representando la digitalización del almacenamiento de valor tradicional.

El enfoque de inversión de tres categorías

Tapscott estructura la construcción de carteras en torno a tres tipos de exposición complementarios a través de la estrategia de Ninepoint:

Exposición a plataformas: Inversión directa en plataformas y protocolos de contratos inteligentes, la capa de infraestructura fundamental. Esto incluye Bitcoin, Ethereum, Solana, Cosmos y Avalanche, que sirven como los rieles que habilitan todas las demás aplicaciones.

Empresas puramente Web3: Empresas que apuestan toda su existencia a la tecnología blockchain. Los ejemplos incluyen Circle (emisor de la stablecoin USDC que planea una oferta pública), Animoca Brands (construyendo infraestructura para más de 700 millones de usuarios) y protocolos DeFi como Uniswap y Aave.

Beneficiarios y adoptantes: Empresas tradicionales que integran Web3 para transformar sus modelos de negocio. El lanzamiento de la stablecoin PYUSD de PayPal representa "un gran salto adelante" que "probablemente no será el último", mientras que empresas como Nike y Microsoft lideran la adopción empresarial. Estos unen TradFi y DeFi, aportando legitimidad institucional.

Empresas y sectores específicos que Tapscott destaca

Protocolos de Capa 1 como apuestas fundamentales

Las primeras inversiones de CMCC Global revelan la convicción de Tapscott en el dominio de la infraestructura. Solana a $0.20 y Cosmos a $0.10 representan apuestas concentradas en enfoques tecnológicos específicos: la velocidad vertiginosa y las tarifas mínimas de Solana frente al "internet de blockchains" de Cosmos que permite la interoperabilidad a través del protocolo IBC.

Ethereum sigue siendo fundamental como la plataforma de contratos inteligentes dominante con ecosistemas de desarrolladores y efectos de red inigualables. Avalanche se une a la cartera por su enfoque en activos del mundo real tokenizados. La tesis multi-cadena reconoce que las plataformas de contratos inteligentes deben interoperar sin problemas para que DeFi y Web3 alcancen su máximo potencial, rechazando las dinámicas de "el ganador se lleva todo".

DeFi como acelerador de la revolución financiera

"Si Bitcoin fue la chispa de la revolución de los servicios financieros, entonces DeFi y los activos digitales son el acelerador", explica Tapscott. Identifica nueve funciones que DeFi transformará: almacenar valor, mover valor, prestar valor, financiar e invertir, intercambiar valor, asegurar valor, analizar valor, contabilidad/auditoría y autenticación de identidad.

Uniswap ejemplifica el poder de la coordinación descentralizada, superando con frecuencia los volúmenes de los exchanges centralizados mientras distribuye la gobernanza a los poseedores de tokens. Su capitalización de mercado de $11 mil millones demuestra la captura de valor por parte de protocolos que eliminan intermediarios.

Aave y Compound fueron pioneros en los préstamos descentralizados con préstamos flash y tasas de interés algorítmicas, eliminando a los bancos de la asignación de capital. Yearn Finance agrega rendimiento a través de protocolos, demostrando cómo los protocolos DeFi se componen como bloques de Lego.

Osmosis en el ecosistema Cosmos innovó el staking superfluido y alcanzó más de $15 mil millones de TVL, mostrando la viabilidad de las cadenas no EVM. El TVL total del ecosistema DeFi de más de $75 mil millones y en crecimiento demuestra que esto no es especulación, es infraestructura que reemplaza las finanzas tradicionales.

Aplicaciones de consumo y ola de adopción masiva

Animoca Brands representa la mayor inversión de CMCC Global hasta la fecha: un compromiso de $42 millones en múltiples rondas que señala la convicción de que las aplicaciones orientadas al consumidor impulsan la próxima ola. Con más de 450 empresas en cartera y más de 700 millones de usuarios potenciales, el ecosistema de Animoca (The Sandbox, Axie Infinity, Mocaverse) crea infraestructura para los juegos Web3 y la propiedad digital.

Los juegos sirven como la aplicación estrella de Web3 porque las mecánicas de propiedad se alinean naturalmente con la jugabilidad. Los jugadores que obtienen ingresos a través de modelos de jugar para ganar, la verdadera propiedad de activos que permite la interoperabilidad entre juegos y las economías de creadores donde los desarrolladores capturan valor directamente, representan una utilidad genuina más allá de la especulación financiera.

Transformación de la infraestructura de pagos

La stablecoin USDC de Circle, con un suministro de $20 mil millones, representa una "infraestructura esencial" como una "firma de tecnología financiera innovadora" que planea una oferta pública. El lanzamiento de PYUSD de PayPal marcó la adopción de los rieles blockchain por parte de las finanzas tradicionales, y Tapscott señala que esto probablemente no representa "la última empresa" en adoptar los pagos cripto.

Se proyecta que las stablecoins alcancen mercados de $200 mil millones y resuelvan problemas reales: pagos transfronterizos sin retrasos de SWIFT, acceso al dólar para poblaciones no bancarizadas y dinero programable que permite la automatización de contratos inteligentes. El aumento del volumen de LocalBitcoins en Venezuela durante la hiperinflación demuestra por qué "Bitcoin importa", proporcionando acceso financiero cuando los sistemas tradicionales fallan.

Comparando el dominio de los MAG7 con las características de los campeones Web3

La diferencia fundamental entre las eras radica en los mecanismos de captura de valor y la alineación de las partes interesadas:

Características de Web2 (MAG7): Plataformas centralizadas que tratan a los usuarios como productos, economías de "el ganador se lleva todo" a través de efectos de red y dependencia, guardianes que controlan el acceso y extraen rentas, plataformas que capturan todo el valor mientras los contribuyentes reciben una compensación fija, capitalismo de vigilancia que monetiza los datos de los usuarios.

Características de Web3 (campeones del mañana): Protocolos descentralizados donde los usuarios se convierten en propietarios a través de la tenencia de tokens, ecosistemas multipolares con protocolos interoperables, innovación sin permisos sin guardianes, captura de valor comunitario a través de la apreciación de tokens, economía de la propiedad donde los contribuyentes participan en el potencial alcista.

El cambio representa pasar de empresas que maximizan el valor para los accionistas a expensas de los usuarios a protocolos que alinean todos los incentivos de las partes interesadas. Las "empresas" dominantes del mañana se parecerán menos a empresas y más a protocolos con tokens de gobernanza, no serán empresas en el sentido tradicional, sino redes descentralizadas con propiedad distribuida.

Como articula Tapscott: "Durante la próxima década, esta clase de activos digitales se expandirá exponencialmente, engullendo instrumentos financieros tradicionales como acciones, bonos, títulos de propiedad y moneda fiduciaria". La tokenización de todo significa que las participaciones de propiedad en los protocolos podrían eclipsar la importancia de las acciones tradicionales.

Metodologías y marcos para la evaluación

La diferenciación tecnológica como filtro principal

Tapscott enfatiza que "el valor se capturará encontrando oportunidades de inversión en etapas tempranas con diferenciación tecnológica" en lugar de la sincronización del mercado o la inversión impulsada por narrativas. Esto requiere una evaluación técnica rigurosa: evaluar bases de código y arquitectura, mecanismos de consenso y modelos de seguridad, diseño de tokenomics y alineación de incentivos, capacidades de interoperabilidad y composabilidad.

El enfoque en la infraestructura sobre las aplicaciones en las etapas iniciales refleja la convicción de que los protocolos fundamentales acumulan un valor desproporcionado. Los "protocolos gordos" capturan valor de todas las aplicaciones construidas sobre ellos, a diferencia de la Web2, donde las aplicaciones capturaban valor mientras que los protocolos seguían siendo commodities.

Efectos de red y ecosistemas de desarrolladores

Los indicadores principales para el dominio futuro incluyen la actividad de los desarrolladores (commits, calidad de la documentación, participación en hackatones), direcciones activas y volúmenes de transacciones, valor total bloqueado en protocolos DeFi, tasas de participación en la gobernanza e integraciones entre cadenas.

Los ecosistemas de desarrolladores son particularmente importantes porque crean ventajas compuestas. La enorme base de desarrolladores de Ethereum crea efectos de red que hacen que sea cada vez más difícil de desplazar a pesar de las limitaciones técnicas, mientras que las plataformas emergentes compiten a través de tecnología superior o la optimización de casos de uso específicos.

Filosofía de construcción en mercados bajistas

"Los mercados bajistas brindan la oportunidad para que la industria se concentre en construir", enfatiza Tapscott. "Los inviernos cripto son siempre el mejor momento para profundizar en estos conceptos centrales, hacer el trabajo y construir para el futuro". El último mercado bajista trajo NFTs, protocolos DeFi, stablecoins y juegos de jugar para ganar, innovaciones que definieron el siguiente ciclo alcista.

La estrategia de inversión se centra en períodos de tenencia de varios años enfocados en hitos de desarrollo de protocolos en lugar de la volatilidad a corto plazo. "Las personas más exitosas en cripto son aquellas que pueden mantener la calma y seguir adelante", ignorando las fluctuaciones diarias de precios para centrarse en los fundamentos.

La construcción de carteras enfatiza la concentración: 15-20 posiciones principales con alta convicción en lugar de una amplia diversificación. El enfoque en etapas tempranas significa aceptar la iliquidez a cambio de un potencial alcista asimétrico, con las inversiones de CMCC Global en Solana a $0.20 y Cosmos a $0.10 demostrando el poder de este enfoque.

Diferenciando el bombo de la oportunidad real

Tapscott emplea marcos rigurosos para separar la innovación genuina de la especulación:

Problemas que resuelve blockchain: ¿El protocolo aborda problemas reales (fraude, tarifas, retrasos, exclusión) en lugar de soluciones que buscan problemas? ¿Reduce la fricción y los costos de manera medible? ¿Expande el acceso a mercados desatendidos?

Métricas de adopción sobre especulación: Concéntrese en el uso en lugar del precio: volúmenes de transacciones, carteras activas, commits de desarrolladores, asociaciones empresariales, progreso en la claridad regulatoria. "Mire más allá de las fluctuaciones diarias del mercado y verá que los innovadores están sentando las bases para una nueva Internet y una industria de servicios financieros".

Método del contexto histórico: Comparar blockchain con los inicios de internet (1993) sugiere que las tecnologías en fase de infraestructura parecen exageradas a corto plazo, pero transformadoras a largo plazo. "Dentro de una década, se preguntará cómo funcionaba la sociedad sin ella, aunque la mayoría de nosotros apenas sabemos lo que es hoy".

Los futuros campeones trabajarán con los reguladores en lugar de contra ellos, incorporando el cumplimiento en la arquitectura desde el inicio. El enfoque de Tapscott a través de entidades reguladas (Ninepoint Partners, licencias SFC de Hong Kong de CMCC Global) refleja las lecciones de los desafíos regulatorios de NextBlock Global.

El enfoque en inversores profesionales y las soluciones de custodia adecuadas (fondos de Bitcoin asegurados, administración de State Street) aportan credibilidad institucional. La convergencia de TradFi y DeFi requiere campeones que puedan operar en ambos mundos: protocolos lo suficientemente sofisticados para las instituciones pero accesibles para los usuarios minoristas.

Los indicadores de adopción empresarial que Tapscott destaca incluyen más de 42 instituciones financieras importantes explorando blockchain, consorcios como las iniciativas blockchain de Goldman Sachs y JPMorgan, la adopción de tesorerías tokenizadas y los lanzamientos de ETF de Bitcoin que brindan exposición regulada.

El camino a seguir: sectores que definen el mañana

Tapscott identifica varias megatendencias que producirán la próxima generación de protocolos de un billón de dólares:

Infraestructura de tokenización que permite la digitalización de bienes raíces, acciones, commodities, créditos de carbono y propiedad intelectual. "Esta clase de activos digitales se expandirá exponencialmente, engullendo instrumentos financieros tradicionales" a medida que la fricción desaparezca de la formación y el comercio de capital.

DeFi 2.0 que combina los mejores aspectos de las finanzas centralizadas (velocidad, experiencia de usuario) con la descentralización (auto-custodia, transparencia). Ejemplos como Rails construyendo exchanges híbridos en la L2 Ink de Kraken muestran esta convergencia acelerándose.

Bitcoin como activo productivo a través de innovaciones como el protocolo Babylon que permite el staking, el uso de BTC como garantía DeFi y estrategias de tesorería institucionales. Esta evolución de un puro almacén de valor a un activo generador de rendimiento expande la utilidad de Bitcoin.

Identidad y privacidad Web3 a través de pruebas de conocimiento cero que permiten la verificación sin revelación, identidad auto-soberana que devuelve el control de los datos a los individuos y sistemas de reputación descentralizados que reemplazan los perfiles dependientes de la plataforma.

La tokenización de activos del mundo real representa quizás la mayor oportunidad, con proyecciones de más de $10 billones en mercados de RWA para 2030. Protocolos como OpenTrade que construyen infraestructura de grado institucional demuestran la aparición de infraestructura temprana.

La transformación DeFi de nueve funciones

El marco de Tapscott para analizar el potencial de disrupción de DeFi abarca todas las funciones de los servicios financieros, con ejemplos de protocolos específicos que demuestran su viabilidad:

Almacenar valor a través de carteras sin custodia (modelo MakerDAO) frente a depósitos bancarios. Mover valor a través de stablecoins transfronterizas frente a redes SWIFT. Prestar valor entre pares (Aave, Compound) frente a la intermediación bancaria. Financiar e invertir a través de agregadores DeFi (Yearn, Rariable) que disrumpen a los robo-advisors. Intercambiar valor en DEXs (Uniswap, Osmosis) frente a exchanges centralizados.

Asegurar valor a través de protocolos de seguros descentralizados frente a aseguradoras tradicionales. Analizar valor a través de análisis en cadena que proporcionan una transparencia sin precedentes. Contabilidad/auditoría a través de libros de contabilidad transparentes que proporcionan verificación en tiempo real. Autenticación de identidad a través de soluciones auto-soberanas frente a bases de datos centralizadas.

Cada función representa mercados de billones de dólares en las finanzas tradicionales, maduros para alternativas descentralizadas que eliminan intermediarios, reducen costos, aumentan la transparencia y expanden el acceso global.

Conclusiones clave: identificando e invirtiendo en los campeones del mañana

Aunque Alex Tapscott no ha articulado públicamente un marco "DAG7" específico, su tesis de inversión integral proporciona criterios claros para identificar a los líderes del mercado de próxima generación:

Dominio de la infraestructura: Los campeones del mañana serán protocolos de Capa 1 y middleware crítico que habiliten el Internet del Valor, empresas como Solana, Cosmos y Ethereum construyendo los rieles fundamentales.

Economía de la propiedad: Los ganadores distribuirán valor a las partes interesadas a través de tokens en lugar de extraer rentas, creando incentivos alineados entre plataformas y usuarios que los gigantes de la Web2 nunca lograron.

Utilidad real más allá de la especulación: Concéntrese en protocolos que resuelven problemas genuinos con métricas medibles (volúmenes de transacciones, actividad de desarrolladores, TVL, usuarios activos) en lugar de la especulación impulsada por narrativas.

Interoperabilidad y composabilidad: El futuro multi-cadena requiere protocolos que se comuniquen sin problemas, con ganadores que permitan la transferencia de valor entre ecosistemas y la composabilidad de aplicaciones.

Sofisticación regulatoria: Los campeones navegarán entornos regulatorios globales complejos a través de un compromiso proactivo, incorporando el cumplimiento en la arquitectura mientras mantienen los principios de descentralización.

Capital paciente con convicción: Las inversiones en infraestructura en etapas tempranas requieren horizontes temporales de varios años y la voluntad de soportar la volatilidad para obtener rendimientos asimétricos, con concentración en las oportunidades de mayor convicción.

La transición de los MAG7 a los campeones del mañana representa más que una rotación de sectores: marca una reestructuración fundamental de la captura de valor en las economías digitales. Donde las plataformas centralizadas alguna vez dominaron a través de efectos de red y extracción de datos, los protocolos descentralizados acumularán valor distribuyendo la propiedad y alineando los incentivos. Como concluye Tapscott: "La blockchain creará ganadores y perdedores. Si bien abundan las oportunidades, no deben ignorarse los riesgos de disrupción y dislocación". La pregunta no es si esta transición ocurrirá, sino qué protocolos surgirán como la infraestructura definitoria de la economía de la propiedad.

Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros: Últimos Informes sobre Activos Digitales (2024–2025)

· 44 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Antecedentes y Recientes Informes del PWG sobre Activos Digitales

El Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros (PWG) – un panel interinstitucional de alto nivel de EE. UU. – se ha centrado recientemente en los activos digitales en respuesta al rápido crecimiento de los mercados de criptomonedas. A finales de 2024 y en 2025, el PWG (reconstituido como el Grupo de Trabajo sobre Mercados de Activos Digitales bajo una Orden Ejecutiva de enero de 2025) elaboró recomendaciones exhaustivas para la regulación de criptoactivos. La publicación más significativa es el informe del PWG del 30 de julio de 2025, titulado “Fortaleciendo el Liderazgo Estadounidense en Tecnología Financiera Digital”, emitido en virtud de una orden ejecutiva del Presidente de EE. UU. Este informe oficial – acompañado de una hoja informativa de la Casa Blanca – establece una hoja de ruta federal para la política de activos digitales. Incluye más de 100 recomendaciones que buscan establecer regulaciones claras, modernizar las reglas financieras y reforzar el liderazgo de EE. UU. en la innovación cripto. Los temas clave abordados abarcan stablecoins, DeFi (finanzas descentralizadas), exchanges de criptomonedas centralizados, tokenización de activos, soluciones de custodia, integridad del mercado y riesgo sistémico, así como el marco regulatorio general y el enfoque de aplicación para los activos digitales.

(El informe completo del PWG está disponible en el sitio web de la Casa Blanca. A continuación, resumimos sus principales conclusiones y analizamos las implicaciones para inversores, operadores de la industria y mercados globales.)

Stablecoins y el Futuro de los Pagos

Las Stablecoins – monedas digitales emitidas de forma privada y vinculadas a una moneda fiduciaria (a menudo el dólar estadounidense) – reciben una atención especial como “una de las aplicaciones más prometedoras” de la tecnología de registro distribuido en los pagos. El informe del PWG considera las stablecoins respaldadas por el dólar como una innovación de pago revolucionaria que puede modernizar la infraestructura de pagos de EE. UU. mientras refuerza la primacía del dólar estadounidense en la economía digital. El informe señala que la adopción generalizada de stablecoins vinculadas al USD podría ayudar a EE. UU. a abandonar los costosos sistemas de pago heredados y mejorar la eficiencia. Para aprovechar este potencial, se ha respaldado un marco regulatorio federal para las stablecoins. De hecho, para julio de 2025, EE. UU. promulgó la Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. (la Ley GENIUS), la primera ley nacional que rige a los emisores de stablecoins de pago. El PWG insta a los reguladores a implementar la nueva ley de stablecoins de manera rápida y fiel, estableciendo una supervisión robusta y requisitos de riesgo para los emisores de stablecoins (por ejemplo, calidad de las reservas, derechos de redención, estándares de interoperabilidad).

Las recomendaciones clave del PWG sobre stablecoins incluyen:

  • Acelerar las Regulaciones de Stablecoins: Implementar rápidamente la Ley GENIUS para proporcionar a los emisores de stablecoins un régimen claro y supervisado a nivel federal. Esto debería incluir normas AML/CFT (Anti-Lavado de Dinero/Combate a la Financiación del Terrorismo) adecuadas al propósito para las actividades con stablecoins (por ejemplo, debida diligencia del cliente, reporte de transacciones ilícitas) para garantizar una integración segura de las stablecoins en las finanzas convencionales.
  • Reforzar el Liderazgo del Dólar Estadounidense: Fomentar la adopción de stablecoins respaldadas por USD tanto en pagos nacionales como transfronterizos, ya que pueden reducir los costos de transacción y mantener el papel global del dólar. El PWG considera explícitamente las stablecoins bien reguladas como una herramienta para “fortalecer el papel del dólar estadounidense” en la era digital.
  • Oponerse a una CBDC de EE. UU.: El Grupo de Trabajo se opone firmemente a la creación de una moneda digital de banco central (CBDC) de EE. UU., citando preocupaciones sobre la privacidad y el exceso de poder del gobierno. Apoya los esfuerzos legislativos (como la “Ley Anti-Estado de Vigilancia de CBDC” aprobada por la Cámara de Representantes) para prohibir o restringir cualquier iniciativa de CBDC en EE. UU., favoreciendo así la innovación de stablecoins del sector privado sobre una moneda digital federal. Esta postura refleja una prioridad en las libertades civiles y un enfoque de mercado para los dólares digitales.

En general, la guía del PWG sobre stablecoins sugiere que las stablecoins reguladas podrían convertirse en un pilar de los pagos futuros, siempre que existan sólidas protecciones al consumidor y salvaguardias de estabilidad financiera. Al promulgar un marco para las stablecoins, EE. UU. busca prevenir los riesgos de las stablecoins no reguladas (como corridas o pérdida de la paridad) mientras habilita los beneficios de transacciones más rápidas y baratas. El informe advierte que sin una supervisión amplia y coherente, la fiabilidad de las stablecoins como instrumento de pago podría verse socavada, afectando la liquidez y la confianza del mercado. Por lo tanto, se necesitan reglas claras para apoyar el crecimiento de las stablecoins sin introducir riesgo sistémico.

Finanzas Descentralizadas (DeFi) e Innovación

El informe del PWG reconoce las Finanzas Descentralizadas (DeFi) como un segmento emergente de la industria cripto que utiliza contratos inteligentes para proporcionar servicios financieros sin intermediarios tradicionales. En lugar de intentar suprimir DeFi, el Grupo de Trabajo adopta un tono cautelosamente favorable, instando a los responsables políticos a adoptar la tecnología DeFi y reconocer sus beneficios potenciales. Las recomendaciones buscan integrar DeFi en los marcos regulatorios de una manera que fomente la innovación mientras se abordan los riesgos.

Los puntos y recomendaciones clave sobre DeFi incluyen:

  • Integrar DeFi en los Marcos Regulatorios: El Congreso y los reguladores deben reconocer el potencial de DeFi en las finanzas convencionales y trabajar para incorporarlo en las leyes existentes. El informe sugiere que se necesita un enfoque “adecuado al propósito” para la estructura del mercado de activos digitales, uno que elimine los puntos ciegos regulatorios pero no sofoque los modelos descentralizados novedosos. Por ejemplo, se insta a los legisladores a aclarar cómo se aplican las leyes a actividades como el trading o los préstamos descentralizados, posiblemente a través de nuevas exenciones o "safe harbors".
  • Aclarar el Estatus de los Protocolos DeFi: El PWG señala que la regulación debe considerar cuán “descentralizado” es realmente un protocolo al determinar las obligaciones de cumplimiento. Recomienda que los desarrolladores de software o proveedores que carecen de control sobre los activos de los usuarios no sean tratados como intermediarios financieros tradicionales ante la ley. En otras palabras, si una plataforma DeFi es suficientemente descentralizada (sin que una sola parte controle los fondos o tome decisiones unilaterales), podría no activar el mismo tipo de licencia que un exchange centralizado o un transmisor de dinero. Este principio busca evitar la imposición injusta de regulaciones de tipo bancario a desarrolladores de código abierto o protocolos automatizados.
  • AML/CFT en DeFi: Un enfoque significativo está en combatir las finanzas ilícitas en los ecosistemas descentralizados. El PWG pide a los reguladores (y al Congreso, si es necesario) que aclaren las obligaciones de la Ley de Secreto Bancario (BSA) para los participantes de DeFi. Esto significa determinar quién en un contexto DeFi tiene responsabilidades de anti-lavado de dinero (AML), por ejemplo, si ciertas interfaces de aplicaciones DeFi, operadores de pools de liquidez o entidades DAO deberían registrarse como instituciones financieras. El informe sugiere adaptar los requisitos de AML/CFT a diferentes modelos de negocio en el espacio cripto y establecer criterios para identificar cuándo un sistema es verdaderamente descentralizado en lugar de estar bajo el control de una entidad identificable. También enfatiza que, incluso mientras EE. UU. actualiza sus reglas, debe colaborar internacionalmente (a través de organismos como el GAFI) para desarrollar normas globales consistentes para la supervisión de DeFi.

Implicaciones del enfoque del PWG sobre DeFi: Al abrazar la promesa de DeFi, el PWG señala que la innovación cripto puede coexistir con la regulación. Se alienta a los reguladores a trabajar con la industria, por ejemplo, proporcionando posiblemente "safe harbors" de tiempo limitado o exenciones para nuevos proyectos descentralizados hasta que alcancen una descentralización o funcionalidad suficiente. Esto refleja un cambio desde el enfoque anterior centrado en la aplicación de la ley hacia una estrategia más matizada que evita tratar todo DeFi como inherentemente ilícito. Aun así, el énfasis en AML significa que las plataformas DeFi pueden necesitar incorporar características de cumplimiento (como herramientas de análisis on-chain o portales de KYC opcionales) para detectar y mitigar la actividad ilícita. En última instancia, las recomendaciones del PWG buscan legitimar DeFi dentro del sistema financiero de EE. UU., permitiendo a los emprendedores desarrollar protocolos descentralizados en el país (en lugar de en el extranjero) bajo reglas más claras, y dando a los usuarios una mayor confianza en que los servicios DeFi pueden operar legalmente en lugar de en áreas grises legales.

Exchanges Centralizados y Supervisión de la Estructura del Mercado

Un tema central del informe del PWG es establecer un “marco de estructura de mercado adecuado al propósito” para los activos digitales. Esto aborda directamente la regulación de los exchanges de criptomonedas centralizados, plataformas de trading y otros intermediarios que facilitan la compra, venta y custodia de activos digitales. En los últimos años, las quiebras y escándalos de exchanges de alto perfil destacaron las lagunas en la supervisión; por ejemplo, el colapso de FTX en 2022 expuso la falta de autoridad federal sobre los mercados spot de criptomonedas. Las últimas recomendaciones del PWG buscan llenar estos vacíos regulatorios para proteger a los consumidores y garantizar la integridad del mercado.

Las acciones clave sobre la estructura del mercado y los exchanges incluyen:

  • Jurisdicción Clara y Taxonomía de Tokens: El informe insta al Congreso a promulgar legislación (como la propuesta Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales) que clasifique definitivamente los activos digitales y delimite la jurisdicción regulatoria. En la práctica, esto significa identificar qué tokens son “valores” frente a “commodities” u otras categorías, y asignar la supervisión correspondiente a la SEC o la CFTC. Notablemente, el PWG sugiere otorgar a la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) la autoridad para supervisar el trading spot de tokens que no son valores (por ejemplo, Bitcoin, Ether y otros commodities). Esto eliminaría la brecha actual donde ningún regulador federal supervisa directamente los mercados al contado de cripto-commodities. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) mantendría la autoridad sobre los valores de activos digitales. Al establecer una taxonomía de tokens y una división regulatoria, los exchanges y los inversores sabrían bajo qué reglas (SEC o CFTC) cae un activo determinado y su negociación.
  • Licencias Federales para Plataformas de Trading de Criptomonedas: El PWG recomienda que tanto la SEC como la CFTC utilicen sus poderes existentes para habilitar el trading de criptomonedas a nivel federal, incluso antes de que se apruebe nueva legislación. Esto podría implicar que las agencias proporcionen vías de registro personalizadas u órdenes de exención para que los principales exchanges de criptomonedas cumplan con la normativa. Por ejemplo, la SEC podría explorar exenciones para permitir el trading de ciertos tokens en plataformas ATS o bróker-dealers reguladas por la SEC sin el registro completo como bolsa de valores. Del mismo modo, la CFTC podría usar su iniciativa “crypto sprint” para permitir la cotización de cripto-commodities spot en lugares regulados extendiendo las reglas de las bolsas de commodities. El objetivo es “habilitar inmediatamente el trading de activos digitales a nivel federal” dando a los participantes del mercado claridad sobre los requisitos de registro, custodia, negociación y mantenimiento de registros. Esto sería un cambio con respecto al status quo, donde muchos exchanges de EE. UU. operan bajo licencias estatales (por ejemplo, como transmisores de dinero) sin una supervisión federal unificada.
  • "Safe Harbors" para la Innovación: Para fomentar nuevos productos y servicios, el PWG respalda el uso de "safe harbors" y "sandboxes" que permiten que productos financieros innovadores lleguen a los consumidores con las salvaguardias adecuadas. Por ejemplo, el informe cita favorablemente ideas como el "safe harbor" propuesto por la Comisionada de la SEC, Hester Peirce, para proyectos de tokens (que daría a las startups un período de gracia para descentralizarse sin el cumplimiento total de las leyes de valores). También sugiere que los reguladores podrían permitir programas piloto para cosas como el trading de valores tokenizados o modelos de exchange novedosos, bajo un monitoreo cercano. Este enfoque busca evitar “retrasos burocráticos” en la introducción de nuevas ofertas de criptomonedas al mercado, lo que en el pasado ha llevado a las empresas estadounidenses a lanzar productos en el extranjero. Cualquier "safe harbor" sería de tiempo limitado y estaría condicionado a medidas de protección al inversor.

Al formalizar la supervisión de los exchanges centralizados, las recomendaciones buscan reforzar la integridad del mercado y reducir los riesgos sistémicos. La supervisión federal probablemente impondría estándares de cumplimiento más estrictos (requisitos de capital, ciberseguridad, auditorías, segregación de activos de clientes, etc.) en las principales plataformas de criptomonedas. Esto significa menos oportunidades para el fraude o una mala gestión de riesgos, problemas que estuvieron en el centro de los colapsos de exchanges pasados. En la visión del PWG, una estructura de mercado de criptomonedas bien regulada en EE. UU. protegerá a los consumidores mientras mantiene el centro de gravedad de la industria en Estados Unidos (en lugar de ceder ese papel a jurisdicciones offshore). Notablemente, la Cámara de Representantes ya había aprobado un proyecto de ley integral sobre la estructura del mercado en 2024 con apoyo bipartidista, y el informe del PWG de 2025 apoya firmemente dicha legislación para “garantizar la estructura regulatoria más rentable y pro-innovación para los activos digitales”.

Tokenización de Activos y Mercados Financieros

Otro tema con visión de futuro en el informe del PWG es la tokenización de activos, es decir, el uso de tokens de blockchain para representar la propiedad de activos del mundo real o instrumentos financieros. El Grupo de Trabajo ve la tokenización como parte de la próxima ola de innovación fintech que puede hacer los mercados más eficientes y accesibles. Alienta a los reguladores a modernizar las reglas para acomodar los activos tokenizados en los mercados bancarios y de valores.

Las ideas clave sobre la tokenización incluyen:

  • Depósitos Bancarios Tokenizados y Pagos: El informe destaca los experimentos en curso del sector privado con depósitos bancarios tokenizados (a veces llamados “tokens de depósito”) que podrían permitir la liquidación instantánea de pasivos bancarios en una blockchain. Se insta a los reguladores a aclarar que los bancos pueden tokenizar sus activos o depósitos y tratar dichos tokens de manera similar a las cuentas tradicionales bajo condiciones apropiadas. El PWG recomienda que las agencias bancarias proporcionen orientación sobre las actividades de tokenización, asegurando que si un depósito tokenizado está totalmente reservado y es redimible, no debería enfrentar barreras legales indebidas. Recientemente, grandes bancos y consorcios han explorado el dinero tokenizado interoperable para mejorar los pagos, y el PWG quiere que las reglas de EE. UU. se adapten a estos desarrollos para que el país siga siendo competitivo en tecnología de pagos.
  • Valores Tokenizados y Productos de Inversión: Se alienta a la SEC a adaptar las regulaciones de valores existentes para permitir la tokenización de activos tradicionales. Por ejemplo, la Regulación ATS y las reglas de los exchanges podrían actualizarse para permitir el trading de valores tokenizados junto con criptoactivos en las mismas plataformas. El PWG también sugiere que la SEC considere reglas explícitas o exenciones para acciones, bonos o fondos tokenizados, de modo que la custodia y transferencia de estos tokens pueda ocurrir legalmente en registros distribuidos. Esto implicaría asegurar que las reglas de custodia se adapten a los valores de activos digitales (por ejemplo, aclarando cómo un bróker o custodio puede mantener tokens en nombre de los clientes en cumplimiento con la regla de custodia de la SEC). Si tienen éxito, estos pasos podrían integrar las eficiencias de la blockchain (como una liquidación más rápida y trading 24/7) en los mercados de capitales convencionales, bajo estructuras reguladas.

Al abordar la tokenización, el PWG reconoce un futuro donde los activos financieros tradicionales residen en redes blockchain. Adaptar las regulaciones ahora podría desbloquear nuevos modelos de financiación y trading; por ejemplo, acciones de capital privado o bienes raíces fraccionadas y negociadas como tokens 24/7, o bonos que se liquidan instantáneamente a través de contratos inteligentes. Las recomendaciones implican que las protecciones al inversor y los requisitos de divulgación deben acompañar al activo en su forma tokenizada, pero que el mero uso de una blockchain no debe prohibir la innovación. En resumen, el PWG insta a los reguladores de EE. UU. a preparar sus reglas para el futuro para que, a medida que las finanzas evolucionen más allá de los certificados en papel y las bases de datos heredadas, EE. UU. siga siendo el principal lugar para los mercados tokenizados en lugar de dejar que otras jurisdicciones tomen la delantera.

Custodia de Criptoactivos y Servicios Bancarios

El informe pone un fuerte énfasis en integrar los activos digitales en el sistema bancario de EE. UU. Critica la resistencia regulatoria pasada que hizo que los bancos dudaran en servir a clientes de criptomonedas (por ejemplo, la llamada “Operación Choke Point 2.0” donde se les negó el servicio bancario a las empresas de cripto). En el futuro, el PWG pide un entorno regulatorio bancario predecible y favorable a la innovación para los activos digitales. Esto implica permitir que los bancos proporcionen custodia y otros servicios, bajo directrices claras.

Las principales recomendaciones para bancos y custodia incluyen:

  • Poner Fin a las Barreras Discriminatorias: Los reguladores han “puesto fin a la Operación Choke Point 2.0”, lo que significa que las agencias ya no deben negar servicios bancarios a negocios de criptomonedas legítimos simplemente por su sector. El PWG insiste en que los reguladores bancarios se aseguren de que las políticas de gestión de riesgos sean tecnológicamente neutrales y no excluyan arbitrariamente a los clientes de cripto. En la práctica, esto significa que los bancos deberían poder abrir cuentas para exchanges, emisores de stablecoins y otras empresas de cripto que cumplan con la normativa sin temor a represalias regulatorias. Una red estable de socios bancarios es fundamental para los mercados de cripto (para las rampas de entrada/salida de fiat y la confianza), y el informe busca normalizar esas relaciones.
  • Claridad sobre las Actividades Permitidas: El PWG recomienda “relanzar los esfuerzos de innovación en cripto” dentro de las agencias reguladoras bancarias. Específicamente, pide a la OCC, la FDIC y la Reserva Federal que aclaren qué actividades con activos digitales pueden realizar los bancos. Esto incluye emitir guías o regulaciones actualizadas que confirmen que la custodia de criptoactivos es una actividad permitida para los bancos (con las salvaguardias adecuadas), que los bancos pueden ayudar a los clientes en el trading de cripto o usar blockchains públicas para la liquidación, e incluso que los bancos podrían emitir stablecoins con la supervisión adecuada. Bajo la administración anterior, la OCC había emitido cartas interpretativas (en 2020–21) que permitían a los bancos nacionales custodiar cripto y mantener reservas para emisores de stablecoins; el PWG señala un regreso a esa guía constructiva, pero con consistencia interinstitucional.
  • Proceso Regulatorio y Equidad: El informe pide mayor transparencia en la concesión de licencias bancarias y el acceso a cuentas maestras de la Reserva Federal para empresas fintech y de cripto. Esto significa que si una institución centrada en cripto busca una licencia bancaria nacional o acceso a los sistemas de pago de la Fed, los reguladores deben tener un proceso claro y justo, abordando potencialmente las preocupaciones de que los solicitantes novedosos estaban siendo bloqueados. El PWG también insta a la paridad entre los tipos de licencias (para que, por ejemplo, un banco de cripto con licencia estatal no esté en desventaja injusta en comparación con un banco nacional). Todas las entidades reguladas deben tener una vía para ofrecer servicios de activos digitales si cumplen con los estándares de seguridad y solidez.
  • Alinear los Requisitos de Capital con el Riesgo: Para fomentar la participación de los bancos, las reglas de capital y liquidez deben reflejar los riesgos reales de los activos digitales en lugar de aplicar ponderaciones de alto riesgo de manera generalizada. El PWG critica el tratamiento de capital excesivamente punitivo (como una ponderación de riesgo del 1250 % para ciertas exposiciones a cripto como se propuso inicialmente en Basilea). Aboga por revisar los estándares de capital bancario internacionales y de EE. UU. para garantizar que, por ejemplo, un activo tokenizado o una stablecoin totalmente respaldada por efectivo no sea penalizada más que el activo subyacente en sí. Ajustar estas reglas permitiría a los bancos mantener criptoactivos o participar en actividades de blockchain sin incurrir en cargos de capital desproporcionados que hacen que dicho negocio no sea económico.

En resumen, el PWG visualiza a los bancos como infraestructura clave para un ecosistema de activos digitales saludable. Al permitir explícitamente la custodia y los servicios bancarios relacionados con cripto, los clientes (desde inversores minoristas hasta fondos institucionales) obtendrían opciones más seguras y aseguradas para almacenar y transferir activos digitales. La entrada de bancos al espacio también podría aumentar la estabilidad del mercado; por ejemplo, bancos bien capitalizados que emiten stablecoins o liquidan operaciones de cripto podrían reducir la dependencia de entidades offshore o no reguladas. Las recomendaciones, si se implementan, significan que los bancos y las cooperativas de crédito de EE. UU. podrían competir más libremente en la provisión de servicios de custodia, facilitación de trading y tokenización de cripto, todo bajo el paraguas de la ley bancaria de EE. UU. Esto sería un cambio radical con respecto a la era 2018–2022, cuando muchos bancos estadounidenses abandonaron las asociaciones con cripto bajo presión regulatoria. La postura del PWG es que la demanda de los clientes por activos digitales ha llegado para quedarse, y es mejor que las instituciones reguladas de EE. UU. satisfagan esa demanda de manera transparente.

Integridad del Mercado y Gestión del Riesgo Sistémico

Una razón fundamental detrás del impulso del PWG hacia los activos digitales es preservar la integridad del mercado y mitigar los riesgos sistémicos a medida que el sector cripto crece. El informe reconoce eventos como fallos de stablecoins y quiebras de exchanges que sacudieron los mercados en el pasado, y busca prevenir tales escenarios a través de una supervisión adecuada. Varias recomendaciones apuntan implícitamente a fortalecer la resiliencia del mercado:

  • Llenar los Vacíos Regulatorios: Como se señaló, dar a la CFTC autoridad sobre el mercado spot y a la SEC una autoridad más clara sobre los valores de cripto tiene como objetivo poner todo el trading importante bajo supervisión regulatoria. Esto significaría exámenes regulares de los exchanges, aplicación de reglas de conducta (contra la manipulación del mercado, el fraude, el uso de información privilegiada) y requisitos de gestión de riesgos. Al eliminar la “zona gris” donde grandes plataformas operaban fuera del ámbito federal, se reduce la probabilidad de que problemas ocultos (como la mezcla de fondos o préstamos imprudentes) se conviertan en crisis. En otras palabras, una supervisión robusta = mercados más saludables, con detección temprana de problemas antes de que se vuelvan sistémicos.
  • Estabilidad de las Stablecoins y Mecanismos de Respaldo: El marco de las stablecoins (Ley GENIUS) introduce estándares prudenciales (por ejemplo, reservas de alta calidad, auditorías, garantías de redención) para las stablecoins de pago. Esto reduce en gran medida el riesgo de que una stablecoin “rompa la paridad” y cause una crisis de liquidez en el mercado de criptomonedas. El énfasis del informe en que las stablecoins de dólar refuercen el dominio del dólar también implica el objetivo de evitar un escenario en el que una stablecoin extranjera mal regulada (o una stablecoin algorítmica como la fallida TerraUSD) pueda dominar y luego colapsar, perjudicando a los usuarios estadounidenses. Además, al considerar las stablecoins como componentes potenciales del sistema de pagos, los reguladores pueden integrarlas en las redes de seguridad financiera existentes (por ejemplo, una supervisión similar a la de los bancos o los fondos del mercado monetario) para absorber los shocks.
  • Divulgación y Transparencia: El PWG apoya exigir divulgaciones y auditorías apropiadas para las empresas de cripto para mejorar la transparencia. Esto podría implicar que los exchanges publiquen pruebas de reservas/pasivos, que los emisores de stablecoins divulguen sus tenencias de reservas, que los prestamistas de cripto proporcionen factores de riesgo, etc. Un mejor flujo de información ayuda tanto a los consumidores como a los reguladores a juzgar los riesgos y reduce la posibilidad de una pérdida repentina de confianza debido a exposiciones desconocidas. La integridad del mercado se fortalece cuando los participantes operan con informes más claros y estandarizados, análogos a los informes financieros de las empresas públicas o las divulgaciones de los bróker-dealers regulados.
  • Monitoreo de las Conexiones Sistémicas: El informe también pide implícitamente a los reguladores que vigilen las intersecciones entre los mercados de cripto y las finanzas tradicionales. A medida que los bancos y los fondos de cobertura se involucran cada vez más con las criptomonedas, los reguladores necesitarán datos y herramientas para monitorear el riesgo de contagio. El PWG alienta a aprovechar la tecnología (como el análisis de blockchain y el intercambio de información entre agencias) para vigilar las amenazas emergentes. Por ejemplo, si una stablecoin creciera lo suficiente, los reguladores podrían rastrear sus flujos de reserva o sus principales tenedores corporativos para prever cualquier riesgo de corrida. Del mismo modo, se recomienda una mayor cooperación con los organismos normativos globales (IOSCO, FSB, BIS, etc.) para que los estándares de integridad del mercado de cripto estén alineados internacionalmente, previniendo el arbitraje regulatorio.

En esencia, el plan del PWG busca integrar las criptomonedas en el perímetro regulatorio de una manera centrada en el riesgo, protegiendo así el sistema financiero en general. Un punto importante que hace el informe es que la inacción conlleva su propio riesgo: “la falta de una supervisión amplia, coherente y robusta puede socavar la fiabilidad de las stablecoins... limitando su estabilidad y afectando potencialmente la salud general de los mercados de activos digitales”. Los mercados de cripto no regulados también podrían llevar a una “liquidez atrapada” o una fragmentación que exacerba la volatilidad. Por el contrario, el marco recomendado trataría actividades similares de manera consistente (mismos riesgos, mismas reglas), asegurando la integridad del mercado y fomentando la confianza pública, que a su vez es necesaria para el crecimiento del mercado. El resultado deseado es que los mercados de cripto se vuelvan más seguros para todos los participantes, disminuyendo la probabilidad de que los shocks relacionados con las criptomonedas puedan tener efectos en cadena en la economía en general.

Marco Regulatorio y Enfoque de Aplicación

Un cambio notable en las recomendaciones del PWG de 2025 es el giro de la regulación por aplicación de la ley a la elaboración proactiva de normas y legislación. El informe describe una visión para un marco regulatorio integral que se desarrolle de manera transparente y en colaboración con la industria, en lugar de únicamente a través de acciones de aplicación a posteriori o reglas estatales fragmentadas. Los elementos clave de este marco y filosofía de aplicación incluyen:

  • Nueva Legislación para Llenar los Vacíos: El PWG pide explícitamente al Congreso que promulgue leyes importantes sobre activos digitales, basándose en los esfuerzos ya en marcha. Dos áreas prioritarias son la legislación sobre la estructura del mercado (como la Ley CLARITY) y la legislación sobre stablecoins (la Ley GENIUS, ahora ley). Al codificar las reglas en estatutos, los reguladores tendrán mandatos y herramientas claras para la supervisión. Por ejemplo, una vez que se apruebe la Ley CLARITY (o similar), la SEC y la CFTC tendrán límites definidos y posiblemente nuevas autoridades (como la supervisión del mercado spot por parte de la CFTC). Esto reduce las guerras territoriales regulatorias y la incertidumbre. El PWG también respalda proyectos de ley para garantizar que la tributación de las criptomonedas sea predecible y que las CBDC estén prohibidas sin la aprobación del Congreso. En resumen, el PWG ve al Congreso como un actor crucial para proporcionar certeza regulatoria a través de una legislación que se mantenga al día con la innovación cripto. Los legisladores en 2024–2025 han mostrado un interés bipartidista en dichos marcos, y el informe del PWG refuerza ese impulso.

  • Uso de las Autoridades Existentes – Guías y Exenciones: Mientras se esperan nuevas leyes, el PWG quiere que los reguladores financieros utilicen activamente sus poderes de reglamentación y exención bajo la ley actual para aclarar las reglas de cripto ahora. Esto incluye que la SEC adapte las reglas de valores (por ejemplo, definiendo cómo pueden registrarse las plataformas de trading de cripto, o eximiendo ciertas ofertas de tokens bajo un nuevo "safe harbor"). Incluye que la CFTC emita guías sobre qué tokens se consideran commodities y cómo los brókeres y fondos deben manejar las criptomonedas. Y incluye que el Tesoro/FinCEN actualice o rescinda guías obsoletas que puedan obstaculizar la innovación (por ejemplo, revisando guías AML anteriores para asegurar que se alineen con las nuevas leyes y no carguen innecesariamente a los actores no custodios). Esencialmente, se alienta a los reguladores a aclarar proactivamente las áreas grises – desde las reglas de custodia hasta las definiciones – antes de que ocurran crisis o la aplicación de la ley se convierta en la opción por defecto. El informe incluso sugiere que los reguladores consideren cartas de no acción, programas piloto o reglas finales interinas como herramientas para proporcionar una claridad más rápida al mercado.

  • Aplicación Equilibrada: Apuntar a los Malos Actores, no a la Tecnología. El PWG aboga por una postura de aplicación que sea agresiva con la actividad ilícita pero justa con la innovación legítima. Una recomendación es que los reguladores “eviten el uso indebido de las autoridades para atacar las actividades lícitas de ciudadanos respetuosos de la ley”. Esta es una respuesta directa a las preocupaciones de que reguladores anteriores aplicaron las regulaciones bancarias o las leyes de valores de una manera excesivamente punitiva a las empresas de cripto, o persiguieron la aplicación sin dar claridad. En el futuro, la aplicación debe centrarse en el fraude, la manipulación, la evasión de sanciones y otros delitos, áreas donde el informe también pide reforzar las herramientas y la capacitación de las agencias. Al mismo tiempo, los actores responsables que buscan cumplir deben recibir orientación y la oportunidad de hacerlo, en lugar de ser emboscados por la aplicación de la ley. El fin de la “Operación Choke Point 2.0” y el cierre de ciertos casos de aplicación de alto perfil a principios de 2025 (como señalaron los funcionarios) subraya este cambio. Dicho esto, el PWG no sugiere ser blando con el crimen; de hecho, recomienda mejorar la vigilancia de la blockchain, el intercambio de información y la coordinación global para rastrear fondos ilícitos y hacer cumplir las sanciones en el espacio cripto. En resumen, el enfoque es duro con las finanzas ilícitas, acogedor con la innovación legítima.

  • Cumplimiento y Claridad Fiscal: Una parte del marco regulatorio a menudo pasada por alto es la tributación. El PWG aborda esto instando al IRS y al Tesoro a actualizar la guía para que la tributación de las criptomonedas sea más justa y predecible. Por ejemplo, proporcionando claridad sobre si las pequeñas transacciones de cripto califican para exenciones fiscales de minimis, cómo se gravan las recompensas de staking o los tokens “envueltos”, y asegurando que los criptoactivos estén sujetos a reglas antiabuso como la regla de venta ficticia (wash-sale rule). Reglas fiscales claras y requisitos de presentación de informes mejorarán el cumplimiento y facilitarán que los inversores estadounidenses cumplan con sus obligaciones sin una carga excesiva. El informe sugiere la colaboración con expertos fiscales de la industria para elaborar reglas prácticas. Una mayor claridad fiscal también es parte del panorama general de la aplicación: reduce la probabilidad de evasión de impuestos en el espacio cripto y señala que los activos digitales se están normalizando dentro de las regulaciones financieras.

En efecto, el plan del PWG describe un marco regulatorio integral donde todos los aspectos principales del ecosistema cripto (plataformas de trading, activos, emisores, bancos, inversores y controles de finanzas ilícitas) están cubiertos por reglas actualizadas. Este marco está diseñado para reemplazar el mosaico actual (donde algunas actividades caen entre reguladores o dependen de la aplicación de la ley para sentar precedente) con directrices y licencias explícitas. La aplicación seguirá desempeñando un papel, pero idealmente como un respaldo una vez que las reglas estén en su lugar, persiguiendo fraudes directos o violadores de sanciones, en lugar de ser la herramienta principal para dar forma a la política. Si se implementa, dicho marco marcaría la maduración de la política de cripto de EE. UU., dando tanto a la industria como a los inversores un libro de reglas más claro a seguir.

Implicaciones para los Inversores en EE. UU.

Para los inversores estadounidenses, las recomendaciones del PWG prometen un mercado de criptomonedas más seguro y accesible. Los impactos clave incluyen:

  • Mayor Protección al Consumidor: Con la supervisión federal de los exchanges y los emisores de stablecoins, los inversores deberían beneficiarse de salvaguardias más sólidas contra el fraude y la insolvencia. La supervisión regulatoria requeriría que los exchanges segreguen los activos de los clientes, mantengan reservas adecuadas y sigan reglas de conducta, reduciendo el riesgo de perder fondos por otro colapso de un exchange o una estafa. Las divulgaciones mejoradas (por ejemplo, auditorías de las reservas de stablecoins o informes de riesgo de las empresas de cripto) ayudarán a los inversores a tomar decisiones informadas. En general, las medidas de integridad del mercado buscan proteger a los inversores de manera muy similar a como lo hacen las leyes de valores y bancarias en los mercados tradicionales. Esto podría aumentar la confianza del público para participar en los activos digitales.
  • Más Oportunidades de Inversión: El establecimiento de reglas claras puede desbloquear nuevos productos de inversión en cripto en EE. UU. Por ejemplo, si se permiten los valores tokenizados, los inversores podrían acceder a acciones fraccionadas de activos que antes eran ilíquidos. Si la SEC proporciona una vía para los ETF de Bitcoin al contado o el trading registrado de los principales cripto-commodities, los inversores minoristas podrían obtener exposición a través de vehículos familiares y regulados. El énfasis en permitir productos innovadores a través de "safe harbors" significa que los inversores estadounidenses podrían no tener que ir al extranjero o a plataformas no reguladas para encontrar las últimas ofertas de cripto. A largo plazo, llevar las criptomonedas a la regulación convencional podría integrarlas con las corredurías y las cuentas de jubilación, ampliando aún más el acceso (con las advertencias de riesgo adecuadas).
  • Continuación del Dominio del USD en Cripto: Al promover las stablecoins respaldadas por USD y desalentar una CBDC estadounidense, el marco apuesta doblemente por el dólar estadounidense como la unidad de cuenta en los mercados globales de cripto. Para los inversores estadounidenses, esto significa que la economía cripto probablemente seguirá siendo centrada en el dólar, minimizando el riesgo cambiario y potencialmente manteniendo alta la liquidez denominada en dólares. Las stablecoins de pago supervisadas por los reguladores de EE. UU. pueden volverse omnipresentes en el trading de cripto y en DeFi, asegurando que los inversores estadounidenses puedan realizar transacciones en un valor estable en el que confían (en lugar de tokens volátiles o extranjeros). Esto también se alinea con la protección de los inversores contra la inflación o la inestabilidad de las stablecoins no denominadas en USD.
  • Tratamiento Fiscal Justo: El impulso para aclarar y modernizar las reglas fiscales de las criptomonedas (como eximir las transacciones pequeñas o definir el tratamiento fiscal para el staking) podría reducir la carga de cumplimiento para los inversores individuales. Por ejemplo, una exención de minimis podría permitir a un inversor gastar cripto en compras pequeñas sin activar cálculos de ganancias de capital en cada taza de café, haciendo que el uso de cripto sea más práctico en la vida diaria. Reglas claras sobre el staking o los airdrops evitarían facturas de impuestos inesperadas. En resumen, los inversores obtendrían previsibilidad, sabiendo cómo se gravarán sus actividades con cripto de antemano, y potencialmente un alivio en áreas donde las reglas actuales son excesivamente onerosas.

En combinación, estos cambios crean un entorno de criptomonedas más amigable para el inversor. Si bien las nuevas regulaciones pueden agregar algunos pasos de cumplimiento (por ejemplo, un KYC más estricto en todos los exchanges de EE. UU.), la contrapartida es un mercado menos propenso a fallas catastróficas y estafas. Los inversores estadounidenses podrían participar en el espacio cripto con protecciones más cercanas a las de las finanzas tradicionales, un desarrollo que podría alentar una mayor participación de inversores conservadores e instituciones que hasta ahora se han mantenido al margen debido a la incertidumbre regulatoria.

Implicaciones para los Operadores de Cripto (Exchanges, Custodios, Plataformas DeFi)

Para los operadores de la industria cripto, la hoja de ruta del PWG presenta tanto oportunidades como responsabilidades. Algunos de los impactos clave en los exchanges, custodios y desarrolladores/operadores de DeFi incluyen:

  • Claridad Regulatoria y Nuevas Licencias: Muchas empresas de cripto han buscado durante mucho tiempo claridad sobre “qué reglas se aplican”; el informe del PWG tiene como objetivo proporcionar eso. Los exchanges que negocian con tokens que no son valores pronto podrían estar bajo un régimen de licencias claro de la CFTC, mientras que aquellos que negocian con tokens de valores se registrarían con la SEC (o operarían bajo una exención). Esta claridad podría atraer a más empresas a cumplir con la normativa en lugar de operar en áreas grises regulatorias. Los exchanges de EE. UU. que obtengan una licencia federal pueden ganar una ventaja competitiva a través de una mayor legitimidad, pudiendo publicitarse como sujetos a una supervisión rigurosa (atrayendo potencialmente a clientes institucionales). Los custodios (como Coinbase Custody o Anchorage) se beneficiarían de manera similar de estándares federales claros para la custodia de activos digitales, posiblemente incluso obteniendo licencias bancarias o licencias de fideicomiso de la OCC con la confianza de que son aceptadas. Para los equipos de plataformas DeFi, la claridad sobre las condiciones que los harían no ser una entidad regulada (por ejemplo, si son verdaderamente descentralizados y no custodios) puede guiar el diseño y la gobernanza del protocolo. Por otro lado, si ciertas actividades de DeFi (como operar una interfaz o una DAO con claves de administrador) se consideran reguladas, los operadores al menos conocerán las reglas y podrán adaptarse o registrarse en consecuencia, en lugar de enfrentar una aplicación incierta de la ley.
  • Cargas y Costos de Cumplimiento: Con la regulación vienen mayores obligaciones de cumplimiento. Los exchanges tendrán que implementar programas de KYC/AML más estrictos, vigilancia para la manipulación del mercado, programas de ciberseguridad y probablemente informes a los reguladores. Esto aumenta los costos operativos, lo que puede ser un desafío para las startups más pequeñas. Las empresas de custodia podrían necesitar mantener reservas de capital más altas u obtener seguros según lo requieran los reguladores. Se podría esperar que los desarrolladores de contratos inteligentes incluyan ciertos controles o mitigaciones de riesgo (por ejemplo, el informe insinúa estándares para auditorías de código o mecanismos de respaldo en protocolos de stablecoins y DeFi). Algunas plataformas DeFi podrían necesitar geobloquear a los usuarios de EE. UU. o alterar sus interfaces para cumplir con las reglas de EE. UU. (por ejemplo, si se permiten protocolos no tripulados pero cualquier interfaz web afiliada debe bloquear el uso ilícito, etc.). En general, hay una compensación entre la libertad de innovación y el cumplimiento: las empresas más grandes y establecidas probablemente gestionarán los nuevos costos de cumplimiento, mientras que algunos proyectos más pequeños o más descentralizados podrían tener dificultades o elegir bloquear a los usuarios de EE. UU. si no pueden cumplir con los requisitos.
  • Innovación a través de la Colaboración: El PWG pide explícitamente la colaboración público-privada en la elaboración e implementación de estas nuevas reglas. Esto indica que los reguladores están abiertos a las aportaciones de la industria para garantizar que las reglas tengan sentido técnico. Los operadores de cripto pueden aprovechar esta oportunidad para trabajar con los responsables políticos (a través de cartas de comentarios, programas de sandbox, asociaciones industriales) para dar forma a resultados prácticos. Además, los conceptos de "safe harbor" significan que los operadores podrían tener espacio para experimentar, por ejemplo, lanzando una nueva red bajo una exención de tiempo limitado, lo que puede acelerar la innovación a nivel nacional. Empresas como Chainalysis señalan que la analítica de blockchain y la tecnología de cumplimiento (RegTech) serán esenciales para cerrar las brechas entre la industria y los reguladores, por lo que las empresas de cripto probablemente aumentarán la adopción de soluciones RegTech. Aquellos operadores que inviertan temprano en herramientas de cumplimiento y cooperen con los reguladores pueden encontrarse en una posición ventajosa cuando el marco se solidifique. Por el contrario, las empresas que han dependido de la ambigüedad o el arbitraje regulatorio se enfrentarán a un ajuste de cuentas: deben evolucionar y cumplir o arriesgarse a medidas enérgicas por incumplimiento una vez que las reglas claras estén en su lugar.
  • Acceso Ampliado al Mercado y a la Banca: En una nota positiva, poner fin a la postura hostil significa que las empresas de cripto deberían encontrar más fácil acceder a la banca y al capital. Con los reguladores instruyendo a los bancos a tratar a los clientes de cripto de manera justa, los exchanges y los emisores de stablecoins pueden mantener canales fiat seguros (por ejemplo, relaciones bancarias estables para los depósitos de los clientes, transferencias bancarias, etc.). Más bancos también podrían asociarse con empresas de cripto o adquirirlas, integrando los servicios de cripto en las finanzas tradicionales. La capacidad de las instituciones depositarias para participar en la tokenización y la custodia significa que las empresas de cripto podrían colaborar con los bancos (por ejemplo, un emisor de stablecoins asociándose con un banco para mantener reservas e incluso emitir el token). Si la Reserva Federal proporciona un camino claro para el acceso al sistema de pagos, algunas empresas nativas de cripto podrían convertirse en empresas de pago reguladas por derecho propio, ampliando sus servicios. En resumen, los operadores legítimos encontrarán un entorno más acogedor para crecer y atraer inversiones convencionales bajo la política pro-innovación del PWG, ya que la visión de la “capital mundial de las criptomonedas” es fomentar la construcción en EE. UU., no en el extranjero.

En conclusión, los operadores de cripto deben prepararse para una transición: la era de la regulación ligera o nula está terminando, pero está comenzando un entorno empresarial más estable y legitimado. Aquellos que se adapten rápidamente – mejorando el cumplimiento, interactuando con los responsables políticos y alineando sus modelos de negocio con las próximas reglas – podrían prosperar con oportunidades de mercado ampliadas. Aquellos que no puedan cumplir con los estándares pueden consolidarse o abandonar el mercado estadounidense. En general, el informe del PWG señala que el gobierno de EE. UU. quiere una industria de cripto próspera en su territorio, pero bajo un estado de derecho que garantice la confianza y la estabilidad.

Implicaciones para los Mercados Globales de Cripto y el Cumplimiento

La influencia de las recomendaciones sobre activos digitales del PWG se extenderá más allá de las fronteras de EE. UU., dado el papel central de Estados Unidos en las finanzas globales y el estatus del dólar como moneda de reserva. A continuación, se detalla cómo las ideas y recomendaciones pueden impactar en los mercados globales de cripto y el cumplimiento internacional:

  • Liderazgo en Estándares Globales: EE. UU. se está posicionando como un líder en el establecimiento de normas internacionales para la regulación de activos digitales. El PWG recomienda explícitamente que las autoridades estadounidenses participen en organismos internacionales para dar forma a los estándares de tecnología de pagos, clasificaciones de criptoactivos y gestión de riesgos, asegurando que reflejen “los intereses y valores de EE. UU.”. Esto probablemente signifique una participación e influencia más activas de EE. UU. en foros como el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) y el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) en asuntos como la supervisión de stablecoins, las reglas AML para DeFi y los pagos digitales transfronterizos. A medida que EE. UU. implemente su marco, otros países pueden seguir su ejemplo o ajustar sus regulaciones para que sean compatibles, de la misma manera que los bancos extranjeros se adaptan a las expectativas de AML y sanciones de EE. UU. Un marco estadounidense robusto podría convertirse en un punto de referencia global de facto, especialmente para las jurisdicciones que aún no han desarrollado leyes de cripto exhaustivas.
  • Presión Competitiva sobre Otras Jurisdicciones: Al esforzarse por convertirse en “la capital mundial de las criptomonedas”, EE. UU. está enviando un mensaje de apertura a la innovación cripto, aunque sea una innovación regulada. Esto podría estimular una carrera regulatoria hacia la cima: otros mercados importantes (Europa, Reino Unido, Singapur, Hong Kong, etc.) también han estado implementando regímenes de cripto (por ejemplo, la regulación MiCA de la UE). Si el marco de EE. UU. se considera equilibrado y exitoso – protegiendo a los consumidores y fomentando el crecimiento – puede atraer capital y talento, lo que llevaría a otros países a refinar sus políticas para seguir siendo competitivos. Por ejemplo, las jurisdicciones más estrictas podrían suavizar las reglas para no ahuyentar a las empresas, mientras que las jurisdicciones muy laxas podrían elevar los estándares para seguir accediendo a los mercados estadounidenses bajo las nuevas reglas (por ejemplo, un exchange offshore registrándose con la CFTC para servir legalmente a clientes de EE. UU.). En general, las empresas de cripto globales seguirán de cerca la política de EE. UU.: esas reglas podrían dictar si pueden operar en el lucrativo mercado estadounidense y bajo qué condiciones.
  • Cumplimiento y Aplicación Transfronteriza: El enfoque del PWG en AML/CFT y sanciones en el espacio cripto resonará a nivel mundial. Los mercados globales de cripto probablemente verán mayores expectativas de cumplimiento para los controles contra las finanzas ilícitas, a medida que EE. UU. trabaje con sus aliados para cerrar las lagunas. Esto podría significar que más exchanges en todo el mundo implementen un KYC robusto y un monitoreo de transacciones (a menudo usando análisis de blockchain) para cumplir no solo con las leyes locales sino también con los estándares de EE. UU., ya que los reguladores estadounidenses pueden condicionar el acceso al mercado a dicho cumplimiento. Además, la recomendación de que la OFAC del Tesoro actualice la guía de sanciones para activos digitales y recopile comentarios de la industria significa directrices globales más claras sobre cómo evitar direcciones o entidades sancionadas. Podríamos ver una mayor coordinación en las acciones de aplicación a través de las fronteras, por ejemplo, el Departamento de Justicia de EE. UU. trabajando con socios extranjeros para abordar los flujos de cripto de ransomware o la financiación del terrorismo a través de DeFi, utilizando las herramientas mejoradas y la claridad legal recomendadas por el PWG.
  • Efectos en la Liquidez y la Innovación del Mercado Global: Si las stablecoins de dólar estadounidense se vuelven más reguladas y confiables, podrían penetrar aún más en el trading global de cripto e incluso en casos de uso en mercados emergentes (por ejemplo, como sustitutos de la moneda local en países con alta inflación). Una stablecoin de USD bien regulada (con supervisión del gobierno de EE. UU.) podría ser adoptada por aplicaciones fintech extranjeras, impulsando la dolarización, una victoria de poder blando geopolítico para EE. UU. Por el contrario, el rechazo de EE. UU. a una ruta de CBDC podría dejar espacio para que otras economías importantes (como la UE con un euro digital, o China con su yuan digital) establezcan estándares en dinero digital respaldado por el estado; sin embargo, el PWG apuesta claramente por las stablecoins privadas sobre las monedas gubernamentales en el ámbito global. En cuanto a la innovación, si EE. UU. invita a los emprendedores de cripto globales “a construirlo con nosotros” en Estados Unidos, podríamos ver cierta migración de talento y capital a EE. UU. desde entornos menos amigables. Sin embargo, EE. UU. necesitará implementar sus promesas; de lo contrario, las jurisdicciones con regímenes inmediatos más claros (como Suiza o Dubái) aún podrían atraer startups. En cualquier caso, un sector de cripto estadounidense saludable e integrado con las finanzas tradicionales podría aumentar la liquidez general en los mercados globales, a medida que más dinero institucional ingrese bajo el nuevo marco regulatorio. Eso puede reducir la volatilidad y profundizar los mercados, beneficiando a los traders y proyectos de todo el mundo.

Desde una perspectiva de cumplimiento global, se puede anticipar un período de ajuste a medida que las empresas internacionales concilian los requisitos de EE. UU. con sus leyes locales. Algunos exchanges extranjeros podrían optar por geobloquear a los usuarios de EE. UU. en lugar de cumplir (como hemos visto con algunas plataformas de derivados), pero el incentivo económico para participar en el mercado estadounidense es fuerte. A medida que se implemente la visión del PWG, cualquier empresa que toque a los inversores estadounidenses o al sistema financiero de EE. UU. necesitará mejorar su juego de cumplimiento, exportando efectivamente los estándares estadounidenses al extranjero, de manera muy similar a como la “Regla de Viaje” del GAFI para las transferencias de cripto tiene un alcance global. En resumen, las políticas de activos digitales del PWG no solo darán forma al mercado estadounidense, sino que también influirán en la evolución del panorama regulatorio global, potencialmente marcando el comienzo de un entorno de cripto internacional más uniformemente regulado y seguro.

Conclusión

Los últimos informes (2024–2025) del Grupo de Trabajo del Presidente de EE. UU. sobre Mercados Financieros marcan un cambio fundamental en la política de criptomonedas. En conjunto, articulan una estrategia integral para integrar los activos digitales en la corriente principal bajo un marco regulatorio robusto, al tiempo que defienden la innovación y el liderazgo estadounidense. Todas las facetas principales – desde stablecoins y DeFi hasta exchanges, tokenización, custodia, finanzas ilícitas y tributación – se abordan con recomendaciones concretas. Si estas recomendaciones se traducen en leyes y acciones regulatorias, el resultado será un libro de reglas más claro para la industria de las criptomonedas.

Para los inversores estadounidenses, esto significa mayores protecciones y confianza en el mercado. Para los operadores de cripto, significa expectativas más claras y potencialmente oportunidades más amplias, aunque con mayores responsabilidades de cumplimiento. Y para el ecosistema global de cripto, la participación y el liderazgo de EE. UU. podrían impulsar una mayor consistencia y legitimidad en todo el mundo. La conclusión clave es que las criptomonedas en Estados Unidos parecen haber pasado de una fase incierta de “Salvaje Oeste” a una característica permanente reconocida del panorama financiero, una que será construida en conjunto por las autoridades públicas y los innovadores privados bajo la guía de informes como estos. La visión del PWG, en esencia, es “inaugurar una Edad de Oro de las Criptomonedas” donde EE. UU. sea el centro de una economía de activos digitales bien regulada pero dinámica. Los próximos meses y años pondrán a prueba cómo se implementan estas ambiciosas recomendaciones, pero la dirección está claramente establecida: hacia un futuro de las criptomonedas que sea más seguro, más integrado y globalmente influyente.

Fuentes:

  • Casa Blanca de EE. UU. – Hoja Informativa: Recomendaciones del Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados de Activos Digitales (30 de julio de 2025).
  • Casa Blanca de EE. UU. – Fortaleciendo el Liderazgo Estadounidense en Tecnología Financiera Digital (Informe del PWG, julio de 2025).
  • Tesoro de EE. UU. – Declaraciones del Secretario del Tesoro en el Lanzamiento del Informe de la Casa Blanca sobre Activos Digitales (30 de julio de 2025).
  • Informe de Políticas de Chainalysis – Análisis de las Recomendaciones del Informe de Activos Digitales del PWG (31 de julio de 2025).
  • Latham & Watkins – Resumen del Informe del PWG sobre Mercados de Activos Digitales (8 de agosto de 2025).
  • Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. – Comunicado de Prensa sobre la Legislación del Marco de Activos Digitales (30 de julio de 2025).
  • Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros – Informe sobre Stablecoins (2021) (para contexto histórico).