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Conciliación de Activos Digitales en 2025: Un Manual del CFO para Hacerlo Bien

· 11 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Conciliar cripto hoy significa unir tres mundos — on-chain, off-chain (exchanges/custodians) y libros internos — y luego valorar todo bajo ASC 820 con las nuevas normas FASB que trasladan el valor razonable a resultados. Los equipos que ganan ejecutan una tubería ajustada de ingestión → normalización → emparejamiento → valoración, conservan metadatos auditables para cada lote y construyen controles para casos extremos como puentes, staking y reorganizaciones.


Por Qué Importa Ahora

El panorama de la contabilidad de activos digitales ha cambiado fundamentalmente. Para los ejercicios fiscales que comiencen después del 15 de diciembre de 2024, los nuevos estándares contables obligan a medir ciertos cripto‑activos a valor razonable, con cambios reportados en la utilidad neta. Estas normas, que permiten adopción temprana, también exigen divulgaciones más explícitas. Esto convierte a un proceso rápido y preciso de conciliación en un requisito previo para un cierre limpio y minimiza el riesgo de sorpresas en auditorías.

Además, la percepción de auditoría y aseguramiento está bajo escrutinio. Las auditorías financieras estándar son distintas de los “proof‑of‑reserves”, y la PCAOB ha emitido advertencias sobre las limitaciones de los informes PoR. Un proceso de conciliación descuidado socava tanto la confianza de los inversores como la preparación de la empresa para una auditoría rigurosa.


Qué Hace que la Conciliación de Activos Digitales sea Únicamente Difícil

Conciliar activos digitales presenta desafíos que no existen en finanzas tradicionales, derivados de la propia tecnología y del ecosistema que la rodea.

  • Dos Modelos Contables On‑Chain

    • Cadenas UTXO como Bitcoin gastan desde entradas discretas, o “unspent transaction outputs”. Cada transacción crea nuevos UTXO, incluido el “cambio” que debe rastrearse y volver a emparejar con su origen.
    • Cadenas basadas en cuentas como Ethereum actualizan saldos directamente, similar a una cuenta bancaria. Sin embargo, las tarifas de transacción (gas) son pagadas por el remitente y deben separarse programáticamente del valor principal transferido para una contabilidad precisa.
  • Opacidad Off‑Chain

    • Muchos exchanges y custodios operan billeteras ómnibus, agrupando los activos de los clientes. Registran posiciones individuales usando sus propios libros internos. Esto significa que su dirección de depósito on‑chain puede no mapear uno‑a‑uno con su saldo real. Un cierre adecuado requiere conciliar tanto los estados del custodio como los hechos on‑chain. Los reguladores esperan una pista de auditoría clara, especialmente cuando se usan estructuras ómnibus.
  • Valoración Impulsada por el Mercado

    • Bajo ASC 820, la valoración debe basarse en el precio del mercado principal (o más ventajoso), respetando la jerarquía de valor razonable. Una parte clave del proceso de conciliación es seleccionar, documentar y usar consistentemente una fuente de datos de mercado fiable.
  • Realidades del Protocolo

    • Reorganizaciones (reorgs) pueden “deshacer” temporalmente bloques finalizados en una blockchain. Cuando esto ocurre, los saldos y transacciones pueden cambiar hasta que la cadena alcance la finalización nuevamente. Su tubería de conciliación debe poder detectar y reprocesar cualquier elemento afectado.
    • Decimales y Tokens: los estándares ERC‑20 y otros permiten a los creadores definir sus propias cifras decimales. Debe leer estos datos directamente del contrato inteligente o de un registro de confianza — nunca asumir un estándar como 18 decimales.
  • Capa de Cumplimiento

    • Los flujos de trabajo modernos de conciliación deben incorporar pasos de cumplimiento. Esto incluye filtrar direcciones contrapartes contra listas de sanciones OFAC y gestionar el intercambio de datos de originador y beneficiario bajo la Regla de Viaje para Proveedores de Servicios de Activos Virtuales (VASPs).

Modelo Operativo Paso a Paso

1) Inventariar lo Que Controla

Comience construyendo un registro canónico de todas las billeteras y contrapartes. Esto debe incluir billeteras de autocustodia (calientes y frías), cuentas de exchange, custodios y cualquier contrato inteligente con el que su tesorería interactúe (vesting, multisig, etc.), incluidos los de L2 o sidechains. Para cada entrada, etiquétela con metadatos clave: la cadena, formato de dirección (UTXO/cuenta), modelo de custodia, política de confirmación y método de acceso a datos (nodo RPC, indexador o API CEX/custodio).

2) Ingesta Desde Tres Vías (con Proveniencia)

Su tubería de ingestión de datos necesita extraer de tres fuentes distintas, preservando la proveniencia de cada pieza de dato.

  • On‑chain: Use un nodo completo o un indexador de alta calidad para capturar bloques, transacciones, logs de eventos, recibos, metadatos de tokens y conteos de confirmaciones.
  • Off‑chain: Obtenga estados directamente de exchanges y custodios. Prepárese para mapear datos de sus sistemas ómnibus de vuelta a sus cuentas internas.
  • Interno: Ingrese registros de sus sub‑libros ERP, sistemas de trading y flujos de aprobación de custodia.

Consejo: Siempre persista tanto los datos fuente crudos como su forma normalizada. Conserve hashes de transacción, números de bloque y huellas digitales de respuestas API para garantizar plena auditabilidad.

3) Normalizar y Enriquecer

Unifique todos los datos entrantes en un esquema interno común para transacciones, saldos e inventario de lotes. Enriquzca estos datos con contexto on‑chain crítico, como decimales de token, símbolos y direcciones de contrato. En cadenas EVM, asegúrese de que su proceso separe el valor de la transferencia de la tarifa de gas (base fee + priority tip) para habilitar el correcto seguimiento de P&L y base de costo.

4) Emparejar en Dos Pasadas

La conciliación debe ocurrir tanto a nivel de saldo como de transacción.

  • Nivel de saldo: Para cada billetera y cuenta, concilie la actividad del período: Saldo Inicial + Entradas - Salidas ± P&L = Saldo Final.
  • Nivel de transacción:
    • En cadenas UTXO, trace entradas a salidas, identificando correctamente los outputs de cambio que pertenecen de nuevo a su tesorería para evitar doble contabilización.
    • En cadenas basadas en cuentas, empareje asientos internos con el hash de transacción on‑chain correspondiente, detalles del pagador de gas y cualquier pierna de transferencia interna relacionada.

Guardias de Reorg: No considere una transacción final hasta que cumpla con un umbral de confirmaciones definido por política (p. ej., 6 confirmaciones para Bitcoin). Su sistema debe poder reabrir y re‑emparejar automáticamente transacciones si un bloque que las contiene queda huérfano.

5) Valorar bajo ASC 820 y la Norma Cripto de FASB

Para los cripto‑activos dentro del alcance, la medición subsiguiente debe ser a valor razonable, con cambios fluyendo a la utilidad neta. Mantenga un memorando formal que documente su selección de mercado principal y la jerarquía de precios (p. ej., cotizaciones Nivel 1). Mientras la nueva norma (ASU 2023‑08) estandariza la medición, permanece mayormente silente sobre el manejo de costos de transacción iniciales. Aplique principios GAAP existentes y documente claramente su política contable.

6) Lotes, Ganancias/Pérdidas y Alineación Fiscal

Rastree metadatos por lote, incluyendo fecha de adquisición, método, comisiones asociadas y transacción fuente. Para fines fiscales en EE. UU., la base generalmente incluye comisiones y tarifas. Si no puede identificar específicamente las unidades vendidas, el método FIFO (First‑In, First‑Out) se aplica por defecto. Para usar Identificación Específica, debe mantener enlaces concretos entre ventas y sus lotes de adquisición correspondientes.

7) Controles de Cierre (y Evidencia)

Implemente controles robustos alrededor de sus operaciones de activos digitales. Esto incluye control dual en la lista blanca de direcciones y todas las desembolsos. Mantenga listas de verificación detalladas que confirmen cero deltas sin resolver, precios de fuentes de mercado principal, pantallas de cumplimiento archivadas, ventanas de reorg limpiadas y conciliaciones almacenadas con identificadores inmutables.


Manejo de Casos Extremos (Sin Momentos de Pánico)

  • Puentes y Tokens Envuelto: Trate los tokens bridged o wrapped como reclamos sobre los activos subyacentes. Mantenga una tabla de mapeo que siga la cadena de origen, contrato wrapper y custodio del puente. Concilié la paridad 1:1 y documente su política de precios: qué mercado (subyacente vs. wrapper) sirve como mercado principal y por qué.
  • Staking y Tokens de Staking Líquido (LSTs): Su contabilidad debe rastrear por separado la posición stakeada, la acumulación de recompensas y cualquier token de staking líquido (p. ej., stETH) recibido. El tratamiento contable de recompensas a menudo requiere aplicar analogías de GAAP US existente (como ASC 606 para ingresos); un memorando de política claro y una pista de evidencia son críticos.
  • NFTs: Conciliar NFTs requiere rastrear identificadores únicos (dirección de contrato, token ID) y contabilizar tarifas de marketplace y royalties. Dado que muchos NFTs carecen de mercados activos, espere usar entradas Nivel 2 o Nivel 3 para la valoración bajo ASC 820, respaldadas por memorandos de valoración robustos.
  • Flujos CEX/Custodio: Cuando trate con custodia ómnibus, su “dirección de depósito” puede no ser exclusivamente suya. Confíe en estados y exportaciones API para mapear saldos y tarifas, luego cruce con datos on‑chain siempre que sea posible.
  • Sanciones y Datos de la Regla de Viaje: Filtre contrapartes y su exposición indirecta antes de la liquidación. Archive los resultados de estas verificaciones como evidencia de que se consultaron listas de cumplimiento al momento de la transacción.

Doce Chequeos de Alta Señal para Incorporar en su Tubería

  1. Vigilante de Reorg: Reabre automáticamente emparejamientos si una transacción cae bajo su umbral de confirmación.
  2. Validador de Decimales de Token: Lee decimales directamente del ABI del contrato y señala cualquier discrepancia.
  3. Detector de Autotransferencia: Netea movimientos internos entre billeteras de tesorería para evitar inflar el volumen.
  4. Consistencia de Gas: Asegura que la cantidad de gas efectivamente pagada on‑chain coincida con el gasto registrado, separando base y prioridad.
  5. Varianza Ómnibus: Señala cualquier delta entre estados del custodio y la actividad on‑chain inferida que supere una tolerancia establecida.
  6. Paridad de Puente: Monitorea el suministro del wrapper contra el activo subyacente custodiado; alerta sobre desviaciones de la paridad.
  7. Ventanas de Pausa de Staking: Detiene la acumulación de recompensas durante periodos de unbonding o retiro donde los activos no son productivos.
  8. Filtro de Spam de Airdrop: Excluye tokens no reconocidos de los saldos a menos que estén explícitamente en la lista blanca de tesorería.
  9. Polvo y Consolidación (UTXO): Identifica y aísla fragmentos de billetera económicamente inusables.
  10. Memo de Mercado de Valor Razonable: Confirma que el memo de mercado principal esté presente, actualizado y documente la jerarquía de la fuente.
  11. Evidencia OFAC: Almacena resultados de búsqueda o atestaciones de proveedores para cada transferencia de alto riesgo.
  12. Recordatorio PoR ≠ Auditoría: Incluya lenguaje en documentos de gobernanza para evitar que los stakeholders confundan Proof of Reserves con una auditoría de estados financieros.

Modelo de Datos Mínimo que Escala

  • Transacciones: tx_hash, block_number, timestamp, chain_id, from, to, asset, raw_amount, amount_normalized, gas_units, gas_price, gas_paid, fee_asset, status, confirmations, source_system, ingest_fingerprint.
  • Lotes: lot_id, wallet_id, asset, qty, acquired_at, cost_basis_usd, fees_usd, source_tx, principal_market.
  • Saldos: wallet_id, asset, opening, inflows, outflows, unrealized_pnl, closing, price_source.
  • Contrapartes: name, type (CEX/custodian/contract), onchain_refs, KYC/OFAC_checks.

Cierre en 24 Horas: Lista de Verificación Práctica

  • T‑0 (Continuo)
    • La ingestión de datos está saludable; el retraso del indexador está dentro de los límites de política; el monitor de reorg está limpio.
    • Las pantallas OFAC/Regla de Viaje están archivadas para todos los flujos no internos.
  • T‑1 (Pre‑cierre)
    • Los feeds de precios están conciliados con el mercado principal; los procedimientos de respaldo están probados.
    • Los estados de custodio y exchange están importados; los mapeos ómnibus se actualizan.
  • T‑0 (Cierre)
    • Las conciliaciones de saldo y transacción muestran cero deltas sin explicar.
    • Los lotes se trasladan adelante; P&L realizado e irrealizado se separan; gas y tarifas se registran.
    • Los casos extremos de staking, puente y NFT se revisan y documentan en memorandos.
    • El controlador brinda la firma final; el paquete de evidencia del período se exporta y archiva.

Notas de Política que Querrá Tener por Escrito

  • Valoración: Una política formal que detalle su selección de mercado principal, jerarquía de proveedores y plan de contingencia bajo ASC 820.
  • Reconocimiento Inicial y Costos de Transacción: Una política coherente con ASU 2023‑08 y GAAP más amplio que alinee con reglas de base fiscal que incluyen tarifas.
  • Staking y DeFi: Una política que defina el momento de reconocimiento, clasificación y medición de recompensas, probablemente usando analogías a ASC 606.
  • Conciliación Ómnibus: Una política que describa la evidencia requerida para sustentar estados de terceros contra datos on‑chain.

Reflexión Final

La conciliación de activos digitales no es solo equilibrar débitos y créditos; es demostrar control, integridad y valor razonable a través de sistemas que nunca fueron diseñados para comunicarse entre sí. Construya su proceso una sola vez para fiabilidad, enfocándose en la proveniencia de datos, umbrales de confirmación y precios de mercado principal, y luego automatice el emparejamiento. Su cierre mensual dejará de ser una simulación de incendio — y sus auditores lo notarán.

Custodia de Activos Digitales para Ejecución de Operaciones Seguras y de Baja Latencia a Gran Escala

· 12 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Cómo diseñar una pila de custodia y ejecución que se mueva a la velocidad del mercado sin comprometer el riesgo, la auditoría o el cumplimiento.


Resumen Ejecutivo

La custodia y el trading ya no pueden operar en mundos separados. En los mercados actuales de activos digitales, mantener los activos de los clientes de forma segura es solo la mitad de la batalla. Si no puedes ejecutar operaciones en milisegundos cuando los precios se mueven, estás dejando rendimientos sobre la mesa y exponiendo a los clientes a riesgos evitables como el Valor Máximo Extraíble (MEV), fallas de contrapartes y cuellos de botella operacionales. Una pila moderna de custodia y ejecución debe combinar seguridad de vanguardia con ingeniería de alto rendimiento. Esto implica integrar tecnologías como Computación Multipartita (MPC) y Módulos de Seguridad de Hardware (HSM) para la firma, usar motores de políticas y enrutamiento privado de transacciones para mitigar el front‑running, y aprovechar infraestructura activa/activa con liquidación fuera de intercambio para reducir el riesgo de la sede y mejorar la eficiencia de capital. Crucialmente, el cumplimiento no puede ser un complemento; características como flujos de datos de la Regla de Viaje, registros de auditoría inmutables y controles mapeados a marcos como SOC 2 deben estar construidos directamente en la canalización de transacciones.


Por Qué la “Velocidad de Custodia” Importa Ahora

Históricamente, los custodios de activos digitales se optimizaban para un objetivo principal: no perder las llaves. Aunque eso sigue siendo fundamental, las demandas han evolucionado. Hoy, la mejor ejecución y la integridad del mercado son igualmente innegociables. Cuando tus operaciones viajan por mempools públicos, actores sofisticados pueden verlas, reordenarlas o “sandwicharlas” para extraer beneficio a tu costa. Esto es MEV en acción, y afecta directamente la calidad de ejecución. Mantener el flujo de órdenes sensible fuera de la vista pública mediante relés de transacciones privados es una forma poderosa de reducir esta exposición.

Al mismo tiempo, el riesgo de la sede es una preocupación persistente. Concentrar grandes saldos en un solo intercambio crea un riesgo de contrapartida significativo. Las redes de liquidación fuera de intercambio ofrecen una solución, permitiendo a las firmas operar con crédito provisto por el intercambio mientras sus activos permanecen en custodia segregada y aislada de bancarrota. Este modelo mejora enormemente tanto la seguridad como la eficiencia de capital.

Los reguladores también están cerrando brechas. La aplicación de la Regla de Viaje del Grupo de Acción Financiera (FATF) y las recomendaciones de organismos como IOSCO y el Consejo de Estabilidad Financiera están impulsando a los mercados de activos digitales hacia un marco de “mismo riesgo, mismas reglas”. Esto significa que las plataformas de custodia deben construirse desde cero con flujos de datos compatibles y controles auditables.


Objetivos de Diseño (Cómo Se Ve lo “Bueno”)

Una pila de custodia de alto rendimiento debe construirse alrededor de unos pocos principios de diseño centrales:

  • Latencia que puedas presupuestar: Cada milisegundo desde la intención del cliente hasta la difusión en la red debe medirse, gestionarse y aplicarse con estrictos Objetivos de Nivel de Servicio (SLO).
  • Ejecución resiliente al MEV: Las órdenes sensibles deben enrutarse por canales privados por defecto. La exposición al mempool público debe ser una elección intencional, no un valor predeterminado inevitable.
  • Material de clave con garantías reales: Las llaves privadas nunca deben salir de sus límites protegidos, ya sea que estén distribuidas en fragmentos de MPC, almacenadas en HSM o aisladas en Entornos de Ejecución Confiables (TEE). La rotación de llaves, la imposición de quórum y los procedimientos de recuperación robustos son requisitos básicos.
  • Confiabilidad activa/activa: El sistema debe ser resiliente a fallas. Esto requiere redundancia multirregional y multiproveedor tanto para nodos RPC como para firmantes, complementada con disyuntores automáticos y kill‑switches para incidentes de sede y red.
  • Cumplimiento por construcción: El cumplimiento no puede ser una reflexión tardía. La arquitectura debe tener ganchos incorporados para datos de la Regla de Viaje, verificaciones AML/KYT y rastros de auditoría inmutables, con todos los controles mapeados directamente a marcos reconocidos como los Criterios de Servicios de Confianza SOC 2.

Arquitectura de Referencia

Este diagrama ilustra una arquitectura de alto nivel para una plataforma de custodia y ejecución que cumple con estos objetivos.

  • El Motor de Políticas y Riesgos es el guardián central de cada instrucción. Evalúa todo—cargas útiles de la Regla de Viaje, límites de velocidad, puntuaciones de riesgo de direcciones y requisitos de quórum de firmantes—antes de que se acceda a cualquier material de clave.
  • El Orquestador de Firmantes enruta inteligentemente las solicitudes de firma al plano de control más apropiado para el activo y la política. Esto podría ser:
    • MPC (Computación Multipartita) usando esquemas de firma por umbral (como t‑of‑n ECDSA/EdDSA) para distribuir la confianza entre múltiples partes o dispositivos.
    • HSM (Módulos de Seguridad de Hardware) para custodia de llaves con hardware y políticas de respaldo y rotación determinísticas.
    • Entornos de Ejecución Confiables (p. ej., AWS Nitro Enclaves) para aislar el código de firma y vincular llaves directamente a software atestiguado y medido.
  • El Enrutador de Ejecución envía transacciones por la ruta óptima. Prefiere envío privado de transacciones para órdenes grandes o con información sensible para evitar front‑running. Recurre al envío público cuando sea necesario, usando failover multiproveedor de RPC para mantener alta disponibilidad incluso durante caídas de red.
  • La Capa de Observabilidad brinda una vista en tiempo real del estado del sistema. Observa el mempool y los nuevos bloques mediante suscripciones, reconcilia operaciones ejecutadas contra registros internos y compromete registros de auditoría inmutables para cada decisión, firma y difusión.

Bloques de Seguridad (y Por Qué Importan)

  • Firmas por Umbral (MPC): Esta tecnología distribuye el control sobre una llave privada de modo que ninguna máquina—ni persona—pueda mover fondos de forma unilateral. Los protocolos MPC modernos pueden implementar firmas rápidas y seguras contra adversarios, adecuadas para presupuestos de latencia de producción.
  • HSM y Alineación FIPS: Los HSM imponen límites de llaves con hardware resistente a manipulaciones y políticas de seguridad documentadas. Alinear con estándares como FIPS 140‑3 y NIST SP 800‑57 brinda garantías de seguridad auditables y ampliamente comprendidas.
  • TEE Atestados: Los Entornos de Ejecución Confiables vinculan llaves a código específico y medido que se ejecuta en enclaves aislados. Usando un Servicio de Gestión de Llaves (KMS), puedes crear políticas que solo liberen material de llave a estas cargas de trabajo atestiguadas, asegurando que solo el código aprobado pueda firmar.
  • Relés Privados para Protección MEV: Estos servicios permiten enviar transacciones sensibles directamente a constructores de bloques o validadores, evitando el mempool público. Esto reduce drásticamente el riesgo de front‑running y otras formas de MEV.
  • Liquidación Fuera de Intercambio: Este modelo permite mantener colateral en custodia segregada mientras se opera en venues centralizados. Limita la exposición a contrapartes, acelera la liquidación neta y libera capital.
  • Controles Mapeados a SOC 2/ISO: Documentar y probar tus controles operacionales contra marcos reconocidos permite a clientes, auditores y socios confiar—and verificar independientemente—tu postura de seguridad y cumplimiento.

Manual de Latencia: Dónde Van los Milisegundos

Para lograr una ejecución de baja latencia, debes optimizar cada paso del ciclo de vida de la transacción:

  • Intención → Decisión de Política: Mantén la lógica de evaluación de políticas caliente en memoria. Cachea datos de Know‑Your‑Transaction (KYT) y listas de permitidos con TTL cortos y acotados, y pre‑calcula quórums de firmantes cuando sea posible.
  • Firma: Usa sesiones MPC persistentes y manejadores de llaves HSM para evitar la sobrecarga de arranques en frío. Para TEEs, fija los enclaves, calienta sus rutas de atestiguación y reutiliza llaves de sesión cuando sea seguro hacerlo.
  • Difusión: Prefiere conexiones WebSocket persistentes a nodos RPC sobre HTTP. Co‑ubica tus servicios de ejecución con las regiones de tus proveedores RPC primarios. Cuando la latencia se dispara, reintenta de forma idempotente y cubre difusiones a través de múltiples proveedores.
  • Confirmación: En lugar de sondear el estado de la transacción, suscríbete a recibos y eventos directamente desde la red. Transmite estos cambios de estado a una canalización de reconciliación para retroalimentación inmediata al usuario y contabilidad interna.

Establece SLO estrictos para cada salto (p. ej., verificación de política < 20 ms, firma < 50‑100 ms, difusión < 50 ms bajo carga normal) y hazlos cumplir con presupuestos de error y failover automatizado cuando las latencias p95 o p99 se degraden.


Riesgo y Cumplimiento por Diseño

Una pila moderna de custodia debe tratar el cumplimiento como parte integral del sistema, no como un añadido.

  • Orquestación de la Regla de Viaje: Genera y valida datos de originador y beneficiario en línea con cada instrucción de transferencia. Bloquea o desvía automáticamente transacciones que involucren VASPs (Proveedores de Servicios de Activos Virtuales) desconocidos y registra recibos criptográficos de cada intercambio de datos para fines de auditoría.
  • Riesgo de Dirección y Listas de Permitidos: Integra análisis on‑chain y listas de sanciones directamente en el motor de políticas. Aplica una postura de denegación por defecto, donde las transferencias solo se permiten a direcciones explícitamente permitidas o bajo excepciones de política específicas.
  • Auditoría Inmutable: Hashea cada solicitud, aprobación, firma y difusión en un libro de contabilidad append‑only. Esto crea una cadena de auditoría a prueba de manipulaciones que puede transmitirse a un SIEM para detección de amenazas en tiempo real y entregarse a auditores para pruebas de control.
  • Marco de Control: Mapea cada control técnico y operativo a los Criterios de Servicios de Confianza SOC 2 (Seguridad, Disponibilidad, Integridad del Procesamiento, Confidencialidad y Privacidad) e implementa un programa de pruebas y validaciones continuas.

Liquidación Fuera de Intercambio: Conectividad de Sede Más Segura

Una pila de custodia construida para escala institucional debe minimizar activamente la exposición a exchanges. Las redes de liquidación fuera de intercambio son un habilitador clave de esto. Permiten a una firma mantener activos en su propia custodia segregada mientras el exchange refleja ese colateral para habilitar trading instantáneo. La liquidación final ocurre en una cadencia fija con garantías tipo Delivery versus Payment (DvP).

Este diseño reduce drásticamente la huella de “hot wallet” y el riesgo de contrapartida asociado, al tiempo que preserva la velocidad requerida para trading activo. También mejora la eficiencia de capital, ya que ya no es necesario sobre‑financiar saldos inactivos en múltiples venues, y simplifica la gestión de riesgo operativo al mantener el colateral segregado y totalmente auditado.


Lista de Verificación de Controles (Copiar/Pegar en tu Runbook)

  • Custodia de Llaves
    • MPC usando umbral t‑of‑n a través de dominios de confianza independientes (p. ej., multi‑cloud, on‑prem, HSM).
    • Usa módulos validados FIPS cuando sea factible; mantén planes de rotación de llaves trimestral y re‑keying ante incidentes.
  • Política y Aprobaciones
    • Implementa un motor de políticas dinámico con límites de velocidad, heurísticas de comportamiento y restricciones horarias.
    • Requiere aprobación de cuatro ojos para operaciones de alto riesgo.
    • Aplica listas de permitidos y verificaciones de la Regla de Viaje antes de cualquier operación de firma.
  • Endurecimiento de Ejecución
    • Usa relés de transacciones privados por defecto para órdenes grandes o sensibles.
    • Utiliza proveedores RPC duales con cobertura basada en salud y protección robusta contra re‑replay.
  • Monitoreo y Respuesta
    • Implementa detección de anomalías en tiempo real sobre tasas de intención, outliers de precios de gas y fallos de inclusión de transacciones.
    • Mantén un kill‑switch de un clic para congelar todos los firmantes por activo o por venue.
  • Cumplimiento y Auditoría
    • Mantén un registro de eventos inmutable para todas las acciones del sistema.
    • Realiza pruebas continuas alineadas con SOC 2.
    • Asegura retención robusta de toda evidencia de la Regla de Viaje.

Notas de Implementación

  • Personas y Procesos Primero: La tecnología no puede arreglar políticas de autorización ambiguas o falta de claridad en la propiedad de on‑call. Define claramente quién está autorizado a cambiar políticas, promover código de firmantes, rotar llaves y aprobar excepciones.
  • Minimiza la Complejidad Donde Puedas: Cada nueva blockchain, puente o venue que integres añade riesgo operacional no lineal. Agrégalos deliberadamente, con cobertura de pruebas clara, monitoreo y planes de rollback.
  • Prueba como un Adversario: Realiza regularmente simulacros de ingeniería del caos. Simula pérdida de firmantes, fallas de atestiguación de enclaves, mempools estancados, throttling de APIs de venues y datos de la Regla de Viaje malformados para asegurar que tu sistema sea resiliente.
  • Demuestra los KPIs que Realmente Importan a tus Clientes:
    • Tiempo de difusión y tiempo a la primera confirmación (p95/p99).
    • Porcentaje de transacciones enviadas por rutas seguras contra MEV versus mempool público.
    • Utilización de venues y ganancias de eficiencia de colateral al usar liquidación fuera de intercambio.
    • Métricas de efectividad de controles, como porcentaje de transferencias con datos completos de la Regla de Viaje adjuntos y tasa de cierre de hallazgos de auditoría.

Conclusión

Una plataforma de custodia digna de flujos institucionales ejecuta rápido, prueba sus controles y limita el riesgo de contrapartida e información—todo al mismo tiempo. Esto requiere una pila profundamente integrada construida sobre enrutamiento consciente de MEV, firmas ancladas en hardware o basadas en MPC, infraestructura activa/activa, y liquidación fuera de intercambio que mantiene los activos seguros mientras accede a liquidez global. Al incorporar estos componentes en una única canalización medida, entregas lo que los clientes institucionales más valoran: certeza a velocidad.

Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros: Últimos Informes sobre Activos Digitales (2024–2025)

· 44 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

Antecedentes y Recientes Informes del PWG sobre Activos Digitales

El Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros (PWG) – un panel interinstitucional de alto nivel de EE. UU. – se ha centrado recientemente en los activos digitales en respuesta al rápido crecimiento de los mercados de criptomonedas. A finales de 2024 y en 2025, el PWG (reconstituido como el Grupo de Trabajo sobre Mercados de Activos Digitales bajo una Orden Ejecutiva de enero de 2025) elaboró recomendaciones exhaustivas para la regulación de criptoactivos. La publicación más significativa es el informe del PWG del 30 de julio de 2025, titulado “Fortaleciendo el Liderazgo Estadounidense en Tecnología Financiera Digital”, emitido en virtud de una orden ejecutiva del Presidente de EE. UU. Este informe oficial – acompañado de una hoja informativa de la Casa Blanca – establece una hoja de ruta federal para la política de activos digitales. Incluye más de 100 recomendaciones que buscan establecer regulaciones claras, modernizar las reglas financieras y reforzar el liderazgo de EE. UU. en la innovación cripto. Los temas clave abordados abarcan stablecoins, DeFi (finanzas descentralizadas), exchanges de criptomonedas centralizados, tokenización de activos, soluciones de custodia, integridad del mercado y riesgo sistémico, así como el marco regulatorio general y el enfoque de aplicación para los activos digitales.

(El informe completo del PWG está disponible en el sitio web de la Casa Blanca. A continuación, resumimos sus principales conclusiones y analizamos las implicaciones para inversores, operadores de la industria y mercados globales.)

Stablecoins y el Futuro de los Pagos

Las Stablecoins – monedas digitales emitidas de forma privada y vinculadas a una moneda fiduciaria (a menudo el dólar estadounidense) – reciben una atención especial como “una de las aplicaciones más prometedoras” de la tecnología de registro distribuido en los pagos. El informe del PWG considera las stablecoins respaldadas por el dólar como una innovación de pago revolucionaria que puede modernizar la infraestructura de pagos de EE. UU. mientras refuerza la primacía del dólar estadounidense en la economía digital. El informe señala que la adopción generalizada de stablecoins vinculadas al USD podría ayudar a EE. UU. a abandonar los costosos sistemas de pago heredados y mejorar la eficiencia. Para aprovechar este potencial, se ha respaldado un marco regulatorio federal para las stablecoins. De hecho, para julio de 2025, EE. UU. promulgó la Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. (la Ley GENIUS), la primera ley nacional que rige a los emisores de stablecoins de pago. El PWG insta a los reguladores a implementar la nueva ley de stablecoins de manera rápida y fiel, estableciendo una supervisión robusta y requisitos de riesgo para los emisores de stablecoins (por ejemplo, calidad de las reservas, derechos de redención, estándares de interoperabilidad).

Las recomendaciones clave del PWG sobre stablecoins incluyen:

  • Acelerar las Regulaciones de Stablecoins: Implementar rápidamente la Ley GENIUS para proporcionar a los emisores de stablecoins un régimen claro y supervisado a nivel federal. Esto debería incluir normas AML/CFT (Anti-Lavado de Dinero/Combate a la Financiación del Terrorismo) adecuadas al propósito para las actividades con stablecoins (por ejemplo, debida diligencia del cliente, reporte de transacciones ilícitas) para garantizar una integración segura de las stablecoins en las finanzas convencionales.
  • Reforzar el Liderazgo del Dólar Estadounidense: Fomentar la adopción de stablecoins respaldadas por USD tanto en pagos nacionales como transfronterizos, ya que pueden reducir los costos de transacción y mantener el papel global del dólar. El PWG considera explícitamente las stablecoins bien reguladas como una herramienta para “fortalecer el papel del dólar estadounidense” en la era digital.
  • Oponerse a una CBDC de EE. UU.: El Grupo de Trabajo se opone firmemente a la creación de una moneda digital de banco central (CBDC) de EE. UU., citando preocupaciones sobre la privacidad y el exceso de poder del gobierno. Apoya los esfuerzos legislativos (como la “Ley Anti-Estado de Vigilancia de CBDC” aprobada por la Cámara de Representantes) para prohibir o restringir cualquier iniciativa de CBDC en EE. UU., favoreciendo así la innovación de stablecoins del sector privado sobre una moneda digital federal. Esta postura refleja una prioridad en las libertades civiles y un enfoque de mercado para los dólares digitales.

En general, la guía del PWG sobre stablecoins sugiere que las stablecoins reguladas podrían convertirse en un pilar de los pagos futuros, siempre que existan sólidas protecciones al consumidor y salvaguardias de estabilidad financiera. Al promulgar un marco para las stablecoins, EE. UU. busca prevenir los riesgos de las stablecoins no reguladas (como corridas o pérdida de la paridad) mientras habilita los beneficios de transacciones más rápidas y baratas. El informe advierte que sin una supervisión amplia y coherente, la fiabilidad de las stablecoins como instrumento de pago podría verse socavada, afectando la liquidez y la confianza del mercado. Por lo tanto, se necesitan reglas claras para apoyar el crecimiento de las stablecoins sin introducir riesgo sistémico.

Finanzas Descentralizadas (DeFi) e Innovación

El informe del PWG reconoce las Finanzas Descentralizadas (DeFi) como un segmento emergente de la industria cripto que utiliza contratos inteligentes para proporcionar servicios financieros sin intermediarios tradicionales. En lugar de intentar suprimir DeFi, el Grupo de Trabajo adopta un tono cautelosamente favorable, instando a los responsables políticos a adoptar la tecnología DeFi y reconocer sus beneficios potenciales. Las recomendaciones buscan integrar DeFi en los marcos regulatorios de una manera que fomente la innovación mientras se abordan los riesgos.

Los puntos y recomendaciones clave sobre DeFi incluyen:

  • Integrar DeFi en los Marcos Regulatorios: El Congreso y los reguladores deben reconocer el potencial de DeFi en las finanzas convencionales y trabajar para incorporarlo en las leyes existentes. El informe sugiere que se necesita un enfoque “adecuado al propósito” para la estructura del mercado de activos digitales, uno que elimine los puntos ciegos regulatorios pero no sofoque los modelos descentralizados novedosos. Por ejemplo, se insta a los legisladores a aclarar cómo se aplican las leyes a actividades como el trading o los préstamos descentralizados, posiblemente a través de nuevas exenciones o "safe harbors".
  • Aclarar el Estatus de los Protocolos DeFi: El PWG señala que la regulación debe considerar cuán “descentralizado” es realmente un protocolo al determinar las obligaciones de cumplimiento. Recomienda que los desarrolladores de software o proveedores que carecen de control sobre los activos de los usuarios no sean tratados como intermediarios financieros tradicionales ante la ley. En otras palabras, si una plataforma DeFi es suficientemente descentralizada (sin que una sola parte controle los fondos o tome decisiones unilaterales), podría no activar el mismo tipo de licencia que un exchange centralizado o un transmisor de dinero. Este principio busca evitar la imposición injusta de regulaciones de tipo bancario a desarrolladores de código abierto o protocolos automatizados.
  • AML/CFT en DeFi: Un enfoque significativo está en combatir las finanzas ilícitas en los ecosistemas descentralizados. El PWG pide a los reguladores (y al Congreso, si es necesario) que aclaren las obligaciones de la Ley de Secreto Bancario (BSA) para los participantes de DeFi. Esto significa determinar quién en un contexto DeFi tiene responsabilidades de anti-lavado de dinero (AML), por ejemplo, si ciertas interfaces de aplicaciones DeFi, operadores de pools de liquidez o entidades DAO deberían registrarse como instituciones financieras. El informe sugiere adaptar los requisitos de AML/CFT a diferentes modelos de negocio en el espacio cripto y establecer criterios para identificar cuándo un sistema es verdaderamente descentralizado en lugar de estar bajo el control de una entidad identificable. También enfatiza que, incluso mientras EE. UU. actualiza sus reglas, debe colaborar internacionalmente (a través de organismos como el GAFI) para desarrollar normas globales consistentes para la supervisión de DeFi.

Implicaciones del enfoque del PWG sobre DeFi: Al abrazar la promesa de DeFi, el PWG señala que la innovación cripto puede coexistir con la regulación. Se alienta a los reguladores a trabajar con la industria, por ejemplo, proporcionando posiblemente "safe harbors" de tiempo limitado o exenciones para nuevos proyectos descentralizados hasta que alcancen una descentralización o funcionalidad suficiente. Esto refleja un cambio desde el enfoque anterior centrado en la aplicación de la ley hacia una estrategia más matizada que evita tratar todo DeFi como inherentemente ilícito. Aun así, el énfasis en AML significa que las plataformas DeFi pueden necesitar incorporar características de cumplimiento (como herramientas de análisis on-chain o portales de KYC opcionales) para detectar y mitigar la actividad ilícita. En última instancia, las recomendaciones del PWG buscan legitimar DeFi dentro del sistema financiero de EE. UU., permitiendo a los emprendedores desarrollar protocolos descentralizados en el país (en lugar de en el extranjero) bajo reglas más claras, y dando a los usuarios una mayor confianza en que los servicios DeFi pueden operar legalmente en lugar de en áreas grises legales.

Exchanges Centralizados y Supervisión de la Estructura del Mercado

Un tema central del informe del PWG es establecer un “marco de estructura de mercado adecuado al propósito” para los activos digitales. Esto aborda directamente la regulación de los exchanges de criptomonedas centralizados, plataformas de trading y otros intermediarios que facilitan la compra, venta y custodia de activos digitales. En los últimos años, las quiebras y escándalos de exchanges de alto perfil destacaron las lagunas en la supervisión; por ejemplo, el colapso de FTX en 2022 expuso la falta de autoridad federal sobre los mercados spot de criptomonedas. Las últimas recomendaciones del PWG buscan llenar estos vacíos regulatorios para proteger a los consumidores y garantizar la integridad del mercado.

Las acciones clave sobre la estructura del mercado y los exchanges incluyen:

  • Jurisdicción Clara y Taxonomía de Tokens: El informe insta al Congreso a promulgar legislación (como la propuesta Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales) que clasifique definitivamente los activos digitales y delimite la jurisdicción regulatoria. En la práctica, esto significa identificar qué tokens son “valores” frente a “commodities” u otras categorías, y asignar la supervisión correspondiente a la SEC o la CFTC. Notablemente, el PWG sugiere otorgar a la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) la autoridad para supervisar el trading spot de tokens que no son valores (por ejemplo, Bitcoin, Ether y otros commodities). Esto eliminaría la brecha actual donde ningún regulador federal supervisa directamente los mercados al contado de cripto-commodities. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) mantendría la autoridad sobre los valores de activos digitales. Al establecer una taxonomía de tokens y una división regulatoria, los exchanges y los inversores sabrían bajo qué reglas (SEC o CFTC) cae un activo determinado y su negociación.
  • Licencias Federales para Plataformas de Trading de Criptomonedas: El PWG recomienda que tanto la SEC como la CFTC utilicen sus poderes existentes para habilitar el trading de criptomonedas a nivel federal, incluso antes de que se apruebe nueva legislación. Esto podría implicar que las agencias proporcionen vías de registro personalizadas u órdenes de exención para que los principales exchanges de criptomonedas cumplan con la normativa. Por ejemplo, la SEC podría explorar exenciones para permitir el trading de ciertos tokens en plataformas ATS o bróker-dealers reguladas por la SEC sin el registro completo como bolsa de valores. Del mismo modo, la CFTC podría usar su iniciativa “crypto sprint” para permitir la cotización de cripto-commodities spot en lugares regulados extendiendo las reglas de las bolsas de commodities. El objetivo es “habilitar inmediatamente el trading de activos digitales a nivel federal” dando a los participantes del mercado claridad sobre los requisitos de registro, custodia, negociación y mantenimiento de registros. Esto sería un cambio con respecto al status quo, donde muchos exchanges de EE. UU. operan bajo licencias estatales (por ejemplo, como transmisores de dinero) sin una supervisión federal unificada.
  • "Safe Harbors" para la Innovación: Para fomentar nuevos productos y servicios, el PWG respalda el uso de "safe harbors" y "sandboxes" que permiten que productos financieros innovadores lleguen a los consumidores con las salvaguardias adecuadas. Por ejemplo, el informe cita favorablemente ideas como el "safe harbor" propuesto por la Comisionada de la SEC, Hester Peirce, para proyectos de tokens (que daría a las startups un período de gracia para descentralizarse sin el cumplimiento total de las leyes de valores). También sugiere que los reguladores podrían permitir programas piloto para cosas como el trading de valores tokenizados o modelos de exchange novedosos, bajo un monitoreo cercano. Este enfoque busca evitar “retrasos burocráticos” en la introducción de nuevas ofertas de criptomonedas al mercado, lo que en el pasado ha llevado a las empresas estadounidenses a lanzar productos en el extranjero. Cualquier "safe harbor" sería de tiempo limitado y estaría condicionado a medidas de protección al inversor.

Al formalizar la supervisión de los exchanges centralizados, las recomendaciones buscan reforzar la integridad del mercado y reducir los riesgos sistémicos. La supervisión federal probablemente impondría estándares de cumplimiento más estrictos (requisitos de capital, ciberseguridad, auditorías, segregación de activos de clientes, etc.) en las principales plataformas de criptomonedas. Esto significa menos oportunidades para el fraude o una mala gestión de riesgos, problemas que estuvieron en el centro de los colapsos de exchanges pasados. En la visión del PWG, una estructura de mercado de criptomonedas bien regulada en EE. UU. protegerá a los consumidores mientras mantiene el centro de gravedad de la industria en Estados Unidos (en lugar de ceder ese papel a jurisdicciones offshore). Notablemente, la Cámara de Representantes ya había aprobado un proyecto de ley integral sobre la estructura del mercado en 2024 con apoyo bipartidista, y el informe del PWG de 2025 apoya firmemente dicha legislación para “garantizar la estructura regulatoria más rentable y pro-innovación para los activos digitales”.

Tokenización de Activos y Mercados Financieros

Otro tema con visión de futuro en el informe del PWG es la tokenización de activos, es decir, el uso de tokens de blockchain para representar la propiedad de activos del mundo real o instrumentos financieros. El Grupo de Trabajo ve la tokenización como parte de la próxima ola de innovación fintech que puede hacer los mercados más eficientes y accesibles. Alienta a los reguladores a modernizar las reglas para acomodar los activos tokenizados en los mercados bancarios y de valores.

Las ideas clave sobre la tokenización incluyen:

  • Depósitos Bancarios Tokenizados y Pagos: El informe destaca los experimentos en curso del sector privado con depósitos bancarios tokenizados (a veces llamados “tokens de depósito”) que podrían permitir la liquidación instantánea de pasivos bancarios en una blockchain. Se insta a los reguladores a aclarar que los bancos pueden tokenizar sus activos o depósitos y tratar dichos tokens de manera similar a las cuentas tradicionales bajo condiciones apropiadas. El PWG recomienda que las agencias bancarias proporcionen orientación sobre las actividades de tokenización, asegurando que si un depósito tokenizado está totalmente reservado y es redimible, no debería enfrentar barreras legales indebidas. Recientemente, grandes bancos y consorcios han explorado el dinero tokenizado interoperable para mejorar los pagos, y el PWG quiere que las reglas de EE. UU. se adapten a estos desarrollos para que el país siga siendo competitivo en tecnología de pagos.
  • Valores Tokenizados y Productos de Inversión: Se alienta a la SEC a adaptar las regulaciones de valores existentes para permitir la tokenización de activos tradicionales. Por ejemplo, la Regulación ATS y las reglas de los exchanges podrían actualizarse para permitir el trading de valores tokenizados junto con criptoactivos en las mismas plataformas. El PWG también sugiere que la SEC considere reglas explícitas o exenciones para acciones, bonos o fondos tokenizados, de modo que la custodia y transferencia de estos tokens pueda ocurrir legalmente en registros distribuidos. Esto implicaría asegurar que las reglas de custodia se adapten a los valores de activos digitales (por ejemplo, aclarando cómo un bróker o custodio puede mantener tokens en nombre de los clientes en cumplimiento con la regla de custodia de la SEC). Si tienen éxito, estos pasos podrían integrar las eficiencias de la blockchain (como una liquidación más rápida y trading 24/7) en los mercados de capitales convencionales, bajo estructuras reguladas.

Al abordar la tokenización, el PWG reconoce un futuro donde los activos financieros tradicionales residen en redes blockchain. Adaptar las regulaciones ahora podría desbloquear nuevos modelos de financiación y trading; por ejemplo, acciones de capital privado o bienes raíces fraccionadas y negociadas como tokens 24/7, o bonos que se liquidan instantáneamente a través de contratos inteligentes. Las recomendaciones implican que las protecciones al inversor y los requisitos de divulgación deben acompañar al activo en su forma tokenizada, pero que el mero uso de una blockchain no debe prohibir la innovación. En resumen, el PWG insta a los reguladores de EE. UU. a preparar sus reglas para el futuro para que, a medida que las finanzas evolucionen más allá de los certificados en papel y las bases de datos heredadas, EE. UU. siga siendo el principal lugar para los mercados tokenizados en lugar de dejar que otras jurisdicciones tomen la delantera.

Custodia de Criptoactivos y Servicios Bancarios

El informe pone un fuerte énfasis en integrar los activos digitales en el sistema bancario de EE. UU. Critica la resistencia regulatoria pasada que hizo que los bancos dudaran en servir a clientes de criptomonedas (por ejemplo, la llamada “Operación Choke Point 2.0” donde se les negó el servicio bancario a las empresas de cripto). En el futuro, el PWG pide un entorno regulatorio bancario predecible y favorable a la innovación para los activos digitales. Esto implica permitir que los bancos proporcionen custodia y otros servicios, bajo directrices claras.

Las principales recomendaciones para bancos y custodia incluyen:

  • Poner Fin a las Barreras Discriminatorias: Los reguladores han “puesto fin a la Operación Choke Point 2.0”, lo que significa que las agencias ya no deben negar servicios bancarios a negocios de criptomonedas legítimos simplemente por su sector. El PWG insiste en que los reguladores bancarios se aseguren de que las políticas de gestión de riesgos sean tecnológicamente neutrales y no excluyan arbitrariamente a los clientes de cripto. En la práctica, esto significa que los bancos deberían poder abrir cuentas para exchanges, emisores de stablecoins y otras empresas de cripto que cumplan con la normativa sin temor a represalias regulatorias. Una red estable de socios bancarios es fundamental para los mercados de cripto (para las rampas de entrada/salida de fiat y la confianza), y el informe busca normalizar esas relaciones.
  • Claridad sobre las Actividades Permitidas: El PWG recomienda “relanzar los esfuerzos de innovación en cripto” dentro de las agencias reguladoras bancarias. Específicamente, pide a la OCC, la FDIC y la Reserva Federal que aclaren qué actividades con activos digitales pueden realizar los bancos. Esto incluye emitir guías o regulaciones actualizadas que confirmen que la custodia de criptoactivos es una actividad permitida para los bancos (con las salvaguardias adecuadas), que los bancos pueden ayudar a los clientes en el trading de cripto o usar blockchains públicas para la liquidación, e incluso que los bancos podrían emitir stablecoins con la supervisión adecuada. Bajo la administración anterior, la OCC había emitido cartas interpretativas (en 2020–21) que permitían a los bancos nacionales custodiar cripto y mantener reservas para emisores de stablecoins; el PWG señala un regreso a esa guía constructiva, pero con consistencia interinstitucional.
  • Proceso Regulatorio y Equidad: El informe pide mayor transparencia en la concesión de licencias bancarias y el acceso a cuentas maestras de la Reserva Federal para empresas fintech y de cripto. Esto significa que si una institución centrada en cripto busca una licencia bancaria nacional o acceso a los sistemas de pago de la Fed, los reguladores deben tener un proceso claro y justo, abordando potencialmente las preocupaciones de que los solicitantes novedosos estaban siendo bloqueados. El PWG también insta a la paridad entre los tipos de licencias (para que, por ejemplo, un banco de cripto con licencia estatal no esté en desventaja injusta en comparación con un banco nacional). Todas las entidades reguladas deben tener una vía para ofrecer servicios de activos digitales si cumplen con los estándares de seguridad y solidez.
  • Alinear los Requisitos de Capital con el Riesgo: Para fomentar la participación de los bancos, las reglas de capital y liquidez deben reflejar los riesgos reales de los activos digitales en lugar de aplicar ponderaciones de alto riesgo de manera generalizada. El PWG critica el tratamiento de capital excesivamente punitivo (como una ponderación de riesgo del 1250 % para ciertas exposiciones a cripto como se propuso inicialmente en Basilea). Aboga por revisar los estándares de capital bancario internacionales y de EE. UU. para garantizar que, por ejemplo, un activo tokenizado o una stablecoin totalmente respaldada por efectivo no sea penalizada más que el activo subyacente en sí. Ajustar estas reglas permitiría a los bancos mantener criptoactivos o participar en actividades de blockchain sin incurrir en cargos de capital desproporcionados que hacen que dicho negocio no sea económico.

En resumen, el PWG visualiza a los bancos como infraestructura clave para un ecosistema de activos digitales saludable. Al permitir explícitamente la custodia y los servicios bancarios relacionados con cripto, los clientes (desde inversores minoristas hasta fondos institucionales) obtendrían opciones más seguras y aseguradas para almacenar y transferir activos digitales. La entrada de bancos al espacio también podría aumentar la estabilidad del mercado; por ejemplo, bancos bien capitalizados que emiten stablecoins o liquidan operaciones de cripto podrían reducir la dependencia de entidades offshore o no reguladas. Las recomendaciones, si se implementan, significan que los bancos y las cooperativas de crédito de EE. UU. podrían competir más libremente en la provisión de servicios de custodia, facilitación de trading y tokenización de cripto, todo bajo el paraguas de la ley bancaria de EE. UU. Esto sería un cambio radical con respecto a la era 2018–2022, cuando muchos bancos estadounidenses abandonaron las asociaciones con cripto bajo presión regulatoria. La postura del PWG es que la demanda de los clientes por activos digitales ha llegado para quedarse, y es mejor que las instituciones reguladas de EE. UU. satisfagan esa demanda de manera transparente.

Integridad del Mercado y Gestión del Riesgo Sistémico

Una razón fundamental detrás del impulso del PWG hacia los activos digitales es preservar la integridad del mercado y mitigar los riesgos sistémicos a medida que el sector cripto crece. El informe reconoce eventos como fallos de stablecoins y quiebras de exchanges que sacudieron los mercados en el pasado, y busca prevenir tales escenarios a través de una supervisión adecuada. Varias recomendaciones apuntan implícitamente a fortalecer la resiliencia del mercado:

  • Llenar los Vacíos Regulatorios: Como se señaló, dar a la CFTC autoridad sobre el mercado spot y a la SEC una autoridad más clara sobre los valores de cripto tiene como objetivo poner todo el trading importante bajo supervisión regulatoria. Esto significaría exámenes regulares de los exchanges, aplicación de reglas de conducta (contra la manipulación del mercado, el fraude, el uso de información privilegiada) y requisitos de gestión de riesgos. Al eliminar la “zona gris” donde grandes plataformas operaban fuera del ámbito federal, se reduce la probabilidad de que problemas ocultos (como la mezcla de fondos o préstamos imprudentes) se conviertan en crisis. En otras palabras, una supervisión robusta = mercados más saludables, con detección temprana de problemas antes de que se vuelvan sistémicos.
  • Estabilidad de las Stablecoins y Mecanismos de Respaldo: El marco de las stablecoins (Ley GENIUS) introduce estándares prudenciales (por ejemplo, reservas de alta calidad, auditorías, garantías de redención) para las stablecoins de pago. Esto reduce en gran medida el riesgo de que una stablecoin “rompa la paridad” y cause una crisis de liquidez en el mercado de criptomonedas. El énfasis del informe en que las stablecoins de dólar refuercen el dominio del dólar también implica el objetivo de evitar un escenario en el que una stablecoin extranjera mal regulada (o una stablecoin algorítmica como la fallida TerraUSD) pueda dominar y luego colapsar, perjudicando a los usuarios estadounidenses. Además, al considerar las stablecoins como componentes potenciales del sistema de pagos, los reguladores pueden integrarlas en las redes de seguridad financiera existentes (por ejemplo, una supervisión similar a la de los bancos o los fondos del mercado monetario) para absorber los shocks.
  • Divulgación y Transparencia: El PWG apoya exigir divulgaciones y auditorías apropiadas para las empresas de cripto para mejorar la transparencia. Esto podría implicar que los exchanges publiquen pruebas de reservas/pasivos, que los emisores de stablecoins divulguen sus tenencias de reservas, que los prestamistas de cripto proporcionen factores de riesgo, etc. Un mejor flujo de información ayuda tanto a los consumidores como a los reguladores a juzgar los riesgos y reduce la posibilidad de una pérdida repentina de confianza debido a exposiciones desconocidas. La integridad del mercado se fortalece cuando los participantes operan con informes más claros y estandarizados, análogos a los informes financieros de las empresas públicas o las divulgaciones de los bróker-dealers regulados.
  • Monitoreo de las Conexiones Sistémicas: El informe también pide implícitamente a los reguladores que vigilen las intersecciones entre los mercados de cripto y las finanzas tradicionales. A medida que los bancos y los fondos de cobertura se involucran cada vez más con las criptomonedas, los reguladores necesitarán datos y herramientas para monitorear el riesgo de contagio. El PWG alienta a aprovechar la tecnología (como el análisis de blockchain y el intercambio de información entre agencias) para vigilar las amenazas emergentes. Por ejemplo, si una stablecoin creciera lo suficiente, los reguladores podrían rastrear sus flujos de reserva o sus principales tenedores corporativos para prever cualquier riesgo de corrida. Del mismo modo, se recomienda una mayor cooperación con los organismos normativos globales (IOSCO, FSB, BIS, etc.) para que los estándares de integridad del mercado de cripto estén alineados internacionalmente, previniendo el arbitraje regulatorio.

En esencia, el plan del PWG busca integrar las criptomonedas en el perímetro regulatorio de una manera centrada en el riesgo, protegiendo así el sistema financiero en general. Un punto importante que hace el informe es que la inacción conlleva su propio riesgo: “la falta de una supervisión amplia, coherente y robusta puede socavar la fiabilidad de las stablecoins... limitando su estabilidad y afectando potencialmente la salud general de los mercados de activos digitales”. Los mercados de cripto no regulados también podrían llevar a una “liquidez atrapada” o una fragmentación que exacerba la volatilidad. Por el contrario, el marco recomendado trataría actividades similares de manera consistente (mismos riesgos, mismas reglas), asegurando la integridad del mercado y fomentando la confianza pública, que a su vez es necesaria para el crecimiento del mercado. El resultado deseado es que los mercados de cripto se vuelvan más seguros para todos los participantes, disminuyendo la probabilidad de que los shocks relacionados con las criptomonedas puedan tener efectos en cadena en la economía en general.

Marco Regulatorio y Enfoque de Aplicación

Un cambio notable en las recomendaciones del PWG de 2025 es el giro de la regulación por aplicación de la ley a la elaboración proactiva de normas y legislación. El informe describe una visión para un marco regulatorio integral que se desarrolle de manera transparente y en colaboración con la industria, en lugar de únicamente a través de acciones de aplicación a posteriori o reglas estatales fragmentadas. Los elementos clave de este marco y filosofía de aplicación incluyen:

  • Nueva Legislación para Llenar los Vacíos: El PWG pide explícitamente al Congreso que promulgue leyes importantes sobre activos digitales, basándose en los esfuerzos ya en marcha. Dos áreas prioritarias son la legislación sobre la estructura del mercado (como la Ley CLARITY) y la legislación sobre stablecoins (la Ley GENIUS, ahora ley). Al codificar las reglas en estatutos, los reguladores tendrán mandatos y herramientas claras para la supervisión. Por ejemplo, una vez que se apruebe la Ley CLARITY (o similar), la SEC y la CFTC tendrán límites definidos y posiblemente nuevas autoridades (como la supervisión del mercado spot por parte de la CFTC). Esto reduce las guerras territoriales regulatorias y la incertidumbre. El PWG también respalda proyectos de ley para garantizar que la tributación de las criptomonedas sea predecible y que las CBDC estén prohibidas sin la aprobación del Congreso. En resumen, el PWG ve al Congreso como un actor crucial para proporcionar certeza regulatoria a través de una legislación que se mantenga al día con la innovación cripto. Los legisladores en 2024–2025 han mostrado un interés bipartidista en dichos marcos, y el informe del PWG refuerza ese impulso.

  • Uso de las Autoridades Existentes – Guías y Exenciones: Mientras se esperan nuevas leyes, el PWG quiere que los reguladores financieros utilicen activamente sus poderes de reglamentación y exención bajo la ley actual para aclarar las reglas de cripto ahora. Esto incluye que la SEC adapte las reglas de valores (por ejemplo, definiendo cómo pueden registrarse las plataformas de trading de cripto, o eximiendo ciertas ofertas de tokens bajo un nuevo "safe harbor"). Incluye que la CFTC emita guías sobre qué tokens se consideran commodities y cómo los brókeres y fondos deben manejar las criptomonedas. Y incluye que el Tesoro/FinCEN actualice o rescinda guías obsoletas que puedan obstaculizar la innovación (por ejemplo, revisando guías AML anteriores para asegurar que se alineen con las nuevas leyes y no carguen innecesariamente a los actores no custodios). Esencialmente, se alienta a los reguladores a aclarar proactivamente las áreas grises – desde las reglas de custodia hasta las definiciones – antes de que ocurran crisis o la aplicación de la ley se convierta en la opción por defecto. El informe incluso sugiere que los reguladores consideren cartas de no acción, programas piloto o reglas finales interinas como herramientas para proporcionar una claridad más rápida al mercado.

  • Aplicación Equilibrada: Apuntar a los Malos Actores, no a la Tecnología. El PWG aboga por una postura de aplicación que sea agresiva con la actividad ilícita pero justa con la innovación legítima. Una recomendación es que los reguladores “eviten el uso indebido de las autoridades para atacar las actividades lícitas de ciudadanos respetuosos de la ley”. Esta es una respuesta directa a las preocupaciones de que reguladores anteriores aplicaron las regulaciones bancarias o las leyes de valores de una manera excesivamente punitiva a las empresas de cripto, o persiguieron la aplicación sin dar claridad. En el futuro, la aplicación debe centrarse en el fraude, la manipulación, la evasión de sanciones y otros delitos, áreas donde el informe también pide reforzar las herramientas y la capacitación de las agencias. Al mismo tiempo, los actores responsables que buscan cumplir deben recibir orientación y la oportunidad de hacerlo, en lugar de ser emboscados por la aplicación de la ley. El fin de la “Operación Choke Point 2.0” y el cierre de ciertos casos de aplicación de alto perfil a principios de 2025 (como señalaron los funcionarios) subraya este cambio. Dicho esto, el PWG no sugiere ser blando con el crimen; de hecho, recomienda mejorar la vigilancia de la blockchain, el intercambio de información y la coordinación global para rastrear fondos ilícitos y hacer cumplir las sanciones en el espacio cripto. En resumen, el enfoque es duro con las finanzas ilícitas, acogedor con la innovación legítima.

  • Cumplimiento y Claridad Fiscal: Una parte del marco regulatorio a menudo pasada por alto es la tributación. El PWG aborda esto instando al IRS y al Tesoro a actualizar la guía para que la tributación de las criptomonedas sea más justa y predecible. Por ejemplo, proporcionando claridad sobre si las pequeñas transacciones de cripto califican para exenciones fiscales de minimis, cómo se gravan las recompensas de staking o los tokens “envueltos”, y asegurando que los criptoactivos estén sujetos a reglas antiabuso como la regla de venta ficticia (wash-sale rule). Reglas fiscales claras y requisitos de presentación de informes mejorarán el cumplimiento y facilitarán que los inversores estadounidenses cumplan con sus obligaciones sin una carga excesiva. El informe sugiere la colaboración con expertos fiscales de la industria para elaborar reglas prácticas. Una mayor claridad fiscal también es parte del panorama general de la aplicación: reduce la probabilidad de evasión de impuestos en el espacio cripto y señala que los activos digitales se están normalizando dentro de las regulaciones financieras.

En efecto, el plan del PWG describe un marco regulatorio integral donde todos los aspectos principales del ecosistema cripto (plataformas de trading, activos, emisores, bancos, inversores y controles de finanzas ilícitas) están cubiertos por reglas actualizadas. Este marco está diseñado para reemplazar el mosaico actual (donde algunas actividades caen entre reguladores o dependen de la aplicación de la ley para sentar precedente) con directrices y licencias explícitas. La aplicación seguirá desempeñando un papel, pero idealmente como un respaldo una vez que las reglas estén en su lugar, persiguiendo fraudes directos o violadores de sanciones, en lugar de ser la herramienta principal para dar forma a la política. Si se implementa, dicho marco marcaría la maduración de la política de cripto de EE. UU., dando tanto a la industria como a los inversores un libro de reglas más claro a seguir.

Implicaciones para los Inversores en EE. UU.

Para los inversores estadounidenses, las recomendaciones del PWG prometen un mercado de criptomonedas más seguro y accesible. Los impactos clave incluyen:

  • Mayor Protección al Consumidor: Con la supervisión federal de los exchanges y los emisores de stablecoins, los inversores deberían beneficiarse de salvaguardias más sólidas contra el fraude y la insolvencia. La supervisión regulatoria requeriría que los exchanges segreguen los activos de los clientes, mantengan reservas adecuadas y sigan reglas de conducta, reduciendo el riesgo de perder fondos por otro colapso de un exchange o una estafa. Las divulgaciones mejoradas (por ejemplo, auditorías de las reservas de stablecoins o informes de riesgo de las empresas de cripto) ayudarán a los inversores a tomar decisiones informadas. En general, las medidas de integridad del mercado buscan proteger a los inversores de manera muy similar a como lo hacen las leyes de valores y bancarias en los mercados tradicionales. Esto podría aumentar la confianza del público para participar en los activos digitales.
  • Más Oportunidades de Inversión: El establecimiento de reglas claras puede desbloquear nuevos productos de inversión en cripto en EE. UU. Por ejemplo, si se permiten los valores tokenizados, los inversores podrían acceder a acciones fraccionadas de activos que antes eran ilíquidos. Si la SEC proporciona una vía para los ETF de Bitcoin al contado o el trading registrado de los principales cripto-commodities, los inversores minoristas podrían obtener exposición a través de vehículos familiares y regulados. El énfasis en permitir productos innovadores a través de "safe harbors" significa que los inversores estadounidenses podrían no tener que ir al extranjero o a plataformas no reguladas para encontrar las últimas ofertas de cripto. A largo plazo, llevar las criptomonedas a la regulación convencional podría integrarlas con las corredurías y las cuentas de jubilación, ampliando aún más el acceso (con las advertencias de riesgo adecuadas).
  • Continuación del Dominio del USD en Cripto: Al promover las stablecoins respaldadas por USD y desalentar una CBDC estadounidense, el marco apuesta doblemente por el dólar estadounidense como la unidad de cuenta en los mercados globales de cripto. Para los inversores estadounidenses, esto significa que la economía cripto probablemente seguirá siendo centrada en el dólar, minimizando el riesgo cambiario y potencialmente manteniendo alta la liquidez denominada en dólares. Las stablecoins de pago supervisadas por los reguladores de EE. UU. pueden volverse omnipresentes en el trading de cripto y en DeFi, asegurando que los inversores estadounidenses puedan realizar transacciones en un valor estable en el que confían (en lugar de tokens volátiles o extranjeros). Esto también se alinea con la protección de los inversores contra la inflación o la inestabilidad de las stablecoins no denominadas en USD.
  • Tratamiento Fiscal Justo: El impulso para aclarar y modernizar las reglas fiscales de las criptomonedas (como eximir las transacciones pequeñas o definir el tratamiento fiscal para el staking) podría reducir la carga de cumplimiento para los inversores individuales. Por ejemplo, una exención de minimis podría permitir a un inversor gastar cripto en compras pequeñas sin activar cálculos de ganancias de capital en cada taza de café, haciendo que el uso de cripto sea más práctico en la vida diaria. Reglas claras sobre el staking o los airdrops evitarían facturas de impuestos inesperadas. En resumen, los inversores obtendrían previsibilidad, sabiendo cómo se gravarán sus actividades con cripto de antemano, y potencialmente un alivio en áreas donde las reglas actuales son excesivamente onerosas.

En combinación, estos cambios crean un entorno de criptomonedas más amigable para el inversor. Si bien las nuevas regulaciones pueden agregar algunos pasos de cumplimiento (por ejemplo, un KYC más estricto en todos los exchanges de EE. UU.), la contrapartida es un mercado menos propenso a fallas catastróficas y estafas. Los inversores estadounidenses podrían participar en el espacio cripto con protecciones más cercanas a las de las finanzas tradicionales, un desarrollo que podría alentar una mayor participación de inversores conservadores e instituciones que hasta ahora se han mantenido al margen debido a la incertidumbre regulatoria.

Implicaciones para los Operadores de Cripto (Exchanges, Custodios, Plataformas DeFi)

Para los operadores de la industria cripto, la hoja de ruta del PWG presenta tanto oportunidades como responsabilidades. Algunos de los impactos clave en los exchanges, custodios y desarrolladores/operadores de DeFi incluyen:

  • Claridad Regulatoria y Nuevas Licencias: Muchas empresas de cripto han buscado durante mucho tiempo claridad sobre “qué reglas se aplican”; el informe del PWG tiene como objetivo proporcionar eso. Los exchanges que negocian con tokens que no son valores pronto podrían estar bajo un régimen de licencias claro de la CFTC, mientras que aquellos que negocian con tokens de valores se registrarían con la SEC (o operarían bajo una exención). Esta claridad podría atraer a más empresas a cumplir con la normativa en lugar de operar en áreas grises regulatorias. Los exchanges de EE. UU. que obtengan una licencia federal pueden ganar una ventaja competitiva a través de una mayor legitimidad, pudiendo publicitarse como sujetos a una supervisión rigurosa (atrayendo potencialmente a clientes institucionales). Los custodios (como Coinbase Custody o Anchorage) se beneficiarían de manera similar de estándares federales claros para la custodia de activos digitales, posiblemente incluso obteniendo licencias bancarias o licencias de fideicomiso de la OCC con la confianza de que son aceptadas. Para los equipos de plataformas DeFi, la claridad sobre las condiciones que los harían no ser una entidad regulada (por ejemplo, si son verdaderamente descentralizados y no custodios) puede guiar el diseño y la gobernanza del protocolo. Por otro lado, si ciertas actividades de DeFi (como operar una interfaz o una DAO con claves de administrador) se consideran reguladas, los operadores al menos conocerán las reglas y podrán adaptarse o registrarse en consecuencia, en lugar de enfrentar una aplicación incierta de la ley.
  • Cargas y Costos de Cumplimiento: Con la regulación vienen mayores obligaciones de cumplimiento. Los exchanges tendrán que implementar programas de KYC/AML más estrictos, vigilancia para la manipulación del mercado, programas de ciberseguridad y probablemente informes a los reguladores. Esto aumenta los costos operativos, lo que puede ser un desafío para las startups más pequeñas. Las empresas de custodia podrían necesitar mantener reservas de capital más altas u obtener seguros según lo requieran los reguladores. Se podría esperar que los desarrolladores de contratos inteligentes incluyan ciertos controles o mitigaciones de riesgo (por ejemplo, el informe insinúa estándares para auditorías de código o mecanismos de respaldo en protocolos de stablecoins y DeFi). Algunas plataformas DeFi podrían necesitar geobloquear a los usuarios de EE. UU. o alterar sus interfaces para cumplir con las reglas de EE. UU. (por ejemplo, si se permiten protocolos no tripulados pero cualquier interfaz web afiliada debe bloquear el uso ilícito, etc.). En general, hay una compensación entre la libertad de innovación y el cumplimiento: las empresas más grandes y establecidas probablemente gestionarán los nuevos costos de cumplimiento, mientras que algunos proyectos más pequeños o más descentralizados podrían tener dificultades o elegir bloquear a los usuarios de EE. UU. si no pueden cumplir con los requisitos.
  • Innovación a través de la Colaboración: El PWG pide explícitamente la colaboración público-privada en la elaboración e implementación de estas nuevas reglas. Esto indica que los reguladores están abiertos a las aportaciones de la industria para garantizar que las reglas tengan sentido técnico. Los operadores de cripto pueden aprovechar esta oportunidad para trabajar con los responsables políticos (a través de cartas de comentarios, programas de sandbox, asociaciones industriales) para dar forma a resultados prácticos. Además, los conceptos de "safe harbor" significan que los operadores podrían tener espacio para experimentar, por ejemplo, lanzando una nueva red bajo una exención de tiempo limitado, lo que puede acelerar la innovación a nivel nacional. Empresas como Chainalysis señalan que la analítica de blockchain y la tecnología de cumplimiento (RegTech) serán esenciales para cerrar las brechas entre la industria y los reguladores, por lo que las empresas de cripto probablemente aumentarán la adopción de soluciones RegTech. Aquellos operadores que inviertan temprano en herramientas de cumplimiento y cooperen con los reguladores pueden encontrarse en una posición ventajosa cuando el marco se solidifique. Por el contrario, las empresas que han dependido de la ambigüedad o el arbitraje regulatorio se enfrentarán a un ajuste de cuentas: deben evolucionar y cumplir o arriesgarse a medidas enérgicas por incumplimiento una vez que las reglas claras estén en su lugar.
  • Acceso Ampliado al Mercado y a la Banca: En una nota positiva, poner fin a la postura hostil significa que las empresas de cripto deberían encontrar más fácil acceder a la banca y al capital. Con los reguladores instruyendo a los bancos a tratar a los clientes de cripto de manera justa, los exchanges y los emisores de stablecoins pueden mantener canales fiat seguros (por ejemplo, relaciones bancarias estables para los depósitos de los clientes, transferencias bancarias, etc.). Más bancos también podrían asociarse con empresas de cripto o adquirirlas, integrando los servicios de cripto en las finanzas tradicionales. La capacidad de las instituciones depositarias para participar en la tokenización y la custodia significa que las empresas de cripto podrían colaborar con los bancos (por ejemplo, un emisor de stablecoins asociándose con un banco para mantener reservas e incluso emitir el token). Si la Reserva Federal proporciona un camino claro para el acceso al sistema de pagos, algunas empresas nativas de cripto podrían convertirse en empresas de pago reguladas por derecho propio, ampliando sus servicios. En resumen, los operadores legítimos encontrarán un entorno más acogedor para crecer y atraer inversiones convencionales bajo la política pro-innovación del PWG, ya que la visión de la “capital mundial de las criptomonedas” es fomentar la construcción en EE. UU., no en el extranjero.

En conclusión, los operadores de cripto deben prepararse para una transición: la era de la regulación ligera o nula está terminando, pero está comenzando un entorno empresarial más estable y legitimado. Aquellos que se adapten rápidamente – mejorando el cumplimiento, interactuando con los responsables políticos y alineando sus modelos de negocio con las próximas reglas – podrían prosperar con oportunidades de mercado ampliadas. Aquellos que no puedan cumplir con los estándares pueden consolidarse o abandonar el mercado estadounidense. En general, el informe del PWG señala que el gobierno de EE. UU. quiere una industria de cripto próspera en su territorio, pero bajo un estado de derecho que garantice la confianza y la estabilidad.

Implicaciones para los Mercados Globales de Cripto y el Cumplimiento

La influencia de las recomendaciones sobre activos digitales del PWG se extenderá más allá de las fronteras de EE. UU., dado el papel central de Estados Unidos en las finanzas globales y el estatus del dólar como moneda de reserva. A continuación, se detalla cómo las ideas y recomendaciones pueden impactar en los mercados globales de cripto y el cumplimiento internacional:

  • Liderazgo en Estándares Globales: EE. UU. se está posicionando como un líder en el establecimiento de normas internacionales para la regulación de activos digitales. El PWG recomienda explícitamente que las autoridades estadounidenses participen en organismos internacionales para dar forma a los estándares de tecnología de pagos, clasificaciones de criptoactivos y gestión de riesgos, asegurando que reflejen “los intereses y valores de EE. UU.”. Esto probablemente signifique una participación e influencia más activas de EE. UU. en foros como el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) y el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) en asuntos como la supervisión de stablecoins, las reglas AML para DeFi y los pagos digitales transfronterizos. A medida que EE. UU. implemente su marco, otros países pueden seguir su ejemplo o ajustar sus regulaciones para que sean compatibles, de la misma manera que los bancos extranjeros se adaptan a las expectativas de AML y sanciones de EE. UU. Un marco estadounidense robusto podría convertirse en un punto de referencia global de facto, especialmente para las jurisdicciones que aún no han desarrollado leyes de cripto exhaustivas.
  • Presión Competitiva sobre Otras Jurisdicciones: Al esforzarse por convertirse en “la capital mundial de las criptomonedas”, EE. UU. está enviando un mensaje de apertura a la innovación cripto, aunque sea una innovación regulada. Esto podría estimular una carrera regulatoria hacia la cima: otros mercados importantes (Europa, Reino Unido, Singapur, Hong Kong, etc.) también han estado implementando regímenes de cripto (por ejemplo, la regulación MiCA de la UE). Si el marco de EE. UU. se considera equilibrado y exitoso – protegiendo a los consumidores y fomentando el crecimiento – puede atraer capital y talento, lo que llevaría a otros países a refinar sus políticas para seguir siendo competitivos. Por ejemplo, las jurisdicciones más estrictas podrían suavizar las reglas para no ahuyentar a las empresas, mientras que las jurisdicciones muy laxas podrían elevar los estándares para seguir accediendo a los mercados estadounidenses bajo las nuevas reglas (por ejemplo, un exchange offshore registrándose con la CFTC para servir legalmente a clientes de EE. UU.). En general, las empresas de cripto globales seguirán de cerca la política de EE. UU.: esas reglas podrían dictar si pueden operar en el lucrativo mercado estadounidense y bajo qué condiciones.
  • Cumplimiento y Aplicación Transfronteriza: El enfoque del PWG en AML/CFT y sanciones en el espacio cripto resonará a nivel mundial. Los mercados globales de cripto probablemente verán mayores expectativas de cumplimiento para los controles contra las finanzas ilícitas, a medida que EE. UU. trabaje con sus aliados para cerrar las lagunas. Esto podría significar que más exchanges en todo el mundo implementen un KYC robusto y un monitoreo de transacciones (a menudo usando análisis de blockchain) para cumplir no solo con las leyes locales sino también con los estándares de EE. UU., ya que los reguladores estadounidenses pueden condicionar el acceso al mercado a dicho cumplimiento. Además, la recomendación de que la OFAC del Tesoro actualice la guía de sanciones para activos digitales y recopile comentarios de la industria significa directrices globales más claras sobre cómo evitar direcciones o entidades sancionadas. Podríamos ver una mayor coordinación en las acciones de aplicación a través de las fronteras, por ejemplo, el Departamento de Justicia de EE. UU. trabajando con socios extranjeros para abordar los flujos de cripto de ransomware o la financiación del terrorismo a través de DeFi, utilizando las herramientas mejoradas y la claridad legal recomendadas por el PWG.
  • Efectos en la Liquidez y la Innovación del Mercado Global: Si las stablecoins de dólar estadounidense se vuelven más reguladas y confiables, podrían penetrar aún más en el trading global de cripto e incluso en casos de uso en mercados emergentes (por ejemplo, como sustitutos de la moneda local en países con alta inflación). Una stablecoin de USD bien regulada (con supervisión del gobierno de EE. UU.) podría ser adoptada por aplicaciones fintech extranjeras, impulsando la dolarización, una victoria de poder blando geopolítico para EE. UU. Por el contrario, el rechazo de EE. UU. a una ruta de CBDC podría dejar espacio para que otras economías importantes (como la UE con un euro digital, o China con su yuan digital) establezcan estándares en dinero digital respaldado por el estado; sin embargo, el PWG apuesta claramente por las stablecoins privadas sobre las monedas gubernamentales en el ámbito global. En cuanto a la innovación, si EE. UU. invita a los emprendedores de cripto globales “a construirlo con nosotros” en Estados Unidos, podríamos ver cierta migración de talento y capital a EE. UU. desde entornos menos amigables. Sin embargo, EE. UU. necesitará implementar sus promesas; de lo contrario, las jurisdicciones con regímenes inmediatos más claros (como Suiza o Dubái) aún podrían atraer startups. En cualquier caso, un sector de cripto estadounidense saludable e integrado con las finanzas tradicionales podría aumentar la liquidez general en los mercados globales, a medida que más dinero institucional ingrese bajo el nuevo marco regulatorio. Eso puede reducir la volatilidad y profundizar los mercados, beneficiando a los traders y proyectos de todo el mundo.

Desde una perspectiva de cumplimiento global, se puede anticipar un período de ajuste a medida que las empresas internacionales concilian los requisitos de EE. UU. con sus leyes locales. Algunos exchanges extranjeros podrían optar por geobloquear a los usuarios de EE. UU. en lugar de cumplir (como hemos visto con algunas plataformas de derivados), pero el incentivo económico para participar en el mercado estadounidense es fuerte. A medida que se implemente la visión del PWG, cualquier empresa que toque a los inversores estadounidenses o al sistema financiero de EE. UU. necesitará mejorar su juego de cumplimiento, exportando efectivamente los estándares estadounidenses al extranjero, de manera muy similar a como la “Regla de Viaje” del GAFI para las transferencias de cripto tiene un alcance global. En resumen, las políticas de activos digitales del PWG no solo darán forma al mercado estadounidense, sino que también influirán en la evolución del panorama regulatorio global, potencialmente marcando el comienzo de un entorno de cripto internacional más uniformemente regulado y seguro.

Conclusión

Los últimos informes (2024–2025) del Grupo de Trabajo del Presidente de EE. UU. sobre Mercados Financieros marcan un cambio fundamental en la política de criptomonedas. En conjunto, articulan una estrategia integral para integrar los activos digitales en la corriente principal bajo un marco regulatorio robusto, al tiempo que defienden la innovación y el liderazgo estadounidense. Todas las facetas principales – desde stablecoins y DeFi hasta exchanges, tokenización, custodia, finanzas ilícitas y tributación – se abordan con recomendaciones concretas. Si estas recomendaciones se traducen en leyes y acciones regulatorias, el resultado será un libro de reglas más claro para la industria de las criptomonedas.

Para los inversores estadounidenses, esto significa mayores protecciones y confianza en el mercado. Para los operadores de cripto, significa expectativas más claras y potencialmente oportunidades más amplias, aunque con mayores responsabilidades de cumplimiento. Y para el ecosistema global de cripto, la participación y el liderazgo de EE. UU. podrían impulsar una mayor consistencia y legitimidad en todo el mundo. La conclusión clave es que las criptomonedas en Estados Unidos parecen haber pasado de una fase incierta de “Salvaje Oeste” a una característica permanente reconocida del panorama financiero, una que será construida en conjunto por las autoridades públicas y los innovadores privados bajo la guía de informes como estos. La visión del PWG, en esencia, es “inaugurar una Edad de Oro de las Criptomonedas” donde EE. UU. sea el centro de una economía de activos digitales bien regulada pero dinámica. Los próximos meses y años pondrán a prueba cómo se implementan estas ambiciosas recomendaciones, pero la dirección está claramente establecida: hacia un futuro de las criptomonedas que sea más seguro, más integrado y globalmente influyente.

Fuentes:

  • Casa Blanca de EE. UU. – Hoja Informativa: Recomendaciones del Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados de Activos Digitales (30 de julio de 2025).
  • Casa Blanca de EE. UU. – Fortaleciendo el Liderazgo Estadounidense en Tecnología Financiera Digital (Informe del PWG, julio de 2025).
  • Tesoro de EE. UU. – Declaraciones del Secretario del Tesoro en el Lanzamiento del Informe de la Casa Blanca sobre Activos Digitales (30 de julio de 2025).
  • Informe de Políticas de Chainalysis – Análisis de las Recomendaciones del Informe de Activos Digitales del PWG (31 de julio de 2025).
  • Latham & Watkins – Resumen del Informe del PWG sobre Mercados de Activos Digitales (8 de agosto de 2025).
  • Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. – Comunicado de Prensa sobre la Legislación del Marco de Activos Digitales (30 de julio de 2025).
  • Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros – Informe sobre Stablecoins (2021) (para contexto histórico).