Las primeras licencias de stablecoins de Hong Kong ya están aquí — y Pekín no está contento
De 36 solicitantes a unos "muy pocos" ganadores, la carrera por las licencias de stablecoins en Hong Kong está remodelando el panorama de las monedas digitales en Asia — incluso mientras la China continental intenta frenar el proceso.
El pistoletazo de salida de las licencias
Este mes, se espera que la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) emita sus primeras licencias de stablecoins bajo la Ordenanza de Stablecoins que entró en vigor el 1 de agosto de 2025. Marca un momento decisivo: el principal centro financiero de Asia está creando una vía regulada para las monedas digitales privadas, mientras que el resto de China mantiene una prohibición total del comercio y la emisión de criptomonedas.
Las cifras reflejan una enorme demanda que se encuentra con una escasez intencionada. Más de 77 empresas expresaron inicialmente su interés. La HKMA evaluó formalmente 36 solicitudes en su primera ronda de licencias. Sin embargo, los funcionarios han señalado que solo "muy pocas" recibirán la aprobación — una estrategia deliberada para mantener el control de calidad mientras el marco regulatorio madura.
Entre los favoritos se encuentra Anchorpoint Financial Limited, una empresa conjunta entre Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands y HKT (Hong Kong Telecom). El consorcio ha estado participando en el sandbox para emisores de stablecoins de la HKMA desde julio de 2024 y presentó formalmente su solicitud el 1 de agosto de 2025, el día en que la ordenanza se convirtió en ley. Su stablecoin respaldada por HKD planeada fusionaría la infraestructura bancaria de Standard Chartered con el alcance del ecosistema Web3 de Animoca y la red de pagos móviles de HKT — una combinación diseñada para una penetración minorista inmediata en todo Hong Kong.
Lo que exigen las normas
El marco regulatorio de Hong Kong es uno de los regímenes de stablecoins más completos del mundo, rivalizando con los estándares MiCA de la UE en su especificidad.
Respaldo total de reservas 1 : 1. Cada stablecoin en circulación debe estar respaldada por activos de reserva de alta calidad y alta liquidez — incluidos depósitos bancarios a corto plazo, ciertos valores de deuda negociables y fondos de inversión dedicados aprobados por la HKMA. Los activos de reserva deben estar segregados de los fondos propios del emisor y vinculados a la moneda fiduciaria de referencia.
Reembolso al siguiente día hábil. Los titulares de stablecoins tienen el derecho absoluto de reembolso al valor par. Los emisores deben procesar las solicitudes de reembolso en un plazo de un día hábil y no pueden imponer tarifas irrazonables ni condiciones onerosas al proceso. Cualquier retraso más allá de ese plazo requiere el consentimiento específico de la HKMA.
Gobernanza integral. Los emisores con licencia deben mantener un cumplimiento sólido de AML / KYC, una conciliación regular de las reservas y buffers de sobrecolateralización para cubrir los riesgos del mercado. El marco también cubre a los emisores extranjeros de tokens vinculados al dólar de Hong Kong, asegurando que la HKMA mantenga la jurisdicción sobre los equivalentes digitales de su moneda local.
Estos requisitos establecen un listón muy alto. HSBC, que había señalado su intención de postularse, supuestamente se perdió la primera ronda después de que los auditores descubrieran una vulnerabilidad de reentrada en su contrato inteligente de reembolso — un recordatorio de que incluso los bancos más grandes del mundo enfrentan desafíos para conectar las finanzas tradicionales con la infraestructura de blockchain.
La sombra de Pekín sobre el puerto
La subtrama más dramática en la historia de las stablecoins en Hong Kong es la tensión con la China continental. Mientras la HKMA sigue adelante, Pekín ha intervenido activamente para limitar la participación continental.
Los reguladores chinos ordenaron a dos de las empresas tecnológicas más grandes del país — Ant Group (la división fintech de Alibaba) y JD.com — que abandonaran sus planes de stablecoins en Hong Kong, según múltiples informes. Ambas habían participado en las discusiones del sandbox de la HKMA, y ambas pausaron sus esfuerzos de obtención de licencias tras instrucciones directas de Pekín.
Las preocupaciones del continente son triples:
- Soberanía monetaria. Las stablecoins privadas — especialmente las vinculadas al dólar — podrían socavar el control estatal sobre los flujos de capital y los sistemas de pago.
- Dominio del dólar. Con USDT y USDC comandando el 93 % del mercado global de stablecoins (con un valor de más de $317 mil millones a principios de 2026), Pekín ve las monedas digitales vinculadas al dólar como una extensión del alcance financiero estadounidense en Asia.
- Competencia con el yuan digital. China ha invertido fuertemente en su moneda digital de banco central (e-CNY). Las stablecoins privadas que operan justo al otro lado de la frontera, en Hong Kong, representan una amenaza competitiva directa.
A pesar de estas reservas, Hong Kong sigue adelante. Los funcionarios han enmarcado el programa de licencias como un "caso de prueba controlado" en lugar de un cambio de política sobre las criptomonedas — posicionando a la ciudad como un laboratorio para las finanzas digitales reguladas que no contradice directamente la prohibición del continente de Pekín.
La carrera global por las stablecoins
El impulso de las licencias en Hong Kong no existe en el vacío. Llega mientras las jurisdicciones de todo el mundo se apresuran a establecer marcos regulatorios para lo que se ha convertido en un mercado de $317 mil millones que crece al 72 % anual.
La Ley GENIUS de EE. UU., firmada en 2025, creó el primer marco federal para las stablecoins de pago. Prohíbe la emisión sin licencia, requiere el respaldo total de las reservas y divide la supervisión entre los reguladores federales (OCC, FDIC) y los reguladores estatales para los emisores de menos de $10 mil millones. Las reglas de implementación de la OCC de marzo de 2026 van más allá — imponiendo umbrales de capital mínimo, buffers de liquidez, estructuras formales de gobernanza y estándares de gestión de riesgos de terceros que podrían eliminar a los emisores más pequeños.
El régimen DTSP de Singapur, vigente desde junio de 2025, requiere licencias para todos los proveedores de servicios de tokens digitales con una presencia sustancial en la ciudad-estado. Japón restringe la emisión de stablecoins a bancos con licencia y empresas fiduciarias. MiCA de la UE ha estado en vigor desde 2024, estableciendo sus propios requisitos de reserva y reembolso.
Lo que hace distintivo el enfoque de Hong Kong es la combinación de ambición institucional y restricción política. La HKMA quiere atraer la actividad global de stablecoins. Pekín quiere asegurar que esa actividad no desestabilice la arquitectura monetaria de China. El resultado es un régimen cuidadosamente calibrado que acoge a actores internacionales (Standard Chartered, Animoca) mientras desalienta discretamente a los gigantes tecnológicos del continente a participar.
¿Qué sigue?
Las primeras licencias son solo el comienzo. Varias dinámicas determinarán si Hong Kong se convierte en un centro global de stablecoins o en un nicho estrechamente controlado:
Diversidad de solicitantes. Según se informa, el Banco de China de Hong Kong ha presentado su solicitud, lo que marcaría la primera vez que un banco estatal chino entra en el espacio de las stablecoins. Si se aprueba, podría señalar una postura continental más matizada que la oposición total.
Stablecoins de HKD frente a USD. La mayor parte de la demanda actual de stablecoins es para tokens vinculados al dólar. Si los emisores con licencia en Hong Kong se centran en stablecoins de HKD (políticamente más seguras) o se aventuran en tokens de USD (mercado mucho más grande) moldeará la viabilidad comercial del ecosistema.
Utilidad transfronteriza. La verdadera propuesta de valor de las stablecoins con licencia en Hong Kong reside en tender puentes en la financiación del comercio asiático, las remesas y los pagos transfronterizos. La integración de Anchorpoint de la red de banca corresponsal de Standard Chartered con rieles de blockchain podría ser pionera en casos de uso institucional que las stablecoins puramente criptográficas no han capturado.
Reciprocidad regulatoria. A medida que tanto EE. UU. como Hong Kong implementan marcos de stablecoins simultáneamente, surgen preguntas sobre el reconocimiento mutuo. ¿Puede una stablecoin con licencia en Hong Kong operar libremente en jurisdicciones de la Ley GENIUS, y viceversa? Las respuestas determinarán si el mercado global de stablecoins se fragmenta en silos regionales o converge hacia la interoperabilidad.
El panorama general
Las primeras licencias de stablecoins de Hong Kong representan algo más grande que un hito regulatorio local. Ponen a prueba una pregunta fundamental: ¿puede una jurisdicción que opera bajo la soberanía de China crear un marco creíble y globalmente competitivo para las monedas digitales privadas?
El mercado de las stablecoins está en camino de alcanzar el billón de dólares para finales de 2026. Las liquidaciones de stablecoins de Visa alcanzaron una tasa anualizada de $4.5 mil millones en enero. La adopción por parte de las tesorerías corporativas se está acelerando, con el 49 % de las instituciones manteniendo o planeando mantener stablecoins, según datos de Fireblocks. Se está construyendo la infraestructura para que las stablecoins se conviertan en los rieles de liquidación predeterminados para el comercio global.
Hong Kong apuesta a que puede ser parte de ese futuro. Pekín apuesta a que puede controlar cuánto. La tensión entre esas dos apuestas definirá no solo la trayectoria de los activos digitales de Hong Kong, sino la forma de la arquitectura financiera de Asia en los años venideros.
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