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La paradoja económica de la minería de Bitcoin: cuando los costos de producción se duplican pero las ganancias desaparecen

· 19 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

La industria de la minería de Bitcoin se enfrenta a una crisis sin precedentes en 2026, no porque el precio de Bitcoin se haya desplomado, sino porque la economía fundamental de la producción se ha invertido. En un sorprendente revés de la lógica tradicional de oferta y demanda, los mineros están apagando sus equipos mientras los compradores institucionales absorben Bitcoin a tasas que superan la producción diaria en un 400 %.

He aquí la paradoja: los costos de producción posteriores al halving saltaron de 16,800aaproximadamente16,800 a aproximadamente 37,856 por Bitcoin, sin embargo, los mineros están capitulando en masa incluso cuando Bitcoin cotiza muy por encima de estos niveles. Mientras tanto, los ETF al contado y las tesorerías corporativas mueven rutinariamente $ 500 millones diarios, más capital que toda la producción minera anual. Esto no es solo un apretón de rentabilidad. Es una transformación estructural que está acabando con el legendario ciclo de cuatro años de Bitcoin y reemplazando la dinámica de oferta impulsada por los mineros con la absorción institucional.

La crisis económica posterior al halving​

El halving de Bitcoin de abril de 2024 redujo las recompensas por bloque de 6.25 BTC a 3.125 BTC, duplicando efectivamente los costos de producción de la noche a la mañana. Según un informe de CoinShares, el costo promedio de minería saltó a $ 37,856 por Bitcoin para operaciones con tarifas eléctricas estándar.

Pero los costos brutos de producción cuentan solo la mitad de la historia. La verdadera crisis surgió en el hashprice: los ingresos que los mineros obtienen por unidad de potencia de cómputo. Para principios de diciembre de 2025, el hashprice colapsó de aproximadamente 55porpetahashpordıˊa∗∗eneltercertrimestrede2025asolo∗∗ 55 por petahash por día** en el tercer trimestre de 2025 a solo ** 35 por petahash por día, lo que representa una caída de aproximadamente el 30-35 % en solo tres meses.

Esto creó una espiral de muerte económica para los operadores ineficientes. Muchos mineros operan ahora con pérdidas, con costos de producción cercanos a los **44porPH/s/dıˊa∗∗mientrasquelosingresosrondanlos44 por PH / s / día** mientras que los ingresos rondan los 38. El hashprice alcanzó un mínimo histórico de aproximadamente $ 35 por petahash el 10 de febrero de 2026, el nivel más bajo en la historia de la red.

¿Quién sobrevive al apretón de rentabilidad?​

El panorama posterior al halving ha creado un entorno claro en el que el ganador se lo lleva todo. Se espera que solo los mineros que cumplan con estos criterios sobrevivan en 2026 y más allá:

  • Electricidad barata: 0.06/kWhomenos(preferiblemente0.06 / kWh o menos (preferiblemente 0.045 / kWh)
  • Hardware eficiente: menos de 20 julios por terahash (J / TH)
  • Balances sólidos: reservas suficientes para capear periodos prolongados de precios bajos

Los mineros públicos promedian 4.5 centavos / kWh, lo que otorga a las operaciones a gran escala una ventaja crítica sobre los competidores más pequeños. ¿El resultado? Una consolidación acelerada de la industria a medida que los mineros más pequeños salen, mientras que las empresas más grandes capitalizan las oportunidades de M&A para escalar operaciones y asegurar el acceso a la energía.

Los principales pools, liderados por Foundry USA y MARA Pool, representan ahora más del 38 % del hashpower global de Bitcoin, una concentración que solo aumentará a medida que los actores más débiles se vean obligados a retirarse.

La gran capitulación: los mineros venden a tasas récord​

La presión económica ha desencadenado lo que los analistas llaman un "evento de capitulación de mineros": un periodo en el que los mineros no rentables apagan sus equipos en masa y liquidan sus tenencias de Bitcoin para cubrir pérdidas operativas.

Las cifras cuentan una historia contundente:

VanEck señala que la capitulación de los mineros es históricamente una señal contraria, y tales eventos a menudo marcan importantes suelos para Bitcoin, ya que los actores más débiles son eliminados y la red se reinicia con niveles de dificultad más bajos.

Algunas fuentes informan de condiciones aún más extremas. Un análisis reveló que los costos promedio de producción alcanzaron los $ 87,000 por BTC, superando el precio de mercado en un 20 % y provocando la mayor caída de dificultad desde la prohibición de la minería en China en 2021.

La máquina de absorción institucional​

Mientras los mineros luchan con la rentabilidad, ha surgido una fuerza mucho más poderosa: la absorción institucional de Bitcoin a través de ETF al contado, tesorerías corporativas y compradores soberanos. Aquí es donde el modelo tradicional de oferta y demanda se rompe por completo.

Los flujos de los ETF eclipsan la producción minera​

La aprobación de los ETF de Bitcoin al contado en los EE. UU. en enero de 2024 marcó un cambio de régimen estructural. Para mediados de 2025, los activos bajo gestión de los ETF de Bitcoin a nivel mundial alcanzaron los $ 179.5 mil millones, con más de 1.3 millones de BTC bloqueados en productos regulados.

Compare la producción diaria con la absorción institucional:

Las matemáticas son sorprendentes: las empresas y los inversores institucionales están comprando Bitcoin 4 veces más rápido de lo que los mineros producen nuevas monedas, creando un choque de oferta que altera fundamentalmente la estructura del mercado de Bitcoin.

Las entradas récord crean presión sobre la oferta​

A principios de 2026 se produjeron flujos masivos de capital institucional a pesar de la volatilidad general del mercado:

Incluso durante periodos de volatilidad y salidas de capital, la capacidad estructural de absorción institucional sigue siendo incomparable. [Los ETF al contado de Bitcoin y Ethereum acumularon 31milmillonesenentradasnetas](https://blog.amberdata.io/institutional−crypto−flows−2026−market−analysis)mientrasprocesabanaproximadamente31 mil millones en entradas netas](https://blog.amberdata.io/institutional-crypto-flows-2026-market-analysis) mientras procesaban aproximadamente 880 mil millones en volumen de negociación en 2025.

La crisis de suministro​

Esto crea lo que los analistas llaman un "choque de oferta". Los ETF absorben Bitcoin a un ritmo que supera la nueva oferta minera en casi 3 veces, reduciendo la liquidez y creando una presión alcista sobre los precios independientemente de las ventas de los mineros.

El desequilibrio de la demanda está creando presión sobre la oferta a medida que las reservas de los exchanges alcanzan mínimos de varios años. Cuando los compradores institucionales mueven rutinariamente más capital en un solo día ($ 500M +) de lo que los mineros producen en semanas, las dinámicas tradicionales de suministro simplemente dejan de funcionar.

La muerte del ciclo de cuatro años de Bitcoin​

Durante más de una década, los movimientos del precio de Bitcoin siguieron un patrón predecible vinculado al ciclo del halving: mercados alcistas después del halving, picos eufóricos, mercados bajistas brutales y fases de acumulación antes del siguiente halving. Ese patrón ahora se ha roto.

Consenso entre los analistas​

El acuerdo es casi universal:

  • Bernstein: un "ciclo bajista a corto plazo" está reemplazando los patrones tradicionales impulsados por el halving
  • Pantera Capital: predice una "poda brutal" por delante, con ciclos ahora impulsados por flujos institucionales en lugar de la oferta minera
  • Coin Bureau: el ciclo de cuatro años del halving ha sido superado por la dinámica de los flujos institucionales

Como dice un análisis: "Vigile los flujos, no los halvings".

Por qué murió el ciclo​

Tres cambios estructurales acabaron con el ciclo tradicional:

1. Maduración de Bitcoin como un activo macro

Bitcoin ha evolucionado de una tecnología especulativa a un activo macro global influenciado por los ETF, las tesorerías corporativas y la adopción soberana. Su precio ahora se correlaciona más fuertemente con la liquidez global y la política de la Reserva Federal que con las recompensas de la minería.

2. Impacto reducido de las recompensas absolutas del halving

En 2024, la tasa de crecimiento anual de la oferta de Bitcoin cayó del 1.7 % a solo el 0.85 %. Con el 94 % del suministro total de 21 millones ya minado, la emisión diaria cayó a aproximadamente 450 BTC — una cantidad fácilmente absorbida por un puñado de compradores institucionales o un solo día de entradas en los ETF.

El impacto del halving, que antes era sísmico, se ha vuelto marginal.

3. Los compradores institucionales absorben más de lo que producen los mineros

El desarrollo que cambia las reglas del juego es que los compradores institucionales ahora absorben más Bitcoin de lo que producen los mineros. En 2025, los fondos cotizados en bolsa, las tesorerías corporativas y los gobiernos soberanos adquirieron colectivamente más BTC que el suministro total minado.

Solo en febrero de 2024, las entradas netas en los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. promediaron $ 208 millones por día, eclipsando el ritmo de la nueva oferta minera incluso antes del halving.

¿Qué sustituye al ciclo de cuatro años?​

El nuevo mercado de Bitcoin opera sobre la dinámica de flujos institucionales en lugar de los choques de oferta impulsados por los mineros:

  • Condiciones de liquidez global: política de la Fed, oferta monetaria M2 y ciclos de crédito
  • Cambios en la asignación institucional: flujos de ETF, decisiones de tesorería corporativa, adopción soberana
  • Claridad regulatoria: aprobaciones de nuevos productos (ETF de staking, opciones, ETF internacionales)
  • Apetito de riesgo macro: correlación con las acciones durante los periodos de riesgo (risk-on / risk-off)

El halving sigue siendo importante para la escasez de oferta a largo plazo, pero ya no impulsa la acción del precio a corto plazo. El comprador marginal es ahora BlackRock, no un inversor minorista individual que responde al entusiasmo del halving.

El recorte de suministro diario de 40 millones de dólares —y por qué no importa—​

El halving de 2024 redujo la emisión diaria de Bitcoin de aproximadamente 900 BTC a 450 BTC —una reducción de la oferta por valor de unos 40 millones de dólares al día con un precio de Bitcoin de 90.000 dólares.

En los mercados de materias primas tradicionales, recortar el suministro diario en 40 millones de dólares crearía impactos sísmicos en los precios. Pero en la nueva era institucional de Bitcoin, esta cifra es casi trivial.

Considere:

Cuando los flujos institucionales mueven rutinariamente de 10 a 15 veces la reducción diaria de la oferta por el halving, el evento del halving se convierte en ruido estadístico en lugar de un choque de oferta.

Esto explica la paradoja: los mineros se enfrentan a una crisis económica a pesar de que los costes de producción se duplican, porque su producción es ahora un error de redondeo en el mercado institucional de Bitcoin.

Qué significa esto para el futuro de Bitcoin​

La desaparición de la economía centrada en los mineros y el auge de la absorción institucional crean varias implicaciones:

1. Mayor riesgo de centralización​

A medida que los mineros más pequeños salen y los principales pools controlan más del 38 % de la potencia de hash, la descentralización de la red se enfrenta a presiones. La supervivencia de solo los mineros más eficientes y bien capitalizados podría concentrar el poder de minería en menos manos.

2. Reducción de la presión de venta de los mineros​

Históricamente, los mineros que vendían Bitcoin recién acuñado creaban una presión constante a la baja en el precio. Con la absorción institucional superando la producción diaria en 3-4 veces, la venta de los mineros se vuelve menos relevante para la acción del precio.

3. Volatilidad impulsada por el reequilibrio institucional​

La volatilidad del precio de Bitcoin reflejará cada vez más las decisiones de las carteras institucionales en lugar del sentimiento minorista o la economía de los mineros. Los flujos diarios revelan una volatilidad extrema, con una entrada de +87,3 millones de dólares seguida de una salida de -159,4 millones de dólares al día siguiente: un tira y afloja entre los operadores a corto plazo y la reducción de riesgos institucionales.

4. El fin del "Hodl" como estrategia exclusivamente minorista​

Cuando los ETF bloquean más de 1,3 millones de BTC en productos regulados, el "hodling" institucional a través de vehículos de ETF pasivos crea una escasez de oferta que los titulares minoristas nunca podrían lograr por sí solos.

5. Maduración más allá de la especulación​

Las perspectivas de Grayscale para 2026 describen esto como el "Amanecer de la Era Institucional". Bitcoin está pasando de ser un activo especulativo impulsado por el entusiasmo del halving a un activo macro global influenciado por las mismas fuerzas que mueven el oro, los bonos y las acciones.

Infraestructura para la nueva era​

El cambio de los mercados de Bitcoin impulsados por mineros a los impulsados por instituciones crea nuevos requisitos de infraestructura. Los compradores institucionales necesitan:

  • Acceso RPC fiable y con alta disponibilidad para operaciones de trading y custodia las 24 horas del día, los 7 días de la semana
  • Redundancia multiproveedor para eliminar puntos únicos de fallo
  • Conectividad de baja latencia para el trading algorítmico y la creación de mercado
  • Flujos de datos completos para análisis e informes de cumplimiento

A medida que se acelera la adopción institucional de Bitcoin, la infraestructura de blockchain subyacente debe madurar más allá de las necesidades de los usuarios minoristas y los mineros individuales. Las capas de acceso de nivel empresarial, las redes de nodos distribuidos y las API de nivel profesional se vuelven esenciales, no solo para el trading, sino también para la custodia, la liquidación y la gestión de tesorería a escala institucional.

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Conclusión: Un Nuevo Paradigma​

La crisis de la minería de Bitcoin de 2026 marca un punto de inflexión histórico. Por primera vez en la historia de Bitcoin, el impulsor marginal del precio ya no es el minero, sino el asignador institucional. Los costes de producción se duplicaron, sin embargo, los mineros capitulan. La oferta diaria cae en 40 millones de ,perolosETFmuevenmaˊsde500millonesde, pero los ETF mueven más de 500 millones de en días individuales.

Esto no es una dislocación temporal; es un cambio estructural permanente. El ciclo de cuatro años ha muerto. El halving importa para la escasez a largo plazo, pero no para la acción del precio a corto plazo. Los mineros están siendo desplazados por una economía que tenía sentido en un mercado impulsado por minoristas, pero que se desmorona cuando los flujos institucionales eclipsan la producción.

Los sobrevivientes serán los operadores más eficientes con la energía más barata y los balances más sólidos. El mercado será impulsado por la liquidez global, la política de la Fed y las decisiones de asignación institucional. Y el precio de Bitcoin se correlacionará cada vez más con los activos macro tradicionales en lugar de seguir su propia dinámica de oferta interna.

Bienvenidos a la era institucional de Bitcoin, donde la economía de la minería pasa a un segundo plano frente a los flujos de los ETF, y el halving se convierte en una nota a pie de página en una historia que ahora escribe Wall Street.

Fuentes​

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