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El fallo arancelario de $ 133 mil millones que podría remodelar el manual de estrategias macro de las criptomonedas

· 15 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Cuando el presidente Trump declaró cuatro emergencias nacionales para imponer aranceles radicales a casi todos los países del mundo, pocos en la comunidad cripto anticiparon la sísmica batalla legal que seguiría, o cuán profundamente expondría la evolución de Bitcoin de "oro digital" a activo de riesgo de beta alta. Ahora, con más de 133 mil millones de dólares en aranceles recaudados pendiendo de un hilo en la Corte Suprema, el mercado de criptomonedas se enfrenta a un ajuste de cuentas que va mucho más allá de los reembolsos arancelarios: la exposición de la correlación macro de las criptomonedas con la política comercial se ha vuelto imposible de ignorar.

La crisis constitucional detrás de las cifras​

En esencia, este no es solo un caso arancelario; es un desafío fundamental al poder presidencial y a la doctrina de la separación de poderes. El presidente Trump utilizó la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) para imponer aranceles, marcando la primera vez que el estatuto se ha utilizado para imponer aranceles en su historia. La escala no tiene precedentes: desde la década de 1930, Estados Unidos no había impuesto aranceles de tal magnitud bajo la autoridad de una sola persona, en lugar de a través de la legislación del Congreso.

Los tribunales inferiores han sido inequívocos. El 28 de mayo de 2025, un panel de jueces del Tribunal de Comercio Internacional de los EE. UU. dictaminó por unanimidad que los aranceles de la IEEPA eran ilegales, una decisión confirmada en pleno (en banc) por el Circuito Federal el 29 de agosto. Ambos tribunales consideraron que la autorización de la IEEPA para "regular... la importación" no incluye el poder de imponer aranceles ilimitados, especialmente no por valor de 133 mil millones de dólares sin una autorización clara del Congreso.

El argumento constitucional se basa en tres doctrinas críticas:

La cuestión textual: La Constitución otorga por separado al Congreso el poder de imponer "impuestos" y "derechos" y el poder de "regular" el comercio exterior. Como observó el Circuito Federal, los redactores distinguieron entre regulación e impuestos, indicando que "no son sustitutos".

La doctrina de las cuestiones principales: Cuando el poder ejecutivo toma medidas de "vasta importancia económica y política", se requiere una autorización legal clara. Con billones de dólares en comercio afectados, los impugnadores argumentan que el texto de la IEEPA es insuficientemente explícito para tal delegación.

La doctrina de la no delegación: Si la IEEPA autoriza aranceles ilimitados sobre cualquier bien de cualquier país simplemente declarando una emergencia, le da al ejecutivo un cheque en blanco para ejercer el poder tributario, una de las funciones legislativas más fundamentales de la Constitución.

La Corte Suprema escuchó los argumentos orales el 5 de noviembre de 2025, y la sabiduría convencional sugiere que la mayoría se mostró escéptica ante la autoridad de la IEEPA de Trump. Se espera una decisión pronto, con la próxima sesión programada para el 20 de febrero de 2026.

Cuando los tuits sobre aranceles mueven más que solo los titulares​

La reacción del mercado cripto a los anuncios de aranceles ha sido nada menos que catastrófica, revelando una vulnerabilidad que desafía la narrativa fundamental de la industria. El evento de liquidación del 10 y 11 de octubre de 2025 sirve como el estudio de caso definitivo: el anuncio del presidente Trump de un arancel adicional del 100% sobre las importaciones chinas provocó el borrado de 19 mil millones de dólares en interés abierto en 36 horas.

Más recientemente, la amenaza arancelaria de Trump a Europa el 19 de enero de 2026 hizo que Bitcoin cayera a 92,500 dólares, desencadenando 525 millones de dólares en liquidaciones. El patrón es claro: los anuncios inesperados de aranceles desencadenan ventas masivas en todos los activos de riesgo, con las criptomonedas liderando la caída debido a su negociación 24 / 7 y sus altos ratios de apalancamiento.

La mecánica es brutal. Los altos ratios de apalancamiento, a menudo de 100:1 en las plataformas de derivados, significan que una caída del 10% en el precio de Bitcoin liquida una posición apalancada 10x. Durante la volatilidad macroeconómica, estos umbrales se superan fácilmente, creando liquidaciones en cascada que amplifican la presión a la baja.

La muerte del "oro digital": El problema de la correlación macro de Bitcoin​

Durante años, los defensores de Bitcoin defendieron la narrativa de la criptomoneda como un activo refugio: oro digital para una era digital, no correlacionado con los mercados tradicionales e inmune a los choques geopolíticos. Esa narrativa ha muerto.

La correlación de Bitcoin con el Nasdaq 100 alcanzó el 0.52 en 2025, y los grandes gestores de activos lo ven cada vez más como un proxy tecnológico de beta alta. La correlación entre BTC y el S&P 500 sigue siendo obstinadamente alta, y Bitcoin ahora tiende a venderse junto con las acciones tecnológicas durante los episodios de aversión al riesgo (risk-off).

La investigación revela una relación no lineal entre la volatilidad de las criptomonedas y el riesgo geopolítico: no están correlacionados en tiempos normales, pero el riesgo de picos en el mercado de criptomonedas aumenta significativamente bajo eventos geopolíticos extremos. Esta correlación asimétrica es posiblemente peor que una correlación constante: significa que las criptomonedas se comportan como un activo de riesgo precisamente cuando los inversores más necesitan diversificación.

La adopción institucional que supuestamente iba a estabilizar a Bitcoin, en cambio, ha amplificado su sensibilidad macro. Los ETFs al contado aportaron 125 mil millones de dólares en activos bajo gestión y legitimidad de Wall Street, pero también trajeron los reflejos de aversión al riesgo de Wall Street. Cuando los asignadores institucionales reducen el riesgo de sus carteras durante la incertidumbre geopolítica, Bitcoin se vende junto con las acciones, no se mantiene como cobertura.

Qué significarían $150 mil millones en reembolsos (Y por qué es complicado)​

Si el Tribunal Supremo falla en contra de la administración Trump, la pregunta inmediata es: ¿quién recibe los reembolsos y cuánto? Reuters estima la cantidad evaluada por la IEEPA en más de $133.5 mil millones, con un total que se acerca a los $150 mil millones si las tasas de recaudación continuaran hasta diciembre de 2025.

Pero la cuestión de los reembolsos es mucho más compleja que una simple aritmética. Las empresas deben presentar demandas de protección para preservar los derechos de reembolso, y muchas ya lo han hecho. El Servicio de Investigación del Congreso ha emitido directrices sobre los posibles mecanismos de reembolso, pero la logística del procesamiento de $150 mil millones en reclamaciones llevará años.

Para los mercados de criptomonedas, el escenario de reembolso crea un resultado paradójico:

Positivo a corto plazo: Un fallo del Tribunal Supremo que anule los aranceles reduciría la incertidumbre económica y podría desencadenar un rally de apetito por el riesgo (risk-on) en todos los mercados, incluido el de las criptomonedas.

Negativo a mediano plazo: El procesamiento real de $150 mil millones en reembolsos tensionaría las finanzas gubernamentales y podría impactar la política fiscal, creando nuevos vientos en contra macroeconómicos.

Ambiguo a largo plazo: El impacto del fallo sobre el poder presidencial y la política comercial podría reducir la incertidumbre arancelaria futura (positivo para los activos de riesgo) o envalentonar medidas comerciales del Congreso más agresivas (negativo).

La asimetría del riesgo geopolítico​

Quizás la visión más preocupante de la correlación entre aranceles y criptomonedas es cómo expone el perfil de riesgo geopolítico asimétrico de las criptomonedas. La volatilidad geopolítica sigue siendo un tema dominante en 2026, con el intervencionismo estatal, los ciberconflictos impulsados por IA y las presiones comerciales amplificando la incertidumbre del mercado.

El mercado de las criptomonedas —a pesar de su ethos descentralizado— permanece inextricablemente ligado al pulso de la macroeconomía y la geopolítica global. Las crecientes disputas comerciales entre EE. UU. y China, las escaladas arancelarias inesperadas y la incertidumbre política plantean amenazas significativas para la estabilidad de Bitcoin.

La cruel ironía: Bitcoin fue diseñado para ser inmune a la interferencia gubernamental, sin embargo, su precio de mercado es ahora altamente sensible a las decisiones de política comercial gubernamental. No se trata solo de aranceles —se trata de la tensión fundamental entre la promesa ideológica de las criptomonedas y su realidad de mercado.

Impacto económico más allá de las criptomonedas​

El impacto económico de los aranceles se extiende mucho más allá de la volatilidad de las criptomonedas. Si se mantienen, las estimaciones sugieren que los aranceles de la IEEPA contraerían la economía de EE. UU. en un 0.4 por ciento y reducirían el empleo en más de 428,000 puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo, antes de considerar las represalias de los socios comerciales.

Para las industrias que dependen de las cadenas de suministro globales, la incertidumbre es paralizante. Las empresas no pueden tomar decisiones de asignación de capital a largo plazo cuando no saben si $133 mil millones en aranceles se mantendrán o serán reembolsados. Esta incertidumbre repercute en los mercados de crédito, las ganancias corporativas y, en última instancia, en las valoraciones de los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.

El caso ha sido descrito como "la mayor controversia de separación de poderes desde el caso de la incautación del acero en 1952", y sus implicaciones van mucho más allá de la política comercial. Está en juego la arquitectura constitucional de quién decide cuándo y cómo se imponen impuestos a los estadounidenses, los límites de los poderes de emergencia presidenciales y si la doctrina de las cuestiones de mayor importancia se extiende a los asuntos exteriores y la seguridad nacional.

Qué sigue: Escenarios e implicaciones estratégicas​

Mientras el Tribunal Supremo prepara su fallo, los traders e instituciones de criptomonedas se enfrentan a una partida de ajedrez multidimensional. Aquí están los escenarios más probables y sus implicaciones:

Escenario 1: El Tribunal Supremo anula los aranceles (Probabilidad: Moderada-Alta)

  • Inmediato: Rally de apetito por el riesgo (risk-on), Bitcoin sube junto con las acciones tecnológicas.
  • A los 6 meses: El procesamiento de reembolsos crea incertidumbre fiscal, moderando las ganancias.
  • Al año: La reducción del poder arancelario presidencial limita los futuros choques de política comercial, potencialmente alcista para un apetito de riesgo sostenido.

Escenario 2: El Tribunal Supremo mantiene los aranceles (Probabilidad: Baja-Moderada)

  • Inmediato: Breve rally de alivio por la resolución de la incertidumbre.
  • A los 6 meses: El lastre económico de los aranceles se hace evidente, los activos de riesgo sufren.
  • Al año: Una política comercial ejecutiva envalentonada crea volatilidad recurrente, estructuralmente bajista para las criptomonedas.

Escenario 3: Fallo limitado o remisión (Probabilidad: Moderada)

  • Inmediato: Incertidumbre continua, negociación lateral.
  • A los 6 meses: El caso se prolonga, las criptomonedas siguen siendo altamente sensibles a los titulares comerciales.
  • Al año: El limbo legal prolongado mantiene la correlación macro, status quo.

Para los constructores de infraestructura cripto e inversores, la lección es clara: Bitcoin se está negociando como un activo de riesgo de beta alta, y la construcción de carteras debe tener en cuenta la sensibilidad macro. Los días de posicionar a las criptomonedas como algo no correlacionado con los mercados tradicionales han terminado —al menos hasta que se demuestre lo contrario.

Recalibrando la tesis de las criptomonedas​

El caso de los aranceles de la Corte Suprema representa más que un hito legal: es un espejo que refleja la maduración de las criptomonedas, pasando de ser un experimento marginal a una clase de activo integrada en la macroeconomía. La pregunta de los 133 mil millones de dólares no se trata solo de aranceles; se trata de si las criptomonedas pueden evolucionar más allá de su papel actual como un proxy tecnológico de beta alta para cumplir su promesa original como reserva de valor no soberana.

La respuesta no vendrá de un fallo judicial. Surgirá de cómo responda el mercado al próximo choque geopolítico, al próximo tuit sobre aranceles, a la próxima cascada de liquidaciones. Hasta que las criptomonedas demuestren una verdadera descorrelación durante los eventos de aversión al riesgo (risk-off), la narrativa del "oro digital" seguirá siendo aspiracional: una visión para el futuro, no una descripción del presente.

Por ahora, los inversores de criptomonedas deben enfrentarse a una verdad incómoda: el destino de su cartera puede depender menos de la innovación de la blockchain y más de si nueve jueces en Washington deciden que un presidente excedió su autoridad constitucional. Ese es el mundo en el que vivimos: uno donde el código es ley, pero la ley es escrita por los tribunales.

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Fuentes​

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