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Represión de los RWA en China: El Documento 42 traza la línea entre las finanzas conformes y las criptomonedas prohibidas

· 16 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

El 6 de febrero de 2026, ocho departamentos gubernamentales chinos lanzaron una bomba regulatoria que envió ondas de choque a través de la industria global de blockchain. El Documento 42, emitido conjuntamente por el Banco Popular de China, la Comisión Reguladora de Valores de China y otros seis ministerios, formalizó una prohibición generalizada sobre la tokenización de activos del mundo real (RWA) no autorizada, al tiempo que creó una estrecha vía de cumplimiento para la infraestructura financiera aprobada.

La directiva no solo reitera la prohibición de las criptomonedas en China; introduce un sofisticado marco de "regulación categorizada" que separa las aplicaciones de blockchain sancionadas por el estado de las actividades cripto prohibidas. Por primera vez, los reguladores chinos definieron explícitamente la tokenización de RWA, prohibieron las stablecoins vinculadas al yuan en el extranjero y establecieron un sistema de registro ante la CSRC para los security tokens respaldados por activos que cumplan con la normativa.

Esto no es otra represión contra las criptomonedas. Es el plan de Beijing para controlar cómo la tecnología blockchain interactúa con la economía de 18 billones de dólares de China, manteniendo al mismo tiempo las criptomonedas especulativas a una distancia prudencial.

Documento 42: Lo que realmente dice el aviso de los ocho departamentos​

La regulación de febrero de 2026 representa la actualización de política de blockchain más completa desde la prohibición de la minería de moneda virtual en 2021. La directiva apunta a tres actividades específicas:

Definición y prohibición de la tokenización de RWA: Por primera vez en un documento ministerial, China definió explícitamente la tokenización de RWA como "el uso de criptografía y tecnología de libro mayor distribuido para convertir los derechos de propiedad o de ingresos en certificados tipo token que pueden emitirse y negociarse". Sin la aprobación regulatoria y el uso de una infraestructura financiera específica, tales actividades — junto con los servicios intermediarios y de TI relacionados — están prohibidas en China continental.

Prohibición de stablecoins vinculadas al yuan: Ninguna entidad o individuo, ya sea nacional o extranjero, puede emitir en el extranjero stablecoins vinculadas al renminbi sin la aprobación de los departamentos pertinentes. Del mismo modo, se prohíbe a las entidades nacionales y a las entidades extranjeras que estas controlan emitir cualquier moneda virtual en el exterior.

Restricciones a los servicios de RWA en el extranjero: Se prohíbe a las entidades e individuos extranjeros proporcionar ilegalmente servicios de tokenización de RWA a contrapartes nacionales. Las entidades chinas que busquen tokenizar activos nacionales en el extranjero deben obtener el consentimiento previo y registrarse ante los departamentos pertinentes.

El aviso marca una evolución significativa de la prohibición total a un control matizado. Si bien reitera que las actividades relacionadas con monedas virtuales siguen siendo "actividades financieras ilegales", el Documento 42 introduce el concepto de tokenización de RWA permitida en "infraestructura financiera específica" con aprobación regulatoria.

El sistema de registro de la CSRC: La puerta de enlace de cumplimiento de China​

Oculto en el lenguaje regulatorio se encuentra el desarrollo más significativo: la Comisión Reguladora de Valores de China ha establecido un régimen de registro para los security tokens respaldados por activos. Esto no es un sistema de aprobación total; es un mecanismo de registro que sugiere una "apertura cautelosa" hacia la tokenización regulada.

Según la directiva, las entidades nacionales que controlan los activos subyacentes deben registrarse ante la CSRC antes de la emisión en el extranjero, presentando los documentos de oferta completos y los detalles de las estructuras de activos y tokens. El registro será rechazado si:

  • Los activos o las entidades de control enfrentan prohibiciones legales
  • Existen preocupaciones de seguridad nacional
  • Hay disputas de propiedad no resueltas
  • Hay investigaciones criminales o regulatorias importantes en curso

El uso de "registro" (备案) en lugar de "aprobación" (批准) es deliberado. Los regímenes de registro en la práctica regulatoria china suelen permitir que las actividades procedan después de la presentación, a menos que sean rechazadas específicamente, creando una vía más rápida que los procesos de aprobación total. Este marco posiciona a la CSRC como el guardián de la tokenización legítima de RWA, manteniendo al mismo tiempo el control sobre la selección y estructura de los activos.

Para las instituciones financieras que exploran la titulización de activos basada en blockchain, este sistema de registro representa la primera vía formal de cumplimiento. El truco: solo se aplica a la tokenización en el extranjero de activos del continente, lo que requiere que las entidades nacionales realicen la emisión de tokens fuera de China mientras mantienen la supervisión de la CSRC sobre la garantía subyacente.

Regulación categorizada: Separando la infraestructura estatal de las cripto​

La innovación más importante del Documento 42 es la introducción de la "regulación categorizada", un sistema de dos niveles que separa la infraestructura financiera compatible de las actividades cripto prohibidas.

Nivel 1: Infraestructura financiera permitida

  • Security tokens respaldados por activos emitidos a través del sistema de registro de la CSRC
  • Aplicaciones de blockchain en plataformas aprobadas por el estado (incluida probablemente la BSN, la Red de Servicios basada en Blockchain)
  • Infraestructura del yuan digital (e-CNY), que a partir del 1 de enero de 2026, pasó del estatus M0 al M1
  • Sistema de liquidación de CBDC transfronterizo mBridge (China, Hong Kong, Emiratos Árabes Unidos, Tailandia, Arabia Saudita)
  • Pilotos de tokenización regulados como el Proyecto Ensemble de Hong Kong

Nivel 2: Actividades prohibidas

  • Tokenización de RWA no autorizada en blockchains públicas
  • Stablecoins vinculadas al yuan sin aprobación regulatoria
  • Comercio, minería y servicios intermediarios de monedas virtuales
  • Servicios de RWA en el extranjero dirigidos a clientes del continente sin registro

Esta bifurcación refleja la estrategia de blockchain más amplia de China: adoptar la tecnología mientras se rechazan las finanzas descentralizadas. La Hoja de Ruta Nacional de Blockchain de 54.5 mil millones de dólares anunciada en 2025 se compromete a construir una infraestructura integral para 2029, centrándose en aplicaciones empresariales con permisos en finanzas digitales, energía verde y fabricación inteligente, no en el comercio especulativo de tokens.

El enfoque categorizado también se alinea con la expansión del yuan digital de China. A medida que el e-CNY cambia de la clasificación M0 a M1 en 2026, las tenencias ahora se tienen en cuenta en los cálculos de reservas y las billeteras se categorizan por niveles de liquidez. Esto posiciona al yuan digital como la alternativa controlada por el estado a las stablecoins privadas, con rieles de blockchain gestionados íntegramente por el Banco Popular de China.

El dilema de Hong Kong: ¿laboratorio o vía de escape?​

Las restricciones del Documento 42 sobre los servicios de RWA ( activos del mundo real ) en el extranjero apuntan directamente a la emergente posición de Hong Kong como centro de tokenización. El momento es sorprendente: mientras la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó el Proyecto EnsembleTX en 2026 para liquidar transacciones de depósitos tokenizados utilizando el sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real en HKD , se informa que los reguladores de China continental están instando a las casas de bolsa nacionales a detener las operaciones de tokenización de RWA en la Región Administrativa Especial.

El contraste regulatorio es marcado. Hong Kong aprobó la Ordenanza sobre Stablecoins el 21 de mayo de 2025 ( efectiva a partir del 1 de agosto de 2025 ) , creando un marco de licencias para los emisores de stablecoins. El Consejo Legislativo planea introducir propuestas para operadores y custodios de activos virtuales en 2026 , siguiendo el modelo de las reglas existentes para valores de Tipo 1 . Mientras tanto, el continente prohíbe directamente las mismas actividades.

El mensaje de Beijing parece claro: Hong Kong funciona como un " laboratorio y amortiguador " donde las empresas chinas y las empresas estatales pueden participar en la innovación financiera digital internacional sin relajar los controles en el continente. Este modelo de " dos zonas " permite el monitoreo de activos tokenizados y stablecoins en Hong Kong bajo una estrecha supervisión regulatoria, mientras se mantiene la prohibición en el país.

Sin embargo, el requisito del Documento 42 de que las entidades del continente obtengan " consentimiento previo y registro " antes de la tokenización en el extranjero otorga efectivamente a Beijing poder de veto sobre los proyectos de RWA con sede en Hong Kong que involucren activos del continente. Esto socava la autonomía de Hong Kong como centro cripto y señala que la tokenización transfronteriza seguirá estando estrictamente controlada a pesar de la apertura regulatoria de la RAE.

Para las empresas extranjeras, el cálculo se vuelve complejo. Hong Kong ofrece una vía regulada para servir a los mercados asiáticos, pero el acceso a clientes del continente requiere navegar por los requisitos de registro de Beijing. El papel de la ciudad como centro de tokenización depende de si el proceso de aprobación del Documento 42 se convierte en una vía de cumplimiento funcional o en una barrera insuperable.

Implicaciones globales: lo que señala el Documento 42​

La represión de los RWA en China llega en un momento en que los reguladores globales convergen en marcos de tokenización. La Ley GENIUS de EE. UU. establece julio de 2026 como fecha límite para la elaboración de normas sobre stablecoins por parte de la OCC , con la FDIC proponiendo marcos para subsidiarias bancarias. La regulación MiCA de Europa remodeló las operaciones cripto en los 27 estados miembros en 2025 . El régimen de licencias de stablecoins de Hong Kong entró en vigor en agosto de 2025 .

Documento 42 posiciona a China como la excepción, no por rechazar la tecnología blockchain , sino por centralizar el control. Mientras que los marcos occidentales buscan regular la tokenización del sector privado, el enfoque categorizado de China canaliza las aplicaciones de blockchain a través de infraestructura aprobada por el estado. Las implicaciones se extienden más allá de las criptomonedas:

Fragmentación de las Stablecoins: La prohibición de China de las stablecoins vinculadas al yuan en el extranjero impide competidores privados para el yuan digital. A medida que el mercado global de stablecoins se acerca a los $ 310 mil millones ( dominado por USDC y USDT ) , el renminbi permanece notablemente ausente de las finanzas descentralizadas ( DeFi ). Esta fragmentación refuerza el dominio del dólar en los mercados cripto, al tiempo que limita la capacidad de China para proyectar influencia financiera a través de canales de blockchain .

Bifurcación del mercado de RWA: El mercado global de tokenización de RWA de 185milmillones,lideradoporBUIDLdeBlackRock(185 mil millones , liderado por BUIDL de BlackRock ( 1,8 mil millones ) y los productos institucionales de Ondo Finance , opera principalmente en blockchains públicas como Ethereum . El requisito de China de registro ante la CSRC e infraestructura aprobada por el estado crea un ecosistema paralelo incompatible con los protocolos DeFi globales. Los activos del continente se tokenizarán en cadenas con permisos, lo que limitará la composabilidad y la liquidez.

mBridge y alternativas a SWIFT: El impulso de China para la liquidación transfronteriza basada en blockchain a través de mBridge ( ahora en etapa de " Producto Mínimo Viable " ) revela el objetivo estratégico final. Al desarrollar infraestructura de CBDC con Hong Kong, Emiratos Árabes Unidos, Tailandia y Arabia Saudita, China crea una alternativa a SWIFT que elude la banca corresponsal tradicional. La prohibición de stablecoins del Documento 42 protege esta vía de pago controlada por el estado de la competencia privada.

Autonomía disminuida de Hong Kong: El requisito de que las entidades del continente obtengan " consentimiento previo " antes de la tokenización en el extranjero subordina efectivamente la política cripto de Hong Kong a la aprobación de Beijing. Esto reduce la efectividad de la RAE como un centro cripto global, ya que las empresas ahora deben navegar por regímenes regulatorios duales con poder de veto del continente.

¿Qué sigue?: implementación y cumplimiento​

El efecto inmediato del Documento 42 plantea preguntas urgentes sobre su cumplimiento. La directiva establece que " se prohíbe a las entidades e individuos extranjeros proporcionar ilegalmente servicios de tokenización de RWA para entidades nacionales " , pero no ofrece claridad sobre cómo se controlará esto. Los posibles mecanismos de aplicación incluyen:

  • Censura de Internet: Es probable que la Administración del Ciberespacio de China amplíe el Gran Cortafuegos para bloquear el acceso a plataformas de RWA en el extranjero que se dirijan a usuarios del continente, de manera similar a los bloqueos de intercambios de criptomonedas implementados después de 2021 .

  • Cumplimiento de las instituciones financieras: Los bancos y procesadores de pagos enfrentarán presión para identificar y bloquear transacciones relacionadas con la tokenización de RWA no autorizada, ampliando el monitoreo existente de transacciones cripto.

  • Sanciones corporativas: Las empresas chinas sorprendidas utilizando servicios de RWA en el extranjero sin registrarse enfrentan posibles acciones legales, similares a las sanciones por actividades con monedas virtuales.

  • Restricciones a los corredores de Hong Kong: Los informes indican que la CSRC está presionando a las casas de bolsa del continente para que cesen las operaciones de RWA en Hong Kong, lo que señala una intervención directa en las actividades financieras de la RAE.

Los detalles operativos del sistema de registro de la CSRC siguen siendo poco claros. Las preguntas clave sin respuesta incluyen:

  • Plazos de procesamiento para los registros.
  • Clases de activos específicos elegibles para la tokenización.
  • Si la infraestructura de blockchain extranjera ( Ethereum , Polygon ) califica como " infraestructura financiera aprobada ".
  • Estructuras de tarifas y requisitos de informes continuos.
  • Mecanismos de apelación para registros rechazados.

Los observadores señalan que las restrictivas condiciones de entrada del régimen de registro ( que prohíbe activos con disputas de propiedad, restricciones legales o investigaciones en curso ) podrían descalificar a la mayoría de los bienes raíces comerciales y a muchos activos corporativos que se beneficiarían de la tokenización.

El Cálculo de Cumplimiento para los Desarrolladores​

Para los proyectos de blockchain que atienden a usuarios chinos o que realizan la tokenización de activos de China continental, el Documento 42 crea una elección drástica:

Opción 1: Abandonar la exposición a China continental Cesar la prestación de servicios a clientes chinos y evitar por completo la tokenización de activos continentales. Esto elimina el riesgo regulatorio, pero renuncia al acceso a la segunda economía más grande del mundo.

Opción 2: Buscar el registro ante la CSRC Participar en el nuevo sistema de registro para la tokenización offshore que cumpla con las normas. Esto requiere:

  • Identificar activos elegibles sin restricciones legales.
  • Establecer una infraestructura de emisión de tokens offshore.
  • Navegar por los requisitos de documentación y divulgación de la CSRC.
  • Aceptar la supervisión regulatoria continua de China continental.
  • Operar en una infraestructura financiera aprobada (que probablemente excluya a las blockchains públicas).

Opción 3: Modelo híbrido de Hong Kong Basar las operaciones en Hong Kong bajo las licencias de la RAE mientras se obtiene el consentimiento de China continental para el acceso de los clientes. Esto preserva la presencia regional, pero requiere un cumplimiento dual y acepta la autoridad de veto de Beijing.

La mayoría de los protocolos DeFi elegirán la Opción 1, ya que el registro ante la CSRC y los requisitos de infraestructura aprobada son incompatibles con la arquitectura de blockchain sin permisos (permissionless). Los proyectos de blockchain empresarial pueden optar por las Opciones 2 o 3 si se dirigen a clientes institucionales y operan en redes con permisos (permissioned).

La pregunta estratégica para el ecosistema global de RWA: ¿puede la tokenización lograr una adopción masiva si la segunda economía más grande del mundo opera en una infraestructura paralela controlada por el estado?

Conclusión: Control, no prohibición​

El Documento 42 representa una evolución, no una escalada. China no está prohibiendo la blockchain; está definiendo los límites entre la innovación financiera sancionada por el estado y los sistemas descentralizados prohibidos.

El marco de regulación categorizado reconoce la utilidad de la blockchain para la titulización de activos, mientras rechaza la premisa central de las criptomonedas: que la infraestructura financiera debe existir más allá del control estatal. Al establecer el sistema de registro de la CSRC, prohibir las stablecoins vinculadas al yuan y restringir los servicios de RWA offshore, Beijing crea una vía de cumplimiento tan estrecha que solo los actores alineados con el estado podrán navegarla con éxito.

Para la industria cripto global, el mensaje es inequívoco: la economía de 18 billones de dólares de China seguirá estando fuera del alcance de las aplicaciones de blockchain sin permisos. El yuan digital monopolizará la funcionalidad de las stablecoins. La tokenización de RWA procederá en infraestructuras aprobadas por el estado, no en Ethereum.

El papel de Hong Kong como centro cripto de Asia depende ahora de si el proceso de aprobación del Documento 42 se convierte en un marco de cumplimiento funcional o en un teatro regulatorio. Los primeros indicadores —la presión de la CSRC sobre las casas de bolsa, los requisitos de registro restrictivos— sugieren lo segundo.

A medida que los reguladores occidentales avanzan hacia marcos de tokenización regulados, el enfoque de China ofrece una visión de advertencia: blockchain sin cripto, innovación sin descentralización e infraestructura totalmente subordinada al control estatal. La pregunta para el resto del mundo es si este modelo seguirá siendo exclusivamente chino o si presagia una tendencia regulatoria más amplia hacia una gobernanza de blockchain centralizada.

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Fuentes:

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