El descenso de cuatro meses sin precedentes de Bitcoin: Una inmersión profunda en la última agitación del mercado de criptomonedas
Bitcoin acaba de registrar algo que no sucedía desde el invierno cripto de 2018: cuatro caídas mensuales consecutivas. La cascada de liquidaciones de $ 2,56 mil millones que se desarrolló en los últimos días marca el evento de venta forzada más grande desde la catastrófica purga de $ 19 mil millones de octubre. Desde su máximo histórico de octubre de 2025 de $ 126.000 hasta tocar brevemente los $ 74.000 — y ahora cayendo hacia los $ 61.000 — la pregunta que todo inversor debe responder es si esto representa una capitulación o simplemente el comienzo de algo peor.
La anatomía de una purga de $ 2,56 mil millones
Los números cuentan una historia de apalancamiento enfrentándose a la realidad. Más de $ 2,56 mil millones en posiciones cripto fueron liquidadas en 24 horas mientras Bitcoin caía por debajo de la marca de los $ 80.000, según datos de CoinGlass. Esta cascada no fue impulsada por ningún catalizador específico de Bitcoin: ni fallos en exchanges, ni noticias regulatorias explosivas, ni vulnerabilidades de protocolos. En cambio, surgió de una tormenta perfecta de fuerzas macroeconómicas que recordaron a los inversores que las criptomonedas permanecen firmemente ligadas a la dinámica general del mercado.
Las posiciones largas se llevaron la peor parte de la carnicería. Los traders que se habían apalancado esperando una continuación al alza se encontraron con llamadas de margen (margin calls) a medida que el mercado caía a través de niveles de soporte clave. La barrera psicológica de los $ 80.000 — una vez celebrada como el suelo por debajo del cual Bitcoin nunca volvería — se desmoronó en horas. Para el 5 de febrero, Bitcoin se había desplomado por debajo de los $ 65.000 y tocó brevemente los $ 61.000, marcando su peor retroceso en un solo día desde el colapso de FTX en noviembre de 2022.
La mecánica de liquidación expone una vulnerabilidad estructural en los mercados cripto. A diferencia de los mercados de futuros tradicionales con interruptores de circuito y procedimientos de desapalancamiento ordenados, los futuros perpetuos de criptomonedas pueden caer en cascada rápidamente. A medida que las llamadas de margen desencadenan ventas forzadas, los precios caen aún más, provocando más llamadas de margen. Esta espiral reflexiva amplifica lo que de otro modo podrían ser correcciones ordenadas en eventos de capitulación violenta.
Cuatro meses a la baja: Un patrón no visto desde 2018
Lo que separa esta caída de la volatilidad cripto típica es la duración. Bitcoin está ahora en camino a su cuarta pérdida mensual consecutiva, una racha no observada desde el brutal mercado bajista que siguió a la burbuja de las ICO de 2017. Sorprendentemente, incluso el retroceso del 80 % durante el invierno cripto de 2022 no produjo cuatro meses negativos seguidos. La última vez que Bitcoin soportó una caída tan sostenida fue entre 2018 y 2019, durante la recuperación plurianual de la manía de las ICO.
La cadencia mensual es importante porque sugiere algo más fundamental que la simple eliminación del exceso especulativo. Noviembre de 2025 comenzó el descenso cuando Bitcoin alcanzó su punto máximo alrededor de los $ 126.000 a principios de octubre. Diciembre continuó la tendencia con una caída del 7 %. Enero de 2026 vio una caída del 11 %, y febrero ya se perfila como el mes más devastador hasta ahora.
Este patrón indica que los inversores institucionales — que ahora controlan posiciones sustanciales de Bitcoin a través de los ETF — están reduciendo sistemáticamente su exposición en lugar de simplemente permitir que los traders minoristas salgan. La naturaleza ordenada y mensual de la caída sugiere un reequilibrio de cartera y una reducción del riesgo más que una venta por pánico.
El shock de Warsh: Un nuevo presidente de la Fed lo cambia todo
El 30 de enero, el presidente Trump nominó a Kevin Warsh para reemplazar a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal, con efecto tras la confirmación del Senado prevista para mayo de 2026. Los mercados reaccionaron de inmediato y violentamente: Bitcoin se desplomó un 17 % en los días posteriores al anuncio, borrando $ 250 mil millones en valor de mercado cripto.
El nombramiento de Warsh representa un cambio filosófico en la política monetaria que los inversores cripto tienen razón en temer. El exgobernador de la Fed (2006-2011) ha construido su reputación sobre la base de la rigidez monetaria (hawkishness). Aboga constantemente por una política más restrictiva, tipos de interés reales más altos y, crucialmente para el sector cripto, un balance de la Fed más pequeño. Sus críticas a la flexibilización cuantitativa (quantitative easing) han sido implacables a lo largo de su carrera.
Para una clase de activos que floreció durante la era de una expansión monetaria sin precedentes, la nominación de Warsh señala el fin de una época. La tesis alcista de Bitcoin siempre se ha basado en parte en la narrativa de "imprimir dinero": a medida que los bancos centrales expandían sus balances, el Bitcoin con suministro limitado se apreciaría en términos reales. Con un presidente de la Fed comprometido a revertir esta expansión, esa tesis se debilita considerablemente.
Cabe destacar que Warsh no es hostil a las criptomonedas; ha invertido en startups cripto y apoya el compromiso del banco central con los activos digitales. Pero su marco filosófico ve a las cripto menos como una cobertura contra el envilecimiento monetario y más como un exceso especulativo que se desvanece cuando terminan las políticas de dinero fácil. Dada su trayectoria esperada de endurecimiento monetario, los mercados están descontando un entorno de liquidez menos favorable para los activos de riesgo.
Turbulencia arancelaria: La guerra comercial 2.0 de Trump
Si la nominación de Warsh proporcionó la leña, el régimen arancelario creciente de Trump suministró la chispa. El anuncio de la administración de nuevos aranceles a ocho naciones europeas por la disputa de Groenlandia desencadenó $ 875 millones en liquidaciones cripto solo en 24 horas. Pero esto fue simplemente la última salva en una guerra comercial en curso que ha alterado fundamentalmente el entorno macro de las cripto.
El patrón comenzó en octubre de 2025 cuando Trump amenazó con un arancel adicional del 100 % sobre las importaciones chinas, sumado a los aranceles existentes del 30 %. Ese anuncio desencadenó el catastrófico evento de liquidación de $ 19 mil millones que marcó el comienzo de la fase bajista actual. Desde entonces, cada escalada arancelaria ha producido ventas cripto correspondientes a medida que los inversores se retiran de los activos de riesgo.
El mecanismo es sencillo: los aranceles aumentan las expectativas de inflación mientras amenazan simultáneamente el crecimiento económico. Esta configuración de estanflación es tóxica para los activos de riesgo. El dólar se fortalece a medida que los inversores buscan seguridad, lo que hace que Bitcoin — cotizado en dólares — sea más caro para los compradores internacionales. Mientras tanto, la perspectiva de un crecimiento más lento reduce el apetito por el riesgo en todos los activos especulativos.
Más allá del impacto directo en el mercado, los aranceles están remodelando el orden económico global de maneras que pueden perjudicar a las cripto. A medida que las relaciones comerciales se fragmentan y los países relocalizan la producción (reshoring), la visión de una transferencia de valor sin fricciones y sin fronteras que representa Bitcoin se vuelve menos alineada con la realidad económica emergente de las relaciones comerciales basadas en bloques.
Éxodo de los ETF: Cuando las instituciones se dirigen a las salidas
Quizás nada ilustre mejor la crisis actual que la huida de los ETF de Bitcoin. Desde noviembre de 2025, el complejo de ETF de Bitcoin al contado ha sufrido una hemorragia de aproximadamente $ 6,18 mil millones en salidas netas —la racha de salidas sostenidas más larga desde que estos vehículos se lanzaron en enero de 2024.
El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, que alguna vez fue la joya de la corona de la adopción institucional de criptomonedas, registró su racha de salidas consecutivas más larga a principios de 2026. Una breve entrada de $ 60 millones el 3 de febrero proporcionó una falsa esperanza, pero fue rápidamente superada por una renovada presión de venta a medida que los precios colapsaban aún más.
La retirada institucional es particularmente significativa porque invalida una tesis alcista central. Cuando los ETF de Bitcoin al contado se lanzaron con entradas sin precedentes, los defensores de las criptomonedas argumentaron que la adopción de Wall Street proporcionaría una fuerza estabilizadora: las instituciones con grandes capitales comprarían en las caídas y suavizarían la volatilidad. En cambio, la evidencia sugiere que los inversores institucionales están tratando a Bitcoin exactamente como cualquier otro activo de riesgo: vendiéndolo durante los episodios de "risk-off" (aversión al riesgo) sin convicción.
Más preocupante aún, las salidas de los ETF parecen estar liderando en lugar de seguir a las caídas de precios. Esto sugiere que los inversores institucionales están reduciendo su exposición a Bitcoin como una decisión de cartera deliberada, no simplemente reaccionando a la caída de los precios. Cuando el supuesto "dinero inteligente" sale sistemáticamente, los inversores minoristas suelen seguirlo.
El camino de $ 126.000 a $ 61.000: ¿Qué se rompió?
La caída de Bitcoin desde su máximo histórico de octubre de aproximadamente $ 126.000 hasta los niveles actuales cerca de $ 61.000 representa una reducción (drawdown) del 52 % —significativa, pero no sin precedentes en términos cripto. Lo que hace que este declive sea notable no es la magnitud, sino el contexto.
Este no es un colapso específico de las criptomonedas. Ningún exchange importante falló. No se explotó ningún protocolo significativo. No se materializó ninguna represión regulatoria. En cambio, Bitcoin cayó porque el entorno macroeconómico cambió drásticamente en contra de los activos de riesgo, y Bitcoin —a pesar de su narrativa de "oro digital"— cotizó exactamente como una acción tecnológica de beta alta.
El fracaso de la tesis de la reserva de valor es doloroso para los holders a largo plazo que esperaban que Bitcoin se desacoplara de los activos de riesgo a medida que la adopción madurara. El oro, por el contrario, se ha mantenido relativamente estable durante este período de agitación, desempeñando su función tradicional de refugio seguro. Bitcoin, a pesar de años de infraestructura madura y adopción institucional, no ha alcanzado este estatus.
Varios factores técnicos amplificaron el declive. El apalancamiento que se acumuló durante la carrera alcista de 2024-2025 proporcionó combustible para la cascada. Las empresas mineras que habían pedido prestado contra sus tenencias de Bitcoin se enfrentaron a llamadas de margen (margin calls). Los fondos que habían asignado a cripto se enfrentaron a reembolsos y necesitaron liquidar. Cada vendedor forzado provocó más ventas forzadas.
El sentimiento se ha colapsado, ¿pero es eso alcista?
El Índice de Miedo y Codicia Cripto (Crypto Fear & Greed Index) se ha desplomado a lecturas de "Miedo Extremo" no vistas desde los días más oscuros de 2022. La actividad de derivados se ha contraído bruscamente a medida que los traders apalancados abandonan el mercado. El sentimiento en las redes sociales, que alguna vez fue un indicador contrario confiable, se ha vuelto apocalípticamente bajista.
Históricamente, tales lecturas extremas de sentimiento han marcado excelentes oportunidades de compra. El fondo del mercado bajista de 2018, el colapso de COVID en marzo de 2020 y las secuelas de FTX a finales de 2022 produjeron lecturas de miedo similares antes de recuperaciones significativas. Los inversores contrarios están notando que cuando todo el mundo espera más caídas, el mercado a menudo sorprende al alza.
Sin embargo, la configuración actual difiere de los eventos de capitulación anteriores en aspectos importantes. Aquellas recuperaciones fueron impulsadas por una eventual flexibilización de la Fed e inyecciones de liquidez. Con un presidente de la Fed entrante con una postura agresiva (hawkish) y una inflación que sigue siendo elevada, es posible que la caballería no llegue esta vez. Las condiciones estructurales que permitieron las recuperaciones anteriores podrían estar ausentes.
Qué sigue: tres escenarios
El fondo de capitulación: Si esto sigue el patrón de los ciclos cripto anteriores, nos estamos acercando al dolor máximo. La racha de pérdidas de cuatro meses, las lecturas de miedo extremo y la limpieza del apalancamiento crean las condiciones para una reversión brusca. Una desescalada de las tensiones comerciales o un giro moderado (dovish) del presidente entrante de la Fed podría desencadenar un violento estrangulamiento de posiciones cortas (short squeeze). El soporte alrededor de $ 50.000 - $ 55.000 representaría una caída del 60 % desde el máximo histórico, consistente con las correcciones de ciclos anteriores.
El sangrado lento: A diferencia de ciclos anteriores, los holders institucionales pueden reducir metódicamente su exposición a lo largo de los meses en lugar de capitular dramáticamente. Esto podría producir un mercado bajista agotador similar al de 2018-2019, con repuntes de alivio periódicos seguidos de nuevos mínimos. En este escenario, Bitcoin podría cotizar de forma lateral a la baja durante 12-18 meses antes de encontrar un fondo duradero.
La ruptura macro: Si la escalada de aranceles desencadena una recesión económica más amplia, Bitcoin podría experimentar su primera caída durante una contracción económica genuina desde su creación en 2009. El desempeño de Bitcoin durante una recesión sigue sin haber sido probado. Su correlación con los activos de riesgo sugiere que tendría un rendimiento inferior, probando potencialmente niveles por debajo de $ 40.000.
Conclusión: ¿Invierno cripto o una oportunidad de compra?
La cascada de liquidaciones de $ 2,56 mil millones y la racha de pérdidas de cuatro meses representan una crisis genuina para el mercado de criptomonedas. La combinación de una transición restrictiva de la Fed, la escalada de la guerra comercial y el éxodo institucional crea vientos en contra que los mercados alcistas anteriores nunca enfrentaron.
Para los creyentes en la tesis a largo plazo de Bitcoin, estos precios pueden representar oportunidades de compra generacionales. La red en sí sigue siendo robusta: la tasa de hash está cerca de sus máximos históricos, la adopción continúa creciendo y la Lightning Network procesa volúmenes de transacciones cada vez mayores. Nada ha cambiado en las propiedades fundamentales de Bitcoin.
Para los escépticos, esta caída valida las preocupaciones de que las criptomonedas siguen siendo una clase de activo especulativa incapaz de funcionar como moneda o reserva de valor. Su comportamiento durante esta crisis refleja el de las acciones tecnológicas en lugar del oro, lo que sugiere que la narrativa del "oro digital" siempre fue más marketing que realidad.
Lo que está claro es que la era post-ETF ha transformado la forma en que se negocia Bitcoin. La propiedad institucional significa un comportamiento institucional, y las instituciones reducen el riesgo durante la incertidumbre. Hasta que el panorama macroeconómico se aclare, Bitcoin puede tener dificultades para recuperar su impulso alcista independientemente de sus méritos técnicos.
Las próximas semanas determinarán si se trata de una oportunidad de compra o del comienzo de un invierno cripto m ás profundo. Esté atento a la estabilización de los flujos de ETF, cualquier desescalada en los aranceles y las señales del nuevo liderazgo de la Fed sobre su trayectoria política. Esos tres factores probablemente determinarán la dirección de Bitcoin más que cualquier patrón gráfico o métrica on-chain.
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