El manual regulatorio global de las stablecoins: Cómo el cumplimiento transjurisdiccional está remodelando el mercado de $317 mil millones
El mercado de las stablecoins acaba de superar los $ 317 mil millones en capitalización de mercado. Los reguladores de todo el mundo respondieron no con confusión, sino con algo sin precedentes: coordinación. En Davos 2026, el organismo de la industria Global Digital Finance (GDF) presentó su Global Stablecoin Regulatory Playbook—el primer marco integral transjurisdiccional que intenta armonizar el cumplimiento en EE. UU., la UE, el Reino Unido, Hong Kong, Singapur y más allá.
Esto es importante porque las stablecoins se han vuelto demasiado relevantes para permanecer en zonas grises regulatorias. Ahora procesan más volumen de transacciones que Visa. Se han convertido en salvavidas financieros en los mercados emergentes. Y 2026 marca el año en que las principales jurisdicciones dejan de debatir qué reglas deberían existir—y comienzan a hacer cumplir las reglas que han escrito.
La Convergencia Regulatoria: Mismos Principios, Diferentes Detalles
Después de años de enfoques fragmentados, ha surgido una convergencia notable. EE. UU., la UE, el Reino Unido, Singapur, Hong Kong, los EAU y Japón ahora exigen un respaldo total de reservas, emisores con licencia y derechos de redención garantizados—tratando a las stablecoins como instrumentos de pago regulados en lugar de activos criptográficos especulativos.
Pero bajo esta alineación superficial subyace una divergencia significativa que crea tanto fricciones como oportunidades de arbitraje.
El Consenso Principal:
- Requisitos de respaldo de reserva del 100 %
- Licencias obligatorias para los emisores
- Auditorías periódicas y certificaciones públicas
- Cumplimiento de las normas contra el lavado de dinero y sanciones
- Garantías de redención para el consumidor
Donde las Jurisdicciones Divergen:
- Reglas de composición de reservas (EE. UU. permite letras del Tesoro; la UE exige el 60 % en depósitos bancarios europeos)
- Políticas de comisiones de redención (EE. UU. permite comisiones; la UE las prohíbe)
- Tratamiento de stablecoins que generan rendimiento (prohibidas en la UE bajo MiCA; permitidas en otros lugares)
- Intensidad de la aplicación y cronogramas de transición
Según el análisis de Skadden, "si bien los principios básicos que subyacen a los principales marcos regulatorios están ampliamente alineados, persisten diferencias significativas en el enfoque de cada régimen. Las diferencias pueden presentar finalmente barreras para la adopción global de las stablecoins".
GENIUS Act: El Marco Federal de Stablecoins de Estados Unidos Toma Forma
La Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. (GENIUS Act), promulgada el 18 de julio de 2025, representa la legislación cripto más significativa en la historia de EE. UU. Aprobada con apoyo bipartidista (68-30 en el Senado, 308-122 en la Cámara), establece el primer marco federal diseñado específicamente para las stablecoins.
Disposiciones Clave:
Requisitos de Licencia: Solo entidades reguladas—emisores no bancarios constituidos por la OCC, subsidiarias bancarias o entidades estatales aprobadas—pueden emitir stablecoins de pago. El marco de doble vía permite que los emisores con menos de $ 10 mil millones en emisión pendiente opten por regímenes estatales "sustancialmente similares".
Estándares de Reserva: Los emisores deben mantener un respaldo 1:1 con activos específicos de bajo riesgo: dólares estadounidenses, letras del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra y otros instrumentos aprobados por los reguladores.
Claridad Regulatoria: Las stablecoins que cumplen con la normativa se clasifican explícitamente como ni valores (securities) ni materias primas (commodities), eliminando la jurisdicción de la SEC y la CFTC. Caen bajo la supervisión de los reguladores bancarios: la OCC, la Reserva Federal, la FDIC y la NCUA.
Transparencia: Las certificaciones públicas mensuales y las auditorías independientes anuales son obligatorias. Los emisores se convierten en instituciones financieras bajo la Ley de Secreto Bancario, sujetos a un monitoreo completo de KYC y transacciones.
El cronograma de implementación es fundamental para las empresas: la ley entra en vigor el 18 de enero de 2027, o 120 días después de que los reguladores emitan las reglas finales, lo que ocurra primero. Los proveedores de servicios de activos digitales tienen hasta el 18 de julio de 2028 para restringir sus operaciones únicamente a stablecoins que cumplan con la GENIUS Act.
La FDIC ya ha aprobado un aviso de propuesta de reglamentación para los procedimientos de solicitud. El Tesoro ha emitido un aviso anticipado buscando comentarios sobre los detalles de implementación. La maquinaria regulatoria está en marcha.
La Realidad de las Stablecoins bajo MiCA: Delisting de USDT y Fragmentación del Mercado
Europa eligió un camino diferente con el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA)—integral, prescriptivo y ahora plenamente vigente desde el 30 de diciembre de 2024.
Las consecuencias han sido inmediatas y dramáticas.
La Salida Europea de Tether: Los principales exchanges, incluidos Coinbase y Crypto.com, han retirado a USDT de sus listas para clientes de la UE a lo largo de 2024 y principios de 2025. La stablecoin más grande del mundo, con $ 187 mil millones en capitalización de mercado, ahora no está disponible de manera efectiva para los traders europeos.
¿Por qué? MiCA exige que los emisores de stablecoins mantengan el 60 % de las reservas en depósitos bancarios europeos—una disposición que el CEO de Tether, Paolo Ardoino, ha calificado de "peligrosa para las stablecoins", argumentando que crea un riesgo sistémico al forzar una dependencia excesiva de la infraestructura bancaria tradicional.
Tether también suspendió el soporte para su stablecoin vinculada al euro, EURT, en toda la UE, citando los "marcos regulatorios en evolución bajo MiCA".
El Problema de la Fragmentación: Irónicamente, los objetivos de armonización de MiCA han revelado una nueva fragmentación. Los períodos de transición varían drásticamente: los Países Bajos exigieron el cumplimiento para julio de 2025, Italia para diciembre de 2025 y otros se extienden hasta julio de 2026. Cada autoridad nacional competente interpreta los requisitos de manera diferente y procesa las solicitudes a distintas velocidades.
A partir de marzo de 2026, los servicios de custodia y transferencia de Tokens de Dinero Electrónico pueden requerir una doble autorización tanto bajo MiCA como bajo la Directiva de Servicios de Pago 2 (PSD2), lo que potencialmente duplicaría los costos de cumplimiento.
La Brecha de las Stablecoins de Euro: Mientras que las stablecoins emitidas en EE. UU. dominan el 99 % de la cuota de mercado global, las alternativas denominadas en euros siguen siendo marginales. El Banco Central Europeo señala que la capitalización total del mercado de stablecoins de euro se sitúa por debajo de los € 350 millones—un error de redondeo en comparación con los $ 187 mil millones de USDT.
Existen opciones que cumplen con MiCA: EUROC de Circle, EURCV de Société Générale, EURI de Banking Circle y EURe de Monerium. Pero ninguna ha alcanzado una escala significativa.
La apuesta estratégica de Hong Kong: 36 solicitudes de licencia y sumando
Mientras Europa lidia con la aplicación de las leyes, Hong Kong se posiciona como la capital de las stablecoins en Asia.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó su régimen integral de licencias para stablecoins el 1 de agosto de 2025. La respuesta ha sido abrumadora: se recibieron 36 solicitudes de licencia, y se espera el primer lote de aprobaciones en el primer trimestre de 2026.
Aspectos destacados del marco:
- Capital social desembolsado mínimo de 25 millones de HK$
- Reservas de capital líquido de 3 millones de HK$
- Cobertura de gastos operativos por al menos 12 meses
- Requisito de respaldo del 100 % en todo momento
- Licencia obligatoria para cualquier stablecoin referenciada al HKD a nivel mundial
Grandes actores se están moviendo. Ant International y JD.com han señalado solicitudes de licencia. Al menos 10 empresas que cotizan en la bolsa de Hong Kong recaudaron colectivamente más de 1.500 millones de dólares a través de colocaciones de capital en julio de 2025, específicamente para invertir en infraestructura de pagos con stablecoins y blockchain.
Funcionarios gubernamentales creen que el marco posiciona a Hong Kong junto a Singapur, Suiza y los EAU como centros financieros de primer nivel. Se espera que un régimen de licencias paralelo para servicios de custodia de activos virtuales llegue al Consejo Legislativo en 2026.
El mercado de 317.000 millones de dólares: quién gana la carrera del cumplimiento
El mercado de las stablecoins creció un 50 % en 2025, sumando casi 100.000 millones de dólares para alcanzar los 300.000 millones al cierre del año; luego superó los 317.000 millones de dólares a principios de 2026. Pero dentro de este crecimiento, emerge un patrón claro: las stablecoins reguladas están captando los flujos institucionales.
El rendimiento superior de USDC: La USDC de Circle creció un 73 % hasta alcanzar los 75.120 millones de dólares en 2025, superando el crecimiento del 36 % de USDT por segundo año consecutivo. ¿El motor? La demanda institucional de activos que cumplen con la normativa.
Visa, Mastercard y BlackRock han integrado USDC para operaciones de liquidación y tesorería. Con la Ley GENIUS estableciendo requisitos claros de cumplimiento, las grandes instituciones financieras de EE. UU. están favoreciendo a USDC sobre Tether, que opera fuera de la supervisión regulatoria estadounidense.
El cálculo institucional: El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha declarado que el mercado de las stablecoins podría alcanzar los 3,7 billones de dólares para 2030. Si las tasas de crecimiento actuales se aceleran, las proyecciones sugieren 240.000 millones de dólares en nuevas emisiones en 2026, 444.000 millones en 2027 y 820.000 millones en 2028.
Este crecimiento fluirá principalmente hacia los emisores conformes. Los bancos que ingresen al mercado bajo las disposiciones de la Ley GENIUS, las grandes empresas tecnológicas con licencias de Hong Kong y los actores establecidos con autorización multijurisdiccional capturarán la ola institucional.
Cumplimiento transfronterizo: el verdadero desafío del Playbook de la GDF
El Manual Regulatorio Global de Stablecoins de la GDF aborda lo que puede ser el problema más difícil en la regulación de activos digitales: coordinar la aplicación de las leyes a través de las fronteras.
Organismos globales, incluidos el GAFI, la OICV, el FSB y la OCDE, están presionando para una implementación coordinada. El progreso es mensurable: 85 de 117 jurisdicciones han aprobado o están implementando la legislación de la Regla de Viaje (Travel Rule) para activos virtuales, frente a las 65 de 2024.
Pero los desafíos persisten:
Brechas de supervisión: La cooperación transfronteriza sigue siendo "fragmentada, inconsistente e insuficiente para abordar la naturaleza global de los mercados de criptoactivos", según el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB). La implementación está en curso en la mayoría de las jurisdicciones, lo que crea puntos ciegos temporales.
Estrategias de cumplimiento modular: Las empresas están respondiendo mediante asociaciones con proveedores globales de stablecoins que poseen licencias en mercados clave, construyendo infraestructura de cumplimiento automatizada y monitoreando activamente los desarrollos regulatorios.
El manual recomienda lo que equivale a un arbitraje de cumplimiento: seleccionar domicilios con reglas favorables, mantener subsidiarias en los principales mercados y desarrollar tecnología capaz de aplicar requisitos específicos de cada jurisdicción de forma dinámica.
La próxima ola de aplicación normativa: 2026 es cuando las principales jurisdicciones pasarán de la redacción de normas a su aplicación efectiva. Las consecuencias del incumplimiento se están volviendo concretas: exclusión de exchanges regulados, exclusión de canales institucionales y posible responsabilidad penal por violaciones.
Qué significa esto para la industria
El panorama regulatorio que emerge en 2026 es más claro que en cualquier otro momento de la historia de las stablecoins, pero también más fragmentado en la práctica.
Para los emisores: Las licencias multijurisdiccionales son ahora el requisito mínimo. La era de "lanzar en todas partes, cumplir en ninguna" está terminando. Los emisores deben elegir entre limitar su alcance geográfico o invertir fuertemente en infraestructura de cumplimiento.
Para los exchanges: Las decisiones de las plataformas tienen consecuencias reales. Listar stablecoins que no cumplen las normas significa la exclusión de los mercados regulados. El cálculo del riesgo se ha invertido: el cumplimiento es ahora la estrategia de crecimiento.
Para los usuarios institucionales: Los marcos claros permiten la participación. Los bancos pueden emitir stablecoins bajo las disposiciones de la Ley GENIUS. Los gestores de activos pueden integrar stablecoins conformes en sus operaciones de tesorería. La claridad regulatoria que las instituciones exigían ha llegado.
Para los usuarios minoristas: El acceso depende de la jurisdicción. Los usuarios europeos perdieron el acceso a USDT. Otros mercados podrían ver restricciones similares. Las stablecoins disponibles para los usuarios minoristas estarán determinadas cada vez más por su entorno regulatorio local.
El camino a seguir
El GDF Global Stablecoin Regulatory Playbook representa un intento de crear coherencia a partir de la complejidad: un mapa para navegar por el primer marco verdaderamente global para los instrumentos de pago digitales.
El éxito del marco depende de una coordinación regulatoria continua, una aplicación coherente a través de las fronteras y la capacidad de la industria para construir una infraestructura de cumplimiento que sea escalable.
El mercado de las stablecoins de $ 317 mil millones es demasiado grande para ser ignorado y está demasiado integrado en las finanzas globales para permanecer fuera de los perímetros regulatorios. Lo que Davos 2026 señaló no es que la regulación esté por venir, sino que la regulación ha llegado, y la única pregunta es qué actores pueden adaptarse lo suficientemente rápido como para capturar la próxima fase de crecimiento.
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