GameStop mueve 420 millones de dólares en Bitcoin a Coinbase: ¿se está agrietando el modelo de tesorería corporativa?
Menos de un año después de que Ryan Cohen posara con Michael Saylor en Mar-a-Lago y declarara a Bitcoin como "una cobertura contra la inflación", GameStop ha transferido discretamente 420 millones de dólares en BTC a Coinbase Prime, lo que ha despertado temores de una posible salida de la estrategia de tesorería cripto que una vez definió su narrativa de recuperación. El momento no podría ser peor: Bitcoin cotiza cerca de los 89 000 dólares, dejando a GameStop con unas pérdidas no realizadas estimadas en 85 millones de dólares por su compra de mayo de 2025.
Esta no es solo una historia de GameStop. Es la primera gran prueba de estrés del movimiento de tesorería corporativa en Bitcoin, y las grietas se están extendiendo. Strategy (anteriormente MicroStrategy) informó de pérdidas por valor de 17 400 millones de dólares en el cuarto trimestre. Metaplanet y KindlyMD se han desplomado más del 80 % desde sus máximos históricos. Prenetics, respaldada por David Beckham, ha abandonado por completo su estrategia de Bitcoin. Mientras el MSCI considera excluir a las empresas con "tesorería de activos digitales" de los principales índices, la pregunta no es si la adopción corporativa de criptomonedas se está ralentizando, sino si todo el modelo se construyó sobre un espejismo del mercado alcista.
El cronograma de GameStop con Bitcoin: De Mar-a-Lago a Coinbase Prime
El viaje de GameStop en Bitcoin comenzó con una sola fotografía. El 8 de febrero de 2025, el CEO Ryan Cohen publicó una imagen de sí mismo junto a Michael Saylor en el complejo Mar-a-Lago de Donald Trump. La publicación sin subtítulos hizo que las acciones tanto de GameStop como de MicroStrategy se dispararan mientras los inversores especulaban sobre una posible estrategia cripto para el gigante de las acciones meme.
Días después, el CEO de Strive Asset Management, Matt Cole, envió una carta instando a Cohen a utilizar la reserva de efectivo de casi 5 000 millones de dólares de GameStop para comprar Bitcoin, calificándolo como "una oportunidad increíble para transformar su futuro financiero al convertirse en la principal empresa de tesorería de Bitcoin en el sector de los videojuegos".
Para mayo de 2025, la especulación se hizo realidad. GameStop compró 4 710 BTC entre el 14 y el 23 de mayo por aproximadamente 504 millones de dólares a un precio promedio de 107 900 dólares por moneda. Cohen lo definió como "una cobertura contra la inflación y la impresión de dinero global", al tiempo que enfatizaba que GameStop seguiría su propia "estrategia única" en lugar del modelo agresivo de acumulación impulsado por deuda de Saylor.
El optimismo duró poco. Bitcoin alcanzó un máximo cercano a los 126 000 dólares en octubre de 2025 antes de entrar en un declive sostenido. Para enero de 2026, el BTC cotizaba alrededor de los 89 000 dólares, lo que significaba que toda la posición de GameStop había entrado en números rojos.
Luego vinieron las transferencias.
La transferencia a Coinbase: ¿Señal de salida o gestión interna?
La firma de análisis CryptoQuant documentó que GameStop movió 2 396 BTC a Coinbase Prime en enero de 2026: 100 BTC el 17 de enero y 2 296 BTC el 20 de enero. Esto representa aproximadamente el 51 % de sus tenencias originales.
La maniobra desencadenó una especulación inmediata de que GameStop se está preparando para salir de su posición en Bitcoin. Varios factores apoyan esta teoría:
Pérdidas no realizadas: A los precios actuales, alrededor de los 89 000 dólares, GameStop enfrenta pérdidas de aproximadamente 75 a 85 millones de dólares si vendiera hoy. Para una empresa que ha luchado por la rentabilidad en su negocio minorista principal, realizar estas pérdidas podría indicar una retirada estratégica de la experimentación cripto.
El enfoque de "estrategia única" de Cohen: A diferencia de Saylor, quien ha posicionado consistentemente a Bitcoin como una inversión permanente sin importar las condiciones del mercado, Cohen siempre mantuvo flexibilidad. Su énfasis en el despliegue "oportunista" y la "pérdida limitada" sugiere una disposición a recortar pérdidas si la tesis falla.
Presión de la junta: La junta de GameStop aprobó por unanimidad la estrategia de Bitcoin, pero la aprobación unánime durante un mercado alcista puede convertirse rápidamente en cr íticas unánimes durante un mercado bajista. Cohen compró recientemente 500 000 acciones adicionales de GameStop por valor de 10 millones de dólares, un movimiento que algunos interpretan como una señal de confianza en medio de la incertidumbre sobre el rumbo de la empresa.
Sin embargo, la transferencia no significa necesariamente que una venta sea inminente. Coinbase Prime es una plataforma de custodia institucional, y el movimiento podría representar una gestión interna de activos o la preparación para una variedad de escenarios.
GameStop no ha confirmado si ha vendido o planea vender su Bitcoin.
La llamada de atención de 17 000 millones de dólares de Strategy
Si la situación de GameStop parece incómoda, la de Strategy es existencial. La empresa que fue pionera en las tesorerías corporativas de Bitcoin informó de una pérdida no realizada de 17 440 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, ya que los precios de Bitcoin cayeron un 25 % en el trimestre de diciembre.
Los números cuentan una cruda historia de reversión:
- 3er trimestre de 2025: 3 900 millones de dólares en ganancias no realizadas
- 4º trimestre de 2025: 17 440 millones de dólares en pérdidas no realizadas
- Año completo 2025: 5 400 millones de dólares en pérdidas no realizadas (compensadas parcialmente por 1 550 millones de dólares en beneficios fiscales diferidos)
Las acciones de Strategy (MSTR) cayeron un 48 % a lo largo de 2025 y bajaron casi un 70 % desde su máximo de noviembre de 2024. La empresa registró pérdidas todos los meses de julio a diciembre de 2025, incluida una caída brutal del 34,26 % solo en noviembre.
A pesar de las pérdidas, Strategy sigue comprando. El 20 de enero de 2026, la empresa añadió 22 305 BTC a un precio promedio de 95 284 dólares, lo que eleva sus tenencias totales a 709 715 BTC. Esto representa más del 3 % del suministro total de Bitcoin que existirá jamás, valorado en aproximadamente 60 000 millones de dólares a los precios actuales.
Pero aquí está el detalle preocupante: mientras Strategy posee alrededor de 60 000 millones de dólares en BTC, sus acciones cotizan con una capitalización de mercado de solo 47 000 millones de dólares. La prima que alguna vez hizo de MSTR un proxy atractivo de Bitcoin se ha evaporado.
El giro defensivo: Reservas de efectivo y modo supervivencia
El análisis de CryptoQuant revela un cambio significativo en el enfoque de Strategy. La empresa estableció una reserva de efectivo de $ 1.44 mil millones para cubrir el pago de dividendos y las obligaciones de intereses. Para finales de 2025, este colchón cubría 21 meses de pagos.
El informe señaló que "Strategy ha realizado un cambio táctico en su modelo de acumulación de Bitcoin, ya que Bitcoin puede experimentar un 2026 débil tras entrar en un mercado bajista". Más significativamente, el análisis sugirió que "la empresa ya no trata su exposición a Bitcoin como intocable en todas las condiciones del mercado".
Esto representa una ruptura fundamental con el manual de estrategia de Saylor. Durante años, toda la propuesta de valor de Strategy se basó en la idea de que Bitcoin era una reserva permanente — que la empresa nunca vendería, independientemente de los movimientos de precios. La creación de reservas de efectivo defensivas indica que incluso los verdaderos creyentes se están preparando para escenarios donde la venta se vuelva necesaria.
El escenario apocalíptico es simple: una caída continua de Bitcoin obliga a Strategy a vender BTC para cumplir con sus obligaciones financieras, desencadenando una cascada que empuja los precios a la baja, forzando más ventas. Esta reflexividad es el riesgo central que los críticos han destacado desde que Strategy comenzó su acumulación en 2020.
La crisis más amplia de las empresas de tesorería
GameStop y Strategy no están solas. El sector de tesorería corporativa de Bitcoin está experimentando una prueba de estrés integral:
Metaplanet (3350): La empresa hotelera japonesa que pivotó hacia Bitcoin se ha desplomado más del 80 % desde su máximo histórico.
KindlyMD (NAKA): Otra empresa de tesorería que ha caído más del 80 % desde sus niveles máximos.
Prenetics: La empresa vinculada a David Beckham ha abandonado por completo su enfoque de tesorería en Bitcoin — un reflejo de lo que el mercado llama "una falta de confianza en el modelo".
Más de 191 empresas públicas poseen ahora BTC en sus reservas de tesorería, según los datos de Bitcoin Treasuries. Pero las valoraciones con prima que una vez justificaron la estrategia han desaparecido en gran medida. Múltiples empresas de tesorería de Bitcoin más pequeñas cotizan ahora a valoraciones por debajo de sus tenencias reales de Bitcoin — lo opuesto a la tesis de "Bitcoin con prima" que impulsó la adopción inicial.
La amenaza de exclusión de los índices MSCI
Quizás el lastre más significativo sea la consulta de MSCI sobre posibles cambios en las reglas de los índices que podrían excluir a las empresas de "tesorería de activos digitales" con gran peso en cripto. Strategy ha reconocido que esto podría "forzar salidas pasivas de capital si se implementa".
MSCI es un importante proveedor global de índices cuyos puntos de referencia son seguidos por billones de dólares en fondos de inversión pasivos y activos. Si Strategy es eliminada de un índice MSCI, los fondos que siguen el índice se verían obligados a vender la acción independientemente del análisis fundamental.
Esto crea una dinámica perversa: cuanto más se compromete una empresa con una estrategia de tesorería en Bitcoin, mayor es el riesgo de exclusión del índice, lo que podría desencadenar una presión de venta que no tiene nada que ver con el rendimiento real de Bitcoin.
Qué significa esto para la adopción corporativa de criptomonedas
La crisis actual no invalida por completo las tesorerías corporativas de Bitcoin, pero sí resalta fallas críticas en cómo se ha implementado la estrategia:
Riesgo de sincronización (Timing): Las empresas que compraron cerca de los máximos del ciclo (como GameStop con un promedio de $ 107,900) se enfrentan a años de espera antes de volver potencialmente al punto de equilibrio. Esto pone a prueba la paciencia del consejo y la tolerancia de los accionistas.
Compresión de la valoración: La prima que las empresas de tesorería solían comandar ha desaparecido o se ha invertido. Strategy cotiza con un descuento respecto a sus tenencias de Bitcoin. Esto elimina la ventaja de la ingeniería financiera que hacía atractiva la estrategia.
Distracción operativa: Para empresas como GameStop, con negocios principales en dificultades, la narrativa de Bitcoin puede convertirse en una distracción de las necesidades de transformación fundamental. Los inversores compraron GameStop por la historia de recuperación de Ryan Cohen, no por una exposición a Bitcoin que podrían obtener en otro lugar.
Riesgo de reflexividad: La naturaleza interconectada de las acciones de las empresas de tesorería con los precios de Bitcoin crea bucles de retroalimentación que pueden amplificar tanto las ganancias como las pérdidas. Cuando múltiples empresas de tesorería se enfrentan simultáneamente a presiones de margen, las ventas coordinadas podrían acelerar las caídas de precios.
El argumento alcista que persiste
A pesar del estrés actual, la tesis de la tesorería corporativa no ha muerto. Los analistas que cubren Strategy todavía muestran que 13 de 16 recomiendan "Compra fuerte" con un precio objetivo promedio de $ 486.29 — lo que sugiere un potencial de subida del 200 % desde los niveles actuales.
Los argumentos fundamentales permanecen:
- Bitcoin como cobertura contra la inflación en una era de expansión monetaria
- Diversificación del balance más allá de los equivalentes de efectivo tradicionales
- Participación en el potencial alcista si Bitcoin entra en otro ciclo alcista
- Ventajas de ser el primero en actuar en lo que podría convertirse en una práctica corporativa estándar
Strategy continúa comprando agresivamente, lo que indica convicción en los niveles más altos. La transferencia de GameStop a Coinbase Prime podría ser una posición estratégica en lugar de una capitulación.
Tom Lee, de Fundstrat, mantiene su objetivo de Bitcoin de $ 250,000 para finales de 2026, señalando que "la primera mitad de 2026 puede ser difícil mientras lidiamos con el reequilibrio institucional y un 'reinicio estratégico' en los mercados de criptomonedas, pero esa volatilidad es precisamente lo que prepara el escenario para el repunte masivo que esperamos en la segunda mitad".
La lección para las futuras empresas de tesorería
El ciclo actual ofrece lecciones claras para las empresas que consideran estrategias de tesorería en Bitcoin:
No persiga los máximos: GameStop compró a un promedio de $ 107,900. El momento oportuno importa enormemente, incluso para las "posiciones a largo plazo".
Dimensione adecuadamente: GameStop invirtió aproximadamente entre el 5 y el 10 % de su efectivo en Bitcoin. Strategy ha convertido a Bitcoin en todo su modelo de negocio. Lo primero permite flexibilidad; lo segundo crea un riesgo existencial.
Comunique con claridad: El enfoque de "estrategia única" de Cohen le dio flexibilidad. El posicionamiento de "nunca vender" de Saylor crea expectativas que se convierten en limitaciones.
Mantenga el enfoque en el negocio principal: La diversificación de la tesorería debe respaldar, no reemplazar, la transformación del negocio.
Prepárese para el estrés: Las reservas de efectivo para obligaciones, la comunicación clara sobre los criterios de decisión y la alineación de la junta directiva sobre los escenarios de salida son esenciales antes de implementar la estrategia, no durante una crisis.
Conclusión: El fin del dinero fácil
La transferencia de GameStop y las crecientes pérdidas de Strategy marcan el fin de la fase de "dinero fácil" de la adopción corporativa de Bitcoin. Las empresas que sobrevivan a esta prueba de estrés emergerán con estrategias de tesorería más creíbles y sostenibles. Aquellas que no lo hagan servirán como cuentos de advertencia.
Para los inversores, el mensaje es claro: la exposición corporativa a Bitcoin a través de acciones de tesorería no es un sustituto de la propiedad directa de Bitcoin. Las valoraciones con prima, el riesgo de ejecución de la gestión y la complejidad operativa añaden capas de riesgo que podrían no estar compensadas adecuadamente.
Para las juntas corporativas que consideran estrategias de tesorería de Bitcoin, el momento actual ofrece una oportunidad poco común: observar una prueba de estrés en tiempo real antes de comprometer capital. Las lecciones que están aprendiendo GameStop, Strategy y sus pares son costosas, pero están disponibles de forma gratuita para quienes prestan atención.
El modelo de tesorería corporativa no se está resquebrajando porque Bitcoin haya fallado. Se está resquebrajando porque demasiadas empresas lo implementaron sin la preparación adecuada para la volatilidad que siempre ha definido a los mercados de criptomonedas. Los sobrevivientes serán aquellos que entendieron desde el principio que "HODL" es una estrategia, no una garantía.
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