Trifecta de Regulación Cripto en EE. UU.
En julio de 2025, el presidente Trump promulgó la Ley GENIUS, la primera legislación federal de Estados Unidos sobre activos digitales. La Cámara de Representantes aprobó la Ley CLARITY con una votación bipartidista de 294-134. Y una orden ejecutiva estableció una Reserva Estratégica de Bitcoin que mantiene 198.000 BTC. Tras años de "regulación mediante la aplicación de la ley" (regulation by enforcement), Estados Unidos está construyendo finalmente un marco cripto integral. Pero con la Ley CLARITY estancada en el Senado y los economistas escépticos ante las reservas de Bitcoin, ¿ofrecerá el 2026 la claridad regulatoria que la industria ha exigido, o más estancamiento?
La Ley GENIUS: La primera ley de stablecoins de Estados Unidos
La Ley de Guía y Establecimiento de Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU. (Ley GENIUS) representa un momento decisivo para la regulación cripto. Promulgada el 18 de julio de 2025, fue aprobada en el Senado por 68-30 y en la Cámara por 308-122, mayorías bipartidistas poco comunes en un Congreso políticamente dividido.
Qué hace realmente la Ley GENIUS
La legislación crea el primer marco regulatorio federal específicamente para las stablecoins de pago. Las disposiciones clave incluyen:
Requisitos de reserva del 100 %: Los emisores de stablecoins deben mantener un respaldo total con activos líquidos como dólares estadounidenses o bonos del Tesoro a corto plazo. Sin reservas fraccionarias, sin mecanismos algorítmicos; simplemente colateralización directa.
Divulgaciones públicas mensuales: Los emisores deben publicar la composición de sus reservas cada mes. Los días de opacidad en torno al respaldo de Tether están contados, al menos para las stablecoins reguladas en EE. UU.
Claridad regulatoria sobre el estatus de valores: Crucialmente, las stablecoins de pago permitidas quedan explícitamente excluidas de la ley de valores (securities law). Esto resuelve la cuestión que atormentaba a la industria: las stablecoins que cumplen con los requisitos de la Ley GENIUS no son valores.
Emisores limitados: Solo las instituciones de depósito aseguradas (bancos, cooperativas de crédito), subsidiarias bancarias o instituciones financieras no bancarias con aprobación de la Reserva Federal pueden emitir stablecoins. Esto crea efectivamente un régimen de licencias que favorece a los actores financieros establecidos.
Cumplimiento de AML: Todos los emisores deben cumplir con la Ley de Secreto Bancario (Bank Secrecy Act), incluidos los programas contra el lavado de dinero, la verificación de sanciones y los requisitos de identificación de clientes (KYC).
Cronograma de implementación
La Ley GENIUS entra en vigor a los 18 meses de su promulgación o 120 días después de que los reguladores emitan las reglas de implementación finales, lo que ocurra primero. La FDIC ya ha aprobado un aviso de propuesta de reglamentación para los procedimientos de solicitud. Siendo realistas, la ley podría entrar en vigor a finales de marzo de 2026.
Impacto en el mercado
La claridad regulatoria ya ha cambiado la dinámica del mercado. La capitalización de mercado de USDC creció un 73 % hasta los 75.000 millones de dólares en 2025, superando el crecimiento del 36 % de USDT hasta los 187.000 millones de dólares. Las transacciones totales de stablecoins se dispararon un 72 % hasta los 33 billones de dólares, con USDC representando 18,3 billones de dólares, superando los 13,3 billones de dólares de USDT a pesar de tener una capitalización de mercado menor.
La razón es clara: el enfoque de cumplimiento prioritario de USDC lo posiciona favorablemente bajo los requisitos de la Ley GENIUS, mientras que Tether enfrenta dudas sobre si sus reservas y operaciones pueden cumplir con los nuevos estándares.
La Ley CLARITY: Aún esperando al Senado
Mientras que las stablecoins obtuvieron su marco, la cuestión más amplia de la estructura del mercado cripto sigue sin resolverse. La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025 (Ley CLARITY) fue aprobada en la Cámara en julio con un sólido apoyo bipartidista, pero el Senado no ha procedido.
El problema de jurisdicción entre la SEC y la CFTC
La pregunta fundamental que aborda la Ley CLARITY es: ¿Es un token cripto un valor (jurisdicción de la SEC) o una mercancía (jurisdicción de la CFTC)? Durante años, la SEC afirmó que casi todo era un valor, mientras que la CFTC abogó por el tratamiento de mercancía para los principales activos como Bitcoin y Ether.
La Ley CLARITY propone una prueba: si el valor de un token está "intrínsecamente vinculado" al uso de un sistema blockchain, es una mercancía digital sujeta a la jurisdicción de la CFTC. Los tokens que representan contratos de inversión siguen siendo valores regulados por la SEC.
Bajo este marco:
- La CFTC tendría jurisdicción exclusiva sobre los mercados al contado (spot) de mercancías digitales.
- Los exchanges, corredores (brokers) y distribuidores de mercancías digitales se registrarían ante la CFTC.
- La SEC mantendría la autoridad sobre las transacciones cripto del mercado primario y los tokens que funcionan como valores.
Estancamiento en el Senado
El Comité Bancario del Senado programó una sesión de debate para el 15 de enero de 2026, pero la pospuso. El borrador bipartidista Boozman-Booker, publicado en noviembre de 2025, se basa en el proyecto de ley de la Cámara pero introduce complicaciones adicionales.
Mientras tanto, el borrador de septiembre de 2025 del Comité Bancario del Senado de la Ley de Innovación Financiera Responsable propone un marco completamente diferente, que incluye una categoría única de "activos auxiliares" (ancillary assets) que no son ni mercancías digitales ni valores.
Los múltiples marcos competitivos, la política de los años electorales y los desacuerdos entre las partes interesadas significan que la Ley CLARITY podría retrasarse hasta 2027. Los analistas de TD Cowen han advertido sobre los "crecientes vientos en contra a medida que los legisladores pasan al modo de campaña".
Qué está pasando realmente sin legislación
En ausencia de una legislación integral, la SEC y la CFTC se están coordinando a través de acciones administrativas:
Proyecto Crypto-Crypto Sprint: En septiembre de 2025, el presidente de la SEC, Paul Atkins, y la presidenta interina de la CFTC, Caroline Pham, anunciaron esfuerzos conjuntos de armonización. Una mesa redonda celebrada el 29 de septiembre exploró acuerdos de intercambio de información, exámenes conjuntos y formularios de informes armonizados.
Programa Piloto de Activos Digitales: Lanzada en diciembre de 2025, esta iniciativa de la CFTC permite activos tokenizados, incluidos Bitcoin, Ether y USDC, como garantía en los mercados de derivados.
SEC Project Crypto: La SEC planea la creación de normas bajo la "Regulation Crypto" en 2026 para un marco integral, que incluya enmiendas para el comercio de criptomonedas en exchanges y orientación sobre valores (securities) tokenizados.
Las agencias están intentando crear claridad administrativamente, pero es un enfoque fragmentado que podría ser revertido por futuras administraciones.
La Ley BITCOIN: Una reserva estratégica para Estados Unidos
La pieza más controvertida de la trifecta regulatoria es la Reserva Estratégica de Bitcoin, establecida por orden ejecutiva el 6 de marzo de 2025, con la Ley BITCOIN de 2025 buscando codificarla y ampliarla.
Lo que creó la orden ejecutiva
La orden estableció una Reserva Estratégica de Bitcoin como un "activo de reserva permanente" financiado inicialmente por el Bitcoin que el gobierno federal ya posee: aproximadamente 198,000 BTC incautados mediante decomisos penales. Esto convierte a los EE. UU. en el mayor poseedor estatal conocido de Bitcoin a nivel mundial.
Disposiciones clave:
- El Tesoro y Comercio deben desarrollar estrategias "neutrales para el presupuesto" para adquirir Bitcoin adicional
- La reserva está diseñada como una tenencia permanente, no como una posición de trading
- Las agencias pueden transferir sus tenencias de Bitcoin a la reserva
La Ley BITCOIN va más allá
La Ley BITCOIN de 2025 de la senadora Cynthia Lummis (Boosting Innovation, Technology, and Competitiveness through Optimized Investment Nationwide) autorizaría al Tesoro a comprar directamente 1 millón de Bitcoin durante cinco años, aproximadamente el 5 % del suministro total de Bitcoin.
Las disposiciones adicionales incluyen:
- Restricciones de venta: No se puede vender más del 10 % de los activos de la reserva en cualquier período de dos años
- Participación estatal: Los estados pueden almacenar sus tenencias de Bitcoin en la reserva a través de cuentas segregadas
- Informes anuales durante 20 años sobre el estado del Programa de Compra de Bitcoin
La crítica económica
La reserva ha provocado duras críticas de los economistas. En una encuesta de febrero de 2025 realizada por la Universidad de Chicago, ni un solo economista estuvo de acuerdo en que pedir dinero prestado para una reserva de criptomonedas beneficiaría a la economía de los EE. UU.
Las preocupaciones son directas:
- Volatilidad: Las fluctuaciones del precio de Bitcoin lo hacen inadecuado como activo de reserva tradicional
- Sin rendimiento: A diferencia de los bonos del Tesoro, Bitcoin no genera ingresos
- Coste de oportunidad: El capital asignado a Bitcoin no puede financiar otras necesidades gubernamentales
- Riesgo de manipulación del mercado: Las compras gubernamentales a esta escala podrían distorsionar los precios
Acción a nivel estatal
Mientras continúa el debate federal, los estados se están moviendo de forma independiente:
New Hampshire: La gobernadora Kelly Ayotte firmó la HB 302 en mayo de 2025, permitiendo al tesorero estatal invertir en activos digitales con al menos 500,000 millones de dólares de capitalización de mercado; actualmente, solo Bitcoin califica.
Texas: La SB 21 se convirtió en ley en junio de 2025, creando la Reserva Estratégica de Bitcoin de Texas.
Ya sea impulsada por una convicción genuina o por señales políticas, la adopción a nivel estatal crea precedentes que podrían influir en la política federal.
El panorama general: Qué está cambiando realmente
La trifecta regulatoria (Ley GENIUS, Ley CLARITY (pendiente) y Ley BITCOIN) refleja un cambio fundamental en la forma en que Washington ve las criptomonedas. Después de años de hostilidad por parte de las acciones de cumplimiento de la SEC y las restricciones bancarias, la industria ahora tiene aliados en el poder.
Ganadores y perdedores
Ganadores claros:
- Emisores de stablecoins regulados: Circle y otros emisores que cumplen con la Ley GENIUS ganan fosos regulatorios
- Finanzas tradicionales: Los bancos ahora pueden emitir stablecoins; las entidades establecidas tienen caminos más claros hacia los productos cripto
- Exchanges con sede en EE. UU.: Reglas más claras benefician a las plataformas nacionales frente a los competidores offshore
Perdedores potenciales:
- Emisores que no cumplen: Tether enfrenta presión para cumplir con los estándares de la Ley GENIUS o perder el acceso al mercado de EE. UU.
- Puristas de DeFi: Los marcos regulatorios asumen intermediarios; los protocolos totalmente descentralizados enfrentan incertidumbre
- Stablecoins algorítmicas: Los requisitos de reserva de la Ley GENIUS prohíben efectivamente los enfoques algorítmicos
La competencia global
El marco regulatorio de Estados Unidos llega mientras Europa implementa MiCA y Hong Kong aprueba su Ley de Stablecoins. La carrera por la claridad regulatoria de las criptomonedas es global, y la trifecta regulatoria de EE. UU. posiciona al país de manera competitiva, si la Ley CLARITY logra aprobarse.
Países como Canadá y el Reino Unido han renovado sus esfuerzos en los marcos de stablecoins tras la aprobación de la Ley GENIUS. Western Union, MoneyGram y Zelle lanzarán sistemas basados en stablecoins en 2026.
El Tesoro de los EE. UU. estima que el mercado de stablecoins podría crecer de los 312,000 millones de dólares actuales a 2 billones de dólares para 2028. La Ley GENIUS garantiza que las empresas y los reguladores estadounidenses tengan un asiento en esa mesa.
Perspectiva 2026: ¿Claridad o Estancamiento Continuo?
El panorama regulatorio para 2026 sigue siendo mixto:
Probable que ocurra:
- Implementación de la Ley GENIUS (finales del primer trimestre de 2026)
- Coordinación continua entre la SEC y la CFTC a través de acciones administrativas
- Adopción de reservas de Bitcoin a nivel estatal
- Reestructuración de los principales emisores de stablecoins para cumplir con la normativa
Incierto:
- Aprobación de la Ley CLARITY — la política del año electoral podría retrasarla hasta 2027
- Codificación de la Ley BITCOIN en legislación
- El alcance de las nuevas compras de Bitcoin por parte del Tesoro
Poco probable:
- Resolución completa de las disputas jurisdiccionales entre la SEC y la CFTC sin legislación
- Aplicación retroactiva contra actores que cumplen bajo los nuevos marcos
La industria cripto finalmente tiene impulso regulatorio en Washington. La Ley GENIUS demuestra que la legislación cripto integral puede aprobarse con apoyo bipartidista. Pero los retrasos de la Ley CLARITY en el Senado muestran los límites de ese apoyo cuando entran en juego cuestiones más amplias sobre la estructura del mercado.
Para los desarrolladores e inversores, el mensaje es claro: se recompensarán los enfoques que prioricen el cumplimiento. La era del arbitraje regulatorio y las operaciones offshore está llegando a su fin. Si eso es bueno para la innovación o simplemente bueno para los actores establecidos sigue siendo una pregunta abierta.
Este análisis es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión. Realice siempre su propia investigación antes de tomar decisiones de inversión.