El auge de la tesorería corporativa en Bitcoin: 191 empresas públicas ahora poseen BTC en sus balances
En agosto de 2020, una empresa de inteligencia de negocios con dificultades realizó una apuesta de 250 millones de dólares que parecía temeraria en aquel momento. Hoy, esa empresa —ahora renombrada simplemente como "Strategy"— posee 671.268 Bitcoin por un valor superior a los 60.000 millones de dólares, y su manual de estrategia ha dado lugar a una categoría corporativa completamente nueva: la Compañía de Tesorería de Bitcoin.
Las cifras cuentan una historia notable: 191 empresas públicas poseen ahora Bitcoin en sus reservas de tesorería. Las empresas controlan el 6,2 % del suministro total de Bitcoin —1,3 millones de BTC— con 12.500 millones de dólares en nuevas entradas corporativas solo en 2025, superando todo el año 2024. Lo que comenzó como la tesis contraria de Michael Saylor se ha convertido en una estrategia corporativa global replicada desde Tokio hasta São Paulo.
El manual de "Strategy": Cómo una empresa reescribió las finanzas corporativas
La transformación de Strategy de proveedor de software empresarial a "Compañía de Tesorería de Bitcoin" representa uno de los giros corporativos más dramáticos de las finanzas modernas. La mecánica es engañosamente simple: recaudar capital a través de ofertas de acciones y deuda convertible, comprar Bitcoin, repetir.
Pero la ingeniería financiera subyacente es sofisticada. Strategy introdujo una métrica propia llamada "BTC Yield" (rendimiento de BTC), que mide la tasa a la que el Bitcoin por acción aumenta en relación con la dilución de las acciones. Esto crea lo que los analistas llaman un "volante de inercia de apalancamiento procíclico": el aumento de los precios de Bitcoin impulsa la capitalización de mercado de la empresa, lo que le permite recaudar más capital con valoraciones premium para comprar aún más Bitcoin.
Las cifras son asombrosas:
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Tenencias totales de BTC | 671.268 BTC |
| Base de costo total | ~ 50,33 mil millones de $ |
| Precio de compra promedio | ~ 75.000 $/BTC |
| Valor actual | ~ 60.000 millones de $ |
| Crecimiento del precio de las acciones (desde agosto de 2020) | + 1.204 % |
Solo en el segundo trimestre de 2025, Strategy recaudó 10.500 millones de dólares a través de acciones e instrumentos STRC, canalizando los ingresos directamente a compras de Bitcoin. El "Plan 21/21" de la empresa tiene como objetivo recaudar 42.000 millones de dólares en capital durante tres años —divididos a partes iguales entre capital propio y deuda— para una mayor acumulación.
Los imitadores globales: De Tokio a Brasil
El año 2025 marcó el momento en que el manual de Strategy se globalizó. Empresas de diversas geografías y sectores adoptaron el modelo, creando una nueva clase de activos de vehículos públicos centrados en Bitcoin.
Metaplanet: La MicroStrategy de Asia
Metaplanet, que cotiza en Tokio, surgió como el adoptante asiático más agresivo. La empresa adquirió 35.102 BTC a lo largo de 2025, con una compra en el cuarto trimestre de 4.279 BTC por 451 millones de dólares solamente. Esa posición supera ahora las tenencias de 11.509 BTC de Tesla.
Metaplanet no se detiene ahí. La empresa fijó objetivos para adquirir 100.000 BTC en 2026 y 210.000 BTC para 2027, aproximadamente el 1 % del suministro total de 21 millones de Bitcoin. La estrategia le valió el apodo de "la MicroStrategy de Asia".
Twenty One Capital: La tesorería cripto-nativa
Twenty One Capital, de Jack Mallers, salió a bolsa en la Bolsa de Nueva York (NYSE) a finales de 2025 como una compañía de tesorería de Bitcoin construida a propósito. Respaldada por Tether, Bitfinex y SoftBank, la firma se lanzó con 43.514 BTC, más de 4.700 millones de dólares en tenencias.
A diferencia de Strategy, que pivotó desde el software, Twenty One fue construida desde cero como un vehículo de tenencia de Bitcoin, representando a una nueva generación de empresas públicas cripto-nativas.
Bitcoin Standard Treasury: El SPAC de Adam Back
Bitcoin Standard Treasury (BSTR), del pionero de Bitcoin Adam Back, está programada para salir a bolsa a través de un SPAC con aproximadamente 30.021 BTC, con un valor de unos 2.670 millones de dólares. El vehículo representa un intento de crear una tesorería de Bitcoin "pura" sin la complejidad operativa del negocio de software heredado de Strategy.
OranjeBTC: El experimento brasileño
En octubre de 2025, OranjeBTC debutó en la bolsa B3 de Brasil con 3.675 BTC como su activo principal. Respaldada por Itaú BBA y los gemelos Winklevoss, la empresa refleja el creciente interés en las tesorerías de Bitcoin en los mercados emergentes.
El modelo híbrido de minería y tesorería
Los mineros de Bitcoin ocupan una posición única en el panorama de la tesorería. Marathon Digital (MARA) mantiene 50.639 BTC, adquiridos a través de una combinación de producción minera y compras en el mercado.
El modelo de minería y tesorería ofrece ventajas: las empresas generan Bitcoin a través de operaciones en lugar de depender únicamente de la recaudación de capital. Sin embargo, también las expone a riesgos operativos —costos de energía, depreciación de hardware y ajustes de dificultad de minería— que las empresas de tesorería pura evitan.
Hyperscale Data ejemplifica el enfoque híbrido, combinando operaciones de centros de datos de IA con la minería de Bitcoin y una estrategia disciplinada de promedio de costo en dólares (DCA) para compras adicionales.
El perfil de riesgo: Cuando el apalancamiento se encuentra con la volatilidad
El modelo de tesorería de Bitcoin no está exento de riesgos sustanciales. La acción volátil del precio en 2025 —marcada por repuntes bruscos y correcciones profundas— dejó las acciones de Strategy con una caída de más del 60 % desde los máximos del año, incluso cuando las tenencias de Bitcoin permanecieron sin cambios.
La trampa del apalancamiento
El modelo de Strategy crea dependencias mecánicas:
- Los pasivos crecen con cada recaudación de capital.
- El riesgo de liquidez aumenta a medida que se acumulan las obligaciones de deuda.
- La dependencia del precio de BTC crece a medida que el modelo se capitaliza.
El financiamiento de deuda convertible en el que confía Strategy crea peligros específicos. Si los precios de las acciones caen por debajo de los umbrales de conversión, los bonos dejan de ser atractivos para convertir, lo que obliga a la empresa a pagar la deuda en efectivo en lugar de acciones. Una caída severa en el precio de Bitcoin podría desencadenar llamadas de margen (margin calls), forzando potencialmente ventas a precios deprimidos y creando un bucle de retroalimentación catastrófico.
Compresión de Primas
A finales de 2025, los inversores mostraron reticencia a pagar primas por la exposición apalancada a Bitcoin. Las preocupaciones sobre la dilución, el aumento de los costes de la deuda y el rendimiento lateral de Bitcoin dificultaron que las empresas de tesorería recaudaran capital de bajo coste sin presionar a los accionistas existentes.
Se prevé que los pagos de intereses anuales de Strategy alcancen los 87 millones en 2026. Los dividendos de las acciones preferentes añaden otra capa: de 904 millones en 2026.
El Desafío de los ETF
El lanzamiento de ETFs de Bitcoin al contado por parte de BlackRock, Fidelity y otros creó una nueva competencia para las empresas de tesorería. Los inversores ahora pueden acceder a una exposición directa a Bitcoin sin los gastos generales corporativos, el riesgo de apalancamiento o las preocupaciones por la dilución.
Esto desafía la propuesta de valor central de Strategy: ¿por qué aceptar la complejidad corporativa cuando se puede mantener Bitcoin directamente a través de un ETF de bajo coste?
Mitigación de Riesgos: La Estrategia de Reserva en USD
Reconociendo estas vulnerabilidades, Strategy anunció un giro significativo a finales de 2025: la creación de reservas de liquidez. La empresa estableció una Reserva en USD de $ 2,19 mil millones, que cubre 21 meses de pagos de dividendos e intereses.
La reserva cumple una función crítica: ganar tiempo. Si los mercados se paralizan o la emisión de acciones se vuelve prohibitivamente cara, Strategy puede cumplir con sus obligaciones sin ventas forzadas de activos ni condiciones de financiación punitivas.
Esto representa una evolución en el pensamiento de las empresas de tesorería, al reconocer que el maximalismo puro de Bitcoin crea una fragilidad que las reservas prudentes pueden mitigar.
Adopción por Pequeñas Empresas: La Revolución Silenciosa
Mientras que las megaempresas de tesorería dominan los titulares, las pequeñas empresas están liderando la adopción de Bitcoin por volumen. Los datos muestran:
- El 75 % de los usuarios empresariales de Bitcoin tienen menos de 50 empleados
- Asignación media: 10 % de los ingresos netos
- No existen barreras regulatorias ni técnicas que impidan a las empresas estadounidenses poseer Bitcoin
La creación de la Reserva Estratégica de Bitcoin de EE. UU. en marzo de 2025 eliminó los temores sobre posibles prohibiciones corporativas, proporcionando una claridad regulatoria que permitió una adopción más amplia.
El Outlook de 2026: Crédito Digital y Más Allá
Strategy parece estar preparando otra evolución: el crédito digital. En lugar de mantener Bitcoin como reservas pasivas, la empresa está explorando formas de desplegar sus tenencias como capital productivo.
El modelo utilizaría Bitcoin como garantía para préstamos, financiación y mercados de crédito estructurados. Los ingresos por intereses y las comisiones de estas actividades podrían crear flujos de ingresos recurrentes, reduciendo la dependencia de la emisión de acciones o la financiación mediante deuda.
Esto representa una maduración del modelo de tesorería: de la simple acumulación a la gestión activa de la tesorería.
Lo que significa la proliferación de tesorerías para los mercados
El fenómeno de la tesorería corporativa tiene implicaciones estructurales para los mercados de Bitcoin:
Dinámica de la oferta: Dado que las empresas controlan ahora el 6,2 % de la oferta total de Bitcoin y las empresas de tesorería representan el 76 % de las compras empresariales desde enero de 2024, partes significativas de la oferta se eliminan de la circulación de forma efectiva.
Legitimidad institucional: CoinGecko rastrea 164 instituciones que poseen 1,716 millones de BTC por valor de $ 156 mil millones, el 8,17 % de la oferta total. Esta base institucional proporciona soporte de precios y estabilidad al mercado.
Innovación en finanzas corporativas: El modelo de tesorería ha introducido nuevos instrumentos financieros —notas convertibles, acciones preferentes, métricas de rendimiento de BTC— que no existían en las finanzas corporativas tradicionales.
Queda por ver si el modelo sobrevive al próximo mercado bajista. Las estructuras apalancadas que amplifican las ganancias también magnifican las pérdidas. Pero las 191 empresas que han adoptado estrategias de tesorería en 2025 representan un cambio permanente en la forma en que las corporaciones piensan sobre los activos de reserva.
Bitcoin es no longer una curiosidad especulativa para los tesoreros corporativos. Es una elección estratégica, con todos los riesgos y recompensas que ello conlleva.
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