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Tokenisierte Aktien haben sich im Jahr 2025 von einer experimentellen Idee zu einem lebendigen Markt entwickelt. Blue-Chip-Aktien, beliebte ETFs und sogar Anteile privater Unternehmen werden nun auf Blockchains gespiegelt und rund um die Uhr gehandelt. Dieser Leitfaden erklärt, wie diese Instrumente funktionieren, wer sie listet und wohin sich die Regulierung bewegt, während Wall Street und Web3 zusammenwachsen.

Was sind tokenisierte Aktien und wie funktionieren sie?​

Tokenisierte Aktien sind Blockchain-Tokens, die den wirtschaftlichen Wert von realen Aktien abbilden. Jeder Token ist durch einen Anteil (oder Bruchteil eines Anteils) gedeckt, der von einem lizenzierten Verwahrer gehalten wird, sodass eine tokenisierte Apple-Aktie synchron mit den Apple Inc.-Aktien an der Nasdaq notiert. Da sie als Standard-Tokens (wie ERC-20 auf Ethereum oder SPL auf Solana) ausgegeben werden, können sie direkt in Krypto-Börsen, Wallets und Smart Contracts integriert werden. Emittenten verlassen sich auf Orakel wie Chainlink für Preis-Feeds und On-Chain-Nachweise der Reserven, damit Anleger überprüfen können, dass jeder Token 1:1 gedeckt ist.

Rechtlich funktionieren die meisten Angebote wie Hinterlegungsscheine oder Derivate: Token-Inhaber erhalten ein Preisrisiko und Dividenden "wo zulässig", aber sie erhalten in der Regel keine Aktionärsstimmrechte. Dieses Design gewährleistet, dass Emittenten die Wertpapierregeln in der Schweiz, der Europäischen Union und anderen unterstützenden Jurisdiktionen einhalten. Im Gegensatz dazu behandeln die Vereinigten Staaten tokenisierte Anteile immer noch als regulierte Wertpapiere, was Plattformen dazu zwingt, entweder US-Privatanleger auszuschließen oder vollständige Broker-Dealer-Zulassungen zu erhalten.

Das Token-Menü 2025: Von FAANG bis zu privaten Einhörnern​

Die Verfügbarkeit ist stark gestiegen. Allein Backed Finance listete Mitte 2025 über 60 US-Aktien und ETFs, darunter Namen wie Apple (AAPLX), Tesla (TSLAX), NVIDIA (NVDAX), Alphabet (GOOGLX), Coinbase (COINX) und S&P 500 Tracker (SPYX). Bis August 2025 führte SPYX den Markt mit einer Umlaufmenge von rund 10 Millionen US-Dollar an, während TSLAX und CRCLX (Circle-Aktien) im mittleren einstelligen Millionenbereich folgten.

Emittenten experimentieren auch jenseits öffentlicher Namen. Robinhoods Krypto-Sparte in der EU führte über 200 tokenisierte Aktien ein, darunter private Unternehmen wie OpenAI und SpaceX. Geminis erste Listung mit Dinari war MicroStrategy (MSTRX), was Anleger ansprach, die ein indirektes Bitcoin-Engagement suchten. Tokens, die an Sektor-ETFs, US-Staatsanleihenfonds und Krypto-native Unternehmen (wie DFDVX von DeFi Development Corp) gebunden sind, unterstreichen die wachsende Reichweite.

Wo können Sie tokenisierte Aktien handeln?​

Regulierte und lizenzierte Handelsplätze​

• Robinhood (EU) gibt Tokens auf Arbitrum aus und ermöglicht verifizierten europäischen Nutzern den Handel mit über 200 US-Aktien und ETFs nahezu 24/5. Das Pilotprojekt ist provisionsfrei und konzentriert sich auf Zugänglichkeit, während die Vermögenswerte vorerst in der App verwahrt werden.
• Gemini (EU) x Dinari startete auf Arbitrum mit MicroStrategy und plant die Expansion auf andere Layer-2s wie Base. Kunden können dShares in Self-Custody-Wallets abheben, wodurch Compliance (FINRA-registrierter Transferagent, Malta MiFID-Lizenz) mit On-Chain-Nutzung verbunden wird.
• eToro bereitet ERC-20-Versionen seiner Top-100-US-Listings vor. Die Roadmap umfasst Zwei-Wege-Brücken, damit Kunden Tokens in DeFi abheben oder zur Abwicklung als traditionelle Aktien wieder einzahlen können, vorbehaltlich behördlicher Genehmigungen.
• Swarm Markets (Deutschland) kombiniert BaFin-Aufsicht mit permissioniertem DeFi. KYC-verifizierte Nutzer greifen auf Polygon-basierte Tokens zu, die Apple, Tesla und sogar Treasury-ETFs repräsentieren, und handeln über AMM-ähnliche Liquidität, während sie innerhalb eines regulierten Rahmens bleiben.

Globale Krypto-Börsen​

• Kraken, Bybit, KuCoin und Bitget listen die xStocks von Backed Finance. Diese ERC-20-Tokens werden auf Solana gebridged, um einen Handel mit geringer Latenz gegen USDT zu ermöglichen. Die Gebühren entsprechen denen von Spot-Krypto (≈0,1–0,26 %), und mehrere Börsen ermöglichen bereits Abhebungen auf On-Chain-Wallets zur Nutzung in DeFi.
• Die Liquidität wächst schnell: Innerhalb des ersten Monats nach dem Start verzeichneten xStocks ein kumuliertes Volumen von über 300 Millionen US-Dollar über CeFi- und Solana-DEX-Integrationen hinweg. Dennoch weiten sich die Spreads, wenn die US-Märkte schließen, da Market Maker nach den Handelszeiten nur begrenzte Absicherungsmöglichkeiten haben.

DeFi und Selbstverwahrung​

Einmal abgehoben, können tokenisierte Aktien auf öffentlichen Chains zirkulieren. Inhaber können sie auf Solanas Jupiter-Aggregator tauschen, Liquiditätspools speisen oder als Sicherheit in aufkommenden Kreditmärkten hinterlegen. Die Liquidität ist geringer als auf zentralisierten Plattformen, und Emittenten weisen darauf hin, dass die Rücknahme von der Einhaltung geografischer Beschränkungen abhängen kann. Synthetische Aktienprotokolle aus den frühen 2020er Jahren sind weitgehend verschwunden und haben asset-backed Tokens mit transparenter Verwahrung Platz gemacht.

Plattform-Vergleich im Überblick​

Plattform	Status & Zugang	Bemerkenswerte Listings	Blockchain	Gebühren & Funktionen
Kraken (CeFi)	Live für Nicht-US-Nutzer mit KYC	~60 US-Aktien & ETFs via xStocks	ERC-20 auf Solana gebridged	Standard-Spot-Gebühren (~0,1–0,26 %), 24/5-Handel, Abhebungen werden eingeführt
Bybit (CeFi)	Live für Nicht-US-Nutzer mit KYC	Gleiches xStocks-Angebot wie Kraken	ERC-20 auf Solana gebridged	~0,1 % Gebühren, On-Chain-Transfers unterstützt
Robinhood (Broker, EU)	In Litauen lizenziert, nur für EU-Bürger	Über 200 US-Aktien, ETFs, plus private Unternehmen	Arbitrum	Provisionsfrei, App-native Erfahrung, verwahrt während des Pilotprojekts
Gemini (CeFi)	Verfügbar in über 30 EU-Ländern	Start mit MicroStrategy, Angebot wird erweitert	Arbitrum (Expansion auf Base)	Börsengebühren (~0,2 %+), On-Chain-Abhebungen, FINRA-Transferagent
eToro (Broker)	Start Ende 2025 in der EU	~100 Top-US-Namen geplant	Ethereum Mainnet	Provisionsfreier Handel, Zwei-Wege-Token-zu-Aktien-Brücke in der Roadmap

Regulatorischer Schwung und institutionelles Interesse​

Die Compliance-Landschaft entwickelt sich schnell. Europäische Rahmenwerke wie MiCA sowie schweizerische und deutsche DLT-Gesetze geben Emittenten klare Leitlinien. Die World Federation of Exchanges hat ein hartes Vorgehen gegen unregulierte Handelsplätze gefordert, was Börsen dazu veranlasst, mit lizenzierten Verwahrern zusammenzuarbeiten und Nachweise über Reserven zu veröffentlichen.

In den USA bekräftigen SEC-Beamte, dass tokenisierte Aktien Wertpapiere bleiben. Plattformen blockieren daher amerikanische Privatanleger geografisch, und Unternehmen wie Coinbase setzen sich für einen formalen Weg ein. Ein potenzieller Durchbruch erfolgte im September 2025, als die Nasdaq die SEC bat, tokenisierte Versionen ihrer Aktien zu listen, um eine Zukunft zu ermöglichen, in der traditionelle und Blockchain-native Abwicklung koexistieren.

Ausblick: 24/7-Märkte mit Leitplanken​

Analysten erwarten, dass die Tokenisierung von Real-World Assets von rund 0,6 Billionen US-Dollar im Jahr 2025 auf fast 19 Billionen US-Dollar bis 2033 ansteigen wird, wobei Aktien eine Hauptrolle spielen. Tokenisierte Aktien versprechen fraktionierten Zugang, sofortige Abwicklung und Kompatibilität mit DeFi – aber sie sind immer noch auf vertrauenswürdige Verwahrer und regulatorische Klarheit angewiesen.

Wichtige Trends, die es zu beobachten gilt:​

1. Institutionelle Akzeptanz, da Börsen und Banken tokenisierte Abwicklungsschienen testen.
2. Liquiditätsanreize, um die Märkte außerhalb der Geschäftszeiten eng zu halten, möglicherweise durch automatisierte Market-Making-Systeme und Belohnungsprogramme.
3. Verbesserter Anlegerschutz, einschließlich Versicherungen, transparenter Audits und standardisierter Rücknahmerechte.
4. Interoperabilität zwischen tokenisierten und traditionellen Aktienregistern, die es Anlegern ermöglicht, nahtlos zwischen Wochenendhandel und Verkaufsaufträgen am Montagmorgen an Primärbörsen zu wechseln.

Tokenisierte Aktien im Jahr 2025 fühlen sich an wie die frühen Tage des Online-Brokerage: noch etwas ungeschliffen, aber auf dem Weg zur Mainstream-Relevanz. Für Entwickler erschließen sie neuartige DeFi-Primitive, die rechtlich an reale Vermögenswerte gebunden sind. Für Regulierungsbehörden bieten sie ein Testfeld zur Modernisierung der Kapitalmärkte. Und für Anleger deuten sie auf eine Zukunft hin, in der die Wall Street niemals schläft – vorausgesetzt, die Schutzmaßnahmen halten mit der Innovation Schritt.

Einleitung​

Tokenisierung bezieht sich auf die Darstellung des Eigentums an einem Vermögenswert auf einer Blockchain durch digitale Token. Diese Token können finanzielle Vermögenswerte (Aktien, Anleihen, Geldmarktfonds), reale Vermögenswerte (Immobilien, Kunst, Rechnungen) oder sogar Bargeld selbst (Stablecoins oder Einlagen-Token) repräsentieren. Durch die Überführung von Vermögenswerten auf programmierbare, ständig verfügbare Blockchains verspricht die Tokenisierung, Abwicklungshemmnisse zu reduzieren, die Transparenz zu verbessern und einen globalen 24/7-Zugang zu den Kapitalmärkten zu ermöglichen. Während der TOKEN2049 und nachfolgender Diskussionen in den Jahren 2024–2025 untersuchten führende Persönlichkeiten aus der Krypto- und traditionellen Finanzwelt, wie die Tokenisierung die Kapitalmärkte neu gestalten könnte.

Nachfolgend finden Sie einen detaillierten Einblick in die Visionen und Prognosen der Hauptteilnehmer des Panels „Tokenisierung: Neudefinition der Kapitalmärkte“ und verwandter Interviews: Diogo Mónica (General Partner, Haun Ventures), Cynthia Lo Bessette (Head of Digital Asset Management, Fidelity Investments), Shan Aggarwal (Chief Business Officer, Coinbase), Alex Thorn (Head of Research, Galaxy) und Arjun Sethi (Co‑CEO, Kraken). Der Bericht ordnet ihre Ansichten auch in umfassendere Entwicklungen wie tokenisierte Staatsanleihenfonds, Stablecoins, Einlagen-Token und tokenisierte Aktien ein.

1. Diogo Mónica – General Partner, Haun Ventures​

1.1 Vision: Stablecoins sind der „Startschuss“ für die Tokenisierung​

Diogo Mónica argumentiert, dass gut regulierte Stablecoins die Voraussetzung für die Tokenisierung der Kapitalmärkte sind. In einem Meinungsartikel für den American Banker schrieb er, dass Stablecoins Geld in programmierbare digitale Token verwandeln, den 24/7-Handel ermöglichen und die Tokenisierung vieler Anlageklassen ermöglichen. Sobald Geld On-Chain ist, „öffnet man die Tür, um alles andere zu tokenisieren – Aktien, Anleihen, Immobilien, Rechnungen, Kunst“. Mónica bemerkt, dass einige technologisch fortschrittliche Stablecoins bereits nahezu sofortige, kostengünstige grenzüberschreitende Überweisungen ermöglichen; aber regulatorische Klarheit ist erforderlich, um eine breite Akzeptanz zu gewährleisten. Er betont, dass Stablecoin-Regulierungen streng sein sollten – angelehnt an das Regulierungssystem für Geldmarktfonds –, um den Verbraucherschutz zu gewährleisten.

1.2 Tokenisierung wird die Kapitalbildung wiederbeleben und Märkte globalisieren​

Mónica behauptet, dass die Tokenisierung fehlerhafte Kapitalbildungsmechanismen „reparieren“ könnte. Traditionelle IPOs sind teuer und auf bestimmte Märkte beschränkt; die Ausgabe tokenisierter Wertpapiere könnte Unternehmen jedoch ermöglichen, Kapital On-Chain zu beschaffen, mit globalem Zugang und geringeren Kosten. Transparente, ständig offene Märkte könnten Anlegern weltweit ermöglichen, Token, die Eigenkapital oder andere Vermögenswerte repräsentieren, unabhängig von geografischen Grenzen zu handeln. Für Mónica ist das Ziel nicht, Vorschriften zu umgehen, sondern neue regulatorische Rahmenbedingungen zu schaffen, die On-Chain-Kapitalmärkte ermöglichen. Er argumentiert, dass tokenisierte Märkte die Liquidität für traditionell illiquide Vermögenswerte (z. B. Immobilien, Anteile kleiner Unternehmen) steigern und Investitionsmöglichkeiten demokratisieren könnten. Er betont, dass Regulierungsbehörden konsistente Regeln für die Ausgabe, den Handel und die Übertragung tokenisierter Wertpapiere schaffen müssen, damit Anleger und Emittenten Vertrauen in On-Chain-Märkte gewinnen.

1.3 Förderung von Startups und institutioneller Akzeptanz​

Als Risikokapitalgeber bei Haun Ventures ermutigt Mónica Startups, die an der Infrastruktur für tokenisierte Vermögenswerte arbeiten. Er betont die Bedeutung von konformen digitalen Identitäts- und Verwahrungslösungen, On-Chain-Governance und interoperablen Blockchains, die große Volumina unterstützen können. Mónica sieht Stablecoins als ersten Schritt, glaubt aber, dass die nächste Phase tokenisierte Geldmarktfonds und On-Chain-Staatsanleihen sein wird – Bausteine für vollwertige Kapitalmärkte.

2. Cynthia Lo Bessette – Head of Digital Asset Management, Fidelity Investments​

2.1 Tokenisierung liefert Transaktionseffizienz und Zugang​

Cynthia Lo Bessette leitet das Digital Asset Management Geschäft von Fidelity und ist für die Entwicklung von Tokenisierungsinitiativen verantwortlich. Sie argumentiert, dass die Tokenisierung die Abwicklungseffizienz verbessert und den Marktzugang erweitert. In Interviews über den geplanten tokenisierten Geldmarktfonds von Fidelity erklärte Lo Bessette, dass die Tokenisierung von Vermögenswerten „transaktionale Effizienzen vorantreiben“ und den Zugang und die Kapitalallokation über Märkte hinweg verbessern kann. Sie bemerkte, dass tokenisierte Vermögenswerte als nicht-bare Sicherheiten verwendet werden könnten, um die Kapitaleffizienz zu steigern, und sagte, dass Fidelity „ein Innovator sein… [und] Technologie nutzen möchte, um besseren Zugang zu ermöglichen“.

2.2 Fidelitys tokenisierter Geldmarktfonds​

Im Jahr 2024 reichte Fidelity bei der SEC einen Antrag ein, um den Fidelity Treasury Digital Fund zu starten, einen tokenisierten Geldmarktfonds auf der Ethereum-Blockchain. Der Fonds gibt Anteile als ERC-20 Token aus, die Bruchteile von Anteilen an einem Pool von Staatsanleihen repräsentieren. Ziel ist es, 24-Stunden-Zeichnung und -Rücknahme, atomare Abwicklung und programmierbare Compliance zu ermöglichen. Lo Bessette erklärte, dass die Tokenisierung von Staatsanleihen die operative Infrastruktur verbessern, den Bedarf an Intermediären reduzieren und den Fonds einem breiteren Publikum öffnen kann, einschließlich Unternehmen, die On-Chain-Sicherheiten suchen. Durch das Angebot einer tokenisierten Version eines zentralen Geldmarktinstruments möchte Fidelity Institutionen anziehen, die On-Chain-Finanzierungen erkunden.

2.3 Regulatorisches Engagement​

Lo Bessette warnt, dass Regulierung entscheidend ist. Fidelity arbeitet mit Regulierungsbehörden zusammen, um Anlegerschutz und Compliance zu gewährleisten. Sie glaubt, dass eine enge Zusammenarbeit mit der SEC und Branchenverbänden notwendig sein wird, um die Genehmigung für tokenisierte Investmentfonds und andere regulierte Produkte zu erhalten. Fidelity beteiligt sich auch an Brancheninitiativen wie der Tokenized Asset Coalition, um Standards für Verwahrung, Offenlegung und Anlegerschutz zu entwickeln.

3. Shan Aggarwal – Chief Business Officer, Coinbase​

3.1 Expansion über den Krypto-Handel hinaus in die On-Chain-Finanzwelt​

Als erster CBO von Coinbase ist Shan Aggarwal für Strategie und neue Geschäftsbereiche verantwortlich. Er hat eine Vision formuliert, in der Coinbase zum „AWS der Krypto-Infrastruktur“ wird, indem es Verwahrungs-, Staking-, Compliance- und Tokenisierungsdienste für Institutionen und Entwickler bereitstellt. In einem Interview (übersetzt aus Forbes) sagte Aggarwal, er sehe die Rolle von Coinbase darin, die On-Chain-Wirtschaft zu unterstützen, indem es die Infrastruktur aufbaut, um reale Vermögenswerte zu tokenisieren, traditionelle Finanzen mit Web3 zu verbinden und Finanzdienstleistungen wie Kreditvergabe, Zahlungen und Überweisungen anzubieten. Er merkt an, dass Coinbase die Zukunft des Geldes definieren möchte, anstatt nur daran teilzuhaben.

3.2 Stablecoins sind die native Zahlungsschiene für KI-Agenten und den globalen Handel​

Aggarwal glaubt, dass Stablecoins die native Abwicklungsschicht für Menschen und KI werden. In einem Interview im Jahr 2024 sagte er, dass Stablecoins globale Zahlungen ohne Zwischenhändler ermöglichen; da KI-Agenten im Handel immer häufiger werden, „sind Stablecoins die nativen Zahlungsschienen für KI-Agenten“. Er prognostiziert, dass Stablecoin-Zahlungen so tief im Handel verankert sein werden, dass Verbraucher und Maschinen sie unbemerkt nutzen werden, was den digitalen Handel für Milliarden freischaltet.

Aggarwal behauptet, dass alle Anlageklassen schließlich On-Chain kommen werden. Er weist darauf hin, dass die Tokenisierung von Vermögenswerten wie Aktien, Staatsanleihen oder Immobilien deren sofortige Abwicklung und globalen Handel ermöglicht. Er räumt ein, dass regulatorische Klarheit und eine robuste Infrastruktur Voraussetzungen sind, sieht aber eine unvermeidliche Verlagerung von traditionellen Clearing-Systemen zu Blockchains.

3.3 Aufbau institutioneller Akzeptanz und Compliance​

Aggarwal betont, dass Institutionen sichere Verwahrung, Compliance-Dienste und eine zuverlässige Infrastruktur benötigen, um die Tokenisierung zu übernehmen. Coinbase hat in die Coinbase International Exchange, Base (sein L2-Netzwerk) und Partnerschaften mit Stablecoin-Emittenten (z. B. USDC) investiert. Er schlägt vor, dass Coinbase, wenn mehr Vermögenswerte tokenisiert werden, eine „One-Stop-Shop“-Infrastruktur für Handel, Finanzierung und On-Chain-Operationen bereitstellen wird. Wichtig ist, dass Aggarwal eng mit politischen Entscheidungsträgern zusammenarbeitet, um sicherzustellen, dass die Regulierung Innovationen ermöglicht, ohne das Wachstum zu behindern.

4. Alex Thorn – Head of Research, Galaxy​

4.1 Tokenisierte Aktien: Ein erster Schritt in einer neuen Kapitalmarkt-Infrastruktur​

Alex Thorn leitet die Forschung bei Galaxy und war maßgeblich an der Entscheidung des Unternehmens beteiligt, eigene Aktien zu tokenisieren. Im September 2024 kündigte Galaxy an, Aktionären zu ermöglichen, ihre Galaxy Class A-Aktien über eine Tokenisierungs-Partnerschaft mit Superstate auf die Solana-Blockchain zu übertragen. Thorn erklärte, dass tokenisierte Aktien die gleichen rechtlichen und wirtschaftlichen Rechte wie traditionelle Aktien verleihen, aber Peer-to-Peer übertragen und in Minuten statt in Tagen abgewickelt werden können. Er sagte, dass tokenisierte Aktien „eine neue Methode sind, um schnellere, effizientere und inklusivere Kapitalmärkte aufzubauen“.

4.2 Arbeit innerhalb bestehender Regulierung und mit der SEC​

Thorn betont die Bedeutung von Compliance. Galaxy hat sein tokenisiertes Aktienprogramm so aufgebaut, dass es den US-Wertpapiergesetzen entspricht: Die tokenisierten Aktien werden über eine Übertragungsstelle ausgegeben, die Token können nur zwischen KYC-geprüften Wallets übertragen werden, und Rücknahmen erfolgen über einen regulierten Broker. Thorn sagte, Galaxy wolle „innerhalb der bestehenden Regeln arbeiten“ und werde mit der SEC zusammenarbeiten, um Rahmenbedingungen für On-Chain-Aktien zu entwickeln. Er betrachtet diesen Prozess als entscheidend, um Regulierungsbehörden davon zu überzeugen, dass die Tokenisierung Anleger schützen und gleichzeitig Effizienzgewinne erzielen kann.

4.3 Kritische Perspektive auf Einlagen-Token und nicht genehmigte Angebote​

Thorn hat Vorsicht bezüglich anderer Formen der Tokenisierung geäußert. Bei der Diskussion über von Banken ausgegebene Einlagen-Token verglich er die aktuelle Landschaft mit der „Wildcat-Banking“-Ära der 1830er Jahre und warnte, dass Einlagen-Token möglicherweise nicht weit verbreitet sein werden, wenn jede Bank ihren eigenen Token ausgibt. Er argumentierte, dass Regulierungsbehörden Einlagen-Token möglicherweise als regulierte Stablecoins behandeln und einen einzigen, starren Bundesstandard fordern könnten, um sie fungibel zu machen.

Ähnlich kritisierte er Pre-IPO Token-Angebote, die ohne Zustimmung des Emittenten gestartet wurden. In einem Interview über Jupiters Pre-IPO Token der Robinhood-Aktie bemerkte Thorn, dass viele Pre-IPO Token nicht autorisiert sind und „kein sauberes Aktienbesitzrecht bieten“. Für Thorn muss die Tokenisierung mit Zustimmung des Emittenten und unter Einhaltung der Vorschriften erfolgen; nicht autorisierte Tokenisierung untergräbt den Anlegerschutz und könnte die öffentliche Wahrnehmung schädigen.

5. Arjun Sethi – Co‑CEO, Kraken​

5.1 Tokenisierte Aktien werden Stablecoins übertreffen und Eigentum demokratisieren​

Arjun Sethi, Co-CEO von Kraken, ist ein leidenschaftlicher Befürworter tokenisierter Aktien. Er prognostiziert, dass tokenisierte Aktien Stablecoins in Bezug auf die Marktgröße schließlich übertreffen werden, da sie echte wirtschaftliche Rechte und globale Zugänglichkeit bieten. Sethi stellt sich eine Welt vor, in der jeder mit einer Internetverbindung rund um die Uhr einen Bruchteil einer beliebigen Aktie kaufen kann, ohne geografische Einschränkungen. Er argumentiert, dass tokenisierte Aktien die Macht an Einzelpersonen zurückgeben, indem sie Barrieren beseitigen, die durch Geografie oder institutionelle Gatekeeper auferlegt werden; zum ersten Mal können Menschen auf der ganzen Welt einen Aktienanteil wie Geld besitzen und nutzen.

5.2 Krakens xStocks und Partnerschaften​

Im Jahr 2024 startete Kraken xStocks, eine Plattform für den Handel mit tokenisierten US-Aktien auf Solana. Sethi erklärte, dass das Ziel darin besteht, die Menschen dort abzuholen, wo sie sind – indem der Handel mit tokenisierten Aktien in weit verbreitete Apps integriert wird. Als Kraken xStocks in die Telegram Wallet integrierte, sagte Sethi, die Integration ziele darauf ab, „Hunderten Millionen von Nutzern Zugang zu tokenisierten Aktien in vertrauten Apps zu ermöglichen“. Er betonte, dass es hier nicht nur um Neuheit geht; es stellt einen Paradigmenwechsel hin zu grenzenlosen Märkten dar, die 24/7 betrieben werden.

Kraken erwarb auch die Futures-Plattform NinjaTrader und startete ein Ethereum Layer-2-Netzwerk (Ink), was seine Absicht signalisiert, über Krypto hinaus zu einer Full-Stack-Finanzdienstleistungsplattform zu expandieren. Partnerschaften mit Apollo Global und Securitize ermöglichen es Kraken, an der Tokenisierung privater Vermögenswerte und Unternehmensanteile zu arbeiten.

5.3 Regulatorisches Engagement und Börsennotierung​

Sethi glaubt, dass eine grenzenlose, ständig verfügbare Handelsplattform regulatorische Zusammenarbeit erfordern wird. In einem Reuters-Interview sagte er, dass die Expansion in Aktien ein natürlicher Schritt sei und den Weg für die Vermögens-Tokenisierung ebne; die Zukunft des Handels wird grenzenlos, immer verfügbar und auf Krypto-Schienen aufgebaut sein. Kraken arbeitet weltweit mit Regulierungsbehörden zusammen, um sicherzustellen, dass seine tokenisierten Produkte den Wertpapiergesetzen entsprechen. Sethi hat auch gesagt, dass Kraken in Zukunft einen Börsengang in Betracht ziehen könnte, wenn dies ihre Mission unterstützt.

6. Vergleichende Analyse und aufkommende Themen​

6.1 Tokenisierung als nächste Phase der Marktinfrastruktur​

Alle Diskussionsteilnehmer sind sich einig, dass die Tokenisierung eine grundlegende Infrastrukturverschiebung darstellt. Mónica beschreibt Stablecoins als den Katalysator, der die Tokenisierung jeder anderen Anlageklasse ermöglicht. Lo Bessette sieht die Tokenisierung als einen Weg, die Abwicklungseffizienz zu verbessern und den Zugang zu öffnen. Aggarwal prognostiziert, dass alle Vermögenswerte schließlich On-Chain kommen werden und dass Coinbase die Infrastruktur bereitstellen wird. Thorn betont, dass tokenisierte Aktien schnellere, inklusivere Kapitalmärkte schaffen, während Sethi voraussieht, dass tokenisierte Aktien Stablecoins übertreffen und das Eigentum demokratisieren werden.

6.2 Notwendigkeit regulatorischer Klarheit​

Ein wiederkehrendes Thema ist die Notwendigkeit einer klaren, konsistenten Regulierung. Mónica und Thorn bestehen darauf, dass tokenisierte Vermögenswerte den Wertpapiergesetzen entsprechen müssen und dass Stablecoins und Einlagen-Token eine strenge Regulierung erfordern. Lo Bessette merkt an, dass Fidelity eng mit Regulierungsbehörden zusammenarbeitet und sein tokenisierter Geldmarktfonds so konzipiert ist, dass er in bestehende regulatorische Rahmenbedingungen passt. Aggarwal und Sethi betonen die Zusammenarbeit mit politischen Entscheidungsträgern, um sicherzustellen, dass ihre On-Chain-Produkte die Compliance-Anforderungen erfüllen. Ohne regulatorische Klarheit birgt die Tokenisierung das Risiko, die Fragmentierung und Opazität zu reproduzieren, die die Blockchain zu lösen versucht.

6.3 Integration von Stablecoins und tokenisierten Vermögenswerten​

Stablecoins und tokenisierte Staatsanleihen werden als grundlegend angesehen. Aggarwal betrachtet Stablecoins als die native Schiene für KI und globalen Handel. Mónica sieht gut regulierte Stablecoins als den „Startschuss“ für die Tokenisierung anderer Vermögenswerte. Lo Bessettes tokenisierter Geldmarktfonds und Thorns Vorsicht bezüglich Einlagen-Token beleuchten unterschiedliche Ansätze zur Tokenisierung von Bargeldäquivalenten. Wenn Stablecoins weit verbreitet sind, werden sie wahrscheinlich zur Abwicklung von Trades mit tokenisierten Wertpapieren und RWAs verwendet werden.

6.4 Demokratisierung und globale Zugänglichkeit​

Die Tokenisierung verspricht, den Zugang zu den Kapitalmärkten zu demokratisieren. Sethis Begeisterung, „Hunderten Millionen von Nutzern“ über vertraute Apps Zugang zu tokenisierten Aktien zu ermöglichen, fängt diese Vision ein. Aggarwal sieht in der Tokenisierung die Möglichkeit für Milliarden von Menschen und KI-Agenten, am digitalen Handel teilzunehmen. Mónicas Ansicht von 24/7 global zugänglichen Märkten stimmt mit diesen Prognosen überein. Alle betonen, dass die Tokenisierung Barrieren beseitigen und Inklusion in Finanzdienstleistungen bringen wird.

6.5 Vorsichtiger Optimismus und Herausforderungen​

Obwohl optimistisch, erkennen die Diskussionsteilnehmer auch Herausforderungen an. Thorn warnt vor nicht autorisierter Pre-IPO-Tokenisierung und betont, dass Einlagen-Token das „Wildcat-Banking“ replizieren könnten, wenn jede Bank ihren eigenen Token ausgibt. Lo Bessette und Mónica fordern ein sorgfältiges regulatorisches Design. Aggarwal und Sethi heben Infrastrukturanforderungen wie Compliance, Verwahrung und Benutzererfahrung hervor. Das Gleichgewicht zwischen Innovation und Anlegerschutz wird entscheidend sein, um das volle Potenzial tokenisierter Kapitalmärkte auszuschöpfen.

Fazit​

Die auf der TOKEN2049 und in nachfolgenden Interviews geäußerten Visionen verdeutlichen die gemeinsame Überzeugung, dass die Tokenisierung die Kapitalmärkte neu definieren wird. Führende Persönlichkeiten von Haun Ventures, Fidelity, Coinbase, Galaxy und Kraken sehen die Tokenisierung als eine unvermeidliche Evolution der Finanzinfrastruktur, angetrieben durch Stablecoins, tokenisierte Staatsanleihen und tokenisierte Aktien. Sie erwarten, dass On-Chain-Märkte rund um die Uhr betrieben werden, globale Teilnahme ermöglichen, Abwicklungshemmnisse reduzieren und den Zugang demokratisieren werden. Diese Vorteile hängen jedoch von einer robusten Regulierung, Compliance und Infrastruktur ab. Wenn Regulierungsbehörden und Branchenteilnehmer zusammenarbeiten, könnte die Tokenisierung neue Formen der Kapitalbildung erschließen, das Eigentum demokratisieren und ein inklusiveres Finanzsystem einleiten.

Vlad Tenev hat sich als eine der optimistischsten Stimmen der traditionellen Finanzwelt in Bezug auf Kryptowährungen etabliert und erklärt, dass die Tokenisierung ein unaufhaltsamer „Güterzug“ ist, der letztendlich das gesamte Finanzsystem verschlingen wird. Im Laufe der Jahre 2024-2025 lieferte der Robinhood-CEO zunehmend kühne Prognosen über die unvermeidliche Konvergenz von Krypto und traditionellen Finanzmärkten, untermauert durch aggressive Produkteinführungen, darunter eine 200-Millionen-Dollar-Akquisition von Bitstamp, den Handel mit tokenisierten Aktien in Europa und eine proprietäre Layer-2-Blockchain. Seine Vision konzentriert sich auf die Blockchain-Technologie, die einen Kostenvorteil „um eine Größenordnung“ bietet, der die Unterscheidung zwischen Krypto und traditionellen Finanzmärkten innerhalb von 5-10 Jahren eliminieren wird, obwohl er offen zugibt, dass die USA aufgrund des „Beharrungsvermögens“ der bestehenden Infrastruktur hinter Europa zurückbleiben werden. Diese Transformation beschleunigte sich nach der Wahl 2024 dramatisch, wobei das Krypto-Geschäft von Robinhood nach der Wahl um das Fünffache zunahm, da sich die regulatorische Feindseligkeit unter der Trump-Regierung in Begeisterung verwandelte.

Die Güterzug-These: Tokenisierung wird alles verschlingen​

Auf der Token2049-Konferenz in Singapur im Oktober 2025 lieferte Tenev seine denkwürdigste Aussage zur Zukunft von Krypto: „Tokenisierung ist wie ein Güterzug. Sie kann nicht aufgehalten werden, und irgendwann wird sie das gesamte Finanzsystem verschlingen.“ Dies war keine Übertreibung, sondern eine detaillierte These, die er im Laufe der Jahre 2024-2025 entwickelt hatte. Er prognostiziert, dass die meisten großen Märkte innerhalb von fünf Jahren Tokenisierungsrahmenwerke etablieren werden, wobei die vollständige globale Einführung ein Jahrzehnt oder länger dauern wird. Die Transformation wird die adressierbaren Finanzmärkte von einstelligen Billionen auf Zehn-Billionen-Dollar-Beträge erweitern.

Seine Überzeugung beruht auf den strukturellen Vorteilen der Blockchain-Technologie. „Die Kosten für den Betrieb eines Krypto-Geschäfts sind um eine Größenordnung niedriger. Es gibt einfach einen offensichtlichen Technologievorteil“, sagte er auf der Brainstorm Tech-Konferenz von Fortune im Juli 2024. Durch die Nutzung offener Blockchain-Infrastrukturen können Unternehmen teure Zwischenhändler für Handelsabwicklung, Verwahrung und Clearing eliminieren. Robinhood verwendet bereits Stablecoins intern, um Wochenendabrechnungen zu ermöglichen, und erlebt aus erster Hand die Effizienzgewinne durch 24/7-Sofortabrechnungen im Vergleich zu traditionellen Systemen.

Die Konvergenz zwischen Krypto und traditionellen Finanzmärkten bildet den Kern seiner Vision. „Ich denke tatsächlich, dass Kryptowährungen und traditionelle Finanzmärkte eine Weile in zwei getrennten Welten gelebt haben, aber sie werden vollständig verschmelzen“, erklärte er auf der Token2049. „Die Krypto-Technologie hat so viele Vorteile gegenüber der traditionellen Art und Weise, wie wir Dinge tun, dass es in Zukunft keine Unterscheidung mehr geben wird.“ Er sieht dies nicht als Ersatz der Finanzwelt durch Krypto, sondern als Blockchain, die zur unsichtbaren Infrastrukturschicht wird – vergleichbar mit dem Übergang von Aktenschränken zu Mainframes –, die das Finanzsystem dramatisch effizienter macht.

Stablecoins stellen die erste Welle dieser Transformation dar. Tenev beschreibt an den Dollar gekoppelte Stablecoins als die grundlegendste Form tokenisierter Vermögenswerte, wobei bereits Milliarden im Umlauf die Dominanz des US-Dollars im Ausland stärken. „So wie Stablecoins zum Standardweg geworden sind, um digitalen Zugang zu Dollars zu erhalten, werden tokenisierte Aktien zum Standardweg für Menschen außerhalb der USA, um Zugang zu amerikanischen Aktien zu erhalten“, prognostizierte er. Das Muster wird sich auf private Unternehmen, Immobilien und schließlich alle Anlageklassen ausweiten.

Aufbau der tokenisierten Zukunft mit Aktien-Tokens und Blockchain-Infrastruktur​

Robinhood untermauerte Tenevs Rhetorik im Laufe der Jahre 2024-2025 mit konkreten Produkteinführungen. Im Juni 2025 veranstaltete das Unternehmen in Cannes, Frankreich, ein dramatisches Event mit dem Titel „To Catch a Token“, bei dem Tenev einen Metallzylinder mit „Schlüsseln zu den allerersten Aktien-Tokens für OpenAI“ präsentierte, während er an einem reflektierenden Pool mit Blick auf das Mittelmeer stand. Das Unternehmen führte über 200 tokenisierte US-Aktien und ETFs in der Europäischen Union ein, die einen 24/5-Handel ohne Provisionen oder Spreads ermöglichten, zunächst auf der Arbitrum-Blockchain.

Die Einführung war nicht ohne Kontroversen. OpenAI distanzierte sich sofort und erklärte: „Wir haben nicht mit Robinhood zusammengearbeitet, waren nicht daran beteiligt und unterstützen es nicht.“ Tenev verteidigte das Produkt und räumte ein, dass die Tokens „technisch“ keine Eigenkapitalanteile seien, aber sie würden Kleinanlegern Zugang zu privaten Vermögenswerten verschaffen, die sonst unzugänglich wären. Er tat die Kontroverse als Teil größerer US-Regulierungsverzögerungen ab und bemerkte: „Die Hindernisse sind eher rechtlicher als technischer Natur.“

Noch bedeutender war die Ankündigung von Robinhood, eine proprietäre Layer-2-Blockchain zu entwickeln, die für tokenisierte reale Vermögenswerte optimiert ist. Diese auf der Technologie von Arbitrum basierende Blockchain-Infrastruktur soll den 24/7-Handel, nahtloses Bridging zwischen Chains und Self-Custody-Funktionen unterstützen. Tokenisierte Aktien werden schließlich auf diese Plattform migrieren. Johann Kerbrat, Robinhoods General Manager für Krypto, erklärte die Strategie: „Krypto wurde von Ingenieuren für Ingenieure entwickelt und war den meisten Menschen nicht zugänglich. Wir bringen die Welt zu Krypto, indem wir es so einfach wie möglich machen.“

Tenevs Zeitplanprognosen offenbaren trotz seiner kühnen Vision einen gemessenen Optimismus. Er erwartet, dass die USA aufgrund der Infrastrukturträgheit „zu den letzten Volkswirtschaften gehören werden, die tatsächlich vollständig tokenisieren“. Mit einer Analogie zum Transportwesen bemerkte er: „Die größte Herausforderung in den USA ist, dass das Finanzsystem grundsätzlich funktioniert. Deshalb haben wir keine Hochgeschwindigkeitszüge – mittelschnelle Züge bringen einen gut genug ans Ziel.“ Diese offene Einschätzung erkennt an, dass funktionierende Systeme ein größeres Beharrungsvermögen haben als in Regionen, in denen die Blockchain eine dramatischere Verbesserung gegenüber dysfunktionalen Alternativen bietet.

Bitstamp-Akquisition erschließt institutionelle Krypto und globale Expansion​

Robinhood schloss im Juni 2025 seine 200-Millionen-Dollar-Akquisition von Bitstamp ab und markierte damit einen strategischen Wendepunkt vom reinen Krypto-Handel für Privatkunden hin zu institutionellen Fähigkeiten und internationaler Skalierung. Bitstamp brachte über 50 aktive Krypto-Lizenzen in Europa, Großbritannien, den USA und Asien sowie 5.000 institutionelle Kunden und 8 Milliarden Dollar an Kryptowährungs-Assets unter Verwahrung mit. Diese Akquisition adressiert zwei Prioritäten, die Tenev wiederholt betonte: internationale Expansion und institutionelle Geschäftsentwicklung.

„Es gibt zwei interessante Dinge an der Bitstamp-Akquisition, die Sie wissen sollten. Das eine ist international. Das zweite ist institutionell“, erklärte Tenev im Q2 2024 Earnings Call. Die globalen Lizenzen beschleunigen Robinhoods Fähigkeit, neue Märkte zu erschließen, ohne die regulatorische Infrastruktur von Grund auf neu aufbauen zu müssen. Bitstamp ist in über 50 Ländern tätig und bietet eine sofortige globale Präsenz, deren organische Replikation Jahre dauern würde. „Das Ziel ist, dass Robinhood überall ist, überall dort, wo Kunden Smartphones haben, sollten sie ein Robinhood-Konto eröffnen können“, erklärte er.

Die institutionelle Dimension erweist sich als ebenso strategisch. Bitstamps etablierte Beziehungen zu institutionellen Kunden, Kreditinfrastruktur, Staking-Dienste und White-Label-Krypto-as-a-Service-Angebote verwandeln Robinhood von einem reinen Privatkundenanbieter in eine Full-Stack-Krypto-Plattform. „Auch Institutionen wollen kostengünstigen Marktzugang zu Krypto“, bemerkte Tenev. „Wir freuen uns sehr darauf, den gleichen Robinhood-Effekt, den wir im Privatkundengeschäft erzielt haben, mit Krypto in den institutionellen Bereich zu bringen.“

Die Integration schritt im Jahr 2025 schnell voran. Bis zum Q2 2025 meldete Robinhood ein nominales Handelsvolumen von 7 Milliarden Dollar an Krypto-Börsen von Bitstamp, das die 28 Milliarden Dollar an Krypto-Volumen der Robinhood-App ergänzte. Das Unternehmen kündigte außerdem Pläne an, Mitte des Jahres seine erste krypto-fokussierte Kundenveranstaltung in Frankreich abzuhalten, was die Prioritäten der internationalen Expansion signalisiert. Tenev betonte, dass im Gegensatz zu den USA, wo sie mit Aktien begannen und dann Krypto hinzufügten, internationale Märkte je nach regulatorischem Umfeld und Marktnachfrage mit Krypto beginnen könnten.

Krypto-Umsatz explodiert von 135 Millionen auf über 600 Millionen Dollar jährlich​

Finanzkennzahlen unterstreichen die dramatische Verschiebung der Bedeutung von Krypto für Robinhoods Geschäftsmodell. Der jährliche Krypto-Umsatz stieg von 135 Millionen Dollar im Jahr 2023 auf 626 Millionen Dollar im Jahr 2024 – ein Anstieg von 363 %. Diese Beschleunigung setzte sich im Jahr 2025 fort, wobei allein das erste Quartal 252 Millionen Dollar an Krypto-Umsatz generierte, was über einem Drittel der gesamten transaktionsbasierten Einnahmen entspricht. Das vierte Quartal 2024 erwies sich als besonders explosiv, mit 358 Millionen Dollar an Krypto-Umsatz, einem Anstieg von über 700 % im Jahresvergleich, angetrieben durch den „Trump-Pump“ nach der Wahl und erweiterte Produktfähigkeiten.

Diese Zahlen spiegeln sowohl das Volumenwachstum als auch strategische Preisänderungen wider. Robinhoods Krypto-Take-Rate stieg von 35 Basispunkten Anfang 2024 auf 48 Basispunkte im Oktober 2024, wie CFO Jason Warnick erklärte: „Wir wollen immer großartige Preise für Kunden haben, aber auch die Rendite ausgleichen, die wir für Aktionäre aus dieser Aktivität generieren.“ Die nominalen Krypto-Handelsvolumen erreichten Ende 2024 monatlich etwa 28 Milliarden Dollar, wobei die Vermögenswerte unter Verwahrung im November 2024 insgesamt 38 Milliarden Dollar betrugen.

Tenev beschrieb das Umfeld nach der Wahl auf CNBC als das, was die Leute „Trump-Pump“ nennen, und bemerkte einen „weit verbreiteten Optimismus, dass die Trump-Regierung, die erklärt hat, Kryptowährungen zu umarmen und Amerika zum Zentrum der Kryptowährungsinnovation weltweit zu machen, eine viel zukunftsorientiertere Politik haben wird.“ Im Unchained-Podcast im Dezember 2024 enthüllte er, dass Robinhoods Krypto-Geschäft „nach der Wahl um das Fünffache zugenommen hat“.

Die Bitstamp-Akquisition fügt erhebliche Skalierung hinzu. Neben den 8 Milliarden Dollar an Krypto-Assets und der institutionellen Kundenbasis erweitern Bitstamps über 85 handelbare Krypto-Assets und Staking-Infrastruktur Robinhoods Produktfähigkeiten. Eine Analyse von Cantor Fitzgerald stellte fest, dass Robinhoods Krypto-Volumen im Mai 2025 um 36 % anstieg, während das von Coinbase fiel, was auf Marktanteilsgewinne hindeutet. Da Krypto 38 % der prognostizierten Einnahmen für 2025 ausmacht, hat sich das Geschäft von einem spekulativen Experiment zu einem zentralen Umsatztreiber entwickelt.

Vom regulatorischen „Flächenbombardement“ zur Offensive unter Trump​

Tenevs Kommentare zur Krypto-Regulierung stellen eine der krassesten Vorher-Nachher-Erzählungen in seinen Aussagen von 2024-2025 dar. Auf der Bitcoin 2025-Konferenz in Las Vegas charakterisierte er das frühere regulatorische Umfeld unverblümt: „Unter der vorherigen Regierung waren wir… es war im Grunde ein Flächenbombardement der gesamten Branche.“ Er führte in einem Podcast aus: „In der vorherigen Regierung mit Gary Gensler bei der SEC befanden wir uns sehr in einer defensiven Haltung. Es gab Krypto, das, wie Sie wissen, im Grunde versucht wurde, aus den USA zu löschen.“

Dies war keine abstrakte Kritik. Robinhood Crypto erhielt im Mai 2024 eine SEC Wells Notice, die auf mögliche Durchsetzungsmaßnahmen hindeutete. Tenev reagierte energisch: „Dies ist eine enttäuschende Entwicklung. Wir sind fest davon überzeugt, dass US-Verbraucher Zugang zu dieser Anlageklasse haben sollten. Sie verdienen es, mit Menschen auf der ganzen Welt gleichgestellt zu sein.“ Die Untersuchung wurde schließlich im Februar 2025 ohne Maßnahmen abgeschlossen, was Chief Legal Officer Dan Gallagher zu der Aussage veranlasste: „Diese Untersuchung hätte niemals eröffnet werden dürfen. Robinhood Crypto hat die Bundeswertpapiergesetze immer respektiert und wird dies auch immer tun und niemals Transaktionen mit Wertpapieren zugelassen.“

Die Ankunft der Trump-Regierung veränderte die Landschaft. „Jetzt darf man plötzlich in die Offensive gehen“, sagte Tenev CBS News auf der Bitcoin 2025-Konferenz. „Und wir haben eine Regierung, die offen für die Technologie ist.“ Sein Optimismus erstreckte sich auf spezifisches Personal, insbesondere auf Paul Atkins' Nominierung zur Leitung der SEC: „Diese Regierung war Krypto gegenüber feindselig. Menschen zu haben, die es verstehen und annehmen, ist sehr wichtig für die Branche.“

Am bedeutendsten war vielleicht Tenevs Enthüllung direkter Gespräche mit Regulierungsbehörden zur Tokenisierung: „Wir haben uns tatsächlich mit der Krypto-Taskforce der SEC sowie der Regierung auseinandergesetzt. Und wir glauben tatsächlich, dass wir nicht einmal eine Kongressaktion benötigen, um die Tokenisierung zu realisieren. Die SEC kann es einfach tun.“ Dies stellt eine dramatische Verschiebung von der Regulierung durch Durchsetzung hin zur kollaborativen Rahmenentwicklung dar. Er sagte Bloomberg Businessweek: „Ihre Absicht scheint zu sein, sicherzustellen, dass die USA der beste Ort sind, um Geschäfte zu machen und führend in beiden aufkommenden Technologieindustrien zu sein: Krypto und KI.“

Tenev veröffentlichte im Januar 2025 auch einen Gastbeitrag in der Washington Post, in dem er sich für spezifische Politikreformen einsetzte, darunter die Schaffung von Registrierungssystemen für Sicherheitstokens, die Aktualisierung der Regeln für akkreditierte Investoren von vermögensbasierten zu wissensbasierten Zertifizierungen und die Festlegung klarer Richtlinien für Börsen, die Sicherheitstokens listen. „Die Welt tokenisiert, und die Vereinigten Staaten sollten nicht zurückbleiben“, schrieb er und bemerkte, dass die EU, Singapur, Hongkong und Abu Dhabi umfassende Rahmenwerke vorangebracht hätten, während die USA hinterherhinkten.

Bitcoin, Dogecoin und Stablecoins: Selektive Ansichten zu Krypto-Assets​

Tenevs Aussagen offenbaren differenzierte Ansichten zu Krypto-Assets und nicht nur pauschale Begeisterung. Zu Bitcoin erkannte er die Entwicklung des Assets an: „Bitcoin wurde von weitgehend verspottet zu sehr ernst genommen“, und zitierte den Vergleich von Bitcoin mit Gold durch den Vorsitzenden der Federal Reserve, Powell, als institutionelle Validierung. Als er jedoch gefragt wurde, ob er MicroStrategys Strategie, Bitcoin als Treasury-Asset zu halten, folgen würde, lehnte Tenev ab. In einem Interview mit Anthony Pompliano erklärte er: „Wir müssen die Arbeit der Bilanzierung dafür leisten, und es ist im Grunde sowieso in der Bilanz. Es gibt also einen echten Grund dafür [aber] es könnte die Dinge für öffentliche Marktinvestoren komplizieren“ – was Robinhood möglicherweise eher als „Quasi-Bitcoin-Holding-Spiel“ denn als Handelsplattform erscheinen ließe.

Bemerkenswert ist, dass er feststellte, dass „Robinhood-Aktien bereits stark mit Bitcoin korrelieren“, auch ohne sie zu halten – die HOOD-Aktie stieg 2024 um 202 %, verglichen mit Bitcoins Gewinn von 110 %. „Ich würde also sagen, wir würden es nicht ausschließen. Wir haben es bisher nicht getan, aber das sind die Art von Überlegungen, die wir haben.“ Dies offenbart ein pragmatisches und kein ideologisches Denken über Krypto-Assets.

Dogecoin hat eine besondere Bedeutung in Robinhoods Geschichte. Im Unchained-Podcast sprach Tenev darüber, „wie Dogecoin zu einem der größten Assets von Robinhood für die Benutzerakquise wurde“, und räumte ein, dass Millionen von Benutzern über das Interesse an Meme-Coins auf die Plattform kamen. Johann Kerbrat erklärte: „Wir sehen Dogecoin nicht als negatives Asset für uns.“ Trotz der Bemühungen, sich von der Meme-Aktien-Manie von 2021 zu distanzieren, bietet Robinhood Dogecoin weiterhin an und betrachtet es als legitimen Einstiegspunkt für Krypto-interessierte Kleinanleger. Tenev twitterte sogar 2022 und fragte, ob „Doge wirklich die zukünftige Währung des Internets sein kann“, was eine echte Neugier auf die Eigenschaften des Assets als „inflationäre Münze“ zeigte.

Stablecoins erhalten Tenevs konstanteste Begeisterung als praktische Infrastruktur. Robinhood investierte in den USDG-Stablecoin des Global Dollar Network, den er im Q4 2024 Earnings Call beschrieb: „Wir haben USDG, mit dem wir mit einigen anderen großartigen Unternehmen zusammenarbeiten… einen Stablecoin, der den Inhabern Rendite zurückgibt, was wir für die Zukunft halten. Ich denke, viele der führenden Stablecoins haben keine gute Möglichkeit, den Inhabern Rendite zu geben.“ Noch wichtiger ist, dass Robinhood Stablecoins intern verwendet: „Wir sehen die Kraft davon selbst als Unternehmen… es gibt Vorteile der Technologie und der 24-Stunden-Sofortabrechnungen für uns als Geschäft. Insbesondere verwenden wir Stablecoins, um jetzt viele unserer Wochenendabrechnungen zu ermöglichen.“ Er prognostizierte, dass diese interne Adoption eine breitere institutionelle Stablecoin-Adoption branchenweit vorantreiben wird.

Für Ethereum und Solana startete Robinhood Staking-Dienste sowohl in Europa (ermöglicht durch MiCA-Regulierungen) als auch in den USA. Tenev bemerkte ein „wachsendes Interesse am Krypto-Staking“, ohne dass es traditionelle Cash-Yield-Produkte kannibalisierte. Das Unternehmen erweiterte seine europäischen Krypto-Angebote um SOL, MATIC und ADA, nachdem diese in den USA einer SEC-Prüfung unterzogen wurden, was geografische Arbitrage bei Regulierungsansätzen veranschaulicht.

Prognosemärkte entstehen als hybride Disruptionsmöglichkeit​

Prognosemärkte stellen Tenevs überraschendste krypto-nahe Wette dar. Ende 2024 wurden Event-Kontrakte eingeführt, die bis Oktober 2025 schnell auf über 4 Milliarden gehandelte Kontrakte skalierten, davon allein 2 Milliarden Kontrakte im dritten Quartal 2025. Die Präsidentschaftswahl 2024 bewies das Konzept, wobei Tenev enthüllte, dass „über 500 Millionen Kontrakte in etwa einer Woche vor der Wahl gehandelt wurden“. Er betonte jedoch, dass dies nicht zyklisch sei: „Viele Leute hatten Skepsis, ob dies nur eine Wahlangelegenheit sein würde… Es ist wirklich viel größer als das.“

Auf der Token2049 formulierte Tenev die einzigartige Positionierung von Prognosemärkten: „Prognosemärkte haben einige Ähnlichkeiten mit traditionellen Sportwetten und Glücksspielen, es gibt auch Ähnlichkeiten mit dem aktiven Handel, da es börsengehandelte Produkte gibt. Es gibt auch einige Ähnlichkeiten mit traditionellen Mediennachrichtenprodukten, weil viele Menschen Prognosemärkte nicht zum Handeln oder Spekulieren nutzen, sondern weil sie es wissen wollen.“ Diese hybride Natur schafft Disruptionspotenzial in mehreren Branchen. „Robinhood wird im Mittelpunkt stehen, wenn es darum geht, Kleinanlegern Zugang zu verschaffen“, erklärte er.

Das Produkt erweiterte sich über die Politik hinaus auf Sport (College Football erwies sich als besonders beliebt), Kultur und KI-Themen. „Prognosemärkte kommunizieren Informationen schneller als Zeitungen oder Rundfunkmedien“, argumentierte Tenev und positionierte sie sowohl als Handelsinstrumente als auch als Informationsfindungsmechanismen. Im Q4 2024 Earnings Call versprach er: „Was Sie von uns erwarten sollten, ist eine umfassende Event-Plattform, die später in diesem Jahr Zugang zu Prognosemärkten über eine Vielzahl von Kontrakten bieten wird.“

Die internationale Expansion stellt aufgrund unterschiedlicher regulatorischer Klassifizierungen – Futures-Kontrakte in einigen Gerichtsbarkeiten, Glücksspiel in anderen – Herausforderungen dar. Robinhood nahm Gespräche mit der britischen Financial Conduct Authority und anderen Regulierungsbehörden über Rahmenwerke für Prognosemärkte auf. Tenev räumte ein: „Wie bei jeder neuen innovativen Anlageklasse gehen wir hier an die Grenzen. Und es gibt noch keine vollständige regulatorische Klarheit, insbesondere im Sport, den Sie erwähnt haben. Aber wir glauben daran und werden führend sein.“

KI-gestützte tokenisierte Ein-Personen-Unternehmen repräsentieren die Konvergenzvision​

Auf der Bitcoin 2025-Konferenz enthüllte Tenev seine futuristischste These, die KI, Blockchain und Unternehmertum miteinander verbindet: „Wir werden mehr Ein-Personen-Unternehmen sehen. Sie werden tokenisiert und auf der Blockchain gehandelt, genau wie jedes andere Asset. Es wird also möglich sein, wirtschaftlich in eine Person oder ein Projekt zu investieren, das diese Person betreibt.“ Er zitierte explizit Satoshi Nakamoto als Prototyp: „Das ist im Wesentlichen wie Bitcoin selbst. Satoshi Nakamotos persönliche Marke wird durch Technologie angetrieben.“

Die Logik verbindet mehrere Trends. „Eines der Dinge, die KI ermöglicht, ist, dass sie immer mehr Wert mit immer weniger Ressourcen produziert“, erklärte Tenev. Wenn KI die für den Aufbau wertvoller Unternehmen erforderlichen Ressourcen dramatisch reduziert und Blockchain eine sofortige globale Investitionsinfrastruktur durch Tokenisierung bereitstellt, können Unternehmer Unternehmungen ohne traditionelle Unternehmensstrukturen, Mitarbeiter oder Risikokapital gründen und monetarisieren. Persönliche Marken werden zu handelbaren Vermögenswerten.

Diese Vision knüpft an Tenevs Rolle als Executive Chairman von Harmonic an, einem KI-Startup, das sich auf die Reduzierung von Halluzinationen durch Lean-Code-Generierung konzentriert. Sein mathematischer Hintergrund (Stanford BS, UCLA MS in Mathematik) untermauert den Optimismus, dass KI komplexe Probleme lösen kann. In einem Interview beschrieb er das Bestreben, „die Riemannsche Vermutung in einer mobilen App zu lösen“ – eine Anspielung auf eines der größten ungelösten Probleme der Mathematik.

Die These der tokenisierten Ein-Personen-Unternehmen befasst sich auch mit Bedenken hinsichtlich der Vermögenskonzentration. Tenevs Gastbeitrag in der Washington Post kritisierte die aktuellen Gesetze für akkreditierte Investoren, die den Zugang zu privaten Märkten auf vermögende Privatpersonen beschränken, und argumentierte, dass dies den Reichtum unter den oberen 20 % konzentriert. Wenn Frühphasenunternehmen Eigenkapital tokenisieren und es weltweit über die Blockchain mit entsprechenden regulatorischen Rahmenbedingungen verteilen können, wird die Vermögensbildung aus wachstumsstarken Unternehmen demokratischer zugänglich. „Es ist an der Zeit, unser Gespräch über Krypto von Bitcoin und Meme-Coins auf das zu aktualisieren, was die Blockchain wirklich ermöglicht: Eine neue Ära des ultra-inklusiven und anpassbaren Investierens, passend für dieses Jahrhundert“, schrieb er.

Robinhood positioniert sich an der Schnittstelle von Krypto und traditionellen Finanzmärkten​

Tenev beschreibt Robinhoods einzigartige Wettbewerbspositionierung konsequent: „Ich denke, Robinhood ist einzigartig an der Schnittstelle von traditionellen Finanzmärkten und DeFi positioniert. Wir sind einer der wenigen Akteure, der sowohl in traditionellen Finanzanlagen als auch in Kryptowährungen eine Skalierung aufweist.“ Diese duale Fähigkeit schafft Netzwerkeffekte, die Wettbewerber nur schwer replizieren können. „Was Kunden am Handel mit Krypto auf Robinhood wirklich lieben, ist, dass sie nicht nur Zugang zu Krypto haben, sondern auch Aktien, Optionen, jetzt Futures und bald eine umfassende Suite von Event-Kontrakten an einem Ort handeln können“, sagte er Analysten.

Die Strategie beinhaltet den Aufbau einer umfassenden Infrastruktur über den gesamten Krypto-Stack. Robinhood bietet jetzt: Krypto-Handel mit über 85 Assets über Bitstamp, Staking für ETH und SOL, nicht-verwahrte Robinhood Wallet für den Zugang zu Tausenden weiterer Tokens und DeFi-Protokollen, tokenisierte Aktien und private Unternehmen, Krypto-Perpetual-Futures in Europa mit 3-fachem Hebel, proprietäre Layer-2-Blockchain in Entwicklung, USDG-Stablecoin-Investition und intelligentes Exchange-Routing, das aktiven Händlern ermöglicht, direkt zu den Orderbüchern der Börsen zu routen.

Diese vertikale Integration steht im Gegensatz zu spezialisierten Krypto-Börsen, denen die Integration in traditionelle Finanzmärkte fehlt, oder traditionellen Brokerhäusern, die sich mit Krypto beschäftigen. „Die Tokenisierung, sobald sie in den USA zulässig ist, wird meiner Meinung nach eine riesige Chance sein, bei der Robinhood im Mittelpunkt stehen wird“, erklärte Tenev im Q4 2024 Earnings Call. Das Unternehmen führte über 10 Produktlinien ein, die jeweils auf einen jährlichen Umsatz von über 100 Millionen Dollar zusteuern, wobei Krypto neben Optionen, Aktien, Futures, Kreditkarten und Altersvorsorgekonten eine wesentliche Säule darstellt.

Die Strategie für die Asset-Listung spiegelt das Gleichgewicht zwischen Innovation und Risikomanagement wider. Robinhood listet weniger Kryptowährungen als Wettbewerber – 20 in den USA, 40 in Europa – und verfolgt, was Tenev als „konservativen Ansatz“ bezeichnet. Nach Erhalt der SEC Wells Notice betonte er: „Wir haben unser Krypto-Geschäft nach Treu und Glauben betrieben. Wir waren in unserem Ansatz hinsichtlich der gelisteten Coins und angebotenen Dienste sehr konservativ.“ Die regulatorische Klarheit ändert jedoch diese Kalkulation: „Tatsächlich haben wir seit der Wahl sieben neue Assets hinzugefügt. Und da wir weiterhin mehr und mehr regulatorische Klarheit erhalten, sollten Sie erwarten, dass sich dies fortsetzt und beschleunigt.“

Die Wettbewerbslandschaft umfasst Coinbase als dominierende US-Krypto-Börse sowie traditionelle Brokerhäuser wie Schwab und Fidelity, die Krypto hinzufügen. CFO Jason Warnick ging in den Earnings Calls auf den Wettbewerb ein: „Obwohl es im Laufe der Zeit mehr Wettbewerb geben mag, erwarte ich auch, dass die Nachfrage nach Krypto größer sein wird. Ich denke, wir beginnen zu sehen, dass Krypto immer mehr Mainstream wird.“ Robinhoods Krypto-Volumenanstieg von 36 % im Mai 2025, während das von Coinbase zurückging, deutet darauf hin, dass der integrierte Plattformansatz Marktanteile gewinnt.

Zeitplan und Prognosen: Fünf Jahre bis zu Rahmenwerken, Jahrzehnte bis zur Fertigstellung​

Tenev liefert spezifische Zeitplanprognosen, die unter Krypto-Optimisten selten sind. Auf der Token2049 erklärte er: „Ich denke, die meisten großen Märkte werden in den nächsten fünf Jahren einen Rahmen haben“, wobei er etwa 2030 für regulatorische Klarheit in den wichtigsten Finanzzentren anpeilt. Das Erreichen einer „100%igen Adoption könnte jedoch mehr als ein Jahrzehnt dauern“, was den Unterschied zwischen bestehenden Rahmenwerken und einer vollständigen Migration zu tokenisierten Systemen anerkennt.

Seine Prognosen gliedern sich nach Geografie und Anlageklasse. Europa ist führend bei den regulatorischen Rahmenwerken durch die MiCA-Verordnungen und wird voraussichtlich zuerst den Handel mit tokenisierten Aktien im Mainstream sehen. Die USA werden aufgrund des Beharrungsvermögens der Infrastruktur „zu den letzten Volkswirtschaften gehören, die tatsächlich vollständig tokenisieren“, aber die krypto-freundliche Haltung der Trump-Regierung beschleunigt die Zeitpläne im Vergleich zu früheren Erwartungen. Asien, insbesondere Singapur, Hongkong und Abu Dhabi, schreitet aufgrund sowohl regulatorischer Klarheit als auch weniger zu überwindender Altsysteme schnell voran.

Prognosen für Anlageklassen zeigen eine gestaffelte Adoption. Stablecoins haben bereits eine Produkt-Markt-Passung als „grundlegendste Form tokenisierter Assets“ erreicht. Aktien und ETFs treten jetzt in Europa in die Tokenisierungsphase ein, wobei die Zeitpläne in den USA von regulatorischen Entwicklungen abhängen. Eigenkapital von Privatunternehmen stellt eine kurzfristige Chance dar, wobei Robinhood trotz Kontroversen bereits tokenisierte OpenAI- und SpaceX-Aktien anbietet. Immobilien kommen als Nächstes – Tenev bemerkte, dass die Tokenisierung von Immobilien „mechanisch nicht anders ist als die Tokenisierung eines privaten Unternehmens“ – Vermögenswerte werden in Unternehmensstrukturen eingebracht, dann werden Tokens darauf ausgegeben.

Seine kühnste Behauptung deutet darauf hin, dass Krypto die gesamte traditionelle Finanzarchitektur vollständig absorbiert: „In Zukunft wird alles in irgendeiner Form On-Chain sein“ und „die Unterscheidung zwischen Krypto und TradFi wird verschwinden.“ Die Transformation erfolgt nicht dadurch, dass Krypto die Finanzwelt ersetzt, sondern dass Blockchain zur unsichtbaren Abwicklungs- und Verwahrungsschicht wird. „Man muss nicht genau hinsehen, um sich eine Welt vorzustellen, in der Aktien auf Blockchains sind“, sagte er Fortune. So wie Benutzer beim Surfen im Web nicht an TCP/IP denken, werden zukünftige Investoren nicht zwischen „Krypto“ und „regulären“ Assets unterscheiden – die Blockchain-Infrastruktur treibt einfach unsichtbar den gesamten Handel, die Verwahrung und die Abwicklung an.

Fazit: Technologiedeterminismus trifft auf regulatorischen Pragmatismus​

Vlad Tenevs Kryptowährungs-Vision offenbart einen Technologiedeterministen, der glaubt, dass die Kosten- und Effizienzvorteile der Blockchain die Adoption unvermeidlich machen, kombiniert mit einem regulatorischen Pragmatiker, der anerkennt, dass Altsysteme jahrzehntelange Zeitpläne schaffen. Seine „Güterzug“-Metapher fängt diese Dualität ein – die Tokenisierung bewegt sich mit unaufhaltsamem Schwung, aber mit gemessener Geschwindigkeit, die den Bau regulatorischer Gleise erfordert.

Mehrere Erkenntnisse unterscheiden seine Perspektive vom typischen Krypto-Optimismus. Erstens gibt er offen zu, dass das US-Finanzsystem „grundsätzlich funktioniert“, und erkennt an, dass funktionierende Systeme einem Ersatz widerstehen, unabhängig von theoretischen Vorteilen. Zweitens evangelisiert er die Blockchain nicht ideologisch, sondern rahmt sie pragmatisch als Infrastrukturentwicklung ein, vergleichbar mit Aktenschränken, die Computern weichen. Drittens untermauern seine Umsatzkennzahlen und Produkteinführungen die Rhetorik mit Ausführung – Krypto wuchs von 135 Millionen auf über 600 Millionen Dollar jährlich, mit konkreten Produkten wie tokenisierten Aktien und einer proprietären Blockchain in Entwicklung.

Der dramatische regulatorische Wandel vom „Flächenbombardement“ unter der Biden-Regierung zum „Angriff“ unter Trump liefert den Katalysator, von dem Tenev glaubt, dass er die Wettbewerbsfähigkeit der USA ermöglicht. Sein direktes SEC-Engagement bei Tokenisierungsrahmenwerken und seine öffentliche Fürsprache durch Gastbeiträge positionieren Robinhood als Partner bei der Ausarbeitung von Regeln und nicht bei deren Umgehung. Ob seine Prognose einer Konvergenz zwischen Krypto und traditionellen Finanzmärkten innerhalb von 5-10 Jahren zutrifft, hängt stark davon ab, ob die Regulierungsbehörden Klarheit schaffen.

Am faszinierendsten ist, dass Tenevs Vision über Spekulation und Handel hinausgeht und eine strukturelle Transformation der Kapitalbildung selbst umfasst. Seine KI-gestützten tokenisierten Ein-Personen-Unternehmen und seine Befürwortung reformierter Gesetze für akkreditierte Investoren deuten auf die Überzeugung hin, dass Blockchain plus KI die Vermögensbildung und das Unternehmertum grundlegend demokratisiert. Dies verbindet seinen mathematischen Hintergrund, seine Einwanderungserfahrung und seine erklärte Mission, „Finanzen für alle zu demokratisieren“, zu einer kohärenten Weltanschauung, in der Technologie Barrieren zwischen normalen Menschen und Möglichkeiten zum Vermögensaufbau abbaut.

Ob diese Vision Wirklichkeit wird oder der regulatorischen Vereinnahmung, etablierten Interessen oder technischen Einschränkungen zum Opfer fällt, bleibt ungewiss. Aber Tenev hat Robinhoods Ressourcen und Ruf auf die Wette gesetzt, dass die Tokenisierung nicht nur eine Produktlinie, sondern die zukünftige Architektur des globalen Finanzsystems darstellt. Der Güterzug fährt – die Frage ist, ob er sein Ziel innerhalb seines Zeitplans erreicht.