USDC entthront USDT beim Transaktionsvolumen: Einblick in das Flippening regulierter Stablecoins
Zum ersten Mal seit 2019 hat Circles USDC Tethers USDT beim bereinigten Transaktionsvolumen überholt — und dieses Mal wirkt die Verschiebung eher strukturell als zyklisch. Mit 2,2 Billionen bei USDT beherrscht USDC nun etwa 64 % der bereinigten Stablecoin-Aktivität. Die Frage ist nicht mehr, ob Compliance bei Stablecoins eine Rolle spielt. Es geht darum, ob Compliance zur einzigen Sache geworden ist, die zählt.
Die Zahlen hinter dem Flippening
Analysten von Mizuho wiesen in einer Research-Note vom März 2026 auf die Trendwende hin, die die Aktie von Circle (CRCL) nach oben trieb. Die Daten sind beeindruckend: Allein im Februar 2026 entfielen auf USDC etwa 70 % eines Rekordvolumens von 1,8 Billionen verarbeitet wurden.
Zwischen 2019 und 2025 repräsentierte USDC normalerweise nur etwa 30 % des Stablecoin-Volumens. Dieser Anteil hat sich nun mehr als verdoppelt. Und während Tether immer noch eine deutlich größere Marktkapitalisierung aufweist — 183,6 Milliarden bei USDC —, erzählt die Divergenz beim Volumen eine Geschichte darüber, wer diese Token tatsächlich nutzt und warum.
Die Unterscheidung ist wichtig, da die Marktkapitalisierung das ausstehende Angebot misst, während das Transaktionsvolumen die wirtschaftliche Aktivität widerspiegelt. Das kleinere Angebot von USDC bewegt sich schneller und häufiger, was auf institutionelle und kommerzielle Flüsse hindeutet, statt auf passives Halten in den Bilanzen von Börsen.
Regulierung als Wettbewerbsvorteil
Der Katalysator hinter dieser Umkehrung hat einen Namen: Compliance.
Der GENIUS Act, der im Juli 2025 in Kraft trat, schuf den ersten umfassenden föderalen Rahmen für Stablecoin-Emittenten in den Vereinigten Staaten. Die EU-Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) trat kurz darauf vollständig in Kraft, wobei Emittenten bis zum 1. Juli 2026 eine Genehmigung benötigen.
Circle ging aggressiv vor, um beide Rahmenbedingungen zu erfüllen. Es erhielt eine E-Geld-Institut-Lizenz (EMI) in Europa und startete „Circle Mint Europe“ unter MiCA-Regeln. In den USA strebt Circle eine föderale Stablecoin-Charta vom Office of the Comptroller of the Currency (OCC) an.
Das Ergebnis ist struktureller Natur: Regulierte Finanzinstitute, die keine Vermögenswerte halten dürfen, die außerhalb eines anerkannten Compliance-Rahmens ausgegeben wurden, nutzen nun standardmäßig USDC. Als die MiCA-Lizenzierungswelle in ganz Europa an Fahrt gewann, nahmen große Börsen USDT für EU-Kunden im Laufe des Jahres 2024 und Anfang 2025 aus dem Programm. Was als regulatorisches Häkchen begann, wurde zu einem Motor für Marktanteile.
Tether hat mit USA₮ reagiert, einem neuen, in den USA regulierten und durch Dollar gedeckten Stablecoin, der über eine national konzessionierte Bank ausgegeben wird, wobei der ehemalige Executive Director des White House Crypto Council, Bo Hines, zum CEO ernannt wurde. Aber die Wettbewerbsdynamik hat sich bereits verschoben — Tethers Gesamtdominanz ist von 91,6 % im Jahr 2024 auf etwa 62 % im Jahr 2026 gesunken, und seine Marktkapitalisierung verzeichnete den ersten monatlichen Rückgang in Folge seit dem Zusammenbruch von FTX.
KI-Agenten: Der unerwartete Wachstumsmotor
Der vielleicht überraschendste Treiber für die Dominanz von USDC stammt von einer völlig neuen Kategorie von Nutzern: autonomen KI-Agenten.
Circle berichtete, dass 98,6 % der von KI-Agenten getätigten Zahlungen in USDC abgewickelt wurden, was in den letzten neun Monaten insgesamt über 140 Millionen Transaktionen im Wert von 43 Millionen $ ergab. Die Zahl der KI-Agenten mit Kaufkraft übersteigt nun 400.000.
Warum wählen Maschinen überwiegend USDC? Die Antwort liegt in der Programmierbarkeit und Vorhersehbarkeit. KI-Agenten benötigen eine deterministische Abwicklung — sie können sich nicht mit einem unklaren Compliance-Status oder dem Risiko eingefrorener Gelder auf nicht-konformen Schienen auseinandersetzen. Der klare regulatorische Status von USDC, kombiniert mit Circles Infrastrukturinvestitionen wie dem Nanopayments-System (das Tausende von kleinen Zahlungen Off-Chain aggregiert, bevor sie On-Chain abgewickelt werden), macht es zur natürlichen „Dollar-API“ für den autonomen Handel.
Dies stellt eine wirklich neuartige Nachfragequelle dar. Im Gegensatz zu menschlichen Tradern, die einen Stablecoin basierend auf der Verfügbarkeit an Börsen oder aus Gewohnheit wählen könnten, optimieren KI-Agenten rein nach Zuverlässigkeit, Kosten und regulatorischer Klarheit. Bei dieser Optimierung gewinnt USDC fast automatisch.
Circles finanzielle Entwicklung
Das Flippening beim Volumen fällt mit dem Aufstieg von Circle zu einem börsennotierten Unternehmen zusammen. CRCL debütierte im Juni 2025 an der New York Stock Exchange bei 31 ein. Bis März 2026 wird die Aktie bei etwa 115 $ gehandelt — ein Zuwachs von rund 270 % gegenüber dem IPO-Preis.
Das Finanzprofil reift schnell:
- Umsatz 2025: 1,676 Milliarden $, ein Plus von 85 % gegenüber dem Vorjahr
- Nettoergebnis Q4 2025: 133 Millionen im Gesamtjahr, was größtenteils auf 424 Millionen $ an aktienbasierter Vergütung im Zusammenhang mit dem Börsengang zurückzuführen ist)
- Bereinigtes EBITDA: 582 Millionen $ für 2025
- Prognose für „sonstige Erträge“ 2026: 150–170 Millionen $, was das Wachstum bei nicht zinsabhängigen Ertragsströmen widerspiegelt
- USDC-Angebot: Allzeithoch von 81,1 Milliarden $, ein Plus von 72 % gegenüber dem Vorjahr
Mizuho hob das Kursziel von 100 an und prognostiziert, dass die Marktkapitalisierung von USDC bis 2027 139 Milliarden geschätzt wird.
Das Erlösmodell ist bemerkenswert. Circle verdient Renditen auf die Reserven, die USDC decken — primär US-Schatzwechsel —, was bedeutet, dass der Umsatz sowohl mit dem Angebot als auch mit den Zinssätzen skaliert. Solange die Zinsen erhöht bleiben und das USDC-Angebot wächst, ist die Wirtschaftlichkeit enorm. Das Risiko ist natürlich ein Zinssenkungszyklus, der die Reserveerträge schmälert.
Der breitere Marktkontext
Der Stablecoin-Markt selbst hat eine beispiellose Größe erreicht. Die gesamte Marktkapitalisierung erreichte im März 2026 320 Milliarden an Transaktionsvolumen — eine Zahl, die nun mit herkömmlichen Abwicklungssystemen wie Visa konkurriert.
Dieses Wachstum wird durch die institutionelle Akzeptanz über mehrere Kanäle vorangetrieben:
- Visa und Mastercard haben Zahlungs- und Abwicklungslösungen auf Basis von USDC vorgestellt
- BlackRock hat die Stablecoin-Abwicklung in seine tokenisierten Fondsprodukte integriert
- Coinbases Base L2 ist auf einen Anteil von 6,1 % an der USDC-Nutzung angewachsen, was eine zunehmend integrierte Pipeline von der Börse zum Layer-2 schafft
- Grenzüberschreitender Handel in Schwellenländern setzt auf Stablecoin-Abwicklung, um Devisenkosten von 2–4 % zu vermeiden
Die im Jahr 2025 verzeichneten 33 Billionen $ an Stablecoin-Transaktionen — ein Rekord — wurden primär von USDC angeführt. Es ist nicht die Spekulation von Kleinanlegern, die das Volumen antreibt; es sind institutionelle Abrechnungen, kommerzielle Zahlungen und zunehmend Maschine-zu-Maschine-Transaktionen.
Was das Flippening für die Branche bedeutet
Die Umkehrung des USDC-USDT-Volumens signalisiert etwas Tieferes als nur einen Token, der einen anderen übertrifft. Es markiert den Moment, in dem regulatorische Compliance zum primären Wettbewerbsvorteil bei Stablecoins wurde — nicht Netzwerkeffekte, nicht der First-Mover-Vorteil, nicht Partnerschaften mit Börsen.
Jahrelang warnten Kritiker von Tether, dass seine Undurchsichtigkeit bei den Reserven und das Fehlen einer regulatorischen Lizenzierung irgendwann von Bedeutung sein würden. Jahrelang war das nicht der Fall — die Liquidität und Allgegenwärtigkeit von USDT an den Börsen machten es zum Standard. Aber der GENIUS Act und MiCA änderten die Spielregeln, indem sie rechtliche Rahmenbedingungen schufen, innerhalb derer institutionelles Kapital agieren muss.
Tether verschwindet nicht. Seine Marktkapitalisierung von 183,6 Milliarden $ und die tiefe Integration in globale Börsen sichern die fortwährende Relevanz, insbesondere in Märkten, in denen regulatorische Rahmenbedingungen weniger streng sind. Der Start von USA₮ zeigt, dass Tether die Notwendigkeit der Compliance erkannt hat.
Aber der Trend ist klar: Im regulierten Finanzsystem, zu dem der Stablecoin-Markt wird, ist Compliance kein „Nice-to-have“ — sie ist das Produkt. Und in dieser Dimension hat USDC einen Vorsprung aufgebaut, der immer schwieriger aufzuholen ist.
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