Dekodierung von Dokument 42: Wie Chinas regulatorischer Rahmen für RWA konforme Infrastruktur von Offshore-Verboten trennt
Als acht chinesische Regierungsbehörden im Februar 2026 gemeinsam das Dokument 42 herausgaben, konzentrierte sich die Krypto-Branche zunächst auf die Schlagzeilen machenden Verbote: an den Yuan gekoppelte Stablecoins verboten, Offshore-RWA-Dienste blockiert und Tokenisierungsaktivitäten für gesetzwidrig erklärt. Doch innerhalb des Regulierungsrahmens verbirgt sich etwas weitaus Bedeutenderes – ein sorgfältig konstruierter Compliance-Pfad, der „illegale Aktivitäten mit virtuellen Währungen“ von „konformer Finanzinfrastruktur“ trennt. Diese Unterscheidung ist nicht nur semantisch; sie repräsentiert Chinas sich entwickelnden Ansatz für Blockchain-basierte Finanzen und hat tiefgreifende Auswirkungen auf die Rolle Hongkongs als Tokenisierungs-Hub.
Das Dokument, das alles veränderte
Dokument 42, formal betitelt als „Bekanntmachung über die weitere Prävention und den Umgang mit Risiken im Zusammenhang mit virtuellen Währungen“, stellt eine grundlegende Verschiebung in Chinas Regulierungsphilosophie dar. Im Gegensatz zum umfassenden Krypto-Verbot von 2021, das alle Blockchain-basierten Vermögenswerte als einheitlich problematisch behandelte, führt dieser neue Rahmen das ein, was Regulierungsbehörden als „kategorisierte Regulierung“ bezeichnen – einen differenzierten Ansatz, der zwischen verbotenen spekulativen Aktivitäten und erlaubten Finanzinnovationen unterscheidet.
Das Dokument wurde von der People's Bank of China (PBOC) zusammen mit sieben anderen wichtigen Behörden herausgegeben: der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission, dem Ministerium für Industrie und Informationstechnologie, dem Ministerium für öffentliche Sicherheit, der staatlichen Verwaltung für Marktregulierung, der staatlichen Finanzregulierungsbehörde, der China Securities Regulatory Commission (CSRC) und der staatlichen Devisenverwaltung. Diese beispiellose Koordination signalisiert, dass die Regulierung kein vorübergehendes Durchgreifen, sondern ein dauerhafter struktureller Rahmen ist.
Was Dokument 42 besonders bedeutsam macht, ist der Zeitpunkt. Während die globale RWA-Tokenisierung eine Marktgröße von 185 Mrd. erreicht und die institutionelle Akzeptanz an Fahrt gewinnt –, positioniert sich China, um an dieser Transformation teilzunehmen und gleichzeitig strenge Kapitalkontrollen und Finanzstabilität aufrechtzuerhalten.
Der konforme Weg: Das Einreichungssystem der CSRC erklärt
Im Zentrum von Chinas neuem Rahmen steht das Einreichungssystem der CSRC für Asset-Backed Tokenized Securities. Hier weicht der Regulierungsansatz deutlich vom pauschalen Verbot ab.
Wie das Einreichungssystem funktioniert
Im Gegensatz zu herkömmlichen Genehmigungsverfahren für Wertpapiere, die Monate oder Jahre dauern können, setzt die CSRC ein registrierungsbasiertes System ein, das auf relative Effizienz ausgelegt ist. Inländische Unternehmen, die die zugrunde liegenden Vermögenswerte kontrollieren, müssen vor der Emission eine umfassende Dokumentation einreichen, einschließlich:
- Vollständige Offshore-Angebotsunterlagen
- Detaillierte Informationen zu den Vermögenswerten und Eigentumsstrukturen
- Token-Struktur und technische Spezifikationen
- Details zur Gerichtsbarkeit der Emission
- Rahmenbedingungen zur Risikoaufklärung
Entscheidend ist, dass das System nach dem Grundsatz „gleiches Geschäft, gleiches Risiko, gleiche Regeln“ arbeitet. Unabhängig davon, ob ein Unternehmen Vermögenswerte in Hongkong, Singapur oder der Schweiz tokenisiert: Wenn sich die zugrunde liegenden Vermögenswerte in China befinden oder von chinesischen Unternehmen kontrolliert werden, verlangt die CSRC eine Einreichung und Aufsicht.
Genehmigte Einreichungen werden auf der Website der CSRC veröffentlicht, was Transparenz darüber schafft, welche Tokenisierungsaktivitäten den regulatorischen Segen erhalten. Dieser öffentliche Offenlegungsmechanismus erfüllt zwei Zwecke: Er bietet Rechtssicherheit für konforme Projekte und signalisiert gleichzeitig Prioritäten bei der Durchsetzung gegen nicht konforme Aktivitäten.
Die Anforderung der „spezifischen Finanzinfrastruktur“
Der Schlüsselbegriff, der in Dokument 42 immer wieder auftaucht, ist „spezifische Finanzinfrastruktur mit Genehmigung der zuständigen Behörden“. Diese Sprache schafft einen Whitelist-Ansatz, bei dem nur ausgewiesene Plattformen die Tokenisierung legal ermöglichen können.
Obwohl China noch keine erschöpfende Liste zugelassener Infrastrukturen veröffentlicht hat, sieht der Rahmen klar staatlich beaufsichtigte Plattformen vor – wahrscheinlich betrieben von Großbanken, Wertpapierfirmen oder spezialisierten Fintech-Unternehmen mit staatlicher Unterstützung. Dies spiegelt Chinas Ansatz beim digitalen Yuan (e-CNY) wider, bei dem Innovationen innerhalb streng kontrollierter Ökosysteme stattfinden und nicht in erlaubnisfreien (permissionless) Netzwerken.
Finanzinstituten ist es ausdrücklich gestattet, an konformen RWA-Aktivitäten teilzunehmen, was eine bemerkenswerte Abkehr von den pauschalen Beschränkungen für Krypto-Beteiligungen aus dem Jahr 2021 darstellt. Großbanken wie die Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) und die China Construction Bank haben bereits Blockchain-basierte Anleiheemissionen und Supply-Chain-Finance-Token in privaten Netzwerken (permissioned networks) pilotiert und damit eine Vorlage für die künftige Expansion geliefert.
Was verboten bleibt: Die roten Linien verstehen
Der Compliance-Pfad von Dokument 42 ist nur im Gegensatz zu dem sinnvoll, was streng verboten bleibt. Die Verordnung legt klare rote Linien fest, die illegale Aktivitäten definieren.
Verbot von an den Yuan gekoppelten Stablecoins
Ohne Genehmigung der zuständigen Aufsichtsbehörden darf keine Einheit oder Einzelperson – ob im In- oder Ausland – Stablecoins ausgeben, die an den Yuan (RMB) gekoppelt sind. Dieses Verbot erstreckt sich auf inländische Firmen, die über ausländische Tochtergesellschaften operieren, und schließt eine Gesetzeslücke, die es Festlandunternehmen ermöglichte, Offshore-Stablecoin-Projekte zu starten.
Die Logik dahinter ist simpel: Yuan-basierte Stablecoins könnten Chinas Kapitalkontrollen untergraben, indem sie nahtlose grenzüberschreitende Ströme außerhalb des formellen Bankensystems ermöglichen. Da Stablecoins den Krypto-Handel weltweit dominieren – sie machen 85 % der Handelspaare aus und haben einen Umlauf von 310 Mrd. $ –, betrachtet China unregulierte RMB-Stablecoins als direkte Bedrohung der Währungssouveränität.
Unbefugte Offshore-RWA-Dienste
RWA-Tokenisierung wird definiert als „die Verwendung von Kryptographie und Distributed-Ledger-Technologie zur Umwandlung von Eigentums- oder Einkommensrechten in tokenähnliche Zertifikate für die Ausgabe und den Handel“. Solche Aktivitäten sind untersagt, sofern sie nicht auf zugelassenen Finanzinfrastrukturen durchgeführt werden.
Das Verbot erstreckt sich auf damit verbundene Vermittlungsdienste, technische Infrastruktur und Informationstechnologie-Support. In der Praxis bedeutet dies, dass chinesische Tech-Unternehmen keine Blockchain-Entwicklungsdienste, Custody-Lösungen oder Handelsplattformen für unbefugte Tokenisierungsprojekte bereitstellen dürfen – selbst wenn diese Projekte vollständig offshore operieren.
Durchsetzung gegen Offshore-Strukturen
Der vielleicht bedeutendste Aspekt ist, dass Dokument 42 eine extraterritoriale Gerichtsbarkeit über chinesische Vermögenswerte und Einheiten beansprucht. Offshore-Tokenisierungsplattformen, die sich an chinesische Investoren richten oder chinesische Vermögenswerte tokenisieren, müssen die Vorschriften des Festlands einhalten, unabhängig davon, wo sie ihren Sitz haben.
Sieben große chinesische Finanzbranchenverbände haben die Tokenisierung von Real-World Assets im Januar 2025 gemeinsam als „illegale Finanzaktivität“ eingestuft und RWA-Strukturen in dieselbe Risikokategorie wie Kryptowährungsspekulation, Stablecoins und Mining eingeordnet. Diese harte Haltung ging Dokument 42 voraus und verfügt nun über formale regulatorische Unterstützung.
Berichten zufolge hat die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde inländische Brokerhäuser aufgefordert, RWA-Tokenisierungsoperationen in Hongkong einzustellen, was sich direkt auf Firmen auswirkt, die die Stadt als konformen Standort für Tokenisierungen betrachteten, die auf regionale oder globale Investoren abzielen.
Hongkongs Dilemma: Tokenisierungs-Hub oder regulatorische Spielfigur?
Hongkong startete in das Jahr 2026 mit ehrgeizigen Plänen, der weltweit führende Tokenisierungs-Hub zu werden. Die Securities and Futures Commission (SFC) der Stadt straffte die Vorschriften für Börsen digitaler Vermögenswerte, lizenzierte mehrere Krypto-Handelsplattformen und etablierte ein umfassendes Stablecoin-Rahmenwerk, das Lizenzierungs- und Reservestandards vorschreibt.
Die Hong Kong Monetary Authority (HKMA) ging Partnerschaften mit großen Banken ein, um tokenisierte Einlagen und Wholesale-CBDCs zu testen. Immobilien-Tokenisierungsprojekte gewannen an Dynamik, wobei Plattformen auf institutionellem Niveau starteten, um den Zugang zu erstklassigen Immobilieninvestitionen zu demokratisieren. Die Stadt positionierte sich als Brücke zwischen dem massiven Kapitalpool des chinesischen Festlands und den globalen Märkten für digitale Vermögenswerte.
Dokument 42 verkompliziert diese Strategie erheblich.
Die Koordinationsherausforderung
Hongkong operiert unter „Ein Land, zwei Systeme“ und unterhält separate Rechts- und Finanzsysteme zum chinesischen Festland. Die extraterritorialen Bestimmungen von Dokument 42 bedeuten jedoch, dass Tokenisierungsprojekte, die Vermögenswerte des Festlands betreffen oder sich an Investoren des Festlands richten, beide Rechtsräume navigieren müssen.
Für in Hongkong ansässige Plattformen, die chinesische Immobilien, Rohstoffe oder Unternehmensschulden tokenisieren, schafft die CSRC-Meldepflicht eine doppelte regulatorische Belastung. Projekte müssen sowohl die SFC-Lizenzanforderungen von Hongkong als auch die CSRC-Meldepflichten des Festlands erfüllen – eine Compliance-Herausforderung, die Kosten, Komplexität und Unsicherheit erhöht.
Finanzinstitute stehen unter besonderem Druck. Chinesische Brokerhäuser mit Tochtergesellschaften in Hongkong erhielten informelle Anweisungen, unbefugte RWA-Aktivitäten einzustellen, selbst wenn diese vollständig dem Hongkonger Recht entsprachen. Dies zeigt die Bereitschaft Pekings, informelle Kanäle zu nutzen, um die Politik des Festlands innerhalb der Sonderverwaltungszone durchzusetzen.
Die Integration des digitalen Yuan
Das Stablecoin-Rahmenwerk von Hongkong, das eine vollständige Reserveabsicherung und eine regulatorische Lizenzierung vorschreibt, positioniert die Stadt als Testgelände für regulierte Innovationen im Bereich digitaler Währungen. Das Verbot von an den Yuan gekoppelten Stablecoins in Dokument 42 schränkt jedoch die Arten von digitalen Vermögenswerten ein, die eine Verbindung zum Kapital des Festlands herstellen können.
Der e-CNY (digitaler Yuan) wird zur einzigen zulässigen, vom Festland unterstützten digitalen Währung. Hongkong hat den e-CNY bereits für grenzüberschreitende Zahlungen und Einzelhandelstransaktionen integriert, aber die zentralisierte, permissionierte Natur des digitalen Yuan steht in starkem Kontrast zum dezentralen Ethos der Blockchain-Tokenisierung.
Dies schafft einen zweigeteilten Markt: Hongkong kann frei mit auf USD lautenden Stablecoins, tokenisierten Wertpapieren und Krypto-Assets für internationale Märkte innovieren, aber mit dem Festland verbundene Projekte müssen über die e-CNY-Infrastruktur und zugelassene Finanzplattformen geleitet werden.
Strategische Positionierung
Trotz regulatorischen Drucks behält Hongkong bedeutende Vorteile. Die Stadt bietet:
- Eine hoch entwickelte Rechtsinfrastruktur für Wertpapier- und Asset-Tokenisierung
- Tiefe Pools an institutionellem Kapital von globalen Investoren
- Regulatorische Klarheit durch SFC-Leitlinien und Lizenzierungsrahmen
- Technische Infrastruktur und Blockchain-Expertise
- Geografische Nähe zum chinesischen Festland mit internationaler Konnektivität
Hongkongs Strategie konzentriert sich zunehmend darauf, als regulierter On-Ramp für globale Investoren zu dienen, die auf asiatische Vermögenswerte zugreifen möchten – einschließlich konformer chinesischer Tokenisierungsprojekte, die die CSRC-Meldepflichten erfüllen. Anstatt mit der Politik des Festlands zu konkurrieren, positioniert sich die Sonderverwaltungszone als der konforme Weg für grenzüberschreitende Tokenisierung.
Die breiteren Auswirkungen auf die globalen RWA-Märkte
Chinas Ansatz zur RWA-Regulierung reicht über seine Grenzen hinaus und beeinflusst, wie globale Finanzinstitute die Tokenisierung asiatischer Vermögenswerte angehen.
Das Prinzip „Gleiche Regeln “ in der Praxis
Die Aufsicht gemäß Dokument 42 „gleiches Geschäft, gleiches Risiko, gleiche Regeln“ gilt für die RWA-Tokenisierung, die im Ausland auf der Grundlage inländischer Rechte oder Vermögenswerte durchgeführt wird. Dies bedeutet, dass eine in Singapur ansässige Plattform, die chinesische Gewerbeimmobilien tokenisiert, eine Meldung bei der CSRC einreichen muss, unabhängig davon, wo die Token ausgegeben oder gehandelt werden.
Für internationale Finanzinstitute schafft dies eine Komplexität bei der Compliance. Eine globale Bank, die ein diversifiziertes asiatisches Immobilienportfolio tokenisiert, muss die chinesischen Vorschriften für Immobilien auf dem Festland, die Hongkonger Vorschriften für Immobilien in der Sonderverwaltungszone (SAR) sowie separate Rahmenwerke für Vermögenswerte in Singapur, Tokio oder Seoul berücksichtigen.
Das Ergebnis könnte eine Segmentierung von Vermögenswerten sein, bei der chinesische Vermögenswerte auf CSRC-zugelassenen Plattformen tokenisiert werden, während nicht-chinesische Vermögenswerte eine internationale Tokenisierungsinfrastruktur nutzen. Diese Fragmentierung könnte die Liquidität verringern und die Diversifizierungsvorteile einschränken, die die RWA-Tokenisierung für institutionelle Anleger attraktiv machen.
Management von Kapitalflüssen
Chinas regulatorischer Rahmen betrachtet die RWA-Tokenisierung teilweise als eine Frage der Kapitalkontrolle. Die Tokenisierung könnte es chinesischen Investoren ermöglichen, Kapital ins Ausland zu transferieren, indem sie im Ausland ausgegebene Token erwerben, die Vermögenswerte auf dem Festland repräsentieren, und diese Token dann international außerhalb des formalen chinesischen Devisensystems handeln.
Dokument 42 schließt diese Lücke, indem es von inländischen Unternehmen verlangt, vor der Teilnahme an einer Offshore-Tokenisierung eine Genehmigung einzuholen, selbst als Investoren. Chinesische Privatpersonen und Institutionen unterliegen Beschränkungen beim Kauf von tokenisierten Vermögenswerten, es sei denn, die Transaktionen erfolgen über genehmigte Kanäle, die für die Devisenbehörden transparent bleiben.
Dieser Ansatz steht im Einklang mit Chinas breiterer Finanzstrategie: Blockchain-Innovationen für Effizienz und Transparenz zu nutzen und gleichzeitig eine strenge Kontrolle über grenzüberschreitende Kapitalflüsse zu behalten.
Institutionelle Anpassung
Große Finanzinstitute passen ihre Strategien entsprechend an. Anstatt Allzweck-Tokenisierungsplattformen zu starten, die weltweit zugänglich sind, entwickeln Banken rechtsspezifische Produkte:
- Festlandkonforme Plattformen unter Verwendung einer von der CSRC genehmigten Infrastruktur für chinesische Vermögenswerte
- In Hongkong regulierte Plattformen für SAR- und internationale Vermögenswerte mit SFC-Lizenzierung
- Offshore-Plattformen für rein internationale Portfolios ohne Bezug zu China
Diese Segmentierung erhöht die operative Komplexität, bietet jedoch regulatorische Klarheit und reduziert das Risiko von Sanktionen.
Was dies für Entwickler und Erbauer bedeutet
Für Entwickler von Blockchain-Infrastrukturen und Finanztechnologieunternehmen schafft Chinas regulatorischer Rahmen sowohl Einschränkungen als auch Chancen.
Aufbau einer rechtskonformen Infrastruktur
Die Betonung der CSRC auf einer „spezifischen Finanzinfrastruktur“ schafft eine Nachfrage nach Tokenisierungsplattformen der Enterprise-Klasse, die die chinesischen regulatorischen Anforderungen erfüllen. Diese Plattformen müssen Folgendes bieten:
- Permissioned Access mit KYC / AML-Integration
- Funktionen für regulatorisches Reporting in Echtzeit
- Integration in Chinas Finanzüberwachungssysteme
- Sicherheitsstandards, die dem chinesischen Cybersicherheitsgesetz entsprechen
- Datenlokalisierung für Vermögenswerte auf dem Festland
Unternehmen, die sich als Anbieter rechtskonformer Infrastruktur positionieren – ähnlich wie Blockchain-Plattformen den regulierten Finanzsektor in den USA und Europa bedienen – könnten Möglichkeiten im kontrollierten Innovationsökosystem Chinas finden.
Die Chance in Hongkong
Trotz der Beschränkungen auf dem Festland bleibt Hongkong offen für Blockchain-Innovationen. Die Lizenzierungsrahmen der Stadt bieten Rechtssicherheit für:
- Krypto-Börsen und Handelsplattformen
- Lösungen für die Verwahrung digitaler Vermögenswerte
- Stablecoin-Emittenten (nicht an den Yuan gekoppelt)
- Plattformen für tokenisierte Wertpapiere
- DeFi-Protokolle mit regulatorischer Compliance
Erbauer, die sich auf Hongkong konzentrieren, können auf asiatische Märkte zugreifen und gleichzeitig die internationale Interoperabilität wahren, vorausgesetzt, sie vermeiden Aktivitäten, die regulatorische Bedenken auf dem Festland auslösen könnten.
Für Entwickler, die Plattformen für tokenisierte Vermögenswerte oder blockchainbasierte Finanzinfrastrukturen aufbauen, ist die Gewährleistung eines robusten, skalierbaren API-Zugriffs für Compliance und Echtzeit-Reporting von entscheidender Bedeutung. BlockEden.xyz bietet Blockchain-APIs der Enterprise-Klasse an, die für regulierte Finanzanwendungen optimiert sind und die Infrastrukturanforderungen erfüllen, die konforme Tokenisierungsplattformen verlangen.
Die Zukunft der Tokenisierung in Greater China
Chinas regulatorischer Ansatz zur RWA-Tokenisierung spiegelt ein breiteres Muster wider: Die Nutzung der Blockchain-Technologie für überwachte Innovationen bei gleichzeitiger Einschränkung erlaubnisfreier Finanzaktivitäten. Diese Strategie der „Innovation innerhalb von Leitplanken“ spiegelt die Ansätze wider, die beim digitalen Yuan, bei Fintech-Plattformen und beim Internet-Finanzwesen im Allgemeinen verfolgt wurden.
Mehrere Trends werden die Entwicklung dieses Rahmens wahrscheinlich prägen:
Graduale Erweiterung der genehmigten Infrastruktur
Da Pilotprojekte ihre Wirksamkeit unter Beweis stellen und das regulatorische Vertrauen wächst, könnte China die Liste der zugelassenen Tokenisierungsplattformen und Assetklassen erweitern. Zu den frühen Schwerpunktbereichen gehören wahrscheinlich:
- Staatsanleihen und Anleihen staatseigener Unternehmen
- Forderungen aus der Lieferkettenfinanzierung
- Rohstoffe mit staatlich überreichtem Handel
- Immobilien in ausgewiesenen Pilotzonen
Integration mit der Belt and Road Initiative
Chinas Belt and Road Initiative (BRI) umfasst zunehmend digitale Infrastruktur. Die Tokenisierung von BRI-bezogenen Vermögenswerten – von Infrastrukturprojekten bis hin zur grenzüberschreitenden Handelsfinanzierung – könnte zu einem Testfeld für internationale Blockchain-Interoperabilität unter chinesischen Regulierungsrahmen werden.
Wettbewerb mit westlichen Tokenisierungsstandards
Während die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC Rahmenbedingungen für tokenisierte Wertpapiere festlegt und Europa die MiCA-Verordnungen implementiert, stellt das CSRC-Anmeldesystem Chinas ein alternatives Regulierungsmodell dar. Der Wettbewerb zwischen diesen Systemen wird die globalen Tokenisierungsstandards prägen, insbesondere für Schwellenmärkte, die an der chinesischen Finanzinfrastruktur ausgerichtet sind.
Hongkong als Regulierungslabor
Die sich entwickelnde Rolle Hongkongs positioniert die Sonderverwaltungszone (SAR) als ein Regulierungslabor, in dem festländische und internationale Ansätze aufeinandertreffen. Erfolgreiche Modelle für eine konforme grenzüberschreitende Tokenisierung, die in Hongkong entwickelt wurden, könnten sowohl die chinesischen als auch die internationalen Regulierungsrahmen beeinflussen.
Fazit: Kategorisierte Regulierung als neue Normalität
Dokument 42 repräsentiert Chinas Übergang von einem pauschalen Krypto-Verbot hin zu einer differenzierten Blockchain-Regulierung. Durch die Trennung illegaler Aktivitäten mit virtuellen Währungen von konformer Finanzinfrastruktur signalisieren die chinesischen Regulierungsbehörden Offenheit für Tokenisierung innerhalb überwachter Ökosysteme, während sie gleichzeitig eine strikte Kontrolle über grenzüberschreitende Kapitalströme und die monetäre Souveränität behalten.
Für Hongkong besteht die Herausforderung darin, zwischen dualen Regulierungssystemen zu navigieren und gleichzeitig seinen Wettbewerbsvorteil als Asiens führendes Finanzzentrum zu wahren. Der Erfolg der Stadt hängt davon ab, die Compliance-Anforderungen des Festlands mit internationalen Innovationsstandards in Einklang zu bringen.
Für globale Finanzinstitute erhöht der Ansatz Chinas die Komplexität grenzüberschreitender Tokenisierungsstrategien, bietet aber auch einen klareren Rahmen für eine konforme Beteiligung an der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt.
Die umfassendere Lektion geht über China hinaus: Da sich die Tokenisierung von Real-World Assets weltweit beschleunigt, unterscheiden Regulierungsrahmen zunehmend zwischen überwachter Innovation und unregulierter Spekulation. Das Verständnis dieser Unterschiede – und der Aufbau einer konformen Infrastruktur zu deren Unterstützung – wird darüber entscheiden, welche Tokenisierungsprojekte in der entstehenden regulierten Landschaft erfolgreich sein werden.
Die Frage ist nicht mehr, ob die Tokenisierung das Finanzwesen umgestalten wird, sondern vielmehr, welche Regulierungsrahmen diese Transformation steuern werden und wie konkurrierende Modelle in einem zunehmend fragmentierten globalen Finanzsystem koexistieren werden.