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Der Vierjahreszyklus von Bitcoin ist am Ende: Was das heilige Halving-Muster ersetzt

· 12 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Über ein Jahrzehnt lang stellten Bitcoin-Trader ihre Uhren nach einem unveränderlichen Rhythmus: dem vierjährigen Halving-Zyklus. Wie ein Uhrwerk löste jedes Halving-Ereignis eine vorhersehbare Abfolge aus Angebotschock, Bullenmarkt-Euphorie und anschließender Korrektur aus. Doch im Jahr 2025 geschah etwas Beispielloses – das Jahr nach einem Halving endete in den roten Zahlen mit einem Rückgang von etwa 6 % gegenüber dem Eröffnungskurs im Januar. Große Finanzinstitute wie Bernstein, Pantera Capital und Analysten von Coin Bureau sind sich nun einig: Bitcoins heiliger vierjähriger Zyklus ist tot. Was hat ihn beendet und welche neuen Marktdynamiken treten an seine Stelle?

Der Halving-Zyklus, der funktionierte – bis er es nicht mehr tat​

Bitcoins Halving-Mechanismus war elegant in seiner Einfachheit. Alle 210.000 Blöcke (etwa alle vier Jahre) wird die Block-Belohnung für Miner halbiert, wodurch das neue Angebot, das auf den Markt kommt, reduziert wird. Im Jahr 2012 sank die Belohnung von 50 BTC auf 25. Im Jahr 2016 von 25 auf 12,5. Im Jahr 2020 von 12,5 auf 6,25. Und im Jahr 2024 von 6,25 auf 3,125.

Historisch gesehen lösten diese Angebotschocks vorhersehbare Bullenläufe aus. Das Halving 2016 ging dem Anstieg von Bitcoin auf 20.000 imJahr2017voraus.DasHalving2020ebnetedenWegfu¨rdenHo¨chststandvon69.000im Jahr 2017 voraus. Das Halving 2020 ebnete den Weg für den Höchststand von 69.000 im Jahr 2021. Trader begannen, Halvings als verlässliche Marktkatalysatoren zu betrachten und bauten ganze Investmentstrategien um diesen vierjährigen Rhythmus herum auf.

Doch das Halving 2024 brach das Muster auf spektakuläre Weise. Anstatt das gesamte Jahr 2025 über eine Rallye zu erleben, verzeichnete Bitcoin seine erste negative Rendite überhaupt in einem Post-Halving-Jahr. Der Vermögenswert, der einst einem vorhersehbaren Rhythmus folgte, tanzt nun nach einer anderen Melodie – einer, die von institutionellen Zuflüssen, makroökonomischer Politik und staatlicher Adoption orchestriert wird, statt von Mining-Belohnungen.

Warum das Halving keine Rolle mehr spielt​

Das Ende des vierjährigen Zyklus resultiert aus drei grundlegenden Veränderungen in der Marktstruktur von Bitcoin:

1. Abnehmende Auswirkungen des Angebotschocks​

Jedes Halving reduziert das Angebot um immer kleinere absolute Mengen. Beim Halving 2024 sank das jährliche Angebotswachstum von Bitcoin von 1,7 % auf nur noch 0,85 %. Da fast 94 % aller Bitcoins bereits gemined wurden, schrumpft der marginale Effekt der Reduzierung der Neuemissionen mit jedem Zyklus weiter.

Die Forschung von Bernstein unterstreicht diese mathematische Realität: Als die tägliche Emission noch 2–3 % des Handelsvolumens ausmachte, erzeugten Halvings echte Angebotsengpässe. Heute, bei institutionellen Volumina in Milliardenhöhe, fallen die täglich geminten rund 450 BTC kaum noch ins Gewicht. Der Angebotschock, der einst Märkte bewegte, ist zu einem Rundungsfehler im globalen Bitcoin-Handel geworden.

2. Institutionelle Nachfrage stellt das Mining-Angebot in den Schatten​

Die entscheidende Entwicklung ist, dass institutionelle Käufer nun mehr Bitcoin absorbieren, als Miner produzieren. Im Jahr 2025 erwarben börsengehandelte Fonds (ETFs), Unternehmensreserven und staatliche Stellen kollektiv mehr BTC als die gesamte geminte Menge.

BlackRocks IBIT allein hält zum Januar 2026 etwa 773.000 BTC im Wert von fast 70,8 Mrd. –wasihnzumgro¨ßtenBitcoin−Spot−ETFnachverwaltetemVermo¨genmacht.DergesamteBitcoin−ETF−Komplexha¨ltVermo¨genswertevonrund113,8Mrd.– was ihn zum größten Bitcoin-Spot-ETF nach verwaltetem Vermögen macht. Der gesamte Bitcoin-ETF-Komplex hält Vermögenswerte von rund 113,8 Mrd. mit kumulierten Nettozuflüssen von fast 56,9 Mrd. $ seit Januar 2024. Das ist mehr als das Dreifache der Mining-Belohnungen von drei Jahren, die in nur zwei Jahren absorbiert wurden.

Unternehmensreserven erzählen eine ähnliche Geschichte. Strategy (ehemals MicroStrategy) besitzt zum 2. Februar 2026 stolze 713.502 Bitcoins mit einer Gesamtkostenbasis von 33,139 Mrd. .Deraggressive„42/42−Plan“desUnternehmens–dieBeschaffungvon42Mrd.. Der aggressive „42/42-Plan“ des Unternehmens – die Beschaffung von 42 Mrd. durch eine Kombination aus Eigenkapital- und Anleiheemissionen – repräsentiert eine Nachfrage, die das Angebot mehrerer Halvings in den Schatten stellt.

Bernstein stellt fest, dass minimale ETF-Abflüsse während der 30-prozentigen Korrektur von Bitcoins Höchststand von 126.000 $ auf den mittleren 80.000er-Bereich die Entstehung langfristiger, von Überzeugung getriebener institutioneller Halter verdeutlichten. Im Gegensatz zu Kleinanlegern, die in früheren Abschwüngen in Panik verkauften, betrachteten Institutionen den Rücksetzer als Kaufgelegenheit.

3. Makro-Korrelation ersetzt Angebotsdynamik​

Was vielleicht am wichtigsten ist: Bitcoin hat sich von einem angebotsgesteuerten Vermögenswert zu einem liquiditätsgesteuerten entwickelt. Der Zyklus korreliert nun stärker mit der Politik der Federal Reserve, den globalen Liquiditätsbedingungen und institutionellen Kapitalflüssen als mit Mining-Belohnungen.

Wie ein Analyst bemerkte: „Bis Februar 2026 schaut der Markt nicht mehr auf die Halving-Uhr, sondern auf den Dot Plot der Fed und sucht nach dem ‚Sauerstoff‘ einer weiteren Runde quantitativer Lockerung.“

Diese Transformation zeigt sich deutlich in der Preisbewegung von Bitcoin. Der Vermögenswert bewegt sich nun im Einklang mit Risikoanlagen wie Tech-Aktien und reagiert auf Zinsentscheidungen, Inflationsdaten und Liquiditätsspritzen. Als die Fed die Politik in den Jahren 2022–2023 straffte, stürzte Bitcoin zusammen mit den Aktienmärkten ab. Als 2024 Erwartungen für Zinssenkungen aufkamen, erholten sich beide gemeinsam.

Der neue Bitcoin-Zyklus: Liquiditätsgetrieben und verlängert​

Wenn der Halving-Zyklus tot ist, was tritt an seine Stelle? Institutionen und Analysten weisen auf drei entstehende Muster hin:

Verlängerte Bullenmärkte​

Bernstein prognostiziert einen „anhaltenden mehrjährigen Aufstieg“ anstelle von explosiven Boom-Bust-Zyklen. Ihre Kursziele spiegeln diesen Wandel wider: 150.000 imJahr2026,200.000im Jahr 2026, 200.000 im Jahr 2027 und ein langfristiges Ziel von 1 Mio. $ bis 2033. Dies stellt ein jährliches Wachstum dar, das weitaus bescheidener ist als die 10- bis 20-fachen Explosionen früherer Zyklen, aber weitaus nachhaltiger.

Die Theorie besagt, dass institutionelle Kapitalflüsse Preisuntergrenzen schaffen, die katastrophale Abstürze verhindern. Da über 1,3 Mio. BTC (etwa 6 % des Gesamtangebots) in ETFs gebunden sind und Unternehmensreserven über 8 % des Angebots halten, ist der für Panikverkäufe verfügbare frei verfügbare Vorrat (Floating Supply) drastisch geschrumpft. Die Strategie der „digitalen Kreditfabrik“ von Strategy-CEO Michael Saylor – die Umwandlung von Bitcoin-Beständen in strukturierte Finanzprodukte – entzieht dem Umlauf weitere Coins.

Liquiditätsgetriebene 2-Jahres-Minizyklen​

Einige Analysten argumentieren nun, dass Bitcoin in komprimierten, etwa zweijährigen Zyklen operiert, die eher von Liquiditätsregimen als von kalendarischen Halvings angetrieben werden. Dieses Modell deutet darauf hin, dass die Preisfindung von Bitcoin über institutionelle Vehikel erfolgt, die primär an makroökonomische Bedingungen und Liquiditätsverhältnisse gebunden sind.

Unter diesem Rahmen befinden wir uns nicht im "Jahr 2 des Halving-Zyklus von 2024" – wir befinden uns in der Phase der Liquiditätsexpansion nach der Kontraktion von 2023. Der nächste Abschwung wird nicht planmäßig in 3 – 4 Jahren eintreffen, sondern dann, wenn die Fed von einer akkommodierenden zu einer straffenden Politik übergeht, potenziell in den Jahren 2027 – 2028.

Staatliche Adaption als neuer Katalysator​

Die revolutionärste Veränderung könnte die staatliche Adaption sein, die den spekulativen Einzelhandel als Grenzkäufer ersetzt. Ein Bericht aus dem Jahr 2026 zeigt, dass mittlerweile 27 Länder direkt oder indirekt in Bitcoin investiert sind, während 13 weitere legislative Maßnahmen verfolgen.

Die Vereinigten Staaten richteten am 6. März 2025 per Dekret eine strategische Bitcoin-Reserve ein. Der Gesetzentwurf von Senatorin Cynthia Lummis würde, falls er verabschiedet wird, den Kauf von einer Million Bitcoins durch die USA als strategische Reserve vorschreiben. El Salvador tätigte im November 2025 seinen größten Bitcoin-Kauf an einem einzigen Tag. Bhutan nutzte seine Wasserkraft für das Bitcoin-Mining und verdiente damit über 1,1 Milliarden $ – mehr als ein Drittel des gesamten BIP des Landes.

Diese staatliche Nachfrage operiert in völlig anderen Zeitrahmen als der spekulative Einzelhandel. Länder verkaufen ihre Goldreserven nicht während Korrekturen, und es ist unwahrscheinlich, dass sie ihre Bitcoin-Bestände basierend auf technischer Analyse handeln. Diese staatliche "Diamond Hands"-Schicht schafft eine permanente Nachfrage, die Bitcoin weiter von seinen historischen zyklischen Mustern entkoppelt.

Was das für Investoren bedeutet​

Das Ende des Vierjahreszyklus hat tiefgreifende Auswirkungen auf die Bitcoin-Investmentstrategie:

Reduzierte Volatilität: Während Bitcoin nach traditionellen Asset-Standards volatil bleibt, sollten das institutionelle Eigentum und das reduzierte frei verfügbare Angebot (Floating Supply) die 80 – 90 % Drawdowns dämpfen, die frühere Bärenmärkte charakterisierten. Bernsteins Prognose eines Bodens bei 60.000 (anstattderunter20.000(anstatt der unter 20.000 liegenden Niveaus von 2022) spiegelt diese neue Realität wider.

Längere Zeithorizonte: Wenn sich Bullenmärkte über mehrjährige Zeiträume erstrecken, anstatt in explosiven 12 – 18-monatigen Phasen zu verlaufen, erfordert erfolgreiches Investieren Geduld. Die "Schnell reich werden"-Mentalität des Einzelhandels, die 2017 und 2021 funktionierte, könnte gegenüber konsistenten Akkumulationsstrategien unterlegen sein.

Makroökonomisches Bewusstsein erforderlich: Bitcoin-Trader müssen nun die Entscheidungen der Federal Reserve, die globalen Liquiditätsbedingungen und die institutionellen Kapitalflüsse verfolgen. Der krypto-native Ansatz, allein On-Chain-Metriken und technische Muster zu analysieren, reicht nicht mehr aus. Wie in einem Bericht angemerkt wird, fungiert Bitcoin eher als "Makro-Asset, das von institutioneller Adaption beeinflusst wird" denn als ein angebotsbeschränktes Rohstoffgut.

ETF-Flows als neue Kennzahl: Früher war die tägliche Mining-Ausgabe die entscheidende Angebotsmetrik. Jetzt spielen ETF-Zu- und Abflüsse eine größere Rolle. Die Prognose von Citi für 2026 sieht Bitcoin bei etwa 143.000 mitderErwartungvonrund15Milliardenmit der Erwartung von rund 15 Milliarden an ETF-Zuflüssen – eine Zahl, die dem Wert der gesamten Emission eines Jahres nach dem Halving entspricht. Wenn das institutionelle Interesse stagniert und mehrmonatige Nettoabflüsse auftreten, wird der Buy-the-Dip-Mechanismus verschwinden.

Das Gegenargument: Vielleicht ist der Zyklus nicht tot​

Nicht jeder akzeptiert die These, dass der "Zyklus tot ist". Einige Analysten argumentieren, dass wir eine vorübergehende Abweichung und keine dauerhafte strukturelle Änderung erleben.

Das Gegenargument lautet: Jeder Bitcoin-Zyklus hatte Zweifler in der Mitte des Zyklus, die erklärten: "Dieses Mal ist es anders." 2015 sagten Skeptiker, Bitcoin könne sich nicht vom Zusammenbruch von Mt. Gox erholen. 2019 behaupteten sie, institutionelles Interesse würde sich nie materialisieren. 2023 sagten sie voraus, dass ETF-Zulassungen "Sell the News"-Events sein würden.

Vielleicht spiegelt die negative Rendite von 2025 eher das Timing als eine Transformation wider. Das Halving 2024 fand im April statt, während die ETF-Zulassungen im Januar erfolgten – was eine ungewöhnliche Situation schuf, in der die institutionelle Nachfrage dem Angebotsschock zuvorkam (Front-Running). Wenn wir ab der ETF-Zulassung statt ab dem Halving-Datum messen, befinden wir uns möglicherweise immer noch in der Frühphase eines traditionellen Bullenmarkts.

Zusätzlich hat Bitcoin historisch 12 – 18 Monate nach dem Halving benötigt, um Zyklusspitzen zu erreichen. Wenn dieses Muster anhält, wird der wahre Test erst Ende 2025 oder Anfang 2026 kommen. Ein Anstieg auf Bernsteins Ziel von 150.000 $ in den nächsten 6 – 9 Monaten würde den Zyklus rückwirkend bestätigen, anstatt ihn zu widerlegen.

Fazit: Bitcoin wird erwachsen​

Ob der Vierjahreszyklus nun endgültig tot ist oder sich lediglich weiterentwickelt, eine Schlussfolgerung ist unbestreitbar: Bitcoin hat sich grundlegend von einem durch den Einzelhandel getriebenen spekulativen Asset zu einem Finanzinstrument institutioneller Güte gewandelt. Die Frage ist nicht, ob diese Veränderung stattgefunden hat – die 179,5 Milliarden anETF−Vermo¨genswertenunddie33Milliardenan ETF-Vermögenswerten und die 33 Milliarden in der Strategy-Treasury beweisen es – sondern vielmehr, was diese Reifung für die zukünftige Preisaktion bedeutet.

Das alte Drehbuch, nach Halvings zu kaufen und 18 Monate später zu verkaufen, mag immer noch Renditen generieren, aber es ist nicht mehr der einzige – oder gar der primäre – Rahmen zum Verständnis der Bitcoin-Märkte. Das heutige Bitcoin bewegt sich mit der globalen Liquidität, reagiert auf die Politik der Federal Reserve und dient zunehmend als Treasury-Asset für Unternehmen und Nationen.

Für Privatanleger bietet dies sowohl Herausforderungen als auch Chancen. Die explosiven 100-fachen Gewinne, die frühe Adaptoren genossen haben, liegen wahrscheinlich hinter uns, aber das gilt auch für die 90 %-igen Drawdowns, die überschuldete Trader auslöschten. Bitcoin wird erwachsen und tauscht, wie jedes reifende Asset, Aufregung gegen Stabilität, Volatilität gegen Legitimität und Boom-Bust-Zyklen gegen nachhaltiges, mehrjähriges Wachstum.

Der Vierjahreszyklus ist tot. Lang lebe der institutionelle Bitcoin-Markt.

Quellen​

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