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Die stille Übernahme von The Graph: Wie der Indexierungsriese der Blockchain zum Data Layer für KI-Agenten wurde

· 12 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Irgendwo zwischen dem Meilenstein von einer Billion Abfragen und dem Einbruch des Token-Preises um 98,8 % liegt die paradoxeste Erfolgsgeschichte im gesamten Web3. The Graph – das dezentrale Protokoll, das Blockchain-Daten indexiert, damit Anwendungen tatsächlich nützliche Informationen On-Chain finden können – verarbeitet mittlerweile über 6,4 Milliarden Abfragen pro Quartal, betreibt mehr als 50.000 aktive Subgraphs auf über 40 Blockchains und hat sich still und heimlich zum Infrastruktur-Rückgrat für eine neue Klasse von Nutzern entwickelt, für die es ursprünglich nie konzipiert war: autonome KI-Agenten.

Dennoch erreichte GRT, sein nativer Token, im Dezember 2025 ein Allzeittief von 0,0352 $.

Dies ist die Geschichte, wie sich das „Google der Blockchains“ von einem Nischen-Tool zur Ethereum-Indexierung zum größten DePIN-Token in seiner Kategorie entwickelte – und warum die Lücke zwischen den Fundamentaldaten des Netzwerks und der Marktbewertung heute das wichtigste Signal in der Web3-Infrastruktur sein könnte.

Vom Ethereum-Indexer zum Multi-Chain-Datenmarktplatz​

Als The Graph im Jahr 2020 startete, war die Prämisse elegant und einfach: Blockchain-Daten werden in einem Format gespeichert, das für Anwendungsabfragen denkbar ungeeignet ist. Smart Contracts emittieren Ereignisse und speichern den Status in Tries, aber wenn Sie fragen möchten: „Zeig mir alle NFT-Transfers für dieses Wallet in den letzten 30 Tagen“, sind Sie auf sich allein gestellt. The Graph löste dies mit Subgraphs – benutzerdefinierten, offenen APIs, die definieren, wie Blockchain-Daten indexiert, strukturiert und für Anwendungen bereitgestellt werden sollen.

Der Product-Market-Fit war sofort gegeben. Innerhalb von drei Jahren hatte The Graph über eine Billion Abfragen verarbeitet. Uniswap, Aave, Synthetix, Decentraland und hunderte andere Protokolle wurden für ihren Datenbedarf im Frontend von Subgraphs abhängig. Bis 2024 hatte The Graph den Übergang von einem zentralisierten Hosted Service zu einem vollständig dezentralen Netzwerk vollzogen – eine Migration, über die die meisten Web3-Projekte sprechen, die sie aber selten konsequent umsetzen.

Doch die eigentliche Transformation begann im Jahr 2025, als das Protokoll aufhörte, sich nur um Subgraphs zu drehen.

Die Zahlen sprechen für sich​

Das Abfragevolumen von The Graph erreichte im zweiten Quartal 2025 ein Allzeithoch von 6,49 Milliarden Abfragen – ein Plus von 5,8 % gegenüber den 6,14 Milliarden des Vorquartals. Selbst nach einem leichten Rückgang auf 5,46 Milliarden im dritten Quartal ist die Tendenz klar: Die Nachfrage nach dezentraler Indexierung von Blockchain-Daten wächst stetig und bricht nicht zusammen mit spekulativen Zyklen.

Die Cross-Chain-Verteilung zeigt, woher das Wachstum kommt. Im dritten Quartal 2025 überholte Base zum ersten Mal das Ethereum Mainnet als größte Abfragequelle mit 1,11 Milliarden Abfragen (ein Plus von 42,7 % gegenüber dem Vorquartal). Das Ethereum Mainnet fiel auf 1,05 Milliarden zurück, während die BNB Smart Chain mit 665,5 Millionen Abfragen den dritten Platz belegte.

Entwickler starteten im zweiten Quartal 2025 insgesamt 1.673 neue Subgraphs – ein quartalsweiser Anstieg von 46,3 %, die höchste Wachstumsrate seit der vollständigen Migration von The Graph zu Arbitrum. Die Anzahl der aktiven Subgraphs erreichte im dritten Quartal 15.087. Die Zahl der Delegatoren wuchs im bisherigen Jahresverlauf um 22 % auf über 167.000, wobei 9,5 Milliarden GRT gestaked sind – was 89 % des zirkulierenden Angebots entspricht.

Dies sind nicht die Metriken eines sterbenden Protokolls. Dies sind die Metriken einer Infrastruktur, ohne die das Ökosystem nicht funktionieren kann.

Horizon: Das Upgrade, das alles verändert​

Im Dezember 2025 implementierte The Graph Horizon – das bedeutendste Protokoll-Upgrade seit dem Start des Netzwerks. Horizon transformiert The Graph von einem Subgraph-spezifischen Indexierungsprotokoll in eine modulare Multi-Service-Datenplattform.

Das Upgrade führt drei architektonische Innovationen ein:

Ein Kern-Staking-Protokoll, das ökonomische Sicherheit für jeden Datendienst bietet. Zuvor war das GRT-Staking ausschließlich an die Subgraph-Indexierung gebunden. Horizon entkoppelt das Staking von einem einzelnen Diensttyp und ermöglicht es demselben ökonomischen Sicherheitsmodell, Substreams, Token-APIs, KI-Inferenz und jeden zukünftigen Datendienst zu stützen.

Ein einheitliches Zahlungssystem über alle Dienste hinweg. Abfragegebühren, Streaming-Datenzahlungen und API-Zugriffskosten fließen nun über eine einzige Zahlungsebene. Dies beseitigt die Fragmentierung, die es Indexern zuvor erschwerte, mehrere Datenprodukte anzubieten.

Ein erlaubnisloses Framework für den Aufbau neuer Datendienste. Jeder kann nun einen neuen Datendienst auf The Graph erstellen, ohne die Infrastruktur von Grund auf neu aufbauen zu müssen. Das Protokoll kümmert sich um die ökonomischen Anreize, das Zahlungsrouting und die Verifizierbarkeitsebene.

Die praktische Auswirkung ist, dass The Graph nicht mehr nur ein Indexierungsprotokoll ist. Es ist ein Datenmarktplatz – eine dezentrale Plattform, auf der verschiedene Arten von Blockchain-Datendiensten um Abfragevolumen konkurrieren, abgesichert durch dieselbe GRT-basierte Wirtschaftsebene.

Die Roadmap für 2026 weitet dies weiter aus: mit SQL-gestützten Daten-Engines für Analysen auf Unternehmensniveau und KI-gesteuerter Infrastruktur für Abfragen in natürlicher Sprache sowie agentische Systeme.

Der Wendepunkt durch KI-Agenten​

Die folgenreichste Entwicklung für The Graph ist möglicherweise gar kein Protokoll-Upgrade. Es ist das Aufkommen von KI-Agenten als primäre Konsumenten von Blockchain-Daten.

Eine beeindruckende Statistik aus dem Start der Token-API von The Graph: 37 % der neuen Token-API-Nutzer sind KI-Agenten, keine menschlichen Entwickler. Diese Agenten benötigen Echtzeit-Blockchain-Daten – Wallet-Salden, Token-Transfers, Transaktionshistorien, Preisdaten –, um autonome On-Chain-Strategien auszuführen. Und sie benötigen diese Daten indexiert, strukturiert und in Maschinengeschwindigkeit bereitgestellt.

The Graph hat sich durch mehrere strategische Schritte im Zentrum dieses Wandels positioniert:

ERC-8004: Digitale Pässe für KI-Agenten​

The Graph unterhält dedizierte ERC-8004-Subgraphs über acht Blockchains hinweg in Partnerschaft mit Agent0, dem Projekt hinter dem Standard. ERC-8004 etabliert Identitäts-, Reputations- und Validierungsregister für autonome Agenten — im Wesentlichen digitale Pässe, die die Verhaltenshistorie eines Agenten und Validierungsnachweise für abgeschlossene Aufgaben verfolgen.

Ein KI-Agent, der auf Base operiert, kann die Reputation eines anderen Agenten auf Arbitrum über eine einzige Subgraph-Abfrage abfragen — es ist kein Multi-Chain-Scanning erforderlich. Die Indexierungsschicht von The Graph macht das chain-übergreifende Reputationssystem für Agenten tatsächlich in großem Maßstab abfragbar.

x402: Mikrozahlungen für Machine-to-Machine-Abfragen​

Das von Coinbase entwickelte x402-Protokoll ermöglicht es Agenten, Bruchteile eines Cents für einzelne Datenabfragen oder Rechenressourcen zu bezahlen. Dies ist entscheidend, da die traditionelle Zahlungsinfrastruktur nicht für Maschinen ausgelegt wurde, die tausende von Mikro-Anfragen pro Minute stellen.

Agenten können nun für Subgraph-Abfragen mit x402 bezahlen, wobei die vollständige Gateway-Kompatibilität in Entwicklung ist. Wenn dieses Modell skaliert, wird The Graph zur Monetarisierungsschicht für Machine-to-Machine-Blockchain-Datentransaktionen — ein grundlegend anderes Wertversprechen als die Bedienung menschlicher Entwickler über Webschnittstellen.

KI-Inferenz und Agenten-Dienste​

The Graph hat zwei dedizierte KI-Dienste veröffentlicht: einen Inference Service, der es Indexern ermöglicht, GPU-Rechenleistung für das Ausführen von KI-Modellen bereitzustellen, und einen Agent Service, der autonome KI-Interaktionen mit Blockchain-Daten erleichtert. Diese Dienste verwandeln Indexer von reinen Datenanbietern in Betreiber von KI-Recheninfrastruktur.

Der Model Context Protocol (MCP)-Server führt Funktionen für Abfragen in natürlicher Sprache ein, die es Benutzern und Agenten ermöglichen, Wallet-Guthaben, NFT-Historien und Token-Preise über Chains hinweg mithilfe von Konversationsschnittstellen anstelle von GraphQL abzurufen.

GRC-20: Knowledge Graphs für KI​

Im Jahr 2025 führte The Graph GRC-20 ein, einen Knowledge-Graph-Standard für die strukturierte, interoperable Datenorganisation on-chain. Denken Sie an ERC-20 als den Standard für fungible Token; GRC-20 ist der vorgeschlagene Standard für die Wissensrepräsentation.

Knowledge Graphs sind besonders wertvoll für KI-Systeme, da sie Informationen als miteinander verbundene Entitäten statt als flache Tabellen darstellen — was der Art und Weise entspricht, wie KI-Modelle über Beziehungen schlussfolgern. Die im Januar 2025 gestartete Anwendung Geo Genesis ermöglicht es Communities, Knowledge Graphs zu kuratieren und zu verwalten, die von KI-Agenten konsumiert werden können.

Das DePIN-Paradoxon: Rekordnutzung, Rekordtiefer Token-Preis​

Die DePIN-Geschichte von The Graph ist durch einen krassen Widerspruch definiert: Das Protokoll wurde noch nie so intensiv genutzt, dennoch war sein Token noch nie so wenig wert.

GRT fiel im Dezember 2025 auf 0,0352 —einRu¨ckgangvon98,8— ein Rückgang von 98,8 % gegenüber seinem Allzeithoch von 2021. Die umlaufende Marktkapitalisierung sank auf rund 830 Millionen. KI- und Big-Data-Token verloren im Jahr 2025 kollektiv 53 Milliarden $, und GRT fiel um 82 %, obwohl allein im ersten Halbjahr 11,6 Milliarden Abfragen verarbeitet wurden.

Die Hauptursache ist eine Umsatzlücke. Im ersten Quartal 2025 beliefen sich die Gesamteinnahmen aus Abfragegebühren über Subgraphs und Substreams hinweg auf nur 210.237 —waskaum1,2— was kaum 1,2 % der in diesem Quartal verteilten Indexierungsbelohnungen von 9,8 Millionen abdeckte. Indexer sind überwiegend auf inflationäre Token-Belohnungen angewiesen, nicht auf organische Gebühreneinnahmen, um den Betrieb aufrechtzuerhalten.

Die Mathematik ist unerbittlich: 3 % jährliche Inflation erzeugen etwa 343 Millionen neue GRT-Token pro Jahr, während vierteljährliche Abfragegebühren etwa 100.000 – 210.000 $ generieren. Die Gebühreneinnahmen müssten um mindestens das Vierfache wachsen, um mit dem Ausgleich der Verwässerung zu beginnen — und selbst das setzt voraus, dass die Staking-Belohnungsraten konstant bleiben.

Es gibt einen Lichtblick. Die annualisierte Inflation durch die Ausgabe neuer GRT sank im zweiten Quartal 2025 deutlich und fiel um 179 Basispunkte auf 1,05 % — die stärkste Reduzierung seit dem Start des Netzwerks. Nach neun Quartalen rückläufiger Indexer-Beteiligung wuchsen die aktiven Indexer um 2,8 % und der zugewiesene Stake stieg um 5,3 %, was auf frühe Anzeichen einer betrieblichen Erholung hindeutet.

Doch die grundlegende Frage bleibt: Kann die Multi-Service-Architektur von Horizon genug Gebühreneinnahmen generieren, um die Token-Ökonomie von GRT zu rechtfertigen?

Cross-Chain-Expansion: Von Ethereum zu allem​

Die Unterstützung von Chains durch The Graph hat sich aggressiv über seine Ethereum-Wurzeln hinaus ausgeweitet:

  • Über 40 Blockchains werden jetzt indexiert, darunter Ethereum, Solana, Arbitrum, Base, Polygon, Optimism, Avalanche, BNB Smart Chain, Celo, Soneium und Ronin
  • Stellar und TRON wurden 2025 über Substreams- und Subgraph-Integrationen hinzugefügt
  • Chainlink CCIP-Integration ermöglicht sichere chain-übergreifende GRT-Transfers zwischen Arbitrum, Base und Avalanche, mit Solana-Unterstützung in Phase 2
  • Cross-Chain-Staking, Delegation und Abfragegebührenzahlungen sind für das erste Quartal 2026 geplant

Die CCIP-Integration ist über die Token-Portabilität hinaus von Bedeutung. Wenn Entwickler Abfragegebühren bezahlen und GRT von jeder unterstützten Chain aus staken können, verringert sich die Reibung beim Betrieb über mehrere Netzwerke hinweg erheblich. Ein Indexer auf Arbitrum kann Abfragen für Solana-Daten bedienen und gleichzeitig Zahlungen in GRT auf Base erhalten — alles über ein einziges, vereinheitlichtes Protokoll.

Die Daten zur Chain-Verteilung zeigen bereits, dass diese Multi-Chain-Strategie funktioniert. Keine einzelne Blockchain dominiert das Abfragevolumen. Die vier wichtigsten Chains — Base, Ethereum, BNB Smart Chain und Arbitrum — bedienen jeweils hunderte Millionen bis über eine Milliarde Abfragen pro Quartal, wobei Long-Tail-Chains ein signifikantes Volumen beisteuern.

Was als Nächstes kommt: Die Wette auf die Dateninfrastruktur​

Die These von The Graph ist, dass die Blockchain - Dateninfrastruktur dem gleichen Verlauf folgen wird wie die Web - Dateninfrastruktur – wobei die Indexierungs - und Suchebene letztendlich mehr Wert abschöpft als die Datenquellen selbst. Google erstellt keine Webinhalte, hat aber den Wert eingefangen, diese Inhalte auffindbar zu machen. The Graph geht dieselbe Wette für On - Chain - Daten ein.

Das Horizon - Upgrade, die Integrationen von KI - Agenten und die Cross - Chain - Expansion bewegen The Graph gemeinsam in Richtung eines dezentralen Datenmarktplatzes, auf dem:

  • Subgraphs die traditionellen dApp - Abfrageanforderungen bedienen
  • Substreams Echtzeit - Streaming - Daten für DeFi - Protokolle und Handelssysteme liefern
  • Token API einsatzbereite Tokendaten für Wallets und Explorer bereitstellt
  • KI - Dienste Inferenz und Agenten - Koordination für autonome On - Chain - Akteure bieten
  • Knowledge Graphs (GRC - 20) dezentrale Informationen für den KI - Verbrauch strukturieren

Die Wettbewerbslandschaft verdichtet sich. Chainlink, Ocean Protocol und neuere Marktteilnehmer wie Ormi Labs haben Teile des dezentralen Daten - Stacks im Visier. Doch die installierte Basis von The Graph – über 50.000 aktive Subgraphs, über 167.000 Delegatoren und Ökosystem - Integrationen mit praktisch jedem größeren DeFi - Protokoll – schafft einen Burggraben, den Konkurrenten nicht so leicht nachbilden können.

Der eigentliche Test steht 2026 bevor. Wenn die Multi - Service - Architektur von Horizon das Wachstum der Gebühreneinnahmen vorantreibt, wenn das Abfragevolumen von KI - Agenten auf einen bedeutenden Prozentsatz der Gesamtabfragen skaliert und wenn der Cross - Chain - Nutzen von GRT via Chainlink CCIP eine nachhaltige Nachfrage generiert – könnte sich der aktuelle Tokenpreis als der am stärksten falsch bewertete Vermögenswert im DePIN - Bereich erweisen.

Wenn nicht, wird The Graph das am weitesten verbreitete Protokoll in Web3 bleiben, bei dem niemand weiß, wie man es bewerten soll.

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Quellen:

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