DeFi-Lending erreicht 55 Milliarden US-Dollar: Das Dreierrennen, das den institutionellen Kreditmarkt neu gestaltet
Der Gesamtwert der in DeFi-Lending-Protokollen gesperrten Vermögenswerte (Total Value Locked, TVL) hat 55 Milliarden $ überschritten – ein neues Allzeithoch, das die Spitzenwerte von 2021, 2022 und Ende 2024 in den Schatten stellt. Doch die bedeutendere Nachricht ist nicht die Zahl an sich. Es geht darum, wer dieses Wachstum vorantreibt und wie sich die zugrunde liegende Infrastruktur grundlegend verändert hat.
Drei Protokolle definieren nun die institutionelle Kreditlandschaft: Aave beherrscht fast 50 % des Marktes mit 26 Milliarden an Einlagen gewachsen. Maple Finance verzeichnete einen Anstieg von 417 % auf 1,37 Milliarden $, wobei der Fokus fast ausschließlich auf unterbesicherten institutionellen Krediten liegt. Zusammen repräsentieren sie eine entscheidende Abkehr von den Ursprüngen des DeFi im Bereich der Einzelhandelsspekulation hin zu einer Infrastruktur, die Banken, Hedgefonds und Vermögensverwalter tatsächlich nutzen können.
Die Transformation geht tiefer als die TVL-Metriken. Die Société Générale – eine voll regulierte europäische Bank – betreibt nun Kreditmärkte über Morpho für ihre MiCA-konformen Stablecoins. Der tokenisierte Treasury-Fonds BUIDL von BlackRock hat ein verwaltetes Vermögen von 2,3 Milliarden $ erreicht und lässt sich direkt als Sicherheit in DeFi-Protokolle integrieren. Die Grenzen zwischen dem traditionellen Finanzwesen und dem dezentralen Lending verschwimmen schneller, als die meisten Beobachter erwartet hatten.
Der 55-Milliarden-$-Meilenstein im Kontext
Um zu verstehen, was ein Lending-TVL von 55 Milliarden -Grenze, nur um während des Bärenmarktes von 2022 auf unter 15 Milliarden $ abzustürzen. Die Erholung in den Jahren 2023 und 2024 verlief schrittweise, primär angetrieben durch die Nachfrage nach Stablecoin-Lending und das Aufkommen von Liquid Staking Tokens als erstklassige Sicherheiten.
Der aktuelle Aufschwung ist anders. Laut Daten von DeFi Llama hat Lending nun den Spitzenplatz unter allen DeFi-Kategorien eingenommen – und damit Liquid Staking, Cross-Chain-Bridges und dezentrale Börsen im Hinblick auf den Total Value Locked überholt. Dies ist keine Rückkehr zu den spekulativen Exzessen von 2021. Es ist die Reifung eines Sektors, den das traditionelle Finanzwesen zunehmend als legitime Infrastruktur betrachtet.
Die Dominanz von Aave ist beeindruckend. Allein die V3-Implementierung des Protokolls hält über 26 Milliarden auf 1,6 Millionen $ fast verdoppelt. Mit dem für das erste Quartal 2026 geplanten Start von V4 festigt Aave seine Position als das Blue-Chip-Lending-Protokoll, dem Institutionen standardmäßig vertrauen.
Das Wachstum von Morpho ist vielleicht noch bemerkenswerter. Das Protokoll startete das Jahr 2025 mit rund 5 Milliarden – ein Anstieg von 260 %. Die aktiven Kredite wuchsen von 1,9 Milliarden , was eine starke Kapitalauslastung zeigt. Der Reiz von Morpho liegt in seiner modularen Architektur: Anstatt direkt mit dem monolithischen Design von Aave zu konkurrieren, bietet es die Infrastruktur, auf der andere spezialisierte Kreditmärkte aufbauen können.
Maple Finance repräsentiert ein grundlegend anderes Modell. Mit 1,37 Milliarden $ TVL – ein Plus von 417 % seit Jahresbeginn – konzentriert sich Maple fast ausschließlich auf unterbesicherte Kredite an institutionelle Kreditnehmer. Dies ist Kredit-Underwriting, kein überbesichertes DeFi. Das Risikoprofil ist ein völlig anderes, ebenso wie der adressierbare Markt.
Die modulare Revolution: Warum Morpho wichtig ist
Der bedeutendste architektonische Wandel im DeFi-Lending findet nicht auf Protokollebene statt – er findet in der Art und Weise statt, wie Protokolle zueinander in Beziehung stehen. Morpho ist beispielhaft für diese Transformation.
Morpho Blue dient als erlaubnisfreie Basisschicht, auf der Entwickler isolierte Kreditmärkte mit benutzerdefinierten Parametern erstellen können. Jeder ERC-20-Token kann als Sicherheit oder Kreditwert dienen. Risikoparameter werden Markt für Markt festgelegt. Die Auswahl des Orakels ist flexibel. Das Ergebnis ist ein Primitiv, auf dem andere Projekte aufbauen.
MetaMorpho Vaults setzen auf Morpho Blue auf und fungieren als renditeoptimierende Strategien. Nutzer zahlen Vermögenswerte in Vaults ein, die von Risikomanagern kuratiert werden, welche die Mittel auf mehrere zugrunde liegende Märkte verteilen. Coinbase bietet nun bis zu 10,8 % APY auf USDC-Einlagen über Morpho-Vaults an – ein Vertriebskanal, der Millionen von Mainstream-Nutzern erreicht.
Dieses zweischichtige Design adressiert ein grundlegendes Spannungsfeld im DeFi: die Notwendigkeit sowohl für erlaubnisfreie Innovation als auch für institutionelles Risikomanagement. Jeder kann einen Morpho-Blue-Markt starten, aber anspruchsvolle Vaults können kuratieren, welchen Märkten sie Kapital zuweisen.
Das kommende Morpho V2 geht noch weiter. Anstatt dass das Protokoll die Zinssätze bestimmt, tut dies der Markt. Wie das Team erklärt: „Mit V1 wurde das Risiko externalisiert, nun wird auch die Preisgestaltung externalisiert.“ Die praktische Auswirkung ist, dass Morpho V2 Kredite mit fester Laufzeit und festen Bedingungen zu Marktzinsen ermöglichen wird – Strukturen, die widerspiegeln, was Institutionen bereits in traditionellen Kreditmärkten nutzen.
Für Unternehmen ist dies transformativ. Lending mit variabler Laufzeit und variablen Zinssätzen – der Standard in den meisten DeFi-Anwendungen – führt zu Volatilität und Unsicherheit, was das Treasury-Management erschwert. Produkte mit fester Laufzeit eliminieren diese Reibungspunkte.
Die Integration der Société Générale demonstriert die Attraktivität des Modells. Der französische Bankenriese startete Kreditmärkte auf Morpho für seine USDCV und EURCV Stablecoins – beides MiCA-konforme digitale Assets. Eine voll regulierte Bank erweitert nun ihr Kreditbuch über nicht-verwahrende, programmierbare On-Chain-Liquidität. Dies ist nicht experimentell – es ist eine Produktionsinfrastruktur, die das traditionelle Bankgeschäft ergänzt.
Maple Finance: Wenn Unterbesicherung Sinn macht
Die meisten DeFi-Kreditvergaben erfordern eine Überbesicherung – man hinterlegt 100 in USDC zu leihen. Dieses Modell funktioniert für Spekulation und Hebelwirkung, scheitert jedoch bei der Kreditvergabe an echte Unternehmen. Unternehmen verfügen nicht über ungenutzte Krypto-Bestände, die sie als Sicherheit hinterlegen können; sie benötigen Betriebskapital.
Maple Finance adressiert diese Lücke durch unterbesicherte institutionelle Kreditvergabe. Das Modell umfasst eine Kreditprüfung (Underwriting): Kreditnehmer werden bewertet, Kreditlimits werden zugewiesen und Kredite werden gewährt, ohne dass die Krypto-Sicherheiten den Kreditwert übersteigen müssen.
Die Risiken sind offensichtlich. Als BlockFi und andere CeFi-Kreditgeber im Jahr 2022 kollabierten, erlitt die unterbesicherte Kreditvergabe einen Imageschaden, der bis heute anhält. Maple selbst verzeichnete in diesem Zeitraum erhebliche Verluste.
But die Nachfrage ist real. Der RWA-Tokenisierungsmarkt ist auf etwa $ 24 Milliarden angewachsen – ein Wachstum von 300 % in drei Jahren – und ein Großteil dieser Aktivitäten erfordert eine Kreditinfrastruktur. Maples Fokus auf tokenisierte Real-World Assets (RWA) als Sicherheiten positioniert das Protokoll für diesen aufstrebenden Markt.
Jüngste Partnerschaften zeigen eine institutionelle Dynamik. Ozean, eine Blockchain mit Fokus auf RWA-Renditen, hat SyrupUSDC von Maple – einen renditegenerierenden Stablecoin – in seine institutionellen Produkte integriert. Apollo und Fasanara, Vermögensverwalter im Billionen-Dollar-Bereich, haben tokenisierte RWAs über Morpho- und Maple-Strukturen implementiert.
Die strukturelle Herausforderung bleibt das Vertrauen. Im Gegensatz zur überbesicherten Kreditvergabe, bei der Code die Solvenz erzwingt, erfordert die unterbesicherte Kreditvergabe das Vertrauen darauf, dass die Kreditnehmer zurückzahlen werden. Maple hat seine Glaubwürdigkeit durch konservatives Underwriting und transparentes Risikomanagement wieder aufgebaut, aber die Erinnerung an 2022 wirkt nach.
Die institutionelle On-Ramp: BlackRock, JPMorgan und der BUIDL-Effekt
Die bedeutendste Entwicklung für die DeFi-Kreditvergabe betrifft möglicherweise gar keine DeFi-Protokolle. Der BUIDL-Fonds von BlackRock – tokenisierte Anteile an US-Staatsanleihen, die über Securitize ausgegeben werden – hat ein verwaltetes Vermögen von $ 2,3 Milliarden erreicht und entwickelt sich zum Reserve-Asset für eine neue Klasse von On-Chain-Cash-Produkten.
Was BUIDL so transformativ macht:
Traditionelle Geldmarktfonds werden in T+1 oder T+2 abgerechnet. BUIDL-Token können rund um die Uhr mit nahezu sofortiger Abwicklung übertragen werden. Noch wichtiger ist, dass diese Token als Sicherheiten in DeFi-Protokollen dienen können, wodurch eine Brücke zwischen den Renditen von Staatsanleihen und dem On-Chain-Leverage geschlagen wird.
Larry Fink, CEO von BlackRock, hat die Tokenisierung öffentlich als „die nächste Generation der Finanzmärkte“ bezeichnet. Von dem weltweit größten Vermögensverwalter kommend, ist dies kein Marketing – es ist eine strategische Richtung, die die Allokation von Billionen an Kapital prägt.
JPMorgans Onyx-Plattform bietet eine ergänzende Infrastruktur. JPM Coin ermöglicht die Intraday-Abwicklung zwischen institutionellen Kunden auf einer Permissioned Blockchain. Goldman Sachs betreibt GS DAP für die Emission tokenisierter Wertpapiere. Die Giganten des traditionellen Finanzwesens beobachten DeFi nicht von der Seitenlinie aus – sie bauen eine parallele Infrastruktur auf, die schließlich interoperabel sein wird.
Die Auswirkungen für die DeFi-Kreditvergabe sind erheblich. Da tokenisierte Staatsanleihen, Geldmarktfonds und schließlich Aktien zunehmen, erweitert sich der für die On-Chain-Kreditvergabe verfügbare Pool an Sicherheiten drastisch. Der heutige TVL von $ 55 Milliarden ist dadurch begrenzt, was als hochwertige Sicherheit dienen kann. Der Markt von morgen könnte um ein Vielfaches größer sein, schlichtweg weil bessere Sicherheiten verfügbar werden.
Aave's Horizon: Wo institutionelles DeFi auf RWA trifft
Aave's Horizon stellt vielleicht die klarste Brücke zwischen erlaubnisfreiem (permissionless) DeFi und institutionellen Anforderungen dar. Die Plattform wurde speziell für die Kreditvergabe auf Basis von Real-World Assets entwickelt und bietet Funktionen, die für die institutionelle Compliance erforderlich sind:
Zutrittsbeschränkter Zugang (Permissioned Access): Im Gegensatz zum Hauptprotokoll von Aave erfordert Horizon eine KYC / AML-Verifizierung. Nutzer müssen je nach Gerichtsbarkeit akkreditierte oder qualifizierte Anleger sein.
RWA-Sicherheiten: Kreditnehmer können tokenisierte US-Staatsanleihen, Anteile an Geldmarktfonds und andere Real-World Assets als Sicherheiten hinterlegen. Die Integration mit Circle, Franklin Templeton und VanEck bietet sofortigen Zugang zu konformen tokenisierten Vermögenswerten.
Dokumentation auf institutionellem Niveau: Jeder Aspekt von Horizon – von Smart-Contract-Audits bis hin zu Rechtsgutachten – ist nach den Standards dokumentiert, die institutionelle Anleger verlangen.
Mit aktuell 1 Milliarde bis 2026 zeigt Horizon, dass DeFi-Protokolle institutionelle Anforderungen erfüllen können, ohne ihre Kerntechnologie aufzugeben. Die Frage ist, ob regulierte Institutionen dies in großem Umfang annehmen werden.
Die frühen Signale sind positiv. Regulatorische Klarheit – insbesondere der GENIUS Act in den Vereinigten Staaten und MiCA in Europa – schafft den Rahmen, den Institutionen für ein Engagement benötigen. Goldman Sachs berichtet, dass 71 % der institutionellen Vermögensverwalter planen, ihr Krypto-Engagement in den nächsten 12 Monaten zu erhöhen, wobei regulatorische Klarheit als Hauptkatalysator genannt wird.
Der Infrastruktur-Stack, den niemand sieht
Hinter den Schlagzeilen über TVL-Zahlen verbirgt sich eine Infrastruktur, die die meisten Nutzer nie bemerken, die aber darüber entscheidet, ob eine institutionelle Einführung möglich ist:
Oracle-Netzwerke: Das CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol) von Chainlink hat sich als Standard für Preis-Feeds auf institutionellem Niveau und Cross-Chain-Messaging etabliert. Die DeFi-Kreditvergabe verlässt sich vollständig auf genaue, manipulationssichere Preisdaten – ein Ausfall des Oracles bedeutet den Ausfall des Protokolls.
Risikomanagement-Plattformen: Dienste wie Gauntlet und Chaos Labs bieten Echtzeit-Risikomodellierung für große Protokolle. Sie unterziehen die Parameter für Sicherheiten Stresstests, empfehlen Liquidationsschwellen und helfen Protokollen, jene uneinbringlichen Forderungen (Bad Debt) zu vermeiden, die frühere Iterationen plagten.
Compliance-Infrastruktur: Lösungen wie Chainalysis und Elliptic bieten die Transaktionsüberwachung, die regulierte Institutionen benötigen. Die Fähigkeit, die AML-Compliance für On-Chain-Aktivitäten nachzuweisen, ist die Grundvoraussetzung für die Beteiligung von Banken.
Verwahrungslösungen (Custody): Anchorage, BitGo und Coinbase Custody bieten die qualifizierte Verwahrung, die institutionelle Anleger benötigen. Kein Pensionsfonds oder Vermögensverwalter wird Kapital einsetzen, ohne dass eine institutionelle Verwahrungsinfrastruktur vorhanden ist.
Dieser Infrastruktur-Stack ist seit 2021 erheblich gereift. Die Protokolle sind kampferprobt. Die Sicherheitsaudits sind umfassend. Die Überwachungssysteme arbeiten in Echtzeit. Die Verwahrungsoptionen sind reguliert. Jedes einzelne Teil muss funktionieren, damit institutionelles DeFi operieren kann.
Ausblick auf 2026: Was als Nächstes kommt
Mehrere Entwicklungen werden das DeFi-Lending bis ins Jahr 2026 prägen:
Aave V4 Launch (Q1 2026): Die Hub-and-Spoke-Architektur wird die Liquidität über verschiedene Chains hinweg konsolidieren und gleichzeitig spezialisierte Lending-Märkte ermöglichen. Der Wechsel vom aToken-Rebasing zur ERC-4626-Anteilsbuchhaltung wird die institutionelle Kompatibilität verbessern.
Morpho V2 und befristete Produkte: Marktgesteuerte Preisbildung und Kredite mit fester Laufzeit werden Morpho für institutionelle Schatzämter (Treasuries) attraktiver machen, die planbare Cashflows benötigen.
Cross-Chain-Lending: Standards für Account Abstraction und Cross-Chain-Messaging ermöglichen Lending-Positionen, die sich über mehrere Netzwerke erstrecken. Eine einzelne Einzahlung auf Ethereum könnte als Sicherheit für die Kreditaufnahme auf Base, Arbitrum und Polygon dienen.
Regulatorische Umsetzung: Der GENIUS Act, MiCA und aufkommende Rahmenbedingungen in Asien werden darüber entscheiden, wie schnell regulierte Institutionen teilnehmen können. Klare Regeln beschleunigen die Adaption; Unsicherheit verzögert sie.
Erweiterung von RWA-Sicherheiten: Erwarten Sie neben Staatsanleihen (Treasuries) auch tokenisierte Unternehmensanleihen, Immobilien und schließlich Aktien als DeFi-Sicherheiten. Jede neue Assetklasse erweitert den adressierbaren Markt.
Die Richtung ist klar: DeFi-Lending entwickelt sich zu einer Finanzinfrastruktur, die neben traditionellen Kreditmärkten koexistiert, anstatt sie zu ersetzen. Die Protokolle, die erfolgreich sein werden, sind jene, die beide Welten bedienen – erlaubnisfrei (permissionless) für Nutzer, die dies schätzen, und konform (compliant) für Institutionen, die dies benötigen.
Die Milliarden-Dollar-Frage
Der Meilenstein von 55 Milliarden US-Dollar wirft eine größere Frage auf: Wie groß kann DeFi-Lending werden?
Der traditionelle Kreditmarkt wird in Hunderten von Billionen gemessen. Selbst die Eroberung von 1 % dieses Marktes würde ein Wachstum um mehrere Größenordnungen gegenüber dem heutigen TVL bedeuten. Die Infrastruktur zur Bedienung dieser Nachfrage existiert bereits – was bleibt, ist regulatorische Klarheit und institutionelles Vertrauen.
Die Fortschritte in den letzten 18 Monaten waren bemerkenswert. Societe Generale ist auf Morpho aktiv. Die tokenisierten Staatsanleihen von BlackRock dienen als DeFi-Sicherheit. Coinbase bietet Morpho-Renditen für Mainstream-Nutzer an. JPMorgan wickelt institutionelle Transaktionen on-chain ab.
Nichts davon geschah vor zwei Jahren. All dies geschieht jetzt.
Die Protokolle, die diese Transformation anführen – Aave, Morpho, Maple und andere – sind nicht mehr experimentell. Sie sind produktive Infrastrukturen, die täglich Volumina in Milliardenhöhe abwickeln. Die Frage ist nicht, ob institutionelles DeFi kommen wird, sondern wie schnell es skalieren wird.
Für das breitere Krypto-Ökosystem stellt der Meilenstein von 55 Milliarden US-Dollar im Lending etwas Grundlegenderes dar: den Beweis, dass sich die Blockchain-Infrastruktur von einem spekulativen Spielplatz zu einem finanziellen Nutzen entwickeln kann. Die Technologie funktioniert. Die Nachfrage ist da. Die Institutionen kommen.
Was als Nächstes geschieht, wird entscheiden, ob DeFi zu einem dauerhaften Bestandteil des globalen Finanzwesens wird oder ein Nischenmarkt für Alternativen bleibt. Basierend auf den aktuellen Entwicklungen erscheint Ersteres immer wahrscheinlicher.
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