Die US-Krypto-Regulierungstrifecta
Im Juli 2025 unterzeichnete Präsident Trump den GENIUS Act als Gesetz – Amerikas erste Bundesgesetzgebung zu digitalen Vermögenswerten. Das Repräsentantenhaus verabschiedete den CLARITY Act mit einer parteiübergreifenden Mehrheit von 294 – 134 Stimmen. Zudem wurde per Dekret eine Strategische Bitcoin-Reserve eingerichtet, die 198.000 BTC hält. Nach Jahren der „Regulierung durch Durchsetzung“ bauen die Vereinigten Staaten endlich einen umfassenden Krypto-Rahmen auf. Doch da der CLARITY Act im Senat feststeckt und Ökonomen Bitcoin-Reserven skeptisch gegenüberstehen: Wird 2026 die von der Branche geforderte regulatorische Klarheit bringen – oder weiteren Stillstand?
Der GENIUS Act: Amerikas erstes Stablecoin-Gesetz
Der Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (GENIUS Act) stellt einen Wendepunkt für die Krypto-Regulierung dar. Am 18. Juli 2025 als Gesetz unterzeichnet, passierte er den Senat mit 68 – 30 und das Repräsentantenhaus mit 308 – 122 Stimmen – seltene parteiübergreifende Mehrheiten in einem politisch gespaltenen Kongress.
Was der GENIUS Act tatsächlich bewirkt
Die Gesetzgebung schafft den ersten bundesstaatlichen Regulierungsrahmen speziell für Zahlungs-Stablecoins. Zu den wichtigsten Bestimmungen gehören:
100 % Reserveanforderungen: Stablecoin-Emittenten müssen eine vollständige Deckung durch liquide Mittel wie US-Dollar oder kurzfristige Staatsanleihen (Treasuries) aufrechterhalten. Keine Teilreserve, keine algorithmischen Mechanismen – nur eine einfache Besicherung.
Monatliche öffentliche Offenlegungen: Emittenten müssen die Zusammensetzung ihrer Reserven jeden Monat veröffentlichen. Die Tage der Intransparenz um die Deckung von Tether sind gezählt, zumindest für in den USA regulierte Stablecoins.
Regulatorische Klarheit über den Wertpapierstatus: Entscheidend ist, dass zulässige Zahlungs-Stablecoins explizit vom Wertpapierrecht ausgeschlossen sind. Dies klärt die Frage, die die Branche plagte: Stablecoins, die die Anforderungen des GENIUS Acts erfüllen, sind keine Wertpapiere.
Begrenzte Emittenten: Nur versicherte Depotbanken (Banken, Kreditgenossenschaften), Banktochtergesellschaften oder Nichtbanken-Finanzinstitute mit Genehmigung der Federal Reserve dürfen Stablecoins ausgeben. Dies schafft effektiv ein Lizenzierungssystem, das etablierte Finanzakteure begünstigt.
AML-Compliance: Alle Emittenten müssen den Bank Secrecy Act einhalten, einschließlich Programmen zur Bekämpfung von Geldwäsche, Sanktionsprüfungen und Anforderungen zur Kundenidentifizierung (KYC).
Zeitplan für die Umsetzung
Der GENIUS Act tritt entweder 18 Monate nach der Verabschiedung oder 120 Tage nach der Veröffentlichung der endgültigen Durchführungsbestimmungen durch die Aufsichtsbehörden in Kraft. Die FDIC hat bereits eine Bekanntmachung über geplante Regelungen für Antragsverfahren genehmigt. Realistisch gesehen könnte das Gesetz bereits Ende März 2026 greifen.
Marktauswirkungen
Die regulatorische Klarheit hat die Marktdynamik bereits verändert. Die Marktkapitalisierung von USDC wuchs im Jahr 2025 um 73 % auf 75 Mrd. USD und übertraf damit das Wachstum von USDT (36 % auf 187 Mrd. USD). Das gesamte Transaktionsvolumen von Stablecoins stieg um 72 % auf 33 Billionen USD, wobei USDC 18,3 Billionen USD ausmachte – und damit die 13,3 Billionen USD von USDT trotz geringerer Marktkapitalisierung übertraf.
Der Grund ist klar: Der Compliance-First-Ansatz von USDC positioniert den Coin günstig unter den Anforderungen des GENIUS Acts, während Tether mit der Frage konfrontiert wird, ob seine Reserven und Betriebsabläufe die neuen Standards erfüllen können.
Der CLARITY Act: Warten auf den Senat
Während Stablecoins ihren Rahmen erhielten, bleibt die umfassendere Frage der Kryptomarktstruktur ungelöst. Der Digital Asset Market Clarity Act von 2025 (CLARITY Act) passierte das Repräsentantenhaus im Juli mit starker überparteilicher Unterstützung, doch der Senat ist noch nicht gefolgt.
Das SEC-CFTC-Zuständigkeitsproblem
Die grundlegende Frage, die der CLARITY Act adressiert: Ist ein Krypto-Token ein Wertpapier (Zuständigkeit der SEC) oder ein Rohstoff (Zuständigkeit der CFTC)? Jahrelang behauptete die SEC, fast alles sei ein Wertpapier, während die CFTC für die Einstufung wichtiger Assets wie Bitcoin und Ether als digitale Rohstoffe (Commodities) plädierte.
Der CLARITY Act schlägt einen Test vor: Wenn der Wert eines Tokens „untrennbar mit der Nutzung eines Blockchain-Systems verbunden“ ist, handelt es sich um einen digitalen Rohstoff, der der CFTC-Zuständigkeit unterliegt. Token, die Investmentverträge darstellen, bleiben SEC-regulierte Wertpapiere.
Unter diesem Rahmenwerk:
- Hätte die CFTC die exklusive Zuständigkeit für Spotmärkte für digitale Rohstoffe.
- Würden sich Börsen, Broker und Händler für digitale Rohstoffe bei der CFTC registrieren.
- Behielte die SEC die Autorität über Krypto-Transaktionen auf dem Primärmarkt und Token, die als Wertpapiere fungieren.
Stillstand im Senat
Der Bankenausschuss des Senats setzte eine Abstimmung für den 15. Januar 2026 unter Vorbehalt an, verschob sie jedoch. Der im November 2025 veröffentlichte überparteiliche Entwurf von Boozman und Booker baut auf dem Gesetzentwurf des Repräsentantenhauses auf, führt jedoch zusätzliche Details ein.
In der Zwischenzeit schlägt der Entwurf des Responsible Financial Innovation Act vom September 2025 durch den Bankenausschuss des Senats ein völlig anderes Rahmenwerk vor, einschließlich einer einzigartigen Kategorie von „Anhangs-Vermögenswerten“ (ancillary assets), die weder digitale Rohstoffe noch Wertpapiere sind.
Mehrere konkurrierende Rahmenbedingungen, die Politik im Wahljahr und Unstimmigkeiten zwischen den Interessengruppen bedeuten, dass der CLARITY Act sich bis 2027 verzögern könnte. Analysten von TD Cowen warnten vor „zunehmendem Gegenwind, da die Gesetzgeber in den Wahlkampfmodus wechseln“.
Was ohne Gesetzgebung tatsächlich passiert
In Ermangelung einer umfassenden Gesetzgebung koordinieren sich die SEC und die CFTC durch Verwaltungsmaßnahmen:
Projekt Crypto-Crypto Sprint: Im September 2025 kündigten der SEC-Vorsitzende Paul Atkins und die amtierende CFTC-Vorsitzende Caroline Pham gemeinsame Harmonisierungsbemühungen an. Ein Roundtable am 29. September untersuchte Vereinbarungen zum Informationsaustausch, gemeinsame Prüfungen und harmonisierte Berichtsformulare.
Digital Assets Pilot Program: Diese im Dezember 2025 gestartete CFTC-Initiative erlaubt tokenisierte Vermögenswerte, einschließlich Bitcoin, Ether und USDC, als Sicherheiten (Collateral) in Derivatemärkten.
SEC Projekt Crypto: Die SEC plant für 2026 "Regulation Crypto" - Regelsetzungen für einen umfassenden Rahmen, einschließlich Änderungen für den Krypto-Handel an Börsen und Leitlinien zu tokenisierten Wertpapieren.
Die Behörden versuchen, auf administrativem Wege Klarheit zu schaffen, aber es handelt sich um einen Stückwerk-Ansatz, der von zukünftigen Regierungen rückgängig gemacht werden könnte.
Der Bitcoin Act: Eine strategische Reserve für Amerika
Das umstrittenste Teil des regulatorischen Dreiklangs ist die strategische Bitcoin-Reserve – eingerichtet per Durchführungsverordnung (Executive Order) am 6. März 2025, wobei der BITCOIN Act von 2025 darauf abzielt, diese zu kodifizieren und zu erweitern.
Was die Durchführungsverordnung bewirkt hat
Die Verordnung richtete eine strategische Bitcoin-Reserve als "dauerhaften Reservewert" ein, der ursprünglich durch Bitcoin finanziert wird, die die Bundesregierung bereits hält – etwa 198.000 BTC, die durch strafrechtliche Einziehungen beschlagnahmt wurden. Damit sind die USA weltweit der größte bekannte staatliche Halter von Bitcoin.
Wichtige Bestimmungen:
- Das Finanz- und das Handelsministerium müssen "budgetneutrale" Strategien für den Erwerb zusätzlicher Bitcoins entwickeln.
- Die Reserve ist als dauerhafter Bestand und nicht als Trading-Position konzipiert.
- Behörden können ihre Bitcoin-Bestände in die Reserve übertragen.
Der BITCOIN Act geht noch weiter
Der BITCOIN Act von 2025 (Boosting Innovation, Technology, and Competitiveness through Optimized Investment Nationwide) von Senatorin Cynthia Lummis würde das Finanzministerium ermächtigen, über einen Zeitraum von fünf Jahren direkt 1 Million Bitcoin zu kaufen – etwa 5 % des gesamten Bitcoin-Angebots.
Zusätzliche Bestimmungen beinhalten:
- Verkaufsbeschränkungen: In jedem Zweijahreszeitraum dürfen nicht mehr als 10 % der Reservebestände verkauft werden.
- Beteiligung der Bundesstaaten: Bundesstaaten können ihre Bitcoin-Bestände über getrennte Konten (Segregated Accounts) in der Reserve lagern.
- Jährliche Berichterstattung über den Status des Bitcoin-Kaufprogramms über einen Zeitraum von 20 Jahren.
Die ökonomische Kritik
Die Reserve hat scharfe Kritik von Ökonomen hervorgerufen. In einer Umfrage der University of Chicago vom Februar 2025 stimmte kein einziger Ökonom zu, dass die Aufnahme von Krediten für eine Krypto-Reserve der US-Wirtschaft zugutekommen würde.
Die Bedenken sind eindeutig:
- Volatilität: Die Preisschwankungen von Bitcoin machen ihn als traditionellen Reservewert ungeeignet.
- Keine Rendite: Im Gegensatz zu Staatsanleihen generiert Bitcoin kein Einkommen.
- Opportunitätskosten: Kapital, das für Bitcoin bereitgestellt wird, kann keine anderen staatlichen Bedürfnisse finanzieren.
- Marktemanipulationsrisiko: Staatliche Käufe in dieser Größenordnung könnten die Preise verzerren.
Maßnahmen auf Ebene der Bundesstaaten
Während die Debatte auf Bundesebene weitergeht, handeln die Bundesstaaten unabhängig:
New Hampshire: Gouverneurin Kelly Ayotte unterzeichnete im Mai 2025 das Gesetz HB 302, das es dem Finanzminister des Bundesstaates erlaubt, in digitale Vermögenswerte mit einer Marktkapitalisierung von mindestens 500 Milliarden $ zu investieren – derzeit qualifiziert sich nur Bitcoin.
Texas: SB 21 wurde im Juni 2025 Gesetz und schuf die Texas Strategic Bitcoin Reserve.
Ob durch echte Überzeugung oder politische Signalwirkung angetrieben, die Einführung auf Bundesstaatsebene schafft Präzedenzfälle, die die Bundespolitik beeinflussen könnten.
Das Gesamtbild: Was sich tatsächlich ändert
Der regulatorische Dreiklang – GENIUS Act, CLARITY Act (ausstehend) und BITCOIN Act – spiegelt einen grundlegenden Wandel in der Sichtweise Washingtons auf Krypto wider. Nach Jahren der Feindseligkeit durch SEC-Durchsetzungsmaßnahmen und Bankbeschränkungen hat die Branche nun Verbündete an der Macht.
Gewinner und Verlierer
Eindeutige Gewinner:
- Konforme Stablecoin-Emittenten: Circle und andere GENIUS-Act-konforme Emittenten gewinnen regulatorische Schutzwälle (Regulatory Moats).
- Traditionelles Finanzwesen: Banken können nun Stablecoins ausgeben; etablierte Institute haben klarere Wege zu Krypto-Produkten.
- In den USA ansässige Börsen: Klarere Regeln kommen inländischen Plattformen gegenüber Offshore-Wettbewerbern zugute.
Potenzielle Verlierer:
- Nicht-konforme Emittenten: Tether steht unter Druck, die GENIUS-Act-Standards zu erfüllen oder den Zugang zum US-Markt zu verlieren.
- DeFi-Puristen: Regulatorische Rahmenbedingungen setzen Intermediäre voraus; vollständig dezentralisierte Protokolle sehen sich mit Unsicherheit konfrontiert.
- Algorithmische Stablecoins: Die Reserveanforderungen des GENIUS Act verbieten algorithmische Ansätze faktisch.
Der globale Wettbewerb
Amerikas regulatorischer Rahmen entsteht, während Europa MiCA implementiert und Hongkong sein Stablecoin-Gesetz verabschiedet. Das Rennen um regulatorische Klarheit bei Kryptowährungen ist global, und der US-Regulierung-Dreiklang positioniert Amerika wettbewerbsfähig – sofern der CLARITY Act tatsächlich verabschiedet werden kann.
Länder wie Kanada und das Vereinigte Königreich haben nach der Verabschiedung des GENIUS Act ihre Bemühungen um Stablecoin-Rahmenbedingungen erneuert. Western Union, MoneyGram und Zelle werden im Jahr 2026 alle auf Stablecoins basierende Systeme einführen.
Das US-Finanzministerium schätzt, dass der Stablecoin-Markt von heute 312 Milliarden anwachsen könnte. Der GENIUS Act stellt sicher, dass amerikanische Unternehmen und Regulierungsbehörden einen Platz an diesem Tisch haben.
Ausblick 2026: Klarheit oder anhaltender Stillstand?
Das regulatorische Bild für 2026 bleibt gemischt:
Wahrscheinlich:
- Umsetzung des GENIUS Act (Ende Q1 2026)
- Fortgesetzte SEC-CFTC-Koordinierung durch Verwaltungsmaßnahmen
- Einführung von Bitcoin-Reserven auf Bundesstaatsebene
- Umstrukturierung großer Stablecoin-Emittenten zur Einhaltung von Compliance-Vorgaben
Ungewiss:
- Verabschiedung des CLARITY Act — die Politik im Wahljahr könnte dies bis 2027 verzögern
- Gesetzliche Kodifizierung des BITCOIN Act
- Der Umfang neuer Bitcoin-Käufe durch das US-Finanzministerium
Unwahrscheinlich:
- Vollständige Beilegung der SEC-CFTC-Zuständigkeitsstreitigkeiten ohne neue Gesetzgebung
- Rückwirkende Strafverfolgungsmaßnahmen gegen Akteure, die unter den neuen Rahmenbedingungen konform handeln
Die Krypto-Industrie hat in Washington endlich regulatorischen Aufwind. Der GENIUS Act beweist, dass eine umfassende Krypto-Gesetzgebung mit parteiübergreifender Unterstützung verabschiedet werden kann. Doch die Verzögerungen beim CLARITY Act im Senat zeigen die Grenzen dieser Unterstützung auf, sobald umfassendere Fragen zur Marktstruktur ins Spiel kommen.
Für Entwickler und Investoren ist die Botschaft klar: Compliance-First-Ansätze werden belohnt. Die Ära der Regulierungsarbitrage und Offshore-Aktivitäten geht zu Ende. Ob dies gut für Innovationen oder lediglich vorteilhaft für etablierte Akteure ist, bleibt eine offene Frage.
Diese Analyse dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Führen Sie immer Ihre eigenen Recherchen durch, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.