Stablecoin Power Rankings 2026: Einblick in den 318 Mrd. $ Markt, in dem Tether 13 Mrd. $ Gewinn erzielt und Coinbase die Hälfte der USDC-Einnahmen erhält
Tether erzielte im vergangenen Jahr einen Gewinn von 13 Milliarden US-Dollar. Das ist mehr als Goldman Sachs. Und das gelang mit etwa 200 Mitarbeitern, ohne Filialen und mit einem Produkt, das schlichtweg ein digitaler Dollar ist, der an die Renditen von Staatsanleihen gekoppelt ist.
Willkommen in der Stablecoin-Wirtschaft des Jahres 2026, in der die beiden größten Emittenten über 80 % eines 318 Milliarden US-Dollar schweren Marktes kontrollieren, das Transaktionsvolumen das von Visa und PayPal zusammen übertroffen hat und der wahre Kampf nicht der Technologie gilt – sondern der Frage, wer die Rendite auf Hunderte von Milliarden an Reserven abschöpft.
Das Duopol: USDT und USDC in Zahlen
Der Stablecoin-Markt ist explodiert. Das Gesamtangebot sprang von 205 Milliarden US-Dollar zu Beginn des Jahres 2025 auf über 318 Milliarden US-Dollar Anfang 2026 – ein Anstieg von 55 % in nur zw ölf Monaten. Das Transaktionsvolumen erreichte im Jahr 2025 33 Billionen US-Dollar, ein Plus von 72 % gegenüber dem Vorjahr.
Doch dieses Wachstum hat den Markt nicht demokratisiert. Wenn überhaupt, hat es die Marktführer gefestigt.
Tethers unaufhaltsame Maschine
Tethers USDT kontrolliert etwa 61 % des Stablecoin-Marktes mit einer Marktkapitalisierung von 187 Milliarden US-Dollar. Seine Dominanz an zentralisierten Börsen ist sogar noch ausgeprägter – 75 % des gesamten Stablecoin-Handelsvolumens fließen über USDT.
Die Gewinnzahlen sind atemberaubend:
- Gesamtjahresgewinn 2024: 13 Milliarden US-Dollar (gegenüber 6,2 Mrd. US-Dollar im Jahr 2023)
- Gewinn im 1. Halbjahr 2025: 5,7 Milliarden US-Dollar
- Gewinn Q3 2025 YTD: Überstieg 10 Milliarden US-Dollar
- Bestände an US-Staatsanleihen: 135 Milliarden US-Dollar, was Tether zu einem der weltweit größten Inhaber von US-Staatsschulden macht
Woher kommt dieses Geld? Allein aus Staatsanleihen und Repo-Beständen fließen jährlich rund 7 Milliarden US-Dollar. Weitere 5 Milliarden US-Dollar stammten aus nicht realisierten Gewinnen aus Bitcoin- und Goldpositionen. Der Rest stammt aus anderen Investitionen.
Mit einem Eigenkapital der Gruppe von mittlerweile über 20 Milliarden US-Dollar und einem Reservepuffer von über 7 Milliarden US-Dollar hat sich Tether von einem umstrittenen Krypto-Tool zu einem Finanzinstitut entwickelt, das es mit den Giganten der Wall Street aufnehmen kann.
Das Börsendebüt von Circle und die USDC-Ökonomie
Circle schlug einen anderen Weg ein. Im Juni 2025 ging das Unternehmen zu einem Preis von 31 US-Dollar pro Aktie an die NYSE, was über den Erwartungen lag. Die Aktien explodierten am ersten Tag um 168 % und sind seitdem um über 700 % gegenüber dem IPO-Preis gestiegen, was Circle eine Marktkapitalisierung von über 63 Milliarden US-Dollar verleiht.
USDC hält nun eine Marktkapitalisierung von 78 Milliarden US-Dollar – etwa 25 % des Stablecoin-Marktes. Aber hier ist das Faszinierende an Circles Modell: Seine Ökonomie unterscheidet sich grundlegend von der von Tether.
Der Finanzverlauf von Circle im Jahr 2025:
- Q1 2025: 578,6 Millionen US-Dollar Umsatz
- Q2 2025: 658 Millionen US-Dollar Umsatz (+53 % im Jahresvergleich)
- Q3 2025: 740 Millionen US-Dollar Umsatz (+66 % im Jahresvergleich), 214 Millionen US-Dollar Nettogewinn
Es gibt jedoch einen Haken, der erklärt, warum Circles Gewinne im Vergleich zu Tether verblassen, obwohl das Unternehmen Reserven in ähnlicher Größenordnung verwaltet.
Die Coinbase-Verbindung: Wohin die Hälfte der USDC-Einnahmen fließt
Das Stablecoin-Geschäft besteht nicht nur darin, Token auszugeben und Renditen zu kassieren. Es geht um den Vertrieb. Und Circle zahlt teuer dafür.
Im Rahmen der Umsatzteilungsvereinbarung mit Coinbase erhält die Börse:
- 100 % der Zinserträge aus USDC, das direkt auf Coinbase gehalten wird
- 50 % der Resteinnahmen aus USDC, das außerhalb der Plattform gehalten wird
In der Praxis bedeutet dies, dass Coinbase im Jahr 2024 etwa 56 % aller USDC-Reserveeinnahmen einnahm. Allein im ersten Quartal 2025 verdiente Coinbase rund 300 Millionen US-Dollar an Vertriebszahlungen von Circle.
Die Analyse von JPMorgan schlüsselt es auf:
- Auf der Plattform: ~13 Milliarden US-Dollar in USDC generieren vierteljährlich 125 Millionen US-Dollar bei Margen von 20–25 %
- Außerhalb der Plattform: Die 50/50-Aufteilung ergibt vierteljährlich 170 Millionen US-Dollar bei einer Marge von fast 100 %
Bis Ende 2025 wurden die Gesamteinnahmen aus USDC-Reserven auf 2,44 Milliarden US-Dollar geschätzt – wovon 1,5 Milliarden US-Dollar an Coinbase und nur 940 Millionen US-Dollar an Circle gingen.
Dieses Arrangement erklärt ein Paradoxon: Die Circle-Aktie wird mit dem 37-fachen des Umsatzes und dem 401-fachen des Gewinns gehandelt, weil Investoren auf das USDC-Wachstum wetten, aber das Unternehmen, das tatsächlich den Großteil der wirtschaftlichen Erträge abschöpft, ist Coinbase. Es erklärt auch, warum USDC, obwohl es der stärker regulierte und transparentere Stablecoin ist, pro im Umlauf befindlichem Dollar weitaus weniger Gewinn erzielt als USDT.
Die Herausforderer: Risse im Duopol
Jahrelang schien das USDT-USDC-Duopol unanfechtbar. Zu Beginn des Jahres 2025 kontrollierten sie zusammen 88 % des Marktes. Bis Oktober war dieser Wert auf 82 % gesunken.
Ein Rückgang um 6 Prozentpunkte mag bescheiden erscheinen, entspricht aber über 50 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung, die von Alternativen erobert wurden. Und mehrere Herausforderer gewinnen an Dynamik.
USD1: Der von Trump unterstützte Joker
Der umstrittenste Neuzugang ist USD1 von World Liberty Financial, einem Unternehmen mit engen Verbindungen zur Trump-Familie (Berichten zufolge befinden sich 60 % im Besitz einer Trump-Unternehmenseinheit).
USD1 wurde im April 2025 eingeführt und ist in nur acht Monaten auf eine Marktkapitalisierung von fast 3,5 Milliarden US-Dollar angewachsen – damit belegt es den fünften Platz unter allen Stablecoins, knapp hinter PayPals PYUSD. Seine Velocity-Metrik von 39 (die durchschnittliche Häufigkeit, mit der jeder Token den Besitzer wechselte) deutet auf eine echte Nutzung hin und nicht nur auf spekulatives Halten.
Einige Analysten, wie Kyle Klemmer von Blockstreet, sagen voraus, dass USD1 noch vor dem Ende von Trumps Amtszeit im Jahr 2029 zum dominierenden Stablecoin werden könnte. Ob das nun erreichbar oder übertrieben ist, die Wachstumsrate ist unbestreitbar.
PayPal USD: Der Fintech-Ansatz
PayPals PYUSD begann das Jahr 2025 mit einer Marktkapitalisierung von unter 500 Mio. gestiegen – allein in den letzten zwei Wochen des Jahres 2025 kamen 1 Mrd. $ hinzu.
Die Einschränkung ist offensichtlich: PYUSD existiert primär innerhalb des PayPal-Ökosystems. Die Liquidität an Drittbörsen bleibt im Vergleich zu USDT oder USDC gering. Doch die Reichweite von PayPal – über 400 Millionen aktive Konten – stellt eine andere Art von „Burggraben“ (Moat) dar.
USDS: Der DeFi-Native
USDS von Sky Protocol (ehemals DAI) ist im Jahr 2025 von 1,27 Mrd. gewachsen – ein Anstieg von 243 %. Unter DeFi-nativen Nutzern bleibt es die bevorzugte dezentrale Alternative.
RLUSD: Ripples Velocity-König
RLUSD von Ripple erreichte mit 71 die höchste Umlaufgeschwindigkeit (Velocity) aller großen Stablecoins – das bedeutet, dass jeder Token im Jahr 2025 durchschnittlich 71 Mal den Besitzer wechselte. Mit einer Marktkapitalisierung von nur 1,3 Mrd. $ ist er zwar klein, wird aber innerhalb der Zahlungskanäle von Ripple intensiv genutzt.
Der Yield-Krieg: Warum der Vertrieb die Gewinner definieren wird
Hier ist die unbequeme Wahrheit über Stablecoins im Jahr 2026: Das zugrunde liegende Produkt ist weitgehend zur Standardware (Commodity) geworden. Jeder große Stablecoin bietet das gleiche Kernversprechen – einen an den Dollar gekoppelten Token, der durch Staatsanleihen und Bargeldäquivalente gedeckt ist.
Die Differenzierung erfolgt über den Vertrieb (Distribution).
Wie Delphi Digital anmerkte: „Wenn die Emission zur Standardware wird, wird der Vertrieb zum entscheidenden Differenzierungsmerkmal. Stablecoin-Emittenten, die am tiefsten in Zahlungskanäle, Börsenliquidität und Händler-Software integriert sind, werden wahrscheinlich den größten Anteil an der Abrechnungsnachfrage gewinnen.“
Das erklärt, warum:
- Tether die Börsen dominiert: 75 % des Stablecoin-Volumens an CEXs fließen über USDT
- Circle so hohe Zahlungen an Coinbase leistet: Vertriebskosten sind der Preis für Relevanz
- PayPal und Trumps USD1 von Bedeutung sind: Sie bringen bestehende Nutzerbasen und politisches Kapital mit
Der regulatorische Katalysator
Die Verabschiedung des GENIUS Act im Juli 2025 hat die Wettbewerbslandschaft grundlegend verändert. Das Gesetz schuf den ersten bundesweiten Regulierungsrahmen für Zahlungs-Stablecoins und legte Folgendes fest:
- Klare Lizenzierungsanforderungen für Stablecoin-Emittenten
- Reserve- und Prüfungsstandards
- Bestimmungen zum Verbraucherschutz
Für Circle war dies eine Bestätigung. Als am stärksten regulierter großer Emittent segnete der GENIUS Act sein auf Compliance ausgerichtetes Modell effektiv ab. Die Aktien von CRCL stiegen nach der Verabschiedung des Gesetzes sprunghaft an.
Für Tether sind die Auswirkungen komplexer. Da USDT primär offshore agiert, sieht sich das Unternehmen Fragen gegenüber, wie es sich an einen regulierten US-Markt anpassen wird – oder ob es sich weiterhin auf internationales Wachstum konzentriert, wo regulatorische Arbitrage weiterhin möglich ist.
Was das für Entwickler bedeutet
Stablecoins haben etwas Bemerkenswertes erreicht: Sie sind das erste Krypto-Produkt, das einen echten Mainstream-Nutzen erzielt hat. Mit einem Transaktionsvolumen von 33 Billionen $ im Jahr 2025 und über 500 Millionen Nutzern sind sie über ihre Ursprünge als Handelsinstrumente an Börsen hinausgewachsen.
Für Entwickler und Builder ergeben sich daraus mehrere Konsequenzen:
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Die Unterstützung mehrerer Stablecoins ist Grundvoraussetzung: Kein einzelner Stablecoin wird überall gewinnen. Anwendungen müssen USDT für Börsenliquidität, USDC für regulierte Märkte und aufstrebende Alternativen für spezifische Anwendungsfälle unterstützen.
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Die Yield-Ökonomie verschiebt sich: Das Coinbase-Circle-Modell zeigt, dass Vertriebspartner einen zunehmenden Anteil an der Stablecoin-Ökonomie einnehmen werden. Der frühzeitige Aufbau nativer Integrationen ist entscheidend.
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Regulatorische Klarheit ermöglicht Innovation: Der GENIUS Act schafft ein vorhersehbares Umfeld für Stablecoin-Anwendungen im Bereich Zahlungsverkehr, Kreditvergabe und DeFi.
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Geografische Arbitrage ist Realität: Verschiedene Stablecoins dominieren unterschiedliche Regionen. USDT führt in Asien und den Schwellenländern; USDC dominiert die Nutzung durch US-Institutionen.
Die 318-Milliarden-Dollar-Frage
Der Stablecoin-Markt wird bis 2027 wahrscheinlich die 500-Milliarden-Dollar-Marke überschreiten, wenn die aktuellen Wachstumsraten anhalten. Die Frage ist nicht, ob Stablecoins wichtig sein werden – sondern wer den Wert abschöpfen wird.
Tethers Gewinn von 13 Mrd. zeigt, was Investoren für regulatorische Positionierung und Wachstumspotenzial zu zahlen bereit sind. Die Herausforderer – USD1, PYUSD, USDS – beweisen, dass der Markt nicht so festgefahren ist, wie es scheint.
Was konstant bleibt, ist die zugrunde liegende Dynamik: Stablecoins entwickeln sich zu einer kritischen Infrastruktur für das globale Finanzsystem. Und die Unternehmen, die diese Infrastruktur kontrollieren – sei es durch schiere Größe wie Tether, regulatorische Absicherung wie Circle oder politisches Kapital wie USD1 – werden enorm profitieren.
Bei den Stablecoin-Kriegen geht es nicht um Technologie. Es geht um Vertrauen, Vertrieb und die Frage, wer die Rendite auf Hunderte von Milliarden Dollar behalten darf. In diesem Kampf haben die derzeitigen Marktführer massive Vorteile. Aber da 18 % des Marktes mittlerweile außerhalb des Duopols liegen und wachsen, werden die Herausforderer nicht verschwinden.
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