Der Bitcoin-Ansturm der Unternehmen: Wie 228 börsennotierte Unternehmen 148 Mrd. $ in Digital Asset Treasuries aufbauten
Im Januar 2025 hielten etwa 70 börsennotierte Unternehmen Bitcoin in ihren Bilanzen. Bis Oktober stieg diese Zahl auf über 228. Kollektiv halten diese „Digital Asset Treasury“ (DAT)-Unternehmen nun etwa 148 Milliarden , die nur zwölf Monate zuvor verzeichnet wurden.
Dies ist keine Spekulation mehr. Es ist ein struktureller Wandel in der Art und Weise, wie Unternehmen über ihre Bilanzen denken.
Die Zahlen erzählen eine Geschichte beschleunigter institutioneller Akzeptanz: Börsennotierte Unternehmen kontrollieren nun 4,07 % aller Bitcoins, die jemals existieren werden, gegenüber 3,3 % zu Beginn des Jahres. Private Unternehmen haben die gesamten Bitcoin-Bestände von Unternehmen auf 6,2 % des Angebots getrieben – ein gewaltiger 21-facher Anstieg seit Januar 2020. Und 12,5 Milliarden $ an neuen Bitcoin-Zuflüssen von Unternehmen in nur acht Monaten des Jahres 2025 übertrafen das Gesamtergebnis von 2024.
Aber dieser Goldrausch hat eine dunkle Seite. Die Aktie von Strategy stürzte um 52 % von ihrem Höchststand ab. Semler Scientific fiel um 74 %. Der Bitcoin-Pivot von GameStop floppte. Die „Premium-Ära ist vorbei“, wie es ein Analyst ausdrückte. Was treibt diesen Bitcoin-Rausch der Unternehmen an, wer gewinnt und wer wird zermalmt?
Die neuen Regeln der Unternehmensfinanzierung
Zwei Kräfte kamen im Jahr 2025 zusammen, um Bitcoin von einer spekulativen Kuriosität in ein legitimes Treasury-Asset für Unternehmen zu verwandeln: regulatorische Klarheit und eine Reform der Rechnungslegung.
FASB ändert alles
Jahrelang standen Unternehmen, die Bitcoin hielten, vor einem buchhalterischen Albtraum. Nach den alten Regeln wurden Krypto-Assets als immaterielle Vermögenswerte mit unbestimmter Nutzungsdauer behandelt – was bedeutete, dass Unternehmen nur Wertminderungen (Verluste) erfassen konnten, Gewinne jedoch erst beim Verkauf verbuchen durften. Ein Unternehmen, das Bitcoin für 20.000 stieg, führte ihn weiterhin zu Anschaffungskosten; wenn der Preis jedoch auch nur für einen Moment auf 19.000 $ sank, musste er abgeschrieben werden.
Das änderte sich am 1. Januar 2025, als ASU 2023-08 des FASB für alle kalenderjahrbasierten Einheiten verpflichtend wurde. Der neue Standard verlangt von Unternehmen, Krypto-Assets in jeder Berichtsperiode zum beizulegenden Zeitwert (Fair Value) zu bewerten, wobei sowohl Gewinne als auch Verluste im Nettoeinkommen ausgewiesen werden.
Die Auswirkungen waren unmittelbar. Tesla, das 11.509 BTC hält (unverändert seit den frühen Käufen), verbuchte nach den neuen Regeln einen Mark-to-Market-Gewinn von 600 Millionen $. Unternehmen, die auf nicht realisierten Gewinnen gesessen hatten, konnten diese endlich melden. Bitcoin wurde zu einem viel sauberen Aktivposten für Unternehmensbilanzen.
Regulatorischer Rückenwind
Der GENIUS Act und der CLARITY Act, die 2025 den Kongress durchlaufen, boten das, worauf Schatzmeister von Unternehmen gewartet hatten: Vorhersehbarkeit. Obwohl keines der Gesetze vollständig verabschiedet wurde, signalisierte die parteiübergreifende Dynamik, dass Krypto nicht durch Regulierung vernichtet werden würde.
Für CFOs, die Bitcoin als Treasury-Asset bewerten, ist dieser regulatorische Kurs wichtiger als jede spezifische Regel. Das Risiko, einen Vermögenswert zu halten, der verboten oder stark eingeschränkt werden könnte, sank erheblich. „Sobald Bitcoin wieder ansteigt“, bemerkte ein Analyst, „will kein CFO derjenige sein, der den günstigsten Bilanz-Trade des Zyklus ignoriert hat.“
Die Titanen: Wer hält was
Die Bitcoin-Landschaft der Unternehmen wird von einer Handvoll massiver Akteure dominiert, aber das Feld erweitert sich schnell.
Strategy: Der 33-Milliarden-Dollar-Gigant
Michael Saylors Unternehmen – nun von MicroStrategy in einfach „Strategy“ umbenannt – bleibt der unangefochtene König. Stand Januar 2026 hält das Unternehmen 673.783 BTC, die zu einem Durchschnittspreis von 66.385 entspricht.
Der „42/42-Plan“ von Strategy (ursprünglich der „21/21-Plan“, bevor er verdoppelt wurde) strebt Kapitalerhöhungen in Höhe von 84 Milliarden an Eigenkapital und 42 Milliarden durch At-the-Market-Programme und Vorzugsaktienemissionen ein.
Das Ausmaß ist beispiellos. Strategy kontrolliert nun etwa 3,2 % aller Bitcoins, die jemals existieren werden. Die Entscheidung von MSCI, den Indexstatus des Unternehmens beizubehalten, validierte das „Digital Asset Treasury“-Modell und machte MSTR zu einem primären Vehikel für institutionelles Bitcoin-Engagement.
Marathon Digital: Das Mining-Kraftwerk
MARA Holdings liegt mit 46.376 BTC (Stand März 2025) an zweiter Stelle. Im Gegensatz zu Strategy, das Bitcoin einfach kauft, produziert Marathon ihn durch Mining-Betriebe – was dem Unternehmen eine andere Kostenbasis und ein anderes Betriebsprofil verleiht.
Was MARA im Jahr 2025 auszeichnet, ist die Renditegenerierung. Das Unternehmen begann, Teile seiner Bestände zu verleihen – 7.377 BTC (Stand Januar 2025) –, um prozentuale Renditen im einstelligen Bereich zu erzielen. Dies räumt einen der Hauptkritikpunkte an Bitcoin-Beständen von Unternehmen aus: dass sie tote Vermögenswerte seien, die kein Einkommen generieren.
Metaplanet: Asiens größte Wette
Das an der Börse in Tokio notierte Unternehmen Metaplanet entwickelte sich zur Erfolgsgeschichte des Jahres 2025. Das Unternehmen erwarb bis zum Jahresende 30.823 BTC im Wert von 2,7 Milliarden $, was es zum größten Bitcoin-Halter unter den asiatischen Unternehmen und zu einem der zehn größten Treasury-Halter weltweit macht.
Die Ambitionen von Metaplanet gehen noch weiter: 100.000 BTC bis Ende 2026 und 210.000 BTC bis 2027 – etwa 1 % des gesamten Bitcoin-Angebots. Das Unternehmen repräsentiert die Internationalisierung des Modells und beweist, dass das Strategy-Playbook auch außerhalb der US-Märkte funktioniert.
Twenty One Capital: Der mit Tether unterstützte Newcomer
Twenty One Capital startete als der „Super-Newcomer“ von 2025. Diese neue Einheit ging durch eine SPAC-Fusion mit Cantor Equity Partners an die Börse, unterstützt von einer ungewöhnlichen Koalition: Cantor Fitzgerald, Tether, SoftBank und Bitfinex.
Die anfängliche Kapitalbeschaffung brachte 360 Millionen ) in die Bilanz ein. Tether steuerte 160 Millionen hinzu; Bitfinex beteiligte sich mit 600 Millionen $. Twenty One repräsentiert die Institutionalisierung des DAT-Modells – bedeutende Finanzakteure, die zweckgebundene Bitcoin-Treasury-Vehikel aufbauen.
Die Newcomer: Gemischte Ergebnisse
Nicht jedes Unternehmen, das auf der Bitcoin-Treasury-Welle ritt, war erfolgreich.
GameStop: Die Meme-Aktie strauchelt erneut
GameStop gab im März 2025 bekannt, dass es Nullkupon-Wandelanleihen im Wert von 1,3 Milliarden $ speziell für Bitcoin-Käufe ausgibt. Bis Mai hatte das Unternehmen 4.710 BTC erworben.
Die Marktreaktion war verheerend. Die Aktien sprangen nach der Ankündigung kurzzeitig um 7 % nach oben, bevor sie zweistellig einbrachen. Drei Monate später lag die Aktie immer noch über 13 % im Minus. GameStop bewies, dass ein Bitcoin-Schwenk fundamentale Geschäftsprobleme nicht heilen konnte – und dass Investoren reines Finanz-Engineering durchschauen.
Semler Scientific: Vom Helden zur Übernahme
Semler Scientific, ein Medizintechnikunternehmen, sah seinen Aktienkurs verfünffacht, nachdem es im Mai 2024 seine Bitcoin-Treasury-Transformation angekündigt hatte. Bis April 2025 plante das Unternehmen, Wertpapiere im Wert von 500 Millionen $ explizit für Bitcoin-Käufe auszugeben.
Doch der Abschwung von 2025 traf das Unternehmen hart. Die Aktie von Semler fiel um 74 % gegenüber ihren Höchstständen. Im September 2025 kündigte Strive, Inc. eine Übernahme von Semler auf Aktienbasis an – eine Fusion zweier Bitcoin-Treasuries, die weniger nach Expansion als vielmehr nach einer Konsolidierung angeschlagener Akteure aussah.
Das Nachahmer-Problem
„Nicht jeder kann Strategy sein“, bemerkte ein Analyst, „und es gibt keine sichere Formel, die besagt, dass ein schnelles Rebranding oder eine Fusion plus das Hinzufügen von Bitcoin gleichbedeutend mit Erfolg ist.“
Unternehmen wie Solarbank und ECD Automotive Design kündigten Bitcoin-Schwenks in der Hoffnung auf Kurssteigerungen an. Nichts davon materialisierte sich. Der Markt begann, zwischen Unternehmen mit echten Bitcoin-Strategien und solchen zu unterscheiden, die Krypto als PR-Taktik einsetzten.
Die verborgene Geschichte: Adoption in kleinen Unternehmen
Während die Treasuries öffentlicher Unternehmen Schlagzeilen machen, findet die eigentliche Adoptionsgeschichte möglicherweise in privaten Unternehmen statt.
Laut dem River Business Report 2025 führen kleine Unternehmen die Bitcoin-Adoption an: 75 % der geschäftlichen Bitcoin-Nutzer haben weniger als 50 Mitarbeiter. Diese Unternehmen investieren im Median 10 % ihres Nettoeinkommens in Bitcoin-Käufe.
Die Motivation für kleine Unternehmen unterscheidet sich von der öffentlicher Unternehmen. Ohne Zugang zu ausgefeilten Treasury-Management-Tools bietet Bitcoin einen einfachen Inflationsschutz. Ohne die Kontrolle des öffentlichen Marktes können sie Volatilität ohne den Druck von Quartalsergebnissen aussitzen. Strategien zur steuerlichen Verlustverrechnung (Tax-Loss-Harvesting) – der Verkauf bei Verlusten zum Ausgleich von Gewinnen mit sofortigem Rückkauf (legal für Bitcoin, aber nicht für Aktien) – bieten zusätzliche Flexibilität.
Das Bear-Case-Szenario zeichnet sich ab
Die Marktkorrektur von 2025 warf fundamentale Fragen zum DAT-Modell auf.
Hebelwirkung und Verwässerung
Das Modell von Strategy hängt davon ab, kontinuierlich Kapital aufzunehmen, um mehr Bitcoin zu kaufen. Wenn die Bitcoin-Preise fallen, sinkt die Aktie des Unternehmens aufgrund von Hebeleffekten schneller. Dies erzeugt Druck, mehr Aktien zu niedrigeren Preisen auszugeben – was die bestehenden Aktionäre verwässert, um das Akquisitionstempo beizubehalten.
Da Bitcoin von seinem Hoch im Oktober 2025 um 30 % einbrach, gerieten Treasury-Unternehmen in das, was Kritiker eine „Todesspirale“ nannten. Die Aktien von Strategy fielen um 52 %. Der Aufschlag, den Investoren für das Bitcoin-Engagement über diese Aktien zahlten, verflog.
„Die Ära der Aufschläge ist vorbei“
„Wir treten in eine Phase ein, in der nur disziplinierte Strukturen und echte geschäftliche Umsetzung überleben werden“, warnte John Fakhoury von Stacking Sats. Die strukturellen Schwächen – Hebelwirkung, Verwässerung und die Abhängigkeit von kontinuierlichen Kapitalerhöhungen – ließen sich nicht länger ignorieren.
Für Unternehmen mit einem tatsächlichen operativen Geschäft kann das Hinzufügen von Bitcoin den Shareholder Value steigern. Für Unternehmen, deren gesamte These die Bitcoin-Akkumulation ist, steht das Modell bei sinkenden Bitcoin-Preisen vor existenziellen Fragen.
Wie es weitergeht
Trotz der Herausforderungen kehrt sich der Trend nicht um. Bernstein-Analysten prognostizieren, dass öffentliche Unternehmen weltweit in den nächsten fünf Jahren 330 Milliarden treiben wird.
Mehrere Entwicklungen werden das Jahr 2026 prägen:
FASB-Erweiterung
Im August 2025 fügte das FASB ein Forschungsprojekt zu digitalen Vermögenswerten hinzu, um „gezielte Verbesserungen bei der Bilanzierung und Offenlegung bestimmter digitaler Vermögenswerte und damit verbundener Transaktionen zu untersuchen“. Dies signalisiert eine potenzielle weitere Normalisierung von Krypto-Assets in der Unternehmensrechnungslegung.
Globale steuerliche Koordinierung
Das Crypto-Asset Reporting Framework (CARF) der OECD umfasst nun 50 Jurisdiktionen, die sich zur Umsetzung bis 2027 verpflichtet haben. Diese Standardisierung der Krypto-Steuerberichterstattung wird den Besitz von Bitcoin in Unternehmen über Grenzen hinweg administrativ handhabbarer machen.
Modelle zur Ertragsgenerierung
Das Lending-Programm von MARA weist in die Zukunft. Unternehmen suchen nach Wegen, Bitcoin-Bestände produktiv zu nutzen, anstatt sie lediglich im Cold Storage zu verwahren. DeFi-Integration, institutionelles Verleihen und Bitcoin-besicherte Finanzierungen werden wahrscheinlich expandieren.
Auswirkungen auf strategische Reserven
Sollten Regierungen damit beginnen, Bitcoin als strategische Reserve zu halten – eine Möglichkeit, die vor fünf Jahren noch absurd schien, heute jedoch aktiv diskutiert wird –, werden Unternehmensschatztruhen (Corporate Treasuries) mit einer neuen Wettbewerbsdynamik konfrontiert. Die Nachfrage von Unternehmen und Staaten nach einem Vermögenswert mit begrenztem Angebot schafft eine interessante Spieltheorie.
Das Fazit
Die Corporate-Bitcoin-Treasury-Bewegung von 2025 stellt etwas wahrhaft Neues in der Finanzgeschichte dar: Hunderte von börsennotierten Unternehmen setzen ihre Bilanzen auf einen 16 Jahre alten digitalen Vermögenswert ohne Cashflows, ohne Gewinne und ohne Rendite.
Einige werden brillant dastehen – Unternehmen, die zu Preisen von 2024–2025 akkumuliert und trotz der unvermeidlichen Volatilität gehalten haben. Andere werden als warnende Beispiele dienen – Unternehmen, die Bitcoin als letzten Notnagel für scheiternde Geschäftsmodelle nutzten oder sich durch Hebelwirkung in die Insolvenz trieben.
Die 228 börsennotierten Unternehmen, die nun Krypto-Reserven im Wert von 148 Milliarden US-Dollar halten, haben ihre Wetten platziert. Der regulatorische Rahmen klärt sich. Die Bilanzierungsregeln funktionieren endlich. Die Frage ist nicht, ob die Bitcoin-Adaption durch Unternehmen weitergehen wird – es ist die Frage, welche Unternehmen die Volatilität überleben werden, um davon zu profitieren.
Für Entwickler und Investoren, die diesen Bereich beobachten, ist die Lektion nuanciert: Bitcoin als Treasury-Asset funktioniert für Unternehmen mit echten operativen Stärken und einer disziplinierten Kapitalallokation. Es ist kein Ersatz für geschäftliche Fundamentaldaten. Die Premium-Ära mag tatsächlich vorbei sein, aber die Infrastruktur-Ära für Unternehmens-Krypto hat gerade erst begonnen.
Dieser Artikel dient ausschließlich zu Bildungszwecken und sollte nicht als Finanzberatung betrachtet werden. Der Autor hält keine Positionen in den genannten Unternehmen.