Der Aufstieg der Bitcoin-Unternehmensreserven: 191 börsennotierte Unternehmen halten jetzt BTC in ihren Bilanzen
Im August 2020 ging ein kriselndes Business-Intelligence-Unternehmen eine Wette in Höhe von 250 Millionen , und sein Playbook hat eine völlig neue Unternehmenskategorie hervorgebracht: die Bitcoin Treasury Company.
Die Zahlen erzählen eine bemerkenswerte Geschichte: 191 börsennotierte Unternehmen halten nun Bitcoin in ihren Treasury-Reserven. Unternehmen kontrollieren 6,2 % des gesamten Bitcoin-Angebots – 1,3 Millionen BTC – mit 12,5 Milliarden $ an neuen Zuflüssen von Unternehmen allein im Jahr 2025, was das gesamte Jahr 2024 übertrifft. Was als Michael Saylors konträre These begann, ist zu einer globalen Unternehmensstrategie geworden, die von Tokio bis São Paulo repliziert wird.
Das Strategy-Playbook: Wie ein Unternehmen die Unternehmensfinanzierung umschrieb
Die Transformation von Strategy vom Anbieter von Unternehmenssoftware zur „Bitcoin Treasury Company“ stellt eine der dramatischsten Neuausrichtungen von Unternehmen in der modernen Finanzwelt dar. Die Mechanik ist täuschend einfach: Kapital durch Wandelanleihen und Aktienemissionen beschaffen, Bitcoin kaufen, wiederholen.
Doch das dahinterstehende Financial Engineering ist anspruchsvoll. Strategy führte eine geschützte Kennzahl namens „BTC Yield“ ein – sie misst die Rate, mit der die Bitcoin-Menge pro Aktie im Verhältnis zur Aktienverwässerung steigt. Dies schafft das, was Analysten ein „prozyklisches Leverage-Schwungrad“ nennen: Steigende Bitcoin-Preise erhöhen die Marktkapitalisierung des Unternehmens, was es ihm ermöglicht, mehr Kapital zu Premium-Bewertungen aufzunehmen, um noch mehr Bitcoin zu kaufen.
Die Zahlen sind beeindruckend:
| Metrik | Wert |
|---|---|
| Gesamt-BTC-Bestand | 671.268 BTC |
| Gesamtkostenbasis | ~ 50,33 Milliarden $ |
| Durchschnittlicher Kaufpreis | ~ 75.000 $ / BTC |
| Aktueller Wert | ~ 60 Milliarden $ |
| Aktienkurswachstum (Seit Aug. 2020) | + 1.204 % |
Allein im zweiten Quartal 2025 nahm Strategy 10,5 Milliarden über drei Jahre vor – zu gleichen Teilen aufgeteilt in Eigen- und Fremdkapital – für eine weitere Akkumulation.
Die globalen Nachahmer: Von Tokio bis Brasilien
Das Jahr 2025 markierte das Jahr, in dem das Playbook von Strategy global wurde. Unternehmen in verschiedenen Regionen und Sektoren übernahmen das Modell und schufen eine neue Anlageklasse von Bitcoin-fokussierten öffentlichen Vehikeln.
Metaplanet: Asiens MicroStrategy
Das in Tokio börsennotierte Unternehmen Metaplanet entwickelte sich zum aggressivsten asiatischen Anwender. Das Unternehmen erwarb bis 2025 insgesamt 35.102 BTC, wobei allein im vierten Quartal 4.279 BTC für 451 Millionen $ gekauft wurden. Diese Position übertrifft nun die Bestände von Tesla in Höhe von 11.509 BTC.
Metaplanet macht hier nicht halt. Das Unternehmen hat sich zum Ziel gesetzt, im Jahr 2026 100.000 BTC und bis 2027 210.000 BTC zu erwerben – was etwa 1 % des gesamten Bitcoin-Angebots von 21 Millionen entspricht. Die Strategie brachte ihm den Spitznamen „Asiens MicroStrategy“ ein.
Twenty One Capital: Die krypto-native Treasury
Jack Mallers' Twenty One Capital ging Ende 2025 als zweckgebundenes Bitcoin-Treasury-Unternehmen an die NYSE. Unterstützt von Tether, Bitfinex und SoftBank startete die Firma mit 43.514 BTC – Bestände im Wert von über 4,7 Milliarden $.
Im Gegensatz zu Strategy, das sich aus dem Softwarebereich umorientierte, wurde Twenty One von Grund auf als Bitcoin-Holding-Vehikel konzipiert und repräsentiert eine neue Generation krypto-nativer börsennotierter Unternehmen.
Bitcoin Standard Treasury: Adam Backs SPAC
Das Unternehmen Bitcoin Standard Treasury (BSTR) des Bitcoin-Pioniers Adam Back soll über ein SPAC mit etwa 30.021 BTC – im Wert von rund 2,67 Milliarden $ – an die Börse gehen. Das Vehikel stellt den Versuch dar, eine „reine“ Bitcoin-Treasury ohne die operative Komplexität des alten Softwaregeschäfts von Strategy zu schaffen.
OranjeBTC: Das brasilianische Experiment
Im Oktober 2025 debütierte OranjeBTC an der brasilianischen B3-Börse mit 3.675 BTC als Kernwert. Unterstützt von Itaú BBA und den Winklevoss-Zwillingen spiegelt das Unternehmen das wachsende Interesse an Bitcoin-Treasuries in Schwellenländern wider.
Das Mining-Treasury-Hybridmodell
Bitcoin-Miner nehmen in der Treasury-Landschaft eine einzigartige Position ein. Marathon Digital (MARA) hält 50.639 BTC – erworben durch eine Kombination aus Mining-Produktion und Marktkäufen.
Das Mining-Treasury-Modell bietet Vorteile: Unternehmen generieren Bitcoin durch ihren Betrieb, anstatt sich ausschließlich auf Kapitalaufnahmen zu verlassen. Es setzt sie jedoch auch operativen Risiken aus – Energiekosten, Hardware-Abschreibungen und Anpassungen der Mining-Difficulty –, die reine Treasury-Unternehmen vermeiden.
Hyperscale Data ist ein Beispiel für den hybriden Ansatz, der den Betrieb von KI-Rechenzentren mit Bitcoin-Mining und einer disziplinierten Dollar-Cost-Averaging-Strategie für zusätzliche Käufe kombiniert.
Das Risikoprofil: Wenn Leverage auf Volatilität trifft
Das Bitcoin-Treasury-Modell ist nicht ohne erhebliche Risiken. Die volatile Preisentwicklung des Jahres 2025 – geprägt von starken Rallies und tiefen Korrekturen – führte dazu, dass die Aktie von Strategy um mehr als 60 % von ihren Jahreshochs fiel, selbst während die Bitcoin-Bestände unverändert blieben.
Die Leverage-Falle
Das Modell von Strategy schafft mechanische Abhängigkeiten:
- Verbindlichkeiten wachsen mit jeder Kapitalaufnahme
- Das Liquiditätsrisiko steigt, wenn sich die Schuldenverpflichtungen anhäufen
- Die Abhängigkeit vom BTC-Preis wächst, da sich das Modell potenziert
Die Finanzierung durch Wandelanleihen, auf die Strategy setzt, birgt spezifische Gefahren. Wenn die Aktienkurse unter die Wandlungsschwellen fallen, werden die Anleihen für eine Umwandlung unattraktiv, was das Unternehmen zwingt, Schulden in bar statt in Aktien zurückzuzahlen. Ein schwerer Bitcoin-Preiseinbruch könnte Margin Calls auslösen, was potenziell zu Verkäufen zu niedrigen Preisen zwingen und eine katastrophale Rückkopplungsschleife erzeugen könnte.
Premium-Kompression
Gegen Ende 2025 zeigten sich Investoren zögerlich, Aufschläge für gehebelte Bitcoin-Engagements zu zahlen. Sorgen über Verwässerungen, steigende Fremdkapitalkosten und die Seitwärtsbewegung von Bitcoin machten es für Treasury-Unternehmen schwieriger, kostengünstiges Kapital aufzunehmen, ohne die bestehenden Aktionäre unter Druck zu setzen.
Die jährlichen Zinszahlungen von Strategy werden bis Ende 2025 voraussichtlich 48 Millionen USD erreichen und 2026 auf 87 Millionen USD ansteigen. Vorzugsaktien-Dividenden bilden eine weitere Ebene: von 217 Millionen USD im Jahr 2025 auf prognostizierte 904 Millionen USD im Jahr 2026.
Die ETF-Herausforderung
Die Einführung von Bitcoin-Spot-ETFs durch BlackRock, Fidelity und andere schuf einen neuen Wettbewerb für Treasury-Unternehmen. Investoren können nun direktes Bitcoin-Engagement erhalten – ohne Unternehmens-Overhead, Leverage-Risiko oder Verwässerungssorgen.
Dies stellt das Kern-Wertversprechen von Strategy infrage: Warum die Komplexität eines Unternehmens akzeptieren, wenn man Bitcoin direkt über einen kostengünstigen ETF halten kann?
Risikominderung: Die USD-Reservestrategie
In Anerkennung dieser Schwachstellen kündigte Strategy Ende 2025 einen bedeutenden Kurswechsel an: den Aufbau von Liquiditätsreserven. Das Unternehmen richtete eine USD-Reserve in Höhe von 2,19 Milliarden USD ein – was die Dividenden- und Zinszahlungen für 21 Monate abdeckt.
Die Reserve dient einer entscheidenden Funktion: Zeit zu gewinnen. Falls die Märkte einfrieren oder die Emission von Eigenkapital prohibitiv teuer wird, kann Strategy seine Verpflichtungen erfüllen, ohne zu Notverkäufen von Vermögenswerten oder strafenden Finanzierungsbedingungen gezwungen zu sein.
Dies stellt eine Evolution im Denken von Treasury-Unternehmen dar – die Erkenntnis, dass reiner Bitcoin-Maximalismus eine Fragilität erzeugt, die durch umsichtige Reserven gemildert werden kann.
Adaption durch kleine Unternehmen: Die stille Revolution
Während große Treasury-Unternehmen die Schlagzeilen dominieren, führen kleine Unternehmen die Bitcoin-Adaption nach Volumen an. Die Daten zeigen:
- 75 % der geschäftlichen Bitcoin-Nutzer haben weniger als 50 Mitarbeiter
- Mediane Allokation: 10 % des Nettoeinkommens
- Es gibt keine regulatorischen oder technischen Barrieren, die US-Unternehmen daran hindern, Bitcoin zu halten
Die Einrichtung der strategischen Bitcoin-Reserve der USA im März 2025 beseitigte Befürchtungen über potenzielle Unternehmensverbote und schaffte regulatorische Klarheit, die eine breitere Adaption ermöglichte.
Der Ausblick für 2026: Digitaler Kredit und darüber hinaus
Strategy scheint eine weitere Evolution vorzubereiten: den digitalen Kredit. Anstatt Bitcoin nur als passive Reserve zu halten, erkundet das Unternehmen Wege, die Bestände als produktives Kapital einzusetzen.
Das Modell würde Bitcoin als Sicherheit für die Kreditvergabe, Finanzierung und strukturierte Kreditmärkte nutzen. Zinseinnahmen und Gebühren aus diesen Aktivitäten könnten wiederkehrende Einnahmequellen schaffen und die Abhängigkeit von Eigenkapitalemissionen oder Fremdfinanzierung verringern.
Dies stellt eine Reifung des Treasury-Modells dar – von der einfachen Akkumulation hin zum aktiven Treasury-Management.
Was die Verbreitung von Treasury-Strategien für die Märkte bedeutet
Das Phänomen der Unternehmens-Treasuries hat strukturelle Auswirkungen auf die Bitcoin-Märkte:
Angebotsdynamik: Da Unternehmen nun 6,2 % des gesamten Bitcoin-Angebots kontrollieren und Treasury-Unternehmen 76 % der Unternehmenskäufe seit Januar 2024 ausmachen, werden erhebliche Teile des Angebots effektiv aus dem Umlauf genommen.
Institutionelle Legitimität: CoinGecko verfolgt 164 Institutionen, die 1,716 Millionen BTC im Wert von 156 Milliarden USD halten – 8,17 % des Gesamtangebots. Diese institutionelle Basis bietet Preisstützung und Marktstabilität.
Innovation in der Unternehmensfinanzierung: Das Treasury-Modell hat neue Finanzinstrumente eingeführt – Wandelschuldverschreibungen, Vorzugsaktien, BTC-Yield-Kennzahlen –, die in der traditionellen Unternehmensfinanzierung nicht existierten.
Ob das Modell den nächsten Bärenmarkt überlebt, bleibt eine offene Frage. Die gehebelten Strukturen, die Gewinne verstärken, vergrößern auch die Verluste. Aber die 191 Unternehmen, die im Jahr 2025 Treasury-Strategien eingeführt haben, stehen für einen dauerhaften Wandel in der Art und Weise, wie Unternehmen über Reserve-Assets denken.
Bitcoin ist für Treasurer von Unternehmen kein spekulatives Kuriosum mehr. Es ist eine strategische Entscheidung – mit allen Risiken und Belohnungen, die das mit sich bringt.
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